一、我國(guó)貨幣政策具有弱效應(yīng)

自1998年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮以來，中央銀行采取的一系列積極的旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策，從現(xiàn)實(shí)情況看，其貨幣政策操作力度是相當(dāng)大的，然而卻與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)不旺、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的政策實(shí)施效果形成了較大的反差。這究竟是因?yàn)樨泿耪弑旧硪呀?jīng)陷入了“流動(dòng)性陷阱”，還是由于受客觀經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)的影響，貨幣政策有效發(fā)揮存在時(shí)滯？一時(shí)間，人們禁不住對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性提出了質(zhì)疑。

如果僅僅從近幾年貨幣政策的表現(xiàn)就斷言貨幣政策無效，似乎有失偏頗。因?yàn)閺奈覈?guó)貨幣政策實(shí)踐來看，1984年以前，我國(guó)的金融政策一直都處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的控制下，因而談不上有真正意義上的貨幣政策；1984年中國(guó)人民銀行確立為中央銀行后，其職能和地位得到日益鞏固和加強(qiáng)，貨幣政策也日漸成為其調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，加上金融在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的核心地位越來越明顯，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展中的作用也越來越重要。例如，1993-1996年，為治理因社會(huì)總需求過剩而引發(fā)的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行適度從緊的貨幣政策，有效地抑制了通貨膨脹，同時(shí)保持了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因而成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。可以說，這是我國(guó)中央銀行首次成功地運(yùn)用貨幣政策來治理通貨膨脹，其效果是顯著的。1998年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央銀行又采取了擴(kuò)張性的貨幣政策。應(yīng)該說，我國(guó)治理通貨緊縮的貨幣政策效果也是有的，但發(fā)揮得不夠，屬于弱效應(yīng)（這似乎驗(yàn)證了凱恩斯學(xué)派早已有過的解釋：貨幣政策的緊縮功能強(qiáng)而擴(kuò)張功能弱）。為此，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也從不同的角度對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性做出了不同的解釋。

二、對(duì)我國(guó)貨幣政策弱效應(yīng)的辯證分析

1998年以來的貨幣政策弱效應(yīng)已是不爭(zhēng)的事實(shí)，其原因是復(fù)雜的，必須辯證地加以分析。首先，我國(guó)正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過渡時(shí)期，經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都有著自己的特色，具有金融制度的二元結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)體系殘缺與滯后、政府對(duì)金融業(yè)過度管制等金融特征，因而不能完全照搬西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)貨幣政策有效性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)去衡量我國(guó)貨幣政策效應(yīng)（因?yàn)槲鞣絿?guó)家對(duì)貨幣政策有效性的分析是立足于發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)體系完善、機(jī)制健全），而應(yīng)更多地立足于發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情，建立符合我國(guó)實(shí)際的分析框架。換言之，同樣的貨幣政策，在西方國(guó)家能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而在我國(guó)卻可能無明顯效果，或短期有效、長(zhǎng)期無效。其次，以物價(jià)穩(wěn)定作為最終目標(biāo)是20世紀(jì)90年代以來西方各國(guó)貨幣當(dāng)局采取的貨幣政策，我國(guó)也不例外。但物價(jià)應(yīng)穩(wěn)定在什么范圍之內(nèi)，雖然國(guó)內(nèi)學(xué)者做了大量的實(shí)證分析，然而至今還沒有一個(gè)合理的量化標(biāo)準(zhǔn)。換言之，目前理論界認(rèn)為的貨幣政策弱效應(yīng)是基于不同的監(jiān)控指標(biāo)體系之上得出的結(jié)論。再者，從理論上說，貨幣政策的意義就在于貨幣當(dāng)局通過改變一定的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，達(dá)到影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。因此，中央銀行的獨(dú)立性、貨幣政策目標(biāo)的選定和傳導(dǎo)機(jī)制的確定等內(nèi)部制約因素以及經(jīng)濟(jì)開放度、現(xiàn)行匯率制度、金融創(chuàng)新和資本市場(chǎng)現(xiàn)狀等外部影響因素，對(duì)貨幣政策有效發(fā)揮都有著制約性影響。具體分析如下：

1.內(nèi)部因素的制約

一、構(gòu)建與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的微觀基礎(chǔ)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化（或風(fēng)險(xiǎn)最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。滿足了這種定語限制的經(jīng)濟(jì)主體是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在要求相適應(yīng)的或者說相容的，反之則反是。這幾個(gè)看似簡(jiǎn)單的修飾語，可以作為判斷經(jīng)濟(jì)主體是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)來衡量，目前我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)主體尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化或者尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。換言之，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不相容的或者說是不完全相容的。財(cái)政政策與貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段，而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的“經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”手段最大的區(qū)別就在于，后者是—種對(duì)經(jīng)濟(jì)的事前規(guī)制，因?yàn)樗怯?jì)劃者對(duì)被計(jì)劃者的直接控制，所以它發(fā)揮作用不需要市場(chǎng)作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量非均衡對(duì)政府提出的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，以減少市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)的時(shí)滯所產(chǎn)生的高昂成本。可見宏觀調(diào)控既是市場(chǎng)機(jī)制作用的結(jié)果又是提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的必然要求。同時(shí)，宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場(chǎng)行為人能夠?qū)Ω鞣N市場(chǎng)信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)為前提。這就是說，財(cái)政貨幣政策有效性是基于與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的、完善的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。那么，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)，就必須首先改善這種微觀基礎(chǔ)，具體包括：

1.從宏觀層次和微觀層次改革國(guó)有企業(yè)。從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)就是站在全局的高度對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的退出機(jī)制，以全面收縮國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線，使其盡可能地從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國(guó)有企業(yè)發(fā)展的需要，同時(shí)也是國(guó)有企業(yè)自身和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財(cái)政難以承受，也給銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐粋€(gè)充斥著不可持續(xù)的信用擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及一個(gè)充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟(jì)體系都是不可能持續(xù)下去的。一個(gè)很明顯的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)是，在傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，由于預(yù)算的極度軟約束，為了追求控制權(quán)的擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)普遍存在無效率的規(guī)模擴(kuò)張，在這種情況下它對(duì)貸款利率信號(hào)是極不敏感的。國(guó)有企業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。在這種微觀基礎(chǔ)上，貨幣政策和財(cái)政政策（由于缺乏效率）都將無效。從這個(gè)意義上說，從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)是提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的首要前提。而從微觀層次改革國(guó)有企業(yè)是指對(duì)那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來的有存續(xù)必要的國(guó)有企業(yè)，按照其行業(yè)性質(zhì)和對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點(diǎn)的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。但總的趨勢(shì)應(yīng)該是，除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國(guó)有獨(dú)資外，對(duì)絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范的股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行全面的制度創(chuàng)新，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，從而強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能，參與市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，或發(fā)展壯大，或退出消失。

2.保護(hù)非公產(chǎn)權(quán)。財(cái)政投資對(duì)民間投資的帶動(dòng)不足，是擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)偏低的一個(gè)重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個(gè)：其一為銀行對(duì)非公企業(yè)貸款的歧視性政策，另一則為對(duì)非公產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律框架不健全。在這種情況下，非公財(cái)產(chǎn)所有者特別是私人財(cái)產(chǎn)所有者的不確定因素多，保衛(wèi)自己財(cái)產(chǎn)的交易成本過高。這種不確定使企業(yè)家無法形成對(duì)未來的穩(wěn)定預(yù)期，從而導(dǎo)致非公投資者缺乏全力以赴投資的長(zhǎng)期行為。這樣，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè)，就很難發(fā)展到其應(yīng)有的規(guī)模、水平和實(shí)力。

3.進(jìn)一步打破壟斷，向非公企業(yè)開放更多的領(lǐng)城。第一，減少對(duì)傳統(tǒng)國(guó)有壟斷部門的準(zhǔn)入障礙，即向民間資本（非國(guó)有經(jīng)濟(jì)）開放這些投資領(lǐng)域，這一方面為競(jìng)爭(zhēng)格局形成提供基本前提，另一方面達(dá)到啟動(dòng)民間投資需求，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期之目的。第二，正如國(guó)有部門壟斷地位形成靠的是國(guó)家力量一樣，打破這種壟斷也必須依靠國(guó)家力量，對(duì)諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域，科技進(jìn)步及社會(huì)發(fā)展已為它們成為競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域提供了可能性，國(guó)家不僅要允許而且應(yīng)以優(yōu)惠政策鼓勵(lì)新人者，同時(shí)對(duì)目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補(bǔ)貼方式，以促使競(jìng)爭(zhēng)格局的早日形成。

二、完善金融市場(chǎng)。逐步實(shí)行利率市場(chǎng)化

【作者】江飛濤/陳偉剛/黃健柏/焦國(guó)華

1、引言

；；；1994—2002年間，相關(guān)部門為預(yù)防和治理鋼鐵工業(yè)的“重復(fù)建設(shè)”問題，1直對(duì)鋼鐵工業(yè)的固定資產(chǎn)投資進(jìn)行嚴(yán)格的行政規(guī)制。2003年，鋼材需求強(qiáng)勁，供需矛盾越來越突出，相關(guān)部門放松了對(duì)鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資的規(guī)制，鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資在這1年出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率高達(dá)88.71％，引起各方的高度關(guān)注。2003年底相關(guān)部門認(rèn)為鋼鐵工業(yè)存在盲目投資、重復(fù)建設(shè)問題，認(rèn)為“在建項(xiàng)目生產(chǎn)能力大大超過了市場(chǎng)預(yù)期，必將導(dǎo)致生產(chǎn)能力過?！雹伲⒅贫ㄏ鄳?yīng)政策對(duì)鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)制以防止未來出現(xiàn)嚴(yán)重的“產(chǎn)能過?！薄＂?005年底，相關(guān)部門認(rèn)為我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)“產(chǎn)能過剩問題突出”，2006年3月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整通知》，6月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控從嚴(yán)控制新開工項(xiàng)目意見的通知》，進(jìn)1步強(qiáng)化對(duì)鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資的規(guī)制，以治理突出的“產(chǎn)能過?！薄＂?/p>

；；；嚴(yán)格的投資規(guī)制政策，可以迅速制止轉(zhuǎn)軌體制扭曲下鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能投資的過度膨脹，為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展起到重要作用。但是，也必須看到這種政策本身存在缺陷，并可能會(huì)導(dǎo)致1些不良的政策效應(yīng)。1994年以來鋼鐵工業(yè)運(yùn)行情況變化大致可以反映出1些問題：除2003年1月至11月期間，相關(guān)部門1直對(duì)鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行嚴(yán)格控制，但在2003年末相關(guān)部門即認(rèn)為鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能投資過度，這種嚴(yán)格的投資控制似乎并不能很好地從根本上防治“重復(fù)建設(shè)”或“產(chǎn)能過剩”問題，反而使得鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資在“不足”和“過度”之間劇烈波動(dòng)，形成“1卡就死，1放就亂”循環(huán)。

；；；目前中國(guó)還在多個(gè)“產(chǎn)能過剩”和多個(gè)可能出現(xiàn)“產(chǎn)能過?！毙袠I(yè)實(shí)行投資規(guī)制政策，投資規(guī)制政策也1直是作為中國(guó)治理所謂“重復(fù)建設(shè)”、“過度競(jìng)爭(zhēng)”的主要措施，因而對(duì)鋼鐵工業(yè)投資規(guī)制政策缺陷及其不良影響的系統(tǒng)性研究具有重要的借鑒價(jià)值和實(shí)際意義。

；；；2、中國(guó)鋼鐵工業(yè)投資規(guī)制政策缺陷的理論探討

摘要：財(cái)政政策作為宏觀調(diào)控的重要杠杠之一近年來受到人們關(guān)注。由于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材對(duì)財(cái)政政策“擠出效應(yīng)”理論的大范圍普及，客觀上形成了人們對(duì)財(cái)政政策“擠進(jìn)效應(yīng)”理論一定程度上的忽視。有鑒于此，本文對(duì)財(cái)政政策的這兩大效應(yīng)理論作出了對(duì)比分析和論證，探討了二者不同的形成機(jī)理，指出當(dāng)前我國(guó)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造有利條件發(fā)揮好財(cái)政政策“擠進(jìn)效應(yīng)”的功能，同時(shí)，應(yīng)盡可能避免財(cái)政政策“擠出效應(yīng)”給宏觀經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：擠出效應(yīng)；擠進(jìn)效應(yīng)；財(cái)政政策

當(dāng)前，財(cái)政政策日益成為世界各國(guó)政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟(jì)杠杠之一。由于現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)教材對(duì)IS-LM模型理論的大規(guī)模普及，人們對(duì)財(cái)政政策的副作用“擠出效應(yīng)”似乎有著較為充分的認(rèn)識(shí)，而相比之下，財(cái)政政策影響經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)———“擠進(jìn)效應(yīng)”則往往容易被忽視。因此，本文對(duì)財(cái)政政策的兩大效應(yīng)理論的含義及其形成機(jī)理重新作出分析和甄別，并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)財(cái)政政策的實(shí)踐提出一些相應(yīng)的對(duì)策和建議將是十分必要的。

一、財(cái)政政策擠進(jìn)效應(yīng)與擠出效應(yīng)的含義

財(cái)政政策的擠進(jìn)效應(yīng)最早是由加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·帕金在其所著的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中提出來的。帕金先生提出的擠進(jìn)效應(yīng)的概念為現(xiàn)代財(cái)政理論提供了一個(gè)觀察問題的新視角。

根據(jù)帕金的闡述，所謂擠進(jìn)效應(yīng)是指政府采用擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，能夠誘導(dǎo)民間消費(fèi)和投資的增加，從而帶動(dòng)產(chǎn)出總量或就業(yè)總量增加的效應(yīng)。比如，政府對(duì)公共事業(yè)增加投資會(huì)改善當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境，引起私人投資成本的下降，產(chǎn)生企業(yè)的外在經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此，有可能誘導(dǎo)私人投資的增加，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)出增加；再如，政府用財(cái)政資金為居民建立養(yǎng)老和醫(yī)療保障，可以形成人們對(duì)未來的良好預(yù)期，打消謹(jǐn)慎消費(fèi)的念頭，從而引起儲(chǔ)蓄減少、消費(fèi)和投資增加等一系列擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)行為。

一、引言

20世紀(jì)20年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策在實(shí)施效果上是對(duì)稱的，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，政府可以通過施行擴(kuò)張性貨幣政策，有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同樣，在經(jīng)濟(jì)過度繁榮的時(shí)候，政府可以實(shí)施緊縮性貨幣政策有效防止通貨膨脹，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。然而，20世紀(jì)30年代末，人們開始懷疑擴(kuò)張性貨幣政策的有效性，1929~1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施一系列擴(kuò)張性貨幣政策，如美國(guó)3個(gè)月的國(guó)債率從1929年的5%下降到1932年的1%以下，但收效甚微。據(jù)此，凱恩斯提出了流動(dòng)性陷阱。他指出，美國(guó)實(shí)施的一系列擴(kuò)張性貨幣政策使得其經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)陷入了流動(dòng)性陷阱，導(dǎo)致貨幣政策失效。自此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始思考貨幣政策效果的非對(duì)稱性。近幾十年來，隨著經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的頻頻爆發(fā)，貨幣政策已經(jīng)成為中央銀行實(shí)施宏觀調(diào)控、應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要工具。2007年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)宏觀調(diào)控傾向于采取適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，央行連續(xù)降低人民幣和外幣存款利率以后，貨幣供給和流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的松動(dòng)，4萬億元財(cái)政資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需，確實(shí)十分明顯地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而卻也伴隨著30年來史上最高的通貨膨脹，面對(duì)持續(xù)走高的通脹問題，央行在2011年6月20日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是央行當(dāng)年第6次，同時(shí)也是2010年以來的第12次上調(diào)準(zhǔn)備金率。此后，央行在2011年基本上保持著準(zhǔn)備金率“一月一調(diào)”的節(jié)奏。此外，2010年以來，央行已經(jīng)5次加息，這樣大力度的緊縮性貨幣政策是否能夠有效地遏制通貨膨脹的持續(xù)上漲，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中貨幣政策是否也具有一定程度的非對(duì)稱性，這是同宏觀經(jīng)濟(jì)決策密切相關(guān)的重要問題，也是一個(gè)需要加以檢驗(yàn)的實(shí)證問題。在此背景下，本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)條件，采用較新的“有向無環(huán)圖”技術(shù)識(shí)別SVAR，從“貨幣渠道”和“信貸渠道”兩方面實(shí)證研究我國(guó)貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對(duì)稱性問題，從而為我國(guó)宏觀政策當(dāng)局提供理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的參考依據(jù)。最早對(duì)貨幣政策在效果方向上的非對(duì)稱性進(jìn)行研究的是Cover（1992），隨后國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者進(jìn)行效仿。該文通過1951:1～1987:4的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用兩步OLS方法檢驗(yàn)正負(fù)貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出影響的非對(duì)稱性。結(jié)果表明，無論在影響程度上還是在統(tǒng)計(jì)顯著性上，負(fù)向貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響都要大于正向貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響，從而證實(shí)了貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性的存在。隨后，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)貨幣政策在效果方向上的非對(duì)稱性問題進(jìn)行了廣泛的研究，但綜合這些文獻(xiàn)來看，對(duì)不同方向貨幣政策的識(shí)別方法主要有兩種：一種是構(gòu)建貨幣供給方程，由殘差項(xiàng)識(shí)別，如Cover（1992）、ShahidMalik（2013）、黃先開和鄧述慧（2000）、陸軍、舒元（2002）、馮春平（2002）、張暾等（2013）等人的研究；第二種是通過HP濾波等時(shí)間趨勢(shì)分析法對(duì)貨幣政策工具變量直接進(jìn)行分析，如劉金全（2002）、邱宜欣、劉召虹（2012）、胡臻（2013）等人的研究。本文考慮到貨幣供給方程的構(gòu)建并沒有統(tǒng)一的理論依據(jù)，現(xiàn)有文獻(xiàn)構(gòu)建的貨幣供給方程也各有不同，因此本文采用第二種方法，即通過時(shí)間趨勢(shì)分析分解出不同方向的貨幣政策進(jìn)行分析。同時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多只是對(duì)產(chǎn)出或價(jià)格方程進(jìn)行OLS回歸，考察不同方向貨幣政策的系數(shù)，或者采用VAR從單一貨幣政策傳導(dǎo)渠道考察貨幣政策在方向上的非對(duì)稱性，研究方法上具有一定的局限性。本文采用較新發(fā)展的“有向無環(huán)圖技術(shù)（DAG）”識(shí)別SVAR模型的擾動(dòng)項(xiàng)結(jié)構(gòu)，采用脈沖響應(yīng)分析和預(yù)測(cè)誤差分解的方法，從“貨幣渠道”和“信貸渠道”兩個(gè)層面實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對(duì)稱性，在一定程度上克服了傳統(tǒng)VAR及SVAR模型中格蘭杰因果檢驗(yàn)不能刻畫變量間同期因果關(guān)系以及傳統(tǒng)choleskey分解方法受變量主觀排序影響的局限，提高了本文研究結(jié)論的可信性。本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分是實(shí)證模型及方法；第三部分是變量選擇以及數(shù)據(jù)說明；第四部分是實(shí)證結(jié)果及分析；第五部分是本文的結(jié)論。

二、實(shí)證模型及方法

1.有向無環(huán)圖（DAG）有向無環(huán)圖主要通過計(jì)算一系列變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣來分析判斷這些變量之間是否存在因果關(guān)系，尤其是同期因果關(guān)系，圖中的方向代表因果，但不存在閉合回路，因此名叫有向無環(huán)圖（DirectedAcyclicGraphs）。與傳統(tǒng)的granger因果檢驗(yàn)不同，有向無環(huán)圖可以檢驗(yàn)變量之間的同期相關(guān)性，從而避免傳統(tǒng)方法在SVAR的識(shí)別問題中受到變量次序影響較大的問題。下面具體介紹有向無環(huán)圖是如何體現(xiàn)變量之間的因果關(guān)系的。對(duì)于變量X，Y和Z，如果Y和Z的無條件相關(guān)系數(shù)不為零，但在給定X的條件相關(guān)系數(shù)為零，我們則可以說X既是Y也是Z的原因，記作Y←X→Z；反之，如果X和Z的無條件相關(guān)系數(shù)為零，但在給定Y下的條件相關(guān)系數(shù)不為零，則稱X和Z都是Y的原因，記作：X→Y←Z。有向無環(huán)圖由點(diǎn)和連結(jié)它們的有向邊組成，反映變量之間的同期因果關(guān)系。具體來說，若變量X和Y的連結(jié)方式是X→Y，表明X和Y存在同期因果關(guān)系，且X是引起Y變化的原因；若X和Y的連結(jié)方式是X-Y，表明X和Y存在同期因果關(guān)系，但它們誰是因誰是果還不明確；若X和Y的連結(jié)方式是XY，表明X和Y是相互獨(dú)立的，不存在同期因果關(guān)系。Spirtesetal（1993）、PeterSpirtes（2005）對(duì)DAG的畫法提出和完善了PC算法。該算法的具體做法是，首先從“完全無向圖”出發(fā)，各個(gè)變量（頂點(diǎn)）之間均存在連線（邊），當(dāng)某兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)或條件相關(guān)系數(shù)在某一給定顯著性水平下為0時(shí)，則移去這兩個(gè)變量之間的連線。該算法首先計(jì)算變量的相關(guān)系數(shù)（可理解成0階條件相關(guān)系數(shù)），移去相關(guān)系數(shù)為0的變量之間的連線，緊接著計(jì)算變量的1階條件相關(guān)系數(shù)，移去1階條件相關(guān)系數(shù)為0的變量之間的連線，這樣推進(jìn)下去，直到分析完變量的N-2階條件相關(guān)系數(shù)（N為變量的個(gè)數(shù)）。本文采用Fisher'sZ統(tǒng)計(jì)量來推斷某兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)是否顯著異于0。z(籽(i，j|k)n)=12(n-k-3)1/2×ln(1+(籽i，j|k))×1-(籽，i，j|k)-1→→其中n為用來估計(jì)相關(guān)系數(shù)的觀測(cè)值個(gè)數(shù)，籽(i，j|k)是序列i和序列j在給定序列k的總體條件相關(guān)系數(shù)，k是k中變量個(gè)數(shù)，即計(jì)算條件相關(guān)系數(shù)的階數(shù)。若i、j、k均服從正態(tài)分布，則z(籽(i，j|k)n)-z(r(i，j|k)n)也服從正態(tài)分布，其中r(i，j|k)為樣本條件相關(guān)系數(shù)。在完成上述步驟后，我們需要為保留下來的連線畫出方向，即確定保留連線的變量之間的因果關(guān)系方向。主要借助“相鄰（adjacent）”和“隔離集(sepset)”兩個(gè)概念。兩個(gè)變量之間存在連線，我們稱該兩個(gè)變量是相鄰的，否則則稱該兩個(gè)變量是不相鄰的；隔離集是指使得某兩個(gè)變量之間的連線被移去的條件變量，即使得某兩個(gè)變量的條件相關(guān)系數(shù)為0的條件變量，例如，若籽(i，j|k)為0，則稱k為i，j的隔離集。這樣一來，我們可以很方便的給出有向無環(huán)圖的方向。例如，若X和Y相鄰，Y和Z相鄰，但X和Z不相鄰，即X-Y-Z，如果Y不在X和Z的隔離集里，則我們可以確定這3個(gè)變量的有向無環(huán)圖為X→Y←Z。2.SVAR模型縮減型VAR只能描述各個(gè)內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)形成過程，注重內(nèi)生變量的“跨期”相關(guān)性，而沒有考慮內(nèi)生變量的同期相關(guān)性，而SVAR則可以根據(jù)相關(guān)理論設(shè)定變量之間的因果關(guān)系。SVAR（P）模型定義如下：Ayt=pi=1移A*iyt-i+Bεt其中，yt為一個(gè)K維向量，結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)項(xiàng)被假定為白噪聲過程，P為滯后階數(shù)，上式左乘A-1后可以得到縮減型VAR模型，如下所示：yt=籽i=1移A-1A*iyt-i+A-1Bεtyt=籽i=1移Aiyt-i+滋t可見，通過對(duì)A、B矩陣施加約束，可以識(shí)別出SVAR模型的擾動(dòng)項(xiàng)沖擊，而由對(duì)A、B矩陣施加約束類型的不同，SVAR模型可以分為如下三種情況（詳細(xì)請(qǐng)參閱Pfaff(2006)）：（1）B被設(shè)定為單位陣,這種情況下，最少需要施加約束條件個(gè)數(shù)為K(K-1)/2。（2）A被設(shè)定為單位陣，這種情況下，最少需要施加約束條件個(gè)數(shù)也為K(K-1)/2。（3）AB矩陣均被施加約束，這種情況下，最少需要施加的約束條件個(gè)數(shù)為K2+K(K-1)/2本文采用第（1）種方式，結(jié)合DAG分析對(duì)SVAR模型施加約束。A矩陣的非對(duì)角元素反映了變量之間的同期相關(guān)關(guān)系即因果關(guān)系?？朔藗鹘y(tǒng)的Cholesky分解識(shí)別SVAR中主觀設(shè)定變量次序所帶來的偏誤，更準(zhǔn)確地反映了數(shù)據(jù)的真實(shí)生成過程。

三、變量與數(shù)據(jù)

1.變量選擇《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定了我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、保持物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡”。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情，在金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通貨膨脹高漲，因此，在這種情況下，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定作為我國(guó)貨幣政策的兩個(gè)最主要的最終目標(biāo)。因此，本文選取產(chǎn)出GDP和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI作為衡量和評(píng)價(jià)我國(guó)貨幣政策效果的指標(biāo)?？紤]到貨幣政策的傳導(dǎo)渠道主要是“貨幣渠道”和“信貸渠道”，本文選取廣義貨幣供給量M2和金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額L作為貨幣政策工具變量，由于GDP數(shù)據(jù)只有季度數(shù)據(jù)，本文選取工業(yè)企業(yè)增加值Y作為產(chǎn)出水平的替代變量。2.數(shù)據(jù)來源及處理本文所采用的數(shù)據(jù)除工業(yè)增加值Y①來自wind數(shù)據(jù)庫外，其他數(shù)據(jù)全部來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，其中CPI經(jīng)筆者自己換算成定基比數(shù)據(jù)，選取1998年12月作為基期，全部數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍是1999年1月至2013年5月。為了消除季節(jié)性因素，本文對(duì)所有的變量采用X-12的方法進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整，為了降低數(shù)據(jù)的異方差性，本文對(duì)各變量進(jìn)行了自然對(duì)數(shù)化處理，處理后的變量名都在原來的基礎(chǔ)上加上前綴“L”。需要特別指出的是，本文采用Hodrick-Precott濾波法對(duì)不同方向上的貨幣政策進(jìn)行識(shí)別，對(duì)于某一特定的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列{St}，包含趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分?？梢圆捎肏P濾波將其波動(dòng)成分和趨勢(shì)分離出來，具體做法如下：minTt=1移(St-STt)2+姿Tt=1移[(STt+1-STt)-(STt-STt-1)]2移移其中STt為趨勢(shì)項(xiàng)，姿取值一般由序列的時(shí)間頻率決定，本文采用月度數(shù)據(jù)，姿取14400。本文采用HP濾波對(duì)LM2和LL進(jìn)行分析，識(shí)別出貨幣政策的方向。具體波動(dòng)成分結(jié)果如圖1所示。由此可以定義出貨幣政策的不同方向如下：μm+＝max（CLM，0）μ-m=min（CLM，0），μL+＝max（CLM，0）μ-L=min（CLM，0）其中，μ+m代表擴(kuò)張性貨幣供給政策，μ-m代表緊縮性貨幣供給政策；μ+L代表擴(kuò)張性信貸政策，μ-L代表緊縮性信貸政策。

我國(guó)實(shí)施擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策以來，不斷有研究者提出，這一宏觀政策會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。國(guó)外也有人士表示擔(dān)心，中國(guó)近年大規(guī)模發(fā)行國(guó)債，增加政府投資、擴(kuò)大支出，是否會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

所謂“擠出效應(yīng)”，是指由于政府通過向企業(yè)、居民和商業(yè)銀行借款來實(shí)行擴(kuò)張性政策，而引起利率上升，或引起對(duì)有限信貸資金的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致民間部門投資減少。它將使政府?dāng)U張性財(cái)政支出的效應(yīng)部分地甚至全部地被抵消。

擠出效應(yīng)并不是在政府實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策調(diào)節(jié)時(shí)必然要發(fā)生的。具體到中國(guó)近四年來實(shí)行積極財(cái)政政策的實(shí)踐來看，依據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)的分析，在我國(guó)出現(xiàn)擠出效應(yīng)的觀點(diǎn)尚得不到有力的證據(jù)支持。這可以從增發(fā)國(guó)債對(duì)以下三個(gè)方面的影響來考察：

第一，增發(fā)國(guó)債對(duì)利率的影響。我國(guó)自1996年5月以來，名義利率多次下調(diào)，但實(shí)際利率是上升的，這并不是財(cái)政擴(kuò)張帶來的結(jié)果。由于中國(guó)尚未實(shí)行名義利率的市場(chǎng)化，積極財(cái)政政策不會(huì)影響名義利率的升降。實(shí)際利率的上升主要是因?yàn)槲飪r(jià)水平下降，而中央銀行出于種種考慮沒有及時(shí)隨物價(jià)變動(dòng)調(diào)整名義利率所致，進(jìn)一步看，價(jià)格水平下降也不是財(cái)政擴(kuò)張的結(jié)果，相反，積極財(cái)政政策在一定程度上抑制了物價(jià)水平的下降。

第二，增發(fā)國(guó)債對(duì)借貸資金量的影響。增發(fā)國(guó)債沒有與民間競(jìng)爭(zhēng)有限的資金。幾年來商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率超過70%，存在較大的存貸差額。商業(yè)銀行近年的資金過剩主要是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)、企業(yè)投資收益較低、預(yù)期不好及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的緣故，而且這種過剩是在滿足了政府借款需求之后的過剩。

從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，民間投資主要受到民間資本的邊際產(chǎn)出或利潤(rùn)率和公共投資影響，民間資本邊際產(chǎn)出上升會(huì)引起民間投資規(guī)模的增加。如果公共資本投向競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，即與民間資本的生產(chǎn)可以相互替代，增加公共投資就很可能擠出民間投資。積極財(cái)政政策的投資領(lǐng)域主要是生態(tài)環(huán)境保護(hù)、高速公路、鐵路、供水和機(jī)場(chǎng)、糧庫、農(nóng)村電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施，屬于社會(huì)公共支出領(lǐng)域，對(duì)民間投資不會(huì)形成擠出效應(yīng)。相反，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還可以改善民間投資的外部環(huán)境，提高民間資本的邊際生產(chǎn)力，推動(dòng)民間投資。

一、構(gòu)建與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的微觀基礎(chǔ)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化（或風(fēng)險(xiǎn)最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。滿足了這種定語限制的經(jīng)濟(jì)主體是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在要求相適應(yīng)的或者說相容的，反之則反是。這幾個(gè)看似簡(jiǎn)單的修飾語，可以作為判斷經(jīng)濟(jì)主體是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)來衡量，目前我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)主體尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化或者尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。換言之，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不相容的或者說是不完全相容的。財(cái)政政策與貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段，而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的“經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”手段最大的區(qū)別就在于，后者是—種對(duì)經(jīng)濟(jì)的事前規(guī)制，因?yàn)樗怯?jì)劃者對(duì)被計(jì)劃者的直接控制，所以它發(fā)揮作用不需要市場(chǎng)作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量非均衡對(duì)政府提出的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，以減少市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)的時(shí)滯所產(chǎn)生的高昂成本?？梢姾暧^調(diào)控既是市場(chǎng)機(jī)制作用的結(jié)果又是提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的必然要求。同時(shí)，宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場(chǎng)行為人能夠?qū)Ω鞣N市場(chǎng)信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)為前提。這就是說，財(cái)政貨幣政策有效性是基于與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的、完善的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。那么，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)，就必須首先改善這種微觀基礎(chǔ)，具體包括：

1.從宏觀層次和微觀層次改革國(guó)有企業(yè)。從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)就是站在全局的高度對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的退出機(jī)制，以全面收縮國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線，使其盡可能地從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國(guó)有企業(yè)發(fā)展的需要，同時(shí)也是國(guó)有企業(yè)自身和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財(cái)政難以承受，也給銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐粋€(gè)充斥著不可持續(xù)的信用擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及一個(gè)充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟(jì)體系都是不可能持續(xù)下去的。一個(gè)很明顯的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)是，在傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，由于預(yù)算的極度軟約束，為了追求控制權(quán)的擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)普遍存在無效率的規(guī)模擴(kuò)張，在這種情況下它對(duì)貸款利率信號(hào)是極不敏感的。國(guó)有企業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。在這種微觀基礎(chǔ)上，貨幣政策和財(cái)政政策（由于缺乏效率）都將無效。從這個(gè)意義上說，從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)是提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的首要前提。而從微觀層次改革國(guó)有企業(yè)是指對(duì)那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來的有存續(xù)必要的國(guó)有企業(yè)，按照其行業(yè)性質(zhì)和對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點(diǎn)的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。但總的趨勢(shì)應(yīng)該是，除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國(guó)有獨(dú)資外，對(duì)絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范的股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行全面的制度創(chuàng)新，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，從而強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能，參與市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，或發(fā)展壯大，或退出消失。

2.保護(hù)非公產(chǎn)權(quán)。財(cái)政投資對(duì)民間投資的帶動(dòng)不足，是擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)偏低的一個(gè)重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個(gè)：其一為銀行對(duì)非公企業(yè)貸款的歧視性政策，另一則為對(duì)非公產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律框架不健全。在這種情況下，非公財(cái)產(chǎn)所有者特別是私人財(cái)產(chǎn)所有者的不確定因素多，保衛(wèi)自己財(cái)產(chǎn)的交易成本過高。這種不確定使企業(yè)家無法形成對(duì)未來的穩(wěn)定預(yù)期，從而導(dǎo)致非公投資者缺乏全力以赴投資的長(zhǎng)期行為。這樣，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè)，就很難發(fā)展到其應(yīng)有的規(guī)模、水平和實(shí)力。

3.進(jìn)一步打破壟斷，向非公企業(yè)開放更多的領(lǐng)城。第一，減少對(duì)傳統(tǒng)國(guó)有壟斷部門的準(zhǔn)入障礙，即向民間資本（非國(guó)有經(jīng)濟(jì)）開放這些投資領(lǐng)域，這一方面為競(jìng)爭(zhēng)格局形成提供基本前提，另一方面達(dá)到啟動(dòng)民間投資需求，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期之目的。第二，正如國(guó)有部門壟斷地位形成靠的是國(guó)家力量一樣，打破這種壟斷也必須依靠國(guó)家力量，對(duì)諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域，科技進(jìn)步及社會(huì)發(fā)展已為它們成為競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域提供了可能性，國(guó)家不僅要允許而且應(yīng)以優(yōu)惠政策鼓勵(lì)新人者，同時(shí)對(duì)目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補(bǔ)貼方式，以促使競(jìng)爭(zhēng)格局的早日形成。

二、完善金融市場(chǎng)。逐步實(shí)行利率市場(chǎng)化

1鄰避效應(yīng)對(duì)公共政策制定與執(zhí)行的影響

1.1政策偏向于損害老實(shí)人的利益

鄰避效應(yīng)一般發(fā)生在城市內(nèi)部之中，與城市居民息息相關(guān)。沒有人希望鄰避設(shè)施建在自己家門附近，雖然它會(huì)為大部分人們帶來很多的正外部性，但對(duì)設(shè)施所在地的居民會(huì)帶來一定的負(fù)面影響，具有犧牲某個(gè)地方的利益，以換取大眾方便的特點(diǎn)，往往會(huì)導(dǎo)致地方民眾的排斥。垃圾處理是每個(gè)城市都不可逃避的責(zé)任，諸如垃圾場(chǎng)這類服務(wù)廣大地區(qū)的民眾，可以有效緩解城市的垃圾問題，但同時(shí)垃圾焚燒廠的建設(shè)將會(huì)帶來一系列問題，比如臭氣、蚊蠅、滲濾液污染等等負(fù)外部性。這些負(fù)外部性問題給附近居民的生活帶來了很多不便，甚至?xí)?duì)居民的健康與生命財(cái)產(chǎn)造成威脅，以至于民眾都希望不要設(shè)施建設(shè)在自己的住所附近。更有已建好的鄰避設(shè)施帶來的不良影響，導(dǎo)致民眾產(chǎn)生不良的刻板印象，凡鄰避設(shè)施的建設(shè)都會(huì)帶來一定的污染。比如由廣州市政府全資投入的李坑垃圾焚燒發(fā)電廠是當(dāng)?shù)氐摹碍h(huán)保樣本工程”，然而生活在附近的村民卻有著截然不同的感受，所以李坑的村民從來沒有停止投訴垃圾焚燒發(fā)電廠對(duì)村民生活環(huán)境、空氣的污染造成的影響。面對(duì)這樣的鄰避效應(yīng)，政府為了將既定的政策執(zhí)行下去，堅(jiān)持鄰避設(shè)施所發(fā)揮的正外部性，同時(shí)又要應(yīng)付當(dāng)?shù)厝藗兊膹?qiáng)烈反對(duì)，往往權(quán)衡利益后，容易作出讓步。既然在東邊無法實(shí)施方案，那就把方案移植到西邊，再不行就轉(zhuǎn)到南邊或者北邊，反正方案是不能放棄的，所以只能選擇成本最小化處理，將設(shè)施移到反對(duì)聲最少的地方。所以最終很容易演變?yōu)槟睦锏姆磳?duì)聲音最小，就會(huì)在誰家落地生根。而往往反對(duì)聲較少的地方一般都是發(fā)展相對(duì)落后，公民維權(quán)意識(shí)的不高，最終只是虧了老實(shí)人，讓老實(shí)人承擔(dān)鄰避設(shè)施帶來的負(fù)面影響。

1.2導(dǎo)致政策擱置或無法執(zhí)行

出發(fā)點(diǎn)再好的政策，沒有大眾的支持，都難以實(shí)現(xiàn)其真正的效果。因此政策執(zhí)行在整個(gè)政策實(shí)施過程中起著十分關(guān)鍵的作用。一旦離開了執(zhí)行，就成了空中樓閣；離開了貫徹執(zhí)行，也就失去了意義。政策實(shí)施的結(jié)果總會(huì)造成一些人受益，而另一些人受損。而公共政策遭到鄰避效應(yīng)的影響，即遭到附近居民的反對(duì)呼聲，居民為了追求自身效用的最大化，當(dāng)自身利益受到損害或不公平對(duì)待的時(shí)候，會(huì)通過一定的渠道、采取一定的方式進(jìn)行抗?fàn)?，“只要不建在我的后院就行”、“憑什么由我們來承擔(dān)應(yīng)該整個(gè)社會(huì)承擔(dān)的后果”等等激烈的情緒籠罩著選址點(diǎn)的周圍。此時(shí)普通民眾團(tuán)結(jié)起來，共同反抗鄰避設(shè)施的建設(shè)。這些表面看似是缺乏社會(huì)責(zé)任感的人們發(fā)出的狹隘觀點(diǎn)，但只要我們?cè)O(shè)身處地地站在當(dāng)?shù)厝说慕嵌壬峡紤]，就不能僅僅用自私二字可以涵蓋他們的行為了。在落實(shí)政府政策、建設(shè)鄰避設(shè)施過程中，周邊的居民很容易產(chǎn)生強(qiáng)烈的受害意識(shí)，從而產(chǎn)生反抗運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致政府與公眾的關(guān)系不斷惡化。所以這種情況下，多數(shù)政府是不敢貿(mào)然繼續(xù)堅(jiān)定執(zhí)行原定的方案，不能與公眾的意愿公然違背，否則將會(huì)演變成更激烈的反抗運(yùn)動(dòng)，帶來嚴(yán)重的社會(huì)后果。最終導(dǎo)致政府多數(shù)選擇擱置原定的方案，以平緩大眾的激烈反抗情緒，從而致使所定的方案無法實(shí)施。比如廣州番禺垃圾焚燒項(xiàng)目啟動(dòng)后，發(fā)出通告決定在番禹區(qū)大石街建立一座焚燒發(fā)電廠。這個(gè)決定遭到附近樓盤居民集體的強(qiáng)烈反對(duì)，迫于壓力輿論之下，最后決定停建。

1.3延誤政策進(jìn)度，加大政策成本

財(cái)政政策與貨幣政策是宏觀調(diào)控的兩大政策支柱，相應(yīng)地，財(cái)政政策與貨幣政策效應(yīng)是決定宏觀調(diào)控成效最為重要的兩個(gè)方面，事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否保持平穩(wěn)運(yùn)行和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，因而在一個(gè)國(guó)家的政策體系中具有十分重要的地位。1997年以來，我國(guó)有許多學(xué)者對(duì)旨要克服通貨緊縮的財(cái)政貨幣政策效應(yīng)問題進(jìn)行了研究。本文試從對(duì)策論的角度探討提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的途徑或措施問題。

一、構(gòu)建與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的微觀基礎(chǔ)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化（或風(fēng)險(xiǎn)最小化）的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。滿足了這種定語限制的經(jīng)濟(jì)主體是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在要求相適應(yīng)的或者說相容的，反之則反是。這幾個(gè)看似簡(jiǎn)單的修飾語，可以作為判斷經(jīng)濟(jì)主體是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)來衡量，目前我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)主體尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化或者尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。換言之，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不相容的或者說是不完全相容的。財(cái)政政策與貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段，而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的“經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”手段最大的區(qū)別就在于，后者是—種對(duì)經(jīng)濟(jì)的事前規(guī)制，因?yàn)樗怯?jì)劃者對(duì)被計(jì)劃者的直接控制，所以它發(fā)揮作用不需要市場(chǎng)作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量非均衡對(duì)政府提出的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，以減少市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)的時(shí)滯所產(chǎn)生的高昂成本?？梢姾暧^調(diào)控既是市場(chǎng)機(jī)制作用的結(jié)果又是提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的必然要求。同時(shí)，宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場(chǎng)行為人能夠?qū)Ω鞣N市場(chǎng)信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)為前提。這就是說，財(cái)政貨幣政策有效性是基于與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相容的、完善的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。那么，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)，就必須首先改善這種微觀基礎(chǔ)，具體包括：

1.從宏觀層次和微觀層次改革國(guó)有企業(yè)。從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)就是站在全局的高度對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的退出機(jī)制，以全面收縮國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線，使其盡可能地從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國(guó)有企業(yè)發(fā)展的需要，同時(shí)也是國(guó)有企業(yè)自身和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財(cái)政難以承受，也給銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐粋€(gè)充斥著不可持續(xù)的信用擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及一個(gè)充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟(jì)體系都是不可能持續(xù)下去的。一個(gè)很明顯的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)是，在傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，由于預(yù)算的極度軟約束，為了追求控制權(quán)的擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)普遍存在無效率的規(guī)模擴(kuò)張，在這種情況下它對(duì)貸款利率信號(hào)是極不敏感的。國(guó)有企業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。在這種微觀基礎(chǔ)上，貨幣政策和財(cái)政政策（由于缺乏效率）都將無效。從這個(gè)意義上說，從宏觀層次改革國(guó)有企業(yè)是提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的首要前提。而從微觀層次改革國(guó)有企業(yè)是指對(duì)那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來的有存續(xù)必要的國(guó)有企業(yè)，按照其行業(yè)性質(zhì)和對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點(diǎn)的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。但總的趨勢(shì)應(yīng)該是，除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國(guó)有獨(dú)資外，對(duì)絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范的股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行全面的制度創(chuàng)新，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，從而強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能，參與市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，或發(fā)展壯大，或退出消失。

2.保護(hù)非公產(chǎn)權(quán)。財(cái)政投資對(duì)民間投資的帶動(dòng)不足，是擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)偏低的一個(gè)重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個(gè)：其一為銀行對(duì)非公企業(yè)貸款的歧視性政策，另一則為對(duì)非公產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律框架不健全。在這種情況下，非公財(cái)產(chǎn)所有者特別是私人財(cái)產(chǎn)所有者的不確定因素多，保衛(wèi)自己財(cái)產(chǎn)的交易成本過高。這種不確定使企業(yè)家無法形成對(duì)未來的穩(wěn)定預(yù)期，從而導(dǎo)致非公投資者缺乏全力以赴投資的長(zhǎng)期行為。這樣，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè)，就很難發(fā)展到其應(yīng)有的規(guī)模、水平和實(shí)力。

3.進(jìn)一步打破壟斷，向非公企業(yè)開放更多的領(lǐng)城。第一，減少對(duì)傳統(tǒng)國(guó)有壟斷部門的準(zhǔn)入障礙，即向民間資本（非國(guó)有經(jīng)濟(jì)）開放這些投資領(lǐng)域，這一方面為競(jìng)爭(zhēng)格局形成提供基本前提，另一方面達(dá)到啟動(dòng)民間投資需求，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期之目的。第二，正如國(guó)有部門壟斷地位形成靠的是國(guó)家力量一樣，打破這種壟斷也必須依靠國(guó)家力量，對(duì)諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域，科技進(jìn)步及社會(huì)發(fā)展已為它們成為競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域提供了可能性，國(guó)家不僅要允許而且應(yīng)以優(yōu)惠政策鼓勵(lì)新人者，同時(shí)對(duì)目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補(bǔ)貼方式，以促使競(jìng)爭(zhēng)格局的早日形成。

一、積極財(cái)政政策已經(jīng)取得明顯成效，但效應(yīng)在快速遞減

自去年8月中央實(shí)施積極財(cái)政政策以來，已經(jīng)取得明顯成效。1998年GDP增長(zhǎng)三、四季度分別達(dá)7．6％和9％，全年達(dá)7．8％。今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本正常：（1）一季度GDP增長(zhǎng)8．3％，雖低于去年第四季度，但比去年同期高出1．1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值增長(zhǎng)10．1％，比去年同期高出1．9個(gè)百分點(diǎn)。（2）今年固定資產(chǎn)投資開局良好，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極成果，從各類產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)來看，一季度一、三產(chǎn)業(yè)投資大幅增長(zhǎng)，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)趨緩，一、三產(chǎn)業(yè)投資占全部投資的比重分別由原來的2．2％、55．8％上升為4％、61％，而第二產(chǎn)業(yè)投資的比重由42％下降為35％，變化趨勢(shì)符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)政策走向；政府投資明顯擴(kuò)大，投資渠道趨于多元化，一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)17．3％，其中預(yù)算內(nèi)投資增長(zhǎng)67．8％，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)38％，債券籌資增長(zhǎng)8倍，自籌資金增長(zhǎng)12．1％，只是利用外資同比下降近30％。（3）一季度市場(chǎng)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7．4％，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)10．6％。（4）特別值得一提的是，一季度財(cái)政收入大幅度增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)26．1％。這種增長(zhǎng)主要來自三個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)增值稅和消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)21．1％，占收入增長(zhǎng)的35％；二是來自加強(qiáng)征管，大力防欠清欠，稅款查補(bǔ)收入同比增長(zhǎng)38．5％，占收入增長(zhǎng)的12％；三是來自嚴(yán)厲打擊走私活動(dòng)，保證了海關(guān)進(jìn)口稅收的大幅度增長(zhǎng)，其中關(guān)稅同比增長(zhǎng)144．4％，海關(guān)代征增值稅和消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)107．1％，海關(guān)稅收增長(zhǎng)占全部收入增長(zhǎng)的40％。（5）金融運(yùn)行基本平穩(wěn)，人民幣匯率繼續(xù)穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)增長(zhǎng)。

多項(xiàng)指標(biāo)表明，積極財(cái)政政策實(shí)施僅半年，其效應(yīng)從3月份開始出現(xiàn)遞減跡象：（1）GDP一季度增長(zhǎng)8．3％，二季度增長(zhǎng)7．1％，增幅比一季度下降1．2個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)上半年增長(zhǎng)7．6％，工業(yè)增加值上半年增長(zhǎng)9．4％；（2）4月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度比一季度回落了4．6個(gè)百分點(diǎn)，5月份國(guó)有及其它類型固定資產(chǎn)投資增幅比一季度回落5．1個(gè)百分點(diǎn)；（3）社會(huì)消費(fèi)品零售總額4月份同比增長(zhǎng)5．7％，比一季度回落1．7個(gè)百分點(diǎn)，5月份同比增長(zhǎng)5．3％，比4月份又放慢0．4個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)居民儲(chǔ)蓄在前3個(gè)月增加4446億元的基礎(chǔ)上，4月份又增加554億元，5月份又增加857億元，1－5月新增5857億元，比去年同期多增1986億元，截至5月末居民儲(chǔ)蓄余額已達(dá)59226億元；（4）市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走低，4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降2．2％，商品零售價(jià)格同比下降3．5％，降幅進(jìn)一步加大，5月份兩種價(jià)格同比降幅與4月份持平，但居民消費(fèi)價(jià)格已14個(gè)月連續(xù)下降，商品零售價(jià)格已20個(gè)月連續(xù)下降；（5）各層次貨幣供給量增幅回落，5月末M0同比增長(zhǎng)9．06％，比一季度、4月末分別回落2．14和1．29個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)13．27％，增幅分別回落1．63和0．8個(gè)百分點(diǎn)，M2同比增長(zhǎng)17．17％，增幅分別回落0．63和0．7個(gè)百分點(diǎn)；（6）進(jìn)口逐月加快，出口繼續(xù)下降，4月份同比下降7．3％，降幅比3月份擴(kuò)大3．7個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)上半年下降了4．6％。總之，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈下滑趨勢(shì)，工業(yè)增長(zhǎng)明顯減緩，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅下降，出口額同比仍是負(fù)增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，供大于求狀況加劇，物價(jià)繼續(xù)走低，也就是說存在明顯的緊縮力量，亟需增強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需力度。

積極財(cái)政政策的刺激效應(yīng)隨時(shí)間的推移而遞減是必然的。值得重視的是，去年發(fā)行1000億元國(guó)債是逐步投入的，今年仍在繼續(xù)，而且今年預(yù)算又加大投入250億元，為什么它的效應(yīng)會(huì)遞減這么快？這是需要認(rèn)真研究的一個(gè)問題。

二、積極財(cái)政政策是否可以繼續(xù)實(shí)施

積極財(cái)政政策是否可以繼續(xù)實(shí)行下去，涉及對(duì)積極財(cái)政政策內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)問題。據(jù)我理解，積極財(cái)政政策不是一個(gè)規(guī)范的學(xué)術(shù)詞匯，它是針對(duì)自改革開放以來財(cái)政政策的職能作用趨弱的狀況而提出的，它的內(nèi)涵應(yīng)是全面啟動(dòng)各種財(cái)政手段，并通過各種財(cái)政手段的相互配合，充分發(fā)揮財(cái)政在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下應(yīng)有的職能，即合理配置資源、調(diào)節(jié)收入分配以及穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的職能。這樣全面理解的財(cái)政政策和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)非但不是矛盾的，而且是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必需的，是國(guó)家對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)施宏觀調(diào)控的必要手段。因而不能把積極財(cái)政政策理解為單一的擴(kuò)張性政策，也不能理解為只是使用發(fā)行國(guó)債這一單一的財(cái)政手段。采取大幅度增發(fā)國(guó)債的辦法，只能是在特定情況下的特殊措施，當(dāng)然不能是長(zhǎng)期的財(cái)政政策，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看則應(yīng)是以增收節(jié)支為主、以發(fā)行國(guó)債為輔、靈活運(yùn)用多種財(cái)政手段。