導(dǎo)語：我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)使用效率研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[內(nèi)容摘要]本文研究的目的是論證我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否達到了最優(yōu)，以及非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)給產(chǎn)險公司效率帶來的影響。本文運用了一種新的DEA模型(超效率模型)評估了樣本數(shù)據(jù)中的產(chǎn)險公司在2001-2004年期間各年的超效率評分及最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，通過比較發(fā)現(xiàn)我國非壽險業(yè)各年的實際資本結(jié)構(gòu)均高于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最后利用簡單回歸分析模型證明了實際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距越大，產(chǎn)險公司的效率越低，即非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了效率的損失。

[關(guān)鍵詞]中國非壽險業(yè)，資本結(jié)構(gòu)，DEA

Abstract:TheobjectiveofthispaperistoanalyzewhetherthecapitalstructureofChineseproperty-liabilityinsuranceindustryhasreachedit''''soptimallevelandwhat''''stheinfluenceofthenon-optimalcapitalstructurehasonthefirm’sefficiency.UsinganewformofDEA(Super-EfficiencyModel),weestimatethesuperefficiencyscoresandoptimalcapitalstructurefromthesampleofproperty-liabilityinsurersovertheperiod2001-2004.Bycomparingtheactualcapitalstructurefortheindustrywithit''''soptimalcapitalstructure,wecandeterminethattheproperty-liabilityindustryhaveover-utilizedcapitalstructureduringthesampleperiod.Regressionanalysisprovidesevidencethatunder-orover-utilizationofcapitalstructureisassociatedwithlowerefficiency，whichmeansitleadstoefficiencypenalties.

Keywords:ChineseProperty-LiabilityInsuranceIndustry;CapitalStructure;DEA

一、前言

近年來，隨著我國非壽險市場快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷地擴大，資本金也得到了一定的補充，圖1和圖2描述了1998—2002年期間，我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢(在本文中資本結(jié)構(gòu)表示為責任準備金與資本金之比)，以及資本金與責任準備金各自的變化趨勢。從圖1中可以看出在1998—2002年期間，我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出上升的趨勢，但在2003年資本結(jié)構(gòu)卻迅速下降，而在2004年的時候又迅速恢復(fù)到2001年左右的水平。從圖2中可以看出在1998—2004年期間，我國非壽險業(yè)責任準備金呈現(xiàn)出快速上升的趨勢，而資本金的上升趨勢較緩慢，特別是從2001年開始責任準備金的增長速度更加顯著地高于資本金的增長速度，但在2003年資本金的增長速度卻略高于責任準備金的增長速度。從圖1、圖2中可以得知，2003年呈現(xiàn)出與其他年份不同的趨勢。在2003年，因為非壽險業(yè)擴充了資本金，從而導(dǎo)致資本金的增長速度超過責任準備金，資本結(jié)構(gòu)也在這一年迅速下降。2003年，我國非壽險業(yè)的整體資本金實力得到改善，但此后，資本金狀況又出現(xiàn)惡化跡象。

圖1及圖2雖然描述了我國非壽險業(yè)資本金、責任準備金及資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢，但是有一個值得深思的問題，即我國非壽險業(yè)資本金相對于責任準備金的增長速度是否合理?資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)？如果不是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，對非壽險業(yè)帶來什么樣的影響？這些問題的核心是什么樣的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。由于資本結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，學(xué)者們也很難通過研究直接得到各行業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但是網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)包方法（DEA，DataEnvelopmentAnalysis）卻給我們提供了研究最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的新視角。DEA是一種評價相對效率的方法，運用DEA方法可以得到在特定樣本里每一個決策單位相對于最好的決策單位的效率及最優(yōu)投入量，由于在本文中選取的投入指標包括責任準備金與資本金，所以使用DEA方法可以得到樣本數(shù)據(jù)中產(chǎn)險公司在各年相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，并且還能借此判斷各產(chǎn)險公司實際資本結(jié)構(gòu)是否達到了最優(yōu)，最后通過線性回歸方法可以進一步證明非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)險公司效率帶來的影響。本文將使用DEA的超效率模型(Super-EfficiencyModel)，對“有效”的產(chǎn)險公司做進一步排名和分析，并且運用DEA方法來確定樣本數(shù)據(jù)中的每一個決策單元的最優(yōu)投入量。鑒于篇幅的原因，在本文中不再介紹超效率模型。

二、指標的選擇

（一）超效率模型的投入和產(chǎn)出指標

在運用DEA模型來進行研究時，對投入和產(chǎn)出指標的選擇是至關(guān)重要的，這也影響著模型分析的有效性。雖然在國內(nèi)外有許多的研究文獻運用DEA模型對保險公司進行了效率評估，但是很多研究文獻都是基于生產(chǎn)的角度，將保險公司視為是利用資本和勞動力來生產(chǎn)保險服務(wù)的企業(yè)，而能體現(xiàn)保險產(chǎn)品的服務(wù)性即是對保單持有者的賠付，因此很多文獻都將賠付金額作為產(chǎn)出指標之一，[1](463-481)[2](1254-1269)[3](108-112)在這種假設(shè)前提條件下，意味著在投入量不變的情況下，賠付金額越高則保險公司效率就越高。如果保險公司在經(jīng)營的過程中，當投入量沒有發(fā)生任何變化的情況下發(fā)生了巨災(zāi)風(fēng)險，這時保險公司的經(jīng)營效率評估值會突然變得非常高，因為巨災(zāi)風(fēng)險帶來了保險公司高額的賠付，顯然這種結(jié)果是不能讓人信服的，所以賠付金額的高低不能代表賠付能力的大小。另外，將賠付金額作為產(chǎn)出指標也忽略了保險公司經(jīng)營的根本目標，保險公司的經(jīng)營目標即是在對保單持有者進行賠付能基本上實現(xiàn)股東收益的最大化，當保險公司投資收益不斷地增加，而賠付金額沒有任何的變化，這反而非常有利于保險公司目標的實現(xiàn)，相應(yīng)地投資收益應(yīng)該作為產(chǎn)出指標，而不是賠付金額。當然也有相關(guān)文獻將投資收益作為產(chǎn)出指標，[4](56-65)但是選擇的投資收益是一個絕對值指標，顯然沒有真正地反映出投資收益的高低。本文提出了一個新的研究視角，將保險公司視為金融中介來進行DEA的分析。作為金融中介的保險公司可以被描述為一個高度集中的現(xiàn)金流，其現(xiàn)金流分現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。保險公司現(xiàn)金流入主要來源于兩方面：一方面主要是股東投入的資本金，保險公司的股東對公司債務(wù)得到履行以后的盈余享有剩余索取權(quán)；另一方面是通過保單的銷售實現(xiàn)，保單持有者是保險公司的債權(quán)人，由保險公司承諾未來以賠付保險事故所導(dǎo)致?lián)p失的方式來進行償還，保險公司將保費收入和資本金結(jié)合起來進行投資使這些資金保值和增值，增值后流回的資金向保單持有者賠付后，再將其剩余按一定比例以現(xiàn)金股利的形式分配給股東。作為金融中介的保險公司，現(xiàn)金流入可以看作是投入，而現(xiàn)金流出則可以被看作是產(chǎn)出，即保險公司的主要投入是保單持有人的保費和股東的資本金，主要的產(chǎn)出是投資收益和對保單持有人的賠付，而衡量產(chǎn)出的大小就是投資收益的高低和對保單持有人賠付的能力。本文超效率模型的投入產(chǎn)出指標如表1所示。

資本金：代表產(chǎn)險公司股東投入的資金，用產(chǎn)險公司資產(chǎn)負債表中的“實收資本”、“資本公積”、“盈余公積”與“未分配利潤”之和表示。

責任準備金：代表產(chǎn)險公司對保單持有者的保費應(yīng)承擔的負債，用產(chǎn)險公司資產(chǎn)負債表中的“未到期責任準備金”與“未決賠款準備金”之和表示。

費用：代表產(chǎn)險公司在承保、投資等過程中發(fā)生的費用，用產(chǎn)險公司損益表中的“手續(xù)費支出”、“費用及其他支出”、“提存保險保障基金”與“營業(yè)稅金及附加”之和表示。

投資收益率：代表產(chǎn)險公司投資收益的好壞，是決定產(chǎn)險公司盈利程度的一個重要指標。投資收益率定義為投資收益與投資資產(chǎn)之比，其中投資收益用產(chǎn)險公司損益表中的“投資收益”表示，而投資資產(chǎn)用產(chǎn)險公司資產(chǎn)負債表中的“現(xiàn)金及銀行存款”、“投資凈值”與“貸款凈值”之和表示。

速動比率：代表產(chǎn)險公司的資產(chǎn)流動性和償債的及時性。速動指標定義為速動資產(chǎn)與負債之比，其中速動資產(chǎn)與負債分別用產(chǎn)險公司資產(chǎn)負債表中的“現(xiàn)金及銀行存款”及“負債”表示。

償付能力得分：代表產(chǎn)險公司償付能力的高低。對償付能力高低的評判一直是理論界探討的熱點。通常情況下償付能力的測度是與財務(wù)比率聯(lián)系在一起的，如資產(chǎn)負債率、保費收入利潤率、資金運用收益率等。各國采用的償付能力評價方法不盡相同，其中影響較大的是美國保險監(jiān)管信息系統(tǒng)(IRIS)，而我國保險監(jiān)督委員會在2003年也對產(chǎn)險公司規(guī)定了11個償付能力監(jiān)管指標，這些指標是一些財務(wù)比率，它們在從不同角度反映產(chǎn)險公司償付能力的同時也具有相關(guān)性。因此本文將用因子分析法從這些指標中尋找和設(shè)計一些不相關(guān)的指標來綜合反映保險公司的償付能力，并求出償付能力的綜合得分。

（二）償付能力評價指標

本文根據(jù)償付能力的含義和影響償付能力的因素，參照我國保險監(jiān)督委員會規(guī)定的償付能力監(jiān)管指標和美國保險監(jiān)管信息系統(tǒng)（IRIS），結(jié)合我國財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)和信息可獲程度的實際，選取與償付能力密切相關(guān)的十三個財務(wù)比率作為評價指標，利用因子分析法得到樣本數(shù)據(jù)中產(chǎn)險公司的償付能力得分，對其償付能力作出相應(yīng)的評價。

X1：資本金變動率=（本年資本金-上年資本金）÷上年資本金×100%

X2：資本金/自留保費=資本金÷自留保費×100%

自留保費=保費收入+分保業(yè)務(wù)收入-分保業(yè)務(wù)支出

X3：資本金/資產(chǎn)=資本金÷資產(chǎn)×100%

X4:凈利潤/資本金=凈利潤÷資本金×100%

X5:責任準備金/自留保費=責任準備金÷自留保費×100%

X6：自留收入增長率=（本年自留保費-上年自留保費）÷上年自留保費×100%

X7：利潤總額/保費收入=利潤總額÷保費收入×100%

X8：營業(yè)利潤/自留保費=營業(yè)利潤÷自留保費×100%

X9：營業(yè)利潤/利潤總額=營業(yè)利潤÷利潤總額×100%

X10：1－費用率=1－（手續(xù)費支出+費用及其他支出+提存保險保障基金+營業(yè)稅金及附加）÷自留保費×100%

X11：1－賠款率=1－（賠款支出+未決賠款準備金提轉(zhuǎn)差）÷(自留保費-未到期責任準備金提轉(zhuǎn)差-長期責任準備金提轉(zhuǎn)差)×100%

X12：1－應(yīng)收保費率=1－應(yīng)收保費÷保費收入×100%

X13：流動比率=現(xiàn)金及銀行存款÷負債×100%

在上述指標選取中為了保證各財務(wù)比率與償付能力呈同向變化，即保證各指標的同趨勢化，本文選取了1－費用率、1－賠款率和1－應(yīng)收保費率三個指標。

三、數(shù)據(jù)選取與實證分析

（一）產(chǎn)險公司償付能力評價

本文用SPSS10．0軟件做因子分析。數(shù)據(jù)錄入后，作因子分析適合度檢驗可知原變量的Bartlett球型檢驗的P值為0．000，所選指標適合做因子分析。按照方差貢獻率大小為序，本文提取的8個公因子，包括了原有變量93．9％的信息，效果良好。通過方差旋轉(zhuǎn)后，將計算得到的各個因子得分，以各因子的方差貢獻率為權(quán)數(shù)加權(quán)得到綜合的因子得分，即得各個公司的償付能力得分，列于表2。

（二）超效率模型下我國產(chǎn)險公司的效率

本文利用LINGO8．0來求解我國主要產(chǎn)險公司超效率分值(見表3)。在表3中可以看出，其中效率相對最差的是中國人民產(chǎn)險公司和平安保險公司，由于平安保險公司僅有一年數(shù)據(jù)，所以無法對它進行綜合評價，但是中國人民產(chǎn)險公司效率分值在各年都是最低值。中國人民產(chǎn)險公司成立時間最早，經(jīng)營時間較長，由于保費基數(shù)較大、市場份額較高，保費增長速度一直較快，自留保費的規(guī)模率相對較高，因此潛在風(fēng)險反而較大，從本文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，償付能力得分以及投資收益率在各年都偏低，因此影響了其效率排名。

（三）超效率模型下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

通過計算產(chǎn)險公司的效率得分而得到最優(yōu)投入量，然后通過計算最優(yōu)投入量中的責任準備金與資本金之比得到各產(chǎn)險公司及非壽險業(yè)各年的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)(如表4所示)。從表4可以看出從2001—2004年，我國非壽險業(yè)實際的資本結(jié)構(gòu)分別為2．13、2．75、1．84和2．24，而最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)分別為0．3、0．41、1．33和1．29，各年實際的資本結(jié)構(gòu)沒有達到最優(yōu)水平，并且均高于超效率模型下計算的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，雖然非壽險業(yè)在2003年擴充了資本金，降低了資本結(jié)構(gòu)，但是實際的資本結(jié)構(gòu)（1．84）仍高于最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)（1．33）。對于非壽險業(yè)而言，實際資本結(jié)構(gòu)超過最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)則意味著保險業(yè)務(wù)增長過快，資本金擴充不足，保險業(yè)務(wù)的增長超過了產(chǎn)險公司資本金的承載能力，因此潛在的風(fēng)險較大。

（四）資本結(jié)構(gòu)對效率的影響

雖然通過比較得知我國非壽險業(yè)實際的資本結(jié)構(gòu)高于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但是單一的比較還難以說明資本結(jié)構(gòu)對我國非壽險業(yè)的效率帶來什么樣的影響。以下對資本結(jié)構(gòu)與效率的關(guān)系做進一步的研究。我們提出如下假設(shè)：非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)將會降低產(chǎn)險公司的效率。

為行文方便，記第i個單位的實際資本結(jié)構(gòu)減去其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差為Xi，其相應(yīng)的超效率分為Yi，對于沒有達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的單位Xi≠0。

1．做X與Y的散點圖，發(fā)現(xiàn)兩者之間有較強的線性關(guān)系。計算兩者的簡單相關(guān)系數(shù)為-0．5，說明實際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距越大，超效率分將越低。這意味著非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)對效率有負面影響。

2．進一步，通過簡單線性回歸測度兩者的關(guān)系：

Y=-0．1577472526*X+0．6076421181

該模型通過了整體效果檢驗，資本結(jié)構(gòu)比率的差值的系數(shù)通過了t檢驗，模型無異方差和自相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)比率的差值X的系數(shù)符號與預(yù)期的分析相同。模型充分可信地揭示出兩者的負相關(guān)關(guān)系，并大致從數(shù)量上反映出了兩者的聯(lián)系：當資本結(jié)構(gòu)比率的差值X每增加一個單位，超效率分Y平均下降0．16。說明實際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距越大，效率越低，即非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了效率的損失。

四、結(jié)論

經(jīng)過本文深入地研究，我們認為我國非壽險業(yè)實際的資本結(jié)構(gòu)沒有達到最優(yōu)化，各年均高于最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)；非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)與效率之間的負相關(guān)關(guān)系，即實際的資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距越大，效率越低，非最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)帶來的是效率的損失。我國非壽險業(yè)的資本結(jié)構(gòu)沒有達到最優(yōu)說明了業(yè)務(wù)規(guī)模與資本金總額之間的不對稱，或換言之，產(chǎn)險公司在一定程度上存在著承保能力短缺的問題。這個問題主要有兩方面的原因：一方面是雖然近年來我國非壽險業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長，但是非壽險業(yè)務(wù)質(zhì)量不高，使非壽險業(yè)積聚了大量風(fēng)險；另一方面是因為資本金的擴充不足。近年來，我國產(chǎn)險公司資本金擴充的主要渠道是通過內(nèi)部的利潤留成，而日益加劇的產(chǎn)險市場的競爭、低質(zhì)量的保險業(yè)務(wù)以及較低的投資收益率，導(dǎo)致了產(chǎn)險公司的盈利能力不高，同時也嚴重地制約了產(chǎn)險公司的資本金的擴充。因此，產(chǎn)險公司要化解上述矛盾可以有以下幾條途徑：（1）提高承保業(yè)務(wù)質(zhì)量，包括選擇性地發(fā)展優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，提高承保條件和費率水平等。（2）通過增資擴股、上市、發(fā)行次級債等方式來擴充資本金，降低資本結(jié)構(gòu)，這是我國產(chǎn)險市場改善資本結(jié)構(gòu)的根本途徑?！?/p>

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