1我國信貸資產(chǎn)支持證券的總體定價框架

1.1信貸資產(chǎn)支持證券定價的適用性分析。RMBS與CLO是兩種最為典型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，美國由于受到金融市場與金融政策等因素的影響，使得RMBS成為了美國的主要資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而CLO業(yè)務(wù)則相對較少。出現(xiàn)這種狀況的主要原因有：其一，檢驗抵押貸款的提前償還能力是RMBS產(chǎn)品估值定價的主要步驟。美國具有固定的住房抵押利率，享有“借新還舊”的放貸政策，這使得美國住房抵押貸款的提前償還變得極為敏感，更有利于RMBS產(chǎn)品的推廣與發(fā)行。相對而言，我國在信貸危機的慘痛教訓(xùn)下，在選擇信貸產(chǎn)品時極為謹(jǐn)慎，而CLO產(chǎn)品的組成結(jié)構(gòu)相對簡單，基礎(chǔ)資產(chǎn)大多為銀行的優(yōu)質(zhì)貸款，更適用于中國證券市場發(fā)行。1.2定價框架概述。(1)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。基礎(chǔ)資產(chǎn)欄是信貸資產(chǎn)必要的輸入信息，主要包括：每筆貸款的本金償還方式、未償還本金數(shù)額、利率、利率調(diào)整方式、最后還款日期等，為后續(xù)的本金、利息回流做好充分準(zhǔn)備。(2)現(xiàn)金流分析。信貸資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流分析具有“分——匯總——拆分”的特點。具體可整理為：其一，資產(chǎn)池分析。對資產(chǎn)池中的利息償還及本金償還進(jìn)行收集，并準(zhǔn)確發(fā)送至利息賬戶與本金賬戶；其二，信用分析。經(jīng)常被用于CLO定價當(dāng)中，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)池中每筆貸款的違約分布。其三，提前償還分析。經(jīng)常被用于RMBS定價當(dāng)中，準(zhǔn)確反映住房抵押貸款的提前償還情況。其四，現(xiàn)金流校正分析。構(gòu)建現(xiàn)金流模型，對資金池的本金賬戶與利息賬戶進(jìn)行有效校正，并以此為依據(jù)各時期的償還金額。(3)折現(xiàn)定價。在資金池校正過后，初始的無風(fēng)險現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)變成為具有風(fēng)險的現(xiàn)金流，此時可以利用無風(fēng)險收益率曲線對各個風(fēng)險現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)統(tǒng)計。比如說，各檔債券的起始發(fā)行價格為100元，那么我們就可以根據(jù)它的發(fā)行價格，結(jié)合無風(fēng)險收益率曲線來進(jìn)行債券現(xiàn)金流折現(xiàn)，進(jìn)而從中找到最優(yōu)解，最終確定收益差價。

2CLO產(chǎn)品與RMBS產(chǎn)品的定價方法研究

2.1我國CLO產(chǎn)品定價方案。在我國經(jīng)濟市場上，CLO產(chǎn)品的組織結(jié)構(gòu)較為簡單，且多為現(xiàn)金流。在市場發(fā)展初期，通常會注重考慮優(yōu)質(zhì)貸款人池，這樣不僅有助于流動債券的形成，還能進(jìn)一步降低金融債券的信用風(fēng)險，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。由此可見，西方成熟的市場定價方法，不適用于國內(nèi)產(chǎn)品的發(fā)展，需從證券的本源展開深入研究，分析現(xiàn)金流的風(fēng)險系數(shù)，確定定價方法。(1)現(xiàn)金流分析。它是匯總逐筆貸款的主要環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)本金現(xiàn)金流格擋債務(wù)拆分的重要保障。在分析過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的筆數(shù)直接決定著現(xiàn)金流模型與資產(chǎn)池模型的工具選取，然而由于CLO的貸款資產(chǎn)通常在一百筆左右，且具有利率調(diào)整、貸款期限、還本方式等較為靈活的特點，致使開發(fā)工具較為處理，基于這種情況，通過采用Excel建模的方式進(jìn)行現(xiàn)金流分析。此外，由于浮動利率是我國對公貸款的主要發(fā)放方式，再投資的風(fēng)險性較小，提前償還率較低，因此從信用較低來講，提前償還風(fēng)險對CLO并不會產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響，甚至可以忽略不計，如有需要可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行提前償還率假設(shè)，提高現(xiàn)金流分析的準(zhǔn)確性。從而得出，信用模型的構(gòu)建是現(xiàn)金流分析的主要步驟，國內(nèi)通常采用Copula及因子Copula定價方法。然而，由于因子Copula定價方法需要考慮宏觀經(jīng)濟因素對于資產(chǎn)價值帶來的諸多影響，所以更優(yōu)于Copula方法在國內(nèi)證券市場的使用。但是，在實際的操作過程中，優(yōu)于我國宏觀經(jīng)濟因素較為掌控與體現(xiàn)，以至于模型構(gòu)建常常出現(xiàn)較大的誤差，進(jìn)而很難確定兩種方法在使用中的優(yōu)劣。目前，我國CLO定價還存在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足等相關(guān)問題，在選取定價方法時，應(yīng)根據(jù)不同機構(gòu)的數(shù)據(jù)獲取需求進(jìn)行兩種方法的有效取舍。(2)折現(xiàn)定價。借助提前償還模型與違約模型的提前償還數(shù)據(jù)及違約數(shù)據(jù)，進(jìn)行本金現(xiàn)金流與利息現(xiàn)金流的有效調(diào)整，從而實現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)在各檔債券現(xiàn)金流的剔除，提高折現(xiàn)定價的投資收益率?，F(xiàn)階段，我國CLO債券多以100元面值形式進(jìn)行發(fā)放，票息是在一年期定期存款利率的基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的差價，改差價就為CLO在一級證券市場的定價。同時，由于CLO的支付機制所定，在分配完善優(yōu)先級債券、稅費、服務(wù)費等相關(guān)利息過后，應(yīng)根據(jù)投資者的資金投入情況，將剩余利息準(zhǔn)確轉(zhuǎn)入他們的本金賬戶。2.2我國RMBS產(chǎn)品定價方案。RMBS主要以個人住房抵押貸款的形式呈現(xiàn)，房屋回收率較高，且具有一定的貸款價值比，因而償還違約對于RMBS所帶來的影響較小，信用模型構(gòu)建環(huán)節(jié)可以省去，如有需要可根據(jù)歷史平均違約情況估算一個違約率。由于國內(nèi)外的發(fā)展行情不同，提前償還因素對于國內(nèi)外的影響也存在較大差異。比如說，美國的個人住房抵押貸款利率較為穩(wěn)定，當(dāng)市場利率趨于下降時，借款人可利用市場的低利率進(jìn)行重新負(fù)債，進(jìn)而將融到的資金償還之前的高利率房貸，因此可得美國RMBS提前償還與市場利率具有直接關(guān)系，所以調(diào)整期權(quán)利差是他們較為常用的定價方法；而我國的個人住房抵押貸款利率較為浮動，提前償還的影響因素不僅是市場利率，更與借款人的支付能力、消費習(xí)慣等諸多因素有關(guān)。因此，對于國內(nèi)RMBS產(chǎn)品而言，不再具有利率衍生的特性，在選擇定價方法時，應(yīng)根據(jù)模型預(yù)測或給定的提前償還速度，對資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行直接調(diào)整，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的折現(xiàn)定價。(1)現(xiàn)金流分析。經(jīng)驗?zāi)Ｐ团c計量模型是RMBS資產(chǎn)提前償還的主要研究對象，條件性支付率與月提前償付率更是RMBS提前償還的必要指標(biāo)。其中，條件性提前支付率主要是指提前還款速度的衡量指標(biāo)，計算周期為一年；月提前償付率主要是指每月提前償還的本金占月初未償本金的比。經(jīng)驗?zāi)Ｐ褪歉鶕?jù)美國的經(jīng)驗法而定，是我國最早的個人抵押貸款法則。以PSA法則舉例來說，美國公共證券協(xié)會通過整合貸款者的實際情況，對他們的還款能力進(jìn)行模擬，研究表明在貸款執(zhí)行初期，貸款者的提前還款率較低，當(dāng)資產(chǎn)池發(fā)展到一定程度時，月提前還款率相對穩(wěn)定，直至還款率保持不變。計量模型主要是從計量角度進(jìn)行提前償還研究，該種方法通過對個人住房抵押貸款的影響因素，預(yù)測出投資者未來的還款速度，降低投資風(fēng)險。計量模型可分為比例危機模型、回歸模型兩類，其中比例危機模型主要是通過引入歇火因子、再融資冬季、貸款賬齡等變量因素，研究其與提前償還率之間的關(guān)系；回歸模型主要是指通過分析經(jīng)濟經(jīng)景氣程度、貸款特征、借款人特征等因素，度量提前償還的影響程度。(2)折現(xiàn)定價。目前，我國RMBS產(chǎn)品多以100元面值位主，票息為5年定期、1年定期、7天回購利率為基礎(chǔ)的貸款基準(zhǔn)利率加點。此外，由于RMBS產(chǎn)品在發(fā)行過程中，極可能產(chǎn)生負(fù)利差資產(chǎn)池現(xiàn)象，使得在設(shè)定RMBS支付機制時，無法更好地滿足優(yōu)先級債券利息、服務(wù)費、稅費的合理分配，因此在此種情況下應(yīng)使用本金賬戶彌補利息賬戶的支付不足，以免由于各檔債券收益不均問題，為各檔債券的現(xiàn)金流造成不良影響。

3優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)證券定價方法的有效策略

3.1注重數(shù)據(jù)積累，加強隊伍建設(shè)。現(xiàn)階段，要想進(jìn)一步優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)支持證券的定價方法，應(yīng)做到以下幾點：其一，加強數(shù)據(jù)積累。由于我國與西方發(fā)達(dá)國家的市場條件、國家實情等諸多因素均存在差異，所以完全照搬其他國家的模型方法與數(shù)據(jù)信息會出現(xiàn)“水土不服”問題，因此應(yīng)立足于國內(nèi)市場的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，努力探尋適合于我國市場發(fā)展的定價方法；其二，加強專業(yè)人才隊伍建設(shè)。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對于從事人員的專業(yè)性要求較高，所以相關(guān)部門應(yīng)定期開展專業(yè)的技能培訓(xùn)，應(yīng)致力于打造復(fù)合型團隊，提高投資者的綜合體驗，推進(jìn)證券市場的穩(wěn)健運行；其三，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完善政策體系。國家政策是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)順利開展的基礎(chǔ)保障，構(gòu)建具有中國市場特征的內(nèi)評體系、定價系統(tǒng)至關(guān)重要。所以，在證券市場運行中，應(yīng)結(jié)合我國的資產(chǎn)支持證券投資的法律法規(guī)，進(jìn)一步優(yōu)化各個環(huán)節(jié)的審批流程，避免不必要的資源消耗，推動社會經(jīng)濟的有序發(fā)展。3.2完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價主要取決于未來現(xiàn)金流及折現(xiàn)銀子的測算，具體方法有：第一種，無風(fēng)險現(xiàn)金流用信用曲線折現(xiàn)法；第二種，風(fēng)險現(xiàn)金流用無風(fēng)險曲線折現(xiàn)法。目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主要依據(jù)國債或中票來確定利率區(qū)間的定價方法，因而確定產(chǎn)品的提前定價基準(zhǔn)，完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線至關(guān)重要。3.3攻克二級市場流動性難題，健全市場化定價機制。首先，建立健全第三方估值體系，提高產(chǎn)品的市場流通性；其次，完善做市商制度，準(zhǔn)確掌握市場發(fā)展行情，了解投資者的實際需求，提升市場發(fā)展活力；最后，強化投資者的風(fēng)險意識，提高投資質(zhì)量。根據(jù)我國證券市場的發(fā)展情況，可以將資產(chǎn)、保險、基礎(chǔ)等管理公司轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化的投資力量，進(jìn)而提高產(chǎn)品的多元性與流動性，推動我國整體經(jīng)濟的快速發(fā)展。

隨著我國對外開放，我國零售業(yè)正逐漸向外商開放。加入世貿(mào)組織后,按照《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的要求,我國要在五年之內(nèi)取消對外商進(jìn)入零售業(yè)的行政性壁壘,零售業(yè)將全面對外開放。為了擴大銷售、搶占市場份額,零售企業(yè)采取了各種競爭手段,其中不乏有一些與定價有關(guān)的行為策略。

任何一家超市、百貨店、便利店的任何一種商品都會標(biāo)出它的價格。通過價格，消費者能夠了解商品價值方面的信息、零售商則可以方便地衡量自身的價值收益。價格是零售營銷組合中重要的同時也是高度敏感的組成部分，對零售商的利潤率有直接的影響。定價對于零售商來說是一項極為重要的管理活動。

作為一個零售企業(yè)，必須能夠獨立自主地進(jìn)行商品銷售活動，計劃和制定商品的價格。而做出具體價格決策之前，須先確定定價的目標(biāo)。是利潤最大化的目標(biāo)、是保持價格穩(wěn)定為目標(biāo)、是擴大和維持市場率的目標(biāo)、是應(yīng)付或防止競爭的目標(biāo)、是保持良好銷售渠道的定價目標(biāo)、還是以樹立店鋪形象為定價目標(biāo)。

目標(biāo)確立，定價之時才會有方向，從而能避免盲目地跟著市場和別人走，造成不必要的損失。

影響企業(yè)定價有很多因素，但主要有：零售商店的本身特征、消費者價格心理、競爭對手的價格策略、商品成本、國家法規(guī)政策。

零售商品的定價戰(zhàn)略通常在兩個層面上運作。第一層面是決定零售商市場定位的總體定價水平，第二個層面是零售商戰(zhàn)術(shù)意義上的定價策略，零售商通常運用這種戰(zhàn)略實現(xiàn)特定的短期目標(biāo)。

轉(zhuǎn)讓定價是跨國納稅人進(jìn)行國際避稅活動的一種最常見的手段。隨著跨國公司的興起和日益發(fā)展，跨國公司通過在內(nèi)部交易中應(yīng)用轉(zhuǎn)讓定價，可以轉(zhuǎn)移和再分配各關(guān)聯(lián)企業(yè)的利潤，以達(dá)到避稅目的。與此同時，也造成利潤轉(zhuǎn)出國和轉(zhuǎn)入國之間稅收收入的再分配。因此，加強轉(zhuǎn)讓定價的管理，受到各國政府的普遍關(guān)注。

一、我國關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓定價采用的主要方法

（一）貨物的轉(zhuǎn)讓定價。集團公司利用其關(guān)聯(lián)公司之間的提供原材料、產(chǎn)品銷售等往來，通過采用“高進(jìn)低出”或“低進(jìn)高出”等內(nèi)部作價辦法，將收入轉(zhuǎn)移到低稅負(fù)地區(qū)的獨立核算企業(yè)，而把費用盡量轉(zhuǎn)移到高稅負(fù)地區(qū)的獨立核算企業(yè)，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤和減輕公司整體稅負(fù)的目的。

（二）勞務(wù)的轉(zhuǎn)讓定價。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間除了上面提到的材料和產(chǎn)品貿(mào)易往來外，還會經(jīng)常相互提供各種勞務(wù)服務(wù)。其做法同貨物的轉(zhuǎn)讓定價基本相同，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間可以利用提供勞務(wù)服務(wù)的內(nèi)部作價方式來實現(xiàn)利潤的轉(zhuǎn)移，達(dá)到減輕整體稅負(fù)。

（三）管理費用的轉(zhuǎn)讓定價。企業(yè)集團總部為其下屬公司提供各種管理服務(wù)。因此，有關(guān)的管理費用必須分?jǐn)偨o下屬公司負(fù)擔(dān)。集團公司為了降低企業(yè)整體稅負(fù)，往往沒有按合理標(biāo)準(zhǔn)來分配管理費用，而是對高稅率子公司多分配費用，對低稅率子公司少分配費用，使企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟利益。

（四）有形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間經(jīng)常發(fā)生生產(chǎn)設(shè)備等有形資產(chǎn)的租賃行為。這就為關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行納稅籌劃提供了空間。

目前工業(yè)采用的燒堿生產(chǎn)方法，主要是食鹽電解法，另有少量苛化法。電解法生產(chǎn)燒堿，同時還聯(lián)產(chǎn)氯氣和氫氣，而苛化法則只生產(chǎn)燒堿，一般來說，產(chǎn)品單一、成本高，只在燒堿匾乏的期間起補充作用。苛化法燒堿定價方法也較簡單，主要依據(jù)燒堿成本加合理利潤來確定。

食鹽電解法因有多種市場需求旺盛、經(jīng)濟效益良好的聯(lián)產(chǎn)品，選擇定價方法與經(jīng)營環(huán)境和期望目標(biāo)有關(guān)。

我國氯堿行業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)品定價方法遵循勞動價值法則，將總成本分?jǐn)偟诫娊庖海龎A）、氯氣和氫氣，由各自的分?jǐn)偝杀炯雍侠砝麧櫺纬筛髯缘膬r格。在商品市場為賣方市場的時期，總成本分?jǐn)偡▌t的合理性掩蓋了它的局限性。進(jìn)入買方市場以后，總成本分?jǐn)偡▌t的局限性開始暴露，并逐漸被認(rèn)識。

國際氯堿價格通行的計算方法是根據(jù)商品市場法則，燒堿、氯氣和氫氣商品的定價以諸產(chǎn)品平衡銷售和利潤最大化為目標(biāo)。

隨著我國經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟逐步過渡到市場經(jīng)濟，以及氯堿行業(yè)堿氯不平衡矛盾的加劇和產(chǎn)品市場競爭的加劇，絕大多數(shù)氯堿企業(yè)均已意識到在商品銷售環(huán)節(jié)采用國際氯堿通行的價格計算方法的必要性，因而，氯堿總成本分?jǐn)偡▌t將逐步被局限在企業(yè)內(nèi)部核算、計劃和統(tǒng)計報表范疇。

市場經(jīng)濟條件下的營銷價格策略是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)之一。企業(yè)建立氯堿商品價格的快速決策機制是市場競爭的客觀需要，也是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容。營銷機構(gòu)需要的價格快速決策機制呼喚建立氯堿銷售價格模型網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)市場行情反饋的信息和企業(yè)生產(chǎn)與庫存狀況，迅速調(diào)整企業(yè)商品銷售價格。這是氯堿企業(yè)在“轉(zhuǎn)制”過程中需要解決的重要問題之一。

本文作者：孫研工作單位：吉林省高速公路管理局吉林管理分局

常用的高速公路收費定價辦法

(一)成本反推法高速公路建設(shè)初期普遍采用這種方法政府定價部門主要是根據(jù)貸款總規(guī)模、貸款利率、還貸期限、公路管理和養(yǎng)護成本等因素，計算出每年需要取得的收費收人;再根據(jù)每年交通量的預(yù)測、車型分類、收費系數(shù)等因素，計算出各車型的具體收費標(biāo)準(zhǔn)"這種方法目前仍然在用，但已不是確定收費標(biāo)準(zhǔn)的唯一方法"因為用這種方法確定的收費標(biāo)準(zhǔn)，僅考慮該公路實際還貸成本因素，未考慮用戶的實際支付能力和意愿，計算出的收費標(biāo)準(zhǔn)可能脫離實際，一般情況下會使收費標(biāo)準(zhǔn)偏高，而實際交通量則往往低于預(yù)測量，這就使收費收人不能達(dá)到還貸的需求量，因而還貸期限多被延長(二)成本加成法以社會平均成本為基礎(chǔ)，加上按一定的預(yù)期利潤、稅金等因素定價的方法，是目前我國比較普遍采用的方法"主要考慮兩大因素:一是核算成本;二是確定加成率在核算成本方面，首先，要以社會平均成本為基礎(chǔ)來核算，但由于社會平均成本的確定難度較大，因此，目前還有相當(dāng)部分省份采用個別成本法.實行差別定價，導(dǎo)致出現(xiàn)同一類別收費公路不同收費標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象，應(yīng)盡快完善;其次，對政府還貸收費公路和經(jīng)營性收費公路按不同的成本構(gòu)成計算.其中，前者成本中不包括政府投人的資本金部分、不計稅金，是不完全成本二后者則為完全成本;第三，成本中不僅包括建設(shè)成本，還應(yīng)包括日常管理和護理等運營成本"前者為固定成本，可按固定成本項月均攤;后者為可變成本，攤銷時有一定的變數(shù)在確定加成率方面，除稅金是已知因素外.利潤率是難以測定的因素，因為收費公路除主業(yè)本身所產(chǎn)生的利潤或收益外，還要考慮非主業(yè)經(jīng)營的利潤或收益，例如高速公路沿途設(shè)置的廣告收人、服務(wù)區(qū)經(jīng)營性收人等，但這部分收人由于各路段情況不一或者變數(shù)較大，在預(yù)測時難以確定其利潤率因此，成本加成法的主要弊病是:一是與成本反推法一樣，只側(cè)重成本補償，沒有考慮需求的因素;二是定價成本的差異性和完全收人的不可控性，導(dǎo)致收費標(biāo)準(zhǔn)核定的基礎(chǔ)不一但這種方法通過改進(jìn)和完善，l一匕較能夠適應(yīng)收費公路的統(tǒng)一定價機制(三)邊際成本定價法這種方法在理淪界探i寸較多，但實際定價中很少使用過，因為邊際成本下的成本不包括固定成本，在lkl定成本一定時，流通量上升，單位成本就下降;流通量下降.單位成本就卜升而在通常情況廠，實際通行量與預(yù)測量比都是F降的，所以如果按邊際成本定價，政府必須給護補貼，否則企業(yè)將難以經(jīng)營，而這又將棄易產(chǎn)生尋租行為(四)類比法即參照已經(jīng)實行父費的j篤他高速公路收費標(biāo)準(zhǔn)的定價方法這在高速公路定價中使用卜常廣泛川為每條收費公路的建設(shè)成本和運營成本、使用效率等有很大不同，但又有關(guān)聯(lián)J性，有選擇地進(jìn)行比照，能夠使收費標(biāo)準(zhǔn)更加合理.(_)綜合定價法即綜合號慮各種).l素定價的方泄、這種定價力一法既要號慮宏觀經(jīng)濟囚素.義要號慮微觀旅別})<l索，有效不}J、}，月家丫x關(guān)政策和客觀條f-、.弓l導(dǎo)和刺激社會資本投人公路建設(shè).提高經(jīng)濟和社會效益這種方法的最大特點是綜合i全用多種定價方法.進(jìn)行多川索修、多方法比較.能得到較均衡的價格水平.i}丈費透明度更高根據(jù)長期的研究經(jīng)驗，筆者認(rèn)為綜合定價法tI刊J二_曰主方法，是種l趙為班、想和公平的;、百速公路定價選寸爺囚此，前有越來越多的省份運川這種方法定價

積極推進(jìn)高速公路定價成本監(jiān)審

(一)政府價格主管部門和其它有關(guān)部門制定政府指導(dǎo)價、政府定價.應(yīng)當(dāng)7卜展價格-成本調(diào)查，聽取消費者、經(jīng)價扮和有關(guān)方血的意見2〔)()3-}厄6月施行的I玉I家i卜委25號令依重要商品和服務(wù)價格成本監(jiān)審竹行辦法6，20()6年3月-}8，國家發(fā)改委出臺了5政府制定價格成本監(jiān)市辦法6，明確r商粼:和服務(wù)價格成本監(jiān)審的具體范圍、遵循的原則、l_作程序、審核的內(nèi)容等()成本監(jiān)審在高速公路定價中的重要意義高速公路定價成本監(jiān)審主要是為制定高速公路車輛通行收費標(biāo)準(zhǔn)提供成本依據(jù).成本監(jiān)審是提高政府定價科學(xué)性的重要制度一是適應(yīng)定調(diào)價l_作方式改變的需要過去是沿襲的企業(yè)報成本、政府批價格的管價模式.現(xiàn)在要求l二門核實成本數(shù)據(jù);二是科學(xué)合理定價的需要政府制定的價格既要體現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)苗成本的補償，更要統(tǒng)籌兼顧群眾和社會的承受能力.使所定價格更加貼近市場、史加科一學(xué)合理、更有利于保護消費者的合法權(quán)益，也就是要貫徹科學(xué)發(fā)展觀，定價要以人為本2.成本監(jiān)審是建立健全成本約束機制的玉要乒段一是通過成本監(jiān)審明確哪些成本費川計人定價成本，哪些不能汁入定價成本.來促進(jìn)企業(yè)過成本監(jiān)審防止企業(yè)和單位虛報本;二是通過成本監(jiān)審，掌握企業(yè)單位在不同年度的合理成本水平，束企業(yè)和單位成本無節(jié)制上升;四通過成本監(jiān)審，尤其是對于竟?fàn)幮贼?，，可以核算出辛l會平均成本，促有限資源自山流動，實現(xiàn)資源的優(yōu)配置3.成本監(jiān)審是規(guī)范政府定價為的爪要措施提高了價格決策的學(xué)性和透明度，成本審核的結(jié)果就J它不保留的在聽證會上子以公開，聽證會代表計l.議，使價格管理7作于陽光卜，接受人民群眾的監(jiān)督通過運用科學(xué)的定價方法和眾嚴(yán)格的成本監(jiān)審機制，合理的制高速公路收費價格，才能從整體土進(jìn)高速公路建設(shè)、使川健康有效環(huán)，促進(jìn)社會、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

【摘要】通過對已有文獻(xiàn)的梳理并結(jié)合網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下服務(wù)產(chǎn)品的特點將網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)品分為知識產(chǎn)權(quán)、內(nèi)容和資源版權(quán)以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)三大類別，并根據(jù)不同類別資產(chǎn)的特征先系統(tǒng)分析了其定價的影響因素和評估指標(biāo)體系；再分別梳理了三類產(chǎn)品傳統(tǒng)和新興的定價模型和方法；最后基于網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)品的影響因素和評估指標(biāo)體系提出了兩種探究網(wǎng)絡(luò)服務(wù)環(huán)境下服務(wù)產(chǎn)品定價的基本模型。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟;服務(wù)產(chǎn)品;評估體系;定價方法

一、研究背景

在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟高速發(fā)展的進(jìn)程中，由于服務(wù)產(chǎn)品本身具有無形性、需求不穩(wěn)定性和感知差異性等特點，所以無法像實體產(chǎn)品遵循成本、競爭及需求等因素進(jìn)行定價。[1]加之，在當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)平臺服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展模式中，服務(wù)平臺商主導(dǎo)綁架消費者，犧牲制造商利益并一味追求低價銷售，致使網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)品定價機制混亂，從而造成了經(jīng)濟不能有效循環(huán)和良性發(fā)展，制造業(yè)也錯失了產(chǎn)業(yè)升級的最佳機遇期。因此，識別影響網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)品價格的各類顯性和隱性的關(guān)鍵要素，揭示不同影響因素對資源價格的作用規(guī)律，分析網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟不同類型異質(zhì)資源的定價模式，成為現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟有序發(fā)展迫切需要解決的問題。按照傳統(tǒng)定價理論，企業(yè)定價方法主要有成本導(dǎo)向、競爭導(dǎo)向、需求導(dǎo)向定價法，撇脂定價、滲透定價和組合定價等，例如楊萬停和靖繼鵬（2003）基于生產(chǎn)成本定價策略從供給方的角度將信息商品分為批量化和非批量化，并針對不同類別的信息商品進(jìn)行價格模型研究；[2]廉同輝和袁勤儉（2013）基于互聯(lián)網(wǎng)的差異化定價和組合定價策略分析了數(shù)字出版物的影響因素和定價規(guī)則。[3]近年來，隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展和版權(quán)意識的增強，以版權(quán)資源為核心的廣播影視、數(shù)字出版、文化遺產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等數(shù)字化文化創(chuàng)意產(chǎn)品受到了國家戰(zhàn)略規(guī)劃層面的重視，大眾對網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下服務(wù)產(chǎn)品的需求不斷增加。因此，對網(wǎng)絡(luò)服務(wù)環(huán)境下服務(wù)產(chǎn)品的定價機制研究便成為時下關(guān)注的熱點，但當(dāng)前關(guān)于服務(wù)產(chǎn)品的研究較為分散，大多圍繞信息產(chǎn)品、云服務(wù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)以及文化遺產(chǎn)等方面展開，并未對網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下的服務(wù)產(chǎn)品定價進(jìn)行界定和系統(tǒng)化分析。[4]其次，張樹武等（2017）將服務(wù)產(chǎn)品分為知識產(chǎn)權(quán)、內(nèi)容和資源版權(quán)以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)三類，進(jìn)而構(gòu)建了服務(wù)產(chǎn)品價值評估體系?；诖?，在采用以上分類標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，首先探究網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下的服務(wù)產(chǎn)品定價評估的指標(biāo)因素；其次對現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)品的定價模型和方法進(jìn)行梳理；最后提出網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下服務(wù)產(chǎn)品定價的基本模型和方法，具體分析路徑見圖1。

二、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下的服務(wù)

產(chǎn)品定價評估影響因素網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展為現(xiàn)代服務(wù)經(jīng)濟提供了新的發(fā)展契機，同時也面臨著新的挑戰(zhàn)。一方面，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的服務(wù)產(chǎn)品逐漸被“知識化”和“信息化”，有利于對服務(wù)產(chǎn)品的版權(quán)保護和無形資產(chǎn)品牌知名度的提升；[5]另一方面，由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的特性使得該情境下服務(wù)產(chǎn)品的范圍界定及定價評估成為當(dāng)前尚待解決的難題。根據(jù)張樹武等（2017）對服務(wù)產(chǎn)品價值評估體系的研究，在互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)時代，技術(shù)、內(nèi)容和資源以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)是其服務(wù)產(chǎn)品的主要表現(xiàn)形式?；诖?，筆者將網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下的服務(wù)產(chǎn)品界定為不具有實體而以各種勞務(wù)形式表現(xiàn)出來的無形產(chǎn)品，具體可分為以下三類：知識產(chǎn)權(quán)、內(nèi)容和資源版權(quán)以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并依據(jù)上述分類構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)服務(wù)環(huán)境下的服務(wù)產(chǎn)品定價評估影響因素體系。（一）知識產(chǎn)權(quán)的定價評估。隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展和全球一體化進(jìn)程的加快，越來越多的國家和企業(yè)意識到知識和技術(shù)已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展和人類文明進(jìn)步的主要動力。其中，知識產(chǎn)權(quán)便是現(xiàn)代知識和技術(shù)的一個重要方面。知識產(chǎn)權(quán)（IntellectualProperty）是創(chuàng)造思想財產(chǎn)的總稱，包括發(fā)明、文學(xué)和藝術(shù)作品以及圖像和設(shè)計，它可分為兩類：版權(quán)（文學(xué)和藝術(shù)作品）和工業(yè)產(chǎn)權(quán)，其中包括受專利、商標(biāo)、工業(yè)品外觀設(shè)計和地理標(biāo)志保護的發(fā)明。[6]隨著我國自主創(chuàng)新能力的提升以及知識產(chǎn)權(quán)保護意識的增強，我國知識產(chǎn)權(quán)申請數(shù)量大幅增加，全社會對知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新、保護、運用及轉(zhuǎn)化等過程都保持較高的關(guān)注。因此，探究知識產(chǎn)權(quán)評估的影響因素體系對知識產(chǎn)權(quán)資源在全社會資源價值體系中的流動具有重要意義。在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)濟環(huán)境下與有形資產(chǎn)產(chǎn)品相比，知識產(chǎn)權(quán)作為一種無形資產(chǎn)有其獨特的屬性和特點。在對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行定價評估時，既需要挖掘有形資產(chǎn)定價評估體系在知識產(chǎn)權(quán)定價中的適用邊界，從而提取出具有普適性的定價評估影響因素，又要結(jié)合知識產(chǎn)權(quán)自有的特點對原有模型和方法進(jìn)行更新和完善。結(jié)合先前學(xué)者關(guān)于服務(wù)產(chǎn)品定價的研究，筆者認(rèn)為影響知識產(chǎn)權(quán)定價評估的要素主要有法律因素、技術(shù)因素、市場因素和其他外在因素。其中，法律因素是指在知識產(chǎn)權(quán)的保護和創(chuàng)新集成過程中，國家通常會通過制定相應(yīng)的法律法規(guī)來對知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造、使用、管理以及保護進(jìn)行規(guī)范，具體涉及知識產(chǎn)權(quán)的授權(quán)方式、有效期、許可情況、可規(guī)避性以及多國申請情況等；技術(shù)因素是指知識產(chǎn)權(quán)本身與技術(shù)相關(guān)的屬性和特點，主要包括知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)的先進(jìn)性、成熟度、適用范圍、可替代性、行業(yè)趨勢及配套技術(shù)依存等方面；市場因素是指知識產(chǎn)權(quán)市場化過程中受市場影響的各種要素，主要有知識產(chǎn)權(quán)的市場應(yīng)用狀態(tài)和競爭情況，知識產(chǎn)權(quán)在市場中的應(yīng)用價值。除了上述三大因素外，知識產(chǎn)權(quán)的定價評估還受擁有者的聲譽情況和與當(dāng)前政策的適應(yīng)情況影響。(二)內(nèi)容和資源版權(quán)的定價評估。內(nèi)容和資源版權(quán)是指在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下由媒體組織生產(chǎn)、加工、控制并擁有明晰版權(quán)，同時以數(shù)字化形式呈現(xiàn)的、具有經(jīng)濟價值的內(nèi)容資源，包括音頻和視頻節(jié)目、圖片素材、文字稿件以及文化古跡等，它們通常作為文化傳播的表現(xiàn)形式而具有較高的社會和歷史價值。[7]從交易角度來看，這些服務(wù)產(chǎn)品的交易通常被看作是內(nèi)容和資源版權(quán)的交易。隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的快速發(fā)展和人們精神需求的不斷增加，國內(nèi)的內(nèi)容資源版權(quán)實現(xiàn)了空前繁榮。但市場面對如此龐大的內(nèi)容資源體量難以形成規(guī)?；慕灰缀统晒D(zhuǎn)化，歸根到底是尚未形成科學(xué)有效的內(nèi)容資源版權(quán)定價評估體系。結(jié)合宋培義和孫江華（2012）關(guān)于媒體數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)和版權(quán)定價機制的研究以及網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的內(nèi)容資源特性，筆者認(rèn)為影響內(nèi)容和資源版權(quán)定價的因素主要有三大方面：內(nèi)容或資源自身因素、消費者（使用者）因素和市場因素。具體來說內(nèi)容和資源自身因素是指內(nèi)容和資源自身所具有的特點和屬性，包括內(nèi)容和資源的數(shù)量、獨創(chuàng)性、完整性、可替代性以及使用壽命等；消費者（使用者）因素主要從用戶的角度考慮的，包括用戶群體規(guī)模的大小、用戶對內(nèi)容或資源的關(guān)注度以及用戶對內(nèi)容或資源的依賴程度；市場因素則側(cè)重于對內(nèi)容和資源版權(quán)的市場價值評估和增值潛力的預(yù)測。（三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價評估。隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)成為當(dāng)前國家和企業(yè)競爭的一項核心資源。在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟環(huán)境下，數(shù)據(jù)作為一種無形資產(chǎn)依托于大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行交易和使用，數(shù)據(jù)需求方從交易平臺上獲取所需資源并將之轉(zhuǎn)化為服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)力。[8]但在這個過程中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價仍大多依賴于供求雙方的信息不對稱而尚未探索出一套流程化的評估體系。此外，從賣方角度看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價并不完全適用于價格等于邊際成本的微觀經(jīng)濟學(xué)原理，從買方角度來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價多依賴于自身的需求以及心理價格預(yù)期。通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟環(huán)境下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價影響因素及定價機制仍是一個尚待解決的問題?；诖耍P者結(jié)合熊勵以及張樹武等人的研究認(rèn)為影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價的因素主要有兩方面：數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用。其中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)的建設(shè)費用和運維費用；數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類、使用次數(shù)、適用對象以及使用效果評價等四個維度。

目前工業(yè)采用的燒堿生產(chǎn)方法，主要是食鹽電解法，另有少量苛化法。電解法生產(chǎn)燒堿，同時還聯(lián)產(chǎn)氯氣和氫氣，而苛化法則只生產(chǎn)燒堿，一般來說，產(chǎn)品單一、成本高，只在燒堿匾乏的期間起補充作用。苛化法燒堿定價方法也較簡單，主要依據(jù)燒堿成本加合理利潤來確定。

食鹽電解法因有多種市場需求旺盛、經(jīng)濟效益良好的聯(lián)產(chǎn)品，選擇定價方法與經(jīng)營環(huán)境和期望目標(biāo)有關(guān)。

我國氯堿行業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)品定價方法遵循勞動價值法則，將總成本分?jǐn)偟诫娊庖海龎A）、氯氣和氫氣，由各自的分?jǐn)偝杀炯雍侠砝麧櫺纬筛髯缘膬r格。在商品市場為賣方市場的時期，總成本分?jǐn)偡▌t的合理性掩蓋了它的局限性。進(jìn)入買方市場以后，總成本分?jǐn)偡▌t的局限性開始暴露，并逐漸被認(rèn)識。

國際氯堿價格通行的計算方法是根據(jù)商品市場法則，燒堿、氯氣和氫氣商品的定價以諸產(chǎn)品平衡銷售和利潤最大化為目標(biāo)。

隨著我國經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟逐步過渡到市場經(jīng)濟，以及氯堿行業(yè)堿氯不平衡矛盾的加劇和產(chǎn)品市場競爭的加劇，絕大多數(shù)氯堿企業(yè)均已意識到在商品銷售環(huán)節(jié)采用國際氯堿通行的價格計算方法的必要性，因而，氯堿總成本分?jǐn)偡▌t將逐步被局限在企業(yè)內(nèi)部核算、計劃和統(tǒng)計報表范疇。

市場經(jīng)濟條件下的營銷價格策略是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)之一。企業(yè)建立氯堿商品價格的快速決策機制是市場競爭的客觀需要，也是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容。營銷機構(gòu)需要的價格快速決策機制呼喚建立氯堿銷售價格模型網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)市場行情反饋的信息和企業(yè)生產(chǎn)與庫存狀況，迅速調(diào)整企業(yè)商品銷售價格。這是氯堿企業(yè)在“轉(zhuǎn)制”過程中需要解決的重要問題之一。

一、關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價稅務(wù)規(guī)制的必要性

轉(zhuǎn)移定價或轉(zhuǎn)讓定價(transferpricing)，是指企業(yè)集團內(nèi)部成員企業(yè)之間或其他關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務(wù)或財產(chǎn)而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價，也包括同一企業(yè)內(nèi)部各部門之間的內(nèi)部交易作價。通過轉(zhuǎn)移定價所確定的價格稱為轉(zhuǎn)讓價格或轉(zhuǎn)移價格。由于現(xiàn)代企業(yè)集團有可能跨國經(jīng)營，因此，轉(zhuǎn)移定價問題既可以發(fā)生在一國之內(nèi)，也可以發(fā)生在國與國之間。后一種情況又叫國際轉(zhuǎn)移定價(internationaltransferpricing)。關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移定價主要包括關(guān)聯(lián)方之間貨物和勞務(wù)購銷活動的轉(zhuǎn)移定價、貸款利息、無形資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移定價及資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)移定價。

由于關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在，將可能影響關(guān)聯(lián)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。關(guān)聯(lián)方之間的交易，在非關(guān)聯(lián)方之間可能不會發(fā)生，即使發(fā)生，交易價格也可能不同。因為非關(guān)聯(lián)方之間的交易一般按照公允市價進(jìn)行，但是，由于投資企業(yè)對被投資企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營決策有重大的影響，因而關(guān)聯(lián)方之間交易的定價較為靈活，往往高于或低于公允市價。美國學(xué)者對164家美國跨國公司的調(diào)查表明，在內(nèi)部交易中采取正常交易價格的只占35%（徐靜，1997）。關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移定價對參與交易各方的利益都有著較大影響，因此，是關(guān)聯(lián)方交易中的核心問題。

從理論上來講，轉(zhuǎn)移定價制定的方法主要有以市價為基礎(chǔ)和以成本為基礎(chǔ)兩種，以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的協(xié)商價格和雙重價格。但是，由于關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價是企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，是企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營戰(zhàn)略的重要手段（注：關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價的非稅務(wù)動機主要有：扶持新建公司、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤、進(jìn)行盈余管理、轉(zhuǎn)移資金、業(yè)績考核等。），企業(yè)在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時，往往根據(jù)其戰(zhàn)略需要對交易價格進(jìn)行調(diào)整。因此，關(guān)聯(lián)交易的實際轉(zhuǎn)移價格往往或多或少地背離其理論價格。在有些情況下，轉(zhuǎn)移定價與其理論價格甚至相去甚遠(yuǎn)。

關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價具有正反兩方面的效應(yīng)，對于國家稅收而言，同樣如此。

關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價是企業(yè)（集團）實現(xiàn)整體稅負(fù)最優(yōu)化的重要手段。通過轉(zhuǎn)移定價，可以使整個企業(yè)集團稅負(fù)的時間和金額安排實現(xiàn)最優(yōu)化。因此，正常的關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移定價是允許的。

一、利率市場化與商業(yè)銀行資產(chǎn)定價

1．我國利率市場化改革的進(jìn)展與目標(biāo)。

我國利率市場化改革從貨幣市場起步。1996年6月銀行間同業(yè)拆借利率放開，1997年6月銀行間回購利率放開，1998年貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率可在不超過同期貸款利率(含浮動利率)前提下由商業(yè)銀行自行決定。1998年后，開始允許貸款利率浮動。2004年10月，央行在放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間的同時，開始允許人民幣存款利率下浮。同時，為保證基準(zhǔn)利率正確反映市場利率水平，中國人民銀行增加了基準(zhǔn)利率調(diào)整的頻度，大大提高了利率政策的靈活性?？傮w來看，我國利率市場化改革遵循了二級市場先于一級市場，先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期的基本原則。

我國利率市場化的最終目標(biāo)包括兩個方面：一是實現(xiàn)利率真實反映資金市場的融資成本與資金供求狀況，真實反映金融資源的價格，并通過有效的價格機制更有效地配置金融資源，促進(jìn)金融市場的發(fā)展與完善；二是在利率成為金融資源有效配置基本手段的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮利率作為貨幣政策手段與政策傳遞機制的作用。利率市場化的具體目標(biāo)是形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為核心，以同業(yè)拆借利率為中介目標(biāo)利率，各種市場利率圍繞其波動的完善的市場利率體系。

2．我國商業(yè)銀行資產(chǎn)定價主要以利率為基礎(chǔ)。

從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表來看，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分是貸款。2005年四大國有商業(yè)銀行與上市股份制商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)（包括短期貸款、長期貸款、押匯和票據(jù)貼現(xiàn)等）占總資產(chǎn)平均比重為53％左右，其次是各類投資（包括中央銀行票據(jù)、國債、金融債、其他債券和少量股權(quán)投資等）和其他資產(chǎn)（包括現(xiàn)金與存放中央銀行存款、存放與拆放同業(yè)及其他金融機構(gòu)、買入返售款項、固定資產(chǎn)、應(yīng)收款項等），詳見下表。

內(nèi)容摘要:信用風(fēng)險度量困難及債權(quán)銀行和投資者利益取向不同造成信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格的制定困難重重,國際上主要采用收益流現(xiàn)價法、風(fēng)險分類折算法等定價方法,我國宜借鑒之并適時推廣市場化定價方法。

關(guān)鍵詞:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價流動性

信貸資產(chǎn)外部轉(zhuǎn)讓是商業(yè)銀行改善資產(chǎn)質(zhì)量、緩解資本充足壓力、提高金融系統(tǒng)安全性的重要渠道。然而,由于信貸資產(chǎn)的特殊性,其外部轉(zhuǎn)讓定價十分復(fù)雜和困難,需要在實踐中改良和優(yōu)化。

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價的困難

相比于信貸發(fā)放,債權(quán)轉(zhuǎn)讓是一種新興的交易活動,沒有先例可循。信息不完全造成資產(chǎn)買方難以合理估定未來報酬和風(fēng)險;交易市場缺乏效率以及交易雙方利益取向不同也造成有效價格難以達(dá)成。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價的主要困難和障礙體現(xiàn)在以下兩個方面:

信用風(fēng)險度量困難