導語：電力企業(yè)融資方式及路徑選擇一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：受到我國國民經(jīng)濟快速發(fā)展的影響，人們日常生產(chǎn)以及生活的電力需求也呈現(xiàn)出一種不斷上升的狀態(tài)，市場需求的擴大促進了電力行業(yè)的發(fā)展，但同樣的也出現(xiàn)了電力供不應求的問題。為了進一步保障居民的用電需求以及促進電力企業(yè)發(fā)展，需要的建設資金數(shù)量可謂是一個天文數(shù)字，單純依靠政府的財政投入是遠遠不夠的，為此，電力企業(yè)就需要拓寬自身的融資渠道。本文從當前較為常用的電力企業(yè)融資方式分析入手。在深入分析其融資優(yōu)勢及其影響因素的基礎上，就如何選擇融資方式提出了自己的看法，以期對今后的電力企業(yè)融資方式選擇有所幫助。

關鍵詞：電力企業(yè);融資;優(yōu)勢;影響因素;方式選擇

一、當前電力企業(yè)融資方式的分析

(一)政策性質融資方式。這種融資方式的資金來源主要由政府部門的財政性支出國家開發(fā)銀行的固定性質貸款這兩部分共同組成的。但因為受到國家財政投融體制改革事業(yè)逐步開展的影響，在固定性質的資產(chǎn)投資中，政府直接投資所占據(jù)的比重呈現(xiàn)出一種不斷下降的趨勢。但政府在深入考慮電力行業(yè)特殊性的基礎上，在電力企業(yè)的融資渠道中政府部門的財政性支出依舊占據(jù)著十分重要的地位。國家開發(fā)銀行本質是一個政策性的銀行，盈利并非是其主要目的，其主要目的就是保障國家各項產(chǎn)業(yè)政策的實時及落實，這種資金本質上來看是一種財政性質資金。但是這種方式最為顯著的缺陷之一就是能提供的資金數(shù)量十分有限,對于電力企業(yè)發(fā)展所需的資金數(shù)目來說無異于杯水車薪。最具有代表性的形式就是之前的電力建設基金以及三峽建設基金。(二)商業(yè)銀行貸款方式。目前電力企業(yè)使用頻率較高的融資方式之一就是商業(yè)銀行貸款，這是一種間接性的融資方式，和其他的融資方式相比，商業(yè)銀行貸款在流程上要優(yōu)于債券及股票兩種形式，且融資速度較快。除此之外，商業(yè)銀行的長期貸款的利息一般都是在稅前進行支付，且利率低于債券的融資方式，并且因為不存在發(fā)行費用，融資成本也是相對較低的。但其缺陷依舊十分明顯：第一，財務風險進一步提升，加劇了企業(yè)的負擔。第二，限制性條款數(shù)量較多，并且在正常情況下需要提供對應的抵押或者是擔保，同時其籌資數(shù)額也是相對有限的。就我國目前的電力企業(yè)發(fā)展看來，絕大部分的電力企業(yè)的資產(chǎn)負債率較低，并且受其資本結構十分合理的影響致使其償債能力較為強大，擁有較大的進一步舉債空間。在使用商業(yè)銀行貸款這一方面，電力企業(yè)可以通過短期借款循環(huán)往復的形式，發(fā)揮出短貸長用的效果，同時還可以從企業(yè)自身的資金需求情況入手將負債結構予以合理調整，將資金的使用效益做到最大化的發(fā)揮。根據(jù)我國2017年和2018年商業(yè)銀行短期貸款融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計看來。使用這種方式的前兩位就是石油及電力行業(yè)。并且在融資數(shù)量及期數(shù)上都有著一定的提升。(三)債券融資方式。企業(yè)債券發(fā)行這種融資方式的優(yōu)勢就是融資成本上和股票融資方式相比較低，但是依然高于商業(yè)銀行貸款方式。并且可以在極短的時間內快速的籌集到大量的資金，同時對于企業(yè)自身的資本結構調整也有著十分顯著的效果。從國內債券發(fā)行的角度上看來，電力企業(yè)適當發(fā)行企業(yè)債券能夠做到行業(yè)優(yōu)勢的最大化發(fā)揮，電力企業(yè)自身投資的項目全部都是一些風險性較低且回報較為穩(wěn)定的項目。再加之電力企業(yè)自身的信用度相對較高，這種種因素就決定了其債券發(fā)行的難度相對較低。與此同時，電力企業(yè)還可以考慮在海外市場中發(fā)放企業(yè)債券，借助這種方式，將海外的日趨成熟的資本市場進行最大程度的利用，實現(xiàn)進一步擴大海外融資規(guī)模的目標。電力企業(yè)將會更加傾向于債務的外幣化，并且這種境外債券的發(fā)行還有一定的可能將未來還本付息的支出予以降低。(四)股票融資方式。站在電力企業(yè)當前的融資角度上看除了政策性質的融資以及商業(yè)銀行的貸款作為主力外，還可以采取股票融資的方式。這種性質的融資就是電力企業(yè)將自身的優(yōu)質資產(chǎn)在部分或者是整體拆分之后在國內外的股票市場進行上市的一種方式。這種方式本身也可以做到在很短的時間內籌集到大量的資金，可以幫助電力企業(yè)規(guī)避相應的財務風險，除此之外，借助這種方式的使用可以很好的將電力企業(yè)內部的管理機制以及法人治理結構進行相應的調整，但其問題之一就是在融資的流程上較為復雜，在入市的要求上相對較高，同時還需要較高的資金成本，最為關鍵的一點就是可能會影響到企業(yè)的控制權。目前我國上市的電力企業(yè)中基本都是發(fā)電企業(yè)，電網(wǎng)企業(yè)的上市依舊出于一種論證以及準備的階段中。(五)項目融資方式。BOT、TOT以及ABS等等方式共同組成了這種融資方式，其中電力企業(yè)應用較多扥就是BOT方式，這種方式完全適應了電力企業(yè)所需資金量大以及回收周期相對較長的特點，同時實現(xiàn)了外資的吸納以以及引入。但是其中卻是涉及了我國政策中與之相關的方面，也就是說這種方式附帶有一定的政策層次風險，需要通過隨時關注政策變化進行調整以及風險規(guī)避。其中較為新型的就是ABS方式，也就是資產(chǎn)支撐的證券化，同時也是信貸資產(chǎn)證券化方式中的一種，就是指資金的需求方將未來可被預測以及穩(wěn)定現(xiàn)金流作為基礎，借助信用評級手段，將資產(chǎn)所帶來的預期現(xiàn)金流作為支持，向投資方發(fā)行證券用以籌集資金的一種方式。并且需要將日后所收獲的現(xiàn)金流作為償還返還給投資方。ABS方式的使用可以讓企業(yè)以一個較低的信用級別來獲取對應的高級別信用。因此不單單融資成本上有著顯著的降低，同時還可以幫助一些非上市企業(yè)利用資本市場中的融資渠道。同時關鍵的一點在于ABS方式使用的過程中，因為其資金需求方是將資產(chǎn)的預期收入予以出售，并非是新負債的增加。這樣一來，在取得了建設資金的同時也沒有增加全新的負債，同時企業(yè)原有的股東結構也沒有受到任何的影響，這對于那部分資產(chǎn)負債率常年居高不下的電力企業(yè)來說有著十分重要的意義。(六)融資租賃。電力行業(yè)屬于技術及資金雙密集型的產(chǎn)業(yè)，通過融資租賃的方式可以大幅度降低因為設備過時帶來的風險，在其期限達到之后需要在第一時間內將設備歸還給出租房，風險則是完全轉移到了出資人身上。其次，承租方也不需要完全承擔自身購置固定資產(chǎn)的全部風險。對于電力企業(yè)來說，融資租賃方式的使用可以以最快的速度獲取到需要的生產(chǎn)設備，生產(chǎn)能力會有著顯著的提升。同時因為融資租賃的限制性條款數(shù)量較為稀少。可以幫助企業(yè)以及較低成本獲取相應的設備。并且在企業(yè)負債比率保持不變的前提下，可在解決融資困難的同時將企業(yè)的舉債能力予以保存。

二、電力行業(yè)中與融資相關的優(yōu)勢所在

(一)投入較大且回報期限相對較長。電力項目的建設所需要的資金從幾千萬到幾個億不等，如此巨大的投資規(guī)模帶來的就是資金周轉相對較為緩慢。并且因為項目建設規(guī)模的原因，其建設所需的周期一般都維持在三到五年之間，甚至于七八年的時間。同時在項目的建設中空間位置上不可分離。這就導致電力項目的資金從投入到最終產(chǎn)生相應的經(jīng)濟效益往往需求很長的一段時間。(二)回報穩(wěn)定且風險較小。電力行業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著十分重要的基礎性地位，同時對于緩解我國電力供應的緊張現(xiàn)狀有著極為重要的意義。也正是因為這些優(yōu)勢導致近些年來在建設電力項目的過程中，國家在政策上往往都是給予電力企業(yè)的投融資一些優(yōu)惠及傾斜。舉個例子，借助于集資辦電還本付息政策吸引到了大量的資金，并且為投資方提供較為穩(wěn)定的資金回報率作為其投資保障，將投資風險性大大降低。(三)新能源電價未來會有巨大優(yōu)勢。我國之前一直將煤炭作為主要發(fā)電原料，但是卻帶來了煤炭資源消耗過快且環(huán)境污染嚴重的問題。目前我國正在可持續(xù)發(fā)展以及節(jié)能減排的要求下，開發(fā)清潔能源。其中發(fā)展最為顯著的就是太陽能。根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去的四年時間里，煤電的發(fā)電成本上漲了67%。除去經(jīng)濟層次的成本之外，還有因為煤炭燃燒帶來的環(huán)境成本。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行與清華大學聯(lián)合發(fā)的《邁向環(huán)境可持續(xù)的未來中國國際環(huán)境分析》報告中顯示在2018年國內空氣污染帶來的經(jīng)濟損失達到了19734億元，報除此之外根據(jù)中電聯(lián)的預測我國的太陽能發(fā)電裝機容量在2020年時候將會達到3億千瓦時。盡管目前的光伏發(fā)電成本和風電和生物質能中的垃圾發(fā)電相比成本較高，但是風電和垃圾發(fā)電成本已經(jīng)達到了一個極限值，光伏發(fā)電成本卻是在不斷的降低，在不久的未來光伏電價會在行業(yè)中占據(jù)極大的優(yōu)勢。也就是說未來作為主力的光伏發(fā)電因為價格優(yōu)勢也會為融資提供一定的便利。

三、當前影響影響電力企業(yè)融資方式選擇的因素分析

(一)企業(yè)風險層次。在正常情況下。電力企業(yè)進行融資的時候需要考慮的一點就是融資之后為企業(yè)發(fā)展帶來的好處，主要就是指融資的效率。這里所指的融資效率指的就是企業(yè)通過某種融資方式的使用得到其發(fā)展及建設的資金之后，考慮的最高成本和收益比率以及最低的風險。具體影響電力企業(yè)融資方式選擇的因素之一就是企業(yè)風險因素。當一個企業(yè)處于負債經(jīng)營狀態(tài)下的時候是需要將本金及利息足數(shù)償還的，也就會給企業(yè)帶來一定的風險，主要表現(xiàn)就是現(xiàn)金流的風險以及清償風險。前者主要指的就是企業(yè)在負債融資的狀態(tài)下需要每一年定期償還對應數(shù)額的利息，這就會對企業(yè)的現(xiàn)金流帶來一定的影響，最終很有可能會因為現(xiàn)金流不足而出現(xiàn)財務山風險。這個風險可以很好的將企業(yè)自身的速動以及流動比率予以客觀反映。而后者的清償風險就是在負債融資到期之后企業(yè)需要進行還本操作，也同樣會引發(fā)財務風險。(二)國企法人治理率層次。我國之所以進行電力市場化改革，就是為了更好的改善電力企業(yè)內部的法人治理效果，同時將電力企業(yè)的資金使用效率予以提升，最終建立起一個符合市場經(jīng)濟發(fā)展需求的現(xiàn)代化企業(yè)制度。電力企業(yè)作為國有企業(yè)的重要組成部分，其企業(yè)治理主要可以分為如下的兩個方面：第一，如何在成本投入最小化的實現(xiàn)上賦予企業(yè)內部管理層最為充分的經(jīng)營自主權。同時還需要保障資本所有者的利益，總結起來就是需要將委托的成本最小化。第二，將管理層人員的潛力以及才能做到最大化激發(fā)，就是通過激勵管理層人員將企業(yè)股東的財富最大化。由此不難看出在這個層次的影響因素中主要包括成本的最低化、法人的激勵及其約束。

四、電力企業(yè)如何選擇融資方式

(一)遵循融資方式選擇的相關原則。電力企業(yè)進行融資的目標最終都是為了促進自身的發(fā)展壯大，因此在其融資過程中務必要遵循如下的幾項基本原則：第一，融資成本的最小化。融資成本就是電力企業(yè)為了達成其資金籌措的目標所支出的全部費用總和，融資成本對于其融資效率有著極為重要的影響。由此出發(fā)，企業(yè)在選擇融資方式以及做出融資決策的過程中需要在全面分析企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，借助計算機強大的計算能力將其所籌集資金帶來的預期收益進行估算，必須要保證這個預期收益大于融資的具體成本。第二，融資規(guī)模的合理確定。企業(yè)實際發(fā)展所需的資金規(guī)模決定著其實際的融資規(guī)模。一旦融資數(shù)量超出了電力企業(yè)的實際發(fā)展所需就會導致企業(yè)自身的財務以及債務風險得到更進一步的提升。但是如果融資的數(shù)量遠遠低于企業(yè)發(fā)展的實際所需，就會對電力企業(yè)接下來的投資方向、數(shù)目以及其他類型業(yè)務的開展。因此在選擇融資方式的時候，需要在全面綜合考慮自身發(fā)展現(xiàn)狀、實際需求的資金數(shù)量以及融資成本難易程度的基礎上將融資規(guī)模予以確定。第三，企業(yè)控制權不可發(fā)生任何變化。如果一個企業(yè)喪失了對企業(yè)的絕對控制權，就會深刻的影響到企業(yè)內部開展經(jīng)營、管理等方面的工作。甚至于造成企業(yè)自身的利潤分流，為企業(yè)股東帶來了經(jīng)濟損失。例如，債券融資帶來的就只有企業(yè)債務提升，并不會對原有股東對企業(yè)的控制權產(chǎn)生相應的影響；但增發(fā)新股則會將原有股東對企業(yè)的控制權予以削弱，只有原股東也按相應比例購進新發(fā)股票的情況下才可以保障企業(yè)控制權不發(fā)生改變。(二)融資方式的多元化發(fā)展。目前電力企業(yè)內部引入現(xiàn)代化的企業(yè)制度及市場化的競爭機制，導致電力企業(yè)的市場化程度逐步提高，同時投資主體也呈現(xiàn)出相應的多元化發(fā)展特征。在這種情況的影響下，我國的電力企業(yè)需要認清自身發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上通過全面分析不同融資方式的優(yōu)劣勢，將企業(yè)的融資渠道予以優(yōu)化，實現(xiàn)融資方式的多元化發(fā)展。就目前的市場環(huán)境以及電力企業(yè)發(fā)展看來，商業(yè)銀行貸款依舊占據(jù)著電力企業(yè)融資方式的主要地位，并且債券以及股票融資的方式占比則相對較低。為此電力企業(yè)需要最大化利用當前上市企業(yè)的融資平臺并將之作為重要窗口購入優(yōu)良資產(chǎn)，通過其資產(chǎn)規(guī)模的擴大將企業(yè)的融資渠道予以拓展。同時電力企業(yè)還需要將國家層面的戰(zhàn)略性投資予以積極引入，將債轉股形式予以推進將企業(yè)的負債進一步減輕。與此同時，電力企業(yè)還可以借助于自身的良好信譽以及市場表現(xiàn)，將企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模予以提升，將債券融資作為企業(yè)融資的重要方式之一。這種方式不單單能夠將其自身財務杠桿作用予以充分發(fā)揮，并且完全不會對企業(yè)的控制權產(chǎn)生影響。除此之外，電力企業(yè)還需要注意全新融資方式逐步推廣使用，諸如當前的融資租賃、商業(yè)票據(jù)融資、項目融資等方式都可以作為電力企業(yè)融資的全新方式，積極尋求符合企業(yè)發(fā)展實際的多元化融資方式，以此來吸引到更多的投資。(三)建設專業(yè)化的融資隊伍。為了進一步擴展企業(yè)融資模式，電力企業(yè)需要將融資管理隊伍的規(guī)模做出適當?shù)臄U大。并且建立與之配套的團隊聘用以及考核、激勵機制，并且通過薪資待遇以及工作環(huán)境的調整將外界的具有專業(yè)管理經(jīng)驗的人才予以引入。同時這個團隊中的全部成員需要同時對融資管理以及電力管理運營知識有著足夠深入的了解。如此一來，電力企業(yè)就需要從定期培訓入手，輔以考核，確保工作人員的綜合素質水平不斷提升。

五、結束語

電力行業(yè)本身也是一種資金和技術雙密集型的一個行業(yè),換言之就是其發(fā)展需要極為龐大的資金。在當前的市場化條件下已經(jīng)不能單純依靠政府財政性投入，需要從其風險及國企法人治理率兩個層次入手，在遵循融資成本最小化、融資規(guī)模的合理確定以及企業(yè)需要保留絕對的控制權三大原則的基礎上，針對目前使用頻率較高的諸如政策性融資、商業(yè)銀行貸款、債券、項目、股票等融資方式做出正確的選擇以及組合，以此來確保電力企業(yè)得到充足的資金來發(fā)展壯大。

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作者:許偉 單位:上實航天星河能源(上海)有限公司