導(dǎo)語(yǔ)：旅游資產(chǎn)證券化可行性論述一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1.引言

近些年來(lái)，寧夏經(jīng)濟(jì)的發(fā)展隨著西部大開(kāi)發(fā)建設(shè)步伐的推進(jìn)，已取得顯著效果，考慮到寧夏獨(dú)特的地理環(huán)境和文化風(fēng)俗，應(yīng)加大力度發(fā)展旅游業(yè)，開(kāi)拓新的融資渠道以解決投資旅游業(yè)產(chǎn)生的資金流動(dòng)性不足的問(wèn)題。本文主要分析了旅游業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)中的發(fā)展地位和投融資現(xiàn)狀，闡明了資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)，以及對(duì)寧夏旅游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐設(shè)想進(jìn)行了可行性分析。

2.旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位及其融資現(xiàn)狀

2.1旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位寧夏地域廣闊，山川相濟(jì)，旅游資源得天獨(dú)厚，在全國(guó)10大類、95種基本類型的旅游資源中，寧夏就擁有8大類、46種，占全國(guó)基本類型的48.6%，正是優(yōu)越的地理?xiàng)l件和豐富的旅游資源，才使得寧夏擁有了利用第三產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在這個(gè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)新突破的可能。2011年，寧夏回族自治區(qū)全年接待海內(nèi)外游客超過(guò)1170萬(wàn)人次，增長(zhǎng)15%，旅游總收入突破84億元，較2010年67億元增長(zhǎng)25%，旅游行業(yè)直接從業(yè)4萬(wàn)多人，帶動(dòng)間接就業(yè)20多萬(wàn)人。寧夏旅游業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃提出，到2015年全區(qū)預(yù)計(jì)旅游總收入將以每年20%的速度奔跑，到2015年達(dá)到168億元，旅游業(yè)年總收入占全區(qū)GDP的5%。所以，寧夏的旅游產(chǎn)業(yè)可在一系列經(jīng)濟(jì)政策的支持下實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，開(kāi)辟出由小型工農(nóng)業(yè)發(fā)展向第三產(chǎn)業(yè)延伸轉(zhuǎn)變的軌跡。

2.2寧夏旅游產(chǎn)業(yè)的投融資現(xiàn)狀首先，旅游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金主要由政府財(cái)政撥款和商業(yè)貸款組成，但是寧夏政府財(cái)政撥款比例十分有限。其次，企業(yè)因受貸款規(guī)模的限制，投資于景區(qū)內(nèi)的建筑設(shè)施往往數(shù)量少，配套設(shè)施落后，缺乏持續(xù)的動(dòng)力。最后，在上市融資方面，企業(yè)需要付出高額的成本。如果管理層經(jīng)營(yíng)不善，會(huì)導(dǎo)致股東巨額虧損。因此，到目前為止，寧夏還沒(méi)有一家上市旅游公司。

綜上所述，傳統(tǒng)的融資方式已遭到巨大挑戰(zhàn)，所以政府和企業(yè)都需要開(kāi)拓視野，積極學(xué)習(xí)引入新的融資方式，以謀取旅游產(chǎn)業(yè)更好、更快的發(fā)展。資產(chǎn)證券化在寧波和珠海的應(yīng)用已取得初步成效，并獲得了巨大的成功，因此值得我們借鑒應(yīng)用于旅游業(yè)的發(fā)展中。

3.資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論

3.1資產(chǎn)證券化的概念

對(duì)于資產(chǎn)證券化的定義，社會(huì)各界尚未達(dá)成共識(shí)。有從融資本質(zhì)定義的，例如，Shenker&Colletta研究所提出，資產(chǎn)證券化是指某種獨(dú)立的、有收入流的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合中的所有權(quán)利益被打包成股權(quán)或債權(quán)憑證以供出售，而這些資產(chǎn)的市場(chǎng)化使得債務(wù)人比僅僅擁有這些資產(chǎn)的所有權(quán)而獲得更多的流動(dòng)性[1]。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的意見(jiàn)和看法，可以將資產(chǎn)證券化定義為是將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合，將其出售給特殊目的機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)包裝轉(zhuǎn)化成特殊的證券，經(jīng)過(guò)證券承銷商出售給投資者，進(jìn)而在金融市場(chǎng)上流通的過(guò)程。

3.2資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程

從圖1中可以將資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程總結(jié)為：首先，發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池，進(jìn)而設(shè)立特殊目的載體SPV并由發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV。然后對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)。再次，進(jìn)行證券的設(shè)計(jì)與銷售，SPV將證券的承銷工作委托給證券公司進(jìn)行。最后，SPV負(fù)責(zé)現(xiàn)金流管理及償付。

4.在寧夏實(shí)施資產(chǎn)證券化的可行性分析

（1）景點(diǎn)收入現(xiàn)金流保障。寧夏現(xiàn)已初步形成了觀光旅游、休閑度假旅游和節(jié)慶旅游三駕馬車齊頭并進(jìn)的良好局面，各個(gè)景點(diǎn)在節(jié)假日期間均有良好穩(wěn)定的收入來(lái)源。近幾年，旅游的收入以每年20%的速度穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)著，主要是基于門票、娛樂(lè)餐飲、酒店住宿等方面的資源收入。

（2）充足社會(huì)資金的保障。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2011年12月，寧夏省各金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額為2978.4億元，在證券市場(chǎng)不容樂(lè)觀的情況下，人們還是將大部分資產(chǎn)用于儲(chǔ)蓄。如果旅游資產(chǎn)證券化的實(shí)施經(jīng)過(guò)了科學(xué)合理的計(jì)算和精心準(zhǔn)備，同時(shí)伴隨有政府信用的保證，在風(fēng)險(xiǎn)較小、收益適中的條件下，人們還是會(huì)將部分儲(chǔ)蓄資產(chǎn)轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域以獲取更高的收益。

（3）相關(guān)法律法規(guī)的保障。中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年4月20日聯(lián)合公布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》；同年5月，財(cái)政部又頒發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理辦法》，這些都為寧夏實(shí)施旅游資產(chǎn)證券化提供了政策指導(dǎo)和理論依據(jù)[2]。

（4）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的保障?！段鞑看箝_(kāi)發(fā)“十二五”規(guī)劃》中指出，要以更大的決心、更強(qiáng)的力度、更有效的舉措，落實(shí)好中央對(duì)西部地區(qū)在財(cái)政、稅收、投資、金融、產(chǎn)業(yè)、土地等發(fā)面的差別化政策，進(jìn)一步加大資金投入和項(xiàng)目?jī)A斜力度。《寧夏“十二五”規(guī)劃》中提出，大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，著力培育發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。同時(shí)明確指出要整合旅游資源，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)特色，做靚“塞上江南•神奇寧夏”旅游品牌。這些無(wú)不為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了絕佳的條件和政策支持。

5.寧夏實(shí)施旅游資產(chǎn)證券化政策建議。

（1）加強(qiáng)政府的主導(dǎo)力量。旅游景點(diǎn)的收入被包裝成證券銷售后，證券發(fā)行的收入會(huì)返還發(fā)起人，用于旅游景點(diǎn)的深度開(kāi)發(fā)和建設(shè)；隨后旅游景點(diǎn)的資金收入也會(huì)經(jīng)由發(fā)起人保管記載，累計(jì)的現(xiàn)金流會(huì)用于償還投資者收益。這兩方面共同決定政府需對(duì)發(fā)起人進(jìn)行嚴(yán)厲的監(jiān)管，并且要定時(shí)督促發(fā)起人方面及時(shí)披露財(cái)務(wù)信息。另外，雖然政府近幾年為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投入了一定的資金成本，但是和能源化工上的政策支持比較，二者地位還是十分懸殊。因此希望政府能夠重視旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，深度挖掘其價(jià)值空間，著力打造西部地區(qū)獨(dú)具特色的旅游目的地，在財(cái)政資金方面給予有力的輔佐。

（2）SPV的稅收待遇。SPV是為了資產(chǎn)證券化融資設(shè)立的法律意義上的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。SPV不需要場(chǎng)地和員工，是典型的空殼公司，所以SPV的建立和我國(guó)的《公司法》存在一定的矛盾和沖突，如果對(duì)其征稅，將極大地增加融資成本。因此SPV的稅賦必須較低，對(duì)SPV的資本利得和利潤(rùn)免征所得稅，對(duì)資產(chǎn)交易免征印花稅。但是，我國(guó)目前尚不允許設(shè)立免稅的空殼公司。根據(jù)我國(guó)已開(kāi)展的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)施情況來(lái)看，解決辦法最好是不在國(guó)內(nèi)設(shè)立SPV，選擇稅收優(yōu)惠的百慕大、開(kāi)曼群島以及美國(guó)的某些州作為SPV的注冊(cè)地[3]。

（3）信用增級(jí)的方式。信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中非常重要的一環(huán)，它可以通過(guò)提高證券的信用評(píng)級(jí)，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者的關(guān)注，最終擴(kuò)大投資者的渠道[4]。這個(gè)過(guò)程可以引進(jìn)一些大型的企業(yè)，或是信用級(jí)別高、資金實(shí)力雄厚的公司入股SPV，增加SPV的信用等級(jí)，消除國(guó)內(nèi)外投資者的顧慮。