導(dǎo)語：商行信貸LGD度量研討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

違約損失率(LossGivenDefault，簡稱LGD)是指債務(wù)人發(fā)生違約時給債權(quán)人造成的損失數(shù)額，也就是損失的嚴重程度。從商業(yè)銀行信貸的角度看，違約損失率=1一回收率，lgd決定了貸款回收的程度?，F(xiàn)有的LGD度量方法主要有歷史數(shù)據(jù)平均法、歷史數(shù)據(jù)回歸分析法、市場數(shù)據(jù)隱含分析法、現(xiàn)金流分析法以及類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。無論是基于歷史數(shù)據(jù)度量LGD還是通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)度量LGD或是通過隱含在市場數(shù)據(jù)中的信息度量LGD，都是對商業(yè)風(fēng)險影響下的LGD進行度量的方法。而國家風(fēng)險LGD是國際信貸中特有的風(fēng)險——國家風(fēng)險所導(dǎo)致國家違約的LGD，它是因借款國家的政治、經(jīng)濟、社會、自然等宏觀因素變化導(dǎo)致借款國家無力或不愿意按期償付外債的損失程度。國家風(fēng)險對貸款人來說，是一種難以防止和規(guī)避的風(fēng)險。除非事前作出充分估計，認為這筆國際信貸存在國家風(fēng)險的可能性大，貸款人不予貸款，以避免風(fēng)險外，事后似無補救辦法。因為貸款人一般都是銀行或銀團，并不具有可以同借款國或借款人所在國相抗衡的力量，一旦遭受國家風(fēng)險，貸款人無能為力。對于國家風(fēng)險特點下的國家風(fēng)險LGD度量，現(xiàn)有的度量方法并不能完全適用，我們要在借鑒現(xiàn)有的LGD度量方法及思想的基礎(chǔ)上結(jié)合國家風(fēng)險的特點，找出適用于國家風(fēng)險LGD度量的方法。

1主權(quán)差價法度量國家風(fēng)險LGD

1．1理論基礎(chǔ)

市場數(shù)據(jù)隱含分析法提出，公司債券的信用升水幅度隱含了公司的信用風(fēng)險信息，所以可以用公司債券收益率與無風(fēng)險債券收益率的差值來說明沒有違約歷史的借款人的信用風(fēng)險變化情況。Garty、Gates和Gupton(2000)也指出，由于很少能獲得違約貸款的市場價值，所以回收率(1一違約損失率)通常能用困境公司債券的市場價值近似代替。標準普爾的資深風(fēng)險分析和管理專家AmauddeServigny和OlivierRenault在(MeasuringandManagingCreditRisk》一書中也提出“從證券價格中提取回收率”理論，認為可以從證券價格變化信息中估計借款人的違約損失率?；谝陨纤枷?，我們同樣可以認為：在國際信貸中，一國國家債券的升水幅度可以反映出該國的國家風(fēng)險變化信息。因此，我們可以通過計算一國國債的升水幅度來估計該國的國家風(fēng)險LGD。

1．2主權(quán)差價法

主權(quán)差價來源于收益率差價的概念，收益率差價是市場上最廣泛使用的反映信用質(zhì)量的指標。差價定義為兩種收益率的差額。主權(quán)差價(SovereignSpread)是指在相同到期期限的條件下，某一國家所發(fā)行債券的收益率減去另一個國家所發(fā)行債券收益率的差額。一般來說，一國發(fā)行的債券收益率在該國的資本市場上將被視為一種無風(fēng)險債券。但是對于他國的投資者或者是貸款者來說卻并非如此，它具有國家風(fēng)險。本文將一國國債的收益率與“等價”的無風(fēng)險國債收益率之間的差額看作為一種“主權(quán)差價”，即該國國債的升水幅度。這里的“等價”是指債券具有相同的到期期限、息票利率，以及附帶相同的嵌入式期權(quán)如提前贖回和售回選擇權(quán)。知道了一國國債的升水幅度——主權(quán)差價，只要再知道主權(quán)差價與國家風(fēng)險LGD的關(guān)系就可以計算出國家風(fēng)險LGD，這就是主權(quán)差價法的基本思想。其中，主要存在兩個難點：一是主權(quán)差價與國家風(fēng)險LGD的函數(shù)關(guān)系是什么；二是在計算主權(quán)差價中無風(fēng)險收益率的計算。在多數(shù)情形下，市場上并不存在與某國債特征完全相同的無風(fēng)險債券。計算出與該國國債“等價”的無風(fēng)險國債收益率也就成為計算主權(quán)差價的難點及關(guān)鍵點。

1．3主權(quán)差價與國家風(fēng)險LGD的關(guān)系

根據(jù)標準普爾的資深風(fēng)險分析和管理專家AmauddeServigny和OlivierRenault在<MeasuringandManagingCreditRisk~-書中提出的“從證券價格中提取回收率”理論，它通過違約時回收值與無風(fēng)險債券價值比例的假設(shè)得出了在風(fēng)險中性下風(fēng)險債券的收益與無風(fēng)險債券的收益以及預(yù)期損失(PD×LGD)三者的函數(shù)關(guān)系：在時間t一個可違約的、到期日是T的零息債券價格為P()以及違約時債券持有者可回收同等性質(zhì)無風(fēng)險債券價格為B()，當投資者風(fēng)險中性時：P(，)=B(t，丁)×【l—PDxLGD】(1)公式的解釋為：風(fēng)險債券的收益等于無風(fēng)險債券的收益減去預(yù)期損失。從公式(1)中可以明顯看出，通過觀察風(fēng)險債券和無風(fēng)險債券價格，不但可以得到違約概率和違約損失率所需要的相關(guān)數(shù)據(jù)，還可以利用公式(1)計算得到違約損失率本身。

1．4內(nèi)插法計算無風(fēng)險收益率

由于市場上并不存在與某國債特征完全相同的無風(fēng)險債券，更不能將到期期限相近的基礎(chǔ)國債收益率作為無風(fēng)險收益率。所以為了提高計算的精確性，我們需要采用一種合適的方法計算無風(fēng)險收益率。筆者通過大量國內(nèi)外文獻資料的查閱找出了計算無風(fēng)險收益率的方法——內(nèi)插法。許多研究者在他們的研究中提出了不同的內(nèi)插方法，本文就不再詳盡闡述。筆者選取了最為常用的一種內(nèi)插方法——尼爾森一西格爾方法，該方法的基本原理如下：尼爾森(Nelson)和西格爾(Siege1)(1987)提出的擬合收益率曲線的方法，是通過觀察得到的收益率R來擬合下面的非線性方程：R(t，T)+(+)exp【-(T—t)／卅-t)t8～。xp一】(2)(2)式中的O／、／3、、6為參數(shù)，可通過觀測的收益率與模型預(yù)測的收益率離差平方和最小化來估計。尼爾森(Nelson)和西格爾(Siege1)(1987)認為無限期的到期期限收益率數(shù)值即為與被觀測債券對應(yīng)的無風(fēng)險收益率值。由此，我們就可得出“等價”無風(fēng)險收益率R(‘r，)的計算式，為(3)式：R(‘)=Ol(3)。

1．5國家風(fēng)險LGD計算公式的建立

設(shè)國家債券的收益率為(‘)，與國家證券完全匹配的無國家風(fēng)險的證券收益率R(‘T)，主權(quán)差價為S(t,T)。主權(quán)差價是指國家債券的收益率(c’T)與其他條件相同但無國家風(fēng)險的證券收益率R()之間的差額。T表示到期日，t表示當前日期。因此，主權(quán)差價與國家債券的收益率、無國家風(fēng)險的證券收益率三者之間關(guān)系表示如下，見公式(4)：s(t，)=r(t，)一R(t，T)(4)由于到期日為T的零息風(fēng)險債券即某國國債在t日的價格可表示為：P(t，T)=exp[-y(t，)×(T—)】(5)相類似地，無風(fēng)險債券的價格B(t,T)也可以表示為：B(t，)=exp[-R(t，r)x(rf)】(6)將(5)式、(6)式帶入(4)式中，于是就有(7)式：s(t，)=l／(T—t)log[B(t，T)／P，r)】(7)我們假設(shè)在商業(yè)銀行國際信貸業(yè)務(wù)中，銀行是風(fēng)險中性的。即對于銀行來說，獲得1元和獲得預(yù)期1元的偏好是無差異的。在風(fēng)險中性的假設(shè)下，根據(jù)(1)式所述的函數(shù)關(guān)系：P(f，)=B(t，T)x[1一PD×LGD】(1)將(5)式、(6)式帶入到(t)式中，并與(7)式聯(lián)立，就可得到(8)式：sq，)=一1／(T—t)log(1一PDxLGD)(8)根據(jù)(8)式，可導(dǎo)出LGD的顯函數(shù)表達式為(9)式：一ex口f——l_一j上GD：—I1fL=(9)PD將觀測到的某國國債收益率(‘T)與無風(fēng)險收益率R(‘丁)相減就可得到主權(quán)差價S(t,T)，無風(fēng)險收益率R(T)町通過尼爾森一西格爾方法得到。主權(quán)差價計算出來以后，只要知道風(fēng)險中性的累積違約概率PD即可求得LGD。而對于違約概率PD的計算，相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者以及評級機構(gòu)都有非常成熟的測算方法，穆迪、標準普爾等大型評級機構(gòu)也會定期公布國家評級指標對應(yīng)的累積違約概率值，我們這里就不再詳細介紹PD的計算方法。

1．6主權(quán)差價法度置國家風(fēng)險LGD的適用條件

本文提出的主權(quán)差價法度量國家風(fēng)險LGD，存在兩個適用條件：一是假設(shè)貸款銀行是風(fēng)險中性的；二是估計的是一次還本付息的國際信貸產(chǎn)品。

2小結(jié)

國際信貸中的違約我們可以分為國家違約和商業(yè)違約，國家違約是由于國家風(fēng)險導(dǎo)致的違約，包括該國政治、經(jīng)濟、社會等宏觀因素的變化。國家違約中的PD、LGD測算是商業(yè)銀行國家風(fēng)險管理中的重要環(huán)節(jié)，它是將國家風(fēng)險管理納入全面風(fēng)險管理體系，使用內(nèi)部評級法對國家風(fēng)險進行定量控制的基礎(chǔ)。

本文借鑒已有的LGD度量思想并結(jié)合國家風(fēng)險特點提出主權(quán)差價法度量國家風(fēng)險LGD的方法。該方法不需要利用大量的歷史違約數(shù)據(jù)也不需要對國家違約后清算過程中的現(xiàn)金流進行計算，使用一國國債的主權(quán)差價反映該國國家風(fēng)險的變化，并很好地解決了主權(quán)差價與國家風(fēng)險LGD的函數(shù)關(guān)系以及無風(fēng)險收益率的計算這兩大難點。從理論上提出了一種風(fēng)險中性條件下計算一次還本付息的國際貸款的國家風(fēng)險LGD的方法。