導(dǎo)語(yǔ)：證券立法建議與策略一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化因其結(jié)構(gòu)精巧、過(guò)程緊湊、環(huán)節(jié)眾多，風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)見，故需明確的法律規(guī)制。證券化在許多國(guó)家和地區(qū)發(fā)展較為成熟，且形成了相對(duì)穩(wěn)定的制度和規(guī)則，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化立法既要借鑒域外經(jīng)驗(yàn)，改造現(xiàn)行法律中不適應(yīng)證券化發(fā)展的方面，又須結(jié)合我國(guó)法律現(xiàn)實(shí)，自成體系。

一、我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的立法模式選擇

由于各國(guó)法律體系和金融體系各異，使得其證券化法律調(diào)整呈現(xiàn)不同模式。綜觀全球證券化立法發(fā)展，主要有兩種模式。

（1）分散調(diào)整模式。此種模式為美英所用。因?yàn)槊烙倥欣ㄏ?，且其證券法應(yīng)時(shí)而改，彈性空間大，能包容將來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的創(chuàng)新發(fā)展。其體系靈活，可擴(kuò)展性強(qiáng)，對(duì)金融創(chuàng)新只需通過(guò)判例宣示或監(jiān)管當(dāng)局確認(rèn)便可確立法律效力。

（2）集中調(diào)整模式。此種模式多為日韓、菲律賓和臺(tái)灣地區(qū)等具成文法傳統(tǒng)的法域采用。其通過(guò)立法程序變更并充實(shí)相應(yīng)條款，但不如出臺(tái)專門法簡(jiǎn)便易行。在立法模式的選擇方面，我國(guó)受大陸法系傳統(tǒng)影響，重成文法而輕判例法。如果直接修改現(xiàn)行法律，并補(bǔ)充法律空白，涉及面廣，推進(jìn)難度大，立法成本高。根據(jù)我國(guó)歷次立法應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)專項(xiàng)立法調(diào)整，既經(jīng)濟(jì)可行又極具可操作性。因此，我國(guó)宜選擇集中調(diào)整模式更為有利。

在立法層次的選擇方面，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化立法層次要高，須定位于法律層面。全國(guó)人大常委會(huì)負(fù)責(zé)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化重大的、原則性規(guī)定的制定，具體事項(xiàng)可授權(quán)國(guó)務(wù)院制定實(shí)施或試行條例，從而從法律位階上提升法律效力。

二、我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的立法建議

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資開發(fā)的市場(chǎng)行為，其發(fā)展離不開良好的法律支持與制度供給。我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化剛起步，應(yīng)通過(guò)引導(dǎo)性政策及保障性立法，建立高效安全的市場(chǎng)體系和交易規(guī)則，進(jìn)行有效的監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。

（一）明確政府的主導(dǎo)作用

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化需要政府主導(dǎo)力量的充分發(fā)揮。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展必須以一定的市場(chǎng)需求為前提，但如果制度環(huán)境不相容，那么政府的扶持幫助乃至直接參與，則能助力知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化沖破制度藩籬，開展制度創(chuàng)新。首先，政府成立專門機(jī)構(gòu)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在實(shí)施過(guò)程中最易遭到制度制約，困難重重，迫切需要政府以其執(zhí)政權(quán)威率先破局。如美國(guó)組建政府機(jī)構(gòu)直接從事交易業(yè)務(wù)、日本政府撥出專項(xiàng)基金成立全資或合資的公法人公司專司知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。故政府強(qiáng)大的支持與參與，能加速推動(dòng)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。其次，確定專門機(jī)構(gòu)的組建方式與工作職責(zé)?？捎蓢?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局單獨(dú)或聯(lián)合科技部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)成立辦公室，作為我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的主管機(jī)構(gòu)。其職責(zé)設(shè)計(jì)為：制定導(dǎo)向性政策、研究知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方案、立法協(xié)調(diào)、試點(diǎn)推動(dòng)以及監(jiān)督管理。最后，組建具有強(qiáng)大政府背景的SPV（SepcialPurposeVehicle,特殊目的機(jī)構(gòu)），展示政府信用，發(fā)揮示范效應(yīng)。因?yàn)橐欢ǖ恼尘?，有利于提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的信用等級(jí)，節(jié)省信用增級(jí)成本。我國(guó)可由政府出面組建國(guó)有獨(dú)資公司或控股公司形式的SPV，也可先由知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的發(fā)起人設(shè)立SPV，再由政府核準(zhǔn)其資質(zhì)后為其擔(dān)?；騾⒐伞?/p>

（二）完善相關(guān)法律法規(guī)

我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律規(guī)制目前沖突與空白并存。就法律沖突而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在諸多方面與我國(guó)《民法通則》、《公司法》、《破產(chǎn)法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》等相抵觸。就法律空白而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中證券定義、“真實(shí)出售”（TrueSale）的認(rèn)定、稅收豁免、證券發(fā)行、信息披露等無(wú)法律規(guī)定。

1.明確SPV的法律定位SPV與傳統(tǒng)的公司、企業(yè)有著很大的不同，是證券化結(jié)構(gòu)中最為關(guān)鍵的主體。無(wú)論是在法律上還是在實(shí)踐上，都是一個(gè)全新的事物。要想減少知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的阻力與障礙，加強(qiáng)對(duì)SPV的認(rèn)識(shí)和認(rèn)可，必須依靠法律明確其地位。規(guī)定SPV的設(shè)立條件。現(xiàn)行《公司法》對(duì)SPV限制較多，新的特例法應(yīng)簡(jiǎn)化設(shè)立程序，降低資本金門檻，不強(qiáng)求SPV配足經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地和機(jī)構(gòu)、人員。明確SPV的業(yè)務(wù)范圍，賦予其發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的資格，遠(yuǎn)離“破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”。設(shè)立SPV的主要目的是發(fā)行資產(chǎn)支持證券和實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，應(yīng)確認(rèn)SPV的經(jīng)營(yíng)范圍，并規(guī)定SPV不能從事與資產(chǎn)證券化無(wú)關(guān)的事務(wù)，避免發(fā)生不必要債務(wù)。同時(shí)，應(yīng)該重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)與宣示SPV是不具備破產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu)；要突破《公司法》、《信托法》中發(fā)行證券的條件，賦予有限責(zé)任公司性質(zhì)的SPV以證券發(fā)行資格，并且不受其資產(chǎn)負(fù)債比例、繼存年限和盈利水平的限制。此外，允許SPV借助我國(guó)新《信托法》的制度設(shè)計(jì)，成立特殊目的信托機(jī)構(gòu)。

2.確定知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資產(chǎn)的范圍目前實(shí)踐中的可資證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)主要有著作權(quán)、專利許可、商標(biāo)許可收入、電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入等可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的“未來(lái)資產(chǎn)”，此類資產(chǎn)可用列舉的方式規(guī)定為“可證券化”對(duì)象。我國(guó)現(xiàn)行法律體系規(guī)定“不可證券化”的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，可運(yùn)用“兜底條款”預(yù)留空間，為將來(lái)深入開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化擴(kuò)大范圍。對(duì)于某些將來(lái)資產(chǎn)收益，如未來(lái)門票收入、數(shù)據(jù)庫(kù)未來(lái)收益，具有更多未確定的因素，證券化難度更大，國(guó)外大多有條件接受此類資產(chǎn)的證券化，因此可以附條件地承認(rèn)該類資產(chǎn)收益可證券化。

3.法律上明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)確定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式無(wú)優(yōu)劣之分，不同的方式適合不同的交易主體。因此，應(yīng)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、更新、從屬參與都是法律允許的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式。簡(jiǎn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中，債務(wù)人數(shù)量很多，履行通知義務(wù)的困難很大。為適應(yīng)資產(chǎn)證券化的新發(fā)展，各國(guó)立法都加以變通，如通過(guò)登記或公告方式進(jìn)行簡(jiǎn)便性改造，以提升通知效率。因此，規(guī)定只要債權(quán)人在指定的公開出版物或媒體上公布債權(quán)轉(zhuǎn)讓的意思表示，就視為履行了通知義務(wù)。規(guī)定資產(chǎn)“真實(shí)出售”的標(biāo)準(zhǔn)，從我國(guó)的法律和會(huì)計(jì)層而來(lái)看，我國(guó)還缺乏有關(guān)“真實(shí)出售”的規(guī)定。因此明確規(guī)定資產(chǎn)“真實(shí)出售”的條件和標(biāo)準(zhǔn)，包括當(dāng)事人對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的意圖、資產(chǎn)定價(jià)方法、權(quán)利的保有程度、對(duì)發(fā)起人的追索權(quán)、各種資產(chǎn)回贖權(quán)與義務(wù)、剩余資產(chǎn)的處理、帳款的收集等方面的因素。

4.明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的法律地位與法律義務(wù)明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的合法性。應(yīng)適用《證券法》第2條規(guī)定的“經(jīng)國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券”，把知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券納入調(diào)整范圍。放寬知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的發(fā)行條件，制定適應(yīng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的證券特例法，從而突破現(xiàn)行《證券法》的限制性規(guī)定，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化特例法應(yīng)允許發(fā)行人以全部資產(chǎn)發(fā)行證券，不受資產(chǎn)負(fù)債比例的限制，允許發(fā)行人在同一次發(fā)行中發(fā)行條件不同的證券。靈活安排知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的發(fā)行，首先，公募私募搭配發(fā)行。應(yīng)均衡配置公募發(fā)行和私募發(fā)行法律框架，促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同繁榮。鑒于我國(guó)私募立法落后于現(xiàn)實(shí)發(fā)展的情況，建議應(yīng)加快私募發(fā)行法律定位，規(guī)定私募發(fā)行最低程度的信息披露義務(wù)。其次，引進(jìn)“櫥柜登記”制度。通過(guò)最初審查過(guò)后，允許發(fā)起人在一定的時(shí)期內(nèi)自由選擇發(fā)行時(shí)機(jī)，并可多次發(fā)行證券。

明確知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的信息披露義務(wù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化立法應(yīng)有自身特殊的信息披露側(cè)重點(diǎn)，應(yīng)是足以影響資產(chǎn)信用的各種因素，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否足額、及時(shí)地償付證券，證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否合理，風(fēng)險(xiǎn)是否可以控制、資產(chǎn)的信用增級(jí)、流動(dòng)性便利等。總之，知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的披露不能機(jī)械地照搬現(xiàn)有的“信息披露義務(wù)”規(guī)定。

（三）制定優(yōu)惠政策

制定合理的稅收政策，降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)的融資成本，減輕交易主體的稅收負(fù)擔(dān)。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的交易結(jié)構(gòu)中，稅收是影響交易成本的重要因素。根據(jù)稅收中性原則，應(yīng)逐步減輕交易主體的負(fù)擔(dān)和交易環(huán)節(jié)的稅負(fù)。制定合理的金融政策，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化投資主體的多樣化及二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。放寬機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍。我國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資范圍限制很多，大大影響了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券的投資。因此，我國(guó)對(duì)銀行資金、保險(xiǎn)資金、社保基金等機(jī)構(gòu)資金的投資范圍應(yīng)適當(dāng)放寬限制，以有效地連接市場(chǎng)供需，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者積極投資。同時(shí)適度放寬分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，制定合理的產(chǎn)業(yè)政策，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)的順利發(fā)展及產(chǎn)業(yè)集群的形成。

（四）推動(dòng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展完善

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化環(huán)節(jié)眾多，專業(yè)性強(qiáng)，必須依靠知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)等組成的中介服務(wù)體系。首先，建立和完善中介服務(wù)體系，提高其專業(yè)水平。要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，給予必要的扶持和政策傾斜的同時(shí)，也可先行先試，以合資方式引進(jìn)國(guó)外領(lǐng)先的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。其次，重點(diǎn)加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，著力完善信用評(píng)級(jí)制度。我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)服務(wù)很不規(guī)范，沒(méi)有被市場(chǎng)廣泛認(rèn)同的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，且存在業(yè)主選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)問(wèn)題。為此，建議借助政府信用設(shè)立一家專門從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過(guò)政府特許的方式，引進(jìn)國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)家運(yùn)營(yíng)。

（五）健全監(jiān)管制度，防范風(fēng)險(xiǎn)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種金融創(chuàng)新工程，天然蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。意欲籌資的公司往往會(huì)虛設(shè)SPV，使財(cái)務(wù)報(bào)表復(fù)雜化，導(dǎo)致監(jiān)審人員難以解讀，從而達(dá)到掩蓋公司真實(shí)面目，達(dá)到造假目的。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化既可成為融資手段，也易成為規(guī)避監(jiān)管的工具，其間的道德風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

國(guó)際金融危機(jī)向縱深發(fā)展，資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)最先受損，客觀上要求正處于證券化探索期的我國(guó)改革脆弱低效的監(jiān)管體制，加強(qiáng)監(jiān)督，保護(hù)投資。因此，鑒于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化理論的高難度性和實(shí)踐上的復(fù)雜性，必須建立健全監(jiān)管體系與風(fēng)險(xiǎn)管控制度，保障知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)健康有序發(fā)展。