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【摘要】:自從今年我國(guó)開(kāi)設(shè)融資融券業(yè)務(wù)后,融資融券業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,融資融券業(yè)務(wù)的作用、模式和管理等問(wèn)題也成為了我們關(guān)心和研究的主要話題。

【關(guān)鍵詞】:融資融券證券公司交易業(yè)務(wù)

一、融資融券業(yè)務(wù)介紹

融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易。融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類,客戶向證券公司借資金買證券叫融資交易,客戶向證券公司賣出為融券交易。

二、融資融券業(yè)務(wù)作用

(一)發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用。

在完善的市場(chǎng)體系下,信用交易制度能發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用,即當(dāng)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)或者做莊導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴漲時(shí),投資者可通過(guò)融券賣出方式沽出股票,從而促使股價(jià)下跌;反之,當(dāng)某一股票價(jià)值低估時(shí),投資者可通過(guò)融資買進(jìn)方式購(gòu)入股票,從而促使股價(jià)上漲。

(二)有效緩解市場(chǎng)的資金壓力。

對(duì)于證券公司的融資渠道現(xiàn)在可以有基金等多種方式,所以融資的放開(kāi)和銀行資金的入市也會(huì)分兩步走。在股市低迷時(shí)期,對(duì)于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),不僅能解燃眉之急,也會(huì)帶來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)的投資收益。

(三)刺激A股市場(chǎng)活躍。

融資融券業(yè)務(wù)有利于市場(chǎng)交投的活躍,利用場(chǎng)內(nèi)存量資金放大效應(yīng)也是刺激A股市場(chǎng)活躍的一種方式。中信建投證券分析師吳春龍和陳祥生認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)有利于增加股票市場(chǎng)的流通性。

(四)改善券商生存環(huán)境。

融資融券業(yè)務(wù)除了可以為券商帶來(lái)數(shù)量不菲的傭金收入和息差收益外,還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會(huì),并為自營(yíng)業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能。

(五)多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

融資融券制度是現(xiàn)代多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ),也是解決新老劃斷之后必然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性供求失衡的配套政策。

融資融券和做空機(jī)制、股指期貨等是配套聯(lián)在一起的,將會(huì)同時(shí)為資金規(guī)模和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)巨大的放大效應(yīng)。在不完善的市場(chǎng)體系下信用交易不僅不會(huì)起到價(jià)格穩(wěn)定器的作用,反而會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩方面:其一,透支比例過(guò)大,一旦股價(jià)下跌,其損失會(huì)加倍;其二,當(dāng)大盤指數(shù)走熊時(shí),信用交易有助跌作用。

三、融資融券交易模式

在證券融資融券交易中,包括證券公司向客戶的融資、融券和證券公司獲得資金、證券的轉(zhuǎn)融通兩個(gè)環(huán)節(jié)。這種轉(zhuǎn)融通的授信有集中和分散之分。在集中授信模式下,其由專門的機(jī)構(gòu)例如證券金融公司提供;在分散模式下,轉(zhuǎn)融通由金融市場(chǎng)中有資金或證券的任何人提供。

(一)分散信用模式。

投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券,由證券公司直接對(duì)其提供信用。當(dāng)證券公司的資金或股票不足時(shí);向金融市場(chǎng)融通或通過(guò)標(biāo)借取得相應(yīng)的資金和股票。這種模式建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)上,不存在專門從事信用交易融資的機(jī)構(gòu)。這種模式以美國(guó)為代表,香港市場(chǎng)也采用類似的模式。

(二)集中信用模式。

券商對(duì)投資者提供融資融券,同時(shí)設(shè)立半官方性質(zhì)的、帶有一定壟斷性質(zhì)的證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通,以此來(lái)調(diào)控流人和流出證券市場(chǎng)的信用資金和證券量,對(duì)證券市場(chǎng)信用交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)靈活的管理。這種模式以日本、韓國(guó)為代表。

(三)雙軌制信用模式。

在證券公司中,只有一部分擁有直接融資融券的許可證的公司可以給客戶提供融資融券服務(wù),然后再?gòu)淖C券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒(méi)有許可的證券公司只能接受客戶的委托,客戶的融資融券申請(qǐng),由證券金融公司來(lái)完成直接融資融券的服務(wù)。這種模式以中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為代表。

上述各具特色的三種模式,在各國(guó)(地區(qū))的信用交易中發(fā)揮了重要作用。選擇哪種信用交易模式很大程度上取決于金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)部控制水平等因素。在我國(guó)證券信用交易模式的選擇問(wèn)題上,已經(jīng)基本形成一致意見(jiàn),即應(yīng)采取證券金融公司主導(dǎo)的集中信用模式作為過(guò)渡,專門向券商提供融資融券服務(wù),加強(qiáng)對(duì)信用交易的監(jiān)管與控制。

四、管理機(jī)制

各國(guó)主要從以下幾個(gè)方面建立一套管理機(jī)制來(lái)控制信用交易中的各種風(fēng)險(xiǎn)。

(一)證券資格認(rèn)定。

不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大,將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平。信用交易證券選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是股價(jià)波動(dòng)性較小、流動(dòng)性較好,因此應(yīng)選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定、行業(yè)波動(dòng)性較小、法人治理結(jié)構(gòu)完善、流通股本較大的股票。在實(shí)際操作上,我國(guó)可以上證50或滬深300指數(shù)的成份股作必要調(diào)整來(lái)確定信用交易股票,開(kāi)由交易所定期公布。

(二)保證金比例。

保證金比例是影響證券融資融券交易信用擴(kuò)張程度最為重要的參數(shù),包括最低初始保證金比例和維持保證金比例。美國(guó)規(guī)定的初始保證金比例為50%,融資的維持保證金比例為25%,融券的維持保證金比例則根據(jù)融券的股價(jià)而有所不同。臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定初始保證金比例為50%,融資的維持保證金比例為28.6%,融券的維持保證金比例為28%。預(yù)計(jì)我國(guó)大陸初始保證金比例將確定為50%,融資與融券的維持保證金比例在30%左右。

(三)對(duì)融資融券的限額管理。

規(guī)定券商對(duì)投資者融資融券的總額不應(yīng)該超過(guò)凈資本的一定限度,規(guī)定券商在單個(gè)證券上的融資和融券額度與其凈資本的比率,規(guī)定券商對(duì)單個(gè)客戶的融資和融券額度與其凈資本的比率。如臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定,單個(gè)證券公司對(duì)單個(gè)證券的融資不應(yīng)該超過(guò)T0%,融券不應(yīng)該超過(guò)5%,對(duì)客戶的融資融券總額不能超過(guò)其資本金的250%。我國(guó)的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)規(guī)定,對(duì)單個(gè)客戶融資或融券業(yè)務(wù)規(guī)模分別不得超過(guò)凈資本的1%,對(duì)所有客戶融資或融券業(yè)務(wù)規(guī)模分別不得超過(guò)凈資本的10倍。

(四)單只股票的信用額度管理制度。

對(duì)個(gè)股的信用額度管理是為了防止股票被過(guò)度融資融券而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加或被操縱。參照海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到其流通股本25%時(shí),交易所應(yīng)停止融資買進(jìn)或融券賣出,當(dāng)比率下降到18%.以下時(shí)再恢復(fù)交易,當(dāng)融券額超過(guò)融資額時(shí),應(yīng)停止融券交易,直到恢復(fù)平衡后再重新開(kāi)始交易。

我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)才剛剛起步,要想逐步發(fā)展壯大起來(lái),投資者必須首先了解清楚我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的具體規(guī)定,借鑒國(guó)外先進(jìn)的操作經(jīng)驗(yàn)和手法之后方可適當(dāng)介入。

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