導(dǎo)語(yǔ)：證券業(yè)生長(zhǎng)三種模式分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

證券公司與商業(yè)銀行是金融市場(chǎng)上的中堅(jiān)氣力，前者主導(dǎo)著直接融資，爾后者則在間接融資市場(chǎng)上飾演偏重要腳色。雖然二者是差異融資要領(lǐng)的重要中加入，從外貌來(lái)看宛如差異較大，但是就其素質(zhì)而言，它們的實(shí)質(zhì)功效是同等的，都是在彌漫信息不對(duì)稱題目的金融市場(chǎng)上，生產(chǎn)信息并從中贏利。

先從證券公司角度來(lái)看，在一級(jí)市場(chǎng)上，投資銀各人首先會(huì)對(duì)所承銷(xiāo)企業(yè)各方面財(cái)政信息舉行專(zhuān)業(yè)性的網(wǎng)絡(luò)處理，再以尺度款式對(duì)寬大外部投資者公布，為那些對(duì)該上市企業(yè)感興趣的投資者“免費(fèi)”提供信息咨詢。當(dāng)投資者認(rèn)可該企業(yè)的投資價(jià)錢(qián)后，他們就會(huì)積極認(rèn)購(gòu)該股票，證券公司著末才從上市公司所召募資金的總額中按劃定比例提取用度。至此，投資銀各人前期生產(chǎn)信息的勞動(dòng)就取得了相應(yīng)回報(bào)。而在二級(jí)市場(chǎng)上，證券公司議決對(duì)已上市企業(yè)項(xiàng)目的危害、收益等信息的綜合闡發(fā)向投資者提供投資提倡，后者通常以傭金的情勢(shì)為他們得到的信息服務(wù)付費(fèi)。由于證券公司公布信息時(shí)是面臨寬大潛伏的投資者，并不光僅是那些終極付費(fèi)的投資者，因此它們的信息生產(chǎn)發(fā)表活動(dòng)具有較強(qiáng)的外部性，為“搭便車(chē)”提供了可能，這會(huì)在肯定水平上削弱投資者為信息付費(fèi)的積極性，終極將使證券公司生產(chǎn)信息的活動(dòng)受到克制。

再來(lái)看銀行，一方面由于銀行與企業(yè)具有恒久的相助關(guān)連，因此對(duì)企業(yè)的資信、財(cái)政狀態(tài)及其所投資項(xiàng)目的危害和收益等信息都可以非常方便地相識(shí)，他們生產(chǎn)信息的資本較低；而另一方面，由于銀行貸款是不行交易的，大概更正確地說(shuō)，銀行對(duì)客戶的貸款外部人是看不到的，這在相當(dāng)水平上削弱了銀行生產(chǎn)信息的外部性，從而使其生產(chǎn)信息的積極性得到有用掩護(hù)。正由于銀行生產(chǎn)信息的資本較低和貸款的不行交易性等特點(diǎn)的存在，使銀行成為金融市場(chǎng)上最為重要的氣力。

實(shí)質(zhì)功效的趨同使證券公司與銀行存在肯定的替換性，但由于前者重要是為企業(yè)籌集恒久資金，爾后者重要是為客戶提供短期貸款，這又使得二者的作用存在肯定的互補(bǔ)性。證券業(yè)與銀行業(yè)既替換又互補(bǔ)的關(guān)連使二者在實(shí)踐中同時(shí)存在著合、分兩種可能性。憑據(jù)銀行業(yè)和證券業(yè)關(guān)連細(xì)密的差異，我們可將證券業(yè)的生長(zhǎng)模式分為三類(lèi)：(1)隸屬生長(zhǎng)模式。在這種模式下，證券業(yè)與銀行的關(guān)連最為細(xì)密，前者是作為后者的一個(gè)業(yè)務(wù)部分而存在，不是一個(gè)自尊盈虧的法人實(shí)體，其終極決策權(quán)屬于銀行。德國(guó)“萬(wàn)能銀行”模式下的證券業(yè)即是這種模式。(2)獨(dú)立生長(zhǎng)模式。此模式下證券業(yè)同銀行連結(jié)著相當(dāng)間隔，前者是一個(gè)真正的市場(chǎng)主體，不受后者支配。大危急之后的美國(guó)等即是接納這種模式。(3)關(guān)連型生長(zhǎng)模式，在此模式下。證券公司和銀行同屬于某一金融控股公司，二者是一種兄弟式的相助同伴關(guān)連，雖然連結(jié)著肯定間隔，但業(yè)務(wù)上的相互支持較第二種模式細(xì)密了許多。因此，該模式素質(zhì)上是一種介于前面兩種模式之間的模式。如今的德意志銀行、花旗銀行團(tuán)體公司即是這種模式。

三種模式的綜合比力

從歷史上看，證券業(yè)從一開(kāi)始是作為銀行的一個(gè)隸屬部分而存在的，但是20年月“大危急”后，美國(guó)國(guó)會(huì)以為銀行資金不受限定地進(jìn)入證券市場(chǎng)是導(dǎo)致這場(chǎng)災(zāi)禍的重要緣故原由，隨后議決了將銀行業(yè)與證券業(yè)嚴(yán)酷疏散的《格拉斯·斯蒂格爾法》。以后，銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)謀劃才作為一種獨(dú)立的模式生長(zhǎng)起來(lái)。在間接融資主導(dǎo)金融市場(chǎng)的時(shí)期，證券公司和銀行分業(yè)謀劃對(duì)雙方宛如都沒(méi)有形成多大倒霉影響，但自上個(gè)世紀(jì)60年月以后，信息技能的飛速生長(zhǎng)使直接融資出現(xiàn)了空前未有的增長(zhǎng)場(chǎng)所局面，而舉世金融市場(chǎng)一體化的生長(zhǎng)又使美國(guó)金融界要直接面臨來(lái)自歐洲萬(wàn)能銀行的競(jìng)爭(zhēng)。在這種配景下，美國(guó)的證券業(yè)和銀行業(yè)出現(xiàn)了相互融合的內(nèi)在與外在需要，《金融服務(wù)今世化法案》的議決和實(shí)驗(yàn)為這種合并掃清了執(zhí)法停滯。以后，雙方便以金融控股公司的情勢(shì)開(kāi)始了細(xì)密的相助，證券業(yè)也同銀行業(yè)結(jié)成了一種兄弟式的相助關(guān)連。

從三種模式在實(shí)踐中的運(yùn)行情況來(lái)看，它們各有利弊。下面我們對(duì)這三種模式睜開(kāi)進(jìn)一步的闡發(fā)。

一、隸屬生長(zhǎng)模式的優(yōu)劣

銀行的生長(zhǎng)早于證券公司的生長(zhǎng)，在第一家真正的證券公司孕育發(fā)生之前，銀行吸取的存款、謀劃規(guī)模、所擁有的分支機(jī)構(gòu)及對(duì)客戶的相識(shí)就已到達(dá)相當(dāng)水準(zhǔn)。由于證券公司從事的謀劃活動(dòng)在很大水平上是與銀行相似的，是可以以銀行的資源為依托的，因此，后孕育發(fā)生的證券公司若依附于銀行則會(huì)在業(yè)務(wù)生長(zhǎng)上得到許多方便。

1．資金上的方便證券公司的三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——掮客業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和自業(yè)務(wù)務(wù)無(wú)一不需相當(dāng)資金的支持。掮客業(yè)務(wù)的開(kāi)展不光需要在生齒居住麋集度較高、地價(jià)較貴的地方興建業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，而且還需購(gòu)置昂貴的信息轉(zhuǎn)達(dá)配置，若想增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力，偶然通常還需要雇傭一批證券闡發(fā)職員，而這些員工的人為通常也是不菲的。投行對(duì)資金的依賴一方面表如今項(xiàng)目的選擇、項(xiàng)目的作育需要相當(dāng)資金的投入，另一方面，為了疏散危害，列國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)都將單個(gè)證券公司所能包銷(xiāo)的證券金額與其注冊(cè)資本掛鉤，若注冊(cè)資本較低，則其在承銷(xiāo)證券方面競(jìng)爭(zhēng)力將受到較大影響。自業(yè)務(wù)務(wù)利潤(rùn)不停是證券公司利潤(rùn)的重要組成部分，而它對(duì)資金的需求量也是較大的，具體數(shù)額重要受到市場(chǎng)行情的影響。上述三方面臨資金的需求匯總起來(lái)黑白常大的，單憑證券公司自身的名譽(yù)要么所吸引的資金不夠，要么資金資本過(guò)高，在其生長(zhǎng)初期該題目表現(xiàn)得尤為顯著。而銀行由于能面向?qū)挻笊鐣?huì)民眾吸取存款，其資金源頭較為充實(shí)，證券業(yè)務(wù)部若作為銀行的一個(gè)隸屬部分無(wú)疑可以在注冊(cè)資本金、活動(dòng)資金等多方面得到它的支持，從而緩解資金缺乏的困擾。進(jìn)一步講，縱然證券公司不得不尋求外部融資，當(dāng)它作為萬(wàn)能銀行的一個(gè)隸屬部分去資本市場(chǎng)或錢(qián)幣市?∪謐適?，全能银行潜栽懩?；崽岣咚男龐枚齲傭檔推涑鎰食殺?R·吉斯特，1998)。

2．營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)上的方便證券公司的掮客業(yè)務(wù)和證券刊行業(yè)務(wù)都需要壯大的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的支持，這需要在各個(gè)地方設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)與寬大投資者創(chuàng)建直接討論。要?jiǎng)?chuàng)建這么多的網(wǎng)點(diǎn)不光需要大量資金支持，同時(shí)由于證券的推廣刊行是短期事故，而短期內(nèi)要招到富足的素質(zhì)及格的員工也是困難的。而銀行由于要直接面向?qū)挻竺癖娢〈婵?，因此它們分支機(jī)構(gòu)通常普遍都市以致屯子，使用銀行業(yè)已創(chuàng)建起的網(wǎng)絡(luò)體系來(lái)開(kāi)展掮客業(yè)務(wù)和證券刊行業(yè)務(wù)，顯然可以大大低落證券公司的營(yíng)運(yùn)資本。

3．信息上的方便

在證券公司孕育發(fā)生之前和在平凡的公司具備上市資格之前，銀行就與企業(yè)有了恒久的相助關(guān)連，銀行對(duì)企業(yè)的財(cái)政狀態(tài)、所從事的投資項(xiàng)目的危害、收益情況以及企業(yè)高層管理職員的管理素質(zhì)、向?qū)П臼隆⑵沸衅犯竦确矫娑加休^為深刻的相識(shí)。而由于企業(yè)的生存、生長(zhǎng)都需要銀行的恒久支持，企業(yè)在與銀行相處時(shí)的時(shí)機(jī)主義也較弱，企業(yè)向銀行提供虛偽信息的可能性也較小。而上述這些重要信息也是證券公司在向?qū)挻笊鐣?huì)民眾投資者傾銷(xiāo)企業(yè)債券、股票時(shí)所必須表露的。因此，看成為銀行的一個(gè)隸屬部分時(shí)，券商就可以在做投行業(yè)務(wù)承銷(xiāo)證券和證券闡發(fā)業(yè)務(wù)時(shí)得到銀行提供的信息方便?？v然證券部分要承銷(xiāo)和闡發(fā)的公司與銀行并無(wú)相助關(guān)連，但銀行恒久以來(lái)從事信貸活動(dòng)積累起來(lái)的專(zhuān)家才氣對(duì)質(zhì)券部分業(yè)務(wù)的開(kāi)展也是一種重要支持。

作為銀行的一個(gè)隸屬部分，證券業(yè)務(wù)部確實(shí)可以得到上述諸多方便，但享有這些利益是有價(jià)錢(qián)的，大概說(shuō)作為隸屬部分，證券業(yè)務(wù)部在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)也會(huì)受到一些限定。這種限定重要來(lái)自萬(wàn)能銀行各部分間潛伏的優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)(conflictsofinterest)，即當(dāng)銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)上存在辯說(shuō)且一方是證券部分時(shí)，萬(wàn)能銀行為了總體優(yōu)點(diǎn)最大化而自動(dòng)捐軀或放棄證券部分的優(yōu)點(diǎn)，使后者的業(yè)務(wù)生長(zhǎng)受到倒霉打擊。從投行業(yè)務(wù)來(lái)看，當(dāng)一個(gè)低危害高收益的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目需要融資時(shí)，銀行既可以直接為其提供較永劫期的貸款獲取高額利息收入，也可為其刊行證券融入恒久資金而收取較低的傭金用度，在這種情況下，萬(wàn)能銀行一樣平常傾向于對(duì)其發(fā)放貸款。而當(dāng)受理的項(xiàng)目是—些低收益高危害的項(xiàng)目時(shí)，萬(wàn)能銀行則會(huì)為其開(kāi)心包裝，將它傾銷(xiāo)給寬大投資者。再如，當(dāng)客戶存在巨額未送還貸款并無(wú)力支付時(shí)，萬(wàn)能銀行會(huì)自動(dòng)替乞貸人刊行債券以賠償無(wú)法收回的貸款，將信貸危害轉(zhuǎn)嫁給客戶。但來(lái)自實(shí)證方面的研究卻對(duì)所謂的“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”題目提出了異議。

美國(guó)兩個(gè)學(xué)者克羅茲勒(Kroszner)和雷簡(jiǎn)(Rajan)在1994年使用美國(guó)在1921—1940年的資料作了研究。他們首先把該時(shí)期的美國(guó)商業(yè)銀行和投資銀行承銷(xiāo)的121類(lèi)行業(yè)的債券賜與配平(matchedsecuritymethod)，對(duì)它們之間的績(jī)效舉行相比研究?？?jī)效指標(biāo)采用正常如約、未送還和違約三項(xiàng)。正常如約(retired)表現(xiàn)刊行的債券在到期時(shí)或到期前全部送還本息；未送還(outstanding)表現(xiàn)債券還未到期；違約(default)則表現(xiàn)刊行的債券在到期后未能送還本息。該研究效果展現(xiàn)，1921—1940年，美國(guó)商業(yè)銀行承銷(xiāo)債券的違約率比美國(guó)投資銀行要低得多。1925～1930年，商業(yè)銀行承銷(xiāo)債券的均勻違約率約為0．6％，投資銀行的這一數(shù)字是1．5％；1932—1940年承銷(xiāo)債券的違約率，商業(yè)銀行均勻約為11％，而投資銀行則為27％。可見(jiàn)，商業(yè)銀行承銷(xiāo)的債券有著比投資銀行更好的績(jī)效。

但其后的歌伯斯和勒納(PaulGompersandJoshLerner，1998)以為上述的研究存在肯定缺陷：一是由于Kroszner和Rajan在網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)時(shí)未注意那些刊行股票的投資銀行是否擁有對(duì)該上市公司的貸款，若沒(méi)有，則“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”題目基礎(chǔ)不會(huì)出現(xiàn)；二是在大危急配景下，很難丈量證券的恒久收益率，而只能看到違約率；三是由于所選擇的時(shí)間太短，說(shuō)服力不強(qiáng)。相識(shí)到上述不夠之處，歌伯斯和勒納對(duì)“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”題目舉行了重新闡發(fā)，但他們并未直接對(duì)萬(wàn)能銀行睜開(kāi)研究，而是選擇了那些在擬上市公司擁有肯定比例的危害投資，同時(shí)自己又是該公司承銷(xiāo)商的投資銀行。他們以為投資銀行對(duì)擬上市公司的危害資本投入類(lèi)似于萬(wàn)能銀行模式下銀行對(duì)后者的貸款。這兩位學(xué)者選取了20年的樣本數(shù)據(jù)舉行研究，終極發(fā)明：(1)投資者是理性的，搪塞存在“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”的投資銀行刊行的股票，他們都市要求一個(gè)價(jià)錢(qián)折扣來(lái)得到賠償；(2)從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，由這樣的投資銀行刊行的股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，它的恒久收益率同由那些不存在“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”的投資銀行刊行的股票一樣好，以致更好；(3)存在“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”的投資銀行會(huì)順應(yīng)性地選擇那些對(duì)信息不敏感的股票來(lái)承銷(xiāo)。

無(wú)論證券業(yè)隸屬生長(zhǎng)模式下的“優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)”題目是否真實(shí)地在實(shí)踐中存在，但現(xiàn)在民眾投資者在信息不對(duì)稱的情況下接納的“寧愿信其有，不行信其無(wú)”的戰(zhàn)略使這種模式下證券業(yè)的業(yè)務(wù)生長(zhǎng)受到肯定限定。它使券商被迫以更低的價(jià)錢(qián)刊行證券，同時(shí)也使它們?cè)陧?xiàng)目選擇上更為挑剔，故意識(shí)地回避那些對(duì)信息敏感的行業(yè)和企業(yè)。顯然這種戰(zhàn)略是會(huì)增大投行的運(yùn)營(yíng)資本，是倒霉于證券業(yè)的生長(zhǎng)的。

二、獨(dú)立生長(zhǎng)模式的優(yōu)劣

雖然沒(méi)有銀行的全方位支持，證券公司的生長(zhǎng)會(huì)受到肯定倒霉影響，但至少?gòu)恼麄€(gè)證券市場(chǎng)健康生長(zhǎng)和控制宏觀金融危害角度來(lái)看，這種模式具有許多可取之處。

1．從證券公司自身生長(zhǎng)來(lái)看，雖然萬(wàn)能銀行模式條件下的許多方條子件都無(wú)法享受，但是由于脫離了銀行的控制，證券公司可以從恒久優(yōu)點(diǎn)最大化的角度來(lái)獨(dú)馬上做出決策，注意信譽(yù)度的作育，制止做出那種為了萬(wàn)能銀行優(yōu)點(diǎn)而侵害寬大投資者的行為，這對(duì)它自身的恒久生長(zhǎng)是有利的。而脫離了銀行穩(wěn)固利潤(rùn)的支持，證券公司成為了一個(gè)自尊盈虧的法人實(shí)體，它們的生存壓力大大增強(qiáng)，這迫使它們必須不停地探求利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品和新的業(yè)務(wù)，其創(chuàng)新動(dòng)力也顯著增強(qiáng)；同時(shí)，在這種模式下，證券公司與銀行各司其職，雙方都可以將自己全部的精神放在怎樣生長(zhǎng)業(yè)務(wù)上，制止了為調(diào)和商業(yè)銀行與投資銀行兩種差異的文化體系所淹滅的資源。另外，專(zhuān)業(yè)化的分工也有利于專(zhuān)業(yè)技能、專(zhuān)業(yè)知識(shí)的作育和積累，這會(huì)在肯定水平上增大各行業(yè)創(chuàng)新的可能性，從而增強(qiáng)該行業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)投資銀行業(yè)恒久在金融創(chuàng)新以及業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量上名列前矛，與其分業(yè)管理政策是不無(wú)相干的，這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明證券行業(yè)是一個(gè)非常珍視創(chuàng)新的行業(yè)。

2，從證券市場(chǎng)的健康生長(zhǎng)來(lái)看，獨(dú)立生長(zhǎng)模式有利于市場(chǎng)的公溫和公正。由于商業(yè)銀行與工商企業(yè)的關(guān)連相當(dāng)親昵，它不光可以作為開(kāi)戶行相識(shí)企業(yè)的資金收支狀態(tài)，而且還可以議決貸款名譽(yù)評(píng)估掌握企業(yè)內(nèi)部財(cái)政、謀劃管理等多方面的情況。因此，它可以比力方便地得到外界難以掌握的內(nèi)幕信息，并在這種信息影響證券市場(chǎng)之前爭(zhēng)先作出應(yīng)聲，從而造成內(nèi)幕交易，這對(duì)寬大投資者是不公平的。所以，證券公司的獨(dú)立生長(zhǎng)模式可以淘汰它使用內(nèi)幕信息情況的孕育發(fā)生，有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的公平性。

3．從宏觀層面來(lái)看，有利于低落整個(gè)金融體制運(yùn)行中的危害。這是由于：其一，商業(yè)銀行在舉行高危害、高收益的證券投資時(shí)，一旦得手，高額的收益便可被銀行全部者或司理層占為已有(由于存款利息是固定的)；倘若投資失敗，面臨休業(yè)，那么喪失則由存款保險(xiǎn)公司或儲(chǔ)戶負(fù)擔(dān)；另外具有使用職位地方的大商業(yè)銀行清楚地知道，如果證券投資失敗，金融監(jiān)禁機(jī)構(gòu)為了維持金融體系的穩(wěn)固，一定會(huì)提供大量的資金救濟(jì)，以警備其倒閉，這即是所謂的“大而不倒”(TooBigtoFail)原則。因此，商業(yè)銀行舉行證券投資的收益和危害是不對(duì)稱的，這種不對(duì)稱性一定會(huì)促使商業(yè)銀行大膽冒險(xiǎn)，從而影響金融業(yè)的穩(wěn)固。其二，商業(yè)銀行欠債的短期性注定它不會(huì)大量舉行中、恒久投資，而更看重短期收益和證券的活動(dòng)性。這種投資上的短期性和因此孕育發(fā)生的商業(yè)銀行在市場(chǎng)中的頻仍收支，很可能會(huì)引起證券市場(chǎng)的大起大落，從而影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)固并侵害中小投資者的優(yōu)點(diǎn)。其三，也是最為要害的一點(diǎn)，商業(yè)銀行如果舉行證券投資，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)危急起助長(zhǎng)作用。這是由于一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欠好，便可能會(huì)孕育發(fā)生下面的連鎖應(yīng)聲：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欠安——投資者失去信心——拋售股票——股市下跌——商業(yè)銀行遭受喪失，若喪失較大一銀行名譽(yù)危急——?誹帷緇嶁龐夢(mèng)；?jí)簦机?/P>

從上面的闡發(fā)可以發(fā)明，單從微觀層面視察，大概說(shuō)單從證券公司和商業(yè)銀行的態(tài)度來(lái)看，二者存在著融合的內(nèi)在需要，混業(yè)謀劃搪塞雙方來(lái)說(shuō)都是利大于弊的，但若從控制宏觀金融危害和證券市場(chǎng)健康生長(zhǎng)角度來(lái)看，在缺乏配套的制度部署的條件下，混業(yè)謀劃總體上是倒霉的。能否樂(lè)成地推行混業(yè)謀劃制度，要害在于是否能在銀行業(yè)務(wù)部分和證券業(yè)務(wù)部分之間創(chuàng)建起兩道“墻”：一道“墻”用來(lái)阻遏非法的信息活動(dòng)以連結(jié)證券市場(chǎng)的公溫和公平；另一道“墻”則用于警備危害在部分之間的太甚擴(kuò)散和放大。這兩道“墻”的創(chuàng)建不光取決于監(jiān)禁機(jī)構(gòu)本事的前進(jìn)，同時(shí)也取決于公司業(yè)務(wù)部分相干職員自律本事的作育。

三、關(guān)連型生長(zhǎng)模式的利弊

由于單純的隸屬生長(zhǎng)模式和獨(dú)立生長(zhǎng)模式都有自己的不夠之處，在優(yōu)點(diǎn)的誘致下，連年來(lái)，尤其是上個(gè)世紀(jì)90年月以來(lái)，金融市場(chǎng)上逐漸出現(xiàn)了一種新的生長(zhǎng)模式一金融控股公司(FinancialHoldingCompany)，而隨著這種制度創(chuàng)新的孕育發(fā)生，證券業(yè)逐漸出現(xiàn)了第三種生長(zhǎng)模式——關(guān)連型生長(zhǎng)模式。

由巴塞爾銀行監(jiān)禁委員會(huì)、國(guó)際證券團(tuán)結(jié)會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)禁協(xié)會(huì)提倡建立的多樣化金融團(tuán)體公司團(tuán)結(jié)論壇對(duì)金融控股公司所下界說(shuō)為：“在統(tǒng)一控制權(quán)下，完全或重要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)差異的金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務(wù)的金融團(tuán)體公司”。因此在金融控股公司中，銀行與證券公司是兩個(gè)既相互獨(dú)立又有著親昵討論的法人實(shí)體。獨(dú)立性表如今財(cái)政上，而親昵討論表如今它們同屬于一個(gè)團(tuán)體公司，共享著團(tuán)體內(nèi)部包括客戶資源的統(tǒng)統(tǒng)資源。德國(guó)的德意志銀行團(tuán)體、美國(guó)的花旗團(tuán)體以及英國(guó)的勞埃德信托儲(chǔ)備團(tuán)體、巴克萊銀行團(tuán)體、黎民西敏寺銀行團(tuán)體都是選擇金融控股公司這一嶄新的制度作為自己進(jìn)一步生長(zhǎng)的制度平臺(tái)。金融控股公司作為一種制度創(chuàng)新日益受到列國(guó)青睞，這是由于作為介于隸屬生長(zhǎng)模式和獨(dú)立生長(zhǎng)模式之間的一種制度，它既充實(shí)吸取了原來(lái)的兩種證券生長(zhǎng)模式的利益，又接納了一些措施有用地警備了內(nèi)部危害的積累，因此成為列國(guó)金融機(jī)構(gòu)的一種生長(zhǎng)趨向。

搪塞前者重要表如今：其一，證券公司是一個(gè)獨(dú)立的法人，在財(cái)政上獨(dú)立核算，這使它在決策上連結(jié)了相當(dāng)?shù)淖灾餍?，受銀行過(guò)問(wèn)的可能性較隸屬生長(zhǎng)模式下大為低落。同時(shí)，它是一個(gè)自尊盈虧的市場(chǎng)主體，只關(guān)注證券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，這使其創(chuàng)新動(dòng)力和創(chuàng)新本事都得到了掩護(hù)。其二，議決金融控股公司，證券公司與銀行實(shí)質(zhì)上結(jié)成了比獨(dú)立生長(zhǎng)模式下更為細(xì)密的戰(zhàn)略相助同伴關(guān)連，得到銀行資金支持和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)支持更為方便，有利于證券業(yè)的生長(zhǎng)。

而在警備內(nèi)部危害積累上，當(dāng)今的金融控股公司重要接納了所謂的“中國(guó)墻”和“防火墻”制度?！爸袊?guó)墻”制度最早建立于美國(guó)的證券業(yè)中，英國(guó)在1983年頒行的《有執(zhí)照交易商(業(yè)務(wù)行為)規(guī)矩》中，將“中國(guó)墻”界說(shuō)為：“創(chuàng)建的一種部署，借以使從事某一部分業(yè)務(wù)的人所獲信息，不被從事另一部分業(yè)務(wù)的人(直接或間接)所使用，從而得以認(rèn)可，各個(gè)業(yè)務(wù)部分的脫離決策沒(méi)有涉及業(yè)務(wù)上任何部分或任何人在該事變上可能持有的任何優(yōu)點(diǎn)”。因此“中國(guó)墻”制度是為警備濫用信息上風(fēng)從而導(dǎo)致潛伏優(yōu)點(diǎn)辯說(shuō)而設(shè)置的，其素質(zhì)是“一種把金融機(jī)構(gòu)分成各個(gè)獨(dú)立的部分，以制止敏感信息在各部分間相互活動(dòng)的一種部署”。而“防火墻”看法是1987年美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在美國(guó)官方文件中第一次提出的。它特指“限定銀行與證券子公司之間的交易，特別是名譽(yù)交易”的措施。RossCranston老師在其《銀行法原理》一書(shū)中也提到：“防火墻是疏散銀行與其子公司在從事證券活動(dòng)時(shí)的危害的一種制度，其目的在于警備萬(wàn)能銀行各業(yè)務(wù)部分之間的危害熏染?！痹凇皟蓧Α敝贫鹊难谧o(hù)下，金融控股公司樂(lè)成地制止了金融危害的擴(kuò)散，而且也維護(hù)了證券市場(chǎng)的公平性。

作為一種中介模式，關(guān)連型模式也部分地?fù)碛猩鲜鰞煞N模式的缺陷，但與其所具有的制度上風(fēng)相比，是瑕不掩瑜的。

綜上所述可以發(fā)明，三種模式可享受到銀行在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、信息資源和資金方面的支持度是紛歧樣的，具體見(jiàn)表1。

表1三種模式下證券公司得到銀行的支持度

證券業(yè)由隸屬生長(zhǎng)模式到獨(dú)立生長(zhǎng)模式，再走向關(guān)連型模式的演進(jìn)路徑，著實(shí)質(zhì)是一個(gè)金融業(yè)由混業(yè)謀劃到分業(yè)謀劃再到混業(yè)謀劃(但這次的混業(yè)與曩昔有許多差異)的歷程；就辦應(yīng)政府來(lái)說(shuō)，是由單純地看重金融體系的運(yùn)行屈從轉(zhuǎn)向關(guān)注金融體系的清靜，再生長(zhǎng)到同時(shí)珍視清靜和屈從的一個(gè)選擇的歷程。這種體制的進(jìn)化是隨著金融機(jī)構(gòu)自律本事漸漸增強(qiáng)以及監(jiān)禁方面的制度不停健全和管理者監(jiān)禁本事顯著前進(jìn)而實(shí)現(xiàn)的。

我國(guó)證券業(yè)的生長(zhǎng)選擇

我國(guó)證券業(yè)在1993年之前接納的是隸屬生長(zhǎng)模式，但由于當(dāng)時(shí)未能在銀行業(yè)和證券業(yè)之間樂(lè)成地創(chuàng)建起“中國(guó)墻”和“防火墻”而告失敗?，F(xiàn)在我國(guó)接納的是獨(dú)立生長(zhǎng)模式，這是由我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的自律本事、管理制度、監(jiān)禁本事等多方面因素決定的。經(jīng)過(guò)這么多年的實(shí)踐證明，這種模式是樂(lè)成的，我國(guó)的券商對(duì)經(jīng)濟(jì)生長(zhǎng)的孝順也變得越來(lái)越重要，證券業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)革新中一個(gè)負(fù)擔(dān)偏重大責(zé)任的行業(yè)，它們能否健康生長(zhǎng)，直接關(guān)連到國(guó)有企業(yè)改制的成敗，關(guān)連到我國(guó)銀行業(yè)危害的疏散及其企業(yè)化進(jìn)程，關(guān)連到我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的總體市場(chǎng)化能否順?biāo)鞂?shí)現(xiàn)。因此闡發(fā)我國(guó)證券業(yè)在國(guó)際金融界出現(xiàn)金融控股公司這一重大制度創(chuàng)新和我國(guó)即將加入世界商業(yè)構(gòu)造(WTO)之際的制度選擇黑白常須要的。

如果不出意外，我國(guó)將于今年末或明年初成為世貿(mào)構(gòu)造的全權(quán)會(huì)員。一旦我國(guó)正式加入了WTO，我國(guó)將推行在討論中作出的逐漸開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融證券業(yè)的答應(yīng)。入世3年內(nèi)，我們將容許外資持有基金管理公司33％的股份，3年后可增至49％；同時(shí)外資券面也可持有證券公司33％的股份。因此，入世對(duì)我國(guó)的證券業(yè)而言，意味著將直接面臨來(lái)自外洋偕行的競(jìng)爭(zhēng)。再注意到外洋金融控股公司的生長(zhǎng)狀態(tài)，這種競(jìng)爭(zhēng)還可能來(lái)自一些諸如花旗團(tuán)體之類(lèi)的大型跨國(guó)金融控股公司。潛伏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增長(zhǎng)迫使我們必須重新審視我國(guó)券商的生長(zhǎng)模式。我國(guó)的證券業(yè)如果再循規(guī)蹈矩地前進(jìn)，預(yù)計(jì)是很難在公正的掩護(hù)期內(nèi)迅速生長(zhǎng)起來(lái)的。畢竟，外洋的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大都具有上百年的謀劃歷史和富厚的經(jīng)驗(yàn)，而且都形成了自己的焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力，要求僅僅生長(zhǎng)了十來(lái)年的國(guó)內(nèi)偕行要在幾年時(shí)間內(nèi)得到可與別人相相比的經(jīng)驗(yàn)和競(jìng)爭(zhēng)力是不現(xiàn)實(shí)的。因此，我們應(yīng)該容許證券業(yè)接納—條超通例的生長(zhǎng)蹊徑，使它們?cè)诙唐诳梢匝杆賶汛蟮皆趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)上與外洋偕行的競(jìng)爭(zhēng)中不落下風(fēng)。

超通例的生長(zhǎng)思緒許多，但警惕外洋近來(lái)的生長(zhǎng)驗(yàn)，并團(tuán)結(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)以及券商的現(xiàn)真相況，我們認(rèn)組建幾個(gè)以券商為母公司的金融控股公司是可供選擇方案?，F(xiàn)在我國(guó)已有諸如中信團(tuán)體、光大團(tuán)體以及清靜險(xiǎn)等包羅證券子公司的金融控股公司，但它們的控股公司都黑白證券公司，這使證券業(yè)務(wù)可能因得不到集向?qū)У母蛔阏湟暥L(zhǎng)受限。若組建幾個(gè)以券商為母公司的金融控股公司，借助銀行的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和資金支持，搪塞我國(guó)證券業(yè)實(shí)現(xiàn)低資本、跨躍式擴(kuò)張，穩(wěn)固和吸引更多的客戶并進(jìn)一步前進(jìn)券商籠罩客戶的本事，終極直接增強(qiáng)證券業(yè)的盈余本事，黑白常有用的。在此基礎(chǔ)上再見(jiàn)集資源，隨著市場(chǎng)的生長(zhǎng)不停研究開(kāi)發(fā)并推出新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，增強(qiáng)創(chuàng)新本事和焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的作育，才氣與外洋券商—爭(zhēng)高下?，F(xiàn)實(shí)操作上，我們可以思量以下幾個(gè)方案；(1)讓一些大型券商同國(guó)內(nèi)的地方性商業(yè)銀行先合并組建金融控股公司；(2)讓國(guó)內(nèi)信譽(yù)度較高、資本資產(chǎn)規(guī)模較富厚的券商出面組建控股的民營(yíng)銀行；(3)對(duì)現(xiàn)有的金融控股公司舉行改組，使證券業(yè)務(wù)部分成為其母公司。

雖然在決定是否組建金融控股公司的時(shí)間，還必須綜合思量商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)制，“中國(guó)墻”、“防火墻”的創(chuàng)建以及監(jiān)禁政府的監(jiān)禁本事能否順應(yīng)新的監(jiān)禁情況和監(jiān)禁使命等等題目。只有在各方面政策、制度都配套的情況下，組建金融控股公司搪塞我國(guó)證券業(yè)的久遠(yuǎn)生長(zhǎng)，搪塞我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固健康生長(zhǎng)才是有利的。