一、投資介紹

從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，在當(dāng)今我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中，投資占有相當(dāng)大的比例，尤其政府投資更是目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中主要的動(dòng)力源。政府投資受到多種因素的影響，如何在經(jīng)濟(jì)環(huán)境多變的不確定條件下做出切合公眾利益，反映公眾需求的準(zhǔn)確合理的投資決策是政府面臨的首要問題。

通常情況下當(dāng)市場(chǎng)存在不確定性時(shí)，私人投資者不是根據(jù)投資的預(yù)期凈現(xiàn)值最大進(jìn)行投資，而是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大進(jìn)行投資決策。那么同樣條件下的政府投資決策是否同私人投資一樣呢？對(duì)此學(xué)者們做出了一些驗(yàn)證，比較經(jīng)典的結(jié)論有兩個(gè)。HirshlEifer（1966）證明了使用國(guó)家層面的偏好方法做出不確定性下的政府投資決策，與確定性預(yù)期凈現(xiàn)值方法不同，此時(shí)對(duì)政府投資使用凈現(xiàn)值方法會(huì)導(dǎo)致次優(yōu)的結(jié)果。

即使是政府投資也不可避免地面對(duì)不確定性以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整問題。Arrow和Lind（1970）認(rèn)為個(gè)體偏好與政府投資決策是相關(guān)的，并證明了政府投資可以將風(fēng)險(xiǎn)廣泛地分散化，同時(shí)投資受益人數(shù)眾多時(shí)，投資決策近似于確定性下的投資決策。本文在Arrow和Lind的理論觀點(diǎn)基礎(chǔ)上，假設(shè)個(gè)體偏好與政府投資決策是緊密相關(guān)的，并利用市場(chǎng)所處狀態(tài)的不同描述市場(chǎng)的不確定性，重點(diǎn)分析了完全競(jìng)爭(zhēng)和不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下基于公眾風(fēng)險(xiǎn)偏好的政府投資決策。

二、不確定性下政府投資決策的預(yù)期凈收益分析

首先假設(shè)在不確定性下完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)存在，使投資風(fēng)險(xiǎn)均衡化，投資的預(yù)期凈現(xiàn)值等于適當(dāng)貼現(xiàn)率折算的確定性情況下的預(yù)期凈現(xiàn)值。

摘要：2009年，對(duì)商業(yè)銀行而言，無論其資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、歷史淵源有怎樣的差異，都將受到全球經(jīng)濟(jì)下滑和國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)銀行同時(shí)還面臨著宏觀政策調(diào)整和國(guó)際資本沖擊的雙重考驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理的概念和工具已經(jīng)引入國(guó)內(nèi)十多年，以風(fēng)險(xiǎn)偏好為主要內(nèi)涵的戰(zhàn)略規(guī)劃也已納入大多數(shù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的董事會(huì)議程，但它能否經(jīng)得起檢驗(yàn)，是擺在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面前的一大課題。從次貸危機(jī)爆發(fā)的誘因：風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的整體失靈來看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行要真正發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)提升經(jīng)營(yíng)管理水平的積極作用，風(fēng)險(xiǎn)偏好的有效傳導(dǎo)是關(guān)鍵。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)意義和一般流程進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)中可能出現(xiàn)的偏離進(jìn)行了分析，并提出解決風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)偏離的具體建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

一、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)意義

對(duì)商業(yè)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好就是銀行為實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利，在自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力內(nèi)，愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)總量和特征。而風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)則是在既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好和現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理水平上，商業(yè)銀行對(duì)愿意承擔(dān)且能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置等方式進(jìn)行的主動(dòng)管理和科學(xué)安排。因此，風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行具有以下現(xiàn)實(shí)意義：

首先，明確了風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯起點(diǎn)。由董事會(huì)討論并形成風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)逐漸被大多數(shù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所接受，但對(duì)于決策層在風(fēng)險(xiǎn)管理中所處的位置以及實(shí)施管理的具體途徑和方式，在現(xiàn)實(shí)執(zhí)行中卻沒有固定的章法可循。董事會(huì)是銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，在經(jīng)營(yíng)管理權(quán)下放時(shí)將既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好清晰傳達(dá)給管理層，并由管理層確定具體的實(shí)現(xiàn)策略和方式，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯起點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的前提。

其次，促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)理念的逐步轉(zhuǎn)變。受傳統(tǒng)思維定式和歷史慣性的影響，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在擴(kuò)張沖動(dòng)，這種“業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型”的經(jīng)營(yíng)理念導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)伴隨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而迅速放大。銀行要實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利，就必須充分預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)過程所產(chǎn)生的預(yù)期損失和非預(yù)期損失，前者可以通過提取撥備在經(jīng)營(yíng)成本中反映，而能否抵御以及在多大程度上抵御非預(yù)期損失則是風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的主要內(nèi)容。通過風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)將銀行資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)偏好有序銜接，將促進(jìn)各級(jí)分支機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)理念上的逐步轉(zhuǎn)變。

一、問題的提出

最近幾年，隨著巴塞爾新資本協(xié)議的出臺(tái)，以及國(guó)內(nèi)銀行業(yè)海內(nèi)外公開上市步伐的加快，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)越來越引起人們的關(guān)注，投資者在關(guān)心銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，也更加關(guān)注銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，監(jiān)管部門也積極借鑒巴塞爾委員會(huì)倡導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)管理基本原則對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了越來越嚴(yán)的要求。

OliverWyman公司(以下簡(jiǎn)稱OWC)認(rèn)為從國(guó)外銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐來看，典型的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

第一階段是“我們做好貸款”。即只對(duì)貸款進(jìn)行了二分法，貸款只有好壞之分，至于好多少則是說不清楚的，無法進(jìn)行量化，對(duì)貸款好壞的判斷主要是是基于定性的分析。

第二階段是“貸款應(yīng)該分級(jí)”。這個(gè)階段，比上一階段有明顯的進(jìn)步，明確好貸款與壞貸款的差異程度。

第三階段是強(qiáng)調(diào)“凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)是關(guān)鍵”，強(qiáng)調(diào)提高股東價(jià)值，回報(bào)股東。

摘要：2009年，對(duì)商業(yè)銀行而言，無論其資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、歷史淵源有怎樣的差異，都將受到全球經(jīng)濟(jì)下滑和國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)銀行同時(shí)還面臨著宏觀政策調(diào)整和國(guó)際資本沖擊的雙重考驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理的概念和工具已經(jīng)引入國(guó)內(nèi)十多年，以風(fēng)險(xiǎn)偏好為主要內(nèi)涵的戰(zhàn)略規(guī)劃也已納入大多數(shù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的董事會(huì)議程，但它能否經(jīng)得起檢驗(yàn)，是擺在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面前的一大課題。從次貸危機(jī)爆發(fā)的誘因：風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的整體失靈來看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行要真正發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)提升經(jīng)營(yíng)管理水平的積極作用，風(fēng)險(xiǎn)偏好的有效傳導(dǎo)是關(guān)鍵。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)意義和一般流程進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)中可能出現(xiàn)的偏離進(jìn)行了分析，并提出解決風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)偏離的具體建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)意義

對(duì)商業(yè)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好就是銀行為實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利，在自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力內(nèi)，愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)總量和特征。而風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)則是在既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好和現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理水平上，商業(yè)銀行對(duì)愿意承擔(dān)且能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置等方式進(jìn)行的主動(dòng)管理和科學(xué)安排。因此，風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行具有以下現(xiàn)實(shí)意義：

首先，明確了風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯起點(diǎn)。由董事會(huì)討論并形成風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)逐漸被大多數(shù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所接受，但對(duì)于決策層在風(fēng)險(xiǎn)管理中所處的位置以及實(shí)施管理的具體途徑和方式，在現(xiàn)實(shí)執(zhí)行中卻沒有固定的章法可循。董事會(huì)是銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，在經(jīng)營(yíng)管理權(quán)下放時(shí)將既定的風(fēng)險(xiǎn)偏好清晰傳達(dá)給管理層，并由管理層確定具體的實(shí)現(xiàn)策略和方式，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯起點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的前提。

其次，促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)理念的逐步轉(zhuǎn)變。受傳統(tǒng)思維定式和歷史慣性的影響，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在擴(kuò)張沖動(dòng)，這種“業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型”的經(jīng)營(yíng)理念導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)伴隨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而迅速放大。銀行要實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利，就必須充分預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)過程所產(chǎn)生的預(yù)期損失和非預(yù)期損失，前者可以通過提取撥備在經(jīng)營(yíng)成本中反映，而能否抵御以及在多大程度上抵御非預(yù)期損失則是風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的主要內(nèi)容。通過風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)將銀行資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)偏好有序銜接，將促進(jìn)各級(jí)分支機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)理念上的逐步轉(zhuǎn)變。

【摘要】在簡(jiǎn)單介紹工薪階層的定義和經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產(chǎn)品的特點(diǎn)，重點(diǎn)突出了對(duì)處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說，收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

摘要：風(fēng)險(xiǎn)容忍度是國(guó)際活躍大銀行普遍采用的一種風(fēng)險(xiǎn)控制手段，通常表現(xiàn)為股東大會(huì)或董事會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層所提出的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性要求，其目的在于維護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性與盈利性之間的一種平衡。在我國(guó)現(xiàn)有的公司治理結(jié)構(gòu)下，這種風(fēng)險(xiǎn)容忍度的實(shí)施顯然不能直接效仿國(guó)外的通行做法。因此，本文旨在從我國(guó)現(xiàn)有的公司治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)出發(fā)，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度實(shí)施進(jìn)行研究，力圖建立適合我國(guó)銀行實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)容忍度實(shí)施流程規(guī)劃，為維護(hù)我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)的安全性和穩(wěn)定性做出貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：公司治理風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)容忍度

風(fēng)險(xiǎn)容忍度也稱為風(fēng)險(xiǎn)偏好(Riskappetite)，是指銀行為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而準(zhǔn)備承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。它是國(guó)際活躍大銀行普遍采用的一種風(fēng)險(xiǎn)控制手段．通常表現(xiàn)為股東大會(huì)或董事會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層所提出的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性要求．其目的在于維護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性與盈利性之間的一種平衡。風(fēng)險(xiǎn)容忍度也是國(guó)際大銀行的股東與經(jīng)營(yíng)管理層關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全與盈利性要求具體博弈的一種工具。雖然風(fēng)險(xiǎn)容忍度屬于銀行經(jīng)營(yíng)管理層所制定的一種經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)，但是風(fēng)險(xiǎn)容忍度對(duì)于銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)具有重要的指導(dǎo)意義，從銀行的高層管理出發(fā)直接對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)資本和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益進(jìn)行指導(dǎo)和控制。風(fēng)險(xiǎn)容忍度一經(jīng)確定，也就確定了銀行的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性風(fēng)格．確定了銀行經(jīng)營(yíng)的可用資本和未來收益波動(dòng)性之間的唯一關(guān)系。

一、風(fēng)險(xiǎn)容忍度的內(nèi)涵界定

在國(guó)外，風(fēng)險(xiǎn)容忍度不是一個(gè)企業(yè)自身決定的問題，而是由全體股東決定的對(duì)于企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)指標(biāo)。它體現(xiàn)了股東對(duì)于企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下承受風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期要求，這種要求也是為了保護(hù)股東自身在企業(yè)的權(quán)益。

從我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)來看，上市公司通常股權(quán)集中程度較高，因此在上市公司中，大股東的議價(jià)能力非常強(qiáng)勢(shì)．對(duì)于企業(yè)的控制力也就格外突出。在我國(guó)的上市企業(yè)中，大股東維護(hù)自身在上市公司利益的意愿應(yīng)該更為強(qiáng)烈。具體到我國(guó)商業(yè)銀行，這種現(xiàn)象也比較明顯。然而從風(fēng)險(xiǎn)容忍度實(shí)施的角度考慮．大股東時(shí)間和精力的稀缺性決定了在這種公司治理結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)容忍度實(shí)施就不能再依賴于大股東進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)容忍度的確定由公司經(jīng)營(yíng)管理層進(jìn)行決斷．然后再提交董事會(huì)批準(zhǔn)可以作為一個(gè)可行并且合理的折中方案。

摘要：在企業(yè)的薪酬方案設(shè)計(jì)中，薪酬水平和薪酬支付方式均是重要的決策問題。本文介紹了不同的薪酬支付方式的員工激勵(lì)效果，分析了員工對(duì)不同薪酬支付方式的偏好，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的管理建議。

關(guān)鍵詞：薪酬支付方式風(fēng)險(xiǎn)收入激勵(lì)

企業(yè)在吸引和激勵(lì)人才、有效運(yùn)用人才的過程中，合理的薪酬設(shè)計(jì)是其中最重要的手段。在設(shè)計(jì)薪酬方案時(shí)，企業(yè)需要面對(duì)兩個(gè)重要問題，一是確定應(yīng)該給不同類型的員工付多少薪酬，二是確定以何種方式來支付這些薪酬。前者取決于市場(chǎng)平均工資水平、企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力和對(duì)不同員工的價(jià)值評(píng)價(jià)，后者則更具挑戰(zhàn)性，因其往往需要運(yùn)用有限的預(yù)算來盡量使員工效用最大化，這就意味著針對(duì)不同員工的個(gè)體偏好、需求來給出薪酬支付的組合方案。本文作者希望能引入關(guān)于薪酬支付方式的國(guó)內(nèi)外近期研究成果，來探討一種兼顧企業(yè)支付能力與員工個(gè)體化需要的薪酬支付方式的可行性。

1企業(yè)常見的薪酬支付方式

企業(yè)支付的員工薪酬，不單是指員工獲得的現(xiàn)金收入。通常而言，它包括員工取得的固定工資、風(fēng)險(xiǎn)收入及福利等三個(gè)部分，其中，根據(jù)其影響時(shí)間的長(zhǎng)短，風(fēng)險(xiǎn)收入又可以分為短期現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和長(zhǎng)期股票激勵(lì)。薪酬的三個(gè)組成部分對(duì)員工有著不同影響，固定工資為員工提供了基本生活保障和心理安全感；風(fēng)險(xiǎn)收入則將員工個(gè)人(團(tuán)隊(duì))工作成就與其收入相掛鉤，滿足員工的個(gè)人成就欲望，并在企業(yè)與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的前提下提高員工收入水平；福利則以服務(wù)或遞延支付方式實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的長(zhǎng)期保障。員工的個(gè)體差異會(huì)對(duì)企業(yè)薪酬支付方案產(chǎn)生不同的要求，反過來，員工也會(huì)對(duì)企業(yè)的薪酬做出行為和態(tài)度層面的反應(yīng)。從這個(gè)意義上說，企業(yè)完全可以在不改變總薪酬預(yù)算的情況下，通過合理規(guī)劃和設(shè)計(jì)其薪酬支付組合比例，來提高員工吸引力和激勵(lì)水平。

2不同付酬方式的員工激勵(lì)效應(yīng)

[摘要]商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一國(guó)金融穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生重大影響，尤其是隨著金融全球化，中國(guó)金融開放逐步擴(kuò)大，因此關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)更為重要。本文用偏好偽裝理論和權(quán)力尋租理論解釋了信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的防范措施。

[關(guān)鍵詞]偏好偽裝權(quán)力尋租信貸風(fēng)險(xiǎn)

一、偏好偽裝理論和權(quán)力尋租理論

1.偏好偽裝理論

偏好偽裝在社會(huì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中隨處可見。所謂偏好偽裝，即是指在某種特定的社會(huì)壓力下，一個(gè)人隱瞞自己真實(shí)欲望的行為。偏好偽裝沒有反映自己真實(shí)的想法，原因是有種社會(huì)壓力會(huì)無形中迫使自己作出不是自己內(nèi)心真實(shí)想做的行為。每個(gè)人內(nèi)心總有一個(gè)總體效用水平，第默爾·庫蘭認(rèn)為一個(gè)人的總體效用是個(gè)人內(nèi)在效用、名譽(yù)效用和表達(dá)效用三部分組成。一個(gè)人的內(nèi)在效用僅僅是反映內(nèi)心的想法，當(dāng)他公開自己內(nèi)心真實(shí)想法時(shí)，這可能會(huì)影響到人們對(duì)他的評(píng)價(jià)或者對(duì)他的態(tài)度，他可能選擇說假話，為了人們對(duì)他信任，他可能提供證據(jù)，證明他接受大家主流選擇。當(dāng)個(gè)人觀點(diǎn)與公共觀點(diǎn)不一致時(shí)，會(huì)導(dǎo)致公眾不同程度的懲罰。

縱上所述，一個(gè)人在作出公開偏好時(shí)，他所追求的總效用要最大化，即內(nèi)在偏好效用、名譽(yù)效用和表達(dá)效用三者之和最大化，這有兩種情況:

明確投資理念和收益目標(biāo)

委托人對(duì)于企業(yè)年金的認(rèn)識(shí)和定位是公司開展年金計(jì)劃管理的決定性因素，委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益目標(biāo)將決定資產(chǎn)配置方向及投資策略的制定。因此，在開展戰(zhàn)略資產(chǎn)配置工作之前，委托人與受托人需先確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，確定投資目標(biāo)，進(jìn)而再根據(jù)該目標(biāo)及年金資產(chǎn)規(guī)模設(shè)置符合委托人要求的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。該環(huán)節(jié)主要包括以下三部分工作。1.明確委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。類似于個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估，企業(yè)年金在投資運(yùn)作之前，主要從收益期望、虧損容忍度、回報(bào)率演繹選擇、虧損情況下的行為選擇及偏好投資品種等維度，結(jié)合年金計(jì)劃參加人群結(jié)構(gòu)、資金收支穩(wěn)定情況等方面內(nèi)容，對(duì)委托人風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行評(píng)估，確定與企業(yè)需求較吻合的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。通過風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)評(píng)可以將委托人分為安逸型、保守型、穩(wěn)健型、積極型及激進(jìn)型5種類型。公司基于參與計(jì)劃人群結(jié)構(gòu)分布，每年進(jìn)出人員情況、每年年金資金收支規(guī)模等因素考慮，確定本年金計(jì)劃主要考慮年金基金的長(zhǎng)期性及儲(chǔ)蓄性特點(diǎn)，明確公司年金計(jì)劃為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資偏好。2.確定長(zhǎng)期投資目標(biāo)。年金基金長(zhǎng)期投資目標(biāo)對(duì)年金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。一般來說，另類產(chǎn)品的投資收益率相對(duì)穩(wěn)定且收益可期，若要有較高的預(yù)期收益目標(biāo)，就需要通過在股票、債券市場(chǎng)上通過主動(dòng)投資獲取超額收益。因此，預(yù)期收益目標(biāo)設(shè)定的高低，將決定了年金組合內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)、債券及另類資產(chǎn)的大致配置結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期投資目標(biāo)的設(shè)定可考慮通貨膨脹率和養(yǎng)老金替代率兩方面因素，參考社?；鹋c市場(chǎng)上年金基金平均收益水平等要求確定。經(jīng)統(tǒng)計(jì)2007～2017年十年間居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，均值為2.85%；測(cè)算以20年繳費(fèi)（含社保）、20年領(lǐng)取養(yǎng)老金的替代率，投資收益率7%，養(yǎng)老金替代率87.7%，收益5%的替代率69.4%，收益率3.6%替代率59.2%；參考社?；?001～2016年期間實(shí)現(xiàn)收益率，平均年化水平8.93%，市場(chǎng)披露的企業(yè)年金基金2008～2016年期間實(shí)現(xiàn)平均收益率4.46%。企業(yè)可參考上述幾個(gè)數(shù)據(jù)，確定本企業(yè)年金計(jì)劃預(yù)期收益目標(biāo)，由此可進(jìn)一步確定公司偏好的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好。3.短期目標(biāo)。短期投資目標(biāo)設(shè)定考慮符合長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)方向，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況，以投資研究分析為重要考慮，主要分析預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)走勢(shì)，根據(jù)年度預(yù)判結(jié)論確定短期投資目標(biāo)。短期投資目標(biāo)分為絕對(duì)收益目標(biāo)與相對(duì)收益目標(biāo)兩種。絕對(duì)收益目標(biāo)一般是低波動(dòng)的，且目標(biāo)是可實(shí)現(xiàn)的，通常為固定值。相對(duì)收益目標(biāo)主要衡量投管人的投資業(yè)績(jī)差距，一般選擇同類型計(jì)劃、人社部披露數(shù)據(jù)、同一受托人、同一投管人、同一托管人等平均收益作為相對(duì)收益水平差距判斷，以相對(duì)水平或相對(duì)排名判斷各個(gè)投管人的投資能力。這兩種目標(biāo)的選擇將決定年金計(jì)劃組合是采用主動(dòng)型投資為主，還是配置型投資為主，從而影響到組合資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。筆者公司參考年金行業(yè)市場(chǎng)收益水平、基本養(yǎng)老金及年金的養(yǎng)老金替代率、職工基于市面上理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于年金基金收益預(yù)期以及臨近退休人群對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度等因素，確定公司年金計(jì)劃長(zhǎng)期投資目標(biāo)為5%，且投資偏好為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，從而進(jìn)一步確定短期業(yè)績(jī)收益目標(biāo)及比較基準(zhǔn)為5%。

確定風(fēng)險(xiǎn)控制框架指引

這環(huán)節(jié)主要是為了確定在預(yù)期收益目標(biāo)前提下年金計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口及禁限投規(guī)則。受托人根據(jù)委托人的投資理念、收益目標(biāo)及特定要求，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)情況制定的風(fēng)險(xiǎn)指引框架。主要包括和制定風(fēng)險(xiǎn)政策兩部分工作。1.受托人依據(jù)市場(chǎng)上各種投資品種在過去的較。長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)收益特定排序，形成預(yù)期收益率和波動(dòng)率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)———收益散點(diǎn)圖，結(jié)合委托人的投資理念和長(zhǎng)期投資收益目標(biāo)，確定大類資產(chǎn)配置框架。主要明確三方面要素：一是明確年金計(jì)劃可承受的損失限額，通過明確權(quán)益類資產(chǎn)損失限額、市值類固收資產(chǎn)損失限額、個(gè)股止損線要求和業(yè)績(jī)安全墊要求，模擬測(cè)算組合的下行風(fēng)險(xiǎn)是否在委托人承受范圍內(nèi)；二是明確各類資產(chǎn)比例限制，在各類資產(chǎn)配置比例符合企業(yè)年金基金投資管理相關(guān)法規(guī)要求的前提下，基于各投資品種當(dāng)前情況及未來趨勢(shì)分析，確定各類資產(chǎn)倉(cāng)位限制比例，主要是權(quán)益類資產(chǎn)、利率債、中低等級(jí)信用債等，然后根據(jù)投資目標(biāo)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理要求設(shè)置杠桿比例限制及資產(chǎn)配置集中度限制；三是信用品種限制：因另類資產(chǎn)流動(dòng)性較差，出于資金“安全第一”原則考慮，需要對(duì)允許配置的另類資產(chǎn)所需達(dá)到的信用等級(jí)、行業(yè)風(fēng)控、區(qū)域風(fēng)控、平臺(tái)債務(wù)風(fēng)控及評(píng)級(jí)檢測(cè)等做具體限制和要求。2.制定風(fēng)險(xiǎn)政策。制定風(fēng)險(xiǎn)政策是為了后續(xù)投資監(jiān)督管理做的前期準(zhǔn)備工作，用于規(guī)范投資管理人的投資行為，明確投資運(yùn)作過程中必須遵守的投資規(guī)則，以保證投資收益目標(biāo)的達(dá)成，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)及控制風(fēng)險(xiǎn)敞口；信用風(fēng)險(xiǎn)出于資金安全要求，規(guī)避組合中單一產(chǎn)品出現(xiàn)信用違約的風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)組合資產(chǎn)投資集中度及流動(dòng)性資產(chǎn)占比進(jìn)行限制，投資集中度是遵循資金分散投資以降低投資風(fēng)險(xiǎn)原則，流動(dòng)性資產(chǎn)比例要求一方面為了確保資金使用效率，另一方面是流動(dòng)性資產(chǎn)占比需符合法規(guī)要求比例；合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是根據(jù)法規(guī)、合同進(jìn)行條款限制；操作風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)臨時(shí)突發(fā)事件建立的處理預(yù)案和報(bào)告制度。

制定資產(chǎn)配置策略及動(dòng)態(tài)調(diào)整

資產(chǎn)配置策略借助常用的資產(chǎn)配置模型，結(jié)合委托人需求，基于資產(chǎn)市場(chǎng)分析確定大類資產(chǎn)配置比例的過程，是受托人投資專業(yè)性的一個(gè)重要體現(xiàn)，解決的是在預(yù)期收益目標(biāo)前提下，組合最優(yōu)資產(chǎn)配置基準(zhǔn)比例及上下限比例的問題。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程包括三個(gè)環(huán)節(jié)：通過對(duì)宏觀市場(chǎng)分析研究確定各類資產(chǎn)價(jià)值中樞、制定資產(chǎn)配置策略、結(jié)合公司企業(yè)年金計(jì)劃優(yōu)化調(diào)整。1.通過對(duì)宏觀市場(chǎng)分析研究確定各類資產(chǎn)價(jià)值中樞。（1）宏觀市場(chǎng)分析研究基于企業(yè)年金具有投資長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，在制定資產(chǎn)配置策略時(shí)必須以長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的研究為基礎(chǔ)。宏觀指標(biāo)分析為了更進(jìn)一步判斷資本市場(chǎng)的變化情況及資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。受托人利用內(nèi)外部投研資源，綜合衡量政策因素以及外部事件的影響，通過對(duì)貨幣政策、財(cái)政政策及相關(guān)監(jiān)管政策的研究，最終形成對(duì)不同種類資產(chǎn)價(jià)值的判斷。通過宏觀指標(biāo)分析對(duì)大類資產(chǎn)的影響來看，固定收益資產(chǎn)價(jià)格主要受利率影響，而利率主要受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和貨幣供應(yīng)量影響；權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格可以拆解為企業(yè)盈利與估值的乘積，其中企業(yè)盈利主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)，估值受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，而貨幣供應(yīng)量同時(shí)是改變市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。（2）確定各類資產(chǎn)的價(jià)值中樞受托人通過對(duì)中長(zhǎng)期市盈率、市凈率、到期收益率等指標(biāo)的綜合分析，分析長(zhǎng)期價(jià)值中樞衡量股票市場(chǎng)的估值水平和債券市場(chǎng)的利率水平，合理評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值中樞，并根據(jù)目前市場(chǎng)各指標(biāo)與價(jià)值中樞的偏離程度，判斷各類資產(chǎn)是否被高估或低估，靈活地調(diào)整各類資產(chǎn)的配置比例。各類資產(chǎn)主要分析內(nèi)容如下。市值類品種方面，通過對(duì)長(zhǎng)期中債國(guó)債10年到期收益率、萬得全A等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，判斷利率品種及權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值，把握配置機(jī)會(huì)。成本計(jì)價(jià)類資產(chǎn)方面，根據(jù)歷史信息建立數(shù)據(jù)庫，將資產(chǎn)的歷史價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期研究相結(jié)合，對(duì)不同歷史時(shí)期及市場(chǎng)情況下成本計(jì)價(jià)類資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行判定，作為資產(chǎn)配置方案的制定依據(jù)。2.通過模型制定資產(chǎn)配置策。在宏觀研究和長(zhǎng)期價(jià)值中樞分析的基礎(chǔ)上，受托人通過套用資產(chǎn)配置模型，以成本計(jì)價(jià)類資產(chǎn)所處價(jià)值區(qū)間為基礎(chǔ)，對(duì)大類資產(chǎn)的比例做出判定，計(jì)算市值類資產(chǎn)與成本類資產(chǎn)目標(biāo)配置比例和比例范圍，結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和投資目標(biāo)等制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。3.結(jié)合公司企業(yè)年金計(jì)劃特點(diǎn)優(yōu)化調(diào)整資產(chǎn)配置策略在根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案后，梳理公司年企業(yè)金計(jì)劃各類資產(chǎn)的靜態(tài)收益率和資產(chǎn)占比，測(cè)算出在現(xiàn)有持倉(cāng)結(jié)構(gòu)下的收益率，通過比對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資偏好和收益目標(biāo)的偏離度，調(diào)整計(jì)劃層大類資產(chǎn)的配置目標(biāo)倉(cāng)位，最終確定計(jì)劃層大類資產(chǎn)配置比例，確定優(yōu)化方案并最終制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。4.動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置策略年初制定后，在年度執(zhí)行過程中，根據(jù)政策法規(guī)、市場(chǎng)大環(huán)境變化、投管人收益水平、投資收益目標(biāo)變化等情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整。在跟蹤管理過程中。，利用跟蹤指數(shù)，通過建立指數(shù)化模擬組合，判斷投資組合主動(dòng)管理能力，利用壓力測(cè)試檢測(cè)資產(chǎn)配置方案風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。（1）指數(shù)跟蹤權(quán)益類資產(chǎn)跟蹤指數(shù)上證50、滬深300；利率債國(guó)債對(duì)標(biāo)中債國(guó)債全價(jià)1-3年，政策性金融債對(duì)標(biāo)中債國(guó)開行全價(jià)1-3年；信用債中3A級(jí)企業(yè)債對(duì)標(biāo)中債企業(yè)債3A全價(jià)1-3年，2A+企業(yè)債對(duì)標(biāo)中債企業(yè)債2A+全價(jià)1-4年，交易所公司債對(duì)標(biāo)中證公司債，成本計(jì)價(jià)類資產(chǎn)按預(yù)期費(fèi)后收益前不低于5%，費(fèi)前不低于5.5%對(duì)標(biāo)，以此測(cè)算預(yù)期收益目標(biāo)。（2）壓力測(cè)試過程確定壓力測(cè)試的資產(chǎn)范圍，通過情景分析、敏感性分析，定義某些壓力情景事件或風(fēng)險(xiǎn)因子沖擊，測(cè)試組合可能出現(xiàn)的收益情況。主要包括股票損失的可能情況、信用債違約損失情況及債券收益率曲線上移損失情況等。

摘要：隨著銀行集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷發(fā)展，加強(qiáng)授信風(fēng)險(xiǎn)管理也越來越重要。內(nèi)部控制作為信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的“有效防線”，對(duì)于完善銀行集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，防范出現(xiàn)重大信貸風(fēng)險(xiǎn)傳染等方面發(fā)揮著非常重要的作用?；诖耍疚膶?duì)銀行集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的作用進(jìn)行深入探討。

關(guān)鍵詞：銀行集團(tuán);信貸業(yè)務(wù);內(nèi)部控制

由于銀行集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)眾多，且母銀行、附屬機(jī)構(gòu)處于不同的或兩級(jí)獨(dú)立法人結(jié)構(gòu)之下，伴隨著信貸資產(chǎn)的快速發(fā)展，銀行集團(tuán)信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積，管理方面的諸多問題日益顯現(xiàn)，如信貸風(fēng)險(xiǎn)文化不統(tǒng)一，缺乏系統(tǒng)、聯(lián)動(dòng)的內(nèi)部控制，主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估機(jī)制不健全,不能隨著業(yè)務(wù)發(fā)展變化及時(shí)更新等，反映出銀行集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)內(nèi)部控制方面存在較大缺陷。因此，通過強(qiáng)化銀行集團(tuán)信貸內(nèi)部控制建設(shè)，促使銀行集團(tuán)內(nèi)各機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)防控管理水平，發(fā)揮內(nèi)部控制的健全性、有效性，對(duì)于信貸資金運(yùn)用的安全性、穩(wěn)健性具有重要意義。

一、銀行集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

（一）信貸管理層級(jí)的復(fù)雜性

銀行集團(tuán)信貸管理的特殊性源于并表管理所形成的母銀行、各附屬機(jī)構(gòu)之間特殊的管理模式與利益關(guān)系。一般來說，銀行集團(tuán)的并表管理范圍包括：一是直接擁有附屬機(jī)構(gòu)或子公司50%以上表決權(quán)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)決策具有支配性作用；二是雖然只擁有50%以下（含）表決權(quán)，但可以任免該公司董事會(huì)或經(jīng)營(yíng)管理層的主要成員或持有多數(shù)表決權(quán)的；三是根據(jù)附屬機(jī)構(gòu)的章程，可以支配該機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)政策；四是附屬機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在銀行集團(tuán)整體規(guī)模占比較低，但其所引致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理、資本損耗、利潤(rùn)損失以及財(cái)務(wù)收支情況形成重要影響的。由于不同層級(jí)機(jī)構(gòu)之間，雖然同屬于同一母公司，但法人形式上卻相對(duì)獨(dú)立，較為分散，往往通過股權(quán)來控制，所以統(tǒng)一執(zhí)行信貸政策具有天然的復(fù)雜性。