導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)公司投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險(xiǎn)公司作為一個(gè)商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險(xiǎn)公司利潤已不能單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)與一定概率下的保險(xiǎn)賠付差額，而是越來越倚重于保險(xiǎn)投資的有效運(yùn)營。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險(xiǎn)投資的運(yùn)營，其預(yù)期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進(jìn)行各種投資運(yùn)營才能使保險(xiǎn)資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險(xiǎn)公司獲得較高的利潤。可見有效的資本運(yùn)營是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱，是保險(xiǎn)經(jīng)營發(fā)展的生命線。

二、我國保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國保險(xiǎn)投資的歷史沿革

建國初期，我國保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險(xiǎn)事業(yè)的報(bào)告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償準(zhǔn)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國人民銀行對保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動實(shí)行嚴(yán)格管理，一是對資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對人保下達(dá)2億元投資額度。二是對資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險(xiǎn)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注意“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國性保險(xiǎn)公司——中國平安保險(xiǎn)公司、中國太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求。《保險(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

（二）我國保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1、決策機(jī)制薄弱

目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會體現(xiàn)任何危機(jī)，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄

1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險(xiǎn)資金利用率低

保險(xiǎn)資金的利用率，在國外基本上達(dá)到90%，而在我國還不到50%。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20%。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才

保險(xiǎn)投資涉及到存款、國債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機(jī)，在資本市場上獲得豐厚的回報(bào)。而我國保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險(xiǎn)公司管理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益

由于我國長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，管理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

三、建立我國保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想

（一）保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競爭。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營管理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報(bào)酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第

三、加強(qiáng)管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

（三）進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險(xiǎn)業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太小；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。

針對這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險(xiǎn)資金入市

（1）保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，如果運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12%。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長遠(yuǎn)來看，對保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。

（3）從長期來看，保險(xiǎn)資金入市對于啟動保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。

（4）保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司與國外保險(xiǎn)公司的競爭實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（5）保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場。

盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。

3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。新晨

4、進(jìn)行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回報(bào)。

（四）培育專門資金運(yùn)用人才

我國加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好準(zhǔn)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生機(jī)與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡的機(jī)關(guān)管理體制，盡快與國際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。

參考文獻(xiàn)：

篇2

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司；分散化投資；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；意見和建議

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

一、保險(xiǎn)公司分散化投資

俗話說：“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。”或者說：“不要在一棵樹上吊死?！边@告訴我們保險(xiǎn)公司進(jìn)行投資時(shí)，要進(jìn)行多方面選擇，不要僅限于一個(gè)方面。

分散化投資會帶來風(fēng)險(xiǎn)的分散，理論分析如下：

1.保險(xiǎn)公司利用分散化投資形成的綜合利潤來彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)利潤的下降甚至虧損。

2.市場上各類投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新必然要求保險(xiǎn)公司投資分散化，這是根本動因。

二、該理論依據(jù)有以下幾個(gè)假設(shè)

1.資本市場是完全競爭且有效的，不存在交易成本。所以投資者可以任意選取不同的投資組合，交易成本不會改變，改變的是風(fēng)險(xiǎn)程度。

2.投資者是根據(jù)證券的期望收益率估測證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。高收益高風(fēng)險(xiǎn)，低收益低風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資者的決定僅僅是依據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡點(diǎn)，在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者期望收益最大；相對應(yīng)的是在一定的收益水平上，投資者希望風(fēng)險(xiǎn)最小。

三、理論證明

在不允許賣空的前提下，組合的收益率等于各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均，而組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于或等于各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，投資的分散化可以降低風(fēng)險(xiǎn)。(以兩個(gè)資產(chǎn)組合為例)

投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，分散化對這兩部分風(fēng)險(xiǎn)的影響是不同的。(等式左邊為總風(fēng)險(xiǎn)，右邊第一項(xiàng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用A表示；第二項(xiàng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用B表示)

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)市場指數(shù)模型，β值是衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的尺度。由于投資組合的β值等于各資產(chǎn)β值得加權(quán)平均值，所以投資的分散化導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)平均化。但是，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β總值不會改變，換言之，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過資產(chǎn)的組合而加以分散，當(dāng)然也不會因此而增大。

證明：

資產(chǎn)組合的β系數(shù)，等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均，假設(shè)組合中只有兩項(xiàng)資產(chǎn)(可以推廣到i個(gè)資產(chǎn))

當(dāng)有i個(gè)資產(chǎn)時(shí)，假設(shè)每兩個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)σij的最小值為m

B

i∞

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

投資組合包含足夠的資產(chǎn)，投資分散化使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變得很小，接近0。當(dāng)有i個(gè)資產(chǎn)時(shí)，假設(shè)每兩個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)σij的最大值為m，

A

i∞

3.總風(fēng)險(xiǎn)

隨著i的無限增大，即投資的分散化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不變，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，總風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，接近系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、分散化投資的策略分析

1.投資分散化理念建立

中國的金融市場還不是非常有效的市場。投資產(chǎn)品價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，因?yàn)槭袌龀錆M投資機(jī)會。投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，“不要在一棵樹上吊死”。

2.投資分散化應(yīng)該遵循三大基本原則

安全性，流動性，收益性，在三個(gè)重要原則中實(shí)現(xiàn)均衡，在保證安全性和流動性的前提下，追求最大限度的收益。安全性是收益性的基礎(chǔ)，流動性是安全性的保證，收益性是安全性和流動性的最終目標(biāo)。

3.分散化投資的內(nèi)容

要很好地運(yùn)用分散化投資理論，那么，我們在進(jìn)行投資決策時(shí)，就應(yīng)該周全地考慮各方方面的分散。分散化投資的策略主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

①種類分散化：銀行存款，債券，證券投資基金，股票，貸款，不動產(chǎn)投資等。如果將資金全部投資于政府公債，雖然其償付能力得到保證，信譽(yù)高于企業(yè)債券，由此可能失去投資企業(yè)債券所能得到的較高收益。

②時(shí)間分散化：我們投資債券，最好將資金分成幾部分在不同的時(shí)間下注，而不要全部一下子投進(jìn)去就玩那么一把，因?yàn)閭瘍r(jià)格和市場利率常常是跌宕起伏、變化莫測的，如果是那個(gè)樣子則很有可能被套牢而陷如困境，我們分段購買或賣出，就可以合理地調(diào)動資金來解套。

③到期日分散化：如果我們投資的債券，其到期日都集中在某一個(gè)定期或一段時(shí)間內(nèi)，則很有可能因同期債券價(jià)格的連鎖反應(yīng)而使得我們的收益受損，因此，債券的到期日分散化比較重要。要做到這一點(diǎn)有兩種辦法，一是期限短期化，將資金分散投資在短期債券上；二是期限梯型化，將資金分散投資在短、中、長三種不同期限的債券上。

④部門或行業(yè)分散化：因?yàn)橥N部門或行業(yè)基本上是一損俱損，一榮俱榮，為了將風(fēng)險(xiǎn)分開，最好是將資金分部門或行業(yè)投資，這和種類分散道理一樣。

公司分散化：不同行業(yè)的公司，其經(jīng)營效益?zhèn)€不相同，同一行業(yè)的公司，其實(shí)也有差別。因此，企業(yè)債券的組合投資，即要選安全性高收益率相對低的大公司債券，也要選安全性低但收益率高的小公司，這樣一綜合，就既有安全性保障，又有較高的投資收益。

⑤國家分散化：這個(gè)主要是針對國際債券市場而言的，因?yàn)楦鱾€(gè)國家或地區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)是不確定的因素，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最好將資金分別投資于不同的國家或地區(qū)。

如：

英國保險(xiǎn)公司資產(chǎn)分布(%)

資料來源：劉愈.《保險(xiǎn)學(xué)》.科學(xué)出版社,2011.第295頁

日本壽險(xiǎn)公司各項(xiàng)投資占資產(chǎn)比重(%)

資料來源：劉愈.《保險(xiǎn)學(xué)》.科學(xué)出版社,2011.第295頁

五、結(jié)語

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

為了應(yīng)對金融市場日新月異的變化，保證投資收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，任何一下保險(xiǎn)公司在參與到金融投資活動中，都應(yīng)當(dāng)要嚴(yán)格遵循分散投資的原則，隨時(shí)保持理性，才能在競爭中脫穎而出。

參考文獻(xiàn)：

[1]史建平,杜惠芬.投資學(xué)[M].武漢大學(xué)出版社,2009.

[2]劉愈.保險(xiǎn)學(xué)[M].科學(xué)出版社,2011.

[3]陳碧舟,凌學(xué)文.闡述在我國現(xiàn)階段股票型基金中的分散化投資策略[J].浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,金融視線.

篇3

關(guān)鍵詞：層次分析法;灰色聚類法;風(fēng)險(xiǎn)等級

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年11月27日

隨著社會和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，人口急劇膨脹和高度集中，災(zāi)害對人類的威脅也在不斷增長，造成的破壞和損失與日俱增。保險(xiǎn)公司是經(jīng)營災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，本文以保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)為研究對象，對保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。本文主要采用層次分析法和灰色聚類法，對保險(xiǎn)公司投資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析。構(gòu)建保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，選用主客觀相融合的層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重，再結(jié)合灰色聚類的方法進(jìn)行灰色聚類分析，得出各指標(biāo)因素的風(fēng)險(xiǎn)值，并最后定量分析保險(xiǎn)投資項(xiàng)目在運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)等級。本文計(jì)算結(jié)果為保險(xiǎn)公司降低或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了理論依據(jù)，提高償付能力，從而維護(hù)保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人的利益。

一、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法研究

本文研究主要采用層次分析法和灰色聚類法，對其主體所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，構(gòu)建保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。選用主客觀相融合的層次分析法（AHP）計(jì)算指標(biāo)權(quán)重，量化聚類指標(biāo)權(quán)重，再通過灰色聚類的方法進(jìn)行聚類分析，得出風(fēng)險(xiǎn)值，最后定量分析保險(xiǎn)投資項(xiàng)目在運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)等級。

（一）層次分析法。層次分析法的基本思路是，首先將問題分成不同的層次，相應(yīng)的層次包括若干的影響因素，根據(jù)相應(yīng)的評價(jià)標(biāo)度對不同的影響因素進(jìn)行比較從而得到判斷矩陣，計(jì)算獲得不同影響因素的權(quán)重，為決策者提供依據(jù)。

第一步，構(gòu)建評價(jià)體系。評價(jià)體系主要包括目標(biāo)層和準(zhǔn)則層。構(gòu)建問題的評價(jià)體系，首先要明確該問題的評價(jià)目標(biāo)，再明確影響問題評價(jià)的準(zhǔn)則，可以分為若干層次，每一層都有相關(guān)的相應(yīng)因素。

第二步，依據(jù)評價(jià)標(biāo)度構(gòu)造判斷矩陣。（表1）

判斷矩陣A中的元素aij表示，根據(jù)某一判斷準(zhǔn)則以及表1層次分析法評價(jià)標(biāo)度，要素i對要素j相對重要性的數(shù)量表示，且有aij>0，aij=1/aji，aii=1。

第三步，確定要素的相對權(quán)重。設(shè)判斷矩陣為A=（aij）n×n，計(jì)算該判斷矩陣特征矩陣和最大特征根。

第四步，對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

第五步，計(jì)算綜合權(quán)重。為獲得層次目標(biāo)中的每一指標(biāo)或評價(jià)方案的相對權(quán)重，必須進(jìn)行各層次的綜合計(jì)算，然后對相關(guān)權(quán)重進(jìn)行總排序。

（二）灰色聚類法。灰色聚類系統(tǒng)的概念是我國的鄧聚龍教授根據(jù)“灰箱”的概念進(jìn)而演變而來的?；疑垲愊到y(tǒng)是指部分信息不是完全模糊的，但是對于這些信息的關(guān)系也可進(jìn)行灰色系統(tǒng)的提前掌控和控制。

第一步，確定灰類白化權(quán)函數(shù)。λkj為第j個(gè)聚類指標(biāo)第k類白化函數(shù)的閥值。白化函數(shù)根據(jù)閩值閥值情況有3種形式，可以列出白化函數(shù)的3種計(jì)算公式。

二、AHP-灰色聚類在保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中的應(yīng)用

對保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要求建立一個(gè)保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，應(yīng)用AHP-灰色聚類對保險(xiǎn)公司投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，其步驟如下：

（一）建立保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。為了對保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)作出正確的評價(jià)，應(yīng)從政策層面風(fēng)險(xiǎn)因素、市場層面風(fēng)險(xiǎn)因素和管理層面風(fēng)險(xiǎn)因素三個(gè)角度建立保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系。而政策層面風(fēng)險(xiǎn)因素、市場層面風(fēng)險(xiǎn)因素和管理層面風(fēng)險(xiǎn)因素的評價(jià)又分別有一些與其相關(guān)的要素構(gòu)成。

（二）基于AHP法的評價(jià)指標(biāo)權(quán)重的確定。運(yùn)用層次分析法，計(jì)算出準(zhǔn)則層因素權(quán)重向量和指標(biāo)層因素權(quán)重向量。為獲得層次目標(biāo)中的每一指標(biāo)的相對權(quán)重，必須進(jìn)行各層次的綜合計(jì)算，然后對相關(guān)權(quán)重進(jìn)行總排序。

（三）灰色聚類風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

1、聚類指標(biāo)子因素風(fēng)險(xiǎn)評估。邀請6位有經(jīng)驗(yàn)和權(quán)威的專家，請他們客觀上對聚類指標(biāo)進(jìn)行量化風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，其結(jié)果作為白化數(shù)參與灰色聚類評價(jià)。

根據(jù)聚類指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)評估表可以得到風(fēng)險(xiǎn)量化評價(jià)矩陣，如下所示：

2、聚類指標(biāo)灰色聚類分析。對保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)采用5個(gè)評價(jià)灰類，表示為e∈（1，2，3，4，5），分別對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平是（高，較高，中等，較低，低）。

根據(jù)式（4）計(jì)算指標(biāo)層各個(gè)聚類指標(biāo)的對于不同灰度的聚類系數(shù)，計(jì)算結(jié)果如下：

（6）

按照最大隸屬度原則，由指標(biāo)層灰色聚類系數(shù)矩陣確定第i個(gè)指標(biāo)層聚類指標(biāo)的灰類。由計(jì)算結(jié)果可知，政策導(dǎo)向C1屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;法律法規(guī)C2屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;監(jiān)管方式C3屬于第3灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”;經(jīng)濟(jì)周期C4屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;利率C5屬于第3灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”;通貨膨脹C6屬于第3灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”;市場競爭C7屬于第1灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“高”;匯率C8屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;信用C9屬于第3灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”;資產(chǎn)和負(fù)債C10屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;公司操作C11屬于第4灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“較低”;公司決策C12屬于第3灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”;公司治理C13屬于第5灰度，風(fēng)險(xiǎn)等級為“低”。

三、結(jié)論

本文根據(jù)AHP-灰色聚類法的基本原理，對保險(xiǎn)公司投資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，取得了較好效果。對整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)層因素進(jìn)行灰色聚類風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，由計(jì)算結(jié)果可知，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)最大，風(fēng)險(xiǎn)等級為“高”;公司治理風(fēng)險(xiǎn)最小，風(fēng)險(xiǎn)等級為“低”;其他風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)適中，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等”。建議公司高層引起對市場層面風(fēng)險(xiǎn)的重視，在保險(xiǎn)投資決策階段和實(shí)施階段改善可以影響到市場層面風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)指標(biāo)因素，特別加強(qiáng)對市場競爭風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查分析，從而降低或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]吳愛華，張芳芳，李天錄等.基于層次分析法的渤海海峽跨海通道項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].交通運(yùn)輸工程學(xué)報(bào)，2008.8.5.

篇4

進(jìn)入中國遼寧的區(qū)位選擇進(jìn)行分析，綜合考慮市場因素、利潤因素、金融發(fā)展程度與政策因素選擇最優(yōu)區(qū)位。為外資保險(xiǎn)公司在遼寧省選擇最適合的投資地區(qū)提供了客觀的參考和依據(jù)。

關(guān)鍵詞：外資保險(xiǎn)公司區(qū)位選擇 德爾菲法 TOPSIS

改革開放以來，我國保險(xiǎn)市場是全球增長最快的保險(xiǎn)市場之一。我國經(jīng)濟(jì)高速增長，人們生活水平逐漸提高，隨之人們的保險(xiǎn)意識不斷增強(qiáng)，因此我國保險(xiǎn)市場潛力巨大，這些都在吸引著那些本國保險(xiǎn)市場已經(jīng)飽和的國際大型保險(xiǎn)公司，特別是近期，許多位居世界保險(xiǎn)業(yè)前列的保險(xiǎn)公司都逐漸進(jìn)入我國開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

截至2011年底，有將近70家的外資（包括合資）保險(xiǎn)公司在中國的不同區(qū)域設(shè)立了營業(yè)性機(jī)構(gòu)，市場的份額有大幅度提高。但是，國外保險(xiǎn)公司在中國的直接投資存在著嚴(yán)重的區(qū)域不平衡等問題，東部沿海地區(qū)吸引外資的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西部地區(qū)。這種情況下，我國政府在制定吸引保險(xiǎn)業(yè)外資的相關(guān)政策時(shí)，就要考慮如何改善投資環(huán)境，如何對保險(xiǎn)業(yè)外資投入的區(qū)域不平衡性進(jìn)行協(xié)調(diào)等問題，從而帶動落后地區(qū)的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。因此，對國外保險(xiǎn)公司在中國投資的區(qū)位選擇及其影響因素的研究就變得至關(guān)重要。它還可以為國外保險(xiǎn)公司選擇合理的區(qū)位提供科學(xué)的決策依據(jù)，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。對于國外保險(xiǎn)公司投資區(qū)位選擇問題的研究，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)形成了初步的成果，但其中大部分選取的角度更側(cè)重于對影響外資保險(xiǎn)公司投資區(qū)位選擇的因素進(jìn)行實(shí)證分析，并沒有回答國外保險(xiǎn)公司如何在中國進(jìn)行投資區(qū)位選擇才能夠?qū)崿F(xiàn)利益最大化的目標(biāo)。本文應(yīng)用德爾菲法和TOPSIS等多目標(biāo)決策方法來解決外資保險(xiǎn)公司投資區(qū)域選擇問題。

1 德爾菲與TOPSIS

1.1 德爾菲主觀賦權(quán)法

德爾菲法（Delphi Method）是以匿名方式多輪函詢征集專家意見，通過定量處理，最終得出預(yù)測結(jié)果的一種經(jīng)驗(yàn)判斷法，是應(yīng)用較廣的定性預(yù)測方法之一。

1.2 TOPSIS排序法

作為一種排序方法，TOPSIS法根據(jù)有限個(gè)評價(jià)對象與理想化目標(biāo)的接近程度，對現(xiàn)有對象進(jìn)行相對優(yōu)劣的評價(jià)。理想化目標(biāo)又有肯定的理想目標(biāo)和否定的理想目標(biāo)之分，即最優(yōu)目標(biāo)與最劣目標(biāo)的區(qū)別，與最優(yōu)目標(biāo)距離最近的對象即為評價(jià)最好的對象，同時(shí)也意味著它與最劣目標(biāo)最遠(yuǎn)。

2 評估決策模型指標(biāo)選擇

2.1 市場因素

市場因素被普遍認(rèn)為是影響外資保險(xiǎn)公司進(jìn)行投資區(qū)位選擇的一個(gè)非常重要的因素。在實(shí)際中，這一因素又被具化為對經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模（GDP）的衡量，因?yàn)樗桥卸骋坏貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場規(guī)模的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，GDP越高意味著潛在的獲利條件越多。國內(nèi)外的各項(xiàng)研究幾乎都支持經(jīng)濟(jì)總量作為重要的影響因素。

2.2 利潤因素

外資公司的管理水平較高，為了謀取更大的利潤邊際，他們在進(jìn)行投資區(qū)域選擇時(shí)會優(yōu)先考慮保險(xiǎn)費(fèi)率水平高的城市。因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)為，一個(gè)市場的保險(xiǎn)費(fèi)率水平與該市場的潛在獲利機(jī)會成正相關(guān)。外資保險(xiǎn)公司會將保險(xiǎn)市場賠付率（（賠付支出+未決賠款）/保費(fèi)收入）的倒數(shù)作為利潤邊際的變量。

2.3 金融發(fā)展程度

金融業(yè)的繁榮對包括保險(xiǎn)業(yè)在內(nèi)的眾多產(chǎn)業(yè)都會產(chǎn)生積極作用，同樣對外資的投向也會產(chǎn)生重要影響。因此，外資保險(xiǎn)公司非常注重對某一地區(qū)的金融業(yè)發(fā)展程度進(jìn)行衡量，往往依據(jù)引入城市間的差異和我國保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際情況，使用金融業(yè)從業(yè)人數(shù)占所有行業(yè)從業(yè)人數(shù)的比重來進(jìn)行評價(jià)。該指標(biāo)會對外資保險(xiǎn)公司的投資區(qū)域選擇產(chǎn)生直接而有效的影響。

2.4 政策因素

政府的優(yōu)惠政策對外資保險(xiǎn)公司的進(jìn)入存在積極的促進(jìn)作用，結(jié)合每個(gè)備選地區(qū)的實(shí)際政策，為每一類經(jīng)濟(jì)政策的優(yōu)惠程度從大到小分別賦予4，3，2，1四個(gè)政策虛擬變量。

3 評價(jià)模型與具體實(shí)例應(yīng)用

德爾菲法和TOPSIS方法是構(gòu)成本文評估模型的重要部分，該評估模型包含五個(gè)部分：①確定評價(jià)指標(biāo)體系。②用德爾菲法來確定評價(jià)指標(biāo)的相對權(quán)重。③收集數(shù)據(jù)。④對各地區(qū)外資保險(xiǎn)公司投資環(huán)境的綜合評價(jià)值，利用TOPSIS方法進(jìn)行計(jì)算。⑤在根據(jù)德爾菲法和TOPSIS 法得到綜合評價(jià)值的基礎(chǔ)上，選出最優(yōu)方案。為驗(yàn)證上文所提出的模型，本文將其應(yīng)用到中國遼寧省7個(gè)地級市的外資保險(xiǎn)公司投資區(qū)位選擇問題。根據(jù)本文第二部分我們可以總結(jié)出指標(biāo)體系，如表1所示。

表1 評估決策模型指標(biāo)體系

■

注：本文根據(jù)遼寧省的實(shí)際經(jīng)濟(jì)政策，將優(yōu)惠政策這一指標(biāo)賦值情況如下：沈陽、大連為4；鞍山、撫順為3；本溪為2；錦州、丹東為1。

本文數(shù)據(jù)來源于2010年《遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒》以及遼寧省各地區(qū)的統(tǒng)計(jì)年鑒，其中部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)過作者分析整理得到。本文用德爾菲法與TOPSIS方法來處理數(shù)據(jù)，得到的結(jié)果如表2所示。由表2我們可以看出，外資保險(xiǎn)公司在遼寧地區(qū)最佳投資區(qū)位的選擇，排在前四名的分別是大連市、沈陽市、丹東市、錦州市，最好的選擇是大連市；最差的地區(qū)是撫順市。

4 小結(jié)

為解決外資保險(xiǎn)公司投資區(qū)位選擇的問題，盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，筆者總結(jié)出了一種原理簡單、便于操作的德爾菲TOPSIS組合方法。本文的風(fēng)險(xiǎn)分析可以作為行業(yè)資料，外資保險(xiǎn)公司利用這些數(shù)據(jù)分析可以科學(xué)選擇投資地區(qū)，最大限度的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)這份數(shù)據(jù)還能幫助決策者科學(xué)決策，為外資保險(xiǎn)公司確定投資區(qū)位提供客觀的指導(dǎo)，進(jìn)而有力推動保險(xiǎn)業(yè)落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

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篇5

業(yè)界傳聞，華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司總裁王梓木因?yàn)槭种斜ｋU(xiǎn)資金太多，發(fā)愁使用途徑太少而寢食不安；本有一投資隧道的計(jì)劃，并已經(jīng)作了具體的財(cái)務(wù)和投資分析，但方案幾次上報(bào)都被“打”了回來。

在記者和一家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中心的運(yùn)營總監(jiān)談到此事時(shí)，他告訴記者，和壽險(xiǎn)公司相比，財(cái)險(xiǎn)公司的可用資金要少得多，一般也就幾十億的規(guī)模，但他現(xiàn)在管理的資金就有350億到400億，壓力比他們要大得多。

截至今年四月份，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)首次突破1萬億元大關(guān)，達(dá)到10125億元。1999年至2003年，全國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入年均增長超過29%。截至2004年4月末，各保險(xiǎn)公司資本金共計(jì)521億元。

一方面，保險(xiǎn)資金保持高速增長，另一方面，投資渠道狹窄，這種背景下，想必沒有幾個(gè)保險(xiǎn)公司的老總能睡得安穩(wěn)。

與銀行“爭食”

目前，保險(xiǎn)資金的投資收益已經(jīng)成為西方保險(xiǎn)業(yè)綜合盈利中最重要的組成部分，外國保險(xiǎn)公司資金使用率為90％以上，投資收益率均在8%以上。投資領(lǐng)域涉及股票、債券、房地產(chǎn)、抵押或擔(dān)保貸款等。

但對于我國保險(xiǎn)公司而言，在這幾項(xiàng)投資途徑中，除了債券外，其它幾個(gè)領(lǐng)域都還是“禁區(qū)”。

某保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中心高層劉先生告訴記者，目前我國保險(xiǎn)資金的投資渠道主要有債券、央行票據(jù)、協(xié)議存款以及基金等幾個(gè)方面。

其中，協(xié)議存款的投資收益在逐漸減少。在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展初期，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金相對較少，而銀行利率相對較高，保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行之間的協(xié)議存款成為保險(xiǎn)公司運(yùn)用的主要途徑，協(xié)議利率可以達(dá)到5個(gè)點(diǎn)。但隨著資金的增多，協(xié)議利率也逐漸下降，現(xiàn)在一般只有3個(gè)點(diǎn)。他表示，現(xiàn)在協(xié)議存款已做得不多。

在債券部分，雖然投資的大門已經(jīng)敞開，但因?yàn)槲覈鴤袌龅囊?guī)模有限，使保險(xiǎn)資金的債券投資受到了局限。

新光人壽保險(xiǎn)股份有限公司（新光人壽保險(xiǎn)股份有限公司是臺灣第二大保險(xiǎn)公司）北京首席代表陳國柱先生告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志記者，西方發(fā)達(dá)國家每年發(fā)行債券的規(guī)模是其國民生產(chǎn)總值的3倍，而我國每年發(fā)行債券的數(shù)額只占國民生產(chǎn)總值的33%。

中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙在9月16日舉行的北京CBD金融發(fā)展論壇上也指出，目前，我國債市和股市的比例非常不協(xié)調(diào)。

由于市場的限制，保險(xiǎn)公司不得不努力尋找其它的投資渠道。劉先生認(rèn)為，當(dāng)前，當(dāng)局應(yīng)盡快將個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)向保險(xiǎn)公司放開，有兩種模式可以考慮。一是保險(xiǎn)公司自己做，二是保險(xiǎn)公司購買銀行的抵押貸款證券化產(chǎn)品。

但是，個(gè)人住房抵押貸款一直由銀行“獨(dú)霸天下”，它不會輕易將這塊“肥肉”讓給保險(xiǎn)公司。如果采用第二種模式，保險(xiǎn)公司勢必要付出高昂的代價(jià)。在國外，第二種模式比較普遍，但前提是國外金融和資本市場的市場化程度很高，而我國還不具備這樣的環(huán)境。因此他比較傾向采用第一種模式。

對于整個(gè)金融系統(tǒng)而言，由銀行壟斷個(gè)人住房抵押貸款，將給金融系統(tǒng)的健康發(fā)展帶來不穩(wěn)定的因素。因?yàn)殂y行的資金多是短期資金，而抵押貸款是長期業(yè)務(wù)，資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配將給銀行經(jīng)營造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)公司的資金屬于長期資金，因此如果保險(xiǎn)公司能夠進(jìn)入這個(gè)市場，將對整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

但有人質(zhì)疑，如果保險(xiǎn)公司也涉足本屬銀行的抵押貸款業(yè)務(wù)，是否說明保險(xiǎn)公司可以混業(yè)經(jīng)營。但劉先生認(rèn)為，銀行和其它非銀行金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)區(qū)別不在資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，而是右邊，即負(fù)債，換句話說，就是能否吸收公眾存款。

況且，現(xiàn)在金融系統(tǒng)各部門業(yè)務(wù)交叉的趨勢已日趨明顯，銀行可以設(shè)立基金管理公司，保險(xiǎn)公司涉足銀行業(yè)務(wù)也未嘗不可。

但這種金融部門互相滲透的趨勢將給目前的監(jiān)管體制帶來新的挑戰(zhàn)。目前的“一行三會”（央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會）是嚴(yán)格的分塊監(jiān)管體系。如何使分業(yè)監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的局面相適應(yīng)，并較好地協(xié)調(diào)各部門之間的利益關(guān)系，是當(dāng)局面臨的新難題。

看好不動產(chǎn)

雖然目前不動產(chǎn)投資還沒有向保險(xiǎn)資金放開，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金在這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)大有可為。

據(jù)新光保險(xiǎn)陳先生透露，新光保險(xiǎn)除了保費(fèi)收入外，在本業(yè)外最大的收入來源就是不動產(chǎn)，每年在不動產(chǎn)上的投資收益有三、四十億新臺幣。新光保險(xiǎn)是臺灣私人企業(yè)中的第二大“地主”。對于投資風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自己會進(jìn)行評估和控制，而事實(shí)上的結(jié)果是保險(xiǎn)公司賺錢了。

新光保險(xiǎn)北京代表徐敦謨告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志記者，新光保險(xiǎn)每年的不動產(chǎn)投資報(bào)酬率在5.6%-8%之間，比銀行利息相對高很多。而內(nèi)地不動產(chǎn)的投資報(bào)酬率要比臺灣高很多。

但內(nèi)地的保險(xiǎn)公司不得買賣土地，也不能投資自用以外的不動產(chǎn)。因此陳先生對于內(nèi)地保險(xiǎn)公司不得投資不動產(chǎn)的政策頗有疑惑。

他舉了一個(gè)例子，如果新華保險(xiǎn)兩三年前在北京朝陽區(qū)買塊地皮，現(xiàn)在就是兩、三倍的盈利，資本也會成倍擴(kuò)大，新華就不會出現(xiàn)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)問題。把地拿出來賣了，問題就解決了。

但是，他也強(qiáng)調(diào)，臺灣的法律規(guī)定對保險(xiǎn)資金投資不動產(chǎn)也有一定的限制，例如，保險(xiǎn)公司不動產(chǎn)的投資不得超過資本的15%，保險(xiǎn)公司投資的不動產(chǎn)都不能用于抵押貸款等。

對此，徐先生認(rèn)為，從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，在私營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，保險(xiǎn)公司也不適合做太多的投資。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司的資金量很大，可謂“金融怪獸”，如果投資過大，會打擊私營企業(yè)的發(fā)展。他認(rèn)為，內(nèi)地現(xiàn)在政策沒有放開，有可能是擔(dān)心保險(xiǎn)資金的進(jìn)入將進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)熱。

而某保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)營總監(jiān)劉先生則認(rèn)為，這種擔(dān)憂是不必要的。而且在他看來，如果說房地產(chǎn)存在過熱的話，也是局部過熱。而且是由于需求旺盛、供給不足造成的。房價(jià)過高是與金融體制有直接關(guān)系的。眾所周知，房地產(chǎn)的資金多數(shù)來自銀行，而銀行的資金又以短期資金為主，短期資金用作長期業(yè)務(wù)，一旦遇到銀根緊縮，就會使房地產(chǎn)商的資金出現(xiàn)斷裂，這是造成房地產(chǎn)炒作過多，換手頻繁的一個(gè)主要原因，而與項(xiàng)目并沒有太直接的關(guān)系。

因此，他認(rèn)為，保險(xiǎn)資金作為長期資金進(jìn)入，將有利于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。他個(gè)人仍然非?？春梅康禺a(chǎn)行業(yè)，認(rèn)為房地產(chǎn)和汽車將是未來十年的兩大消費(fèi)熱點(diǎn)。但投資的比例不能太高，5%-10%是比較適當(dāng)?shù)摹?/p>

徐先生透露，他從學(xué)者的報(bào)告中看到政府有放寬保險(xiǎn)資金投資不動產(chǎn)限制的趨勢。

此外，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，也是各界討論的一個(gè)重要的投資渠道，保險(xiǎn)公司也希望能早日進(jìn)入。但劉先生強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入將有利于地方招商引資和地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但需要注意的是一定要采取市場化的模式，避免行政手段干預(yù)。畢竟，保險(xiǎn)公司最終要為客戶負(fù)責(zé)。

直接入市與股市點(diǎn)位

保險(xiǎn)資金間接入市已成現(xiàn)實(shí)。截至今年6月末，保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金已達(dá)691.9億元。但也有人指責(zé)，保險(xiǎn)資金在基金上的投資表現(xiàn)不佳。

劉先生則認(rèn)為，和許多機(jī)構(gòu)投資者相比，保險(xiǎn)資金在基金上的投資收益率更高。而且保險(xiǎn)資金投資基金的虧損主要在封閉式基金，這是和其本身流動性不強(qiáng)等特點(diǎn)有直接關(guān)系的，而且現(xiàn)在政策又不允許“封轉(zhuǎn)開”，保險(xiǎn)公司因此比較被動。

通過在基金上的“試水”和“磨練”，保險(xiǎn)資金已做好了直接入市的準(zhǔn)備，只等政府一聲令下。

證券市場持續(xù)低糜，有人寄希望于保險(xiǎn)資金可以充當(dāng)“救市主”。但劉先生告訴記者，保險(xiǎn)資金只是市場的一個(gè)投資主體，而且和其它投資主體相比，更加理性和謹(jǐn)慎。保險(xiǎn)公司從來對自己都有一個(gè)清醒的認(rèn)識，也不希望在市場中炒作。

雖然可入市的保險(xiǎn)資金多達(dá)500億，數(shù)量非?？捎^，而且證監(jiān)會也非常希望保險(xiǎn)資金能盡早入市。但不表明政策允許了，就馬上會有大量的保險(xiǎn)資金入市。保險(xiǎn)外匯資金的使用也是相同的道理。雖然保監(jiān)會和人行在今年8月9日公布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，但保險(xiǎn)公司還要選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。劉先生認(rèn)為，現(xiàn)在國外主要貨幣的利率還不如人民幣高，因此現(xiàn)在并不是投資的最佳時(shí)機(jī)，所以這部分資金的量是很小的。

同理，保險(xiǎn)資金直接入市對市場的影響也不會象有些人預(yù)想的那么大。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是純理性的投資行為，它的直接入市不應(yīng)取決于點(diǎn)位。

他認(rèn)為，中國的證券市場其實(shí)從來不缺資金，現(xiàn)在也不是缺乏信心的問題，就是價(jià)格的問題。股票為什么發(fā)不出去？就是價(jià)格制定的不合理，這需要調(diào)整。在和記者的交談中，他多次談到市場的作用，市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)該靠市場來進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，不應(yīng)該讓誰充當(dāng)“救市”的角色，也沒人能救得了市。

保險(xiǎn)資金看重的是微觀的投資對象的財(cái)務(wù)制度、信息披露程度、公司治理結(jié)構(gòu)等情況。即使在1300點(diǎn)以下，也不缺乏有投資前景的股票。保險(xiǎn)公司不應(yīng)在意股價(jià)的起落，而應(yīng)在意股票將來的分紅收益。

新光保險(xiǎn)的徐先生告訴記者。我國臺灣地區(qū)除了對股票投資的比例有規(guī)定外，對投資標(biāo)的都有規(guī)定。例如購買的公司過去三年的盈利率都在6%以上，將來賣出的時(shí)候還要事先公告。監(jiān)管機(jī)構(gòu)就是不希望保險(xiǎn)資金頻繁進(jìn)出，進(jìn)行短期操作。

篇6

以前曾說大學(xué)生是“天之驕子”，是社會的寵兒。隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，隨著高校的擴(kuò)招，大學(xué)生所面臨的，將是社會進(jìn)步所要求的不斷提升素質(zhì)和能力的壓力。平時(shí)在校園里也時(shí)常參加一些諸如拉贊助、對外聯(lián)誼等活動。但真正到了公司，才真正發(fā)現(xiàn)自身能力的不足。

一個(gè)月的實(shí)習(xí)說長不長，說短不短。上海萬向是家主要投資于期權(quán)期貨的投資公司。主要產(chǎn)品是國外金屬。由于我們該專業(yè)課還沒具體學(xué)習(xí)。故對我而言是個(gè)全新的領(lǐng)域。剛開始的幾天，什么都不知道，只得從頭學(xué)起，公司的一位投資部成員給了我?guī)妆緦I(yè)參考書，只有加班加點(diǎn)學(xué)習(xí)了。一星期過去了，漸漸開始適應(yīng)公司的環(huán)境和企業(yè)文化。也開始能夠初步看懂一些圖表和數(shù)據(jù)了。公司領(lǐng)導(dǎo)逐漸讓我閱讀一些英文商業(yè)報(bào)告。都是摩根斯坦利等著名投資銀行的研究報(bào)告。這時(shí)才發(fā)現(xiàn)，英文到用時(shí)方恨少啊！這可不是應(yīng)付考試，這可是實(shí)實(shí)在在的閱讀理解。在英文字典的幫助下，總算“啃”完了不薄的一疊英文資料。剛松了一口氣，公司就提高了要求，要求我翻譯兩篇宏觀經(jīng)濟(jì)評述的文章。那更馬虎不得，重要句子一個(gè)字一個(gè)字的“摳”。這時(shí)才發(fā)現(xiàn)專業(yè)英語應(yīng)該好好地學(xué)。隨時(shí)在網(wǎng)上查找信息了。每日下午，公司投資部成員都會一齊探討大盤局勢和分析操作策略，這于我而言，是個(gè)極好的學(xué)習(xí)機(jī)會，我也不時(shí)擇機(jī)就投資方面的問題請教專家。

一個(gè)月的親身經(jīng)歷使我對期貨有了初步感性的認(rèn)識。我覺得，期貨業(yè)不同于股票，他通過資金的杠桿作用原理，以小博大，收益高，風(fēng)險(xiǎn)也大。在期貨業(yè)中，基本面的分析和技術(shù)面的分析緊密相連。最重要的是對價(jià)格走勢變動的預(yù)測。同時(shí)，由于公司涉及的是倫敦的LME金屬市場，而這一切又與美國紐約道瓊斯股指緊密相關(guān)。而近期走勢不僅與此相關(guān)，還受大額基金一舉一動的直接干預(yù)。

我在公司的一段時(shí)間，正是紐約股市暴跌的時(shí)刻，公司的幾只主要產(chǎn)品都被迫止損。沒有正確的投資理念、沒有好的投資策略，沒有良好的心態(tài)，是絕對不可能有好的投資收益的。

一個(gè)月過去了。我從對期貨的一無所知，漸漸開始了解和熟悉這個(gè)行業(yè)，在實(shí)際應(yīng)用中，發(fā)現(xiàn)了理論知識和實(shí)踐的確是兩者不可分離。理論知識可看做是入門的鋪墊和相關(guān)專業(yè)知識的準(zhǔn)備。實(shí)踐操作，則是對理論知識的一種靈活應(yīng)用，并且更重要。因?yàn)樗枪ぷ鞯木唧w內(nèi)容。一個(gè)月的親身體驗(yàn)中，我總結(jié)出了個(gè)人在以下幾個(gè)方面的心得：

一.英語能力

在校只知道考四、六級英語，卻從沒想過英語學(xué)習(xí)的真正應(yīng)用，到了公司，才知道英語的重要性。金融投資是個(gè)十分重視資訊和信息的專業(yè)，第一手資料都是以英文形式率先公布的，為搶得先機(jī)，必須能夠看懂諸如摩根斯坦利等著名投資銀行的商業(yè)報(bào)告，所以，以后的英語學(xué)習(xí)，要主要著重于英語實(shí)際閱讀能力的提高。在公司期間，我還有幸參與了一次外商見面洽談會，在今后這個(gè)國際一體花的社會里，我們與外商直接交流和貿(mào)易的機(jī)會必將大大增多，這就對我們的聽說能力提出了更高的要求。

二.專業(yè)知識

金融行業(yè)是個(gè)專業(yè)性較強(qiáng)的專業(yè)，由于我們期權(quán)期貨這門課要到下個(gè)學(xué)期作為專業(yè)課學(xué)習(xí)。故很多專業(yè)術(shù)語和操作包括整個(gè)行業(yè)對我而言都比較陌生。使得自己花了不少時(shí)間在熟悉行業(yè)上，這直接影響了社會實(shí)踐的進(jìn)程和效果。這在以后的實(shí)踐中隨著專業(yè)課的逐漸開設(shè)，我想會盡量避免這類問題的。同時(shí)需要我們更深更廣的了解所學(xué)專業(yè)知識?！懊妗币獜V，“點(diǎn)”要專。

三.學(xué)習(xí)能力

現(xiàn)在的社會日新月異，新事物，新觀點(diǎn)層出不窮，必須具備快速學(xué)習(xí)的能力，并要以一種終身學(xué)習(xí)的心態(tài)來積極吸收新知識和新觀念，以開放的姿態(tài)面對未來的變革。同時(shí)，要注意理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐能力的結(jié)合。要以理論指導(dǎo)實(shí)踐，并在實(shí)踐中不斷檢驗(yàn)和提高理論可信度，深化認(rèn)識。以后我們面對社會的選擇，所學(xué)專業(yè)與從事的工作很可能不一致。那時(shí)就應(yīng)該調(diào)整心態(tài)，找準(zhǔn)個(gè)人定位，及時(shí)充電，更快更好地適應(yīng)新工作發(fā)展的需要。

四.適應(yīng)能力

篇7

    人保健康上海分公司個(gè)險(xiǎn)營銷部總經(jīng)理宋曉峰表示,健康險(xiǎn)可分為醫(yī)療費(fèi)用、住院津貼、重大疾病三大類。消費(fèi)者購買時(shí)應(yīng)把握住“有沒有,全不全,好不好”這九字訣。

    有沒有,健康險(xiǎn)是必備險(xiǎn)種

    據(jù)了解,由于人們對健康險(xiǎn)的了解程度較低,因此在往往迷失在眾多保險(xiǎn)產(chǎn)品中,難以找到最合適自己的產(chǎn)品。雖然上海社會基本醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋程度已經(jīng)達(dá)到較高水平,但商業(yè)健康保險(xiǎn)作為一種有效補(bǔ)充,能夠填補(bǔ)市民醫(yī)療費(fèi)用中的自付部分費(fèi)用。

    因此,客戶在制定保險(xiǎn)計(jì)劃時(shí),首先就應(yīng)該把健康險(xiǎn)納入計(jì)劃,解決這部分保障空白。截至今年7月,上海共有39家壽險(xiǎn)公司,其中絕大多數(shù)公司都有針對個(gè)人的健康險(xiǎn),平均每家公司擁有的產(chǎn)品數(shù)量不少于4款?？梢?對有需求的消費(fèi)者而言,選擇的范圍是很大的。

    全不全,合理安排三類健康險(xiǎn)

    對于已投保部分健康險(xiǎn)的消費(fèi)者來說,接下來就是要完善健康險(xiǎn)種類,醫(yī)療費(fèi)用、住院津貼和重大疾病缺一不可。

    醫(yī)療費(fèi)用保險(xiǎn)需要優(yōu)先配置。這類產(chǎn)品根據(jù)報(bào)銷比例的不同,可分為高、中、低三個(gè)檔次。消費(fèi)者可根據(jù)收入、年齡情況,以及基本醫(yī)保的報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn),選擇保障檔次。但經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的消費(fèi)者,可以一步到位選擇保險(xiǎn)責(zé)任和給付比例最高的產(chǎn)品,有些能夠賠付醫(yī)保范圍以外的醫(yī)療費(fèi)用。

    普通工薪階級消費(fèi)者,在擁有社會基本醫(yī)療保障的情況下,購買重大疾病可以選擇8萬至10萬的保險(xiǎn)金額。收入較高的消費(fèi)者,則可以按照年收入的2-3倍設(shè)置重疾險(xiǎn)保額,確保疾病治療費(fèi)用不會影響家庭經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

    住院津貼通常作為附加險(xiǎn)投保。這類產(chǎn)品可以重復(fù)投保,買得多就賠得多,可以根據(jù)醫(yī)院的收費(fèi)水平確定購買份數(shù)。不少白領(lǐng)階級在購買時(shí),會選擇每天幾百元的住院津貼,以保障因病入院的收入損失。

    好不好,選擇品牌好的保險(xiǎn)公司

篇8

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；現(xiàn)金股利政策；控股股東；投資者保護(hù)

Abstract：There are many factors can affect a listed company’s cash dividend policy，and different dividend policies have different effects to investor protection. We select 1063 listed companies’ shares as a sample from Shanghai and Shenzhen A-share Markets from 2005 to 2009. We want to know how different equity structure and cash dividend distribution policies affect the small investors’ rights protection according to the empirical analysis. And on account of empirical analysis we can see that the state-owned companies and companies with high equity concentration tend to pay the cash dividend；the cash dividend policy is a double-edged sword，it can be used as a channel through which investors seek returns on equity，it can also be used as dominant stockholders’ concealed tool to“transfer resources”.

Key Words：equity structure，cash dividend policy，dominant stockholder，investor protection

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）05-0062-07

一、引言

公司的投資者包括對公司直接投資的股東和對公司間接投資的債權(quán)人。按對公司投資比例，股東可分為大股東和小股東，債權(quán)人可分為大債權(quán)人和一般債權(quán)人。從投資者保護(hù)角度講，大股東和大債權(quán)人對公司經(jīng)營決策有重大影響，其權(quán)益往往能得到比較好的保護(hù)，對外部環(huán)境的依賴程度較小。但是中小股東在公司中處于弱勢地位，不論是對大股東、大債權(quán)人還是對公司經(jīng)營者來說，都沒有任何優(yōu)勢可言。中小股東和一般債權(quán)人的利益保護(hù)更多地依賴于外部法律制度。所以，投資者保護(hù)的主要對象是中小投資者。

在中小投資者的權(quán)益保護(hù)方面，股利政策是一個(gè)值得關(guān)注的角度。股利政策作為上市公司財(cái)務(wù)管理的三大政策之一，是公司在利潤再投資與回報(bào)投資者兩者之間的一種權(quán)衡，它關(guān)系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來發(fā)展，也關(guān)系到不同股東群體之間的利益均衡。基于股利政策的重要性，國內(nèi)外學(xué)者對其進(jìn)行了多維度的理論和實(shí)證研究。近年來部分學(xué)者在股利政策研究中引入了理論，認(rèn)為公司的問題更多地表現(xiàn)為控股股東與中小股東之間的利益沖突（Johnson等，2000）。從控股股東的“掏空”動機(jī)來看，控股股東具有通過股利政策實(shí)施公司資源轉(zhuǎn)移的傾向，現(xiàn)金股利亦成為控股股東用來侵害中小股東權(quán)益的一種工具。

對中國的資本市場而言，上市公司的股利政策也是在不斷的發(fā)展變化之中，從絕大多數(shù)公司熱衷于股票紅利分派，吝嗇于派現(xiàn)；到上市公司迫于制度約束，逐漸重視現(xiàn)金派現(xiàn)；到部分公司出現(xiàn)了超額派現(xiàn)的情況。雖然不同公司實(shí)施的股利政策各不相同，其背后的原因也不盡相同，但股利政策的確是維系上市公司和廣大投資者權(quán)益的重要砝碼。因此，深入研究我國上市公司的股利政策，剖析現(xiàn)金股利分派的影響因素，探討大股東現(xiàn)金股利派現(xiàn)的真實(shí)意圖，對構(gòu)建及完善我國中小投資者保護(hù)制度具有重要的借鑒意義。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

Black Fischer（1976）認(rèn)為：我們越是認(rèn)真研究股利，越是覺得它是一個(gè)難解之謎。自此，“股利之謎”成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最大的謎團(tuán)之一，40多年的理論和實(shí)踐探索仍未有定論，依舊處于“百家爭鳴”的狀態(tài)。

為破解股利之謎，學(xué)者們提出許多解釋公司分配現(xiàn)金股利原因的理論。Miller和Modigliani（1961）首先提出追隨者效應(yīng)概念，即企業(yè)在制定股利政策時(shí)會試圖以其特定的股利支付率來吸引一些喜好它的追隨者。Fama、Fisher、Jensen和Roll（1969）通過研究股票拆細(xì)對股票價(jià)格的影響，證明了股利政策具有信息傳遞效果。Bhattacharya（1979）創(chuàng)建了第一個(gè)股利信號模型，標(biāo)志著股利的信號傳遞假說進(jìn)入一個(gè)新階段。二十世紀(jì)80年代開始，行為金融學(xué)開始關(guān)注這一領(lǐng)域，其代表性觀點(diǎn)有理性預(yù)期理論、自我控制說和后悔厭惡理論。二十一世紀(jì)以來，理論又作為解釋股利之謎的思想之一引起廣泛關(guān)注（LLSV，2000）。因股權(quán)融資而產(chǎn)生的問題主要包括股東與經(jīng)理之間的問題以及大股東與小股東之間的問題。現(xiàn)金股利的理論解釋源于對前者的關(guān)注，但當(dāng)前研究更多轉(zhuǎn)向后者，即研究股權(quán)集中度對現(xiàn)金股利發(fā)放政策的影響。

與Berle和Means的股權(quán)分散理論相悖的是，目前許多學(xué)者的國別比較成果表明，對于大部分國家的公司而言，股權(quán)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原來的預(yù)期（La Porta，1998）；在新興市場，所有權(quán)集中度比成熟市場更高（Claessens，2000）。股權(quán)集中在少數(shù)控股股東手中，導(dǎo)致控股股東掠奪小股東問題的發(fā)生（Shleifer和Vishny，1986）。Johnson（2000）更是用“掏空”（Tunneling）一詞來描述大股東轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)的行為。Shleifer和Vishny（1986）從小股東角度出發(fā)，用一個(gè)跨期模型證明了小股東對股利政策的最優(yōu)選擇和股利對大股東的補(bǔ)償作用，并提出了股利均衡條件。LLSV（2000）認(rèn)為，解決問題的一個(gè)有效途徑是健全股東保護(hù)的法制，提出了兩種不同的股利模型：結(jié)果模型和替代模型。前者指在有效的法制體系下，小股東可以運(yùn)用法律賦予他們的權(quán)力促使公司發(fā)放股利，以防內(nèi)部人謀取私利；后者認(rèn)為公司為了能以適當(dāng)條件從資本市場融資，發(fā)放股利減少內(nèi)部人謀私的資金供給是一個(gè)樹立良好聲望的途徑。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)accio、Lang和Young（2001）采用所有權(quán)與控制權(quán)比率作為公司內(nèi)部人利益侵占程度的量度指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)緊密附屬于集團(tuán)的公司（集團(tuán)控股為20%以上），如果所有權(quán)與控制權(quán)比率較低，派發(fā)的現(xiàn)金股利較多；對于不緊密附屬于集團(tuán)的公司（集團(tuán)控股為20%以下），較低所有權(quán)與控制權(quán)比率伴隨著顯著較低的現(xiàn)金股利。Gugler和Yurtoglu（2003）以股權(quán)高度集中的德國公司為樣本進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)最大股東股權(quán)增加時(shí)，會降低現(xiàn)金股利支付水平；而第二大股東股權(quán)增加時(shí)，股利支付率會有所上升。

國內(nèi)學(xué)者也對此進(jìn)行了積極探索。伍利娜、高強(qiáng)和彭燕（2003）采用Logistic模型分析表明：公司股本規(guī)模越小，流通股比例越高，投資基金持股比例越高等越容易發(fā)生異常高派現(xiàn)。原紅旗（2004）從控股股東角度對現(xiàn)金股利的支付動機(jī)進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大股東的控股地位會導(dǎo)致較強(qiáng)的現(xiàn)金股利支付動機(jī)，并認(rèn)為控股股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金。鄧建平、曾勇（2005）對我國家族上市公司的股利政策的研究得出：當(dāng)終極控制人擁有的現(xiàn)金流權(quán)越高時(shí)，公司越傾向于發(fā)放較高比例的股利，非理性分紅的欲望也越強(qiáng)。而張學(xué)勇（2007）則認(rèn)為，政府而非家族終極控制上市公司的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利有明顯影響，且當(dāng)現(xiàn)金流權(quán)對控制權(quán)偏離程度越大，現(xiàn)金股利就越少。張人驥、劉春江（2005）對2000年公布年報(bào)的991家滬、深上市A股公司，定義了基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的股東保護(hù)變量，在此基礎(chǔ)上研究了股東保護(hù)與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。結(jié)論表明：股東保護(hù)好的情況下，現(xiàn)金持有量相對較小，二者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

近年來國內(nèi)外基于股利政策對投資者保護(hù)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)不斷涌現(xiàn)，國外文獻(xiàn)較多注重研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策及投資者保護(hù)三者的關(guān)系；而國內(nèi)文獻(xiàn)較多關(guān)注非理性分紅的現(xiàn)象。本文擬積極追蹤國內(nèi)外股利政策研究的前沿，在對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策與投資者保護(hù)三者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，探討控股股東現(xiàn)金派現(xiàn)的真實(shí)意圖。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）實(shí)證研究假設(shè)

公司股利政策與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的分布，決定了委托關(guān)系的性質(zhì)。股權(quán)過于集中，委托主要發(fā)生在大股東與小股東之間；股權(quán)過于分散，經(jīng)理層與全體股東之間的委托問題則更為突出。所以，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響投資者保護(hù)的一個(gè)重要因素。本文將從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)角度研究公司的現(xiàn)金股利政策，進(jìn)而通過股利政策研究投資者保護(hù)在股改后的變化。

結(jié)合以上分析，本文建立以下假設(shè)：

H1a：現(xiàn)金股利是降低股權(quán)成本的工具。分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率大于集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司；股權(quán)集中度越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越小，股權(quán)集中度與企業(yè)現(xiàn)金股利支付水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H1b：現(xiàn)金股利是大股東“隧道挖掘”的手段。集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率大于分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司；股權(quán)集中度越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越大，股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付水平存在正的相關(guān)關(guān)系。

H2：控股股東持股比例越高，公司分配現(xiàn)金股利的概率越大；控股股東持股比例越低，越傾向于謀取控制權(quán)私有收益，公司分配現(xiàn)金股利的概率越小。

上述假設(shè)研究的是上市公司“想不想”發(fā)放現(xiàn)金股利。下述的假設(shè)就是為了研究上市公司“發(fā)放現(xiàn)金股利”，即是否有能力發(fā)放現(xiàn)金股利。

H3：存在股權(quán)制衡時(shí)，制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于現(xiàn)金股利分配，即股權(quán)制衡與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H4：公司規(guī)模與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H5：盈利能力與現(xiàn)金股利分配傾向正相關(guān)。

H6：成長性與現(xiàn)金股利分配傾向負(fù)相關(guān)。

H7：資產(chǎn)負(fù)債率與現(xiàn)金股利分配傾向負(fù)相關(guān)。

（二）研究變量定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為是否分配現(xiàn)金股利，即現(xiàn)金股利分配傾向，如果公司本年度派現(xiàn)則設(shè)為1，否則設(shè)為0。

2. 各解釋變量的具體情況見表1。

（三）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文建立二元選擇Logit模型檢驗(yàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)各變量對公司“想不想”發(fā)放現(xiàn)金股利決策的影響，分析上市公司是否愿意分紅的影響因素。

為此建立是否愿意分紅的股利支付Logit回歸模型如下：

其中，Ind與Year為行業(yè)因素和年度因素的控制變量，其在模型中都為虛擬變量。

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2005―2009年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本。之所以選取2005年之后的數(shù)據(jù)，在于股權(quán)分置改革始于2005年。筆者根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選。（1）剔除了2005年及以后上市的公司樣本數(shù)據(jù)，僅包括2004年12月31日之前上市的公司。（2）剔除金融類企業(yè)。由于金融行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有別于一般行業(yè)，因此剔除金融類上市公司。（3）剔除僅發(fā)行B股的公司，保留了同時(shí)發(fā)行A股和B股的上市公司。（4）剔除五年中曾經(jīng)被ST、＊ST的公司。（5）剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司。最終選定1063家滬深上市公司作為研究對象，這些上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來源為深圳國泰安信息技術(shù)有限公司CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)分析采用SPSS11.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性檢驗(yàn)

從表2可以看出，第一大股東持股比例、公司前五大股東持股比例之和、公司第二大股東對第一大股東的制衡度、公司第二至第十大股東持股比例之和、赫芬達(dá)爾指數(shù)等表示股權(quán)集中的指數(shù)從2005年至2009年依次遞減，這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明從2005年至2009年，我國上市公司的股權(quán)集中度是逐漸降低的，這與我國股權(quán)分置改革的目標(biāo)是相吻合的。從第一大股東是否國有股的虛擬變量NS1來看，總體上國有股比例的均值從2005年的65%逐步降到2009年的34%，也可以說明股權(quán)分置改革已經(jīng)取得初步成果。

為了檢驗(yàn)各變量間是否存在高度相關(guān)，本文對所選變量進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。從表3可以看到，前五大股東持股比例之和與第一大股東持投比例的相關(guān)系數(shù)為0.723，它們之間存在強(qiáng)的相關(guān)性，但為了考查這兩個(gè)變量之間的差異對現(xiàn)金股利分配傾向的影響，故將兩個(gè)變量都保留；前五大股東的持股比例的平方和（H5）與第一大股東持股比例和前五大股東持股比例的相關(guān)系數(shù)分別為0.962和0.801，說明H5與這兩個(gè)變量之間存在高度相關(guān)性，這也是預(yù)期得到的；而其他變量之間的相關(guān)系數(shù)都較小，可以用于模型進(jìn)行檢驗(yàn)。由表3還可知，是否分配現(xiàn)金股利的股利分配傾向P與Top1、S1-5、S2-10、H5、NS1、SIZE、ROE和GROWTH正相關(guān)，與Z和DEBT負(fù)相關(guān)。Z指數(shù)與P負(fù)相關(guān)說明公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z=S1/S2越大，即第一大股東與第二大股東持股比例差距越大，公司越不傾向于進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。這是因?yàn)楫?dāng)公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)高度集中且缺乏制衡股東時(shí)，公司經(jīng)營業(yè)績會受到影響，而公司利潤的減少進(jìn)而會影響現(xiàn)金股利的分配。DEBT與P負(fù)相關(guān)與假設(shè)H7一致，說明負(fù)債率高的公司傾向于不分配現(xiàn)金股利。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率高的公司在會計(jì)政策上傾向于選擇增加權(quán)益項(xiàng)目，以改善惡化的財(cái)務(wù)狀況，因此公司會傾向于留存利潤以滿足資金需求，減少現(xiàn)金股利的支付，以避免財(cái)務(wù)狀況惡化。當(dāng)前中國很多上市公司存在著資產(chǎn)負(fù)債率過高的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)狀況的惡化使這些公司不愿意把利潤分配出去，而選擇了股票紅利等方式把利潤留在公司，這也是當(dāng)前我國資本市場上市公司現(xiàn)金紅利遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外發(fā)達(dá)國家上市公司的原因之一。

（二）Logit回歸分析

根據(jù)前文的相關(guān)性檢驗(yàn)，因?yàn)榍拔宕蠊蓶|持股比例之和與第一大股東持投比例的相關(guān)系數(shù)為0.723，它們之間存在強(qiáng)的相關(guān)性，為了消除共線性的影響，需將這兩個(gè)變量逐一代入模型；同時(shí)前五大股東的持股比例的平方和（H5）與第一大股東持股比例和前五大股東持股比例的相關(guān)系數(shù)分別為0.962和0.801，所以最后將解釋變量TOP1、S1-5、Z、S2-10、H5和NS1分別代入模型，得到的結(jié)果如表4所示。

表4表明：

1. 實(shí)證結(jié)果支持了H1b，拒絕了H1a。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，前五大股東持股比例S1-5、前五大股東持股的赫芬達(dá)爾指數(shù)H5的回歸系數(shù)都顯著為正，表明公司的股權(quán)集中程度越高，發(fā)放現(xiàn)金股利的概率越大。這與國外的同類研究結(jié)論不同，國外研究認(rèn)為股權(quán)集中度越高，不對稱信息程度降低，可以降低成本，從而降低現(xiàn)金股利的支付。Easterbrook（1984）研究表明現(xiàn)金股利是控制成本的一種重要手段，同時(shí)也解釋了為什么有些公司在支付現(xiàn)金股利的同時(shí)又向資本市場融資。但這些是由于西方國家尤其是英美國家中，公司的股權(quán)集中度處于較低的水平，經(jīng)典的股權(quán)結(jié)構(gòu)理論都假設(shè)股份被股東分散持有且具有同質(zhì)性，而在中國上市公司股權(quán)集中度整體水平遠(yuǎn)高于英美國家的水平，且公司具有多種不同種類的股份，因此，我們適當(dāng)降低股權(quán)集中度，增強(qiáng)股份的流通性能，減少股份之間的異質(zhì)性的股權(quán)分置改革的做法是正確的，能夠有效地降低公司的成本。

2. 實(shí)證結(jié)果支持了H2。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，第一大股東持股比例的TOP1回歸系數(shù)顯著為正，說明第一大股東持股比例提高可以增加公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率，這與張純等（2010）的實(shí)證研究結(jié)果一致。由于中國上市公司不同于歐美公司，不僅股權(quán)高度集中，而且往往“一股獨(dú)大”。股權(quán)分置改革前，上市公司股份被分為流通股與非流通股。上述制度特殊性導(dǎo)致中國上市公司大股東與小股東在投資成本、權(quán)利、投資目標(biāo)與信息等幾個(gè)方面存在重大差異。由于居于控股地位的非流通股股東的股份一般無法轉(zhuǎn)讓，因此不能獲得資本增值收益，那么發(fā)放高額股利就成為了一種較好的選擇。加之非流通股股東與流通股股東的股權(quán)成本差異很大，同樣的每股現(xiàn)金股利使非流通股股東的收益率遠(yuǎn)高于流通股股東的收益率。這樣導(dǎo)致大股東可以將現(xiàn)金股利作為一種“轉(zhuǎn)移資源”的手段來使用，并通過現(xiàn)金股利的套現(xiàn)行為，掠奪中小股東的權(quán)益。而股權(quán)分置改革以后，第一大股東支持發(fā)放現(xiàn)金股利，結(jié)合接下來的實(shí)證結(jié)果第三點(diǎn)結(jié)論，可以看做是對股權(quán)分置改革后存在更多制衡股東這一事實(shí)的一個(gè)回應(yīng)，因?yàn)橹坪夤蓶|也支持現(xiàn)金股利的發(fā)放，以實(shí)現(xiàn)與控股股東的利益均沾，只是不顯著，說明制衡的有效性不強(qiáng)。

3. 實(shí)證結(jié)果支持了H3。在是否發(fā)放現(xiàn)金股利的Logistic回歸中，公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z=S1/S2的回歸系數(shù)為0，且不顯著，則關(guān)于Z=S1/S2與是否發(fā)放現(xiàn)金股利的關(guān)系中，結(jié)合描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們認(rèn)為第一大股東與第二大股東持股比例差距越大，公司越不傾向于進(jìn)行現(xiàn)金股利分配；第二到第十大股東持股比例S2-10的回歸系數(shù)都為正，說明在公司存在對控股股東的制衡性股東時(shí)，控股股東出于控制權(quán)私利考慮傾向于保留更多現(xiàn)金的行為受到一定的約束，公司的股利政策并不是完全按照控股股東利益最大化做出的，要兼顧非控股的制衡股東和其他外部股東的利益。但是該回歸結(jié)果沒有通過5%水平上的顯著性檢驗(yàn)，說明S2-10 對現(xiàn)金股利發(fā)放的影響不顯著，制衡股東對控股股東的制衡作用不明顯。這也從側(cè)面說明由于制衡股東的存在，控股股東支持現(xiàn)金股利的發(fā)放。盡管控股股東通過分配現(xiàn)金股利謀取利益并不一定是最好的方式，因?yàn)橹行」蓶|會一并參與股利的分配，但隨著我國證券市場監(jiān)管制度的逐步完善，大股東占用上市公司資金、關(guān)聯(lián)交易等“隧道挖掘”掏空上市公司越來越受到限制，而分配現(xiàn)金股利由于成本低且受法律保護(hù)成為控股股東在合法前提下可行的選擇，而不是通過侵占小股東權(quán)益的非正常途徑來獲取收益。這與原紅旗（2004）的研究結(jié)果一致，即大股東的控股地位會導(dǎo)致較強(qiáng)的現(xiàn)金股利支付動機(jī)，并認(rèn)為控股股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金。可以說股權(quán)集中度與投資者保護(hù)負(fù)相關(guān)，而股權(quán)制衡度與投資者保護(hù)正相關(guān)。在這方面的實(shí)證研究中，張人驥等（2005）研究了股東保護(hù)與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，結(jié)論表明：在股東權(quán)益保護(hù)好的情況下，現(xiàn)金持有量相對較小，二者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于第一大股東更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，制衡股東對第一大股東制衡度與現(xiàn)金股利發(fā)放傾向正相關(guān)，即制衡股東的存在對保護(hù)中小股東是有積極作用的。因此，在投資者法律保護(hù)環(huán)境相同的情況下，上市公司層面的股權(quán)集中度與投資者保護(hù)的關(guān)系主要體現(xiàn)在：在股權(quán)分散的情況下，公司治理的基本問題是委托問題，核心是加強(qiáng)投資者對經(jīng)理層的監(jiān)督；在股權(quán)集中的情況下，公司治理的基本問題則是保護(hù)中小股東免受控股股東的掠奪。股權(quán)過于分散，股東監(jiān)督管理層的力度較小，不利于全體股東的保護(hù)，而股權(quán)過于集中，大股東對中小股東的掠奪增加，則不利于對中小股東的保護(hù)。因此，結(jié)合上述第二點(diǎn)實(shí)證結(jié)果，可以得出結(jié)論：在避免“一股獨(dú)大”的前提下，公司股權(quán)應(yīng)適度集中，即相對控股有利于完善公司治理機(jī)制和加強(qiáng)對投資者的保護(hù)。

4. 在股權(quán)結(jié)構(gòu)的股權(quán)屬性方面，實(shí)證結(jié)果顯示國有控股更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。股權(quán)結(jié)構(gòu)指公司總股本中不同性質(zhì)股份所占比例及相互關(guān)系，是公司治理體系的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。它主要包括股權(quán)的集中度、屬性及流通性。表4的實(shí)證結(jié)果表明在股權(quán)屬性方面，模型中第一大股東是否國有股NS1的系數(shù)顯著為正，說明國有控股的公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，實(shí)證結(jié)論與羅宏（2008）相同。這是因?yàn)橥ǔ７菄锌毓傻墓据^之國有控股公司，更容易運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易操縱公司盈余，所以非國有控股公司管理者有足夠方式從公司獲取利益，也使得它們一般不會采用現(xiàn)金股利方式使所有股東利益均沾。

5. 從控制變量上看公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及主營業(yè)務(wù)增長率與現(xiàn)金股利發(fā)放的關(guān)系。首先，規(guī)模變量（SIZE）顯著為正，一般規(guī)模大的公司，其增長空間與擴(kuò)張沖動總體不如規(guī)模小的公司，為維護(hù)自身成熟形象，傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，同時(shí)，由于規(guī)模大的公司已發(fā)展至成熟階段，其商譽(yù)或信用較好，外部融資約束少，自身的現(xiàn)金流也較充沛，內(nèi)部融資依賴性不強(qiáng)，因此傾向發(fā)放現(xiàn)金股利。其次，DEBT系數(shù)顯著為負(fù)，表明股利支付受到債務(wù)契約的約束。企業(yè)負(fù)債越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越大，需要保持更多的現(xiàn)金以備償還，發(fā)放現(xiàn)金股利的可能性越低。再者，盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE）的系數(shù)顯著為正，表明盈利能力是現(xiàn)金股利分配最重要的影響因素和基礎(chǔ)。由于盈利能力強(qiáng)的公司具有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大、現(xiàn)金流入不斷增長、每股收益呈現(xiàn)良好上升勢頭等特征，所以公司當(dāng)前盈利和未來盈利能力越高和越穩(wěn)定時(shí)，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會越小，資本市場信譽(yù)會越高，則可分配利潤越多，對自己保持派現(xiàn)能力更有信心，更希望通過發(fā)放現(xiàn)金股利向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營良好的信號。相反，若管理層預(yù)計(jì)公司未來盈利不理想，就會不分配或少分配股利。最后，代表企業(yè)成長性的指標(biāo)主營業(yè)務(wù)增長率GROWTH的系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)成長性越好，越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利向市場傳遞企業(yè)成長良好的信息。一般而言，主營業(yè)務(wù)增長率對企業(yè)股利政策存在兩個(gè)不同方向的影響：一方面，由于公司未來的成長能力是決定公司價(jià)值的主要因素，該比率越高，說明公司成長機(jī)會越多，公司對未來發(fā)展的信心越充分，分配現(xiàn)金股利的可能性也就越大；但另一方面，未來成長性越高，未來的投資機(jī)會越多，則應(yīng)較少發(fā)放股利以備將來投資。所以具體股利發(fā)放與企業(yè)成長性的關(guān)系要看何種效應(yīng)占優(yōu)，顯然本文中第一種效應(yīng)占優(yōu)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，進(jìn)行如下檢驗(yàn)：（1）在前人的部分研究中也有采用Tobin’s Q來代替成長性指標(biāo)，本文選擇Tobin’s Q進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果與前文結(jié)論一致；（2）將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（BETA）系數(shù)加入回歸模型，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果得出的結(jié)論與前文一致。基于穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文認(rèn)為前文的結(jié)論是可靠的。

五、實(shí)證研究結(jié)論

本文選取數(shù)據(jù)的時(shí)間階段為2005―2009年，時(shí)間跨度為我國資本市場實(shí)施股權(quán)分置改革的4年，論文的主要研究結(jié)論如下：

（一）上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征

本文通過描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果與Logistic回歸的結(jié)論相互印證，得出了比較一致的結(jié)論，即股權(quán)集中度在股改后明顯下降，控股股東為國有股的比例也較大幅度下降，股權(quán)分置改革初見成效，國有股“一股獨(dú)大”問題已經(jīng)得到緩解。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

通過Logistic回歸分析可知，我國上市公司的股權(quán)集中程度越高，第一大股東持股比例越高，發(fā)放現(xiàn)金股利的概率越大。這與國外經(jīng)典的研究結(jié)論相悖，探討我國上市公司股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利派現(xiàn)呈正比的異常原因，除了國內(nèi)外上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征具有顯著區(qū)別以外，還需考慮兩個(gè)重要的制度因素：一是2004年12月，中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，規(guī)定上市公司董事會未做出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的，應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露原因，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對此發(fā)表獨(dú)立意見；上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。該規(guī)定將上市公司的再融資與現(xiàn)金股利發(fā)放“捆綁”起來，從制度層面對上市公司的現(xiàn)金股利派現(xiàn)做出了強(qiáng)制規(guī)定。二是2005年后啟動的股權(quán)分置改革對遏制控股股東掏空產(chǎn)生了重要影響。因?yàn)楣筛膹谋举|(zhì)上降低了上市公司非流通股進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的交易費(fèi)用――從無法流動到可以上市自由交易（以前大宗股權(quán)交易成本較高），這使控股股東在掏空之外，另兩種產(chǎn)權(quán)收益實(shí)現(xiàn)方式――股權(quán)轉(zhuǎn)讓和派發(fā)現(xiàn)金股利受到鼓勵(lì)。由于市場交易將遵循等價(jià)交換原則，控股股東為了獲得更高的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格以及股利，勢必要轉(zhuǎn)變以往的掏空思路，減少或者停止對上市公司的掏空，甚至去彌補(bǔ)以前對上市公司的傷害，對上市公司進(jìn)行高質(zhì)量的資產(chǎn)注入。這對于上市公司經(jīng)營的改善，以及中小投資者的保護(hù)都具有積極的意義。2005年到2009年這一段時(shí)間由于有限售期，所以控股股東傾向于付諸于現(xiàn)金股利發(fā)放實(shí)現(xiàn)投資收益。以上的兩個(gè)因素對本文的研究結(jié)論產(chǎn)生了重要的影響。

（三）股權(quán)屬性與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

本文的實(shí)證結(jié)果表明，國有控股公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。因?yàn)橥ǔ７菄锌毓傻墓据^之國有控股公司，更容易運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易操縱公司盈余實(shí)現(xiàn)“隧道挖掘”，所以非國有控股公司管理者有足夠方式從公司獲取利益，也使得它們一般不會采用現(xiàn)金股利方式使中小股東利益均沾。

（四）公司財(cái)務(wù)狀況與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系

本文實(shí)證結(jié)果表明，規(guī)模大、負(fù)債率低、盈利能力強(qiáng)、成長性好的公司傾向于分配現(xiàn)金股利。對于當(dāng)前的公司治理有一定的借鑒意義。

綜合以上的研究結(jié)論可以看到，上市公司的現(xiàn)金股利政策是一把“雙刃劍”。一方面，現(xiàn)金股利發(fā)放是股東獲取投資回報(bào)的一種重要渠道，也是向外界投資者傳遞關(guān)于公司未來發(fā)展前景的一種信號。另一方面，在我國上市公司股權(quán)高度集中的背景下，上市公司現(xiàn)金股利派現(xiàn)中暗藏玄機(jī)。雖然控股股東的高派現(xiàn)能夠使中小股東利益均沾，但超額派現(xiàn)的大部分資金進(jìn)入了大股東的腰包，這里既包括公司的利潤留成，也包括了公司IPO或再融資時(shí)向一級市場融入資金時(shí)的高資本溢價(jià)。結(jié)合2009年新股改革以來“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募集額”三高現(xiàn)象的出現(xiàn)，上市公司資本溢價(jià)的水平越來越高。如果這部分資本溢價(jià)沒有按資金募集計(jì)劃進(jìn)行合理投放，而是通過高派現(xiàn)方式流向控股股東，這時(shí)候的現(xiàn)金股利政策將披著合法的外衣成為上市公司控股股東向中小股東掏空的工具。因此，基于本文的實(shí)證研究結(jié)論，在當(dāng)前中國資本市場上，需警惕上市公司控股股東新的掏空方式，積極采取措施遏制上市公司控股股東的高額和超額派現(xiàn)，防止大股東侵占中小股東權(quán)益現(xiàn)象的出現(xiàn)。

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篇9

一、適用范圍和對象

本辦法的適用范圍為我省境內(nèi)的經(jīng)工商行政管理部門注冊的外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個(gè)體工商戶。適用的對象為外商投資企業(yè)中的中方職工，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)業(yè)主及其從業(yè)人員，個(gè)體工商戶戶主及其幫工和其他自由職業(yè)者。

二、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用的籌集

（一）外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個(gè)體工商戶（以下簡稱“用人單位”）從業(yè)人員和其他自由職業(yè)者的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用由其業(yè)主和從業(yè)人員共同負(fù)擔(dān)。

（二）外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、個(gè)體工商戶按其全部從業(yè)人員繳費(fèi)工資基數(shù)之和的18％繳費(fèi)。從業(yè)人員個(gè)人按本人繳費(fèi)工資的5％繳納，以后每兩年提高一個(gè)百分點(diǎn)，直到8％為止。業(yè)主本人和自由職業(yè)者的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用按其繳費(fèi)工資基數(shù)的24％繳納。

外商投資企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)和個(gè)體工商戶及自由職業(yè)者繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的基數(shù)可在當(dāng)?shù)厣夏甓嚷毠て骄べY60％－300％的范圍內(nèi)，低于60％的按60％繳納，高于300％的按300％繳納。

（三）為保證養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的收支平衡和正常運(yùn)轉(zhuǎn)，今后可根據(jù)實(shí)際情況由當(dāng)?shù)厣鐣ｋU(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)測算，報(bào)省人民政府批準(zhǔn)后進(jìn)行調(diào)整。

（四）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)由社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按月征繳或者委托用人單位開戶銀行代為扣繳，逾期不繳者，應(yīng)按日加收2‰的滯納金。對一時(shí)無力繳費(fèi)的，可由用人單位提出書面申請，經(jīng)當(dāng)?shù)厣鐣ｋU(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)給予緩繳，緩繳期為半年，緩繳期滿應(yīng)予補(bǔ)繳。

（五）用人單位辦理勞動年檢時(shí)，應(yīng)持有社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)出具的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)年度繳訖證明，否則，勞動行政部門不予辦理勞動年檢，并依照有關(guān)規(guī)定作出相應(yīng)的處理。工商行政管理部門在辦理登記注冊和工商年檢手續(xù)時(shí)，應(yīng)配合勞動行政部門督促用人單位按時(shí)足額繳費(fèi)。

（六）用人單位繳納的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)在稅前列支，從業(yè)人員繳納的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)免征個(gè)人所得稅。

三、建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人帳戶

（一）社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)應(yīng)為每個(gè)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的從業(yè)人員按其本人繳費(fèi)基數(shù)的11％建立個(gè)人帳戶，個(gè)人繳費(fèi)全部記入個(gè)人帳戶，其余部分從用人單位繳費(fèi)中劃入。隨著個(gè)人繳費(fèi)每提高一個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)降低用人單位劃轉(zhuǎn)比例。業(yè)主本人和自由職業(yè)者按本人繳費(fèi)基數(shù)的11％建立個(gè)人帳戶。

個(gè)人帳戶的儲存額參考銀行同期城鄉(xiāng)居民存款利率計(jì)息，具體利率數(shù)額由省勞動行政部門每年公布一次。

（二）從業(yè)人員中斷繳費(fèi)的，個(gè)人帳戶予以保留；再就業(yè)并繼續(xù)繳費(fèi)的，個(gè)人帳戶儲存額合并計(jì)算；中斷期間，個(gè)人帳戶儲存額不間斷計(jì)息。

（三）個(gè)人帳戶儲存額只能用于支付本人退休后的養(yǎng)老金，不能提前支取；本人在職或退休后死亡，個(gè)人帳戶中的個(gè)人繳費(fèi)部分依法繼承。

（四）本人在省內(nèi)跨地區(qū)流動時(shí)，只轉(zhuǎn)移基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系和個(gè)人帳戶檔案，不轉(zhuǎn)移基金；跨省流動時(shí)，個(gè)人帳戶儲存額全部隨同轉(zhuǎn)移；出境定居時(shí)，個(gè)人帳戶本息退還給本人，同時(shí)終止其養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系。

四、享受基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的條件和待遇

（一）按本辦法參加社會養(yǎng)老保險(xiǎn)，符合下列條件的，可由當(dāng)?shù)厣鐣ｋU(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理退休手續(xù)，按月領(lǐng)取養(yǎng)老金：

1、達(dá)到國家或我省規(guī)定的退休條件；

2、按規(guī)定繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)年限累計(jì)滿15年以上。

未按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)或欠繳基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，應(yīng)由企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定補(bǔ)交，不補(bǔ)交或中斷繳費(fèi)的時(shí)間，不計(jì)算為繳費(fèi)年限，補(bǔ)繳后可計(jì)算為繳費(fèi)年限。

（二）退休后的基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人帳戶養(yǎng)老金組成。

基礎(chǔ)養(yǎng)老金＝本人退休時(shí)當(dāng)?shù)厣夏甓嚷毠ぴ缕骄べY×20％

個(gè)人帳戶養(yǎng)老金＝個(gè)人帳戶累計(jì)儲存額÷120

（三）個(gè)人繳費(fèi)年限累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個(gè)人帳戶儲存額（含利息）一次支付給本人，并同時(shí)終止養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系。

（四）國有企業(yè)職工（含下崗職工）在本辦法統(tǒng)籌范圍的用人單位就業(yè)的，其在實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌前的連續(xù)工齡視同繳費(fèi)年限，就業(yè)后的繳費(fèi)年限與原繳費(fèi)年限合并計(jì)算，達(dá)到法定退休年齡后，按全省統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)辦法計(jì)發(fā)養(yǎng)老金；未再就業(yè)的，在達(dá)到規(guī)定退休年齡時(shí)，按實(shí)際繳費(fèi)年限享受基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。

篇10

保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法解讀據(jù)悉，這是為充分發(fā)揮市場機(jī)制對保險(xiǎn)公司股權(quán)配置的決定性作用，進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管、規(guī)范股東行為，對股權(quán)管理實(shí)踐中面臨的新問題加以明確，同時(shí)強(qiáng)化對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隱患的查處手段和問責(zé)力度， 因此對原有的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》進(jìn)行了修訂。

在股東類別上，《征求意見稿》根據(jù)持股比例、資質(zhì)條件和對保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的影響，保險(xiǎn)公司股東分為財(cái)務(wù)類股東、戰(zhàn)略類股東和控制類股東三類。

其中，財(cái)務(wù)類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)不足百分之十， 對保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理無重大影響的股東;戰(zhàn)略類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)百分之十以上但不足三分之一的股東;或者持有的股權(quán)雖不足百分之十，但足以對保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理產(chǎn)生較大影響的股東;控制類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)三分之一以上， 對保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理有控制性影響的股東。

在股東資質(zhì)上，《征求意見稿》規(guī)定，符合相關(guān)規(guī)定的投資人，包括公司法人、有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位、社會團(tuán)體和境外金融機(jī)構(gòu)可以成為保險(xiǎn)公司股東，而有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位和社會團(tuán)體只能成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東，自然人可以通過購買上市保險(xiǎn)公司股票成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東。

同時(shí)，《征求意見稿》對申請成為保險(xiǎn)公司上述三種類型股東的投資人進(jìn)行了分門別類的要求，如申請成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東的投資人，應(yīng)當(dāng)具備財(cái)務(wù)狀況良好，最近一個(gè)會計(jì)年度盈利; 納稅記錄正常，最近三年內(nèi)無偷漏稅記錄;誠信記錄良好，最近三年內(nèi)無重大失信行為記錄; 合規(guī)狀況良好，最近三年內(nèi)無重大違法違規(guī)記錄; 法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

申請成為保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)具備核心主業(yè)突出，投資行為穩(wěn)健; 在本行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，信譽(yù)良好;具有持續(xù)出資能力，最近三個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利; 具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，凈資產(chǎn)不得低于二億元人民幣， 且留存收益為正;包括本項(xiàng)投資在內(nèi)的長期股權(quán)投資余額不超過凈資產(chǎn)(合并會計(jì)報(bào)表口徑);法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

申請成為保險(xiǎn)公司控制類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)具備最近一年年末總資產(chǎn)不低于一百億元人民幣;凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的百分之三十; 資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿率不得顯著高于行業(yè)平均水平;法律、行政法規(guī)及中國保監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

此外，《征求意見稿》還對不同類型的投資人自身?xiàng)l件進(jìn)行了明確要求，在此不一一贅述。

在股權(quán)獲得上，《征求意見稿》表示，投資人可以通過發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司; 以協(xié)議方式認(rèn)購保險(xiǎn)公司發(fā)行的股權(quán); 以協(xié)議方式受讓其它股東所持有的保險(xiǎn)公司股權(quán); 以競拍方式獲得其它股東公開拍賣的保險(xiǎn)公司股權(quán); 從股票市場購買上市保險(xiǎn)公司股權(quán);購買保險(xiǎn)公司可轉(zhuǎn)換債券，在符合合同約定條件下，獲得保險(xiǎn)公司股權(quán);作為保險(xiǎn)公司股權(quán)的質(zhì)押權(quán)人，在符合有關(guān)規(guī)定的條件下，獲得保險(xiǎn)公司股權(quán);參與中國保監(jiān)會對保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃獲得股權(quán); 其它經(jīng)中國保監(jiān)會認(rèn)可的方式獲得保險(xiǎn)公司股權(quán)。

同時(shí)，《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)，單一股東持股比例不超過保險(xiǎn)公司總股本的百分之五十一;單一有限合伙企業(yè)持股不超過總股本的百分之五，合計(jì)持股不超過百分之十五; 保險(xiǎn)公司成立三年內(nèi)，單一股東持股比例不超過保險(xiǎn)公司總股本的三分之一; 保險(xiǎn)公司投資設(shè)立保險(xiǎn)公司的，其持股比例不受限制; 經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)，對保險(xiǎn)公司采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施的， 持股比例不受限制。關(guān)聯(lián)股東持股的，持股比例合并計(jì)算。

除經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)參與保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)處置等特殊情形外，同一投資人只能成為一家經(jīng)營同類業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的控制類股東。

投資人不得成為兩家以上保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略類股東。 投資人成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東的家數(shù)不受限制。

此外，《征求意見稿》明確，投資人不得直接或間接通過與保險(xiǎn)公司有關(guān)的借款;以保險(xiǎn)公司投資為條件獲取的資金;以保險(xiǎn)公司存款或其它資產(chǎn)為質(zhì)押獲取的資金;以保險(xiǎn)公司股權(quán)為質(zhì)押獲取的資金;基于保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)影響力，或者與保險(xiǎn)公司有不正當(dāng)關(guān)聯(lián)關(guān)系取得的資金取得保險(xiǎn)公司股權(quán)。