摘要：2002年以來美元開始持續(xù)下跌。以一籃子貨幣加權(quán)計算，美元匯率從2001年以來貶值了37%。2007年9月之后，受到次貸危機(jī)的影響，美元更是出現(xiàn)急劇下跌的態(tài)勢，對16種主要貨幣的匯率全線下滑。在經(jīng)過持續(xù)低迷之后，近期美元出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，特別是八月初歐央行議息會議召開之后，美元兌歐元匯率升至5個月來的新高。本文對引致美元匯率近期出現(xiàn)變化的原因以及支持美元能夠真正走強(qiáng)的條件進(jìn)行了探討，并指出美國經(jīng)濟(jì)未來經(jīng)濟(jì)走勢仍是影響美元強(qiáng)弱的最主要因素。

一、美元近期走出強(qiáng)勁反彈走勢

受美國經(jīng)濟(jì)政策的影響，自2001年以來，美元指數(shù)下跌一度超過45%以上，經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的低迷之后，美元指數(shù)近期出現(xiàn)上漲，7月中旬以來，由于美元出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，美元兌歐元穩(wěn)步上漲9%，升至5個月的新高，并于8月19日創(chuàng)出08年以來新高——77.41。

隨著美元的走強(qiáng)，全球大宗商品價格應(yīng)聲而落，貴金屬進(jìn)入中期調(diào)整，8月最初的兩周，黃金下跌了近10%，白銀下跌近20%，石油及工業(yè)金屬價格也跟隨下挫，油價自7月中旬的高點(diǎn)下跌幅度超過20%。

由導(dǎo)致美元強(qiáng)勁反彈的原因分析，技術(shù)因素是刺激美元近期走強(qiáng)的原因之一。

受美聯(lián)儲貨幣政策及次貸危機(jī)的影響，美元從2001年開始一路貶值，從美元貶值的時間推移和技術(shù)點(diǎn)位看，按7年一周期的美元匯率趨勢判斷，目前美元反轉(zhuǎn)具有支撐和調(diào)整需求，從技術(shù)面分析，美元存在轉(zhuǎn)強(qiáng)的支撐。

首先，美元自身有明顯的周期性變動規(guī)律。自從布雷頓森林體系解體，美元實行浮動匯率以來經(jīng)歷了五個波動期：1971年至1979年的8年貶值期、1980年至1985年的5年升值期、1986年至1995年的10年貶值期、1996年至2001年的6年升值期和2002年至今的貶值期。由此可見，近四十年間美元貶值的年份多于升值的年份，貶值周期的跨度長于升值周期的跨度。

其次，打壓美元走弱的變量主要有三：

1.美國長期以來經(jīng)常賬戶和財政雙赤字的積累與惡化，是導(dǎo)致美元貶值的根本原因?？肆诸D執(zhí)政時期扭轉(zhuǎn)了前幾任政府財政赤字不斷增加的局面，2000年還創(chuàng)造了2369億美元的財政盈余。但是布什上臺后對克林頓政府的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了大幅調(diào)整，采取了以減稅為核心的擴(kuò)張性財政政策，財政赤字不斷擴(kuò)大。美國政府在過去5年一直都面臨著巨額赤字，其中2004年財政赤字更是創(chuàng)下4130億美元的歷史最高紀(jì)錄。2007年有所扭轉(zhuǎn)，美國政府的財政赤字為1628億美元，比2006財年下降了34.4%，降至過去5年來的最低水平。然而，受戰(zhàn)爭開支繼續(xù)擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)下滑、救市開支猛增等因素影響，2008年美國政府財政赤字又破創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到4550億美元，接近于上一年的三倍。從2003年伊拉克戰(zhàn)爭打響到現(xiàn)在，美國政府已經(jīng)花費(fèi)了6480億美元；2001年“9.11”事件后，美國在全球范圍內(nèi)打擊恐怖主義，在伊拉克、阿富汗和世界其他地區(qū)采取的反恐軍事行動使美國花費(fèi)了8600億美元。再加上為避免次貸危機(jī)再次升級，美國國會批準(zhǔn)一項高達(dá)7000億美元的全面救市方案。目前，該數(shù)字已上升至8500億美元，并可能再度增加。與此同時，美國的經(jīng)常賬戶赤字也在持續(xù)膨脹，儲蓄率極低。1991年美國出現(xiàn)最后一次貿(mào)易盈余(當(dāng)時經(jīng)常賬戶盈余占GDP的0.7%)，美國的經(jīng)常賬戶即處于逐年增加的赤字水平，并延續(xù)至今。2005年全年經(jīng)常賬戶赤字為8050億美元，占GDP的6.4%，已經(jīng)超過了國際警戒線6%。2008年伴隨著美元的貶值，其經(jīng)常賬戶和財政雙赤字可能會有所改善。

2.美國實體經(jīng)濟(jì)面受次貸危機(jī)的影響出現(xiàn)了明顯的衰退。2008年12月份美國消費(fèi)者信心指數(shù)從11月的44.7降至38，為1967年開始此項統(tǒng)計以來的最低值。2009年1月份美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位減少59.8萬個，失業(yè)率上升至7.6%，為過去16年來的最高點(diǎn)。這是美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位連續(xù)第13個月減少。不少人加入了領(lǐng)取救助金的行列，美國申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)二十六年新高。經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險仍在加劇。

3.美元資產(chǎn)回報的不確定性、市場不良的心理預(yù)期和全球央行外匯儲備多元化、國際貿(mào)易結(jié)算貨幣多樣化等因素削弱了強(qiáng)勢美元政策，布什政府也放任美元貶值以達(dá)到政治目的，同時也間接打擊歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

不可否認(rèn)，仍有很多支持美元走強(qiáng)的變量存在。一是美元?dú)v史持續(xù)的地位和作用依然很強(qiáng)，美國金融的市場規(guī)模大于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模，金融影響力在世界上仍是第一，市場份額的基礎(chǔ)作用還在，其地位并非任何一國在短期內(nèi)可以替代。二是美元作為國際貨幣的獨(dú)特屬性還在，依然是國際金融市場的主導(dǎo)貨幣，并且在國際貨幣市場上具有控制權(quán)，在全球外匯儲備、貿(mào)易結(jié)算、外匯交易中均占絕大部分，國際證券發(fā)行總額中也有1/2是用美元標(biāo)價。在全球流通的美元中，有70%在美國以外的國家流通，數(shù)量高達(dá)4萬億美元，美國每年由此獲得的鑄幣稅收入亦相當(dāng)可觀。三是美元需要資本項下的順差以彌補(bǔ)貿(mào)易項下的逆差，為了吸引資本的流入，常采用高利率的政策。若是降低了國內(nèi)的利率，就必須提高國外的匯率，才能提高生產(chǎn)效率，提升投資者的信心，從而吸引大量的國際資本流入，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入巨大的商業(yè)能量。

一、20世紀(jì)80年代日本資金大量回流美國支撐了美元

二戰(zhàn)后，在主要的發(fā)達(dá)資本主義國家，美、日、歐之間曾有三次國際資本的回流。第一次是美國在戰(zhàn)爭中發(fā)戰(zhàn)爭財，積累了大量的“戰(zhàn)爭美元”，然后以馬歇爾計劃和第四點(diǎn)計劃的形式流向西歐和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向發(fā)展中國家；第三次是日元回流，20世紀(jì)80年代的日元回流主要是流向美國。日元回流美國除了在政治上日本對美國的依附關(guān)系外，還有經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在機(jī)制。

首先回顧一下歷史上的核心債權(quán)國的交替與貨幣制度（見表2）。

從表2中可以看出，19世紀(jì)后半葉到20世紀(jì)初的世界貨幣是英鎊，當(dāng)時英國購買的外國債務(wù)都是以英鎊結(jié)算。美國成為核心的資本輸出國以后，資本循環(huán)主要是美元。惟獨(dú)20世紀(jì)80年代興起的日本核心債權(quán)國時代，其資本輸出不是以日本的本幣來結(jié)算，而是以美元為主進(jìn)行結(jié)算。美元作為世界貨幣除享受到“鑄幣稅”的好處之外，還可以免受匯率波動帶來的匯率的損失，這一點(diǎn)在20世紀(jì)70年代以后體現(xiàn)得越來越明顯。而作為債權(quán)國的日本由于貨幣制度以美元為主，非但沒有獲益，反而深受其害。隨著日本對美貿(mào)易順差加大，積累了大量美元。美元貶值即會給日本帶來巨額損失，因此，日本處于被動地位。尤其是20世紀(jì)80年代以來，美元兌日元幾乎一路貶值，日本因此損失巨大，被迫追捧美元，維持美元強(qiáng)勢，以避免損失，而在這一點(diǎn)上，以美元為主的國際貨幣制度為日本資金回流美國奠定了基礎(chǔ)。

日美之間的利率差促使日本資金大量回流美國。20世紀(jì)70年代末80年代初，卡特政府為了抑制第二次石油危機(jī)后的超級通貨膨脹，美國將官方利率提高到12%以上，當(dāng)時日本雖也提高了官方利率，但不過6%的水平，自此以后，日美之間的利率差雖有波動，但一直保持下來。日美之間有6個百分點(diǎn)的利差，根據(jù)利率平價理論，這將引發(fā)大量日本資金回流美國。日本回流美國的資金主要是購買美國國債，以獲得利差收益。20世紀(jì)80年代里根政府時期，歷次發(fā)行的國債，日本資金都占總發(fā)行額的30%-40%，日本購買美國國債總額也迅速上升，1976年為1.97億美元，到1986年上半年就達(dá)到138億美元。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，外國民間持有的國債，1981-1985年凈增加620億美元，其中資金主要來自于日本經(jīng)常收支的順差?？梢?，日本為支撐美元做出了“貢獻(xiàn)”。

泡沫經(jīng)濟(jì)帶來的虛假繁榮，導(dǎo)致日本資金繼續(xù)流入美國。1987年后，日本利率進(jìn)一步下調(diào)，降到2.5%的超低水平，一直持續(xù)到1989年5月，同時日本央行為控制日元升值，實施市場介入，買入美元拋出日元。低利率和市場干預(yù)導(dǎo)致日元貨幣供給過剩，過剩的資金被吸引到房地產(chǎn)市場和股票市場，形成了泡沫經(jīng)濟(jì)下的虛假繁榮，刺激了機(jī)構(gòu)投資者大量購買美國國債。1987年以后的三年間日本金融法人持有的股票、債券等的估價總值為205萬億日元，按當(dāng)時匯率換算，可達(dá)15000億美元，這可以為美國的財政彌補(bǔ)10年的赤字。

[摘要]近些年我國外匯儲備急劇增長，截止2008年3月份己超過1.6萬億美元，巨額的外匯儲備為經(jīng)濟(jì)體帶來了一定的風(fēng)險。如何管理和運(yùn)用這筆龐大的外匯儲備，成為一個現(xiàn)實問題。本文具體分析了我國外匯儲備可能面臨的風(fēng)險，并提出對外匯儲備進(jìn)行管理的對策建議,以實現(xiàn)我國高額外匯儲備的保值、增值，降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞]外匯儲備匯率風(fēng)險儲備管理

一、美元貶值背景下我國外匯儲備承擔(dān)的主要風(fēng)險

龐大的外匯儲備雖然可以減少本國貨幣貶值的金融風(fēng)險,卻又引入了另外的金融風(fēng)險,那就是匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。

1.匯率風(fēng)險

我國的外匯儲備往往由多種儲備貨幣組成，分散在不同期限的資產(chǎn)上，但絕大部分是美元資產(chǎn)，約占60%～70%，包括大量美國政府與公司債券。這一結(jié)構(gòu)帶來的問題是，儲備資產(chǎn)的價值受美元價值變動的影響較大。美國的經(jīng)常項目赤字已高達(dá)GDP的6%，凈對外債務(wù)己接近GDP的30%。導(dǎo)致美國經(jīng)常項目赤字的根本原因在于美國居民過渡消費(fèi)和政府的財政赤字。而美國通過大幅度貶值美元來平衡美國的經(jīng)常項目收支，可以把調(diào)整的負(fù)擔(dān)從美國轉(zhuǎn)移給其他國家。因此當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)的一大特征是美元面臨中長期貶值，這樣必然使持有美元占較大比例的中國外匯儲備嚴(yán)重縮水，發(fā)生巨大賬面損失。

1．2日元升值綜合征

梅利姆·韋伯斯持(MerriamWebster)大學(xué)詞典第10版對“綜合征”(syndrome)作如下定義：(1)同時出現(xiàn)的一系列反常的跡象或特征；(2)同時發(fā)生的、通常形成可識別模式的一組事件(情感或行動)。

1971年以來，美日兩國政府在執(zhí)行商業(yè)政策、匯率政策及貨幣政策過程中相互影響，形成了我們所說的“日元升值綜合征”(syndromeofever-higheryen)。除了在政治上造成磕磕碰碰以外，日元震蕩上行降低了兩國貿(mào)易的微觀經(jīng)濟(jì)效率，并導(dǎo)致日本宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不穩(wěn)定。

由于美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，并且歷史上曾經(jīng)在世界支付體系中占據(jù)中心地位，因而總體上保持了貨幣政策的獨(dú)立性。但日本的貨幣政策被迫仰人鼻息，實在令人驚異，盡管匯率脫離平價自由浮動被宣稱(現(xiàn)在仍這么說，參見Obstfeld1995)是保證一國掌握宏觀經(jīng)濟(jì)自主權(quán)的手段。一股來說，美國政府總是綜合征的始作俑者，其實它自己也未完全明了種種行動的后果。而日本政府反應(yīng)非常遲緩，不知自身行動如何給日元持續(xù)升值火上加油。兩國相互糾纏，都染上了“綜合征”。顯然．這對兩國都不利。

是什么機(jī)制引發(fā)了綜合征？1971年尼克松總統(tǒng)停止黃金和美元自由兌換之時，他還對進(jìn)口的工業(yè)制成品征收附加費(fèi)，直到日本及歐洲的貿(mào)易伙伴將其貨幣相對美元升值為止。由于自那以后，日本貿(mào)易持續(xù)盈余，美國又故伎重演，在以貿(mào)易保護(hù)主義相威脅的同時，或明或暗地要求日元升值。(幾次重大例外包括，1981—1984年里根總統(tǒng)第一任期內(nèi)，執(zhí)行強(qiáng)勢美元政策；1995年4月以后，戲劇性地放松對日本的貿(mào)易壓力，導(dǎo)致日元定跌。第11章將對此進(jìn)行分析。)圖1—2顯示，1970-1994年，日元對美元升值了250％，這是美國貿(mào)易伙伴國貨幣的最高升幅。[4]因此，引發(fā)貿(mào)易爭端的匯率問題主要發(fā)生在日美之間。

不管美元跌了多少，總有一些美國官員盯住日本的貿(mào)易盈余，并認(rèn)為日元還可以進(jìn)一步升值。1971年尼克松宣布停止美元與黃金相互兌換之后，歷任財政部長——特別是1977年的布魯門索爾(Blumenthal)、1985—1987年的貝克(Baker)以及1993年的本特森(Bentsen)，都認(rèn)為美元對日元的比價太高了。通常在要求美元貶值的同時，美國與日本緊鑼密鼓地進(jìn)行貿(mào)易談判，以迫使日本開放或分享幣場。如何在短期內(nèi)提高美國對日本的競爭力？外匯交易商認(rèn)為，美元進(jìn)一步貶值可減輕甚至預(yù)先阻止美國施加貿(mào)易保護(hù)主義壓力。例如，1995年頭4個月，正當(dāng)美國貿(mào)易代表試圖迫使日本設(shè)定目標(biāo)，購買一定數(shù)量的美國汽車和零部件時，美元跌得特別厲害，從1美元比100日元跌到80日元(圖1—I略)。

導(dǎo)言：日元升值綜合征

《美元與日元——化解美日兩國的經(jīng)濟(jì)沖突》

作者：[美]羅納德·I·麥金農(nóng)[日]大野健一王信、曹莉譯，上海遠(yuǎn)東出版社1999年1月第1版

[美]羅納德·I·麥金農(nóng)[日]大野健一王信、曹莉譯，上海遠(yuǎn)東出版社1999年1月第1版關(guān)于美日兩國經(jīng)濟(jì)的相互作用，永遠(yuǎn)都是引人入勝的話題。50年代中期，日本從戰(zhàn)爭廢墟中站了起來；從此，直到整個80年代，其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度超過其他任何一個主要工業(yè)化國家。在很大程度上，日本取代了美國在世界制造業(yè)市場的霸主地位——首先是紡織、消費(fèi)品等輕工業(yè)，然后是諸多需要第一流工程技能的領(lǐng)域，如汽車、電機(jī)等。即使在1992—1995年，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退(這是日元升值綜合征的部分特征，本章將加以解釋)，日本高科技工業(yè)產(chǎn)品的貿(mào)易順差仍強(qiáng)勁增長。

大量書籍、雜志和新聞報道都試圖對日本在貿(mào)易上的成功找到解釋——并判斷這是否將威脅美國特定產(chǎn)業(yè)，抑或整個美國經(jīng)濟(jì)。在七八十年代，許多作者把美國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位下降、貿(mào)易赤字居高不下等情況，與日本的“不公平”作法聯(lián)系在一起，他們指責(zé)日本利用工業(yè)、商業(yè)、匯率及國內(nèi)金融等手段，阻止廣大不同種類的外國商品進(jìn)入日本市場。

本書的重點(diǎn)在于，研究50年代初至90年代中期，美日兩國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的相互作用，而不是按照產(chǎn)業(yè)部類回顧國際貿(mào)易的發(fā)展變遷。日本出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)率與出口相對高增長等“問題”以后，兩國的工資、物價總水平、利率如何相互進(jìn)行調(diào)整？五六十年代日元兌美元匯率固定時，這些變量的調(diào)整與1973年開始實行無平價的浮動匯率制后的調(diào)整有否顯著區(qū)別?為了尋求一些答案，我們考察了以下方面：美國儲蓄短缺；80年代初日本資本市場自由化，向外國投資者開放；以及在過去20年日本資本大量流入美國。同時，我們還研討了1985年開始出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，其中包括80年代末日本的資產(chǎn)泡沫，1991-1992年美國的信貸危機(jī)，以及1992—1995年日本嚴(yán)重的通貨緊縮。

摘要：目前，越來越多的人選擇投資美元，本文通過多個文獻(xiàn)，總結(jié)了美元匯率變動對美國人消費(fèi)行為的影響因素，并對這些影響因素作了具體的分析。

關(guān)鍵詞：美元；匯率；消費(fèi)行為

隨著美國綜合國力的增強(qiáng)，美元在世界上的地位變得越來越重要。越來越多的投資者為了將來能獲得更高的利潤而投資，許多國家都在以美元出售或進(jìn)口商品。因此，有關(guān)美元的信息一直受到社會各界和國際社會的關(guān)注。例如，美元相對于其他貨幣的升值和貶值及其波動。然而，只有少數(shù)研究者考慮了美元匯率變動對當(dāng)?shù)鼐用竦挠绊懸约叭藗儗Υ说姆磻?yīng)。了解此因素意義重大，因為隨著匯率的不斷變化，消費(fèi)者的不同消費(fèi)行為可以被觀測，政府可以控制匯率的變化，以產(chǎn)生良好的效果和最大化利益。它還可以向生產(chǎn)者表明，在匯率變動后，消費(fèi)者希望購買更多的商品，從而更多地生產(chǎn)出消費(fèi)者最希望獲得的商品來獲得更大的利潤。本文將通過兩個方面來研究美元匯率變動對美國人消費(fèi)行為的影響：一是消費(fèi)行為的影響因素；二是逐點(diǎn)解釋消費(fèi)行為針對這些影響因素是怎樣變化的。要了解美元匯率變動的影響以及美國人的消費(fèi)行為將如何變化，我們需要知道匯率變動對他們的影響是什么。由德韋魯和他的同事撰寫的“專業(yè)預(yù)測中的消費(fèi)和實際匯率”論文回顧了近年來美元匯率的變化，其中德弗雷克斯的觀點(diǎn)最為重要。他指出，美元匯率變動主要影響當(dāng)?shù)鼐用竦南M(fèi)行為，并將通過五個渠道傳導(dǎo)到居民的消費(fèi)水平。首先，美元匯率的變化將影響美國的進(jìn)出口，從而影響人們的消費(fèi)行為。其次，它可以通過影響物價水平來影響居民的消費(fèi)行為。第三，它可以通過影響居民收入及其差距間接影響消費(fèi)行為，第四，它也影響了居民的財富差距，第五，它可以影響居民就業(yè)，第六，對經(jīng)濟(jì)增速的影響以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我們搜索了更多的信息，在總結(jié)之后我們相信作者的觀點(diǎn)是正確的。

一、美國的進(jìn)出口

正如莫里斯和肯尼斯•羅格夫在“匯率動態(tài)分析”的論文中所描述的那樣，他們認(rèn)為在出口方面，只有當(dāng)出口商品的需求彈性足夠大時，匯率貶值才能增加對出口商品的外國需求。同時，只有對進(jìn)口商品的需求足夠靈活，匯率才能貶值，以減少國內(nèi)對進(jìn)口貨物的需求。另一篇“進(jìn)出口稅的對稱性”的論文，勒納和阿巴也支持這一觀點(diǎn)。此外，他們還認(rèn)為，匯率變動最直接的表現(xiàn)是貨幣的升值或貶值。貨幣升值會導(dǎo)致進(jìn)口商品價格下降，而出口商品價格上漲和貨幣貶值則會產(chǎn)生相反的效果。但在實際操作中，貨幣貶值對收入的影響主要有兩個因素：一是貶值會導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上漲；二是出口商品價格下降，從而使貿(mào)易條件惡化。綜上所述，當(dāng)匯率下降時，消費(fèi)者從國外購買的商品會減少，當(dāng)匯率上升時，消費(fèi)者會購買更多。大宗商品進(jìn)口價格會因為美元貶值而價格提高。以原油為例：美國原油部分是依靠進(jìn)口的，一旦美元匯率出現(xiàn)較大貶值，進(jìn)口原油所需要付出的代價就會大大提升，繼而加大原油的進(jìn)口成本。反映到成品油價格上，就是漲。美國絕大部分家庭都有汽車，國家汽車保有量較高，汽油漲價了，對生活會有很大影響。如果天然氣價格也因為美元匯率貶值而成本大幅上升，同樣需要提高供應(yīng)價格，同樣會對居民生活帶來影響。油價上漲，既是直接影響，也是間接影響。

二、價格

今日，人民幣匯率中間價報6.8293元。這標(biāo)志著人民幣匯率正式邁入6.82時代。

盡管前期兩會上，就中國增持美國國債一事，中國政府曾表示過一些擔(dān)憂。隨后，包括美國總統(tǒng)奧巴馬、美國財長蓋納特在內(nèi)等數(shù)人，針對中國政府這一擔(dān)憂迅速作出回應(yīng)，稱中國選擇繼續(xù)增持美國國債是明智的選擇，美國國債市場仍然是全球最安全的市場。

隨著美聯(lián)儲作出收購3000億美元長期國債和相關(guān)債券的決定，隨之而來的擔(dān)憂就順理成章：美元是否會大幅貶值？如今回頭檢視，總理前期在兩會上的擔(dān)憂其實不無道理。

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)四面楚歌的時候，美元貶值對中國經(jīng)濟(jì)究竟有何影響？

第一種影響是：消極影響；

第二種影響是：積極影響。

進(jìn)年來，全球經(jīng)濟(jì)開始趨于低迷、蕭條，特別是日本等國家面臨長達(dá)多年的許多通貨緊縮的巨大壓力。相反的是，中國經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)高速增長。在此背景下，國際上便出現(xiàn)了“世界工廠論”、“中國威脅論”、“中國輸出通縮論”等等，對中國大加攻擊與詆毀。“人民幣升值論”正是以“中國輸出通貨緊縮”為借口提出的，是這一系列論調(diào)的延續(xù)。人民幣與美元的固定匯率，受到了來自多方面的指責(zé)。因此，日本等國家要求中國政府重新評估人民幣匯率，以緩解他們的自身經(jīng)濟(jì)低迷的困境。本文試圖通過分析國際主要的貨幣日元、美元的匯率政策，探討目前人民幣面臨的匯率壓力，進(jìn)而給出相關(guān)的政策建議。

一、日元和美元的匯率政策

日元每次升值或貶值均不同程度地給日本經(jīng)濟(jì)帶來一些短期利益,從日元匯率的變化可以看出日元的匯率政策是服從于美元的，處于被控制的地位。

1、日元的匯率政策

日元的升值過程可以分為三個階段。第一階段是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元固定匯率；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元浮動匯率；第三個階段為1985年“廣場協(xié)議”迄今，日元升值為1美元兌90-140日元。特別值得關(guān)注的是，日元在1971年2月第一次升值時的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長達(dá)20余年的1：360的日元固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力大大提高。1961-1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長速度分別為17.9%和15.1%。1971年時，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本僅分別相當(dāng)于美國同期成本的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長了10倍以上，并成長為世界第三大汽車出口國。日本的鋼鐵與汽車兩個產(chǎn)業(yè)的國際競爭力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。在這種產(chǎn)業(yè)背景下，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1：360調(diào)整為1：306。從70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高加工度及高開放度的進(jìn)程，也因此在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為美國的強(qiáng)大競爭對手。1975年，日本躍居世界汽車出口的第一大國。1981年，日本盡管實行對歐美市場的“自主限制”，其汽車出口仍達(dá)605萬輛，而同年排第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，一向號稱汽車大國的美國當(dāng)年僅出口了69萬輛。正是這樣一個嚴(yán)重不均衡的市場格局引發(fā)了此后長達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府對美國采取了只說不做的對外貿(mào)易政策，給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×烁嗟臅r間。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個軟弱的協(xié)議對日本企業(yè)幾乎沒有任何約束力。1981年以后，盡管日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判，但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重失衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對日的貿(mào)易赤字仍不斷擴(kuò)大，兩國的貿(mào)易矛盾終于激化，“廣場協(xié)議”由此產(chǎn)生。此后，日元升值進(jìn)入第三階段。自1985年以來，日元匯率出現(xiàn)兩次大幅度升值，對日本經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。一次是1985年9月西方主要國家的“廣場協(xié)議”之后，日元從240日元兌1美元一口氣升至120日元兌1美元。第二次是1993年日美貿(mào)易摩擦加劇后，日元從110日元兌1美元急速升至79.75日元兌1美元。日元如此大幅度升值并非日本情愿，而是受到美國的壓力，或者說是美國強(qiáng)迫日本吞食日元升值這顆惡果。

日美關(guān)系是帶有主仆色彩的異樣關(guān)系，美國在政治和軍事上保護(hù)日本，理所當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)上要求日本配合美國的政策。多年來，日美貿(mào)易極不平衡，日本產(chǎn)品大量進(jìn)入美國市場，造成美國對日貿(mào)易的龐大赤字。美國就逼迫日元升值，以此削弱日本產(chǎn)品的國際競爭力。

昨天，十七大新聞中心舉行第四場記者招待會，十七大代表、北京市副市長、北京奧組委執(zhí)行副主席劉敬民介紹了北京奧運(yùn)會籌備情況。劉敬民說，高效、暢通的國家級奧運(yùn)安保指揮系統(tǒng)已建立。此外，他表示，奧運(yùn)預(yù)算已由16億美元增至20多億美元。

1關(guān)于資金

奧運(yùn)預(yù)算已增至20億美元

劉敬民表示，2008年北京奧運(yùn)會全部開支和7年前北京獲得申辦權(quán)時相比有所增加?！拔覀冊谏贽k報告里曾經(jīng)提出申辦的預(yù)算，是16億美元多一些。從目前情況來看，確實有一些變化?！?/p>

據(jù)劉敬民介紹，目前第二版預(yù)算已經(jīng)做出來了，所需開支在16億美元的基礎(chǔ)上增加到20多億美元，但低于雅典奧運(yùn)會的24億美元。他透露，按照國際奧委會的規(guī)定，籌辦期間將總共出三版預(yù)算，每一次預(yù)算的修改都要根據(jù)籌辦任務(wù)的增減和當(dāng)時貨幣外匯價格的一些變化進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

“下一步我們還會做第三版預(yù)算。”劉敬民進(jìn)一步解釋說，這些預(yù)算的增加，一方面是由于安保任務(wù)增加了，另一方面也是由于中國貨幣的匯率發(fā)生了變化。