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摘要：文章以有效市場(chǎng)理論、金融脆弱性理論、資產(chǎn)定價(jià)理論、公司治理理論為基礎(chǔ)，深入挖掘現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究成果，探討再造中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)市場(chǎng)的可行性及中國(guó)地方資產(chǎn)管理公司的可行發(fā)展路徑。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)行業(yè)；資產(chǎn)管理公司；發(fā)展模式

一、引言

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，隨著步入“新常態(tài)”和“三期疊加”，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是實(shí)體企業(yè)，實(shí)質(zhì)形成的不良資產(chǎn)存量壓力都很大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的區(qū)域性和局部性風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)的增多。股份制商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行、中小農(nóng)商銀行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)存量增速加快，金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露。加之地方政府持續(xù)的平臺(tái)舉債模式運(yùn)營(yíng)，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積。不良資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張、供給結(jié)構(gòu)的不斷變化、地方債務(wù)問(wèn)題的逐漸暴露，一定程度的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)朝著系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)悄然累積。自1999年四大資產(chǎn)管理公司成立以來(lái)，中國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)從無(wú)到有、從小到大，經(jīng)歷了政策性階段、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和全面市場(chǎng)化發(fā)展的不同階段。當(dāng)前的不良資產(chǎn)行業(yè)具備三個(gè)方面的特點(diǎn)：1.傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司壟斷市場(chǎng)格局下，定價(jià)機(jī)制不健全，一二級(jí)市場(chǎng)割裂，供需不匹配。不良資產(chǎn)管理行業(yè)相對(duì)封閉，四大資產(chǎn)管理公司壟斷市場(chǎng)情況下，行業(yè)固化嚴(yán)重，未能形成合理的定價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)處置的一級(jí)市場(chǎng)中相對(duì)弱勢(shì)。二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)更是進(jìn)一步割裂，未能形成有效的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致了不良資產(chǎn)市場(chǎng)嚴(yán)重的供需不匹配。2.金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)供給層面。在利率市場(chǎng)化背景下，銀行存貸利差收窄，銀行的利潤(rùn)空間下降，導(dǎo)致部分銀行將生息資產(chǎn)向收益率和風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款傾斜，加之宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，從而導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)的不良率和不良貸款規(guī)模雙升。3.不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。近年來(lái)，不良資產(chǎn)整體上呈現(xiàn)出零散化、碎片化的特征，中小商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模迅速增加，非銀金融機(jī)構(gòu)面臨的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更甚于商業(yè)銀行。因此，僅僅依靠四大資產(chǎn)管理公司對(duì)這些零散的不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，無(wú)疑將提升處置成本。另外，碎片化的不良資產(chǎn)異質(zhì)性特征明顯，四大資產(chǎn)管理公司面臨著區(qū)域市場(chǎng)失靈的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，又無(wú)法滿(mǎn)足不良資產(chǎn)處置的效率問(wèn)題。這種情況下，四大資產(chǎn)管理公司已無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，急需了解地方、有地方資源協(xié)調(diào)能力的機(jī)構(gòu)出面來(lái)解決地方的問(wèn)題，地方資產(chǎn)管理公司由此順勢(shì)而生。不良資產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入全面市場(chǎng)化階段以來(lái)，各類(lèi)資產(chǎn)管理公司不斷涌現(xiàn)，處置手法也在不斷豐富。截至目前，全國(guó)共60余家地方資產(chǎn)管理公司相繼成立，其中有53家已獲銀監(jiān)會(huì)的正式公布。地方資產(chǎn)管理公司所經(jīng)營(yíng)的不良資產(chǎn)行業(yè)天然具有逆周期的特點(diǎn)，政府宏觀(guān)調(diào)控這只看得見(jiàn)的手也是基于整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。加之經(jīng)濟(jì)和金融周期之間的傳導(dǎo)效應(yīng)、宏觀(guān)調(diào)控和金融監(jiān)管政策實(shí)施效果的滯后效應(yīng)，地方資產(chǎn)管理公司日常經(jīng)營(yíng)面臨的外部環(huán)境異常復(fù)雜。不良資產(chǎn)行業(yè)面臨著重塑與再造，地方資產(chǎn)管理公司機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

二、理論基礎(chǔ)

1.有效市場(chǎng)理論。Bachelier（1990）運(yùn)用實(shí)證分析方法研究法國(guó)商品價(jià)格，研究結(jié)論認(rèn)為商品價(jià)格波動(dòng)并未遵循一定的規(guī)律，而是呈現(xiàn)隨機(jī)波動(dòng)的趨勢(shì)，且波動(dòng)的期望值為零?；谶@個(gè)發(fā)現(xiàn)，他提出價(jià)格是“FairGame”的觀(guān)點(diǎn)，即市場(chǎng)是相對(duì)公平的，資本市場(chǎng)上的投機(jī)者應(yīng)該不存在利潤(rùn)。這一研究成果在當(dāng)時(shí)并未引起廣泛關(guān)注，但是卻成為了有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)。PaulSamuelson（1965）率先提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH），EugeneFama（1970）在前人的理論基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究和總結(jié)，正式確立了有效市場(chǎng)理論的理論研究框架。Fama在《股票市場(chǎng)價(jià)格的行為》中提出了至今仍被經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛認(rèn)可的有效市場(chǎng)定義：有效市場(chǎng)是指證券市場(chǎng)中的價(jià)格已經(jīng)完全反映了所有可獲得的信息，證券價(jià)格與其投資價(jià)值相等，沒(méi)有超額收益可以讓投資者持續(xù)獲得。有效市場(chǎng)理論證明了資本市場(chǎng)不是無(wú)跡可循的，而是遵照其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)規(guī)律有效運(yùn)轉(zhuǎn)。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)愈發(fā)市場(chǎng)化、商業(yè)化的進(jìn)程中，逐步完善的有效市場(chǎng)理論，是其發(fā)展的堅(jiān)實(shí)理論基礎(chǔ)。2.金融脆弱性理論。金融脆弱性的概念最早于20世紀(jì)80年代被提出，起初關(guān)注于貨幣脆弱性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marx指出，貨幣的脆弱性與生俱來(lái)。金融脆弱性概念有狹義和廣義之分。狹義的金融脆弱性是明斯基（Minsky）提出的“金融脆弱性假說(shuō)”，認(rèn)為金融行業(yè)的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了其高風(fēng)險(xiǎn)的特性，金融脆弱性是其根本弊端的顯現(xiàn)。廣義的金融脆弱性是指一種金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚的高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度時(shí)，就發(fā)生了金融危機(jī)。在中國(guó)，金融脆弱性最顯著的表現(xiàn)就是銀行體系內(nèi)存在巨額的不良資產(chǎn)，雖然不良資產(chǎn)比例逐年下降，但是總額依然居高不下。如此高的不良資產(chǎn)體量一方面削弱了銀行的實(shí)力，另一方面也削弱了銀行的形象和信譽(yù)，尤其在中國(guó)加入WTO之后，國(guó)有銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)起到重要作用。而正是由于金融脆弱性才促進(jìn)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，削弱金融脆弱性成為了資產(chǎn)管理公司的一項(xiàng)重要職能。3.資產(chǎn)定價(jià)理論。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM）是由美國(guó)學(xué)者夏普（WilliamSharpe）等人提出，其是基于資產(chǎn)組合理論和資本市場(chǎng)理論的研究，核心內(nèi)容是以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資本收益為基礎(chǔ)，加上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期收益率進(jìn)行衡量。此外，在此模型基礎(chǔ)上，延伸出對(duì)均衡價(jià)格的探討，是現(xiàn)代資本市場(chǎng)定價(jià)理論的核心。在公司理財(cái)和投資決策方面應(yīng)用非常廣泛，影響巨大。資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)非常多，其中重要的一條就是依據(jù)Markowitz的資產(chǎn)選擇理論假設(shè)市場(chǎng)參與者具有完全相同的期望收益和方差，同時(shí)參與者無(wú)借貸限制。確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的關(guān)系是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的重中之重，對(duì)指定程度的風(fēng)險(xiǎn)加以補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償由投資者獲得，即為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。不良資產(chǎn)處置定價(jià)和收購(gòu)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中技術(shù)含量較高的環(huán)節(jié)，商業(yè)化不良資產(chǎn)的收購(gòu)和處置需經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查和估值分析，綜合考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)策略、交易結(jié)構(gòu)、成本費(fèi)用、投資回報(bào)率等因素?cái)M定資產(chǎn)價(jià)格。資本資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)不良資產(chǎn)定價(jià)具有指導(dǎo)意義，不良資產(chǎn)定價(jià)是不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的主要工作程序。4.公司治理理論。1932年，貝利和米恩斯（Berle&Means）合作出版了《現(xiàn)代公司和私有產(chǎn)權(quán)》一書(shū)，率先提出了兩權(quán)分離（所有權(quán)與控制權(quán)）是現(xiàn)代公司制度誕生的標(biāo)志。公司的控制權(quán)不在歸屬所有者，而是轉(zhuǎn)移到管理層手中。20世紀(jì)60年代前后，威廉姆森（Williamson，1963）、瑪瑞斯（Marris，1964）和鮑莫爾（Baumol，1959）等人分別提出了委托理論、產(chǎn)權(quán)理論、路徑依賴(lài)?yán)碚摰缺姸嘁怨芾韺又鲗?dǎo)企業(yè)為前提的基礎(chǔ)理論，從不同角度論述了在現(xiàn)代公司制度下，股東如何通過(guò)對(duì)管理層的激勵(lì)和約束實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)。正是這些研究，產(chǎn)生并發(fā)展了公司治理這一概念及理論框架。公司治理理論是資產(chǎn)管理公司走向股份制改革的指南針，是資產(chǎn)管理公司做大做強(qiáng)的理論基礎(chǔ)。截至2016年底，四大資產(chǎn)管理公司均已完成股份制改革，設(shè)立三會(huì)和各專(zhuān)業(yè)委員會(huì)等職能部門(mén)，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與控制權(quán)分離?，F(xiàn)代公司制度增強(qiáng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力，提高了國(guó)有企業(yè)的運(yùn)作效率，增強(qiáng)了國(guó)有資本的流動(dòng)性，克服了原國(guó)有獨(dú)資企業(yè)僵化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

三、文獻(xiàn)綜述

由于金融業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)特性，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在金融業(yè)中的作用舉足輕重，雖然我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間較短，但是已成為金融業(yè)中的重要一部分。國(guó)內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)模式的研究繁多，本文從以下三個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)地梳理歸納和闡述分析。1.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與可持續(xù)發(fā)展。關(guān)于資產(chǎn)管理公司的發(fā)展問(wèn)題，國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者從不同的角度對(duì)此進(jìn)行研究。有從發(fā)展目標(biāo)角度論述的，認(rèn)為“管理規(guī)模越大、增值越快越好”不再是資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)，其運(yùn)營(yíng)原則已愈發(fā)多樣化。如在《中國(guó)金融戰(zhàn)略2020》一書(shū)中，作者夏濱（中央銀行貨幣委員會(huì)委員）和陳稻復(fù)（國(guó)務(wù)院金融研究所主任）指出，金控集團(tuán)才是資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向，才是保證資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盈利水平穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要途徑。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，中央和地方應(yīng)明確原則、調(diào)整制度、厘清權(quán)責(zé)。同時(shí)，實(shí)行混合所有制改革，為國(guó)有資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化發(fā)展掃清障礙，剝離滯后資產(chǎn)，引入社會(huì)資本和先進(jìn)的管理制度，改善企業(yè)的動(dòng)力機(jī)制、制約機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。此外，增加部分金融機(jī)構(gòu)的資本金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高國(guó)有金融企業(yè)在國(guó)際業(yè)務(wù)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。也有從不良資產(chǎn)產(chǎn)生原因進(jìn)行分析的，如《資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置模式及策略探討》一文中，作者龐曉鳳以新環(huán)境、新形勢(shì)、新政策為背景，分析了資產(chǎn)管理公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的障礙來(lái)自于不良資產(chǎn)處置的問(wèn)題，包括處置模式單一、處置難度較高、處置期限較長(zhǎng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新以立足于產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)融結(jié)合為思路，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合及優(yōu)化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)提高處置收益，實(shí)現(xiàn)超額收益，保證國(guó)有金融企業(yè)的健康良性發(fā)展。2.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度讓世界矚目，雖然截至目前市場(chǎng)化程度依舊不高，尚不具備完善的條件提供市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮其作用，但是在改革的過(guò)程中開(kāi)辟了區(qū)別于西方國(guó)家的發(fā)展路徑，為資產(chǎn)市場(chǎng)理論研究提供寶貴的歷史經(jīng)驗(yàn)。區(qū)別于傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)研究普遍認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)的決定因素是外生，而非取決于市場(chǎng)自身的要素稟賦的觀(guān)點(diǎn)，林毅夫在其工作論文中指出，一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)決定于該國(guó)的要素稟賦，兩者應(yīng)相互適應(yīng)，并不存在適用于所有經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)一的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，而且同一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融結(jié)構(gòu)也會(huì)隨著要素的變化而變化，金融結(jié)構(gòu)的影響因素是內(nèi)生的而非外生。此外，2017年郭致國(guó)和賈富春也在不良資產(chǎn)處置問(wèn)題研究中提出，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)變化調(diào)整金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同樣，作為金融業(yè)中的重要一環(huán)，資產(chǎn)管理公司在創(chuàng)新發(fā)展的過(guò)程中，也應(yīng)順應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化，拓展和提升業(yè)務(wù)范圍，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式。3.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行關(guān)系。中國(guó)四大資產(chǎn)管理公司的創(chuàng)立背景，均是為了化解國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，這也是資產(chǎn)管理公司的首要任務(wù)，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)模式與商業(yè)銀行有著緊密的聯(lián)系，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)。2014年，施齊武和許姍姍深挖不良資產(chǎn)形成原因，發(fā)現(xiàn)伴隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的不斷進(jìn)行，財(cái)政政策及貨幣政策等制度性行政干預(yù)對(duì)不良資產(chǎn)形成的影響越來(lái)越小，反而是商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)管理及內(nèi)部控制水平對(duì)其呈現(xiàn)出愈發(fā)重要的作用。他們還指出，即使擁有增信、抵押、擔(dān)保等方式，信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估仍應(yīng)以第一還款來(lái)源作為主要把控標(biāo)準(zhǔn)，這點(diǎn)對(duì)于業(yè)務(wù)模式一脈相承的資產(chǎn)管理公司也同樣適用。2014年，陳序東等人利用實(shí)證方法以貨幣政策為切入點(diǎn)從宏觀(guān)層面分析了不良資產(chǎn)的周期性，結(jié)果顯示，基準(zhǔn)利率上升會(huì)導(dǎo)致信貸利率下降。除了不良資產(chǎn)成因和周期性等角度。因此，通過(guò)梳理過(guò)往的研究成果，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展問(wèn)題及思路相對(duì)清晰了：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新應(yīng)以商業(yè)銀行信貸主業(yè)為基礎(chǔ)，與金融同業(yè)資源整合、尋求合作，同時(shí)與現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合，建立行之有效的運(yùn)營(yíng)管理及內(nèi)部控制制度體系，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)能力，發(fā)揮企業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提高不良資產(chǎn)的處置回報(bào)，實(shí)現(xiàn)處置溢價(jià)，保證資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

四、中國(guó)地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展路徑探討

1.地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展戰(zhàn)略選擇。（1）不良資產(chǎn)管理公司要以不制造不良資產(chǎn)為前提。不良資產(chǎn)管理公司本身從事的業(yè)務(wù)就是處置不良資產(chǎn)。但在處置不良資產(chǎn)的過(guò)程中，無(wú)法避免的涉及到項(xiàng)目的重組或再投入。很多項(xiàng)目需要資金的注入及金融產(chǎn)品的介入，不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目又多為資產(chǎn)本身存在瑕疵或現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的。這一過(guò)程中，如果風(fēng)險(xiǎn)控制措施處理的不到位或管理人自身的原因?qū)е鹿芾砣吮M責(zé)不到位，很有可能誘發(fā)新增投入風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。因此，不良資產(chǎn)管理公司應(yīng)該注意控制項(xiàng)目操作風(fēng)險(xiǎn)，保證以不制造新的不良資產(chǎn)為前提開(kāi)展業(yè)務(wù)。（2）不良資產(chǎn)管理公司要主動(dòng)融入不良資產(chǎn)管理行業(yè)的再造過(guò)程，重塑業(yè)務(wù)模式，爭(zhēng)當(dāng)頭部公司，享受頭部公司紅利。不良資產(chǎn)管理行業(yè)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)，同時(shí)伴隨著行業(yè)的重塑與再造。在這一過(guò)程中，對(duì)于志存高遠(yuǎn)的行業(yè)參與者，應(yīng)該把握時(shí)代機(jī)遇，在行業(yè)不斷成熟發(fā)展的過(guò)程中樹(shù)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，爭(zhēng)當(dāng)頭部公司，以享受頭部公司紅利。（3）不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是第一還款來(lái)源出現(xiàn)問(wèn)題，重組解決或處置第二還款來(lái)源的問(wèn)題，可以考慮托管重組作為重要手段，提供綜合解決方案。不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的形成，其實(shí)質(zhì)是原債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，債務(wù)人的第一還款來(lái)源出現(xiàn)了問(wèn)題。而不良資產(chǎn)采取的重組或處置辦法多面向的是第二還款來(lái)源。如果第二還款來(lái)源容易解決，那么不良資產(chǎn)也就不易形成了。因此在不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，要同時(shí)考慮各方的利益訴求，處理好第一和第二還款來(lái)源的內(nèi)在聯(lián)系，考慮采取托管重組的辦法，提供綜合的解決方案。（4）地方資產(chǎn)管理公司要注重?cái)?shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)。行業(yè)數(shù)據(jù)的缺失是行業(yè)發(fā)展面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。伴隨著行業(yè)的成長(zhǎng)周期性特點(diǎn)，業(yè)內(nèi)公司及業(yè)務(wù)又存在著相對(duì)封閉的特征，行業(yè)數(shù)據(jù)至今沒(méi)有得到足夠的重視和相應(yīng)的積累。在大數(shù)據(jù)應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)生活和金融業(yè)務(wù)方方面面的今天，行業(yè)數(shù)據(jù)的缺失已經(jīng)成為制約行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，需要引起行業(yè)的重視。因此，對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，應(yīng)該注重自身的數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)，同時(shí)注意行業(yè)數(shù)據(jù)收集。2.地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展路徑探討。（1）市場(chǎng)化。密切結(jié)合經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展大勢(shì)。資產(chǎn)管理行業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展宏觀(guān)形勢(shì)，提升形勢(shì)研判能力，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)下行期儲(chǔ)備資源，經(jīng)濟(jì)上行階段實(shí)現(xiàn)價(jià)值，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穿越經(jīng)濟(jì)周期能力。建立高度的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。要嚴(yán)格按照現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)行，建立高度的市場(chǎng)化機(jī)制，不設(shè)置行政級(jí)別。在選人用人、薪酬考核、投資決策等方面要堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向。建立科學(xué)高效的決策機(jī)制。作為完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)主體，投資機(jī)會(huì)、不良資產(chǎn)盤(pán)活處置機(jī)會(huì)等往往稍縱即逝，需要建立科學(xué)高效的決策機(jī)制，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，最大限度提高決策效率，贏(yíng)得市場(chǎng)先機(jī)。（2）專(zhuān)業(yè)化。在盤(pán)活處置不良資產(chǎn)和救助困難企業(yè)過(guò)程中，需要綜合運(yùn)用多種金融手段和金融工具，因此，專(zhuān)業(yè)化的金融綜合服務(wù)能力是地方資產(chǎn)管理公司需要提升的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)該與各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略性合作關(guān)系，以項(xiàng)目為基礎(chǔ)，通過(guò)市場(chǎng)化方式搭建金融綜合服務(wù)平臺(tái)，提升金融綜合服務(wù)能力。面對(duì)新常態(tài)下不良資產(chǎn)處置行業(yè)的新變化，地方資產(chǎn)管理公司僅以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)已經(jīng)難以適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展需要，發(fā)展大投行業(yè)務(wù)是必然趨勢(shì)，主要包括并購(gòu)重組、并購(gòu)策劃、托管清算、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、咨詢(xún)服務(wù)、企業(yè)資信評(píng)級(jí)等。大投行戰(zhàn)略是樹(shù)立公司行業(yè)品牌、實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)回報(bào)的有效途徑。（3）本地化?！叭司墶焙汀暗鼐墶笔堑胤劫Y產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢(shì)所在。與四大資產(chǎn)管理公司相比，具有明顯的本土化優(yōu)勢(shì)，這是地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局保持同步互動(dòng)，主動(dòng)對(duì)接本地各項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略、國(guó)企改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，借時(shí)、借勢(shì)、借力，尋找機(jī)會(huì)、挖掘價(jià)值，謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。作為地方金融業(yè)的延伸，地方資產(chǎn)管理公司能夠充分發(fā)揮本地優(yōu)勢(shì)，積極溝通協(xié)調(diào)，有效化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高處置不良金融資產(chǎn)的效率。而且，一定程度上有利于地方金融機(jī)構(gòu)在出售不良資產(chǎn)時(shí)獲得更多的議價(jià)權(quán)，進(jìn)而優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并為服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)留出更多資源。3.地方資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)思路。（1）利用整合政府和政策資源。地方資產(chǎn)管理公司作為市場(chǎng)化運(yùn)作的省級(jí)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，政府資源優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)突出，要經(jīng)營(yíng)好政府和政策資源，將任務(wù)轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)，將責(zé)任轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，為公司發(fā)展提供有效支撐。（2）發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)，協(xié)調(diào)好多方利益關(guān)系。尤其在化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值等多重目標(biāo)時(shí)，公司需要發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)，處理好多方利益沖突，為公司發(fā)展保駕護(hù)航。（3）深入挖掘本地深化改革期各種潛在業(yè)務(wù)資源。未來(lái)幾年，我國(guó)將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和城鎮(zhèn)化建設(shè)關(guān)鍵期，在企業(yè)債務(wù)重組，資本運(yùn)作方面，具有較大的運(yùn)作空間。（4）爭(zhēng)取參與政策制定，申請(qǐng)政策優(yōu)惠。近幾年，全國(guó)各地都在不斷出臺(tái)各種財(cái)政、稅收、補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，扶持優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，地方資產(chǎn)管理公司作為省級(jí)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，要加大溝通協(xié)調(diào)力度，積極參與政策制定，爭(zhēng)取各種優(yōu)惠政策。

作者:陳默