導(dǎo)語：混合所有制改革下國有資本投資思考一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：國有資本與私營資本的逐利性不同，國有資本有其相應(yīng)的政策定位，所有者的缺位增加了國有資本運(yùn)營過程中的管控風(fēng)險(xiǎn)。國有資本投資過程中既要避免政府的過度干預(yù)又要避免政府的干預(yù)不足。在混合所有制改革中，國有資本布局面臨重新布局，以更加專業(yè)全面的面貌對(duì)外開展投資。

關(guān)鍵詞：國有資本；混合所有制改革；非國有資本；投資風(fēng)險(xiǎn)

一、國企改革背景回顧

自1978年改革開放以來，我國的國有企業(yè)改革經(jīng)歷了四個(gè)階段：第一階段，放權(quán)讓利的破冰時(shí)期，這個(gè)時(shí)期的改革還處于不斷摸索的時(shí)期，沒有成功的案例可以學(xué)習(xí)，當(dāng)時(shí)的國際環(huán)境復(fù)雜，社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)制度的沖突導(dǎo)致改革只能在實(shí)踐中探索；第二階段，1993年開始的10年制度創(chuàng)新的發(fā)展時(shí)期，經(jīng)過上一時(shí)期改革實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，適合我國特色的改革路線逐漸浮出水面，制度創(chuàng)新引導(dǎo)改革實(shí)踐；第三階段，2004年開始10年縱深推進(jìn)時(shí)期，該時(shí)期國企改革開始從大范圍的改革逐漸進(jìn)入重點(diǎn)改革階段，根據(jù)國家戰(zhàn)略和政策規(guī)劃，對(duì)部分領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)行深化改革；第四階段，2014年至今的攻堅(jiān)深化時(shí)期，該時(shí)期的改革是最難的，需要制定詳細(xì)的改革路線，把控改革風(fēng)險(xiǎn)。從2015年以來，我國國有企業(yè)改革步伐明顯加快，中央頻頻發(fā)出了指導(dǎo)性的意見和要求。2015年中共中央、國務(wù)院頒發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，2016年國家發(fā)展和改革委員會(huì)等四部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于鼓勵(lì)和規(guī)范國有企業(yè)投資項(xiàng)目引入非國有資本的指導(dǎo)意見》，2017年國資委專門針對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核制訂了考核辦法，2018年國務(wù)院頒布了《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運(yùn)營公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見》，2019年國務(wù)院制訂了改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案。目前國有經(jīng)濟(jì)所占比重已不到30%，如何繼續(xù)深化國有企業(yè)改革是關(guān)系到全國經(jīng)濟(jì)新一輪發(fā)展全局和未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要問題?！盎旌纤兄啤边@一概念的正式提出要追溯至1997年9月黨的十五大報(bào)告，但以國有企業(yè)引入非國有資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善公司治理為基本特征的混合所有制改革實(shí)踐則是與國有企業(yè)改革相伴而生。在我國的經(jīng)濟(jì)體制改革中，混合所有制經(jīng)濟(jì)從少到多，在國民經(jīng)濟(jì)中的比重已經(jīng)占到了1/3以上，歷史實(shí)踐為混合所有制經(jīng)濟(jì)改革奠定了基礎(chǔ)，是我國國有企業(yè)和非公有制企業(yè)達(dá)到雙贏局面的必然選擇。開展好混合所有制經(jīng)濟(jì)的改革是我國未來國企改革的重要方向。

二、國有資本投資的現(xiàn)狀和未來趨勢(shì)

國有企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的支柱作用，同時(shí)國有企業(yè)在投資規(guī)模上一直占有較大的市場(chǎng)份額。國有資本的投資方向和策略也決定了我國混合所有制改革的方向，如何做好國有資本投資的風(fēng)險(xiǎn)把控和方向選擇直接影響了我國國有資產(chǎn)的價(jià)值，進(jìn)而影響我國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。由此應(yīng)加強(qiáng)投融資體系建設(shè)，提高投資效率，確保國有資產(chǎn)的保值增值。目前國有企業(yè)的投資現(xiàn)狀主要存在兩大現(xiàn)象，一是投資過度問題；二是投資不足問題。尤其以投資過度對(duì)于國有資產(chǎn)價(jià)值的損失較大，據(jù)審計(jì)署的審計(jì)結(jié)果，2007年8月至11月某央企在與其他公司共同組建合資公司中投入了77.83億元，結(jié)果虧了72.21億元；在與國外企業(yè)合作開發(fā)3個(gè)境外礦山中，虧損了30.93億元。又如，中國海外工程有限責(zé)任公司以給出的報(bào)價(jià)甚至都不到波蘭高速公路管理局預(yù)算的一半的低價(jià)優(yōu)勢(shì)競(jìng)得了波蘭A2高速公路里A，C兩個(gè)標(biāo)段的建設(shè)工程，但如果該公司堅(jiān)持把此項(xiàng)工程做完，可能要虧損3.94億美元（約合25.45億人民幣），因此，2011年6月中海外總公司決定放棄該工程，但又需處理約17.51億人民幣的賠償要求與罰單。中鋁入股力拓、中石化收購Addax等央企的對(duì)外并購也常發(fā)生在被并購資產(chǎn)的歷史性高價(jià)上。這些國有企業(yè)的投資實(shí)踐表明我國對(duì)國有資本的投資必須進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)把控，需制定一條有效的投資策略。國家政策方面，自從黨的十八屆三中全會(huì)和提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)以來，各地掀起了混合所有制改革的熱潮，國有企業(yè)引入非國有資本發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的力度之大前所未有。混合所有制改革對(duì)于國有資本投資效率的影響也成為目前研究的一個(gè)重要課題。學(xué)術(shù)界已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)效率、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、企業(yè)創(chuàng)新、公司績效、內(nèi)部控制質(zhì)量、薪酬業(yè)績敏感性等多種視角對(duì)國有企業(yè)混合所有制改革及其經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了探索性的研究。學(xué)者們認(rèn)為混合所有制改革在一定程度上發(fā)揮了優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司治理水平的作用，能夠促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。同時(shí)，這些學(xué)者也較為深入地研究了混合所有制改革過程中涉及到的行為博弈、機(jī)構(gòu)投資者持股、高管跨體制聯(lián)結(jié)、最優(yōu)國有產(chǎn)權(quán)比重、改革動(dòng)力和阻力以及政府放權(quán)意愿等具體問題，針對(duì)性地提出了改進(jìn)建議和措施?？傊?，這些研究表明，我國的混合所有制改革理論研究部分已經(jīng)取得了一定的成效，但對(duì)于混合所有制企業(yè)中哪種策略能夠促使國有資本發(fā)揮最大的投資效率，還需要改革實(shí)踐的不斷總結(jié)和探索。以往國有企業(yè)對(duì)外投資，以資源投資和基建投資為主，資金需求量巨大但收益緩慢，資本的撬動(dòng)作用發(fā)揮不足。資本具有逐利性，國有資本投資大多是因?yàn)閼?zhàn)略和政策需要投資，加上復(fù)雜的國際環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)把控難度較大，頻頻發(fā)生國有資本投資失敗案例，但這些不應(yīng)該成為國有資本不可治愈的痼疾。國有資本和其他私營資本都屬于資本，存在的價(jià)值就是以較少的投資獲取更大的效益，否則就失去了投資的意義。如何發(fā)揮國有資本優(yōu)勢(shì)規(guī)避國有資本的劣勢(shì)值得思考。我國的國有企業(yè)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)改革以來產(chǎn)生的，國有企業(yè)在我國承擔(dān)一定的政治任務(wù)和社會(huì)任務(wù)，它不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物，這類國企在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中進(jìn)行投資面對(duì)市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)難免出現(xiàn)應(yīng)對(duì)不足的表現(xiàn)。目前國企開展混合所有制經(jīng)濟(jì)改革，改革方向從最初的引入基金投資者轉(zhuǎn)向引入企業(yè)投資者，讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的勝利者參與到國有企業(yè)改革中并提供寶貴的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，讓機(jī)構(gòu)投資者充分發(fā)揮其資本運(yùn)作能力為企業(yè)提供更強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。企業(yè)家的參與可以有效規(guī)避國有資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的問題，機(jī)構(gòu)投資者的參與可以讓國有資本運(yùn)營更具專業(yè)化。保障國有資本投資價(jià)值穩(wěn)健增長的有力措施就在于標(biāo)的資產(chǎn)的選擇，以往國有企業(yè)投資多集中在固定資產(chǎn)投資和自然資源的投資，知識(shí)資本投資在國有資本投資中的份額較低。隨著國企轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大挑戰(zhàn)和日益激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，知識(shí)資本在提升國有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及加快轉(zhuǎn)型方面扮演著重要的角色，企業(yè)知識(shí)資本對(duì)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度不斷提升，它是企業(yè)取得長期戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的有力保障。中興、華為事件的對(duì)比充分說明擁有核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)是掌握行業(yè)話語權(quán)的關(guān)鍵，是維持企業(yè)長久生存的動(dòng)力。國家資本與私營資本的逐利性是有區(qū)別的，私營資本要求最小的投資獲得最大、最快的收益，國有資本最看重的是保值是長久是產(chǎn)業(yè)布局，好的資本布局會(huì)促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

三、混改背景下的國有資本投資策略思考

隨著一系列混改政策、文件的出臺(tái)，原有國有資本投資的企業(yè)加入更多非國有資本，國有資本份額逐漸被稀釋，對(duì)國有資本的社會(huì)功能勢(shì)必會(huì)有影響，加快國有資本的重新布局、合理布局成為目前的重中之重。為此，在混改背景下國有資本投資的策略方向必須符合我國社會(huì)的長期發(fā)展，適應(yīng)我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特色。國有資本和非國有資本出資人背景不同，投資目的亦不同。國有資本承擔(dān)的政策性調(diào)節(jié)作用較多，非國有資本的逐利性較強(qiáng)。國有資本的政策性可以調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)固社會(huì)發(fā)展，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置好的土壤；非國有資本的逐利性，可以使市場(chǎng)進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，將市場(chǎng)資源進(jìn)行最優(yōu)化配置?；旄谋尘跋拢绾纬浞秩诤蠂匈Y本和私營資本的優(yōu)勢(shì)，需要監(jiān)督、考核、規(guī)劃各方面的全力配合。國有資本的投資需兼具靈活性、導(dǎo)向性、持續(xù)性的作用。林毅夫教授所提出的新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體要根據(jù)在每一時(shí)點(diǎn)上給定的、可隨著時(shí)間變化的稟賦和稟賦結(jié)構(gòu)所決定的比較優(yōu)勢(shì)來投資產(chǎn)業(yè)。這對(duì)于國有資本投資的策略選擇具有很強(qiáng)的參考意義。當(dāng)前情況下國有資本投資的領(lǐng)域主要有三大領(lǐng)域：第一，資本密集型領(lǐng)域，主要是航空、航天、大型艦艇、核心芯片該領(lǐng)域需要大量的資本參與，收效緩慢，經(jīng)濟(jì)效益低，市場(chǎng)參與門檻較高，該部分領(lǐng)域聚集的主要是國有資本；第二，資源壟斷型領(lǐng)域，該領(lǐng)域關(guān)乎國計(jì)民生，市場(chǎng)參與意愿強(qiáng)烈，但為穩(wěn)定社會(huì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，該部分領(lǐng)域大多由國有資本掌控；第三，符合比較優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，該部分領(lǐng)域國有資本和民營資本均有存在，從發(fā)展的效率和效果來看私營資本能更快的適應(yīng)市場(chǎng)的變化。以往國企改革的領(lǐng)域主要集中在第三領(lǐng)域，隨著改革的進(jìn)一步深入，第一、第二領(lǐng)域也開始邁出改革的步伐。這也為國有資本的重新布局提供了新契機(jī)，布局過程中，國有資本從大而廣向高精尖發(fā)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)行新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，構(gòu)建健康的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，激發(fā)市場(chǎng)活力。當(dāng)前國有資本投資需要把控以下幾點(diǎn)。（一）分類投資，分類把控風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國家戰(zhàn)略、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征，將投資領(lǐng)域進(jìn)行細(xì)分，每個(gè)領(lǐng)域有明確的功能定位和風(fēng)險(xiǎn)定位。根據(jù)功能定位和風(fēng)險(xiǎn)定位制定相適應(yīng)的股權(quán)投資比例，在治理層位于恰當(dāng)?shù)奈恢?，最大發(fā)揮治理制衡的效果。針對(duì)相應(yīng)類別的投資領(lǐng)域制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，明確收益和風(fēng)險(xiǎn)的配比，制定恰當(dāng)合理的風(fēng)險(xiǎn)可承受度。（二）構(gòu)建完善專業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。目前各級(jí)國有企業(yè)已經(jīng)開始組建國有資本運(yùn)營公司，國有資本投資邁向?qū)I(yè)化發(fā)展的道路，由資產(chǎn)投資向資本管控轉(zhuǎn)變。資本投資的核心是評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要考慮多方面的因素，在國有資本專業(yè)化的道路上，構(gòu)建完善的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系是必不可少的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過程中要充分考慮企業(yè)的自生能力，擁有好的自生能力的企業(yè)，會(huì)提高投資的成功率，降低投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素。（三）建立完善的審計(jì)監(jiān)督機(jī)制。國有資本代表的是國家是人民，資本投資的效率和質(zhì)量直接決定了國有資產(chǎn)質(zhì)量，國有資本投資面臨最大的問題是所有者缺位和內(nèi)部控制。所有者缺位，造成內(nèi)部激勵(lì)和約束存在不足，企業(yè)利益和個(gè)人利益難以進(jìn)行有效協(xié)同。建立完善有效的審計(jì)監(jiān)督可彌補(bǔ)所有者缺位帶來的管控缺陷，避免以投資為橋梁進(jìn)行國有資本的轉(zhuǎn)移，保障國有資產(chǎn)。（四）建立完善的投資考核機(jī)制。國有資本的政治性特征使得國有資本的考核陷入困境，考核過嚴(yán)會(huì)抑制投資的增長，考核過松會(huì)造成投資風(fēng)險(xiǎn)把控不足，國有資產(chǎn)流失。投資考核的機(jī)制需要遵循資本投資的規(guī)律來制定，以資本運(yùn)營專業(yè)化的考核機(jī)制對(duì)管理人員進(jìn)行考核，實(shí)行容錯(cuò)機(jī)制，盡最大可能減少投資風(fēng)險(xiǎn)提升投資價(jià)值，兼顧國企職責(zé)和企業(yè)效益。

四、結(jié)語

隨著混改的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)必然面臨巨大的調(diào)整，國有資本在混改浪潮中既要保證國有資本保穩(wěn)定、促就業(yè)、促發(fā)展的政策定位，還要推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。只有堅(jiān)定正確的方向，引入專業(yè)化運(yùn)營，才能保證國有資本在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮強(qiáng)有力的紐帶作用。

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作者:于洪玲 單位:大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）山東分所