導(dǎo)語：匯率波動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從盯住匯率制度安排下匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的理論分析；人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響路徑分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交易管制取消、名義匯率是相對(duì)穩(wěn)定的匯率安排、幣值低估會(huì)導(dǎo)致盯住匯率安排下本國貨幣供給增加和價(jià)格水平上升、貨幣供給的增加又會(huì)導(dǎo)致本國價(jià)格的上漲、杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡單理論抽象、名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件、貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差、人民幣名義有效匯率波動(dòng)會(huì)改變我國的貿(mào)易條件、匯率波動(dòng)會(huì)改變資本流動(dòng)的格局等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

摘要：盯住匯率制度安排下名義匯率的貶值會(huì)引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力。人民幣名義有效匯率的波動(dòng)通過改變我國貿(mào)易條件直接對(duì)我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的升值會(huì)刺激資本流入增加、加大國內(nèi)貨幣政策的操作難度，進(jìn)口價(jià)格對(duì)我國物價(jià)的影響不斷提高。

論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，有效匯率，經(jīng)濟(jì)增長，影響路徑

2005年7月以后，我國人民幣匯率機(jī)制從盯住美元的間接浮動(dòng)匯率體制轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∫粩堊迂泿诺挠泄芾砀?dòng)匯率機(jī)制，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交易管制取消，資本項(xiàng)目下的資本流動(dòng)管制也逐步放寬，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)通過改變我國貿(mào)易條件直接對(duì)我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的波動(dòng)還通過影響資本流入、改變國內(nèi)貨幣政策的操作等途徑直接或間接影響到我國經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)口產(chǎn)品占國內(nèi)需求比重的提升，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格對(duì)我國物價(jià)的影響不斷提高。

一、盯住匯率制度安排下匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的理論分析

自1972年布雷頓森林體系固定匯率制度崩潰以來，各國的匯率制度呈多樣化發(fā)展趨勢，概括起來可分為浮動(dòng)匯率和盯住匯率兩大類。由于眾多國家特別是美國、日本等重要經(jīng)濟(jì)大國實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率，盯住匯率制度－－無論是盯住單一貨幣，還是盯住一攬子貨幣，抑或根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整匯率，其名義匯率是相對(duì)穩(wěn)定的匯率安排，但從全球角度看盯住匯率制度實(shí)際上是一種間接的浮動(dòng)匯率安排：只要被盯住貨幣匯率發(fā)生波動(dòng)，實(shí)行盯住匯率國家的名義匯率即使不變，但相對(duì)其他國家貨幣的匯率也隨之改變。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩在資本完全自由流動(dòng)和購買力平價(jià)的假定前提下，對(duì)盯住匯率安排下匯率貶值或貨幣價(jià)值低估的影響進(jìn)行過深入的理論分析（杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩，1997）。他們的分析結(jié)論是，幣值低估會(huì)導(dǎo)致盯住匯率安排下本國貨幣供給增加和價(jià)格水平上升，最終結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門變得貧窮，貨幣貶值類似于征稅。具體傳導(dǎo)過程是：

在初始均衡狀態(tài)下，M＝EP*Q／V（I），且W／P＝M／P＋B／P＋B／P，P＝EP，I＝I。這里M為貨幣供給，E為實(shí)際匯率，P為被盯住貨幣國家價(jià)格，Q為本國實(shí)際產(chǎn)出，V（I）為貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)，I為本國利率，I為被盯住貨幣國家利率，W為國內(nèi)私人部門金融財(cái)富，B為國內(nèi)私人部門持有的國內(nèi)生息資產(chǎn)，B為國內(nèi)私人部門持有的外國生息資產(chǎn)。

在P、Q、V（I）不變的條件下，貨幣貶值或?qū)嶋H匯率E提高會(huì)立即引致M增加，出現(xiàn)超額貨幣需求。私人部門為滿足貨幣需求，只有出售外國生息資產(chǎn)B；而中央銀行為維護(hù)新的匯率穩(wěn)定，必須購買私人部門拋售的外國生息資產(chǎn)、增加貨幣供給；貨幣供給的增加又會(huì)導(dǎo)致本國價(jià)格的上漲。這一過程直到“貨幣供給按與貨幣貶值及由此導(dǎo)致的本國價(jià)格上升相同的比例增加時(shí)”，才會(huì)結(jié)束。此時(shí)私人部門的超額貨幣需求得到滿足，但結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門財(cái)富縮水，貨幣貶值類似于征稅。

杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡單理論抽象，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很大差距，其結(jié)論自然與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果存在很大偏差：（1）理論模型的前提是資本完全自由流動(dòng)和購買力平價(jià)。事實(shí)上，多數(shù)國家或地區(qū)對(duì)資本流動(dòng)均進(jìn)行一定程度的管制，各國貨幣購買力存在很大差別。（2）理論模型隱含的前提是市場迅速“出清”。事實(shí)上，即使資本能夠完全自由流動(dòng)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中市場“出清”也需要一定的過程。

我們將匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)出影響、資本管制和央行調(diào)控能力等因素納入模型考慮后，修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型改變?yōu)椋篩＝PQ＝C＋I(xiàn)V＋EX－IM，M＝EPQ／V（I），EX＝EXQEXP，IM＝IMQIMP，且W／P＝M／P＋B／P＋B／P＝Y(jié)／P－G／P，P＝EP，I＝I。其中Y、C、IV、EX、EXQ、EXP、IM、IMQ、IMP、G分別為名義產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、出口價(jià)值、出口數(shù)量、出口價(jià)格、進(jìn)口價(jià)值、進(jìn)口數(shù)量、進(jìn)口價(jià)格和政府資產(chǎn)。

在修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型框架下，盯住匯率制度安排下名義匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響會(huì)發(fā)生重大改變，名義匯率的貶值最終會(huì)引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力：（1）名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件，即降低出口價(jià)格、提高進(jìn)口價(jià)格，刺激出口數(shù)量增加、減少進(jìn)口數(shù)量，只要出口數(shù)量的增加超過出口價(jià)格的降幅、進(jìn)口數(shù)量的降幅超過進(jìn)口價(jià)格的升幅，本國產(chǎn)出將擴(kuò)大。（2）貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差，在資本管制情景下，中央銀行為維護(hù)名義匯率穩(wěn)定，必須購買貿(mào)易順差增加引致的外匯供給，導(dǎo)致本國貨幣供給增加，形成超額貨幣供給。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響路徑分析

2005年7月份以前我國實(shí)行盯住美元、外匯和資本流動(dòng)嚴(yán)格管制的匯率制度，2005年7月份以后我國實(shí)行盯住一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率體制，經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制取消、資本項(xiàng)目管制逐步放松。在人民幣盯住一攬子貨幣匯率制度安排下，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響，基本符合修正后杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩理論模型的分析框架，修正后模型的結(jié)論與我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)踐更為一致。根據(jù)修正后的理論模型框架，人民幣有效匯率的波動(dòng)同樣通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目兩個(gè)渠道對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接影響。

首先，從經(jīng)常項(xiàng)目看，人民幣名義有效匯率波動(dòng)會(huì)改變我國的貿(mào)易條件，進(jìn)而改變進(jìn)出口貿(mào)易的格局和經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接影響。匯率升值會(huì)提高出口產(chǎn)品價(jià)格、降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，但進(jìn)出口價(jià)格的變化對(duì)進(jìn)出口價(jià)值的影響，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。出口價(jià)格的上漲會(huì)提高國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品出口的收益，但出口價(jià)格的提高也會(huì)降低我國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，導(dǎo)致出口數(shù)量下降。對(duì)我國出口數(shù)量價(jià)格彈性較大的產(chǎn)品，出口數(shù)量的降幅將超過出口價(jià)格的升幅，出口價(jià)格的提高會(huì)導(dǎo)致此類產(chǎn)品出口價(jià)值增速的下降；反之，對(duì)出口數(shù)量的價(jià)格彈性較低的產(chǎn)品，出口價(jià)格的提高僅會(huì)引致出口數(shù)量小幅度減少，出口價(jià)格的提高會(huì)引致出口價(jià)值增速的提高。與價(jià)格同步下降，最終導(dǎo)致進(jìn)口增速降幅超過出口增速降幅。其最終結(jié)果取決于匯率波動(dòng)的幅度及其對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的影響。

其次，從資本項(xiàng)目看，匯率波動(dòng)會(huì)改變資本流動(dòng)的格局。短期內(nèi)匯率升值會(huì)提高人民幣在國際市場上的購買力，降低外資流入的福利、提高資本流出的福利，起到限制資本流入、鼓勵(lì)資本流出的作用。但人民幣持續(xù)升值及由此形成的進(jìn)一步升值預(yù)期，會(huì)增加人民幣的套利機(jī)會(huì)，會(huì)鼓勵(lì)投機(jī)資本大量流入，限制國內(nèi)資本的流出。投機(jī)資本的大量流入會(huì)擾亂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序，投機(jī)資本通常將股市和房地產(chǎn)市場作為投機(jī)套利的媒介，大量投機(jī)資本涌入股市或房地產(chǎn)市場，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化。