導(dǎo)語：淺析我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)因素一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一､系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的定義

金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響錯(cuò)綜復(fù)雜,造成金融風(fēng)險(xiǎn)的因素很多,金融風(fēng)險(xiǎn)的種類也多種多樣｡目前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融界對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)(systematicfinancialrisk)尚沒有一個(gè)規(guī)范､公認(rèn)的定義,但系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包括這樣幾層含義｡

第一,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性,其表現(xiàn)形式是因一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的倒閉,而在整個(gè)金融體系中引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”｡

第二,金融風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個(gè)層次:一是微觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指?jìng)€(gè)別金融機(jī)構(gòu)在營(yíng)運(yùn)中發(fā)生資產(chǎn)和收益損失的可能性;二是中觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指金融業(yè)內(nèi)部某一特定行業(yè)存在或面臨的風(fēng)險(xiǎn);三是宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指整個(gè)金融業(yè)存在或面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)｡

第三,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種因素給所有金融機(jī)構(gòu)帶來損失的可能性,因此,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的參與者都有影響,而且該風(fēng)險(xiǎn)通常是難以規(guī)避和消除的｡

第四,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)又可稱之為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指市場(chǎng)的全局性風(fēng)險(xiǎn)｡

二､系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

(一)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性所引起的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)｡引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素包括以下幾種｡

1.金融體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)特征是導(dǎo)致其脆弱性的重要原因｡銀行的負(fù)債大都是流動(dòng)性極強(qiáng)的,而資產(chǎn)則往往有一定期限,資產(chǎn)負(fù)債有著天然的不匹配的特點(diǎn),因此,銀行的首要風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)｡此外,由于信息不對(duì)稱等原因,銀行發(fā)生流動(dòng)性問題時(shí)容易產(chǎn)生擠兌,并且一家銀行的擠兌可能導(dǎo)致存款人對(duì)整個(gè)銀行體系喪失信心,導(dǎo)致全面的擠兌,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)｡而且由于電子技術(shù)和信息處理的發(fā)展,以及金融自由化使居民更容易變換銀行儲(chǔ)蓄的貨幣組合,因此銀行體系更容易受到攻擊｡國(guó)際性大銀行的流動(dòng)資產(chǎn)中,除了現(xiàn)金資產(chǎn)與在中央銀行的超額儲(chǔ)備金資產(chǎn)外,還有大量短期性的有價(jià)證券以及商業(yè)票據(jù),保證了資產(chǎn)的流動(dòng)性｡目前,我國(guó)商業(yè)銀行被動(dòng)負(fù)債大量增加,而投資渠道缺乏,過多的流動(dòng)性投向資金和貨幣市場(chǎng),導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)主要投資工具利率持續(xù)走低,甚至和存款利率倒掛｡在證券業(yè),一些證券公司通過挪用客戶保證金､違規(guī)國(guó)債回購交易､保底委托理財(cái)?shù)刃纬纱罅窟`規(guī)負(fù)債,所得資金主要用于證券自營(yíng)甚至做莊,或被大股東占用,形成了巨大的資金缺口,潛伏著嚴(yán)重的支付風(fēng)險(xiǎn)｡

2.金融機(jī)構(gòu)過度不良債權(quán)和資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),從1980年以來,發(fā)生嚴(yán)重金融問題的108例中,由于銀行不良貸款引發(fā)的有72例,占67%;發(fā)生金融危機(jī)的有31個(gè)國(guó)家共41起,其中由不良貸款引發(fā)的有24起,占50%以上｡因此,威脅金融系統(tǒng)安全運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是不良貸款問題｡[1]

長(zhǎng)期以來,我國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素主要表現(xiàn)為國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的巨額不良貸款｡截至2005年12月末,四家金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)累計(jì)處置第一次剝離的不良資產(chǎn)8397.5億元,處置進(jìn)度已完成66.74%｡國(guó)有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組､股份制改革､處置不良資產(chǎn)取得了較快進(jìn)展,但仍然潛在較大風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)比率仍然偏高和盈利水平偏低｡2004年四家國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率(ROA)普遍低于一些國(guó)際大銀行｡[2]此外,我國(guó)銀行業(yè)貸款集中度過大,對(duì)集團(tuán)企業(yè)客戶多頭授信和對(duì)重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存在,不利于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn),往往會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和放大的負(fù)面效應(yīng),從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)｡中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力較弱,存在著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)｡

3.金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)

許多國(guó)家利率市場(chǎng)化以后,銀行之間吸收存款的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,使各種金融機(jī)構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小｡我國(guó)商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款執(zhí)行“合同利率､一年一定”的政策,而定期存款利率則執(zhí)行合同利率,在這種情況下,利率的下調(diào)往往會(huì)減少銀行的凈利差收入｡目前這種風(fēng)險(xiǎn)在外幣市場(chǎng)已出現(xiàn)｡由于大額外幣存款利率由銀行自行定價(jià),銀行將利率水平的高低作為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額的契機(jī),從而造成存款利率上升幅度大于貸款利率的上升幅度,利差收入明顯下降｡

4.金融機(jī)構(gòu)操作失誤引起的風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)操作失誤會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難,并有可能影響整個(gè)金融市場(chǎng),形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)｡近年來,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制逐步完善,但由于操作風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的損失也較大｡2003年6月,審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)李金華公布了對(duì)2002年以及之前年度對(duì)中國(guó)人壽總公司以及全系統(tǒng)3400多個(gè)分支機(jī)構(gòu)的審計(jì)結(jié)果｡審計(jì)發(fā)現(xiàn)各類案件線索28起,涉案金額4.89億元｡2005年銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)通過現(xiàn)場(chǎng)檢查,共查出金融機(jī)構(gòu)違規(guī)金額7671億元,處罰違規(guī)金融機(jī)構(gòu)1205個(gè),違規(guī)人員6826人,取消高級(jí)管理人員任職資格325人｡[3]

5.金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)加入WTO以后,銀行業(yè)､證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)面對(duì)巨大壓力積極尋求在金融業(yè)務(wù)上開展合作,出現(xiàn)了一批以銀行與證券､銀行與保險(xiǎn)､證券與保險(xiǎn)合作為背景的跨行業(yè)交叉性金融工具｡如國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期融資,證券公司的股票質(zhì)押貸款以及“銀證轉(zhuǎn)賬”和“銀保合作”等｡另外,我國(guó)境內(nèi)已形成了一些類似于集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)､子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司,并不斷創(chuàng)造出跨行業(yè)的交叉性金融工具｡跨市場(chǎng)､跨行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融系統(tǒng)的危害不僅體現(xiàn)在其風(fēng)險(xiǎn)特征的復(fù)雜性,而且風(fēng)險(xiǎn)有可能在各個(gè)市場(chǎng)､各行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)移､傳播､擴(kuò)散,形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生災(zāi)難性的沖擊｡

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)金融體系的影響

我國(guó)金融業(yè)在改革開放后得到了快速發(fā)展,但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)與市場(chǎng)環(huán)境中,金融系統(tǒng)出現(xiàn)了一些新情況和新問題,成為影響金融穩(wěn)定和安全的重要因素｡

1.金融發(fā)展格局不協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中｡一些學(xué)者認(rèn)為,金融深化的一個(gè)重要指標(biāo)是廣義貨幣M2和GDP的比率上升,然而并不是所有這些上升都是對(duì)銀行有益的｡需要值得注意的是,如果銀行負(fù)債的增長(zhǎng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國(guó)際儲(chǔ)備的存量上升很快,而且銀行負(fù)債在流動(dòng)性､期限和貨幣構(gòu)成方面顯著不同于銀行資產(chǎn),銀行資本以及損失的儲(chǔ)備不能夠彌補(bǔ)銀行資產(chǎn)的波動(dòng),經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的信心沖擊等,銀行體系的脆弱性將上升｡

目前,我國(guó)M2/GDP比例居高不下,2003年､2004年和2005年為別為187%,186%,164%,遠(yuǎn)高于美英日等發(fā)達(dá)國(guó)家和一些亞洲新興工業(yè)化國(guó)家｡銀行業(yè)吸收了大量?jī)?chǔ)蓄存款,且主要依靠發(fā)放中長(zhǎng)期貸款來釋放儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的壓力,導(dǎo)致全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行體系｡[4]從長(zhǎng)期看,過多的貨幣供給可能沖擊物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定,不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行,同時(shí)也擠壓了貨幣政策的調(diào)控空間｡

2.隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加｡根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),各類金融風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)逐步向央行和財(cái)政集中｡2005年末,我國(guó)短期外債余額為1561.4億美元,比2004年末增加329.4億美元,占外債余額的55.6%,占比高于國(guó)際公認(rèn)的25%警戒線｡我國(guó)有相當(dāng)大的隱形財(cái)政赤字,這包括國(guó)有商業(yè)銀行部分政策性不良貸款､社會(huì)保障“欠賬”以及地方政府債務(wù)等｡這種財(cái)政綜合負(fù)債占GDP比例約90%,財(cái)政總債務(wù)率已超過國(guó)際公認(rèn)45%的警戒線｡如此高的財(cái)政負(fù)債率,容易導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),最終影響幣值穩(wěn)定｡中央銀行資金運(yùn)用的準(zhǔn)財(cái)政性支出增多,貸款回收率低,不良比例高,形成了國(guó)有企業(yè)､地方政府和金融機(jī)構(gòu)大量占用中央銀行資金的局面,容易造成中央銀行財(cái)務(wù)狀況惡化,削弱中央銀行調(diào)控能力｡[5]

3.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大,經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮,可能使企業(yè)大量債務(wù)拖欠,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率和強(qiáng)度都比較高｡2003年上半年,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭,固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增長(zhǎng)最快的時(shí)期之一｡我國(guó)投資增長(zhǎng)明顯過猛,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問題進(jìn)一步顯現(xiàn),導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大｡

(三)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于歷史､體制等多種原因,我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展存在一些不平衡的狀況,包括整個(gè)融資結(jié)構(gòu)中直接融資與間接融資的不平衡;直接融資中債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展的不平衡;債券市場(chǎng)中國(guó)債､金融債與企業(yè)債發(fā)展的不平衡等｡

1.貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的貨幣市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)相比,其深度和廣度不夠,貨幣市場(chǎng)的內(nèi)在功能還有待于提升｡一是貨幣市場(chǎng)交易工具和品種過于單一｡目前在貨幣市場(chǎng)上采用的交易工具只有拆借､回購和承兌匯票,貨幣市場(chǎng)中可供交易的工具偏少｡票據(jù)市場(chǎng)只有交易性票據(jù),沒有融資性票據(jù)｡在交易性票據(jù)中,銀行承兌匯票所占比重遠(yuǎn)高于商業(yè)承兌匯票｡債券品種也只有國(guó)債和政策性金融債券,發(fā)行主體過少,期限偏長(zhǎng),缺乏短期債券品種,不利于貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成｡二是貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有待提高｡市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性既有債券供給和需求方面的原因,也有交易方式單一､做市商和經(jīng)紀(jì)人等競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)交易中介空缺､市場(chǎng)透明度不高等方面的原因｡三是貨幣市場(chǎng)中交易的集中度偏高,一定程度上影響了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性和效率｡在拆借和回購交易中,商業(yè)銀行為主要的資金融出方,占比一般為80%以上,形成了一定的壟斷性｡四是票據(jù)市場(chǎng)一些主體行為不規(guī)范､法制信用觀念淡薄､違規(guī)經(jīng)營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象屢禁不絕｡

2.資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立和發(fā)展起來的新興市場(chǎng),轉(zhuǎn)軌時(shí)期的體制問題與新興市場(chǎng)的基礎(chǔ)缺失相互關(guān)聯(lián),存在著一些深層次的矛盾､結(jié)構(gòu)性缺陷和風(fēng)險(xiǎn)隱患,影響了市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行,使得資本市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不協(xié)調(diào)｡一是市場(chǎng)信息不完全和不對(duì)稱｡證券市場(chǎng)整體上發(fā)展滯后,除了交易工具和結(jié)構(gòu)性問題外,存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題｡上市公司披露的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其承諾或其注冊(cè)會(huì)計(jì)師預(yù)測(cè)的指標(biāo)相去甚遠(yuǎn),其業(yè)績(jī)往往不會(huì)維持很長(zhǎng),而且也難以作為投資者投資的依據(jù)｡二是投資者結(jié)構(gòu)不合理以及投資者違規(guī)操作行為造成的風(fēng)險(xiǎn)｡我國(guó)證券市場(chǎng)主要以中小投資者為主,缺少多元化的､具有競(jìng)爭(zhēng)性和互補(bǔ)性的､擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定資金以及長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)投資者,不利于抑制證券市場(chǎng)的短期投機(jī)行為､提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)｡三是市場(chǎng)融資功能萎縮,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度等存在缺陷｡股票發(fā)行監(jiān)管仍存在較多問題,發(fā)行和上市審核體制分工與銜接不合理｡新股發(fā)行和再融資渠道不暢通,優(yōu)質(zhì)上市資源外流,直接影響資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力｡四是市場(chǎng)交易和結(jié)算制度不能滿足市場(chǎng)迅速發(fā)展和控制風(fēng)險(xiǎn)的需要,缺乏對(duì)投資者直接保護(hù)的制度｡五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)而對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)不及時(shí)､不果斷或進(jìn)行不正常干預(yù)而造成的證券市場(chǎng)的震蕩｡

3.保險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),但保險(xiǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段,還存在著一些突出的問題和風(fēng)險(xiǎn)｡一是保險(xiǎn)業(yè)的償付能力較低｡占市場(chǎng)份額超過70%的國(guó)有保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來償付能力處于不足的狀態(tài)｡二是保險(xiǎn)業(yè)在快速發(fā)展中存在著道德風(fēng)險(xiǎn)｡當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)上的信譽(yù)度不高,保險(xiǎn)公司誠(chéng)信狀況存在著不少問題｡少數(shù)保險(xiǎn)公司培訓(xùn)和管理人不嚴(yán)格,存在唆使､誤導(dǎo)人進(jìn)行違背誠(chéng)信義務(wù)的活動(dòng)｡保險(xiǎn)公司缺乏誠(chéng)信記錄披露制度,消費(fèi)者無法考查保險(xiǎn)人的承保能力､賠付實(shí)力､資產(chǎn)質(zhì)量､經(jīng)營(yíng)狀況､風(fēng)險(xiǎn)管理､發(fā)展前景等與誠(chéng)信相關(guān)的信息,投保人購買保險(xiǎn)時(shí)缺乏充足的誠(chéng)信信息支持｡三是保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)｡當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題比較突出,保費(fèi)收入主要來自少數(shù)險(xiǎn)種,而且各家保險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的相似率達(dá)90%以上｡四是保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)｡目前,保險(xiǎn)可用資金已超過1萬億元,但由于資本市場(chǎng)還不成熟,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍偏小,保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配難度較大｡壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)較高,5年以上中長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的程度已超過50%,且期限越長(zhǎng),不匹配程度越高,有的高達(dá)80%,資產(chǎn)平均期限與負(fù)債平均期限相差10-15年,在償付高峰到來時(shí)期可能集中爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)｡

(四)開放經(jīng)濟(jì)條件下的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

開放經(jīng)濟(jì)條件下,許多國(guó)家實(shí)行金融自由化政策,放松對(duì)利率和匯率的管制,導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度劇增,金融機(jī)構(gòu)大量涉足高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯增加,游資的沖擊有時(shí)也會(huì)造成巨大的危害｡

1.開放經(jīng)濟(jì)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)

開放經(jīng)濟(jì)中的國(guó)民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中,國(guó)內(nèi)總需求A取決于國(guó)民收入Y與利率水平I;凈出口NX作為國(guó)內(nèi)收入Y､國(guó)外收入Y*與實(shí)際匯率ePF/P的函數(shù)｡匯率變動(dòng)對(duì)內(nèi)在均衡和外在均衡的影響是很大的｡

2005年7月21日,我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)調(diào)節(jié),有管理的浮動(dòng)匯率制度｡人民幣匯率浮動(dòng)有可能增大進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)｡首先,此次調(diào)整將對(duì)熱錢的流向產(chǎn)生一定的影響,從而間接地沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)｡如果國(guó)際游資認(rèn)為我國(guó)央行在短期內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整人民幣匯率他們很有可能會(huì)加大流入我國(guó)的速度;如果他們的預(yù)期不是這樣,則有可能撤離部分熱錢,將導(dǎo)致資本大量和快速流動(dòng),影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定｡其次,由于人民幣匯率調(diào)整而引起的外貿(mào)出口企業(yè)利潤(rùn)的受損將間接地影響銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng),銀行在這一行業(yè)的不良貸款有可能增加｡最后,企業(yè)和居民對(duì)人民幣匯率的預(yù)期也將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響｡人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期有可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)售匯的大量增加,銀行一方面獲得的中間業(yè)務(wù)收入會(huì)上升,但另一方面外幣存款會(huì)因此而大量減少｡另外,對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期還可能導(dǎo)致外幣貸款的增加,從而對(duì)銀行外幣頭寸產(chǎn)生較大壓力｡由于存在人民幣升值的預(yù)期,國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可能過度舉借外債進(jìn)行低效投資｡如果短期外債用于長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)投資,由于企業(yè)的收入是人民幣,容易出現(xiàn)幣種和期限的雙重搭配問題,一旦匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn),匯率大幅波動(dòng),容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)｡

2.開放體系中資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下,許多國(guó)家的資本賬戶逐步開放,資本大量和迅速地流入與流出,導(dǎo)致金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性增加｡近年來,我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)較大順差,資本凈流入占國(guó)際收支順差的比重加大｡到2005年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為8189億美元,同比增長(zhǎng)34.3%｡[6]我國(guó)實(shí)行匯率改革有利于國(guó)際收支平衡,但國(guó)際收支的雙順差的局面仍然存在｡一是國(guó)際收支“雙順差”可能給貨幣政策安排帶來壓力｡從而使貨幣政策的獨(dú)立性､靈活性和有效性面臨巨大挑戰(zhàn)｡二是外匯占款的增加,引起中央銀行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣,造成貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng),形成通貨膨脹壓力｡三是持有巨額外匯儲(chǔ)備增加了機(jī)會(huì)成本和外匯管理的風(fēng)險(xiǎn)｡外匯儲(chǔ)備的數(shù)額越大,這些風(fēng)險(xiǎn)越大,外匯儲(chǔ)備的收益越不確定｡四是給進(jìn)一步資本項(xiàng)目開放帶來困難｡在“雙順差”的情況下,當(dāng)資本項(xiàng)目逐步開放時(shí),資本流入的規(guī)模和速度快速增長(zhǎng),可能帶來資產(chǎn)泡沫,形成一定金融風(fēng)險(xiǎn)｡

三､防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的措施

我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)還非常艱巨,要求按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,通過深化改革､加強(qiáng)調(diào)控､強(qiáng)化監(jiān)管､改進(jìn)服務(wù)､優(yōu)化環(huán)境,防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)｡

(一)建立和完善金融法律框架

我國(guó)將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系,理順銀行業(yè)和證券業(yè)､信托業(yè)的法律邊界,明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)定位,分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的特征,對(duì)有關(guān)法規(guī)中的金融各行業(yè)禁止性規(guī)定和肯定性規(guī)定進(jìn)行統(tǒng)一,并與各行業(yè)的法規(guī)保持協(xié)調(diào)｡金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化對(duì)創(chuàng)新的審批程序,建立高效的審批制度,及時(shí)提示承辦此類業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具有的基本條件｡

(二)穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放

從各國(guó)的相關(guān)實(shí)踐來看,資本賬戶的開放模式大致可以分為兩種,即“漸近模式”和“激進(jìn)模式”｡相關(guān)研究顯示,目前我國(guó)除了外匯儲(chǔ)備充裕､對(duì)外貿(mào)易自由化可在未來幾年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)外,其他條件均未充分具備｡因此,需要繼續(xù)實(shí)施“漸進(jìn)模式”的資本賬戶開放策略,穩(wěn)步推進(jìn)外匯管理體制改革｡一些學(xué)者認(rèn)為,我國(guó)資本項(xiàng)目開放的理想順序安排是:首先推動(dòng)強(qiáng)制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過渡;其次先放寬對(duì)資本流入的限制,再放松對(duì)資本流出的控制;再次先放開債市,后放開股市(即A.B股并軌),但要求非居民必須申報(bào)購股數(shù)量,并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制度;最后在外匯市場(chǎng)上,逐步擴(kuò)大交易主體,由指定銀行擴(kuò)大到大企業(yè),再到非居民,但限制交易品種｡我國(guó)將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),不斷完善有管理的浮動(dòng)匯率制度,保持人民幣匯率在合理､均衡水平上的基本穩(wěn)定,促進(jìn)國(guó)際收支平衡,維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定｡

(三)加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管

經(jīng)濟(jì)金融界的研究表明,在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定之間有一定的相關(guān)關(guān)系,一國(guó)可以通過加強(qiáng)貨幣和財(cái)政政策的紀(jì)律約束來減少波動(dòng)｡我國(guó)目前開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度､資本管制和持續(xù)的“雙順差”｡這些特點(diǎn)的組合造成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜性｡我國(guó)為了保持內(nèi)外政策的平衡,除了采用傳統(tǒng)的財(cái)政､貨幣和外匯政策外,還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合｡一是可以采取增大匯率浮動(dòng)區(qū)間的政策,以減少外匯儲(chǔ)備的積累,減緩資本流入對(duì)貨幣供給的擴(kuò)張效應(yīng)｡二是推動(dòng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)建設(shè)｡中央銀行對(duì)遠(yuǎn)期人民幣匯率的干預(yù)不僅可以穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率水平,而且有助于穩(wěn)定即期匯率｡三是發(fā)行儲(chǔ)備債券｡儲(chǔ)備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發(fā)行的一種以人民幣計(jì)值的債券｡當(dāng)中央銀行需要控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行,而為穩(wěn)定匯率､防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場(chǎng)上吸納外匯資金時(shí),可以在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行儲(chǔ)備債券,將發(fā)行所獲人民幣資金用以收購?fù)鈪R｡四是可以考慮征收“托賓稅”｡征收“托賓稅”的積極意義在于中央銀行不需要調(diào)整利率或介入貨幣和外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)就可以影響資本交易的流動(dòng)方向與規(guī)模,從而影響到市場(chǎng)匯率｡

近些年來,中國(guó)人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加強(qiáng)總量調(diào)控,調(diào)節(jié)貨幣供給,同時(shí)積極配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸投向引導(dǎo),促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)改善,支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定｡然而,中央銀行需要特別注意正確處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系;進(jìn)一步推進(jìn)貨幣政策決策的民主化,增強(qiáng)透明度,提高貨幣政策的決策水平;提高金融宏觀調(diào)控的科學(xué)性､前瞻性和有效性;加大貨幣政策工具的創(chuàng)新力度,完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)､資本市場(chǎng)､保險(xiǎn)市場(chǎng)在金融宏觀調(diào)控中的作用｡

(四)完善市場(chǎng)和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力

一是加快發(fā)展和完善金融市場(chǎng)｡我國(guó)將大力發(fā)展包括資本市場(chǎng)､貨幣市場(chǎng)､保險(xiǎn)市場(chǎng)､外匯市場(chǎng)､期貨市場(chǎng)､金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在內(nèi)的多層次金融市場(chǎng)體系,加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè),健全金融市場(chǎng)的登記､托管､交易､清算系統(tǒng),加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新,完善市場(chǎng)功能,滿足不同主體投融資需求,加強(qiáng)市場(chǎng)透明度建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)作,推動(dòng)金融市場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展｡二是促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力｡我國(guó)需要進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有金融企業(yè)和國(guó)有工商企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革,通過股份制改革,使國(guó)有部門產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化,解決出資人缺位的問題,增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性,發(fā)揮應(yīng)有的作用｡從建立責(zé)權(quán)分明的法人治理結(jié)構(gòu)､完善有效的內(nèi)部控制機(jī)制､明確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略､科學(xué)的激勵(lì)與約束機(jī)制､先進(jìn)的企業(yè)文化和良好的職業(yè)操守等五個(gè)方面著手,逐步建立現(xiàn)代化金融企業(yè)｡有必要在有效實(shí)施金融監(jiān)管的前提下,主要通過金融控股公司和其他適合我國(guó)國(guó)情的綜合經(jīng)營(yíng)組織形式,發(fā)展綜合類金融業(yè)務(wù)｡通過設(shè)立正面清單和負(fù)面清單的方法,將防范金融風(fēng)險(xiǎn)和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合,通過金融創(chuàng)新調(diào)整金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);鼓勵(lì)金融業(yè)在制度､機(jī)構(gòu)､產(chǎn)品等方面加大創(chuàng)新力度,推動(dòng)金融企業(yè)面向市場(chǎng)､樹立以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)意識(shí),提高綜合服務(wù)水平和盈利能力;加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品定價(jià)能力､重視發(fā)展銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù),開發(fā)證券公司的賣方業(yè)務(wù),加快保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,培育可持續(xù)的盈利模式,提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力｡

(五)建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,我國(guó)可以進(jìn)行研究和開發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),其主要由指標(biāo)體系､預(yù)警界限､數(shù)據(jù)處理和預(yù)警顯示四部分組成｡首先是選擇一套能夠科學(xué)､合理､敏感地反映金融風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系,并要遵守實(shí)用性､系統(tǒng)性､全面性､規(guī)范性原則;然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn),以及參考不同發(fā)展階段的特征,確定各指標(biāo)的預(yù)警限值;再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法或模型,對(duì)各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理,得出風(fēng)險(xiǎn)的綜合指數(shù)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),最后顯示風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)｡

(六)完善市場(chǎng)退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

我國(guó)需要建立和完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,制定和頒布有關(guān)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的法律法規(guī),最大限度地降低社會(huì)成本｡通過發(fā)行次級(jí)債券､特別國(guó)債､原有股東增資､新股東出資､以及中央銀行再貼現(xiàn)和有擔(dān)保的再貸款等途徑,開辟多樣化的救助資金渠道｡在加強(qiáng)日常監(jiān)管和監(jiān)管部門信息溝通的基礎(chǔ)上,對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況評(píng)級(jí),監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn);建立危機(jī)救助機(jī)制和市場(chǎng)退出問責(zé)制,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的不同情況,制定明確的危機(jī)救助標(biāo)準(zhǔn),并通過問責(zé)制度,嚴(yán)厲追究有過錯(cuò)的高級(jí)管理人員的責(zé)任;建立與《破產(chǎn)法》相銜接的,對(duì)有問題金融機(jī)構(gòu)實(shí)施行政接管､重組､撤銷､關(guān)閉清算的制度;建立和完善存款保險(xiǎn)制度､證券投資者保護(hù)基金制度､保險(xiǎn)保障基金制度,保障存款人利益､保護(hù)公眾投資者權(quán)益｡針對(duì)金融一體化加深和金融不穩(wěn)定性增加的形勢(shì),需要加快建立金融危機(jī)應(yīng)急處理機(jī)制,以控制突發(fā)性事件的發(fā)生｡

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