導語：如何才能寫好一篇保險公司投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險公司獲得較高的利潤?？梢娪行У馁Y本運營是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱，是保險經(jīng)營發(fā)展的生命線。

二、我國保險投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內(nèi)保險業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務(wù)。

1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務(wù)于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務(wù)于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險法》的要求?！侗ｋU法》的實施，為我國保險投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

（二）我國保險公司保險投資現(xiàn)狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應(yīng)人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領(lǐng)域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應(yīng)人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

三、建立我國保險投資體制的構(gòu)想

（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。

保險公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務(wù)上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設(shè)，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營管理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第

三、加強管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

（三）進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太小；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險資金入市

（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權(quán)的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。

（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。

（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應(yīng)相信保險公司有一定的鑒別能力。新晨

4、進行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回報。

（四）培育專門資金運用人才

我國加入WTO將使保險業(yè)面臨更加嚴峻的考驗，保險公司如何作好準備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機制創(chuàng)新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生機與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險公司的高效精簡的機關(guān)管理體制，盡快與國際經(jīng)濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：保險公司；分散化投資；系統(tǒng)風險；非系統(tǒng)風險；意見和建議

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

一、保險公司分散化投資

俗話說：“不要把雞蛋放在同一個籃子里。”或者說：“不要在一棵樹上吊死?！边@告訴我們保險公司進行投資時，要進行多方面選擇，不要僅限于一個方面。

分散化投資會帶來風險的分散，理論分析如下：

1.保險公司利用分散化投資形成的綜合利潤來彌補承保業(yè)務(wù)利潤的下降甚至虧損。

2.市場上各類投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新必然要求保險公司投資分散化，這是根本動因。

二、該理論依據(jù)有以下幾個假設(shè)

1.資本市場是完全競爭且有效的，不存在交易成本。所以投資者可以任意選取不同的投資組合，交易成本不會改變，改變的是風險程度。

2.投資者是根據(jù)證券的期望收益率估測證券組合的風險。高收益高風險，低收益低風險。

3.投資者的決定僅僅是依據(jù)投資的風險和收益的平衡點，在一定的風險水平上，投資者期望收益最大；相對應(yīng)的是在一定的收益水平上，投資者希望風險最小。

三、理論證明

在不允許賣空的前提下，組合的收益率等于各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均，而組合的標準差小于或等于各資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均，投資的分散化可以降低風險。(以兩個資產(chǎn)組合為例)

投資風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，分散化對這兩部分風險的影響是不同的。(等式左邊為總風險，右邊第一項為非系統(tǒng)風險，用A表示；第二項為系統(tǒng)風險，用B表示)

1.系統(tǒng)風險

根據(jù)市場指數(shù)模型，β值是衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險的尺度。由于投資組合的β值等于各資產(chǎn)β值得加權(quán)平均值，所以投資的分散化導致系統(tǒng)風險平均化。但是，系統(tǒng)風險β總值不會改變，換言之，系統(tǒng)風險不能通過資產(chǎn)的組合而加以分散，當然也不會因此而增大。

證明：

資產(chǎn)組合的β系數(shù)，等于組合中各項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均，假設(shè)組合中只有兩項資產(chǎn)(可以推廣到i個資產(chǎn))

當有i個資產(chǎn)時，假設(shè)每兩個資產(chǎn)的風險σij的最小值為m

B

i∞

2.非系統(tǒng)風險

投資組合包含足夠的資產(chǎn)，投資分散化使非系統(tǒng)風險變得很小，接近0。當有i個資產(chǎn)時，假設(shè)每兩個資產(chǎn)的風險σij的最大值為m，

A

i∞

3.總風險

隨著i的無限增大，即投資的分散化，系統(tǒng)風險不變，而非系統(tǒng)風險逐漸降低，總風險逐漸降低，接近系統(tǒng)風險。

四、分散化投資的策略分析

1.投資分散化理念建立

中國的金融市場還不是非常有效的市場。投資產(chǎn)品價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，因為市場充滿投資機會。投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”，“不要在一棵樹上吊死”。

2.投資分散化應(yīng)該遵循三大基本原則

安全性，流動性，收益性，在三個重要原則中實現(xiàn)均衡，在保證安全性和流動性的前提下，追求最大限度的收益。安全性是收益性的基礎(chǔ)，流動性是安全性的保證，收益性是安全性和流動性的最終目標。

3.分散化投資的內(nèi)容

要很好地運用分散化投資理論，那么，我們在進行投資決策時，就應(yīng)該周全地考慮各方方面的分散。分散化投資的策略主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：

①種類分散化：銀行存款，債券，證券投資基金，股票，貸款，不動產(chǎn)投資等。如果將資金全部投資于政府公債，雖然其償付能力得到保證，信譽高于企業(yè)債券，由此可能失去投資企業(yè)債券所能得到的較高收益。

②時間分散化：我們投資債券，最好將資金分成幾部分在不同的時間下注，而不要全部一下子投進去就玩那么一把，因為債券價格和市場利率常常是跌宕起伏、變化莫測的，如果是那個樣子則很有可能被套牢而陷如困境，我們分段購買或賣出，就可以合理地調(diào)動資金來解套。

③到期日分散化：如果我們投資的債券，其到期日都集中在某一個定期或一段時間內(nèi)，則很有可能因同期債券價格的連鎖反應(yīng)而使得我們的收益受損，因此，債券的到期日分散化比較重要。要做到這一點有兩種辦法，一是期限短期化，將資金分散投資在短期債券上；二是期限梯型化，將資金分散投資在短、中、長三種不同期限的債券上。

④部門或行業(yè)分散化：因為同種部門或行業(yè)基本上是一損俱損，一榮俱榮，為了將風險分開，最好是將資金分部門或行業(yè)投資，這和種類分散道理一樣。

公司分散化：不同行業(yè)的公司，其經(jīng)營效益?zhèn)€不相同，同一行業(yè)的公司，其實也有差別。因此，企業(yè)債券的組合投資，即要選安全性高收益率相對低的大公司債券，也要選安全性低但收益率高的小公司，這樣一綜合，就既有安全性保障，又有較高的投資收益。

⑤國家分散化：這個主要是針對國際債券市場而言的，因為各個國家或地區(qū)的政治風險、經(jīng)濟金融風險、自然災害風險是不確定的因素，為規(guī)避風險，最好將資金分別投資于不同的國家或地區(qū)。

如：

英國保險公司資產(chǎn)分布(%)

資料來源：劉愈.《保險學》.科學出版社,2011.第295頁

日本壽險公司各項投資占資產(chǎn)比重(%)

資料來源：劉愈.《保險學》.科學出版社,2011.第295頁

五、結(jié)語

投資有風險，入市需謹慎。

為了應(yīng)對金融市場日新月異的變化，保證投資收益，降低風險，任何一下保險公司在參與到金融投資活動中，都應(yīng)當要嚴格遵循分散投資的原則，隨時保持理性，才能在競爭中脫穎而出。

參考文獻：

[1]史建平,杜惠芬.投資學[M].武漢大學出版社,2009.

[2]劉愈.保險學[M].科學出版社,2011.

[3]陳碧舟,凌學文.闡述在我國現(xiàn)階段股票型基金中的分散化投資策略[J].浙江大學經(jīng)濟學院,金融視線.

篇3

關(guān)鍵詞：層次分析法;灰色聚類法;風險等級

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年11月27日

隨著社會和經(jīng)濟的迅速發(fā)展，人口急劇膨脹和高度集中，災害對人類的威脅也在不斷增長，造成的破壞和損失與日俱增。保險公司是經(jīng)營災害風險的專業(yè)金融機構(gòu)，本文以保險公司投資風險為研究對象，對保險公司投資風險進行風險分析。本文主要采用層次分析法和灰色聚類法，對保險公司投資所涉及的風險因素進行分析。構(gòu)建保險公司投資風險評價指標體系，選用主客觀相融合的層次分析法計算指標權(quán)重，再結(jié)合灰色聚類的方法進行灰色聚類分析，得出各指標因素的風險值，并最后定量分析保險投資項目在運行中的風險等級。本文計算結(jié)果為保險公司降低或規(guī)避風險提供了理論依據(jù)，提高償付能力，從而維護保險公司和被保險人的利益。

一、風險評價方法研究

本文研究主要采用層次分析法和灰色聚類法，對其主體所涉及的風險因素進行分析，構(gòu)建保險投資風險評價指標體系。選用主客觀相融合的層次分析法（AHP）計算指標權(quán)重，量化聚類指標權(quán)重，再通過灰色聚類的方法進行聚類分析，得出風險值，最后定量分析保險投資項目在運行中的風險等級。

（一）層次分析法。層次分析法的基本思路是，首先將問題分成不同的層次，相應(yīng)的層次包括若干的影響因素，根據(jù)相應(yīng)的評價標度對不同的影響因素進行比較從而得到判斷矩陣，計算獲得不同影響因素的權(quán)重，為決策者提供依據(jù)。

第一步，構(gòu)建評價體系。評價體系主要包括目標層和準則層。構(gòu)建問題的評價體系，首先要明確該問題的評價目標，再明確影響問題評價的準則，可以分為若干層次，每一層都有相關(guān)的相應(yīng)因素。

第二步，依據(jù)評價標度構(gòu)造判斷矩陣。（表1）

判斷矩陣A中的元素aij表示，根據(jù)某一判斷準則以及表1層次分析法評價標度，要素i對要素j相對重要性的數(shù)量表示，且有aij>0，aij=1/aji，aii=1。

第三步，確定要素的相對權(quán)重。設(shè)判斷矩陣為A=（aij）n×n，計算該判斷矩陣特征矩陣和最大特征根。

第四步，對判斷矩陣進行一致性檢驗。

第五步，計算綜合權(quán)重。為獲得層次目標中的每一指標或評價方案的相對權(quán)重，必須進行各層次的綜合計算，然后對相關(guān)權(quán)重進行總排序。

（二）灰色聚類法?；疑垲愊到y(tǒng)的概念是我國的鄧聚龍教授根據(jù)“灰箱”的概念進而演變而來的?；疑垲愊到y(tǒng)是指部分信息不是完全模糊的，但是對于這些信息的關(guān)系也可進行灰色系統(tǒng)的提前掌控和控制。

第一步，確定灰類白化權(quán)函數(shù)。λkj為第j個聚類指標第k類白化函數(shù)的閥值。白化函數(shù)根據(jù)閩值閥值情況有3種形式，可以列出白化函數(shù)的3種計算公式。

二、AHP-灰色聚類在保險公司投資風險評價中的應(yīng)用

對保險公司投資風險評價是一項復雜的系統(tǒng)工程，要求建立一個保險公司投資風險評價指標體系，應(yīng)用AHP-灰色聚類對保險公司投資進行風險評價，其步驟如下：

（一）建立保險公司投資風險評價指標體系。為了對保險公司投資風險作出正確的評價，應(yīng)從政策層面風險因素、市場層面風險因素和管理層面風險因素三個角度建立保險公司投資風險評價體系。而政策層面風險因素、市場層面風險因素和管理層面風險因素的評價又分別有一些與其相關(guān)的要素構(gòu)成。

（二）基于AHP法的評價指標權(quán)重的確定。運用層次分析法，計算出準則層因素權(quán)重向量和指標層因素權(quán)重向量。為獲得層次目標中的每一指標的相對權(quán)重，必須進行各層次的綜合計算，然后對相關(guān)權(quán)重進行總排序。

（三）灰色聚類風險評價

1、聚類指標子因素風險評估。邀請6位有經(jīng)驗和權(quán)威的專家，請他們客觀上對聚類指標進行量化風險評價，其結(jié)果作為白化數(shù)參與灰色聚類評價。

根據(jù)聚類指標風險評估表可以得到風險量化評價矩陣，如下所示：

2、聚類指標灰色聚類分析。對保險風險評價采用5個評價灰類，表示為e∈（1，2，3，4，5），分別對應(yīng)的風險水平是（高，較高，中等，較低，低）。

根據(jù)式（4）計算指標層各個聚類指標的對于不同灰度的聚類系數(shù)，計算結(jié)果如下：

（6）

按照最大隸屬度原則，由指標層灰色聚類系數(shù)矩陣確定第i個指標層聚類指標的灰類。由計算結(jié)果可知，政策導向C1屬于第4灰度，風險等級為“較低”;法律法規(guī)C2屬于第4灰度，風險等級為“較低”;監(jiān)管方式C3屬于第3灰度，風險等級為“中等”;經(jīng)濟周期C4屬于第4灰度，風險等級為“較低”;利率C5屬于第3灰度，風險等級為“中等”;通貨膨脹C6屬于第3灰度，風險等級為“中等”;市場競爭C7屬于第1灰度，風險等級為“高”;匯率C8屬于第4灰度，風險等級為“較低”;信用C9屬于第3灰度，風險等級為“中等”;資產(chǎn)和負債C10屬于第4灰度，風險等級為“較低”;公司操作C11屬于第4灰度，風險等級為“較低”;公司決策C12屬于第3灰度，風險等級為“中等”;公司治理C13屬于第5灰度，風險等級為“低”。

三、結(jié)論

本文根據(jù)AHP-灰色聚類法的基本原理，對保險公司投資所涉及的風險因素進行分析，取得了較好效果。對整個風險評價指標體系指標層因素進行灰色聚類風險評價，由計算結(jié)果可知，市場競爭風險最大，風險等級為“高”;公司治理風險最小，風險等級為“低”;其他風險因素風險適中，風險等級為“中等”。建議公司高層引起對市場層面風險的重視，在保險投資決策階段和實施階段改善可以影響到市場層面風險的各個指標因素，特別加強對市場競爭風險的調(diào)查分析，從而降低或規(guī)避風險。

主要參考文獻：

[1]吳愛華，張芳芳，李天錄等.基于層次分析法的渤海海峽跨海通道項目投資風險分析[J].交通運輸工程學報，2008.8.5.

篇4

進入中國遼寧的區(qū)位選擇進行分析，綜合考慮市場因素、利潤因素、金融發(fā)展程度與政策因素選擇最優(yōu)區(qū)位。為外資保險公司在遼寧省選擇最適合的投資地區(qū)提供了客觀的參考和依據(jù)。

關(guān)鍵詞：外資保險公司區(qū)位選擇 德爾菲法 TOPSIS

改革開放以來，我國保險市場是全球增長最快的保險市場之一。我國經(jīng)濟高速增長，人們生活水平逐漸提高，隨之人們的保險意識不斷增強，因此我國保險市場潛力巨大，這些都在吸引著那些本國保險市場已經(jīng)飽和的國際大型保險公司，特別是近期，許多位居世界保險業(yè)前列的保險公司都逐漸進入我國開展保險業(yè)務(wù)。

截至2011年底，有將近70家的外資（包括合資）保險公司在中國的不同區(qū)域設(shè)立了營業(yè)性機構(gòu)，市場的份額有大幅度提高。但是，國外保險公司在中國的直接投資存在著嚴重的區(qū)域不平衡等問題，東部沿海地區(qū)吸引外資的能力遠遠高于西部地區(qū)。這種情況下，我國政府在制定吸引保險業(yè)外資的相關(guān)政策時，就要考慮如何改善投資環(huán)境，如何對保險業(yè)外資投入的區(qū)域不平衡性進行協(xié)調(diào)等問題，從而帶動落后地區(qū)的保險業(yè)發(fā)展。因此，對國外保險公司在中國投資的區(qū)位選擇及其影響因素的研究就變得至關(guān)重要。它還可以為國外保險公司選擇合理的區(qū)位提供科學的決策依據(jù)，從而達到降低投資風險的目的。對于國外保險公司投資區(qū)位選擇問題的研究，國內(nèi)外學者已經(jīng)形成了初步的成果，但其中大部分選取的角度更側(cè)重于對影響外資保險公司投資區(qū)位選擇的因素進行實證分析，并沒有回答國外保險公司如何在中國進行投資區(qū)位選擇才能夠?qū)崿F(xiàn)利益最大化的目標。本文應(yīng)用德爾菲法和TOPSIS等多目標決策方法來解決外資保險公司投資區(qū)域選擇問題。

1 德爾菲與TOPSIS

1.1 德爾菲主觀賦權(quán)法

德爾菲法（Delphi Method）是以匿名方式多輪函詢征集專家意見，通過定量處理，最終得出預測結(jié)果的一種經(jīng)驗判斷法，是應(yīng)用較廣的定性預測方法之一。

1.2 TOPSIS排序法

作為一種排序方法，TOPSIS法根據(jù)有限個評價對象與理想化目標的接近程度，對現(xiàn)有對象進行相對優(yōu)劣的評價。理想化目標又有肯定的理想目標和否定的理想目標之分，即最優(yōu)目標與最劣目標的區(qū)別，與最優(yōu)目標距離最近的對象即為評價最好的對象，同時也意味著它與最劣目標最遠。

2 評估決策模型指標選擇

2.1 市場因素

市場因素被普遍認為是影響外資保險公司進行投資區(qū)位選擇的一個非常重要的因素。在實際中，這一因素又被具化為對經(jīng)濟總量規(guī)模（GDP）的衡量，因為它是判定某一地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和市場規(guī)模的重要參考標準，GDP越高意味著潛在的獲利條件越多。國內(nèi)外的各項研究幾乎都支持經(jīng)濟總量作為重要的影響因素。

2.2 利潤因素

外資公司的管理水平較高，為了謀取更大的利潤邊際，他們在進行投資區(qū)域選擇時會優(yōu)先考慮保險費率水平高的城市。因為人們普遍認為，一個市場的保險費率水平與該市場的潛在獲利機會成正相關(guān)。外資保險公司會將保險市場賠付率（（賠付支出+未決賠款）/保費收入）的倒數(shù)作為利潤邊際的變量。

2.3 金融發(fā)展程度

金融業(yè)的繁榮對包括保險業(yè)在內(nèi)的眾多產(chǎn)業(yè)都會產(chǎn)生積極作用，同樣對外資的投向也會產(chǎn)生重要影響。因此，外資保險公司非常注重對某一地區(qū)的金融業(yè)發(fā)展程度進行衡量，往往依據(jù)引入城市間的差異和我國保險業(yè)的實際情況，使用金融業(yè)從業(yè)人數(shù)占所有行業(yè)從業(yè)人數(shù)的比重來進行評價。該指標會對外資保險公司的投資區(qū)域選擇產(chǎn)生直接而有效的影響。

2.4 政策因素

政府的優(yōu)惠政策對外資保險公司的進入存在積極的促進作用，結(jié)合每個備選地區(qū)的實際政策，為每一類經(jīng)濟政策的優(yōu)惠程度從大到小分別賦予4，3，2，1四個政策虛擬變量。

3 評價模型與具體實例應(yīng)用

德爾菲法和TOPSIS方法是構(gòu)成本文評估模型的重要部分，該評估模型包含五個部分：①確定評價指標體系。②用德爾菲法來確定評價指標的相對權(quán)重。③收集數(shù)據(jù)。④對各地區(qū)外資保險公司投資環(huán)境的綜合評價值，利用TOPSIS方法進行計算。⑤在根據(jù)德爾菲法和TOPSIS 法得到綜合評價值的基礎(chǔ)上，選出最優(yōu)方案。為驗證上文所提出的模型，本文將其應(yīng)用到中國遼寧省7個地級市的外資保險公司投資區(qū)位選擇問題。根據(jù)本文第二部分我們可以總結(jié)出指標體系，如表1所示。

表1 評估決策模型指標體系

■

注：本文根據(jù)遼寧省的實際經(jīng)濟政策，將優(yōu)惠政策這一指標賦值情況如下：沈陽、大連為4；鞍山、撫順為3；本溪為2；錦州、丹東為1。

本文數(shù)據(jù)來源于2010年《遼寧省統(tǒng)計年鑒》以及遼寧省各地區(qū)的統(tǒng)計年鑒，其中部分數(shù)據(jù)經(jīng)過作者分析整理得到。本文用德爾菲法與TOPSIS方法來處理數(shù)據(jù)，得到的結(jié)果如表2所示。由表2我們可以看出，外資保險公司在遼寧地區(qū)最佳投資區(qū)位的選擇，排在前四名的分別是大連市、沈陽市、丹東市、錦州市，最好的選擇是大連市；最差的地區(qū)是撫順市。

4 小結(jié)

為解決外資保險公司投資區(qū)位選擇的問題，盡可能地規(guī)避投資風險，筆者總結(jié)出了一種原理簡單、便于操作的德爾菲TOPSIS組合方法。本文的風險分析可以作為行業(yè)資料，外資保險公司利用這些數(shù)據(jù)分析可以科學選擇投資地區(qū)，最大限度的規(guī)避投資風險；同時這份數(shù)據(jù)還能幫助決策者科學決策，為外資保險公司確定投資區(qū)位提供客觀的指導，進而有力推動保險業(yè)落后地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟均衡發(fā)展。

參考文獻：

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際貿(mào)易問題，2004，（6）：57-60.

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篇5

業(yè)界傳聞，華泰財產(chǎn)保險股份有限公司總裁王梓木因為手中保險資金太多，發(fā)愁使用途徑太少而寢食不安；本有一投資隧道的計劃，并已經(jīng)作了具體的財務(wù)和投資分析，但方案幾次上報都被“打”了回來。

在記者和一家壽險公司資產(chǎn)管理中心的運營總監(jiān)談到此事時，他告訴記者，和壽險公司相比，財險公司的可用資金要少得多，一般也就幾十億的規(guī)模，但他現(xiàn)在管理的資金就有350億到400億，壓力比他們要大得多。

截至今年四月份，我國保險業(yè)總資產(chǎn)首次突破1萬億元大關(guān)，達到10125億元。1999年至2003年，全國保險業(yè)保費收入年均增長超過29%。截至2004年4月末，各保險公司資本金共計521億元。

一方面，保險資金保持高速增長，另一方面，投資渠道狹窄，這種背景下，想必沒有幾個保險公司的老總能睡得安穩(wěn)。

與銀行“爭食”

目前，保險資金的投資收益已經(jīng)成為西方保險業(yè)綜合盈利中最重要的組成部分，外國保險公司資金使用率為90％以上，投資收益率均在8%以上。投資領(lǐng)域涉及股票、債券、房地產(chǎn)、抵押或擔保貸款等。

但對于我國保險公司而言，在這幾項投資途徑中，除了債券外，其它幾個領(lǐng)域都還是“禁區(qū)”。

某保險公司資產(chǎn)管理中心高層劉先生告訴記者，目前我國保險資金的投資渠道主要有債券、央行票據(jù)、協(xié)議存款以及基金等幾個方面。

其中，協(xié)議存款的投資收益在逐漸減少。在保險行業(yè)發(fā)展初期，因為保險資金相對較少，而銀行利率相對較高，保險公司和商業(yè)銀行之間的協(xié)議存款成為保險公司運用的主要途徑，協(xié)議利率可以達到5個點。但隨著資金的增多，協(xié)議利率也逐漸下降，現(xiàn)在一般只有3個點。他表示，現(xiàn)在協(xié)議存款已做得不多。

在債券部分，雖然投資的大門已經(jīng)敞開，但因為我國債券市場的規(guī)模有限，使保險資金的債券投資受到了局限。

新光人壽保險股份有限公司（新光人壽保險股份有限公司是臺灣第二大保險公司）北京首席代表陳國柱先生告訴《經(jīng)濟》雜志記者，西方發(fā)達國家每年發(fā)行債券的規(guī)模是其國民生產(chǎn)總值的3倍，而我國每年發(fā)行債券的數(shù)額只占國民生產(chǎn)總值的33%。

中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙在9月16日舉行的北京CBD金融發(fā)展論壇上也指出，目前，我國債市和股市的比例非常不協(xié)調(diào)。

由于市場的限制，保險公司不得不努力尋找其它的投資渠道。劉先生認為，當前，當局應(yīng)盡快將個人住房抵押貸款業(yè)務(wù)向保險公司放開，有兩種模式可以考慮。一是保險公司自己做，二是保險公司購買銀行的抵押貸款證券化產(chǎn)品。

但是，個人住房抵押貸款一直由銀行“獨霸天下”，它不會輕易將這塊“肥肉”讓給保險公司。如果采用第二種模式，保險公司勢必要付出高昂的代價。在國外，第二種模式比較普遍，但前提是國外金融和資本市場的市場化程度很高，而我國還不具備這樣的環(huán)境。因此他比較傾向采用第一種模式。

對于整個金融系統(tǒng)而言，由銀行壟斷個人住房抵押貸款，將給金融系統(tǒng)的健康發(fā)展帶來不穩(wěn)定的因素。因為銀行的資金多是短期資金，而抵押貸款是長期業(yè)務(wù)，資產(chǎn)和負債的錯配將給銀行經(jīng)營造成潛在風險。而保險公司的資金屬于長期資金，因此如果保險公司能夠進入這個市場，將對整個金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

但有人質(zhì)疑，如果保險公司也涉足本屬銀行的抵押貸款業(yè)務(wù)，是否說明保險公司可以混業(yè)經(jīng)營。但劉先生認為，銀行和其它非銀行金融機構(gòu)的本質(zhì)區(qū)別不在資產(chǎn)負債表的左邊，而是右邊，即負債，換句話說，就是能否吸收公眾存款。

況且，現(xiàn)在金融系統(tǒng)各部門業(yè)務(wù)交叉的趨勢已日趨明顯，銀行可以設(shè)立基金管理公司，保險公司涉足銀行業(yè)務(wù)也未嘗不可。

但這種金融部門互相滲透的趨勢將給目前的監(jiān)管體制帶來新的挑戰(zhàn)。目前的“一行三會”（央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會）是嚴格的分塊監(jiān)管體系。如何使分業(yè)監(jiān)管與金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的局面相適應(yīng)，并較好地協(xié)調(diào)各部門之間的利益關(guān)系，是當局面臨的新難題。

看好不動產(chǎn)

雖然目前不動產(chǎn)投資還沒有向保險資金放開，但業(yè)內(nèi)人士認為，保險資金在這個領(lǐng)域其實大有可為。

據(jù)新光保險陳先生透露，新光保險除了保費收入外，在本業(yè)外最大的收入來源就是不動產(chǎn)，每年在不動產(chǎn)上的投資收益有三、四十億新臺幣。新光保險是臺灣私人企業(yè)中的第二大“地主”。對于投資風險，保險公司自己會進行評估和控制，而事實上的結(jié)果是保險公司賺錢了。

新光保險北京代表徐敦謨告訴《經(jīng)濟》雜志記者，新光保險每年的不動產(chǎn)投資報酬率在5.6%-8%之間，比銀行利息相對高很多。而內(nèi)地不動產(chǎn)的投資報酬率要比臺灣高很多。

但內(nèi)地的保險公司不得買賣土地，也不能投資自用以外的不動產(chǎn)。因此陳先生對于內(nèi)地保險公司不得投資不動產(chǎn)的政策頗有疑惑。

他舉了一個例子，如果新華保險兩三年前在北京朝陽區(qū)買塊地皮，現(xiàn)在就是兩、三倍的盈利，資本也會成倍擴大，新華就不會出現(xiàn)現(xiàn)在的財務(wù)問題。把地拿出來賣了，問題就解決了。

但是，他也強調(diào)，臺灣的法律規(guī)定對保險資金投資不動產(chǎn)也有一定的限制，例如，保險公司不動產(chǎn)的投資不得超過資本的15%，保險公司投資的不動產(chǎn)都不能用于抵押貸款等。

對此，徐先生認為，從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，在私營經(jīng)濟發(fā)展的初期，保險公司也不適合做太多的投資。因為保險公司的資金量很大，可謂“金融怪獸”，如果投資過大，會打擊私營企業(yè)的發(fā)展。他認為，內(nèi)地現(xiàn)在政策沒有放開，有可能是擔心保險資金的進入將進一步加劇房地產(chǎn)熱。

而某保險公司資產(chǎn)運營總監(jiān)劉先生則認為，這種擔憂是不必要的。而且在他看來，如果說房地產(chǎn)存在過熱的話，也是局部過熱。而且是由于需求旺盛、供給不足造成的。房價過高是與金融體制有直接關(guān)系的。眾所周知，房地產(chǎn)的資金多數(shù)來自銀行，而銀行的資金又以短期資金為主，短期資金用作長期業(yè)務(wù)，一旦遇到銀根緊縮，就會使房地產(chǎn)商的資金出現(xiàn)斷裂，這是造成房地產(chǎn)炒作過多，換手頻繁的一個主要原因，而與項目并沒有太直接的關(guān)系。

因此，他認為，保險資金作為長期資金進入，將有利于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。他個人仍然非常看好房地產(chǎn)行業(yè)，認為房地產(chǎn)和汽車將是未來十年的兩大消費熱點。但投資的比例不能太高，5%-10%是比較適當?shù)摹?/p>

徐先生透露，他從學者的報告中看到政府有放寬保險資金投資不動產(chǎn)限制的趨勢。

此外，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，也是各界討論的一個重要的投資渠道，保險公司也希望能早日進入。但劉先生強調(diào)，保險資金進入將有利于地方招商引資和地方經(jīng)濟的發(fā)展，但需要注意的是一定要采取市場化的模式，避免行政手段干預。畢竟，保險公司最終要為客戶負責。

直接入市與股市點位

保險資金間接入市已成現(xiàn)實。截至今年6月末，保險資金投資于證券投資基金已達691.9億元。但也有人指責，保險資金在基金上的投資表現(xiàn)不佳。

劉先生則認為，和許多機構(gòu)投資者相比，保險資金在基金上的投資收益率更高。而且保險資金投資基金的虧損主要在封閉式基金，這是和其本身流動性不強等特點有直接關(guān)系的，而且現(xiàn)在政策又不允許“封轉(zhuǎn)開”，保險公司因此比較被動。

通過在基金上的“試水”和“磨練”，保險資金已做好了直接入市的準備，只等政府一聲令下。

證券市場持續(xù)低糜，有人寄希望于保險資金可以充當“救市主”。但劉先生告訴記者，保險資金只是市場的一個投資主體，而且和其它投資主體相比，更加理性和謹慎。保險公司從來對自己都有一個清醒的認識，也不希望在市場中炒作。

雖然可入市的保險資金多達500億，數(shù)量非?？捎^，而且證監(jiān)會也非常希望保險資金能盡早入市。但不表明政策允許了，就馬上會有大量的保險資金入市。保險外匯資金的使用也是相同的道理。雖然保監(jiān)會和人行在今年8月9日公布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，但保險公司還要選擇適當?shù)臅r機。劉先生認為，現(xiàn)在國外主要貨幣的利率還不如人民幣高，因此現(xiàn)在并不是投資的最佳時機，所以這部分資金的量是很小的。

同理，保險資金直接入市對市場的影響也不會象有些人預想的那么大。保險資金的運用是純理性的投資行為，它的直接入市不應(yīng)取決于點位。

他認為，中國的證券市場其實從來不缺資金，現(xiàn)在也不是缺乏信心的問題，就是價格的問題。股票為什么發(fā)不出去？就是價格制定的不合理，這需要調(diào)整。在和記者的交談中，他多次談到市場的作用，市場經(jīng)濟應(yīng)該靠市場來進行自我調(diào)節(jié)，不應(yīng)該讓誰充當“救市”的角色，也沒人能救得了市。

保險資金看重的是微觀的投資對象的財務(wù)制度、信息披露程度、公司治理結(jié)構(gòu)等情況。即使在1300點以下，也不缺乏有投資前景的股票。保險公司不應(yīng)在意股價的起落，而應(yīng)在意股票將來的分紅收益。

新光保險的徐先生告訴記者。我國臺灣地區(qū)除了對股票投資的比例有規(guī)定外，對投資標的都有規(guī)定。例如購買的公司過去三年的盈利率都在6%以上，將來賣出的時候還要事先公告。監(jiān)管機構(gòu)就是不希望保險資金頻繁進出，進行短期操作。

篇6

以前曾說大學生是“天之驕子”，是社會的寵兒。隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，隨著高校的擴招，大學生所面臨的，將是社會進步所要求的不斷提升素質(zhì)和能力的壓力。平時在校園里也時常參加一些諸如拉贊助、對外聯(lián)誼等活動。但真正到了公司，才真正發(fā)現(xiàn)自身能力的不足。

一個月的實習說長不長，說短不短。上海萬向是家主要投資于期權(quán)期貨的投資公司。主要產(chǎn)品是國外金屬。由于我們該專業(yè)課還沒具體學習。故對我而言是個全新的領(lǐng)域。剛開始的幾天，什么都不知道，只得從頭學起，公司的一位投資部成員給了我?guī)妆緦I(yè)參考書，只有加班加點學習了。一星期過去了，漸漸開始適應(yīng)公司的環(huán)境和企業(yè)文化。也開始能夠初步看懂一些圖表和數(shù)據(jù)了。公司領(lǐng)導逐漸讓我閱讀一些英文商業(yè)報告。都是摩根斯坦利等著名投資銀行的研究報告。這時才發(fā)現(xiàn)，英文到用時方恨少?。∵@可不是應(yīng)付考試，這可是實實在在的閱讀理解。在英文字典的幫助下，總算“啃”完了不薄的一疊英文資料。剛松了一口氣，公司就提高了要求，要求我翻譯兩篇宏觀經(jīng)濟評述的文章。那更馬虎不得，重要句子一個字一個字的“摳”。這時才發(fā)現(xiàn)專業(yè)英語應(yīng)該好好地學。隨時在網(wǎng)上查找信息了。每日下午，公司投資部成員都會一齊探討大盤局勢和分析操作策略，這于我而言，是個極好的學習機會，我也不時擇機就投資方面的問題請教專家。

一個月的親身經(jīng)歷使我對期貨有了初步感性的認識。我覺得，期貨業(yè)不同于股票，他通過資金的杠桿作用原理，以小博大，收益高，風險也大。在期貨業(yè)中，基本面的分析和技術(shù)面的分析緊密相連。最重要的是對價格走勢變動的預測。同時，由于公司涉及的是倫敦的LME金屬市場，而這一切又與美國紐約道瓊斯股指緊密相關(guān)。而近期走勢不僅與此相關(guān)，還受大額基金一舉一動的直接干預。

我在公司的一段時間，正是紐約股市暴跌的時刻，公司的幾只主要產(chǎn)品都被迫止損。沒有正確的投資理念、沒有好的投資策略，沒有良好的心態(tài)，是絕對不可能有好的投資收益的。

一個月過去了。我從對期貨的一無所知，漸漸開始了解和熟悉這個行業(yè)，在實際應(yīng)用中，發(fā)現(xiàn)了理論知識和實踐的確是兩者不可分離。理論知識可看做是入門的鋪墊和相關(guān)專業(yè)知識的準備。實踐操作，則是對理論知識的一種靈活應(yīng)用，并且更重要。因為它是工作的具體內(nèi)容。一個月的親身體驗中，我總結(jié)出了個人在以下幾個方面的心得：

一.英語能力

在校只知道考四、六級英語，卻從沒想過英語學習的真正應(yīng)用，到了公司，才知道英語的重要性。金融投資是個十分重視資訊和信息的專業(yè)，第一手資料都是以英文形式率先公布的，為搶得先機，必須能夠看懂諸如摩根斯坦利等著名投資銀行的商業(yè)報告，所以，以后的英語學習，要主要著重于英語實際閱讀能力的提高。在公司期間，我還有幸參與了一次外商見面洽談會，在今后這個國際一體花的社會里，我們與外商直接交流和貿(mào)易的機會必將大大增多，這就對我們的聽說能力提出了更高的要求。

二.專業(yè)知識

金融行業(yè)是個專業(yè)性較強的專業(yè)，由于我們期權(quán)期貨這門課要到下個學期作為專業(yè)課學習。故很多專業(yè)術(shù)語和操作包括整個行業(yè)對我而言都比較陌生。使得自己花了不少時間在熟悉行業(yè)上，這直接影響了社會實踐的進程和效果。這在以后的實踐中隨著專業(yè)課的逐漸開設(shè)，我想會盡量避免這類問題的。同時需要我們更深更廣的了解所學專業(yè)知識?！懊妗币獜V，“點”要專。

三.學習能力

現(xiàn)在的社會日新月異，新事物，新觀點層出不窮，必須具備快速學習的能力，并要以一種終身學習的心態(tài)來積極吸收新知識和新觀念，以開放的姿態(tài)面對未來的變革。同時，要注意理論學習和實踐能力的結(jié)合。要以理論指導實踐，并在實踐中不斷檢驗和提高理論可信度，深化認識。以后我們面對社會的選擇，所學專業(yè)與從事的工作很可能不一致。那時就應(yīng)該調(diào)整心態(tài)，找準個人定位，及時充電，更快更好地適應(yīng)新工作發(fā)展的需要。

四.適應(yīng)能力

篇7

    人保健康上海分公司個險營銷部總經(jīng)理宋曉峰表示,健康險可分為醫(yī)療費用、住院津貼、重大疾病三大類。消費者購買時應(yīng)把握住“有沒有,全不全,好不好”這九字訣。

    有沒有,健康險是必備險種

    據(jù)了解,由于人們對健康險的了解程度較低,因此在往往迷失在眾多保險產(chǎn)品中,難以找到最合適自己的產(chǎn)品。雖然上海社會基本醫(yī)療保險覆蓋程度已經(jīng)達到較高水平,但商業(yè)健康保險作為一種有效補充,能夠填補市民醫(yī)療費用中的自付部分費用。

    因此,客戶在制定保險計劃時,首先就應(yīng)該把健康險納入計劃,解決這部分保障空白。截至今年7月,上海共有39家壽險公司,其中絕大多數(shù)公司都有針對個人的健康險,平均每家公司擁有的產(chǎn)品數(shù)量不少于4款?？梢?對有需求的消費者而言,選擇的范圍是很大的。

    全不全,合理安排三類健康險

    對于已投保部分健康險的消費者來說,接下來就是要完善健康險種類,醫(yī)療費用、住院津貼和重大疾病缺一不可。

    醫(yī)療費用保險需要優(yōu)先配置。這類產(chǎn)品根據(jù)報銷比例的不同,可分為高、中、低三個檔次。消費者可根據(jù)收入、年齡情況,以及基本醫(yī)保的報銷標準,選擇保障檔次。但經(jīng)濟實力較強的消費者,可以一步到位選擇保險責任和給付比例最高的產(chǎn)品,有些能夠賠付醫(yī)保范圍以外的醫(yī)療費用。

    普通工薪階級消費者,在擁有社會基本醫(yī)療保障的情況下,購買重大疾病可以選擇8萬至10萬的保險金額。收入較高的消費者,則可以按照年收入的2-3倍設(shè)置重疾險保額,確保疾病治療費用不會影響家庭經(jīng)濟穩(wěn)定。

    住院津貼通常作為附加險投保。這類產(chǎn)品可以重復投保,買得多就賠得多,可以根據(jù)醫(yī)院的收費水平確定購買份數(shù)。不少白領(lǐng)階級在購買時,會選擇每天幾百元的住院津貼,以保障因病入院的收入損失。

    好不好,選擇品牌好的保險公司

篇8

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；現(xiàn)金股利政策；控股股東；投資者保護

Abstract：There are many factors can affect a listed company’s cash dividend policy，and different dividend policies have different effects to investor protection. We select 1063 listed companies’ shares as a sample from Shanghai and Shenzhen A-share Markets from 2005 to 2009. We want to know how different equity structure and cash dividend distribution policies affect the small investors’ rights protection according to the empirical analysis. And on account of empirical analysis we can see that the state-owned companies and companies with high equity concentration tend to pay the cash dividend；the cash dividend policy is a double-edged sword，it can be used as a channel through which investors seek returns on equity，it can also be used as dominant stockholders’ concealed tool to“transfer resources”.

Key Words：equity structure，cash dividend policy，dominant stockholder，investor protection

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）05-0062-07

一、引言

公司的投資者包括對公司直接投資的股東和對公司間接投資的債權(quán)人。按對公司投資比例，股東可分為大股東和小股東，債權(quán)人可分為大債權(quán)人和一般債權(quán)人。從投資者保護角度講，大股東和大債權(quán)人對公司經(jīng)營決策有重大影響，其權(quán)益往往能得到比較好的保護，對外部環(huán)境的依賴程度較小。但是中小股東在公司中處于弱勢地位，不論是對大股東、大債權(quán)人還是對公司經(jīng)營者來說，都沒有任何優(yōu)勢可言。中小股東和一般債權(quán)人的利益保護更多地依賴于外部法律制度。所以，投資者保護的主要對象是中小投資者。

在中小投資者的權(quán)益保護方面，股利政策是一個值得關(guān)注的角度。股利政策作為上市公司財務(wù)管理的三大政策之一，是公司在利潤再投資與回報投資者兩者之間的一種權(quán)衡，它關(guān)系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來發(fā)展，也關(guān)系到不同股東群體之間的利益均衡?；诠衫叩闹匾裕瑖鴥?nèi)外學者對其進行了多維度的理論和實證研究。近年來部分學者在股利政策研究中引入了理論，認為公司的問題更多地表現(xiàn)為控股股東與中小股東之間的利益沖突（Johnson等，2000）。從控股股東的“掏空”動機來看，控股股東具有通過股利政策實施公司資源轉(zhuǎn)移的傾向，現(xiàn)金股利亦成為控股股東用來侵害中小股東權(quán)益的一種工具。

對中國的資本市場而言，上市公司的股利政策也是在不斷的發(fā)展變化之中，從絕大多數(shù)公司熱衷于股票紅利分派，吝嗇于派現(xiàn)；到上市公司迫于制度約束，逐漸重視現(xiàn)金派現(xiàn)；到部分公司出現(xiàn)了超額派現(xiàn)的情況。雖然不同公司實施的股利政策各不相同，其背后的原因也不盡相同，但股利政策的確是維系上市公司和廣大投資者權(quán)益的重要砝碼。因此，深入研究我國上市公司的股利政策，剖析現(xiàn)金股利分派的影響因素，探討大股東現(xiàn)金股利派現(xiàn)的真實意圖，對構(gòu)建及完善我國中小投資者保護制度具有重要的借鑒意義。

二、國內(nèi)外文獻綜述

Black Fischer（1976）認為：我們越是認真研究股利，越是覺得它是一個難解之謎。自此，“股利之謎”成為現(xiàn)代財務(wù)經(jīng)濟學中最大的謎團之一，40多年的理論和實踐探索仍未有定論，依舊處于“百家爭鳴”的狀態(tài)。

為破解股利之謎，學者們提出許多解釋公司分配現(xiàn)金股利原因的理論。Miller和Modigliani（1961）首先提出追隨者效應(yīng)概念，即企業(yè)在制定股利政策時會試圖以其特定的股利支付率來吸引一些喜好它的追隨者。Fama、Fisher、Jensen和Roll（1969）通過研究股票拆細對股票價格的影響，證明了股利政策具有信息傳遞效果。Bhattacharya（1979）創(chuàng)建了第一個股利信號模型，標志著股利的信號傳遞假說進入一個新階段。二十世紀80年代開始，行為金融學開始關(guān)注這一領(lǐng)域，其代表性觀點有理性預期理論、自我控制說和后悔厭惡理論。二十一世紀以來，理論又作為解釋股利之謎的思想之一引起廣泛關(guān)注（LLSV，2000）。因股權(quán)融資而產(chǎn)生的問題主要包括股東與經(jīng)理之間的問題以及大股東與小股東之間的問題?，F(xiàn)金股利的理論解釋源于對前者的關(guān)注，但當前研究更多轉(zhuǎn)向后者，即研究股權(quán)集中度對現(xiàn)金股利發(fā)放政策的影響。

與Berle和Means的股權(quán)分散理論相悖的是，目前許多學者的國別比較成果表明，對于大部分國家的公司而言，股權(quán)集中度遠遠超過原來的預期（La Porta，1998）；在新興市場，所有權(quán)集中度比成熟市場更高（Claessens，2000）。股權(quán)集中在少數(shù)控股股東手中，導致控股股東掠奪小股東問題的發(fā)生（Shleifer和Vishny，1986）。Johnson（2000）更是用“掏空”（Tunneling）一詞來描述大股東轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)的行為。Shleifer和Vishny（1986）從小股東角度出發(fā)，用一個跨期模型證明了小股東對股利政策的最優(yōu)選擇和股利對大股東的補償作用，并提出了股利均衡條件。LLSV（2000）認為，解決問題的一個有效途徑是健全股東保護的法制，提出了兩種不同的股利模型：結(jié)果模型和替代模型。前者指在有效的法制體系下，小股東可以運用法律賦予他們的權(quán)力促使公司發(fā)放股利，以防內(nèi)部人謀取私利；后者認為公司為了能以適當條件從資本市場融資，發(fā)放股利減少內(nèi)部人謀私的資金供給是一個樹立良好聲望的途徑。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)accio、Lang和Young（2001）采用所有權(quán)與控制權(quán)比率作為公司內(nèi)部人利益侵占程度的量度指標，發(fā)現(xiàn)緊密附屬于集團的公司（集團控股為20%以上），如果所有權(quán)與控制權(quán)比率較低，派發(fā)的現(xiàn)金股利較多；對于不緊密附屬于集團的公司（集團控股為20%以下），較低所有權(quán)與控制權(quán)比率伴隨著顯著較低的現(xiàn)金股利。Gugler和Yurtoglu（2003）以股權(quán)高度集中的德國公司為樣本進行了研究，發(fā)現(xiàn)最大股東股權(quán)增加時，會降低現(xiàn)金股利支付水平；而第二大股東股權(quán)增加時，股利支付率會有所上升。

國內(nèi)學者也對此進行了積極探索。伍利娜、高強和彭燕（2003）采用Logistic模型分析表明：公司股本規(guī)模越小，流通股比例越高，投資基金持股比例越高等越容易發(fā)生異常高派現(xiàn)。原紅旗（2004）從控股股東角度對現(xiàn)金股利的支付動機進行了檢驗，發(fā)現(xiàn)大股東的控股地位會導致較強的現(xiàn)金股利支付動機，并認為控股股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金。鄧建平、曾勇（2005）對我國家族上市公司的股利政策的研究得出：當終極控制人擁有的現(xiàn)金流權(quán)越高時，公司越傾向于發(fā)放較高比例的股利，非理性分紅的欲望也越強。而張學勇（2007）則認為，政府而非家族終極控制上市公司的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利有明顯影響，且當現(xiàn)金流權(quán)對控制權(quán)偏離程度越大，現(xiàn)金股利就越少。張人驥、劉春江（2005）對2000年公布年報的991家滬、深上市A股公司，定義了基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的股東保護變量，在此基礎(chǔ)上研究了股東保護與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。結(jié)論表明：股東保護好的情況下，現(xiàn)金持有量相對較小，二者之間呈負相關(guān)關(guān)系。

近年來國內(nèi)外基于股利政策對投資者保護進行研究的文獻不斷涌現(xiàn)，國外文獻較多注重研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策及投資者保護三者的關(guān)系；而國內(nèi)文獻較多關(guān)注非理性分紅的現(xiàn)象。本文擬積極追蹤國內(nèi)外股利政策研究的前沿，在對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策與投資者保護三者關(guān)系進行實證研究的基礎(chǔ)上，探討控股股東現(xiàn)金派現(xiàn)的真實意圖。

三、實證研究設(shè)計

（一）實證研究假設(shè)

公司股利政策與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的分布，決定了委托關(guān)系的性質(zhì)。股權(quán)過于集中，委托主要發(fā)生在大股東與小股東之間；股權(quán)過于分散，經(jīng)理層與全體股東之間的委托問題則更為突出。所以，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響投資者保護的一個重要因素。本文將從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)角度研究公司的現(xiàn)金股利政策，進而通過股利政策研究投資者保護在股改后的變化。

結(jié)合以上分析，本文建立以下假設(shè)：

H1a：現(xiàn)金股利是降低股權(quán)成本的工具。分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率大于集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司；股權(quán)集中度越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越小，股權(quán)集中度與企業(yè)現(xiàn)金股利支付水平存在負相關(guān)關(guān)系。

H1b：現(xiàn)金股利是大股東“隧道挖掘”的手段。集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率大于分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司；股權(quán)集中度越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越大，股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付水平存在正的相關(guān)關(guān)系。

H2：控股股東持股比例越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越大；控股股東持股比例越低，越傾向于謀取控制權(quán)私有收益，公司分配現(xiàn)金股利的概率越小。

上述假設(shè)研究的是上市公司“想不想”發(fā)放現(xiàn)金股利。下述的假設(shè)就是為了研究上市公司“發(fā)放現(xiàn)金股利”，即是否有能力發(fā)放現(xiàn)金股利。

H3：存在股權(quán)制衡時，制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于現(xiàn)金股利分配，即股權(quán)制衡與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H4：公司規(guī)模與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H5：盈利能力與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H6：成長性與現(xiàn)金股利分配傾向負相關(guān)。

H7：資產(chǎn)負債率與現(xiàn)金股利分配傾向負相關(guān)。

（二）研究變量定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為是否分配現(xiàn)金股利，即現(xiàn)金股利分配傾向，如果公司本年度派現(xiàn)則設(shè)為1，否則設(shè)為0。

2. 各解釋變量的具體情況見表1。

（三）檢驗模型

本文建立二元選擇Logit模型檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)各變量對公司“想不想”發(fā)放現(xiàn)金股利決策的影響，分析上市公司是否愿意分紅的影響因素。

為此建立是否愿意分紅的股利支付Logit回歸模型如下：

其中，Ind與Year為行業(yè)因素和年度因素的控制變量，其在模型中都為虛擬變量。

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2005―2009年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本。之所以選取2005年之后的數(shù)據(jù)，在于股權(quán)分置改革始于2005年。筆者根據(jù)以下標準對原始數(shù)據(jù)進行篩選。（1）剔除了2005年及以后上市的公司樣本數(shù)據(jù)，僅包括2004年12月31日之前上市的公司。（2）剔除金融類企業(yè)。由于金融行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有別于一般行業(yè)，因此剔除金融類上市公司。（3）剔除僅發(fā)行B股的公司，保留了同時發(fā)行A股和B股的上市公司。（4）剔除五年中曾經(jīng)被ST、＊ST的公司。（5）剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司。最終選定1063家滬深上市公司作為研究對象，這些上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來源為深圳國泰安信息技術(shù)有限公司CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)分析采用SPSS11.0軟件進行實證分析。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計及相關(guān)性檢驗

從表2可以看出，第一大股東持股比例、公司前五大股東持股比例之和、公司第二大股東對第一大股東的制衡度、公司第二至第十大股東持股比例之和、赫芬達爾指數(shù)等表示股權(quán)集中的指數(shù)從2005年至2009年依次遞減，這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明從2005年至2009年，我國上市公司的股權(quán)集中度是逐漸降低的，這與我國股權(quán)分置改革的目標是相吻合的。從第一大股東是否國有股的虛擬變量NS1來看，總體上國有股比例的均值從2005年的65%逐步降到2009年的34%，也可以說明股權(quán)分置改革已經(jīng)取得初步成果。

為了檢驗各變量間是否存在高度相關(guān)，本文對所選變量進行了相關(guān)性檢驗，檢驗結(jié)果如表3所示。從表3可以看到，前五大股東持股比例之和與第一大股東持投比例的相關(guān)系數(shù)為0.723，它們之間存在強的相關(guān)性，但為了考查這兩個變量之間的差異對現(xiàn)金股利分配傾向的影響，故將兩個變量都保留；前五大股東的持股比例的平方和（H5）與第一大股東持股比例和前五大股東持股比例的相關(guān)系數(shù)分別為0.962和0.801，說明H5與這兩個變量之間存在高度相關(guān)性，這也是預期得到的；而其他變量之間的相關(guān)系數(shù)都較小，可以用于模型進行檢驗。由表3還可知，是否分配現(xiàn)金股利的股利分配傾向P與Top1、S1-5、S2-10、H5、NS1、SIZE、ROE和GROWTH正相關(guān)，與Z和DEBT負相關(guān)。Z指數(shù)與P負相關(guān)說明公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z=S1/S2越大，即第一大股東與第二大股東持股比例差距越大，公司越不傾向于進行現(xiàn)金股利分配。這是因為當公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)高度集中且缺乏制衡股東時，公司經(jīng)營業(yè)績會受到影響，而公司利潤的減少進而會影響現(xiàn)金股利的分配。DEBT與P負相關(guān)與假設(shè)H7一致，說明負債率高的公司傾向于不分配現(xiàn)金股利。這是因為資產(chǎn)負債率高的公司在會計政策上傾向于選擇增加權(quán)益項目，以改善惡化的財務(wù)狀況，因此公司會傾向于留存利潤以滿足資金需求，減少現(xiàn)金股利的支付，以避免財務(wù)狀況惡化。當前中國很多上市公司存在著資產(chǎn)負債率過高的現(xiàn)象，財務(wù)狀況的惡化使這些公司不愿意把利潤分配出去，而選擇了股票紅利等方式把利潤留在公司，這也是當前我國資本市場上市公司現(xiàn)金紅利遠遠低于海外發(fā)達國家上市公司的原因之一。

（二）Logit回歸分析

根據(jù)前文的相關(guān)性檢驗，因為前五大股東持股比例之和與第一大股東持投比例的相關(guān)系數(shù)為0.723，它們之間存在強的相關(guān)性，為了消除共線性的影響，需將這兩個變量逐一代入模型；同時前五大股東的持股比例的平方和（H5）與第一大股東持股比例和前五大股東持股比例的相關(guān)系數(shù)分別為0.962和0.801，所以最后將解釋變量TOP1、S1-5、Z、S2-10、H5和NS1分別代入模型，得到的結(jié)果如表4所示。

表4表明：

1. 實證結(jié)果支持了H1b，拒絕了H1a。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，前五大股東持股比例S1-5、前五大股東持股的赫芬達爾指數(shù)H5的回歸系數(shù)都顯著為正，表明公司的股權(quán)集中程度越高，發(fā)放現(xiàn)金股利的概率越大。這與國外的同類研究結(jié)論不同，國外研究認為股權(quán)集中度越高，不對稱信息程度降低，可以降低成本，從而降低現(xiàn)金股利的支付。Easterbrook（1984）研究表明現(xiàn)金股利是控制成本的一種重要手段，同時也解釋了為什么有些公司在支付現(xiàn)金股利的同時又向資本市場融資。但這些是由于西方國家尤其是英美國家中，公司的股權(quán)集中度處于較低的水平，經(jīng)典的股權(quán)結(jié)構(gòu)理論都假設(shè)股份被股東分散持有且具有同質(zhì)性，而在中國上市公司股權(quán)集中度整體水平遠高于英美國家的水平，且公司具有多種不同種類的股份，因此，我們適當降低股權(quán)集中度，增強股份的流通性能，減少股份之間的異質(zhì)性的股權(quán)分置改革的做法是正確的，能夠有效地降低公司的成本。

2. 實證結(jié)果支持了H2。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，第一大股東持股比例的TOP1回歸系數(shù)顯著為正，說明第一大股東持股比例提高可以增加公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率，這與張純等（2010）的實證研究結(jié)果一致。由于中國上市公司不同于歐美公司，不僅股權(quán)高度集中，而且往往“一股獨大”。股權(quán)分置改革前，上市公司股份被分為流通股與非流通股。上述制度特殊性導致中國上市公司大股東與小股東在投資成本、權(quán)利、投資目標與信息等幾個方面存在重大差異。由于居于控股地位的非流通股股東的股份一般無法轉(zhuǎn)讓，因此不能獲得資本增值收益，那么發(fā)放高額股利就成為了一種較好的選擇。加之非流通股股東與流通股股東的股權(quán)成本差異很大，同樣的每股現(xiàn)金股利使非流通股股東的收益率遠高于流通股股東的收益率。這樣導致大股東可以將現(xiàn)金股利作為一種“轉(zhuǎn)移資源”的手段來使用，并通過現(xiàn)金股利的套現(xiàn)行為，掠奪中小股東的權(quán)益。而股權(quán)分置改革以后，第一大股東支持發(fā)放現(xiàn)金股利，結(jié)合接下來的實證結(jié)果第三點結(jié)論，可以看做是對股權(quán)分置改革后存在更多制衡股東這一事實的一個回應(yīng)，因為制衡股東也支持現(xiàn)金股利的發(fā)放，以實現(xiàn)與控股股東的利益均沾，只是不顯著，說明制衡的有效性不強。

3. 實證結(jié)果支持了H3。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z=S1/S2的回歸系數(shù)為0，且不顯著，則關(guān)于Z=S1/S2與是否發(fā)放現(xiàn)金股利的關(guān)系中，結(jié)合描述性統(tǒng)計結(jié)果，我們認為第一大股東與第二大股東持股比例差距越大，公司越不傾向于進行現(xiàn)金股利分配；第二到第十大股東持股比例S2-10的回歸系數(shù)都為正，說明在公司存在對控股股東的制衡性股東時，控股股東出于控制權(quán)私利考慮傾向于保留更多現(xiàn)金的行為受到一定的約束，公司的股利政策并不是完全按照控股股東利益最大化做出的，要兼顧非控股的制衡股東和其他外部股東的利益。但是該回歸結(jié)果沒有通過5%水平上的顯著性檢驗，說明S2-10 對現(xiàn)金股利發(fā)放的影響不顯著，制衡股東對控股股東的制衡作用不明顯。這也從側(cè)面說明由于制衡股東的存在，控股股東支持現(xiàn)金股利的發(fā)放。盡管控股股東通過分配現(xiàn)金股利謀取利益并不一定是最好的方式，因為中小股東會一并參與股利的分配，但隨著我國證券市場監(jiān)管制度的逐步完善，大股東占用上市公司資金、關(guān)聯(lián)交易等“隧道挖掘”掏空上市公司越來越受到限制，而分配現(xiàn)金股利由于成本低且受法律保護成為控股股東在合法前提下可行的選擇，而不是通過侵占小股東權(quán)益的非正常途徑來獲取收益。這與原紅旗（2004）的研究結(jié)果一致，即大股東的控股地位會導致較強的現(xiàn)金股利支付動機，并認為控股股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金?？梢哉f股權(quán)集中度與投資者保護負相關(guān)，而股權(quán)制衡度與投資者保護正相關(guān)。在這方面的實證研究中，張人驥等（2005）研究了股東保護與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，結(jié)論表明：在股東權(quán)益保護好的情況下，現(xiàn)金持有量相對較小，二者之間呈負相關(guān)關(guān)系。由于第一大股東更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，制衡股東對第一大股東制衡度與現(xiàn)金股利發(fā)放傾向正相關(guān)，即制衡股東的存在對保護中小股東是有積極作用的。因此，在投資者法律保護環(huán)境相同的情況下，上市公司層面的股權(quán)集中度與投資者保護的關(guān)系主要體現(xiàn)在：在股權(quán)分散的情況下，公司治理的基本問題是委托問題，核心是加強投資者對經(jīng)理層的監(jiān)督；在股權(quán)集中的情況下，公司治理的基本問題則是保護中小股東免受控股股東的掠奪。股權(quán)過于分散，股東監(jiān)督管理層的力度較小，不利于全體股東的保護，而股權(quán)過于集中，大股東對中小股東的掠奪增加，則不利于對中小股東的保護。因此，結(jié)合上述第二點實證結(jié)果，可以得出結(jié)論：在避免“一股獨大”的前提下，公司股權(quán)應(yīng)適度集中，即相對控股有利于完善公司治理機制和加強對投資者的保護。

4. 在股權(quán)結(jié)構(gòu)的股權(quán)屬性方面，實證結(jié)果顯示國有控股更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。股權(quán)結(jié)構(gòu)指公司總股本中不同性質(zhì)股份所占比例及相互關(guān)系，是公司治理體系的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。它主要包括股權(quán)的集中度、屬性及流通性。表4的實證結(jié)果表明在股權(quán)屬性方面，模型中第一大股東是否國有股NS1的系數(shù)顯著為正，說明國有控股的公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，實證結(jié)論與羅宏（2008）相同。這是因為通常非國有控股的公司較之國有控股公司，更容易運用關(guān)聯(lián)交易操縱公司盈余，所以非國有控股公司管理者有足夠方式從公司獲取利益，也使得它們一般不會采用現(xiàn)金股利方式使所有股東利益均沾。

5. 從控制變量上看公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率以及主營業(yè)務(wù)增長率與現(xiàn)金股利發(fā)放的關(guān)系。首先，規(guī)模變量（SIZE）顯著為正，一般規(guī)模大的公司，其增長空間與擴張沖動總體不如規(guī)模小的公司，為維護自身成熟形象，傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，同時，由于規(guī)模大的公司已發(fā)展至成熟階段，其商譽或信用較好，外部融資約束少，自身的現(xiàn)金流也較充沛，內(nèi)部融資依賴性不強，因此傾向發(fā)放現(xiàn)金股利。其次，DEBT系數(shù)顯著為負，表明股利支付受到債務(wù)契約的約束。企業(yè)負債越高，違約風險越大，需要保持更多的現(xiàn)金以備償還，發(fā)放現(xiàn)金股利的可能性越低。再者，盈利能力指標凈資產(chǎn)收益率（ROE）的系數(shù)顯著為正，表明盈利能力是現(xiàn)金股利分配最重要的影響因素和基礎(chǔ)。由于盈利能力強的公司具有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大、現(xiàn)金流入不斷增長、每股收益呈現(xiàn)良好上升勢頭等特征，所以公司當前盈利和未來盈利能力越高和越穩(wěn)定時，其經(jīng)營風險和財務(wù)風險會越小，資本市場信譽會越高，則可分配利潤越多，對自己保持派現(xiàn)能力更有信心，更希望通過發(fā)放現(xiàn)金股利向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營良好的信號。相反，若管理層預計公司未來盈利不理想，就會不分配或少分配股利。最后，代表企業(yè)成長性的指標主營業(yè)務(wù)增長率GROWTH的系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)成長性越好，越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利向市場傳遞企業(yè)成長良好的信息。一般而言，主營業(yè)務(wù)增長率對企業(yè)股利政策存在兩個不同方向的影響：一方面，由于公司未來的成長能力是決定公司價值的主要因素，該比率越高，說明公司成長機會越多，公司對未來發(fā)展的信心越充分，分配現(xiàn)金股利的可能性也就越大；但另一方面，未來成長性越高，未來的投資機會越多，則應(yīng)較少發(fā)放股利以備將來投資。所以具體股利發(fā)放與企業(yè)成長性的關(guān)系要看何種效應(yīng)占優(yōu)，顯然本文中第一種效應(yīng)占優(yōu)。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗上述結(jié)論的穩(wěn)健性，進行如下檢驗：（1）在前人的部分研究中也有采用Tobin’s Q來代替成長性指標，本文選擇Tobin’s Q進行穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果與前文結(jié)論一致；（2）將企業(yè)風險（BETA）系數(shù)加入回歸模型，進行穩(wěn)健性檢驗，回歸結(jié)果得出的結(jié)論與前文一致?；诜€(wěn)健性檢驗，本文認為前文的結(jié)論是可靠的。

五、實證研究結(jié)論

本文選取數(shù)據(jù)的時間階段為2005―2009年，時間跨度為我國資本市場實施股權(quán)分置改革的4年，論文的主要研究結(jié)論如下：

（一）上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征

本文通過描述性統(tǒng)計的結(jié)果與Logistic回歸的結(jié)論相互印證，得出了比較一致的結(jié)論，即股權(quán)集中度在股改后明顯下降，控股股東為國有股的比例也較大幅度下降，股權(quán)分置改革初見成效，國有股“一股獨大”問題已經(jīng)得到緩解。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

通過Logistic回歸分析可知，我國上市公司的股權(quán)集中程度越高，第一大股東持股比例越高，發(fā)放現(xiàn)金股利的概率越大。這與國外經(jīng)典的研究結(jié)論相悖，探討我國上市公司股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利派現(xiàn)呈正比的異常原因，除了國內(nèi)外上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征具有顯著區(qū)別以外，還需考慮兩個重要的制度因素：一是2004年12月，中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，規(guī)定上市公司董事會未做出現(xiàn)金利潤分配預案的，應(yīng)當在定期報告中披露原因，獨立董事應(yīng)當對此發(fā)表獨立意見；上市公司最近三年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。該規(guī)定將上市公司的再融資與現(xiàn)金股利發(fā)放“捆綁”起來，從制度層面對上市公司的現(xiàn)金股利派現(xiàn)做出了強制規(guī)定。二是2005年后啟動的股權(quán)分置改革對遏制控股股東掏空產(chǎn)生了重要影響。因為股改從本質(zhì)上降低了上市公司非流通股進行轉(zhuǎn)讓的交易費用――從無法流動到可以上市自由交易（以前大宗股權(quán)交易成本較高），這使控股股東在掏空之外，另兩種產(chǎn)權(quán)收益實現(xiàn)方式――股權(quán)轉(zhuǎn)讓和派發(fā)現(xiàn)金股利受到鼓勵。由于市場交易將遵循等價交換原則，控股股東為了獲得更高的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格以及股利，勢必要轉(zhuǎn)變以往的掏空思路，減少或者停止對上市公司的掏空，甚至去彌補以前對上市公司的傷害，對上市公司進行高質(zhì)量的資產(chǎn)注入。這對于上市公司經(jīng)營的改善，以及中小投資者的保護都具有積極的意義。2005年到2009年這一段時間由于有限售期，所以控股股東傾向于付諸于現(xiàn)金股利發(fā)放實現(xiàn)投資收益。以上的兩個因素對本文的研究結(jié)論產(chǎn)生了重要的影響。

（三）股權(quán)屬性與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

本文的實證結(jié)果表明，國有控股公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。因為通常非國有控股的公司較之國有控股公司，更容易運用關(guān)聯(lián)交易操縱公司盈余實現(xiàn)“隧道挖掘”，所以非國有控股公司管理者有足夠方式從公司獲取利益，也使得它們一般不會采用現(xiàn)金股利方式使中小股東利益均沾。

（四）公司財務(wù)狀況與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

本文實證結(jié)果表明，規(guī)模大、負債率低、盈利能力強、成長性好的公司傾向于分配現(xiàn)金股利。對于當前的公司治理有一定的借鑒意義。

綜合以上的研究結(jié)論可以看到，上市公司的現(xiàn)金股利政策是一把“雙刃劍”。一方面，現(xiàn)金股利發(fā)放是股東獲取投資回報的一種重要渠道，也是向外界投資者傳遞關(guān)于公司未來發(fā)展前景的一種信號。另一方面，在我國上市公司股權(quán)高度集中的背景下，上市公司現(xiàn)金股利派現(xiàn)中暗藏玄機。雖然控股股東的高派現(xiàn)能夠使中小股東利益均沾，但超額派現(xiàn)的大部分資金進入了大股東的腰包，這里既包括公司的利潤留成，也包括了公司IPO或再融資時向一級市場融入資金時的高資本溢價。結(jié)合2009年新股改革以來“高發(fā)行價、高市盈率、高募集額”三高現(xiàn)象的出現(xiàn)，上市公司資本溢價的水平越來越高。如果這部分資本溢價沒有按資金募集計劃進行合理投放，而是通過高派現(xiàn)方式流向控股股東，這時候的現(xiàn)金股利政策將披著合法的外衣成為上市公司控股股東向中小股東掏空的工具。因此，基于本文的實證研究結(jié)論，在當前中國資本市場上，需警惕上市公司控股股東新的掏空方式，積極采取措施遏制上市公司控股股東的高額和超額派現(xiàn)，防止大股東侵占中小股東權(quán)益現(xiàn)象的出現(xiàn)。

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篇9

一、適用范圍和對象

本辦法的適用范圍為我省境內(nèi)的經(jīng)工商行政管理部門注冊的外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶。適用的對象為外商投資企業(yè)中的中方職工，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)業(yè)主及其從業(yè)人員，個體工商戶戶主及其幫工和其他自由職業(yè)者。

二、基本養(yǎng)老保險費用的籌集

（一）外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶（以下簡稱“用人單位”）從業(yè)人員和其他自由職業(yè)者的基本養(yǎng)老保險費用由其業(yè)主和從業(yè)人員共同負擔。

（二）外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶按其全部從業(yè)人員繳費工資基數(shù)之和的18％繳費。從業(yè)人員個人按本人繳費工資的5％繳納，以后每兩年提高一個百分點，直到8％為止。業(yè)主本人和自由職業(yè)者的養(yǎng)老保險費用按其繳費工資基數(shù)的24％繳納。

外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)和個體工商戶及自由職業(yè)者繳納基本養(yǎng)老保險費的基數(shù)可在當?shù)厣夏甓嚷毠て骄べY60％－300％的范圍內(nèi)，低于60％的按60％繳納，高于300％的按300％繳納。

（三）為保證養(yǎng)老保險費的收支平衡和正常運轉(zhuǎn)，今后可根據(jù)實際情況由當?shù)厣鐣ｋU經(jīng)辦機構(gòu)測算，報省人民政府批準后進行調(diào)整。

（四）基本養(yǎng)老保險費由社會保險經(jīng)辦機構(gòu)按月征繳或者委托用人單位開戶銀行代為扣繳，逾期不繳者，應(yīng)按日加收2‰的滯納金。對一時無力繳費的，可由用人單位提出書面申請，經(jīng)當?shù)厣鐣ｋU經(jīng)辦機構(gòu)批準給予緩繳，緩繳期為半年，緩繳期滿應(yīng)予補繳。

（五）用人單位辦理勞動年檢時，應(yīng)持有社會保險經(jīng)辦機構(gòu)出具的基本養(yǎng)老保險費年度繳訖證明，否則，勞動行政部門不予辦理勞動年檢，并依照有關(guān)規(guī)定作出相應(yīng)的處理。工商行政管理部門在辦理登記注冊和工商年檢手續(xù)時，應(yīng)配合勞動行政部門督促用人單位按時足額繳費。

（六）用人單位繳納的基本養(yǎng)老保險費在稅前列支，從業(yè)人員繳納的基本養(yǎng)老保險費免征個人所得稅。

三、建立基本養(yǎng)老保險個人帳戶

（一）社會保險經(jīng)辦機構(gòu)應(yīng)為每個參加基本養(yǎng)老保險的從業(yè)人員按其本人繳費基數(shù)的11％建立個人帳戶，個人繳費全部記入個人帳戶，其余部分從用人單位繳費中劃入。隨著個人繳費每提高一個百分點，相應(yīng)降低用人單位劃轉(zhuǎn)比例。業(yè)主本人和自由職業(yè)者按本人繳費基數(shù)的11％建立個人帳戶。

個人帳戶的儲存額參考銀行同期城鄉(xiāng)居民存款利率計息，具體利率數(shù)額由省勞動行政部門每年公布一次。

（二）從業(yè)人員中斷繳費的，個人帳戶予以保留；再就業(yè)并繼續(xù)繳費的，個人帳戶儲存額合并計算；中斷期間，個人帳戶儲存額不間斷計息。

（三）個人帳戶儲存額只能用于支付本人退休后的養(yǎng)老金，不能提前支取；本人在職或退休后死亡，個人帳戶中的個人繳費部分依法繼承。

（四）本人在省內(nèi)跨地區(qū)流動時，只轉(zhuǎn)移基本養(yǎng)老保險關(guān)系和個人帳戶檔案，不轉(zhuǎn)移基金；跨省流動時，個人帳戶儲存額全部隨同轉(zhuǎn)移；出境定居時，個人帳戶本息退還給本人，同時終止其養(yǎng)老保險關(guān)系。

四、享受基本養(yǎng)老保險的條件和待遇

（一）按本辦法參加社會養(yǎng)老保險，符合下列條件的，可由當?shù)厣鐣ｋU經(jīng)辦機構(gòu)辦理退休手續(xù)，按月領(lǐng)取養(yǎng)老金：

1、達到國家或我省規(guī)定的退休條件；

2、按規(guī)定繳納基本養(yǎng)老保險費年限累計滿15年以上。

未按規(guī)定標準繳納基本養(yǎng)老保險費或欠繳基本養(yǎng)老保險費，應(yīng)由企業(yè)和個人按規(guī)定補交，不補交或中斷繳費的時間，不計算為繳費年限，補繳后可計算為繳費年限。

（二）退休后的基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個人帳戶養(yǎng)老金組成。

基礎(chǔ)養(yǎng)老金＝本人退休時當?shù)厣夏甓嚷毠ぴ缕骄べY×20％

個人帳戶養(yǎng)老金＝個人帳戶累計儲存額÷120

（三）個人繳費年限累計不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個人帳戶儲存額（含利息）一次支付給本人，并同時終止養(yǎng)老保險關(guān)系。

（四）國有企業(yè)職工（含下崗職工）在本辦法統(tǒng)籌范圍的用人單位就業(yè)的，其在實行養(yǎng)老保險統(tǒng)籌前的連續(xù)工齡視同繳費年限，就業(yè)后的繳費年限與原繳費年限合并計算，達到法定退休年齡后，按全省統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險辦法計發(fā)養(yǎng)老金；未再就業(yè)的，在達到規(guī)定退休年齡時，按實際繳費年限享受基本養(yǎng)老保險待遇。

篇10

保險公司股權(quán)管理辦法解讀據(jù)悉，這是為充分發(fā)揮市場機制對保險公司股權(quán)配置的決定性作用，進一步加強股權(quán)監(jiān)管、規(guī)范股東行為，對股權(quán)管理實踐中面臨的新問題加以明確，同時強化對相關(guān)風險隱患的查處手段和問責力度， 因此對原有的《保險公司股權(quán)管理辦法》進行了修訂。

在股東類別上，《征求意見稿》根據(jù)持股比例、資質(zhì)條件和對保險公司經(jīng)營管理的影響，保險公司股東分為財務(wù)類股東、戰(zhàn)略類股東和控制類股東三類。

其中，財務(wù)類股東是指持有保險公司股權(quán)不足百分之十， 對保險公司經(jīng)營管理無重大影響的股東;戰(zhàn)略類股東是指持有保險公司股權(quán)百分之十以上但不足三分之一的股東;或者持有的股權(quán)雖不足百分之十，但足以對保險公司經(jīng)營管理產(chǎn)生較大影響的股東;控制類股東是指持有保險公司股權(quán)三分之一以上， 對保險公司經(jīng)營管理有控制性影響的股東。

在股東資質(zhì)上，《征求意見稿》規(guī)定，符合相關(guān)規(guī)定的投資人，包括公司法人、有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位、社會團體和境外金融機構(gòu)可以成為保險公司股東，而有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位和社會團體只能成為保險公司財務(wù)類股東，自然人可以通過購買上市保險公司股票成為保險公司財務(wù)類股東。

同時，《征求意見稿》對申請成為保險公司上述三種類型股東的投資人進行了分門別類的要求，如申請成為保險公司財務(wù)類股東的投資人，應(yīng)當具備財務(wù)狀況良好，最近一個會計年度盈利; 納稅記錄正常，最近三年內(nèi)無偷漏稅記錄;誠信記錄良好，最近三年內(nèi)無重大失信行為記錄; 合規(guī)狀況良好，最近三年內(nèi)無重大違法違規(guī)記錄; 法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

申請成為保險公司戰(zhàn)略類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當具備核心主業(yè)突出，投資行為穩(wěn)健; 在本行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，信譽良好;具有持續(xù)出資能力，最近三個會計年度連續(xù)盈利; 具有較強的資金實力，凈資產(chǎn)不得低于二億元人民幣， 且留存收益為正;包括本項投資在內(nèi)的長期股權(quán)投資余額不超過凈資產(chǎn)(合并會計報表口徑);法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

申請成為保險公司控制類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當具備最近一年年末總資產(chǎn)不低于一百億元人民幣;凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的百分之三十; 資產(chǎn)負債率、財務(wù)杠桿率不得顯著高于行業(yè)平均水平;法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

此外，《征求意見稿》還對不同類型的投資人自身條件進行了明確要求，在此不一一贅述。

在股權(quán)獲得上，《征求意見稿》表示，投資人可以通過發(fā)起設(shè)立保險公司; 以協(xié)議方式認購保險公司發(fā)行的股權(quán); 以協(xié)議方式受讓其它股東所持有的保險公司股權(quán); 以競拍方式獲得其它股東公開拍賣的保險公司股權(quán); 從股票市場購買上市保險公司股權(quán);購買保險公司可轉(zhuǎn)換債券，在符合合同約定條件下，獲得保險公司股權(quán);作為保險公司股權(quán)的質(zhì)押權(quán)人，在符合有關(guān)規(guī)定的條件下，獲得保險公司股權(quán);參與中國保監(jiān)會對保險公司的風險處置計劃獲得股權(quán); 其它經(jīng)中國保監(jiān)會認可的方式獲得保險公司股權(quán)。

同時，《征求意見稿》強調(diào)，單一股東持股比例不超過保險公司總股本的百分之五十一;單一有限合伙企業(yè)持股不超過總股本的百分之五，合計持股不超過百分之十五; 保險公司成立三年內(nèi)，單一股東持股比例不超過保險公司總股本的三分之一; 保險公司投資設(shè)立保險公司的，其持股比例不受限制; 經(jīng)中國保監(jiān)會批準，對保險公司采取風險處置措施的， 持股比例不受限制。關(guān)聯(lián)股東持股的，持股比例合并計算。

除經(jīng)中國保監(jiān)會批準參與保險公司風險處置等特殊情形外，同一投資人只能成為一家經(jīng)營同類業(yè)務(wù)的保險公司的控制類股東。

投資人不得成為兩家以上保險公司的戰(zhàn)略類股東。 投資人成為保險公司財務(wù)類股東的家數(shù)不受限制。

此外，《征求意見稿》明確，投資人不得直接或間接通過與保險公司有關(guān)的借款;以保險公司投資為條件獲取的資金;以保險公司存款或其它資產(chǎn)為質(zhì)押獲取的資金;以保險公司股權(quán)為質(zhì)押獲取的資金;基于保險公司的財務(wù)影響力，或者與保險公司有不正當關(guān)聯(lián)關(guān)系取得的資金取得保險公司股權(quán)。