摘要］央行連續(xù)七次降息,利率已降至較低的水平。對保險業(yè)而言,目前面臨的經(jīng)營危機主要是保險資金運用渠道過窄,利差倒掛,特別是中國加入WTO后必須開放金融服務(wù)業(yè)市場,由于外資保險公司資金運用渠道廣導(dǎo)致的不公平競爭,很不利于國內(nèi)保險業(yè)的發(fā)展。設(shè)立證券投資保險基金是當前西方發(fā)達國家保險公司的一個主要投資渠道?？紤]到我國的實際情況,可讓符合條件的保險公司設(shè)立證券投資保險基金。

［關(guān)鍵詞］保險資金;利差倒掛;證券投資保險基金

隨著央行連續(xù)七次降息,我國利率己降到前所未有的低水平。降息有利于減輕國企的利息負擔,刺激消費,增加社會投資,緩解當前我國內(nèi)需不足的主要矛盾,這是我們所樂于見到的;但利率的大幅度下降,也導(dǎo)致了一些負面效應(yīng),其中最突出的就是我國保險業(yè)保險資金的投資收益下降,經(jīng)營出現(xiàn)了困難。我國保險業(yè)目前面臨的經(jīng)營危機,一方面是由于利率下調(diào)的因素,但主要的根源在于國家對保險業(yè)政策支持的滯后。因此,我國保險業(yè)若想進一步健康發(fā)展,國家必須改變保險業(yè)經(jīng)營的政策環(huán)境。筆者擬就這一問題提出自己的看法,以期拋磚引玉,引起理論界對此問題的重視。

一、我國保險資金運用中的主要問題

1、保險資金運用渠道過窄,利差倒掛

保險資金一般是指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險業(yè)的經(jīng)營是依靠保險和投資兩個輪子共同驅(qū)動和協(xié)調(diào)發(fā)展,通過保險融資,投資創(chuàng)利的方式來實現(xiàn)保險公司總體收益。投資是保險業(yè)的核心業(yè)務(wù),沒有投資等于是沒有保險行業(yè)。保險行業(yè)的主要存在目標是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。保費是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的價格,但由于市場的競爭,使得這個價格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本,承保虧損己成為保險公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒有保險投資,沒有投資績效的提高,整個保險行業(yè)的經(jīng)營是不可能維持下去的。

進入市場的戰(zhàn)略

當市場達到成熟階段時，它要有一批固定的供應(yīng)者、競爭者、經(jīng)銷商和顧客。這批人形成了一個既得利益集團，他們力圖使市場形成一個封閉系統(tǒng)，實行保護，防止他人進入。這個既得利益集團往往可以得到政府立法部門、勞工組織、銀行及其他組織機構(gòu)的支持。他們會設(shè)立各種有形的和無形的壁壘來阻止他人進入，如課稅、關(guān)稅、規(guī)定進口限額和其他限制性條件等。

這種封閉型市場的例子是很多的。日本的大部分市場都是受到保護的。長期以來，人們對此怨聲載道。外國公司在進入日本市場時，不僅會遇到高關(guān)稅，而且在聘用良好的日本經(jīng)銷人和商人也難以簽約。甚至當外國公司提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和優(yōu)惠價格時也是如此。例如，摩托羅拉公司為向日本銷售電訊設(shè)備作了多年的努力，最后終于獲得成功，其方法是通過華盛頓當局對日本施加壓力，并且對電訊設(shè)備進行了重新設(shè)計，以適應(yīng)日本方面的嚴格要求。公務(wù)員之家版權(quán)所有

英法聯(lián)合研制了“協(xié)和”飛機，研制者們打算向一些城市提供服務(wù)。然而，在取得在這些城市的著陸權(quán)的過程中，遇到了種種阻力。最主要的阻力來自頑固的航空公司和一些反對噪音的人?！皡f(xié)和”集團需要出售64架飛機才能不虧本。但只賣掉16架；結(jié)果使該集團有史以來成本最高的新產(chǎn)品遭到夭折。

當然，打進新市場方面遇到困難的公司并非就是封閉型市場的受害者。問題可能是公司的產(chǎn)品質(zhì)量低劣、定價過高、財務(wù)上的困難、不愿意支付其他公司都繳納的稅款或關(guān)稅，也可能是碰到了一個受到合法專利保護的市場。所謂封閉型市場是指：在這種市場上，已經(jīng)存在的參與者和批準者設(shè)置種種障礙，而使得那些能夠提供類似產(chǎn)品的、甚至能提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)的公司難以進入，無法經(jīng)營業(yè)務(wù)。阻止進入的壁壘包括歧視性法律規(guī)定、政治上的偏袒、卡特爾的壟斷協(xié)定、社會偏見或文化偏見、不友好的分銷渠道，以及拒絕合作的態(tài)度。這些壁壘造成了種種困難，這是大市場營銷必須加以克服的。

公司怎樣打入封閉型市場呢？通常有兩種方法，一種是容易的，一種是困難的。采取容易的方法時要作出許多讓步。以至使公司在進入市場后幾乎無利可圖。最近日本在土耳其贏得一份令人垂涎的建橋合同：建設(shè)一座橫跨博斯普魯斯海峽、長達3576英尺的吊橋。日本的投標叫價非常低，使得競爭對手和土耳其人都大吃一驚；競爭對手們都抱怨這種競爭不公平?？死蛱m橋梁工程公司經(jīng)理抱怨說：“如果日本對土士耳其人說‘我們將送給你們這座橋梁’，可能（對日本人來說）會更便宜一些。”

摘要：隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國養(yǎng)老金制度也要有相應(yīng)的完善。本文通過對養(yǎng)老金入市的經(jīng)濟背景、養(yǎng)老金入市和不入市的優(yōu)缺點進行對比分析，得出我國養(yǎng)老金入市利大于弊的結(jié)論，從而進一步認定其發(fā)展前景是好的。但是，養(yǎng)老金入市也給社會帶來一些法律問題，比如養(yǎng)老金嚴重縮水、股市欠規(guī)范、法律監(jiān)管不到位等。針對我國養(yǎng)老金入市的問題，提出切實可行的建議，期望能對我國養(yǎng)老金的法律規(guī)定和完善起到促進作用。只要謹慎合理地利用這部分資金，法律監(jiān)督到位，既可以促進經(jīng)濟發(fā)展，也會保障養(yǎng)老金避免通貨膨脹貶值的問題。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金入市；法律問題；法律規(guī)制

一、養(yǎng)老金入市的概況

1.養(yǎng)老金入市的背景。2011年，中國證監(jiān)會主席郭樹清表示，目前，我國在地方養(yǎng)老保險金和住房公積金方面有一定的空閑資金，那么，我們?nèi)绻麑⑦@些資金由專門的部門進行統(tǒng)一的管理，將我國社會保險金投入到證券市場中去，這不僅使我國的股票市場獲益很大，而且個人、政府乃至市場經(jīng)濟都會獲益不小。中國社會科學(xué)院在其養(yǎng)老金發(fā)展報告中指出，國家應(yīng)該成立專門的投資管理公司，用它來集中管理地方居民的基本養(yǎng)老保險金。主要由國務(wù)院有關(guān)部門對養(yǎng)老金制定投資管理體系，進行統(tǒng)一的研究和決策，用投資管理體系來規(guī)制我國的養(yǎng)老金入市所帶來的一系列問題。全國社會保障基金會理事長指出，養(yǎng)老金入市雖然存在著一定的風(fēng)險，但是針對地方養(yǎng)老金投入與股票市場，它給我們帶來的將會是長期的經(jīng)濟增長和市場經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。2.養(yǎng)老金入市的概念。養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險基金中的個人賬戶基金進行證券投資。即把人們的基本養(yǎng)老保險金投入到市場經(jīng)濟中去，并通過證券組合的方式進行投資，從而達到使養(yǎng)老金增值的目的，以利于我國市場經(jīng)濟的穩(wěn)定，實現(xiàn)國民經(jīng)濟的快速發(fā)展。按照養(yǎng)老金入市這一方式，企業(yè)一般要為每個員工設(shè)立專門的養(yǎng)老金賬戶，員工每個月按照一定的比例從他的工資中拿出一部分錢存入該賬戶，企業(yè)也會給員工個人繳納一定的費用。員工可以根據(jù)個人意愿對其養(yǎng)老金進行投資，最終收益歸自己。等員工退休時，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為個人存款等方式來處理自己的個人財產(chǎn)。3.養(yǎng)老金不入市與入市的分析。養(yǎng)老金不入市的優(yōu)點在于，養(yǎng)老金不入市使人們可利用的資金是穩(wěn)定的，風(fēng)險是低的，對人們退休后領(lǐng)取到養(yǎng)老金的保障系數(shù)比較高，這在一定程度上可以保障人們退休后的日常生活。其缺點在于大量的養(yǎng)老金處于閑置狀態(tài)，使很多資金得不到有效利用，不利于其更好地發(fā)揮它的優(yōu)勢。養(yǎng)老金入市的優(yōu)點在于，首先，養(yǎng)老金入市可以使其穩(wěn)定保值增值。從長遠考慮，養(yǎng)老金入市不會影響人們退休后的養(yǎng)老問題，比如養(yǎng)老金的減少和按時發(fā)放等，它所帶來的收益遠遠高于人們所預(yù)期的。其次，養(yǎng)老金入市使市場經(jīng)濟更穩(wěn)定，它是利用股市來更好地規(guī)范股市。最后，養(yǎng)老金入市后，政府應(yīng)該規(guī)范和管制它。但一方面，養(yǎng)老金入市在一定程度上存在風(fēng)險。養(yǎng)老金入市即把個人的養(yǎng)老基金投入到股市中去。我們都知道“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”，這句話很好地印證了養(yǎng)老金入市的風(fēng)險。雖然養(yǎng)老金入市有風(fēng)險，但其勢在必行。由于養(yǎng)老金入市的前景是好的，并且從長遠考慮養(yǎng)老金入市給個人和社會所帶來的收益較大。所以，綜合考慮，養(yǎng)老金入市的利大于弊。

二、養(yǎng)老金入市存在的法律問題

1.養(yǎng)老金嚴重縮水。主要是擔心養(yǎng)老金投入股市的風(fēng)險太高。長期以來，養(yǎng)老金作為我們國家的一項最基礎(chǔ)的養(yǎng)老保障方式，大部分人選擇把養(yǎng)老金按照一定的比例存入銀行或者用它購買國家債券，因為他們認為把養(yǎng)老金投到銀行或購買國債是穩(wěn)賺不賠的，把養(yǎng)老金投入到股市，其貶值風(fēng)險就會加大，進而導(dǎo)致養(yǎng)老金收益會下降，其穩(wěn)定性會大大降低，保值增值的目的也就難以達到。由于養(yǎng)老金的投入過少，投入方式過于單一，僅限于銀行和國債，致使養(yǎng)老金保值增值大打折扣。2.我國是后起的市場經(jīng)濟國家，在很多方面還很不成熟。存在諸多問題，比如法律監(jiān)管不到位、股市欠規(guī)范，甚至還有內(nèi)幕交易。一些股市操縱者利用股市生財，有時候，投資者的嚴重失誤，暗箱操作、蠶食回報投資等，都會導(dǎo)致養(yǎng)老金入市保值增值目的難以實現(xiàn)。大部分投資者都會考慮把養(yǎng)老金投入到股市與存入銀行的收益相比較，哪個獲益更多。首先，在養(yǎng)老金的征繳過程中存在著隱瞞基數(shù)、停繳等現(xiàn)象。其次，在養(yǎng)老金管理過程中，有提前買賣股票的現(xiàn)象，一些和投資基金的管理人有親屬關(guān)系的人，他們通過非法途徑得到內(nèi)幕消息獲取違法收入。最后，在養(yǎng)老金的發(fā)放階段，一些老人已經(jīng)去世，但他的近親屬還在領(lǐng)取他的養(yǎng)老金，這屬于我們法律上的欺詐行為。3.隨著養(yǎng)老金入市步伐的不斷加快，我國養(yǎng)老金制度也要不斷改革。近年來，我國人口老齡化發(fā)展速度加快，老齡化人口比重不斷加劇，我國將進入極其嚴重的老齡化社會。目前，我國養(yǎng)老金的運行中忽略了它的產(chǎn)品屬性。再有，監(jiān)管體制不一致導(dǎo)致各地政府各自分治，使得我國養(yǎng)老金的經(jīng)濟發(fā)展遠不如實體經(jīng)濟。還有，關(guān)于養(yǎng)老金的個人賬戶空賬問題沒有切實可行的解決措施，所以，對于養(yǎng)老金的股市投資風(fēng)險還是很大的。

一、飲料行業(yè)現(xiàn)狀分析

近幾年，我國軟飲料年產(chǎn)量以超過20％的年均增長率遞增，達到1300多萬噸。在產(chǎn)量增長的同時，品種也日趨多樣化，為消費者提供了更多的選擇余地。我國飲料品種已由單一的汽水發(fā)展成為包括碳酸飲料、果汁飲料、蔬菜汁、乳飲料等八大類。

XX年包裝飲用水的消費量大幅下降，而果蔬類飲料走俏，同比上升了5.6%；碳酸飲料和功能性飲料的消費量略有下降，分別降低了1.7%和1.9%，不過，包裝飲用水、茶飲料和碳酸飲料的實際消費量仍比預(yù)測的樂觀。這說明人們在飲料的消費上呈現(xiàn)替代性，而果蔬汁飲料對傳統(tǒng)水、飲料的替代進程較為緩慢，對競爭產(chǎn)品的沖擊仍不強烈。

家預(yù)計到XX年年夏，果蔬汁、茶飲料和功能性飲料將成為消費者主要購買的三大種類飲品。果蔬汁飲料消費量將小幅增加，功能性飲料將大幅增長，茶飲料、含乳飲料、咖啡及酒精飲料不會有太大變化，碳酸飲料和包裝飲用水的消費將大幅減少。消費者對含乳飲料和功能性飲料的要求更高，要求生產(chǎn)廠商保證其天然性，這不僅僅是對新產(chǎn)品研發(fā)的要求，更是對飲品安全性的重視。

有資料顯示，到2020年，全球果汁及碳酸飲料將增至730億升，未來產(chǎn)品的品質(zhì)及創(chuàng)新是飲料企業(yè)獲利的關(guān)鍵因素，企業(yè)間的并購也將是占有市場的良方。一般而言，軟飲料產(chǎn)品技術(shù)含量不高，市場進入相對比較容易，因此競爭特別激烈。目前已上市的幾家公司優(yōu)勢不明顯，只有那些擁有資源優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、生產(chǎn)特色產(chǎn)品且內(nèi)部經(jīng)營管理水平較高，達到規(guī)模效益的企業(yè)才能獲得較高的收益水平。

二、飲料市場的現(xiàn)狀分析

摘要:文章分析了我國保險資金投資渠道狹窄的現(xiàn)狀,指出保險資金入市可以利用巨額閑置資金進行投資,以收益補虧損,降低保險資金成本,推動資本市場成長,以及為轉(zhuǎn)換保險機制提供機遇。文章指出保險資金入市的時機已經(jīng)成熟。

國家宣布,保險資金將通過證券投資基金入市,有關(guān)方案即可付諸實施。即保險公司在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上,可在二級市場上買賣已上市的證券投資基金,在一級市場上配售新發(fā)行的證券投資基金,以及根據(jù)保險公司需求增發(fā)新基金。這就使得醞釀已久的保險資金入市問題再次成為社會矚目的焦點。

筆者認為,努力拓寬我國保險資金的投資渠道,尤其是條件已經(jīng)成熟的股市領(lǐng)域,是目前我國保險公司運作所面臨的一項重要而緊迫的任務(wù),同時它對于我國證券市場和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展,也具有重要意義。

一、我國保險資金投資渠道現(xiàn)狀分析

我國保險業(yè)務(wù)從1980年恢復(fù)營業(yè)以來,逐漸從無到有、從小到大,經(jīng)過艱難曲折,走上了一條穩(wěn)健發(fā)展的道路,具備了現(xiàn)代保險業(yè)的基本雛形。這集中體現(xiàn)在以下三個方面:(1)保費收入已經(jīng)達到了一定規(guī)模。從1992年起,我國保費收入每年以超過百億元的規(guī)模增長,到1998年保費收入已達到1250億,全國人均交納保費100元,初步具備了全國性的普及規(guī)模。(2)競爭市場已經(jīng)初步形成。目前我國共有保險公司29家,基本形成了供給競爭的主體框架,中保、平保和太保三保公司的壟斷地位正在逐漸消弱,而地區(qū)和險種的競爭正在逐漸增強。(3)監(jiān)管體系正在逐步健全。1995年《保險法》頒布實施,1998年正式成立中國保監(jiān)會,表明我國保險行業(yè)的監(jiān)管體系逐步法制化、監(jiān)管架構(gòu)已經(jīng)初步形成。

根據(jù)《保險法》的規(guī)定,保險資金的運用必須穩(wěn)健、遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值增值,即“保險公司的資金運用,限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式”。1998年10月,人民銀行批準保險公司加入全國同業(yè)拆借市場,從事債券買賣業(yè)務(wù),略微拓寬了保險資金的投資渠道。但從總體上看,保險資金的投資渠道仍然十分狹窄,尤其是主要市場的容量相應(yīng)較小,使得保險資金大量處于閑置的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計,近年保險資金約有50%是以現(xiàn)金及銀行存款方式存在的。由于保險資金的投資效益較低,因此保險公司的成本支付和利潤獲取,就不得不更多地依靠保費收入,這導(dǎo)致保險價格偏高而相應(yīng)保障條件偏低等問題的出現(xiàn)。

1999年10月26日，中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會同時宣布，保險資金可通過購買證券投資基金間接進入證券市場。根據(jù)實施方案，保險公司將在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，在二級市場上買賣已上市的證券投資基金和在一級市場上配售新發(fā)行的證券投資基金。同時，中國證監(jiān)會新發(fā)行的基金，將按照不超過基金規(guī)模的30％供保險公司申請配售，并根據(jù)保險公司的投資需求發(fā)行新基金。日前，中國保監(jiān)會進一步放開了中國平安保險公司、新華人壽保險公司和中宏人壽保險有限公司連結(jié)類保險在證券投資基金上的投資比例，最高比例可達100％。從而極大地活躍了基金市場。但筆者認為，保險資金入市的意義不僅僅在于其對基金市場的積極影響，更重要的是對國有股減持的積極推動。

一、問題的提出——來自國有股的歷史難題

在我國企業(yè)股份化的初期，由于強調(diào)公有制在股份公司中必須占據(jù)主導(dǎo)地位，加上絕大部分股份公司都是由國有企業(yè)改組而來，因此，就形成了上市公司中國有股占大頭的局面。同時，在企業(yè)股份化初期，有許多人認為國有股流通就是國有資產(chǎn)流失，因此不允許國有股流通。到后來，隨著上市公司規(guī)模的不斷擴大，國有股規(guī)模也逐漸擴大，截至1998年末，在滬深兩市掛牌的上市公司已達到851家，而國有股和法人股等非流通股約占整個上市公司股份總量的2／3?，F(xiàn)在再將如此龐大的國有股推入市場流通，將不可避免導(dǎo)致股市的大失血，給股市帶來沉重的打擊。而國有股占大頭，又不能流通，不僅嚴重制約了上市公司的健康發(fā)展，也嚴重影響了我國證券市場的健康發(fā)展，這表現(xiàn)在：

1．從股東監(jiān)管角度來看，國家及其人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致企業(yè)被過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自主權(quán)。同時，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使經(jīng)營者感受不到來自市場的企業(yè)被收購兼并的壓力，“用腳投票”的機制不能發(fā)揮作用，造成企業(yè)經(jīng)營效率低下。

2．在上市公司中，由于國有股占大頭，政府通過股權(quán)控制企業(yè)，廣大中小股東無法通過行使表決權(quán)維護自身的利益，“用手投票”的機制不能發(fā)揮作用，出現(xiàn)“一只手壓倒一片手”的現(xiàn)狀，股東大會流于形式，公司內(nèi)部難以建立起合理的運作機制和制約機制。

3．由于行政機關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財富效應(yīng)，國有股享有的權(quán)利無從落實，不可避免導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。

隨著央行連續(xù)七次降息我國利率己降到前所未有的低水平。公務(wù)員之家版權(quán)所有，全國公務(wù)員共同的天地!降息有利于減輕國企的利息負擔刺激消費增加社會投資緩解當前我國內(nèi)需不足的主要矛盾這是我們所樂于見到的但利率的大幅度下降也導(dǎo)致了一些負面效應(yīng)其中最突出的就是我國保險業(yè)保險資金的投資收益下降經(jīng)營出現(xiàn)了困難。我國保險業(yè)目前面臨的經(jīng)營危機一方面是由于利率下調(diào)的因素但主要的根源在于國家對保險業(yè)政策支持的滯后。因此我國保險業(yè)若想進一步健康發(fā)展國家必須改變保險業(yè)經(jīng)營的政策環(huán)境。筆者擬就這一問題提出自己的看法以期拋磚引玉引起理論界對此問題的重視。

一、我國保險資金運用中的主要問題

1、保險資金運用渠道過窄利差倒掛

保險資金一般是指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險業(yè)的經(jīng)營是依靠保險和投資兩個輪子共同驅(qū)動和協(xié)調(diào)發(fā)展通過保險融資投資創(chuàng)利的方式來實現(xiàn)保險公司總體收益。投資是保險業(yè)的核心業(yè)務(wù)沒有投資等于是沒有保險行業(yè)。保險行業(yè)的主要存在目標是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。保費是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的價格但由于市場的競爭使得這個價格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本承保虧損己成為保險公司的普遍現(xiàn)象。所以沒有保險投資沒有投資績效的提高整個保險行業(yè)的經(jīng)營是不可能維持下去的。

近年來我國保險融資取得了長足的發(fā)展但保險資金的運用卻不理想。首先是運用渠道過窄。1995年10月1日實施的《保險法》明確規(guī)定保險公司的資金運用必須遵循安全性原則并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定“保險公司的資金運用限于銀行存款買賣政府債券金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式?！睂嶋H上在1998年以前我國保險資金的運用只能存入銀行或購買債券。1998年10月12日中國人民銀行正式批準保險公司加入全國同業(yè)拆借市場從事債券買賣業(yè)務(wù)。這一舉措為保險資金運用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道但是這一市場目前雖有9000億的存量但交易不夠活躍限制了保險公司大規(guī)模進入。從全國幾大保險公司的情況來看我國保險公司的資金40一60是現(xiàn)金和銀行存款。1996年中保708億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為389億元占498太保83．9億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為436億元占4095平保7618億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為3772億元占3872。其次在過去銀行利率水平較高時保險資金運用渠道過窄還不足于對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅但隨著央行連續(xù)七次降息利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經(jīng)過七次降息一年存款利率從1996年的1078降至目前的225這使保險公司在1998年以前預(yù)定利率75水平以上的長期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛面臨的利差損失將在未來幾年中滾動增加。國債收益也隨即大幅下調(diào)資金市場總體收益率偏低使得具有長期負債特點的壽險資金回報率過低。盡管國內(nèi)各家保險公司為防范風(fēng)險于1998年8月以后紛紛推出了“利差返還型保單”但準備金不足仍是不少保險公司將面臨的問題。

2、不公平競爭問題。

對商業(yè)銀行而言，信貸資金入市的必要性在于：

第一，它有利于增加信貸資金的運用渠道，可以為商業(yè)銀行開辟新的盈利途徑。

第二，允許信貸資金入市有利于規(guī)范信貸資金流入股市的渠道和方式，克服銀行信貸資金向股市流動的盲目性和無序性。在信貸資金流入股市問題上，我國一直存在著現(xiàn)實狀況與法律規(guī)定悖逆的不正?，F(xiàn)象。一方面，有關(guān)法律法規(guī)嚴禁將銀行信貸資金用于炒股；另一方面，現(xiàn)實中卻又有大量信貸資金通過各種方式流入股市。而且，由于信貸資金入市絕大部分屬于暗箱操作，因此除了少量的券商股票質(zhì)押貸款有據(jù)可查外，沒有人能確切知道流入股市的信貸資金數(shù)量。有人估計，2000年流入股市的銀行貸款就達1000億元左右。既然嚴格的法律規(guī)定亦難以堵死信貸資金流入股市的暗道，而且各種暗道的存在使銀行對信貸資金向股票市場的流動完全處于一種無法監(jiān)控的狀態(tài)，因此，筆者認為，我們已經(jīng)沒有必要固守原有的法律和政策限制，而應(yīng)使信貸資金入市公開化和合法化，變信貸資金流入股市的各種暗道為明道。這樣對規(guī)范信貸資金向股市的流動，減少銀行貸款向股市流動的盲目性和無序性，具有十分重要的意義。

第三，允許信貸資金入市有利于減少銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險。我國之所以禁止銀行信貸資金進入股票市場，一個重要的原因就是出于對銀行信貸資金安全性的考慮。我們一直認為，股票市場風(fēng)險很大，而銀行信貸資金的絕大部分是來自各項存款，特別是來自居民的儲蓄存款，如果允許信貸資金入市，則一旦運用銀行貸款進行的股票投資失敗，不僅會使銀行形成大量不良資產(chǎn)，而且也會損害存款人的利益。應(yīng)當說，上述看法有一定道理，但問題在于對商業(yè)銀行而言信貸資金入市的風(fēng)險有沒有想象的那么大？答案應(yīng)當是否定的。而且從另一個角度來分析，允許信貸資金入市還有利于銀行減少資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險。一是因為過去信貸資金入市的風(fēng)險主要源于信貸資金流入股市的盲目性和無序性，而如果允許信貸資金進入股市，變銀行貸款流入股市的各種暗道為明道，就可實現(xiàn)信貸資金向股票市場的規(guī)范和有序流動，并使銀行可以對信貸資金流入股市的時間、規(guī)模、途徑和方式等進行有效監(jiān)控，這相對于過去的那種信貸資金向股市的盲目流動而言，不是加大了銀行的風(fēng)險，而是減少了銀行的風(fēng)險。二是因為股票市場的一個重要特征就是具有較高的流動性，即投資者可以將持有的股票隨時在股票市場上賣掉，換取現(xiàn)金。既然如此，與工商企業(yè)的設(shè)備貸款相比，銀行以股票為對象所發(fā)放的貸款也具有較高的流動性。換言之，銀行對股票市場主體貸款的風(fēng)險并不高于一般工商企業(yè)貸款。如果考慮到銀行可以要求借款人提供股票作為質(zhì)押品、而股票的流動性又遠高于其他抵押物的情況，則允許信貸資金入市就更有利于增強銀行資產(chǎn)的流動性，從而更有利于降低銀行的風(fēng)險。三是因為允許信貸資金入市，并不意味著銀行可以不加選擇地對股票市場主體發(fā)放貸款，相反，如同對一般工商企業(yè)貸款一樣，銀行可以在貸款對象、貸款時機、貸款方式、貸款數(shù)量和貸款期限等方面進行嚴格論證和自主選擇，從而把貸款風(fēng)險控制在最小限度以內(nèi)?？梢?，對信貸資金入市的風(fēng)險應(yīng)當辯證地看待。在很大程度上，允許信貸資金入市實際上是減少銀行風(fēng)險的一種有效措施。

對我國證券市場而言，信貸資金入市的必要性也是顯而易見的。第一，允許信貸資金入市有利于提高我國證券市場的資源配置效率。證券市場作為市場經(jīng)濟條件下資源配置的重要場所，其資源配置效率的高低取決于市場的規(guī)模和交易的活躍程度，而要擴大市場的規(guī)模，并保持市場交易的活躍，其前提條件又是必須維持一定的市場資金存量和流量。允許信貸資金入市的意義正在于可以為我國證券市場提供增量資金來源，從而可以對提高我國證券市場的資源配置效率產(chǎn)生重要影響。特別是在我國目前股市低迷、股票市場融資功能削弱，而以商業(yè)銀行為主體的貨幣市場又資金過剩的情況下，允許信貸資金入市更可以改變兩個市場的不均衡狀況，從而對提高我國金融市場的整體運行效率發(fā)揮特殊作用。第二，允許信貸資金入市有利于減輕股市波動，促進我國股票市場的規(guī)范運行。如前所述，在信貸資金流人股市問題上，我國一直存在著現(xiàn)實狀況與法律規(guī)定悖逆的不正常現(xiàn)象。由于大量銀行貸款暗中無序流入股市，監(jiān)管部門又要依法對信貸資金入市予以查禁，因此，在這種監(jiān)管者與被監(jiān)管者的博弈過程中，必然會出現(xiàn)股市的劇烈波動。當監(jiān)管者放松監(jiān)管或監(jiān)管不力時，大量信貸資金就會通過各種渠道進入股市，在市場上興風(fēng)作浪，推動股票價格的猛烈上漲。而當監(jiān)管部門加大對違規(guī)資金的查處力度時，原來流人股市的信貸資金又會大量從市場撒出，從而導(dǎo)致股價的劇烈下跌。這種現(xiàn)象已經(jīng)為2000年以來我國股票市場運行的實踐所證實。允許信貸資金入市則可在一定程度上解決這一問題。因為，允許信貸資金入市后，銀行貸款流人股市的渠道和方式得以透明化和規(guī)范化，信貸資金向股市的流動成為公開、合法、有序和可以由銀行加以控制的流動，原來信貸資金向股市的非規(guī)范和無序性流動將不存在，這就可以避免由信貸資金的流出流人所引發(fā)的股市過度波動，有利于股票市場的平穩(wěn)運行。第三，允許信貸資金入市有利于監(jiān)管當局對股市進行宏觀調(diào)控。目前我國股票市場的運行在很大程度上仍是依靠政策來調(diào)節(jié)，即當股市過度高漲時，有關(guān)部門就會推出“利空”政策，以此阻止股市的過度繁榮；而當股市長期低迷時，有關(guān)部門又會拋出“利好”政策或措施，以求刺激股票價格的回升。這種主要依靠政策進行調(diào)節(jié)的方法不僅不利于市場機制作用的發(fā)揮，而且也使股市的宏觀調(diào)節(jié)缺乏經(jīng)常性和連續(xù)性。因此，筆者認為，為了保證我國股票市場的平穩(wěn)運行，當務(wù)之急是建立起經(jīng)常性的、依靠經(jīng)濟手段對股票市場進行宏觀調(diào)控的機制，而這一機制的核心就是在允許信貸資金入市的前提下建立股票信用交易制度。因為，建立股票信用交易制度后，中央銀行便擁有了調(diào)整保證金比率這一調(diào)控股市的有效手段，它可以根據(jù)股票市場的運行狀況，通過及時調(diào)高或調(diào)低保證金比率來有效控制銀行貸款流入股票市場的數(shù)量，防止股票價格的過度波動，這對股票市場的長期穩(wěn)定無疑具有重要意義。

信貸資金入市無論對商業(yè)銀行還是對我國證券市場的平穩(wěn)發(fā)展都具有重要意義。既然如此，我們就應(yīng)該尋求信貸資金入市的合理而又安全的渠道，以便降低信貸資金入市可能帶來的負面影響。在我國目前的金融分業(yè)經(jīng)營條件下，由于銀行不能直接進行股票的買賣，因此信貸資金入市只能采取間接方式。具體說，可供選擇的信貸資金入市途徑有以下幾種

保險資金入市與國有股減持1999年10月26日，中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會同時宣布，保險資金可通過購買證券投資基金間接進入證券市場。根據(jù)實施方案，保險公司將在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，在二級市場上買賣已上市的證券投資基金和在一級市場上配售新發(fā)行的證券投資基金。同時，中國證監(jiān)會新發(fā)行的基金，將按照不超過基金規(guī)模的30％供保險公司申請配售，并根據(jù)保險公司的投資需求發(fā)行新基金。日前，中國保監(jiān)會進一步放開了中國平安保險公司、新華人壽保險公司和中宏人壽保險有限公司連結(jié)類保險在證券投資基金上的投資比例，最高比例可達100％。從而極大地活躍了基金市場。但筆者認為，保險資金入市的意義不僅僅在于其對基金市場的積極影響，更重要的是對國有股減持的積極推動。

一、問題的提出——來自國有股的歷史難題

在我國企業(yè)股份化的初期，由于強調(diào)公有制在股份公司中必須占據(jù)主導(dǎo)地位，加上絕大部分股份公司都是由國有企業(yè)改組而來，因此，就形成了上市公司中國有股占大頭的局面。同時，在企業(yè)股份化初期，有許多人認為國有股流通就是國有資產(chǎn)流失，因此不允許國有股流通。到后來，隨著上市公司規(guī)模的不斷擴大，國有股規(guī)模也逐漸擴大，截至1998年末，在滬深兩市掛牌的上市公司已達到851家，而國有股和法人股等非流通股約占整個上市公司股份總量的2／3?，F(xiàn)在再將如此龐大的國有股推入市場流通，將不可避免導(dǎo)致股市的大失血，給股市帶來沉重的打擊。而國有股占大頭，又不能流通，不僅嚴重制約了上市公司的健康發(fā)展，也嚴重影響了我國證券市場的健康發(fā)展，這表現(xiàn)在：

1．從股東監(jiān)管角度來看，國家及其人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致企業(yè)被過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自主權(quán)。同時，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使經(jīng)營者感受不到來自市場的企業(yè)被收購兼并的壓力，“用腳投票”的機制不能發(fā)揮作用，造成企業(yè)經(jīng)營效率低下。

2．在上市公司中，由于國有股占大頭，政府通過股權(quán)控制企業(yè)，廣大中小股東無法通過行使表決權(quán)維護自身的利益，“用手投票”的機制不能發(fā)揮作用，出現(xiàn)“一只手壓倒一片手”的現(xiàn)狀，股東大會流于形式，公司內(nèi)部難以建立起合理的運作機制和制約機制。

3．由于行政機關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財富效應(yīng)，國有股享有的權(quán)利無從落實，不可避免導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。

為切實加強對我區(qū)出入市口有關(guān)道路的綜合整治，進一步改善轄區(qū)道路的市容環(huán)境，樹立省會北部的良好形象，根據(jù)市政府的安排部署和我區(qū)實際,人民政府研究，制定區(qū)出入市口綜合整治工作方案如下。

一、指導(dǎo)思想

以鄧小平理論和“三個代表”重要思想為指導(dǎo)，全面落實科學(xué)發(fā)展觀，緊緊圍繞“一區(qū)、兩、三個產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展思路，以加強轄區(qū)道路環(huán)境治理為切入點，努力營造規(guī)范有序、潔凈優(yōu)美的生產(chǎn)生活環(huán)境，提高城市形象和品位，改善群眾生活質(zhì)量，為打造最佳人居環(huán)境區(qū)提供保障。

二、整治范圍及標準

1﹒整治范圍

路、北路區(qū)內(nèi)段、107國道區(qū)內(nèi)段、107輔道、區(qū)內(nèi)段、路區(qū)內(nèi)段、路、路、街、、路、花劉路。