教學(xué)目標(biāo)

革命前夕英國(guó)資本主義的發(fā)展。資產(chǎn)階級(jí)的成長(zhǎng)和新貴族的出現(xiàn)。斯圖亞特王朝開始統(tǒng)治英國(guó)。詹姆士一世和查理一世的專制統(tǒng)治。蘇格蘭人民起義。1640年議會(huì)斗爭(zhēng)。納西比戰(zhàn)役。查理一世被處死和英國(guó)宣布為共和國(guó)。克倫威爾的獨(dú)裁統(tǒng)治。1660年斯圖亞特王朝的復(fù)辟。1688年政變?！稒?quán)利法案》的頒布和君主立憲制的確立。

引導(dǎo)學(xué)生分析英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命發(fā)生的原因，從而初步認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和上層建筑的關(guān)系。通過分析克倫威爾在歷史上所起的作用，提高學(xué)生辯證看問題和全面評(píng)價(jià)歷史人物的能力。

通過學(xué)習(xí)英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命的歷史，使學(xué)生認(rèn)識(shí)資本主義制度的確立，是一個(gè)反復(fù)、曲折的過程。英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命的成功．是人類歷史上資本主義制度對(duì)封建制度的一次重大勝利，是人類歷史上的又一重大進(jìn)步。

教學(xué)建議

重點(diǎn)分析：

摘要:起源于20世紀(jì)70年代的資產(chǎn)證券化,以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展,被認(rèn)為是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新。與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家以及亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比,中國(guó)資產(chǎn)證券化探索較晚,還沒有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段,這既與國(guó)際水平存在顯著差距,也與中國(guó)巨大的資產(chǎn)證券化潛在市場(chǎng)規(guī)模不相協(xié)調(diào)。當(dāng)前,在中國(guó)全面推出資產(chǎn)證券化已成為社會(huì)各界共同的期待,但就中國(guó)目前現(xiàn)狀而言,資產(chǎn)證券化之路可謂是任重而道遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;中國(guó);金融創(chuàng)新

所謂資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization),指的是發(fā)起人(Originator)將缺乏流動(dòng)性但卻可在未來(lái)某個(gè)時(shí)期產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV),由該機(jī)構(gòu)通過一系列的結(jié)構(gòu)安排分離與重組資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,從而增強(qiáng)資產(chǎn)信用度,將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可自由流通的證券,在金融市場(chǎng)上交易,最終實(shí)現(xiàn)金融融資。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品,具有債券的性質(zhì),并可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分許多種類:按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產(chǎn)證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券;按照基礎(chǔ)資產(chǎn)是否為抵押資產(chǎn)劃分,證券化的品種可以分為資產(chǎn)擔(dān)保證券(Asset-backedSecurities,ABS)和抵押支持證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)。

一、中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐歷程

中國(guó)的資產(chǎn)證券化道路源于1992年海南省三亞地產(chǎn)的投資證券。三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞單洲小區(qū)800土地為發(fā)行標(biāo)的物,公開發(fā)行了2億元的3年期投資證券,此為中國(guó)資產(chǎn)證券化嘗試走出的第一步。1996年8月,珠海為了支持珠海公路的建設(shè),以本地車輛登記費(fèi)和向非本地登記車輛收取的過路費(fèi)所帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流為支持在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。1997年7月央行頒布《特種金融債券托管回購(gòu)辦法》,規(guī)定由部分非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的特種金融債券,均需辦理資產(chǎn)抵押手續(xù),并委托中央國(guó)債登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)相關(guān)事項(xiàng)。這在某種程度上使不良資產(chǎn)支持債券的發(fā)行成為可能,此后出現(xiàn)了由資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)的幾筆大額不良資產(chǎn)證券化。2000年,中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。

2003年,中集集團(tuán)利用其海外的應(yīng)收賬款為支持發(fā)行了資產(chǎn)支持證券,規(guī)定在3年的有效期內(nèi)凡是中集集團(tuán)發(fā)生的應(yīng)收賬款都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(AssetBackedCommercialPaper,ABCP),協(xié)議總額為8000萬(wàn)美元。2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)資產(chǎn)處置信托項(xiàng)目,華融將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億債權(quán)資產(chǎn)組成資產(chǎn)包,以中信信托為受托人設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托,期限為3年。該模式已經(jīng)接近真正的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,并且首次在國(guó)內(nèi)采用了內(nèi)部現(xiàn)金流分層的方式實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部信用增級(jí)。

根據(jù)贛國(guó)資法規(guī)字[2011]577號(hào)文件要求，我委對(duì)國(guó)資監(jiān)管、國(guó)企改革等方面的工作進(jìn)行了自查：

一、組織體系建設(shè)

（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)性質(zhì)：性質(zhì)為市政府工作部門，自評(píng)得3分。

（2）監(jiān)管范圍：經(jīng)營(yíng)業(yè)性國(guó)有資產(chǎn)做到了基本全覆蓋，并積極做好了備案工作，擴(kuò)大監(jiān)管達(dá)50%以上，自評(píng)得13分。

（3）縣級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管責(zé)任主體：2006年即制訂下發(fā)了有關(guān)指導(dǎo)性文件且連續(xù)幾年都開展了有關(guān)工作，推動(dòng)各縣（市、區(qū)）明確了國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的責(zé)任主體，全市13個(gè)縣（市、區(qū)）都設(shè)立了相對(duì)獨(dú)立的國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)，自評(píng)得5分。

（4）獲得上級(jí)部門獎(jiǎng)勵(lì)：統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)工作獲省國(guó)資委優(yōu)秀獎(jiǎng)，委獲得市委、市政府先進(jìn)單位和非工口改革改制先進(jìn)單位，自評(píng)得5分。

編者按：本文主要從加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估和核定；國(guó)有資產(chǎn)退出實(shí)行“二次改制”；積極發(fā)揮專家學(xué)者在國(guó)有資產(chǎn)退出中的作用進(jìn)行論述。其中，主要包括：國(guó)有資產(chǎn)從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，使國(guó)有企業(yè)的改革進(jìn)入新的階段、資產(chǎn)評(píng)估的原則、資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)核定公司價(jià)值、有效地對(duì)資產(chǎn)的某一部分進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估和核定中必須注意的問題、資產(chǎn)本身之外的經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素也會(huì)影響資產(chǎn)的價(jià)值、將這些不具備經(jīng)營(yíng)條件的資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)從國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)中剝離出來(lái)、國(guó)有資產(chǎn)退出的第一次改制、國(guó)資委或國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司是企業(yè)的股東之一、國(guó)有資產(chǎn)退出的第二次改制、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的公正性、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的公正性、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的有效性等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

國(guó)有資產(chǎn)從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出，使國(guó)有企業(yè)的改革進(jìn)入新的階段。但是，日漸突出的國(guó)有資產(chǎn)流失問題，卻在制約著國(guó)有資產(chǎn)退出的進(jìn)程，對(duì)國(guó)有企業(yè)的改革形成了障礙。如何采取合理的手段和方法防范國(guó)有資產(chǎn)的流失？筆者在此提出以下看法。

一、加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估和核定

1．資產(chǎn)評(píng)估的原則。

（1）未來(lái)收益原則。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)核定公司價(jià)值，即在根據(jù)公司盈利能力、股利發(fā)放比率以及資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值所確定的股東權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上確定的公司未來(lái)價(jià)值，而非目前公司凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值或股票價(jià)值。在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，還要根據(jù)企業(yè)生命周期理論，隨著企業(yè)的發(fā)展而有所側(cè)重。

（2）貢獻(xiàn)原則。根據(jù)資產(chǎn)的某一部分對(duì)于資產(chǎn)整體的作用或價(jià)值來(lái)確定該部分資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，該部分資產(chǎn)的價(jià)值取決于其對(duì)資產(chǎn)整體效用、價(jià)值等的貢獻(xiàn)情況。根據(jù)這一原則可以有效地對(duì)資產(chǎn)的某一部分進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估。

摘要：17世紀(jì)英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)反對(duì)封建專制制度的政治斗爭(zhēng)以宗教派別之爭(zhēng)的形式出現(xiàn)在歷史舞臺(tái)上，而且貫穿始終。從革命前的反封建啟蒙運(yùn)動(dòng)，到革命的直接導(dǎo)火線，對(duì)革命進(jìn)程的影響，直到“光榮革命”也離不開宗教的因素。

關(guān)鍵詞：英國(guó)；資產(chǎn)階級(jí)革命；天主教；國(guó)教；清教

恩格斯認(rèn)為：宗教對(duì)于具有世界影響的英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命來(lái)說(shuō)，是“當(dāng)時(shí)資產(chǎn)階級(jí)利益真正的外衣”。⑴英國(guó)的資產(chǎn)階級(jí)革命，首先是從清教反對(duì)國(guó)教開始的，宗教之爭(zhēng)成為了革命的直接導(dǎo)火線，它對(duì)革命進(jìn)程也產(chǎn)生了深刻影響。

一

16世紀(jì)30年代，歐洲新教運(yùn)動(dòng)興起，羅馬教皇及天主教勢(shì)力衰落。英王亨利八世出于維護(hù)自己政治、經(jīng)濟(jì)和宗教統(tǒng)治的目的，與羅馬教皇決裂⑵。1534年，英國(guó)國(guó)會(huì)通過了“至尊法案”，宣布國(guó)王為英國(guó)教會(huì)最高首腦，擁有任命教職和決定教義的權(quán)力，宗教法庭改為國(guó)王法庭，召集宗教會(huì)議的權(quán)力屬于國(guó)王，從而使英國(guó)教會(huì)成為國(guó)王手中的工具。同時(shí)，英國(guó)教會(huì)接受了加爾文教、路德教的某些思想，并保留了天主教的基本教義、主教制度和宗教儀式等許多傳統(tǒng)，形成了安立甘教，又稱圣公會(huì)，即英國(guó)國(guó)教。

1553年，信奉天主教的瑪麗（1553-1558）繼位，她恢復(fù)天主教，殘酷迫害新教徒，燒死異端達(dá)300多人，被稱為“血腥瑪麗”。

摘要：17世紀(jì)英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)反對(duì)封建專制制度的政治斗爭(zhēng)以宗教派別之爭(zhēng)的形式出現(xiàn)在歷史舞臺(tái)上，而且貫穿始終。從革命前的反封建啟蒙運(yùn)動(dòng)，到革命的直接導(dǎo)火線，對(duì)革命進(jìn)程的影響，直到“光榮革命”也離不開宗教的因素。

關(guān)鍵詞：英國(guó)；資產(chǎn)階級(jí)革命；天主教；國(guó)教；清教

恩格斯認(rèn)為：宗教對(duì)于具有世界影響的英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命來(lái)說(shuō)，是“當(dāng)時(shí)資產(chǎn)階級(jí)利益真正的外衣”。⑴英國(guó)的資產(chǎn)階級(jí)革命，首先是從清教反對(duì)國(guó)教開始的，宗教之爭(zhēng)成為了革命的直接導(dǎo)火線，它對(duì)革命進(jìn)程也產(chǎn)生了深刻影響。

一

16世紀(jì)30年代，歐洲新教運(yùn)動(dòng)興起，羅馬教皇及天主教勢(shì)力衰落。英王亨利八世出于維護(hù)自己政治、經(jīng)濟(jì)和宗教統(tǒng)治的目的，與羅馬教皇決裂⑵。1534年，英國(guó)國(guó)會(huì)通過了“至尊法案”，宣布國(guó)王為英國(guó)教會(huì)最高首腦，擁有任命教職和決定教義的權(quán)力，宗教法庭改為國(guó)王法庭，召集宗教會(huì)議的權(quán)力屬于國(guó)王，從而使英國(guó)教會(huì)成為國(guó)王手中的工具。同時(shí)，英國(guó)教會(huì)接受了加爾文教、路德教的某些思想，并保留了天主教的基本教義、主教制度和宗教儀式等許多傳統(tǒng)，形成了安立甘教，又稱圣公會(huì)，即英國(guó)國(guó)教。

1553年，信奉天主教的瑪麗（1553-1558）繼位，她恢復(fù)天主教，殘酷迫害新教徒，燒死異端達(dá)300多人，被稱為“血腥瑪麗”。

[摘要]本文簡(jiǎn)介了資產(chǎn)證券化的概念和基本交易結(jié)構(gòu)；從資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)分類、發(fā)展動(dòng)力、銀行動(dòng)機(jī)、產(chǎn)品定價(jià)、發(fā)起主體和基礎(chǔ)資產(chǎn)等六個(gè)方面，分析了我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和問題，提出統(tǒng)一資產(chǎn)證券化法律和交易規(guī)則，擴(kuò)大投資人范圍，增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性，并注意控制風(fēng)險(xiǎn)的建議。

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和問題

一、資產(chǎn)證券化概念和基本交易結(jié)構(gòu)

早在1977年，美國(guó)的投資銀行家維斯·S·瑞尼爾（LewisS.Rainer）就已使用了“資產(chǎn)證券化”這個(gè)用語(yǔ)。但是至今，各種定義解釋仍未統(tǒng)一。美國(guó)杜克大學(xué)西瓦茲（Shwartz）教授定義為：“在證券化中，企業(yè)部分的分解自己，把不具有流動(dòng)性的資產(chǎn)從企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)中隔離出來(lái)，隨后以該資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)在資本市場(chǎng)上融資，融資成本比起企業(yè)的直接債務(wù)融資或股權(quán)融資來(lái)的要低”。這一概念非常旗幟鮮明地提出了資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)的兩個(gè)目標(biāo)，一是降低融資成本，二是分離那些“不具有流動(dòng)性”的資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，但是基本結(jié)構(gòu)不變。如圖1所示，在典型的資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人通過創(chuàng)設(shè)金融資產(chǎn)，然后選擇資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，并通過兩種方式轉(zhuǎn)讓這一資產(chǎn)池：一是發(fā)起人向信托受托人轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)池，換取基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)益的轉(zhuǎn)遞憑證;二是發(fā)起人向商業(yè)信托受托人或特殊目的載體（SPV）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)池，后者發(fā)行以該資產(chǎn)池為擔(dān)保的債務(wù)工具，并用所募集資金向發(fā)起人支付轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的價(jià)格。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和問題

摘要：資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代以來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，它通過巧妙的設(shè)計(jì)，將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性好的債券，借以融通資金。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，融資渠道比較狹窄，許多優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目由于資金短缺的原因而無(wú)法順利開展，同時(shí)由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的原因，銀行肩負(fù)了太多的政府職能，形成了大量的不良資產(chǎn)。本文從資產(chǎn)證券化的角度，對(duì)如何解決這些問題提出了方案設(shè)計(jì)和政策設(shè)計(jì)。由于在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律框架等方面的限制，我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還面臨許多障礙。本文通過探討我國(guó)實(shí)行跨國(guó)證券化的現(xiàn)實(shí)意義，對(duì)我國(guó)開展跨國(guó)資產(chǎn)證券化的模式和相關(guān)政策進(jìn)行了設(shè)計(jì)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化、住房抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)證券化、跨國(guó)資產(chǎn)證券化

一、引言

資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新和金融工具，是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。通俗地講，資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，使之成為可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融資的過程。

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化過程的主要參與者有：發(fā)起人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）、承銷商、投資銀行、信用提高機(jī)構(gòu)、托管人、投資者等。資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)如圖1所示（圖略）。與傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化是一種具有鮮明特點(diǎn)的新型融資方式。

資產(chǎn)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式。傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信能力來(lái)融資的。資產(chǎn)證券化則不然，它是憑借原始權(quán)益人的一部分資產(chǎn)的未來(lái)收入能力來(lái)融資，資產(chǎn)本身的償付能力與原始權(quán)益人的資信水平被較徹底的分割開來(lái)。投資者在決定是否購(gòu)買資產(chǎn)支持證券時(shí)，主要依據(jù)的是這些資產(chǎn)的質(zhì)量、未來(lái)資金收入流的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性；原始權(quán)益人本身的資信能力則被放在了相對(duì)次要的地位。

恩格斯認(rèn)為：宗教對(duì)于具有世界影響的英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命來(lái)說(shuō)，是“當(dāng)時(shí)資產(chǎn)階級(jí)利益真正的外衣”。⑴英國(guó)的資產(chǎn)階級(jí)革命，首先是從清教反對(duì)國(guó)教開始的，宗教之爭(zhēng)成為了革命的直接導(dǎo)火線，它對(duì)革命進(jìn)程也產(chǎn)生了深刻影響。

一

16世紀(jì)30年代，歐洲新教運(yùn)動(dòng)興起，羅馬教皇及天主教勢(shì)力衰落。英王亨利八世出于維護(hù)自己政治、經(jīng)濟(jì)和宗教統(tǒng)治的目的，與羅馬教皇決裂⑵。1534年，英國(guó)國(guó)會(huì)通過了“至尊法案”，宣布國(guó)王為英國(guó)教會(huì)最高首腦，擁有任命教職和決定教義的權(quán)力，宗教法庭改為國(guó)王法庭，召集宗教會(huì)議的權(quán)力屬于國(guó)王，從而使英國(guó)教會(huì)成為國(guó)王手中的工具。同時(shí)，英國(guó)教會(huì)接受了加爾文教、路德教的某些思想，并保留了天主教的基本教義、主教制度和宗教儀式等許多傳統(tǒng)，形成了安立甘教，又稱圣公會(huì)，即英國(guó)國(guó)教。

1553年，信奉天主教的瑪麗（1553-1558）繼位，她恢復(fù)天主教，殘酷迫害新教徒，燒死異端達(dá)300多人，被稱為“血腥瑪麗”。

1558年，信奉新教的伊麗莎白（1558-1603）成為女王，并恢復(fù)了國(guó)教，在“血腥瑪麗”時(shí)代逃往歐洲大陸的新教徒紛紛回國(guó)。

開始于16世紀(jì)30年代的英國(guó)宗教改革，在客觀上有利于資本主義的發(fā)展，但封建專制統(tǒng)治的不斷加強(qiáng)勢(shì)必成為資本主義繼續(xù)發(fā)展的重要障礙，而此時(shí)的英國(guó)國(guó)教會(huì)作為封建專制的重要支柱，也就必然遭到資產(chǎn)階級(jí)和新貴族的反對(duì)。⑶

【摘要】資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國(guó)的創(chuàng)新性融資方式，以其卓越的經(jīng)濟(jì)功能為世人所矚目。印度作為亞洲重要的新興市場(chǎng)國(guó)家，近年來(lái)其資產(chǎn)證券化的發(fā)展取得了巨大的成就。印度資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展主要分為三個(gè)階段，研究其發(fā)展情況和特點(diǎn)，能夠?yàn)橥切屡d市場(chǎng)的我國(guó)提供某些可資參考的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

【關(guān)鍵詞】新興市場(chǎng)印度資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國(guó)的創(chuàng)新性融資方式，以其卓越的經(jīng)濟(jì)功能為世人所矚目。東南亞金融危機(jī)之后，亞洲各國(guó)和地區(qū)借鑒歐美等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)各自的需求對(duì)其進(jìn)行了充分的個(gè)性化發(fā)展。在我國(guó)，各種離岸和在岸的準(zhǔn)資產(chǎn)證券化實(shí)踐起源于上個(gè)世紀(jì)80年代末，證券化產(chǎn)品涉及到多個(gè)領(lǐng)域。然而，到目前為止，我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展卻不盡如人意，在一些方面，我們不僅落后于許多發(fā)達(dá)國(guó)家，而且還落后于一些新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)。

為了進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，除借鑒歐美等一些資產(chǎn)證券化起步較早國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)之外，我們還可以從另外一個(gè)角度出發(fā)，考察一些新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資產(chǎn)證券化的發(fā)展情況。當(dāng)今世界各國(guó)金融市場(chǎng)的制度框架越來(lái)越具有相似性，尤其是在發(fā)展中國(guó)家的新興市場(chǎng)，因?yàn)樵诮ㄔO(shè)初期，它們往往直接移植成熟市場(chǎng)的運(yùn)行制度安排。印度作為亞洲重要的新興市場(chǎng)國(guó)家，近年來(lái)其資產(chǎn)證券化的發(fā)展取得了巨大的成就。因此，研究其資產(chǎn)證券化的操作實(shí)踐，分析其資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程和特點(diǎn)，能夠?yàn)橥前l(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)的我國(guó)提供某些有益的經(jīng)驗(yàn)啟示。

一、印度資產(chǎn)證券化發(fā)展的背景

印度的資產(chǎn)證券化交易開始于20世紀(jì)90年代初期。它發(fā)展資產(chǎn)證券化的需求主要集中在三個(gè)領(lǐng)域：抵押支持證券（MBS）、基礎(chǔ)設(shè)施部門以及其它資產(chǎn)支持證券（ABS）。印度的銀行等金融機(jī)構(gòu)在向房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施部門融資方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，銀行機(jī)構(gòu)向房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施工程提供了大量的資金支持。此時(shí)就很有必要發(fā)展資產(chǎn)證券化和其它一些金融工具以使得銀行等金融機(jī)構(gòu)從最初的大量貸款中解脫出來(lái)，并留出空間以支持新的項(xiàng)目融資。另外，隨著90年代初期金融改革的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)和銀行，特別是非銀行金融公司（NBFCs），開始蜂擁進(jìn)軍金融零售業(yè)務(wù)，并因此產(chǎn)生了大量極為相似的資產(chǎn)，比如汽車貸款和信用卡等。這也導(dǎo)致了一些機(jī)構(gòu)嘗試進(jìn)入資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)。但從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，印度發(fā)展資產(chǎn)證券化還存在一些法律上的、監(jiān)管上的和心理上的亟待解決的問題。