導(dǎo)語：會計信息披露質(zhì)量對新股弱勢影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：證券市場健康有序地發(fā)展前提之一是會計信息真實(shí)可靠，然而證券市場不完善，信息不對稱、財務(wù)報告粉飾、會計信息造假等現(xiàn)象時常發(fā)生，嚴(yán)重影響了會計信息披露質(zhì)量及信息使用者的判斷。風(fēng)險投資行業(yè)在我國迅速發(fā)展，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與企業(yè)科技進(jìn)步保駕護(hù)航的同時，在企業(yè)認(rèn)證和監(jiān)督方面發(fā)揮了重要作用。那么，在我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，風(fēng)險投資參與能否改善企業(yè)的會計信息披露質(zhì)量，從而緩解新股弱勢？通過對此問題進(jìn)行探索研究，選取2013－2015年在深市上市的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)為樣本，基于風(fēng)險投資視角分析會計信息披露質(zhì)量對新股弱勢的影響，研究表明，風(fēng)險投資有助于提高會計信息披露質(zhì)量，使IPO企業(yè)新股弱勢問題得到改善。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；會計信息；新股弱勢

我國的證券市場上披露的會計信息，不按規(guī)章制度披露、信息披露違規(guī)事件的現(xiàn)象仍是屢見不鮮，其原因在于企業(yè)治理機(jī)制失效，政府監(jiān)管、社會中介等不夠完善等原因。企業(yè)對會計信息披露不充分，對于企業(yè)利好的會披露，還會進(jìn)行一些炒作，而對于企業(yè)不利好的，不對其披露或者是少量披露，這也會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)管理和社會監(jiān)督工作不能有效的開展，阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；我國對于會計信息披露的相關(guān)法律法規(guī)不夠健全，雖然現(xiàn)有《會計法》《公司法》和《證券法》等法律的存在，但是對一些會計信息披露出現(xiàn)的新情況未能合理地處理，也會導(dǎo)致其信息披露的質(zhì)量不佳。由此可見，對于上市公司信息披露質(zhì)量的研究，仍是一個熱門的話題，尤其是新上市公司，由于信息不對稱、信息質(zhì)量問題的存在，其新股弱勢的異象一直存在，如何提高其會計信息披露質(zhì)量、緩解新股弱勢，將有待研究。

1研究概述

由于資本市場不完善，會計信息的披露真實(shí)可靠就顯得相當(dāng)重要?，F(xiàn)有研究表明，存在第三方的監(jiān)督和認(rèn)證對企業(yè)的會計信息披露行為也會產(chǎn)生一定的影響。被稱為企業(yè)戰(zhàn)略合作重要伙伴的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)進(jìn)入被投企業(yè)時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)有著監(jiān)督和認(rèn)證作用（Bartholdetal．2015）。Baginski（2012）研究發(fā)現(xiàn)借助風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)能力，可促進(jìn)上市公司提高會計信息披露質(zhì)量。有風(fēng)險投資的參與，將會給外部投資者傳遞一種信號，即被投企業(yè)質(zhì)量較高的信號，因此可以吸引到更多的外部資金和獲取更多資源提供給被投企業(yè)，Ball、Morsfield和Tan等學(xué)者研究認(rèn)為有風(fēng)險投資的參與將會增加公司上市的可預(yù)見性，因而風(fēng)險投資支持的公司其盈余管理程度會更低（MorsfieldandTan，2006；BallandShivakumar，2008）。郭名媛（2005）提出風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以通過積極參與目標(biāo)企業(yè)的管理來監(jiān)控目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)作，在適當(dāng)?shù)臅r候以適當(dāng)?shù)姆绞綖槟繕?biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理提出有益的建議，規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的價值增值。談毅（2009）認(rèn)為，高聲譽(yù)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對公司治理有顯著的積極作用?；谥行∑髽I(yè)成長的不同階段，白雪（2017）研究結(jié)果表明，在初創(chuàng)期風(fēng)險投資參與企業(yè)管理，能夠提供中小企業(yè)的成活率，風(fēng)險投資對上市過程中的企業(yè)有一定的認(rèn)證作用。基于風(fēng)險投資對企業(yè)的監(jiān)督和認(rèn)證作用，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)從長期發(fā)展獲利出發(fā)，會通過對目標(biāo)企業(yè)管理層實(shí)行監(jiān)管和管理，對目標(biāo)企業(yè)前期的甄別以及后期的經(jīng)營監(jiān)督促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展和成長，而且通過風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，能進(jìn)一步降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱的情況，減少企業(yè)的問題造成的損失，從而使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和被投企業(yè)獲得更多的回報。綜上，本文將基于風(fēng)險投資視角，以創(chuàng)業(yè)板新上市公司為樣本探索研究在風(fēng)險投資影響下，會計信息披露質(zhì)量對新上市公司新股弱勢的影響機(jī)理。

2數(shù)據(jù)來源與變量說明

2．1樣本說明與數(shù)據(jù)來源。本文借鑒姬新龍等（2016）等相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法來確定上市公司是否具有風(fēng)險投資參與，如果上市公司前十大股東的名稱中含有風(fēng)險投資、風(fēng)險投資基金、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)新投資、創(chuàng)新資本等，則界定為有風(fēng)險投資參與的上市公司；對于前十大股東中包含高科技投資、高科技股份投資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資、高新投資、科技投資、創(chuàng)新投資等字樣的公司，通過2010－2015年度中國科學(xué)技術(shù)促進(jìn)發(fā)展研究中心創(chuàng)業(yè)投資研究所編制的《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》中中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)名錄中所披風(fēng)險投資公司名錄與樣本數(shù)據(jù)中的股東對比，在《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》中有該股東則歸為有風(fēng)險投資參與，同時還通過網(wǎng)絡(luò)搜索查詢該股東，查看其主要業(yè)務(wù)范圍，其中有創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險投資等字樣的，也要?dú)w為有風(fēng)險投資參與。本文選取2011年至2015年創(chuàng)業(yè)板每年新上市公司作為樣本，所需數(shù)據(jù)通過Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫獲得，剔除數(shù)據(jù)不全的樣本，共有339個樣本，其中有風(fēng)險投資參與的新上市公司有124家。2．2變量說明。2．2．1被解釋變量本文選取樣本12個月的股票回報率來反映新股收益，M1－M12。2．2．2解釋變量風(fēng)險投資變量。本文借鑒權(quán)小鋒（2010）的方法，對風(fēng)險投資特征的測量主要是以下兩個方面：風(fēng)險投資背景有無、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)持股比例。風(fēng)險投資背景（VC）：風(fēng)險投資參與變量，以1為變量數(shù)值，沒有參與的，以0為變量數(shù)值。風(fēng)險投資持股比例（VCP）：在上市公司，風(fēng)險投資的持股比例代表著在企業(yè)管理層對企業(yè)控制權(quán)力的大小，持股比例越大，能對企業(yè)控制程度就越大，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的影響也會越大。盈余激進(jìn)度。借鑒Bhattacharya等（2003）學(xué)者的方法用盈余激進(jìn)度反映會計信息披露質(zhì)量，借鑒Bhat－tacharya等（2003）的計算方法，計算盈余激進(jìn)度（EA），公式如下：EAit＝ACCit／TAit（1）ACCit＝△CAit－△CLit－△CASHit＋△STDit－DEPit＋△TPit（2）在該等式里，i是指第i家上市企業(yè)，ACCit是指第i家上市企業(yè)的應(yīng)計項目，△CAit是指第t年流動資產(chǎn)的增加額，△CLit是指第t年流動負(fù)債的增加額，△CASHit是指第t年貨幣資金的增加額，△STDit是指第t年一年內(nèi)到期長期負(fù)債的增加額，DEPit是指第t年的折舊和攤銷費(fèi)用，△TPit是指第t年應(yīng)交稅金的增加額，TAit是指第t年期初總資產(chǎn)。盈余激進(jìn)度的指數(shù)越大，說明公司具有更強(qiáng)的盈余激進(jìn)動機(jī)，盈余質(zhì)量就越高，則會計信息質(zhì)量越低。

3風(fēng)險投資對會計信息披露質(zhì)量影響分析

首先，從風(fēng)險投資對盈余激進(jìn)度描述性統(tǒng)計分析如表1所示，有風(fēng)險投資參與的新上市公司的盈余激進(jìn)度均值為－0．039835，要低于沒有風(fēng)險投資參與的新上市公司的盈余激進(jìn)度均值－0．018438，由此看來風(fēng)險投資參與新上市公司對公司的認(rèn)證和監(jiān)督有著積極的作用，說明風(fēng)險投資參與對新上市公司的會計信息披露質(zhì)量提高有一定的促進(jìn)作用。通過獨(dú)立檢驗(yàn)進(jìn)一步分析研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資參與對會計信息披露質(zhì)量指標(biāo)盈余激進(jìn)度的影響并不顯著。進(jìn)而，本文將風(fēng)險投資變量對盈余激進(jìn)度進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資持股比例影響顯著，說明風(fēng)險投資僅僅是參與新上市公司還不夠，而風(fēng)險投資持股比例越高，對目標(biāo)企業(yè)會計信息披露質(zhì)量影響更大。由于創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險相較主板和中小板的風(fēng)險要更高，因而風(fēng)險投資需要增大對目標(biāo)公司的控制權(quán)。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)證和監(jiān)督作用會通過大量持股，來實(shí)現(xiàn)對企業(yè)和管理層達(dá)到一定控制范圍，從而增加對目標(biāo)公司的監(jiān)管與控制，進(jìn)而使其管理層更真實(shí)準(zhǔn)確地披露公司的信息，達(dá)到提高企業(yè)對信息披露的質(zhì)量。通過測算2011年至2015年在深交所上市的新股其上市后12個月的月股票收益率進(jìn)行分析，具體描述性統(tǒng)計值如表5所示，研究樣本339家IPO企業(yè)分為兩組，有風(fēng)險投資參與的賦值為1，有215家IPO企業(yè)，沒有風(fēng)險投資支持的賦值為0，有124家IPO企業(yè)。從表5可知，339家IPO企業(yè)上市后的1個月、3個月、4個月、5個月、8個月、9個月、10個月、11個月，有風(fēng)險投資支持的IPO企業(yè)的月股票收益率均值高于沒有風(fēng)險投資支持的IPO企業(yè)的月股票收益率，差額分別為13．2％、4．96％、0．42％、1．21％、1．07％、4．2％、3．66％和1．0％，說明IPO企業(yè)在風(fēng)險投資支持的背景下，其新股弱勢現(xiàn)象得到了一定程度的緩解，即風(fēng)險投資支持對新股弱勢存在著緩沖的作用。為了驗(yàn)證在風(fēng)險投資參與的情況下會計信息披露質(zhì)量對新股弱勢的影響分析，將風(fēng)險投資參與變量、風(fēng)險投資持股比例、盈余激進(jìn)度對股票收益率進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如表6所示。從表6可知，有風(fēng)險投資參與的IPO企業(yè)在上市后1個月、3個月、4個月、9個月和10個月的月股票收益率分別在0．05、0．10和0．10的顯著性水平下高于沒有風(fēng)險投資參與的IPO企業(yè)的月股票收益率，風(fēng)險投資持股比例在3個月、10個月的月股票收益率在0．05的顯著性水平下高于沒有風(fēng)險投資參與的IPO企業(yè)的月股票收益率。說明IPO企業(yè)在風(fēng)險投資參與的背景下，其新股弱勢現(xiàn)象得到了一定程度的緩解。綜上所述，新股弱勢是股票市場上3類異常現(xiàn)象之一，已有很多國內(nèi)外學(xué)者研究論證發(fā)現(xiàn)全球很多國家都存在新股長期弱勢異象。學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)我國也同樣存在著新股弱勢異象，其原因有很多，本文主要從投資者與IPO企業(yè)間的信息不對稱、IPO企業(yè)會計信息披露質(zhì)量的方面出發(fā)，由于風(fēng)險投資對新創(chuàng)企業(yè)有認(rèn)證和監(jiān)督的作用，能緩解信息不對稱和降低盈余管理程度，這已得到風(fēng)險投資領(lǐng)域?qū)W者們的理論論證和實(shí)踐證明，那么基于此風(fēng)險投資能否有助于減輕或緩解新股長期弱勢的異象呢，本文對此問題進(jìn)行了初步探討。采用事件研究法，選取2011－2015年在深市上市的339家IPO企業(yè)為樣本，通過分析風(fēng)險投資支持與否對新上市企業(yè)IPO之后12個月的月股票收益率的影響，發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險投資支持的IPO企業(yè)其新股弱勢問題得到一定程度的緩解，說明風(fēng)險投資支持對新股弱勢異象有緩沖效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資支持對新股弱勢異象有緩沖效應(yīng)，然而，本文只是對風(fēng)險投資支持對新股弱勢異象的影響進(jìn)行探索研究，然而，風(fēng)險投資的哪些特征在減輕和緩解新股弱勢中起到主要作用及其作用機(jī)理等問題，還有待今后進(jìn)一步的探索和研究。

作者:閉樂華 梁攀 單位:廣西大學(xué)