導(dǎo)語(yǔ)：證券市場(chǎng)收益成本研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：政府強(qiáng)制力是使證券市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)明晰，并且使得證券市場(chǎng)順利運(yùn)行的重要保障。因此從成本收益角度來(lái)考慮政府行為在證券市場(chǎng)的效率是極其必要的，也說(shuō)明中國(guó)政府在證券市場(chǎng)的行為效率以及政府在證券市場(chǎng)的行為指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；政府行為；成本收益

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中重要的投融資市場(chǎng)，為零散的社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本提供了主要的途徑。從證券市場(chǎng)的組成各方力量對(duì)比來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)上融資方的上市公司處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，二級(jí)流通市場(chǎng)上不只是上市公司，作為各種形式運(yùn)作的大資金相對(duì)于一般小股民來(lái)說(shuō)也處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。無(wú)論是上市公司向政府的尋租力量；還是作為整體的上市公司相對(duì)于廣大零散的股民在討價(jià)還價(jià)的時(shí)候的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；或者信息不對(duì)稱(chēng)方面的巨大差距，都會(huì)導(dǎo)致這樣的結(jié)果：如果股票市場(chǎng)完全由市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，將使得本來(lái)基于明確的股票產(chǎn)權(quán)應(yīng)該獲得收益的股民，卻由于上市公司或者進(jìn)入股市運(yùn)作的大資本所有者的機(jī)會(huì)主義行為的大量出現(xiàn)，被損害作為資金投入主體的權(quán)利。

因此證券市場(chǎng)需要國(guó)家政府行政力的介入。這是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)雖然是一種存在于經(jīng)濟(jì)主體之間的私人契約，但是產(chǎn)權(quán)明確的主體之間的任何大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)交易都需要第三方的參與，保證產(chǎn)權(quán)能夠被強(qiáng)制施行。政府正是合適的強(qiáng)制角色，利用它合法的使用暴力的權(quán)利以及信息等方面的優(yōu)勢(shì)保證產(chǎn)權(quán)的明確與實(shí)施。但是國(guó)家的引入一方面保證了產(chǎn)權(quán)得以實(shí)施，另一方面國(guó)家的介入又容易導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)的殘缺，可能導(dǎo)致無(wú)效的產(chǎn)權(quán)安排和經(jīng)濟(jì)的衰落，產(chǎn)生了所謂的“諾思難題”的問(wèn)題。（政府作為制度博弈的主體一方在交易費(fèi)用和競(jìng)爭(zhēng)約束的條件下要使自己的資金最大化的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和降低交易費(fèi)用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效體制兩個(gè)目標(biāo)之間做出選擇時(shí)，存在著持久的沖突，稱(chēng)為諾思難題）中國(guó)特色的發(fā)展道路展示出多樣性、創(chuàng)新性和復(fù)雜性，在證券市場(chǎng)展示得尤其突出。我國(guó)證券市場(chǎng)和西方國(guó)家的一個(gè)很大的不同在于我國(guó)證券市場(chǎng)主要由政府主導(dǎo)產(chǎn)生和發(fā)展，所以政府正視自己在證券市場(chǎng)的發(fā)展與健全過(guò)程中的作用并且擺正位置對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展尤其重要。

1政府在證券市場(chǎng)制度完善過(guò)程中的作用

政府通過(guò)制度創(chuàng)新在動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中不斷界定和明確產(chǎn)權(quán)，形成關(guān)于創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，降低證券市場(chǎng)上的各種機(jī)會(huì)主義的可能性，最終降低證券市場(chǎng)的交易費(fèi)用，解決證券制度的不均衡問(wèn)題，并且增加證券市場(chǎng)中信息的透明性，減少證券市場(chǎng)未來(lái)的不確定性。通過(guò)證券市場(chǎng)的有效發(fā)展來(lái)達(dá)到提供國(guó)民經(jīng)濟(jì)必需的資本供應(yīng)這一建立證券市場(chǎng)的基本目的。

2我國(guó)證券市場(chǎng)的獨(dú)有特點(diǎn)

（1）我國(guó)證券市場(chǎng)在初期建立的目的就是為了國(guó)有企業(yè)解決資金、體制方面的困難，同時(shí)由于政府管理部門(mén)在新的復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境改革過(guò)程中，對(duì)于這一市場(chǎng)的準(zhǔn)入規(guī)則的制定很不規(guī)范。其中股權(quán)分置的尷尬境地使得中國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)極不明晰。上市公司利用股票市場(chǎng)圈錢(qián)揮霍而不是利用市場(chǎng)資本來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)主義行為甚囂塵上。

（2）中國(guó)特色的社會(huì)主義證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制雖然基本完成,但新型的證券市場(chǎng)關(guān)系尚未完全建立,政府對(duì)證券市場(chǎng)的管理很多依靠超經(jīng)濟(jì)手段。極容易造成政府官員的權(quán)力濫用,導(dǎo)致證券市場(chǎng)信用的缺失。例如對(duì)于證券市場(chǎng)中特別處理板塊的股票有目的的價(jià)格操縱引致盲目追漲的這樣非理性的市場(chǎng)行為層出不窮。

（3）我國(guó)證券市場(chǎng)政策的多變性也使得市場(chǎng)主體無(wú)所適應(yīng)。目前中國(guó)證券市場(chǎng)方面的很多政策的制定和執(zhí)行缺乏穩(wěn)定性，是因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展獨(dú)特環(huán)境所造成的。政府行為所引致的股票市場(chǎng)的不正常波動(dòng)，從2000年到2005年將近5年多的時(shí)間里，中國(guó)股票市場(chǎng)的出現(xiàn)的非正常蕭條就可見(jiàn)一般。

3中國(guó)政府在證券市場(chǎng)中的收益及交易成本考慮

3.1政府在證券市場(chǎng)的收益

將政府作為股票市場(chǎng)投融資雙方以外的第三方參與人考慮進(jìn)證券市場(chǎng)的內(nèi)部主體里，政府收益一方面體現(xiàn)在市場(chǎng)行為帶來(lái)的基于印花稅收等費(fèi)用上的財(cái)政收入，另一方面體現(xiàn)在使宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)在證券市場(chǎng)方面得到實(shí)現(xiàn)和保障，即通過(guò)資本的順利積聚、流暢運(yùn)轉(zhuǎn)從而達(dá)到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增加社會(huì)福利的目的。最后證券市場(chǎng)的成功運(yùn)作也會(huì)提升政府形象，增加政府執(zhí)行力的力度和可信度。

3.2政府關(guān)于證券市場(chǎng)政策的成本分析

(1)研究、建立、針對(duì)股市的政策法規(guī)，實(shí)施運(yùn)行并加以監(jiān)督以及實(shí)施懲罰行為的各種費(fèi)用是我國(guó)政府在證券政策方面的交易成本的主體。

(2)證券市場(chǎng)建立和完善過(guò)程中的政府一些不當(dāng)行為對(duì)政府公信力的負(fù)面影響是我國(guó)政府在證券市場(chǎng)政策方面的交易成本的重要組成部分。

政府有時(shí)不是為了經(jīng)濟(jì)利益,而有可能為了政府穩(wěn)定、個(gè)人權(quán)威也會(huì)有非優(yōu)化的制度安排發(fā)生。而意識(shí)形態(tài)、集團(tuán)利益沖突、社會(huì)科學(xué)知識(shí)的在我國(guó)暫時(shí)的局限也會(huì)使政府難以提供有效的制度安排。另一方面證券市場(chǎng)變化對(duì)于其中的廣大股民有很大的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，而且隨著中國(guó)證券融資市場(chǎng)的不斷成長(zhǎng)，加入其中的股民越來(lái)越多，例如2007年中國(guó)股指不斷上漲的過(guò)程中，從3月份到6月份新增股民人數(shù)每天都會(huì)超過(guò)幾十萬(wàn)。更重要的一點(diǎn)，中國(guó)投資途徑缺乏多樣性，我國(guó)很多股民用于股市的資金占據(jù)個(gè)人家庭收入積蓄中較大的比例。因此政府行為的不規(guī)范而導(dǎo)致的股市非法行為的出現(xiàn)會(huì)引起較大的社會(huì)財(cái)富的再分配。會(huì)導(dǎo)致公眾降低對(duì)政府的信任,危及統(tǒng)治者的統(tǒng)治根基。

我國(guó)證券市場(chǎng)上的政府的不當(dāng)行為對(duì)于政府公信力的負(fù)面影響大大增加了政府在政權(quán)市場(chǎng)的政策制定、執(zhí)行方面的信用成本。

(3)由于證券市場(chǎng)不完善而存在的政府的過(guò)度干預(yù)除了政府失靈導(dǎo)致的市場(chǎng)混亂，也會(huì)增加政府無(wú)效行為的辦公費(fèi)用。這也是目前我國(guó)政府在證券市場(chǎng)方面的額外執(zhí)政成本。4中國(guó)政府在證券市場(chǎng)制度建立、完善過(guò)程中減少交易成本的主要措施

(1)利用國(guó)家制定法規(guī)執(zhí)行法規(guī)的基本職能建立有中國(guó)特色的證券市場(chǎng)。

在證券市場(chǎng)建立初期。中國(guó)證券市場(chǎng)照搬其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，在股票市場(chǎng)實(shí)行T+0交易模式。（當(dāng)天買(mǎi)入股票可以進(jìn)行當(dāng)天賣(mài)出的操作）運(yùn)行過(guò)程中導(dǎo)致了大量的非理性行為，使得和證券市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的社會(huì)和家庭產(chǎn)生動(dòng)蕩?；谶@點(diǎn)。政府積極改變了中國(guó)股票市場(chǎng)的操作模式，將T+0模式改為T(mén)+1模式，即改為當(dāng)天買(mǎi)入股票必須第二天才可以參與交易的規(guī)則。同時(shí)，采用漲跌停板限制，即股票當(dāng)天漲跌幅一般不可以超過(guò)百分之十。保證了中國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，安定了投資市場(chǎng)的人心。

(2)針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置的根本頑疾積極提出股改解決方法。

中國(guó)證券市場(chǎng)從一出生就存在的根本痼疾——股權(quán)分置，中國(guó)政府一直積極尋求解決途徑，經(jīng)過(guò)幾次股改方案的提出和試驗(yàn)，在2005年尋找到了由單個(gè)公司各自進(jìn)行大小股東商議解決補(bǔ)償方案，并最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)分置問(wèn)題的方法。這一決策被認(rèn)為是中國(guó)股市的重生。一旦股改全部完成，會(huì)大大推進(jìn)中國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)的界定。為上市公司的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧等法人活動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。政府最終也將從政企不分的泥潭中脫身出來(lái)，減少過(guò)度干預(yù)公司治理所引起的社會(huì)成本。

(3)治理證券市場(chǎng)信息不完全，加強(qiáng)信息監(jiān)理，保護(hù)中小投資者權(quán)益，增加國(guó)家公信力。

公眾證券市場(chǎng)應(yīng)該擁有公共信息知情權(quán)。及時(shí)了解與自己利益相關(guān)的信息,公眾才能趨利避害,在證券市場(chǎng)里作出正確的選擇。不只是可以保障一般投資者的權(quán)益，也是使得投資流向合理，達(dá)到資源合理配置的必要條件。中國(guó)政府不斷加強(qiáng)對(duì)于證券市場(chǎng)的各種信息的披露監(jiān)管。對(duì)歷史信息，公開(kāi)信息，以及內(nèi)幕信息的披露增加了規(guī)定和懲罰性措施。例如2007年就制定了沒(méi)有特別重大消息或者實(shí)際重大經(jīng)濟(jì)行為的股票如果連續(xù)上漲或者下跌三天就要停牌一個(gè)時(shí)等規(guī)則。

(4)政府致力于小政府、大社會(huì)特點(diǎn)的中國(guó)證券市場(chǎng)新格局。

中國(guó)證券市場(chǎng)的政府行為日益從直接干預(yù)變?yōu)殚g接調(diào)控。更多采用政府信息引導(dǎo)、金融政策和貨幣政策杠桿等市場(chǎng)工具進(jìn)行證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)。一方面減少政府過(guò)渡干預(yù)證券市場(chǎng)的菜單成本，一方面采用市場(chǎng)自我配置功能產(chǎn)生市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效益。始于2005年的中國(guó)股改就使得中國(guó)股市里需要國(guó)家每年花費(fèi)很多精力和資金去監(jiān)督治理的大股東侵占上市公司資金問(wèn)題得到有效而快速的解決。這就在于國(guó)家積極引導(dǎo)的股權(quán)分置問(wèn)題的解決使得大股東為享受股票全流通的權(quán)益，主動(dòng)提出了解決這一問(wèn)題的各種辦法，類(lèi)如以股抵債、以資抵債。又例如2007年6月的利用提升股票交易印花稅的手段使得股市過(guò)熱得到有效控制。體現(xiàn)了中國(guó)政府順應(yīng)市場(chǎng)需求，有效利用經(jīng)濟(jì)杠桿，節(jié)約社會(huì)成本和國(guó)家執(zhí)政成本的成果。

因此，中國(guó)政府在證券市場(chǎng)從自身成本收益出發(fā)做到真正的公平公正是極為關(guān)鍵的。必須做好制度性建設(shè)，解決建立過(guò)程中存在的制度性矛盾，做好規(guī)范的穩(wěn)定性管理，保證信息公開(kāi)透明，制定好各項(xiàng)游戲規(guī)則。只有這樣，才可以從根本上解決中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題和不斷出現(xiàn)的新問(wèn)題，達(dá)到健全證券市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)資本良性循環(huán)的目的。

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