導(dǎo)語：資產(chǎn)證券化金融互聯(lián)網(wǎng)化探索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:金融互聯(lián)網(wǎng)化不斷壯大，資產(chǎn)證券化(以下簡稱“ABS”)不斷發(fā)展，二者的進(jìn)一步結(jié)合，使得資本配置的效率進(jìn)一步提高。使資產(chǎn)證券化在我國有了新的渠道。論文研究京東白條的交易結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的運(yùn)營模式，總結(jié)了其在互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)證券化、循環(huán)購買、風(fēng)險控制體系的獨(dú)到方法。概括互聯(lián)網(wǎng)ABS業(yè)務(wù)在基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險控制等方面具有的特殊優(yōu)勢。分析互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)證券化過程中信息外露、違法違規(guī)等方面的危險，向我國ABS業(yè)務(wù)的發(fā)展提供建議。

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化；互聯(lián)網(wǎng)金融；京東白條

作為近年來國際金融市場上相對重要的創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化在我國以實(shí)施了十年左右。國際金融危機(jī)使其短暫停滯。2012年以后，相關(guān)監(jiān)管部門決定重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。之后，ABS發(fā)行的業(yè)務(wù)得到持續(xù)的增長。特別是是2015年以后，政府政策、利率市場化等一系列因素，使得資產(chǎn)證券化的市場得到進(jìn)一步的發(fā)展。近幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融作為重要的金融創(chuàng)新，從概念的提出，一直到在各種模式下的應(yīng)用，其規(guī)模一直不斷地擴(kuò)大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過自身資產(chǎn)質(zhì)量、特殊的數(shù)據(jù)征信降低風(fēng)險，使得互聯(lián)網(wǎng)金融能在證券化的方面大膽創(chuàng)新實(shí)踐。借助互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展優(yōu)勢，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展及現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化的廣義定義是：打包資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，然后用發(fā)行證券的形式使資產(chǎn)流動起來。其中包括實(shí)體、信貸等一系列資產(chǎn)證券化措施。在國外的理論體系中，更小方向的解釋是信貸資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化的過程中，可以把未來具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包，然后已發(fā)行證券的形式售出。資產(chǎn)證券化的過程解決了資產(chǎn)流動性的問題。ABS指資產(chǎn)支持證券化。ABS主要核心是對基礎(chǔ)資產(chǎn)池的來源、風(fēng)險和收益的評估的分析。通過資產(chǎn)重組、風(fēng)險隔離和信用增級使發(fā)起人、投資者、相關(guān)參與方及整個金融市場帶來裨益。從發(fā)起人角度來講，資金流動性增加了，資本利用效率也相對提高了。如果選擇了出表的發(fā)行方式，通過資產(chǎn)證券化融資不會提高和公司的資產(chǎn)負(fù)債率。其次，發(fā)起人財務(wù)狀況得到優(yōu)化，資產(chǎn)債務(wù)管理能力得到提升。再者，ABS產(chǎn)品依賴的是基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，較低的主體評級也可以有較好的基礎(chǔ)資產(chǎn)評級，發(fā)行人獲得更低的融資成本。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，豐富了投資種類。這同時也給投資者帶來了更多的組合選擇問題。從市場角度來講，ABS產(chǎn)品的發(fā)行豐富了發(fā)行人融資方式，增加了投資產(chǎn)品的可以選擇范圍性，降低了發(fā)行人的融資成本。這無疑是一種帕累托改進(jìn)。ABS產(chǎn)品增加了之前資產(chǎn)的流動性，實(shí)現(xiàn)了資源配置的優(yōu)化過程。購買產(chǎn)品的投資者眾多，降低了風(fēng)險，提高了安全性。

二、ABS模式-京東白條產(chǎn)品分析

京東白條ABS的計(jì)劃管理人是華泰資管公司，同時也擔(dān)任了計(jì)劃管理人spv的角色。之后評級公司會確定產(chǎn)品優(yōu)先、次級債券的信息。京東公司通過自己的大數(shù)據(jù)測算平臺，通過自身數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)管理現(xiàn)金流。并同時收取本金和利息。具體的交易結(jié)構(gòu)信息展示如下：京東白條ABS的發(fā)行過程如下：(1)投資者和計(jì)劃管理人華泰資管簽訂《認(rèn)購協(xié)議》。華泰設(shè)立資管計(jì)劃。投資者劃完款之后，成為證券的持有人。(2)作為計(jì)劃管理人，華泰資管用募集到的投資者的現(xiàn)金向京東白條購買等價的債權(quán)資產(chǎn)，并且同時獲得相應(yīng)債權(quán)資產(chǎn)的全部權(quán)利。(3)其中京東旗下的京東貿(mào)易公司會作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)。同時計(jì)劃管理人也有資產(chǎn)管理的任務(wù)，負(fù)責(zé)相應(yīng)文件、通知的出具。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)后續(xù)會將持續(xù)的債權(quán)收入歸集到對應(yīng)的賬號。(4)根據(jù)《托管協(xié)議》的規(guī)定，專項(xiàng)計(jì)劃是由托管人負(fù)責(zé)管理。在這個過程中，劃款人負(fù)責(zé)執(zhí)行劃款指令，負(fù)責(zé)整個專項(xiàng)計(jì)劃中的資金流過程。(5)合同約定，后續(xù)的產(chǎn)品利息也將會有計(jì)劃管理人負(fù)責(zé)分配。(6)整個資產(chǎn)證券化過程中，spv的角色可以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果。當(dāng)資產(chǎn)交割給spv時，后期原始權(quán)益人的遇到破產(chǎn)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)的時候，專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)是不會受到破產(chǎn)影響的。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的ABS產(chǎn)品創(chuàng)新

(一)首單個人消費(fèi)者債權(quán)ABS產(chǎn)品。作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，面向個人消費(fèi)者借貸的京東白條。通過京東自己建立的信用分析系統(tǒng)，會給消費(fèi)者一個月免費(fèi)無息使用現(xiàn)金的機(jī)會，最長24個月借款周期。這次的個人消費(fèi)者的債權(quán)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS產(chǎn)品，是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的第一次嘗試。個人借款單筆金額較少，當(dāng)打包整個資產(chǎn)池的時候，每個人的借款占比會很少，使得整個基礎(chǔ)資產(chǎn)池的借款人更為分散，降低了風(fēng)險。(二)循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)池。京東白條的基礎(chǔ)資產(chǎn)池來源廣泛，所以具有小額、靈活等特點(diǎn)。這與傳統(tǒng)自年代資產(chǎn)不同，所以在證券化的過程中采取了循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)。除此之外，也考慮了不同的發(fā)行要素。結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)池中每個借款者的賬期，設(shè)計(jì)了不同的分層額度。例如，兩年期的ABS產(chǎn)品中，第一年為循環(huán)期，只兌付利息，第二年為攤還期，同時兌付本金和利息。其中，在優(yōu)先級分配完成利息和本金之后，還有剩余的收入才能兌付次級債券的本金和收益。具體的償付順序如下：循環(huán)期現(xiàn)金流分配攤還期現(xiàn)金流分配(三)內(nèi)部增信機(jī)制設(shè)計(jì)-獲得較高評級。京東白條ABS產(chǎn)品的評級公司是聯(lián)合資信。其中，產(chǎn)品的優(yōu)先級1級評級為AAA，這是債券產(chǎn)品的最新評級。優(yōu)先2級的評級為AA-。京東白條的ABS產(chǎn)品沒有進(jìn)行外部增信。例如差額支付等承諾。產(chǎn)品依然獲得了較高評級，原因解釋如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)池中貸款人較為分散；計(jì)劃管理人購買京東白條的資產(chǎn)不是等價交易，京東白條資產(chǎn)包涉及折價交易，這也是一種變相的超額覆蓋操作；產(chǎn)品設(shè)計(jì)了信用處罰條款，壞賬率超過之前約定的，就會加速清產(chǎn)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)提前兌付，確保投資者的利益。(四)對于基礎(chǔ)資產(chǎn)-優(yōu)先的風(fēng)控能力京東白條的ABS產(chǎn)品中，京東白條購買了次級債券。實(shí)現(xiàn)了增信。對于極端情況的應(yīng)對，如果5個工作日，不良貸款發(fā)生率超過10％，這就會觸發(fā)清償機(jī)制。京東公司通過自己優(yōu)秀大大數(shù)據(jù)平臺，組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，不良率都是在1％以下。結(jié)合大數(shù)據(jù)的風(fēng)控優(yōu)勢，這比單純的人為篩選更加的有優(yōu)勢。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融ABS的蓬勃發(fā)展

隨著相關(guān)政策的支持，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域快速發(fā)展，消費(fèi)貸款，個人小貸，借唄、花唄等產(chǎn)品百花齊放?；ヂ?lián)網(wǎng)金融ABS產(chǎn)品的發(fā)行也多了起來。京東系的京東白條ABS產(chǎn)品。阿里系的阿里巴巴小額貸款A(yù)BS產(chǎn)品。各只產(chǎn)品的額度也比較的多。(一)更加優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。ABS產(chǎn)品的本金和收益支付全部依賴于產(chǎn)品后續(xù)的現(xiàn)金流流入。挑選合適的，能夠保證后續(xù)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)是首要的工作。美國的次貸危機(jī)發(fā)生后，國內(nèi)的ABS業(yè)務(wù)也因此暫停。互聯(lián)網(wǎng)公司利用自身的技術(shù)優(yōu)勢，篩選出更加符合標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。(二)大數(shù)據(jù)征信-控制風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能夠更加好的預(yù)測產(chǎn)品的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)更加好的期限匹配?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司最大的優(yōu)勢還是在于大數(shù)據(jù)處理能力，為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制，提供策略?；ヂ?lián)網(wǎng)公司建立了完善的征信系統(tǒng)，通過風(fēng)險建模，幫助識別風(fēng)險，規(guī)避風(fēng)險。為運(yùn)營管理提供量化思路。上述因素都展示了互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)秀的風(fēng)控，征信能力。(三)互聯(lián)網(wǎng)金融公司高效運(yùn)作-簡化成本。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司靈活，優(yōu)秀的風(fēng)控能力。對比傳統(tǒng)的ABS產(chǎn)品的發(fā)行可以實(shí)現(xiàn)更多的創(chuàng)新。優(yōu)先次級的分層設(shè)立機(jī)制實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部增信。折價購買和信用出發(fā)機(jī)制提升了信用。沒有使用外部擔(dān)保，降低了發(fā)行的成本?；诨ヂ?lián)網(wǎng)本身具有的風(fēng)控特性，在實(shí)行資產(chǎn)證券化的過程中可以對流程進(jìn)行創(chuàng)新，以用來減少成本。

五、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)和金融結(jié)合，呈現(xiàn)一蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，但發(fā)展的時間也不長。2015年之后，ABS業(yè)務(wù)又開始興起。兩者都是金融創(chuàng)新發(fā)展過程中的新鮮產(chǎn)物。互聯(lián)網(wǎng)金融和ABS結(jié)合的高效性提高了資源配置的效率。兩者的結(jié)合給資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了新的方向。有利有弊，我們也需要謹(jǐn)慎對待互聯(lián)網(wǎng)金融中的潛在風(fēng)險。避免ABS業(yè)務(wù)過度的依賴互聯(lián)網(wǎng)金融。潛在的風(fēng)險來源于兩個方面。第一：信息泄露風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的時間都不是很長。它們都屬于金融變革過程中的新生事物。借助于資本配置效率的不斷提高，以及它們的有效結(jié)合，為我國資產(chǎn)證券化指明了新的方向。但是，一些在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域潛在的風(fēng)險我們要時刻警惕，避免其對整個資產(chǎn)證券化行業(yè)帶來的風(fēng)險。第二：違規(guī)風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融方向依然是一個很新的領(lǐng)域，對于其中的一些潛在問題的處理還缺乏完善的法律體系。相關(guān)的法律體系還需要繼續(xù)完善。所以在ABS發(fā)行的過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池中潛在的風(fēng)險可能被打包，包裝，規(guī)避現(xiàn)有的監(jiān)管。這些問題帶來的風(fēng)險也不可小視。

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作者:王奕龍 單位:徐州擷秀高中