導(dǎo)語(yǔ)：貿(mào)易發(fā)展與人民幣國(guó)際化分析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：近年來(lái)，如何推動(dòng)初級(jí)階段人民幣國(guó)際化進(jìn)程成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文研究表明，在人民幣國(guó)際化初級(jí)階段，貿(mào)易發(fā)展是影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程的主要因素。其中，貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大對(duì)人民幣國(guó)際化有長(zhǎng)期正效應(yīng)；貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)人民幣國(guó)際化有短期波動(dòng)效應(yīng)和長(zhǎng)期正效應(yīng)；貿(mào)易方式升級(jí)對(duì)人民幣國(guó)際化有短期正效應(yīng)；貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化有短期負(fù)效應(yīng)。這四個(gè)因素共同解釋了約60%的人民幣國(guó)際化程度的變動(dòng)。因此，加快人民幣國(guó)際化初期進(jìn)程應(yīng)該以貿(mào)易發(fā)展為主要力量，通過(guò)大力發(fā)展貿(mào)易，特別是以擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模、優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、升級(jí)貿(mào)易方式和降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；貿(mào)易發(fā)展；VAR模型

一、前言

近年來(lái)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展取得了顯著成效，在世界貿(mào)易舞臺(tái)上發(fā)揮著舉足輕重的作用。隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展迅速，貿(mào)易話(huà)語(yǔ)權(quán)提高，進(jìn)出口商在貿(mào)易往來(lái)時(shí)會(huì)傾向于采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，這為人民幣國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的貿(mào)易基礎(chǔ)。與此同時(shí)，一系列貿(mào)易方面的利好政策，如上海自由貿(mào)易區(qū)建立、“一帶一路”戰(zhàn)略的提出與實(shí)施，也成為人民幣國(guó)際化的“助推器”。上海自由貿(mào)易區(qū)為人民幣國(guó)際化提供了一塊突破制度性障礙的“試驗(yàn)田”。試驗(yàn)區(qū)總體方案中明確提出建立與自貿(mào)區(qū)相匹配的外匯管理體制，全面實(shí)現(xiàn)貿(mào)易投資便利化，這為人民幣國(guó)際化提供了新機(jī)遇，將會(huì)激發(fā)出人民幣國(guó)際化的潛在動(dòng)力；“一帶一路”戰(zhàn)略中“貿(mào)易暢通”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與人民幣國(guó)際化道路相互促進(jìn)、相輔相成。如果在“一帶一路”沿線(xiàn)區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，將直接拓寬人民幣的使用范圍，間接刺激沿線(xiàn)各國(guó)對(duì)人民幣的持有意愿，對(duì)加速人民幣國(guó)際化起到積極作用。在“一帶一路”重要戰(zhàn)略的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)下，人民幣國(guó)際化進(jìn)程將顯著提速。目前，人民幣已經(jīng)成為中國(guó)在跨境貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算領(lǐng)域中使用的重要貨幣，2009年跨境人民幣結(jié)算金額只有35.8億元，而2014年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模已經(jīng)突破6萬(wàn)億元。在貿(mào)易發(fā)展助力下，人民幣國(guó)際化的揚(yáng)帆起航意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展將進(jìn)入到貨幣經(jīng)濟(jì)的新時(shí)代。

二、貿(mào)易發(fā)展對(duì)人民幣國(guó)際化影響的理論基礎(chǔ)

縱觀國(guó)際貨幣發(fā)展史，貿(mào)易發(fā)展對(duì)貨幣國(guó)際化具有積極的推動(dòng)作用。以Matsuyama、Kiyotaki和Matsui為代表的貨幣搜尋理論認(rèn)為：在貿(mào)易過(guò)程中，如果可以從多個(gè)貨幣里選擇一個(gè)作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，貿(mào)易者會(huì)搜尋交易成本最小的貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，而交易成本最小的貨幣往往是交易規(guī)模最大的貨幣。貨幣發(fā)行國(guó)的貿(mào)易規(guī)模越大，尤其是在全球貿(mào)易市場(chǎng)份額占比越大，貨幣交易成本越小，該國(guó)貨幣越可能作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。ReyHelene[1]在三國(guó)一般均衡模型中引入貨幣交易成本，發(fā)現(xiàn)國(guó)際媒介貨幣是與其它國(guó)家貨幣相互交換時(shí)交易成本最低的國(guó)家貨幣。因此，一國(guó)貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣交易成本降低，而交易成本最低的貨幣將成為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。在RasulShams提出的世界貨幣理論基礎(chǔ)上，PhilippeBacchetta和EricvanWincoop[2]認(rèn)為貿(mào)易份額，特別是具有差異性的出口產(chǎn)品所占份額，是決定一國(guó)貨幣能否成為國(guó)際貿(mào)易中計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的重要條件。LindaGoldberg和CedricTille[3]利用回歸模型驗(yàn)證了PhilippeBacchetta和Er-icvanWincoop的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)出口差異性程度大的產(chǎn)品時(shí)，會(huì)更容易選擇本國(guó)貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。Fredrik[4]提出國(guó)際貿(mào)易中計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的選擇規(guī)律：若產(chǎn)品差異化程度較大，出口商擁有權(quán)力選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，通常會(huì)采用本國(guó)貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)而言，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇理論認(rèn)為，對(duì)同質(zhì)商品（如初級(jí)產(chǎn)品）而言，產(chǎn)品差異化程度低，可替代性高，出口商只能被動(dòng)接受單一的、交易成本低的貨幣計(jì)價(jià)；對(duì)異質(zhì)商品（如工業(yè)制成品）而言，產(chǎn)品差異化程度高，可替代性低，出口商具有壟斷地位，可根據(jù)利潤(rùn)最大化原則選擇計(jì)價(jià)貨幣。塔維拉斯和大關(guān)提出更為普遍的規(guī)律：工業(yè)制成品貿(mào)易通常以出口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算；初級(jí)產(chǎn)品大部分以美元、英鎊等國(guó)際貨幣標(biāo)價(jià)。唐納費(fèi)爾德和杰爾洽提出了基于廠商利潤(rùn)最大化局部均衡的結(jié)算貨幣選擇模型，即D—Z理論。由于匯率不穩(wěn)定造成的國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)越大，預(yù)期利潤(rùn)越低，那么選擇固定國(guó)外價(jià)格的外幣結(jié)算更為有利。弗里伯格將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的假設(shè)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)引入D—Z模型，他認(rèn)為當(dāng)本幣或外幣的匯率波動(dòng)較大或者直接結(jié)算成本大幅上升時(shí)，進(jìn)出口商會(huì)傾向于選擇匯率相對(duì)穩(wěn)定的貨幣。匯率變動(dòng)會(huì)引起貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的變化從而影響投資者對(duì)貨幣偏好的變化，最終影響貨幣國(guó)際化。在已有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)上，我國(guó)學(xué)者也在積極依據(jù)國(guó)情深入研究探討貿(mào)易發(fā)展對(duì)于人民幣國(guó)際化的影響。姚小義和譚劼[5]提出企業(yè)選擇計(jì)價(jià)貨幣的行為是由計(jì)價(jià)貨幣發(fā)行國(guó)的貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及匯率穩(wěn)定性等基礎(chǔ)因素決定的，在影響人民幣國(guó)際化的因素中，貿(mào)易規(guī)模要素影響力度最大。王瓊[6]實(shí)證研究的結(jié)果顯示出口商品的市場(chǎng)份額、出口商品差異性和匯率的穩(wěn)定性是影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的主要因素。董有德和王開(kāi)[7]對(duì)國(guó)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是影響影響計(jì)價(jià)貨幣選擇的關(guān)鍵因素之一，人民幣國(guó)際化想要發(fā)展必須推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。李婧[8]認(rèn)為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算面臨諸多問(wèn)題，譬如貿(mào)易企業(yè)的計(jì)價(jià)能力低、境外人民幣匯率的波動(dòng)大，這些都會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生負(fù)面影響。貿(mào)易格局的改變也成為人民幣跨境結(jié)算的突破口，將助推人民幣成為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣替代。在以往人民幣國(guó)際化問(wèn)題的研究中，從研究?jī)?nèi)容來(lái)看，已有研究多集中于貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，新增了貿(mào)易方式、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響，作為研究貿(mào)易發(fā)展對(duì)人民幣國(guó)際化影響的補(bǔ)充。同時(shí)，借鑒已有的實(shí)證研究，本文采用較為前沿的VAR模型分析方法對(duì)我國(guó)人民幣國(guó)際化程度、貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行研究，揭示貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響關(guān)系。

三、貿(mào)易發(fā)展對(duì)人民幣國(guó)際化影響的實(shí)證研究

1、變量選取與模型設(shè)定為了避免小樣本回歸偏差，本文采用2012年1月至2015年9月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，樣本容量為45。本文實(shí)證分析的被解釋變量為人民幣國(guó)際化程度。由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程當(dāng)前正處于初級(jí)階段，人民幣在國(guó)際上的貨幣職能主要表現(xiàn)為計(jì)價(jià)結(jié)算職能，衡量指標(biāo)選用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占進(jìn)出口總額的比重，記為CNY。解釋變量分別為貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)指標(biāo)。貿(mào)易規(guī)模的衡量指標(biāo)選用出口總額占進(jìn)出口總額的比重，記為T(mén)S。貿(mào)易結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)選用工業(yè)制成品進(jìn)出口額與初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)出口總額的比值，記為T(mén)C。貿(mào)易方式的衡量指標(biāo)選用一般貿(mào)易進(jìn)出口總額與加工貿(mào)易進(jìn)出口總額的比值，記為T(mén)M。貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)選用人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的波動(dòng)絕對(duì)值，記為T(mén)R。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署、國(guó)際清算銀行。本文選用VAR模型進(jìn)行實(shí)證分析，在處理多個(gè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析及預(yù)測(cè)時(shí)，向量自回歸模型（VAR）模型是最常選用的模型之一。由于選取的各變量的數(shù)據(jù)之間存在較大的差異，為了在不改變序列趨勢(shì)的情況下去除原始數(shù)據(jù)異方差的影響，對(duì)變量CNY、TS、TC和TM進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。設(shè)定的模型如下：LNCNYt=β0+β1LNTSt+β2LNTCt+β3LNTMt+β4TR+εt（1）其中，t為時(shí)間，LNCNY、LNTS、LNTC和LNTM分別為CNY、TS、TC和TM的自然對(duì)數(shù)；βi，i=0~4是有待估計(jì)的參數(shù)；εt是擾動(dòng)項(xiàng)。2、單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)及協(xié)整檢驗(yàn)（1）單位根檢驗(yàn)本文選用ADF單位根檢驗(yàn)方法，對(duì)LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM及TR序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。依據(jù)AIC最小化準(zhǔn)則確定最佳滯后階數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM及TR的ADF值均大于5%顯著水平下的臨界值，故接受原假設(shè)，認(rèn)為序列存在單位根，為不平穩(wěn)序列。對(duì)序列進(jìn)行一階差分后，ADF值均小于5%顯著水平下的臨界值，故拒絕原假設(shè)，認(rèn)為序列不存在單位根，為平穩(wěn)序列。LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM及TR序列均為一階單整序列，滿(mǎn)足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。（2）格蘭杰因果檢驗(yàn)本文所考察的變量LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM和TR均為一階平穩(wěn)序列，因此可以使用格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)分析各時(shí)間序列之間的因果關(guān)系。如表2所示，通過(guò)對(duì)不同的滯后長(zhǎng)度進(jìn)行試驗(yàn)，結(jié)果表明滯后期為1時(shí)，LNTS、LNTC、LNTM、TR均為L(zhǎng)NCNY的格蘭杰原因，說(shuō)明（3）協(xié)整檢驗(yàn)因?yàn)長(zhǎng)NCNY、LNTS、LNTC、LNTM和TR都是一階單整序列，符合進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，所以本文采用Johansen方法檢驗(yàn)LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM和TR之間是否存在協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3和表4。在5%的顯著性水平下，協(xié)整檢驗(yàn)的特征根跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)都認(rèn)為有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，表明變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。3、VAR模型的估計(jì)及檢驗(yàn)（1）VAR模型的估計(jì)本文選擇的變量包括LNCNY、LNTS、LNTC、LNTM以及TR。因此，構(gòu)建一個(gè)5維的向量自回歸模型。建立VAR模型的前提是確定模型的最佳滯后期數(shù)p。最佳滯后期數(shù)p應(yīng)依據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ檢驗(yàn)準(zhǔn)則選取。如表5所示，在滯后期0~3的選擇結(jié)果中，LR、FPE、SC、HQ檢驗(yàn)準(zhǔn)則均認(rèn)為最佳滯后期p=1。本文據(jù)此選定的滯后階數(shù)為1，建立VAR（1），模型方程如下：（2）VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)VAR模型結(jié)果是否有效需要通過(guò)穩(wěn)定性檢驗(yàn)。本文的變量為5個(gè)，滯后期為1，故有5個(gè)特征根。如圖1所示，單位根倒數(shù)的模都位于單位圓內(nèi)，所建立的VAR模型穩(wěn)定。4、脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析（1）脈沖響應(yīng)函數(shù)脈沖響應(yīng)函數(shù)可以識(shí)別出貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化程度的影響路徑以及影響時(shí)間?；谀Ｐ蚔AR（1）的脈沖響應(yīng)圖，橫軸和縱軸分別代表滯后階數(shù)、內(nèi)生變量對(duì)沖擊的響應(yīng)程度；實(shí)線(xiàn)、虛線(xiàn)分別代表脈沖響應(yīng)函數(shù)、正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。考慮到本文采用的是月度數(shù)據(jù)，故將沖擊作用期限設(shè)定為36個(gè)月。圖2為人民幣國(guó)際化程度（LNCNY）對(duì)貿(mào)易規(guī)模（LNTS）的脈沖響應(yīng)圖。當(dāng)給予LNTS一個(gè)正向沖擊之后，LNCNY對(duì)于來(lái)自LNTS的沖擊具有正向響應(yīng)，響應(yīng)強(qiáng)度在第3期達(dá)到峰值，在4至6期出現(xiàn)下降和反彈，然后響應(yīng)隨期數(shù)的增加逐漸降低，一直持續(xù)至36期。截至36期時(shí)，仍具有正向影響。從短期來(lái)看，貿(mào)易規(guī)模對(duì)于人民幣國(guó)際化具有較強(qiáng)的正向影響，貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)促使人民幣國(guó)際化程度的迅速提升。原因在于，一國(guó)貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，特別是出口規(guī)模的擴(kuò)大，可以降低本國(guó)貨幣的交易成本，進(jìn)出口貿(mào)易商會(huì)傾向于選擇該國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算，從而擴(kuò)大人民幣的結(jié)算范圍，提升人民幣國(guó)際化水平。從長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易規(guī)模對(duì)于人民幣國(guó)際化具有持續(xù)正向作用，但是其影響力會(huì)隨著時(shí)間流逝而逐步減弱。原因在于，由于貨幣選擇具有慣性，當(dāng)一國(guó)貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大使該國(guó)貨幣成為進(jìn)出口貿(mào)易中的結(jié)算貨幣時(shí)，進(jìn)出口貿(mào)易商會(huì)在以后的進(jìn)出口貿(mào)易中習(xí)慣性地選擇該國(guó)貨幣作為結(jié)算貨幣，但隨著時(shí)間的推移，這種慣性會(huì)逐漸減小。圖3為人民幣國(guó)際化程度（LNCNY）對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)（LNTC）的脈沖響應(yīng)圖。當(dāng)LNTC受到一個(gè)正向沖擊時(shí)，給LNCNY帶來(lái)較為強(qiáng)烈短期正向影響，響應(yīng)在第3期開(kāi)始下降，至第4期達(dá)到最低點(diǎn)，從第5期開(kāi)始回升，在第7期形成次低點(diǎn)，波動(dòng)路線(xiàn)成“M”型，隨后響應(yīng)趨于平穩(wěn)下降狀態(tài)，一直持續(xù)至36期。這說(shuō)明，相對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品而言，工業(yè)制成品進(jìn)出口總額的提高，對(duì)人民幣國(guó)際化程度有長(zhǎng)期正效應(yīng)。原因在于，初級(jí)產(chǎn)品差異性低、可替代性高而工業(yè)制成品差異性高、可替代性低，這種區(qū)別致使貿(mào)易商在進(jìn)出口談判中的貿(mào)易地位不同。進(jìn)出口初級(jí)產(chǎn)品較多的貿(mào)易商談判地位較低，使用人民幣結(jié)算的可能性較低，而進(jìn)出口工業(yè)制成品較多的貿(mào)易商談判地位較高，使用人民幣結(jié)算的可能性較高。若工業(yè)制成品進(jìn)出口總額的提高，貿(mào)易商獲得更高的談判地位，選用人民幣跨境結(jié)算比例也會(huì)上升，促進(jìn)人民幣國(guó)際化程度提高。另外，初期的“M”型波動(dòng)可能與初級(jí)產(chǎn)品、工業(yè)制品進(jìn)出口貿(mào)易均呈現(xiàn)季節(jié)性變動(dòng)有關(guān)聯(lián)。圖4為人民幣國(guó)際化程度（LNCNY）對(duì)貿(mào)易方式（LNTM）的脈沖響應(yīng)圖。LNCNY對(duì)來(lái)自LNTM的響應(yīng)較為微弱，在前兩期表現(xiàn)為正向效應(yīng)，在第2期，正向響應(yīng)達(dá)到最強(qiáng)烈，之后逐步衰減，并在零響應(yīng)附近收斂。人民幣國(guó)際化程度對(duì)貿(mào)易方式的脈沖響應(yīng)圖表明，相對(duì)于加工貿(mào)易而言，一般貿(mào)易進(jìn)出口總額的提高對(duì)人民幣國(guó)際化程度有短期正效應(yīng)，但作用力度不強(qiáng)。原因在于，進(jìn)行加工貿(mào)易的國(guó)內(nèi)貿(mào)易商以較低勞動(dòng)力成本從事國(guó)外貿(mào)易商委托的生產(chǎn)加工，以此獲取微薄的加工利潤(rùn)，進(jìn)行一般貿(mào)易的國(guó)內(nèi)貿(mào)易商卻擁有更多的自主權(quán)且產(chǎn)品包含的技術(shù)附加值更高。若加工貿(mào)易額減少或一般貿(mào)易額增加，意味著貿(mào)易商的貿(mào)易談判地位提升，采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的可能性提高，結(jié)算職能的發(fā)揮推動(dòng)人民幣國(guó)際化水平加速發(fā)展。然而，作用力度不強(qiáng)的原因可能在于，當(dāng)前貿(mào)易方式中，加工貿(mào)易與一般貿(mào)易各占半壁江山，且加工貿(mào)易也積極向技術(shù)加工轉(zhuǎn)型，所以對(duì)人民幣國(guó)際化的正效應(yīng)相對(duì)較小。圖5為人民幣國(guó)際化程度（LNCNY）對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)（TR）的脈沖響應(yīng)圖。當(dāng)TR受到一個(gè)正向影響時(shí)，LNCNY對(duì)于來(lái)自TR的正向沖擊具有負(fù)向響應(yīng)，從第1期達(dá)到負(fù)值最低點(diǎn)，從2期始降幅變小，然后緩慢回升，至20期時(shí)在零響應(yīng)附近收斂。這表明，匯率的波動(dòng)對(duì)人民幣國(guó)際化具有短期負(fù)效應(yīng)。本文采用匯率變動(dòng)的絕對(duì)值衡量貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論匯率上漲還是下跌，波動(dòng)值越大說(shuō)明貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)越大。如果貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)變大，進(jìn)出口貿(mào)易商繼續(xù)使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的成本會(huì)增加，因此放棄使用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣成為進(jìn)出口貿(mào)易商的理智選擇，而這種選擇會(huì)降低人民幣的使用程度和結(jié)算規(guī)模，抑制人民幣國(guó)際化水平?？梢?jiàn)，穩(wěn)定的匯率水平更有利于人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)。（2）方差分解分析表6為對(duì)VAR進(jìn)行方差分解的結(jié)果，表中第一列表示預(yù)測(cè)的時(shí)期，其余幾列依次為L(zhǎng)NCNY、LNTS、LNTC、LNTM以及TR對(duì)LNCNY的貢獻(xiàn)度，人民幣國(guó)際化程度自身、貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化程度的貢獻(xiàn)度。人民幣國(guó)際化程度LNCNY主要是受自身沖擊的影響，該影響隨時(shí)間呈逐漸下降的趨勢(shì)，下降幅度較大，在第36期下降為41.6%。原因在于本文選用進(jìn)出口總額中跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例作為衡量人民幣國(guó)際化程度的指標(biāo)，而國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣的使用具有慣性，一旦某種貨幣被廣泛使用，將會(huì)被更多地采用。來(lái)自貿(mào)易規(guī)模LNTS的沖擊對(duì)人民幣國(guó)際化程度變化的貢獻(xiàn)率明顯高于其他沖擊的貢獻(xiàn)率，貢獻(xiàn)程度隨時(shí)間推移逐漸增大，在第36期時(shí)已經(jīng)超過(guò)33.6%；來(lái)自貿(mào)易結(jié)構(gòu)TC的沖擊對(duì)人民幣國(guó)際化程度LNCNY變動(dòng)的貢獻(xiàn)率雖然低于貿(mào)易規(guī)模，但是也隨時(shí)間推移逐漸從10%增長(zhǎng)至14.2%；來(lái)自貿(mào)易方式LNTM的沖擊對(duì)人民幣國(guó)際化程度LNCNY變動(dòng)的貢獻(xiàn)率最小，貢獻(xiàn)率隨時(shí)間增加先升后降，從第21期開(kāi)始一直維持在3%左右；來(lái)自貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)TR的沖擊對(duì)人民幣國(guó)際化程度LNCNY的變動(dòng)的貢獻(xiàn)率相對(duì)穩(wěn)定，從第16期開(kāi)始，一直處于平穩(wěn)狀態(tài)，占比為7%左右?？傮w而言，除人民幣國(guó)際化自身的變動(dòng)影響外，貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu)是最重要的因素，其次是貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，最后是貿(mào)易方式。這四個(gè)因素共同解釋了將近60%的人民幣國(guó)際化程度的變動(dòng)。

四、結(jié)論及政策建議

實(shí)證檢驗(yàn)說(shuō)明，對(duì)外貿(mào)易發(fā)展與人民幣國(guó)際化之間存在長(zhǎng)期的較為穩(wěn)定的關(guān)系。貿(mào)易發(fā)展是影響人民幣國(guó)際化的主要因素，影響程度接近60%，其中貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大對(duì)人民幣國(guó)際化有長(zhǎng)期正效應(yīng)；貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)人民幣國(guó)際化有短期波動(dòng)效應(yīng)和長(zhǎng)期正效應(yīng)；貿(mào)易方式升級(jí)對(duì)人民幣國(guó)際化有短期正效應(yīng)；貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣國(guó)際化有短期負(fù)效應(yīng)?？梢?jiàn)，人民幣國(guó)際化初級(jí)階段的發(fā)展應(yīng)以對(duì)外貿(mào)易發(fā)展為主要推動(dòng)力量。對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展方向應(yīng)側(cè)重于進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模、優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、升級(jí)貿(mào)易方式以及降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)實(shí)證結(jié)論，本文提出建議如下：第一，積極主動(dòng)參與區(qū)域貿(mào)易和貨幣合作，倡導(dǎo)建立多層次、寬領(lǐng)域的貿(mào)易合作關(guān)系，提高區(qū)域貿(mào)易中人民幣結(jié)算的吸引力，為人民幣“走出去”創(chuàng)造合作共贏的良好局面；第二，貿(mào)易企業(yè)應(yīng)該不斷追求新產(chǎn)品的高檔化、特色化、多樣化，以滿(mǎn)足不同國(guó)外廠商的不同需求，利用品牌效應(yīng)提升產(chǎn)品附加值和差異性，促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化；第三，以?xún)?yōu)惠政策為導(dǎo)向，鼓勵(lì)加工貿(mào)易由勞動(dòng)密集環(huán)節(jié)向技術(shù)密集型環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力扶植以信息技術(shù)產(chǎn)品加工為主的高新技術(shù)企業(yè)，引導(dǎo)從事加工貿(mào)易的企業(yè)更多地參與高新技術(shù)產(chǎn)品的深加工、精加工；第四，建立穩(wěn)定的人民幣匯率機(jī)制，完善跨境人民幣支付清算系統(tǒng)，降低外匯交易成本。

作者:周 覺(jué) 王紫璐 單位:1.北京信息科技大學(xué) 2.北京信息科技大學(xué)