導(dǎo)語：水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1引言

BOT即建造、運(yùn)行和移交（Build-Operate-Transfer），是一種項(xiàng)目融資方式.以外國資本（或私人資本）為投融資主體，參與政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及大型城市建設(shè)項(xiàng)目建設(shè).在實(shí)施中政府通過項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議，在規(guī)定期限內(nèi)，把公共工程項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)授予承包商和投資財(cái)團(tuán)組成的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)投融資，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營和管理，并從項(xiàng)目經(jīng)營中回收投資，償還貸款并賺取利潤.特許期滿，項(xiàng)目公司將項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)交給政府經(jīng)營管理.BOT方式吸引了外國資本，減輕了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，轉(zhuǎn)嫁了債務(wù)負(fù)擔(dān)及其他多種風(fēng)險(xiǎn)，加快了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對(duì)調(diào)整東道國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著巨大的促進(jìn)作用.BOT方式自1984年由當(dāng)時(shí)的土耳其總理奧扎爾提出后，在國際上引起了廣泛的影響，特別是在發(fā)展中國家，如菲律賓、泰國、馬來西亞等國家.目前BOT方式已廣泛應(yīng)用于水利、交通、環(huán)保、通信等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目中.中國進(jìn)入WTO后國際市場(chǎng)拓寬，將會(huì)更多地使用BOT項(xiàng)目融資方式引進(jìn)外資，另一方面也可向境外投資或承包承建工程.

國際BOT項(xiàng)目所需資金越大，實(shí)施時(shí)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大，風(fēng)險(xiǎn)的妥善處置關(guān)系到項(xiàng)目的成敗.需要對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策進(jìn)行研究，因而從項(xiàng)目跟蹤階段就進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)，確定風(fēng)險(xiǎn)種類，擬定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)策，以確保項(xiàng)目的順利進(jìn)行.

2風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)層次分析法（AHP）

對(duì)國際BOT水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)本文采用的是層次分析法［1］（AHP）.對(duì)一個(gè)復(fù)雜的、難以量化的問題總是先按問題的最終目標(biāo)（總目標(biāo)）、分目標(biāo)（中間準(zhǔn)則）、子目標(biāo)（指標(biāo)層）幾個(gè)層次將所分析問題層次化，然后進(jìn)行深入的分析，以測(cè)定各因素之間的關(guān)系.

建立判斷矩陣，判斷矩陣元素的值反映了人們對(duì)各種元素相對(duì)重要程度（同等重要、稍微重要、明顯重要、強(qiáng)烈重要、極端重要）的認(rèn)識(shí)，一般采用數(shù)字1～9及其倒數(shù)的度量方法.求解判斷矩陣的特征根，得到的特征矩陣進(jìn)行歸一化得到重要性的排序權(quán)值.計(jì)算同一層次所有因素對(duì)于最高層次（總目標(biāo)）相對(duì)重要性的排序，稱為層次總排序.為了保證結(jié)果有滿意的一致性，要求隨機(jī)一致性比率CR>O.1.用層次分析法綜合得出投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果.

3國際BOT水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

由于BOT方式的特殊性，其風(fēng)險(xiǎn)因素也有其獨(dú)特性.歸納起來可概括為政治風(fēng)險(xiǎn)B，、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)B2、法律風(fēng)險(xiǎn)B3、環(huán)境與移民風(fēng)險(xiǎn)B4，及經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)B5等5種風(fēng)險(xiǎn)［2］.對(duì)5種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，進(jìn)而得到國際BOT水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系.對(duì)這些因素的綜合評(píng)價(jià)，就構(gòu)成了BOT水電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況，將影響項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)用定量方式表示，構(gòu)成BOT水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)模型，見附圖，作為最終是否進(jìn)入該國采用BOT方式承包的理論依據(jù)并加以實(shí)施.

3.1政治風(fēng)險(xiǎn)

由于BOT水電項(xiàng)目延續(xù)時(shí)間長，難免要經(jīng)歷東道國的不同政府執(zhí)政時(shí)期，后續(xù)政府常常拒不承認(rèn)上屆政府的承諾.政局動(dòng)蕩致使項(xiàng)目投資回收無保證，投資者無法獲取最起碼的回報(bào)，迫使投資者低條件提前轉(zhuǎn)讓.政治風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成是：政局的穩(wěn)定程度C1、政策變動(dòng)因素C2，項(xiàng)目公司所在國與東道國的貿(mào)易關(guān)系C3，如雙邊的貿(mào)易開放程度，是否有關(guān)稅及貿(mào)易壁壘等.

3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)為：（1）東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，金融發(fā)展情況C4，其中包括貨幣自由兌換D1、外匯匯出D2、官方銀行利率D3、信貸管理制度D4；（2）市場(chǎng)情況C5，其中包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)D5、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)D6和需求風(fēng)險(xiǎn)D7；（3）電力輸送情況C6，其中包括國外送電D8、國內(nèi)輸送D9及省內(nèi)輸送D10；（4）所在國水電項(xiàng)目建設(shè)水平C7，其中包括電站建設(shè)D11、運(yùn)行D12及維護(hù)水平D13；（5）建筑業(yè)水平C8，其中包含建筑隊(duì)伍素質(zhì)、能力D14、建筑業(yè)成本及經(jīng)營情況D15及建筑規(guī)劃D16等.

附圖BOT水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)模型

3.3法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國法律的完善程度和變動(dòng)情況給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)，包括專門設(shè)計(jì)和規(guī)范BOT所要求的法律文本，出現(xiàn)金融、工期和費(fèi)用索賠等糾紛時(shí)，能得到及時(shí)仲裁或處理，保障投資人的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)、投資收益和抵押品贖賣權(quán).項(xiàng)目獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)注明法律條文對(duì)項(xiàng)目特許保障，如優(yōu)選移交權(quán)、廢止或拒絕續(xù)訂等違約風(fēng)險(xiǎn).法律風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成是：法律完善程度C9、項(xiàng)目獲準(zhǔn)法律條款C10、項(xiàng)目違約法律條款C11.

3.4環(huán)境與移民風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境包括自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境.自然環(huán)境一般指氣候條件、氣象變化情況.BOT項(xiàng)目所在地區(qū)的溫度、濕度、降雨雪量、風(fēng)力、晴雨天數(shù)，特別是自然災(zāi)害情況，如地震、洪水、風(fēng)暴及海嘯；項(xiàng)目對(duì)社會(huì)及人們生活與工作環(huán)境污染的限制因索.環(huán)境與移民風(fēng)險(xiǎn)主要構(gòu)成是：地區(qū)移民情況C12、自然災(zāi)害情況C13、資源與環(huán)境保護(hù)情況C14.

3.5經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目公司在項(xiàng)目經(jīng)營和管理過程中，由于外部環(huán)境的變化或經(jīng)營者的行為疏忽，直接影響到項(xiàng)目的獲利能力，包括經(jīng)營管理者的素質(zhì)C15、機(jī)組設(shè)備維護(hù)更新情況C16以及電站運(yùn)行條件C17等.

4國際水電項(xiàng)目實(shí)例

4.1工程概況

我國鄰國尼泊爾Kabeli-A水電工程位于該國東部開發(fā)區(qū)，海拔高程在400.00～600.00m之間.位于Tamur河的主要支流Kabeli河上，流域內(nèi)降雨豐沛，多年平均降雨量2260mm.徑流主要由降雨和融雪形成.壩址處流域面積864km2，多年平均徑流量44.63m3/s，保證率為95％的保證流量為4.76m3/s.充足的水量和集中落差條件，提供了豐富的水電資源.

工程區(qū)域內(nèi)主要的巖石為花崗巖、千枚巖、石英巖和片麻巖.

水電站裝機(jī)容量為30MW，年均發(fā)電量1.75億kW·h，年利用小時(shí)數(shù)5830h，安裝3臺(tái)單機(jī)容量為10MW的水輪發(fā)電機(jī)組，為跨流域引水式電站.工程主要由三部分組成：首部引水工程、長4.43km的隧洞引水工程和水電站廠區(qū)工程等.

我國葛洲壩水利工程集團(tuán)公司與尼泊爾聯(lián)合開發(fā)該項(xiàng)目.開發(fā)的資本債務(wù)比為30∶70，資本金占有比例分別為80％和20％，占總投資70％的債務(wù)部分由葛洲壩集團(tuán)公司負(fù)責(zé)籌集，項(xiàng)目所發(fā)電力由尼泊爾負(fù)責(zé)全部收購，收購電價(jià)按照2000年6美分/（kW·h）為基礎(chǔ)電價(jià)，以后每年上漲3％，連續(xù)上漲15年.

根據(jù)工程總成本5579.4萬美元，投資回收期7.12年，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值4370萬美元，財(cái)務(wù)內(nèi)部回收率20.79％，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)越.敏感性分析表明，本工程抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)，即使在最不利的組合情況下，即投資增加20％、電價(jià)降低20％時(shí)，投資回收年限只有9.03年，內(nèi)部收益率為16.22％，貸款償還年限為7年.可見，本工程的經(jīng)濟(jì)效益顯著.

4.2項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

從政治上看，尼泊爾政局還比較穩(wěn)定，與周邊國家的關(guān)系均保持著良好的關(guān)系.尼泊爾與中國是友好鄰邦，自古有商貿(mào)友好往來.國內(nèi)政局一直比較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)也呈上升趨勢(shì).這對(duì)所有外國投資者來說無疑是最具吸引力的主要條件.尼泊爾是最旱實(shí)施國際BOT項(xiàng)目的國家之一，因而相應(yīng)的法律法規(guī)制度較為完備，吸引了國際上許多公司在該國開展BOT項(xiàng)目，包括水電站項(xiàng)目.在那里從事水電開發(fā)項(xiàng)目還是有發(fā)展前途的，因?yàn)槟鞘且粋€(gè)水力資源豐富的國家，非常缺電，政府又缺少資金，因而政府出臺(tái)了很多相關(guān)法律和法規(guī)，鼓勵(lì)國際投資商開展BOT水電項(xiàng)目.由于人口并不多，民風(fēng)純樸，所涉及的移民人數(shù)并不是很大，問題也不很多.尼泊爾是一個(gè)發(fā)展中國家，在環(huán)境保護(hù)等方面的要求沒有發(fā)達(dá)國家的要求高，因而有利于我國企業(yè)進(jìn)入.葛洲壩集團(tuán)公司能承擔(dān)國內(nèi)外各種大、中、小型水電項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工，但從未經(jīng)營運(yùn)行過電站，因此在這方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn).但葛洲壩集團(tuán)公司已在國內(nèi)投資了兩座電站，其中一座已開始發(fā)揮效益，另一座正在興建，已積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn).因此，從這方面來看，風(fēng)險(xiǎn)并不是特別大.

4.3風(fēng)險(xiǎn)模型與分析評(píng)價(jià)

根據(jù)附圖構(gòu)建該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)模型，建立其風(fēng)險(xiǎn)的判斷矩陣，并計(jì)算出各層權(quán)重及總權(quán)重排序.

按層次分析法，對(duì)影響項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由專業(yè)人員組成的評(píng)估小組進(jìn)行打分，得風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣如表1，并求得歸一化相對(duì)重要性排序權(quán)值W.

表1標(biāo)準(zhǔn)層BOT水電項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)A的判斷矩陣

得出特征值λmax=5.28，一致性檢驗(yàn)CR=0.05.

同理可求出每層各自權(quán)值W、特征值λmax以及一致性指標(biāo)（見表2～表7）.

表2政治風(fēng)險(xiǎn)B1的判斷矩陣

注：λmax=3，一致性檢驗(yàn)CR=0.

表3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)B2的判斷矩陣

注：λmax=5.25，一致性檢驗(yàn)CR=0.04.

表4法律風(fēng)險(xiǎn)B3的判斷矩陣

注：λmax=3.05，一致性檢驗(yàn)CR=0.03.

表5環(huán)境/移民風(fēng)險(xiǎn)B4的判斷矩陣

注：λmax=3.16，一致性檢驗(yàn)CR=0.02.

表6經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)B5的判斷矩陣

注：λmax=3.09，一致性檢驗(yàn)CR=0.05.

表7子準(zhǔn)則層中C4～C8的判斷矩陣

以上λmax都經(jīng)驗(yàn)證，矩陣符合一致性條件，于是計(jì)算出A的總權(quán)重.W，=（0.21，0.24，0.225，0.231，0.259），進(jìn)一步求得歸一化后評(píng)價(jià)指標(biāo)值：f（d）=（0.18，021，0.19，0.20，0.22）.

明顯可以看出，該項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)最大，次之為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，第三是環(huán)境/移民風(fēng)險(xiǎn)，第四是法律風(fēng)險(xiǎn)，而政治風(fēng)險(xiǎn)最低，這與尼泊爾的實(shí)際情況基本相符合.可以說，該項(xiàng)目總體上均屬于“小風(fēng)險(xiǎn)”范圍.尼泊爾政局穩(wěn)定，法制趨于完善，給投資者創(chuàng)造了一個(gè)良好的環(huán)境.

5結(jié)語

BOT國際水電項(xiàng)目由于承包的“建設(shè)、經(jīng)營、移交”的特殊性，其風(fēng)險(xiǎn)影響程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他建設(shè)項(xiàng)目承包形式.因此，對(duì)BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目取得最大經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)鍵，也是協(xié)調(diào)各方利益的前提.BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的現(xiàn)實(shí)意義是：東道國政府應(yīng)創(chuàng)造條件完善BOT投融資的適宜環(huán)境，建立完善的商業(yè)法律體系及BOT專項(xiàng)法規(guī).項(xiàng)目公司則應(yīng)從項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，明確風(fēng)險(xiǎn)分配與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從中獲得經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益.

層次分析法不僅將大量BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定性因索定量，而且可將評(píng)價(jià)人員主觀判斷按照邏輯性、合理性、及時(shí)性加以調(diào)整，保證評(píng)價(jià)結(jié)果與實(shí)際情況相符合.該方法為處理BOT風(fēng)險(xiǎn)的特殊性和復(fù)雜性提供了非常簡(jiǎn)便、操作性強(qiáng)的工具.

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