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【摘要】近年來(lái)，隨著國(guó)家政策鼓勵(lì)及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸完善，國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。目前產(chǎn)業(yè)金融尚未深度融合的行業(yè)，資金緊張和較高的財(cái)務(wù)成本成為制約部分企業(yè)改革轉(zhuǎn)型的重要因素，同時(shí)，大型央企銷售類公司普遍存在結(jié)算回款期延長(zhǎng)帶來(lái)的資金成本上升和資金回收風(fēng)險(xiǎn)，如果能通過(guò)資產(chǎn)證券化獲得低成本融資、盤活存量資產(chǎn)而解決資金占用問(wèn)題，將能有效化解資金占用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中央企業(yè)快速轉(zhuǎn)型發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；信用增級(jí)；特殊目的載體；資金占用風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，相繼出臺(tái)的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法》等法律法規(guī)、制度推出了一系列推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化，尤其是《關(guān)于資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法及配套制度的通知》（中基協(xié)函［2014］459號(hào)）［1］的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化走上了新的發(fā)展平臺(tái)。與此同時(shí)，從國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展來(lái)看，隨著供給側(cè)改革進(jìn)入深入期和攻堅(jiān)期，由于各行業(yè)普遍存在產(chǎn)業(yè)金融未深度結(jié)合的現(xiàn)象，資金緊張和較高的財(cái)務(wù)成本成為制約部分企業(yè)改革轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，尤其大型央企銷售類公司普遍存在結(jié)算回款期延長(zhǎng)而產(chǎn)生的大量應(yīng)收賬款，如果能利用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化獲得低成本融資、盤活存量資產(chǎn)，將對(duì)解決中央企業(yè)改革發(fā)展問(wèn)題大有裨益。

一、資產(chǎn)證券化的概念及國(guó)內(nèi)發(fā)展概況

（一）資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵及作用。1.內(nèi)涵。資產(chǎn)證券化是指將企業(yè)持有的將來(lái)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流流入的資產(chǎn)，在資本市場(chǎng)上以發(fā)行證券的方式出售，以獲得融資的同時(shí)規(guī)避該項(xiàng)資產(chǎn)或者該組資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)原有運(yùn)行機(jī)制的帕累托改進(jìn)。一項(xiàng)資產(chǎn)能夠被證券化的關(guān)鍵條件是該項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠支持發(fā)行證券的還本付息。因此基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流是影響能否證券化及證券定價(jià)高低的關(guān)鍵因素。2.資產(chǎn)證券化的作用。（1）盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。資產(chǎn)證券化可以增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金支持，有助于推動(dòng)供給側(cè)改革，為企業(yè)改革發(fā)展注入活力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的增加和資金充足度的提高，使得企業(yè)有能力投資收益率較高的項(xiàng)目，大大提高了企業(yè)盈利能力，為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）提高企業(yè)知名度、開拓融資渠道。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化為直接融資方式，購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的門檻較低，而且資產(chǎn)支持證券發(fā)行后流通渠道較為廣闊，通過(guò)資產(chǎn)證券化可以提升公司在金融資本市場(chǎng)的知名度，增強(qiáng)影響力，提升投資者關(guān)注度，有利于以后拓寬融資渠道。（二）國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展概況。資產(chǎn)證券化是從上世紀(jì)70年代美國(guó)金融領(lǐng)域發(fā)起的。近年來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化也獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展并形成了以下幾種類型：第一類是信貸資產(chǎn)證券化，這類資產(chǎn)證券化由銀行、金融公司與資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人，以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以信托公司為管理者、SPV為特殊目的載體，在銀行間債權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行交易的證券化。第二類是由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化，是以非金融企業(yè)為發(fā)起人，以企業(yè)擁有的債權(quán)、收益權(quán)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由券商、資產(chǎn)管理公司為管理者，SPV為專項(xiàng)資產(chǎn)管理者，在交易所進(jìn)行交易的證券化。第三類是由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中，與央企銷售類公司較為相關(guān)的為企業(yè)資產(chǎn)證券化類型。2016年2月中國(guó)人民銀行等部門聯(lián)合的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》的主要指導(dǎo)思想是加快推進(jìn)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。隨著國(guó)家政策的完善和鼓勵(lì)，近年來(lái)企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2014年我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行金額為3310億元，是2005年到2013年資產(chǎn)證券化總額1296元的2.5倍［2］。2015年為5930億元，比上年增長(zhǎng)80%，其中企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行金額1802億元，是上年發(fā)行金額的4.5倍［3］，占發(fā)行總額的31%。2016年我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行金額8420億元，比上年增長(zhǎng)37%，其中，企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行4385億元，是上年的2.1倍，占發(fā)行總額的52%［4］。2017年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)快速擴(kuò)張，發(fā)行金額達(dá)14520億元，比上年增長(zhǎng)66%，超過(guò)1萬(wàn)億元，市場(chǎng)存量突破2萬(wàn)億元［5］。企業(yè)資產(chǎn)支持證券繼2016年發(fā)行量超越信貸資產(chǎn)支持證券后，2017年存量也超越信貸ABS，成為市場(chǎng)規(guī)模最大的品種。從以上可以看出，近年來(lái)，一方面資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行速度成倍增長(zhǎng)，另一方面，企業(yè)資產(chǎn)證券化在其中的占比逐年顯著增長(zhǎng)。

二、資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵要素

（一）主要參與主體。應(yīng)收賬款證券化活動(dòng)的主要參與主體為發(fā)起人、計(jì)劃管理人、投資者、登記托管人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等。其中，最主要的參與主體和利益相關(guān)方包括發(fā)起人、計(jì)劃管理人和投資者。登記托管人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等為輔助支持者，為資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行提供輔助支持和保障。1.發(fā)起人。發(fā)起人是擁有準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并把它出售給特別目的載體SPV機(jī)構(gòu)的單位和組織。發(fā)起人整理本單位的資產(chǎn)，理出組建資產(chǎn)池的應(yīng)收賬款，并對(duì)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，通過(guò)轉(zhuǎn)移獲得流動(dòng)性較好的貨幣資金，剔除流動(dòng)性較差的應(yīng)收賬款。同時(shí)，發(fā)起人按照資產(chǎn)證券化的要求加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)持續(xù)發(fā)展。2.計(jì)劃管理人。計(jì)劃管理人是資產(chǎn)證券化過(guò)程的策劃和管理者，是溝通發(fā)起人和投資者的媒介?，F(xiàn)行計(jì)劃管理人一般為證券公司，計(jì)劃管理人通過(guò)策劃保證資產(chǎn)支持證券能夠順利在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行流通。如果計(jì)劃管理人同時(shí)作為承銷商，則將擔(dān)負(fù)著對(duì)資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)信息的披露義務(wù)。計(jì)劃管理人通過(guò)為發(fā)起人和投資人對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程進(jìn)行策劃管理服務(wù)收取相應(yīng)費(fèi)用。3.投資者。最終購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的單位或者個(gè)人為投資者，投資者通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)支持證券并持有至到期獲得證券利息，或者在二級(jí)市場(chǎng)中出售獲得差價(jià)而獲益。現(xiàn)行的投資者主要有銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司等，還有一些散戶的投資者及投資個(gè)人。（二）運(yùn)行機(jī)理。1.發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)“真實(shí)出售”出售給特殊目的載體。通過(guò)真實(shí)出售，可以規(guī)避證券持有人對(duì)發(fā)起人的追索權(quán)以及發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)收賬款的要求權(quán)，即風(fēng)險(xiǎn)隔離。2.特殊目的載體（SPV）將購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行組合，使其預(yù)期產(chǎn)生的穩(wěn)定收益足以支持特定期限和收益的證券。3.信用增級(jí)。分為外部和內(nèi)部?jī)煞N渠道。外部信用增級(jí)即通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保等，可以使證券在違約時(shí)投資者能夠得到一定的補(bǔ)償。內(nèi)部信用增級(jí)即通過(guò)把證券進(jìn)行優(yōu)先、次級(jí)結(jié)構(gòu)劃分，先償還優(yōu)先證券再償還次級(jí)證券，則次級(jí)證券在一定程度上對(duì)優(yōu)先證券提供了擔(dān)保，優(yōu)先證券即進(jìn)行了信用增級(jí)，這種情況下次級(jí)證券利率一般高于優(yōu)先證券［6］。投資次級(jí)證券的機(jī)構(gòu)和個(gè)人不需要任何信用等級(jí)，因此，通過(guò)劃分優(yōu)先次級(jí)等級(jí)來(lái)進(jìn)行信用增級(jí)，成為大部分企業(yè)資產(chǎn)證券化采用的手段。4.信用評(píng)級(jí)。較為有名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等機(jī)構(gòu)，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)相應(yīng)的都有較為體系的評(píng)級(jí)。5.證券發(fā)售及售后服務(wù)。一般而言，由投資銀行承擔(dān)承銷商的職能，證券發(fā)售以后，一般應(yīng)由專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池的運(yùn)營(yíng)狀況和收取本金及利息等情況進(jìn)行監(jiān)控。

三、大型央企銷售類公司實(shí)施資產(chǎn)證券化的SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)（S）。大型央企銷售類公司所在央企集團(tuán)通常整體資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，產(chǎn)業(yè)鏈齊全。從應(yīng)收款項(xiàng)來(lái)看，一方面，大型央企銷售類公司由于承擔(dān)所在集團(tuán)的絕大多數(shù)銷售工作，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)數(shù)量在集團(tuán)整體應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)中占有重要的部分，也具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模；另一方面，大型央企銷售類公司的應(yīng)收賬款、票據(jù)來(lái)自的下游企業(yè)普遍具有較高信用等級(jí)，應(yīng)收賬款呆壞賬率較低，資產(chǎn)質(zhì)量較高，符合基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，應(yīng)收票據(jù)絕大多數(shù)為信譽(yù)較好的銀行出具的銀行承兌匯票，幾乎都能確定的到期收到現(xiàn)金流，符合基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求。從應(yīng)付款項(xiàng)來(lái)看，應(yīng)付賬款基本為所在集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)，由于大型央企集團(tuán)整體信用評(píng)級(jí)較高，集團(tuán)內(nèi)部單位的信用評(píng)級(jí)均處于較高的水平，可以通過(guò)銷售類公司的應(yīng)付賬款資產(chǎn)證券化來(lái)得到融資。（二）劣勢(shì)（W）。資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)創(chuàng)新的金融工具，在實(shí)際操作中需要有專業(yè)的金融人才作保障，央企銷售類公司作為非金融企業(yè)，與銀行、證券公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)比較，缺乏高端金融人才。另外，雖然央企銷售類公司應(yīng)收賬款絕大多數(shù)預(yù)期可以收回，但也存在一小部分陳欠款，賬齡較長(zhǎng)，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和剝離。（三）機(jī)會(huì)（O）。一是我國(guó)快速發(fā)展的資本市場(chǎng)為企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了良好的環(huán)境，足夠的融資空間、積極的投資者和活躍的市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，為企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了有利支持。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)雖然形成時(shí)間較短，但近年來(lái)顯現(xiàn)出了高度的流動(dòng)性和活躍性，為資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新金融工具提供了良好的應(yīng)用環(huán)境。二是國(guó)家政策的完善和鼓勵(lì)，近幾年來(lái)，國(guó)家頒布了十余項(xiàng)關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)，現(xiàn)行的法律法規(guī)能夠保障企業(yè)資產(chǎn)證券化順利實(shí)施，特別是中基協(xié)函［2014］549號(hào)文件的出臺(tái)，使得我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管從逐筆審批到備案制轉(zhuǎn)變，提高了資產(chǎn)證券化的發(fā)行效率，為資產(chǎn)證券化的快速增長(zhǎng)提供了機(jī)遇。（四）威脅（T）。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，越來(lái)越多的企業(yè)積極籌劃資產(chǎn)證券化，資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將會(huì)加大［7］。

四、大型央企銷售類公司實(shí)施資產(chǎn)證券化預(yù)期效益與風(fēng)險(xiǎn)

（一）預(yù)期效益分析。1.如果大型央企銷售類公司的資產(chǎn)端和負(fù)債端的資產(chǎn)證券化全部成功實(shí)施，可以提前收回優(yōu)先級(jí)證券全部本金，將給央企銷售類公司及集團(tuán)內(nèi)上游企業(yè)帶來(lái)較多的現(xiàn)金融資，將大大補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的需求。2.大型央企銷售類公司由于承擔(dān)所在集團(tuán)的絕大多數(shù)銷售工作，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)數(shù)量在集團(tuán)整體應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)中占有重要的部分，也具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，相當(dāng)規(guī)模的資產(chǎn)進(jìn)行證券化將具有證券產(chǎn)品利率降低的優(yōu)勢(shì)，預(yù)期可以獲得較低的資金成本。3.在資產(chǎn)證券化獲得的所需現(xiàn)金融資的情況下，按照現(xiàn)行“真實(shí)銷售”的會(huì)計(jì)核算，公司在編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，該資產(chǎn)組將不在應(yīng)收賬款項(xiàng)目列示，同時(shí)獲得流動(dòng)性好的資金，提高了企業(yè)資產(chǎn)的靈活性；應(yīng)付賬款的轉(zhuǎn)出，將減輕債務(wù)金額，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，有利于更好地把握債務(wù)與權(quán)益間的配比。4.由于國(guó)家及行業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的嚴(yán)格要求，將反過(guò)來(lái)促進(jìn)大型央企銷售類公司對(duì)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)付賬款的管理更加規(guī)范、高效。5.成功進(jìn)行資產(chǎn)證券化將提高大型央企銷售類公司及央企集團(tuán)在社會(huì)上的聲譽(yù)，擴(kuò)大在本行業(yè)及其他行業(yè)的影響，對(duì)于集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生有利影響。（二）預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)分析。從資產(chǎn)證券化活動(dòng)來(lái)講，存在的風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為兩大類：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，二是證券化融資方式產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。大型央企銷售類公司作為發(fā)起人，主要存在基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，包括償還風(fēng)險(xiǎn)和追索權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。1.償還風(fēng)險(xiǎn)?？蛻粼谶€款期限到期時(shí)，可能會(huì)因?yàn)樽陨碣Y金不足等原因推遲償還到期貨款，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，投資者無(wú)法收到證券的本金和利息。償還風(fēng)險(xiǎn)是最嚴(yán)重也是最直接需要面對(duì)和解決的風(fēng)險(xiǎn)。2.追索權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售，那么資產(chǎn)組的資產(chǎn)將與該發(fā)起人的其他資產(chǎn)存在較強(qiáng)的聯(lián)系，如果該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，則有可能產(chǎn)生發(fā)起人的其他資產(chǎn)被追索的風(fēng)險(xiǎn)。

五、會(huì)計(jì)處理方法的選擇和稅收影響

（一）會(huì)計(jì)處理方法的選擇帶來(lái)的影響。將資產(chǎn)證券化的類型確認(rèn)為出售還是融資，將會(huì)對(duì)央企銷售類公司的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生較大的影響。國(guó)際上通用的確認(rèn)方法主要為金融合成法、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和后續(xù)涉入法三種。其中，金融合成法主要關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)，按照金融工具所包含的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)；風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法認(rèn)為資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是不可分割的，只有將基礎(chǔ)資產(chǎn)上的所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給買受人時(shí)，即實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售后，將其從資產(chǎn)負(fù)債表中移除，將融資得來(lái)的資金列入利潤(rùn)表確認(rèn)收益［8］，反之則作為融資處理；后續(xù)涉入法只考慮發(fā)行者對(duì)資產(chǎn)是否繼續(xù)涉入，如果不再繼續(xù)涉入，則形成真實(shí)銷售，作為銷售處理并終止確認(rèn)。無(wú)論從上述三種方法中的哪種方法來(lái)看，判斷的結(jié)果即進(jìn)行出售確認(rèn)還是進(jìn)行融資處理，如果進(jìn)行出售確認(rèn)，則不再在資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款項(xiàng)目列示，并將該資產(chǎn)出售業(yè)務(wù)進(jìn)行損益確認(rèn)，這種處理方法對(duì)企業(yè)以后的融資具有較多好處；如果作為融資處理，則資產(chǎn)組仍然在應(yīng)收賬款項(xiàng)目列示，資產(chǎn)融資獲得的資金應(yīng)該列示在資產(chǎn)負(fù)債表的借款項(xiàng)目，這樣將會(huì)導(dǎo)致發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債率上升，對(duì)將來(lái)的融資產(chǎn)生不利影響。央企銷售類公司資產(chǎn)證券化的目的是提高整體資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)保持適度的財(cái)務(wù)杠桿比率，因此，在操作過(guò)程中將資產(chǎn)證券化進(jìn)行真實(shí)銷售，在會(huì)計(jì)處理中進(jìn)行表外會(huì)計(jì)處理，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生有利影響。（二）稅收影響。1.近年來(lái)頒發(fā)的企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)稅務(wù)政策?！敦?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于明確金融、房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》（財(cái)稅［2016］140號(hào)）及《財(cái)政部稅政司、國(guó)家稅務(wù)總局貨物和勞務(wù)稅司關(guān)于財(cái)稅［2016］140號(hào)文件中部分條款的政策解讀》明確了資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為。《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》（財(cái)稅［2017］2號(hào)）、《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)稅［2017］56號(hào)）明確了資管產(chǎn)品增值稅應(yīng)稅行為、管理人、資管產(chǎn)品的類型等。2.企業(yè)資產(chǎn)證券化三個(gè)階段的稅務(wù)分析。（1）資產(chǎn)支持計(jì)劃設(shè)立階段。此階段的判斷關(guān)鍵在于是否是真實(shí)銷售，如果企業(yè)把資產(chǎn)的所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移并喪失控制權(quán)，即真實(shí)銷售，將涉及所得稅和流轉(zhuǎn)稅問(wèn)題，如果僅僅是融資，將不涉及所得稅和流轉(zhuǎn)稅問(wèn)題。（2）資產(chǎn)支持計(jì)劃運(yùn)營(yíng)階段。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)為收益權(quán)，資產(chǎn)證券化發(fā)起人仍然提供服務(wù)，仍需繳納增值稅。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款等金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)表外處理，且計(jì)劃層面已經(jīng)繳納相關(guān)稅費(fèi)，企業(yè)針對(duì)資產(chǎn)證券化期間的收益可以不再繳納相關(guān)稅費(fèi)。（3）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃分配階段。清算階段中，剩余財(cái)產(chǎn)扣除清算成本費(fèi)用后，對(duì)投資人進(jìn)行分配。投資人從清算分配中取得的收入應(yīng)繳納企業(yè)所得稅。3.大型央企銷售類公司資產(chǎn)證券化稅種分析。大型央企銷售類公司資產(chǎn)證券化將會(huì)涉及增值稅、企業(yè)所得稅、印花稅等多個(gè)稅種。（1）增值稅。央企銷售類公司向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)作為銷售資產(chǎn)處理應(yīng)繳納增值稅，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金額較大，增值稅金額在一定程度上會(huì)抵消資產(chǎn)證券化融資的成本優(yōu)勢(shì)。（2）企業(yè)所得稅。如果會(huì)計(jì)處理方法選擇的是出售確認(rèn)，則該業(yè)務(wù)應(yīng)該確認(rèn)損益，應(yīng)當(dāng)按照獲得的收益計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，或者按照產(chǎn)生的虧損計(jì)算抵扣企業(yè)所得稅。（3）印花稅。央企銷售類公司資產(chǎn)證券化需按購(gòu)銷合同稅率征收印花稅。

作者:楊文靜 單位:神華銷售集團(tuán)有限公司