導(dǎo)語：芻議融券機(jī)制對市場主體的意義一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、對上市公司產(chǎn)生的影響

（一）給上市公司帶來的機(jī)會(huì)

1、凈化上市公司隊(duì)伍，讓“垃圾公司”無法生存。在過去，機(jī)構(gòu)想做多一只股票，主力資金要和上市公司頻繁溝通，低位建倉，然后動(dòng)用巨額資金拉抬股價(jià)，為了獲取利潤可謂勞心勞力。有了融券機(jī)制后，如今機(jī)構(gòu)們發(fā)現(xiàn)，只要經(jīng)過調(diào)研確認(rèn)某公司存在漏洞，再大量融券拋出，然后將這個(gè)漏洞公布于眾，股價(jià)下跌后買回股票償還就可以完成獲利。結(jié)合目前的市場環(huán)境，很顯然做空比做多更容易，市場上將會(huì)有越來越多的投資者專門負(fù)責(zé)研究上市公司的漏洞。因此，融券機(jī)制的完善將使上市公司惡意隱瞞漏洞的造假成本大大提高，迫使上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露平臺(tái)。

2、通過證券出借業(yè)務(wù)獲得額外的收益。融券機(jī)制的完善及轉(zhuǎn)融券的推出，意味著上市公司大股東將從中國證券金融公司開展的證券出借業(yè)務(wù)中獲得額外的收益。上市公司大股東可以將持有的閑置證券出借給證券金融公司，由證券金融公司倒手出借給證券公司作為其融券的券源。這樣上市公司大股東在不減持所持股份的前提下，將獲得額外的出借收益。

（二）給上市公司帶來的挑戰(zhàn)

融券機(jī)制的出現(xiàn)也給市場的一些投機(jī)者帶來了惡意做空的機(jī)會(huì)，他們的主要運(yùn)作模式是：首先大量賣空某只上市公司的股票，再低價(jià)買回一部分，然后等待時(shí)機(jī)通過各種渠道對該上市公司不利的謠言，同時(shí)利用手中少量證券砸盤，造成市場恐慌性拋出，導(dǎo)致上市公司股價(jià)大跌，最后投機(jī)者們了結(jié)賣空的合約，獲利出局，而上市公司及部分投資者將從中遭受巨大的損失。目前，我國已經(jīng)出現(xiàn)了多筆惡意做空上市公司的案例，例如2012年發(fā)生的張?jiān)“微博門”事件。2012年8月2日、3日，深交所股票張?jiān)（證券代碼：000869）出現(xiàn)了大額的融券賣出交易。8月9日，網(wǎng)絡(luò)微博上出現(xiàn)了“張?jiān)Ｆ咸丫茩z測出有農(nóng)藥殘留或?qū)⒅掳钡膱?bào)道。8月10日，媒體開始轉(zhuǎn)載這一未經(jīng)確認(rèn)的消息，當(dāng)天張?jiān)９镜墓蓛r(jià)出現(xiàn)放量大幅下跌，當(dāng)日收盤時(shí)股價(jià)下跌了9.83%。8月10日當(dāng)天晚間，張?jiān)９竞唾|(zhì)檢部門公告，稱之前微博傳播的報(bào)道完全是不屬實(shí)的，是有人故意散播的謠言，隨后張?jiān)９镜墓蓛r(jià)企穩(wěn)微漲。但投機(jī)者們已經(jīng)在8月10日股價(jià)下跌的時(shí)候了結(jié)了之前的融券賣出的合約，獲利出局了，給張?jiān)９竞推渌顿Y者帶來了很大的損失。由此可見，融券機(jī)制的不斷完善和推進(jìn)，也將考驗(yàn)著上市公司防止惡意做空、信息反應(yīng)速度以及危機(jī)公關(guān)等多方面的能力。

二、對商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響

（一）給商業(yè)銀行帶來的機(jī)會(huì)

1、增加銀行與證券公司的合作機(jī)會(huì)。首先是雙方的信用三方存管業(yè)務(wù)的合作。在原有普通業(yè)務(wù)三方存管合作的基礎(chǔ)上，雙方進(jìn)一步開展信用三方存管，增加了雙方之間業(yè)務(wù)的粘稠度。其次是客戶信用信息的合作。銀行為證券公司提供人民銀行客戶征信報(bào)告、客戶在銀行的信用評(píng)價(jià)及整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；證券公司為銀行提供客戶在證券公司的信用評(píng)價(jià)和相關(guān)交易數(shù)據(jù)。最終實(shí)現(xiàn)雙方互通共有客戶的信用數(shù)據(jù)，完善自身客戶信用數(shù)據(jù)體系，更好的了解客戶，控制風(fēng)險(xiǎn)。第三是客戶資源的合作。按照目前需資產(chǎn)50萬元的準(zhǔn)入門檻，融資融券的客戶必然是核心客戶。各銀行、證券公司都會(huì)將對這部分客戶的開發(fā)維護(hù)放在十分重要的位置。因此，雙方可加深對這部分核心客戶資源共同開發(fā)的合作，有利于銀行業(yè)務(wù)的拓展。

2、新的盈利模式。在我國單軌制集中信用的融資融券業(yè)務(wù)模式下，證券金融公司將成為證券公司融資的重要渠道。因此，證券市場上投資者、證券公司的融資需求將間接對銀行為主要參與者的貨幣市場格局產(chǎn)生一定影響。隨著證券市場在我國金融體系中發(fā)揮越來越重要的作用，商業(yè)銀行目前金融市場主導(dǎo)者的地位可能會(huì)受到挑戰(zhàn)。從日本、韓國及我國臺(tái)灣地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的情況來看，商業(yè)銀行通過證券金融公司向證券市場提供融資業(yè)務(wù)是一個(gè)必然的發(fā)展結(jié)果。我國轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)放開后，銀行間接向證券投資者提供資金的業(yè)務(wù)模式將是一塊很大的“蛋糕”，這會(huì)為銀行提供新的利潤增長點(diǎn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極探討把握機(jī)會(huì)，尋找新的盈利模式。

（二）給商業(yè)銀行帶來的挑戰(zhàn)

雖然融資融券業(yè)務(wù)能給商業(yè)銀行創(chuàng)造很多機(jī)會(huì)，但同時(shí)也給其帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。第一，杠桿效應(yīng)同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)。證券公司融資融券業(yè)務(wù)可以間接通過銀行進(jìn)行資金貸款，這意味著將放大銀行的信貸規(guī)模，而且這其中包含的杠杠效應(yīng)也將傳導(dǎo)到銀行，但是虛擬的信貸增長比傳統(tǒng)信貸引起信用擴(kuò)張效應(yīng)更為復(fù)雜，因此，給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。第二，證券抵押品貶值傳導(dǎo)來的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者以證券抵押向證券公司融資，證券公司以證券抵押向證券金融公司融資，證券金融公司以證券抵押向商業(yè)銀行融資。經(jīng)過此業(yè)務(wù)鏈條，抵押證券的風(fēng)險(xiǎn)就被逐漸傳導(dǎo)到銀行。當(dāng)市場出現(xiàn)極端行情時(shí)，質(zhì)押證券的價(jià)值將大幅下滑，則可能最終導(dǎo)致銀行出現(xiàn)不良貸款。

三、結(jié)語

融券機(jī)制對市場各參與主體帶來了機(jī)遇，同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)，但總的來說機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。我國融券機(jī)制的推出是我國金融深化改革的必然趨勢，我們應(yīng)該正確深入的認(rèn)識(shí)理解融券機(jī)制，控制其帶來的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮出其穩(wěn)定市場的作用；加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)融券賣空交易發(fā)揮穩(wěn)定市場的效應(yīng)；加大投資者教育力度，充分發(fā)揮融券機(jī)制的正能量。

作者：趙晗熹單位：中國人民大學(xué)