導(dǎo)語：如何才能寫好一篇超主權(quán)貨幣，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：超主權(quán)貨幣;國際貨幣;儲備體系

一、美國是否愿意放棄美元國際貨幣的地位

一國貨幣充當(dāng)國際貨幣有哪些好處呢？簡單的講，該國可以避免匯率風(fēng)險，如果一國用自己的貨幣來做對外貿(mào)易的結(jié)算，就可以避免匯率波動的風(fēng)險，而把風(fēng)險留給他國。熟不知，這只是國際貨幣的蠅頭小利，鑄幣稅收入才是它的第一大利益。

鑄幣稅為政府由于印制貨幣的壟斷權(quán)而獲得的收入，主要指政府通過印制貨幣所獲得的購買力。這不難理解，想想中國正是通過低廉的勞動力，透支的環(huán)境資源來換取不斷增長的巨額外匯儲備，拉動了中國30年的GDP高速增長，一舉成為“世界工廠”。而美國只需開動印鈔機，印制鈔票來購買中國的制成品和中東的石油。在眼下金融風(fēng)暴的關(guān)鍵時期，美國更是大肆印制美元來購買其國內(nèi)金融機構(gòu)的有毒資產(chǎn)，在全球引起了廣泛的討論。與鑄幣稅相關(guān)的是通貨膨脹稅，它指貨幣持有者由于通貨膨脹而遭受的資本損失。在居民持有的經(jīng)物價調(diào)整后的實際貨幣數(shù)量不變的場合，鑄幣稅就等于通貨膨脹稅。政府鑄幣稅的實質(zhì)就是收入從居民手里向政府轉(zhuǎn)移，這正是全世界討伐美元的原因，美國發(fā)出大量基礎(chǔ)貨幣，其他國家的財富就隱蔽地流向了美國政府，為美國的金融危機買單。

國際貨幣發(fā)行國的利益還體現(xiàn)為，增加發(fā)行國金融服務(wù)業(yè)的需求和收益，因為發(fā)行國的金融機構(gòu)在國際上經(jīng)營本幣業(yè)務(wù)的競爭力比其他國家的金融機構(gòu)占優(yōu)勢；國際貨幣的地位可以大大提高發(fā)行國在世界經(jīng)濟和政治中的影響力。

當(dāng)然，充當(dāng)國際貨幣也是有成本的，比如發(fā)行國有責(zé)任維護全球金融體系的穩(wěn)定；全球的國家都需要國際貨幣，那么發(fā)行國就需要通過貿(mào)易赤字輸出貨幣，但貿(mào)易赤字的過度積累，必然會導(dǎo)致各國對國際貨幣的擔(dān)憂，進而引發(fā)國際貨幣的危機和國際貨幣體系的崩潰。

總的來講，充當(dāng)國際貨幣的角色是利大于弊，而且是利遠(yuǎn)大于弊。這也就決定了美元絕不會輕易讓出國際貨幣的地位。 轉(zhuǎn)貼于

二、目前有沒有其他貨幣能替代美元

我們看現(xiàn)在的世界經(jīng)濟格局，美國雖然深陷金融危機中，但瘦死的駱駝比馬大，它仍然是無可爭議的超級大國，一方面，它有成熟的金融市場和完善的金融監(jiān)管，是世界上吸引外資的最多的國家；另一方面，美國有強大的高科技實力和軍事力量，這足以為美元的國際貨幣地位保駕護航。其實，在美元擔(dān)當(dāng)國際貨幣的時期中，美國已成功地阻止了日元和歐元的國際化，使得日本陷入長達(dá)十余年的經(jīng)濟衰退期，歐盟各國財政政策分而治之，而美元依然在國際貨幣的寶座中巋然不動。美元的強大由此可見。

三、超主權(quán)儲備貨幣是否切實可行

既然單一的貨幣不足以替代美元，為什么不用一籃子貨幣去完成這個任務(wù)呢。這就是超主權(quán)儲備貨幣的核心思想。按照央行行長周小川的設(shè)想，可以擴大國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)，將其變?yōu)槌鳈?quán)儲備貨幣。收支盈余的國家將部分外匯儲備交由國際貨幣基金組織集中管理。不能說超主權(quán)儲備貨幣有多么的新穎，畢竟它只是對特別提款權(quán)的發(fā)展。特別提款權(quán)創(chuàng)建于1969年，是國際貨幣基金組織支持的一種合成貨幣單位，代表一籃子實際貨幣。它的價值按美元、歐元、日元和英鎊等貨幣的加權(quán)平均來計算。

超主權(quán)儲備貨幣是否能實現(xiàn)，通過特別提款權(quán)40年來在主權(quán)國家的國際儲備體系中的變化就能瞧出一些端倪。主權(quán)國家的國際儲備主要由黃金、特別提款權(quán)、和外匯構(gòu)成，在1970年代，各國國際儲備中黃金儲備普遍超過了40%，特別提款權(quán)也一度占據(jù)了5%—8%的份額，其余為外匯。由于美元泛濫，到目前為止，國際儲備體系中外匯儲備超過了85%特別提款權(quán)被邊緣化到約0.5%。既然特別提款權(quán)的40年如此慘淡，那么由它演變而來的超主權(quán)儲備貨幣又真的有實力替代美元嗎？

篇2

關(guān)鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備 

 

前言 

 

金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。 

隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體紛紛進入衰退期,世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。 

 

一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題 

 

(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。 

(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。 

此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。 

(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想 

 

篇3

論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯(lián)系更為緊密，也使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求，隨著新興經(jīng)濟體的崛起，改革現(xiàn)行國際貨幣體系的呼聲日益高漲，再次對國際貨幣體系進行改革已勢在必行。

前言

金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分，是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速，國際金融市場規(guī)模擴大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機時，金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深，特別是發(fā)展中國家，在這一過程中處于更加弱勢的地位，極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

隨著2008年國際金融危機的爆發(fā)，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體紛紛進入衰退期，世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán)，因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大，改革的呼聲也更加高漲，發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音，改革已勢在必行。

一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動，尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來，跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊，并導(dǎo)致貨幣危機的爆發(fā)。隨后，當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時，又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。

(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的，這時，外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩，而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

此外，國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備，但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發(fā)展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲備的管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強烈反差，迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺，而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。

(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外，其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié)，并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調(diào)機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化，他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系，轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌，因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能，無需過多干預(yù)。這樣，當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時，由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡，逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán)，以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力，它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風(fēng)險，增強危機處理的能力。因此，當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用，實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體，理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用，但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變，使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化，因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍，強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時，不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力，還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織，應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時，國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時，還應(yīng)積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強國際金融合作，改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件，同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時，世界上主要貨幣的匯率大幅度波動，為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險和成本，也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此，發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動擔(dān)起責(zé)任，最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調(diào)，這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看，這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通，共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任，并以積極的態(tài)度，加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作，以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長的同時，更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作，共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑，以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外，從加強合作的領(lǐng)域看，還應(yīng)加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下，建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度，公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動，特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動的風(fēng)險。因此，對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。 轉(zhuǎn)貼于

主要參考文獻(xiàn)

[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué)，2006.

[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟研究，2009.2.

[3]周文貴等.國際貨幣體系論.中山大學(xué)出版社，2003.

篇4

關(guān)鍵詞：國際貨幣體系：超主權(quán)貨幣：人民幣國際化

2008年9月底美國爆發(fā)的金融危機。通過金融間現(xiàn)代化交易鏈條迅速發(fā)展成為全球性金融危機。

一、金融危機的影響

(一)危機對全球經(jīng)濟基本面的影響

這次危機來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機構(gòu)或破產(chǎn)或整合。大量實體企業(yè)或破產(chǎn)或重組，生產(chǎn)銷售困難，產(chǎn)品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國財政稅收銳減。進出口貿(mào)易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復(fù)蘇難度相當(dāng)大。

我國的經(jīng)濟體系和外匯儲備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國投資和直接貿(mào)易比重較大，同他國大量貿(mào)易和投資往來用美元結(jié)算。使我國經(jīng)濟緊緊地綁架在美國的經(jīng)濟戰(zhàn)車上?；趹?yīng)對金融危機的次優(yōu)選擇，到2008年底我國外匯儲備達(dá)，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產(chǎn)達(dá)1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機先后使我國主權(quán)基金投資、銀行及理財公司投資、大型實體企業(yè)并購或套保投資等直接損失達(dá)2000億美元以上，導(dǎo)致幾家大型企業(yè)高管更替，社會就業(yè)難度增大。

(二)危機對全球經(jīng)濟金融制度影響

1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強勢美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。

2、直接挑戰(zhàn)美國長期全球性擴張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。

3、將引起國際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權(quán)貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個全新的國際貨幣體系和金融秩序。

4、將對任意國際貨幣主權(quán)國的財政收支、國際收支預(yù)算，經(jīng)濟上“擴張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產(chǎn)生影響。

5、危機后新型經(jīng)濟體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩(wěn)定與堅挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經(jīng)濟的發(fā)達(dá)與否，更重要是同自身實體經(jīng)濟健康發(fā)展、實體規(guī)模與產(chǎn)出量、外匯儲備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲備量休戚相關(guān)。

二、危機為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來的機遇和啟示

(一)經(jīng)濟增長模式必須轉(zhuǎn)變

改革開放以來我國整體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟大國的“資本+制造產(chǎn)業(yè)”在我國轉(zhuǎn)移，帶動了我國貿(mào)易高速增長，也使得我國外向型經(jīng)濟依存度高達(dá)60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務(wù)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿(mào)易的比較優(yōu)勢條件低，人民幣對各主要通幣比價低。我國總體經(jīng)濟中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料都源于原生礦產(chǎn)資源，相當(dāng)大比例源于我國。盡管外匯儲備相當(dāng)大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災(zāi)，自然環(huán)境惡化，農(nóng)產(chǎn)品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經(jīng)濟增長模式。發(fā)展成以內(nèi)需為主和以提升產(chǎn)品核心技術(shù)出口為重點相結(jié)合的模式。

(二)危機為人民幣國際化提供了機遇

危機再次暴露了國際貨幣體系設(shè)計上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴張政策、超前消費政策造成流動性泛濫帶來的現(xiàn)實危害和潛在的風(fēng)險。美元的信用風(fēng)險使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。

人民幣國際化提上日程。當(dāng)今我國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易總額、外匯儲備、經(jīng)濟發(fā)展水平在國際上已占重要地位。對全球貿(mào)易和資本流動已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對我國經(jīng)濟造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國家經(jīng)常項目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個國家進行了總額達(dá)6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進雙方進出口貿(mào)易，有效防范美元匯率波動風(fēng)險，另一方面為人民幣國際化提供了基礎(chǔ)。人民幣國際化有利于促進我國貿(mào)易、減少外匯儲備風(fēng)險、提升國際地位，當(dāng)然也對我國的經(jīng)濟、貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。我國應(yīng)充分調(diào)查研究、推行試點，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結(jié)算網(wǎng)點建設(shè)。

1、試點和推廣人民幣計價的國際收支結(jié)算制度。先進行清算制度、組織機構(gòu)、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結(jié)算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機構(gòu)、實體企業(yè)在我國發(fā)行人民幣債券等向貿(mào)易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機構(gòu)間的人民幣跨境清算渠道、結(jié)算網(wǎng)點等的建設(shè)。

2、加大雙邊關(guān)系中人民幣與他國貨幣兌換業(yè)務(wù)，既直接推動進出口貿(mào)易又避免美元匯率波動風(fēng)險，還推動人民幣國際化結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。

3、實行一定范圍內(nèi)國際交往經(jīng)常項目和資本項目下人民幣可自由兌換。

4、健全我國的國民經(jīng)濟核算體系，堅持量入為出原則不動搖。保持財政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿(mào)易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。

5、加強對廣義金融市場規(guī)范建設(shè)和監(jiān)管，嚴(yán)控異常資本項目流動。打擊惡意投機炒作和洗錢犯罪。

篇5

[關(guān)鍵詞]特別提款權(quán)(SDR)；“定量寬松”政策；國際貨幣體制改革；人民幣國際化

[中圖分類號]F821.0

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1002-736X(2009)08-0057-05

繼2009年3月18日美聯(lián)儲宣布購買3000億美元的長期國債和1.25萬億美元的抵押貸款證券后，緊接著，3月23日美國又推出銀行“解毒”計劃，以處理金融機構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問題，其目的均是為了進一步釋放流動性，貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜。隨即“定量寬松”貨幣政策在西方各國“大行其道”，西方貨幣在國際貨幣市場上的波動進一步加劇。對西方現(xiàn)行的“定量寬松”貨幣政策，就其性質(zhì)和影響，尤其是對中國影響的論證不斷深^。

一、“定量寬松”政策使用的實質(zhì)

美國回購國債和回購“有毒資產(chǎn)”的行為，是通過擴大貨幣的發(fā)行量大規(guī)模增加對資本市場貨幣的供應(yīng)，以及維持金融業(yè)表面的穩(wěn)定和流動性，是典型的“定量寬松”貨幣政策的體現(xiàn)。“定量寬松”貨幣政策，在經(jīng)濟學(xué)上的涵義是指：貨幣當(dāng)局(央行)通過發(fā)行貨幣直接向市場注資的一種貨幣政策手段。這一貨幣政策的核心——即為緩解貨幣市場流動性緊縮“有限度”地對貨幣的發(fā)行“松綁”，增加貨幣市場上的貨幣供應(yīng)量，擴充資本市場規(guī)模，加大流動性；政策的導(dǎo)向是，在金融與經(jīng)濟雙重危機情況下，通過貨幣政策手段“激活”資本市場，并以此帶動實體經(jīng)濟的恢復(fù)；政策的實質(zhì)是，所謂“定量寬松”就是貨幣當(dāng)局“開閘放水”，開動印鈔機大量發(fā)行貨幣的一種借口，2009年以來美英等國借用“定量寬松”貨幣政策的說辭來印鈔票購買國債行為的實質(zhì)，正是這一貨幣政策最核心內(nèi)容的體現(xiàn)。因此，“定量寬松”貨幣政策被一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為是貨幣當(dāng)局采取的一種“保護主義”政策，與貿(mào)易保護主義的性質(zhì)有相近之處，同屬于經(jīng)濟領(lǐng)域的“保護主義”，體現(xiàn)的是國家核心利益，而不是世界經(jīng)濟與國際金融全局理念。

“定量寬松”貨幣政策，通常是在經(jīng)濟和金融狀況惡化、降息空間沒有余地的情況下，利率調(diào)節(jié)難以發(fā)揮顯著作用時推行的一種政策。2009年以來，西方各國通過購買各種債券，向貨幣市場注入大量流動性的干預(yù)方式與前期利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”不同，它是貨幣政策的“非傳統(tǒng)手段”。經(jīng)濟學(xué)界普遍認(rèn)為，當(dāng)前西方國家的“定量寬松”政策是在前期“傳統(tǒng)手段”效果不顯著，甚至“失靈”的特殊條件下“極端”的選擇。全球金融危機爆發(fā)以來，美國、歐洲、日本等西方國家陷入了實質(zhì)性的全面危機，連續(xù)降息的宏觀經(jīng)濟調(diào)控“傳統(tǒng)手段”一度被西方各國頻繁使用，但不僅至今效果仍不顯著，而且降息的空間已經(jīng)微乎其微了，降息這一宏觀經(jīng)濟調(diào)控“傳統(tǒng)手段”已然使用殆盡。因此，利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”在用盡后，西方各國政策的選擇余地越來越少，在極度困難的情況下推行的“定量寬松”貨幣政策自然浮出“水面”，這種貨幣政策被多數(shù)專家和學(xué)者定論為當(dāng)前西方經(jīng)濟與金融環(huán)境的產(chǎn)物。由此，一方面表明，不僅當(dāng)前西方經(jīng)濟與金融惡化狀況仍未改善，而且目前可選擇的刺激經(jīng)濟和活躍市場的“良藥”已經(jīng)不多，一旦連“定量寬松”政策都難以奏效，達(dá)不到政策目標(biāo)，西方國家經(jīng)濟與金融形勢將何去何從令人擔(dān)憂；另一方面表明，當(dāng)前西方國家經(jīng)濟與金融政策并非協(xié)調(diào)一致，“定量寬松”政策只是西方各國根據(jù)各自的現(xiàn)實經(jīng)濟與金融狀況采取的中短期行為，一旦形勢發(fā)生新的變化西方各國經(jīng)濟與金融政策上的“搖擺性”將進一步體現(xiàn)，經(jīng)濟與金融政策的導(dǎo)向?qū)⒂锌赡堋懊允Х较颉?，西方國家將如何協(xié)調(diào)經(jīng)濟與金融政策，能否在政策上達(dá)成共識令人懷疑。

從某種意義上看，刺激經(jīng)濟的“定量寬松”政策與“積極貨幣政策”和“積極財政政策”在實質(zhì)上有著本質(zhì)的區(qū)別。其最大的區(qū)別在于四個方面的不同。一是實質(zhì)上的不同。“定量寬松”政策是貨幣當(dāng)局針對市場流動性萎縮注入的一劑“強心劑”，是應(yīng)對經(jīng)濟和金融危機過程中任何舉措都難以發(fā)揮作用的無奈之舉；而“積極貨幣政策”和“積極財政政策”是從宏觀調(diào)控的政策角度增加貨幣供應(yīng)量，擴大消費，為經(jīng)濟的復(fù)蘇注入活力。二是政策導(dǎo)向的不同。“定量寬松”政策是貨幣當(dāng)局通過印鈔票擴大市場投放量，政策的導(dǎo)向是加速貨幣貶值，貨幣的發(fā)行量如果大幅度高于商品流通所需要的數(shù)量，貨幣的貶值在一定的期間內(nèi)將難以控制；而“積極貨幣政策”和“積極財政政策”政策的導(dǎo)向是，推動貨幣信貸的積極性和消除貨幣投放存在的障礙，從而促使加快貨幣投放的規(guī)模和速度，并從財政收入中拿出適量的資金有計劃地向市場注入資金。三是最終效果的不同?！岸繉捤伞闭咦罱K效果的側(cè)重點往往體現(xiàn)為經(jīng)濟的“虛擬”擴展，對實體經(jīng)濟的作用并不大，缺乏持久性；而“積極貨幣政策”和“積極財政政策”最終效果的側(cè)重點是體現(xiàn)在實體經(jīng)濟，具有較強的長期性和穩(wěn)定性。四是潛在風(fēng)險程度的不同。“定量寬松”政策潛在的風(fēng)險體現(xiàn)在貨幣市場貨幣供給大于貨幣實際需求，必然導(dǎo)致貨幣市值或購買力下降，風(fēng)險的性質(zhì)是社會總需求大于社會總供給的通脹風(fēng)險，其潛在的風(fēng)險有可能在全球范圍擴散；而“積極貨幣政策”和“積極財政政策”雖然也存在著潛在的通脹風(fēng)險，在財政方面通常表現(xiàn)為財政收入下降和財政支出上升同時出現(xiàn)，但在通脹下行趨勢已經(jīng)確立和財政積累充分的情況下，只要政策力度適當(dāng)并靈活調(diào)控，其通脹風(fēng)險相對較小。因此，當(dāng)前西方國家盛行的“定量寬松”政策是一種不負(fù)責(zé)任的短期行為，而現(xiàn)階段，中國采取的“積極貨幣政策”和“積極財政政策”與“定量寬松”政策有著實質(zhì)性的區(qū)別，這種不同性質(zhì)的政策博弈將有可能延續(xù)一段時間。

二、西方向“定量寬松”貨幣政策傾斜

“定量寬松”貨幣政策并非近期美聯(lián)儲出臺的貨幣政策，早在2007年美國“次貸”危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲就多次表示“需要采取靈活的貨幣政策來應(yīng)對經(jīng)濟和金融風(fēng)險”，加大“非傳統(tǒng)手段”力度，暗示美聯(lián)儲貨幣政策將發(fā)生變化。事實上，2007年美國“次貸”危機爆發(fā)后，在美國金融領(lǐng)域系統(tǒng)性危機進一步加劇，資本市場狀況不斷惡化的情況下，美聯(lián)儲就已經(jīng)在考慮和推行“定量寬松”的貨幣政策，同時在大規(guī)模向市場注資救市過程中，已經(jīng)“自覺”或“不自覺”地悄然向“定量寬松”貨幣政策傾斜。

盡管當(dāng)美國“定量寬松”貨幣政策一出臺，便遭到多方非議和經(jīng)濟學(xué)界的普遍質(zhì)疑，但并沒有阻止美元的泛濫和無節(jié)制的發(fā)行，導(dǎo)致世界各國美元外匯儲備價值縮水風(fēng)險進一步增大。一方面美元大量流向世界，另一方面各國對美元的任意發(fā)行又沒有任何制約機制，美元的特權(quán)超越了國家范疇。不僅如此，美國的做法也被越來越多的發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟體所仿效，英國、日本、瑞士、加拿大等國貨幣當(dāng)局也紛紛宣布開始實施“定量寬松”的貨幣政策，向資本市場和實體經(jīng)濟注入流動性。美聯(lián)儲宣布出巨資購買長期國債和抵押貸款證券后，不久歐洲中央銀行隨即宣布將主導(dǎo)利率從1.5％下調(diào)至1.25％，并宣布在未來將“很有分寸”地進一步降息，同時還將采取一些“非常規(guī)的措施”促進經(jīng)濟復(fù)蘇。鑒于歐洲經(jīng)濟衰退的持續(xù)深化，我國自2008年10月以來已經(jīng)第6次降息，降息的作用和空間越來越小。而歐洲央行的所謂“非常規(guī)的措施”諱莫如深，市場紛紛猜測。依照歐洲央行的解釋，“非常規(guī)的措施”包括向銀行提供長期貸款，或者通過增發(fā)貨幣購買歐元區(qū)公司債等。盡管受歐盟法律的限制和歐元區(qū)成員國的協(xié)調(diào)上的困難，歐洲央行通過增發(fā)貨幣直接購買各國國債的難度較大，但一旦成形，意味著歐洲繼美國之后大量向市場投放歐元，歐元外匯儲備價值縮水的風(fēng)險也將隨之而來。

雖然，當(dāng)前西方貨幣政策的重心由“傳統(tǒng)”的利率杠桿向“非傳統(tǒng)”的“定量寬松”傾斜，但從“定量寬松”政策的本能看畢竟是“非常時期”的產(chǎn)物，帶有“應(yīng)急”和“救援”性質(zhì)，是中短期行為，不具有長期性和持久性。一旦經(jīng)濟與金融狀況好轉(zhuǎn)，市場流動性得到恢復(fù)，“非傳統(tǒng)”的“定量寬松”政策也就沒有存在的必要了，西方貨幣政策的重心也會回歸到“傳統(tǒng)”的利率杠桿宏觀調(diào)控上來。但另一方面，當(dāng)前西方“定量寬松”政策到底會延續(xù)多長時間?其力度是否會進一步加深還是逐漸減弱?“定量寬松”工具的使用能否使西方國家從經(jīng)濟與金融困境中擺脫出來?目前難以定論，需要一段時間的觀察同時取決于形勢發(fā)展的變化。其主要原因是：首先，目前西方整體經(jīng)濟與金融形勢依然處在戰(zhàn)后最困難時期，金融危機導(dǎo)致西方金融系統(tǒng)捉襟見肘，經(jīng)濟衰退導(dǎo)致西方“元氣”大傷，西方國家要從經(jīng)濟與金融困境中擺脫出來并不容易，由此“定量寬松”政策延續(xù)的時間在一定程度上取決于西方整體經(jīng)濟與金融形勢的變化和發(fā)展；其次，西方各國“定量寬松”工具的使用，盡管在表面上是增加貨幣的投放量，帶來的是西方“貨幣貶值戰(zhàn)”，可看到的潛在風(fēng)險是“通脹”壓力復(fù)出，但最終將達(dá)到什么樣的效果，是否會帶來更新、更多的問題，還是一個未知數(shù)，由此“定量寬松”使用的力度取決于產(chǎn)生效應(yīng)的大??；其三，在經(jīng)濟衰退和金融危機過程中，西方各國出現(xiàn)的問題以及衰退和危機的程度各不相同，在應(yīng)對經(jīng)濟與金融危機上政策的協(xié)調(diào)存在著各種分歧，許多具體問題上的“患得患失”使西方各國在政策的使用上難以達(dá)成一致，“各行其是”是西方國家面對危機的“通病”，而“定量寬松”政策的使用無非是西方各國試圖“轉(zhuǎn)嫁”危機的體現(xiàn)，由此依靠“定量寬松”工具的使用來挽救西方整體經(jīng)濟是不可能的。

三、“定量寬松”政策對中國的影響

關(guān)于西方“定量寬松”貨幣政策的評估，及其后續(xù)的影響和潛在的風(fēng)險，經(jīng)濟學(xué)界議論紛紛，但無論結(jié)論如何，不可否認(rèn)的是：擴張性的“定量寬松”貨幣政策既有“轉(zhuǎn)嫁”危機的性質(zhì)，也有“釋放”風(fēng)險的性質(zhì)，最終結(jié)果將有可能導(dǎo)致全球性的通脹。隨著中國經(jīng)濟與資本市場融入全球化程度的進一步加深，西方“定量寬松”貨幣政策危機的“轉(zhuǎn)嫁”將對中國產(chǎn)生一定的影響，影響的程度將緩慢加重，影響的層面也會擴大，其中更多地體現(xiàn)在國際儲備資產(chǎn)價值、國際結(jié)算和能源等大宗資源類商品上漲層面上的風(fēng)險，中國將如何應(yīng)對西方風(fēng)險“轉(zhuǎn)嫁”帶來的沖擊，無疑是最現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，也是需要論證的新課題。

從全球?qū)用婵矗诋?dāng)前全球經(jīng)濟衰退和金融危機尚未見底的情況下，西方“定量寬松”貨幣政策的出臺，如果美國等有關(guān)國家不適度掌握貨幣的投放量，極有可能會“培育”出新的資產(chǎn)“泡沫”，并引發(fā)新的類似于通脹、貨幣和信貸危機。特別是美元作為國際支付的主要貨幣，并且各國的外匯儲備都以其為主，在美歐“定量寬松”貨幣政策下，一旦新一輪危機降臨又對本國貨幣缺乏信心時，必然要使用外匯儲備來注資救市，從而外匯“泡沫”將會被進一步放大。外匯“泡沫”放大的同時，金融危機在全球的影響也會增大，世界經(jīng)濟將有可能被金融危機、經(jīng)濟衰退和主要貨幣波動的惡性循環(huán)所困擾，各種危機爆發(fā)的頻率也會進一步加大。當(dāng)前，各新興經(jīng)濟體國家與發(fā)達(dá)國家同樣正在承受著金融危機的不斷沖擊，而且將有可能導(dǎo)致亞洲新興經(jīng)濟體成為繼歐洲和日本之后金融危機的又一“重災(zāi)區(qū)”。與此同時，美國等西方國家金融危機的蔓延過程和相繼出臺的救市措施更像是不斷“轉(zhuǎn)嫁”危機的過程和手段，先是將世界許多國家和地區(qū)紛紛“拉下水”，而后是設(shè)法“脫身”將危機“轉(zhuǎn)嫁”給其他經(jīng)濟體。事實上，從美歐出臺的一系列救市方案看，既有“轉(zhuǎn)嫁”危機的貿(mào)易保護主義色彩，又有貨幣政策上不負(fù)責(zé)任的放任貨幣貶值的嫌疑。

從中國國際儲備現(xiàn)狀看，由于世界上主要貨幣已經(jīng)進入“定量寬松”貨幣政策時期，對擁有近2萬億美元外匯儲備的中國來說，由于外匯資產(chǎn)儲備幾乎都是西方主要貨幣為單位的債券和資金，甚至還在繼續(xù)增加，風(fēng)險自然大于其他經(jīng)濟體。目前，中國僅持有美國證券類資產(chǎn)金額就已超過1.3萬億美元，其他西方國家的證券類資產(chǎn)金額也有一定的規(guī)模。隨著2009年美國等西方國家超過萬億國債的發(fā)行和通過發(fā)行貨幣向市場注入流動性，必然導(dǎo)致美元等西方貨幣的貶值，中國的外匯資產(chǎn)儲備價值也將相應(yīng)出現(xiàn)大幅度縮水。與此同時，美元等西方貨幣的貶值有可能再度引發(fā)全球性通脹，并將可能帶動新一輪能源等大宗資源類商品價格的上漲，導(dǎo)致中國承受更大的通脹壓力。另外，美元等西方貨幣的貶值將導(dǎo)致中國出口更加艱難，出口產(chǎn)品在結(jié)算中也將面臨巨大損失，實際上近期中國在國際收支和資本流動變化中，已經(jīng)出現(xiàn)了外匯價值的負(fù)增長。因此，鑒于當(dāng)前西方“定量寬松”貨幣政策的推行與西方貨幣的泛濫，中國貨幣當(dāng)局正處于安全與收益之間權(quán)衡的兩難選擇。如何從外匯儲備的存量、流量管理和構(gòu)成三個層面擺脫困境，既保證外匯資產(chǎn)儲備的安全，又可通過購買西方國家債券獲得較好的收益，需要從存量、流量管理和構(gòu)成三個方面人手：首先，在外匯資產(chǎn)的存量上采取靈活的調(diào)整，保持存量的合理與適度；其次，由于流入我國金融市場的投機性“熱錢”具有一定的隱蔽性，“熱錢”的載體既多樣化又很難監(jiān)測，其規(guī)模和走向難以判斷，增大了我國資本市場的不確定性，因此對外匯資產(chǎn)流量管 理的力度亟待加強；再次，外匯資產(chǎn)儲備構(gòu)成的多樣性、穩(wěn)定性與靈活性之間的權(quán)衡選擇需要多方論證。同時，我國的外匯儲備戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)實的國際經(jīng)濟與金融環(huán)境相適應(yīng)，政策導(dǎo)向應(yīng)主要體現(xiàn)在國家經(jīng)濟與金融安全領(lǐng)域，加強對西方國家經(jīng)濟與金融政策變化的評估和論證。

同時，受西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴張和通脹的影響，以及中國現(xiàn)行的“積極貨幣政策”和“積極財政政策”已經(jīng)在國內(nèi)貨幣市場發(fā)揮作用，在目前國內(nèi)市場上貨幣供應(yīng)量相對充足的情況下，需要加強對輸入性貨幣擴張和通脹以及自身潛在貨幣擴張和通脹風(fēng)險的防范。因此，在現(xiàn)階段需要適時調(diào)整“積極貨幣政策”和“積極財政政策”的力度。首先，放緩國內(nèi)市場上貨幣投放量的增速。逐漸回歸貨幣投放的常態(tài)，防止經(jīng)濟復(fù)蘇過程中再度陷入流動性過剩的陷阱；其次，對西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴張和通脹風(fēng)險的防范，其中包括西方貨幣進一步貶值，以及國際市場能源等大宗資源類商品價格上漲的影響，對通脹預(yù)期要有正確的判斷，及時調(diào)整政策的導(dǎo)向。

在經(jīng)濟衰退和金融危機的環(huán)境下，增加貨幣的投放量和放寬信貸是刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的必要措施，但未來全球經(jīng)濟復(fù)蘇過程將極有可能與全球性通脹風(fēng)險同時出現(xiàn)，政策導(dǎo)向的“拐點”需要與形勢的發(fā)展相適應(yīng)，而不是“滯后”，并加強市場追蹤監(jiān)測，把握調(diào)控的力度。近期中國新增人民幣貸款增速開始減緩，據(jù)中國人民銀行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年9月以來新增人民幣貸款金額歷史新高一次又一次被改寫，到2009年3月份創(chuàng)下歷史天量，達(dá)到1.89萬億人民幣，4月開始大幅度回調(diào)，為5918億人民幣，意味著在流動性充裕的情況下中國信貸增長規(guī)模開始逐漸向理性回歸。雖然，這并不意味著中國經(jīng)濟與金融政策的導(dǎo)向已經(jīng)出現(xiàn)“拐點”，政策導(dǎo)向開始向防范通脹預(yù)期風(fēng)險傾斜，但也不能否認(rèn)，中國“積極貨幣政策”和“積極財政政策”的力度出現(xiàn)了減弱的跡象，說明目前中國國內(nèi)流動性不足問題已經(jīng)解決或基本解決，已經(jīng)在考慮如何防范潛在的通脹預(yù)期風(fēng)險。

四、“定量寬松”政策與特別提款權(quán)的改造

2009年4月初召開的G20倫敦峰會上，各國承諾向國際貨幣基金組織(IMF)增加5000億美元的“可貸資金”，這一方面是為共同應(yīng)對金融危機采取的舉措，另一方面是為今后推動IMF特別提款權(quán)(SDR)構(gòu)成進行改造的重要步驟。G20倫敦峰會前夕，中國人民銀行行長周小川提出的在IMF現(xiàn)有的SDR基礎(chǔ)上，構(gòu)建“超主權(quán)國際儲備貨幣”的建議一方面是針對西方“定量寬松”貨幣政策的回應(yīng)，另一方面也包括了對IMF現(xiàn)有SDR改造的構(gòu)想。與此同時，G20倫敦峰會上中國承諾向IMF增資，這是中國為實現(xiàn)與國際金融機構(gòu)建立良性互動的體現(xiàn)，也是為改造IMF現(xiàn)有SDR做出的努力。

關(guān)于IMF現(xiàn)有SDR改造的相關(guān)議題由來已久，全球金融危機爆發(fā)以來改革的呼聲不絕于耳，西方“定量寬松”貨幣政策的出臺，改造SDR的構(gòu)成成為國際社會和有關(guān)國家關(guān)注的問題。G20倫敦峰會后，IMF啟動了機構(gòu)內(nèi)部的相關(guān)改革，除了推進機構(gòu)成員國表決的改革，IMF將啟動2500億美元的新增SDR分配方案(約合1670億SDR)。為了逐步使成員國持有的SDR趨于合理與均衡，新增的SDR將按照現(xiàn)有份額比例對185個成員國進行分配，其中按照中國現(xiàn)有份額比例中國將獲得約62.8億SDR(約合93億美元)。與此同時，在2009年4月25日IMF決策機構(gòu)——國際貨幣與金融委員會會議上，IMF總裁卡恩表示，IMF將考慮通過發(fā)行債券的方式籌集資金，這將是IMF建立以來首次通過發(fā)行債券的方式籌集資金。雖然本輪增資將不涉及IMF各成員國份額及投票權(quán)的調(diào)整(將在2010年討論份額調(diào)整問題，計劃最早在2011年初執(zhí)行新的份額)，但I(xiàn)MF的改革從新增SDR分配方案就此拉開了序幕，由此人民幣國際化也迫在眉睫。

為避免西方“定量寬松”貨幣政策對我國外匯貶值帶來的風(fēng)險，保障外匯儲備和對外投資的可靠性和安全性，周小川提出“創(chuàng)造超主權(quán)儲備貨幣”的建議“事出有因”，并非媒體渲染的“中國要終結(jié)美元時代”，也不能被視為“人民幣挑戰(zhàn)美元”。周小川的建議得到新興經(jīng)濟體國家以及IMF等的支持，但美國反應(yīng)十分強烈，反對創(chuàng)造一種新的國際貨幣取代美元，同時歐盟和各發(fā)達(dá)國家的基本態(tài)度也十分“曖昧”。盡管周小川的建議在國際間存在著巨大分歧，但有關(guān)問題的討論和論證在金融界與媒體展開，其中也包括對IMF現(xiàn)有SDR改造的思考。且不論西方“定量寬松”貨幣政策的是非曲直，中國等新興經(jīng)濟體在目前金融危機環(huán)境下選擇的余地十分有限，外匯資產(chǎn)的安全性和可靠性系數(shù)的下降，中國也需要對外匯儲備資產(chǎn)的安全進行評估和重新審視，不能一味地依賴于美歐的“信用”，而“創(chuàng)造超主權(quán)儲備貨幣”與IMF現(xiàn)有的SDR是否需要進行改造的論證也自然會浮出“水面”。

目前，在國際金融體系中，國際金融機構(gòu)——IMF仍被世界各國視為不可取代的國際性金融機構(gòu)，其作用世界各國和國際組織也有目共睹。IMF在國際金融領(lǐng)域中的作用的體現(xiàn)最重要的是SDR，是IMF擁有的內(nèi)部儲備資產(chǎn)，是IMF的計量單位，具備國際結(jié)算、儲備和各國據(jù)此獲得IMF貸款的多重功能。SDR是IMF1969年創(chuàng)立的，由美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣構(gòu)成，目前美元、歐元、英鎊和日元分別約占權(quán)重份額的44％、34％、11％和11％，通過這四種貨幣加權(quán)定值。SDR用于政府與國際組織之間的國際結(jié)算，成員國也可在短期內(nèi)用SDR來平衡國際收支，SDR除了具備國際結(jié)算功能，在一定程度上也具備國際儲備功能。SDR國際儲備防范風(fēng)險功能的核心也是SDR的構(gòu)成并非單一貨幣，在一定程度上避免了單一貨幣的風(fēng)險，因此許多國家把特別SDR視為“超國家主權(quán)”的“紙黃金”，尤其是SDR的構(gòu)成國不斷向IMF注資，主要原因是為進一步增加其在SDR的權(quán)重份額。雖然目前美元在SDR構(gòu)成的權(quán)重份額仍占大頭，但已經(jīng)不足45％，與世界各國美元外匯儲備比例相比相對偏低，特別是與新興經(jīng)濟體國家七成的美元外匯儲備相比低了近三成。由此可見，SDR的構(gòu)成與單一美元國際儲備的風(fēng)險相比相對要低，而占其份額的多少在一定程度上也決定了安全系數(shù)。

SDR創(chuàng)立40年來，始終沒有大的變化，幣種范圍也沒有擴大，其根本原因是SDR自創(chuàng)立以來主要份額一直由西方發(fā)達(dá)國家把持，其中主要原因不僅是美、歐、日注入資金的比例決定了其發(fā)言權(quán)，另一個不能否認(rèn)的重要原因是SDR的構(gòu)成。因此，盡管中國向SDR提供一定數(shù)量的資金可提高中國在IMF的話語權(quán)和投票權(quán)，考慮在IMF發(fā)行債券的情況下購買IMF發(fā)行的債券也可減少因美元資產(chǎn)過多帶來的風(fēng)險，但僅依靠提供資金爭取更多的話語權(quán)和投票權(quán)，購買IMF發(fā)行的債券以此規(guī)避國際儲備風(fēng)險，并非萬全之計。從中國與其他新興經(jīng)濟體目前的財力來看，試想就是“傾囊”之力向IMF提供資金，所能夠獲得的話語權(quán)和投票權(quán)也將十分有限(目前中國在IMF擁有的份額僅為3.72％，美國為16.78％)，何況成本之高不堪重負(fù)?？紤]IMF發(fā)行債券來購買IMF債券，盡管國際儲備風(fēng)險得到分?jǐn)?，但并不等于沒有風(fēng)險，且不僅這類債券的發(fā)行收益率將相對“低廉”(由于IMF是多邊機構(gòu)，如果在國際市場上發(fā)債票面利息將會較低)，而且IMF采用何種方式發(fā)行債券是一個問題，如果債券以美元或者歐元計價，技術(shù)上可能復(fù)雜一些，短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性要小。

另外，現(xiàn)有SDR構(gòu)成的定值也越來越顯現(xiàn)出它的局限性和不合理性，應(yīng)擴大到世界主要經(jīng)濟體和國家。因此，推動IMF現(xiàn)有SDR的改造，擴大SDR構(gòu)成貨種的范圍，使SDR的構(gòu)成貨種更加多元化，由更多的國家根據(jù)在SDR構(gòu)成的權(quán)重份額共同承擔(dān)風(fēng)險和共同承擔(dān)責(zé)任。而SDR構(gòu)成的改造和范圍的擴大，首先應(yīng)增加新興經(jīng)濟體國家權(quán)重的比例，并考慮將相對穩(wěn)定的幣種融入其中，其中人民幣在實現(xiàn)可自由兌換的條件下自然也應(yīng)是SDR構(gòu)成的選擇，使SDR構(gòu)成的權(quán)重份額相對均衡與合理。由此，IMF現(xiàn)有SDR的構(gòu)成是否需要改造的論證，不僅關(guān)系到有關(guān)國家的國際儲備安全，也是能否有效共同擔(dān)負(fù)國際金融安全責(zé)任的重要方面。

外匯儲備的基本功能主要是各國用于國際收支結(jié)算和防范金融風(fēng)險，如果外匯儲備風(fēng)險加大，外匯儲備自身安全得不到保證，在國際收支結(jié)算中的損失難以估量，同時本國金融安全也相應(yīng)降低，事實上國際儲備資產(chǎn)的安危已經(jīng)被美元所左右。而如果從美元儲備的風(fēng)險考慮，調(diào)整國際儲備的構(gòu)成，僅僅從換成了歐元、英鎊或日元、澳元，以及購買原油期貨、貴金屬等方面減少風(fēng)險并不可取，更不要說無條件地繼續(xù)大規(guī)模購買美國債券。從當(dāng)前的國際貨幣市場和期貨市場看，國際外匯市場匯率的變化，隨著各國貨幣政策的變化匯率的變化將更加反復(fù)無常；國際期貨市場的變化，隨著國際經(jīng)濟和金融形勢不確定性因素的增多，以及投機性“熱錢”的入市和撤離，中短期風(fēng)險不斷加大。由此，從上述國際儲備構(gòu)成的調(diào)整，中國的選擇余地的空間越來越狹小，甚至有時會陷入無奈，承受來自諸多不確定的風(fēng)險。雖然中國龐大的外匯儲備是客觀現(xiàn)實，也可以說是無奈之舉，但并不等于沒有回旋余地，而IMF現(xiàn)有的SDR構(gòu)成的改造則更具有現(xiàn)實性，也是中國長遠(yuǎn)國際金融戰(zhàn)略考慮的選擇。

篇6

一、東亞匯率合作方案及評述

1．東亞美元本位

麥金農(nóng)分析了東亞匯率制度的困境，提出了“東亞美元本位”的構(gòu)想。在這一構(gòu)想下，東亞區(qū)域內(nèi)各國(地區(qū))將本幣與美元建立一個長期的固定的比價關(guān)系，區(qū)域內(nèi)貨幣間的匯價也相對穩(wěn)定，從而形成一個統(tǒng)一的匯率合作區(qū)。

麥金農(nóng)對東亞貨幣釘住美元的原因進行了分析。首先，在整個東亞地區(qū)的貿(mào)易活動中，絕大部分是以美元計價的，釘住美元的匯率制度為該地區(qū)的國內(nèi)價格穩(wěn)定提供了一個強有力的名義錨。在一個更微觀的層面上，單一釘住美元有助于單個貿(mào)易商和銀行家更好地對沖他們的外匯風(fēng)險。其次，東亞發(fā)展中國家普遍存在金融市場不完善(稱之為“原罪”)，在這種情況下，所有的國內(nèi)投資要么存在著幣種上的不匹配，要么存在著期限上的不匹配(稱之為貨幣“錯配”)，從而造成金融體系的脆弱性。為了降低風(fēng)險，最優(yōu)策略當(dāng)然是建立、健全國內(nèi)債券市場；較為現(xiàn)實的次優(yōu)策略是政府逐日或逐周地穩(wěn)定本幣對美元的匯率，以防范匯率風(fēng)險。他通過超風(fēng)險溢價模型的分析得出了存在名義錨的釘住匯率制優(yōu)于浮動匯率制的結(jié)論，并指出危機之后東亞各國貨幣高頻釘住美元的現(xiàn)象反映出釘住美元的合理性。

對于為什么集體釘住美元的原因，麥金農(nóng)認(rèn)為，東亞地區(qū)是一個“自然的貨幣區(qū)”，其中任何國家(地區(qū))能否成功地將美元作為名義錨、釘住美元很大程度上取決于其他經(jīng)濟伙伴或競爭對手能否牢固地釘住美元。因此，東亞地區(qū)應(yīng)實行一種“集體名義錨”，即東亞美元本位制。在實際操作上，東亞美元本位制的最大優(yōu)勢在于簡單易行、轉(zhuǎn)換成本低。目前相當(dāng)多的東亞貨幣相對于美元的浮動被控制在很窄的幅度之內(nèi)，實行統(tǒng)一的美元本位制不用對既有匯率制度進行根本變革。

評述：東亞美元制的優(yōu)勢在于，通過維持本幣對主要貨幣(美元)的匯率穩(wěn)定來提供一個明確的名義錨和一個非正式的風(fēng)險屏障，確立了本幣的長期預(yù)期，從而避免了浮動匯率的頻繁波動性，減少了投機帶來的匯率超調(diào)和以外幣債務(wù)共同導(dǎo)致的金融不穩(wěn)定。對于小經(jīng)濟體來說，如果區(qū)域內(nèi)所有國家都釘住美元，那么區(qū)域貨幣合作自動達(dá)成，東亞區(qū)域金融將實現(xiàn)穩(wěn)定。但是，這種匯率安排的構(gòu)想也存在一定的缺陷。

(1)最大缺陷在于忽視了日元的作用。東亞經(jīng)濟關(guān)系具有多元性，無論在貿(mào)易、投資金融領(lǐng)域，東亞其他經(jīng)濟體與日本都保持著密切的聯(lián)系，當(dāng)東亞其他經(jīng)濟體釘住美元而日本保持浮動匯率時，日元兌美元匯率波動必然通過日本與東亞經(jīng)濟體的貿(mào)易、金融交易渠道導(dǎo)致經(jīng)濟的波動，進而成為金融不穩(wěn)定的源泉，1997年的危機已經(jīng)證明了這一點。而對于這一問題的解決，如果如麥金農(nóng)教授所說，讓日元也加入東亞美元體系，對美元匯率保持固定，目前來看還不具有現(xiàn)實性。

(2)集體釘住美元的匯率制度無法避免釘住匯率制的缺陷。首先是釘住國要承擔(dān)喪失貨幣政策獨立性所帶來的成本；其次，更為重要的是，如果東亞經(jīng)濟體不能滿足最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，將會不可避免地受到非對稱性的沖擊。這是因為雖然匯率固定了，但是經(jīng)濟周期等諸多影響匯率變動的經(jīng)濟因素的變化難以同步，隨著時間的推移必然發(fā)生名義匯率與實際匯率的背離，成為又一次金融危機的隱患。

(3)仍然難以擺脫以一國貨幣為釘住目標(biāo)的“特里芬困境”。東亞事實上釘住美元長期以來積累的對美順差和美元貶值的壓力表明，東亞事實上存在著“特里芬困境”，不可避免的，在未來集體單邊釘住美元的匯率制度將更多受制于美國經(jīng)濟走勢及美國行為的影響。

2．日元區(qū)

關(guān)志雄、大野健一等日本學(xué)者提出了東亞構(gòu)建“日元區(qū)”(Yen Bloc)的建議。其核心內(nèi)容是把日元作為東亞地區(qū)的基軸貨幣，使日元在東亞承擔(dān)馬克在歐洲貨幣體系中的地位，以日元作為駐錨貨幣建立起區(qū)域性匯率聯(lián)動機制。

這一建議引起了一些學(xué)者的懷疑，Yung Chul Park和Won－Am Park認(rèn)為，日元區(qū)不具備建立的可能性。原因在于，第一，日本仍然高度依賴美國市場，缺乏吸收亞洲更多進口的能力。第二，日本的先進技術(shù)和較高的儲蓄率使得亞洲國家的貨幣常常要對日元貶值，以防止它們經(jīng)常收支的惡化。第三，亞洲國家不愿放棄貨幣的自主權(quán)，也不能容忍通貨膨脹——失業(yè)平衡的惡化。第四，以日元為中心的貨幣同盟不可能縮小成員之間的通貨膨脹的差距。最后，亞洲國家擔(dān)心貨幣為政治同盟鋪平道路。

評述：日元作為地區(qū)共同貨幣存在諸多障礙。除了日本狹小的國內(nèi)市場不足以吸收亞洲地區(qū)的貿(mào)易和投資外，日本國內(nèi)金融市場相對封閉、日元國際交易市場不發(fā)達(dá)，以及日元作為國際貿(mào)易計價手段日趨呈下降趨勢等，都使日元不具備擔(dān)當(dāng)起區(qū)域本位貨幣的可行性。而且，日本在區(qū)域經(jīng)濟合作中沒有擺脫自我中心主義的短視行為，這反過來又強化了本地區(qū)其他經(jīng)濟體對日本的不信任情緒。總的來說，由于東亞對外經(jīng)濟關(guān)系呈現(xiàn)出明顯的多元化特征，釘住單一貨幣的做法存在著較為明顯的弊端。無論是建立美元區(qū)還是日元區(qū)，都不可能避免來自外部的金融沖擊。不過，對于與日本存在著較為密切貿(mào)易聯(lián)系的東亞小國來說，在其釘住的貨幣籃子中增加日元的權(quán)重，將會對減少貿(mào)易流的波動比較有利。

3．共同釘住一籃子貨幣

對于釘住共同貨幣籃子的方案，主要涉及三方面問題：一是應(yīng)采用嚴(yán)格的釘住制度還是采用可調(diào)整釘住制度?二是釘住的貨幣籃子是由區(qū)域內(nèi)貨幣構(gòu)成還是釘住區(qū)域外貨幣?三是在貨幣籃子中，各幣種應(yīng)占多大比例，即最優(yōu)貨幣籃子的權(quán)重選擇的依據(jù)應(yīng)當(dāng)是怎樣的?根據(jù)目標(biāo)貨幣籃的構(gòu)成和釘住方式的不同又分為四類方案。 　方案一：一籃子目標(biāo)區(qū)爬行釘住方案(bbc規(guī)則)。

關(guān)于釘住匯率是否可調(diào)整以及調(diào)整幅度問題，williamson提出了一籃子目標(biāo)區(qū)爬行釘住方案，dorabush和park將其稱作bbc規(guī)則(basket－band－crawling)。bbc規(guī)則的主要內(nèi)容包括：(1)東亞各國實行釘住美元、歐元和日元一籃子貨幣的貨幣制度；(2)各國根據(jù)整個區(qū)域?qū)ν赓Q(mào)易的比重來確定區(qū)域內(nèi)各國釘住主要貨幣的權(quán)重；(3)區(qū)域內(nèi)每個國家宣布一個釘住一籃子貨幣的中心平價水平，并單邊確定平價浮動的范圍；(4)合作階段每個國家依然可以保持原有的匯率制度；(5)采用了麥金農(nóng)的“復(fù)位法則”，當(dāng)受到大規(guī)模貨幣投機性沖擊時，各個國家可以暫時中斷釘住匯率，但此后必須把匯率重新調(diào)整到舊的或者是新的均衡水平；(6)鑒于各國的經(jīng)濟基本面變化和相應(yīng)的匯率失調(diào)是難以避免的，可以允許區(qū)域內(nèi)成員根據(jù)經(jīng)濟基本面變動調(diào)整中心平價水平或者是平價波動范圍；(7)建立類似于歐洲短期金融便利的融資機制，幫助成員國抵御貨幣投機的沖擊。這一方案的優(yōu)點是比較靈活，便于操作，增強了區(qū)域內(nèi)各國匯率的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。缺點是容易強化對區(qū)域外貨幣的過度依賴，而且各個經(jīng)濟體選擇相同的貨幣籃子權(quán)重，忽視了各國貿(mào)易方向的差異，可能導(dǎo)致各國在權(quán)重選擇問題上的分歧。

方案二：釘住由東亞區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外貨幣共同構(gòu)成的混合貨幣籃方案。

即建立一種由東亞區(qū)域內(nèi)的基軸貨幣和區(qū)域外的基軸貨幣共同構(gòu)成的貨幣籃，并將本幣同這種“混合駐錨”型的貨幣籃建立固定比價關(guān)系，從而實現(xiàn)同時穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)貨幣與區(qū)域外基軸貨幣間匯價，以及穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)貨幣間匯價的目的。對最優(yōu)貨幣籃構(gòu)成的研究結(jié)果有：(1)日本學(xué)者ito和ogawa就美元和日元在貨幣籃中的構(gòu)成比例進行了計算，他們的研究結(jié)果顯示，出口產(chǎn)品競爭力低于日本的泰國和印尼希望貨幣籃中美元和日元保持相同比例，而對日本產(chǎn)品具有較強競爭力的韓國、新加坡等希望提高日元的比例。(2)日本富士綜合研究所的研究顯示，亞洲各國(地區(qū))共同釘住貨幣籃的最佳選擇是美元、歐元和日元各占1／3。(3)ogawa和kawasaki認(rèn)為，由于東亞貿(mào)易結(jié)構(gòu)在近些年發(fā)生了很大的變化，既包括區(qū)內(nèi)的貿(mào)易聯(lián)系，又包括與美國和歐盟的貿(mào)易聯(lián)系，而且與各區(qū)域的貿(mào)易聯(lián)系有加強的趨勢，所以，東亞應(yīng)該建立由美元、歐元、日元和其他區(qū)內(nèi)貨幣組成的貨幣籃，各種貨幣權(quán)數(shù)的選擇應(yīng)該與對外貿(mào)易聯(lián)系相一致。

方案三：釘住區(qū)域內(nèi)貨幣構(gòu)成的貨幣籃子，同時對區(qū)域外貨幣保持浮動。

篇7

1. Token經(jīng)濟出現(xiàn)的歷史必然性在現(xiàn)有的經(jīng)濟體系中，市場交換的基礎(chǔ)是私有產(chǎn)權(quán)，即法律以所有權(quán)的形式把權(quán)利指派給特定個體，明確界誰在法律上擁有什么。確權(quán)的方式為法律，而法律在制定和執(zhí)行的過程中有大量的人工干預(yù)（陪審團），有漏洞可尋。而且多中心化和冗長的產(chǎn)權(quán)交換流程（不動產(chǎn)或汽車）無法讓確權(quán)和執(zhí)行綁定在一個原子級的操作中（技術(shù)角度即封裝在一個事件中，要么成功要么不執(zhí)行），因此才會出現(xiàn)眾多的老賴。

清晰界定并嚴(yán)格執(zhí)行的產(chǎn)權(quán)能夠促進現(xiàn)存稀缺資源的有效使用，而社會經(jīng)過漫長的發(fā)展，目前的中心化確權(quán)制度，已經(jīng)無法安全有效地覆蓋到價值交換的各個領(lǐng)域。隨著人們價值觀的多元化和線上聚類的便捷性，不同價值觀的人群需要獨立的價值體系，人們也在不斷地嘗試，比如Q幣、積分、會員卡、購物卡等，但都沒有脫離中心化的桎梏，而隨著比特幣的火爆，走進大家視野的除了底層的區(qū)塊鏈技術(shù)，還有Token經(jīng)濟體系。

2. Token是什么2.1 Token的定義Token英文釋義為代幣；令牌，現(xiàn)在得益于通證派的不懈努力，國內(nèi)普遍翻譯為“通證”，通證派對它的定義為：可流通的加密數(shù)字權(quán)益證明，是基于價值互聯(lián)網(wǎng)的可信任的價值共識的數(shù)字化載體。意味著現(xiàn)實世界的各種權(quán)益證明（股權(quán)、債券、積分等）都能以Token的形式，放到數(shù)字世界里流通。舉個不太恰當(dāng)?shù)睦?，可以想象成黑客帝國或者綠洲里的貨幣，不同的是，Token代表著對應(yīng)角色在真實世界里的權(quán)益，有價值支撐。

2.2 Token的三個層次數(shù)字法幣：

主權(quán)或超主權(quán)貨幣；

由國家信用背書，行法幣功能；

將引發(fā)貨幣政策和商業(yè)銀行系統(tǒng)根本變革。

有人可能會將數(shù)字法幣和電子支付混同，兩者的發(fā)行權(quán)都為央行，但電子支付的核心其實是依托現(xiàn)有的銀行賬戶，通過數(shù)字的流轉(zhuǎn)實現(xiàn)了價值的轉(zhuǎn)移。用來支付的賬號上顯示的數(shù)字，更像是銀行授予你支付和提現(xiàn)的信用，而真實的貨幣一直躺在銀行里。數(shù)字貨幣因為本身的數(shù)字屬性，所以價值轉(zhuǎn)移和貨幣轉(zhuǎn)移能夠同時實現(xiàn)，錢包里的數(shù)字代表著實際的價值。

數(shù)字貨幣：

社區(qū)內(nèi)代幣，由社區(qū)成員共同背書；

在社區(qū)內(nèi)充當(dāng)價值計量、存儲和交換媒介；

可自由兌換為其他數(shù)字貨幣甚至數(shù)字法幣。

如ETH和EOS等公鏈Token。

通證：

由個體或組織發(fā)行；

代表一定范圍內(nèi)的價值共識，特別是可兌現(xiàn)、可交易的商品、服務(wù)及權(quán)益；

有內(nèi)在價值。

其實還有一種，就是沒有價值支撐的空氣幣，雖然市面上現(xiàn)有的Token大多數(shù)都屬于此類，但不在本次討論范圍之內(nèi)。而數(shù)字法幣也由于其特殊性，暫時不做深入探討。

通證的價值：

一直在說通證需要真實的價值支撐，價值又是如何體現(xiàn)在Token中的？

首先，Token要有物權(quán)屬性，能夠代表使用權(quán)，可交付實際物品或服務(wù)；其次，Token有流通屬性，至少在生態(tài)內(nèi)是硬通貨；最后，在具備前兩者的基礎(chǔ)上，自然具有投資屬性，代表收益權(quán)，未來可以持續(xù)產(chǎn)生收益，升值空間隨著前兩個屬性的增加而升高。

以ETH為例，享受公鏈提供的基礎(chǔ)服務(wù)，在以太坊上運行智能合約，需要燃燒用ETH購買的Gas，因此持有ETH即意味著擁有調(diào)用以太坊系統(tǒng)資源的使用權(quán)，這即是其物權(quán)屬性； 而當(dāng)生態(tài)內(nèi)應(yīng)用增多，不同應(yīng)用間基于ERC-20協(xié)議的Token都需要通過ETH來進行生產(chǎn)資料的交換（包括ICO也使用ETH），此時ETH也具有了流通屬性；ETH雖然每年增發(fā)貌似降低了其投資價值，但考慮到其生態(tài)中應(yīng)用的數(shù)量多，每個應(yīng)用都需要燃燒Gas，而且以太坊即將轉(zhuǎn)為POS機制，會造成很大一部分幣為了掌握投票權(quán)被保留且希望獲得更多投票權(quán)的節(jié)點會大量買進而推高幣價，因此ETH也具有了投資屬性。

3. 區(qū)塊鏈和Token的結(jié)合3.1 兩者相互依賴缺少區(qū)塊鏈技術(shù)作為一致性和安全性保障的Token無非是Q幣、螞蟻積分，而缺少通證激勵體系的區(qū)塊鏈，也無非是分布式存儲技術(shù)，區(qū)塊鏈和通證思想相互成就了對方，只有和區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合的Token才是真正意義上的通證。

區(qū)塊鏈以密碼學(xué)為共識基礎(chǔ)，其去中心化、分布式存儲特性為通證提供信任基礎(chǔ)，使認(rèn)為篡改記錄、阻礙流通、影響價格的難度指數(shù)級提升，對通證代表的權(quán)益提供了可靠保護；同時區(qū)塊鏈也是適合于進行價值交換的基礎(chǔ)設(shè)施，價值的載體是通證，交換的基礎(chǔ)是高度可信，這樣的系統(tǒng)之間摩擦很小，通證的流通速度越快，也就具有越高的價值。

3.2 兩者的結(jié)合方式區(qū)塊鏈和通證構(gòu)造的新產(chǎn)品形態(tài)，如元道先生所言，大概率在以下兩種中形成一種。

前者就如現(xiàn)在的移動互聯(lián)網(wǎng)，安卓/IOS兩大寡頭瓜分市場，基于某兩條高性能的特定主鏈開發(fā)對應(yīng)的應(yīng)用，而使用上也需要兩種經(jīng)濟形態(tài)并行，這與去中心化的理念相悖，也影響開發(fā)效率；后者類似傳統(tǒng)信息互聯(lián)網(wǎng)，有一個類似IP協(xié)議的跨鏈通訊層，對下要能夠兼容多個基礎(chǔ)鏈，對上要能夠支持各種通證應(yīng)用，但是它本身需要非常規(guī)約，最好規(guī)約到一個協(xié)議上。

而無論在何種形態(tài)下，通證都連接基礎(chǔ)鏈和應(yīng)用，是打造大規(guī)模強協(xié)作平臺不可或缺的經(jīng)濟激勵方式。區(qū)塊鏈用技術(shù)手段解決共識的合法性和一致性問題，Token解決數(shù)據(jù)的真實性問題，看起來天衣無縫，但依舊存在著問題。

3.3 通證無法解決的問題通過發(fā)行通證作為經(jīng)濟激勵工具，根據(jù)貢獻(xiàn)分發(fā)Token激勵；系統(tǒng)中每個角色都持有Token，持有越多的人越有動力去維護系統(tǒng)正常，作惡會讓系統(tǒng)不受信任，影響力下降，Token喪失流動性，進而失去價值，從而懲罰作惡的人。這一段在比特幣上驗證過的完美的邏輯，卻在最近BTG遭遇到的51%雙花攻擊中被證明，模型終究只是模型，人性總會戰(zhàn)勝機器。

攻擊者通過下圖所示的過程，在本次攻擊中獲得價值達(dá)1.1億人民幣的BTG。

市場反應(yīng)需要一定時間，在時間差內(nèi)攻擊者已經(jīng)利用通證的高流動性和跨邊界的特性將Token兌換為了其他數(shù)字貨幣甚至法幣。在設(shè)計Token經(jīng)濟體系時，不能孤立地局限在自有產(chǎn)品內(nèi)，共識機制需跳出原有狹義領(lǐng)域，從項目共識升級為生態(tài)共識。當(dāng)生態(tài)封閉時，懲罰機制可以有效防止作惡，但失去流動性的的Token，其獎勵效果大打折扣；而當(dāng)生態(tài)豐富時，懲罰機制懲罰的卻很可能是循規(guī)蹈矩的用戶。

例如BTC總量2100萬枚，如果有大量Dapp部署在比特幣系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)上，每個Dapp的Token都與BTC掛鉤，用BTC做ICO，相當(dāng)于金本位時代不斷印鈔，黃金的儲藏量和產(chǎn)量卻固定。最終結(jié)果是貨幣體系和黃金脫鉤，黃金成為避險資產(chǎn)，支撐貨幣的變?yōu)樾庞茫澈笫菑姍?quán)和稅收。

4. Token 系統(tǒng)設(shè)計Token經(jīng)濟系統(tǒng)包括建立數(shù)字身份，資產(chǎn)數(shù)字化并上鏈，Token權(quán)益設(shè)計，Token的分配、流通機制和價值錨定等步驟。雖然“去中心化”概念非常熱門，但在Token系統(tǒng)中，并不能完全去中心化，在初次分配中，項目方一定要預(yù)留調(diào)控手段，能夠?qū)Χ壥袌鍪┘佑绊懀还馐菍艃r的調(diào)控，也包括對Token流向、生態(tài)內(nèi)不同角色權(quán)益和流通邊界的調(diào)控。好比說財政政策和行政手段是中心化的強硬控制手段，那項目方要做的，就是在既定的規(guī)則范圍內(nèi)，利用初次分配時預(yù)留的Token實施貨幣政策，但無法隨意增發(fā)，相對于傳統(tǒng)經(jīng)濟中的中心，難度要高上很多。

4.1 構(gòu)建唯一的可信數(shù)字身份Token承載著價值，Token的流通即是價值的轉(zhuǎn)移，在現(xiàn)有的信息互聯(lián)網(wǎng)上實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移，需要基于可信的第三方中心做信用背書。中心之間數(shù)據(jù)隔離，用戶在每個中心上都有獨立的身份體系，將用戶的屬性和行為都割裂開來，無法形成唯一且可信的數(shù)字身份。

區(qū)塊鏈系統(tǒng)數(shù)據(jù)分布式存儲、不可篡改和匿名性的特點，可以讓公鑰私鑰對成為公鏈上唯一的數(shù)字身份，在公鏈上的生態(tài)中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)都權(quán)屬于此數(shù)字身份，數(shù)據(jù)的產(chǎn)生、存儲和使用過程，都牢牢掌握在用戶手上，對于用戶和系統(tǒng)來說，此數(shù)字身份雙向可信。

4.2 資產(chǎn)數(shù)字化在現(xiàn)實世界中，產(chǎn)權(quán)明確歸屬于法人或自然人這樣的身份下，那么在數(shù)字世界中，擁有了數(shù)字身份后，也就要明確數(shù)字資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。數(shù)字資產(chǎn)既可以是線上產(chǎn)生的數(shù)據(jù)、挖礦挖出來的Token，也可以是數(shù)字化后的現(xiàn)實資產(chǎn)。其中現(xiàn)實資產(chǎn)既用非標(biāo)通證來進行Token化方便流通，也可以直接通過智能合約進行C2C的產(chǎn)權(quán)/使用權(quán)讓渡。

如果在物聯(lián)網(wǎng)時代，想將一臺車數(shù)字化，只需車載系統(tǒng)內(nèi)置數(shù)字鎖，通過智能合約將解密權(quán)限授予某個私鑰即可，房產(chǎn)也是如此，所有資產(chǎn)都會有內(nèi)置系統(tǒng)，通過系統(tǒng)內(nèi)的智能合約即可確權(quán)。

而目前線下資產(chǎn)的數(shù)字化，必然涉及傳統(tǒng)中心機構(gòu)的確權(quán)，而經(jīng)過線下確權(quán)的資產(chǎn)，上鏈之后也就失去了匿名性。比如現(xiàn)在如果想將一間房數(shù)字化，也可以增加一把數(shù)字鎖，不過卻只能是一把數(shù)字密碼的物理鎖，但如果我有物理鎖，隨便鎖上一間房，它就是屬于我了嗎？顯然不是。因此加鎖的行為，必須建立在資產(chǎn)已經(jīng)確權(quán)的情況下，而現(xiàn)在的確權(quán)，依舊只能通過中心化機構(gòu)的實名認(rèn)證，可想而知，這樣的資產(chǎn)上鏈，必然關(guān)聯(lián)到線下的真實身份。

4.3 Token權(quán)益設(shè)計Token所代表的權(quán)益，在之前通證的價值中已經(jīng)進行闡述。物權(quán)、流通和投資三種屬性，可以在一種Token中體現(xiàn)，也可以分開設(shè)計，前者好比ETH，后者可參考Steem的Steem、SteemPower和SteemDollar的三Token設(shè)計。

4.4 Token的流通和分配機制Token的分配和流通基于權(quán)益設(shè)計的基礎(chǔ)之上，如基于ERC-20協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)通證的流通性大于非標(biāo)準(zhǔn)通證，重投資屬性的Token流通性小于重物權(quán)和流通屬性的Token，因為如果人們傾向于相信某個token具有儲藏價值，那么他們就會愿意持有這些token，而不會迅速兌換成其他東西。人們持有資產(chǎn)的一個主要原因是預(yù)期這個資產(chǎn)未來會升值。

KYLE SAMANI指出，流通速度是影響token長期和非投機價值的關(guān)鍵，大部分的token無法提供令人信服的理由來說服持有者持有token超過數(shù)秒鐘。除去投機因素，具有高流通速度的資產(chǎn)很難維持長期價格的升值。而現(xiàn)在的幣圈，多數(shù)都是三權(quán)合一的設(shè)計，如何解決流通性和投資價值的矛盾，需要設(shè)計者在鼓勵持有(POS)和鼓勵使用（gas燃燒）的機制之間做好權(quán)衡。

Token的分配，首先需要確定Token的產(chǎn)出模式，相較于中心化機構(gòu)的印鈔模式，通過智能合約限定Token的產(chǎn)出方式并公開源碼，更能體現(xiàn)初次分配中的公平原則。盡管創(chuàng)始團隊會在首次發(fā)行時預(yù)留一部分，但也是依據(jù)團隊所投入的勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素來進行分配，并且創(chuàng)始團隊作為治理方，也需要掌握一定量的通證，來彌補初始設(shè)計中的獎勵偏差（分紅），同時也要設(shè)計好回收機制，彌補分配偏差（Gas燃燒、幣安銷毀等）。

在根據(jù)挖礦等機制產(chǎn)出之后，Token在市場上流通并依據(jù)效率原則自發(fā)形成再分配。這其中包括了交易所二級市場和場外C2C，二級市場的流通主要基于投資升值，場外市場則更多注重與物權(quán)的流轉(zhuǎn)（非標(biāo)通證）和Token的使用（節(jié)點競選、Gas購買）。

最后為了防止極端情況或由于分配機制設(shè)計不完善而導(dǎo)致的分配不均衡，項目方需要通過手中預(yù)留的Token進行調(diào)控，而絕不是為了操縱幣價收割韭菜而拉盤砸盤。

4.5 價值錨定價值錨定分剛性錨定和柔性錨定。剛性錨定就如SteemDollar(SBD），明確與美元的錨定關(guān)系為1SBD≈1USD，但除非如USDT那樣宣稱的有1:1的美元支撐，否則依舊存在波動性和溢價性。

柔性錨定就如般若鏈，核心在于系統(tǒng)資源和服務(wù)的調(diào)用，既可以使用法幣，也可以使用Token，兩者之間若出現(xiàn)價值差，則會出現(xiàn)套利者搬磚，通過市場調(diào)節(jié)實現(xiàn)法幣和Token之間的匯率錨定。

無論采取何種錨定方式，都需要有真實的價值支撐，無論是產(chǎn)品或是服務(wù)，都需得到市場的認(rèn)可，否則幣價就好比空中樓閣，一旦泡沫破滅，便打回原形。

5. 結(jié)語區(qū)塊鏈系統(tǒng)作為大規(guī)模強協(xié)作平臺，如何避免協(xié)作者們出現(xiàn)《烏合之眾》中所述的群體智商低于個人的情況？《群眾的智慧》里給出的解釋是：群眾智慧依賴于四個前提，多樣性、獨立性、分散性和聚合能力，只有群體成員的觀點多種多樣且獨立提出時，聚合的人群才會體現(xiàn)出群眾智慧。

篇8

關(guān)鍵詞：歐債危機；影響；啟示

中圖分類號：F815文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：1001-828X（2016）004-000290-01

一、歐債危機形成的原因

（一）受世界經(jīng)濟危機沖擊，歐洲各國財政長期高赤字

由于2008年世界經(jīng)濟危機的影響，歐盟各國陷入了嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。歐盟2009年至2014年GDP增長率分別為-4.4%、2.1%、1.7%、-0.5%、0.1%和1.3%。歐元區(qū)國家2009年普遍出現(xiàn)財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例超過3%的情況。在危機的沖擊下，失業(yè)率不斷攀高，就業(yè)條件日趨惡化。對于歐債危機的起始地希臘來說，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，嚴(yán)重依賴旅游業(yè)和航運業(yè)，更難以抵御金融危機的沖擊。為了刺激經(jīng)濟，各國不得不使用高赤字的財政政策。

（二）歐元區(qū)貨幣和財政政策二元結(jié)構(gòu)為債務(wù)危機埋下禍根

歐元區(qū)實施統(tǒng)一的貨幣政策，但與其關(guān)聯(lián)緊密的財政政策框架卻未能形成。歐盟1997年通過的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定了歐元區(qū)的各國年度財政赤字不能超過GDP的3%。但這一規(guī)定沒有充分考慮歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟發(fā)展的差距，故這一規(guī)定始終未能得到嚴(yán)格執(zhí)行，關(guān)于債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)實際上喪失了約束力。因而，歐元區(qū)國家失去了利率和匯率兩大工具。只能依靠財政政策來調(diào)節(jié)各國的經(jīng)濟。且一些國家遇到經(jīng)濟困難時只能依靠成員國彼此之間的互救互助，歐洲央行卻不能對某一國家實行單一的救助。

（三）歐元區(qū)各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡

歐元區(qū)各個國家經(jīng)濟發(fā)展不平衡。德國、法國等國經(jīng)濟發(fā)展較發(fā)達(dá)，德國一國的GDP就占?xì)W元區(qū)GDP總量的20%。而希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國經(jīng)濟相對落后，且這些國家在經(jīng)濟體制與運行方式上與德法等國也有較明顯的差別。在歐元區(qū)成立之后，德法等核心國利用制度、技術(shù)和資金優(yōu)勢，享受了地區(qū)整合和單一貨幣區(qū)域的好處，壟斷了歐盟對外出口的絕大部分份額。強國和弱國之間的優(yōu)勢與劣勢越來越明顯，甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟發(fā)展的兩極分化。經(jīng)濟強國無法帶動弱國發(fā)展，經(jīng)濟弱國的放緩?fù)瑫r拖慢了強國發(fā)展的腳步。發(fā)展后勁不足，又要籌措資金償還不斷到期的債務(wù)，所以歐債危機愈演愈烈。

二、歐債危機對中國的影響

（一）外匯儲備縮水，外債風(fēng)險增大

根據(jù)相關(guān)專業(yè)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，中國投資于歐洲的外匯儲備的收益率近年來已降至零，甚至一度出現(xiàn)負(fù)的收益率。用真金白銀換來的外匯儲備因為主權(quán)債務(wù)問題貨幣當(dāng)局超發(fā)貨幣和該貨幣的實際購買力下降而縮水。根據(jù)渣打銀行的統(tǒng)計，中國外匯資產(chǎn)中歐元占比達(dá)到25%，因歐元貶值使我國損失達(dá)到了350億美元。

（二）影響中國的出口貿(mào)易

歐盟沒能有效的遏制希臘債務(wù)危機，使得現(xiàn)在債務(wù)危機已經(jīng)波及到葡萄牙、西班牙等國，大有席卷全歐之勢，使經(jīng)濟危機之后的歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇難上加難。西方國家持續(xù)高失業(yè)率、高通脹、內(nèi)需不足，各國政府對本國經(jīng)濟的干預(yù)不斷加大，貿(mào)易壁壘手段層出不窮。而歐盟是中國最主要的出口市場，這對中國的對外貿(mào)易特別是出口造成了很大影響。而中國目前經(jīng)濟下行壓力巨大，出口又受到影響，這在一定程度上給中國經(jīng)濟造成很大壓力。

（三）金融市場受到?jīng)_擊，金融安全受到影響

投資者對歐洲債務(wù)危機的擔(dān)憂愈加嚴(yán)重，從而使國內(nèi)金融市場短期內(nèi)受到很大沖擊。歐債危機實質(zhì)上是信用的過度擴張。與歐盟聯(lián)系緊密的中國國內(nèi)企業(yè)即及銀行面對的風(fēng)險也會隨之加大。此外，中國巨額的地方政府債務(wù)存在較大的隱患，很容易受到金融體系震蕩的影響。央行。國家外匯管理局等金融監(jiān)管部門也進一步加強了觀測和預(yù)警，并采用了對沖等手段確保中國經(jīng)濟不受大的沖擊，確保金融市場能夠健康、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展。

三、歐債危機對中國的幾點啟示

（一）正視地方債務(wù)風(fēng)險，逐步化解地方債務(wù)問題

2015年中國地方債務(wù)大約為16萬億人民幣，約占GDP的24%。隨著我國經(jīng)濟下行壓力加大，各地方政府為了促進當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展，不斷從銀行取得信貸，加大對公共項目的投資力度，偏好于進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，希望以此拉動GDP增長。而這些項目投資回收期較長，自償能力較低，這就給地方政府留下了未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這樣的做法，無異于歐元區(qū)較為貧窮的國家如葡萄牙等國通過實施過于積極的財政政策，加大赤字來拉動經(jīng)濟。再加上我國經(jīng)濟區(qū)域發(fā)展不平衡，勞動力等生產(chǎn)要素的配置效率較低，更使得部分省份財政收不抵支。因此，我國有必要高度重視地方債務(wù)問題，以及由地方政府債務(wù)問題引起的信貸風(fēng)險，嚴(yán)防由此轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性經(jīng)濟金融風(fēng)險。在運用略寬松的貨幣政策和積極的財政政策刺激經(jīng)濟增長過程中，逐步化解地方債務(wù)問題。

（二）外匯儲備多元化，降低外匯儲備縮水風(fēng)險

中國具有高額的外匯儲備。主要投資于美國、日本以及歐元區(qū)發(fā)達(dá)國家的國債，但當(dāng)前歐洲債務(wù)危機的現(xiàn)實說明這種做法也不是絕對安全的。歐元貶值直接造成了我國外匯儲備縮水。故在外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理上，要發(fā)展多元化的投資方式，除了購買發(fā)達(dá)國家國債，也可以讓外匯儲備機構(gòu)參股國際上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此外，還要注意外匯儲備的規(guī)模管理，過于龐大的外匯儲備規(guī)模使我國易受到國際金融市場波動帶來的負(fù)面影響。

（三）推進金融市場監(jiān)管改革，保證金融業(yè)健康發(fā)展

篇9

一直以來，外資銀行以其合理的治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)控制度、先進的技術(shù)水平、高盈利率等一系列因素成為內(nèi)資銀行競相學(xué)習(xí)的標(biāo)桿，內(nèi)資商業(yè)銀行多積極引入外資作為戰(zhàn)略投資者，以期改善自身經(jīng)營狀況，提高盈利水平。而發(fā)端于美國的次貸危機，使美國各大知名銀行陷入嚴(yán)重困境，與之相對的是中國的銀行業(yè)因為國際化程度不高，反而幸免于難，所遭受的負(fù)面影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外資銀行[1].

這也讓我們不得不對被我們一貫視為榜樣的外資銀行的經(jīng)營模式進行一系列的理性思考：外資銀行入股內(nèi)資銀行究竟會帶來什么樣的負(fù)面影響？又如何有效規(guī)避外資引入帶來的負(fù)面影響？文章首先分析了中、外銀行在華經(jīng)營現(xiàn)狀，接著辯證地分析外資的引入對中國銀行業(yè)的負(fù)面影響，最后提出了我國應(yīng)采取一系列措施來消除外資銀行對中國銀行業(yè)安全負(fù)面影響。

一、中、外銀行在華經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）外資銀行在華經(jīng)營現(xiàn)狀

外資銀行在明確了自己的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)定位后，按照我國銀行業(yè)的開放進程積極穩(wěn)妥地開拓業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)規(guī)模、機構(gòu)數(shù)量、業(yè)務(wù)種類等方面發(fā)展迅速。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。首先，分支機構(gòu)數(shù)量增加迅速。隨著我國銀行業(yè)進一步對外開放，外資銀行紛紛在華“跑馬圈地”.以匯豐銀行為例，2006年匯豐銀行在國內(nèi)增加了9個網(wǎng)點[2].除在杭州、西安開設(shè)了兩家分行以外，還在大連、天津、廣州等地連續(xù)開出7家支行。2006年末，匯豐在中國的網(wǎng)點數(shù)已經(jīng)達(dá)到30家，而在2001年底，匯豐銀行在國內(nèi)僅僅只有9家分行和一家支行，一共10個網(wǎng)點。2006年開設(shè)的網(wǎng)點數(shù)量，已經(jīng)和過去4年的數(shù)量基本相當(dāng)。除了匯豐銀行，花旗銀行、荷蘭銀行、渣打銀行、東亞銀行等多家外資銀行都加快了開設(shè)新網(wǎng)點的速度。同時，外資銀行積極準(zhǔn)備轉(zhuǎn)制為當(dāng)?shù)胤ㄈ算y行。截至2010年末，中國銀監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)21家外資銀行將其中國境內(nèi)分行改制為外資法人銀行，其中17家己經(jīng)完成改制開業(yè)。經(jīng)過不到4年的時間，外資銀行在華發(fā)展的市場格局已經(jīng)實現(xiàn)了由“分行主導(dǎo)”向“法人主導(dǎo)”的平穩(wěn)過渡。其次，業(yè)務(wù)范圍逐步擴大。隨著入世承諾的兌現(xiàn)，外資銀行在華經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)從外匯業(yè)務(wù)擴大到人民幣業(yè)務(wù)，再由人民幣批發(fā)業(yè)務(wù)到人民幣零售業(yè)務(wù)，并取消地域限制。2010年9月銀監(jiān)會已批準(zhǔn)匯豐銀行（中國）有限公司、東亞銀行（中國）有限公司、渣打銀行（中國）有限公司、花旗銀行（中國）有限公司、恒生銀行（中國）有限公司5家外資法人銀行經(jīng)營銀行卡業(yè)務(wù)，上述5家銀行在滿足中國人民銀行有關(guān)銀行卡業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)后，將可以正式開辦銀行卡業(yè)務(wù)，外資銀行逐步向各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。第三，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。隨著中國銀行業(yè)對外開放進一步深化，外資銀行在我國的資產(chǎn)份額進一步擴大。截至2010年末，在華外資銀行資產(chǎn)總額 1714.63億美元，比年初增長47%.在華外資銀行資產(chǎn)總額占全國金融機構(gòu)資產(chǎn)總額的2.4%,其中各項貸款余額951.56億美元，比年初增長54.7%,占全部金融機構(gòu)各項貸款余額的2.5%;負(fù)債合計1554.23億美元，比年初增長45%,占全部金融機構(gòu)負(fù)債合計的2.3%,其中各項存款余額606.63億美元，比年初增長 68.8%,占全部金融機構(gòu)各項存款余額的1%.

（二）中國商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)狀

為迎接外資銀行的進入，中資銀行進行了大刀闊斧的改革，中國銀行業(yè)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。

1.銀行業(yè)的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式有了重大變化。發(fā)展目標(biāo)開始從片面的追求數(shù)量調(diào)整到數(shù)量與質(zhì)量并重、質(zhì)量為先的原則上來。突出表現(xiàn)在銀行已初步確立了價值意識、資本約束意識、風(fēng)險管理意識和品牌意識。

2.銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。商業(yè)銀行正在改變以往主要是做公司業(yè)務(wù)的局面，零售業(yè)務(wù)越來越受到銀行的重視；財富管理等新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)；銀行收益結(jié)構(gòu)更趨合理，投資收益和中間業(yè)務(wù)收入占比越來越大。

3.銀行業(yè)的合規(guī)意識明顯增強。目前基本上所有的銀行都成立了合規(guī)部門或設(shè)立了專門的合規(guī)崗位，以風(fēng)險為本的合規(guī)管理體系初步建立，銀行的風(fēng)險管控水平逐步提高。

4.銀行業(yè)公司治理能力得到增強。銀監(jiān)會高度重視銀行業(yè)的公司治理問題，將公司治理水平的提高作為銀行改革和發(fā)展的核心，作為監(jiān)管工作的重點。此外，中國銀行業(yè)向海外發(fā)展的步伐有所加快，通過直接設(shè)立分行和參股等形式增加其海外網(wǎng)絡(luò)，參與全球金融服務(wù)。

截至2010年6月末，中國工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和交通銀行平均不良貸款率為3.3%,12家股份制商業(yè)銀行的平均不良貸款率為2.8%,主要商業(yè)銀行的資本充足率均達(dá)到8%,有的己超過12%.財務(wù)方面，商業(yè)銀行利潤比5年前增長10倍以上[3].

（三）中外資銀行競爭與合作現(xiàn)狀

新稅法實施前，外資銀行在中國享有“超國民待遇”,在上海和深圳特區(qū)內(nèi)設(shè)立的外資銀行企業(yè)所得稅率只有15%,而我國商業(yè)銀行稅率則為33%,與外資銀行相比，中資銀行背負(fù)著沉重的稅負(fù)，在競爭中處于不利地位。然而，隨著新稅法的實施，外資銀行的這種“超國民待遇”被取消，中外資銀行得以在公平的環(huán)境中進行競爭[4].事實上，在全球化加速發(fā)展的今天，企業(yè)之間的“合作競爭”關(guān)系逐步代替了過去的“零和博弈”關(guān)系?，F(xiàn)階段，中外資銀行的劣勢都很明顯，中資銀行的劣勢體現(xiàn)在自身的競爭力不高，而外資銀行的劣勢則體現(xiàn)在外部環(huán)境對發(fā)展的制約[5].因此，雙方為了各自的目標(biāo)都有合作的迫切愿望。總的來看，入世6年來，中外資銀行之間的競爭表現(xiàn)得并不突出，而業(yè)務(wù)合作特別是股權(quán)合作成為了主流。

入世以來，外資銀行參股中資銀行特別是中小商業(yè)銀行成為外資銀行迅速進入中國市場和提前開展業(yè)務(wù)的主要途徑。2003年12月銀監(jiān)會了《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)管理辦法》后，外資金融機構(gòu)入股中資銀行出現(xiàn)了良好勢頭[6].外資金融機構(gòu)參股中資銀行的目的、形態(tài)、份額、要求發(fā)生了顯著的變化，隨著參股比例的不斷提高，外資銀行在參股中資銀行的過程中也積極爭取管理權(quán)。

例如：匯豐銀行參股交通銀行就獲得了董事會中兩個席位，并將參與交通銀行的經(jīng)營管理。引進外資后的中資商業(yè)銀行在公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制、信息披露、樹立以客戶為中心的經(jīng)營模式、技術(shù)進步和產(chǎn)品開發(fā)等方面都有較大的提高，而外資通過參股中資銀行也迅速擴大了對中國市場的滲透速度。由于國有商業(yè)銀行在規(guī)模、實力和網(wǎng)點上有著中小股份制商業(yè)銀行無法比擬的優(yōu)勢，外資銀行參股國有商業(yè)銀行可以利用國有商業(yè)銀行充足的物理網(wǎng)點推廣其公司現(xiàn)金管理、私人理財、信用卡、住房按揭貸款、汽車消費貸款等其看好和重點發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但對國有商業(yè)銀行來說，在選擇外資銀行做戰(zhàn)略投資者時，一定要堅持嚴(yán)格和謹(jǐn)慎的原則，結(jié)合自身經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)特點，選擇對自身核心競爭力的培育和提升有直接幫助的外資銀行作為目標(biāo)，只有這樣，才能實現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟的初衷和意義[7].

截至2010年10月末，己有35家境外機構(gòu)投資入股23家中資銀行，入股金額210億美元。引進境外戰(zhàn)略投資者，開展中外資銀行間的合作，不僅推動中資銀行在經(jīng)營管理理念、公司治理結(jié)構(gòu)、資本約束和風(fēng)險控制手段、業(yè)務(wù)水平和金融創(chuàng)新能力等方面得到提高，促進了中資銀行綜合競爭能力的增強，還對我國銀行業(yè)深化改革和銀行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有顯著的促進作用。

二、外資銀行開放對國有商業(yè)銀行的影響

（一）正面影響

1.帶來了嶄新的金融理念

外資銀行進入不僅激勵我國銀行不斷改善競爭力，同時也帶來了先進的技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品和管理經(jīng)驗。國內(nèi)銀行通過模仿可以更快掌握先進的銀行業(yè)務(wù)技術(shù)，提高資金使用效率[8].特別是外資銀行直接參與本國銀行的經(jīng)營活動時，如合資與合并等，這將對我國銀行產(chǎn)生示范效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)。同時產(chǎn)品的開發(fā)成本一般較大，由于其特殊性，金融產(chǎn)品極易被模仿，國內(nèi)銀行可以模仿外資銀行的金融產(chǎn)品特性，從而節(jié)約成本，開發(fā)具有中國特色的金融產(chǎn)品。

2.有利于我國快速步入國際化進程

國際化的形式可以是走出去，也可以是請進來。加入WTO后，中國經(jīng)濟進一步融入全球經(jīng)濟，國際經(jīng)貿(mào)活動將更加頻繁，對外招商引資、國際借貸活動將會進一步增多，這將給中資銀行在境外的發(fā)展提供更多的機會。在外資銀行競爭壓力加大的情況下，中資銀行將會采取措施，跟蹤中資海外企業(yè)和中國經(jīng)貿(mào)活動，在海外增設(shè)營業(yè)機構(gòu)，更多參與國際競爭[9].

3.有利于我國優(yōu)化資源配置、加速資本積累

我國可以利用外資銀行的資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，來發(fā)揮本國的資源配置潛能，提高資源的使用效率。同時，外資銀行的進入為我國提供了更好的獲得國際資本的渠道[10].一方面，外資銀行在華開設(shè)分行或獨資銀行，必然要在我國投入資本金和運營資金，增加我國外匯來源。另一方面，外資銀行對其他外資企業(yè)在華投資具有促進作用。外資銀行的進入增加了外部資金進入中國的渠道，有利于加強中資銀行市場的實力，為中國境內(nèi)企業(yè)、特別是外商投資企業(yè)增加新的融資渠道。

4.有利于提高我國金融監(jiān)管能力

外資銀行的進入為我國金融監(jiān)管出了一個新的考題，我國只有不斷完善銀行監(jiān)管和法律的框架，包括更有效的信息披露機制和漸穩(wěn)完善的金融法律框架、政策可信度的提高以及體系風(fēng)險性的降低和流動性的上升等。外資銀行進入有助于國有銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)變革，提升國內(nèi)銀行的獨立性。國內(nèi)銀行經(jīng)營獨立性的上升，會引起很多相應(yīng)的轉(zhuǎn)變—在監(jiān)管制度的安排上會有一些轉(zhuǎn)變，金融市場、貨幣市場的實施方式也會有轉(zhuǎn)變。以利率政策為例，我們是由中國人民銀行直接規(guī)定利率，而美聯(lián)儲的貨幣政策就不一樣，美聯(lián)儲不會提高或降低存、貸款利率，它是調(diào)整聯(lián)邦基金利率，至于商業(yè)銀行的存、貸款利率，由商業(yè)銀行自己決定，這兩者之間有本質(zhì)上的差別。

（二）負(fù)面影響

外資銀行進入客觀上有助于提高中國銀行業(yè)的競爭力，但是我們必須清醒地認(rèn)識到：外資銀行不是慈善機構(gòu)，其之所以進入中國不是為了增強中國銀行業(yè)的競爭力，而是為了賺取利潤，逐利性才是資本的本性。

因此，外資銀行的進入對中資銀行也產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

1.金融危機的國際傳導(dǎo)

外資銀行憑借其豐富的經(jīng)驗、高素質(zhì)的人才和先進的客戶服務(wù)技術(shù)和服務(wù)理念，在競爭中會對國內(nèi)銀行產(chǎn)生巨大地挑戰(zhàn)和威脅，一些資本實力弱地中小銀行可能因此而破產(chǎn)，誘發(fā)銀行業(yè)的信用危機。“多米諾骨牌效應(yīng)”會導(dǎo)致銀行業(yè)地劇烈動蕩，對國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生不利影響[11].同時，外資進入我國銀行業(yè)后，外資銀行的母國如果出現(xiàn)金融波動甚至金融危機，外資銀行總行出現(xiàn)經(jīng)營困難或外資銀行在國際上的其它經(jīng)營陷入困頓，為度過難關(guān)，它們會動用它們的全球資源進行補救，而此時的某些措施會對我國的金融、經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響， 如：抽調(diào)資金回國。其它的可能還有外資銀行可將其全球金融市場上的金融風(fēng)險通過關(guān)聯(lián)交易和衍生工具擴散而轉(zhuǎn)移到我國的金融市場，這樣就給我國的金融市場帶來很多的不穩(wěn)定因素，就會導(dǎo)致金融風(fēng)險或危機的國際間傳導(dǎo)，從而嚴(yán)重威脅了我國的金融安全。如果不能采取一定的預(yù)防措施和監(jiān)控手段，我國就非常有可能成為金融風(fēng)險和經(jīng)濟危機的轉(zhuǎn)嫁地。

尤其是源于2008年的美國次貸危機，更是給了我們一個警示。據(jù)一項市場統(tǒng)計，僅2007年，境外投資者在工、建、中、交等國有銀行身上就狂賺了7500億，加上從其他中國股份制商業(yè)銀行享受到的利潤，保守估計，外資一年從中國的銀行身上賺取的利潤超過l萬億[12].2005年6月，美國銀行投入30億美元購買中國建設(shè)銀行9%的股份及在2011年前就從匯金購買建行股份至 19.9%的期權(quán)協(xié)議。短短2年后，美國銀行的直接和潛在獲利已達(dá)到320億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)足以抵消該行在次貸危機中損失的近40億美元。通過購入中國建設(shè)銀行的股份，美國銀行成功地規(guī)避了美國次貸危機的沖擊，并獲得超額利潤。不僅美國銀行，其他入股中國金融機構(gòu)的戰(zhàn)略投資者也都獲得豐厚回報。

2.侵蝕我國的金融主權(quán)

從存款、貸款品種比較，中資銀行均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及外資銀行。外資銀行廣泛的業(yè)務(wù)范圍和豐富的投融資品種將搶奪中資銀行的許多業(yè)務(wù)。由此可見，在對外資銀行全面開放的一段時間內(nèi)，外資銀行的業(yè)務(wù)將會急速增長，之前的數(shù)據(jù)分析己經(jīng)顯示外資銀行的業(yè)務(wù)能力非常強，發(fā)展增速迅猛。外資對優(yōu)質(zhì)客戶和人才的爭奪也將削弱中資銀行盈利能力[13].外資銀行的目標(biāo)客戶是跨國公司、國有企業(yè)、政府機構(gòu)和公用事業(yè)公司等潛在的優(yōu)良客戶。一方面這些優(yōu)良客戶可能會“易主”,使中資銀行增加出現(xiàn)不良資產(chǎn)的可能性，降低盈利能力；另一方面又將增大中資銀行維持與開拓優(yōu)質(zhì)客戶的難度，增加成本。

在我國，直接金融不甚發(fā)達(dá)，經(jīng)濟體系的資金配置依賴著銀行業(yè)。銀行業(yè)主權(quán)的喪失，等于喪失經(jīng)濟體系資金配置權(quán)。外資在銀行業(yè)的勢力日增將日益弱化中國政府進行宏觀調(diào)控的效果，外資銀行行為對政府宏觀調(diào)控的弱化主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)擴張對貨幣政策有效性的影響上。過去外資銀行的經(jīng)營主要局限在外匯業(yè)務(wù)上，影響被資本項目管制所屏蔽。隨著資本經(jīng)常項目可兌換的實現(xiàn)及人民幣業(yè)務(wù)的允許開辦和擴張，外資銀行對貨幣政策的有效性的影響正逐步顯現(xiàn)出來。這種影響主要通過幾種途徑實現(xiàn)：（l）限制資金流動性是約束信貸總量的基本辦法之一，但外資銀行資金來源較廣，可從國際融資渠道穩(wěn)定獲得資金，因而能減弱貨幣當(dāng)局對貨幣總量的控制效果；（2）目前，外資銀行的外匯經(jīng)營不受利率管制的影響，外匯業(yè)務(wù)的進行能部份抵消貨幣當(dāng)局利用利率杠桿通過資金價格的調(diào)整來調(diào)控資金使用量的初衷[14];（3）以利潤最大化為目標(biāo)經(jīng)營的外資銀行對“窗口指導(dǎo)”積極響應(yīng)動力不足，可以對之置之不理，違背貨幣當(dāng)局的愿望進行信貸擴張。外資銀行勢力的增強及政府宏觀調(diào)控效力的降低將通過連鎖反應(yīng)嚴(yán)重危害諸多產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全，進而威脅整個國家的經(jīng)濟主權(quán)。

然而，我國現(xiàn)有的政策也對外資控制中國的金融主權(quán)提供了一定程度上的便利：銀監(jiān)會2009年1月第2號令，規(guī)定新建股份制銀行必須有外資參股。這一條令行使一年之后，由于眾多非議而被取消，但已經(jīng)造成了史無前例的利權(quán)外流。此后，美國國會通過決議要求中國銀行對美開放。2011年3月27日，中國銀監(jiān)會了《銀行控股股東監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，在該意見稿中明確取消了對外資控股中國銀行的比例限制（此前規(guī)定，外資單獨控股中國銀行不能超過20%,聯(lián)合控股中國銀行不能超過25%），如果這一規(guī)定不加以修改的話，中國將成為有史以來國有銀行任憑外資控股的唯一國家。一旦外資控制了中國的銀行業(yè)，那么不僅銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全受到致命威脅，甚至整個中國經(jīng)濟都可能被置于外資的控制之下，產(chǎn)業(yè)安全、經(jīng)濟安全更無從談起。

（三）市場份額搶奪

外資銀行利用自身的競爭優(yōu)勢并結(jié)合國內(nèi)客戶需求，憑借完備的市場營銷機制和強大的資金實力，為客戶提供更具吸引力的金融產(chǎn)品，與中資銀行爭奪客戶資源和市場份額。事實上，外資銀行在某些具體業(yè)務(wù)上領(lǐng)先中資機構(gòu)并已不斷地擴大優(yōu)勢。首先，個人理財已成為國際活躍銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域重要的組成部分。

例如：花旗、東亞等銀行推出的人民幣理財產(chǎn)品的收益率可達(dá)4.5%,而中資銀行人民幣理財產(chǎn)品的收益率一般在3%左右。這表明，外資銀行比中資銀行具有更好的投資渠道和投資能力，其產(chǎn)品更具吸引力。論文格式其次，外資銀行擁有強大的資本實力和優(yōu)良的資產(chǎn)，還擁有發(fā)達(dá)的全球分支和客戶網(wǎng)絡(luò)，因而在外匯資金的存貸、結(jié)算等業(yè)務(wù)上具有天然的優(yōu)勢。另外，國際銀行業(yè)早已完成從分業(yè)到混業(yè)的轉(zhuǎn)變，進入中國市場的外資銀行無一不是最富實力的全面經(jīng)營的國際活躍大銀行，因此它們在資產(chǎn)運作和管理、投資銀行和衍生金融工具上有著豐富的經(jīng)驗和大量的儲備?？傊瑹o論是從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是從表外業(yè)務(wù)來看，中資銀行與外資銀行還存在很大的差距，因此，外資銀行的進入必定搶占中資銀行的市場份額。

（四）優(yōu)秀人才流失

外資銀行與中資銀行爭奪優(yōu)秀人員主要出于兩個方面的原因：一是銀行是知識密集型企業(yè)。眾所周知金融服務(wù)業(yè)是資本密集型行業(yè)，同時也是知識密集型行業(yè)，人員的素質(zhì)是決定興衰成敗的關(guān)鍵。因此，高級管理人才和金融專業(yè)人士必將成為中外資銀行爭奪的重要目標(biāo)。二是外資銀行本土化戰(zhàn)略的需要。外資銀行要在相對“陌生的我國境內(nèi)拓展業(yè)務(wù)、開拓市場，就必須實施本土化戰(zhàn)略。外資銀行必然積極聘用既了解國際金融市場又熟悉國內(nèi)金融市場且擁有充足的客戶資源的國內(nèi)高級管理人才和金融專業(yè)人士。外資銀行的人才一部分是剛畢業(yè)的大學(xué)生，但他們更青睞那些有銀行工作經(jīng)驗、熟悉國內(nèi)經(jīng)濟、社會環(huán)境的國內(nèi)銀行人才，而這些人大多是中資銀行的業(yè)務(wù)骨干，外資銀行將利用高薪和提供海外培訓(xùn)等手段吸引中資銀行管理人員。外資銀行在國際聲譽、工資福利、晉升制度、出國培訓(xùn)等方面有較大優(yōu)勢，中資銀行若不克服目前人才發(fā)展體制弊端，將會造成大量銀行業(yè)務(wù)骨干的流失，這些優(yōu)秀人力資源不僅意味著較高的金融專業(yè)技能，而且意味著優(yōu)秀的客戶資源和人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

因此，人才爭奪戰(zhàn)的結(jié)果勢必給國內(nèi)銀行帶來更大的影響。目前中資銀行有不少業(yè)務(wù)骨干已被外資銀行盯上，如果不創(chuàng)造環(huán)境，讓骨干才盡其用，他們流失到外資銀行的可能性將越來越大，這種現(xiàn)象在工、農(nóng)、中、建、交五大銀行尤為明顯。人才的競爭使國內(nèi)銀行業(yè)中具有較高的金融專業(yè)技能、優(yōu)秀的客戶資源和人際關(guān)系網(wǎng)的優(yōu)秀人力資源外流，從而造成中資銀行優(yōu)秀人才短缺的局面。

（五）高端客戶流失

銀行業(yè)具有明顯的”二八效應(yīng)“:銀行20%的高端客戶往往能帶來80%的利潤或市場份額。高端客戶是銀行業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)，因此，中外資銀行對高端客戶的爭奪十分激烈。已在我國設(shè)立分支機構(gòu)的外資銀行一般是實力雄厚、信譽良好的大型跨國銀行，憑借其全球統(tǒng)一授信體系、長期的合作文化以及強大的資金管理系統(tǒng)而為國內(nèi)企業(yè)認(rèn)可，其目標(biāo)客戶主要是跨國公司、國有企業(yè)、政府機構(gòu)和公用事業(yè)公司等潛在的優(yōu)質(zhì)客戶。中外資銀行的客戶競爭將直接產(chǎn)生兩方面的后果：一方面原本屬于中資銀行的優(yōu)良客戶可能會”易主“,使中資銀行出現(xiàn)客戶向外資銀行流失的可能性，降低盈利能力。另一方面將增加中資銀行維持與開拓優(yōu)質(zhì)客戶的難度，增加成本。這都將導(dǎo)致中國銀行業(yè)越來越多地喪失自己的優(yōu)勢客戶資源，使貸款業(yè)務(wù)逐漸萎縮，從而對自身盈利能力造成嚴(yán)重威脅[15].

1.在個人銀行業(yè)務(wù)方面。隨著中國經(jīng)濟增長方式從投資推動型向個人消費驅(qū)動型的轉(zhuǎn)變，消費者融資和消費信貸將成為中國市場中的重要組成部分，因此，為富有的個人提供服務(wù)將成為外資銀行的重要目標(biāo)市場。零售市場中的某些領(lǐng)域，諸如信用卡、汽車貸款或抵押貸款將成為外資銀行與中資銀行爭奪高端客戶市場的重要工具之一。

2.在批發(fā)業(yè)務(wù)方面。外資銀行的目標(biāo)企業(yè)客戶主要是外資銀行關(guān)注的客戶群體，是擁有資金量較大且市場前景被看好的企業(yè)。其中，有中國的大型集團公司、高新科技企業(yè)，也有優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。多數(shù)大型外資銀行己經(jīng)經(jīng)歷了成熟市場近百年的錘煉，在業(yè)務(wù)品種上日趨完善。因此，以新業(yè)務(wù)品種作為突破口，成為外資銀行爭奪這些優(yōu)質(zhì)客戶的重要手段。

3.從服務(wù)理念來講。中外資銀行并無差別，都強調(diào)以客戶為中心，為客戶創(chuàng)造價值。但在服務(wù)質(zhì)量的管理、標(biāo)準(zhǔn)的制定、特別是將服務(wù)質(zhì)量的管理與績效考核有機結(jié)合上，外資銀行具有明顯的優(yōu)勢。正是由于外資銀行擁有一套嚴(yán)格而有效的服務(wù)質(zhì)量管理制度，使得外資銀行能為客戶提供具有高附加值的服務(wù)，從而有利于吸引更多的高端客戶。

三、對中國商業(yè)銀行未來發(fā)展的建議

面對上述發(fā)展趨勢，中資銀行都應(yīng)未雨綢繆，積極應(yīng)對，通過提高自身的競爭力迎接激烈競爭時代的到來。

（一）不斷提升核心競爭力

企業(yè)若要在競爭中不被淘汰并獲得持久的競爭能力，培育和提升自身的核心競爭力至關(guān)重要。對中資銀行而言，尤其如此。無論是國有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，與國際活躍銀行相比競爭能力還很弱，這主要表現(xiàn)在三個方面：首先，銀行的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程沒有體現(xiàn)出企業(yè)組織和現(xiàn)代金融的時代特征，還不能適應(yīng)市場經(jīng)濟和現(xiàn)代金融的需要；其次，金融技術(shù)還很不發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品和服務(wù)的技術(shù)含量低，與滿足客戶個性化需求方面還存在較大差距；最后，人力資源的開發(fā)、培育和管理水平還處于初級階段，尚未形成一套吸引人才、合理使用人才的有效機制，人才流失仍然是各家商業(yè)銀行無法回避的課題。因此，努力提升核心競爭力是各家中資銀行的當(dāng)務(wù)之急。

中資銀行可以通過不斷提高創(chuàng)新能力和培養(yǎng)具有綜合素質(zhì)的金融人才來增強自身的競爭力。當(dāng)前中國的金融創(chuàng)新正從政府主導(dǎo)型向市場推動型轉(zhuǎn)變，可以預(yù)見，創(chuàng)新將成為未來銀行之間競爭的焦點，零售化經(jīng)營的趨勢使得圍繞著零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，特別是理財業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，成為中外資銀行的必爭之地。能否提供滿足市場需要的金融產(chǎn)品和服務(wù)以及根據(jù)客戶的需求開發(fā)具有個性化產(chǎn)品的能力是衡量一家商業(yè)銀行市場競爭力的重要標(biāo)志。國際活躍銀行之所以能夠長期在國際金融市場立足，與其加大對科技投入，重視金融技術(shù)開發(fā)，實現(xiàn)金融與技術(shù)的完美結(jié)合密切相關(guān)。而當(dāng)前中資銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的深度和廣度與滿足客戶多樣化需求方面還有較大差距。中資銀行技術(shù)服務(wù)手段落后，沒有產(chǎn)品的創(chuàng)新，正是由于缺乏專業(yè)的技術(shù)人才。隨著金融產(chǎn)品的多樣化，其綜合性功能業(yè)務(wù)操作和規(guī)范要求具有高素質(zhì)的各類專業(yè)人才。業(yè)務(wù)的拓展和發(fā)展需要大批知識面廣、業(yè)務(wù)能力強、實踐經(jīng)驗豐富，勇于開拓的復(fù)合型人才。同時，山于銀行業(yè)務(wù)的拓展基本上都是建立在先進的計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)基礎(chǔ)之上的，而我國商業(yè)銀行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)薄弱，軟件開發(fā)不足，大部分業(yè)務(wù)處于半手工操作，工作效率低、無法滿足市場和客戶的高層次需求。因此，中資銀行要努力培養(yǎng)優(yōu)秀的金融人才。同時，面對人才自由流動的趨勢，中資銀行不僅要提高薪酬待遇，更重要地是以人為本，實現(xiàn)人本管理，樹立良好的企業(yè)文化，只有如此，才能凝聚優(yōu)秀的人才。

（二）審慎的戰(zhàn)略聯(lián)盟

長期以來，中外資銀行間的合作，主要集中在銀行貸款、國際結(jié)算、資金拆借、業(yè)務(wù)等方面的合作。中資銀行借助網(wǎng)點和客戶資源的優(yōu)勢，把外資銀行先進的經(jīng)營理念、服務(wù)方式傳遞給客戶，提升了服務(wù)檔次；外資銀行則借助中資銀行的網(wǎng)點擴大了影響力，獲得更多的業(yè)務(wù)機會。外資銀行參股中資金融機構(gòu)，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟將成為中外資銀行的合作趨勢。誠然，通過戰(zhàn)略聯(lián)盟，中資銀行可以獲得先進的管理和經(jīng)營理念，有助于核心競爭力的提升。但是必須清醒地認(rèn)識到，外資銀行可能憑借其先進的經(jīng)營理念和科技優(yōu)勢為客戶提供高端和高附加值產(chǎn)品和服務(wù)，進而成為知識密集型銀行，而中資銀行則僅利用物理網(wǎng)點多的優(yōu)勢成為外資銀行向客戶提供服務(wù)的一種通道。由于中資銀行只能提供前端的、低級的產(chǎn)品和服務(wù)，進而成為勞動密集型銀行。外資銀行對中國銀行業(yè)效率的改善還是對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改善，中資銀行并沒有充分利用外資銀行的”鰓魚效應(yīng)“積極學(xué)習(xí)其先進的經(jīng)營理念、多樣化的金融產(chǎn)品等。為此，中資銀行與外資銀行建立戰(zhàn)略聯(lián)盟中要謹(jǐn)防形成對外資銀行的依賴，通過合作中的學(xué)習(xí)，提升自己的核心競爭力。

（三）轉(zhuǎn)變盈利模式，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行不需動用或極少動用自身經(jīng)營資金，并以中間人的身份代替客戶辦理收付和其它委托事項、收取手續(xù)費（或傭金）的業(yè)務(wù)活動。從國內(nèi)外新興金融需求看，伴隨我國市場化程度的加深，企業(yè)與個人的投資與消費趨于多元化，導(dǎo)致大量新興金融需求的產(chǎn)生，客觀上要求商業(yè)銀行必須加快中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，以適應(yīng)、滿足并推動這些需求。同時，我國經(jīng)濟日趨國際化所引發(fā)的國際投資、結(jié)算等領(lǐng)域的跨國金融中介需求，也為中間業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了機遇。在經(jīng)濟和金融國際化的背景下，國際業(yè)務(wù)特別是表外國際業(yè)務(wù)發(fā)展水平，已經(jīng)成為衡量商業(yè)銀行綜合競爭實力的重要指標(biāo)。發(fā)展中間業(yè)務(wù)，成為商業(yè)銀行自身持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的必然要求。而在這方面，中資銀行明顯要落后于外資銀行。因此，中資銀行應(yīng)積極擴大客戶存貸附加增值服務(wù)，擴大個人理財服務(wù)，擴大中小企業(yè)貸款，從傳統(tǒng)的以存貸利差為主的盈利模式轉(zhuǎn)變到”凈利息收入+費用收入“的盈利模式上來。

（四）積極拓展海外業(yè)務(wù)

篇10

一、網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易對國際稅收傳統(tǒng)概念的挑戰(zhàn)

網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易相對傳統(tǒng)貿(mào)易來說是一次貿(mào)易革命。它在很大程度上突破了地域的概念一網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易在網(wǎng)絡(luò)空間中沒有國界。正是這種超地域的新型貿(mào)易形式，對現(xiàn)有經(jīng)濟運行與管理模式產(chǎn)生了巨大的影響，并由此引發(fā)了很多稅收問題：一方面，由于網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易方式代替?zhèn)鹘y(tǒng)貿(mào)易方式，納稅主體、納稅環(huán)節(jié)、納稅地點等問題遇到了挑戰(zhàn)；另一方面，傳統(tǒng)的國際稅收理論、稅收原則也受到不同程度的影響。

（一）難以確定納稅主體的身份

綜觀各國現(xiàn)行稅制，判斷對一種交易行為是否征稅以及征多少稅，與納稅主體的身份密切相關(guān)。在國際互聯(lián)網(wǎng)中，有兩種方法可以幫助我們查清納稅主體的身份：“跟蹤供貨途徑法”和“追蹤貸款來源法”。但國際互聯(lián)網(wǎng)是一個自由、開放的網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)只要交納一定的注冊費用之后，就可以獲得一個電腦地址，但由于缺乏足夠的監(jiān)督機構(gòu)，企業(yè)對電腦地址名稱的使用并不規(guī)范，所以單憑一個電腦地址符號并不足以確認(rèn)供貨目的國。此外，電腦地址還存在不唯一和在不同時刻同名的情況，使得通過追蹤供貨途徑確認(rèn)納稅主體身份很難做到。在追蹤貸款來源方面，雖然信用卡號碼中有國家標(biāo)識，可以查清持卡人的國籍，但大型信用卡組織將來都實行setp（secure　electronic transaction protocol）標(biāo)準(zhǔn)，對客戶的信用信息嚴(yán)格保密。從技術(shù)上講，無論是追蹤供貨過程還是付款過程，都難以查清納稅主體的身份，從而無法確認(rèn)該筆交易是國內(nèi)貿(mào)易還是國際貿(mào)易，使得傳統(tǒng)的稅制在應(yīng)用過程中遇到極大的困難。

（二）常設(shè)機構(gòu)的概念受到?jīng)_擊

常設(shè)機構(gòu)的概念是1963年oecd范本草案中提出的。該范本規(guī)定，只有在某個國家設(shè)立了常設(shè)機構(gòu)，并且從該常設(shè)機構(gòu)取得所得，才能認(rèn)為是從該國取得所得，由該國行使地域稅收管轄權(quán)征稅。隨著國際互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，外國企業(yè)在很多情況下已不再需要在該國境內(nèi)設(shè)立常設(shè)機構(gòu)，許多國內(nèi)消費者或者廠商可以通過國際互聯(lián)網(wǎng)購買外國商品和勞務(wù)。在此情況下，該國便失去了作為收入來源國對該筆交易征稅的基礎(chǔ)。此外，在oecd范本中，常設(shè)機構(gòu)的確認(rèn)通常需要雇員進行營業(yè)活動，而對于一國境內(nèi)的服務(wù)器來說，在不需要雇員到場的情況下，通過智能型服務(wù)器，允許消費者在滿足所有先決條件（例如付款條件）后，下載服務(wù)器中的數(shù)字化產(chǎn)品。雖然在某種程度上該服務(wù)器行使著代表企業(yè)簽訂并履行合同的權(quán)力，但由于沒有任何雇員進行營業(yè)活動，也就構(gòu)不成固定營業(yè)場所或者常設(shè)機構(gòu)。而且外國企業(yè)也可以輕易將該服務(wù)器移至該國之外，給常設(shè)機構(gòu)的判定制造更多的麻煩。

（三）課稅對象的性質(zhì)變得模糊不清

在大多數(shù)國家，稅法對有形商品的銷售、勞務(wù)的提供和無形資產(chǎn)的使用都作出了比較嚴(yán)格的區(qū)分。但在網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易中，許多交易對象都被轉(zhuǎn)換成數(shù)字化信息在國際互聯(lián)網(wǎng)上傳播，在沒有對數(shù)字化信息進行變換之前，稅務(wù)機關(guān)很難確定其內(nèi)容，而且即使稅務(wù)機關(guān)確定數(shù)字化信息的性質(zhì)，由于數(shù)字化信息加密技術(shù)的運用，稅務(wù)機關(guān)也很難了解其實質(zhì)性內(nèi)容。加上數(shù)字化信息本身易于傳送和復(fù)制等一系列特性，使得征稅機關(guān)對網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易所得很難確定其是銷售所得、勞務(wù)所得還是特許權(quán)使用所得，也就難以確定應(yīng)適用的稅種和稅率。

（四）國際稅收管轄權(quán)的沖突加劇

從全球范圍來看，各國所實行的稅收管轄權(quán)，有來源地管轄權(quán)和居民（公民）管轄權(quán)，或者兩者兼而有之。發(fā)達(dá)國家的公民有大量的對外投資和跨國經(jīng)營，能夠從國外取得大量的投資收益和經(jīng)營所得。因此發(fā)達(dá)國家都積極要求擴大居民（公民）稅收管轄權(quán)，而限制其他國家來源地稅收管轄權(quán)的實施范圍。發(fā)展中國家則從維護本國經(jīng)濟利益出發(fā)，要求擴大來源地稅收管轄權(quán)。但總的來說，大多數(shù)國家都堅持來源地稅收管轄權(quán)優(yōu)先的原則。

網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的出現(xiàn)使得跨國納稅人的活動可以更加自由地超越國界，產(chǎn)生大量跨國所得。由此出現(xiàn)了稅收管轄權(quán)行使交叉重疊的問題，引起各國之間稅收收入的重新分配。各國政府為了維護本國的主權(quán)和經(jīng)濟利益，必然重視通過稅收手段（比如擴大或限制來源地管轄權(quán)）來維護本國的利益，使得各國對所得來源地的判定發(fā)生爭議，給行使來源地稅收管轄權(quán)帶來了相當(dāng)大的困難，加劇了國際稅收管轄權(quán)的沖突。比如，美國已明確表態(tài)要求加強居民（公民）稅收管轄權(quán)，限制別國擴大來源地稅收管轄權(quán)。而且外國企業(yè)利用國際互聯(lián)網(wǎng)在一國開展貿(mào)易活動時，由于買賣的是數(shù)字化產(chǎn)品，服務(wù)器的營，業(yè)行為很難被統(tǒng)計和分類，商品被誰買賣也很難確定。加之網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易突破了地域限制，提供服務(wù)可以在千里之外，所有這些，最終必將弱化來源地稅收管轄權(quán)。

在來源地稅收管轄權(quán)受到?jīng)_擊的同時，居民（公民）稅收管轄權(quán)也受到嚴(yán)重的沖擊。目前世界各國判定法人居民身份一般以管理中心或者控制中心為準(zhǔn)。在過去，召開董事會或者股東大會的場所是判定法人實際管理控制中心的重要標(biāo)志。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的出現(xiàn)，國際貿(mào)易一體化以及各種先進技術(shù)手段的應(yīng)用，使居民身份的判定標(biāo)準(zhǔn)面臨重大的挑戰(zhàn)。例如，在國際互聯(lián)網(wǎng)中，通過網(wǎng)絡(luò)的可視會議技術(shù)，即使各大股東、董事會成員分散在世界各地，仍可就地參加董事會議或者股東大會，而且一個企業(yè)的實際管理控制中心可以存在于多個國家，也可以不存在于任何國家。在這種情況下，稅務(wù)機關(guān)很難根據(jù)屬人主義原則對企業(yè)進行征稅，居民（公民）稅收管轄權(quán)也就形同虛設(shè)了。

二、針對網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的稅收政策建議

網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易方式的出現(xiàn)，對以傳統(tǒng)貿(mào)易方式為基礎(chǔ)的國際稅收產(chǎn)生了重大的影響，這就需要對國際稅收中部分傳統(tǒng)概念重新作出界定。網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易方式的高流動性、隱匿性，也需要世界各國稅務(wù)當(dāng)局以及有關(guān)國際組織的合作與協(xié)調(diào)。

（一）重新界定國際稅收中的部分傳統(tǒng)概念

按照現(xiàn)行常設(shè)機構(gòu)的概念，常設(shè)機構(gòu)可分為由固定營業(yè)場所構(gòu)成的常設(shè)機構(gòu)和由營業(yè)人構(gòu)成的常設(shè)機構(gòu)。從常設(shè)機構(gòu)的發(fā)展來看，不論常設(shè)機構(gòu)的概念如何變化，物（由固定營業(yè)場所構(gòu)成的常設(shè)機構(gòu)）和人（由營業(yè)人構(gòu)成的常設(shè)機構(gòu)）始終是常設(shè)機構(gòu)的核心要素。在國際互聯(lián)網(wǎng)上，不論網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易如何發(fā)展，物和人這兩個要素依然存在。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)這一新內(nèi)容的引入，必將推動常設(shè)機構(gòu)概念又一次的變化，客觀上要求對現(xiàn)行常設(shè)機構(gòu)的概念作出新的理解和定義。

1.網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器與提供商可以構(gòu)成常設(shè)機構(gòu)。對于網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器能否構(gòu)成企業(yè)的常設(shè)機構(gòu)，主要從網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器能否完成企業(yè)的主要或者重要的營業(yè)活動，是否具有一定程度的固定性來考慮。在網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易中，盡管沒有企業(yè)雇員的存在，但由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的自動功能，網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器可以自動完成企業(yè)在來源國從事的營業(yè)活動。因此，該網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器完全可以認(rèn)定為居住國企業(yè)設(shè)在來源國的營業(yè)場所。通常情況下，網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器具有一定的穩(wěn)定性，總是與一定的地理位置相聯(lián)系的，存在空間上的固定性和時間上的持久性。網(wǎng)絡(luò)提供商變動網(wǎng)址和移動服務(wù)器，主要是為了逃避納稅，并非是由網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易本身的性質(zhì)所決定的，不能以此為理由否定網(wǎng)址和服務(wù)器的固定性。從這個意義上來說，網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器能夠構(gòu)成企業(yè)的固定營業(yè)場所。根據(jù)固定營業(yè)場所構(gòu)成常設(shè)機構(gòu)的理論，只要企業(yè)通過某一固定的營業(yè)場所處理營業(yè)活動，該固定營業(yè)場所就可以構(gòu)成企業(yè)的常設(shè)機構(gòu)。因此，網(wǎng)址和保持網(wǎng)址的服務(wù)器與提供商可以構(gòu)成常設(shè)機構(gòu)。

2.網(wǎng)絡(luò)提供商可以構(gòu)成獨立地位的營業(yè)人，進而構(gòu)成常設(shè)機構(gòu)。通常情況下，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商在來源國建立服務(wù)器提供各種形式的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。相對于銷售商而言，網(wǎng)絡(luò)提供商就是按照自己的營業(yè)常規(guī)進行營業(yè)活動，其地位是完全獨立的。有鑒于此，可把網(wǎng)絡(luò)提供商提供服務(wù)器，使銷售商能夠開展?fàn)I業(yè)活動看作一種活動，這樣，該網(wǎng)絡(luò)提供商就應(yīng)當(dāng)屬于獨立地位的人，可以構(gòu)成銷售商的常設(shè)機構(gòu)。如果該網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商僅向某一銷售商提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，根據(jù)un稅收協(xié)定范本第5條第7款規(guī)定，同樣可以構(gòu)成該銷售商的常設(shè)機構(gòu)。

另外，對網(wǎng)上商品的特殊性問題，可以通過對一些傳統(tǒng)概念進行重新修訂和解釋，使其明確化。如對于特許權(quán)使用的問題，在征稅時可以把握一個原則：如果消費者復(fù)制是為了內(nèi)部的使用，就將其劃分為商品的銷售；如果用于銷售，則將其劃分為特許權(quán)使用轉(zhuǎn)讓。

（二）進行國際稅收合作，完善國際稅收協(xié)定

產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易征稅問題的根本原因，在于互聯(lián)網(wǎng)上經(jīng)濟活動的高流動性、各個國家之間信息不對稱的矛盾和網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易征稅所帶來的巨大利益。若不積極進行國際稅收合作，各國對網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的利益爭奪將進一步加劇。單個國家在制定稅收政策時，由于網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的高流動性、隱蔽性削弱了稅務(wù)機關(guān)獲取信息的能力，很難從根本上解決稅收管轄權(quán)的沖突，但是網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的各要素、環(huán)節(jié)至少落入一個國家的稅收管轄范圍內(nèi)，最終實際上是國際稅收合作與協(xié)調(diào)的問題。各國在制定網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易稅收政策時，應(yīng)樹立全球觀念，注重同其他國家和地區(qū)進行稅收合作與協(xié)調(diào)，并建立一種世界性的“稅務(wù)當(dāng)局”，對世界各國的網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易涉稅問題進行規(guī)范和協(xié)調(diào)。

（三）監(jiān)控支付體系，完善納稅要素

網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易雖然具有高度的隱蔽性、流動性和侵蝕性，但作為一種交易方式，同樣存在支付行為，因此，可以將支付體系作為網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易涉稅問題研究的重點。

從支付體系入手解決網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的涉稅問題，首先要求各國政府對所有銀行和電子支付體系進行監(jiān)控，掌握所有的貨幣流量和金融資產(chǎn)。其次要求信息產(chǎn)業(yè)部門嚴(yán)格自律，在政府規(guī)定的法律框架內(nèi)，信息產(chǎn)業(yè)部門以及相關(guān)部門相互間或者以國際性的方式達(dá)成協(xié)議，制定自律性的經(jīng)營規(guī)則、契約范本和指導(dǎo)原則等，對客戶的數(shù)據(jù)信息予以保護，防止客戶的信息泄露或者被濫用，嚴(yán)防計算機hacker入侵，使其電子支付系統(tǒng)能夠滿足消費者的信息要求和稅務(wù)機關(guān)的稽查要求。

對采用信用卡支付形式的網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易，由頒發(fā)信用卡的機構(gòu)（一般可規(guī)定為銀行）從所收取的傭金中扣繳流轉(zhuǎn)稅并直接轉(zhuǎn)付給稅務(wù)機關(guān)，支付貨款一方可以相應(yīng)取得扣繳稅款憑證。

對采用客戶賬戶支付形式的網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易，由客戶銀行在接到中介人通知付款、繳稅時，直接劃款給銷貨方，同時扣繳稅款并支付給稅務(wù)機關(guān)。

對采用電子貨幣支付形式的網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易，由客戶銀行向客戶發(fā)送一定數(shù)量的電子貨幣，客戶向售貨方訂貨時，以電子貨幣支付貨款。售貨方在向客戶發(fā)貨、傳遞發(fā)票的同時，向客戶銀行確認(rèn)已經(jīng)簽付的電子貨幣?？蛻翥y行向售貨方支付貨款保證和扣繳稅款憑證，并將所扣繳的稅款劃轉(zhuǎn)至稅務(wù)機關(guān)，同時向售貨方銀行提供真實的貨幣支付。