違約損失率(LossGivenDefault，簡(jiǎn)稱LGD)是指?jìng)鶆?wù)人發(fā)生違約時(shí)給債權(quán)人造成的損失數(shù)額，也就是損失的嚴(yán)重程度。從商業(yè)銀行信貸的角度看，違約損失率=1一回收率，LGD決定了貸款回收的程度。現(xiàn)有的LGD度量方法主要有歷史數(shù)據(jù)平均法、歷史數(shù)據(jù)回歸分析法、市場(chǎng)數(shù)據(jù)隱含分析法、現(xiàn)金流分析法以及類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。無(wú)論是基于歷史數(shù)據(jù)度量LGD還是通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)度量LGD或是通過(guò)隱含在市場(chǎng)數(shù)據(jù)中的信息度量LGD，都是對(duì)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響下的LGD進(jìn)行度量的方法。而國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD是國(guó)際信貸中特有的風(fēng)險(xiǎn)——國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致國(guó)家違約的LGD，它是因借款國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自然等宏觀因素變化導(dǎo)致借款國(guó)家無(wú)力或不愿意按期償付外債的損失程度。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款人來(lái)說(shuō)，是一種難以防止和規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。除非事前作出充分估計(jì)，認(rèn)為這筆國(guó)際信貸存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的可能性大，貸款人不予貸款，以避免風(fēng)險(xiǎn)外，事后似無(wú)補(bǔ)救辦法。因?yàn)橘J款人一般都是銀行或銀團(tuán)，并不具有可以同借款國(guó)或借款人所在國(guó)相抗衡的力量，一旦遭受國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，貸款人無(wú)能為力。對(duì)于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD度量，現(xiàn)有的度量方法并不能完全適用，我們要在借鑒現(xiàn)有的LGD度量方法及思想的基礎(chǔ)上結(jié)合國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，找出適用于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD度量的方法。

1主權(quán)差價(jià)法度量國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD

1．1理論基礎(chǔ)

市場(chǎng)數(shù)據(jù)隱含分析法提出，公司債券的信用升水幅度隱含了公司的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，所以可以用公司債券收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率的差值來(lái)說(shuō)明沒(méi)有違約歷史的借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)變化情況。Garty、Gates和Gupton(2000)也指出，由于很少能獲得違約貸款的市場(chǎng)價(jià)值，所以回收率(1一違約損失率)通常能用困境公司債券的市場(chǎng)價(jià)值近似代替。標(biāo)準(zhǔn)普爾的資深風(fēng)險(xiǎn)分析和管理專家AmauddeServigny和OlivierRenault在(MeasuringandManagingCreditRisk》一書(shū)中也提出“從證券價(jià)格中提取回收率”理論，認(rèn)為可以從證券價(jià)格變化信息中估計(jì)借款人的違約損失率?；谝陨纤枷耄覀兺瑯涌梢哉J(rèn)為：在國(guó)際信貸中，一國(guó)國(guó)家債券的升水幅度可以反映出該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)變化信息。因此，我們可以通過(guò)計(jì)算一國(guó)國(guó)債的升水幅度來(lái)估計(jì)該國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD。

1．2主權(quán)差價(jià)法

主權(quán)差價(jià)來(lái)源于收益率差價(jià)的概念，收益率差價(jià)是市場(chǎng)上最廣泛使用的反映信用質(zhì)量的指標(biāo)。差價(jià)定義為兩種收益率的差額。主權(quán)差價(jià)(SovereignSpread)是指在相同到期期限的條件下，某一國(guó)家所發(fā)行債券的收益率減去另一個(gè)國(guó)家所發(fā)行債券收益率的差額。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)發(fā)行的債券收益率在該國(guó)的資本市場(chǎng)上將被視為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。但是對(duì)于他國(guó)的投資者或者是貸款者來(lái)說(shuō)卻并非如此，它具有國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。本文將一國(guó)國(guó)債的收益率與“等價(jià)”的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率之間的差額看作為一種“主權(quán)差價(jià)”，即該國(guó)國(guó)債的升水幅度。這里的“等價(jià)”是指?jìng)哂邢嗤牡狡谄谙?、息票利率，以及附帶相同的嵌入式期?quán)如提前贖回和售回選擇權(quán)。知道了一國(guó)國(guó)債的升水幅度——主權(quán)差價(jià)，只要再知道主權(quán)差價(jià)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD的關(guān)系就可以計(jì)算出國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD，這就是主權(quán)差價(jià)法的基本思想。其中，主要存在兩個(gè)難點(diǎn)：一是主權(quán)差價(jià)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)LGD的函數(shù)關(guān)系是什么；二是在計(jì)算主權(quán)差價(jià)中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算。在多數(shù)情形下，市場(chǎng)上并不存在與某國(guó)債特征完全相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。計(jì)算出與該國(guó)國(guó)債“等價(jià)”的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率也就成為計(jì)算主權(quán)差價(jià)的難點(diǎn)及關(guān)鍵點(diǎn)。

摘要：近年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)為了更好更快的發(fā)展，普遍借助于向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款來(lái)滿足發(fā)展需求，同時(shí)，公司貸款業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也是商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。但是，由于公司風(fēng)險(xiǎn)度量難以準(zhǔn)確、銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，導(dǎo)致商業(yè)銀行利潤(rùn)受資產(chǎn)減值撥備沖擊較大，導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)減速。本文從外部定性分析、模型定量分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等角度分析商業(yè)銀行應(yīng)該如何有效度量和管理公司信貸，并提出了幾點(diǎn)公司信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的分散和規(guī)避措施，以促進(jìn)商業(yè)銀行公司信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：公司信貸；信用風(fēng)險(xiǎn)度量；信用風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)的分散與規(guī)避

信貸業(yè)務(wù)的互利是商業(yè)銀行和客戶博弈的最佳結(jié)果。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在審核貸款公司的貸款資料之前，需要準(zhǔn)確把握貸款公司的內(nèi)外部信息(公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)報(bào)表信息等)、道德、信用狀況(是否存在違約現(xiàn)象)等；同時(shí)，商業(yè)銀行還需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)放款后，信貸風(fēng)險(xiǎn)逐步增高時(shí)，就要及時(shí)做好對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的分散與規(guī)避工作，減少銀行的損失。本文提倡在掌握貸款公司數(shù)據(jù)信息、信用度等信息的基礎(chǔ)上，做好對(duì)借款主體公司的風(fēng)險(xiǎn)度量，以更好地規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)?？蓮耐獠慷ㄐ苑治?、模型定量分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析三個(gè)角度分析研究信用風(fēng)險(xiǎn)。

一、外部定性分析的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量

對(duì)于公司信貸外部定性分析的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量主要是在審核信貸申請(qǐng)之前的階段進(jìn)行，該階段的主要工作是：收集、掌握該行業(yè)以及公司信息，通過(guò)行業(yè)及公司整體概況的分析，完成對(duì)貸款公司的初步審查。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該通過(guò)調(diào)查了解需要貸款公司涉及的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及公司的經(jīng)營(yíng)模式和管理水平，以此來(lái)預(yù)計(jì)作為借款主體公司在未來(lái)的還款能力。(一)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要是指目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)(經(jīng)濟(jì)上行或經(jīng)濟(jì)下行)、經(jīng)濟(jì)政策(貨幣政策和財(cái)政政策)、社會(huì)失業(yè)率以及通貨膨脹狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)發(fā)展直接關(guān)系著商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)貸款資金的需求以及商業(yè)銀行的貸款投放具有重要的參考性。(二)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r?；诤暧^經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，再進(jìn)一步定性分析作為借款主體的公司所在的行業(yè)情況。行業(yè)分析一是分析目前該行業(yè)是否有較大的發(fā)展?jié)摿€是處于平穩(wěn)發(fā)展階段，發(fā)展前景是否明朗；二是分析該公司在行業(yè)中的地位，是屬于頭部企業(yè)的部分還是只是處于該行業(yè)的中下層。一般而言，在整個(gè)行業(yè)都處于風(fēng)口上時(shí)，對(duì)該行業(yè)的企業(yè)而言，來(lái)自于投資的現(xiàn)金流比較充沛。而處于夕陽(yáng)的行業(yè)，除了沙漠之花之類的企業(yè)能有充足的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流外，大部分的企業(yè)都在低毛利率的苦海中苦苦掙扎。(三)經(jīng)營(yíng)模式和管理水平。商業(yè)銀行在對(duì)申請(qǐng)貸款的公司進(jìn)行審核時(shí)，需要了解該公司所在行業(yè)的發(fā)展階段(創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期)。因?yàn)樘幱诓煌A段的行業(yè)公司發(fā)展前景不同，對(duì)還貸的能力與意愿也有所不同。因此，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)該盡量選擇成長(zhǎng)階段或成熟階段的、具有強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭和獨(dú)具經(jīng)營(yíng)特色的公司。

二、基于模型的信用風(fēng)險(xiǎn)的定量分析

摘要:本文回顧了歷史上使用過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法,指出了它們的局限之處,提出了修改的構(gòu)想和一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)----綜合風(fēng)險(xiǎn)偏差.并運(yùn)用中國(guó)證券市場(chǎng)上上千個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析,舉例說(shuō)明其運(yùn)用.

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)度量,正負(fù)偏差,綜合風(fēng)險(xiǎn)偏差

一,研究的目的和意義

本文的研究目的在于識(shí)別和度量證券投資中的風(fēng)險(xiǎn),按照投資組合理論,通過(guò)組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)被稱作"非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"或者"公司特別風(fēng)險(xiǎn)",它源自于各個(gè)公司內(nèi)部的特別事項(xiàng)的發(fā)生,比如,訴訟,罷工,營(yíng)銷策略的成功或失敗,合同簽署及履行情況.由于公司各自的情況不同,導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)公司之間的差距較大.進(jìn)行投資組合的一個(gè)基本思路就是通過(guò)證券組合使一種股票報(bào)酬率的不好的變化被另一種股票報(bào)酬率好的變化抵消掉,從而將這種風(fēng)險(xiǎn)最大程度地分散掉.當(dāng)然,仍存在一部分組合難以消除的風(fēng)險(xiǎn),被稱作"系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"或"市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)".這種風(fēng)險(xiǎn)通常源自公司外部的一些宏觀經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),比如戰(zhàn)爭(zhēng),通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)衰退,利率的波動(dòng).這些事項(xiàng)的發(fā)生會(huì)對(duì)所有的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生影響,因而無(wú)法通過(guò)投資組合予以分散.本文主要討論前一種風(fēng)險(xiǎn),分析它對(duì)于投資者投資決策的影響.這有助于管理部門進(jìn)行證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理,提供一個(gè)管理的客觀標(biāo)準(zhǔn),有利于規(guī)范證券市場(chǎng),優(yōu)化資源配置,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展.

二,目前研究的現(xiàn)狀

1,風(fēng)險(xiǎn)研究的發(fā)展【13】

摘要:本文以公司信貸為出發(fā)點(diǎn)，在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息、財(cái)務(wù)信息、歷史違約信息占有下，研究商業(yè)銀行如何對(duì)公司信貸的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的度量與管理．它包括基于基本分析的信用風(fēng)險(xiǎn)定性分析、基于財(cái)務(wù)報(bào)表與統(tǒng)計(jì)分析的信用風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)預(yù)警、基于模型的信用風(fēng)險(xiǎn)定量度量．最后當(dāng)預(yù)計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)事故將要發(fā)生時(shí)，利用金融工具對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分散與轉(zhuǎn)移．

關(guān)鍵詞:公司信貸;信用風(fēng)險(xiǎn);基本分析;信用風(fēng)險(xiǎn)模型;風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移

信用風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面，一是債務(wù)人到期沒(méi)有意愿或沒(méi)有能力還款導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn);二是信用水平的變動(dòng)導(dǎo)致的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值的降低給銀行造成損失的可能性．從風(fēng)險(xiǎn)邏輯法的角度，銀行需要找出造成信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，即還款意愿、還款能力和信用評(píng)級(jí)等．銀行與需要貸款的公司是博弈的雙方，銀行只有充分的占有信息，對(duì)信息進(jìn)行充分的加工與度量，才能在貸前控制高信用風(fēng)險(xiǎn)的公司準(zhǔn)入，貸中建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，及時(shí)采取措施，貸后分散與轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，全面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，減少違約事故發(fā)生造成的損失．與信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的公司信息，包括公司外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，公司道德與公司經(jīng)營(yíng)的信息，財(cái)務(wù)報(bào)表信息，歷史違約信息等．針對(duì)上述信息的占有，本文采用基于行業(yè)、基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、基于公司經(jīng)營(yíng)的基本面分析法，與傳統(tǒng)的5c分析法相比更加強(qiáng)調(diào)宏觀性，行業(yè)對(duì)比性與動(dòng)態(tài)性．對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的占有上，在信息準(zhǔn)確的前提下，本文不僅介紹了傳統(tǒng)的z評(píng)分法，而且從財(cái)務(wù)比率和統(tǒng)計(jì)分析的角度對(duì)信息進(jìn)行加工，以增強(qiáng)預(yù)警性．對(duì)歷史違約信息的處理上，本文著重從模型的角度定量度量信用風(fēng)險(xiǎn)．由于主流的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的四大模型各有其嚴(yán)苛的模型假設(shè)和使用條件，針對(duì)多變且復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本文重點(diǎn)闡述不同經(jīng)濟(jì)背景與適用條件下模型的應(yīng)用問(wèn)題．信息的充分占有，數(shù)據(jù)的充分挖掘，信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量，是銀行管理信用風(fēng)險(xiǎn)成敗的關(guān)鍵．國(guó)內(nèi)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理研究大多從單一側(cè)面展開(kāi)，缺乏系統(tǒng)性．例如張樂(lè)［1］從經(jīng)驗(yàn)方法、經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法的角度描述信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法．胡心瀚等［2］從統(tǒng)計(jì)分析的角度描述信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的變量選擇．李麗麗［3］從加強(qiáng)內(nèi)部評(píng)級(jí)、建立預(yù)警系統(tǒng)、完善信息的角度對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議，李子玉［4］強(qiáng)調(diào)了建立數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型信用風(fēng)險(xiǎn)的必要性．彭建剛等［5］對(duì)creditrisk+模型的應(yīng)用做了探討．曹道勝等［6］對(duì)四大信用風(fēng)險(xiǎn)模型做了比較．李永軍等［7］對(duì)信用衍生工具對(duì)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的必要性和有利條件作了探討．本文由風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)性原則出發(fā)，分別從信息的充分占有，信用風(fēng)險(xiǎn)模型的有效選擇，信用風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程管理三個(gè)角度對(duì)公司信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理進(jìn)行研究．

1外部的、經(jīng)驗(yàn)的、定性的信用風(fēng)險(xiǎn)度量初判

外部的、定性的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量發(fā)生在信貸之前的資信審查階段，充分利用所掌握的信息，對(duì)要求貸款的公司進(jìn)行初步的篩查，防范于未然．傳統(tǒng)的分析方法主要是基于公司經(jīng)營(yíng)的5c分析法，然此方法缺乏宏觀性與行業(yè)對(duì)比性．本文采用基本面分析法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量與管理，它包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、行業(yè)發(fā)展分析、公司經(jīng)營(yíng)特性分析．宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析包括整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境所處的經(jīng)濟(jì)周期，是經(jīng)濟(jì)上行、快速發(fā)展還是經(jīng)濟(jì)下行、發(fā)展緩慢，通貨膨脹率、利息率、失業(yè)率、宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括財(cái)政政策和貨幣政策)，都是銀行需要考查的變量，它直接影響銀行信貸總量，進(jìn)而影響信貸個(gè)體的信貸額度．同時(shí)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)周期與波動(dòng)幅度直接影響歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度．行業(yè)發(fā)展分析．銀行對(duì)不同公司做貸前審查時(shí)，公司所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r必須考慮在內(nèi)．公司信用風(fēng)險(xiǎn)在同一行業(yè)因素的影響下具有較強(qiáng)的相似性，在所要求信貸的公司信貸數(shù)據(jù)不足的情況下，同行業(yè)相似的公司的信貸數(shù)據(jù)可以為銀行提供參考．公司所在行業(yè)的生命周期所處的階段，是創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段還是衰退階段，行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭與國(guó)家對(duì)行業(yè)發(fā)展的支持程度都是重要的參考指標(biāo)．公司經(jīng)營(yíng)特性分析，我們主要從六個(gè)方面來(lái)描述，包括:1)品質(zhì)．主要包括公司的商業(yè)道德與公司聲譽(yù)，以往的信貸或信用銷售中的違約情況與不良記錄，主要負(fù)責(zé)人的品德，公司經(jīng)營(yíng)方針和資金運(yùn)用是否健全．2)能力．從公司實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、生產(chǎn)能力、資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力來(lái)考察其是否具有償還貸款的能力．3)資本．存貨廠房、自有資金規(guī)模等資本對(duì)債權(quán)的保障程度．4)環(huán)境．公司在所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位、地理區(qū)位、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，強(qiáng)調(diào)對(duì)比性．5)公司治理．考察管理層的實(shí)力對(duì)公司發(fā)展的保障程度，包括董事會(huì)的構(gòu)成，成員與管理層成員的專業(yè)知識(shí)與決策管理能力，管理層的獨(dú)立性與穩(wěn)定性，以及信息披露情況．6)抵押擔(dān)保與保險(xiǎn)．公司所要提供的抵押品的質(zhì)量與價(jià)值，公司是否對(duì)重要交易和資產(chǎn)進(jìn)行投保．其中品質(zhì)、環(huán)境、資本、能力是靜態(tài)指標(biāo)，考察當(dāng)前的資產(chǎn)狀況與還款的可能性;公司治理是一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)管理層對(duì)當(dāng)前還款可能性的延續(xù)與發(fā)展;擔(dān)保與保險(xiǎn)表示一旦資產(chǎn)惡化或即將發(fā)生違約，能多大程度地減少損失的額度．與傳統(tǒng)的5c法相比，基本分析法與5c分析法都依賴于專家的經(jīng)驗(yàn)與能力，具有很強(qiáng)的主觀性．不同之處是，基本分析法更加強(qiáng)調(diào)宏觀性、行業(yè)對(duì)比性與發(fā)展性．基本分析發(fā)生在資信審查階段，是銀行對(duì)貸款質(zhì)量的提前預(yù)判，成本低操作性強(qiáng)．

2財(cái)務(wù)報(bào)表的信用風(fēng)險(xiǎn)再計(jì)量

論文關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險(xiǎn)度量外匯風(fēng)險(xiǎn)直接度量法間接度量法

論文摘要:在人民幣匯率形成市場(chǎng)化機(jī)制的過(guò)程中,外匯風(fēng)險(xiǎn)成為了一種不可低估的風(fēng)險(xiǎn),是金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究的重要部分。本文在歸納外匯風(fēng)險(xiǎn)度量中使用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法的基礎(chǔ)上,根據(jù)途徑的不同將度量方法分為直接與間接法兩大類,并通過(guò)分析和比較來(lái)探討各類方法的優(yōu)勢(shì)和不足,從而為外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量提供有效的理論依據(jù)。

自從中國(guó)外匯制度開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái),中國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)峻。如何有效地度量外匯風(fēng)險(xiǎn)成為整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)度量過(guò)程的重要環(huán)節(jié),也是外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量

外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量法,是指衡量由于匯率的波動(dòng)給有關(guān)外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的外匯資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)影響的度量方法。通過(guò)這類金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法,外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的管理者可以直接掌握匯率發(fā)生變動(dòng)的情況下外匯投資組合的損失。直接度量外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)度量法主要有外匯敞口分析、VaR度量方法和極端情況下的各類方法。

在這些方法中,外匯敞口分析可以衡量經(jīng)濟(jì)主體因其外幣資產(chǎn)和負(fù)債組合的不相匹配或外匯買賣的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利所形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)(王璐等,2006)。這種方法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn),但它忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性,難以揭示由于各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前,為大多學(xué)者所使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)直接度量方法主要是VaR度量法以及在極端情況下所使用的各種直接度量方法。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)不可避免地要面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何度量和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并有效地對(duì)其進(jìn)行規(guī)避是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的重要問(wèn)題

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)所處的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性造成的。從一般意義上講，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以理解為企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來(lái)結(jié)果偏離預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性。這種可能性表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面可能給企業(yè)造成預(yù)期外損失；另一方面可能給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期外收益。

企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的微觀主體，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必然要面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)所無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有兩面性，如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，能對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行良好的管理，企業(yè)就能有效地保證自身資本的安全和增值，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大；否則，企業(yè)不但不能得到很好的發(fā)展，還有可能面臨破產(chǎn)倒閉的厄運(yùn)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為當(dāng)今企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容就是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的度量。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法的選擇對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理至關(guān)重要。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量就是采用一定的方法，對(duì)由于各種不確定性因素造成企業(yè)的未來(lái)財(cái)務(wù)結(jié)果偏離預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性進(jìn)行確定、量化的一種管理活動(dòng)。在實(shí)踐中，一般采用定性和定量、主觀和客觀相結(jié)合的方式來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析。根據(jù)不同的理念，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量有多種方法，但最常見(jiàn)的方法主要有以下幾種：

1．前言

安全是危害或?yàn)?zāi)害的反義詞，它與危害（或?yàn)?zāi)害）的風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系。危害（或?yàn)?zāi)害）的風(fēng)險(xiǎn)愈小，安全度就愈高，反之亦然。水安全問(wèn)題通常指相對(duì)人類社會(huì)生存環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)生的水的危害問(wèn)題。例如，水多了（發(fā)生洪水災(zāi)害，導(dǎo)致人的財(cái)產(chǎn)損失，人口死亡問(wèn)題）、水少了（發(fā)生干旱、水資源短缺以及引起的生態(tài)環(huán)境退化、人類生存環(huán)境損失）和水臟了（水污染導(dǎo)致的病害健康問(wèn)題、人口死亡問(wèn)題）。

中國(guó)是降水時(shí)空分配非常不均勻、“水“的問(wèn)題十分突出的發(fā)展中國(guó)家。水多了（洪澇災(zāi)害）、水少了（干旱、水資源短缺）和水臟了（水污染問(wèn)題）業(yè)已成為制約中國(guó)可持續(xù)發(fā)展最為重要的限制因子，其緊急程度已經(jīng)危及人類基本環(huán)境和生存問(wèn)題和國(guó)家發(fā)展利益的安全問(wèn)題。

在水安全問(wèn)題研究中，水資源安全問(wèn)題是最為重要的一個(gè)方面[1]。水資源安全通常指水的供需矛盾產(chǎn)生對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人類生存環(huán)境的危害問(wèn)題。20世紀(jì)末，不滿足可持續(xù)水資源利用的模式和環(huán)境問(wèn)題導(dǎo)致嚴(yán)重的水資源安全問(wèn)題，業(yè)已引起國(guó)際各國(guó)政府的高度重視。2000年3月，在荷蘭海牙(Hague)召開(kāi)了“第二屆世界水論壇及部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議”。會(huì)議主題是：水的安全：從洞察到行動(dòng)，全世界140多個(gè)國(guó)家首腦或部長(zhǎng)，3000名科學(xué)家出席會(huì)議。21世紀(jì)水安全面臨7個(gè)主要挑戰(zhàn)[23]：

（1）滿足基本需求（meetingbasicneeds）

（2）保護(hù)生態(tài)（protectingecosystems）

摘要：金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不是一個(gè)單一線性的過(guò)程。金融系統(tǒng)的內(nèi)部和外部的交互影響使其具有非常復(fù)雜的非線性特征。同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)模型假設(shè)金融系統(tǒng)的隨機(jī)變量符合正態(tài)分布，這不能準(zhǔn)確地度量金融風(fēng)險(xiǎn)。信息熵是一種對(duì)系統(tǒng)整體性的不確定程度的一種度量。本文從動(dòng)態(tài)信息理論出發(fā)，通過(guò)隨機(jī)動(dòng)力學(xué)的態(tài)變量的幾率密度的演化方程對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)度量,構(gòu)建一種動(dòng)態(tài)信息熵演變模型,為度量金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程提供了一種新的思路。

關(guān)鍵詞：信息熵；信息熵密度函數(shù)；金融風(fēng)險(xiǎn)；隨機(jī)動(dòng)力學(xué)方程；動(dòng)態(tài)信息理論

金融風(fēng)險(xiǎn)通常是指金融系統(tǒng)運(yùn)行失常并且難于快速恢復(fù)系統(tǒng)的正常功能。從系統(tǒng)的角度出發(fā)可認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)金融系統(tǒng)從有序到無(wú)序的動(dòng)態(tài)過(guò)程。非線性系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是源于風(fēng)險(xiǎn)因子在金融系統(tǒng)中長(zhǎng)期積累并達(dá)到系統(tǒng)的突變點(diǎn)或者閾值后集中爆發(fā)。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生從時(shí)間維度來(lái)看是不可逆的，從空間維度看，具有復(fù)雜的多重因果反饋。主流的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)模型的理論基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假說(shuō)和風(fēng)險(xiǎn)分散化原理。主流的金融風(fēng)險(xiǎn)模型把風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)并且假定風(fēng)險(xiǎn)的根源都來(lái)自系統(tǒng)外部。這種分析框架忽略了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)所具有的內(nèi)生性特征，而且沒(méi)有考慮到金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在風(fēng)險(xiǎn)演化過(guò)程中的相互作用的動(dòng)態(tài)機(jī)制。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生既有內(nèi)生性的根源也有外部因素。外部因素包括金融系統(tǒng)與其他系統(tǒng)的相互影響例如金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，傳染性等。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不是靜態(tài)的，也不是線性的。因此，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究要從隨機(jī)系統(tǒng)的角度出發(fā)可以更好地揭示金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演化規(guī)律。目前應(yīng)用比較廣泛的金融風(fēng)險(xiǎn)量化方法主要是從數(shù)理統(tǒng)計(jì)出發(fā)?；诰氐娘L(fēng)險(xiǎn)度量方法假設(shè)系統(tǒng)的變量的總體分布函數(shù)為正態(tài)分布?；诰氐娘L(fēng)險(xiǎn)度量方法包括均值-方差模型等。雖然變量符合正態(tài)分布的假設(shè)使得量化風(fēng)險(xiǎn)變得簡(jiǎn)單并且容易操作，但這不利于分析金融風(fēng)險(xiǎn)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象?；诜治稽c(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量如:VaR、CoVaR和ES等。這些方法的局限性在于沒(méi)有從系統(tǒng)的角度出發(fā)研究金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)游走過(guò)程，并且有很強(qiáng)的傳染性以及會(huì)在非線性系統(tǒng)中漂移擴(kuò)散。因此如何從時(shí)間維度和空間維度對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行建模并分析金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)空演化路徑是研究的難度。隨機(jī)動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)中的信息熵是一個(gè)較好度量金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。

一、信息熵用于度量金融風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述

Maasoumi（1993）從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度分析了信息熵在衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的離散和無(wú)序度方面比方差更有優(yōu)勢(shì)。Reesor（2001）認(rèn)為相對(duì)熵更適合度量金融風(fēng)險(xiǎn)]。Gulko通過(guò)設(shè)定約束條件，結(jié)合最大熵原理論證最大熵函數(shù)能有效地優(yōu)化資產(chǎn)定價(jià)模型。Ou.Jianshe（2005）認(rèn)為增熵是度量金融風(fēng)險(xiǎn)的分析方法之一。楊麗娟，李興斯（2010）指出累積剩余熵具有遞增性，因此可以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)]。張世曉,王國(guó)華(2010)從金融系統(tǒng)是非線性系統(tǒng)的角度出發(fā)構(gòu)建了“金融熵”指標(biāo)，適用于預(yù)測(cè)區(qū)域金融集聚系統(tǒng)的演化趨勢(shì)。劉湘云，王陽(yáng)，楊磊(2016)通過(guò)求解金融風(fēng)險(xiǎn)的最大熵函數(shù)對(duì)全球6個(gè)股市進(jìn)行實(shí)證分析，證明了熵更好地?cái)M合了金融風(fēng)險(xiǎn)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。信息熵在金融風(fēng)險(xiǎn)研究中得到了較快的發(fā)展，但是仍然存在局限性：（1）研究的角度比較單一和分散，沒(méi)有從隨機(jī)動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)的角度出發(fā)研究金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）沒(méi)有研究金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)空交互影響機(jī)制。邢修三（2010）通過(guò)Fokker-Planck方程進(jìn)一步建立了動(dòng)態(tài)信息熵理論,本文利用邢修三的動(dòng)態(tài)信息理論中關(guān)于信息熵演變理論對(duì)金融系統(tǒng)的信息熵的度量方法進(jìn)行探討。

二、信息熵度量金融風(fēng)險(xiǎn)

摘要：文章首先對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的概念和性質(zhì)進(jìn)行了分析，然后在此基礎(chǔ)上對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的度量方法、模型進(jìn)行研究，指出各自的原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。為信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法和模型的應(yīng)用或研究提供一定的幫助。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸風(fēng)險(xiǎn)；信貸風(fēng)險(xiǎn)度量模型

一、信貸風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念分析

1．信貸風(fēng)險(xiǎn)的涵義。信貸風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最基本、最古老也是危害最大的風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人由于各種原因不能完全履約而遭受損失的可能性，隨著現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的變化和信用衍生品市場(chǎng)的出現(xiàn)，使信貸風(fēng)險(xiǎn)還包括由于信用事件引起的損失的可能性。

由以上信貸風(fēng)險(xiǎn)的涵義我們可以看出，現(xiàn)代信貸風(fēng)險(xiǎn)得涵義主要包括兩個(gè)方面：（1）信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。這是所有的銀行貸款都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在借款企業(yè)不能夠按期歸還貸款的情況下，銀行的收益將遭受的損失。信貸違約風(fēng)險(xiǎn)并不考慮借款企業(yè)沒(méi)有發(fā)生違約情況下的損失，借款人沒(méi)有發(fā)生違約就表示銀行不會(huì)遭受任何損失。但是，一旦借款人選擇違約，銀行就會(huì)遭受一定的損失，損失的大小取決于借款人賠付率的大小。當(dāng)前情況下，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的主要信貸風(fēng)險(xiǎn)就屬于信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）信貸息差風(fēng)險(xiǎn)。信貸息差風(fēng)險(xiǎn)是銀行因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)暴露，而向借款企業(yè)要求獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，銀行持有企業(yè)的金融產(chǎn)品，由于企業(yè)的信用變化而存在損失的可能性。信貸息差風(fēng)險(xiǎn)考慮的是在企業(yè)貸款的期限內(nèi)由于企業(yè)預(yù)期違約概率的增加，銀行面臨的預(yù)期損失也會(huì)趨于增加。因此，信貸息差風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)很好的補(bǔ)充。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，信貸息差風(fēng)險(xiǎn)將成為信貸風(fēng)險(xiǎn)考慮的主要部分。

2．信貸風(fēng)險(xiǎn)的特征分析。（1）信貸風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在并且是一種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是由于不確定性而產(chǎn)生的損失的可能性，并且這種不確定性的存在是客觀存在的并不隨人的意志的改變而變化。因此，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)存在每一個(gè)借貸關(guān)系中即風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不在。人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理中，只能使風(fēng)險(xiǎn)盡量減至最小而不能夠完全的消除。另外，信貸風(fēng)險(xiǎn)有著非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特性，盡管貸款企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)受到整體經(jīng)濟(jì)變化的影響。但是，大多數(shù)情況下貸款企業(yè)的還款能力還是取決于其財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞以及還款意愿等個(gè)體因素。因此，信貸風(fēng)險(xiǎn)是一種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）信貸風(fēng)險(xiǎn)收益率為非正態(tài)分布。對(duì)于銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，在貸款能夠順利收回的情況下（概率較大）銀行可以得到正常的利息收入，但是當(dāng)發(fā)生壞賬的時(shí)候（概率較?。┿y行的損失是整個(gè)的本息。這樣，銀行在概率很小的事件發(fā)生時(shí)損失卻是最大，銀行的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失就呈現(xiàn)非對(duì)稱性。因此，信貸風(fēng)險(xiǎn)的概率分布曲線向左傾斜，并且在左側(cè)出現(xiàn)“肥尾”現(xiàn)象。

[摘要]企業(yè)家精神不是一種靜態(tài)的素質(zhì)，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，包含著挖掘現(xiàn)實(shí)社會(huì)中的機(jī)遇，籌集所需的資源，進(jìn)行創(chuàng)造價(jià)值的創(chuàng)新活動(dòng)，最終建立新的企業(yè)、生產(chǎn)新產(chǎn)品或者失敗的投入產(chǎn)出內(nèi)容。由此，企業(yè)家精神的主體不僅可以是個(gè)人，也可以是組織、企業(yè)、非營(yíng)利性組織部門，甚至是國(guó)家。企業(yè)家精神的顯現(xiàn)形式不再是一種靈感，一個(gè)“天才的火花”，而是一個(gè)經(jīng)過(guò)縝密計(jì)劃且需要毅立與勇氣堅(jiān)持不懈的執(zhí)行過(guò)程。企業(yè)家精神過(guò)程論的意義在于企業(yè)家精神不再是一種神秘不可琢磨的由部分人獨(dú)有的特質(zhì)，而是可以被激發(fā)，被度量、被管理的。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)家企業(yè)家精神再認(rèn)識(shí)

一、對(duì)企業(yè)家精神的認(rèn)知現(xiàn)狀

企業(yè)家的成功經(jīng)歷散見(jiàn)于各類報(bào)刊雜志，企業(yè)家的社會(huì)地位在不斷上升。隨著企業(yè)家理論的發(fā)展和對(duì)優(yōu)秀企業(yè)家的研究深入，“企業(yè)家精神”一詞出現(xiàn)頻繁，并且被認(rèn)為是成功企業(yè)家獨(dú)具的一種優(yōu)秀品質(zhì)。但是對(duì)于企業(yè)家精神的概念，至今仍眾說(shuō)紛紜。歸納起來(lái)，目前關(guān)于“企業(yè)家精神”的理解主要包含以下幾個(gè)方面：

1.企業(yè)家精神是企業(yè)家尤其是優(yōu)秀企業(yè)家所具有的一種素質(zhì)，它是一種從千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)企業(yè)家個(gè)體所具有的精神中抽象出來(lái)的具有系統(tǒng)而普遍意義的精神。

2.人們或者“具有”企業(yè)家精神，或者“沒(méi)有”這種精神。企業(yè)家精神區(qū)分了企業(yè)家與一般民眾。