摘要:截至2010年我國的保險業(yè)繼續(xù)保持著較快發(fā)展的勢頭，保險資產(chǎn)首次突破5萬億元，資金投資的余額也達到了4.6萬億元，資金實力和市場影響正在穩(wěn)步提高。

關(guān)鍵詞:保險投資；投資；管理

我國具有重大影響力的保險資產(chǎn)管理公司，各項指標(biāo)接近行業(yè)平均水平，因此可以代表整個行業(yè)的現(xiàn)狀，我國保險資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比在逐漸下降、權(quán)益類資產(chǎn)占比上升，各類資產(chǎn)變動符合資本市場的發(fā)展趨勢。針對這些問題，本文提出以下幾點加強我國保險資金投資管理的對策

一、進一步拓寬保險資金投資渠道

我國對保險資金投資渠道法律限制的開放歸結(jié)起來主要經(jīng)歷了三個階段:第一個階段是保險資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個階段是保險資金可以直接投資于國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個階段是2010年8月31日正式實施的《保險資金運用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)。拓展保險資金的投資渠道可以從以下3個方面入手:第一，設(shè)立保險投資基金。保險投資基金是由一家或幾家保險公司發(fā)起設(shè)立，并由保險公司自己的資產(chǎn)管理公司來進行管理和運作的一種保險資金投資模式。第二，我國應(yīng)面向保險公司定向發(fā)行長期的特種國債、金融債。第三，我國應(yīng)開放保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項目一般期限較長，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險，適合保險資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的資金投資。

二、進一步優(yōu)化保險資金投資結(jié)構(gòu)

一、保險資金投資的意義

一般而言，在成熟的資本市場，占據(jù)主導(dǎo)地位的是機構(gòu)投資者，而不是個人投資者。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，如美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80%。因此保險公司已成為發(fā)達證券市場重要的機構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。因此保險資金投資對保險公司及資本市場均具有重大意義。

首先，保險資金投資可以促進資本市場的健康發(fā)展。（1）保險資金投資增加了資本市場的資金來源。保險資金是發(fā)達資本市場的重要資金來源，相比于財險公司而言，壽險公司因為其經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，更是為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。例如，在資本市場最為發(fā)達的美國，保險公司是美國證券市場的最重要的持有人。保險資金入市可以刺激并滿足資本市場主體的投資需求，改善資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本的流動性，刺激資本市場主體的成熟和經(jīng)濟效益的提高，促進保險市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）保險資金投資的安全性要求拓展了資本市場的金融工具。保險資金運用要求符合安全性、盈利性、流動性等原則，其中盈利性是目標(biāo)，安全性、流動性是基礎(chǔ)，因為保險資金擔(dān)負(fù)著隨時補償災(zāi)害損失和給付保險金的任務(wù)，因此保險公司必須采取適當(dāng)措施應(yīng)付風(fēng)險，所以保險公司在保險資金的投資過程中對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求非常強烈，而這些需求是穩(wěn)定資本市場的重要因素。而且機構(gòu)投資者占主體的市場是崇尚長期投資、戰(zhàn)略投資的市場，因此，保險資金投資能夠促進我國資本市場的健康發(fā)展。

其次，保險資金投資能夠促進我國保險業(yè)的長期發(fā)展。（1）保險資金投資增強了保險公司的償付能力。償付能力充足是對保險公司的最基本要求。隨著我國保險公司的增加，特別是外資保險公司的進入，保險行業(yè)的競爭日益激烈，保費的降低，經(jīng)營成本大幅度上升，使承保利潤明顯下降。我國當(dāng)前的保險資金多為長期資金，特別是人壽保險資金，有的長達三四十年，在如此長的時間內(nèi)，如果把這筆資金大部分存放于銀行，通過銀行利息保值、增值，就可能使保險業(yè)務(wù)入不敷出，如由于我國近十幾年來利率持續(xù)下降，使很多公司的原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，因此如何很好地利用保險資金以增強企業(yè)的償付能力是保險公司面臨的問題。保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部統(tǒng)計，2005年全年保險資金直接投資股票市場的平均收益率高于6%，單家保險公司直接投資股票的最好成績高達20%。目前，我國保險公司的償付能力相比較于國際保險業(yè)還是很低的，因此，保險資金入市，有利于保險公司拓展新業(yè)務(wù)，提高投資收益，增強保險公司的償付能力。（2）保險資金投資增強了保險公司的風(fēng)險控制能力。保險資金是一種特種資金，專門用于應(yīng)付自然災(zāi)害和意外事故可能對生產(chǎn)、生活造成的不利后果，因此保險公司的保費收入是對被保險人的負(fù)債，而不是保險公司的實際收益。由于保險責(zé)任是連續(xù)的、不確定的，隨時可能承擔(dān)各種保險業(yè)務(wù)的未到期責(zé)任，所以保險公司在資金運用時，要全面實行資產(chǎn)負(fù)債管理，將保險資產(chǎn)進行合理投資，使資產(chǎn)與負(fù)債想匹配，增強保險公司抵御風(fēng)險的能力。此外，保險投資收益為公司降低保費提供了可能性，而保費的降低有助于提高保險的深度，激發(fā)市場的潛在需求，增加保費收入，改善保險業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，增強保險公司競爭力，使保險行業(yè)進入一個良性發(fā)展的狀態(tài)。

2004年底，中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合中國證券監(jiān)督委員會正式了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險機構(gòu)投資者在嚴(yán)格監(jiān)管的條件下直接投資股票市場。據(jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2005年12月底，保險資金投資證券的投資基金總額達1099.2億元，比2004年同期增加63.3%。保險資金投資在使保險公司的資金運作空間擴大的同時，也使各保險公司面臨著前所未有的風(fēng)險，因此如何防范投資風(fēng)險是保險業(yè)面臨的另一重大課題。

二、我國保險資金投資的風(fēng)險防范

一、保險資金投資的意義

一般而言，在成熟的資本市場，占據(jù)主導(dǎo)地位的是機構(gòu)投資者，而不是個人投資者。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，如美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80%。因此保險公司已成為發(fā)達證券市場重要的機構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。因此保險資金投資對保險公司及資本市場均具有重大意義。

首先，保險資金投資可以促進資本市場的健康發(fā)展。（1）保險資金投資增加了資本市場的資金來源。保險資金是發(fā)達資本市場的重要資金來源，相比于財險公司而言，壽險公司因為其經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，更是為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。例如，在資本市場最為發(fā)達的美國，保險公司是美國證券市場的最重要的持有人。保險資金入市可以刺激并滿足資本市場主體的投資需求，改善資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本的流動性，刺激資本市場主體的成熟和經(jīng)濟效益的提高，促進保險市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）保險資金投資的安全性要求拓展了資本市場的金融工具。保險資金運用要求符合安全性、盈利性、流動性等原則，其中盈利性是目標(biāo)，安全性、流動性是基礎(chǔ)，因為保險資金擔(dān)負(fù)著隨時補償災(zāi)害損失和給付保險金的任務(wù)，因此保險公司必須采取適當(dāng)措施應(yīng)付風(fēng)險，所以保險公司在保險資金的投資過程中對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求非常強烈，而這些需求是穩(wěn)定資本市場的重要因素。而且機構(gòu)投資者占主體的市場是崇尚長期投資、戰(zhàn)略投資的市場，因此，保險資金投資能夠促進我國資本市場的健康發(fā)展。

其次，保險資金投資能夠促進我國保險業(yè)的長期發(fā)展。（1）保險資金投資增強了保險公司的償付能力。償付能力充足是對保險公司的最基本要求。隨著我國保險公司的增加，特別是外資保險公司的進入，保險行業(yè)的競爭日益激烈，保費的降低，經(jīng)營成本大幅度上升，使承保利潤明顯下降。我國當(dāng)前的保險資金多為長期資金，特別是人壽保險資金，有的長達三四十年，在如此長的時間內(nèi)，如果把這筆資金大部分存放于銀行，通過銀行利息保值、增值，就可能使保險業(yè)務(wù)入不敷出，如由于我國近十幾年來利率持續(xù)下降，使很多公司的原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，因此如何很好地利用保險資金以增強企業(yè)的償付能力是保險公司面臨的問題。保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部統(tǒng)計，2005年全年保險資金直接投資股票市場的平均收益率高于6%，單家保險公司直接投資股票的最好成績高達20%。目前，我國保險公司的償付能力相比較于國際保險業(yè)還是很低的，因此，保險資金入市，有利于保險公司拓展新業(yè)務(wù)，提高投資收益，增強保險公司的償付能力。（2）保險資金投資增強了保險公司的風(fēng)險控制能力。保險資金是一種特種資金，專門用于應(yīng)付自然災(zāi)害和意外事故可能對生產(chǎn)、生活造成的不利后果，因此保險公司的保費收入是對被保險人的負(fù)債，而不是保險公司的實際收益。由于保險責(zé)任是連續(xù)的、不確定的，隨時可能承擔(dān)各種保險業(yè)務(wù)的未到期責(zé)任，所以保險公司在資金運用時，要全面實行資產(chǎn)負(fù)債管理，將保險資產(chǎn)進行合理投資，使資產(chǎn)與負(fù)債想匹配，增強保險公司抵御風(fēng)險的能力。此外，保險投資收益為公司降低保費提供了可能性，而保費的降低有助于提高保險的深度，激發(fā)市場的潛在需求，增加保費收入，改善保險業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，增強保險公司競爭力，使保險行業(yè)進入一個良性發(fā)展的狀態(tài)。

2004年底，中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合中國證券監(jiān)督委員會正式了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險機構(gòu)投資者在嚴(yán)格監(jiān)管的條件下直接投資股票市場。據(jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2005年12月底，保險資金投資證券的投資基金總額達1099.2億元，比2004年同期增加63.3%。保險資金投資在使保險公司的資金運作空間擴大的同時，也使各保險公司面臨著前所未有的風(fēng)險，因此如何防范投資風(fēng)險是保險業(yè)面臨的另一重大課題。

二、我國保險資金投資的風(fēng)險防范

當(dāng)前，建立一個完整的金融市場體系已經(jīng)納入中國的發(fā)展規(guī)劃之中，從目前的趨勢和各方面條件看，我國資本和貨幣市場將繼續(xù)保持較快發(fā)展，并初步形成一個比較完善的資本和貨幣市場體系，這個市場體系將由如下幾部分組成：（1）股票市場；（2）包括國債發(fā)行、交易和回購的國債市場；（3）企業(yè)債券市場；（4）包括證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金的投資基金市場，高科技創(chuàng)業(yè)投資基金也可以視為廣義產(chǎn)業(yè)投資基金的一類；（5）包括通常意義上的固定資產(chǎn)投資貸款和住房貸款、汽車貸款的長期消費信貸市場；（6）包括項目融資、BOT、可轉(zhuǎn)換債券和經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他新型融資方式。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

第一章總則

第一條為了加強保險資金境外投資管理，防范風(fēng)險，保障被保險人以及保險資金境外投資當(dāng)事人合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國外匯管理條例》等法律、行政法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱保險資金境外投資當(dāng)事人，是指委托人、受托人和托管人。

本辦法所稱委托人，是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的保險公司、保險集團公司、保險控股公司等保險機構(gòu)。

本辦法所稱受托人，包括境內(nèi)受托人和境外受托人。境內(nèi)受托人是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的保險資產(chǎn)管理公司，以及符合中國保險監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國保監(jiān)會）規(guī)定條件的境內(nèi)其他專業(yè)投資管理機構(gòu)。境外受托人是指在中華人民共和國境外依法設(shè)立，符合中國保監(jiān)會規(guī)定條件的專業(yè)投資管理機構(gòu)。

本辦法所稱托管人，是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立，符合中國保監(jiān)會規(guī)定條件的商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)。擔(dān)任托管人的商業(yè)銀行包括中資銀行、中外合資銀行、外商獨資銀行和外國銀行分行。

保險資金投資股票市場的國際經(jīng)驗

經(jīng)驗一：保險資金人市的資金結(jié)構(gòu)

事實上，各國都根據(jù)本國的國情制定了不同的保險資金投資管理制度，使各國保險資金的投資分布不完全一樣。從統(tǒng)計資料中我們發(fā)現(xiàn)，保險業(yè)發(fā)達國家或地區(qū)的保險資金的投資渠道呈多元化與國際化態(tài)勢。多種投資渠道有利于超大規(guī)模的保險資金進行組合投資，從而有效地規(guī)避投資風(fēng)險并獲得可觀的投資收益。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，投資逐步呈證券化趨勢，投資于股票的資產(chǎn)占有相當(dāng)?shù)谋戎兀⑶页尸F(xiàn)不斷上升的趨勢。

同時，美，英，日等發(fā)達國家在保險投資實踐中出現(xiàn)較大差異并形成不同保險投資模式。英美兩國保險公司主要投資于有價證券，因為這兩個國家的金融結(jié)構(gòu)是市場主導(dǎo)型，資本市場在整個金融結(jié)構(gòu)中有舉足輕重的作用。但二者也有很大的差異。美國證券市場以債券為主，而英國證券市場以股票為主，表現(xiàn)在保險投資結(jié)構(gòu)上就是美國保險投資結(jié)構(gòu)以債券為主，而英國保險投資結(jié)構(gòu)以股票為主。在美國，不管是壽險公司還是產(chǎn)險公司，投資債券的比重一直在70%左右，而英國的保險公司投資股市的比重一直在50%左右，債券投資只占20%左右。日本是以間接融資為主的國家，資本市場相對不發(fā)達，因此保險公司投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重較英美相對要高，日本的保險公司投資股票的比重一直在20%上下，債券投資比重也是20%.

如果要找一個和我們當(dāng)前情況非常類似的案例，我國臺灣地區(qū)的經(jīng)驗也許最有參考價值。臺灣保險公司的投資分布既不同于英美，也不同于日本，其最大的特點是銀行存款占的比重非常大，一直在50%左右，股票投資只占10%左右。另外，臺灣保險公司投資不動產(chǎn)的比重明顯高于其他國家和地區(qū)，特別是在1990年前后，投資房地產(chǎn)的資金占保險資金的比重達到30%，這和當(dāng)時的臺灣的房地產(chǎn)發(fā)展有很大關(guān)系。1992年以后，不動產(chǎn)的投資比重迅速降到10%左右。

上述分析給我們的啟發(fā)是在保險資金投資的制度設(shè)計時，我們應(yīng)當(dāng)辯證地看待國際慣例與中國國情，必須將國際慣例與中國國情有機地結(jié)合起來，尋找適合自身發(fā)展的特色國際化道路。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

摘要：全球化投資是國際大型保險機構(gòu)資產(chǎn)配置的主流模式，也是國內(nèi)保險資金運用的發(fā)展方向。參與境外投資可以分享其他經(jīng)濟體的復(fù)蘇機會，分散投資風(fēng)險，同時為保險業(yè)務(wù)境外發(fā)展創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，加快國際化布局。本文通過對險資境外投資的必要性分析，結(jié)合監(jiān)管政策和現(xiàn)狀，提出了我國保險資金開展境外投資的思路和建議。

關(guān)鍵詞：保險資金;境外投資;全球化配置

1險資境外投資必要性分析

1.1符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向。險資境外投資既符合國家整體發(fā)展戰(zhàn)略，也符合自身發(fā)展需要，國家“十三五規(guī)劃”、保險業(yè)“十三五規(guī)劃”和保險“新國十條”均明確表達了支持險企投資“走出去”的態(tài)度。隨著人民幣國際化的推進以及境內(nèi)外市場聯(lián)動加強，保險資金境外投資的渠道和空間都較為樂觀。其中，“一帶一路”倡議為險企境外投資提供了絕佳機會，戰(zhàn)略中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求恰與保險資金規(guī)模大、期限長、需要穩(wěn)定收益的要求相契合。據(jù)統(tǒng)計，截至2017年末，保險資金在“一帶一路”領(lǐng)域的投資規(guī)模已經(jīng)達到8568.26億元人民幣。1.2境內(nèi)市場無法滿足投資需求。境內(nèi)固定收益類資產(chǎn)是保險公司投資端主要的配置方向。近幾年，受經(jīng)濟增速放緩、貨幣寬松、利率市場化以及政府降低融資成本政策目標(biāo)等因素的影響，境內(nèi)市場利率不斷下行，一年期存款基準(zhǔn)利率從2011年的3.5%降到目前的1.5%，10年國債收益率從2013年11月的4.7%高點下行至目前的3.1%左右。在險企負(fù)債端成本高居不下的情況下，境內(nèi)固定收益資產(chǎn)的配置價值不斷降低，各大保險公司均面臨存量到期和新增配置壓力。境內(nèi)權(quán)益市場是獲取超額收益的重要渠道，但權(quán)益市場波動劇烈，對投資收益和利潤表的穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大沖擊。以上證綜指為例，2004—2018年經(jīng)歷了8年下跌、7年上漲。其中上漲的年份中有2年的漲幅超過或者接近100%，有1年的漲幅超過70%；而在下跌的年份中有1年跌幅超過50%，有2年跌幅超過20%。綜上所述，單純依賴國內(nèi)資本市場已經(jīng)無法滿足險資的投資需求。1.3國際經(jīng)驗表明境外投資是提升收益的重要途徑。低利率和資產(chǎn)荒是全球保險公司投資端面臨的共性問題，通過境外投資獲取收益率溢價是國際成熟保險市場的共同選擇。舉例來看，英國險資境外投資占比長期保持在35%以上(英國對險資境外投資無比例上限要求)，日本險企也飽受國內(nèi)市場低利率的困擾，其境外投資占比高于20%且還有提升態(tài)勢，而美國雖然在監(jiān)管政策中有10%的上限要求且國內(nèi)資本市場發(fā)達，但其境外投資占比也高于中國。1.4低相關(guān)性可分散組合投資風(fēng)險。境內(nèi)資產(chǎn)整體受國內(nèi)宏觀市場周期影響較大，風(fēng)險相對集中。從股債歷年走勢可以看到，境內(nèi)資產(chǎn)類別間的相關(guān)性較高，并不存在所謂“股債輪動”的規(guī)律，很難依靠“蹺蹺板”的規(guī)律做資產(chǎn)配置。而放眼全球來看，中國市場指數(shù)與主要市場指數(shù)間的相關(guān)性較低，若選取2004—2018年主要市場指數(shù)月度漲跌幅數(shù)據(jù)進行分析，滬深300指數(shù)與全球主要股市指數(shù)的相關(guān)性處于0.20～0.45的較低水平。通過全球投資布局，能夠有效地降低組合波動率。

2險資境外投資政策梳理

險資境外投資主要受銀保監(jiān)會和國家外匯管理局監(jiān)管。其中，銀保監(jiān)會主要對委托人(保險公司)、受托人(投資管理人)、托管人、投資范圍、風(fēng)險控制等方面進行監(jiān)管，國家外匯管理局主要對投資額度等方面進行監(jiān)管。目前，涉及險資境外投資的監(jiān)管政策主要有三項：《保險資金境外投資管理暫行辦法》《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》和《保監(jiān)會關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知》。而對于審批額度等問題，國家外匯管理局并沒有針對險資制定具體標(biāo)準(zhǔn)和政策。從地域來看，險資允許投資45個國家或地區(qū)金融市場(25個發(fā)達市場和20個新興市場)。從品種來看，險資允許投資貨幣市場類、固定收益類、權(quán)益類和不動產(chǎn)類。保險公司還可投資境外基金，包括證券投資基金、股權(quán)投資基金、房地產(chǎn)信托投資基金。從投資比例來看，監(jiān)管要求保險機構(gòu)境外投資余額不超過保險公司上年末總資產(chǎn)的15%，投資新市場余額不超過保險公司上年末總資產(chǎn)的10%。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

摘要：保險資金投資對于我國的資本市場和保險行業(yè)都有重要意義，一方面保險資金投資可以促進資本市場的健康發(fā)展，另一方面保險資金投資能夠促進我國保險業(yè)的長期發(fā)展。但是由于保險資金的特殊性質(zhì)，因此在保險資金進行投資時要在考慮資金的流動性和安全性的基礎(chǔ)上，提高投資收益率，這可以通過設(shè)立證券投資保險基金，進行專業(yè)化投資的方式來滿足。

關(guān)鍵詞：保險資金；投資；意義；風(fēng)險防范

隨著我國人民生活水平的提高，人們的保險意識越來越強，保險公司推出的保險品種也越來越多樣化，保費收入連年遞增。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，這幾年保險業(yè)的經(jīng)營利潤越來越低，特別是近年來在全球發(fā)生的巨大的自然災(zāi)害和恐怖襲擊對世界保險業(yè)的利潤是一大重創(chuàng)，這使得投資的重要性在保險業(yè)中愈顯重要，因為投資不僅是保險業(yè)繼續(xù)正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，而且是保險業(yè)一個必不可少的利潤增長點，因而如何很好地運用這些資金是我國保險公司面臨的一個課題。

一、保險資金投資的意義

一般而言，在成熟的資本市場，占據(jù)主導(dǎo)地位的是機構(gòu)投資者，而不是個人投資者。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，如美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80%。因此保險公司已成為發(fā)達證券市場重要的機構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。因此保險資金投資對保險公司及資本市場均具有重大意義。

首先，保險資金投資可以促進資本市場的健康發(fā)展。（1）保險資金投資增加了資本市場的資金來源。保險資金是發(fā)達資本市場的重要資金來源，相比于財險公司而言，壽險公司因為其經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，更是為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。例如，在資本市場最為發(fā)達的美國，保險公司是美國證券市場的最重要的持有人。保險資金入市可以刺激并滿足資本市場主體的投資需求，改善資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本的流動性，刺激資本市場主體的成熟和經(jīng)濟效益的提高，促進保險市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）保險資金投資的安全性要求拓展了資本市場的金融工具。保險資金運用要求符合安全性、盈利性、流動性等原則，其中盈利性是目標(biāo)，安全性、流動性是基礎(chǔ)，因為保險資金擔(dān)負(fù)著隨時補償災(zāi)害損失和給付保險金的任務(wù)，因此保險公司必須采取適當(dāng)措施應(yīng)付風(fēng)險，所以保險公司在保險資金的投資過程中對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求非常強烈，而這些需求是穩(wěn)定資本市場的重要因素。而且機構(gòu)投資者占主體的市場是崇尚長期投資、戰(zhàn)略投資的市場，因此，保險資金投資能夠促進我國資本市場的健康發(fā)展。