導語：如何才能寫好一篇投資管理公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

乙方(以下簡稱乙方)：{客戶名}先生/女士

甲、乙雙方經過友好協(xié)商，在相互信任、相互尊重和互惠互利的原則基礎上，雙方達成以下合作協(xié)議：

一、甲乙雙方在符合雙方共同利益的前提下，就股票推薦業(yè)務合作等問題，自愿結成戰(zhàn)略合作伙伴關系，乙方向甲方交納___元會員費用，甲方協(xié)助乙方在___個交易日內(即從___至___止)達到利潤要求。

二、甲方為乙方提供薦股操盤，乙方應嚴格做到保密甲方提供的所有薦股資料，不得因己方原因泄露甲方薦股資料而使甲方商業(yè)利益、信譽受到損害。

三、乙方在接受甲方提供的薦股機會時，應嚴格按照甲方提供的具體介入、拋出股票時間價格實施，確實因乙方原因造成損失后果自負!甲方不做任何賠償。

四、甲方為乙方提供的介入、拋出股票時間價格必須提前三十分鐘以上通知乙方。

五、違約責任：

1、合作雙方在業(yè)務實施過程中，如因己方原因造成合作方利益受到損失的，受損方除可立即單方面解除合作關系外，還可提出全額的經濟賠償要求。

2、如因甲方沒有協(xié)助乙方達到利潤要求造成乙方損失應退還所有會員費用,同時賠償乙方損失(賠償事宜如下: 100萬以下(含100萬資金量)做全額賠償, 100萬元以上資金賠償85%.按交易明細清單上的數額為準) 。

六、合同的變更和解除：

1、本合同生效后，任何一方不得擅自變更和解除合同。若合同需要變更，須經甲，乙雙方協(xié)商同意，并依法簽訂變更協(xié)議。

2、本合同存續(xù)期間，合同條款與新頒布的法律法規(guī)不相符的，原合同應依照法律法規(guī)作相應變更。

七、爭議處理：如發(fā)生爭議，雙方應積極協(xié)商解決，協(xié)商不成的，受損方可向：1、深圳市仲裁委員會申請仲裁處理。2、依法向人民法院起訴。在協(xié)商或訴訟期間，本合同不涉及爭議部分的條款，仍須履行。

八、本協(xié)議有效期為1個月(22個交易日)，自雙方代表(乙方為本人)簽字之日起計算，即從___至___止。

九、本協(xié)議到期后，雙方認可不再延長，可自然終止。

十、本合同未盡事宜，一律按《合同法》的有關規(guī)定，經合同雙方共同協(xié)商，作出補充規(guī)定，補充規(guī)定與本合同具有同等效力。

十一、本協(xié)議一式貳份，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

十二、本合同自雙方簽訂之日起生效。

甲方(簽章)：投資管理有限公司 乙方(簽章)：

[法定代表人]： [法定代表人]：

篇2

關鍵詞：節(jié)能環(huán)保 BOT BTO EMC 輕資產 資產證券化

目前全球的能源及環(huán)境問題都趨于緊張，我國已把建立節(jié)約型社會及減少二氧化碳及二氧化硫等溫室氣體的排放作為一項基本國策。作為國家的層面先后出臺了《中華人民共和國節(jié)約能源法》；中國人民銀行、財政部、稅務總局發(fā)革委聯(lián)合出臺了《關于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務產業(yè)發(fā)展的意見》、《國務院關于加強節(jié)能工作的決定》、《國務院關于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》等文件精神；在十二五計劃中也把節(jié)能減排納入重中之納入重中之重的工作。由此可見未來節(jié)能減排市場將蘊涵巨大的市場需求。而城市環(huán)境能源投資管理公司（以下簡稱“環(huán)司”）作為政府在環(huán)保節(jié)能領域融資和資金運作平臺，也將面臨著難得的發(fā)展機遇和廣闊的發(fā)展空間。

一、城市環(huán)境能源投資管理公司經營項目

根據環(huán)司的市場定位，環(huán)司的經營項目大致可以分為：

（一）投資節(jié)約（電、煤、燃油）能源類：

1、空調源熱泵改造及余熱回收（暖通工程類）

2、公共電梯變頻智能化節(jié)能改造

3、公共（LED）照明及城城市亮化節(jié)能改造與建設

4、智能化城市公共照明節(jié)能系統(tǒng)推廣（電流載波控制系統(tǒng)）

5、建筑節(jié)能材料的開發(fā)與投資（保溫材料、熱學材料）

6、大型工礦企業(yè)電機、鍋爐、水泵、空壓機與空調余熱回收減少鍋爐使用（機電節(jié)能系統(tǒng)）

（二）開發(fā)新能源類

1、太陽能發(fā)電

2、地熱發(fā)電

3、風力發(fā)電

4、垃圾發(fā)電

5、風光互補轉化發(fā)電

（三）環(huán)境保護投資類

1、工業(yè)、生活污水回收利用

2、工業(yè)廢氣的防治

3、灰霾的防治

二、公司盈利模式設計

考慮到環(huán)司所經營環(huán)境能源項目大部分具有投資大、收益低、回收期長、但現金流相對穩(wěn)定的特點，為了實行公司的良性循環(huán)，理順讓投資項目在長、中、短進行有效組合，環(huán)司除了做大做強節(jié)能環(huán)保主營業(yè)務以外，還可適時以戰(zhàn)略投資者或財務投資者的形式參與股權投資業(yè)務，實現節(jié)能環(huán)保業(yè)務與股權投資業(yè)務的良性互動。一方面，由于節(jié)能環(huán)保投資業(yè)務有相對穩(wěn)定的現金流量池，可為股權投資業(yè)務的發(fā)展和壯大提供強有力的資金保障，為公司的穩(wěn)定經營提供強有力的支撐；另一方面，股權投資業(yè)務在積極發(fā)展中快速積累資本，其投資收益又可反哺節(jié)能環(huán)保業(yè)務。節(jié)能環(huán)保業(yè)務和股權投資業(yè)務相輔相成，這樣，環(huán)司的盈利將主要來自于兩方面：

（一）節(jié)能環(huán)保項目收益，具有以下特點

資本沉淀性強、收益率較低、回收期長；但市場風險小、現金流入非常穩(wěn)定、發(fā)展前景較好。

（二）股權投資項目投資收益

與節(jié)能環(huán)保項目形成互補，若項目選擇得當，則股權投資項目投資回報率將高于節(jié)能環(huán)保項目收益。除了財務投資方式以外，環(huán)司還可通過戰(zhàn)略投資的方式入股能源管理公司、節(jié)能設備融資租賃公司等，適時將被投資公司推向資本市場，擴充環(huán)司的融資渠道，并且獲得更高的投資回報。

通過節(jié)能環(huán)保項目以及股權投資兩大類業(yè)務優(yōu)勢互補，協(xié)同增效，共同做大做強環(huán)司，提升核心競爭力，提高公司資產收益水平。

三、投融資模式創(chuàng)新

城市節(jié)能環(huán)保項目大多投資額巨大，項目回收期長，因此環(huán)司將面臨較大的資金壓力，除了常規(guī)的銀行貸款、發(fā)行公司債券、借助應付帳款、商業(yè)匯票等商業(yè)信用方式外，可以根據項目的不同，因地制宜地開展多種投融資方式：

（一）靈活運用BOT、BTO、EMC等模式

通過多種渠道，采取BOT（建設-經營-轉讓）、BTO（建設-轉讓-經營）、BOO （建設-經營-享有）、TOT（轉讓-經營-轉讓）、EMC（合同能源管理模式）等模式，充分運用市場資金進行項目的建設。尤其是近年來涌現出來的EMC模式，將為環(huán)司提供一種無風險的項目建設方式。但此類模式一般對能源管理公司的資金要求很高，因此可協(xié)助能源管理公司采用保理等方式解決資金問題。

（二）充分運用產業(yè)投資基金、信托基金來充實公司的資金來源

這種方式的特點是將眾多投資者的小額資金匯集起來，集中社會閑散資金，使眾多的中小投資者參與到節(jié)能減排項目中，并分享收益。例如國際水務巨頭威立雅曾通過中國平安信托融資1.56億元。

（三）適時開展資產證券化

資產證券化（ABS）可有效降低融資門檻，為企業(yè)建立股權、債務融資之外的第三條融資渠道，并且可以盤活企業(yè)資產，降低資本成本，有效提高企業(yè)整體經營效率，分散經營風險。例如可以在房屋節(jié)能改造中以改造后可以產生的現金流為依據，構成資產池的基礎資產是房屋改造后所能節(jié)約的能源費用，將這部分收入賣給SPV，從而快速回籠資金。

（四）借鑒 “輕資產”運營模式

“輕資產”源于威立雅在中國投資水務項目中的商業(yè)模式。威立雅為了充分發(fā)揮其在運營方面的技術優(yōu)勢，將項目投資和項目運營兩職能一分為二，通過與合作伙伴合資成立項目公司和運營公司，并巧妙安排合作伙伴在項目公司中占大股，分擔大部分投資成本，而自身在運營公司中占大股，又通過靈活的外部資金杠桿，最大限度地獲取“技術溢價”。此種融資工具降低了巨額的投資成本，增加了投資收益。

（五）融資租賃

在環(huán)保節(jié)能項目中，設備往往占到了投資額的絕對比重，為了緩解資金壓力，可以考慮采用融資租賃的方式。承租時間和租金依節(jié)能效益而定。租賃期滿后，靈活選擇留購、續(xù)租或退回出租方。

（六）成立項目公司，打造投融資子平臺

對于大型項目，可考慮成立項目公司，利用項目公司作為融資主體。通過成立項目公司，還可以實現一定程度的風險隔離。

此外，在開展城市節(jié)能改造項目中，可嘗試積極爭取城市資源，確保項目資金。這些資源如城市公共物業(yè)、城市空間資源等等，同時還應針對各項目，采取不同的方式，如在舊居民樓節(jié)能改造上，可采取如對部分舊居民樓拆除重建，新建住宅除用于回遷外，擴建增加的面積向社會銷售，所得收益補貼未拆除建筑的節(jié)能改造或者在結構安全許可條件下，對舊的居民樓的頂層實施加層節(jié)能改造，增加面積向社會銷售，所得收益用于補貼節(jié)能改造等等。

總之，環(huán)司要健康發(fā)展，需要培育收益性城市環(huán)保節(jié)能項目、增加城司的現金流量、發(fā)揮有限資金的最大效益，創(chuàng)造性地、多種方式融資，盡量減少環(huán)司的負債比率，實現投入產出的良性循環(huán)機制。

參考文獻：

篇3

關鍵詞：市盈率(本益比)；平均市盈率；投資價值；股票；證券市場

衡量一個上市公司的投資價值有很多指標，影響投資價值的因素既包括公司凈資產、盈利水平等內部因素，也包括宏觀經濟、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一。

市盈率是投資者所必須掌握的一個重要財務指標，亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時及所得股息沒有進行再投資的條件下，經過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。市盈率有兩種計算方法。一是股價同過去一年每股盈利的比率。二是股價同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計算標準，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當年的盈利水平具有較大的參考價值，第二種市盈率即反映了股票現實的投資價值。因此，如何準確估算上市公司當年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價值的關鍵。

近來，有關市盈率問題已成為市場關注的焦點。目前的市盈率水平是否合理?反對的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風險的高低，確實是個經驗性問題。市盈率水平高了一點并不意味著就有很大風險，尤其是處于發(fā)展中的中國股市，加上未來幾年我國GDP將保持7%以上的增長速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個股的風險程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個股的平均市盈率高達264倍以上。業(yè)績越差的個股的市盈率越高、流通盤越小的個股的市盈率越高，這類個股的風險是不言而喻的。目前，大盤經過了從五月來的幾次暴跌，很多個股已經腰斬，滬市的平均市盈率已經降了很多，相對而言，風險也降底了不少。

我們在進行投資時，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個因素：

(1)行業(yè)性。行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一；近年來，以電子通信、軟件、環(huán)保、生物技術為代表的高科技上市公司受到投資者的青睞，其主要原因在于這些行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，并受到國家相關政策扶持，發(fā)展速度較快。未來一段時間內，電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長速度將是GDP的3倍左右，其市盈率應當高于大盤平均水平；相反，鋼鐵等夕陽產業(yè)類上市公司，其市盈率水平將低于大盤平均水平。這一格局不會改變。實際上也是如此。

(2)流通盤。在其它因素相同的情況下，流通規(guī)模與股價成反比，股本越大，市盈率越低，反之亦然。小盤股板塊歷來是“大黑馬”的溫床，去年最大漲幅在200%以上的思達高科、泰山旅游等大牛股，無一不是小盤股。而一些流通盤較大的個股，如以上海汽車為代表的一批大盤績優(yōu)股，其市盈率普遍在20倍至30倍。在賺取差價仍是投資者獲利的主要手段的市場中，小盤股兼有豐富重組題材和股本擴張能力優(yōu)勢，價格波動較大，機會較多，而大盤股則不具備這種優(yōu)勢。

(3)成長性。成長性高低是影響股價的決定性因素。高科技上市公司的市盈率普遍高于市場平均水平，主要在于上市公司的高成長性。

同時市盈率是一個非常粗略的指標，考慮到可比性，對同一指數不同階段的市盈率進行比較較有意義，而對不同市場的市盈率進行橫向比較時應特別小心。

(1)綜合指數的市盈率與綜合指數的市盈率比，成份指數的市盈率與成份指數的市盈率比。綜合指數的樣本股包括了市場上的所有股票(滬深市場上PT股除外)，市盈率一般比較高，而成份指數的樣本股是精挑細選的，通常平均股本較大、平均業(yè)績較好，所以其市盈率比較低一些。而我們經?？吹降膰夤善睍r常的市盈率大多是成份指數的市盈率，如果將它們與我們綜合指數的市盈率相比較，則犯了概念性錯誤。

(2)市盈率應與基準利率掛鉤?；鶞世适侨藗兺顿Y收益率的參照系數，也反映了整個社會資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準利率的倒數與股市平均市盈率存在正向關系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點，如果基準利率很高，合理的市盈率就應該低一些。

(3)市盈率應與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高，反之，就會越低，中西莫不如此。在美國，小盤股的平均市盈率也高于大盤股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場市盈率高于紐約證券交易所市盈率，部分地與股本因素有關。

(4)市盈率應與股本結構掛鉤。市盈率跟股本結構也有關系。如果股份是全流通的，市盈率就會低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會高一些。原因在于，如果上市公司的總價值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產的流動性會增加資產的價值(流動性溢價)，從一般意義上說，流通股的每股價格自然要高于非流通股的價格，非流通股的價格越低，流通股的價格就越高，其結果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股與非流通股價格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。目前的中國市場，非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。

(5)市盈率應與成長性掛鉤。同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長3%的市場有投資價值。根據經典的股票內在價值評估模型，如式(1)所示。其中V為股票內在價值，D。為在未來無限時期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長率。從式(1)可以看出，假定其他因素不變，成長性對股票的內在價值，從而對市場價格和平均市盈率影響巨大。

V=D×(l+g)

K-g(1)

(6)市盈率與一些制度性因素有關，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國制度(文化、傳統(tǒng)、風俗、習慣等)、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。我國股市尚處于初級階段，也是處于摸索階段，可以借鑒西方市場的模式，也有自己的特色，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。

參考文獻

篇4

【關鍵詞】投資環(huán)境；改善環(huán)境；優(yōu)化管理

2011年5月，衡水市以豐富的自然資源、深厚的社會文化底蘊、便利的交通、低成本的勞動力在第二屆中國節(jié)慶論壇會上獲得“中國最佳投資環(huán)境市”的榮譽稱號。這一榮譽的獲得將會引起全國各地更多投資人關注衡水，為衡水的快速發(fā)展提供了更高的交流平臺，同時也給衡水在招商引資以及規(guī)范管理方面提出了新的問題與挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，筆者在對衡水市投資環(huán)境調查的基礎上，分析了投資環(huán)境中不利于衡水經濟社會發(fā)展的相關因素，并結合衡水發(fā)展的實際，提出了改善衡水投資環(huán)境、優(yōu)化投資管理的發(fā)展對策。

一、近幾年衡水市吸引外來投資的成效

近幾年，衡水的經濟發(fā)展飛速，對外開放程度加深，對外招商引資取得了令人矚目的成績。2009年衡水在“注重利用外來資金項目”的思想指導下，共謀劃利用外來資金500萬元以上的項目85個。其中資源引資項目成效明顯。比如，依托果品和生豬產業(yè)，加大力度招商引資，制定了一系列優(yōu)惠政策，匯源、雨潤兩家國內食品飲料和肉食加工行業(yè)的巨頭先后落戶衡水工業(yè)園區(qū)。到2010年底食品產業(yè)園已有國家級食品龍頭企業(yè)6家，臺灣食品園、日本食品園等2個園中園，以及3個知名食品企業(yè)的項目也正在洽談中。而且，目前園區(qū)內的食品企業(yè)與北京、天津、石家莊等大中城市200多家超市已實現了直通車。為此，衡水完善了物流配送中心、生活配套設施建設，打造了完備的產業(yè)配套體系，為投資方創(chuàng)造了更優(yōu)化的經營環(huán)境。2011年針對京津、長三角、珠三角等地區(qū)，以“項目吸引外資”的方式，成功對接項目500多項（其中簽約重點項目300多項），合同引來外資2250億元，當年實際利用外資額也達到了17004萬美元，直接利用外資14723萬美元，同比分別增長26.10％和46.5％，分別高于全省平均增速5.6和24.3個百分點，在全省排名分列第5位和第2位。

二、衡水市吸引外來投資的環(huán)境分析

（1）招商引資的硬件環(huán)境分析。衡水市是全國土地、能源、勞動力價格最低的城市之一，在衡水投資能擁有最經濟的生產成本；衡水的商品市場供應物美價廉，房地產價格又是全省最低，在衡水能擁有最經濟的生活成本；另外，衡水特色產業(yè)基礎好，發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?；所坐落的位置不但緊鄰京津，而且還有京九、石德鐵路和大廣、石黃高速貫通交叉，交通四通八達；再加上衡水是新建城市，非常注重城市規(guī)劃和環(huán)保，并有國家級濕地衡水湖，生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢日益凸顯。（2）招商引資的軟件環(huán)境分析。在引資制度上，2003年以來，在地方政府的領導下，在土地、財政獎勵和行政性事業(yè)收費，以及辦事程序、項目引資和監(jiān)管體系等方面，根據招商引資的實際需要，經過4次文件的調整，衡水的引資制度在發(fā)展中逐步得到了完善，推動了衡水的招商引資工作邁上了新的臺階。但是，和招商引資實踐相比較，衡水的引資制度還有一些薄弱之處。比如：對于引資相關的法律事宜重視程度不夠，未形成成文規(guī)定在引資制度中有所體現；對于引資的優(yōu)惠政策靈活度不夠，缺乏針對性；對于引資的監(jiān)管體系還需進一步完善。在引資模式上，基本上都是地方政府在發(fā)揮主要功能。在衡水，招商引資工作基本經歷了一個上由地方政府直接聯(lián)系，以項目推介形式出現；到以地方政府為主導，單位、個人或其他關系網聯(lián)系（比如：通過海外聯(lián)誼會招商引資）為輔的，以區(qū)域規(guī)劃、項目推介、環(huán)境保護和基礎設施建設等形式全面介入招商引資活動的發(fā)展過程。在這種模式中，地方政府是招商引資的主角，他們擁有當地最大的資源配置權，在招商引資活動中能最有效地集合自然資源和社會資源的最大優(yōu)勢，在短期內一定程度上推進了招商引資活動的順利進行。但是，從經濟學角度來講，招商引資是一種經濟行為，經濟發(fā)展的長期效益應該來源于市場來調節(jié)，而不是行政調控。如果行政權利干涉過多、控制時間太久，腐敗現象就會滋生（比如：項目運作中收受賄賂，公平、公正的缺失；以引資數量衡量政績，而忽視質量等），反而會成為招商引資的阻礙。

三、衡水市“改善投資環(huán)境、優(yōu)化投資管理”的對策建議

投資環(huán)境是指影響項目投資活動的各種外部情況和條件的綜合體。主要包括政治、經濟、法律、社會、文化、自然、地理等各方面。筆者在對衡水的投資環(huán)境調查分析之后，聯(lián)系衡水發(fā)展實際，提出了優(yōu)化和規(guī)范管理投資環(huán)境的對策建議。（1）地方政府應在招商引資中找準自己的位置，實施規(guī)范管理。從長期來看，招商引資的主體不應該是地方政府，而應該是那些既掌握優(yōu)勢項目，又深知市場規(guī)則和社會經濟發(fā)展規(guī)律的企業(yè)。政府應該扮演的是利用自身優(yōu)勢，把握全局，在招商引資中發(fā)揮參與、指導功能。比如：整合現有的資源和項目，建立起公平、合理、競爭、有序的招商引資機制；增強自身以及執(zhí)法人員的法律意識，嚴格按照法律程序和法定權限行使行政權力；完善招商引資監(jiān)督體系，嚴格法律責任，嚴格規(guī)范管理招商引資程序；培育本地區(qū)的優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢項目，實行企業(yè)和項目引資；發(fā)展拉長產業(yè)鏈，通過產業(yè)鏈招商引資?？傊?，在招商引資中政府應該明確的是優(yōu)惠政策不是招商引資的唯一法寶；招商引資也不是發(fā)展經濟的唯一出路，更不是衡量政績的唯一標準。否則，低質量的招商引資不但不會帶來地方經濟的發(fā)展，反而還會導致自然資源和社會資源的嚴重浪費。（2）努力營造全民招商的氛圍，實現招商渠道多元化。在衡水雖然招商引資工作一直是由政府主導，引資成效也很突出。但是，從發(fā)展的根本來看，一個城市的發(fā)展應該關乎全民，更何況是招商引資這種能讓民眾從中受益的大事，它不僅僅是一個政府、幾個領導、哪個部門的責任，而應該喚起全民招商引資的熱情，營造全民關乎招商的氛圍，從根本上實現招商引資渠道的多元化。就像蘇州，全民關乎招商，全社會關乎招商，一種重商、親商、安商、富商的理念成了蘇州招商引資的特色，從而使富庶之地更富有，民眾在引資實惠中也對招商引資深信不疑，蘇州成為全國各省市地區(qū)學習的榜樣。衡水在招商引資活動中也完全可以憑借著自身的資源優(yōu)勢借鑒蘇州的成功經驗，嘗試著在全民招商、全社會招商的氛圍中開展工作。（3）建立健全人才引進機制，依靠人才徹底改變衡水。衡水是中小城市，人才流失比較嚴重，如何吸引和留住高端人才，是衡水在經濟社會發(fā)展過程一個亟待解決的問題。多年來，衡水市委市政府一直非常重視人才，但是由于衡水發(fā)展環(huán)境相對較差，造成衡水籍的優(yōu)秀畢業(yè)生外流現象嚴重，非衡水籍的優(yōu)秀生引進困難，優(yōu)惠政策和物質刺激對引進人才，尤其是高端人才實效性不大。在這種情況下，衡水為了長遠發(fā)展，上至政府下至企業(yè)和人民，都應該形成一種重才、愛才、蓄才和用才的意識，制定專門的人才緊缺培育方案，實施外來引進和內部培養(yǎng)相結合的策略。（4）成立專門的招商機構，進一步強化職能招商。在衡水，招商引資工作的細節(jié)工作基本上都由衡水招商引資工作小組辦公室來負責完成。就目前情況來看，衡水的招商引資工作已經邁上了一個新的臺階，隨著衡水知名度的提高，衡水的招商引資工作將會打開更大的局面。為了工作的進一步推進，衡水應成立一個專門的招商引資機構，挑選專業(yè)的精兵強將，在充分考慮衡水招商引資和當地社會經濟發(fā)展的實際后，采用多種形式并重的引資方式，為這一機構培養(yǎng)一套獨特的運行機制。在這一專業(yè)機構的操控的基礎上，進一步強化職能招商，以專業(yè)的隊伍跟蹤服務。這樣政府就可以在招商活動中轉變自己的角色，由主導招商轉變?yōu)橹I造招商氣氛和提供引資保障服務，從而提高招商引資的靈活性和效率。

注：文章的數據和觀點源于2012年6月下旬～7月中旬筆者對衡水招商引資工作小組辦公室和衡水市中小企業(yè)局辦公室人員的調查。

參 考 文 獻

[1]陳學忠．改善投資環(huán)境——增強吸引外資能力[J]．合作經濟與科技．2001（5）

篇5

【關鍵詞】上市公司；投資者關系管理；影響因素

1我國投資者關系管理概念

1.1基本概念

從內容上看，IRM具有相當廣泛的內涵和外延，既包括上市公司與現實和潛在的投資者之間的信息溝通交流，也包括與溝通過程中參與的各類中介機構之間的信息傳遞活動。自投資者關系管理概念出現以來，它具有十分廣泛的含義，既包括上市公司與其股東、債權人以及潛在投資者之間的溝通與交流關系，也包括上市公司在與上述利益相關者進行溝通交流過程中，其與資本市場各類中介機構之間的關系。所以只有把財務、市場營銷以及信息交流這三個環(huán)節(jié)有效的連接起來，投資者關系才可以有效地提升公司的經營績效，以及降低公司的資本成本。

證監(jiān)會在《上市公司與投資者關系工作指引》中指出：“投資者關系管理是指上市公司不斷地對外信息披露與交流，可以加強與投資者及潛在投資者之間的溝通交流，進而增進投資者對公司的了解與認同，提升公司當前的治理水平，以最終實現公司整體價值的最大化和保護投資者合法權益的重要工作。

1.2我國投資者關系管理的特點

1.2.1投資者關系戰(zhàn)略性管理

投資者關系管理的性質是公司持續(xù)的戰(zhàn)略管理行為。上市公司戰(zhàn)略是公司多方面戰(zhàn)略的集成和匯集，主要包括產品戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略兩大類。投資者關系管理面對的是資本市場的投資者，它本身就是上市公司所開展的一項有目的、有計劃、有組織的戰(zhàn)略行為。對上市公司而言，公司戰(zhàn)略就是基于內外部環(huán)境，通過資源配置和運營以實現價值最大化目標的過程。處理好與投資者之間的關系是實現企業(yè)戰(zhàn)略目標的重要內容，良好的投資者關系能提升企業(yè)滿意度，樹立良好的企業(yè)形象，對于企業(yè)價值增值和投融資效果都有正向的促進作用。因此，投資者關系管理也具備戰(zhàn)略的基本要點，與公司的財務戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略、產品戰(zhàn)略等共同構成了公司戰(zhàn)略的基本內容。

1.2.2投資者關系系統(tǒng)性管理

有人認為投資者關系管理是上市公司的一項形象工程，但更準確地說，應該是一項系統(tǒng)工程，它涉及到公司的各個層次和方面，而不僅僅是形象問題。企業(yè)價值不僅體現在財務報告中的一系列數字，更重要的是未來的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，更多由市場、產品、公司治理、決策等非財務信息決定。投資者關系管理作為公司戰(zhàn)略的組成部分，其力圖實現的根本目標與企業(yè)目標一致，即企業(yè)價值的最大化。這就決定投資者關系工作不是一項獨立的內首先從深度或層次上來說，由于投資者關系管理具有鷴孕裕那么它必然涉及到公司的高中低三個層面的管理人員，再從廣度或方面來說，投資者關系管理是向投資者提供有關公司信息，那么必然涉及財務、人事、營銷、管理等各個方面的信息。

1.2.3投資者關系持續(xù)性管理

上市公司的長遠發(fā)展離不開與投資者的相互信任、共同成長。因此投資者關系管理工作不是一跋而就的，不能僅靠定期披露或幾次互動就完成，而是一向持久性的工作。隨著環(huán)境的變化，公司戰(zhàn)略目標、經營策略等都會發(fā)生調整，及時與投資者進行披露和互動，是與投資者之間建立互相支持、相互尊重、長期依賴關系的關鍵。唯有如此，才會有穩(wěn)定的投資者結構和融資渠道，滿足投資和經營需要以實現企業(yè)價值增值。

1.2.4投資者關系互動性管理

投資者關系管理的主體是上市公司，其對象是投資者。由投資者關系管理的對稱性可以看出，這項工作應該是雙向互動的，上市公司提供信息，使投資者做出正確的投資決策，投資者也不斷向上市公司反饋信息，從而增加兩者之間的信任度。

2投資者關系管理現狀分析

2.1分析研究

分析研究是投資者關系管理內容中一項必需的基礎性工作，它既要求對上市公司的投資者和潛在投資者數量多少、結構和層次、投資資金數量、投資偏好等進行統(tǒng)計；也要求對新聞媒體的傳播方式、基調、風格等進行研究，不同的媒體有不同的傳播方式和受眾對象，只有根據不同媒體的特點制定宣傳計劃才能得到最佳的效果；還要求對監(jiān)管部門實施的監(jiān)管法規(guī)、要求、變化等進行跟蹤。此外，投資者關系管理的分析研究還要求對財經研究人員的研究方法、成果動態(tài)等進行分析研究，不同的分析研究會導致研究結果的不同，只有選擇正確研究方法才能得出客觀公正的結果。

2.2信息溝通

投資者關系管理的核心就是通過與投資者有效的溝通，促進他們對公司的了解和認同。通過選擇適當的溝通方式，如制作定期報告、組織各種交流活動、充分利用網站等，與監(jiān)管部門、研究機構、新聞媒體、投資者以及公司內部進行有效地溝通。

2.3公共關系

建立良好的財經公共關系是投資者關系工作順利開展的保障。良好的公共關系能夠幫助企業(yè)建立一個良好的企業(yè)形象以及協(xié)調企業(yè)內部的關系。企業(yè)需要建立和維護與政府主管部門特別是監(jiān)管部門、新聞媒體、分析師、投資者之間良好的互動關系。

上市公司投資者關系管理現狀

2.4公司發(fā)展戰(zhàn)略

投資者關系管理的性質是公司持續(xù)戰(zhàn)略管理行為。為了使投資者關系的工作更卓有成效，投資者關系主管人員需要進入公司高級管理層。這樣，一方面投資者關系主管人員可以更好的讓企業(yè)了解投資者的愿望，另一方面也可以更權威和令人信服地闡述上市公司的戰(zhàn)略方向和發(fā)展前景。

3我國上市公司投資者關系管理面臨的問題

3.1對投資者關系管理認知不足

我國上市公司未將投資者關系工作作為公司的長期戰(zhàn)略性工作，缺乏系統(tǒng)性管理。2013年的調查數據顯示，44%的受訪上市公司認為開展投資者關系管理工作主要著眼于戰(zhàn)略性目標，而27%的受訪公司認為主要是為了完成部門的日常職能，另有18%和11%的受訪公司分別認為投資者關系管理是為了滿足監(jiān)管要求或再融資等階段性目標。投資者關系管理良好的公司將投資者關系工作作為公司的長期戰(zhàn)略性工作，并制定相應的長期投資者關系管理規(guī)劃。

3.2對投資者關系管理工作資源投入不足

上市公司對投資者關系管理工作資源投入嚴重不足。根據美國國家投資者關系協(xié)會2014年6月的調查報告，超過60%的美國上市公司對投資者關系管理部門預算超過50萬美元，其中34%的美國上市公司預算在100萬―250萬美元之間。而國內90%受訪上市公司2014年投資者關系管理預算不足100萬元，僅為美國上市公司2014年平均預算的三分之一，2015年這一數據幾乎沒有變化。同時，國內上市公司在投資者關系管理部門建設和人員配置上也嚴重不足，大部分由董事會秘書及證券部門人員兼任。89%的受訪上市公司相關人數不足5人，僅1―2人的占比51%，且7成受訪上市公司投資者關系管理部門員工從事該工作的平均年限不足5年，3成甚至不足3年。

3.3缺乏危機管理能力

危機管理應對能力不足，基本技能欠缺。在調查過程中，65%的受訪上市公司建立了危機公關應對制度和危機應對預案，但55%的受訪上市公司表示對自身危機管理能力不滿意。同時，上市公司認為欠缺及時的監(jiān)控和預警和合理的危機應對流程等基本的危機應對技能。

4對我國中小上市公司投資者關系管理的對策建議

4.1增強意識

國內中小上市公司應增強投資者關系管理的意識，上市公司管理者高度重視投資者關系管理，認識到投資者關系管理能提升企業(yè)價值，注重經營好上市公司與投資者之間的關系，保持信息雙向互動溝通，促使投資者關心上市公司動態(tài)投資價值，進行理性投資。

4.2深化研究

除深入研究我國資本市場、企業(yè)狀況、行業(yè)狀況以及投資者特點與需求之外，中小上市應關注投資者關系管理的理論研究。由于國內上市公司起步較晚，對于投資者關系管理實踐中碰到的具體問題的分析和把握尚未成熟，因此借鑒國外最新研究成果與國外著名上市公司的投資者關系管理經驗，將有利于中小上市公司結合本企業(yè)的實際情況，創(chuàng)新出適應本企業(yè)的管理方式，總結形成獨特的中小上市公司投資者關系管理系統(tǒng)。

4.3建立完善的IRM網站

通過互聯(lián)網來進行IRM是企業(yè)與投資者之間一種很好的溝通方式。因此，與其他方式相比，更有其獨特的、與眾不同之處，它花費的金錢較低、信息傳遞速度快、大部分人都可以通過網站瀏覽到公司的信息、網站設置很自由，可以根據自己的意愿進行建設，其形式多種多樣所以，如何建立網站，如何對網站的后期進行維護變成為上市公司IRM工作不可忽略的一部分。

5結論

隨著長期金融市場的起步和逐步前進，IR以及IRM萌芽和逐步發(fā)展，IRM作為企業(yè)和投資者的最有效的溝通渠道，能夠使企業(yè)盈利能力得到飛速的提升，它同時也是公司治理的一項前瞻性研究方向。它運用溝通、營銷等方法，向公司現有和未來即將擁有的社會各界投資人士詳盡地闡述企業(yè)業(yè)績和未來趨勢，是企業(yè)一項重要工程。

參考文獻：

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[7]中華人民共和國商業(yè)銀行法[Z].1995

篇6

近年來，“新三板”（全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)）市場迅速發(fā)展，制度環(huán)境不斷完善，雖然該市場仍存在信息披露、流動性不足等風險，但作為多層次資本市場的重要組成部分，其發(fā)展必然為AMC（資產管理公司）帶來各種業(yè)務機會。

市場規(guī)模

“新三板”市場發(fā)展至今，市場規(guī)模已非常大。截至2017年3月6日，“新三板”掛牌企業(yè)有10805家，其中協(xié)議轉讓企業(yè)9175家，做市轉讓企業(yè)1630家；“新三板”掛牌企業(yè)總股本6116.87億股，其中協(xié)議轉讓4548.26億股，做市轉讓1568.61億股。

“新三板”市場規(guī)模之大，還表現為隨著時間的推移，“新三板”掛牌企業(yè)數量增長迅速，2015年12月30日，“新三板”掛牌企業(yè)總數為5129家，而截至2017年3月6日，“新三板”掛牌企業(yè)已迅速擴容至10805家，增長了約111%。

政策制度環(huán)境

“新三板”作為我國多層次資本市場的重要組成部分，是一個新興市場，其政策制度也正經歷一個不斷完善、不斷發(fā)展的探索過程。隨著“新三板”市場規(guī)模的不斷擴大，其對于信息披露、“新三板”重組業(yè)務規(guī)范、優(yōu)先股發(fā)行、做市商制度、分層制度、線上服務、對類金融企業(yè)的規(guī)定等方面的規(guī)則不斷細化，要求不斷提升。一系列政策制度的出臺為“新三板”市場的發(fā)展與規(guī)范提供了良好的政策環(huán)境。

“新三板”企業(yè)情況

“新三板”市場規(guī)模不斷擴大，掛牌企業(yè)數量眾多，質量參差不齊。根據股轉系統(tǒng)推出的分層制度，將“新三板”企業(yè)分為基礎層和創(chuàng)新層。按照創(chuàng)新層分層的三條標準以及其他條件，創(chuàng)新層企業(yè)可分為三種類型：第一類是盈利能力較強的企業(yè)，符合創(chuàng)新層標準，截至2017年3月6日，這類創(chuàng)新層企業(yè)共有445家；第二類是成長能力較強，但短期流動欠佳的企業(yè)，符合該標準的創(chuàng)新層企業(yè)共有509家；第三類是市值較大，做市商至少6個，股東權益較高的企業(yè)，符合標準的創(chuàng)新層企業(yè)共有180家。有同時達到這三條標準或者其中任意兩條的，可以視為創(chuàng)新層企業(yè)。依據三條標準，創(chuàng)新層企業(yè)是典型的優(yōu)質企業(yè)，高增長，盈利能力強，市值大，股東權益高且做市商較多。

基礎層企業(yè)，可以分為兩大類：一類是沒有發(fā)展?jié)摿Γ蔀椤敖┦髽I(yè)”，這類企業(yè)最終將會被市場淘汰；另一類則是有發(fā)展?jié)摿Γ珱]有達到創(chuàng)新層標準，未來可能進入創(chuàng)新層的企業(yè)，這類企業(yè)仍有戰(zhàn)略投資價值。

AMC在“新三板”市場中的投資機會

AMC的業(yè)務范圍比較寬泛，除了不良資產相關業(yè)務，還從事經中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會等監(jiān)管機構批準的其他業(yè)務活動，如資產管理、兼并重組等業(yè)務。“新三板”市場的蓬勃發(fā)展，為AMC帶來了新的發(fā)展機遇。

不良資產處置業(yè)務機會

不良資產處置類業(yè)務是AMC的主營業(yè)務，這是AMC的主要利潤來源。隨著“新三板”市場的迅速發(fā)展，為AMC提供了許多不良資產標的，帶來了處置不良資產業(yè)務機遇。“新三板”市場數量眾多，企業(yè)質量參差不齊，存在一些流動性不足、面臨破產的企業(yè)、因資產存在問題而陷入困境的企業(yè)、不斷虧損的企業(yè)，甚至還存在一些“僵尸企業(yè)”。當前既有經營中存在局部暫時性問題的不良資產標的，也有發(fā)展上存在整體性、根本性問題的標的?！靶氯濉笔袌鍪菫橹行∑髽I(yè)服務的，存在大量實體企業(yè)，隨著“新三板”市場行業(yè)結構的深度調整和投融資布局的不斷優(yōu)化，未來還將有較大的不良資產化解需求。如“新三板”市場中的制造類企業(yè)，具有土地、廠房、機器設備等抵押物，產業(yè)鏈較長，但受產業(yè)升級、經濟下行壓力、出口環(huán)境不好等因素的影響，制造業(yè)的還款能力大大下降，這為AMC提供了許多不良資產處置的業(yè)務機會。

定增業(yè)務機會

不斷挖掘利潤增長點，尋找新的業(yè)務模式，成為AMC實現商業(yè)化轉型的關鍵。隨著“新三板”市場的迅速發(fā)展，定增成為“新三板”企業(yè)融資的重要方式之一，這為AMC拓寬業(yè)務渠道和業(yè)務模式提供了機會。首先，“新三板”定增市場規(guī)模較大，2016年共有3224家“新三板”企業(yè)實施定向增發(fā)3893次，發(fā)行股票4984253.12萬股，募集資金2429.23億元；其次，參與“新三板”定增業(yè)務的回報率較高。2015年針對私募股權投資（PE）及一些定向股權私募的定增業(yè)務，投資回報率達到80%。定增回報率是基于平均收益水平，建立在持續(xù)不斷參與定增的假設基礎之上的。最后，“新三板”定增折價率低于參與A股資本市場定增的折價率，參與定增的市盈率倍數是影響定增收益率的關鍵因素。目前，“新三板”的定增折價率一般是7～8折。定增市場較大的容量、較高的活躍度、較高的回報率以及相對可觀的折價率決定了定增市場有很大的業(yè)務機會。AMC應積極抓住“新三板”定增市場機會，挖掘新的利潤增長點，在商業(yè)化轉型中，積極探索新的I務板塊和業(yè)務模式。

并購重組業(yè)務機會

隨著AMC的不斷發(fā)展與轉型，并購重組業(yè)務成為AMC的重要業(yè)務板塊之一?！靶氯濉弊鳛橹行∑髽I(yè)集中掛牌的交易場所，有著信息擴散和價格發(fā)現的雙重功能。大中型企業(yè)需要花費大量時間、人力、物力尋找合適并購標的時代或許已經過去?！靶氯濉本哂兄靼濉安①弾臁钡臐撡|，提供了豐富的標的資源。同時“新三板”市場規(guī)模較大的企業(yè)也可以通過并購重組來增強自身的實力。推動“新三板”并購浪潮，并購重組業(yè)務將是AMC潛在的業(yè)務增長點。究其原因，一是監(jiān)管政策的放松。2014年以來，國家進行了多項金融改革，其中就包括了上市公司以及非上市公司在并購重組業(yè)務方面監(jiān)管的放開。如國務院出臺的《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》把并購重組提到了特別重要的位置。二是“新三板”企業(yè)質量不斷提升，業(yè)務逐步趨于成熟。隨著各項利好政策的推出，“新三板”掛牌企業(yè)的質量越來越好，更多主營業(yè)務穩(wěn)定、資質優(yōu)良的企業(yè)在“新三板”掛牌。這兩種因素的交叉融合共同推動了“新三板”并購重組市場的發(fā)展，這就為AMC在“新三板”開展并購重組業(yè)務提供了機會。

資產管理業(yè)務機會

隨著AMC商業(yè)化轉型的完成，AMC正嘗試從不良資產處置收購機構轉型升級為真正的資產管理公司?！靶氯濉惫镜某掷m(xù)擴容和轉板制度的完善，以及國家出臺的一系列政策的大力扶持，高風險、高利潤的“新三板”漸漸成為各類投資機構追逐的“獵物”。在此背景下，各類“新三板”資產管理產品應運而生，這為AMC參與到“新三板”資產管理業(yè)務提供了思路。AMC應積極把握“新三板”帶來的資產管理業(yè)務機會，不僅增加利潤來源，更要借助“新三板”市場，深耕資產管理業(yè)務，實現AMC從不良資產處置機構到資產管理公司的升級。

AMC投資“新三板”市場面臨的潛在風險

標的公司經營失敗的風險

任何企業(yè)的經營都有面臨破產或者倒閉的可能性，就算是優(yōu)質的的創(chuàng)新層企業(yè)也不例外。AMC投資“新三板”企業(yè)會面臨標的企業(yè)經營失敗的風險?！靶氯濉逼髽I(yè)屬于非上市公司，雖然股轉系統(tǒng)對創(chuàng)新層企業(yè)的信息披露要求比較嚴格，也出臺了關于“新三板”企業(yè)信息披露的政策，但由于“新三板”市場主要針對中小型高新技術企業(yè)，與主板上市公司相比，其運營與管理的規(guī)范性，信息披露的及時，詳盡度等方面仍有欠缺。這將使得AMC對標的企業(yè)的盡調出現偏差的概率增大，AMC投資“新三板”企業(yè)面臨經營失敗的風險上升。

退出風險

500萬的投資門檻決定了“新三板”市場的投資者受限，市場流動性較差?！靶氯濉钡牧鲃有灾饕峭ㄟ^換手率指標來考察的。目前，創(chuàng)新層企業(yè)的換手率約為20%，而“新三板”整體的換手率約為11.3%，相差約9個百分點。而與A股市場相比，A股市場的換手率是500%，相差25倍之多?！靶氯濉笔袌隽鲃有圆蛔?，導致AMC投資“新三板”企業(yè)面臨退出風險。因此，AMC投資“新三板”企業(yè)時，應考慮資金的使用期限問題，盡可能最小化退出風險。值得注意的是，隨著“新三板”市場的發(fā)展，投資門檻的降低以及各項制度的推進，流動性問題將會得到很大改善，退出風險會降低。但目前來看，退出L險應是AMC考慮的第二大風險。

篇7

【關鍵詞】 母公司;子公司;投資行為;控制管理;投資指標

當前,隨著我國股份制的推進發(fā)展,以資產為紐帶建立的企業(yè)集團公司越來越多。在企業(yè)集團內部,母公司作為子公司的出資者,必然關注子公司的投資行為,而子公司由于“內部人利益”的存在,其投資可能偏離企業(yè)集團的整體目標,甚至嚴重侵害集團利益。為解決母子公司之間的矛盾,實現企業(yè)集團的整體利益最大化,必須理清母公司投資控制的原因和目標,在此基礎上,對癥下藥,從法人治理結構、投資資金管理和投資指標的設定三方面優(yōu)化投資控制管理對策。

一、母公司對子公司投資行為控制管理的原因和目標

(一)原因

在企業(yè)集團內部,母公司為子公司的出資者,為確保自己的資產用于有效而正確的項目上,母公司必須對子公司投資行為進行控制,以保障企業(yè)集團的利益。

1.作為子公司的出資人,母公司需要對其投資行為進行控制

從法律意義上講,企業(yè)集團的母公司、子公司均是獨立的法人,它們不僅擁有獨立的經營自,而且還擁有獨立的理財自,而從產權關系上講,企業(yè)集團的母公司是出資人,子公司是被投資方。正是這種特殊關系,決定了子公司不能脫離母公司的核心領導去根據自己的喜好進行投資活動,而是需要遵循企業(yè)集團總部(母公司)統(tǒng)一的財務戰(zhàn)略安排。母公司為了充分發(fā)揮資本杠桿效應和最大限度地實現資本的保值和增值,勢必會以最大股東的身份對子公司的財務活動進行統(tǒng)一管理,投資活動的管理就是其中的一個方面。

2.“內部人控制現象”的存在,要求母公司監(jiān)控子公司的投資行為

在多級法人治理結構下,集團總部難以對眾多的子公司實施有效的監(jiān)督,而且這些子公司經營情況的反饋和財務信息傳遞渠道長、傳遞速度慢,使集團難以及時準確地把握集團內外的環(huán)境變化,導致信息失真,由此造成決策不當,集團內部有限的資源得不到合理有效的配置,致使公司蒙受損失。另一方面,多級法人治理結構還會導致“內部人利益”強化效應。由于子公司的法人地位,其局部利益往往與子公司員工的個人利益密切相關,因而子公司的管理層會過分關注眼前利益和局部利益,當與母公司的利益取向相悖時,不惜以損害企業(yè)集團的利益為代價。為追求子公司的利益最大化,子公司管理層甚至通過高負債的財務杠桿進行高速擴張,高負債意味著高風險,若子公司無力償還負債,母公司的財務危機一觸即發(fā)。因此,母公司必須對子公司的投資行為加以控制監(jiān)管。

3.子公司過多設立孫公司累積投資風險,需要母公司控制子公司的投資行為

母公司大量設立子公司需要巨額資本金,為達到少出資而控股的目的,企業(yè)集團一般由子公司出資設立孫公司。這樣,母子公司鏈條就會延伸更深,更長,有可能達到十幾甚至二十級次。如此一來,一個規(guī)模稍大、實力稍強的子公司就又成了其屬下眾多子孫公司的股東了。由于正反饋效應――集團可控制的子公司數量與集團可控制的金融資源成正比,集團的財務杠桿系數就會隨著子公司數目的不斷增加而不斷增大,企業(yè)集團的資產負債率也會隨之迅速攀升,經營風險急速增大。在這種情況下,如果此類子公司經營不善發(fā)生虧損,則會“牽一發(fā)而動全身”,使企業(yè)集團內部的資金鏈斷裂,陷入財務困境。由此可知,由于子公司過多設立子孫公司,而使得子公司自身的經營風險向母公司轉移,且增加集團總部的財務風險。因此,母公司有必要對子公司的投資行為進行控制。

(二)目標

母公司通過對子公司的投資行為進行控制,能夠規(guī)范企業(yè)集團內部各個成員單位的投資行為,處理好集團利益與各個成員單位利益之間的矛盾,使各個成員單位的投資行為符合企業(yè)集團的整體目標,為集團贏取最大限度的投資收益,使企業(yè)價值最大化;同時通過控制,降低投資風險,實現集團的可持續(xù)發(fā)展。

二、母公司應如何有效地控制、管理子公司的投資行為

母公司要加強對子公司投資行為的控制管理,可以從完善法人治理結構、加強投資資金管理和投資指標的合理設定這三方面著手。

(一)立足于根本,完善法人治理結構

集團公司的多級法人治理結構,不僅弱化了企業(yè)集團總部對各子公司的控制力,降低內部資源的配置效率,而且還會導致信息不對稱和“內部人利益”強化等不利于企業(yè)集團發(fā)展的局面。所以,企業(yè)集團總部(母公司)要對子公司的投資活動進行有效的控制,就必須從根本上改善企業(yè)集團的公司治理結構,為有效的管理提供堅實基礎。

1.建立母公司級次的法人治理結構

在集團公司母子公司體系中,母公司是最高級次的法人,只有從母公司級次建立與完善法人治理,才能真正做到權力制衡,實現集團的正確決策,為提高集團集中配置資源效率和投資管理奠定制度基礎。

2.弱化子公司級次的法人治理結構

在母公司級次的法人治理結構建立與完善的同時,還需逐步弱化子公司級次的法人治理結構。這是因為,子公司級次的法人治理結構發(fā)揮作用越大,就越不利于集中配置母子公司體系中的資源。產權多元化的子公司是一級獨立法人,存在自己的獨立利益或是內部人利益,它們的利益不可能完全與企業(yè)集團利益相一致。因此,在建立母公司級次的法人治理結構后,就需要通過盡可能減少子公司級次或關閉重組一些子公司來進行子公司股權結構的調整,實現企業(yè)集團對子公司的絕對控制。

(二)立足于財務,全方位控制子公司投資資金管理

1.建立健全預算控制體制

全面預算是現代公司的基本制度,通過預算可以將企業(yè)的決策目標及其資源配置方式加以量化,是財務控制的有效手段。實行全面預算,有助于明確目標,使下屬各成員企業(yè)清楚地了解各自的任務,從而更好地指導和控制業(yè)務的執(zhí)行。預算的編制、執(zhí)行、報告,能夠解決集團總部與子公司之間信息不對稱的問題;預算的考核與獎懲,能夠解決集團總部和子公司之間效用不一致的問題。

2.建立統(tǒng)一的財務結算中心

財務結算中心是實現集中配置資源、控制財務風險、強化成本管理的載體,它能集中集團總部和各成員的資金,統(tǒng)一調撥和結算,實現內部資金的調劑,有助于企業(yè)集團總部對集團內部各成員公司的投資活動從資金運用上進行監(jiān)控,對防范投資風險、規(guī)范投資行為有著重要的作用。在集團總部建立統(tǒng)一的財務結算中心,由中心進行全面的資金籌措和分配,有利于降低集團總體的投資風險和運作成本,提高資金的使用效率。

(三)立足于投資項目,建立一套投資管理指標

在母子公司體系下,母公司對子公司投資活動需要進行評價,這時候,就需要借助相關的投資財務標準。投資財務標準是管理總部基于謀求市場競爭優(yōu)勢,實現企業(yè)價值最大化與資本保值目標而對投資回報所確立的必要基準指標,是從價值角度決定投資項目可行與否的基本標準。集團和各分公司根據財務標準就能做出是否投資的選擇,這樣,保證了各分公司投資項目的質量,也保障了企業(yè)集團的整體利益。同時,企業(yè)集團總部也可以利用這些財務指標,評價各分公司已發(fā)生的投資項目質量,質量越高,該分公司以后可獲得的投資額度就越高,以此來控制和促進各成員公司投資活動的水平。

母公司在制定投資財務標準時,必須同時關注收益的數量和質量,具體可訂立如下的投資收益數量標準和投資收益質量標準。

1.投資收益數量標準

(1)經營性資產銷售率

經營性資產銷售率=銷售收入凈額/平均經營性資產。此比率代表著公司市場競爭能力,反映出其營運能力,包括營運規(guī)模與營運效率的總體水平,以及流動資產與固定資產投資的結構狀態(tài),是投資收益目標實現的基礎。

(2)經營性資產收益率

經營性資產收益率=息稅前營業(yè)利潤/平均經營性資產。此比率從息稅前利潤角度揭示了與公司核心能力相關的各項投資活動對價值增值的貢獻能力,通過與市場或行業(yè)平均水平比較,可以看出其是否具有競爭優(yōu)勢。

(3)主導業(yè)務經營性資產收益率

主導業(yè)務經營性資產收益率=主導業(yè)務息稅前經營利潤/主導業(yè)務平均經營性資產。此比率從公司主導業(yè)務的角度,對其獲利能力進行判斷。

(4)主導業(yè)務凈資產收益率

主導業(yè)務凈資產收益率=主導業(yè)務的稅后利潤/平均凈資產總額。此比率反映公司的核心主導業(yè)務對資本保值增值目標的貢獻能力,它與主導業(yè)務經營性資產收益指標一起構成了投資收益目標實現的核心基礎。

(5)凈資產收益率

凈資產收益率=稅后利潤/平均凈資產總額。此比率反映了公司投資活動的終極結果,是股東或母公司最為關注的一項指標。

上述指標分別從營運能力與總體地位、優(yōu)勢保障與貢獻基礎等方面反映了子公司的投資業(yè)績水平?？偛抗芾韺颖仨毥Y合競爭強制與股東期望的考慮,遵循平均先進原則,分別厘定出不同投資收益率指標的必要值,作為規(guī)范與指導集團各層成員(子公司)進行投資活動必須達到的最低標準。凡達不到上述要求的投資項目,均不予考慮。

2.投資收益質量標準

分析投資收益的質量,可以從以下幾方面考慮:收益來源的穩(wěn)定可靠性;收益時間的分布;收益的現金支持能力。

(1)收益來源的穩(wěn)定可靠性

營業(yè)利潤占利潤總額的比重=營業(yè)利潤/利潤總額。此比率反映了子公司生產經營活動所創(chuàng)造的利潤在整體利潤來源結構中的地位。該比率越高,證明公司利潤來源的基礎越是穩(wěn)固,收益的質量也就越高。

核心主導利潤占商品經營利潤的比重=核心主導業(yè)務利潤/利潤總額。此比率反映的是公司收益基礎的穩(wěn)定性與可靠程度,因為核心主導業(yè)務獲利能力的強弱對于整個企業(yè)集團市場競爭能力和未來發(fā)展前途有著決定性的作用。此比率越高,證明核心主導利潤占利潤總額越多,企業(yè)的收益基礎有更好的保證。

(2)收益時間的分布

收益期限結構=不同時間段的收益額/相關分析期內收益總額。此比率揭示了公司實現收益的時間分布,通過與預計損益表比較,可以發(fā)現實際收益的時間分布偏離預算的程度,以便及時發(fā)現問題。

收益期限系數比率=∑(不同時段收益額×折現系數或期限系數)/分析期收益總額。此比率即為不同時間段收益對期初的折現系數。

(3)收益的現金支持能力

銷售營業(yè)現金流入比率=營業(yè)現金流入量/銷售收入凈額。此比率主要用于衡量公司銷售收入與營業(yè)現金流入量的對稱關系,一般來說,該比率越高,表明公司有效現金流入量的轉化能力越強,從而收入的質量越高;反之,則說明公司收入存在著質量問題。

應收賬款收現率=應收賬款平均收現額/應收賬款平均余額。此比率反映了公司應收賬款管理水平的高低。

賒銷收現折現系數比率=∑(各時間段應收賬款收現額×折現系數或期間系數)/期間應收賬款累計發(fā)生凈額。此比率是從時間價值角度去評價賒銷收入或應收賬款的收現質量,該比率對于提高公司相關責任人在賒銷管理活動中的風險意識,增強時間價值觀念,加快應收賬款的收現速度,提高應收賬款投資效率都有十分重要的意義。

凈營業(yè)利潤現金比率=營業(yè)現金凈流量/稅后營業(yè)利潤。此比率是從經營活動的結果/目標上對公司收益的現金保障水平進行評價。該比率越高,證明公司實現的稅后利潤的有效性越大,公司經營管理狀態(tài)良好;反之,則說明需要對當前的經營管理作出調整改進。

投資收益數量標準和投資收益質量標準的厘定,要求企業(yè)各成員的各項投資活動的實際收益水平決不能低于市場或行業(yè)的平均值,否則意味著投資活動的結果是入不敷出。根據財務標準,企業(yè)集團總部應該要求子公司將那些沒有盈利價值的項目剔除在有效的投資范疇之外。

三、結語

作為子公司的出資人,出于企業(yè)集團利益和“內部人利益”因素的考慮,母公司需要對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管。作為監(jiān)控主體的母公司,需要對母子公司的法人治理結構進行完善,為有效的投資控制奠定可靠的制度基礎;需要強化對子公司投資資金的管理,更有效地控制子公司的投資行為;需要立足于項目,建立一套投資管理指標,以考核投資項目的可行性和子公司投資贏利能力。通過以上三個方面,母公司對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管,以確保企業(yè)集團內部各成員單位投資行為沒有偏離集團的整體目標,保障企業(yè)集團的整體利益。

【參考文獻】

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隨著我國社會主義市場經濟的蓬勃發(fā)展，金融債券市場也迎來發(fā)展的黃金時期，從我國現階段債券市場的發(fā)展情況來看，其已經具備了相對穩(wěn)定和成熟的市場環(huán)境。在債券公司的經營過程中，債券投資作為其收入的主要來源之一得到了極大的重視，并且已經成為當前債券市場的主要參與者，但是在債券投資獲利的同時，也不可避免的存在著種種風險。本文主要針對證券公司債券投資風險管理中的相關問題進行分析，并提出能夠有效降低投資風險的建議。

關鍵詞：

證券公司；債券投資；風險；管理

從我國目前的債券市場發(fā)展狀況來看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動性強以及安全性高的特點，但是仍然有各種風險存在，比如說：價格變動風險、通貨膨脹風險、回收性風險、稅收風險、轉讓風險、政策風險、信用風險以及利率風險等。因此，對證券公司來說，要想獲得最大的經濟利益，就必須對這些風險進行管理，以降低由于風險而帶來的損失?，F階段，證券公司債券投資風險的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國金融市場提供一個和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

一、證券公司債券投資風險管理中出現的相關缺陷和不足

(一)債券投資的風險管理缺乏扎實的根基

隨著我國社會主義市場經濟的快速發(fā)展，證券市場也朝著市場化的方向發(fā)展，但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件，而且在之后的發(fā)展過程中也存在很多問題，所以導致債券投資的風險管理缺乏扎實的根基。另一方面，我國政府在經濟社會的發(fā)展過程中處于宏觀調控的地位，這就給證券市場的發(fā)展增添了非市場化的色彩，而且它也要承擔相應的政府意志，這種債券市場的政府化也影響著債券投資風險的管理。在證券市場中，既要接受來自大量投資饑渴的國企的上市融資以及再融資,又必須應對一些非流通的法人股和國有股,長期以往，必然會使投資行為變得短期化,而且也會導致市場價格的波動幅度增大、頻率增多,給債券投資風險管理帶來許多不必要的麻煩。

(二)債券投資缺乏完善的市場交易制度

在債券投資的過程中，也缺乏相應的市場交易體制。從我國現階段證券投資的種類來看，還是比較單一的，債券投資組合種類的選擇有限，在借助多元化資產組合來減小非系統(tǒng)的投資風險依然存在較多的問題。此外，從規(guī)避風險的角度來說，仍然缺乏相應的規(guī)避方式，風險管理部門不能及時有效地依據市場的發(fā)展變化趨勢做好順勢轉化，而且也無法完成風險的對沖規(guī)避，這就極大地阻礙了債券投資風險能力的提升，增加了債券市場的不穩(wěn)定性。

(三)債券投資風險的管理沒有健全的監(jiān)督管理機制

從我國目前的立法情況來看，針對投資風險管理的法律法規(guī)缺乏,因此，在債券的投資過程中就存在許多的制度漏洞。另一方面，針對投資比例也沒有相關法律法規(guī)作出說明，從而使投資比例變得非常模糊,降低其可操作性。此外，在債券投資的實際運作過程中，公平公正以及權威獨立的第三方監(jiān)督問責機構不完善，而這一過程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現債券投資風險管理的監(jiān)管力度的。

(四)債券投資風險管理的制度存在漏洞

在證券公司的的經營過程中，我們經常會發(fā)展這樣一個規(guī)律就是：“誰的股份最多就聽誰的”這樣一種現象，而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東，而決策者往往有容易受股東的控制，在債券投資經營的過程中也會優(yōu)先照顧股東的經濟利益，這種現象就與債券投資的初衷相違背。此外，公司經理人的職能和權限過大，就會出現管理失衡的現象。所有投資決策都有經理人來決定，這樣也會出現一些不可預期的風險。

二、強化債券投資風險管理的相關建議

(一)構建完善的債券投資風險管理系統(tǒng)

隨著經濟社會市場化的發(fā)展，金融債券也要順應整體市場的發(fā)展趨勢，不斷向市場化邁進，從而為債券投資風險的管理提供一個適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內部的股權分配問題，逐步建設起完善的公司法人管理結構，轉變人們對證券公司重籌資、輕轉制的固定印象，從而使投資風險管理機構能夠保持一個正確的價值觀，并且能夠以認真分析的態(tài)度來踐行安全投資、擴大收益的理念，以降低投資難度和成本。此外，我國的債券市場要樹立長遠觀念，立足自身，放眼世界，積極響應經濟全球化的號召，努力與世界接軌，在降低投資風險的同時，能夠有效提升投資的管理效率，而且能夠促進國內市場的繁榮發(fā)展。市場交易制度的完善也能夠降低市場的波動幅度，減少波動的頻率，提升債券投資的風險管理力度。我國的債券市場雖然已經有了長足的發(fā)展，但是從目前整體的市場發(fā)展狀況來看，債券投資仍然處于新興產業(yè)，并且正在走向與世界轉軌的不成熟狀態(tài)，而且結合投資風險的大不確定性因素，對債券投資風險的評價必須由單一的收益性評價逐漸向收益性、流動性以及風險性相結合的綜合轉變，使評價能夠完整全面。從現階段我國債券投資風險管理中的相關問題來看,從制度制定、市場監(jiān)管等方面進行改革,使證券公司能夠主動進行債券投資風險管理，從整體上提升公司債券投資風險管理部門對風險的預見、識別和消除能力，從而有效促進證券公司債券投資產業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

(二)逐步強化對債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理

對債券業(yè)的監(jiān)督和管理，能夠有效促進債券市場的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進行公正合法地經營，降低債券投資的風險。首先，我國政府已經頒布多項與債券金融投資相關的法律法規(guī)，如：《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》，監(jiān)督和管理部門要認真研究這些法律法規(guī)，抓住時機進行監(jiān)管，從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對各項法律法規(guī)中的可操作性部分，監(jiān)管部門要切實落實，進行周期性的監(jiān)督和巡訪，在這一過程中如果發(fā)現證券公司的違法行為要依法進行懲處，樹立法律的嚴肅性和權威性。債券投資的一個重要特點就是具有流動性，為了有效避免操控市場價格現象的出現，要對投資比例做出一個明確的界定，消除其模糊性的因素，防止企業(yè)在這一過程中弄虛作假。此外，證監(jiān)會也應該發(fā)揮其作用，明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強烈工作責任感的第三方的會計師、審計師事務所，對債券投資風險管理機構進行核算和檢查，建立健全的責任問責機制，從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經營,那么就能夠有效促進風險管理部門對風險的抵御能力。此外，也要有完善的市場準入、退出體系,根據市場需求一定程度地降低市場準入標準,從而增強債券投資產業(yè)的競爭力。

(三)建立健全的債券投資企業(yè)的內部管理機制

在對證券公司債券投資風險進行管理的過程中，從投資的決策、適當的授權、業(yè)務操作、風險控制及監(jiān)控、信息報告等多方面規(guī)范、指導、管理債券投資業(yè)務及風險。最重要的一點就是要從根本出發(fā)，從制度本身出發(fā)，消除由于制度上的不足而帶來的風險。在債券投資企業(yè)進行風險管理時，要重點對其公司內部的股東出資情況以及管理決策層進行分析和調查，對股東的經營事跡以及信用情況要做出一個詳細的總結和歸納，從而使企業(yè)內部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關系，而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離，同時也要切實保障投資人的利益。在加強債券投資風險管理的過程中，必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨立的職權，并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現經濟聯(lián)系，這樣做的目的就是為了保證各個部門、各個工作人員能夠保持其自身的獨立性和公正性，為降低風險提供一個強有力的背景基礎。上文針對債券投資風險管理中出現的相關問題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經理人的職權過大的問題，這種現象及其不利于企業(yè)內部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā)，對債券投資過程中各個環(huán)節(jié)以及各個環(huán)節(jié)的負責人及其職能做出明確的限定，各司其職，比如證券公司要成立投資決策委員會對公司各種類的投資進行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅持科學統(tǒng)計的基礎上，采取定量的研究方式對各種投資品種進行科學合理的評估和選擇，并向公司投資經理人提出具有建設性和可行性的投資建議，經理人在對其進行評估之后，做出正確的投資決定，這種完善的工作機制能夠有效降低債券投資的風險，使公司的各個部門都能夠充分發(fā)揮其作用。

總而言之，對證券公司來說，有效的債券投資風險管理能夠促進企業(yè)的經營活動以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢發(fā)展，并且獲得更多的經濟利益。盡管從目前的狀況來看，我國證券公司的債券投資在風險管理方面依然存在著許多的問題和缺陷，但是，只要我們能夠堅持一切從實際出發(fā)，不斷找出制度、監(jiān)管以及市場結構等方面的不足，并且抓住這些問題，及時解決，一定能夠給我國的證券市場帶來健康的發(fā)展環(huán)境。

作者：錢喆 單位：上海證券

參考文獻：

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篇9

關鍵詞：投資公司；財務風險管理；問題和對策

一、國有投資公司的財務風險類型

國有投資公司的財務風險主要有三類：一是籌資風險，二是投資風險，三是撤資風險。

1.籌資風險

籌資風險主要有：一是公司資本結構失衡導致的風險；二是償債能力減弱導致的風險；三是籌資來源過于單一造成的風險，國有投資公司的籌資來源主要是國家政府資金，養(yǎng)老基金、保險資金以及銀行或者私人資本，籌資渠道比較少。

2.投資風險

投資風險主要是指投資公司在投資的過程中，面對眾多的公司，應該選擇什么樣的公司進行投資的風險，如何提升資金的使用效率最大限度的利用現有資金，帶來最大的投資回報的風險。公司投資一旦失敗，不僅造成該項投資的損失，甚至會造成公司破產，一無所有。

3.撤資風險

投資公司準備撤資的時候，一旦出現資金難以回收的情況，不但不能賺取利潤，收回本金也難以實現，這就形成公司的撤資風險。

二、國有投資公司財務風險管理存在的問題

1.風險意識缺乏，內部管理控制能力低

由于國有投資公司的籌資來源比較穩(wěn)定，而且有政府作為投資經營的堅實后盾，加上目前國家對國有企業(yè)管理層的監(jiān)督考核機制還不完善，激勵與約束措施尚未實施到位，導致管理者的風險意識不足。公司性質雖為國有，國家并不直接參與投資公司的日常經營活動，而是由公司管理層對企業(yè)日常經營進行決策、管理和監(jiān)督。由于管理層乃至財務部門對財務風險管理意識缺乏，對風險的估計不足，進而對風險的應對能力也較弱，在企業(yè)生產經營出現異常時，公司往往對風險威脅的反應滯后，這就造成了公司權益的損失。投資公司的財務風險管理往往局限于投資領域，但財務風險也存在籌資、撤資、存貨等各個方面，投資公司需要擴充風險管理目標，對其他方面進行綜合考慮進行全面的財務風險管理。風險意識淡薄，導致風險管理觀念落后，內部管理控制能力降低。財務部門的控制能力極大影響投資公司的整體能力，但目前很多國有投資公司存在重融資輕效率、重投資輕管理的問題，一是會導致資金使用效率低下，由于缺乏良好的資產管理，公司的投資項目不能將資金按照盈利分配并投資出去，就使得大量融資長期閑置在銀行里，資金得不到充分利用，投資回報率低。二是對投出資金的運轉等缺乏有效的監(jiān)管，沒有及時跟蹤調查對資金的流動和運作，對落實效果缺乏詳細考察，應收款沉淀等問題時有發(fā)生，造成嚴重資金損失。內部管控能力較低，導致財務部門無法全面、真實地反映項目信息和資金運作的實際狀況，同時也不利于公司管理層系統(tǒng)了解和準確把握被投資單位的情況，這又進一步增加了公司投資的風險。這樣不僅會降低公司對資金使用效率，甚至會影響公司的正常運作，進而影響公司盈利。

2.籌資來源單一，資本結構存在風險

目前，國有投資公司的籌資來源主要是國家政府撥款，養(yǎng)老基金、保險資金以及銀行或者私人資本，融資渠道和方式較為單一，籌資來源較少，這也較大地阻礙了公司的進一步發(fā)展。民間資本具有很大的潛力和活力，目前民間資本進入風險投資領域的比較少。當今我國鼓勵國有資本與民間資本的融合，使市場迸發(fā)出更大的活力。然而引進民營資本需要更加和諧的投資運營環(huán)境，這就需要政府進一步的引導和宏觀規(guī)劃，完善相關的風險管理體制，建立一個相對和諧的投融資運行環(huán)境，加大資金走向的引導力度，將更多的民間資本引入到風險投資領域內去。目前，政府采取系列的優(yōu)惠政策力度還不夠，只有加大政策鼓勵，才能拓寬投資公司的籌集渠道，加大投資力度，豐富資金來源，進一步的規(guī)避籌資風險。投資公司的資本結構與投融資活動息息相關，在國有投資公司的業(yè)務擴張時，自有資金不能滿足自身擴張的需求，所以會通過發(fā)行債券或者通過貸款來進行籌資，相應的負債增加，增大公司原有的資產負債比率，改變公司資本結構，當企業(yè)的經營狀況變差，或者償還債款的能力受到限制，企業(yè)不能及時償還借款，在杠桿作用下，投資公司容易出現經營受困和財務償還危機，使資金供應鏈條斷裂，加大了財務風險。

3.投資活動風險較大，并存在撤資風險

投資公司的主營業(yè)務是投資業(yè)務，投資業(yè)務的風險極大影響著公司財務風險。公司在投資活動中，根據公司戰(zhàn)略發(fā)展的規(guī)劃，仔細分析公司的現有的現金流，利用NPV模式分析投資方案的可行性，進而確定最佳的投資方案。但是，一旦投資方案不合理，就造成公司資金流動性不匹配，并進而導致公司資產負債結構失衡，加劇公司的財務風險。投資公司的分紅也影響財務風險，公司分多少紅不僅要取決于投資企業(yè)的實際經營效益，還要考慮企業(yè)未來年度的投資需求，因此每年度分紅金額并不固定，這就導致投資公司的利潤和現金流具有不穩(wěn)定性、階段性和非持續(xù)等特點，也會增加企業(yè)財務資金的風險。一旦公司投出的資金受困，不能及時撤資，就會增加公司的財務風險。一是投資公司進行長期股權投資時，由于長期股權投資的周期較長，現在的撤資機制也不完善，投資公司變成企業(yè)永久股東，不能及時使貨幣資金回籠。而是，國有投資公司對公司的發(fā)展和市值具有重大影響，在投資上市公司時，國有股權一旦退出便可能引起股票下降，影響所投資公司的發(fā)展，所以，投資公司也不能輕易進行撤資，導致撤資不夠靈活，加大撤資風險。

4.公司治理結構不完善，財務風險控制薄弱

公司治理結構不完善包括兩個方面：一是國有投資公司本身的公司治理結構不完善，國有投資公司的所有者是國家，但是國家和政府并不直接參與公司的治理，對公司的監(jiān)管力度也不足，導致其財務風險控制薄弱。二是所投資的子公司的公司治理結構不完善。國有投資公司通過投資控股或者投資參股等方式成為子公司的重要股東，作為公司所有者，投資公司對子公司經營活動進行監(jiān)督和制衡的方式一般有委派董事、監(jiān)事、財務總監(jiān)等形式。但是當子公司治理結構不完善時，董事會就不能有效行使權利，監(jiān)事會監(jiān)督機制也會失效，公司治理和決策主要由子公司管理層全面控制，導致投資公司掌握子公司信息的嚴重不對稱，不能及時、全面、準確地掌握公司經營信息，財務風險控制也會薄弱無力。投資公司在對子公司進行管理和監(jiān)督時，基于不全面、不及時、不準確或缺乏相關性的信息做出的決策將給公司帶來風險，而且由于對子公司控制力不足，對風險的反應會滯后，應對風險無力，投資公司權益也會受到侵害。

5.財務風險管理體系不健全，管理效率過低

目前，上文也提到由于子公司治理結構不完善，投資公司無法獲取全面、有效、及時的信息。另外，投資公司存在各業(yè)務發(fā)生的投資交易等信息也不能實時回饋，數據分析比較復雜，財務風險管理目標單一等問題。這些說明投資性企業(yè)存在財務風險管理體系不健全，財務風險管理效率低等問題，投資公司的數據量相對較大，主要依靠人工來進行財務風險控制不僅效率低，而且會浪費大量的人力物力財力，當今財務管理必須通過先進的財務風險管理系統(tǒng)，才能實現財務風險的有效控制。先進的財務風險管理系統(tǒng)能夠減少進行數據的整理和記錄的人力，將主要精力放在風險分析工作中，進行有效的財務風險控制。另外，財務風險遍布于公司各項業(yè)務的各個環(huán)節(jié)，財務風險管理要全面系統(tǒng)的進行，而不是只對某一領域或某一環(huán)節(jié)進行風險管理。投資公司需要綜合考慮投籌資業(yè)務，以及日常經營業(yè)務產生的財務風險，使公司資金既安全又高效流動，進而實現投資收益最大化。

三、國有投資公司財務風險管理的對策

1.提升風險和責任意識，提高內部管控能力

財務風險存在投資公司的各項業(yè)務的各個環(huán)節(jié)中，財務管理人員要將風險和責任意識貫穿于公司各項工作的始終，在各自的職責內作好風險的防范和控制。第一，公司應定期對財務人員組織風險意識和管理方面的培訓，提高財務人員的風險和崗位責任意識，提高財務風險管理水平。第二，健全內部風險管控制度，設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，讓其適應不斷變化的財務管理環(huán)境，是內部風險管理制度與財務管理系統(tǒng)相匹配，提高財務風險管理效率。第三，對于財務人員的管理，針對風險投資行業(yè)的特點，對財務人員進行針對性的培養(yǎng)與管理，制定合理的評價考核體系和獎懲機制，增強員工的風險和責任意識。

2.拓展籌資渠道，優(yōu)化資本結構

企業(yè)的融資能力和渠道關系到公司是否有穩(wěn)定的資金流入，對公司未來發(fā)展產生重大影響。第一，企業(yè)始終把誠信經營放在要位，不斷提高自身的信用等級，進一步拓展籌資渠道；國有投資企業(yè)不局限于國有資本的支持，積極引入民間資本，用優(yōu)秀民營企業(yè)的活力帶動國有投資企業(yè)的創(chuàng)新，增加資金來源；同時要不斷加強對資金的管理和控制，提高企業(yè)資金的周轉速度，最大限度地利用現有資金的價值，獲得投資收益最大化。第二，企業(yè)就要對現有的融資狀況進行財務分析和資金管理，投融資環(huán)節(jié)要進行合理的資金配比，維持穩(wěn)定的資本結構，避免因資金安排不合理，造成的資本結構失衡等財務風險。一方面，政府要建立相對和諧的投資環(huán)境和更有秩序的市場，完善相關的風險投資體制，加大資金走向的引導力度，規(guī)避籌資、投資撤資各環(huán)節(jié)的風險，將更多的民間資本和金融市場的資本進入到風險投資領域。另一方面，政府要采取一系列的優(yōu)惠政策，鼓勵民間資本對投資公司的投資力度，拓寬資金籌集渠道，豐富資金來源，從而更好地規(guī)避財務風險。

3.科學合理進行投資，健全撤資機制

投資和撤資環(huán)節(jié)的風險構成了大部分的企業(yè)財務風險，科學合理進行投資，健全撤資機制能夠極大的降低企業(yè)的財務風險。第一，投資之前做好充分、科學的價值評估。投資公司要加強對投資業(yè)務的管理，認真分析目標公司的財務數據，通過全面分析、探討和總結企業(yè)未來的發(fā)展、盈利能力及投資價值，進而做出最佳投資決策。第二，分階段地進行投資。當子公司完成盈利目標才進行下一階段的投資，這樣不僅可以有效規(guī)避投資公司的財務風險，還也可以增加子公司的經營壓力，增加其風險意識，對子公司經營產生督促和監(jiān)督。第三，投資公司要健全撤資機制，投資公司通過派駐財務總監(jiān)或者監(jiān)督委員會成員，最大限度的對子公司進行共同管理，加強對子公司的監(jiān)督，及時發(fā)現其經營風險，以便及時進行撤資，降低撤資環(huán)節(jié)的財務風險。

4.完善公司治理結構，降低財務風險

對于投資公司內部的治理結構，一是要改善董事會的結構，建立良好的法人治理結構，必須完善董事會、監(jiān)事會、公司管理層約束監(jiān)督機制，設立董事會內部專職委員，增強其崗位責任意識，建立一個責權清晰的公司治理結構，強化董事會成員的執(zhí)行力和責任感。第二，引進市場化運作機制，從外界招賢納士作為獨立董事，充分發(fā)揮獨立董事的作用，不僅能夠提高董事會成員的質量，還能加強對董事會的監(jiān)管。對于子公司治理結構不完善的問題，一是投資公司加大參與其管理力度，不僅注重其經營風險，也要根據上文方法幫助子公司改善治理結構，從根本上減小財務風險的產生概率。二是投資公司要充分發(fā)揮派駐到子公司的財務總監(jiān)或者監(jiān)督委員會成員作用，最大限度地對子公司進行共同管理和對子公司進行監(jiān)督，及時發(fā)現可能存在的財務風險。

5.建立財務風險信息管理，提高系統(tǒng)管理效率

財務風險管理信息系統(tǒng)能夠及時地獲取投資公司內部投資交易及子公司治理等各方信息，不僅為能正確地進行財務風險管理提供全面、準確、及時的信息基礎，還能計算各項投資業(yè)務的指標，監(jiān)控企業(yè)各級、各部門、各項業(yè)務發(fā)生的投資交易情況，提高管理效率，降低財務風險。要實現有效的財務風險管理，首先，公司要建立科學全面的財務風險預警數據庫，財務風險預警庫的數據包括本公司內部數據也包括所投資子公司的數據信息，包括資產負債表、現金流量表等各項有效財務指標。其次，公司在資產、成本和預算管理的各個環(huán)節(jié)中要設置控制點，根據公司及行業(yè)特點和標準進行風險等級劃分，通過分析數據庫中的信息對融資、投資以及資金的運營做出風險預警，并且根據不同等級風險做出防范措施。由于預算管理是對資金使用和控制的規(guī)劃，而成本控制是對資金使用中的控制和約束，將預算管理與成本管理有效結合進行計算和管理，不僅有利于財務信息的分享和有效利用，也可以用成本來檢驗預算，彌補財務風險管理中的漏洞。最后，為了確保公司財務風險管理機制的有效運行，使財務風險管理符合企業(yè)管理整體戰(zhàn)略方向，公司要定期進行風險管理效果的反饋，通過反饋，及時反思并完善公司各項業(yè)務活動的信息，改善風險分析方法，健全財務風險管理體系，提高風險管理效率，達到有效的風險控制目標，為投資公司的財務管理和長遠發(fā)展奠定基礎。

作者:楊俊 單位:中鋼投資有限公司

參考文獻:

[1]余海永.試論國有投資公司財務風險管理的對策[J].管理觀察，2011，（5）：134-135.

[2]韓玲.探討投資公司財務管理的有效方法[J]當代經濟，2015，（20）：54-55.

篇10

關鍵詞 壽險公司　投資風險 風險管理 資產負債管理

1 保險公司保險投資現狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產總額自2004年6月突破1萬億元大關以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3 702.79、5 799.25、8 378.54、 11 249.79和14 315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎上，經國務院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎設施。這些舉措為保險資金構建合理的投資結構、優(yōu)化資產配置、分散投資風險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結構出現了戰(zhàn)略性轉變。截至2005年底，保險資金運用余額14 315.8億元。其中，保險公司持有國債3 588.3億元、金融債1 785.1億元、企業(yè)債107.6億元，分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產結構實現了戰(zhàn)略轉變，債券投資占整個保險資產投資的比例首次超過銀行存款的比例，達到52.3％，與2005年初相比，債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構已成為債券市場的第二大機構投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2 壽險公司投資風險分析

（1）利率風險。利率是國家調整宏觀經濟的杠桿，國家為了達到宏觀調控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風險指的是利率變動對資產、負債價值造成負面影響的風險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產品，隱含著很大的利率風險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預期以及加息的實現使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現實意義。

（2）流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現象，那么隨著通脹壓力的緩解和產品結構調整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務結構合理，將極有可能導致其未來業(yè)務的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務將出現給付的高峰，如果新業(yè)務的成長不能維持一定的速度，將有可能出現現金流不足的流動性風險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風險。

（3）匯率風險。匯率風險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產時，要承擔匯率風險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產將會面臨大幅縮水的風險。

（4）信用風險。信用風險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風險。信用風險在最嚴重的情況下，將會導致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至會導致保險公司的破產。對于國內壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風險并不如利率風險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質押貸款等投資時，信用風險也將逐步增加。

（5）資產與負債不匹配風險。資產和負債不匹配風險是指壽險公司在某一時點上資產現金流與負債現金流不匹配，從而導致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現金流量分布以及不同的風險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產品的現金流也影響著壽險公司資產負債的匹配。

（6）市場風險。市場風險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現較長期低迷狀況，股票指數不斷下降，從2001～2005年5月，指數跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風險。操作風險又稱運用風險，指由于壽險公司內部控制不健全或失效、操作失誤等原因導致的風險。操作風險的主要表現有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現偏差，或者是操作人員沒有正確領會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3 壽險公司投資風險管理

3.1 政府對保險投資風險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風險的資產和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產結構及其比例進行限制；三是對投資資產與負債的配比關系的限制，即對投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2 保險公司對投資風險的管理

（1）資產負債管理。利率風險是保險資金投資運作中的最大風險，市場利率的變化，將對資產、負債的現金價值有不同的沖擊，打破資產、負債間原已實現匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經營帶來風險。壽險公司的資產負債管理，在充分考慮資產和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎上，制定投資策略，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產負債匹配的有效方法。