摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內涵、構成要件、及證券投資基金犯罪中的相關個罪，包括背信運用受托財產罪、違法運用資金罪。

關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

關鍵詞：國有證券投資基金構想意義

摘要：本文闡述了設立國有證券投資基金構想的內容及其意義。認為設立國有證券投資基金構想是在公平、正義理念引導下完成的制度創(chuàng)新。如能實施，則能促進股市的誠信和公平建設；能真正實現政企分開；能切斷關聯(lián)交易的黑手，從根本上遏制虛假包裝、虛假重組、以及大股東侵占上市公司資財、損害中小股東利益的現象；能使國有股成為證券市場持續(xù)發(fā)展的發(fā)動機和穩(wěn)定器；能使原國有股通過基金單位在場外的轉讓而得以間接流通；能使國有股的全流通或減持變得輕松自如；能使社會保障基金獲得相當充分的資金補充；并能為國有企業(yè)的重組、改造提供資金支持。所以，其意義十分巨大而深遠。筆者滿懷信心地期待著它的成功實踐。

正文：筆者在研究國有股上市流通問題的時候，最早于2001年12月，提出了設立國有證券投資基金的構想。凡幾年來，該構想的內容日漸豐富，而對其意義的熟悉也更加深刻。茲進一步論述于后。

一、設立國有證券投資基金構想的主要內容

將上市公司的國有股集合起來，按中心和地方國有資產治理委員會的隸屬關系分別設立國家的國有證券投資基金和地方的國有證券投資基金。國家的國有證券投資基金可以設立兩家以上；而地方上的國有證券投資基金原則上只設立一家，而如上海、深圳等上市公司較多，金融人才也不少的地方，則也可設立兩家以上。

國有證券投資基金所持有的各上市公司的國有股，以凈資產值為基準，結合考慮凈資產的收益率等因素，折合成基金單位。并將其按20、30和50的比例分別交由社?；?、原國有股股東和國有資產治理委員會持有。

為維護投資者信心，進而穩(wěn)定證券市場，我國于2005年7月1日頒布實施《證券投資者保護基金管理辦法》，設立證券投資者保護基金（以下稱保護基金）。保護基金的籌集和使用是保護基金制度中的關鍵環(huán)節(jié)，其中存在的問題對保護基金功能的發(fā)揮產生直接的負面影響，因此需要著力予以完善。

一、對保護基金籌集問題考察及完善建議

（一）保護基金籌集途徑及風險評級的問題考察及完善建議

《管理辦法》第五條規(guī)定，“基金按照取之于市場、用之于市場的原則籌集。按照這一原則，第十二條規(guī)定了基金的來源。根據保護基金公司2007年-2009年年報可得到如下數據(從各籌資途徑所籌資金數額及占籌資總額的比例)⑵：交易經手費（億元）證券公司上繳基金（億元）申購凍結資金利息（億元）捐贈利息、投資和受償收入（億元）

作為市場化的處置證券公司風險的舉措，保護基金的主要資金來源于證券公司所上繳的費用。從表中數據可知，證券公司上繳費用在保護基金籌資總額中所占比例正逐年上升。根據《管理辦法》第十二條第（二）項的規(guī)定，證券公司按其營業(yè)收入的0.5-5%繳納基金，具體的繳納比例由保護基金公司根據證券公司風險狀況確定后，報證監(jiān)會批準，并按年調整。繳納的費用在證券公司的營業(yè)成本中列支。由此可知，我國是根據證券公司風險的高低采用浮動費率制，這種收費機制有利于促使證券公司自覺提高風險控制水平。然而，《管理辦法》對證券公司的風險評估及根據評估結果確定費率標準的具體辦法未作規(guī)定。目前，保護基金公司已經有證券公司在繳費方面的評級方法，并根據評級結果，對證券公司確定不同的費率。

對證券公司通過評級分為A,B,C,D四類，A類再分為AAA,AA,A三個級別，B類分為BBB,BB,B三個級別，C類分為CCC,CC,C三個級別，D類只有D級，AAA級的證券公司的繳費費率為0.5%，AA級為1.0%，然后依次增長0.5%，D級證券公司的繳費費率則為5.0%。⑵雖然保護基金公司運用了風險評級，但是在實踐中，證券公司為了少繳基金，可能會隱瞞問題和風險，以增加討價還價的砝碼；甚至以商業(yè)賄賂收買基金公司工作人員，以降低名義風險值，監(jiān)管機構即便能查出來，也會多花時間和精力，導致風險延后和加劇。⑶對風險評級可以借鑒其他國家和地區(qū)的做法，根據前一年的證券公司的收處置情況，投資者訴訟案件的數量，證券公司的盈利水平等實際情況加以確定，使進行風險評級所依據的信息盡量客觀透明，從而讓風險評級的結果更加公正，更好地發(fā)揮風險評級機制對證券公司的激勵約束機制。

上海、深圳證券交易所，中國證券登記結算有限責任公司，各主承銷商，中國證券投資者保護基金有限責任公司：

根據《證券投資者保護基金管理辦法》和《中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部關于在股票、可轉債等證券發(fā)行中申購凍結資金利息處理問題的通知》的有關規(guī)定，上海、深圳證券交易所應在風險基金分別達到規(guī)定的上限后，將交易經手費的20%納入證券投資者保護基金（以下簡稱“保護基金”）；發(fā)行股票、可轉債等證券時，申購凍結資金的利息收入應納入保護基金。為規(guī)范保護基金的籌集，現將有關問題通知如下，請遵照執(zhí)行：

一、上海、深圳證券交易所在風險基金分別達到規(guī)定的上限后，應當在每季后10個工作日內將交易經手費的20%劃入中國證券投資者保護基金有限責任公司（以下簡稱保護基金公司）指定的賬戶。

二、中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱結算公司）應當設立專用賬戶，存放股票、可轉債等證券網上發(fā)行申購凍結資金的利息收入。專用賬戶可在上海、深圳分公司分別設立。

三、擔任股票、可轉債等證券發(fā)行的主承銷商，應當按照有關要求設立驗資專用賬戶，存放股票、可轉債等證券網下發(fā)行申購凍結資金及其利息收入。

四、申購凍結資金的利息收入不再劃入證券交易所，由結算公司上海、深圳分公司和各主承銷商直接劃入保護基金公司指定的賬戶。結算公司和各主承銷商應積極協(xié)調相關商業(yè)銀行，做好申購凍結資金利息的收繳工作。

自1868年創(chuàng)始于英國以來，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國、日本等資本主義國家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀80年代以來，發(fā)達國家投資基金發(fā)展迅猛，勢頭強勁，基金業(yè)已經成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅的金融體系的四大支柱產業(yè)之一。在我國，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經過9年多的發(fā)展，我國的證券投資基金業(yè)已成功地實現了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對在我國處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進行分析，對其現階段的發(fā)展狀況進行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔風險的集合投資方式，是一種利益共享、風險共擔的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運作，表現在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現代化；（3）組合投資。根據基金契約中規(guī)定的投資目標、投資范圍、投資組合和投資限制，進行資產配置和投資組合，分散投資風險；（4）嚴格監(jiān)管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關監(jiān)管部門都對基金業(yè)實行嚴格的監(jiān)管，對各種有損投資者利益的行為進行嚴厲的打擊，并強制基金進行較為充分的信息披露。

證券投資基金是通過基金管理公司發(fā)售基金份額募集資金，將投資者的基金集中到一起，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資的間接證券投資方式。利益與風險由投資者共擔。證券投資基金是投資社會化和專業(yè)化的產物，目前證券基金在我國已有將近二十年的發(fā)展，改善了證券投資者結構，加快了投資觀念的轉變，優(yōu)化了上市公司法人治理結構，促進了資本市場的繁榮發(fā)展。證券投資基金在制度建設、基金規(guī)模、基金銷售方面都取得了長足進步，但也存在諸多問題。

一、證券投資基金發(fā)展現狀

1．證券投資基金制度建設。自證券投資基金進入我國以來，先后頒布了多項相關法律法規(guī)以保障證券投資基金：1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，以保護基金當事人的合法權益，促進證券市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。該條例于2012年被廢止，由《證券投資基金管理公司管理辦法（2012修訂）》代替。隨著證券投資基金市場的不斷發(fā)展，將近二十年間，國家不斷對相關法律法規(guī)進行完善、修正，以適應新情況，解決新問題。目前證券投資基金有國家法律、部門規(guī)章為保障。國家法律如《中華人民共和國證券投資基金法》，部門規(guī)章如針對基金公司管理的《證券投資基金管理公司治理準則（試行）》，針對基金從業(yè)人員管理的《證券投資基金行業(yè)高級管理人員任職管理辦法》，針對基金銷售的《證券投資基金銷售管理辦法》，其他針對基金運作、基金托管、基金評價、基金信息披露等方面也頒布了相關規(guī)章文件。2．證券投資基金規(guī)模擴大。自1998年證券投資基金正式進入我國以來，基金規(guī)模逐年呈增長趨勢，不斷擴大。截止到2017年4月底，我國境內共有基金管理公司109家，其中內資公司65家，中外合資公司44家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計9．53萬億元。截至2017年5月底，按正在運行的私募基金產品實繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20億元～50億元的私募基金管理人有505家，管理規(guī)模在50億元～100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家。3．證券投資基金銷售增長。證券投資基金產品包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、指數基金（ETF基金）等，自證券化業(yè)務實施備案制以來，根據數據顯示，每月發(fā)行規(guī)模與數量呈持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。

二、證券投資基金發(fā)展存在的問題

證券投資基金得到越來越多的青睞與關注，在其穩(wěn)步發(fā)展的過程中，同樣存在諸多問題，這些問題表現在以下方面：1．證券市場金融產品單一，導致投資范圍與選擇有限。目前我國證券投資產品較少，而基金管理人由于資本利益等原因往往傾向于股票，未能良好的貫徹“多元投資，分散風險”的原則。2．證券投資基金的理性投資被上市公司的盈利能力制約。目前我國證券投資公司規(guī)模相對來說較小，盈利能力較差，不具投資價值，且往往在投資方面“扎堆”選擇股票，導致證券投資基金的資產組合雷同。3．證券投資基金監(jiān)管體系不夠健全。雖然自1997年以來，我國頒布了諸多法律條文以規(guī)范證券投資基金市場，但現有的法律法規(guī)仍不能滿足發(fā)展迅速的基金規(guī)范需要，尚未建立較為完善的基金監(jiān)管法律體系。4．證券投資基金內部組織管理結構存在諸多問題。如基金持有人大會虛置問題、基金管理人的道德風險問題、基金激勵機制缺乏問題、基金托管人地位獨立性等問題，而以上問題會影響基金投資及選擇，不利于基金良好發(fā)展。

三、證券投資基金發(fā)展優(yōu)化策略

論文關鍵詞：證券投資基金資金來源產品多元化

論文摘要：我國證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問題和內部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產品單一及相關法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場化進程以及推進產品創(chuàng)新，實現產品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設立，我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構投資者之一。但是，我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時，仍然面臨著一些問題，主要包括來自外部的客觀問題和基于內部治理范疇的問題，本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進行分析，并提出相應的對策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風險

我國的證券市場是在政府主導下發(fā)展壯大起來的，盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析，結果表明我國證券市場的系統(tǒng)風險高達60％，非系統(tǒng)風險為40％，而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風險一般為25％，非系統(tǒng)風險為75％。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看，每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國經濟運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風險，卻對系統(tǒng)風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化，并采取相應的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準確預測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風險。

摘要：證券投資基金在中國已產生多年。隨著這段時期資本市場的發(fā)展，基金也得到發(fā)展壯大。文章首先分析證券投資基金對國內資本市場的影響；接著研究目前我國證券投資基金存在的問題；最后提出推動證券投資基金趨向長期良性發(fā)展的相應策略。

關鍵詞：證券投資基金；投資理念；價值投資

證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以資產組合方式進行證券投資活動的基金。在全球基金業(yè)風云變幻的今天，基金業(yè)弄潮于證券、產業(yè)、風險市場變革發(fā)展的大潮中，行業(yè)機構勵精圖治群雄逐鹿，基金業(yè)走到了國內產業(yè)和金融業(yè)開放的最前沿，投資基金業(yè)倍受全球矚目。證券投資基金從20世紀70年代開始在全球范圍內迅速發(fā)展。我國已加入WTO，參與國際市場競爭已為大勢所趨，這為投資基金發(fā)展提供了條件，創(chuàng)造了機遇。大力發(fā)展投資基金已成為完善資本市場、推進我國社會主義市場經濟進程的必然選擇。

一、證券投資基金對解決資本市場現存問題的重要作用

基金是適應市場發(fā)展和社會財富增長對專業(yè)化理財服務需求的產物，反映了社會經濟發(fā)展的必然趨勢。目前來講，雖然基金總量和單個規(guī)模均偏小，但其對資本市場的影響己初步顯現出來。在促進資源配置效率、促進上市公司完善治理結構、培育成熟市場理念、增強證券市場與貨幣市場之間的溝通、改善宏觀經濟政策和金融政策的傳導機制等方面，都起到了重要的作用，而且這些作用和影響愈見凸現。

1．加快儲蓄向投資轉化，擴大資本市場總量。國債市場經過最近幾年的大規(guī)模發(fā)展，已接近臨界線。而股票市場仍處于資金貧乏、擴容過快、行市低迷狀態(tài)，這主要是由于股市風險太大，上市公司整體素質差，這在一定程度上損害了市場信心和投資者利益。投資基金這種新工具，風險較股票低，收益又較債券高，由專家理財，選擇適當的投資組合，對穩(wěn)健投資者的吸引力尤其大。

投資者結構的不均衡一直被認為是我國證券市場過度波動的主要原因之一，近年來國家通過出臺各種政策法規(guī)促進投資者結構的改進，使得證券投資基金為代表的機構投資者逐漸成為市場中的主導力量。然而，隨著機構投資者的成長，基金黑幕、利益輸送、違規(guī)交易等問題也逐漸暴露出來，使人們開始質疑其穩(wěn)定市場的功能。本文從理論和實證兩個方面分析證券投資基金對市場穩(wěn)定性的影響，以期為我國機構投資者的健康發(fā)展做出一些探索。

一、機構投資者與證券投資基金

關于機構投資者，國外有兩種比較權威定義，《新帕爾格雷夫貨幣與金融詞典》[1]將其定義如下：“機構投資者就是許多西方國家管理長期儲蓄的專業(yè)化的金融機構。這些機構管理著養(yǎng)老基金、人壽保險基金和投資基金或單位信托基金，其資金的管理和運用都由專業(yè)化人員完成。因為這些機構要負責確?；鹗芤嫒双@得滿意的回報，故他們必須根據每天的情況來考慮如何安排其持有的結構和規(guī)模?！边€有就是布朗卡托[2]的定義：“所謂機構投資者，是對應或有別于個人投資者，總體上基于這樣的事實而存在，即資金由職業(yè)化人員或機構管理，廣泛投資于不同領域。管理的資金種類主要包括私人養(yǎng)老金、國家和地方退休金、共同基金、封閉性的投資信托基金、人壽保險公司、財產和意外傷害保險公司、銀行管理的非養(yǎng)老基金和慈善研究或捐贈基金?！睓C構投資者中的證券投資基金是我國證券市場中最重要的專業(yè)機構投資者，它具有利益共存、風險共擔的集合證券投資特征，通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。

二、證券投資基金與股市穩(wěn)定性的邏輯關系

證券投資基金是目前我國證券市場上最主要的機構投資者，我們分別從基金自身的以下四個特征出發(fā)，考察其對股市穩(wěn)定性的作用：

1、基金的規(guī)模效應與股市穩(wěn)定性的關系?；鹉軌驅⒈姸嗤顿Y者的閑散資金聚集起來，因此其具有一定的規(guī)模效應。基金的規(guī)模效應會對股市產生一定的穩(wěn)定作用：首先，由于基金操控著大量的資金，因此其交易行為會更加謹慎。其次，基金更多地采用價值投資的策略，以長線投資為主，對上市公司進行更加深入的研究，吸收被低估的股票，拋出被高估的股票，進而降低股市的波動。但是其也會對股市的穩(wěn)定性產生一定的負面影響：由于基金的規(guī)模龐大，其會出現操縱市場的坐莊行為，進而加劇股市的波動。

1機構投資者對證券投資基金的套利行為

自股改啟動以來，機構對由此引發(fā)的獲利機會的追逐就從來沒有停止過，尤其是在2006年2月，由于招行的股改所引起的“巨額短線套利資金集中申購、幾十只基金相繼暫停申購”的事件讓市場對套利資金的警覺性一下提到了前所未有的高度。之后，基金與機構套利資金之間的博弈一直沒有停止過，這從后來貴州茅臺、云南白藥這些基金重倉股的表現上都能夠看出。

在機構利用股改套利即將偃旗息鼓的時候，新股套利以及“封轉開”套利又被挖掘出來。

1.1股改套利

股權分置改革作為資本市場的重大金融創(chuàng)新，為證券市場交易提供了全新的投資套利手段。據統(tǒng)計，從2005年5月~2006年4月，股改公司的股票價格在恢復交易首日的平均漲幅為6.85%，股改套利的超額利潤率吸引了不少資金的積極參與。套利空間的存在是形成機構套利的直接原因，而改股停牌與基金停牌的不同步又導致了套利機會出現，這就使得那些重倉持有部分股改股的基金頻頻受到套利資金攻擊。

2005年12月27日，招商銀行因股改停牌。12月28日，興業(yè)可轉債基金隨即發(fā)生了11筆金額共計超過4.5億元的巨額申購。這批巨額申購資金確實達到了預期的目標。從2005年12月28日~2006年1月5日，每份興業(yè)可轉債基金凈值上漲了0.0205元，增幅為2.01%。如果這部分資金1月5日退出，不到10天就可獲取2%的盈利，如果1月11日退出，由于興業(yè)可轉債基金累計凈值已達1.0991元，增幅將有6%，獲利空間更大。興業(yè)可轉債基金被迫緊急暫停基金的申購，成為我國基金業(yè)第一例由于特別原因而暫停申購的基金。其后的云南白藥、金融街、鋅業(yè)股份、貴州茅臺等股票，股改復牌后都出現大漲，投資其間的基金凈值也因此出現較高漲幅，給保險公司等機構投資者帶來很大套利空間。