導(dǎo)語：證券市場及民事侵權(quán)案件分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

證券市場民事糾紛案件包括因侵權(quán)和因合同而產(chǎn)生的兩大類。最近，最高人民法院對全國法院下發(fā)《關(guān)于涉證券民事賠償案件暫不予受理的通知》（以下簡稱《通知》），針對證券市場上因內(nèi)幕交易、欺詐、操縱市場、虛假陳述以及其他大股東侵犯中小股東權(quán)益等侵權(quán)行為而引起的民事賠償案件，規(guī)定人民法院暫時不予受理。

《通知》下發(fā)后，在資本市場、理論界和律師界引起了巨大反響，褒貶不一。持否定意見者認(rèn)為：根據(jù)《民事訴訟法》、《證券法》和《公司法》的規(guī)定，人民法院應(yīng)當(dāng)受理該類案件。尤其是在即將加入WTO，我國資本市場不久將國際化之時，人民法院更應(yīng)參與到證券市場的規(guī)范化活動中去，充分保護(hù)投資人的合法權(quán)益?！锻ㄖ返囊?guī)定，剝奪了權(quán)益受到侵害的投資者的訴權(quán)。這種觀點不無道理，理由似乎也很充分。但是，其考慮問題僅從我國法律對證券市場侵權(quán)民事行為的原則性規(guī)定出發(fā)，而對法律的缺陷，也即對審理此類案件不具備程序和實體的具體操作規(guī)定，考慮不充分。更沒有站在宏觀和歷史的角度，對我國證券市場的形成、性質(zhì)、缺陷和任務(wù)，也即市場條件作深入的研究。

本文擬從市場角度出發(fā)，對為何暫緩受理此類案件加以探討。

一、我國證券市場的形成和缺陷

新中國的證券市場是改革開放和計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換過程中的產(chǎn)物，是在政府行政力量推動和培育下產(chǎn)生和發(fā)展起來的，而非在成熟市場經(jīng)濟(jì)前提下自發(fā)形成的。從1990年12月19日上海證券交易所、1991年7月30日深圳證券交易所正式成立至今，還不到11年的時間。截至2001年3月底，證券市場發(fā)展至境內(nèi)上市公司1100家，總市值達(dá)人民幣5萬億元，投資帳戶超過6000萬的規(guī)模，躍居亞洲第三，僅次于東京和中國香港，取得了發(fā)達(dá)國家需用上百年時間方能達(dá)到的成果。但是，全面看待我國證券市場，無論是存在時間還是市場結(jié)構(gòu)以及內(nèi)在運行機(jī)制，證券市場與我國社會主義初級階段相對應(yīng)，仍處于初創(chuàng)階段。與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的證券市場相比，我國證券市場留有舊體制的深深的烙印，具有不成熟、不完善的特征，存在許多與市場經(jīng)濟(jì)的要求不相符合的問題。

（一）股本構(gòu)成的缺陷

上市公司股本構(gòu)成分為流通股（即社會公眾股）和非流通股（主要為國有股和法人股）兩大類，流通股又分為A股和B股。占證券市場2／3股權(quán)的非流通股均不能上市流通，占約1／3股權(quán)的社會公眾股可以自由轉(zhuǎn)讓。這種對同一上市公司不同股本的劃分和區(qū)別對待，本身就與市場經(jīng)濟(jì)下公司法律制度同股同權(quán)、同股同價、自由轉(zhuǎn)讓的原則相違背。這是制約我國證券市場健康發(fā)展的首要因素，也是證券市場上各種違法違規(guī)現(xiàn)象產(chǎn)生的主要根源。

1.流通股和非流通股的取得成本相去甚遠(yuǎn)。流通股是在一級市場溢價發(fā)行通過中簽以及通過二級市場交易而獲得的，其成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大股東取得國有股和法人股的成本。兩類股票價格相差幾倍乃至幾十倍。大股東廉價所獲得的股權(quán)使得其在上市公司中處于控股地位，其在股東會上行使權(quán)利的優(yōu)勢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流通股股權(quán)。

2.非流通股不能上市交易，使得大股東在證券市場上無法取得因經(jīng)濟(jì)高速增長帶來的股票價格上升增值的直接利益。同時，也無須承擔(dān)因股票價格下跌而產(chǎn)生的損失。因此，無論是絕對控股還是相對控股的大股東與持有流通股的中小股東是不同的利益集團(tuán)。

3.這種現(xiàn)狀決定了持有流通股的中小股東和持有非流通股的大股東在證券市場上對權(quán)益所關(guān)注的角度不同。中小股東在經(jīng)濟(jì)高速增長國家的證券市場，更看重的是股票的增值。大股東則很容易為自身的特殊的地位和利益而出賣流通股股東的利益，挖空心思地制造騙局和謊言，將市場當(dāng)作“提款機(jī)”。通過發(fā)行股票、配股和增發(fā)新股源源不斷地“合法”斂取資本，進(jìn)而占用和挪用上市公司的資金和資源，最終掏空上市公司。這種股本構(gòu)成格局決定了控股股東不會也無必要為中小股東利益著想，而只要自己的利益得到滿足。這就是我國證券市場上屢屢發(fā)生侵犯中小股東的權(quán)益的市場結(jié)構(gòu)性根源?！昂锿豕煞荨笨毓晒蓶|猴王集團(tuán)侵犯上市公司及其中小股東利益，使得“猴王股份”被申請破產(chǎn)案：“三九醫(yī)藥”控股股東三九集團(tuán)侵占、挪用上市公司20多億資金的惡性事件：“銀廣夏”連續(xù)幾年做假帳、虛報利潤等，均是這種根源產(chǎn)生的惡果。

（二）計劃經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響

由于我國證券市場的建立是政府行政力量推動而非市場經(jīng)濟(jì)自發(fā)形成的，因此市場上帶有計劃經(jīng)濟(jì)烙印的制度比比皆是。

1.公司上市實行額度分配。在相當(dāng)長的一段時間里，國家將上市公司以指標(biāo)按地域和行業(yè)分配到各省市、各部委。由于上市公司指標(biāo)有限，同一地區(qū)和行業(yè)等待上市的國有企業(yè)很多，因此，上市公司指標(biāo)是一種稀缺資源。各級政府和各企業(yè)為本地區(qū)企業(yè)改制上市施展各種手段去爭取指標(biāo)，這就產(chǎn)生了：一是上市指標(biāo)的計劃分配具有很大的隨意性；二是在上有政策下有對策的實際運作中，絕大多數(shù)上市指標(biāo)的運用都是為了給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)解脫困難，“捆綁上市”非常普遍。這種非市場化的上市，必然導(dǎo)致上市公司條件欠缺，因而上市時公司過度包裝，上市后公司不思進(jìn)取的惡劣現(xiàn)象時有發(fā)生。加上控股企業(yè)與上市公司產(chǎn)權(quán)不清，以及大股東與中小股東利益沖突，使得上市公司普遍存在機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底、內(nèi)部人員控制嚴(yán)重、應(yīng)收款無法回收等諸多問題，嚴(yán)重制約了上市公司的規(guī)范治理和業(yè)績提升，使各種違法違規(guī)行為盛行。如“紅光實業(yè)”過度包裝、虛假陳述被揭霹后淪為Pr一族：“大慶聯(lián)誼”和“康賽集團(tuán)”控股企業(yè)侵占上市公司資金以及發(fā)行、上市時各級官員受賄原始股等。如今，相當(dāng)一部分上市公司已經(jīng)成為空殼。

2.證券市場劃分一、二級。市場從建立至今即被人為地劃分成一、二級，這種計劃經(jīng)濟(jì)色彩濃厚的劃分市場的結(jié)果，是對流通股的取得實行了差別對待。使得中小股東在參與市場的開始便受到不公的待遇，此時，他們應(yīng)有的權(quán)益即受到了侵害。一級市場的溢價發(fā)行，普遍已將上市公司的合理的市盈率吞噬掉，更不用說以36.68元“天價”發(fā)行的“用友軟件”們。即便這種市盈率一步到位的溢價發(fā)行，也由于行政規(guī)定的所謂戰(zhàn)略投資者、基金比例配售和券商大資金的認(rèn)購，使得中小投資者在一級市場獲得的流通股寥寥無幾。中小投資者只有通過二級市場交易、付出高于成熟市場許多的印花稅和傭金，方可成為上市公司的投資人。所謂戰(zhàn)略投資者是被允許進(jìn)行證券投資的三類企業(yè)，規(guī)定它們和基金享有優(yōu)惠政策的目的，是為了使其在一定時期持有流通股，在證券市場中起到穩(wěn)定的作用。因為一級市場配售的原始股，持倉成本很低，無須承擔(dān)風(fēng)險，監(jiān)管部門真可謂用心良苦。但絕大部分戰(zhàn)略投資者并不爭氣，在規(guī)定的持倉期限一到，都匆忙地拋售戰(zhàn)略配售所得流通股，并不愿長期持有。更有甚者，他們往往與大資金協(xié)同作戰(zhàn)，在持倉期間設(shè)法拉抬所持股票的股價，為持倉期限到來時出貨奠定基礎(chǔ)。戰(zhàn)略投資者、基金的上述行為不僅與推出這項政策的本意不相符，而且對本已弱不禁風(fēng)的證券市場起到雪上加霜的作用，助長了投機(jī)和違法違規(guī)行為。據(jù)證券媒體報道，隆平高科參與了金健米業(yè)A股增發(fā)的法人配售，通過出售獲配的312.5萬股，拋出后公司獲得的利潤就高達(dá)2253萬元。江南重工在今年上半年拋售了通過戰(zhàn)略配售持有的廣電信息、寶鋼股份、東方通信等股票，因此也收益410萬元等等。戰(zhàn)略投資者們套現(xiàn)獲利后一走了之，留下的中小投資者飽嘗套牢之苦。

3.國有股以新股發(fā)行價減持。至2000年末，國家在證券市場上擁有54％的股權(quán)。今年，國務(wù)院出臺了《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。減持國有股，一是為了國有資本退出部分領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，有利于盡快平穩(wěn)地收回部分國有資本，以充實國家社會保障資金；二是我國證券市場上非流通股進(jìn)人流通的一個重要渠道。從歷史和宏觀的角度來看，這對于國有企業(yè)改制上市、證券市場的規(guī)范發(fā)展都有著積極而重大的意義?！稌盒修k法》確定的是國有股依據(jù)市場定價，通過存量發(fā)行、回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和配售等四種方法進(jìn)行減持。但是，在實際執(zhí)行中，卻只采用了按10％的比例在新股上市和老股增發(fā)新股時以發(fā)行價減持國有股，這種建立在我國特有不合理的股本結(jié)構(gòu)之上的施行方法，曲解了《暫行辦法》所確定的市場定價原則，也與市場規(guī)律相違背。眾所周知，由于取得成本不同，非流通股和流通股在市場上定價是不同的，并且差距較大。原本凈值一元多或幾元的國有股，卻要以流通股的發(fā)行價予以減持，豈不是國家作為證券市場上的最大股東也參與市場上的巧取豪奪了嗎？該政策實施幾個月以來，上證指數(shù)跌去了700余點，這就足以證明該方法為市場所不接受。因此，凡有國有股減持的流通股股價，在減持消息一公布便會應(yīng)聲而落，套牢的依然是中小投資者。在宏觀經(jīng)濟(jì)沒有任何實質(zhì)性變化的前提下，短期內(nèi)如此大的跌幅在事實上已造成了股災(zāi)。

10月23日，欣聞證監(jiān)會宣布：“經(jīng)報告國務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺前停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第5條關(guān)于”國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應(yīng)按融資額的10％出售國有股“的規(guī)定。受該利好政策的刺激，當(dāng)日滬深股市氣勢如虹，幾乎所有個股都前所未有地漲停；深市成指漲停報收，滬市上證指數(shù)漲幅也達(dá)9.85％。從另一個角度對這一”冷“一”熱“的政策進(jìn)行冷靜的思考，可以說我國證券市場還不是一個成熟的、市場化的證券市場，仍是主要依靠行政手段管理和調(diào)控，并且市場行政行為存在相當(dāng)大的隨意性。

以上行政管理性因素所導(dǎo)致的不公和風(fēng)險，也是我國證券市場上中小投資者屢屢受到傷害的根源。

（三）市場其他風(fēng)險

一是證券市場設(shè)計不合理，沒有做空機(jī)制。股票下跌誰都不賺錢，只有通過做多大肆推高股價才能獲利，導(dǎo)致中國股市換手率奇高，向上推高股價則無形中加大了股市的風(fēng)險。二是市場投資者90％以上為自然人且不成熟，與發(fā)達(dá)國家證券市場以投資基金為主體不同。這些中小投資者投資理性欠缺，抗風(fēng)險能力低，在信息不對稱的市場中往往追漲殺跌，他們既是各種違法違規(guī)行為存在的土壤，又是各種違法違規(guī)行為的受害者。機(jī)構(gòu)投資者本來就不足，沒有起到也無法起到穩(wěn)定股市的作用。它們的存在，包括基金在內(nèi)都是助漲助跌，以炒作為主。尤其在市場化進(jìn)程這幾年，所謂的戰(zhàn)略投資者更是名不符實，最多只能稱為法人投機(jī)者。此外，市場無完備的退市機(jī)制，也使得投機(jī)毫無顧忌。

發(fā)育不成熟的證券市場的缺陷，其形成原因是深層次和多方位的，解決起來也必須是循序漸進(jìn)和多渠道的。同時，證券市場的兩個顯著特征，投機(jī)性與敏感性也要求解決證券市場諸多問題的各種措施必須是漸進(jìn)和穩(wěn)妥的。如果處理和控制不好這兩大特征，將給證券市場甚至社會帶來巨大的破壞作用。所以，人民法院全面介入我國證券市場，受理和審理侵權(quán)糾紛案件必須慎之又慎，不能機(jī)械地照搬、照抄西方發(fā)達(dá)國家的法院在資本市場的經(jīng)驗。發(fā)達(dá)國家的法院之所以能全面介入其證券市場，受理各類侵權(quán)糾紛案件，是因為其所介入的證券市場，是成熟的資本市場。它是在完全的市場經(jīng)濟(jì)的前提下，自發(fā)形成和產(chǎn)生的。是依靠市場本身內(nèi)在運行機(jī)制調(diào)控的，并且市場參與的各方也皆是以市場規(guī)則為要求，具有應(yīng)付各種因市場原因而導(dǎo)致的風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。目前，我國人民法院所面臨的證券市場與發(fā)達(dá)國家相比，仍有質(zhì)的差異。這也決定了人民法院受理證券市場上的各類民事侵權(quán)糾紛案件的時機(jī)尚未成熟。

二、規(guī)范證券市場侵權(quán)民事責(zé)任的法律制度的缺陷

自1999年7月1日起施行的《證券法》及以前施行的《公司法》、《刑法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》等法律法規(guī)和部門規(guī)章，毋庸置疑，對證券市場的規(guī)范和發(fā)展起到了巨大作用。但是這些法律規(guī)范，尤其是新近頒布實施的《證券法》對各種違法違規(guī)行為側(cè)重于行政處罰和刑事處罰，而對違法違規(guī)者民事責(zé)任的承擔(dān)規(guī)定得不完備和不具操作性。

（一）程序上的缺陷

我國證券法律規(guī)范對民事責(zé)任的承擔(dān)規(guī)定，存在重實體輕程序的問題。歸納起來，主要問題有以下幾個方面：證券市場侵權(quán)民事主體和原告主體資格的確定；是否案經(jīng)民事訴訟前置程序方可提起訴訟；是個人訴訟、還是共同提起訴訟，或者以集團(tuán)訴訟，甚至引入發(fā)達(dá)國家的訴訟擔(dān)當(dāng)制度；哪一級、哪一地域的法院享有管轄權(quán)；誰負(fù)舉證責(zé)任；何種侵權(quán)行為須設(shè)行政前置程序；裁判效力等等。對此，不僅證券法律規(guī)范沒有明確規(guī)定，而且《民事訴訟法》也沒有現(xiàn)成的答案。沒有明確、適當(dāng)?shù)姆沙绦虻囊?guī)定，實體上規(guī)定的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任只能是一紙空文。沒有法律程序的規(guī)定，法律就無法執(zhí)行；而得不到執(zhí)行的法律，不但起不到應(yīng)有‘的作用，反而會降低法律的威信。如果法律對一種行為規(guī)定了法律責(zé)任，而無一定的、適當(dāng)?shù)某绦蛴枰詧?zhí)行上的保證，法律責(zé)任就變成了空話。

（二）實體上的缺陷

現(xiàn)行法律規(guī)范對證券發(fā)行和交易市場上的內(nèi)幕交易、欺詐、操縱市場、虛假陳述以及其他大股東侵犯中小股東權(quán)益等侵權(quán)行為作了具體規(guī)定，包括對行為主體、行為性質(zhì)的界定。但是，對侵權(quán)行為存在的認(rèn)定、侵權(quán)行為歸責(zé)原則、侵權(quán)行為與損失間的因果關(guān)系、損失的界定和計算，中介機(jī)構(gòu)對市場影響程度以及責(zé)任范圍等等，卻沒有細(xì)化和量化的規(guī)定。證券立法中民事責(zé)任規(guī)定不明確、不具體的現(xiàn)狀，使得人民法院對證券市場因侵權(quán)引發(fā)的民事案件難以受理，即便受理了也因無具體、細(xì)化的法律依據(jù)而難以審結(jié)，從而使得現(xiàn)實中許多因違法行為被侵害的廣大投資者利益，難以得到有效的保護(hù)。紅光實業(yè)、億安科技、銀廣夏等事件無不如此。

限于本文側(cè)重從市場角度論述問題，故對法律制度的缺限并不展開論述，更不在本篇闡述解決法律制度缺陷的方法和途徑。

（三）目前人民法院全面介入規(guī)范證券市場的利弊

人民法院全面受理和審理證券市場上侵權(quán)民事糾紛案件，從某種角度上可以加快證券市場規(guī)范化進(jìn)程，可以使各類違法違規(guī)行為有一個為各類投資人自覺監(jiān)督的良性機(jī)制，也有助于對權(quán)益被侵害了的中小股東的損失進(jìn)行司法救濟(jì)，有助于我國資本市場確立公正和良好的市場秩序。但是，在法律條件不成熟，侵權(quán)行為賠償程序和實體僅有原則規(guī)定的情況下，人民法院對這類證券法上的侵權(quán)行為究竟違反了哪些規(guī)定、損害達(dá)到何種程度才可以提出賠償，通過什么途徑和何種方式追究民事責(zé)任等難以作出認(rèn)定和判斷。全面受理該類案件勢必導(dǎo)致全面開花，大量案件涌人法院，以現(xiàn)有的法院資源很難承受。同時，也極易導(dǎo)致同一侵權(quán)事實，由不同法院分別受理的情況出現(xiàn)，不僅是判決結(jié)果很可能不同，而且造成資源極大浪費。公務(wù)員之家

證券市場目前面臨著國有企業(yè)改制上市、國有股減持以及完善上市公司治理結(jié)構(gòu)等多項重大任務(wù)。市場已經(jīng)疲弱不堪，人民法院在此時全面開始受理該類案件，對證券市場極易產(chǎn)生負(fù)面影響。處理不當(dāng)，將給市場帶來巨大沖擊，有可能對國家的社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響。

三、證券市場亟待解決的問題和任務(wù)

我國即將加入WTO，從現(xiàn)在起至證券市場對外全面開放尚有五、六年時間；這一段時期，對于我國證券市場是極為關(guān)鍵的。既要按照市場經(jīng)濟(jì)的要求解決和減少舊體制遺留的問題和影響，又要緊跟國際上為迎接經(jīng)濟(jì)全球化而出現(xiàn)的改善公司治理結(jié)構(gòu)浪潮。

（一）籌資和融資是我國證券市場的首要任務(wù)

我國證券市場是適應(yīng)國有企業(yè)改革中的籌資和融資需求而建立并逐步發(fā)展起來的。正是這種籌資、融資的需求與廣大投資者的投資需求，成為我國證券市場得以迅速發(fā)展的基本動力。我國現(xiàn)有500多萬家企業(yè)，國有企業(yè)32萬家，其中大中型企業(yè)有15700家，而目前按《公司法》股份制改造的企業(yè)只有8000多家。在國家確定的512家重點企業(yè)中，還有半數(shù)以上沒有發(fā)行股票，在120戶試點企業(yè)集團(tuán)中，也有一半沒有上市。在100戶全國現(xiàn)代企業(yè)制度試點企業(yè)中，已經(jīng)上市的也只有40多家。初創(chuàng)階段的證券市場功能，主要是適應(yīng)籌資和融資的需要。證券市場的建設(shè)和發(fā)展，根本上是為了促進(jìn)我國社會主義資本市場乃至金融市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化；為國有企業(yè)改制上市提供充裕的資金，并為我國整個社會經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展服務(wù)。通過證券市場把資源配置與國有企業(yè)改制和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)合起來，加快證券市場為社會主義市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

（二）逐步解決非流通股的流通和國有股減持問題

非流通股和流通股的矛盾是我國證券市場諸多問題存在的根源，欲解決這個矛盾，從根本上解決我國證券市場的先天不足，為市場國際化作準(zhǔn)備，最直接的方法便是流通和減持。但是，占整個市場2／3股本近2000億股的非流通股，要在證券市場國際化之前的不長時期內(nèi)完成，決非易事。流通和減持，一方面需要穩(wěn)定的市場來承接；另一方面，流通和減持不當(dāng)，又會對市場帶來相當(dāng)大的震動。以何種方式、每年流通和減持多少、多長時間流通和減持完畢皆需要國家管理層慎之又慎地考慮。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)亟待完善

我國的公司治理問題帶有明顯的中國特色，必須根據(jù)自身的實際情況，制定相應(yīng)的公司治理準(zhǔn)則。公司治理結(jié)構(gòu)的完善，不僅要求上市公司規(guī)范與控股股東的關(guān)系，增加上市公司獨立董事，強(qiáng)化董事的誠信義務(wù)，完善董事會的職能，建立制衡機(jī)制等；還要針對會計準(zhǔn)則中存在的問題，不斷改進(jìn)，減少漏洞，提高透明度。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，是證券市場發(fā)展的一項長期性基礎(chǔ)工作。應(yīng)充分借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，促進(jìn)上市公司改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成多元化投資主體，積極引入戰(zhàn)略投資者；支持和鼓勵上市公司有效利用資本市場的優(yōu)化配置功能；并將創(chuàng)造條件，使機(jī)構(gòu)投資者、上市公司職工在完善公司治理方面能夠發(fā)揮更大的作用；進(jìn)一步探討完善管理人員激勵約束機(jī)制；不斷提高上市公司會計、披躇標(biāo)準(zhǔn)，逐步與國際規(guī)范接軌。在我國加入。WTO的歷史關(guān)頭，真正把我國市場做大、做強(qiáng)、做規(guī)范。證監(jiān)會于近期公布的《上市公司治理準(zhǔn)則》（征求意見稿）是充分考慮我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的具體情況而制定的一個文件。其目的是為規(guī)范證券市場發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，提高上市公司的質(zhì)量，促進(jìn)上市公司規(guī)范運作，從而提升上市公司質(zhì)量。從上市公司的現(xiàn)狀看，治理結(jié)構(gòu)還不盡如人意。借助公司治理基本原則，并結(jié)合國內(nèi)上市公司的實際情況，將是十分有意義的。

（四）證券市場的基本穩(wěn)定是完成各項重大任務(wù)的前提條件

發(fā)展和規(guī)范是辯證統(tǒng)一的矛盾，必須統(tǒng)一在穩(wěn)定和健康這個度內(nèi)，二者均不應(yīng)失之偏頗。規(guī)范不可能沒有代價，如果僅看到目前的不足，孤立地一味采取對證券市場違法違規(guī)行為全方位地“猛打、嚴(yán)查、重懲”和“追究民事責(zé)任”，實施“休克療法”，雖然將會使過大的泡沫和不法現(xiàn)象可能在傾刻間消失，但同時也會造成大面積的、集中性的損害，給證券市場上廣大投資者，尤其是中小投資者以致命的打擊，甚至可能會使證券市場長期一蹶不振，對證券市場引起重大波動，更有甚者對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成比較嚴(yán)重的影響。因此，一切對市場的規(guī)范行為和措施都必須采取“漸進(jìn)”式的“逐步降溫”方法，有針對性地逐步消除泡沫，在穩(wěn)定中實現(xiàn)規(guī)范。

（五）市場相對穩(wěn)定是逐步建立和完善侵權(quán)民事責(zé)任制度的基礎(chǔ)

從理論上講，對證券市場應(yīng)公平有效地設(shè)置民事責(zé)任，調(diào)動投資者的積極性，使他們自覺維護(hù)自身的利益，并進(jìn)行積極的監(jiān)督，形成證券市場上有力的執(zhí)法局面，進(jìn)而有效維護(hù)市場秩序，促進(jìn)市場健康發(fā)展。但是，完善的侵權(quán)民事責(zé)任制度是與成熟的證券市場相輔相成的。如果市場存在諸多與成熟市場要求不一致的缺陷，那么即便建立了侵權(quán)民事責(zé)任制度，不僅難以達(dá)到預(yù)期的法律效果，相反可能導(dǎo)致市場不穩(wěn)定情況發(fā)生；因此，證券法律責(zé)任制度的設(shè)計和建立，必須考慮激活資本流動、健全資本市場；還要盡可能地催化證券市場創(chuàng)新、發(fā)展證券市場容量、提高證券市場質(zhì)量。

司法公正是社會公正中最后一道防線。只有市場條件和法律條件相對具備后，才是人民法院全面介入證券市場審理民事侵權(quán)糾紛案件之時。筆者在“目前人民法院全面介入規(guī)范證券市場的利弊”中已有闡述。

四、結(jié)論

綜上所述，筆者認(rèn)為證券市場的缺陷是在改革開放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中由于諸多原因形成和產(chǎn)生的，解決起來也必須是循序漸進(jìn)和多渠道的。同時，由于目前法律規(guī)定也存在諸多缺陷，并且證券市場面臨重大改革舉措而又疲態(tài)盡顯。因此，為保護(hù)證券市場穩(wěn)定發(fā)展和循序漸進(jìn)地規(guī)范，暫不受理證券市場民事侵權(quán)糾紛案件有著積極意義。暫不受理期間，不是消極等待或者永不受理。一方面，行政監(jiān)管部門為迎接人世將積極改革市場現(xiàn)存的弊端，出臺更貼近市場化的規(guī)范措施，以使我國證券市場盡快向成熟化市場方向發(fā)展，使市場上各種違法違規(guī)現(xiàn)象將大大減少；另一方面，人民法院將積極研究證券市場侵權(quán)賠償程序和實體具體操作問題，盡快出臺相關(guān)司法解釋，為使人民法院盡早參與到證券市場規(guī)范中提供可資操作的依據(jù)。