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一、安徽省上市公司投資行為現(xiàn)狀、存在問題及其原因分析

截至2006年12月，安徽上市公司已達(dá)47家，共發(fā)行股票53只，涉及20多個行業(yè)15個地區(qū)，無論在安徽省國民經(jīng)濟(jì)中還是在全國上市公司中都具有重要作用。然而，安徽省上市公司投資行為如何？目前存在哪些問題？已成為管理部門、投資者和學(xué)者們研究的重要領(lǐng)域，現(xiàn)就此問題進(jìn)行探討。

（一）安徽省上市公司投資行為的現(xiàn)狀

投資是企業(yè)誕生的起點，也是企業(yè)續(xù)存、擴(kuò)張的杠桿，而投資行為是觀察公司行為的一面鏡子，它受一區(qū)域的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各種外部因素的影響，因此不同省份其投資方式、投資類型呈現(xiàn)較大差異。上世紀(jì)九十年代，國有企業(yè)股份制改造在全國范圍內(nèi)廣泛開展起來，安徽省的上市公司正是這一改革的產(chǎn)物，因此，在投資方面，帶有明顯的歷史痕跡。呈現(xiàn)如下特點：

1、投資行為隨意性強(qiáng)。上市公司募集資金有特定規(guī)定，然而，安徽省不少上市公司在投資項目與資金使用方向上存在隨意性，募資承諾得不到認(rèn)真履行，募資投向隨意變化，缺乏科學(xué)分析和理論指導(dǎo)。

2、投資行為的多元化。大部分上市公司是通過吸收合并、控股合并等模式進(jìn)入其他行業(yè)，進(jìn)而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，尤以房地產(chǎn)行業(yè)顯著。進(jìn)入一線城市雖然具有價格優(yōu)勢，但對上市公司在管理水平、人才策略、資金融通等方面提出了更高的要求，在競爭激烈的市場上面臨更大的挑戰(zhàn)。

3、依賴外源融資投資，投資行為具有盲目性。部分上市公司資金來源比較單一，銀行融資多，其他融資少；短期融資多，長期融資少；項目對資金承受能力要求強(qiáng)，公司自身承受能力弱。投資缺少科學(xué)分析，沒有長遠(yuǎn)規(guī)劃，盲目性嚴(yán)重。

4、資本運營缺乏理性，投資具有很大的波動性和不確定性。企業(yè)重資本運營輕業(yè)務(wù)經(jīng)營，在這一觀念的指導(dǎo)下，導(dǎo)致盲目地從事資本運營，結(jié)果走入投資誤區(qū)。

（二）安徽省上市公司投資行為存在的問題

1、上市公司的非理性投資行為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，是大多數(shù)上市公司的普遍現(xiàn)象，這就可能存在經(jīng)營者違背所有者利益的現(xiàn)象，經(jīng)營者從有利于自身利益的角度來制定公司的規(guī)章制度，如在內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等內(nèi)控系統(tǒng)的建設(shè)、運行等環(huán)節(jié)，不能體現(xiàn)股東利益最大化，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，屬于比較短視的投資行為。這種非理性投資行為從決策的開始就表現(xiàn)出非理性。主要表現(xiàn)在：

（1）隨意改變募集資金投向，投資項目盲目多元化上市公司超過自身能力進(jìn)行的項目投資情況，筆者覺得可能是在一定范圍內(nèi)的不理性，因為項目投資還是具有一定的可行性，而安徽省部分上市公司一旦募集到資金就顯得很沒有理性思考，隨意改變資金使用用途，產(chǎn)生諸多不理性投資行為。

（2）募集資金未能得到有效配置，委托理財損失慘重安徽省上市公司資本資源利用率低下，投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。為能有效配置募集資金，盲目運營資本的現(xiàn)狀比較突出。形成再融資、再閑置、再變更的怪圈。委托理財損失慘重，走人投資誤區(qū)。

2、行政干預(yù)企業(yè)的對外投資決策受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的影響，某些政府職能部門以行政命令代替企業(yè)決策，使作為投資主體的上市公司沒有決策的發(fā)言權(quán)，導(dǎo)致投資沒有目的性，經(jīng)營不按市場規(guī)律辦事，損失卻由企業(yè)承擔(dān)。

3、投資規(guī)模大，投資結(jié)構(gòu)不合理，投資決策缺乏科學(xué)性由于缺乏應(yīng)有的知識和信息，企業(yè)在經(jīng)營中，不能充分運用市場調(diào)研、風(fēng)險分析、項目決策等手段，出現(xiàn)沖動、感情、盲目的投資。由此可知，在沒有掌握應(yīng)有的知識和信息的前提下盲目投資，不僅會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，決策的失誤，而且將阻礙企業(yè)向特定方向發(fā)展，直接影響企業(yè)經(jīng)營狀況。

4、對外投資行為不盡規(guī)范（1）投資帳戶處理的隨意性（2）投資雙方的權(quán)益關(guān)系不明確（3）對外投資作假情況嚴(yán)重（4）隨意減少實收資本（5）沒有健全的投資管理制度

（三）安徽省上市公司投資行為的原因分析

1、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營機(jī)制不健全有些上市公司經(jīng)常忽視管理重視經(jīng)營，在投資過程中缺少相應(yīng)的體制機(jī)制來管理、約束其不當(dāng)投資行為，投資活動與公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃背道而馳，投入與產(chǎn)出比極不協(xié)調(diào)，投資回報率低，投資損失不言而喻。

2、監(jiān)督不力和執(zhí)法不嚴(yán)從微觀層面上講，在內(nèi)部監(jiān)督上缺乏一定的互相制約機(jī)制，在投資過程中沒有建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制；在實際操作流程上，沒有運用科學(xué)的投資手段，沒有做到嚴(yán)格把關(guān)，尤其是出現(xiàn)的一系列新問題時，法律意識缺失，公司的監(jiān)督管理制度形同虛設(shè)。從宏觀層面上講，執(zhí)法者從嚴(yán)執(zhí)法觀念不強(qiáng)，沒有責(zé)任心，在某種意義上也抹去了神圣的法律依據(jù)。

3、經(jīng)營管理缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)在：（1）董事會成員與高級管理人員、大股東多數(shù)為同一人，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)缺少其他股東對公司的投資決策行為進(jìn)行監(jiān)督管理，安徽省上市公司中的大股東與董事會成員的聯(lián)系相當(dāng)緊密，董事會成員常常又是來自大股東和管理層，結(jié)果導(dǎo)致公司只代表少數(shù)人的利益，權(quán)力約束機(jī)制失效，為非理性投資行為的發(fā)生準(zhǔn)備了土壤。（2）上市公司董事會職業(yè)化水平不夠，缺少較高的管理水平，以及缺乏有效的外部制約治理機(jī)制，導(dǎo)致公司治理模式不具有理性思考，非理性的投資行為時有發(fā)生。從上市公司發(fā)展的戰(zhàn)略眼光看，走專業(yè)化的董事會路子，是完善公司治理結(jié)構(gòu)的核心。

4、市場經(jīng)濟(jì)的要求與經(jīng)營管理者的素質(zhì)存在較大差距與沿海發(fā)達(dá)地區(qū)相比，安徽省市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，經(jīng)營者傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)觀念根深蒂固，這就很難適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的要求，在經(jīng)濟(jì)活動中，往往依靠政府背景，經(jīng)營方式?jīng)]有適應(yīng)市場的要求；經(jīng)營者不懂經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更談不上運用經(jīng)濟(jì)規(guī)律來謀化企業(yè)的發(fā)展，總以為有投入就有回報，在對外投資上隨意性很強(qiáng)，沒有進(jìn)行必要的可行性研究，沒有經(jīng)濟(jì)效益分析，導(dǎo)致企業(yè)投資具有極大風(fēng)險性和盲目性；部分上市公司經(jīng)營管理者不注重長遠(yuǎn)利益，在對外投資上目光短淺，不顧公司的未來發(fā)展；更有甚者，在投資行為上首先想到的是個人利益，將投資行為作為謀取私利的手段，把個人的投資行為公司化。因此，提高經(jīng)營者的管理水平、管理素質(zhì)，將為安徽省上市公司帶來新的更大的發(fā)展。

二、規(guī)范安徽省上市公司投資行為的建議

針對上述存在的問題及其原因分析，從微觀上，企業(yè)要加強(qiáng)管理，切實從制度上規(guī)范企業(yè)對外的投資行為，并從規(guī)范中尋求企業(yè)的最大投資效益。

（一）完善公司治理機(jī)制，加強(qiáng)經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略，避免盲目性上市公司非理性投資行為存在的根源是公司治理機(jī)制不完善，而公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，根據(jù)《企業(yè)內(nèi)控控制基本規(guī)范》第二章第十一條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)章程，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則，明確決策、執(zhí)行、監(jiān)督等方面的職責(zé)權(quán)限，形成科學(xué)有效的職責(zé)分工和制衡機(jī)制?！币虼耍瑑?yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高投資質(zhì)量，發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會和各級管理層的作用。尤其是發(fā)揮獨立董事的獨立性、知識性，使其能為公司發(fā)展提供建設(shè)性意見。由于安徽省股市特殊的資本市場容量的制約，獨立董事制度的建立、完善，還需要一段時間。公司的股東及管理層人員要充分認(rèn)識到優(yōu)化公司治理機(jī)制的必要性，唯有如此才能推進(jìn)這一體制的改進(jìn)。優(yōu)化安徽省上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，其具體的治理措施可以采?。菏紫龋∪毩⒍轮贫?，增強(qiáng)董事會的獨立性。要聘請具有一定專業(yè)背景的知識性人才作為獨立董事。充分發(fā)揮內(nèi)部審計委員會的作用，完善內(nèi)部審計、董事提名、薪酬、董事會考評和管理等職能。同時，要切實加強(qiáng)相關(guān)制度的執(zhí)行力度，確保治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮真正的作用，這是制度建設(shè)的關(guān)鍵所在。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立實施有效的激勵約束機(jī)制。充分調(diào)動經(jīng)理人的積極性，將其收入與企業(yè)發(fā)展掛鉤，形成動態(tài)的、市場的分配機(jī)制。適當(dāng)運用管理層持股等方式，將企業(yè)的發(fā)展與個人的收入連接起來，以有效地激勵經(jīng)理人員，發(fā)揮其在企業(yè)領(lǐng)頭羊的作用。要提高投資行為質(zhì)量就必須加強(qiáng)經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略。所謂“歸核化”戰(zhàn)略，就是要求企業(yè)集中資源，培育其核心能力，大力發(fā)展核心主業(yè)，把主業(yè)做大、做強(qiáng)、做精，是企業(yè)實行相關(guān)多元化戰(zhàn)略的關(guān)鍵或前期工作。安徽省部分上市公司沒有形成自己的核心能力主業(yè)之前，走多元化道路，其結(jié)局最終是失敗。GE的韋爾奇說過：如果在一個領(lǐng)域做不了第一、第二，就不要進(jìn)入這個行業(yè)。這對安徽省上市公司在經(jīng)營決策活動中選擇投資項目、避免投資盲目多元化也具有一定的借鑒意義。

（二）加強(qiáng)政府經(jīng)濟(jì)監(jiān)督的力度隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，國家要加強(qiáng)宏觀調(diào)控的力度，既要有經(jīng)濟(jì)的手段，又要有法律的手段，從完善法律制度、優(yōu)化法律環(huán)境上著手，逐步規(guī)范安徽省上市公司的投資行為。同時，要引導(dǎo)作為市場主體的上市公司，自愿、主動按照《公司法》的規(guī)定開展經(jīng)營活動，規(guī)范企業(yè)的投資行為，減少不必要的成本發(fā)生，確保國民經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)地發(fā)展。

（三）提高風(fēng)險投資意識，優(yōu)化投資環(huán)境根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的要求，對投資項目要進(jìn)行風(fēng)險評估。及時識別、系統(tǒng)分析項目目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險，合理確定風(fēng)險應(yīng)對策略。采用相應(yīng)的控制措施，將項目風(fēng)險控制在可承受度之內(nèi)。從而，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和風(fēng)險防范能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的管理者要不斷地學(xué)習(xí)，精通相關(guān)政策，使決策更科學(xué)、體制更完善，不斷優(yōu)化企業(yè)的投資環(huán)境，提高投資效益。

（四）規(guī)范投資行為，從嚴(yán)把握資金投出回收環(huán)節(jié)，防止國家、集體資產(chǎn)流失，培養(yǎng)懂得現(xiàn)代化生產(chǎn)經(jīng)營管理的人才為防止國有、集體資產(chǎn)流失，要對準(zhǔn)備投出的國有資產(chǎn)進(jìn)行評估，股份制企業(yè)還要對股權(quán)比例情況進(jìn)行正確界定，并報國有資產(chǎn)管理部門進(jìn)行審核，經(jīng)批準(zhǔn)后，才能實施。且要按照要求完善相應(yīng)的投資手續(xù)。為提高投資收益水平，企業(yè)要及時地處理和收回那些投資收益比較低的項目。不斷加強(qiáng)對國有資產(chǎn)的監(jiān)管力度，促進(jìn)資產(chǎn)的整合、優(yōu)化。對因各種原因結(jié)束投資的，要及時做好相關(guān)清理工作。并聘請有資格的社會中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)清查，以防止國家、集體資產(chǎn)發(fā)生損失或損失進(jìn)一步擴(kuò)大。現(xiàn)代企業(yè)核心競爭力在于人才的競爭，企業(yè)面臨的競爭越激烈、市場化程度越高，越需要既懂法律、經(jīng)營，又懂外語的復(fù)合型人才，企業(yè)擁有高素質(zhì)人才水平的高低，將直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好壞。

因此，企業(yè)對外要引進(jìn)，對內(nèi)要培養(yǎng)，使企業(yè)的員工在最短的時間內(nèi)具備現(xiàn)代企業(yè)管理的理念，提高企業(yè)的治理水平，尤其是在對外投資中，更要充分體現(xiàn)這一點，使企業(yè)的增長方式由粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)楣?jié)約型、科技型。