導(dǎo)語：證券法律監(jiān)管論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]：中國在世界上地位越來越重要，中國的經(jīng)濟(jì)地位也越來越重要；以法國飛馬投資集團(tuán)為代表的投資中介公司等開始尋求進(jìn)入中國市場進(jìn)行淘金，他們紛紛到中國開辦展示活動，介紹自己的產(chǎn)品和規(guī)模，并表示有信心在亞洲開發(fā)市場，希望這是合作的開始。與此同時(shí)，他們也非常重視美國方面的市場監(jiān)管發(fā)展變化的情況。中國在制訂監(jiān)管規(guī)章時(shí)，會遇到如何面臨世界各國規(guī)章的問題。國外較為成功的做法是，對客戶資金進(jìn)行保險(xiǎn)，例如私營保險(xiǎn)公司、公益事業(yè)方面的保險(xiǎn)公司，與客戶打交道的人士要有許可證制度，例如期貨、券商等。其主要目的是盡力減少客戶資金的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的利潤率。至于監(jiān)管手段，市場上貿(mào)易商有幾家，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)知道，要有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制。中介公司經(jīng)營要有業(yè)績，還要有爭端解決機(jī)制，一套科學(xué)結(jié)算辦法，以減少體制內(nèi)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也要避免跨市場做法。市場結(jié)算辦法：1、保險(xiǎn)，2、保函，3、追加保證金。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要強(qiáng)調(diào)三公正原則，確保公平執(zhí)法。

[英文摘要]：

[關(guān)鍵字]：西方國家證券期貨市場法律監(jiān)管

[論文正文]：

中國在世界上地位越來越重要，中國的經(jīng)濟(jì)地位也越來越重要；以法國飛馬投資集團(tuán)為代表的投資中介公司等開始尋求進(jìn)入中國市場進(jìn)行淘金，他們紛紛到中國開辦展示活動，介紹自己的產(chǎn)品和規(guī)模，并表示有信心在亞洲開發(fā)市場，希望這是合作的開始。與此同時(shí)，他們也非常重視美國方面的市場監(jiān)管發(fā)展變化的情況。中國在制訂監(jiān)管規(guī)章時(shí)，會遇到如何面臨世界各國規(guī)章的問題。國外較為成功的做法是，對客戶資金進(jìn)行保險(xiǎn)，例如私營保險(xiǎn)公司、公益事業(yè)方面的保險(xiǎn)公司，與客戶打交道的人士要有許可證制度，例如期貨、券商等。其主要目的是盡力減少客戶資金的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的利潤率。至于監(jiān)管手段，市場上貿(mào)易商有幾家，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)知道，要有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制。中介公司經(jīng)營要有業(yè)績，還要有爭端解決機(jī)制，一套科學(xué)結(jié)算辦法，以減少體制內(nèi)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也要避免跨市場做法。市場結(jié)算辦法：1、保險(xiǎn)，2、保函，3、追加保證金。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要強(qiáng)調(diào)三公正原則，確保公平執(zhí)法。

一、世界各國對證券、期貨市場的監(jiān)管概況

（一）澳大利亞。中央監(jiān)管證券、期貨整個市場；澳大利亞正處于過渡時(shí)期，強(qiáng)調(diào)證券、期貨業(yè)許可證，2004年4月開始形成一個許可證，由證券投資委員會頒布。中央政府與其他政府一樣，只制訂一般性規(guī)則；另一個則是自我管理層面，例如交易所，成員組織，負(fù)責(zé)日常業(yè)務(wù)。澳大利亞由交易所進(jìn)行自我管理，例如悉尼期貨交易所、澳大利亞證券交易所。與客戶實(shí)行協(xié)商解決爭端辦法。澳大利亞代表管理的世界發(fā)展趨勢。

（二）加拿大沒有中央級監(jiān)管機(jī)構(gòu)。由不同省份組成聯(lián)邦政府，實(shí)際權(quán)力掌握在省、州政府，每個省都有不同規(guī)定。加拿大應(yīng)有一個統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，短期內(nèi)要統(tǒng)一是不可能的。有一個投資管理協(xié)會，每個省份有不同的規(guī)則保護(hù)客戶權(quán)益，例如：1、獨(dú)立帳戶；2、保險(xiǎn)；3、資本維持原則。

（三）香港統(tǒng)一、單一的監(jiān)管辦法。有一個賠償機(jī)制：1、保險(xiǎn)；2、政府保證；限于一定的賠償數(shù)額，只是針對經(jīng)紀(jì)商舞弊、欺詐帶來的損失。如果賠償無限，就會鼓勵經(jīng)營商的不法行為。賠償太低，就是鼓勵券商有更多資本?？蛻艨蛇x擇資金充足的公司。

（四）日本由兩家中央機(jī)構(gòu)監(jiān)管：1、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部，2、農(nóng)林水產(chǎn)部。有建立客戶獨(dú)立帳戶的辦法，券商要負(fù)責(zé)掌握客戶的情況，讓他們知道在與誰打交道。“911”之前的辦法，使得經(jīng)紀(jì)商的工作更加繁重，很多交易是通過其他辦法做成的。在國際貿(mào)易中掌握客戶的情況是困難的。

（五）英國金融服務(wù)管理局，根據(jù)廣泛的規(guī)則進(jìn)行監(jiān)督、解釋和分析。英國采取單一監(jiān)管辦法的原因之一，之前有8家監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)8個不同的范圍是困難的，有時(shí)會出現(xiàn)空白。單一機(jī)構(gòu)涵蓋了所有的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，避免對同一產(chǎn)品作出不同解釋。兩年前剛剛統(tǒng)一的。

（六）美國一套混亂的監(jiān)管。一種比較武斷的辦法，區(qū)分金融產(chǎn)品，非金融產(chǎn)品，不符合世界上對金融產(chǎn)品的一致看法。期權(quán)被美國看成證券產(chǎn)品，在德國則認(rèn)為金融產(chǎn)品。美國有不同的監(jiān)管辦法，主要有兩家監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證券、期貨監(jiān)管委員會。財(cái)政部監(jiān)管政府證券，美國授權(quán)ICC管理。美國創(chuàng)新的產(chǎn)品最終失敗。

美國聯(lián)邦證券交易委員會（SEC）是對聯(lián)邦證券法的實(shí)施和管理負(fù)責(zé)的主要部門。1934年交易法規(guī)定SEC由總統(tǒng)任命的五個任期為五年的成員組成（每年必須有一人退任），并且不應(yīng)當(dāng)有超過三人同屬一個黨派。SEC不僅行使管理權(quán)，也行使準(zhǔn)立法權(quán)和準(zhǔn)司法權(quán)，即制定法規(guī)的權(quán)利。它設(shè)有不同工作部門，其中包括執(zhí)法部門。公司財(cái)政部門主要責(zé)任是審查所有的登記說明以保證證券法所規(guī)定的披露要求；市場管理部主要致力于對交易所和柜臺交易和交易商的管理和制定政策；投資經(jīng)營部則主要負(fù)責(zé)與1940年制定的有關(guān)投資公司行業(yè)及投資顧問的兩個法案的管理；執(zhí)行部門則被授權(quán)調(diào)查所有可疑的證券法律，可以發(fā)出停止和禁止令并可向聯(lián)邦法院尋求賠償措施。

聯(lián)邦證券交易委員會有九個地區(qū)級機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)協(xié)助聯(lián)邦證券交易委員會在地區(qū)范圍內(nèi)完成其責(zé)任，并為此與公司、投資銀行以及準(zhǔn)備向聯(lián)邦證券交易委員會登記注冊備案材料的律師們緊密合作。

聯(lián)邦證券委員會在律師及學(xué)習(xí)政府行為的學(xué)生中間享有很高的聲譽(yù)。它機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，成員素質(zhì)很高，管理程序具有很強(qiáng)的靈活性和機(jī)動性，并且成功的避免了許多其他管理機(jī)構(gòu)所無法擺脫的政治和經(jīng)濟(jì)陷阱。它所執(zhí)行的披露和其他措施對于美國公司證券及證券市場在美國乃至全世界投資者心目中享有很高聲譽(yù)做出了巨大貢獻(xiàn)。另一方面，SEC在其制定規(guī)則和要求的低效率和高成本上又是受到廣泛指責(zé)的對象。1996年，聯(lián)邦證券法在修改時(shí)就規(guī)定委員會在制定法律法規(guī)時(shí)除了要貫徹保護(hù)投資者的原則，還應(yīng)該認(rèn)真考慮其規(guī)定及行為對于促進(jìn)資本市場的效率和競爭能否起到積極的作用。

除了依賴SEC的管理以外，聯(lián)邦證券法還奉行一個重要理念，即工商業(yè)和其他職業(yè)團(tuán)體的自我規(guī)制（Self-Regulation）。在1934年證券交易法頒布以前，股票交易所自發(fā)約束其成員的行為已達(dá)140年之久。即使在交易法頒布之后，那些沒有納入法案的又被SEC所疏忽的交易行為仍然為自我約束規(guī)則所囊括。當(dāng)國會在1938年決定對柜臺交易商做出更廣泛的規(guī)制，在1975年決定對城市交易商的行為進(jìn)行規(guī)制時(shí)，它都采用了相同的方法，即授權(quán)建立聯(lián)邦證券交易商協(xié)會（NASD）和城市證券立法委員會（MSRB）作為這些團(tuán)體的自我規(guī)制機(jī)構(gòu)。

證券期貨，單一股票期貨，不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管是不適當(dāng)?shù)?，會帶來意想不到的奇怪的后果；客戶買賣產(chǎn)品之前，經(jīng)紀(jì)商要作出考查，是否適合于該客戶，而期貨中則不必要。確定經(jīng)紀(jì)商有這樣的義務(wù)是毫無意義的。德國、法國、韓國等均實(shí)行單一的監(jiān)管模式。

二、德國金融監(jiān)管局（BaFin）對證券、期貨市場的監(jiān)管

（一）證券、期貨市場的法律結(jié)構(gòu)

1、德國的資金市場法律基礎(chǔ)。銀行法規(guī)定股票是如何上市、條件；證券市場法律規(guī)則，這個法只有8、9年歷史，股票市場法律是怎么運(yùn)轉(zhuǎn)的，管哪一個機(jī)構(gòu)，結(jié)構(gòu)都有規(guī)定。德國股票法律規(guī)定很詳細(xì)，權(quán)利義務(wù)等。而具體的是在股票市場的具體條文中體現(xiàn)出來。使交易市場有調(diào)節(jié)自我的作用，而不受私人法限制，受公眾法的限制。

2、交易所法結(jié)構(gòu)，德國屬公法，而倫敦則屬私法，這是法律上的特點(diǎn)。交易所高層決定不考慮私人利益，只考慮公眾利益。不考慮某個銀行、個人利益，如不符合公眾利益，就會取消某項(xiàng)交易。

德國法蘭克福股票市場也是一個上市公司，是由德國股票上市公司管理來運(yùn)營，要由私立公司來運(yùn)行，既可告別人，也可以被別人告。（主要由于交易所本身是公法機(jī)構(gòu)，需要轉(zhuǎn)為私人法律主體形式）

董事局在監(jiān)督管理，股票交易所監(jiān)督辦公室，股票調(diào)停機(jī)構(gòu)，股票處置委員會。調(diào)處委員會：有交易權(quán)的法人之間的糾紛可以管，但銀行與個人之間的糾紛則不管；銀行與上市公司之間的糾紛不會調(diào)解。仲裁應(yīng)是自愿的，是否終局仲裁，當(dāng)事人是否有權(quán)上訴到法院？調(diào)解機(jī)構(gòu)作出決定一般是終局仲裁。這兩年沒有發(fā)生過上訴到法院的情況。據(jù)稱應(yīng)當(dāng)可以上告至法院。

3、德國法律的行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)。最高機(jī)構(gòu)是BaFin。

4、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。不同的州都有不同的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

5、市場任務(wù)、運(yùn)作程序、監(jiān)督。證券法上的決定都是公法上的，與公眾利益密切相關(guān)，與私人利益無關(guān)。對于德國交易所是否有權(quán)作出市場禁入？是法律上作出，還是市場作出的問題，德國法采取的不是由市場上決定，而是由法律明文規(guī)定；如對決定不服，則可提出訴訟模式。

（二）德國證券、期貨監(jiān)管、處罰方式

德國證券、期貨監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督范圍、方式，分成三個大的機(jī)構(gòu)：1、BaFin；2、股票市場監(jiān)督機(jī)構(gòu)；3、每一個股票市場有一個監(jiān)督處。BaFin管轄整個德國境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)活動，三個總的機(jī)構(gòu)之間是有聯(lián)絡(luò)的。交易所處于監(jiān)督第一線，有問題要向本地監(jiān)督機(jī)構(gòu)反映。

股票單個市場管理處：1、隨時(shí)可以看交易訂單文件，2、查到有不良跡象時(shí)，可以找交易人員。3、可到銀行交易處、公司去檢查。4、一個大的訂單后的人是誰，可通過銀行了解。

1、監(jiān)察可以隨時(shí)去銀行、公司考察。一般人只有考試通過以后，才可以上網(wǎng)炒股，要看其有無相應(yīng)的經(jīng)營執(zhí)照。到銀行查看一個大的訂單之后的情況，看看是否有大的投機(jī)，有可能兩個銀行由一個買、一個賣，可能就是同一個人，他自己在定股票的價(jià)錢。這是不允許的。

每天的交易都要記錄下來，每天要進(jìn)行檢查。只要有不良的苗頭，就可以進(jìn)行調(diào)查。有一個免費(fèi)電話作為舉報(bào)電話，只要得到信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會去調(diào)查。公司交易只要有懷疑，就可以舉報(bào)。應(yīng)當(dāng)說同一筆買賣單根本就沒有成交，因?qū)偻蝗怂?，不能反映股票真?shí)價(jià)格。當(dāng)一家銀行股票經(jīng)紀(jì)得到一個大的買、賣單，為自己的銀行買下單，然后大訂單再進(jìn)去，他再賣，這也是不允許的。

2、怎樣進(jìn)行具體的監(jiān)督：不同的報(bào)告、調(diào)查方式，如電子系統(tǒng)可疑出現(xiàn)時(shí)。不同的股票市場有不同的監(jiān)督方式，股票大的訂單可能會對期貨的價(jià)格產(chǎn)生影響。如果對照發(fā)現(xiàn)三個市場都有反映，則說明有人為痕跡，否則可不再過問。如果有一個訂單進(jìn)入交易平臺，我們能看到這個情況，電子監(jiān)督系統(tǒng)可以24小時(shí)運(yùn)作，晚上也去篩選，看昨天交易有什么不對的地方。警鐘系統(tǒng)響的話，整個系統(tǒng)可以退回前一周，就象時(shí)間倒流，可以看出誰如何作的買賣，整個市場就是透明的。對以前問題的理解就更透徹。

3、處罰辦法：股票監(jiān)督處沒有處罰的權(quán)利。

監(jiān)督處覺得應(yīng)該去調(diào)查就一定會進(jìn)行調(diào)查，任何一個總頭都不能插手。問題：如果州政府插手，會不會影響個人升遷，能不執(zhí)行嗎？交易所監(jiān)督處的專家認(rèn)為：其在此工作有6年了，從來沒有發(fā)現(xiàn)查處與上級指令不符而受到影響，但也不說明與上級單位關(guān)系有多么好，但依法律辦事，也從未受到過事業(yè)上的影響。

交易所監(jiān)督處沒有處罰權(quán)，但其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)：如股票監(jiān)督局、上級監(jiān)督局、審查懲罰委員會。不同的機(jī)構(gòu)有其運(yùn)用的不同權(quán)力，如有觸犯股票條例，則由股票監(jiān)督局管，其他則由相關(guān)機(jī)構(gòu)管，這就是不同處置方式：（1）先給警告；（2）罰款；每個人、公司至少可以罰到25萬歐元。一家銀行罰款25萬歐元，每人可再罰10萬歐元。（3）停止炒股的權(quán)利，可到30天，一家銀行也可以禁止30天?？煞裣笾袊灰姿粯庸_譴責(zé)？是否第一種情況包括這樣？警告由三個有權(quán)處罰機(jī)關(guān)作出，可以是不提名的公開處罰，即不是公開的指名譴責(zé)。（4）最重一條處罰就是執(zhí)照被吊銷，永遠(yuǎn)不能再炒股。

三、法國對證券、期貨市場的法律監(jiān)管

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成

法國以前的三個監(jiān)管機(jī)構(gòu)：1、法國證監(jiān)會，2、金融市場主管局（委員會），3、金融管理紀(jì)律委員會。新的監(jiān)管當(dāng)局??法國金融監(jiān)管局是由原三個監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并而成，2003年8月剛成立。

任務(wù)：監(jiān)管證券、期貨市場違規(guī)行為，確保市場的透明和公開，以及信息的對稱。

結(jié)構(gòu)：受立法機(jī)構(gòu)的指派，獨(dú)立于國家的法人機(jī)構(gòu)，有權(quán)提出訴訟，可征收一些費(fèi)用，沒有直接收入，有自主的管理辦法。監(jiān)管機(jī)構(gòu)有300人。

董事局，由16名董事組成。成員主要是：最高行政法院法官，最高上訴法院法官，審計(jì)院，國家會計(jì)局，法蘭西銀行，上議院，下議院，經(jīng)社理事會，咨詢機(jī)構(gòu)，另由經(jīng)濟(jì)部長任命6名代表，代表保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)人員，一個擁有股票的雇員（工會）代表，在法國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政是同一個部，可授權(quán)專門委員會辦理業(yè)務(wù)，可指派一些工作團(tuán)，秘書長??董事長提名，財(cái)政部長批準(zhǔn)，秘書長有權(quán)在收入、支出方面作出決定。實(shí)際就是單位的辦事機(jī)構(gòu)，秘書長為日常負(fù)責(zé)人。

紀(jì)律委員會，新法授權(quán)采取措施，有12個成員，但都不是董事會成員，可設(shè)立工作組，每個工作組不超過6個成員。紀(jì)律委員會可設(shè)立專業(yè)委員會。

（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)

監(jiān)管范圍：集體的投資產(chǎn)品，立法機(jī)構(gòu)同意這種產(chǎn)品交易，為核查這種產(chǎn)品提供信息。

基礎(chǔ)設(shè)施：結(jié)算所規(guī)則，監(jiān)督市場交易情況，業(yè)內(nèi)人士提供服務(wù)的信貸機(jī)構(gòu)、公司、專業(yè)人士，制訂專業(yè)人士行為守則，規(guī)定其一些義務(wù)，提供投資資訊義務(wù)。

監(jiān)管的執(zhí)法規(guī)則由經(jīng)濟(jì)部長批準(zhǔn)，對規(guī)則的解釋，受理投訴，充當(dāng)調(diào)解人，進(jìn)行庭外爭端解決。

職責(zé)：核查、調(diào)查。秘書長提出監(jiān)管、調(diào)查指令，負(fù)責(zé)這方面的業(yè)務(wù)，任命人員。證人有權(quán)尋求律師，口供要由證人簽字。調(diào)查人員可在法官授權(quán)下到公司進(jìn)行搜查。在外國同等監(jiān)管當(dāng)局要求下，可以該局名義進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果提交董事會，董事會決定是否采取法律措施，但措施是否采取不公開。如董事會決定展開調(diào)查，就會通知有關(guān)人士，由紀(jì)律委員會執(zhí)行決定，這方面材料也不公開。緊急情況下，涉及專業(yè)公司情況，董事會可以下令暫停公司業(yè)務(wù)（調(diào)查期間），如認(rèn)為有必要追究刑事責(zé)任，董事會通知檢察官，傳達(dá)書要公開；如涉及價(jià)格操縱情況，董事會馬上通知檢察官，并提交有權(quán)受理案件的法院。接著就會出現(xiàn)調(diào)查第三個階段。紀(jì)律委員會獨(dú)立調(diào)查，可決定是否采取何種措施。紀(jì)律委員會從中任命一名報(bào)告人，準(zhǔn)備法律訴訟的文獻(xiàn)。報(bào)告員向有關(guān)人士提供書面材料。被告要出席聽證，聽審時(shí)被告由律師協(xié)助。聽審時(shí)是公開的，被告有發(fā)言權(quán)。調(diào)查后，紀(jì)律委員會決定是否制裁？是在報(bào)告員不出席情況下作出制裁措施?？蓪局撇?、代表或個人的制裁、對違背規(guī)章的人制裁。如果這些人的行為干擾了市場秩序。專業(yè)公司要負(fù)責(zé)他們的行為。

（三）制裁與司法手段的行使

1、制裁：（1）警告；（2）暫時(shí)或永久地停止業(yè)務(wù)；（3）處以150萬歐元罰款；（4）不法收益10倍的罰款。如是個人的，處5倍的罰款。除操縱市場行為之外。

紀(jì)律委員會可在媒體上公布其裁決。監(jiān)管當(dāng)局是國際證券委員會的成員，與其他國家進(jìn)行多邊、單邊的交流，尤其在信息方面的交流。不服裁決的由巴黎上訴法院受理，專業(yè)的由專門上訴法院管轄。

2、搜查：只在刑事案件時(shí)得到授權(quán)搜查。不一定有司法警察在場，監(jiān)管部門有比較大的權(quán)限?？梢园盐募米撸虼瞬恍杷痉ň靺f(xié)助。

3、行政禁令：禁止或停止某些行為或作為，而不是把某些人關(guān)押，停止他觸犯監(jiān)管局的規(guī)則，如有人士不遵守規(guī)則，董事會才要求紀(jì)律委員會采取措施。

4、逮捕、拘留應(yīng)由法院作出決定，而非檢察官、監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出，這是由司法權(quán)力決定的，特別是法國的做法較其他國家似乎有一些區(qū)別。

四、西方國家監(jiān)管模式對中國的啟示

客戶既買又賣，有些地方鼓勵客戶的買賣；遇有不同意見，即如果反對客戶的這種行為，客戶還可能在不同交易所進(jìn)行買賣。什么叫正常業(yè)務(wù)呢？不在于不同國家，而在于不同國家有不同的理解。法國飛馬集團(tuán)目前主要是證券，也包括期貨業(yè)務(wù)，在為客戶進(jìn)行貿(mào)易，屬于一家銀行的交易公司，母公司是一家法國銀行，但是一家獨(dú)立的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，在法國屬排列前五名的經(jīng)紀(jì)公司。做衍生工具的，重點(diǎn)放在證券和商品期貨，向客戶提供咨詢、策略。16年來，以前是在場內(nèi)進(jìn)行交易，現(xiàn)在是在電子環(huán)境進(jìn)行交易，不象場內(nèi)噪雜，而且速度比較快。這方面是領(lǐng)先的，要適應(yīng)電子市場的需求，舊的規(guī)則已經(jīng)過時(shí)了，現(xiàn)在出現(xiàn)了新的規(guī)章。電子市場上信息流通的辦法，重點(diǎn)放在防范操縱市場。要在透明市場上向客戶介紹交易辦法，應(yīng)當(dāng)贊成這樣的辦法。飛馬集團(tuán)也要了解世界各地的規(guī)則，進(jìn)入中國市場，也要了解中國的交易、監(jiān)管規(guī)則。

針對上述西方主要發(fā)達(dá)國家監(jiān)管證券、期貨市場模式的介紹，總的可以分為單一的監(jiān)管和混合的監(jiān)管兩種主要模式。那么，到底采取何種監(jiān)管體系更好？傾向性意見是單一的辦法是最好的。背景：象法國飛馬集團(tuán)的客戶主要是機(jī)構(gòu)客戶，客戶需求是去爭奪市場的，套利、套期客戶，需保護(hù)權(quán)益，不同的金融工具有不同的保護(hù)，他們有不同需求。如在利率方面，可從事政府證券，這是衍生工具。通過黃金買賣，再通過利率方面的買賣，應(yīng)該有個共同規(guī)則提供便利，從經(jīng)濟(jì)角度也是方便的；我個人經(jīng)驗(yàn)，的確在美國商品期貨方面作過，不同的機(jī)構(gòu)、規(guī)劃、舞弊、偷竊的人可在不同機(jī)構(gòu)之間尋找漏洞，影響規(guī)則產(chǎn)生的作用。

規(guī)則訂的越是廣泛，越適用于不同的產(chǎn)品，越靈活，更能照顧到不同利益，不同產(chǎn)品的發(fā)展；過于具體，就會限制機(jī)構(gòu)的活動、利益。其一，以前是保護(hù)零售商的利益，轉(zhuǎn)而保護(hù)零售投資者，也就是我們通常所說的散戶的利益；二是鼓勵機(jī)構(gòu)投資者合法的權(quán)益。規(guī)則應(yīng)是靈活的，照顧兩者的利益。

中國對證券、期貨市場的監(jiān)管一直采取單一制的方式，權(quán)力集中在中國證監(jiān)會。對于保險(xiǎn)市場的監(jiān)管有中國保監(jiān)會，對于銀行業(yè)的監(jiān)管則有銀監(jiān)會，這兩個監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立的時(shí)間都不是很長，其中銀監(jiān)會是于2003年才成立的。然而，中國在處理市場中出現(xiàn)問題的時(shí)候，經(jīng)常會采取“拍腦袋”的做法，在未弄清楚問題癥結(jié)所在的情況下，就會貿(mào)然采取措施，有時(shí)措施是奏效的，但經(jīng)過一段時(shí)間之后，就會發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)措施是失敗的，不是有利于市場的發(fā)展，相反卻阻礙了市場的正常發(fā)展。如果回顧一下以前走過的路程，不難發(fā)現(xiàn)，我們欠缺的是對事物的一個公正看法。

（一）如何看待市場發(fā)展初期的問題

中國的習(xí)慣是保持原有的傳統(tǒng)不輕易放棄。而當(dāng)我們引入西方發(fā)達(dá)國家的新生事物的時(shí)候，由于沒有摸清這些事物的內(nèi)在規(guī)律，就會盲目發(fā)展，一旦出現(xiàn)問題，又會盲目予以遏制，以致又回到起點(diǎn)。對待證券、期貨市場的過去10年，我們就是這么作的?？紤]到我們要長期實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制，就必需大力發(fā)展金融市場，以及衍生產(chǎn)品市場，這樣的市場并非可有可無，而是必需予以高度重視。只有在這個前提下，公正對待市場初期出現(xiàn)的問題，及時(shí)采取適當(dāng)?shù)拇胧┯枰曰?，才是上策。這也要求我們，必需研究市場的內(nèi)在規(guī)律，總結(jié)出其他國家在市場發(fā)展初期的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免我們再走彎路。這里需要重點(diǎn)解決的問題是，其他國家市場發(fā)展初期的歷史我們能否一躍而過，不必重復(fù)他人的歷程，同時(shí)，還要考慮別人犯過的錯誤，我們能否予以避免，采他人之長，避自己之短，使得市場的到健康、有序的發(fā)展，而非重復(fù)犯以前同樣的錯誤。

市場發(fā)展初期，政府、企業(yè)往往會發(fā)生短期行為，以圈錢為首任，其他一概不顧，導(dǎo)致市場的混亂，導(dǎo)致企業(yè)被無端的拖垮。這實(shí)際是我們面臨的一個非常大的問題，如果不能解決某些人的短期行為，市場是不會安寧的。如果不能在人的素質(zhì)方面得到有效的提高的話，就需要通過市場規(guī)則的完善的辦法，徹底根除人們的陋習(xí)，將市場的漏洞予以填補(bǔ)。

（二）以市場規(guī)律指導(dǎo)市場的發(fā)展

可以說，我們的市場是學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)后產(chǎn)生和發(fā)展起來的，但是，向什么方向發(fā)展，將來是一個什么規(guī)模，都還是一個未知數(shù)。二十年前的“摸著石頭過河”的機(jī)制早就被淘汰了，我們也不可能再重復(fù)以前的愚昧、落后，只有借助于發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過消化、吸收，為我所用，才能夠有效的推動市場的發(fā)展。但只是利用別人現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)也未必就是適合中國的國情，必需總結(jié)出一套符合中國實(shí)際的經(jīng)驗(yàn)和市場規(guī)律，用針對我們自己國家市場情況的規(guī)律指導(dǎo)我們的市場發(fā)展。而這個規(guī)律不能隨便說說就是規(guī)律，這是需要大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，是需要市場人士通過他們的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)來考量的。對市場發(fā)展有利的，可能上升為規(guī)律，也可能只對其中某件事情是有利的，對整個市場可能就是行不通的，必須嚴(yán)格加以區(qū)別，只有將那些經(jīng)過長期實(shí)踐檢驗(yàn)的，能夠?qū)φw市場發(fā)展有利的經(jīng)驗(yàn)，才可以上升為規(guī)律，否則，不能輕言我們就是掌握了規(guī)律。

是否可以創(chuàng)造規(guī)律呢？這種可能性不大。因?yàn)椋袌鲆蛩厥乔ё內(nèi)f化的，不可能在沒有摸清市場脈搏的情況下，我們就可以毫無顧忌的去創(chuàng)造規(guī)律。首先，必須掌握市場內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，通過人的因素適當(dāng)去調(diào)節(jié)、引導(dǎo)，而非盲目去創(chuàng)造或者改變市場運(yùn)行模式、方法。盡管西方國家有一整套經(jīng)驗(yàn)、規(guī)則，但如果照抄照搬，就會“搬起石頭砸自己的腳”。我們沒有完全馴服市場這頭“猛獸”之前，不應(yīng)輕言我們可以駕馭這個市場。不能在無的放矢的情況下，隨意調(diào)整市場的發(fā)展、變化，不能人為地改變市場的發(fā)展軌跡，不要讓市場跟著我們的節(jié)奏，而應(yīng)當(dāng)由我們跟著市場的節(jié)奏去尋求加快發(fā)展的途徑。

（三）靜待與發(fā)達(dá)國家監(jiān)管理念的接軌

在我國，一種比較激進(jìn)的觀點(diǎn)是認(rèn)為應(yīng)當(dāng)盡快與國際市場接軌，即全盤接收西方發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管理念，一切運(yùn)行模式與外國同化。主要的傾向是與美國接軌。而到目前為止，按照我們介紹的國外的不同監(jiān)管模式，美國的方法并不為大多數(shù)國家所接受，相反，還受到多種批評。在我們還沒有研究透西方國家監(jiān)管模式的情況下，似乎不宜照搬照抄人家的監(jiān)管理念。國情不同，人們的思維方式不同，社會環(huán)境的影響不同，所產(chǎn)生的社會效果肯定也是不同的。如果我們照搬了美國的方法，發(fā)現(xiàn)是錯誤的，回過頭來又照搬德國的，如果又發(fā)現(xiàn)是錯誤的，下一步我們該怎么辦？國人就會說，應(yīng)當(dāng)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，然后再作決定。要考慮的是，在這期間，我們的市場要不要發(fā)展，在沒有看清道路之前，又該怎么做？因此，有許多問題是需要我們認(rèn)真加以考慮的，不是平常做事那么簡單。只有認(rèn)真研究市場規(guī)律，等待我們的市場、社會發(fā)達(dá)到一定程度之后，才可能會出現(xiàn)與西方國家監(jiān)管理念接軌的問題，在初級階段，不可能一步到位。發(fā)展之后的結(jié)果是自然而然地與發(fā)達(dá)國家監(jiān)管理念接軌，不是強(qiáng)求而來，應(yīng)當(dāng)是水到渠自然成的一種模式。

西方國家對證券、期貨市場監(jiān)管的技術(shù)、尋求權(quán)力集中等做法，是值得我們加以借鑒的，并且我們也是在極力爭取監(jiān)管權(quán)力的集中，尋求監(jiān)管技術(shù)的改進(jìn)和提高，希望在掌握市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的基礎(chǔ)上，通過監(jiān)管促進(jìn)市場的發(fā)展，而非阻礙市場的良性發(fā)展。本世紀(jì)前20年，是我國爭取實(shí)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值翻兩番的關(guān)鍵20年，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就等于我們實(shí)現(xiàn)了達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平的奮斗目標(biāo)，也會為今后躋身世界強(qiáng)國的行列打下良好基礎(chǔ)。任何一個國家、任何一個機(jī)構(gòu)，遵循市場規(guī)律辦事，均能夠取得預(yù)想的效果，反之，就會事倍功半，永遠(yuǎn)找不到前進(jìn)的正確方向，或者迷失正確方向，無限期延長成功的路程。雖然法律監(jiān)管只是法律執(zhí)行過程中的一個非常小的內(nèi)容，但其對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，應(yīng)當(dāng)在發(fā)展過程中不斷加以研究、總結(jié)，才能不斷取得法律上、經(jīng)濟(jì)上的進(jìn)步。

原載《裁判的理念與方法》人民法院出版社2004年6月版