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摘要：旅游業(yè)是我國重要的產業(yè)之一，在國民收入不斷提高、旅游行業(yè)相關政策和法規(guī)不斷完善的大環(huán)境下，旅游業(yè)版塊成為了資本市場投資者的新選擇。本文以旅游行業(yè)這一熱門產業(yè)為依托，以中國國旅作為深入研究的對象，結合了財務報表分析的學科基礎知識，從外部環(huán)境和內部價值兩方面來探究其未來的投資價值。

關鍵詞：旅游公司投資價值中國國旅

1中國國旅公司概況

中國國旅股份有限公司的主營業(yè)務包括旅游社業(yè)務和免稅業(yè)務，根據2018年上半年業(yè)績快報顯示，中國國旅實現營業(yè)總收入210.85億元，同比增長67.77%，其中免稅業(yè)務帶來營業(yè)收入增量83.96億元，這主要是由于在上半年年內公司收購了日上免稅行(上海)有限公司。中國國旅是知名度很高的品牌，在旅游服務業(yè)務上保持市場占有量第一。作為免稅業(yè)龍頭，公司不管在國內外的影響力都遠遠超過其他免稅經營商。中免免稅品銷售額約占國內免稅零銷總額的40%，零售渠道位居世界免稅運營商第三。公司計劃在未來堅持貫徹落實新發(fā)展理念，在旅游服務業(yè)務方面積極推動旅行社業(yè)務轉型升級，推動線上線下一體化發(fā)展。在免稅業(yè)務方面通過多種手段搶抓發(fā)展機遇，穩(wěn)固國內行業(yè)龍頭地位，穩(wěn)抓穩(wěn)打，按計劃推動重點項目。

2中國國旅企業(yè)外部環(huán)境分析

2.1旅游產業(yè)的發(fā)展。隨著人民生活水平的提高及各式各樣的旅游活動及景點的建設，國內居民的旅游熱情高漲，也吸引了許多外國游客來華旅游，國內旅游市場呈現出一片蒸蒸日上的景象。根據國家旅游局的數據，從2014—2017年，游客人數增長十分迅速，四年間中國國內游客人數增加了近15億人次，旅游收入翻了近一倍。目前我國旅游業(yè)占GDP的比值約為11.04%，處于中等發(fā)達國家水平。盡管與發(fā)達國家之間仍然有一定的差距，但是隨著國民經濟的發(fā)展，預期旅游行業(yè)的消費會得到更大的釋放，參與旅游的居民數量會迅速擴大，旅游產業(yè)的規(guī)模也會不斷擴張。2.2政策環(huán)境。2014年8月，國務院頒布了《關于促進旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，意見指出要推動樹立科學發(fā)展觀，增強了旅游發(fā)展動力并優(yōu)化旅游發(fā)展環(huán)境[2]。2016年4月，國家旅游局的《全國旅游標準化發(fā)展規(guī)劃(2016—2020)》為國內旅游行業(yè)制定了總體目標：到2020年，旅游標準化改革有所深化，旅游標準體系更加健全。2017年12月，發(fā)改委等四部門出臺的《關于規(guī)范特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)建設的若干意見》為促進新型城鎮(zhèn)化建設和經濟轉型升級提出了指導性意見。近年來，我國越來越重視旅游行業(yè)的發(fā)展，各部門相關的政策、法規(guī)為了旅游行業(yè)的健康發(fā)展起到了保駕護航的作用。2.3社會環(huán)境。當前，我國國民對精神文化的需求日益增長，旅游已逐漸成為人民僅次于生存需求的第二需求。一方面，人們需要更加舒適方便的旅游模式，對旅游的需求逐年增長；另一方面，我國旅游景點的建設、旅游服務的提供仍存在較大的發(fā)展空間，高質量旅游服務供給不足。值得一提的是，近年來旅游過年消費規(guī)模創(chuàng)新高，呈現出供需兩旺的局勢，有理由相信未來旅游行業(yè)會吸引更多的消費者。2.4交通環(huán)境。影響旅游消費的一個重要客觀因素，就是交通情況。伴隨著我國經濟的逐步增長，我國交通狀況的交通條件得到了很大的改善。鐵路、公路的大力建設，使得出行更加方便，居民也因此擴大了自己的活動范圍，更樂意到各個地方去旅游。

3中國國旅公司的內在價值評估

3.1財務報表分析。(1)資產負債表。表1總體反映了中國國旅在2014—2017年的財務狀況，中國國旅公司的資產總額、股東權益總額均不斷增加，負債總額在2015年有小幅下降后，在2017年有了大幅上升。2015—2016年資產總額的增速均大于負債總額的增速，但在2017年，資產總額增速為21.08%，負債增速為50.76%，這說明企業(yè)通過負債的方式取得的資產越來越多，這樣會給企業(yè)帶來較大的債務風險。此外，中國國旅的應付賬款逐年增加，為公司帶來了一定風險。(2)利潤表。表2的數據顯示從2014—2017年，公司的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤都呈現出不斷增長的趨勢。其中，2017年公司實現了營業(yè)利潤385347.99萬元，較上年同期增長了45.46%，這主要歸功于2017年內公司通過收購日上免稅行和鞏固現有離島免稅業(yè)務帶來了收入增量569000萬元。3.2財務效率分析。(1)盈利能力分析。表3顯示，中國國旅的營業(yè)利潤率和銷售凈利率雖然在2015年有小幅下降，但整體呈上升趨勢，說明中國國旅公司產品的競爭力和盈利能力在不斷增強。每股凈資產是指股東權益與總股數的比率，代表每股股票實際擁有的資產貨幣表現，通常每股凈資產越大，表明其創(chuàng)造利潤價值的潛力也越強[1]。分析中國國旅近四年的每股凈資產可以看到，從2014—2016年，中國國旅的每股凈資產持續(xù)穩(wěn)定增長。但是，在2017年卻有了比較大的減少，究其原因，是因為中國國旅在2017年內以資本公積金轉增股本方式向公司股東每10股轉增10股，導致了公司股本增加了100%。(2)償債能力分析。旅游行業(yè)平均的流動比率約為2.5，從表4可以看出，中國國旅近四年的短期償債能力都高于行業(yè)平均水平，速動比率消除了存貨等變現能力較差的流動資產項目的影響，一般的標準是1:1，而中國國旅這四年的速動比率都高于2，這意味著中國國旅短期償債能力較強。但該公司的流動比率和速動比率略微偏高，這可能會影響公司的盈利能力，值得注意。其存貨周轉率逐年減小，表明存貨規(guī)規(guī)模增大，意味著其短期償債能力出現了下降趨勢。資產負債率是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標，一般來說，資產負債率應在30%～70%的范圍內。中國國旅近四年的資產負債率都略低于30%，這一方面說明了公司的債務負擔?。涣硪环矫?，也表明公司擁有過多的貨幣性資產，從而可能會影響公司的獲利能力。(3)發(fā)展能力分析。表5為收入增長率指標計算表，可以看出，中國國旅自2014年以來，銷售規(guī)模不斷擴大，營業(yè)總收入從2014年的1993593.82萬元提高到2017年的2828228.67萬元；近四年來公司的銷售額一直在增長，在2017年漲幅尤為明顯，2017年營業(yè)收入增加額達589249.3萬元，營業(yè)總收入增長率高達26.32%。在一般情況下，若營業(yè)收入大于10%，說明公司處于成長期。所以總的來說，其有著良好的發(fā)展前景。(4)同行業(yè)對比分析。就旅游行業(yè)中具有代表性的幾家旅游公司來看，中國國旅的收入增長額在四家公司中排名靠前，且通過比較四家公司的收入增長率，可以看出中國國旅的營業(yè)增長率在四家公司中處于較高水平，綜合以上分析可以得出結論，比亞迪的銷售增長能力良好，如表6所示。

4結語

當前，我國經濟發(fā)展進入保持中高速發(fā)展的新常態(tài)，旅游成為拉動GDP發(fā)展的重要推動力，我國旅游行業(yè)擁有較大的消費群體和發(fā)展前景?？傮w來說，中國國旅近年的業(yè)績表現較為出色，各個主營業(yè)務、尤其是在免稅行業(yè)，都正朝著良性方向發(fā)展，投資價值較高。相信中國國旅能夠在未來穩(wěn)抓穩(wěn)打，跟隨時代的發(fā)展，不斷創(chuàng)新，保持在旅游行業(yè)的龍頭地位。

參考文獻

[1]劉長華.基于財務報表的投資價值分析[D].西南石油大學,2013.

[2]張兆娟.我國文化旅游地產開發(fā)運營模式研究[D].南京藝術學院,2015.

作者:連紫含 單位:江南大學商學院