17年7月1日起，中國人民銀行修訂的《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法》（中國人民銀行令〔2016〕第3號令）正式實(shí)施。證券期貨機(jī)構(gòu)應(yīng)按照規(guī)定自主建立可疑交易監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)送可疑交易報(bào)告，并定期對交易監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估完善。

一是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，頂層設(shè)計(jì)，建立具有鮮明特色的證券期貨反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理體系。完善反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理制度、機(jī)制與控制體系。證券期貨機(jī)構(gòu)應(yīng)在反洗錢風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)與控制體系建立基礎(chǔ)上，設(shè)立與證券期貨業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)控制策略相適應(yīng)的反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制策略，制定體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的反洗錢內(nèi)控制度和控制程序。建立洗錢風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制，及時(shí)處置證券期貨業(yè)務(wù)運(yùn)行過程中的反洗錢風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)洗錢風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境變化和風(fēng)險(xiǎn)控制需要，適時(shí)開展洗錢風(fēng)險(xiǎn)壓力測試，根據(jù)壓力測試結(jié)果及時(shí)調(diào)整反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制政策與策略。建設(shè)反洗錢文化。明確反洗錢風(fēng)險(xiǎn)文化植入、評估、培訓(xùn)以及考核等核心要素，提煉證券期貨業(yè)反洗錢文化理念，通過反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理文化傳播路徑與傳播媒介的建設(shè)，形成具有證券期貨行業(yè)特色的反洗錢價(jià)值觀念和行為準(zhǔn)則，將反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理要求轉(zhuǎn)換成員工自覺行為，避免道德危機(jī)和逆向選擇。

二是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，建立證券期貨可疑交易監(jiān)測分析體系。開展證券期貨洗錢風(fēng)險(xiǎn)評估，確立重點(diǎn)監(jiān)測領(lǐng)域與重點(diǎn)監(jiān)測對象。首先評估洗錢風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)監(jiān)測對象。證券期貨機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合證券期貨市場運(yùn)行規(guī)律，回歸證券期貨業(yè)務(wù)本質(zhì)屬性和洗錢風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)理，從洗錢風(fēng)險(xiǎn)固有屬性出發(fā)，綜合考慮業(yè)務(wù)性質(zhì)與規(guī)模等因素，分析判斷本機(jī)構(gòu)洗錢風(fēng)險(xiǎn)分布狀況，以及控制措施有效性。重點(diǎn)研究分析證券期貨市場洗錢犯罪類型，設(shè)計(jì)可疑交易監(jiān)測分析標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測指標(biāo)體系。統(tǒng)籌建立以客戶為中心的證券期貨資金監(jiān)測分析體系。證券期貨機(jī)構(gòu)在柜臺業(yè)務(wù)等核心系統(tǒng)中生成各類賬戶交易數(shù)據(jù)，客戶交易數(shù)據(jù)呈現(xiàn)多元分布趨勢。以“客戶”為唯一中心進(jìn)行資金監(jiān)測，可全面分析客戶在不同類型證券賬戶之間的資金流動(dòng)、交易對手和異常交易行為。

三是運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)，統(tǒng)籌反洗錢數(shù)據(jù)治理，提高證券期貨反洗錢資金監(jiān)測分析有效性。加強(qiáng)反洗錢風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)治理。建立專門的反洗錢風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)管理中心和首席數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)人制度，統(tǒng)籌規(guī)劃反洗錢風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)建設(shè)政策、標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建完整的反洗錢風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)治理架構(gòu)。通過高度集成化的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)控流程，滿足可疑交易監(jiān)測分析對反洗錢數(shù)據(jù)質(zhì)量的需求。拓寬數(shù)據(jù)渠道，豐富數(shù)據(jù)來源?？赏ㄟ^與滬深證券交易所、期貨交易所、證券登記結(jié)算公司、期貨保證金監(jiān)控中心等一線市場監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及第三方存管銀行等外部機(jī)構(gòu)的溝通，拓寬數(shù)據(jù)渠道。同時(shí)，利用“網(wǎng)絡(luò)爬蟲”等技術(shù)獲取互聯(lián)網(wǎng)海量原始非結(jié)構(gòu)化標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，擴(kuò)大外部數(shù)據(jù)來源，通過數(shù)據(jù)篩選和“降噪”處理，轉(zhuǎn)化為可監(jiān)測分析的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，提高外部數(shù)據(jù)信息的使用價(jià)值。

四是加強(qiáng)人工智能和大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代數(shù)據(jù)分析技術(shù)在資金監(jiān)測分析中的運(yùn)用。應(yīng)建立數(shù)據(jù)倉庫，利用人工智能技術(shù)，模擬交易場景，進(jìn)行客戶畫像，結(jié)合數(shù)據(jù)挖掘與大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)手段，對數(shù)據(jù)進(jìn)行高度自動(dòng)化分析，從海量、模糊的隨機(jī)數(shù)據(jù)中挖掘資金異常交易行為。

五是處理好計(jì)算機(jī)信息技術(shù)運(yùn)用與人工分析關(guān)系。計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的運(yùn)用，本質(zhì)上是將人工對證券期貨異常交易分析思維過程的程序化，僅僅依賴于程序化數(shù)據(jù)分析往往容易造成分析結(jié)果與真實(shí)情況相差甚遠(yuǎn)。證券期貨機(jī)構(gòu)應(yīng)克服完全依賴計(jì)算機(jī)程序化監(jiān)測分析的傾向，強(qiáng)化人機(jī)交互，提高可疑交易監(jiān)測數(shù)據(jù)分析的精準(zhǔn)度與有效性。

摘要：伴隨著經(jīng)濟(jì)市場的不斷革新，社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不斷加強(qiáng)開放政策，統(tǒng)計(jì)學(xué)在全球經(jīng)濟(jì)市場以及經(jīng)濟(jì)管理等領(lǐng)域發(fā)揮了重要的作用。近幾年來，受到經(jīng)濟(jì)全球化的影響，我國經(jīng)濟(jì)體制也隨之實(shí)行開放發(fā)展，證券期貨市場迎來了新的挑戰(zhàn)。我國的證券期貨市場相比英國、美國等發(fā)達(dá)國家，起步比較晚，目前正處于初步發(fā)展階段。證券期貨市場是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制形成良好格局的重要手段，因此，為了實(shí)現(xiàn)證券期貨市場的快速發(fā)展，要加強(qiáng)對統(tǒng)計(jì)工作的嚴(yán)格規(guī)范。本文闡述了我國目前證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，主要研究了統(tǒng)計(jì)學(xué)及相關(guān)學(xué)科在證券期貨市場的應(yīng)用，并根據(jù)證券期貨市場的發(fā)展情況對統(tǒng)計(jì)學(xué)的價(jià)值進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)；應(yīng)用；證券期貨市場

一、統(tǒng)計(jì)學(xué)以及相關(guān)學(xué)科在證券期貨市場中的應(yīng)用

隨著經(jīng)濟(jì)金融的不斷發(fā)展，MBA人才已經(jīng)不再是金融界的頂梁柱，而統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)理邏輯強(qiáng)的人才才是新的具有競爭力的人才。在美國華爾街，許多鉆研于統(tǒng)計(jì)學(xué)以及數(shù)學(xué)的中國留學(xué)生都被聘任到金融部門，成就了一批年輕的年薪百萬的“白領(lǐng)”貴族。比如，在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁，在1988年提前畢業(yè)后到美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后直接進(jìn)入到華爾街證券公司工作。由于他出色的統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)和數(shù)學(xué)思維邏輯，他逐漸建立了自己的投資體系，現(xiàn)已經(jīng)成為該證券公司的副總次，成為了華人進(jìn)入華爾街高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)人才之一。華爾街是目前世界上金融證券業(yè)最發(fā)達(dá)的地方，華爾街對人才的需求，正體現(xiàn)出金融證券市場未來的發(fā)展趨勢。在變化莫測的金融市場環(huán)境下，數(shù)字成為了在傳遞信息方面最為直接的載體，因此，金融證券交易已成為市場交易中的重要手段。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字化經(jīng)濟(jì)，統(tǒng)計(jì)學(xué)及數(shù)學(xué)邏輯在分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r中起到重要的作用。

二、統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場中的具體應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中數(shù)學(xué)思維以及統(tǒng)計(jì)理論的研究，使經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更加數(shù)量化。金融領(lǐng)域中定價(jià)公式和組合體系的應(yīng)用，也證明了統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)理論的重要作用。據(jù)調(diào)查，在西方金融市場中，投資者一般運(yùn)用組合理論、技術(shù)分析管理來進(jìn)行投資，還有一部分人依然在堅(jiān)持基礎(chǔ)的分析。不管投資者依靠哪一種分析手段來進(jìn)行決策，組合理論和技術(shù)分析中已經(jīng)被廣大投資者所認(rèn)同，代表了統(tǒng)計(jì)工具在金融市場中不可替代的作用。目前對市場價(jià)格的研究，揭示了其發(fā)展之間的數(shù)量依存關(guān)系，這種客觀存在的關(guān)系成為投資以及管理的重要手段。統(tǒng)計(jì)學(xué)可以比較全面的對金融數(shù)據(jù)中的各種因素進(jìn)行分析和統(tǒng)計(jì)。其主要體現(xiàn)在：

一、20**年資本市場和證券期貨業(yè)改革發(fā)展取得顯著成果

20**年，**資本市場和證券期貨業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展和濱海新區(qū)開發(fā)開放。

（一）實(shí)施金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃，調(diào)整完善金融改革創(chuàng)新政策。我市于20**年5月召開全市金融工作會議，市委、市政府了《關(guān)于加快金融改革創(chuàng)新促進(jìn)金融業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展的實(shí)施意見》，制定了金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確了金融改革創(chuàng)新的重點(diǎn)工作。主要目標(biāo)是，健全金融監(jiān)管和服務(wù)機(jī)制，完善現(xiàn)代金融服務(wù)體系，加快金融改革創(chuàng)新，多渠道提高直接融資比重，**年金融業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重要達(dá)到6％以上，初步建成與北方經(jīng)濟(jì)中心相適應(yīng)的現(xiàn)代金融服務(wù)體系和全國金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)基地。市政府了一些重要的文件，支持和指導(dǎo)金融改革創(chuàng)新。主要是，促進(jìn)企業(yè)總部、金融業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，建立企業(yè)年金制度，支持合伙制基金和基金管理公司發(fā)展，對符合條件的企業(yè)和高管人員給予財(cái)稅優(yōu)惠，實(shí)施20**年至**年企業(yè)上市規(guī)劃，支持企業(yè)直接融資等。

（二）證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作，呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢。天弘證券基金公司積極開拓市場，基金發(fā)行取得了突破性進(jìn)展。泰達(dá)集團(tuán)并購湘財(cái)荷銀證券基金公司，改制重組為泰達(dá)荷銀證券基金公司，取得了良好經(jīng)營業(yè)績。一德期貨公司遷至**，完成了增資擴(kuò)股，堅(jiān)持依法治理和規(guī)范經(jīng)營，成為全國6家獲得金融期貨交易所全面結(jié)算會員資格的期貨公司之一。渤海證券公司通過規(guī)范性整改和股權(quán)結(jié)構(gòu)重組，增強(qiáng)了公司實(shí)力和發(fā)展活力，首次實(shí)現(xiàn)盈利。**期貨交割庫由10家增加到17家，交易品種增加到7個(gè)，成為我國期貨交割庫和期貨交易品種最多的城市。

（三）上市公司質(zhì)量進(jìn)一步提高，直接融資額創(chuàng)歷史最高水平。我市上市公司積極實(shí)施股權(quán)分置改革和改制并購重組，不斷增強(qiáng)公司依法治理和規(guī)范運(yùn)作能力，解決公司治理存在的突出問題，清理歸還大股東占用上市公司的資金，公司資產(chǎn)質(zhì)量效益顯著提高。20**年，中國遠(yuǎn)洋和中海油服在主板上市，中環(huán)股份和**普林在中小板上市，6家上市公司再融資，全年境內(nèi)股市融資總額為568億元，包括首發(fā)融資228億元、上市公司再融資340億元，約占全國境內(nèi)市場融資量的7％，相當(dāng)于以前歷年融資總和的三倍。截至20**年底，全市共有36家公司的41只股票在境內(nèi)外上市；其中滬深兩市上市公司的總市值為7365億元，排在全國第6位，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的1．5倍，高于全國平均水平。建立了擬上市企業(yè)后備資源庫，有363家企業(yè)擬上市融資，加快培育一批具有核心競爭力和行業(yè)龍頭地位的上市公司。市城投集團(tuán)等企業(yè)積極推進(jìn)直接融資，發(fā)行了30億元企業(yè)債、110億元短期融資債和3．9億元可轉(zhuǎn)換債券。創(chuàng)業(yè)環(huán)保公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，市新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等一批企業(yè)正在嘗試發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，使債券融資成為重要的融資方式。

（四）健全金融監(jiān)管服務(wù)體系，打擊非法證券活動(dòng)取得實(shí)效。我市設(shè)立了市金融服務(wù)辦公室，建立健全金融穩(wěn)定、反洗錢、處置非法集資、打擊非法證券活動(dòng)等領(lǐng)導(dǎo)小組和辦事機(jī)構(gòu)，建立了金融監(jiān)管體系、金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制和打擊非法證券活動(dòng)工作長效機(jī)制。形成了政府加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)、職能部門加強(qiáng)監(jiān)管服務(wù)、證券期貨企業(yè)依法規(guī)范發(fā)展和行業(yè)組織自律的發(fā)展格局。證券業(yè)和期貨業(yè)協(xié)會根據(jù)行業(yè)和社會需求，創(chuàng)造性地開展工作，加強(qiáng)行業(yè)自律和專業(yè)服務(wù)，組織開展各種社會服務(wù)活動(dòng)，為證券期貨業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展創(chuàng)造了條件。貫徹科學(xué)發(fā)展和依法治理原則，改革治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范經(jīng)營行為，健全高級管理人員激勵(lì)約束機(jī)制，規(guī)范企業(yè)法人和高管人員職責(zé)，嚴(yán)格防范和及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決打擊非法證券發(fā)行，促進(jìn)資本市場和證券期貨業(yè)實(shí)現(xiàn)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。資本市場秩序總體良好，證券期貨監(jiān)管工作的針對性、有效性和快速反應(yīng)能力明顯增強(qiáng)。

【摘要】證券期貨反洗錢可疑交易監(jiān)測分析體系的建立，有助于維持我國經(jīng)濟(jì)社會的健康發(fā)展，遏制經(jīng)濟(jì)犯罪與上游犯罪，維護(hù)金融安全與社會正義，為此本文謹(jǐn)就證券期貨反洗錢可疑交易監(jiān)測分析體系的建設(shè)進(jìn)行闡述與探討，旨在進(jìn)一步推動(dòng)反洗錢可疑交易監(jiān)測體系建設(shè)水平的提升。

【關(guān)鍵詞】證券期貨;反洗錢;可疑交易

2017年1月，中國人民銀行制定實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法》，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)需要按照相關(guān)規(guī)定的實(shí)際要求建立行之有效的交易監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)，就可疑交易情況進(jìn)行報(bào)送，定期評估交易監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)合理，以保障金融交易的正常開展。而在開展證券期貨交易的過程中，如何結(jié)合行業(yè)特性與實(shí)際情況，建立完善的可疑交易監(jiān)測分析體系就成為值得考量的問題。

一、建設(shè)反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制體系

金融企業(yè)經(jīng)營與運(yùn)轉(zhuǎn)的過程中會面臨著一定的信用挑戰(zhàn)、金融操作挑戰(zhàn)、市場變動(dòng)挑戰(zhàn)與金融挑戰(zhàn)等，此外還可能遭遇一定的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等，因此在加強(qiáng)證券期貨反洗錢可疑交易的建設(shè)時(shí)，首先需要做好頂層設(shè)計(jì)，做好風(fēng)險(xiǎn)防控工作，將風(fēng)險(xiǎn)控制作為反洗錢可疑交易監(jiān)測的重要環(huán)節(jié)，明確反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制的最終目標(biāo)，從整體的層面上更好地開展風(fēng)險(xiǎn)控制，建立風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。對于金融機(jī)構(gòu)來說，反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制手段執(zhí)行的是否有效，與金融機(jī)構(gòu)是否采取了行之有效的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制等措施直接相關(guān)。為此，金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高企業(yè)治理效果，制定與企業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，并對反洗錢風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)與相應(yīng)職責(zé)加以明確，確定企業(yè)內(nèi)部各部門相應(yīng)職責(zé)與運(yùn)行機(jī)制，以建立健全反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系。反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)建，應(yīng)當(dāng)以對金融交易的合理懷疑為基礎(chǔ)，科學(xué)地開展反洗錢監(jiān)管工作。金融機(jī)構(gòu)也需要在企業(yè)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制框架的同時(shí)，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，建立反洗錢內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，制定合理的可疑交易定位、監(jiān)測與分析、報(bào)告的流程。金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)對金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)流程加以合理梳理，在業(yè)務(wù)流程中納入風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以開展業(yè)務(wù)流程建設(shè)工作。另外，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對業(yè)務(wù)部門的相應(yīng)職責(zé)加以明確，對反洗錢風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與約束機(jī)制加以完善和強(qiáng)化，構(gòu)建反洗錢可疑交易監(jiān)測的企業(yè)文化與風(fēng)險(xiǎn)觀念環(huán)境，以企業(yè)為單位形成整體性的反洗錢與可疑交易價(jià)值理念，形成企業(yè)整體性的道德行為，將反洗錢可疑交易監(jiān)測理念與文化內(nèi)化為員工行為，盡量避免員工道德考驗(yàn)與逆向選擇情況，對企業(yè)洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制理念與控制策略加以保障，確保證券期貨反洗錢可疑交易監(jiān)測體系運(yùn)行的有效性與可靠性。

二、建立可疑交易監(jiān)測分析指標(biāo)體系

摘要：本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標(biāo)體系的研究；新華財(cái)經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場期貨市場

Abstract：Inthispaper,theApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonSecuritiesandfuturemarkets;studyofXinHuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.

KeyWords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets

一、序言

我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

一、問題的緣起

2015年我國股市異常波動(dòng)期間，證監(jiān)會聯(lián)合公安機(jī)關(guān)針對程序化交易（ProgramTrading）展開調(diào)查并限制了部分交易異常的程序化交易賬戶，程序化交易尤其是高頻程序化交易自此引發(fā)國內(nèi)關(guān)注。恰在同一時(shí)期，即2015年11月上旬，美國判決第一起高頻交易“幌騙罪”，PantherEnergyTradingLLC的經(jīng)理和實(shí)際控制人、53歲的商品期貨交易員MichaelCoscia因?yàn)樵?011年通過CME集團(tuán)和歐洲期貨市場利用高頻程序化算法實(shí)施幌騙（spoofing）行為而非法獲利近160萬美元，被指控違反了《多德弗蘭克法案》（Dodd-FrankAct）關(guān)于禁止欺詐與幌騙的規(guī)定，從而構(gòu)成6宗欺詐罪（fraud）和6宗幌騙罪（spoofing），陪審團(tuán)在很短的時(shí)間內(nèi)即判定MichaelCoscia欺詐（fraud）和幌騙（spoofing）罪名成立，2016年7月13日，MichaelCoscia被芝加哥法院判處3年有期徒刑和3年監(jiān)督釋放（supervisedrelease）。MichaelCoscia幌騙操縱案是全球首例高頻交易操縱刑事案件，該案引發(fā)了學(xué)界和實(shí)務(wù)界人士對高頻交易技術(shù)的重新審視。高頻交易是市場創(chuàng)新的產(chǎn)物，其本身是價(jià)值中立的，1只不過這種新型交易技術(shù)便利了包括市場操縱在內(nèi)的違法行為，并使得違法行為更為隱蔽并且以新的形態(tài)示人，MichaelCoscia所實(shí)施的幌騙行為就是高頻交易技術(shù)下的新型操縱形態(tài)的一種，如何規(guī)制這類新型操縱是一個(gè)值得討論的話題。單就幌騙而言，在我國該行為屬于法律盲點(diǎn)，在監(jiān)管實(shí)踐中也從未查處過該類行為，而現(xiàn)實(shí)中，高頻交易在我國期貨市場已大行其道，伊世頓公司利用高頻交易操縱期貨市場案中已出現(xiàn)幌騙型操縱的影子，探討幌騙型操縱的認(rèn)定不惟有理論意義，亦是現(xiàn)實(shí)之需。

二、高頻交易與高頻交易操縱

高頻交易（HighFrequencyTrading）是計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物，美國SEC認(rèn)為高頻交易沒有明確的定義，是一種特殊的算法交易（AlgorithmTrading），2特殊在其執(zhí)行頻率特別快，快到可以在微秒級的時(shí)間內(nèi)申報(bào)和撤單。MichaelCoscia幌騙操縱案中，檢方起訴書中談到“高頻交易是一種自動(dòng)交易的形式，它使用計(jì)算機(jī)算法進(jìn)行決策，并以毫秒為單位交付大量的交易訂單、報(bào)價(jià)單或取消訂單?！备哳l交易是一個(gè)統(tǒng)稱，包含了兩層含義，第一層含義是指“高頻程序化交易技術(shù)”，第二層含義是指“利用高頻程序化算法進(jìn)行的交易行為”，本文采其第二層含義。所謂程序化交易，2015年我國證監(jiān)會的《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》中將其定義為“通過既定程序1　［美］薩爾.阿努克，約瑟夫.薩露茲:《華爾街的數(shù)據(jù)大盜:高頻交易的罪與罰》劉飏譯,人民郵電出版社2014年第1版，第2頁。2　SecuritiesandExchangeCommision,ConceptReleaseonEquityMarketStructure[R],2010.（availableathttps://www.sec.gov/rules/concept/2010/34-61358.pdf,lastvisitedon20thOct.）.或特定軟件，自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為?！笨傊?，高頻交易是一種利用特定計(jì)算機(jī)程序執(zhí)行指令、可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化高頻率申報(bào)和撤銷申報(bào)、持倉時(shí)間特別短暫的交易行為。3高頻交易操縱概念中的“高頻交易”則是指其第一層含義即“高頻程序化交易技術(shù)”，那么高頻交易操縱則是指“利用高頻程序化交易技術(shù)操縱市場的行為”。典型的高頻交易操縱形態(tài)主要有幌騙（LayeringandSpoofing）、塞單（QuoteStuffing）、試單（Pinging）等，筆者接下來討論幌騙操縱的認(rèn)定要點(diǎn)。

三、幌騙操縱認(rèn)定要點(diǎn)

（一）主觀意圖?；向_操縱的主觀意圖只能是故意而不能是過失，即當(dāng)事人明知自己的行為能夠擾亂證券期貨市場正常交易秩序或誤導(dǎo)其他正常投資者的交易決策而希望或放任這種結(jié)果。而且幌騙者（spoofer）通常具有獲取非法利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)然，由于人的內(nèi)心難以測度，在司法實(shí)踐或監(jiān)管實(shí)踐中主觀意圖極難證明，MichaelCoscia幌騙操縱案中，檢方為了證明Coscia具有利用幌騙行為制造價(jià)格趨勢并且擾亂市場秩序的故意，便請Coscia所使用的高頻程序軟件的開發(fā)者出庭作證，程序開發(fā)者從軟件編程、編程運(yùn)行效果層面證明Coscia對軟件在交易中的實(shí)際功能實(shí)屬“明知”，從而間接的證明了其主觀意圖。（二）幌騙行為與結(jié)果。有人將幌騙行為稱作“價(jià)格引導(dǎo)”，認(rèn)為行為人利用幌騙交易將市場價(jià)格朝著對自己有利的方向進(jìn)行引導(dǎo)，從而為自己制造交易機(jī)會。美國《多德弗蘭克法案》（Dodd-FrankAct）第747條將“幌騙”解釋為“意圖在買單或賣單執(zhí)行前取消的交易行為”，該行為具體表現(xiàn)為行為人利用高頻程序以高于特定金融產(chǎn)品市場買入價(jià)格提交賣出訂單，以低于市場賣出價(jià)格提交買入訂單，待這些訂單對特定產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生影響后，再利用高頻程序所具有的速度優(yōu)勢迅速取消之前的訂單，同時(shí)反向提交訂單，這樣便可以降低自己的交易成本?；向_訂單不會成交但會制造市場上特定期貨合約的供求假象，該假象對其他市場參與者的投資決策產(chǎn)生誤導(dǎo)，進(jìn)而引起特定金融產(chǎn)品價(jià)格的非正常變動(dòng)。（三）因果關(guān)系。特定金融產(chǎn)品價(jià)格的非正常變動(dòng)這一結(jié)果乃行為人利用高頻程序以高于特定金融產(chǎn)品市場買入價(jià)格提交賣出訂單或以低于市場賣出價(jià)格提交買入訂單等行為所引起，若該結(jié)果由其他因素所引起則不能歸責(zé)于幌騙者。換言之，若幌騙行為沒有對市場產(chǎn)生任何影響，則該行為不宜認(rèn)定為不法行為。

摘要：李從珠，丁紹芳，王靈華，孫大寧.統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨制場中的應(yīng)用.

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標(biāo)體系的研究；新華財(cái)經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場期貨市場

分類號：O212C8F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets

LICong-zhu,DINGShao-fang,WANGLing-hua,SUNDa-ning

摘要：李從珠，丁紹芳，王靈華，孫大寧.統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨制場中的應(yīng)用.

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標(biāo)體系的研究；新華財(cái)經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場期貨市場

分類號：O212C8F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1002-1566(2000)01-0054-04

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets

統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。一些在美國獲得統(tǒng)計(jì)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個(gè)世界上金融證券業(yè)最發(fā)達(dá)的地方，他以統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進(jìn)入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個(gè)側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強(qiáng)、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經(jīng)濟(jì)是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予在期權(quán)定價(jià)方面做出開拓性貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家。他們在二十多年前就探索出具有劃時(shí)代意義的定價(jià)模型——布萊克.斯科爾期定價(jià)公式。本世紀(jì)20年代開設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)合約，很難轉(zhuǎn)讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進(jìn)概率統(tǒng)計(jì)上隨機(jī)變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價(jià)公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價(jià)格定位依據(jù)，很快形成一個(gè)完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國的重要位置。定價(jià)公式成為整個(gè)市場運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個(gè)期權(quán)公式的定價(jià)思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測遠(yuǎn)期價(jià)格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進(jìn)一步推動(dòng)了對各種金融產(chǎn)品的價(jià)值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價(jià)模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發(fā)達(dá)，如今國外大型金融機(jī)構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時(shí)，總是首先追究最初的定價(jià)是否存在漏洞和錯(cuò)誤

建立一個(gè)模型就摘取經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的桂冠這一事實(shí)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)密不可分的關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自1969年設(shè)立諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以來的40多位獲獎(jiǎng)?wù)咧校挠?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家有23位，10位擔(dān)任過世界計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長，有六位直接靠計(jì)量經(jīng)濟(jì)的研究和應(yīng)用成果獲獎(jiǎng)。借用統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)，將經(jīng)濟(jì)理論數(shù)學(xué)公式化，將經(jīng)濟(jì)行為定量化，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的熱門課題。

有關(guān)專家指出，統(tǒng)計(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)理論和數(shù)學(xué)這三者對于真正了解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的數(shù)量關(guān)系來說，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結(jié)合起來，就是力量。數(shù)學(xué)給經(jīng)濟(jì)界帶來新的視角，新的觀念。抽象的數(shù)學(xué)工具一旦準(zhǔn)確地切入金融市場，就顯得非常實(shí)用和有價(jià)值。二十多年來，指導(dǎo)期權(quán)交易的理論—定價(jià)模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、不懂定價(jià)公式含義的人要想在市場有出色表現(xiàn)將是十分困難的。

一、我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。一些在美國獲得統(tǒng)計(jì)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個(gè)世界上金融證券業(yè)最發(fā)達(dá)的地方，他以統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進(jìn)入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個(gè)側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強(qiáng)、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經(jīng)濟(jì)是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予在期權(quán)定價(jià)方面做出開拓性貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家。他們在二十多年前就探索出具有劃時(shí)代意義的定價(jià)模型——布萊克.斯科爾期定價(jià)公式。本世紀(jì)20年代開設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)合約，很難轉(zhuǎn)讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進(jìn)概率統(tǒng)計(jì)上隨機(jī)變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價(jià)公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價(jià)格定位依據(jù)，很快形成一個(gè)完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國的重要位置。定價(jià)公式成為整個(gè)市場運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個(gè)期權(quán)公式的定價(jià)思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測遠(yuǎn)期價(jià)格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進(jìn)一步推動(dòng)了對各種金融產(chǎn)品的價(jià)值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價(jià)模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發(fā)達(dá)，如今國外大型金融機(jī)構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時(shí)，總是首先追究最初的定價(jià)是否存在漏洞和錯(cuò)誤

建立一個(gè)模型就摘取經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的桂冠這一事實(shí)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)密不可分的關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自1969年設(shè)立諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以來的40多位獲獎(jiǎng)?wù)咧?，著名的?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家有23位，10位擔(dān)任過世界計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長，有六位直接靠計(jì)量經(jīng)濟(jì)的研究和應(yīng)用成果獲獎(jiǎng)。借用統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)，將經(jīng)濟(jì)理論數(shù)學(xué)公式化，將經(jīng)濟(jì)行為定量化，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的熱門課題。