導(dǎo)語：人力資本關(guān)系認識論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是相互影響的，同時人力資本對二者關(guān)系也存在一定影響，因此研究國有企業(yè)集團資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和人力資本關(guān)系成為十分必要的研究內(nèi)容。在目前的研究成果中缺少對企業(yè)集團這一特殊組織形式的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和人力資本關(guān)系的系統(tǒng)、深入的研究。本文在這一背景下，站在國有企業(yè)集團的視角，重點分析了國有企業(yè)集團中間治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機制與社會機制對資本結(jié)構(gòu)的影響；企業(yè)集團人力資本對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響。得出企業(yè)集團中間治理和外部治理影響著集團的資本結(jié)構(gòu)；人力資本對企業(yè)集團的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系也有著重要的作用的結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)人力資本中間治理結(jié)構(gòu)

一、文獻回顧

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)與人力資本關(guān)系的研究成果主要包括：資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是互動的關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)是相互影響的；人力資本分別通過對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的影響而對二者關(guān)系產(chǎn)生影響力等。

財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心（楊淑娥等，2002），本文在分析中側(cè)重于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，但也不僅限于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。

1.關(guān)于治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的研究

資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)具有一定的獨立性，但更多的是相互影響的互動關(guān)系。關(guān)于二者聯(lián)系的研究存在兩種觀點：一種觀點認為資本結(jié)構(gòu)就是治理結(jié)構(gòu)。Williamson(1988)認為在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)中，債務(wù)和股權(quán)不應(yīng)僅僅被看作是不同的融資工具，而且還應(yīng)該被看作是不同的治理結(jié)構(gòu)。另一種觀點認為資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)存在緊密的聯(lián)系。Jensen和Meckling（1976）分別從激勵理論、信息傳遞理論和控制權(quán)理論研究了融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化及其決定因素，闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司治理之間的關(guān)系。

治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響。目前對治理結(jié)構(gòu)影響資本結(jié)構(gòu)的研究相對較少，主要在以下幾方面進行分析：(1)籠統(tǒng)的介紹這種影響關(guān)系。(2)外部治理結(jié)構(gòu)（如資本市場和產(chǎn)品市場）對資本結(jié)構(gòu)影響。如李杰（2004）分析了不完全資本市場與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇問題。(3)也有學者分別從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響進行了分析。

2.人力資本對二者關(guān)系的影響

在目前的研究中，幾乎沒有對人力資本與資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，而更多的學者關(guān)注的是人力資本對治理結(jié)構(gòu)影響的研究。一方面，從人力資本對治理結(jié)構(gòu)的影響角度進行研究；另一方面，從人力資本與公司治理的相互影響關(guān)系角度進行研究，如羅能生等（2004）。

通過上述文獻梳理，不難發(fā)現(xiàn)：（1)在治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的研究中大多將注意力放在公司的市場機制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響上，很少有對國有企業(yè)集團外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機制、社會機制和中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)影響的分析；(2）目前的研究主要是將重點放在人力資本對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響上，幾乎沒有人力資本、資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系影響的研究。從國有企業(yè)集團角度研究這一問題的更是甚少。

本文所做的工作是以國有企業(yè)集團作為研究對象，重點研究:(1)國有企業(yè)集團外部治理結(jié)構(gòu)中的行政機制與社會機制和中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響;(2)企業(yè)集團人力資本對資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響。

二、國有企業(yè)集團中間、外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響分析

國有企業(yè)集團內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、中間治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)均有著一定程度的影響，目前對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的研究相對較多，因此本文只分析國有企業(yè)集團中間、外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響。

1.中間治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)集團中間治理結(jié)構(gòu)是指集團總部或成員企業(yè)的其他利益相關(guān)者對集團各成員企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一套制度安排。

企業(yè)集團作為企業(yè)聯(lián)合體，每個企業(yè)都有自己的經(jīng)營效益最大化目標，但是由于企業(yè)集團是為了整體利益最大化組建而成，所以各成員必須加強合作，企業(yè)集團的中間治理結(jié)構(gòu)即起到了這個作用。企業(yè)集團中間治理結(jié)構(gòu)的完善，可以充分發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)，使集團作為一個整體對外融資，加強了融資能力，而且在向銀行借款時，企業(yè)集團采用集中借貸方式尋求資金通常會取得優(yōu)惠的條件，從而降低融資成本。因此，企業(yè)集團的中間治理結(jié)構(gòu)通過“中間治理結(jié)構(gòu)完善→集團的整體優(yōu)勢發(fā)揮→融資能力提高→資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的形式影響集團的資本結(jié)構(gòu)。

另一方面，企業(yè)集團母子公司中間治理完善，有利于企業(yè)集團成員之間及母子公司之間的聯(lián)系，在以資本為紐帶的企業(yè)集團中，集團整體的資本結(jié)構(gòu)與集團成員的資本結(jié)構(gòu)形成互動關(guān)系，因此，在保證企業(yè)集團整體資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，也要考慮到成員企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)集團的中間治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，使資金在集團內(nèi)部流轉(zhuǎn)通暢。企業(yè)集團由于所屬企業(yè)眾多，在資金使用與周轉(zhuǎn)上往往存在著一定的時間差，當一些成員企業(yè)資金緊張時，另一些成員企業(yè)的資金可能十分充裕，在一個中間治理結(jié)構(gòu)完善的集團中，集團內(nèi)部把暫時閑置不用的資金可以調(diào)劑給需要的企業(yè)，從而完善成員企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

2.外部治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響

國有企業(yè)集團存在三重外部治理機制，市場機制、行政機制和社會機制，由于目前對市場機制的研究相對較多，故本文只分析后兩種外部治理機制對集團資本結(jié)構(gòu)的影響。

企業(yè)集團外部治理的行政機制是政府的經(jīng)濟管制機制，它是集團治理結(jié)構(gòu)的重要外部治理機制，因為行政機制是一種強制性的機制（尚衍國，2005），特別是對于國有企業(yè)集團來說，這種機制的約束力更強。國有企業(yè)集團的行政機制對于集團的各項決策都有著重要的影響，資本結(jié)構(gòu)決策同樣如此。政府主要通過相關(guān)法律、政策的制定影響資本結(jié)構(gòu)。比如,目前我國開始對銀行實行商業(yè)化改革的政策，這在一定程度上保證了債權(quán)人的利益，消除了其對集團的借貸情緒，為逐步形成債務(wù)的硬約束提供了前提條件，同時這一舉措可迫使集團CEO合理進行融資，考慮融資成本，而不是將債務(wù)融資作為銀行無償提供的資金，這在一定程度上有利于債務(wù)的合理利用，對于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到了一定的作用。

企業(yè)集團的社會機制是指集團以外的社會組織利用信號傳遞等功能影響集團的經(jīng)營行為的機制，包括社會中介機構(gòu)，如證券公司、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的誠信機制，以及社會意識形態(tài)、文化價值觀、歷史傳統(tǒng)、道德規(guī)范等（尚衍國，2005）。企業(yè)集團的這種社會機制充分發(fā)揮著其信號傳遞的功能，向外界投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者傳遞著集團經(jīng)營運作情況的信號。以審計報告為例，審計意見旨在對會計報表的合法性、公允性提供合理保證。如果沒有這一層信息的披露，會計信息的可信度和使用價值將變得極為有限，因此，審計意見作為對外公布的信息之一，可以看作注冊會計師對公司的“會計信息”產(chǎn)品出具的“質(zhì)量鑒定”。標準無保留意見的簽發(fā)意味著會計信息產(chǎn)品的質(zhì)量合格，提高了會計信息的可信度，那么其在融資中就能吸引投資者的目光，有利于集團融資，從而調(diào)整集團的資本結(jié)構(gòu)。

三、人力資本對國有企業(yè)集團資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響

企業(yè)集團的人力資本包括集團內(nèi)部管理人才、技術(shù)人才，以及其他員工等這些影響企業(yè)現(xiàn)在或未來收益的有價值的知識、技能和能力，同時集團內(nèi)部的董事會的董事等的知識和能力對集團的發(fā)展也具有非常重要的價值（席酉民，2005），他們也屬于企業(yè)集團的人力資本。人力資本的影響貫穿于企業(yè)集團財務(wù)活動全過程，擁有參與分享集團剩余的權(quán)利。因此其對企業(yè)集團的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系有著重要的影響。