導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇人民幣結(jié)算論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從人民幣目前在進(jìn)出口貿(mào)易的應(yīng)用狀況分析，其并沒(méi)有發(fā)揮出自身在國(guó)際貿(mào)易當(dāng)中的貨幣性作用，人民幣跨境結(jié)算問(wèn)題較為突出，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.1人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算失衡

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算失衡是當(dāng)前人民幣跨境結(jié)算存在的主要問(wèn)題之一，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.1.1對(duì)外貿(mào)易支付大于收入

目前，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易實(shí)際結(jié)算經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口企業(yè)用人民幣進(jìn)行貨款支付，但出口企業(yè)所獲得的支付貨款則是美元，這種交易行為上的貨幣差異，使我國(guó)進(jìn)出口方面的人民幣支出極為不對(duì)稱，雖然近年來(lái)我國(guó)進(jìn)出口人民幣交易絕對(duì)差額在逐漸縮小，但其仍以“億元”為計(jì)算單位，這種情況不利于人民幣跨境結(jié)算發(fā)展。

1.1.2收付失衡帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備過(guò)多

人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易上的收復(fù)失衡，為我國(guó)帶來(lái)了龐大的外匯儲(chǔ)備。目前我國(guó)實(shí)行出口結(jié)匯制和進(jìn)口用匯審批制，在這種制度下，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以在不用去外匯管理去申請(qǐng)進(jìn)口用匯的情況下，利用人民幣進(jìn)行對(duì)外支付，導(dǎo)致我國(guó)外匯管理當(dāng)局手中的外匯無(wú)法流出。

1.2人民幣跨境結(jié)算流通性差

人民幣跨境結(jié)算流通渠道不通暢，使得人民幣的跨境流通性過(guò)差，這在客觀上影響了人民幣跨境結(jié)算的發(fā)展。導(dǎo)致這一問(wèn)題的主要原因是國(guó)內(nèi)限制人民幣資本性流通和未形成有效的市場(chǎng)化匯率和利率。其中前者是由于我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目管制較為嚴(yán)格，人民幣的流出途徑只能依靠對(duì)外貿(mào)易，這使得人民幣未能在國(guó)際金融市場(chǎng)上展現(xiàn)其影響力。

1.3人民幣跨境結(jié)算系統(tǒng)不健全

人民幣跨境清算系統(tǒng)作為人民幣跨境結(jié)算的主要途徑，仍存在諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題的具體表現(xiàn)有：

（1）操作行為上有缺陷

例如各商業(yè)銀行對(duì)人民幣跨境流通所采取的清算系統(tǒng)不一致；

（2）安全隱患

例如人民幣清算需要SWIFT系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，但此過(guò)程必須要通過(guò)美國(guó)、荷蘭所建立起的數(shù)據(jù)運(yùn)行中心完成，這使得我國(guó)跨境人民幣數(shù)據(jù)毫無(wú)保留地呈現(xiàn)給外國(guó)，這給我國(guó)金融信息的安全性帶來(lái)隱患。

2提升人民幣跨境結(jié)算水平的對(duì)策

想要改變?nèi)嗣駧趴缇辰Y(jié)算存在的問(wèn)題，就必須要做好對(duì)人民幣流通性的拓寬，改善進(jìn)出口收付失衡情況，為此我們需做好以下幾方面工作。

2.1改善人民幣進(jìn)出口收付失衡情況

改善人民幣進(jìn)出口收付失衡情況的途徑主要有以下3方面。

2.1.1擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模

增加人民幣的海外存量為此我國(guó)需與貿(mào)易國(guó)之間的貨幣互換協(xié)議，建立相應(yīng)制度，為人民幣進(jìn)出口貿(mào)易流通提供條件。

2.1.2進(jìn)一步加速匯率市場(chǎng)改革

將一籃子模式更為深入、透徹地應(yīng)用到進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，提升人民幣在市場(chǎng)當(dāng)中的主導(dǎo)地位。與此同時(shí)，還要適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的上下浮動(dòng)范圍，以便將市場(chǎng)機(jī)制在人民幣匯率中所起到的決定性作用發(fā)揮出來(lái)。

2.2拓寬人民幣進(jìn)出口雙向流通渠道

在拓寬人民幣進(jìn)出口雙向流通渠道策略方面，可以通過(guò)以下兩方面內(nèi)容實(shí)現(xiàn)。

2.2.1擴(kuò)大人民幣跨境投融資擴(kuò)大

人民幣跨境投融資是實(shí)現(xiàn)人民幣進(jìn)出口雙向流通的重要途徑。為此可以通過(guò)在股票市場(chǎng)上開(kāi)放“國(guó)際板”，以人民幣為計(jì)價(jià)方式，為境內(nèi)企業(yè)、股民提供持有外國(guó)股票的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)人民幣的國(guó)際貨幣職能發(fā)揮。

2.2.2實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的改革

從我國(guó)目前的金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，想要提升人民幣的跨境結(jié)算效果，就必須要先實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的改革，因?yàn)橹挥腥绱瞬拍軌驅(qū)?guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系理清，從而解決金融產(chǎn)品價(jià)格扭曲情況。

2.3進(jìn)一步完善人民幣跨境清算系統(tǒng)

為了能夠進(jìn)一步完善人民幣跨境清算系統(tǒng)，可以在模式上借鑒美元、歐元的跨境清算系統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)置專門的獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)跨境清算工作，同時(shí)要確立跨境資金清算的獨(dú)立性，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離。并實(shí)現(xiàn)境外資金的清算境內(nèi)化，建立起以我國(guó)金融機(jī)構(gòu)為中心的跨境清算體系，為我國(guó)金融業(yè)提供更多收益。在此基礎(chǔ)上，還要實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境清算系統(tǒng)功能性的進(jìn)一步提升，加大跨境清算的信息監(jiān)督與安全保障，建立起以人民幣為核心的跨境清算運(yùn)營(yíng)模式，提升人民幣在進(jìn)出口當(dāng)中的地位，為人民幣成為國(guó)際貨幣打好基礎(chǔ)。

3結(jié)語(yǔ)

篇2

一、大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展為外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇

（一）大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)迅速開(kāi)展

國(guó)務(wù)院于2010年4月28日批準(zhǔn)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到北京、天津、遼寧、吉林等地區(qū)，大連市正式進(jìn)入跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算時(shí)代。從自身來(lái)看，大連的對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)為大連市全面啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，大連作為裝備制造業(yè)基地，在遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中處于核心地位，擁有一大批在產(chǎn)業(yè)鏈中居重要地位的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度較高，對(duì)外貿(mào)易十分活躍。

迄今為止，大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)企業(yè)共有3347家，包括大連科力爾玻璃制品有限公司、大連中島精管有限公司等。數(shù)據(jù)顯示，大連市目前可提供跨境人民幣結(jié)算服務(wù)的銀行達(dá)34家，占總量的91.9%。已辦理跨境人民幣結(jié)算的企業(yè)近800家，累計(jì)為企業(yè)節(jié)約財(cái)務(wù)成本約6.5億元。與大連發(fā)生人民幣實(shí)際收付的境外國(guó)家和地區(qū)已達(dá)42個(gè)。截至2012年末，大連市已累計(jì)辦理跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算金額353.47億元。其中，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額219.35億元，跨境人民幣資本交易金額134.12億元。已開(kāi)展的跨境人民幣業(yè)務(wù)包括了貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益及經(jīng)常轉(zhuǎn)移、海外代付、股東貸款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等10余種業(yè)務(wù)類型。發(fā)生人民幣實(shí)際收付的境外區(qū)域已覆蓋伊朗、香港、日本、美國(guó)等34個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

由圖1我們可以發(fā)現(xiàn)，大連市自2011年5月以來(lái)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算經(jīng)歷了從大震動(dòng)到基本平穩(wěn)的過(guò)程，且從2011年7月份開(kāi)始穩(wěn)步上升。

（二）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為外貿(mào)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇

1.規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。以前，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)出口只能以美元或第三方貨幣結(jié)算，但隨著匯率的波動(dòng)，企業(yè)的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的波動(dòng)，給企業(yè)實(shí)際貿(mào)易額和收益帶來(lái)不確定性。而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)施后，由于人民幣是企業(yè)的本幣，如果合同計(jì)價(jià)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所用的貨幣相一致，企業(yè)在合同簽訂前就能夠切實(shí)了解交易的成本和收入，從而提高貿(mào)易決策的有效性，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。中燃航運(yùn)（大連）有限責(zé)任公司就是一家受益于人民幣跨境結(jié)算的企業(yè)。2012年，人民幣匯率呈現(xiàn)明顯的雙向波動(dòng)，匯率走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的難度明顯加大，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，在招商銀行大連分行的幫助下，該企業(yè)積極與境外交易對(duì)手協(xié)商，主動(dòng)將出口收入由過(guò)去的美元結(jié)算改為人民幣結(jié)算，此舉每月為企業(yè)節(jié)約匯兌成本達(dá)幾萬(wàn)元。

2. 降低兌換成本，促進(jìn)貿(mào)易便利化。使用美元及第三方貨幣結(jié)算，存在著各自本幣兌換為第三方貨幣再進(jìn)行結(jié)算的二次兌換成本，而改用人民幣結(jié)算，就可以節(jié)省二次兌換成本。以人民幣結(jié)算的交易成本比以外幣結(jié)算的交易成本平均低2至3個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)轄內(nèi)銀行測(cè)算，大連市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為企業(yè)節(jié)約成本約3000萬(wàn)元，跨境人民幣資本交易節(jié)約成本約3.3億元，合計(jì)節(jié)約成本超過(guò)2%?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)成為大連市企業(yè)融資新渠道，為企業(yè)走出國(guó)門起到了保駕護(hù)航的作用。

3. 簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，提高資金的使用效率。為規(guī)范跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在大連的開(kāi)展，中行特地制定并執(zhí)行《大連市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)操作規(guī)程實(shí)施辦法》，《辦法》中對(duì)大連跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算程序進(jìn)行了規(guī)定：即試點(diǎn)企業(yè)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理，辦理報(bào)關(guān)時(shí)無(wú)需向海關(guān)提供外匯核銷單，并按照國(guó)務(wù)院稅務(wù)主管部門有關(guān)規(guī)定享受出口退（免）稅政策；辦理貨物退（免）稅時(shí)無(wú)需向稅務(wù)部門提供核銷單。這極大地簡(jiǎn)化了國(guó)際貿(mào)易的業(yè)務(wù)流程。

4. 降低企業(yè)費(fèi)用，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)企業(yè)在貿(mào)易中以非本幣進(jìn)行結(jié)算時(shí)，通常為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而委托銀行進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易，交易費(fèi)用約占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的2-3%。因此，為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)承擔(dān)了大量的外幣衍生產(chǎn)品交易的費(fèi)用，增加了企業(yè)的交易成本或財(cái)務(wù)支出。在使用人民幣結(jié)算后，由于選擇本幣作為結(jié)算貨幣，企業(yè)無(wú)需再使用各類匯率避險(xiǎn)工具，可大大減少這類支出，降低財(cái)務(wù)成本，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

5. 方便企業(yè)開(kāi)拓周邊國(guó)家出口市場(chǎng)。大連地理位置毗鄰日、韓等國(guó)，可以說(shuō)地理優(yōu)勢(shì)明顯，且主要貿(mào)易伙伴為日本、中東、東盟、韓國(guó)和中國(guó)香港，其中東盟和中國(guó)香港占比近20%，這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)恰恰符合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)用范圍，可以說(shuō)跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)在大連的開(kāi)展為大連市外貿(mào)企業(yè)開(kāi)拓與周邊國(guó)家貿(mào)易往來(lái)提供了歷史新機(jī)遇。

二、大連企業(yè)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開(kāi)展存在的障礙

（一）大連企業(yè)人民幣結(jié)算動(dòng)力不足、意愿不強(qiáng)

獲得跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算資格的企業(yè)在大連共有3347家，然而真正實(shí)施以人民幣結(jié)算的企業(yè)僅僅只有近300家，所占比例不到10%。企業(yè)人民幣結(jié)算動(dòng)力不足、意愿不強(qiáng)，究其原因，一方面很多企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到人民幣結(jié)算的好處，另一方面源自于大連獨(dú)特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大連加工貿(mào)易占出口貿(mào)易總額的70%，這一貿(mào)易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，極大地影響了人民幣結(jié)算在大連的開(kāi)展。加工貿(mào)易中，企業(yè)進(jìn)口來(lái)源和出口目標(biāo)常常是同一個(gè)主體，因此往往根據(jù)進(jìn)出口金額進(jìn)行抵扣，只支付差額。尤其是來(lái)料加工的貿(mào)易方式，幾乎是完全支付差額（加工費(fèi)）的結(jié)算方式。由于加工貿(mào)易的附加值低，因此對(duì)應(yīng)的差額比較小，采用人民幣結(jié)算無(wú)利可圖，或者利益極低。

（二）對(duì)手企業(yè)對(duì)于人民幣接受程度不高

大連交易對(duì)手一般以日本、歐美、加拿大客戶為主，大部分的客戶使用人民幣結(jié)算意愿不強(qiáng)，一方面源自于客戶覺(jué)得用人民幣結(jié)算過(guò)程麻煩，而匯差利潤(rùn)又不太大。例如大連一日本客戶，由于境外人民幣業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的限制，對(duì)方若想采用人民幣結(jié)算，需驅(qū)車幾十公里到東京都千代田區(qū)有樂(lè)町的一家銀行才能辦理。歐美和加拿大的客戶同樣也面臨類似的問(wèn)題。另一方面在人民幣匯率看升不看貶的情況下，外國(guó)客戶都不會(huì)愿意用人民幣結(jié)算。

（三）出口產(chǎn)品層次低、可替代性強(qiáng)，企業(yè)議價(jià)能力有限

大連以加工貿(mào)易為主，自主品牌少，核心技術(shù)缺乏，產(chǎn)品可替代性強(qiáng)。以服裝產(chǎn)品為例，大連服裝企業(yè)這幾年受到印尼、泰國(guó)、馬來(lái)、新加坡等新興國(guó)家沖擊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致企業(yè)在商品議價(jià)以及貨幣結(jié)算方面往往沒(méi)有決定發(fā)言權(quán)，一提出人民幣結(jié)算，歐美日客商往往不同意。再加上現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)主要是買方市場(chǎng)，為了能夠留住客戶，只能以方便客戶為主。

（四）金融服務(wù)支持不到位

大連市目前可提供跨境人民幣結(jié)算服務(wù)的銀行達(dá)34家，占總量的91.9%，但大部分可辦理跨境人民幣結(jié)算的商業(yè)銀行還僅僅停留在辦理業(yè)務(wù)的階段，相關(guān)金融服務(wù)支持不到位，比如清算的網(wǎng)絡(luò)不開(kāi)闊等?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算的開(kāi)展，還需要發(fā)揮金融服務(wù)的獨(dú)特作用，讓企業(yè)獲得跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的便利，或通過(guò)銀行的產(chǎn)品和服務(wù)使企業(yè)感受到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低經(jīng)營(yíng)成本、提升經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)惠。但大連各大銀行的金融服務(wù)支持還不到位，服務(wù)能力還需進(jìn)一步提升。

三、大連企業(yè)利用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的路徑優(yōu)化

第一，提高企業(yè)人民幣結(jié)算積極性。要想提高企業(yè)使用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，首先必須讓企業(yè)認(rèn)識(shí)到使用人民幣結(jié)算是有利可圖的。這需要政府聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的宣傳活動(dòng)，比如組織跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算培訓(xùn)班或者講座。其次，調(diào)整大連以加工貿(mào)易為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

第二，擴(kuò)大客商對(duì)人民幣結(jié)算的認(rèn)同度。交易對(duì)手是否認(rèn)同人民幣結(jié)算直接決定了人民幣結(jié)算能否實(shí)現(xiàn)，既然歐美等國(guó)家或地區(qū)很難接受人民幣結(jié)算，大連企業(yè)就應(yīng)該以容易接受人民幣作為結(jié)算貨幣的國(guó)家或地區(qū)作為切入點(diǎn)，尋找突破口。大連坐落在遼東半島最南端，主要貿(mào)易伙伴為日本、中東、東盟、韓國(guó)和中國(guó)香港等，其中東盟和中國(guó)香港占比近20%，且大連地理位置上與日韓等毗鄰，從中我們發(fā)現(xiàn)大連的主要貿(mào)易伙伴基本上都是屬于中國(guó)周邊地區(qū)或者較易接受人民幣結(jié)算的國(guó)家，因此大連企業(yè)可以首先從日本、中東、東盟、韓國(guó)和中國(guó)香港等地區(qū)的貿(mào)易伙伴中尋找人民幣結(jié)算突破口。

第三，采用適當(dāng)?shù)呢泿沤Y(jié)算策略。在對(duì)外貿(mào)易交易中采用人民幣結(jié)算企業(yè)需要采用適當(dāng)?shù)呢泿沤Y(jié)算策略。當(dāng)需要從國(guó)外進(jìn)行采購(gòu)及進(jìn)口的時(shí)候，更多的選擇使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期強(qiáng)，采用人民幣結(jié)算國(guó)外客商樂(lè)于接受。當(dāng)作為出口方時(shí)，如果我方出口的商品屬于供大于求或者附加價(jià)值較低的商品時(shí)，我方在決定計(jì)價(jià)貨幣上可以說(shuō)話語(yǔ)權(quán)很小，如果對(duì)方選擇的結(jié)算貨幣幣值穩(wěn)定或堅(jiān)挺，則我方可以接受對(duì)方建議；如果對(duì)方選定的結(jié)算貨幣幣值波動(dòng)較大，會(huì)給我方帶來(lái)較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我方可以考慮在其他方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖尣?，以換取以人民幣結(jié)算。如果我方出口的商品屬于供不應(yīng)求的緊俏商品或高科技產(chǎn)品，此時(shí)由于我方在交易中地位相對(duì)較高，談判能力較強(qiáng)，在此種情況下，完全可以選擇用人民幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。

第四，加大科技投入，提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量。大連出口產(chǎn)品中大部分產(chǎn)品科技含量低、可替代性強(qiáng)，這大大降低了大連外貿(mào)企業(yè)談判能力，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣選擇權(quán)基本旁落。因此加大科技投入、提高產(chǎn)品質(zhì)量成為人民幣結(jié)算的根本出路。首先，企業(yè)應(yīng)增加更新產(chǎn)品機(jī)械設(shè)備預(yù)算；其次，引進(jìn)高科技人才，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品科技含量，由可替代性強(qiáng)變?yōu)楹茈y替代甚至不可替代；最后，做好產(chǎn)品質(zhì)量控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量。比如通過(guò)國(guó)際及國(guó)外先進(jìn)認(rèn)證體系，ISO9000及ISO14000認(rèn)證。

第五，全面提高銀行的人民幣結(jié)算服務(wù)水平。銀行人民幣結(jié)算服務(wù)水平直接決定著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開(kāi)展的成敗，因此，必須全面提升銀行的人民幣結(jié)算服務(wù)水平：一是銀行應(yīng)持續(xù)組織培訓(xùn)活動(dòng)，針對(duì)銀行一線業(yè)務(wù)人員舉辦培訓(xùn)和競(jìng)賽，以競(jìng)賽形式提高相關(guān)從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平，如人民銀行大連中心支行于2012年10月18日-19日舉辦了大連市跨境人民幣業(yè)務(wù)培訓(xùn)和技能競(jìng)賽。二是銀行應(yīng)不斷推出跨境貿(mào)易人民幣的資產(chǎn)管理方案，增強(qiáng)交易對(duì)手人民幣結(jié)算意愿，消除客戶對(duì)人民幣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，假如境外交易對(duì)手持有人民幣頭寸，只要金融機(jī)構(gòu)配置一些人民幣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就可以成為我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)在商務(wù)談判中的籌碼。三是提供專業(yè)化的銀行結(jié)算服務(wù)，將傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易外幣結(jié)算服務(wù)擴(kuò)大到人民幣結(jié)算服務(wù)里面來(lái)，既要提供一些專業(yè)化的銀行結(jié)算服務(wù)，同時(shí)也要建立網(wǎng)上結(jié)算服務(wù)，推進(jìn)快捷便利的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：人民幣跨境使用 MEC均衡 “不可能三角”理論

自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開(kāi)始試點(diǎn)，三年來(lái)，我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額已超過(guò)4萬(wàn)億元，跨境投融資人民幣結(jié)算也在穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣已成為我國(guó)國(guó)際結(jié)算的第二大幣種。在這個(gè)過(guò)程中，出現(xiàn)了關(guān)于在匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目可兌換完全實(shí)現(xiàn)之前，推進(jìn)人民幣跨境使用順序是否合理、步伐是否過(guò)快的質(zhì)疑。持匯率市場(chǎng)化優(yōu)先的觀點(diǎn)認(rèn)為資本項(xiàng)目可兌換是有風(fēng)險(xiǎn)的，只有價(jià)格合理以后，資本大進(jìn)大出的可能性才會(huì)消除，大量的投機(jī)活動(dòng)才能夠避免，這兩者完成后方可考慮人民幣國(guó)際化問(wèn)題。持資本項(xiàng)目可兌換優(yōu)先的觀點(diǎn)認(rèn)為只有實(shí)現(xiàn)了可兌換，供求充分表現(xiàn)出來(lái)，匯率找到真實(shí)的價(jià)格水平，發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用和資源配置的功效，其后方可考慮人民幣國(guó)際化問(wèn)題。還有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣跨境使用會(huì)放大資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增大貨幣政策調(diào)控難度，降低政策有效性，因而主張謹(jǐn)慎推動(dòng)人民幣跨境使用。人民幣跨境使用與匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換之間是否有必須遵循的先后關(guān)系，它們之間相互作用的機(jī)制如何，對(duì)貨幣政策調(diào)控有怎樣的影響，可能基于不同的立足點(diǎn)會(huì)得出不同的結(jié)論。

本文以“不可能三角”理論引申的MEC均衡為前提，構(gòu)建人民幣國(guó)際化水平的衡量模型，通過(guò)將匯率納入模型進(jìn)行理論推導(dǎo)，證明匯率彈性增強(qiáng)和資本項(xiàng)目可兌換程度提高有利于人民幣國(guó)際化，也即人民幣跨境使用，但相互間不存在先后關(guān)系。利用開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS—LM模型研究人民幣跨境使用對(duì)我國(guó)貨幣政策操作、人民幣匯率彈性和資本項(xiàng)目可兌換的影響，結(jié)果顯示影響均是積極正向的，人民幣跨境使用改善了MEC均衡，提高了政策組合的效率。

一、“不可能三角”理論及MEC均衡

對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，“貨幣政策獨(dú)立”、“匯率穩(wěn)定”和“資本自由流動(dòng)”這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，即“不可能三角”理論。

蒙代爾本人曾強(qiáng)調(diào)“不可能三角”理論體現(xiàn)最好的是美國(guó)、日本和德國(guó)，他們均擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，在實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張時(shí)能夠保持貨幣緊縮，很少有發(fā)展中國(guó)家適合同樣的結(jié)論。國(guó)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在全球化和資本高度流動(dòng)的今天，即使浮動(dòng)匯率制也不能保證資本流動(dòng)均衡，更不能保證貨幣政策獨(dú)立性，“不可能三角”可能已演變?yōu)椤安豢赡軆蛇叀?，即?dú)立貨幣政策和資本自由流動(dòng)的選擇，甚至“不可能一點(diǎn)”，即不可能有完全獨(dú)立的貨幣政策。還有觀點(diǎn)認(rèn)為歐元區(qū)的實(shí)踐似乎否定了“不可能三角”，歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一貨幣，相當(dāng)于各成員國(guó)保持一比一的永恒的、固定的貨幣兌換關(guān)系，等于是固定匯率的極致形式；由于是同一種貨幣，所以資本在各成員國(guó)之間流動(dòng)幾乎沒(méi)有任何障礙，相當(dāng)于資本的完全自由流動(dòng)；歐洲央行的存在，使得各成員國(guó)完全喪失了獨(dú)立的貨幣政策。歐元區(qū)的這個(gè)三角組合，就是固定匯率、資本完全自由流動(dòng)、完全喪失獨(dú)立的貨幣政策的結(jié)合，但歐元區(qū)還是陷入了目前的困境。

“不可能三角”理論認(rèn)為政策組合只存在三種情形，也稱“角點(diǎn)解”（如圖1），區(qū)域4為不可能三角，1、2、3部分是相互兼容的三角形，各代表一個(gè)角點(diǎn)解，其它政策組合都是不存在的或不可持續(xù)的，導(dǎo)出的政策涵義就是非此即彼的選擇，而實(shí)際情況更多的是政策間彼此的協(xié)調(diào)和折中，即“中間解”。構(gòu)造指標(biāo)體系（M，E，C），分別衡量貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性、資本流動(dòng)自由度，M、E、C∈[0，1]，將“不可能三角”擴(kuò)展，即從角點(diǎn)分析擴(kuò)展為量值分析。如圖2所示，三角形中任意點(diǎn)Y（M，E，C）到三邊的距離分別是1—M、1—E、1—C，設(shè)等邊三角形的高為1，可以得到（1—M）+（1—E）+（1—C）=1，即M+E+C=2。不論三個(gè)變量取值如何，MEC等式暗合了“不可能三角”的內(nèi)涵，處于均衡狀態(tài)，稱之為“MEC均衡”，均衡的具體形態(tài)因變量的值不同而有所差異。

利用MEC均衡，可以對(duì)一些經(jīng)濟(jì)事件的內(nèi)在成因進(jìn)行新的解讀。比如目前歐元區(qū)的困境，雖然歐元區(qū)國(guó)家在歐元區(qū)內(nèi)以匯率固定、資本自由流動(dòng)和放棄貨幣政策獨(dú)立性的組合實(shí)現(xiàn)了MEC均衡，但在歐元區(qū)外，卻以歐元與其他貨幣匯率的不穩(wěn)定、歐元區(qū)內(nèi)外資本流動(dòng)不完全自由和歐元區(qū)國(guó)家普遍喪失獨(dú)立貨幣政策的形式違背了MEC均衡，危機(jī)的發(fā)生從而不可避免。同理，對(duì)于1998年亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，有的觀點(diǎn)認(rèn)為是釘住匯率制度，有的觀點(diǎn)認(rèn)為是資本項(xiàng)目尤其是離岸市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)快，等等，而從MEC均衡來(lái)看，亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的真正原因，在于實(shí)施盯住匯率制度的同時(shí)過(guò)快開(kāi)放資本項(xiàng)目，導(dǎo)致了對(duì)均衡條件的偏離，是政策協(xié)調(diào)而不是單一政策出了問(wèn)題，危機(jī)實(shí)質(zhì)上是對(duì)這種偏離的一種破壞性修正。

由此可以看出，匯率、資本項(xiàng)目可兌換作為單個(gè)政策變量處于什么狀態(tài)不應(yīng)該成為界定其是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，必須在MEC均衡的框架下，才能說(shuō)政策組合達(dá)到了最優(yōu)。這啟示我們就人民幣跨境使用與匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換的關(guān)系看，未來(lái)我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度會(huì)不斷提高，人民幣匯率形成機(jī)制會(huì)日益完善，這些將為人民幣跨境使用創(chuàng)造更廣闊的空間，但在承認(rèn)MEC均衡約束存在的前提下，C和E兩個(gè)變量值的變化勢(shì)必導(dǎo)致M即貨幣政策獨(dú)立性的變化，使貨幣政策操作相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)人民幣跨境使用產(chǎn)生影響。這些影響到底如何，本文將通過(guò)構(gòu)建人民幣國(guó)際化定量指標(biāo)來(lái)進(jìn)行推導(dǎo)。同時(shí)，人民幣跨境使用的擴(kuò)大，將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體越來(lái)越多地以本幣進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和國(guó)際借貸，從而增強(qiáng)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的主動(dòng)性，提高抵御國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣需求、貨幣供應(yīng)量、資產(chǎn)價(jià)格沖擊的有效性，改進(jìn)貨幣政策調(diào)控效果，即會(huì)優(yōu)化MEC均衡。

四、結(jié)論

人民幣國(guó)際化與匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目可兌換之間不存在必然的先后關(guān)系，目前我國(guó)同時(shí)推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換和人民幣跨境使用，既符合我國(guó)的國(guó)情，有效利用了外部機(jī)會(huì)窗口，也是具有理論基礎(chǔ)的。持續(xù)擴(kuò)大人民幣的跨境使用，主要障礙不是匯率是否自由浮動(dòng)、不是資本項(xiàng)目是否可兌換，而是我國(guó)能否協(xié)調(diào)處理好改革開(kāi)放的整體關(guān)系，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的全面穩(wěn)定增長(zhǎng)和戰(zhàn)略影響力的不斷提高。

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篇4

[論文摘要] 2005年7月21日我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值勢(shì)頭強(qiáng)勁。在此背景下，在華跨國(guó)公司面臨著巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司應(yīng)如何根據(jù)一些指標(biāo)、數(shù)據(jù)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)程度進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)管理的方針，成本控制型或利潤(rùn)創(chuàng)造型，通過(guò)選用合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方式或其組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理以降低交易風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了四點(diǎn)建議。

2005年7月21日我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值勢(shì)頭強(qiáng)勁。人民幣升值給在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了巨大的壓力。

一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因

交易風(fēng)險(xiǎn)是一種外匯風(fēng)險(xiǎn)，指跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國(guó)公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時(shí)可能出現(xiàn)的損益。

在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國(guó)進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國(guó)和美國(guó)，并不會(huì)產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。但在浮動(dòng)匯率制下，結(jié)算貨幣和本國(guó)貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動(dòng)，而匯率波動(dòng)必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國(guó)貨幣的在華跨國(guó)公司在出口業(yè)務(wù)上將面對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會(huì)直接受益。

交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開(kāi)的交易風(fēng)險(xiǎn)管理屬于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的分支，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論回顧與綜述

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先，在過(guò)去的幾十年時(shí)間里，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的頻繁發(fā)生，催生了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ);最后，計(jì)算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。

20世紀(jì)60年代后，金融學(xué)作為一門獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界被廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)要和其所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系，并通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價(jià)模型。Rose的“套利定價(jià)模型”(APT)，把影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險(xiǎn)模型在套利技術(shù)下的定價(jià)原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價(jià)理論”將影響期權(quán)價(jià)格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價(jià)格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場(chǎng)價(jià)格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

交易風(fēng)險(xiǎn)管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter 與Timme(1992)指出， 企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中， 不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商， 常常面臨換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)， 故經(jīng)理人必須設(shè)計(jì)外匯的避險(xiǎn)策略。面對(duì)多種避險(xiǎn)策略，管理人必須評(píng)估策略的優(yōu)劣。

三、交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型及方法

交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型主要包括三個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè);二是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

1.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

交易風(fēng)險(xiǎn)管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)。

理論上，在匯率波動(dòng)的量化上，遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購(gòu)買力平價(jià)模型(盡管實(shí)證支持并不很有力)，而作為短期匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，利率平價(jià)這個(gè)套利模型更受推崇，也更具實(shí)證價(jià)值。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理決策

這個(gè)環(huán)節(jié)將會(huì)決定采用哪些方法來(lái)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤(rùn)創(chuàng)造型。前者指通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理，使交易風(fēng)險(xiǎn)的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)多為保守型，且管理相對(duì)靜態(tài)和被動(dòng);利潤(rùn)創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度，以利潤(rùn)創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐岳麧?rùn)創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)管理和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可兼得。跨國(guó)公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.交易風(fēng)險(xiǎn)管理

正確選擇對(duì)外交易中的計(jì)價(jià)貨幣、外匯儲(chǔ)備、提前和延遲收付款、參加外匯保險(xiǎn)等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險(xiǎn)管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤(rùn)創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。

四、在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法及對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

1.在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法

人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國(guó)采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國(guó)公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會(huì)小幅度持續(xù)升值。

目前，中國(guó)的金融市場(chǎng)并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，較為被動(dòng)。

在華跨國(guó)公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過(guò)簽訂外匯交易合同， 事先約定未來(lái)的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過(guò)這種交易，能保證在未來(lái)某一時(shí)刻，以確定的匯率獲得所需貨幣， 從而有效地避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

根據(jù)一般模型，以及實(shí)證中的情況，對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一些建議:

(1)理論上，在匯率波動(dòng)的量化上，可以考慮利率平價(jià)模型。但是，中國(guó)目前的利率并不是完全按照資本市場(chǎng)的供需關(guān)系來(lái)定的，所以用利率平價(jià)模型來(lái)進(jìn)行人民幣匯率變動(dòng)的量化預(yù)測(cè)是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動(dòng)匯率制。

根據(jù)現(xiàn)實(shí)(歷史)經(jīng)驗(yàn)，有兩個(gè)指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個(gè)是美元兌人民幣一年期海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)上對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，另一個(gè)就是中國(guó)人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。

理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國(guó)國(guó)內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場(chǎng)利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說(shuō)”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢(shì)的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動(dòng)引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機(jī)資本的驅(qū)動(dòng)指標(biāo)上，NDF對(duì)熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強(qiáng)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)要越來(lái)越看重NDF在人民幣匯率問(wèn)題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場(chǎng)排名第三，其市場(chǎng)規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場(chǎng)，其報(bào)價(jià)已經(jīng)顯著制約了國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。香港也具有很大的影響力。 轉(zhuǎn)貼于

另外，中國(guó)央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場(chǎng)上，美元兌人民幣的中間價(jià)出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報(bào)價(jià)正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動(dòng)預(yù)測(cè)極具指導(dǎo)意義。

(2)跨國(guó)公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤(rùn)創(chuàng)造型時(shí)應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對(duì)不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通常采用的是利潤(rùn)創(chuàng)造型風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)的金融票據(jù)，且金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險(xiǎn)杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造利潤(rùn)是首選。相反地，對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡(jiǎn)捷、實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，即對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更為合理。

(3)目前，在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠(yuǎn)期協(xié)議是在華跨國(guó)公司最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，目前開(kāi)來(lái)也是最實(shí)用的理方式。這種保值方式比較靈活， 手續(xù)簡(jiǎn)便，且避險(xiǎn)效果好， 成本低， 因此在國(guó)際上也被廣泛采用。此方法簡(jiǎn)單實(shí)用，目前來(lái)看，不足之處就是價(jià)格略高，企業(yè)難以完全享受到風(fēng)險(xiǎn)管理保值之好處。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的完善，人民幣衍生品的成熟，利潤(rùn)創(chuàng)造型的風(fēng)險(xiǎn)管理勢(shì)必成為在華跨國(guó)公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理的趨勢(shì)。因此，跨國(guó)公司應(yīng)該對(duì)相關(guān)金融衍生產(chǎn)品有全面、深入的了解，并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)造利潤(rùn)的時(shí)候，也要注意衍生品本身的風(fēng)險(xiǎn)。

篇5

關(guān)鍵詞：貨幣國(guó)際化 人民幣國(guó)際化 國(guó)際貨幣體系

引言

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，使得越來(lái)越多的學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注現(xiàn)有貨幣體系中存在的問(wèn)題和隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，加快國(guó)際貨幣體系的改革重新被人們所重視。近年來(lái)不少學(xué)者開(kāi)始預(yù)言未來(lái)20—40年內(nèi)，國(guó)際貨幣體系將會(huì)發(fā)生重大變化，美元的霸權(quán)地位將有所動(dòng)搖，在新的國(guó)際貨幣體系中，人民幣的作用將更加凸顯。因此，在這國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、政治格局發(fā)生深刻變化的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)，沿著國(guó)際貨幣體系發(fā)展變化的趨勢(shì)、追尋美元、馬克、日元等相關(guān)貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，探討有關(guān)人民幣國(guó)際化發(fā)展的問(wèn)題，具有重大意義。下面將有關(guān)世界主要貨幣國(guó)際化的歷程及其對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示的相關(guān)論文進(jìn)行歸納總結(jié)，已有的研究成果主要集中在以下幾個(gè)方面。

一、關(guān)于貨幣國(guó)際化涵義的討論

隨著金融全球化發(fā)展的不斷深入，有關(guān)貨幣國(guó)際化的研究也日益增加，關(guān)于貨幣國(guó)際化的涵義學(xué)者們眾說(shuō)紛紜，但尚未形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的、統(tǒng)一的概念。大體上來(lái)說(shuō)，貨幣國(guó)際化最突出特點(diǎn)就是貨幣的職權(quán)將不再受一定行政區(qū)域的限制。Cohen（1971）最早從貨幣職能角度定義了國(guó)際貨幣，認(rèn)為國(guó)際貨幣就是某種貨幣國(guó)內(nèi)職能在國(guó)外的擴(kuò)展。政府和有關(guān)部門出于多種目的，將貨幣的使用擴(kuò)展到其發(fā)行國(guó)以外的地區(qū)時(shí)，該貨幣就發(fā)展成為了國(guó)際貨幣。Hnrtmann（1998）認(rèn)為，當(dāng)某國(guó)貨幣被貨幣發(fā)行國(guó)以外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人接受并行使交換媒介、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏職能時(shí)，其國(guó)際化之路就開(kāi)始了。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）認(rèn)為，貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣跨過(guò)本國(guó)國(guó)界，在世界范圍內(nèi)自由兌換、交易和流通，最終走向國(guó)際貨幣的過(guò)程。

近年來(lái)，人民幣國(guó)際化的呼聲高漲，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于國(guó)際貨幣的研究也越來(lái)越多，他們給出了如下定義：游春（2009）指出，貨幣國(guó)際化是隨著本國(guó)商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易在國(guó)外市場(chǎng)的擴(kuò)展，該國(guó)貨幣在本幣職能基礎(chǔ)上，通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和境外貨幣自由兌換等多種方式流出本國(guó)，在境外逐步行使流通手段、支付手段、儲(chǔ)藏手段和價(jià)值尺度的職能，從而由國(guó)家貨幣漸漸演變?yōu)閰^(qū)域貨幣、世界貨幣的過(guò)程。戰(zhàn)玉峰（2009）提出，國(guó)際貨幣等同于世界市場(chǎng)上普遍接受和廣泛使用的特殊商品，它是指在國(guó)際范圍內(nèi)，全部或部分的承擔(dān)著交易媒介、價(jià)值尺度、儲(chǔ)藏和支付手段等職能的貨幣。

二、當(dāng)前貨幣國(guó)際化的主要理論

貨幣替論：貨幣替代是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中所特有的一種貨幣性擾動(dòng)。V.K.Chilly（1969）提出“貨幣替代”的概念，它是指在貨幣自由兌換的前提下，外幣全面或部分地取代本幣行使價(jià)值尺度、交易媒介及價(jià)值貯藏等職能。Mckinnon（1985）將貨幣替代分為直接貨幣替代和間接貨幣替代，前者是指兩種貨幣在相同的商品領(lǐng)域作為支付手段競(jìng)爭(zhēng)，后者則是指非貨幣金融資產(chǎn)在投資者之間的轉(zhuǎn)移。此外，貨幣替代又可分為對(duì)稱性貨幣替代和非對(duì)稱性貨幣替代，前者是指本國(guó)居民和外國(guó)居民相互同時(shí)持有本幣和外幣，后者一般發(fā)生在欠發(fā)達(dá)國(guó)家，它是指本國(guó)居民對(duì)外幣有持有的需求，而外國(guó)居民對(duì)本幣無(wú)需求。貨幣替代的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是不同的國(guó)家之間貨幣競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。Calvo，　Yegh（1992）從交易媒介的角度出發(fā)，重點(diǎn)研究了發(fā)展中國(guó)家的貨幣替代現(xiàn)象，他認(rèn)為貨幣替代是拉美經(jīng)濟(jì)美元化的最后階段。Guidotti　&　Rodriquez（1992）提出了貨幣替代的棘輪效應(yīng)（ratchet　effect），它是指在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)一國(guó)貨幣完成了對(duì)他國(guó)貨幣的替代，反替代的可能性就變得極小。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論：最優(yōu)貨幣區(qū)（Optimal　Currency　Areas，以下簡(jiǎn)稱OCA）理論是關(guān)于區(qū)域貨幣一體化及匯率制度安排的理論，最早由Munddl于1961年提出。具體而言，最優(yōu)貨幣區(qū)是指區(qū)域內(nèi)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)趨同的基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)貨幣一體化，繼而擁有一個(gè)共同的貨幣，或是在區(qū)域內(nèi)保持各國(guó)剛性的固定匯率和貨幣的完全自由兌換，而對(duì)區(qū)域外實(shí)行浮動(dòng)匯率。繼Mundell之后，MeKinnon提出了經(jīng)濟(jì)開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)，即通過(guò)測(cè)算貿(mào)易品占非貿(mào)易品的比例來(lái)衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度，在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度較高、貿(mào)易聯(lián)系密切的國(guó)家實(shí)行單一貨幣較優(yōu)。相反，若采取浮動(dòng)匯率制，由國(guó)際收支赤字所造成的本幣匯率下浮會(huì)導(dǎo)致較大幅度的物價(jià)上漲，從而抵消了本幣匯率下降對(duì)貿(mào)易收入的促進(jìn)作用。接著，Kenen又提出了產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為產(chǎn)品多樣化程度較低的國(guó)家，抵抗外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的能力較弱，應(yīng)當(dāng)實(shí)行單一貨幣。此后眾多學(xué)者先后提出了單一貨幣聯(lián)盟的選擇標(biāo)準(zhǔn)。Minz認(rèn)為政治因素在貨幣區(qū)選擇中至關(guān)重要；Fleming主張將通貨膨脹水平作為劃分的標(biāo)準(zhǔn)；Ingram認(rèn)為應(yīng)當(dāng)充分考察經(jīng)濟(jì)社會(huì)的金融特征，提出了金融市場(chǎng)一體化標(biāo)準(zhǔn)。Lars在Tavlas、Baymoumin等人的研究基礎(chǔ)上，將最優(yōu)貨幣區(qū)理論擴(kuò)展為一系列標(biāo)準(zhǔn)，從而避免了單一標(biāo)準(zhǔn)的缺陷，并將這些標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分為國(guó)家的具體標(biāo)準(zhǔn)和貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)兩類。其中，國(guó)家的具體標(biāo)準(zhǔn)主要有工資與價(jià)格的高度靈活性、產(chǎn)品的高度分散性。貨幣聯(lián)盟的具體標(biāo)準(zhǔn)有相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高相關(guān)性、經(jīng)濟(jì)政策偏好的相似性、文化與歷史因素的類似性等。

三、對(duì)于引入他國(guó)貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)

在引入世界主要貨幣國(guó)際化進(jìn)程來(lái)指導(dǎo)人民幣國(guó)際化方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究并不是很深入，并且研究大多只是停留在理論分析和設(shè)想層面，缺乏理論支撐和驗(yàn)證。陳炳才（2001）分析了人民幣可兌換的不對(duì)稱性問(wèn)題，他認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)走美國(guó)式路徑，即通過(guò)提高人民幣的聲譽(yù)和加快人民幣可兌換來(lái)實(shí)現(xiàn)。周林、溫小鄭（2002）對(duì)美元國(guó)際化、日元國(guó)際化，以及一些新興工業(yè)化國(guó)家的貨幣國(guó)際化歷程進(jìn)行了概括總結(jié)。李建軍（2003）比較了美元、日元和歐元的國(guó)際化路徑，他認(rèn)為美元國(guó)際化依賴于全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國(guó)際化依賴于貨幣聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國(guó)際化則依賴的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化政策。李伏安（2009）分析了美元演變?yōu)槭澜缲泿诺臍v史過(guò)程以及日元國(guó)際化進(jìn)程受阻的原因，提出了發(fā)行人民幣債、發(fā)展人民幣衍生產(chǎn)品，健全資本市場(chǎng)等建議。

在借鑒他國(guó)貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)時(shí)，同為亞洲貨幣的日元，其國(guó)際化的失敗經(jīng)驗(yàn)對(duì)人民幣國(guó)際化有著很大的指導(dǎo)意義。上川孝夫、今松英悅（1997）指出，東亞地區(qū)發(fā)達(dá)的區(qū)域貿(mào)易帶有加工組裝貿(mào)易的明顯特征，零部件、中間產(chǎn)品和資本貨物的貿(mào)易大多集中在區(qū)域內(nèi)，而最終產(chǎn)品市場(chǎng)仍然集中于以美國(guó)為主的外部區(qū)域，這樣的分工結(jié)構(gòu)導(dǎo)致日元在亞洲貿(mào)易中難以發(fā)揮載體貨幣的職能。Mckinnon（2005）認(rèn)為，亞洲雖然建立了以日本為中心的生產(chǎn)體系，但由于東亞國(guó)家“高儲(chǔ)蓄”問(wèn)題的存在，使得亞洲國(guó)家的自身需求不大，而是過(guò)度依賴美國(guó)市場(chǎng)，因此亞洲國(guó)家將貨幣釘住美元便成了必然的理性選擇。多恩布什對(duì)匯率超調(diào)模型進(jìn)行了實(shí)證分析，他指出日元?jiǎng)×也▌?dòng)，匯率偏離長(zhǎng)期均衡值，存在貿(mào)易交易和資本交易風(fēng)險(xiǎn)，是阻礙各類交易中日元使用范圍的擴(kuò)大的原因。李曉（2006）認(rèn)為在“美元依附體制”下，匯率變動(dòng)在日本的傳導(dǎo)效應(yīng)要比美國(guó)大得多，因?yàn)闊o(wú)法維持日元與美元幣值穩(wěn)定，致使無(wú)法形成穩(wěn)定的匯率預(yù)期，并且國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏開(kāi)放和活力，也阻礙了廠商正常的生產(chǎn)與貿(mào)易活動(dòng)。

此外，還有一些研究認(rèn)為，人民幣國(guó)際化應(yīng)追尋德國(guó)馬克的道路：殷醒民（1998），通過(guò)分析德國(guó)馬克國(guó)際化過(guò)程說(shuō)明了金融穩(wěn)定在貨幣國(guó)際化中的重要性，并給出了金融穩(wěn)定的基本條件：低通貨膨脹率、完善的金融市場(chǎng)和以技術(shù)復(fù)雜的制成品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)等。中國(guó)金融學(xué)會(huì)王信（2009），通過(guò)研究西德馬克可兌換和國(guó)際化歷程，提出了以下建議：人民幣國(guó)際化要在貨幣政策自主、有效，國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行；允許人民幣在未實(shí)現(xiàn)可兌換前發(fā)揮部分國(guó)際貨幣職能；抑制套得資金單向大規(guī)模流動(dòng)等。

四、有關(guān)貨幣國(guó)際化影響因素的討論與驗(yàn)證

貨幣國(guó)際化影響因素的理論分析：國(guó)際貨幣基金組織（1MF）結(jié)合世界主要國(guó)家貨幣國(guó)際化的歷史經(jīng)驗(yàn)，提出了作為貨幣國(guó)際化的發(fā)行國(guó)一般應(yīng)該具備如下條件：一是具有一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和開(kāi)放程度，這是一國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)；二是具有充足的國(guó)際償付能力；三是宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定和具備有效調(diào)控的條件；四是具有建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的條件；五是具有合理的匯率水平。一些國(guó)外學(xué)者試圖從貿(mào)易結(jié)算時(shí)的貨幣偏好出發(fā)，分析一國(guó)貨幣國(guó)際化的條件，McKinnon（1979）從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力角度對(duì)計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行了研究認(rèn)為技術(shù)含量高的產(chǎn)品能夠形成“技術(shù)壟斷”，從而該類商品往往以出口國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)，而初級(jí)商品的出口國(guó)則是價(jià)格的被動(dòng)接受者，這類商品反而以進(jìn)口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。這充分說(shuō)明了出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生的影響。曾康霖、虞群娥（2002）認(rèn)為，一種貨幣國(guó)際化的條件包括該貨幣未來(lái)的價(jià)值可以預(yù)測(cè)、支持該貨幣的是一個(gè)強(qiáng)大和富有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體、具有開(kāi)放和高度發(fā)達(dá)的金融體系。閔娟（2005）則更加強(qiáng)調(diào)了政府之間的制度合作，即通過(guò)政治來(lái)推動(dòng)貨幣國(guó)際化的重要性。

貨幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證研究：Grassman（1973）通過(guò)觀察丹麥和瑞典間的貿(mào)易，發(fā)現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易中人們傾向于使用生產(chǎn)者所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。清華大學(xué)李稻葵、劉霖林（2008）利用各國(guó)央行國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算、以及國(guó)際債券中不同貨幣的占比情況進(jìn)行計(jì)量分析，得出了影響一國(guó)貨幣國(guó)際化水平的內(nèi)在因素。并進(jìn)一步模擬了未來(lái)2020年主要國(guó)際貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算及國(guó)際債券中的比重，特別是在假設(shè)人民幣可自由兌換的前提下，得出人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際債券中的比例可能達(dá)到近20％的結(jié)論。

五、對(duì)于人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)是否成熟的討論

我國(guó)學(xué)者對(duì)人民幣國(guó)際化的研究始于20世紀(jì)80年代末。曾憲久等（1988）提出人民幣的國(guó)際化我國(guó)實(shí)現(xiàn)金融國(guó)際化的重要標(biāo)志之一，但并沒(méi)有對(duì)人民幣的國(guó)際化進(jìn)行詳實(shí)的分析。此后，姜波克等一批學(xué)者開(kāi)始從貨幣國(guó)際化的一般規(guī)律出發(fā)，詳細(xì)分析了人民幣國(guó)際化當(dāng)前的發(fā)展階段、必要性、可行性以及國(guó)際化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等問(wèn)題，并提出了人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略構(gòu)想。近年來(lái)，人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)是否成熟的問(wèn)題在學(xué)術(shù)界引發(fā)了較大的爭(zhēng)論。一些學(xué)者認(rèn)為，隨著我國(guó)各方面實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣已具備國(guó)際化的條件；而也有一些學(xué)者不贊同人民幣在近期內(nèi)國(guó)際化，并給出了相關(guān)理由。下面具體來(lái)看。

支持人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)成熟的觀點(diǎn)主要有：Andrew　Freris（2003）分析日元和歐元沒(méi)有美元強(qiáng)勢(shì)的主要原因在于日本和歐洲是凈債務(wù)方，而中國(guó)作為大量持有美國(guó)國(guó)債的債權(quán)國(guó)，人民幣成為國(guó)際貨幣的潛力很大。高圣智（2007）認(rèn)為，中國(guó)目前存在巨額的貿(mào)易順差和充足的外匯儲(chǔ)備，可進(jìn)行資本輸出，這將有利于人民幣國(guó)際化。朱民（2008）同樣從國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的角度出發(fā)，指出債權(quán)國(guó)貨幣才會(huì)成為國(guó)際貨幣和強(qiáng)貨幣，中國(guó)已從債務(wù)國(guó)轉(zhuǎn)變成為債權(quán)國(guó)，而人民幣從弱貨幣轉(zhuǎn)變成為強(qiáng)貨幣將是一個(gè)最大的變化，人民幣有成為國(guó)際貨幣和強(qiáng)貨幣的可能。羅熹（2009）指出人民幣國(guó)際化正面臨歷史機(jī)遇，理由是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為人民幣國(guó)際化提供了強(qiáng)大的動(dòng)力、世界貨幣體系變革為人民幣國(guó)際化提供了廣闊的舞臺(tái)、中國(guó)金融體系比較穩(wěn)定為人民幣國(guó)際化提供了堅(jiān)實(shí)的保障。劉煜輝（2009）認(rèn)為從中期來(lái)促進(jìn)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)條件其實(shí)已經(jīng)具備，這主要是由于近5-lO年中國(guó)對(duì)于廣大發(fā)展中國(guó)家，包括日本、韓國(guó)、東南亞等國(guó)，形成了龐大的逆差，而逆差的形成是一國(guó)貨幣走向國(guó)際化決定性的條件。

持反否定意見(jiàn)的學(xué)者大多認(rèn)為，目前在人民幣國(guó)際化的道路上還存在著很大的障礙，他們的觀點(diǎn)主要有：Barry　Eichengreen（2005）分析，美元的儲(chǔ)備貨幣地位并不容易被他國(guó)替代，至少在未來(lái)四五十年內(nèi)人民幣成為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的條件還不成熟。巴曙松（2007）利用價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策工具等貨幣國(guó)際化指標(biāo)，來(lái)衡量了人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)人民幣目前所發(fā)揮的國(guó)際貨幣職能有限，并多限于周邊經(jīng)濟(jì)體，所以雖然人民幣已經(jīng)開(kāi)始了國(guó)際化的步伐，但目前仍處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區(qū)域化的初始階段。李稻葵（2008）指出金融體系尚不健全是阻礙人民幣國(guó)際化的主要障礙，這是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革中采取溫和的壓抑政策所導(dǎo)致的。丁志杰（2009）表明人民幣國(guó)際化的基本路徑應(yīng)從區(qū)域化到國(guó)際化，目前中國(guó)還不具備全面開(kāi)放的條件，人民幣的貨幣影響力主要集中于亞洲，因此立足亞洲，特別是東亞，是現(xiàn)階段現(xiàn)實(shí)的穩(wěn)妥選擇。劉曙光（2009）總結(jié)了人民幣國(guó)際化面臨的國(guó)際環(huán)境條件和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、制度政策以及政治軍事實(shí)力等要素條件，并提出貿(mào)易結(jié)算外匯化、人民幣不完全兌換和匯率缺乏彈性等制度安排形成對(duì)人民幣國(guó)際化的掣肘。張禮卿（2009）認(rèn)為，人民幣國(guó)際化的時(shí)機(jī)還不成熟，并給出三點(diǎn)原因，即我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不足以支撐、我國(guó)尚不具備高度發(fā)達(dá)的特別是具有高流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、我國(guó)的資本賬戶還沒(méi)有開(kāi)放，這就在很大程度上限制了外國(guó)居民和機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的自由和機(jī)會(huì)，從而也就限制了人民幣的國(guó)際化。

六、有關(guān)人民幣國(guó)際化路徑的研究

不少學(xué)者給出了人民幣國(guó)際化的路徑和方案：巴曙松（2003）指出推進(jìn)人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)采取務(wù)實(shí)策略，從邊貿(mào)推動(dòng)下的人民幣區(qū)域化策略起步，逐步推進(jìn)人民幣在國(guó)際貿(mào)易中作為結(jié)算貨幣的便利程度，提高人民幣使用規(guī)模，并相應(yīng)做好監(jiān)管方面的準(zhǔn)備。人民幣國(guó)際化研究課題組（2006）指出，要把在華人較多的周邊國(guó)家和地區(qū)推行人民幣國(guó)際化作為近期和中期的目標(biāo)，憑借香港、澳門與內(nèi)地密切的貿(mào)易往來(lái)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)中資金融機(jī)構(gòu)在境外的人民幣業(yè)務(wù)。巴曙松（2008）給出了人民幣國(guó)際化需要經(jīng)歷的三個(gè)階段，分別是人民幣自由化、人民幣區(qū)域化和人民幣全球化。李稻葵（2008）則認(rèn)為，人民幣國(guó)際化可以采取雙軌制，第一個(gè)軌是立足于中國(guó)境內(nèi)，實(shí)行有步驟、漸進(jìn)式的資本賬戶可兌換，并提高金融體系的效率。第二個(gè)軌是在以香港為主的境外，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)規(guī)模及交易水平，發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的股票市場(chǎng)，充分利用香港國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，盡快在境外建成與歐元證券、美元證券相抗衡的人民幣金融市場(chǎng)。黃海洲（2009）提出，人民幣國(guó)際化作為新改革開(kāi)放的推進(jìn)器，應(yīng)該分三步走，即第一步：支持人民幣在雙邊貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)單位，促其成為結(jié)算貨幣；第二步：積極利用中央銀行之間的互換協(xié)議，促進(jìn)人民幣成為投資貨幣；第三步：創(chuàng)造條件使人民幣及早成為SDR的一部分，促其成為儲(chǔ)備貨幣。

七、文獻(xiàn)綜述的啟示

在大量閱讀文獻(xiàn)、分類整理后，我發(fā)現(xiàn)在以往的人民幣國(guó)際化研究中，關(guān)于貨幣國(guó)際化的概念、人民幣國(guó)際化成本收益的分析、路徑和時(shí)機(jī)的選擇等問(wèn)題是討論的比較多的。比較欠缺的方面在于：首先，以往的研究大多停留在定性分析層面，而缺乏對(duì)貨幣國(guó)際化問(wèn)題，特別是對(duì)于貨幣國(guó)際化影響因素的定量研究。其次，關(guān)于貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)方面挖掘的并不是很深，大多都是簡(jiǎn)要的回顧一下別國(guó)貨幣國(guó)際化所經(jīng)歷的主要階段，缺乏對(duì)于當(dāng)時(shí)該國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、包括政治情況的進(jìn)一步探討。再次，前人對(duì)于世界主要國(guó)家貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的借鑒，大多只是停留在美元、日元馬克上的經(jīng)驗(yàn)研究，有關(guān)韓元和新加波元的探討卻很少涉及，然而我國(guó)作為亞洲大國(guó)，亞洲貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們來(lái)說(shuō)有著相當(dāng)大的借鑒意義。因此作者認(rèn)為今后有關(guān)貨幣國(guó)際化問(wèn)題的研究，可以更多的關(guān)注上述幾個(gè)欠缺的方面，對(duì)世界主要貨幣國(guó)際化和人民幣國(guó)際化問(wèn)題做出更加全面、深入的研究。

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[4]張禮卿.國(guó)際金融體系：歷史、現(xiàn)狀與趨勢(shì)[J].求是，2003.（22）：　58-60

篇6

論壇圍繞“金融危機(jī)后商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略與金融創(chuàng)新”主題展開(kāi)討論,博士后代表報(bào)告了各自的研究成果。中國(guó)人民銀行金融研究所肖翔、銀監(jiān)會(huì)研究局王清容、招商銀行博士后工作站負(fù)責(zé)人羅開(kāi)位、中信銀行研究規(guī)劃部總經(jīng)理張春子、民生銀行調(diào)研處處長(zhǎng)宋飛、《金融時(shí)報(bào)》理論部主任劉文林、《上海證券報(bào)》首席編輯鄒民生,以及工商銀行黃旭、建設(shè)銀行許秋起等與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、專家圍繞報(bào)告論題展開(kāi)了熱烈討論。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平主持了本次論壇。

會(huì)上,《新金融》副主編王辰博士宣讀了“2009金融專題研究”博士后征文獲獎(jiǎng)博士后名單。本次博士后征文活動(dòng)得到了各大銀行、證券公司、社科院和高校博士后工作站的大力支持和響應(yīng),共收到了應(yīng)征博士后論文70多篇。經(jīng)過(guò)專家評(píng)審委員會(huì)的匿名評(píng)審和投票,共評(píng)出一等獎(jiǎng)1名,二等獎(jiǎng)5名以及入圍獎(jiǎng)7名?！缎陆鹑凇菲诳蚋鞑┦亢蠊ぷ髡竞瞳@獎(jiǎng)博士后表示祝賀和感謝。

一、后危機(jī)時(shí)代的中國(guó)銀行業(yè):風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇與戰(zhàn)略

張忠永(中國(guó)民生銀行博士后工作站)

全球性金融危機(jī)的起源是美國(guó)的次貸危機(jī),而根本原因是全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡。具體表現(xiàn)為需求與國(guó)際分工的不匹配、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度分離,而且危機(jī)治理措施只能緩和而不能根治危機(jī)的根源。

危機(jī)對(duì)中國(guó)是一次巨大的“外部需求沖擊”,直接對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊,并向金融和銀行領(lǐng)域傳導(dǎo)。但隨著各國(guó)處理危機(jī)的政策起效,我國(guó)環(huán)境逐漸改善;2008年以來(lái)適度寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策收效良好,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“保增長(zhǎng)、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”下正在實(shí)現(xiàn)次高速發(fā)展。

這一過(guò)程中,中國(guó)銀行業(yè)面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)主要是:在對(duì)政府刺激計(jì)劃積極配合、進(jìn)行巨額放貸過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn),地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn),投資決策失誤帶來(lái)的信貸風(fēng)險(xiǎn),存量貸款因經(jīng)濟(jì)下滑而違約率上升等。從長(zhǎng)期來(lái)看,每次危機(jī)的真正擺脫都不是財(cái)政和貨幣政策的功勞,而是新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和新的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的出現(xiàn)的結(jié)果。因而全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和尋找經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎的過(guò)程中,中國(guó)銀行也面臨著更大風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)內(nèi)可歸結(jié)為中國(guó)的工業(yè)化和城市化的進(jìn)程和方向問(wèn)題,對(duì)外則是中資銀行“走出去”、提升在國(guó)際銀行業(yè)地位的問(wèn)題。

而中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇,在于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中銀行服務(wù)升級(jí)與客戶質(zhì)量改善,也在于中國(guó)銀行業(yè)生存的國(guó)際和國(guó)內(nèi)金融生態(tài)環(huán)境的改善。后危機(jī)時(shí)代中國(guó)銀行業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,一要提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力,確保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。根據(jù)自己的實(shí)際情況實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議,以應(yīng)付工業(yè)化和城市化帶來(lái)的公司風(fēng)險(xiǎn)和金融生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。二要提升基礎(chǔ)能力,構(gòu)筑現(xiàn)代銀行服務(wù)新平臺(tái)。必須在市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶服務(wù)、組織流程、科技運(yùn)用及人才素質(zhì)等基礎(chǔ)能力方面減小與國(guó)際領(lǐng)先銀行的差距,真正建立起以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)理念和專業(yè)化服務(wù)能力。三要緊盯中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài),及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間會(huì)表現(xiàn)出政府主導(dǎo)與市場(chǎng)深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程,而且伴隨著金融深化和脫媒的進(jìn)程,銀行的主要客戶和市場(chǎng)都可能發(fā)生很大的轉(zhuǎn)變,要求銀行必須具有靈活的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)機(jī)制、業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制、個(gè)性化服務(wù)機(jī)制等,并不斷調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略,時(shí)刻抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力部分。

二、構(gòu)建提升商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力的驅(qū)動(dòng)機(jī)制

李小平(中國(guó)建設(shè)銀行博士后)

與金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需求和國(guó)外先進(jìn)銀行相比,我國(guó)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種較少,缺乏特色和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,產(chǎn)品研發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)速度慢,產(chǎn)品研發(fā)深度不夠,無(wú)法滿足客戶的差異化需求。切實(shí)提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力是商業(yè)銀行在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得客戶,提升競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的必然選擇。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動(dòng)力,也是深化金融改革、實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)容。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容,可以從三方面構(gòu)建一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力模型。

一是戰(zhàn)略業(yè)務(wù)輸入驅(qū)動(dòng)。產(chǎn)品創(chuàng)新只有從屬并服務(wù)于商業(yè)銀行整體業(yè)務(wù)發(fā)展,才能使創(chuàng)新不會(huì)脫離銀行業(yè)務(wù)發(fā)展而成為空中樓閣。因而商業(yè)銀行必須把握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢(shì),進(jìn)一步細(xì)化自身業(yè)務(wù)戰(zhàn)略,形成全行可以統(tǒng)一理解的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)規(guī)劃,明確產(chǎn)品創(chuàng)新的目標(biāo)和方向,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。

二是管理實(shí)現(xiàn)驅(qū)動(dòng)。完善的管理機(jī)制是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程的有力保障,為此,商業(yè)銀行應(yīng)該從構(gòu)建完善的產(chǎn)品創(chuàng)新組織架構(gòu)、組建產(chǎn)品和客戶雙經(jīng)理制的專家團(tuán)隊(duì)、建立明確的產(chǎn)品創(chuàng)新責(zé)任體系、建立產(chǎn)品創(chuàng)新考核激勵(lì)機(jī)制、搭建產(chǎn)品與客戶管理的信息平臺(tái)等方面,建立和完善促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新的管理機(jī)制,通過(guò)完善的組織管理驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)現(xiàn),提高商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

三是技術(shù)方法支持驅(qū)動(dòng)。任何創(chuàng)新特別是產(chǎn)品創(chuàng)新是技術(shù)性很強(qiáng)的工作,商業(yè)銀行在做好產(chǎn)品創(chuàng)新規(guī)劃,加強(qiáng)創(chuàng)新管理制度建設(shè)的同時(shí),要探索加速產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)方法和模式,從技術(shù)層面驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。如完善流程化研發(fā)方式,尋找產(chǎn)品研發(fā)新模式和技術(shù)支持平臺(tái),構(gòu)建產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系,產(chǎn)品研發(fā)新模式,新技術(shù)和新理論支持等。中國(guó)商業(yè)銀行可以通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力建設(shè),提高金融服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)能力。

三、 抓住歷史機(jī)遇 設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的有效路徑

李建軍(中國(guó)銀行博士后工作站)

金融危機(jī)之后,美元本位的國(guó)際貨幣體系變革需求,加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的內(nèi)在要求,人民幣國(guó)際化的進(jìn)程加速。雖然目前人民幣已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮貿(mào)易結(jié)算功能,且通過(guò)貨幣互換大規(guī)模的走向國(guó)際市場(chǎng),但現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀表明還存在以下問(wèn)題:如跨境貿(mào)易結(jié)算制度還須進(jìn)一步完善,資本輸出中人民幣使用不足,金融資本市場(chǎng)還沒(méi)有被充分利用等。

構(gòu)建實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的路徑,要有“一個(gè)核心”:使人民幣與我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng),而非取代美元?！皟蓚€(gè)發(fā)展階段”:先是在2020年前后,實(shí)現(xiàn)人民幣的完全周邊化及進(jìn)入準(zhǔn)區(qū)域化,使人民幣成為周邊國(guó)家和區(qū)域內(nèi)最主要的結(jié)算和投資貨幣;再是到2030年前后,徹底實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化,使人民幣成為世界經(jīng)濟(jì)中最主要的貿(mào)易結(jié)算、投資和儲(chǔ)備貨幣之一。

為此可采取以下五方面的具體措施。一是采取有效措施,擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用。如通過(guò)降低交易成本、提高議價(jià)能力,擴(kuò)大人民幣結(jié)算的規(guī)模;設(shè)計(jì)有效的人民幣清算體系,疏通人民幣回流渠道;建立政府間的合作和交流機(jī)制等。二是擴(kuò)大在對(duì)外援助、貸款和對(duì)外直接投資領(lǐng)域人民幣的使用。我國(guó)可用人民幣向金融危機(jī)中缺乏資金的發(fā)展中國(guó)家提供援助和低息貸款,進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),鼓勵(lì)民間資本和國(guó)內(nèi)企業(yè)參與相關(guān)項(xiàng)目的投資和建設(shè)。三是建立健全成熟開(kāi)放的資本市場(chǎng),擴(kuò)大人民幣在金融投資領(lǐng)域的使用。不僅可以開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),打通人民幣投資渠道,還可以利用香港作為人民幣離岸市場(chǎng)。四是將互換協(xié)議從緊急救援模式轉(zhuǎn)化為日常支援模式,更有效地為人民幣國(guó)際化服務(wù)。如可促進(jìn)把互換的額度作為種子基金用于貿(mào)易融資等。五是爭(zhēng)取逐步提高我國(guó)在IMF中的地位。包括讓人民幣成為SDR的籃子貨幣,提升中國(guó)在IMF投票權(quán)比例等。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算:我國(guó)商業(yè)銀行的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略業(yè)務(wù)

吳博(交通銀行博士后工作站)

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)是我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、推進(jìn)人民幣區(qū)域化及時(shí)而重要的舉措,但現(xiàn)狀表明這一試點(diǎn)進(jìn)展并不順利。這既有試點(diǎn)企業(yè)不熟悉流程,出口退稅、報(bào)關(guān)等相關(guān)政策不完善,對(duì)銀行、企業(yè)、地域嚴(yán)格的限制政策等內(nèi)部因素,也有美元匯率走穩(wěn),人民幣不可自由兌換,資本賬戶沒(méi)完全開(kāi)放、投資回流渠道缺失等外部因素。

商業(yè)銀行通過(guò)“清算行”模式和“行”模式開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。短期內(nèi)商業(yè)銀行可能因此項(xiàng)業(yè)務(wù)而面臨風(fēng)險(xiǎn)和損失,如減少了傳統(tǒng)的外匯匯兌收入,面臨信息系統(tǒng)升級(jí)、整合的壓力,需對(duì)結(jié)算企業(yè)的貿(mào)易真實(shí)性進(jìn)行審核,在新業(yè)務(wù)辦理過(guò)程中可能產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn),以及可能面臨來(lái)自境外的法律風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等。

但長(zhǎng)期而言這對(duì)商業(yè)銀行是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù),這首先有利于中資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、開(kāi)辟新的盈利空間,而且隨著人民幣在跨境貿(mào)易中結(jié)算比例越來(lái)越大,這些新的盈利空間會(huì)被逐漸打開(kāi)。其次,提供人民幣結(jié)算是商業(yè)銀行服務(wù)水平的豐富和完善,有助于商業(yè)銀行以優(yōu)質(zhì)服務(wù)吸引更多優(yōu)質(zhì)的國(guó)際業(yè)務(wù)客戶。再次,商業(yè)銀行可以此為契機(jī)擴(kuò)大進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng),發(fā)揮人民幣業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢(shì),提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

建議現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)放棄短期盈利預(yù)期,將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算作為一項(xiàng)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行長(zhǎng)期準(zhǔn)備。具體而言,應(yīng)通過(guò)挖掘現(xiàn)有試點(diǎn)企業(yè)擴(kuò)大內(nèi)部需求,通過(guò)在人民幣流通程度較高的境外區(qū)域培養(yǎng)客戶、增設(shè)境外重點(diǎn)區(qū)域分支機(jī)構(gòu)、擴(kuò)大境外參加行清算網(wǎng)絡(luò)、提供貿(mào)易融資等培育外部需求,進(jìn)一步拓展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

五、改善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,促進(jìn)金融創(chuàng)新

王榿倫(中信銀行博士后工作站)

在“百年一遇”的國(guó)際金融危機(jī)沖擊下,國(guó)際銀行業(yè)遭受重創(chuàng),銀行倒閉風(fēng)潮涌現(xiàn),并購(gòu)重組此起彼伏,金融創(chuàng)新受到抑制。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也難以獨(dú)善其身,利差收窄對(duì)銀行盈利能力形成巨大壓力,傳統(tǒng)的“以量補(bǔ)價(jià)”的經(jīng)營(yíng)策略在信貸投放迅速擴(kuò)張過(guò)程中積聚了新的風(fēng)險(xiǎn)隱患,表現(xiàn)為一是銀行逆周期的信貸規(guī)模擴(kuò)張會(huì)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后沉淀很多資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn),二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患也不容忽視,三是貸款規(guī)模的迅速擴(kuò)張使得資本也同時(shí)被迅速消耗,對(duì)商業(yè)銀行的后續(xù)發(fā)展形成嚴(yán)重制約。

盡管世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過(guò)了“最壞的時(shí)期”,為中國(guó)銀行發(fā)展帶來(lái)了重要發(fā)展機(jī)遇,但全球經(jīng)濟(jì)金融的不確定性因素依然較多,商業(yè)銀行依然面臨全面風(fēng)險(xiǎn)管理、資本管理、盈利能力和金融創(chuàng)新與監(jiān)管等方面的挑戰(zhàn)。同時(shí)在經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮后,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展將給銀行帶來(lái)許多新的機(jī)遇。一是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇并長(zhǎng)期向好,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展將為中國(guó)銀行業(yè)的盈利增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的條件;二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中新興行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇;三是居民理財(cái)意識(shí)提升,促使銀行業(yè)及時(shí)調(diào)整原有的經(jīng)營(yíng)模式和服務(wù)方向;四是商業(yè)銀行“走出去”進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的機(jī)遇。

后金融危機(jī)時(shí)代商業(yè)銀行的發(fā)展策略包括:第一,重新審視并制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,改變傳統(tǒng)上依靠資本消耗的增長(zhǎng)模式,提高中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第二,提高全面風(fēng)險(xiǎn)管理水平,制定和實(shí)施明確的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略,強(qiáng)化政策制度和風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)。第三,重視對(duì)經(jīng)濟(jì)資本的管理,自主地用有限的資本制約銀行規(guī)模的無(wú)限擴(kuò)張,強(qiáng)化資本有限性和有償使用的觀念,更加注重效益、質(zhì)量、規(guī)模的協(xié)調(diào)發(fā)展。第四,優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu),通過(guò)發(fā)展零售業(yè)務(wù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),通過(guò)發(fā)展中小企業(yè)客戶優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),通過(guò)發(fā)展中間業(yè)務(wù)調(diào)整收入結(jié)構(gòu),通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例、提高主動(dòng)負(fù)債優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。第五,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高創(chuàng)新能力,從提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力出發(fā),完善創(chuàng)新的組織機(jī)制,強(qiáng)化創(chuàng)新支持保障體系。

步入后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新,既要有國(guó)際視野又要立足中國(guó)國(guó)情,要以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為根本,以適度有效為基本出發(fā)點(diǎn),以有效的風(fēng)險(xiǎn)控制為前提,以審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為保障。有效金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管下的金融創(chuàng)新有以下要點(diǎn):要培育客戶風(fēng)險(xiǎn)防范能力,銀行要提升金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制能力,政府要加強(qiáng)金融創(chuàng)新保障作用,監(jiān)管當(dāng)局要發(fā)揮創(chuàng)新引導(dǎo)和監(jiān)督作用,以及要推動(dòng)國(guó)際監(jiān)管體系改革與合作。

六、金融危機(jī)、金融脫媒與商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理

孫兆斌(交通銀行博士后工作站)

資產(chǎn)負(fù)債管理是現(xiàn)代商業(yè)銀行生存發(fā)展的根基和生命線。面對(duì)全球金融危機(jī)蔓延與金融脫媒趨勢(shì)的發(fā)展,我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨相當(dāng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。金融危機(jī)在短期內(nèi)增大我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的難度,可能面臨較為嚴(yán)重的信貸資產(chǎn)安全性問(wèn)題,并存在增加資本金和貸款損失撥備的要求,從而影響到商業(yè)銀行的盈利能力;另一方面金融脫媒則在中長(zhǎng)期要求銀行建立更高效的資產(chǎn)負(fù)債管理體系,以適應(yīng)金融脫媒條件下商業(yè)銀行生存發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境發(fā)生的重大變化,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

目前,我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理是資產(chǎn)負(fù)債比例管理和資本充足率管理并存的模式,本質(zhì)上仍未跳出資產(chǎn)負(fù)債比例管理的框架。這一模式在推動(dòng)銀行業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。但隨著業(yè)務(wù)實(shí)踐的不斷推進(jìn),其缺陷也日漸顯現(xiàn),一是難以有效處理安全性、流動(dòng)性與盈利性的關(guān)系,二是本質(zhì)上屬于靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理,三是這種模式脫胎于信貸資金管理,與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)直接相關(guān)的仍然主要是存貸款業(yè)務(wù)管理,對(duì)于中間業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)以及日益豐富的表外業(yè)務(wù)等雖有涉及,但重視程度仍嫌不夠。

我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)型的目標(biāo)應(yīng)該是建立現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理體系。這是一種風(fēng)險(xiǎn)限額下的協(xié)調(diào)式管理和前瞻性的策略選擇管理,以計(jì)量和管理各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)科學(xué)的預(yù)期獲利以及優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資本配置為基本管理內(nèi)容,依賴以缺口分析、久期分析和情景模擬為代表的管理技術(shù),借助于FTP與RAROC兩個(gè)主要管理工具,分離業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)產(chǎn)品合理定價(jià)、準(zhǔn)確切分不同業(yè)務(wù)單位的利潤(rùn)貢獻(xiàn),戰(zhàn)略性、前瞻性地引導(dǎo)各條業(yè)務(wù)線的收縮和擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡。

借鑒中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革“漸進(jìn)性制度變遷”的成功經(jīng)驗(yàn),立足于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債賬戶的特征和相互關(guān)系,資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)型必須立足于負(fù)債與資產(chǎn)賬戶的改善。具體而言,應(yīng)在改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大主動(dòng)負(fù)債比重、著力提高資產(chǎn)多樣性、強(qiáng)化資產(chǎn)配置能力的基礎(chǔ)上,構(gòu)建內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制,實(shí)行資金全額集中管理,逐步建立現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理體系,提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力,控制風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化,推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

七、私人銀行的價(jià)值主張――實(shí)踐回顧與方向選擇

葉菲(中國(guó)工商銀行博士后工作站)

私人銀行商業(yè)模式的核心問(wèn)題是私人銀行的價(jià)值主張是什么,即它能夠?yàn)榭蛻籼峁┠男M足客戶需求的產(chǎn)品或服務(wù)。對(duì)2007年和2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的回顧發(fā)現(xiàn),首先,國(guó)內(nèi)私人銀行產(chǎn)品借鑒了“核心-衛(wèi)星”策略,核心資產(chǎn)由客戶全權(quán)委托私人銀行進(jìn)行相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定和長(zhǎng)期的投資;衛(wèi)星資產(chǎn)的投資則是由私人銀行對(duì)客戶提供投資咨詢建議,客戶自行進(jìn)行短期的、相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資決策。其次,通過(guò)“私募基金陽(yáng)光化”等進(jìn)行積極管理的股票投資。再次,有選擇地推出了一些投資海外證券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品。另外,還推出本金保護(hù)類等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和另類投資產(chǎn)品。各家銀行為滿足私人銀行客戶需求進(jìn)行大量的服務(wù)創(chuàng)新嘗試,但存在兩個(gè)主要問(wèn)題:第一,推出產(chǎn)品和服務(wù)雖多,但比較分散,主線并不突出;第二,產(chǎn)品歸根結(jié)底是為客戶資產(chǎn)配置服務(wù)的,但如何配置仍然缺乏明晰的框架。

不同于按照職業(yè)或資產(chǎn)規(guī)模的普通分類方法,我們可以從需求差異角度把高凈值客戶分為兩大類:財(cái)富創(chuàng)造型客戶和財(cái)富增值型客戶。財(cái)富創(chuàng)造型客戶財(cái)富主要表現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值,他們關(guān)注的是銀行能否提供適當(dāng)?shù)耐丁⑷谫Y解決方案以幫助企業(yè)發(fā)展,而不是銀行理財(cái)產(chǎn)品給可投資金融資產(chǎn)帶來(lái)的增值;他們的個(gè)人行為往往帶有濃重的企業(yè)行為色彩,放置于銀行的個(gè)人資產(chǎn)某種程度上也是企業(yè)流動(dòng)資金的一部分。私人銀行應(yīng)當(dāng)為他們提供整合化的公司金融解決方案,為此一是要從產(chǎn)業(yè)生命周期視角了解客戶企業(yè),二是要通過(guò)發(fā)揮銀行的作用,替企業(yè)整合母集團(tuán)內(nèi)部資源、金融同業(yè)資源以及客戶信息資源,創(chuàng)造更大的企業(yè)價(jià)值。

財(cái)富增值型客戶希望通過(guò)資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)存量財(cái)富的保值、增值,對(duì)資產(chǎn)收益率比較敏感。然而,我們發(fā)現(xiàn)很多客戶的資產(chǎn)配置并不合理,客戶的投資決策并不完全依賴?yán)硇缘呐袛?情緒和認(rèn)知也是重要的影響因素。私人銀行可以突破傳統(tǒng)的均值-方差模型,依據(jù)財(cái)富配置框架(WAF)為他們進(jìn)行多目標(biāo)的資產(chǎn)配置。

財(cái)富配置框架(WAF)認(rèn)為私人客戶面臨三類風(fēng)險(xiǎn),一是使個(gè)人生活水平下降的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)(personal risk),二是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(market risk),三是追求提升財(cái)富階層引致的志向風(fēng)險(xiǎn)(aspiration risk)。相應(yīng)地,在資產(chǎn)配置時(shí),應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)分為保護(hù)性資產(chǎn)(protective assets)、市場(chǎng)資產(chǎn)(market assets)和志向資產(chǎn)(aspiration assets),通過(guò)三種資產(chǎn)之間的配置來(lái)實(shí)現(xiàn)私人客戶資產(chǎn)配置的多元化目標(biāo)。

八、考慮銀行監(jiān)管資本的存款保險(xiǎn)定價(jià)研究

楊繼光(招商銀行博士后工作站)

存款保險(xiǎn)制度的目的是為了維護(hù)存款者的利益和金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),起源于美國(guó),目前世界上已有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了此項(xiàng)制度,并成為一國(guó)金融安全網(wǎng)的重要組成部分。

目前比較流行的兩種存款保險(xiǎn)定價(jià)方法,一是期權(quán)定價(jià)法,將存款保險(xiǎn)看成是保險(xiǎn)人針對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)發(fā)行的一份看跌期權(quán),它應(yīng)用市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)評(píng)估銀行資本與資產(chǎn)的價(jià)值,比較適合對(duì)上市銀行存款保險(xiǎn)定價(jià)的估算。二是期望損失定價(jià)法,首先估計(jì)銀行破產(chǎn)時(shí)的資產(chǎn)損失率,然后通過(guò)“存款/資產(chǎn)比率”換算成單位存款的損失率,再乘以估計(jì)的銀行破產(chǎn)概率,得到存款人遭受損失的概率意義下的期望平均值,并將其作為制定存款保險(xiǎn)費(fèi)率的依據(jù),也可用于非上市銀行存款保險(xiǎn)的定價(jià)。以上兩種方法均未能刻畫(huà)銀行資本持有狀況對(duì)存款保險(xiǎn)費(fèi)率的影響,而事實(shí)上銀行資本充足率是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)制定保險(xiǎn)費(fèi)率的重要參考指標(biāo)。

篇7

論文摘要：自2005年7月21日實(shí)行人民幣匯率制度改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元一直呈單邊升值的趨勢(shì)，截至目前已升值10％?；诖耍瑢?duì)國(guó)有商業(yè)銀行在人民幣升值過(guò)程中存在的國(guó)有商業(yè)銀行外匯資本面臨貶值，資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間加大，結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大等一些匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討。

從2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，人民幣對(duì)美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對(duì)人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(shì)(見(jiàn)下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對(duì)升值風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資本金來(lái)源主要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國(guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外戰(zhàn)略投資者，國(guó)外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國(guó)建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過(guò)程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家通過(guò)外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。

二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)源并沒(méi)有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過(guò)去兩年中，國(guó)內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人民幣資金購(gòu)買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)源問(wèn)題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不斷加大，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)業(yè)務(wù)的匯率問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國(guó)內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。如果出現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大

人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過(guò)去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系

國(guó)有商業(yè)銀行過(guò)去長(zhǎng)期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營(yíng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過(guò)彈性匯率的檢驗(yàn)。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序還有待進(jìn)一步完善，執(zhí)行力度有待加強(qiáng)。目前，大部分國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺(tái)制度和政策還只是停留在紙上，但在實(shí)際中實(shí)施不力，甚至根本無(wú)人執(zhí)行。如交行在業(yè)績(jī)公告中就表示：“人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施公布實(shí)施后，由于缺乏市場(chǎng)化的避險(xiǎn)工具，規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)本集團(tuán)盈利造成一定負(fù)面影響?！?/p>

篇8

摘要：20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速，己經(jīng)在國(guó)際金融市場(chǎng)上占據(jù)了舉足輕重的地位。衍生工具具有兩面性，高風(fēng)險(xiǎn)與杠桿收益作用，企業(yè)如使用不慎會(huì)失去原有的套保目的，給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2005年人民幣匯率改革啟動(dòng)，近年來(lái)匯率波動(dòng)巨大，以外幣為主進(jìn)行結(jié)算的外貿(mào)企業(yè)為應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，紛紛采用金融衍生品進(jìn)行交易，本文選擇了外企企業(yè)最為常用的兩種工具ndf（non-delivery forwards）無(wú)本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和df（foreign exchange forward contract）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，并對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，幫助外貿(mào)企業(yè)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行規(guī)避。

 

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品 外貿(mào)企業(yè) 無(wú)本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)

一、引言

衍生工具（derivatives），又稱金融衍生工具、金融衍生產(chǎn)品，最初被作為一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，自20世紀(jì)80年代以來(lái)得到了迅猛的發(fā)展。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的推進(jìn)，衍生工具交易己經(jīng)在國(guó)際金融市場(chǎng)上占據(jù)了舉足輕重的地位。

 

衍生工具具有兩面性。由于其具備杠桿作用、期限長(zhǎng)、互動(dòng)性強(qiáng)和高風(fēng)險(xiǎn)等特質(zhì)，衍生工具的運(yùn)用存在很大的不確定性。一旦稍有不慎，其杠桿作用就可能使企業(yè)形成巨額的損失，嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。上世紀(jì)末巴林銀行由于內(nèi)控措施導(dǎo)致衍生產(chǎn)品巨額虧損進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、本世紀(jì)發(fā)生的“次貸危機(jī)”，都體現(xiàn)了衍生工具的巨大風(fēng)險(xiǎn)。而在國(guó)內(nèi)，前些年的中航油等多家公司因衍生工具運(yùn)用不當(dāng)出現(xiàn)巨額損失的案例，也給業(yè)界敲響了警鐘，對(duì)衍生工具的管理已到了刻不容緩的地步。

 

2005年7月21日，新一輪人民幣匯率改革拉開(kāi)序幕，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。改革之時(shí)的美元對(duì)人民幣匯率為8.2765人民幣/美元，近幾年來(lái)，人民幣不斷升值，今年美元對(duì)人民幣曾經(jīng)破6.3人民幣/美元，近期美元對(duì)人民幣匯率有所反彈，目前在相對(duì)高位運(yùn)行，外貿(mào)企業(yè)面臨巨大的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

 

中國(guó)為數(shù)眾多的外貿(mào)企業(yè)為應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行外匯套保業(yè)務(wù)。上世紀(jì)80年代初中期，衍生工具業(yè)務(wù)在中國(guó)出現(xiàn)，起先國(guó)內(nèi)各類企業(yè)只能通過(guò)專業(yè)經(jīng)紀(jì)公司，在境外參與業(yè)務(wù)。發(fā)展到90年代，中國(guó)開(kāi)始著手建設(shè)自己的衍生工具業(yè)務(wù)市場(chǎng)。1992年，國(guó)內(nèi)首個(gè)外匯期貨市場(chǎng)在上海成立， 1997年，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在中國(guó)銀行開(kāi)始辦理，這是國(guó)內(nèi)衍生工具規(guī)?；瘶I(yè)務(wù)的開(kāi)端，經(jīng)過(guò)十幾年的實(shí)踐，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外的衍生工具的利率互換、可轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)期外匯、外匯互換等業(yè)務(wù)也日益活躍，但外貿(mào)企業(yè)目前較常使用的主要是ndf（non-delivery forwards）無(wú)本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和df（foreign exchange forward contract）遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

 

二、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯（df）與無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（ndf）介紹

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)（df）是指與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，到期再按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。

 

無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易（ndf）是指戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額，并于未來(lái)指定日期，就先前約定匯率與即期市場(chǎng)匯率之差價(jià)結(jié)算差額，而無(wú)須交割本金。ndf交易從1996年左右開(kāi)始出現(xiàn)，人民幣ndf市場(chǎng)之所以出現(xiàn)是因?yàn)殡S著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)成為世界上最大的資本輸入國(guó)之一，數(shù)量眾多的跨國(guó)公司需要一種工具來(lái)規(guī)避人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)政府嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)內(nèi)資企業(yè)和外企進(jìn)行該項(xiàng)交易。但由于該項(xiàng)交易不會(huì)出現(xiàn)資金越境流動(dòng)，即使公司交付的外匯保證金也不會(huì)流出國(guó)境，而僅僅是作為進(jìn)行該項(xiàng)交易的一種憑據(jù)；交易結(jié)束后產(chǎn)生的收益可以存放在國(guó)外賬戶，不必流入境內(nèi)。因此，國(guó)家外管局很難對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行全程監(jiān)管，所以ndf看似收到嚴(yán)格控制，實(shí)則鮮有辦法對(duì)其進(jìn)行束縛。

 

人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)是指在委托日同時(shí)與銀行簽訂兩筆金額一致、買賣方向相反、交割日期不同的人民幣對(duì)同一外匯貨幣的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照該掉期合約約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。

 

利用df和ndf組合通過(guò)掉期業(yè)務(wù)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利：

2009年6月25日，某客戶x與國(guó)內(nèi)銀行簽訂一年后交割的遠(yuǎn)期結(jié)匯交易，名義本金100萬(wàn)美元。此時(shí)銀行雙邊報(bào)價(jià)為6.8350：6.8440，故客戶a在一年后正常交割的話將付出100萬(wàn)美元并收到683.50萬(wàn)元人民幣；在2009年6月25日當(dāng)天，客戶x同時(shí)在境外ndf市場(chǎng)執(zhí)行一單一年期買入100萬(wàn)美元賣出人民幣的交易，此時(shí)市場(chǎng)的雙邊價(jià)格為6.76：6.77，站在2009年6月25日的角度看，若客戶x通過(guò)相等金額方向相反的境內(nèi)外兩筆對(duì)沖交易已經(jīng)鎖定了6.5萬(wàn)元人民幣（683.5-677）的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，約合1%的收益率水平。如果考慮到ndf交易中保證金的杠桿作用和境內(nèi)保證金存款的利息收入，收益率水平可以到達(dá)20%。

 

當(dāng)然類似交易也需要滿足以下幾個(gè)條件：其一，境內(nèi)企業(yè)和銀行做遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易要有真實(shí)貿(mào)易背景；其二，在新加坡或者香港地區(qū)有能夠從事ndf市場(chǎng)的利益相關(guān)主體；其三，交易宗旨是追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)下的收益水平而非追求單邊敞口的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性收益。

 

三、金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)提示

企業(yè)運(yùn)用衍生工具所面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)（credit risk）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（market risk）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（liquidity risk）、操作風(fēng)險(xiǎn)（operations risk）和法律風(fēng)險(xiǎn)（legal risk）。

 

企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)關(guān)注涉及衍生工具業(yè)務(wù)的下列風(fēng)險(xiǎn)：

（一）董事會(huì)和高層管理人員存在投機(jī)心理，使衍生工具業(yè)務(wù)在低風(fēng)險(xiǎn)的套期保值操與高收益高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)之間搖擺，給企業(yè)的盈虧帶來(lái)極大的不確定性。

（二）由于規(guī)避審核或越權(quán)審批，衍生工具很可能因此收到重大損失，給企業(yè)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。

（三）與衍生工具交易相關(guān)的資金流動(dòng)未遵照既定制度執(zhí)行，可能導(dǎo)致?lián)p失的發(fā)生。

（四）由于可以起到警示作用的預(yù)警和止損制度缺失，可能導(dǎo)致衍生工具業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，甚至出現(xiàn)損失。

（五）交易信息交換過(guò)程中發(fā)生的滯后、誤差、混亂等情況，可能導(dǎo)致錯(cuò)失交易機(jī)會(huì)，甚至出現(xiàn)損失。

（六）由于人為或者系統(tǒng)的原因，是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法進(jìn)行正確的核算，可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)報(bào)表列示失真。

（七）衍生工具套保交易可能出現(xiàn)由于違法而受到處罰，從而遭受經(jīng)濟(jì)和名譽(yù)的雙重?fù)p失的情況。在大多數(shù)情況下，違法風(fēng)險(xiǎn)往往體現(xiàn)在場(chǎng)外交易中。由于相當(dāng)一部分衍生產(chǎn)品出現(xiàn)時(shí)間短，

尚沒(méi)有法律法規(guī)可以涵蓋所有的違法責(zé)任和違法風(fēng)險(xiǎn)，因此，交易各方既有可能處于法律的防護(hù)圈外。同時(shí)，一些衍生產(chǎn)品從產(chǎn)生就含有規(guī)避法律的審計(jì)成分，因此這部分產(chǎn)品很容易處于法律監(jiān)管的“盲區(qū)”中。此外，由于現(xiàn)有衍生工具的法規(guī)比較復(fù)雜，而且具有極強(qiáng)的專業(yè)性，很多投資者并不具備外圈掌握這些知識(shí)的能力，這也可能導(dǎo)致在交易過(guò)程中，出現(xiàn)違法行為。

 

（八）企業(yè)內(nèi)部從事衍生工具業(yè)務(wù)的交易人員和監(jiān)督人員的專業(yè)能力不足，不能適應(yīng)衍生工具種類多、流程繁瑣、性質(zhì)獨(dú)特和技術(shù)要求高等特點(diǎn)，使其較之基礎(chǔ)工具面臨更大的操作風(fēng)險(xiǎn)；交易員職業(yè)道德缺失以及衍生工具巨大杠桿作用，使所有決策差錯(cuò)都有產(chǎn)生巨額虧損的可能，也易于激發(fā)參與者的賭徒心理，促使他們違法法律。

 

具體到外貿(mào)企業(yè)常用的金融衍生產(chǎn)品遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)（df）除通過(guò)合理設(shè)計(jì)內(nèi)部控制流程可以避免的可控風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)發(fā)生重大變動(dòng)帶來(lái)的劇烈匯率波動(dòng)對(duì)尚未平倉(cāng)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易（ndf）在簽訂之時(shí)收益情況基本可以鎖定，但國(guó)家對(duì)ndf有一個(gè)管制文件，禁止境內(nèi)銀行在境內(nèi)進(jìn)行ndf報(bào)價(jià)，ndf業(yè)務(wù)操作需通過(guò)在新加坡或者香港地區(qū)有能夠從事ndf市場(chǎng)的利益相關(guān)主體進(jìn)行。關(guān)注相關(guān)利益主體資質(zhì)、政策變化、離岸業(yè)務(wù)的可能風(fēng)險(xiǎn)等因素。

 

外貿(mào)企業(yè)在實(shí)務(wù)操作時(shí)，應(yīng)權(quán)衡本企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)和收益的承受度，合理的使用好金融衍生產(chǎn)品交易這個(gè)雙刃劍。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部.企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引—衍生工具.（征求意見(jiàn)稿）， 2008

篇9

論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國(guó)際市場(chǎng)上的成本和價(jià)格，直接影響商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。外匯匯率的波動(dòng)，也會(huì)給金融投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就匯率變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期降低匯率波動(dòng)給貿(mào)易造成的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。目前約70%的國(guó)際貿(mào)易以美元來(lái)計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。

匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤(rùn);從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國(guó)際收支差額發(fā)生變化。

近期人民幣對(duì)美元一直呈升值態(tài)勢(shì)，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國(guó)產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢(shì)看:

1.人民幣面臨較大的升值壓力

自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過(guò)升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。

2.美元貶值動(dòng)力尚存

在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的相對(duì)升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國(guó)可以開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來(lái)適應(yīng)其過(guò)高的國(guó)防開(kāi)支和提高其本國(guó)國(guó)民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來(lái)美國(guó)對(duì)其它國(guó)家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國(guó)中央銀行持有美元頭寸約4.8萬(wàn)億美元，過(guò)多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

3.我國(guó)的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性

我國(guó)的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場(chǎng)均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長(zhǎng)。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行又不得不采取公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對(duì)剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過(guò)熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。

當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場(chǎng)化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場(chǎng)上形成，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)仍是一個(gè)相對(duì)封閉的外匯頭寸市場(chǎng)，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)。

通過(guò)上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來(lái)我國(guó)企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。

宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長(zhǎng)短”結(jié)合。

1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)

一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場(chǎng)一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對(duì)貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。

二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對(duì)外匯交易市場(chǎng)、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。

三是通過(guò)在外匯市場(chǎng)上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長(zhǎng)久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場(chǎng)心理而定。

四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。

2.中長(zhǎng)期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制

一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。

二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。

三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。

微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。

1.增強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能

培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財(cái)務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對(duì)匯率做出獨(dú)立的判斷，能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并運(yùn)用有關(guān)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品

篇10

人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有正反兩方面的影響。從正面來(lái)說(shuō),人民幣升值意味著人民幣的國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng),有利于降低進(jìn)口商品價(jià)格,使國(guó)內(nèi)消費(fèi)者受益,同時(shí),也可以降低以進(jìn)口原材料為主的出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。從長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣升值有利于促使國(guó)內(nèi)企業(yè)努力提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)國(guó)外投資能力。

人民幣升值,對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)最直接的影響就是出口價(jià)格的相對(duì)提高,這意味中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的下降。另外,出口企業(yè)還會(huì)遭受出口收入轉(zhuǎn)化成人民幣時(shí)的匯兌損失,以及由于出口量減少造成的損失。

人民幣升值對(duì)外貿(mào)企業(yè)的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

(1)直接匯兌損失。企業(yè)從簽訂合同到合同真正履行需要幾天甚至一月時(shí)間,買方按合同付價(jià),隨著人民幣對(duì)美元的不斷升值,外貿(mào)出口企業(yè)結(jié)匯時(shí)就會(huì)產(chǎn)生較大的匯兌損失,影響企業(yè)盈利。以紡織業(yè)為例,我國(guó)紡織品出口基本上是用結(jié)算方式,一季度人民幣兌美元的升值使該行業(yè)出口企業(yè)普遍遇到很大困難,企業(yè)的利潤(rùn)空間基本上消失。

(2)對(duì)于國(guó)內(nèi)采購(gòu)企業(yè),人民幣升值導(dǎo)致成本上升,國(guó)際上成本優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

(3)出口成交難度加大且具有不確定性。針對(duì)人民幣兌美元匯率變化較大的情況,大部分中小企業(yè)出口成交具有不確定性。例如,多數(shù)出口加工企業(yè)交貨期一般在3-5個(gè)月,企業(yè)計(jì)價(jià)時(shí)要考慮到幾個(gè)月以后的匯率水平,多數(shù)企業(yè)用6.6-6.7的水平計(jì)算,由于產(chǎn)品多數(shù)屬于低附加值產(chǎn)品且沒(méi)有定價(jià)權(quán),客戶往往不能接受美元報(bào)價(jià)進(jìn)行提價(jià),訂單因而轉(zhuǎn)向越南等其他國(guó)家。

據(jù)南昌海關(guān)統(tǒng)計(jì),2008年上半年,江西省進(jìn)出口總值達(dá)62.2億美元,同比增長(zhǎng)55.3%。在人民幣大幅升值的前提下,江西省對(duì)外貿(mào)易保持50%以上的高速增長(zhǎng),主要是得益于進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)和多晶硅等少數(shù)出口產(chǎn)品的迅猛增長(zhǎng)。

雖然2008年上半年的出口保持高速增長(zhǎng),但主要是由少數(shù)出口產(chǎn)品帶動(dòng)的,在此次調(diào)研中,多數(shù)出口企業(yè)目前處于艱難境地,處于困難的企業(yè)整體出現(xiàn)以下幾大特點(diǎn):

①低附加值,勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)受損嚴(yán)重。產(chǎn)品附加值低,其出口利潤(rùn)空間小,人民幣升值以后,其經(jīng)營(yíng)、生存壓力較高附加值產(chǎn)品更大,有些甚至將無(wú)法繼續(xù)出口。以紡織業(yè)為例,2007年三分之一的紡織企業(yè)利潤(rùn)率有6%-10%,整個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率只有3.9%,2008年一季度人民幣對(duì)美元升值達(dá)到4.49%,使得很多企業(yè)面臨的是做多虧多的境地。

相對(duì)而言,高附加值的產(chǎn)品,由于其有較大的利潤(rùn)空間,且有一定的定價(jià)權(quán),人民幣升值造成的損失可以在一定范圍內(nèi)得到消化。

②原材料國(guó)內(nèi)采購(gòu),出口采用美元結(jié)算的企業(yè)影響較大。

調(diào)研中,一家名為廣盛電子的企業(yè)稱,人民幣升值對(duì)企業(yè)影響很大,他們采用的模式是內(nèi)購(gòu)?fù)怃N,也就是原材料國(guó)內(nèi)采購(gòu),產(chǎn)品國(guó)外銷售,2008年以來(lái),僅匯兌損失就高達(dá)800萬(wàn),而公司的年凈利潤(rùn)也僅800萬(wàn),匯兌損失完全擠占利潤(rùn)空間。相對(duì)而言,儲(chǔ)科電子采取的是原材料進(jìn)口,產(chǎn)品外銷的模式,該公司工作人員稱幾乎感覺(jué)不到人民幣升值壓力。

2江西省進(jìn)出口企業(yè)目前面臨的主要問(wèn)題

2.1企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)和能力較差

由于長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定,企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀念較為淡薄。在此次調(diào)研的眾多企業(yè)中,絕大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有采取任何經(jīng)濟(jì)手段規(guī)避或管理匯率風(fēng)險(xiǎn),僅僅把匯率風(fēng)險(xiǎn)歸于政策性因素,僅有一家公司利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.2金融體制改革和金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新相對(duì)滯后

由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)還不具備承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力,放開(kāi)人民幣匯率,未知的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊可能給我國(guó)金融市場(chǎng)造成很大壓力。

2.3產(chǎn)品附加值低

產(chǎn)品附加值低的加工貿(mào)易導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有定價(jià)權(quán),在國(guó)際市場(chǎng)上處于被動(dòng)地位,人民幣升值擠壓利潤(rùn)空間,產(chǎn)品漲價(jià)又不被顧客接受,所受沖擊比較大。3對(duì)策建議

(1)原材料與上游產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。綜合計(jì)算,由于原材料及上游產(chǎn)品價(jià)格上漲,國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升了20%-30%,成為推動(dòng)企業(yè)成本上升的第一因素。

(2)國(guó)內(nèi)外貿(mào)政策的變化。近幾年來(lái),由于國(guó)際貿(mào)易順差不斷拉大,國(guó)內(nèi)被迫調(diào)整了外貿(mào)的出口政策。調(diào)整的基本方向就是對(duì)勞動(dòng)密集型低加工工業(yè)的出口予以限制,給企業(yè)制造了很大的成本。尤其是對(duì)紡織鞋帽、珠寶首飾、皮革、加工、飼料等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)沖擊較大,這些企業(yè)又集中在珠三角地區(qū)。

(3)央行實(shí)施貨幣從緊政策影響。央行嚴(yán)格限制貸款規(guī)模,進(jìn)一步加劇了出口加工企業(yè)資金困難。

在此次調(diào)研中,我們發(fā)現(xiàn),從產(chǎn)品需求彈性的角度分析,人民幣有限升值對(duì)出口會(huì)產(chǎn)生一定影響,但是不會(huì)對(duì)出口產(chǎn)生嚴(yán)重打擊。出口企業(yè)的艱難情況是由多方面因素造成的,在政策制定方面也需考慮到上述幾大因素。從企業(yè)自身角度來(lái)看,應(yīng)對(duì)策略的選擇比較重要,政府積極地對(duì)外貿(mào)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行該方面的引導(dǎo)。

①外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該高度關(guān)注外匯市場(chǎng),采用金融手段積極規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

要引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念,提高企業(yè)的主動(dòng)避險(xiǎn)意識(shí),并引導(dǎo)企業(yè)加大該方面專業(yè)知識(shí)和人才的引進(jìn),使企業(yè)掌握匯率避險(xiǎn)方法、工具,進(jìn)行主動(dòng)避險(xiǎn)。

②開(kāi)拓新的出口市場(chǎng),同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)銷,雙管齊下。

長(zhǎng)期以來(lái),江西的三大出口市場(chǎng)分別是歐盟、美國(guó)、中國(guó)香港。今年上半年則發(fā)生巨大變化,排名前三位的為歐盟、美國(guó)、東盟,出口額分別為6.8億美元、3.8億美元、3.5億美元,東盟躍升為江西省第三大出口市場(chǎng)。這一現(xiàn)象也表明,在人民幣升值的環(huán)境下,為了更大的利潤(rùn)空間,存在出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)換的趨勢(shì),這種轉(zhuǎn)移也緩解了人民幣升值對(duì)江西省外貿(mào)的影響。同時(shí),大多數(shù)出口企業(yè)在此刻都在積極地拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng),保存利潤(rùn)空間。

③優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)。

外貿(mào)企業(yè)提高應(yīng)對(duì)能力的根本措施是優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式,走高質(zhì)量、品牌化之路,提高出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,確保我國(guó)外貿(mào)企業(yè)具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候,我國(guó)外貿(mào)企業(yè)更要大膽的走出去,減輕國(guó)內(nèi)貨幣升值帶來(lái)的沖擊力,提高自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,在激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

(4)結(jié)匯多元化。

外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該從自身效益出發(fā),在出口結(jié)匯時(shí),不要單盯美元一種外幣。根據(jù)出口地區(qū)不同,經(jīng)與外商協(xié)商,選擇其它在國(guó)際市場(chǎng)流通且匯率穩(wěn)定可靠的幣種作為結(jié)匯外幣,如歐元、日元、英鎊等。

從政府角度來(lái)說(shuō),可以主要從以下幾方面著手:

①調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。結(jié)合自身情況,鼓勵(lì)全省各進(jìn)出口企業(yè)堅(jiān)持以科技進(jìn)步為推動(dòng)力,改變過(guò)去以初級(jí)產(chǎn)品出口為主的格局,大力調(diào)整和優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),對(duì)高附加值企業(yè)給予一定的政策支持。

②鼓勵(lì)原材料海外采購(gòu)。人民幣升值使原材料海外采購(gòu)具有優(yōu)勢(shì),由于進(jìn)口關(guān)稅,運(yùn)輸成本等導(dǎo)致眾多企業(yè)對(duì)原材料海外采購(gòu)?fù)鴧s步,針對(duì)這種現(xiàn)象,政府可以對(duì)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行一定的進(jìn)出口運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等政策支持。

論文關(guān)鍵詞:人民幣升值;進(jìn)出口貿(mào)易;影響;對(duì)策建議

論文摘要:針對(duì)國(guó)內(nèi)外迫切關(guān)注的人民幣升值問(wèn)題,從正反面分析人民幣升值給江西省進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)的影響入手,闡述何類型企業(yè)影響較為嚴(yán)重及企業(yè)面臨的問(wèn)題,并在此基礎(chǔ)上提出企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略及政府的政策支持建議。

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