導(dǎo)語(yǔ)：主權(quán)財(cái)富基金海外戰(zhàn)略性投資實(shí)現(xiàn)贏利論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從主權(quán)財(cái)富基金的界定在分析主權(quán)財(cái)富基金的投資趨勢(shì)；主權(quán)財(cái)富基金的總體投資趨勢(shì)研究；結(jié)論進(jìn)行論述。其中，主要包括：主權(quán)財(cái)富基金逐漸引起媒體、政治家和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注、主權(quán)財(cái)富基金掀起了投資西方銀行的浪潮、主權(quán)財(cái)富基金已控制了總額約兩萬億美元的資產(chǎn)、由主權(quán)政府直接擁有、其運(yùn)作與其他的國(guó)家金融機(jī)構(gòu)沒有任何關(guān)系，是完全獨(dú)立的、其公布的國(guó)際投資已占相當(dāng)?shù)谋壤?、投資規(guī)模加速擴(kuò)張、投資領(lǐng)域多元化且更趨風(fēng)險(xiǎn)性、投資地域分散且重點(diǎn)向本區(qū)域和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家傾斜、主權(quán)財(cái)富基金的主權(quán)所有人主要以中東及北非國(guó)家和亞太地區(qū)國(guó)家為主等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

摘要：從總體投資趨勢(shì)看，近年來主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其投資領(lǐng)域多元化，但對(duì)金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)尤為重視，投資風(fēng)格由低調(diào)沉穩(wěn)趨向于風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)；它們?cè)趪?guó)內(nèi)外市場(chǎng)均有投資，但以國(guó)外市場(chǎng)為主，其中2001~2005年投資主要面向新興市場(chǎng)，而2006~2008年則主要面向經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)達(dá)國(guó)家，并因此引起西方國(guó)家的極大關(guān)注和質(zhì)疑；受全球金融危機(jī)影響，主權(quán)財(cái)富基金一度出現(xiàn)大幅萎縮，部分主權(quán)資金退回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但最新交易表明，主權(quán)財(cái)富基金已再次開始把目光投向海外尋找戰(zhàn)略性投資，以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)其贏利目的。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財(cái)富基金；主權(quán)資金；投資趨勢(shì)

主權(quán)財(cái)富基金（SovereignWealthFunds，SWFs）投資并不是全球經(jīng)濟(jì)的新現(xiàn)象。最早的主權(quán)財(cái)富基金出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代初，許多大的基金如阿布扎比投資管理局（ADIA）、新加坡政府投資公司（GIC）和淡馬錫（Temasek）控股公司等，已經(jīng)在全世界積極并成功地進(jìn)行了幾十年的投資，卻一直沒有引起世人注意。

近年來，主權(quán)財(cái)富基金逐漸引起媒體、政治家和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注，尤其是2007年上半年中國(guó)投資公司（CIC）斥資3億美元購(gòu)買了美國(guó)私募股權(quán)基金———黑石集團(tuán)的股權(quán)后，主權(quán)財(cái)富基金開始成為熱議的話題。而在2008年上半年金融危機(jī)初期，主權(quán)財(cái)富基金掀起了投資西方銀行的浪潮，與此同時(shí)，石油國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金的來源基礎(chǔ)———石油價(jià)格在2008年7月升至每桶147.27美元的最高點(diǎn)，使得主權(quán)財(cái)富基金受到前所未有的關(guān)注，并激起一些西方國(guó)家的強(qiáng)烈敵對(duì)。它們批評(píng)主權(quán)財(cái)富基金尤其是那些總部設(shè)在亞洲和波斯灣的主權(quán)財(cái)富基金追求政治投資目標(biāo)，并且運(yùn)作很不透明。

得益于主權(quán)財(cái)富基金在2008年下半年和2009年第一季度的投資行為，西方公眾對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的敵對(duì)態(tài)度才有所改變，主權(quán)財(cái)富基金正從金融危機(jī)的巨大投資損失中修復(fù)（根據(jù)美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)的估計(jì)，僅波斯灣地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金在金融危機(jī)中的投資損失就超過了300億美元），一些基金忙于挽救本國(guó)金融體系，更多的基金則繼續(xù)在世界各地進(jìn)行投資。作為主要的國(guó)際投資者，主權(quán)財(cái)富基金已控制了總額約兩萬億美元的資產(chǎn)，投資范圍覆蓋了發(fā)達(dá)世界以及包括一些新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的幾乎所有國(guó)家，在全球1/5的公司里占有一席之地，毫無疑問，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)具備了平息國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)或擾亂國(guó)際金融市場(chǎng)的雙向能力。因此，很有必要對(duì)主權(quán)財(cái)富基金近年來的總體投資趨勢(shì)進(jìn)行分析研究。

一、主權(quán)財(cái)富基金的界定在分析主權(quán)財(cái)富基金的投資趨勢(shì)之前，首先要界定其定義。

雖然主權(quán)財(cái)富基金在20世紀(jì)50年代就產(chǎn)生了，但“主權(quán)財(cái)富基金”這一名詞卻是在2005年才由羅扎諾夫（Rozanov）提出的，且目前尚沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義被廣泛接受。本文的研究采用了摩立特集團(tuán)（MonitorGroup）的定義。

其根據(jù)主權(quán)財(cái)富基金區(qū)別于其他政府投資工具的潛在特征，認(rèn)為主權(quán)財(cái)富基金作為投資基金，至少要符合以下五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

（1）由主權(quán)政府直接擁有。

對(duì)此，阿布扎比（AbuDhabi）、迪拜（Dubai）和拉斯阿爾卡麥（RasAlKhaimah）的基金是個(gè)例外，因?yàn)榘⒙?lián)酋聯(lián)邦各酋長(zhǎng)國(guó)擁有相當(dāng)于主權(quán)權(quán)力的決策權(quán)，但北美的一些附屬國(guó)家政府卻并不擁有這方面的決策權(quán)。

（2）其運(yùn)作與其他的國(guó)家金融機(jī)構(gòu)沒有任何關(guān)系，是完全獨(dú)立的。

（3）它沒有顯著的養(yǎng)老金義務(wù)。

如挪威政府全球養(yǎng)老基金，盡管它的名字容易讓人產(chǎn)生聯(lián)想，但它是主權(quán)財(cái)富基金，其前身是成立于1990年的石油基金。該基金是一個(gè)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄工具，以幫助應(yīng)付與老齡化有關(guān)的財(cái)政承諾，但沒有明確的養(yǎng)老金負(fù)債現(xiàn)金流。

（4）它投資于多種多樣的金融資產(chǎn)類別，追求商業(yè)回報(bào)；

（5）其公布的國(guó)際投資已占相當(dāng)?shù)谋壤?/p>

穆巴達(dá)拉（Mubadala）發(fā)展公司和拉克（RAK）投資局這兩只阿聯(lián)酋基金，似乎不符合第五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗鼈冎饕铝τ诒緡?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和多樣化投資。但同時(shí)，這兩只基金又在海外進(jìn)行積極的投資活動(dòng)。例如，2008年前穆巴達(dá)拉發(fā)展公司的公開報(bào)告顯示，只有1/3投資于本國(guó)的股權(quán)、房地產(chǎn)和合資企業(yè)，另有44%投資于經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家，其余1/4投資于非國(guó)內(nèi)的新興市場(chǎng)。

拉克投資局盡管主要以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為重點(diǎn)，但對(duì)格魯吉亞和印度市場(chǎng)有極大的興趣，這反映了其鞏固全球投資組合的戰(zhàn)略。雖然在目前金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，拉克投資局采取了退回策略發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，但其國(guó)際投資和海外投資的意愿說明它屬于主權(quán)財(cái)富基金。

我們的標(biāo)準(zhǔn)過濾掉了一些經(jīng)常在主權(quán)財(cái)富基金清單中被列出的幾只基金。例如迪拜國(guó)際資本公司，因?yàn)樗窃诘习萁y(tǒng)治者（SheikhMohammedbinRashidAlMaktoum）的個(gè)人財(cái)富基礎(chǔ)上設(shè)立的，因此，它更像一只私人股本基金。我們也完全排除了以貨幣穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展或慈善等非商業(yè)目的原因而設(shè)立的基金。從本質(zhì)上講，這些基金往往會(huì)違反以上五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的任何一項(xiàng)。目前，滿足摩立特集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)的有來自23個(gè)國(guó)家的32只基金，其中新加坡2只，阿聯(lián)酋9只。

按地區(qū)劃分，大約40%（14只）的總部設(shè)在中東及北非（MENA）；1/3（10只）來自亞太地區(qū)；4只基金的總部設(shè)在非洲的撒哈拉以南，3只基金在非太平洋地區(qū)的亞洲；挪威擁有歐洲唯一符合此定義的基金。32只基金管理的資產(chǎn)總價(jià)值約為1.8萬億美元，其中最大的基金是挪威政府全球養(yǎng)老基金，估計(jì)有3260億美元。32只基金中，大約有一半的基金是在近10年建立起來的，且2/3建立于2003年以后（參見表1）。

二、主權(quán)財(cái)富基金的總體投資趨勢(shì)研究

1.投資規(guī)模加速擴(kuò)張自2000年以來，無論從交易數(shù)量還是交易價(jià)值來看，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資都呈現(xiàn)出飛速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是2004年以后增長(zhǎng)幅度更加明顯。

其中，交易數(shù)量從2000年的57筆升至2008年的175筆，除2003年、2006年較前略有減少外，其他各年都呈直線上升趨勢(shì)；交易價(jià)值除2002年或因“9·11“事件影響，美國(guó)等經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家對(duì)中東及北非地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金投資有所抵觸而從2001年的48億美元減少至26億美元以外，其余各年的交易價(jià)值均迅猛增長(zhǎng)。

如2004年主權(quán)財(cái)富基金投資交易價(jià)值達(dá)到271億美元，是2003年的2.87倍；2007年主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行了價(jià)值為1017億美元的投資，較2006年的500億美元又增長(zhǎng)100%。我們同時(shí)也注意到，受全球金融危機(jī)影響，2008年主權(quán)財(cái)富基金公開披露的共175筆總價(jià)值為1277億美元的交易，投資額比2007年增加了200億美元（14筆），雖然延續(xù)了投資規(guī)模擴(kuò)張的趨勢(shì)，但是，相對(duì)于2007年交易價(jià)值比2006年翻一番的增長(zhǎng)比率來說，2008年交易增長(zhǎng)速度明顯放緩。

主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資的飛速增長(zhǎng)，一方面反映了主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模在迅速擴(kuò)張，從2000年的約1.2萬億美元擴(kuò)張到2008年的約1.8萬億美元；另一方面也說明主權(quán)財(cái)富基金的投資風(fēng)格由低調(diào)沉穩(wěn)而趨向激進(jìn)，2008年全球32只主權(quán)財(cái)富基金的總投資價(jià)值相當(dāng)于2000年14只主權(quán)財(cái)富基金交易價(jià)值的31.74倍，大大超過其規(guī)模增長(zhǎng)速度。

2.投資領(lǐng)域多元化且更趨風(fēng)險(xiǎn)性主權(quán)財(cái)富基金的投資領(lǐng)域多元化，在金融、房地產(chǎn)、工業(yè)、能源和公用事業(yè)等領(lǐng)域均有投資。

從總交易數(shù)量來看，交易活動(dòng)的分布略為平均，20.53%發(fā)生在金融業(yè)（193筆），18.19%發(fā)生在房地產(chǎn)行業(yè)（171筆），14.57%發(fā)生在工業(yè)領(lǐng)域（137筆），8.94%發(fā)生在能源和公用事業(yè)領(lǐng)域（84筆）；從交易數(shù)量的走勢(shì)來看，對(duì)能源和公用事業(yè)部門的投資數(shù)量各年都比較平均，與其對(duì)工業(yè)部門逐年下降的投資數(shù)量相比，它們對(duì)金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)給予了更多的關(guān)注，尤其是2005年以后，對(duì)金融業(yè)的投資數(shù)量比例由15%上升為28%，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資數(shù)量比例平均為22%。

主權(quán)財(cái)富基金對(duì)金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的特別重視，既反映出這些基金的投資戰(zhàn)略，也反映出它們的投資更趨風(fēng)險(xiǎn)性?？傮w而言，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于全球投資者來說都是很有吸引力的投資目標(biāo)，尤其是對(duì)于那些希望將本國(guó)建設(shè)為全球金融港的國(guó)家來說，更是如此。

比如，迪拜國(guó)際金融中心投資公司（DIFC）收購(gòu)了英國(guó)、瑞典和法國(guó)的股票交易所股權(quán)，除了金錢回報(bào)之外，還可以獲得提升迪拜在區(qū)域金融中心方面競(jìng)爭(zhēng)力的技能和經(jīng)驗(yàn)。此外，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如房地產(chǎn)業(yè)的投資，能給其帶來高額利潤(rùn)，它們甚至還參與了杠桿式的私人股權(quán)投資基金交易，如中國(guó)投資公司投資黑石集團(tuán)，這種興趣轉(zhuǎn)變使主權(quán)財(cái)富基金擁有更多的交易機(jī)會(huì)，其中包括通過投資銀行和私人股權(quán)投資基金等合作伙伴設(shè)計(jì)債務(wù)融資資本結(jié)構(gòu)。不過，由于杠桿投資工具在2007~2008年全球金融危機(jī)中所扮演的角色，這類交易已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。

與西方普遍認(rèn)為主權(quán)財(cái)富基金的投資必定涉及戰(zhàn)略性、敏感性行業(yè)的看法相反，事實(shí)上，主權(quán)財(cái)富基金投資時(shí)盡量回避敏感行業(yè)。2000~2008年，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)運(yùn)輸、國(guó)防、航空和高科技行業(yè)的投資在總交易額中所占比例還不到1%。

3.投資地域分散且重點(diǎn)向本區(qū)域和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家傾斜大部分主權(quán)財(cái)富基金都在本國(guó)進(jìn)行了大量投資，但投資規(guī)模通常不大。

在我們的樣本中，國(guó)內(nèi)交易量占總交易量的1/3，交易額占15％。從交易量來看，自2000年以來，主權(quán)財(cái)富基金逐漸加大了對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的開拓力度，其投資國(guó)內(nèi)目標(biāo)市場(chǎng)的交易數(shù)量占比由2000年的42%下降為2007年的17%，而對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投資則從58%增加到83%；2008年受全球金融危機(jī)影響，一些主權(quán)財(cái)富基金采取了退回國(guó)內(nèi)的策略，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資交易數(shù)量有所回升，但并未改變以國(guó)外市場(chǎng)為主的趨勢(shì)。[1]主權(quán)財(cái)富基金不僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織市場(chǎng)，還關(guān)注新興市場(chǎng)。從交易價(jià)值來看，2001~2005年是主權(quán)財(cái)富基金大力向新興市場(chǎng)投資的時(shí)期，而2006~2008年，其投資主要面向經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)達(dá)國(guó)家。如阿布扎比投資局、科威特投資局、中國(guó)投資公司和新加坡政府投資公司等大基金公司的交易活動(dòng)，主要是在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織市場(chǎng)，在這部分市場(chǎng)的投資額占其公開交易額的80％以上，其中以美國(guó)為主。這也就是為什么2006年以后產(chǎn)生了“主權(quán)財(cái)富基金現(xiàn)象”并引起西方國(guó)家極大關(guān)注和質(zhì)疑的原因。

主權(quán)財(cái)富基金的主權(quán)所有人主要以中東及北非國(guó)家和亞太地區(qū)國(guó)家為主。2000~2008年，這兩大地區(qū)主權(quán)財(cái)富基金的投資地域雖然廣泛，但重點(diǎn)投資區(qū)域均以本區(qū)域和歐洲、北美發(fā)達(dá)國(guó)家為主。其中，中東及北非地區(qū)主權(quán)財(cái)富基金投向本區(qū)域交易數(shù)量為100筆，交易價(jià)值達(dá)到350億美元；投向歐洲的交易數(shù)量為90筆，交易價(jià)值達(dá)到472億美元，投向北美的交易數(shù)量為42筆，交易價(jià)值為394億美元；亞太地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金重點(diǎn)向本區(qū)域市場(chǎng)投資的傾向十分明顯，共發(fā)生498筆交易，交易價(jià)值達(dá)到1272億美元；其次是歐洲和北美市場(chǎng)，交易數(shù)量分別為65筆和67筆，交易價(jià)值則分別為547億美元和367億美元。

三、結(jié)論

從總體投資趨勢(shì)來看，近年來主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外投資呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，它們的投資領(lǐng)域多元化，但對(duì)金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)尤為重視，投資風(fēng)格由低調(diào)沉穩(wěn)趨向于風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)；它們?cè)趪?guó)內(nèi)外市場(chǎng)均有投資，但以國(guó)外市場(chǎng)為主，其中2001~2005年是主權(quán)財(cái)富基金大力向新興市場(chǎng)投資的時(shí)期，而2006~2008年則主要面向經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)達(dá)國(guó)家，并因此引起西方國(guó)家的極大關(guān)注和質(zhì)疑。全球金融危機(jī)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的投資策略產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，主權(quán)財(cái)富基金投資大幅萎縮，但金融服務(wù)部門依舊是主權(quán)財(cái)富基金最主要的投資目標(biāo)，同時(shí)，受巨大投資損失和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的影響，部分主權(quán)財(cái)富資金退回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但是，最新交易表明，主權(quán)財(cái)富基金已再次開始把目光投向海外尋找戰(zhàn)略性投資，以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)其贏利目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]王遙，劉笑萍.經(jīng)濟(jì)安全與主權(quán)財(cái)富基金投資動(dòng)向研究［J］.廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2008（6）：91-101.