導(dǎo)語：如何才能寫好一篇超主權(quán)貨幣論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    論文提要:金融全球化使得各國之間的金融聯(lián)系更為緊密,也使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起,改革現(xiàn)行國際貨幣體系的呼聲日益高漲,再次對(duì)國際貨幣體系進(jìn)行改革已勢(shì)在必行。

    前言

    金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速,國際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對(duì)國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢(shì)在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

    (一)導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動(dòng)的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動(dòng),尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來,跨國資本流動(dòng)尤其是短期性國際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國際資本總是對(duì)一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

    (二)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國增加國際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。

    (三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時(shí),由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。

    二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對(duì)國際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場(chǎng)約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

    [2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟(jì)研究,2009.2.

篇2

（一）現(xiàn)狀：從管理浮動(dòng)到固定匯率

1994年外匯體制改革以后，《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》有關(guān)條文明確了實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并同時(shí)實(shí)施強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度。依照《結(jié)匯、售匯管理規(guī)定》，境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入須及時(shí)調(diào)回境內(nèi)，除國家規(guī)定準(zhǔn)許保留的外匯可以在銀行開立外匯帳戶外，應(yīng)在銀行結(jié)匯；境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下用匯可憑相應(yīng)的有效憑證向銀行購匯或從其外匯帳戶支付。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1995年末至今人民幣對(duì)美元匯率位于8.33—8.28元／美元的窄幅區(qū)域，1997年末開始則大致處于8.28元／美元的水平，人民幣管理浮動(dòng)匯率成為事實(shí)上的固定匯率。僅從這些數(shù)據(jù)出發(fā)進(jìn)行判斷當(dāng)然是片面的，值得注意的是從1994年外匯體制改革以來，我國宏觀環(huán)境經(jīng)歷了從經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到收縮的巨大變化，而人民幣匯率變動(dòng)基本上不反映經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

（二）人民幣匯率制度效率的提出

引入完全信息靜態(tài)博弈框架來政策選擇，容易證明現(xiàn)行的人民幣管理浮動(dòng)匯率制并不是一個(gè)穩(wěn)定的、唯—的均衡。設(shè)定局中人為管理當(dāng)局和公眾，然后分析管理當(dāng)局和公眾之間可能出現(xiàn)的博弈結(jié)果。第一種情況：管理當(dāng)局宣布實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，公眾必須在唯一的官方外匯市場(chǎng)上買賣外匯，若公眾也選擇在官方外匯市場(chǎng)上買賣外匯，并由此產(chǎn)生管理浮動(dòng)匯率，則形成納什均衡結(jié)果——博弈雙方都選擇了管理浮動(dòng)匯率制度。第二種情況：公眾進(jìn)入外匯市場(chǎng)受到限制，包括買入外匯時(shí)受外匯用途、數(shù)量等等方面的限制。例如，《境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理暫行辦法》規(guī)定，境內(nèi)居民去香港、澳門地區(qū)以外的國家和地區(qū)的供匯標(biāo)準(zhǔn)是2000美元，相對(duì)于旅游用匯需求，供匯標(biāo)準(zhǔn)明顯不足。在官方市場(chǎng)存在進(jìn)入限制時(shí)，公眾不被滿足的外匯需求必然會(huì)在官方外匯市場(chǎng)以外尋求，形成官方市場(chǎng)以外的外匯黑市。由于黑市交易被認(rèn)為是非法的，并且黑市交易的信用風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于官方市場(chǎng)，黑市外匯的提供者必定索取一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，黑市的外匯匯率就高于官方市場(chǎng)匯率。公眾與管理當(dāng)局博弈的結(jié)果是產(chǎn)生兩個(gè)市場(chǎng)——官方外匯市場(chǎng)和外匯黑市，兩種匯率——官方匯率和黑市匯率。第三種情況：再考慮管理當(dāng)局宣布實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度并同時(shí)提出威脅策略的情形，即公眾參與黑市交易就會(huì)受到懲罰（譬如涉及外匯管理的法規(guī)有此類條文），這種情況比較接近現(xiàn)實(shí)。如果威脅策略是可置信的，就可能出現(xiàn)上文所述的納什均衡結(jié)果，但公眾了解管理當(dāng)局的威脅策略是不可置信的，因?yàn)楹谑薪灰卓梢园l(fā)生在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)，管理當(dāng)局要將黑市交易完全置于監(jiān)控之下需要很高的成本，幾乎是不可能的。可見，在外匯市場(chǎng)存在進(jìn)入限制的條件下，第一種情況不可能出現(xiàn)，外匯黑市和黑市匯率就會(huì)產(chǎn)生，而事實(shí)上外匯黑市交易的存在也是勿庸諱言的。

兩個(gè)市場(chǎng)兩種匯率共存勢(shì)必降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。本文“效率”的含義與新古典（neoclassical）經(jīng)濟(jì)學(xué)所指相同，當(dāng)資源偏離最優(yōu)配置時(shí)，就可能存在帕累托改進(jìn)的可能。直觀地看，當(dāng)前人民幣匯率安排導(dǎo)致的效率損失有：1.考慮被限制的外匯需求，官方外匯市場(chǎng)賣方得到的價(jià)格要低于均衡價(jià)格，而黑市交易中買方被索取的價(jià)格要高于均衡價(jià)格，外匯交易產(chǎn)生了內(nèi)生交易費(fèi)用（內(nèi)生交易費(fèi)用介紹見下文）；2.管理當(dāng)局打擊外匯黑市所耗費(fèi)的資源。從中我們可以得到兩點(diǎn)啟示：1.當(dāng)前的人民幣匯率制度既然存在效率問題，就有加以改善的余地；2.應(yīng)該這種有缺陷的制度為何存在、能否適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開放的要求。

（三）現(xiàn)行匯率制度是一種次優(yōu)選擇

單從人民幣匯率安排本身看，現(xiàn)行制度導(dǎo)致效率損失。但另一方面，這種建立在強(qiáng)制性結(jié)售匯基礎(chǔ)上的管理浮動(dòng)匯率安排對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)增長也起到了積極的作用，首先是保證了外匯儲(chǔ)備的積累，而對(duì)于中國家來說，外匯無疑是一種稀缺的資源；其次，在一定程度上起到了維護(hù)國內(nèi)穩(wěn)定的作用，尤其在東南亞金融危機(jī)中，穩(wěn)定的人民幣匯率極大地支持了國內(nèi)外投資者對(duì)人民幣的信心。因而從整體看，現(xiàn)行匯率制度一定時(shí)期內(nèi)仍不失為一種折衷的、次優(yōu)的制度安排，可看成是效率損失帶來的負(fù)效用和匯率固定從而金融穩(wěn)定、外匯儲(chǔ)備增加帶來的效用之間的一種權(quán)衡。

問題的關(guān)鍵是，我國即將加入WTO，這種事實(shí)上固定的匯率安排是否還能適合經(jīng)濟(jì)開放程度不斷提高的要求。當(dāng)維持現(xiàn)行匯率制度帶來的效用不確定甚至下降，而效率損失卻增加時(shí)，人民幣匯率制度的創(chuàng)新就顯得非常必要。

二、經(jīng)濟(jì)開放條件下人民幣匯制效率問題的進(jìn)一步分析

可以預(yù)見，加入WTO以后，我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域包括金融業(yè)將以前所未有的節(jié)奏對(duì)外開放，下文對(duì)現(xiàn)有開放條件下匯率制度的成本（效率損失）進(jìn)行進(jìn)一步探討，并研究開放度提高后這些成本的變動(dòng)趨勢(shì)。

（一）固定匯率制約了我國貨幣政策的有效性

開放經(jīng)濟(jì)的IS—LM—CM模型分析表明，固定匯率、資本流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性三者不可兼得，若在開放經(jīng)濟(jì)的條件下試圖維持固定匯率制，則貨幣政策具有內(nèi)生性。如圖所示，橫軸表示國內(nèi)需求，縱軸表示利率，一國匯率固定時(shí)的經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)位于由IS曲線與資本流動(dòng)線CM相交的A點(diǎn)，CM線表示i=i*即國內(nèi)利率水平等于世界利率水平，實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)LM曲線（代表該國貨幣政策）將右移至LM‘，但隨著中央銀行為維持固定匯率在外匯市場(chǎng)上被動(dòng)買賣外匯，LM’曲線會(huì)內(nèi)生地回移以與經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)A相交，中央銀行無法決定LM曲線的位置，亦即無法堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策。近年來，央行為應(yīng)對(duì)通貨緊縮積極推行擴(kuò)張的貨幣政策但收效甚微，一個(gè)重要原因即在于此。模型的兩個(gè)重要假設(shè)是資本流動(dòng)、國內(nèi)利率水平與世界水平一致，就利率而言我國尚處管制階段，但隨著近年利率水平的連續(xù)下調(diào)，已接近或略低于發(fā)達(dá)國家水平。在此對(duì)我國的資本流動(dòng)狀況作進(jìn)一步分析，我國對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施的是不對(duì)稱管制，鼓勵(lì)資本流入尤其是長期資本流入（目前我國已成為全球第二大直接投資資本流入國），限制資本流出。但在當(dāng)前經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的條件下，完全阻止資本逃避是不可能的，例如通過貿(mào)易項(xiàng)下的出口低報(bào)高出或進(jìn)口高報(bào)低進(jìn)就可實(shí)現(xiàn)間接資本轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計(jì)表明，我國歷年國際收支平衡的“誤差與遺漏”欄目數(shù)額較大，1995年以來連續(xù)在150億美元以上（其中1999年為148億美元），顯示短期資本外逃的規(guī)模不小。而今年3月對(duì)境內(nèi)居民開放B股市場(chǎng)，則為資本流出提供了一個(gè)直接的途徑一B股股票從境外投資者轉(zhuǎn)移到境內(nèi)居民手中就意味著資本從境內(nèi)流向境外。因此，上中國是適用開放環(huán)境的IS—LM—CM模型作定性分析的。

實(shí)證研究也表明外匯占款對(duì)貨幣供應(yīng)量的要大于其他因素，即支持貨幣政策內(nèi)生觀點(diǎn)。1996年以來央行先后7次降息，期間配以取消貸款規(guī)模、降低存款準(zhǔn)備率、征收居民存款利息稅等措施，貨幣政策的擴(kuò)張力度不可謂不大，但效果卻不明顯：貨幣供應(yīng)量增長率逐年下降、物價(jià)水平持續(xù)低迷。通過進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備和貨幣投放之間的變動(dòng)關(guān)系基本一致，1994年末我國外匯儲(chǔ)備從前一年的212億美元猛增至516億美元，通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣占了當(dāng)年總投放的絕大部分，外匯占款對(duì)貨幣投放起到了決定性的作用。從1996年開始，外匯儲(chǔ)備增加額呈減少趨勢(shì)，增加額由1996年的314億美元減至2000年的109億美元，1996年到2000年M2年增長率分別為25.3％、17.3％、15.3％、14.7％、12.3％。

特別應(yīng)注意到，加入WTO 5年后我國將對(duì)外資銀行全面開放人民幣零售業(yè)務(wù)，屆時(shí)基于國民待遇和監(jiān)管成本方面的考慮，繼續(xù)堅(jiān)持人民幣資本項(xiàng)目的不可兌換將是不現(xiàn)實(shí)的。隨著人民幣資本項(xiàng)目逐步走向可兌換以及利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，人民幣匯率缺乏彈性將愈加制約貨幣政策的獨(dú)立性。

（二）固定匯率與出口補(bǔ)貼并行的制度安排運(yùn)作成本極高

我國外匯儲(chǔ)備增長和人民幣匯率穩(wěn)定很大程度上得益于貿(mào)易順差的穩(wěn)定增長，但應(yīng)該看到近期貿(mào)易順差并非完全建立在出口商品品質(zhì)與成本方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，而是依靠不斷提高的出口退稅率以及國家出口貼息政策的刺激，這種狀況從長遠(yuǎn)看不利于培養(yǎng)在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)調(diào)查，目前相當(dāng)一部分出口產(chǎn)品并不具備成本優(yōu)勢(shì)，甚至是虧本出口的，出口依靠高退稅率和出口貼息來維持。

固定匯率與出口補(bǔ)貼并行的制度安排還隱含著資源的浪費(fèi)，首先，匯率貶值對(duì)出口商的直接價(jià)格補(bǔ)貼要比通過轉(zhuǎn)移支付對(duì)出口商實(shí)行間接補(bǔ)貼更加有效，匯率貶值除了刺激出口外還可以抑制進(jìn)口，從而事半功倍地改善貿(mào)易帳戶狀況，而對(duì)出口的單向補(bǔ)貼則無此功效，并且退稅、貼息資格的認(rèn)定和款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都包含了很高的成本。其次，增加了反騙稅的難度和成本。提高出口補(bǔ)貼會(huì)“激勵(lì)”不法之徒因“利之所趨”而假出口真騙稅，出口騙稅違法行為之所以屢禁難絕，是因?yàn)轵_稅行為與補(bǔ)貼率高企之間存在著一定程度的關(guān)聯(lián)。

更為重要的是高出口補(bǔ)貼政策不可持續(xù)。我們知道，除了正常的出口退稅外，WTO是排斥任何形式的出口補(bǔ)貼的。加入WTO后，如果繼續(xù)維持固定的人民幣匯率，而國家財(cái)政又迫于壓力不能保持原有的出口補(bǔ)貼水平，將有可能導(dǎo)致我國經(jīng)常項(xiàng)目的逆轉(zhuǎn)。

（三）增加了企業(yè)的經(jīng)營成本

強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度利于外匯從企業(yè)手中向國家手中集中，是保持人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，但是這一制度加大了企業(yè)的經(jīng)營成本。目前除外商投資企業(yè)和一小部分進(jìn)出口企業(yè)可持有限額外匯結(jié)算帳戶外，一般企業(yè)的收匯需按銀行買入價(jià)結(jié)匯，付匯則由銀行按賣出價(jià)售與，企業(yè)承擔(dān)的0.3％—1％（對(duì)美元0.3％，對(duì)其它貨幣1%）的外匯買賣差價(jià)屬于現(xiàn)行結(jié)售匯制度所帶來的額外經(jīng)營成本。從另一個(gè)角度看，強(qiáng)制結(jié)售匯制度衍生出一種利益再分配的效應(yīng)，即企業(yè)的一部分利潤被強(qiáng)制轉(zhuǎn)移給銀行，但即便從增加銀行盈利能力這個(gè)角度考慮，這種轉(zhuǎn)移也是沒有意義的，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)才是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的真正主角，銀行的長遠(yuǎn)盈利能力只能建立在企業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)上。入世后，我國外貿(mào)及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往會(huì)有較大的飛躍，涉外企業(yè)承擔(dān)的這一成本將上升。

三、人民幣匯率制度取向

（一）人民幣匯率安排需要制度創(chuàng)新

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融服務(wù)部門開放最主要的文件是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（簡(jiǎn)稱GATS）。GATS對(duì)成員國金融業(yè)的要求可概括為兩個(gè)方面：一、允許外國在本國建立金融服務(wù)公司并按競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行，本國所有的金融業(yè)務(wù)均須對(duì)外國資本開放；二、實(shí)行國民待遇，外國公司享有與國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利，本國有義務(wù)向進(jìn)入國內(nèi)金融市場(chǎng)的外國資本公布一切有關(guān)法規(guī)，并不得對(duì)任何進(jìn)入本國市場(chǎng)的外國資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。從中美達(dá)成的雙邊協(xié)議看，金融業(yè)的開放日程大致為：中國加入WTO 2年后允許外資銀行辦理國內(nèi)企業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)，5年后可辦理中國居民的人民幣業(yè)務(wù)；同時(shí)在地域上逐步對(duì)外資銀行開放，5年后將不再有地域限制，對(duì)其實(shí)施完全的國民待遇。在金融開放的條件下，固定匯率的原有效用是否還能發(fā)揮呢？

1.關(guān)于固定匯率與穩(wěn)定

隨著金融業(yè)的進(jìn)一步開放，居民與非居民之間的外匯資金流動(dòng)將更趨頻繁，維持資本項(xiàng)目管制的成本會(huì)越來越高，管制的放松也就不可避免。根據(jù)已有的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)金融開放程度提高后，尤其是資本流動(dòng)受到的限制越來越少的情況下，固定匯率并不能保證國內(nèi)的金融穩(wěn)定，最近三十年發(fā)生的貨幣危機(jī)和金融危機(jī)都能說明這一點(diǎn)。

2.關(guān)于固定匯率與外匯儲(chǔ)備

如果固定匯率和國際收支順差能夠繼續(xù)并存，外匯儲(chǔ)備就能持續(xù)增加，就像前幾年所發(fā)生的情況，但是這里有兩個(gè)需要考慮，一是國際金融學(xué)的有關(guān)原理告訴我們，外匯儲(chǔ)備存在適度規(guī)模，即使1750億美元的儲(chǔ)備水平不算偏高，儲(chǔ)備總是增長也并非好事。二是開放度提高、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大后，還有沒有必要繼續(xù)把分散在的外匯集中起來管理。企業(yè)持有外匯意味著外匯風(fēng)險(xiǎn)是分散的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前提就是承認(rèn)市場(chǎng)微觀主體——企業(yè)的理性，企業(yè)在參與市場(chǎng)活動(dòng)的過程中會(huì)對(duì)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)作出有效決策，即使部分企業(yè)決策失敗，也不會(huì)造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而集中管理一旦決策失誤，其損失不可估量。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開放的條件下，堅(jiān)持固定匯率的效用至少是不確定的，甚至可能減少，而固定匯率的成本無疑會(huì)不斷提高，匯率制度的創(chuàng)新已勢(shì)在必行。

（二）匯率制度創(chuàng)新的原則

市場(chǎng)制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得以的前提，匯率制度是市場(chǎng)制度建設(shè)的一個(gè)重要組成部分，必須立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。因此，匯率制度設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是提高市場(chǎng)交易的效率，換言之，匯率制度設(shè)計(jì)要著眼于減少交易費(fèi)用，尤其是減少內(nèi)生交易費(fèi)用。

科斯（Coase，R.）是明確地把交易費(fèi)用引入經(jīng)濟(jì)的第一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，《企業(yè)的本質(zhì)》和《成本問題》兩篇論文分析了交易費(fèi)用對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深刻。在他眼里，交易費(fèi)用主要是“進(jìn)行談判、起草合同、檢查貨物、作出安排解決爭(zhēng)議”（科斯：《生產(chǎn)的制度結(jié)構(gòu)》，1991，見《諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)金獲得者講演集1987—1992》第153頁，王宏昌編譯，社會(huì)出版社1994年版。）等利用價(jià)格機(jī)制的費(fèi)用。后來的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家把交易費(fèi)用概念于更廣泛的領(lǐng)域，交易費(fèi)用概念被逐漸一般化了，阿羅（Arrow，K.）指出：“交易費(fèi)用是經(jīng)濟(jì)制度的運(yùn)行費(fèi)用”（梁小民主編：《經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展軌跡》第337頁，人民日?qǐng)?bào)出版社1998年版。）].新興古典（new clas-sical）經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊小凱（Yang，x.）利用超邊際分析交易費(fèi)用、分工和制度演進(jìn)，進(jìn)而把交易費(fèi)用區(qū)分為外生交易費(fèi)用和內(nèi)生交易費(fèi)用，本文使用新興古典分析方法。

在冰山交易這一類問題中，買方購買X單位商品，只能得到kX，交易量的（1—k）部分在交易中消耗，稱（1—k）為交易費(fèi)用系數(shù)，表示實(shí)現(xiàn)交易所必需耗費(fèi)的各種成本。顯然，k實(shí)際上就是交易的效率，可見交易費(fèi)用和效率只是從不同角度詮釋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，交易費(fèi)用和效率之間存在此消彼長的關(guān)系，高交易成本或高交易費(fèi)用必然意味著經(jīng)濟(jì)的低效率。外生交易費(fèi)用指人們?cè)跊Q策前就已知其水平的費(fèi)用。內(nèi)生交易費(fèi)用可進(jìn)一步劃分為廣義內(nèi)生交易費(fèi)用和狹義內(nèi)生交易費(fèi)用，前者指在決策的交互作用發(fā)生后才能確定水平的費(fèi)用，后者指決策者因爭(zhēng)奪分工利益使得分工的好處不能被充分利用或使資源配置背離帕累托最優(yōu)。狹義內(nèi)生交易費(fèi)用由交易個(gè)體的決策及其選擇的制度與和約安排所決定，與制度安排之間有著更為密切的聯(lián)系，本文所指內(nèi)生交易費(fèi)用使用其狹義內(nèi)涵。不管是內(nèi)生還是外生交易費(fèi)用都對(duì)分工水平的確定和生產(chǎn)力的發(fā)展產(chǎn)生決定性的影響，而內(nèi)生交易費(fèi)用對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的意義更為重要，因?yàn)樗热皇莾?nèi)生的，就有可能通過制度的創(chuàng)新和改進(jìn)加以減少。前文討論到的當(dāng)前匯率安排的各種成本，包括兩種匯率并存、貨幣政策的內(nèi)生性、固定匯率與出口補(bǔ)貼并行的運(yùn)作成本和企業(yè)負(fù)擔(dān)的成本，都是現(xiàn)行匯率制度所帶來的內(nèi)生交易費(fèi)用，匯率制度創(chuàng)新的原則就是通過匯率制度的改進(jìn)，減少乃至消除已有的這些內(nèi)生交易費(fèi)用，并避免制度調(diào)整后可能帶來的交易費(fèi)用。

（三）建立更富效率的人民幣匯率制度

1.改革強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度

結(jié)售匯制度改革的重點(diǎn)有兩個(gè)方面，首先是放寬外匯市場(chǎng)的進(jìn)入限制。除了資本項(xiàng)目外匯買賣隨人民幣資本帳戶可兌換進(jìn)程的變化進(jìn)行調(diào)整以外，應(yīng)盡量放寬經(jīng)常項(xiàng)目人民幣兌換在用途和數(shù)量上的限制（這些限制的存在實(shí)際上表明我們離第八條款國尚有差距），外匯市場(chǎng)進(jìn)入限制的放松是減少外匯黑市交易的最有力手段，而黑市交易的減少又會(huì)大大節(jié)省花費(fèi)在外匯交易和打擊黑市上的內(nèi)生交易費(fèi)用。其次，取消強(qiáng)制性的結(jié)售匯要求。雖然強(qiáng)制結(jié)售匯要求并不違反第八條款，但推行自愿結(jié)售匯有助于削減涉外企業(yè)因強(qiáng)制結(jié)售匯制度增加的額外經(jīng)營成本。

2.讓人民幣匯率浮動(dòng)起來

放寬外匯市場(chǎng)的進(jìn)入限制和取消強(qiáng)制結(jié)售匯制度，將會(huì)明顯地減少現(xiàn)行匯率制度的內(nèi)生交易費(fèi)用，但是開放經(jīng)濟(jì)本身不必然要求匯率浮動(dòng)。“開放經(jīng)濟(jì)的三難選擇”問題只是揭示了在資本流動(dòng)的條件下選擇固定匯率就要放棄貨幣政策的獨(dú)立性，選擇獨(dú)立的貨幣政策就要讓匯率浮動(dòng)，并沒有說明兩種選擇哪個(gè)更優(yōu)。而僅就匯制本身而言，固定與浮動(dòng)孰優(yōu)孰劣還是眾說紛紜。但通過下面的分析可以發(fā)現(xiàn)，人民幣浮動(dòng)匯率制度對(duì)我們是—種更好的選擇。

（1）正如前文所述，堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策并同時(shí)固定匯率必然導(dǎo)致效率損失，即帶來內(nèi)生交易費(fèi)用。至少從現(xiàn)階段看，象中國這樣一個(gè)大國讓渡貨幣政策的自主權(quán)是不可想象的，那么，在經(jīng)濟(jì)不斷開放的條件下為了減少貨幣政策的內(nèi)生性，人民幣匯率浮動(dòng)應(yīng)是題中之意。

（2）現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)表明，布雷頓森林體系崩潰以來，浮動(dòng)匯率制是一個(gè)更為穩(wěn)定的均衡狀態(tài)，在金融危機(jī)的沖擊下，危機(jī)國的匯率安排極有可能從固定轉(zhuǎn)向浮動(dòng)。保羅?？唆敻衤↘rugman，P.1979）建立的國際收支危機(jī)模型描述了一種典型的固定匯率制崩潰情形：政府預(yù)算持續(xù)赤字——中央銀行為赤字融資——外匯儲(chǔ)備流失——引致對(duì)本幣（外匯儲(chǔ)備）的投機(jī)性攻擊——固定匯率制崩潰，1973年的智利、1988年的秘魯、1989年的阿根廷都屬于這種類型。近年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)雖然起因不同，過度的對(duì)外短期債務(wù)使得本幣高估，但最終也以本幣（外匯儲(chǔ)備）受到投機(jī)性攻擊——固定匯率制崩潰——轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率告終。

（3）匯率浮動(dòng)與否的更深層原因在于匯率制度與貨幣本位制度之間的聯(lián)系。從國際貨幣體系發(fā)展的脈絡(luò)看，固定匯率制度與商品本位有著密切的關(guān)聯(lián)：在國際金本位時(shí)期，貨幣與黃金可自由兌換，黃金可以自由地輸出入，各國匯率以黃金平價(jià)為中心，在黃金輸出入點(diǎn)之間窄幅波動(dòng)，形成穩(wěn)定的固定匯率制度；布雷頓森林體系時(shí)期，黃金與美元掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，實(shí)行黃金的有條件兌換，在這種國際金匯兌本位制下，各國貨幣與美元保持可調(diào)整的固定比價(jià)，形成可調(diào)整的釘住匯率制度。布雷頓森林體系崩潰后，貨幣本位制度演變成信用本位制，最主要的特點(diǎn)是貨幣徹底擺脫了商品的束縛，貨幣價(jià)值取決于國家信用和法權(quán)保障，國際匯率安排表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家普遍浮動(dòng)，發(fā)展中國家呈現(xiàn)多樣化的匯率安排。在信用本位制度下，貨幣失去了實(shí)質(zhì)載體，演變成為信息的集合體，貨幣包含的信息包括一國的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支、財(cái)政貨幣政策、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為、貨幣發(fā)行當(dāng)局偏好等等狀況，而各國的這些信息是不斷地變化著的，貨幣之間的比價(jià)也會(huì)隨之變動(dòng)，管理當(dāng)局就很難設(shè)定一個(gè)合理的匯率水平，因此，浮動(dòng)匯率是信用本位制度的必然要求。