導(dǎo)語：證券交易市場(chǎng)構(gòu)想論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天,哪一個(gè)國(guó)家能夠在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展過程中成功地導(dǎo)入技術(shù)進(jìn)步機(jī)制,哪一個(gè)國(guó)家就能在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)證券市場(chǎng)和直接融資有長(zhǎng)期性的內(nèi)在需求,而香港創(chuàng)業(yè)板難以勝任為大陸高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行直接融資的全面任務(wù),為了發(fā)展我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè),應(yīng)該設(shè)立上海證券交易所二板市場(chǎng)。

目前,我國(guó)國(guó)內(nèi)只有成熟企業(yè)的資本市場(chǎng),沒有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本市場(chǎng)。顯然,這樣一種資本市場(chǎng)是不完善的,是不利于我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的。我國(guó)應(yīng)該設(shè)立上海證券交易所第二板市場(chǎng)。

一、二板市場(chǎng)及發(fā)展概況

所謂第二板市場(chǎng)(SecondBoard)是指在主市場(chǎng)之外開辟的市場(chǎng)。主要是為那些有發(fā)展?jié)撡|(zhì),但是又暫時(shí)未能達(dá)到在主市場(chǎng)上市要求(諸如規(guī)模、盈利時(shí)間等)的公司提供一個(gè)籌資的場(chǎng)所,協(xié)助其發(fā)展及擴(kuò)展業(yè)務(wù),其特有功能是創(chuàng)業(yè)投資基金的退出機(jī)制。相對(duì)主市場(chǎng)(MainBoard)而言,投資于二板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更大,但是盈利機(jī)會(huì)也更多。國(guó)際上通行做法是:二板市場(chǎng)更側(cè)重于對(duì)信息披露的監(jiān)管。

一般而言,國(guó)際上成熟的證券市場(chǎng)絕大部分都設(shè)有第二板市場(chǎng)。例如,新加坡證券交易所既有一個(gè)主板市場(chǎng),也有一個(gè)第二板市場(chǎng),此外還有一個(gè)新加坡證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(SESDAQ)。馬來西亞吉隆坡的第二板市場(chǎng)在過去的幾年中交易非?；钴S。日本獨(dú)立的第二板市場(chǎng)“場(chǎng)外交易所”(OTCExchange)也頗具規(guī)模。法國(guó)巴黎1996年誕生的“新市場(chǎng)”(NouveauMarch),如同英國(guó)倫敦設(shè)立的“另類投資市場(chǎng)”(AlternativeInvestmentMarket)那樣,自啟動(dòng)以來表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。而美國(guó)的第二板市場(chǎng)Nasdaq創(chuàng)立于1971年,經(jīng)過29年的迅速成長(zhǎng),已發(fā)展成為超過東京證券交易所和倫敦證券交易所,僅次于紐約證券交易所的世界第二大股票市場(chǎng)。美國(guó)高科技上市公司的85%在那里掛牌,一大批世界著名的高科技公司在那里脫穎而出。它們中間包括標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格500家成份股指數(shù)中近四年總體業(yè)績(jī)位列前四名的微軟公司(Microsoft)、戴爾電腦公司(DellComputer)、西斯科系統(tǒng)公司(Ciscosysterms)和英特爾公司(Intel)等。Nasdaq為美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展立下了汗馬功勞。美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展全賴于美國(guó)有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),直接融資為美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了全面支持。

二、設(shè)立上海證券交易所二板市場(chǎng)的動(dòng)因分析

1高科技產(chǎn)業(yè)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)器

高科技產(chǎn)業(yè)(HighTechnologyIndustry)使現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生著革命性變革,隨著高科技產(chǎn)業(yè)在一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重日益擴(kuò)大,所處的地位日益顯著,一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)———知識(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流和趨勢(shì)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的顯著特征是:“以知識(shí)密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的知識(shí)產(chǎn)業(yè)或高科技產(chǎn)業(yè),成為全部產(chǎn)業(yè)的核心,成為一個(gè)國(guó)家獲取長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最主要來源,成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要推進(jìn)器”。以美國(guó)為例,據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,從1970年到1990年美國(guó)的不同生產(chǎn)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別為:資本28%,勞動(dòng)力19%,人力資本10%,技術(shù)43%。通過數(shù)據(jù)可以看出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要決定因素已不再是資本和勞動(dòng)力的投入,而是被稱為“無形資源”的技術(shù)投入。正是由于在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展過程中成功地導(dǎo)入了技術(shù)進(jìn)步機(jī)制,因此,自進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在高科技產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下一直呈持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用,可通過以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來。

(1)高科技產(chǎn)業(yè)占美國(guó)GDP的62%,成為僅稍稍落后于私人健康服務(wù)業(yè)的第二大產(chǎn)業(yè)部門,它使多年來被人們視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要推進(jìn)器的汽車業(yè)、建筑業(yè)和化學(xué)工業(yè)等相形見絀。

(2)高科技產(chǎn)業(yè)是美國(guó)制造業(yè)中就業(yè)人數(shù)最多的單個(gè)產(chǎn)業(yè)部門。高科技產(chǎn)業(yè)不僅比其他單個(gè)制造業(yè)部門提供更多的社會(huì)就業(yè)機(jī)會(huì),而且與其他制造業(yè)部門相比,高科技產(chǎn)業(yè)中每一個(gè)新增加的工作崗位,可創(chuàng)造出更多的額外工作崗位,具有乘數(shù)效應(yīng)。并且高科技產(chǎn)業(yè)工作崗位的工資收入很高,它使人口就業(yè)結(jié)構(gòu)和社會(huì)收入分配等社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本方面發(fā)生了革命性變革。

(3)高科技產(chǎn)業(yè)是美國(guó)出口最多的產(chǎn)業(yè)部門。相比之下,韓國(guó)和東南亞“四小龍”經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,主要不是依靠技術(shù)進(jìn)步和效率的提高,而是依靠動(dòng)員和投入更多的資金,包括大量的國(guó)際短期資金,形成巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫,導(dǎo)致了1997年底的波及全球的亞洲金融風(fēng)暴。

總之,知識(shí)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)正沖擊著傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、世界貿(mào)易格局、人口就業(yè)結(jié)構(gòu)和社會(huì)收入分配等社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)。大量的理論研究和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天,一國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化水平的高低將決定一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,決定一國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位,也將決定一國(guó)的就業(yè)結(jié)構(gòu)和收入水平。技術(shù)進(jìn)步才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最根本動(dòng)力。

2高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其提供服務(wù)

由于高科技產(chǎn)業(yè)在總體上是一個(gè)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè),國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,同間接融資相比,資本市場(chǎng)與股權(quán)直接融資能更好地促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

首先,間接融資只能單純地為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資功能,且由于收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱現(xiàn)象,導(dǎo)致高科技產(chǎn)業(yè)資金投入不足。原因很簡(jiǎn)單,在間接融資的情況下,高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金來源主要靠銀行貸款,但是,如果獲得貸款的高風(fēng)險(xiǎn)科技企業(yè)的項(xiàng)目開發(fā)成功,提供貸款的銀行除了得到正常的貸款利息外,得不到任何額外的風(fēng)險(xiǎn)收益,全部風(fēng)險(xiǎn)收益均為企業(yè)所獲;相反,如果企業(yè)開發(fā)失敗,銀行則要承擔(dān)全部貸款風(fēng)險(xiǎn),從而不利于保護(hù)銀行存款人的利益,維持金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定。因此,穩(wěn)健的銀行經(jīng)營(yíng)者必定會(huì)盡可能減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)提供貸款,導(dǎo)致高科技產(chǎn)業(yè)投入不足。

其次,資本市場(chǎng)和股權(quán)融資不僅可以提供融資功能,而且可以改善公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制,促進(jìn)企業(yè)活動(dòng),加速高科技企業(yè)的成長(zhǎng)。因?yàn)?從投資人角度看,資本市場(chǎng)和直接融資完全避免了上述風(fēng)險(xiǎn)與收益高度不對(duì)稱的現(xiàn)象,直接融資使投資人可以從成功的高科技項(xiàng)目中獲得高收益。資本市場(chǎng)(二板市場(chǎng))又能使投資者調(diào)整投資目標(biāo)、投資期限,通過股權(quán)的分散化和流動(dòng)性,使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。這種市場(chǎng)功能,能吸引社會(huì)將更多的資源投入到高科技產(chǎn)業(yè),支持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從企業(yè)角度看,資本市場(chǎng)和直接融資使企業(yè)獲得了充足的長(zhǎng)期資本供給,改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使公司的經(jīng)營(yíng)管理者全身心投入到高科技的研究、開發(fā)工作上,提高內(nèi)部運(yùn)作質(zhì)量,通過公司的成功運(yùn)作為在公司投資的投資者帶來大量的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn),公司的創(chuàng)建者也能夠獲得較高的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)和較高的社會(huì)聲譽(yù),從而能夠鼓勵(lì)更多的企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng),并通過這種發(fā)展所產(chǎn)生的擴(kuò)散效應(yīng)、示范效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)迅速帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,推動(dòng)人們更有效地配置和使用資源,更加有效地推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。