導(dǎo)語(yǔ)：機(jī)構(gòu)投資者與社會(huì)責(zé)任的關(guān)系一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

因我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的社會(huì)問(wèn)題，在外部經(jīng)營(yíng)范圍多元化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈化等因素的影響下，部分企業(yè)為了追求經(jīng)濟(jì)效益最佳，尋求自身的發(fā)展與突破，往往會(huì)不擇手段,通過(guò)違背企業(yè)社會(huì)責(zé)任以達(dá)到自身的目的，無(wú)論是三鹿奶粉、雙匯瘦肉精等食品安全事件，還是松花江重大水污染、福建紫金礦業(yè)潰壩等重污染事件，都將社會(huì)公眾的焦點(diǎn)集中在了企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一問(wèn)題上。尤其是去年Facebook泄密事件，又給世人敲響了警鐘。Face­book上超過(guò)5000萬(wàn)用戶的信息數(shù)據(jù)遭到泄露，影響了2016年特朗普與希拉里競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)的大選結(jié)果。而相比于品牌和信譽(yù)上的傷害.Facebook更難以承受的是巨額罰款。巨額罰款不僅是企業(yè)觸碰商業(yè)禁區(qū)自食的惡果,也是企業(yè)對(duì)其決策帶來(lái)的影響應(yīng)負(fù)的責(zé)任。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，因侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)、環(huán)境污染違法、擾亂市場(chǎng)秩序等事件事件頻發(fā),企業(yè)社會(huì)責(zé)任的踐行顯得更為至關(guān)重要。

一、文獻(xiàn)研究

Henry和Harrie(2009)認(rèn)為公司的行為和社會(huì)環(huán)境投資在一定程度上影響了機(jī)構(gòu)投資者的決策，進(jìn)而延伸影響了資本市場(chǎng)對(duì)公司的估值。并且其研究表明公司的社會(huì)責(zé)任行為增加了其經(jīng)濟(jì)價(jià)值,這些社會(huì)責(zé)任行為的努力得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可和回報(bào)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任并不是本身的價(jià)值，而是作為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩解或加強(qiáng)公司獲取資源的手段曲。國(guó)外學(xué)者亦從利益相關(guān)者的角度研究是否對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為產(chǎn)生影響。Calvin等人(2017)的研究表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任努力是被動(dòng)的而不是主動(dòng)的。他們通過(guò)實(shí)證研究表明公司提高其企業(yè)社會(huì)責(zé)任績(jī)效主要來(lái)自于特定利益相關(guān)者群體(即金融市場(chǎng)和投資者)的壓力，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任努力可能是應(yīng)對(duì)主要利益相關(guān)者的外部壓力的結(jié)果,而不是受內(nèi)部因素或管理層利他驅(qū)動(dòng)的影響⑴。溫素彬等人(2008)就以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，以2003年〜2007年期間數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建出企業(yè)社會(huì)責(zé)任的利益相關(guān)者模型?；谠撃Ｐ头治龊蟮贸鼋Y(jié)論:企業(yè)中大部分社會(huì)責(zé)任變量對(duì)企業(yè)績(jī)效具有積極的正面影響,但其影響具有一定的滯后性⑴。由于國(guó)外在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面的研究起步較早，國(guó)外學(xué)者對(duì)于如何量化企業(yè)的社會(huì)責(zé)任已經(jīng)取得一定程度的研究成果。其中最著名的KLD指數(shù)法是從職工、社會(huì)等五個(gè)角度對(duì)公司社會(huì)責(zé)任績(jī)效來(lái)評(píng)估,這樣整個(gè)評(píng)估系統(tǒng)更具說(shuō)服力「幻。國(guó)內(nèi)學(xué)界在企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)領(lǐng)域的研究因起步較晚，仍處于探究階段，研究成果少且缺乏效力，尚未形成完整的體系?？?jī)效定義為一個(gè)組織或個(gè)體在一定時(shí)期內(nèi)的投入產(chǎn)出情況，因此企業(yè)績(jī)效可以闡述為公司在某一會(huì)計(jì)期間投入財(cái)力、物力、人力等資源后企業(yè)產(chǎn)出情況，企業(yè)績(jī)效具體可以用某些財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)表示，比如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股盈余收益、投入與產(chǎn)出比等兇。從客觀上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以用其盈利能力來(lái)衡量。

二、機(jī)構(gòu)投資者投資偏好理論分析

政府是約束和規(guī)范企業(yè)發(fā)展的政策制定者，對(duì)企業(yè)績(jī)效和企業(yè)行為產(chǎn)生重大影響。自科學(xué)發(fā)展觀和可持續(xù)發(fā)展理念提出以來(lái)，一系列相應(yīng)的國(guó)家政策對(duì)企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任方面提出了更高的要求。企業(yè)若是想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展自是離不開(kāi)政府的扶持，而企業(yè)為了繼續(xù)獲得政府的政策性支持而積極承擔(dān)按期繳稅等社會(huì)責(zé)任，機(jī)構(gòu)投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)也更看好與政府保持良好關(guān)系的企業(yè)。人力資源是支撐企業(yè)發(fā)展的支柱,企業(yè)的發(fā)展過(guò)程離不開(kāi)員工的支持與奉獻(xiàn)，企業(yè)員工的素質(zhì)高低對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升也有顯著影響。企業(yè)只有積極履行對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任，保障員工的安全與健康，才能提高員工的忠誠(chéng)度與團(tuán)結(jié)力，吸引更多高素質(zhì)的員工，從而提高企業(yè)盈利能力，獲得機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和偏好。企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)并履行好自身相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，保證利益相關(guān)者的合法權(quán)益。股東作為企業(yè)最主要的利益相關(guān)者，對(duì)股東利益負(fù)責(zé)是企業(yè)的首要責(zé)任，股東利益的保證對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是最為直觀的企業(yè)值得投資的表現(xiàn)。

三、企業(yè)行使社會(huì)責(zé)任的理論分析

美國(guó)學(xué)者奧利佛•謝爾頓最早出了企業(yè)社會(huì)責(zé)任。在1924年，謝爾頓提出企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體同政府一樣應(yīng)該履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，也就是企業(yè)除了追求經(jīng)濟(jì)利益之外還應(yīng)當(dāng)看中法律法規(guī)以及倫理方面的各種因素。所以，企業(yè)責(zé)任被以概念的形式提出來(lái)，可以說(shuō)已經(jīng)是低碳減排背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入，所有人都更加對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生依賴。從經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的角度來(lái)講,企業(yè)的存在目的就是在市場(chǎng)當(dāng)中追求經(jīng)濟(jì)效益，但是除了追求經(jīng)濟(jì)效益之外，企業(yè)同樣也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。

四、實(shí)證分析

1.研究設(shè)計(jì)。本文以我國(guó)石化行業(yè)為研究對(duì)象。我國(guó)石化行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模大、涉及面廣，是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，一般受國(guó)家政府支持;且其設(shè)備裝置密集，技術(shù)繁瑣復(fù)雜，運(yùn)行條件苛刻，易發(fā)生突發(fā)性災(zāi)難事故，既需要高專業(yè)素質(zhì)的員工，又需要企業(yè)對(duì)員工生命安全有所保障；且石化生產(chǎn)中涉及物料多為高毒、劇毒物質(zhì)或強(qiáng)腐蝕性的酸等化學(xué)原料，具有易泄露且污染性嚴(yán)重等特點(diǎn),企業(yè)需做好相關(guān)防護(hù)措施與污染處理設(shè)備才能不對(duì)社會(huì)或環(huán)境造成惡劣且不可挽回的影響;無(wú)論哪一行業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者身為企業(yè)股東，優(yōu)先考慮的肯定是股東收益最大化，因此股東利益是機(jī)構(gòu)投資者的重要關(guān)注點(diǎn)。基于上述考慮,石化行業(yè)由于自身行業(yè)特點(diǎn)，必須積極踐行對(duì)政府、職工、股東和社會(huì)公益四方面的社會(huì)責(zé)任,才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。(1)變量設(shè)計(jì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量國(guó)內(nèi)仍在探索與研究中，本文結(jié)合前人設(shè)計(jì)，用政府所得貢獻(xiàn)率(GOV)、員工所得貢獻(xiàn)率(EMP)、股東所得貢獻(xiàn)率(SH)和社會(huì)所得貢獻(xiàn)率(COM)四個(gè)指標(biāo)代表企業(yè)承擔(dān)的對(duì)政府、員工、股東和社會(huì)公益四方面的社會(huì)責(zé)任作為解釋變量。各解釋變量計(jì)算公式如下：政府所得貢獻(xiàn)率=所得稅費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入員工所得貢獻(xiàn)率=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入股東所得貢獻(xiàn)率=每股收益=凈利潤(rùn)/股本企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要指企業(yè)的盈利能力，本文以上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)中的凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)衡量。除ROE外，再增加資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)(SIZE)共三個(gè)指標(biāo)作為控制變量。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，越容易得到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注;資產(chǎn)負(fù)債率代表著公司的償債能力，同樣可能影響機(jī)構(gòu)投資者的偏好;公司規(guī)模用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，公司規(guī)模越大，機(jī)構(gòu)投資者可能越偏好持股。另外，對(duì)樣本企業(yè)的行業(yè)代碼(INDCODE)與數(shù)據(jù)年份(YEAR)也進(jìn)行控制。(2)模型設(shè)計(jì)為檢驗(yàn)本文中提出的4個(gè)假設(shè)，研究機(jī)構(gòu)投資者持股與政府所得貢獻(xiàn)率、員工所得貢獻(xiàn)率、股東所得貢獻(xiàn)率和社會(huì)所得貢獻(xiàn)率的相關(guān)性，以探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任和機(jī)構(gòu)投資者行為的關(guān)系，故構(gòu)建線性回歸模型如下：IIS,尸a+MGOV*+色EMP,’+區(qū)S氐+&COM”+侄ROE,.,+LEV,,+p,SIZE；,t+Sp8,jTNDCODEi,t+Sp9,kYEARi.t+e(1)(3)樣本及數(shù)據(jù)本文所采用數(shù)據(jù)主要來(lái)自于“CSMAR”(網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù)中公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),研究對(duì)象為全部A股中制造業(yè)中的石油、化學(xué)、塑膠、塑料這一行業(yè)共355家公司，時(shí)間跨度為2011年〜2016年。2.分析。(1)相關(guān)性分析在進(jìn)行線性回歸分析之前先對(duì)研究變量進(jìn)行相關(guān)性分析。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看,各社會(huì)責(zé)任變量均與機(jī)構(gòu)投資者持股呈正相關(guān)，其中政府所得貢獻(xiàn)率與股東所得貢獻(xiàn)率在1%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，員工所得貢獻(xiàn)率與社會(huì)所得貢獻(xiàn)率顯著性不明顯;各控制變量也均與機(jī)構(gòu)投資者持股呈正相關(guān)，其中企業(yè)績(jī)效(ROE)與公司規(guī)模(SIZE)分別在1%和5%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn),而資產(chǎn)負(fù)債率顯著性不明顯。通過(guò)以上結(jié)果，初步判定，在我國(guó)石化行業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者持股偏好與政府所得貢獻(xiàn)率及股東所得貢獻(xiàn)率呈正相關(guān),員工所得貢獻(xiàn)率與社會(huì)所得貢獻(xiàn)率對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好可能存在正面影響，但相關(guān)性不顯著，待進(jìn)一步驗(yàn)證。并且相關(guān)性分析結(jié)果顯示，企業(yè)績(jī)效越好，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高。(2)回歸分析本文采用多元回歸對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與機(jī)構(gòu)投資者行為關(guān)系進(jìn)行探究。另外，本文在研究當(dāng)期社會(huì)責(zé)任對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股影響的基礎(chǔ)上研究?jī)烧叩目缙谟绊?，即本文將?duì)實(shí)驗(yàn)變量進(jìn)行滯后處理。分別對(duì)當(dāng)期與滯后一期的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)回歸分析，分析結(jié)果見(jiàn)表2。為保證回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性,對(duì)回歸分析中的各變量進(jìn)行異方差調(diào)整后重新進(jìn)行回歸分析，回歸分析結(jié)果省略，檢驗(yàn)結(jié)果并無(wú)太大差異，其中各變量回歸系數(shù)均無(wú)改變，僅凈資產(chǎn)收益率的顯著性略有提高，凈資產(chǎn)收益率在10%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn),說(shuō)明企業(yè)績(jī)效與機(jī)構(gòu)投資者持股比例之間存在正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步證實(shí)了相關(guān)性分析的準(zhǔn)確性。

五、研究結(jié)論及建議

1.結(jié)論。通過(guò)以上分析，本文認(rèn)為石油化工產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展不僅會(huì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與穩(wěn)定，還為我國(guó)其他行業(yè)提供技術(shù)材料和物資支持。基于我國(guó)宏觀調(diào)控的政策，市場(chǎng)中存在著一只“看不見(jiàn)的手”，政府在石化行業(yè)的發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用，機(jī)構(gòu)投資者在投資決策過(guò)程中易受國(guó)家政策影響，跟隨國(guó)家政策走向，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為積極履行對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任，與政府建立良好關(guān)系，獲得政府扶持的企業(yè)更值得投資，這符合我國(guó)石化行業(yè)的現(xiàn)狀。2.建議。本文建議企業(yè)應(yīng)積極承擔(dān)政府和股東方面的社會(huì)責(zé)任以吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者,增加自身的資源投入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，自身的利益固然重要，但是作為企業(yè)中占重要地位、能影響企業(yè)決策的利益相關(guān)者，監(jiān)督企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)其他利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任不僅是機(jī)構(gòu)投資者的義務(wù)更是市場(chǎng)對(duì)其的要求。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者仍處于發(fā)展階段，履行好自身義務(wù)比自身利益在這個(gè)階段顯得更為重要，為資本市場(chǎng)的鞏固、自身的長(zhǎng)期發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)才是目前應(yīng)該做好的事情。

作者:陳文忠 單位:孝子健康管理集團(tuán)有限公司