導(dǎo)語：如何才能寫好一篇國(guó)信證券，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

國(guó)信證券作為領(lǐng)先的綜合證券公司之一，隨著業(yè)務(wù)不斷拓展，公司的管理者和核心業(yè)務(wù)人員頻繁出差、參加各類會(huì)議，同時(shí)他們每天又需要處理大量的公務(wù)與信息，傳統(tǒng)的電腦信息系統(tǒng)已無法完全滿足他們的需求。為此，國(guó)信證券選擇了黑莓移動(dòng)商務(wù)解決方案，建立了移動(dòng)辦公平臺(tái)，為近200名企業(yè)管理者和核心業(yè)務(wù)人員配備了黑莓智能手機(jī)，成功實(shí)現(xiàn)了安全可靠的移動(dòng)郵件、移動(dòng)辦公及內(nèi)部業(yè)務(wù)的移動(dòng)化管理。

國(guó)信證券CIO 廖亞濱介紹，黑莓擁有領(lǐng)先的企業(yè)級(jí)郵件解決方案，它支持真正的push mail，具有高效的郵件壓縮處理方式，從而保障了數(shù)據(jù)快速和穩(wěn)定地傳輸。值得一提的是黑莓的安全性，黑莓支持無需服務(wù)器到互聯(lián)網(wǎng)的連接方式。在服務(wù)器和黑莓手機(jī)的數(shù)據(jù)傳輸過程中，端到端采用AES256加密，中途不解密，只有服務(wù)器和手機(jī)擁有傳輸密鑰。

廖亞濱介紹，目前國(guó)信證券移動(dòng)辦公平臺(tái)注冊(cè)用戶135人，包括公司高管，部門、營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理，投行保代，其他經(jīng)常出差的同事。移動(dòng)辦公平臺(tái)最常用的功能包括：郵件、公文審批。平均每天約40人次使用黑莓手機(jī)進(jìn)行公文審批，部分用戶使用黑莓審批的文件數(shù)目甚至超過了電腦。

篇2

從交易個(gè)股來看，單筆成交金額最大的前三只股票分別為九州通（600998）、國(guó)投新集（601918）和長(zhǎng)江電力（600900），成交金額分別為5.27億元、1.4億元和1.05億元。

這些交易中，折價(jià)率最高的為15.11％，較上周江蘇曠達(dá)14.8％的折價(jià)率下滑了0.31個(gè)百分點(diǎn)。該筆交易發(fā)生在5月2日成交的雛鷹農(nóng)牧（002477）上，當(dāng)日雛鷹農(nóng)牧成交66.01萬股，成交金額1035萬元，成交價(jià)15.68元，收盤價(jià)18.47元，賣方席位為中原證券鶴壁興鶴大街營(yíng)業(yè)部、買方席位為中信證券北京安外大街營(yíng)業(yè)部。此外，折價(jià)率超過10％的股票有14只股票，較上周減少1只，分別為杭鍋股份、新大新材、亞盛集團(tuán)、重慶實(shí)業(yè)、量子高科和瑞貝卡等。而此前連續(xù)上榜的江蘇陽光、貝因美等折價(jià)率也超過10％。

上周在大宗交易現(xiàn)身的*ST園城本周繼續(xù)上榜。5月2日該股成交90萬股，成交金額945萬元，成交折價(jià)率6.67％，賣出營(yíng)業(yè)部為華創(chuàng)證券貴陽中華北路營(yíng)業(yè)部，買入營(yíng)業(yè)部為第一創(chuàng)業(yè)證券佛山綠景三路營(yíng)業(yè)部。

在這些交易中，以下交易值得關(guān)注：

二六三現(xiàn)身大宗交易：二六三（002467）5月3日發(fā)生8筆大宗交易，合計(jì)成交448.66萬股，成交金額1.3億元，成交折價(jià)率均為5％。賣方席位均為國(guó)信證券北京平安大街營(yíng)業(yè)部，買方營(yíng)業(yè)部分散在華泰證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、光大證券等多家營(yíng)業(yè)部席位，并無規(guī)律可循。

二級(jí)市場(chǎng)上，停牌兩個(gè)月的二六三于5月2日刊登了《重大資產(chǎn)購(gòu)買議案公告》，公司股票同時(shí)復(fù)牌，由于在停牌期間公司推出高比例分配預(yù)案。受雙重利好消息提振，公司股票開盤即住漲停板，并于5月3日連續(xù)封漲停。從盤后龍虎榜來看，國(guó)信證券北京平安大街營(yíng)業(yè)部5月3日賣出金額最多，達(dá)到1.31億元。這一金額與其大宗交易的賣出金額相當(dāng)。

從基本面來看，公司是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的主要面向中小企業(yè)和商務(wù)人士的綜合通信服務(wù)提供商。本次重大資產(chǎn)購(gòu)買方案為公司擬通過全資子公司二六三網(wǎng)絡(luò)科技以8000萬美元購(gòu)買iTalkHoldings持有的iTalk公司66.67%的股權(quán)以及DTMI、iTalkBBCanada和iTalkBBAustralia100%的股權(quán)。若此次交易完成，二六三將持有iTalk公司100%股權(quán)。

二六三自2010年上市以來股價(jià)出現(xiàn)波段下跌的走勢(shì)，從最高位算起股價(jià)最低時(shí)遭腰斬，此次受利好帶動(dòng)連續(xù)漲停，股價(jià)已向上突破下降趨勢(shì)上軌，但投資者應(yīng)避免追高。

定增機(jī)構(gòu)拋售興蓉投資：興蓉投資（000598）5月2日發(fā)生兩筆大宗交易，合計(jì)成交440萬股，成交金額3322萬元，成交折價(jià)率均為6.94％，賣出席位均為機(jī)構(gòu)專用，買入方則為中金公司深圳福華一路營(yíng)業(yè)部。

4月24日，興蓉投資2.29億股限售股解禁，這部分股票為公司2011年非公開發(fā)行的股票，占公司總股本的19.90％。因此，拋售的機(jī)構(gòu)很可能就是當(dāng)初參與定增的機(jī)構(gòu)。

篇3

“3酷事件”--奇虎360和酷派合作糾紛事件。我們認(rèn)為因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司在傳統(tǒng)硬件領(lǐng)域的缺失，自己重新打造一條體系太慢、投入太大、回收周期長(zhǎng)，最佳方式就是找該領(lǐng)域的強(qiáng)者合作，而酷派正是傳統(tǒng)硬件領(lǐng)域有實(shí)力者，所以酷派成了互聯(lián)網(wǎng)公司們的貨。酷派的供應(yīng)鏈、積累的硬件研發(fā)制造技術(shù)、銷售渠道三大優(yōu)勢(shì)是互聯(lián)網(wǎng)公司短期內(nèi)難以企及的。

硬件領(lǐng)域相對(duì)是藍(lán)海

截至2015年8月，行業(yè)中軟件(包含互聯(lián)網(wǎng))和硬件公司差別很大，硬件公司只有1205家，而軟件公司達(dá)到9283家。同樣，軟件領(lǐng)域投資公司數(shù)目4220家，硬件公司636家?，F(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)、VC重軟件輕硬件。我們認(rèn)為硬件領(lǐng)域反而是創(chuàng)業(yè)者和投資人的機(jī)會(huì)，由于硬件創(chuàng)業(yè)難度高、但是市場(chǎng)需求大;硬件領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)相對(duì)軟件領(lǐng)域還是藍(lán)海，機(jī)會(huì)很多。

互聯(lián)網(wǎng)公司做硬件尚欠硬實(shí)力

1.硬件開發(fā)技術(shù)難度高于軟件的復(fù)雜程度。

2.商業(yè)模式不再適用:抓用戶、提流量、再變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)邏輯在硬件領(lǐng)域行不通，想通過智能硬件獲得用戶，再想辦法變現(xiàn)的商業(yè)模式有待驗(yàn)證。

3.供應(yīng)鏈管理缺失:軟件領(lǐng)域沒有庫(kù)存的概念，而硬件領(lǐng)域一款產(chǎn)品的滯銷就有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。軟件領(lǐng)域的產(chǎn)能沒有限制，只需增加服務(wù)器即可，邊際成本基本為零，而硬件領(lǐng)域1萬臺(tái)出貨量和1000萬臺(tái)出貨量有質(zhì)的區(qū)別。

智能硬件是新一波科技浪潮互聯(lián)網(wǎng)3.0的基礎(chǔ)

從產(chǎn)業(yè)的角度看，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展經(jīng)歷3個(gè)階段。互聯(lián)網(wǎng)1.0是線上的傳播信息，表面上是信息傳遞，本質(zhì)是為人類提供一種新的生產(chǎn)工具，代表企業(yè)有百度、新浪等信息類網(wǎng)站?；ヂ?lián)網(wǎng)2.0是電子商務(wù)為主的O2O，是用線上信息傳播渠道對(duì)接線下服務(wù)，本質(zhì)上是對(duì)接人，用信息驅(qū)動(dòng)服務(wù)促使社會(huì)生產(chǎn)力的變化;代表企業(yè)有阿里巴巴、京東、58同城、趕集網(wǎng)等?；ヂ?lián)網(wǎng)3.0是利用線上信息傳播渠道對(duì)接所有物體信息，本質(zhì)是用信息驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)關(guān)系的變化。表現(xiàn)形式就是各種去中心化、共享經(jīng)濟(jì)，代表企業(yè)有Uber、Airbnb。

中國(guó)有能力掀起全球硬件浪潮

我們認(rèn)為中國(guó)有實(shí)力成為科技浪潮的弄潮兒。簡(jiǎn)單來說有以下4點(diǎn)原因:1、2025中國(guó)制造的政策推動(dòng)機(jī)器人替代人工浪潮;2、以80后、90后為主的消費(fèi)升級(jí)帶來市場(chǎng)需求;3、1998年以來的高校擴(kuò)招儲(chǔ)備了大量工科人才;4、以深圳為代表的世界制造工廠提供電子元器件生產(chǎn)制造。

篇4

2000年12月，哈爾濱市珠江公司（本案原告）與國(guó)信證券公司北京市某營(yíng)業(yè)部（簡(jiǎn)稱國(guó)信證券）簽訂證券交易委托協(xié)議。該協(xié)議第44條規(guī)定：“協(xié)議雙方如有爭(zhēng)議，應(yīng)盡可能通過協(xié)商、調(diào)解解決，協(xié)商、調(diào)解不成，雙方同意將爭(zhēng)議提交中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)仲裁?！睋?jù)該協(xié)議，原告在國(guó)信證券開立戶名為珠江公司的3375號(hào)資金賬戶，并存入大元股票400多萬股，新華百貨股票100多萬股。

2001年1月5日，原告與北京首創(chuàng)信保投資管理公司（簡(jiǎn)稱首創(chuàng)公司）簽訂委托理財(cái)協(xié)議：首創(chuàng)公司委托珠江公司理財(cái)，委托資金金額為5000萬元，期限12個(gè)月；首創(chuàng)公司在國(guó)信證券開立戶名為首創(chuàng)公司的3435號(hào)委托理財(cái)資金賬戶；委托期限屆滿，原告應(yīng)支付首創(chuàng)公司5000萬元本金及投資回報(bào)。據(jù)該協(xié)議，原告及首創(chuàng)公司給國(guó)信證券出具一份特別授權(quán)委托書：未經(jīng)雙方同意，任何人不得對(duì)監(jiān)管賬戶（即3375號(hào)賬戶與3435號(hào)賬戶）進(jìn)行修改資金密碼、提取現(xiàn)金、拆戶、撤銷指定交易、轉(zhuǎn)托管等操作，并在發(fā)生下述有關(guān)情況時(shí)單獨(dú)行使雙方的權(quán)利：1.托理財(cái)協(xié)議書中的債務(wù)人未能在2002年1月5日前清償全部債務(wù)；2.監(jiān)管賬戶內(nèi)的資金余額及股票市值總額等于或低于1億元，珠江公司不能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)；3.監(jiān)管賬戶內(nèi)的股票全部為PT股票。

后來，原告向哈爾濱市法院起訴稱：原告與哈爾濱市興業(yè)公司分別于2000年12月1日、12月12日、12月15日簽訂托管資產(chǎn)管理合同，約定由興業(yè)公司為原告的資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，原告按一定比例支付報(bào)酬。合同簽訂后，興業(yè)公司利用原告在國(guó)信證券投入的股票進(jìn)行證券交易，以實(shí)現(xiàn)原告資產(chǎn)增值的目的。后來，原告發(fā)現(xiàn)其在國(guó)信證券的上述股票全部被轉(zhuǎn)入他人賬戶。興業(yè)公司與國(guó)信證券未經(jīng)原告書面同意就將原告名下股票轉(zhuǎn)給他人，屬侵權(quán)行為。

被告辯稱：2001年3月16日，原告與首創(chuàng)公司簽訂委托資產(chǎn)管理?yè)?dān)保協(xié)議，約定以原告的3375號(hào)賬戶內(nèi)股票作為擔(dān)保并全部并入首創(chuàng)公司指定的4705號(hào)資金賬戶。同日，原告持上述委托資產(chǎn)管理?yè)?dān)保協(xié)議及授權(quán)委托書等文件到國(guó)信證券辦理了股票并戶手續(xù)，將3375號(hào)賬戶股票全部轉(zhuǎn)至4705號(hào)賬戶。國(guó)信證券并沒有實(shí)施侵犯原告對(duì)3375號(hào)賬戶內(nèi)股票的權(quán)利，因此也不與興業(yè)公司構(gòu)成共同侵權(quán)。同時(shí)，原告提出管轄權(quán)異議，認(rèn)為原告與國(guó)信證券之間的糾紛應(yīng)依雙方事先訂立的仲裁協(xié)議由仲裁機(jī)構(gòu)管轄。

［點(diǎn)評(píng)］

本案的爭(zhēng)議焦點(diǎn)之一在于原告與國(guó)信證券之間的糾紛應(yīng)由法院管轄還是仲裁機(jī)構(gòu)管轄，即國(guó)信證券的管轄權(quán)異議能否成立。我認(rèn)為，國(guó)信證券的管轄權(quán)異議能夠成立。我國(guó)仲裁法第五條規(guī)定：“當(dāng)事人達(dá)成仲裁協(xié)議，一方向人民法院起訴的，人民法院不予受理，但仲裁協(xié)議無效的除外?！痹摲ǖ诙l對(duì)仲裁管轄的范圍作了明確規(guī)定：“平等主體的公民、法人和其他組織之間發(fā)生的合同糾紛和其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛，可以仲裁?！庇腥苏J(rèn)為，因合同關(guān)系產(chǎn)生的糾紛固然屬于仲裁管轄的范圍之內(nèi)，而因侵權(quán)行為產(chǎn)生的糾紛則不受仲裁協(xié)議或者合同中仲裁條款的限制。本案系侵權(quán)行為而非合同關(guān)系提起的訴訟，因而不受合同中仲裁條款的限制。我認(rèn)為，這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，理由如下：

第一，從仲裁法第二條的字面含義來看，仲裁管轄的范圍既包括因合同關(guān)系產(chǎn)生的糾紛，也包括因侵權(quán)行為提起的糾紛。民事權(quán)益可以分為財(cái)產(chǎn)權(quán)益和人身權(quán)益兩大類。與此相對(duì)應(yīng)，按照爭(zhēng)議所涉民事權(quán)益的不同，民事糾紛可以分為財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛和人身權(quán)益糾紛兩大類。對(duì)于其中的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛，還可以按照產(chǎn)生的原因?qū)⑵浼?xì)分為合同糾紛、因侵權(quán)行為產(chǎn)生的糾紛、因無因管理產(chǎn)生的糾紛、因不當(dāng)?shù)美a(chǎn)生的糾紛、因締約過失產(chǎn)生的糾紛等。因此，仲裁法第二條所謂的“其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛”包括因侵權(quán)行為產(chǎn)生的糾紛。由于侵權(quán)行為的客體包括人身權(quán)益和財(cái)產(chǎn)權(quán)益，侵權(quán)行為產(chǎn)生的糾紛包括因侵權(quán)行為產(chǎn)生的人身權(quán)益糾紛和因侵權(quán)行為產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛。從嚴(yán)格的意義上講，仲裁法第二條所謂的“其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛”包括因侵權(quán)行為產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛，而不包括因侵權(quán)行為產(chǎn)生的人身權(quán)益糾紛。

第二，合同法第一百二十二條并沒有規(guī)定受損害方有權(quán)選擇法律責(zé)任的解決方式。在實(shí)際生活中，經(jīng)常會(huì)發(fā)生違約責(zé)任與侵權(quán)責(zé)任競(jìng)合的現(xiàn)象，即行為人實(shí)施的某一行為同時(shí)符合違約行為和侵權(quán)行為的構(gòu)成要件，具有兩者的雙重屬性，從而導(dǎo)致違約責(zé)任和侵權(quán)責(zé)任的同時(shí)產(chǎn)生。我國(guó)合同法第一百二十二條承認(rèn)了這種責(zé)任競(jìng)合的現(xiàn)象：“因當(dāng)事人一方的違約行為，侵害對(duì)方人身、財(cái)產(chǎn)權(quán)益的，受損害方有權(quán)選擇依照本法要求其承擔(dān)違約責(zé)任或者依照其他法律要求其承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。”據(jù)此，受損害方有權(quán)選擇要求加害方承擔(dān)何種形式的法律責(zé)任，但是受損害方在合同中約定了仲裁條款的情況下對(duì)因違約行為而產(chǎn)生的侵權(quán)責(zé)任的解決方式并無選擇權(quán)。因?yàn)?，法律?zé)任的形式與法律責(zé)任的解決方式是兩個(gè)不同的概念：法律責(zé)任的形式包括違約責(zé)任和侵權(quán)責(zé)任，而法律責(zé)任的解決方式包括訴訟的方式、仲裁的方式、協(xié)商或者調(diào)解的方式等。合同法第一百二十二條只是規(guī)定受損害方有權(quán)選擇要求加害方承擔(dān)何種形式的法律責(zé)任，并沒有規(guī)定受損害方有權(quán)選擇法律責(zé)任的解決方式。在當(dāng)事人雙方對(duì)爭(zhēng)議的解決方式（仲裁）已經(jīng)作出約定的情況下，原告仍然向法院提起訴訟，顯然是一種違反合同約定、出爾反爾的背信棄義行為，有悖于誠(chéng)實(shí)信用原則，理應(yīng)遭到禁止。

第三，判斷某一糾紛是否屬于合同糾紛，不能單憑原告向法院提起訴訟的理由來決定。我認(rèn)為，判斷某一糾紛屬于何種性質(zhì)，應(yīng)當(dāng)從糾紛產(chǎn)生的原因與當(dāng)事人所違反的義務(wù)這些實(shí)體方面來考察。如果單從原告的訴由這些程序方面來判斷糾紛的性質(zhì)，就容易導(dǎo)致舍本逐末、倒果為因的錯(cuò)誤。因?yàn)?，糾紛在原告起訴之前就已經(jīng)產(chǎn)生，其性質(zhì)在原告起訴之前就已經(jīng)確定，不應(yīng)也不能以原告的意志為轉(zhuǎn)移。如果原告以違約為由起訴就說該糾紛屬于合同糾紛，如果原告以侵權(quán)為由起訴就說該糾紛屬于侵權(quán)糾紛，那么，糾紛的性質(zhì)就成了一種可以由原告隨意決定的東西。從案情來看，原告與國(guó)信證券之間的糾紛是在履行兩者之間證券交易委托協(xié)議的過程中產(chǎn)生的，國(guó)信證券是否違反該協(xié)議所約定的保管有價(jià)證券義務(wù)也是糾紛的核心所在，因此原告以侵權(quán)為由起訴不能改變?cè)摷m紛的合同糾紛性質(zhì)。

當(dāng)然，主張?jiān)摷m紛屬于合同糾紛并不否認(rèn)其也可以屬于侵權(quán)糾紛。因?yàn)?，如前所述，因一方?dāng)事人違約侵犯對(duì)方當(dāng)事人的財(cái)產(chǎn)權(quán)益的行為具有雙重屬性，我們不能因?yàn)槠淝謾?quán)行為的性質(zhì)而否認(rèn)其屬于違約行為，正如我們不能因?yàn)槠溥`約行為的性質(zhì)而否認(rèn)其屬于侵權(quán)行為。

篇5

金太陽是一款金融投資理財(cái)軟件，屬于國(guó)信證券股份有限公司。該公司成立于1994年06月30日，注冊(cè)地位于深圳市羅湖區(qū)紅嶺中路1012號(hào)國(guó)信證券大廈十六層至二十六層，2014年12月29日，公司向社會(huì)公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所上市交易。

國(guó)信證券股份有限公司的股東（截止2020年3月31日）有深圳市投資控股有限公司、華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司、云南合和(集團(tuán))股份有限公司、北京城建投資發(fā)展股份有限公司、一汽股權(quán)投資(天津)有限公司、中國(guó)證券金融股份有限公司等。

國(guó)信證券股份有限公司經(jīng)營(yíng)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易，證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營(yíng)；證券資產(chǎn)管理；融資融券；證券投資基金代銷；金融產(chǎn)品代銷；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)等。

國(guó)信證券股份有限公司對(duì)外投資的企業(yè)有北京呈創(chuàng)科技股份有限公司、江蘇智途科技股份有限公司、云南城投置業(yè)股份有限公司、云南楊麗萍文化傳播股份有限公司、廣西梧州金桂珠寶首飾有限公司、安徽安澤電工股份有限公司等。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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關(guān)鍵詞：證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力啟示

證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的涵義

核心競(jìng)爭(zhēng)力（CoreCompetence）這一術(shù)語首次出現(xiàn)在1990年，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普拉哈拉德和哈默在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上提出的。證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是證券公司所具備的一種或幾種使其在顧客提供價(jià)值過程中長(zhǎng)期領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力，一個(gè)證券公司擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是企業(yè)獨(dú)一無二的，其它證券公司難以模仿。

世界上著名的證券公司建立核心競(jìng)爭(zhēng)力一般需要10年左右，一般證券公司所需的時(shí)間更長(zhǎng)。核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)成為當(dāng)今證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素，更是證券公司能否控制未來、掌握未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)的根本。

我國(guó)證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)狀及問題分析

資金規(guī)模小抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱

目前，我國(guó)證券公司數(shù)量已達(dá)130多家，營(yíng)業(yè)部近3000家，注冊(cè)資本金總額過1000億元。從整體來看，我國(guó)投資銀行資本普遍很低，20億元以上的僅10多家，所有證券公司的總資產(chǎn)不到7000億元，而西方主要投資銀行總資產(chǎn)額都在千億美元以上。

業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)低效無序

作為證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的證券公司重要業(yè)務(wù)內(nèi)容的購(gòu)并重組、金融顧問、資產(chǎn)證券化等，國(guó)內(nèi)證券公司尚未屏蔽開展；證券公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較單一，以傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，大小證券公司之間缺乏業(yè)務(wù)分工，引發(fā)證券公司之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

經(jīng)營(yíng)水平較差過分依賴行情

大部分證券公司的收入來源構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到總收入的80%左右。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)基本上依賴證券市場(chǎng)的繁榮，一旦市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，證券公司就會(huì)陷入困境。根據(jù)興業(yè)證券的研究報(bào)告，其中，2002年全國(guó)證券行業(yè)按利潤(rùn)總額計(jì)算虧損近26億元，全國(guó)虧損公司家數(shù)高達(dá)51家，行業(yè)虧損面近50%。

資產(chǎn)質(zhì)量較差

截止到2002年5月底，我國(guó)98家證券公司的資產(chǎn)總額達(dá)到6413億元，凈資產(chǎn)達(dá)到916億元，凈資本達(dá)到456億元，不良資產(chǎn)率平均為50%，達(dá)460億人民幣。對(duì)證券公司來說，普遍的現(xiàn)象是資產(chǎn)質(zhì)量差、代客融資、代客理財(cái)、歷史問題尚未處理、存在重大訴訟及擔(dān)保、若干事項(xiàng)無合理解釋。

依法經(jīng)營(yíng)觀念淡薄

在國(guó)外成熟市場(chǎng)上，證券公司出局時(shí)常發(fā)生。據(jù)深交所提供的數(shù)據(jù)，1961年至2001年，美國(guó)共有299家證券公司破產(chǎn)，平均每年6家，僅2001年就達(dá)12家。總體上看，國(guó)內(nèi)證券公司自覺守法經(jīng)營(yíng)的意識(shí)還比較弱，經(jīng)營(yíng)行為仍然不夠規(guī)范，缺乏有效的內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

美國(guó)三大證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

美國(guó)三大證券公司美林、摩根斯坦利、高盛，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)為高超的經(jīng)營(yíng)管理和調(diào)整能力及多元化和特色經(jīng)營(yíng)能力以及金融創(chuàng)新能力。

高超的經(jīng)營(yíng)管理和調(diào)整能力

2001年美國(guó)證券業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)：全球并購(gòu)業(yè)務(wù)量下降了49.6%，首次公開發(fā)行額(IPO)下降56.4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)下跌了13%，Nasdaq綜合指數(shù)下降了21%，全美證券交易量減少25%?！?.11”事件進(jìn)一步惡化了世界市場(chǎng)環(huán)境，證券業(yè)的三大巨頭，美林、摩根斯坦利、高盛，收益水平大幅下降。

三大國(guó)際證券公司在弱市中表現(xiàn)出了一流的經(jīng)營(yíng)管理能力和調(diào)整能力。在2001年中，摩根斯坦利在全球購(gòu)并市場(chǎng)中排名第二，IPO市場(chǎng)排名第二；美林則在購(gòu)并市場(chǎng)中排名第三，在證券承銷綜合排名上名列第一，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名第一；高盛公司則在購(gòu)并與全球IPO市場(chǎng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上獨(dú)占鰲頭，均列世界第一，2001年最大的10起購(gòu)并交易中，高盛作為財(cái)務(wù)顧問成功參與了其中8起業(yè)務(wù)。

多元化經(jīng)營(yíng)和金融創(chuàng)新

三大國(guó)際證券公司的收入主要來自于投資銀行、資產(chǎn)管理、主要交易以及凈利息收入等主要業(yè)務(wù)。其主要業(yè)務(wù)收入見表1。

美國(guó)、日本證券公司對(duì)我國(guó)的啟示

加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理能力和調(diào)整能力

當(dāng)前我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)主要是承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，收入來源主要依靠經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)交投的影響較大，證券公司的傭金收入一直保持在50%以上。國(guó)際證券公司在業(yè)務(wù)多元化和特色化經(jīng)營(yíng)方面已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在我們的前面，提供高附加值的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，為客戶創(chuàng)造最大價(jià)值并從中獲利是國(guó)際證券業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)方向。

提供多樣化的金融創(chuàng)新服務(wù)

國(guó)際證券公司的金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：在金融服務(wù)手段創(chuàng)新方面，利用IT技術(shù)，普遍引入網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)證券業(yè)務(wù)與高新技術(shù)的高度融合；在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，具備強(qiáng)大的新產(chǎn)品開發(fā)能力，對(duì)金融衍生產(chǎn)品及金融工程的運(yùn)用非常成熟，可以根據(jù)客戶的需求提供完整的金融創(chuàng)新服務(wù)。由于體制和政策的限制和證券公司缺乏創(chuàng)新能力，我國(guó)證券公司在金融創(chuàng)新方面幾乎是無所作為。

降低成本費(fèi)用提高管理效率

2002年，日本股票市場(chǎng)下跌慘重。日本三大證券公司底野村、大和、日興證券公司雖收入下降，但凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2002年中期，這些證券公司費(fèi)用均有不同程度的下降，野村證券總收入下降44.4%，但利息費(fèi)用和免息費(fèi)用分別下降了53%和58.4%，公司稅前利潤(rùn)由虧損轉(zhuǎn)為盈利。費(fèi)用成本的降低主要?dú)w功于管理效率的提高。

提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力

日本三大證券公司的經(jīng)營(yíng)宗旨都明確表明，要將管理資源集中于證券及相關(guān)業(yè)務(wù)。野村證券自2001年將業(yè)務(wù)部門整合為國(guó)內(nèi)零售、全球批發(fā)以及資產(chǎn)管理三大部門，根據(jù)服務(wù)對(duì)象進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，提高經(jīng)營(yíng)效率。日興證券將商業(yè)銀行及抵押貸款等非核心業(yè)務(wù)出售，雖然造成60億日元的營(yíng)業(yè)外損失，但提高了集團(tuán)的資源配置效率，增強(qiáng)了核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)

2002年，日本各大證券公司加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)，增強(qiáng)管理的透明度，提高管理效率。如野村證券聘請(qǐng)了2名外部董事，并設(shè)立了有外部董事參加的薪酬委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)，用以提升公司治理的透明度。設(shè)立了戰(zhàn)略管理委員會(huì)及其咨詢委員會(huì)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)集團(tuán)的戰(zhàn)略制訂和管理。

參考文獻(xiàn)：

1.林丹明.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的證券市場(chǎng)透視.中國(guó)金融出版社，2002

2.RONSEWELL著，姜法奎等譯.核心競(jìng)爭(zhēng)力.華夏出版社，2003

篇7

國(guó)信證券本周晨會(huì)推薦了上海機(jī)場(chǎng)（60009），指出了公司成長(zhǎng)性的看點(diǎn)，以及存在的兩個(gè)股價(jià)“催化劑”。

機(jī)場(chǎng)類個(gè)股歷來被認(rèn)為防守性有余而進(jìn)攻性不足，從實(shí)際走勢(shì)來看，上海機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)出了良好的抗跌性，而如果未來可預(yù)期事項(xiàng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，其進(jìn)攻性亦不會(huì)弱。投資者可關(guān)注其未來一個(gè)階段內(nèi)防御性與進(jìn)攻性兼具的特征。

在成長(zhǎng)性方面，國(guó)信證券指出，首先是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)和國(guó)際網(wǎng)絡(luò)逐漸完善――虹橋機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建后飛行區(qū)新增產(chǎn)能有限，且未來無法再次擴(kuò)建，預(yù)計(jì)三年內(nèi)飽和。浦東機(jī)場(chǎng)將承接虹橋擠出的國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將逐漸重歸高增速。而新東航加入天合聯(lián)盟，將加快上海國(guó)內(nèi)與國(guó)際兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)的有效融合。

國(guó)信證券在與業(yè)內(nèi)專家溝通后了解到，虹橋雙跑道最大年起降能力約為26-30萬架次。而虹橋機(jī)場(chǎng)2010年起降近22萬架次，假設(shè)每年起降架次增長(zhǎng)15%，則虹橋機(jī)場(chǎng)將于2013年飽和。虹橋機(jī)場(chǎng)的兩條跑道距離過近（間距只有365米），無法獨(dú)立起降。虹橋機(jī)場(chǎng)周邊已修建大規(guī)模的民用住宅區(qū)，噪聲管制將使其夜間起降受限。在此情況下，浦東將逐步承接虹橋擠出需求。由于浦東機(jī)場(chǎng)近60%的國(guó)內(nèi)航線與虹橋機(jī)場(chǎng)重疊，上海兩場(chǎng)的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)存在明顯的同城競(jìng)爭(zhēng)。2006-2009年，虹橋機(jī)場(chǎng)逐漸飽和，浦東承接虹橋擠出的國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求；待2013年虹橋再次飽和，預(yù)計(jì)浦東機(jī)場(chǎng)的國(guó)內(nèi)客運(yùn)業(yè)務(wù)將再次承接虹橋擠出需求，逐漸重歸高增速。

商業(yè)租賃業(yè)務(wù)是上海機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?guó)信證券的判斷是，商業(yè)租賃業(yè)務(wù)將從“量”和“價(jià)”兩個(gè)方向驅(qū)動(dòng)收入年增長(zhǎng)20%以上。

目前浦東機(jī)場(chǎng)商業(yè)區(qū)面積近3萬平方米，與國(guó)內(nèi)其他上市機(jī)場(chǎng)相比，其商業(yè)區(qū)面積在航站樓總面積中占比偏低。國(guó)信證券亦了解到，公司方面已經(jīng)開始著手增加商業(yè)區(qū)面積：（1）公司今年底將在T1和T2間的三縱三橫連廊處新增約5千平米的商業(yè)面積，預(yù)計(jì)明年初開始招租；（2）航站樓內(nèi)的商業(yè)區(qū)改造也將于年底展開，預(yù)計(jì)可增加近2千平米的商業(yè)面積。

篇8

上半年，在高企的通脹數(shù)據(jù)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策緊上加緊，調(diào)控不斷，以至于“做空”中國(guó)的呼聲不斷。

但就在半年收官之際，來自國(guó)內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)的態(tài)度似乎樂觀了起來，他們紛紛表態(tài)，“通脹可控，A股應(yīng)漲”。

對(duì)此，《投資者報(bào)》遴選出國(guó)內(nèi)十大券商(中金公司、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券、華泰證券、光大證券、招商證券、中信證券、申銀萬國(guó)和中投證券)下半年的投資策略報(bào)告，并對(duì)其進(jìn)行了梳理匯總。

經(jīng)濟(jì)增速下半年觸底回升

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，下半年趨勢(shì)是否會(huì)有所改變？上述十家券商中，有8家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速將在下半年探底回升。僅光大證券和中投證券比較悲觀。

其中，光大證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速正在政策收緊下低位運(yùn)行，但經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭已經(jīng)得到初步遏制。

中投證券與其觀點(diǎn)類似，其認(rèn)為經(jīng)濟(jì)緩落在下半年將持續(xù)，但經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的概率較小。

另外8家券商則預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速將探底回升，且大部分券商認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)將在三季度見底回升。比較典型的有中金公司和申銀萬國(guó)。

中金公司認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增速軟著陸。其進(jìn)一步解釋稱，隨著一些短期供給面因素，如干旱、電荒、日本地震造成的零部件供給中斷等因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在三季度出現(xiàn)反彈。同時(shí)鑒于目前庫(kù)存的總體水平并不高，在短期供給制約因素化解后，預(yù)計(jì)本輪去庫(kù)存將很快在三季度中期完成。

申銀萬國(guó)認(rèn)為三季度是糾錯(cuò)的季節(jié)，經(jīng)濟(jì)有望見底回升。下半年只要國(guó)家項(xiàng)目正常投放、隨著去庫(kù)存的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)不斷向上的概率大。

中信證券和海通證券的預(yù)測(cè)則更為“超前”。這兩家券商預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)的低點(diǎn)在二季度至三季度。

貨幣緊縮政策將微調(diào)

上半年央行貨幣緊縮政策連發(fā)重拳：六調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩度加息。

不過，多家券商分析認(rèn)為，隨著下半年通脹水平的見頂回落，央行貨幣政策有望在四季度微調(diào)。

其中，包括中金公司、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券、中投證券、中信證券、華泰證券在內(nèi)的7家券商都認(rèn)為，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)放松，即便放松，也是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上作出微調(diào)。

中金公司甚至預(yù)計(jì)下半年將有兩次加息，一次發(fā)生在近期，三季度視通脹走勢(shì)可能再加息一次。

海通證券則徹底認(rèn)為央行政策目標(biāo)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，緊縮的貨幣政策將持續(xù)至年底。

最為樂觀的是招商證券和光大證券。招商證券認(rèn)為目前貨幣政策收縮到了周期的底部附近，三季度貨幣政策將放松。后者則認(rèn)為下半年決策者有望主動(dòng)放松抗通脹政策。

CPI 6月見頂

困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大問題將會(huì)在下半年得到解決，就如發(fā)改委官員所言，CPI雖創(chuàng)新高，但物價(jià)可控，下半年我們或許不必過份擔(dān)心。

對(duì)于十大券商而言，雖然對(duì)通脹回落的時(shí)點(diǎn)和幅度存在爭(zhēng)議，但大家對(duì)于下半年通脹水平將回落這一大概率事件都持肯定態(tài)度。

預(yù)測(cè)最為詳細(xì)的海通證券。其認(rèn)為通脹6月見頂，但全年都處于容忍度以上的水平。

目前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，6月是CPI的見頂之月。在十大券商中，有半數(shù)券商也認(rèn)同上述觀點(diǎn)，包括中金公司、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、光大證券和中信證券等。

股指最高可達(dá)3500點(diǎn)

下半年，股市也將迎來一輪新的投資機(jī)會(huì)。

在十大券商中，有8家券商對(duì)下半年股指走勢(shì)持樂觀態(tài)度，僅光大證券和海通證券兩家券商看平。

篇9

關(guān)鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式

一、制度創(chuàng)新——中國(guó)證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的動(dòng)力

當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)金融全球化趨勢(shì)日強(qiáng)，證券市場(chǎng)的國(guó)際化蔚然成風(fēng)，中國(guó)加入wto使得經(jīng)濟(jì)金融全球化與證券市場(chǎng)國(guó)際化的影響更加真切。

外部環(huán)境因素的變化無疑會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因?yàn)?，中?guó)證券市場(chǎng)有明顯的缺陷：股價(jià)運(yùn)行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的中國(guó)式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場(chǎng)資金與證券市場(chǎng)之外，嚴(yán)重威脅到證券市場(chǎng)資金配置功能的正常發(fā)揮。

這就要求我們分析阻礙市場(chǎng)發(fā)展的因素，尋求中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的途徑。證券市場(chǎng)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動(dòng)能等的互換，由此獲得推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的外部動(dòng)力；證券市場(chǎng)系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調(diào)的，這是其內(nèi)部動(dòng)力，而且是市場(chǎng)發(fā)展的根本動(dòng)力(李啟亞,2001)。中國(guó)證券市場(chǎng)要在國(guó)際化與市場(chǎng)化的趨勢(shì)下獲得發(fā)展，應(yīng)加快對(duì)外部市場(chǎng)開放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應(yīng)該是證券市場(chǎng)的創(chuàng)新，促使中國(guó)證券市場(chǎng)適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的過程。證券市場(chǎng)創(chuàng)新的內(nèi)容很多，但是我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來說，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因?yàn)?，大量的研究表明，體制、結(jié)構(gòu)、機(jī)制和法律等制度性缺陷已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的根本性障礙，解決市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足的問題也應(yīng)該從制度創(chuàng)新入手。證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括：市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場(chǎng)，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)前的形勢(shì)來看，進(jìn)行證券信用交易試點(diǎn)，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機(jī)制對(duì)于活躍市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性等方面的作用應(yīng)該首先提上制度創(chuàng)新的日程。

二、證券信用交易及其效應(yīng)分析

證券信用交易是有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)交易者在二級(jí)市場(chǎng)上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場(chǎng)上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進(jìn)而刺激證券市場(chǎng)交易的活躍，提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性；政府可以通過調(diào)整保證金比例，達(dá)到調(diào)節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價(jià)的目的。但是我國(guó)現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為禁區(qū)，這不僅使證券市場(chǎng)喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且，也使得無法獲得滿足的對(duì)信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。實(shí)際上，信用交易作為連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的通道，對(duì)克服“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”情況下，銀行資金不得直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，甚至被隔絕于證券市場(chǎng)之外，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)效應(yīng)不高的情況有直接作用。從這個(gè)意義上講，引入信用交易對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。

1. 對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響。證券信用交易機(jī)制的引入，將對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導(dǎo)致社會(huì)資金、銀行資金流入證券市場(chǎng)，直接擴(kuò)大證券市場(chǎng)上的資金供給，對(duì)提高證券市場(chǎng)的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價(jià)形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)緩沖器的作用。在實(shí)行審批制，各種證券的供給數(shù)量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場(chǎng)將呈單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當(dāng)股價(jià)過度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購(gòu)買需求，從而又將股價(jià)拉了回來。買空機(jī)制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場(chǎng)連續(xù)性，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。如果投資者出于某種原因長(zhǎng)期持有股票，而不輕易賣出，那么二級(jí)市場(chǎng)上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)功能（這正是我國(guó)證券市場(chǎng)目前的情況）。此時(shí)如果有投機(jī)者參與買進(jìn)，并以信用交易方式增加買進(jìn)或賣出的力量，將會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價(jià)連續(xù)的內(nèi)在機(jī)制。如果硬性的規(guī)定賣空價(jià)格必須高于前面最近一次股票的成交價(jià)，這種機(jī)制可以有效地緩解股價(jià)下跌的速度，維持股票市場(chǎng)的連續(xù)性。

2. 對(duì)投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數(shù)作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機(jī)會(huì)，在股價(jià)上升時(shí)獲得數(shù)倍于全額交易的收益，當(dāng)然一旦預(yù)測(cè)失誤，在股價(jià)下跌時(shí)其損失也將數(shù)倍于全額交易。這種對(duì)收益和損失的放大機(jī)制，使得投資者在追求更高收益的同時(shí)面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)，由此可以培育更加理性的投資者，增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展的潛力。

3. 對(duì)管理部門的影響。證券信用交易制度的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制可以起到平穩(wěn)市場(chǎng)的作用，為證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一種靈活、透明和制度化的市場(chǎng)調(diào)控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，保證金比率的高低是調(diào)節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據(jù)金融形勢(shì)、股票市場(chǎng)交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調(diào)節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國(guó)證券監(jiān)管部門獲得更加市場(chǎng)化的監(jiān)控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三、我國(guó)證券信用交易制度的模式選擇

進(jìn)行信用交易試點(diǎn)，首要的是選擇合適的運(yùn)作模式，主要應(yīng)該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監(jiān)管問題。

1． 信用來源。

證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據(jù)是否有外部信用的介入，可以分為內(nèi)部信用模式和外部信用模式。前者即遠(yuǎn)期交易，其特點(diǎn)是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲(chǔ)蓄豐富和股票所有權(quán)分散的國(guó)家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據(jù)是否存在專門的信用融通機(jī)構(gòu)，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個(gè)制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關(guān)部門通過證券融資公司調(diào)控證券融資業(yè)務(wù)，以此控制流入流出證券市場(chǎng)的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機(jī)構(gòu)就是原有的證券商，不再另設(shè)專門化的證券融資公司。美國(guó)是分散授信的代表，而日本、韓國(guó)等則是實(shí)行集中授信。導(dǎo)致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經(jīng)濟(jì)成熟度的差異:美國(guó)是信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，完善的信用制度本身足以勝任調(diào)控信用規(guī)模和在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)的要求。而日本、韓國(guó)等的信用經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，非市場(chǎng)因素、黑幕交易經(jīng)常造成過度的投機(jī)，甚至由此引發(fā)金融危機(jī)，損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行?？紤]到目前我國(guó)尚未建立完善的社會(huì)信用體系以及信用經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)，建議我國(guó)信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設(shè)立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。

2． 監(jiān)管模式。

證券信用交易的監(jiān)管主要包括對(duì)保證金比率、信用限額、外界信用進(jìn)入市場(chǎng)的監(jiān)管以及自律管理等內(nèi)容。

（1）規(guī)定并適時(shí)調(diào)整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調(diào)控證券市場(chǎng)的有效手段，保證金比率的調(diào)高可以抑制市場(chǎng)過熱，反之則可以活躍市場(chǎng)交易。信用交易最發(fā)達(dá)的美國(guó)，由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定和調(diào)整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。考慮到我國(guó)的信用狀況，宜實(shí)行較高的比率，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。因此筆者建議初始保證金應(yīng)高于50%，維持保證金應(yīng)在30%以上。

（2）信用限額。過度的信用交易往往引發(fā)證券市場(chǎng)的過度投機(jī)，而我國(guó)證券市場(chǎng)上因?yàn)橥顿Y收益率較低，一直存在通過過度投機(jī)獲利的普遍傾向。因此建議對(duì)信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和完善程度適當(dāng)提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。

（3）監(jiān)管外界信用進(jìn)入市場(chǎng)。如果對(duì)外界信用不加控制，我國(guó)巨額的銀行儲(chǔ)蓄資金可能大量涌入證券市場(chǎng)，經(jīng)由信用交易的放大效應(yīng)而對(duì)市場(chǎng)形成破壞性影響。故此，必須嚴(yán)格禁止外界信用進(jìn)入市場(chǎng)；在法律上應(yīng)該明確只有統(tǒng)一設(shè)立的證券融資公司有資格辦理信用提供業(yè)務(wù)，其提供給顧客的融資額不得超過規(guī)定的限額；其他形式的資金只能通過參股證券融資公司或者購(gòu)買其發(fā)行的融資債券等形式間接參與。

此外還應(yīng)加強(qiáng)信用交易的自律管理。專營(yíng)信用交易融資的證券融資公司一開始就應(yīng)該采取商業(yè)化運(yùn)作的公司制，通過規(guī)范化的內(nèi)部公司治理機(jī)制建立良好的信譽(yù)，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。現(xiàn)有證券商也應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善，更好地發(fā)揮其在市場(chǎng)中的積極作用。

參考文獻(xiàn)：

1．屠光紹．交易體制：原理與變革．上海人民出版社，2000．

2．謝識(shí)予．我國(guó)禁止證券信用交易政策效果的理論分析．復(fù)旦學(xué)報(bào)，2002，（1）．

篇10

招股書甫一披露，公司股權(quán)方面的諸多問題便引發(fā)多方關(guān)注。其兼并全通炭素有限公司的過程存在諸多疑點(diǎn)，恐有侵吞集體資產(chǎn)之嫌；公司發(fā)展過程中出現(xiàn)的股權(quán)代持現(xiàn)象與90后股東的資金來源也成為媒體質(zhì)疑的焦點(diǎn)；保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券此次“保薦+直投”的IPO模式及其全資子公司的突擊入股也引起了不小的爭(zhēng)議。

涉嫌侵吞國(guó)有資產(chǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、機(jī)構(gòu)突擊入股，層層質(zhì)疑之下，聯(lián)冠電極推三阻四地逃避回應(yīng)，頗為令人質(zhì)疑。

集體企業(yè)如何成為自家企業(yè)？

聯(lián)冠電極股份有限公司是由其前身冀州市長(zhǎng)安電極有限公司于2010年改制而來。

據(jù)招股書介紹，長(zhǎng)安電極成立于2006年；但本報(bào)記者在網(wǎng)上搜索公司簡(jiǎn)介時(shí)，均顯示其最早成立于1993年。當(dāng)記者提出這一質(zhì)疑時(shí)，公司董秘和證券代表均未作出任何回應(yīng)。

公司成立時(shí)間的模糊究竟掩蓋了怎樣的過往歷史？對(duì)此我們暫時(shí)不得而知。但值得注意的是，在長(zhǎng)安電極的發(fā)展歷程中，集體企業(yè)全通炭素有限公司扮演著極為重要角色。

據(jù)招股書披露，2008年，全通炭素已將全部廠房和設(shè)備租賃給長(zhǎng)安電極使用，由長(zhǎng)安電極統(tǒng)一組織炭電極和陰極炭塊的生產(chǎn)和銷售，而全通炭素此時(shí)已無實(shí)際業(yè)務(wù)。

2009年，長(zhǎng)安電極生產(chǎn)、業(yè)務(wù)日趨成熟，便一舉兼并了全通炭素。但在兩者合并的過程中恐有集體資產(chǎn)流失的可能。

相關(guān)資料顯示，全通炭素原為冀州市炭素制品有限責(zé)任公司，成立于1999年6月，注冊(cè)資本366.90萬元；成立時(shí)有兩名法人股東：冀州市小寨鄉(xiāng)大寨村村民委員會(huì)和持股會(huì)，分別出資186.00萬元(占51%)和180.90萬元(占49%)。

但招股書稱，大寨村村委會(huì)并未對(duì)炭素制品公司實(shí)際出資，村委會(huì)名下的186.00 萬元實(shí)際由王廣西（現(xiàn)聯(lián)冠電極董事長(zhǎng)）個(gè)人投入，由村委會(huì)代為持股；持股會(huì)也并未正式登記注冊(cè)，工商資料中的持股會(huì)成員為王廣西、樊德明、賈正通等11 名自然人，持股會(huì)的實(shí)際股東為64 名自然人。同時(shí)，招股書稱“全通炭素不存在集體產(chǎn)權(quán)”，完全否定了其過往歷史。

招股書判定那186萬元的出資人為王廣西的依據(jù)是：原始出資憑證、大寨村委會(huì)賬簿及財(cái)務(wù)報(bào)表、炭素制品公司分紅賬冊(cè)，以及“村委會(huì)相關(guān)經(jīng)辦人員、當(dāng)時(shí)炭素制品公司經(jīng)辦人員的確認(rèn)”，并沒有顯示出系統(tǒng)、翔實(shí)的清產(chǎn)核資過程和結(jié)果。本報(bào)記者幾度追問如何能夠證明村委會(huì)的出資額實(shí)為王廣西個(gè)人出資，但董秘對(duì)此三緘其口。

2002年，炭素制品公司將注冊(cè)資本變更為866.90 萬元。2004年8月，炭素制品更名為冀州市全通炭素有限公司。

其間，大寨村委會(huì)將所持51%的股權(quán)（441萬元）零值轉(zhuǎn)讓給王廣西；同時(shí)持股會(huì)解散，股東變更為王廣西、王興祿、樊德明。至此，王廣西搖身一變成了全通炭素名副其實(shí)的主人。

王廣西、王興祿在2004-2010年間陸續(xù)向退出的持股會(huì)成員支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款188.06萬元。此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格定為出資額的1.15倍。

但以全通炭素866.9萬元的出資額及持股會(huì)的持股比例計(jì)算，持股會(huì)的出資額應(yīng)為425.9萬元，除王廣西外的其他持股會(huì)成員的股權(quán)價(jià)值應(yīng)為292.68萬元，以1.15倍的轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，上述股權(quán)價(jià)格應(yīng)為336.58萬元；而王廣西等人為此支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款僅為188.06萬元，并未全額付清，在賬目上便意味著公司產(chǎn)權(quán)歸屬不明晰。

另?yè)?jù)媒體披露，以上兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖然簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，但并沒有依法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。招股書認(rèn)定上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓和全通炭素歷史沿革沒有瑕疵的憑據(jù)僅為：持股會(huì)成員確認(rèn)、村委會(huì)確認(rèn)和冀州市及河北省政府確認(rèn)。就此而言，這種集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓成了各方協(xié)商的結(jié)果，并沒有按照集體資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的法規(guī)來執(zhí)行。

已歸屬于王廣西的兩部分股權(quán)看上去或是“從天而降”、或是低價(jià)購(gòu)進(jìn)，總之是得來全不費(fèi)工夫。對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的諸多細(xì)節(jié)，公司董秘和證券代表本來答應(yīng)本報(bào)記者會(huì)給出正式的書面答復(fù)，但在看過采訪問題后，證券代表龐曉飛推脫說這些問題只有董秘有權(quán)回應(yīng)，而董秘卻再未接聽記者的電話。這背后的重重疑點(diǎn)難免讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

本報(bào)記者了解到，王廣西連續(xù)多年擔(dān)任冀州市小寨鄉(xiāng)大寨村黨支部書記、市政協(xié)常委，其間創(chuàng)辦或經(jīng)辦過多家企業(yè)。然而招股書卻對(duì)這一多次被上級(jí)政府表彰的職務(wù)只字未提，只是簡(jiǎn)單介紹說“王廣西，男，中國(guó)國(guó)籍，無境外居留權(quán)，住址為河北省冀州市小寨鄉(xiāng)大寨村”；至于王廣西有無利用職權(quán)之便對(duì)公司施加影響，公司方面亦未給出任何回應(yīng)。

招股書掩蓋其第一股東身份的背后又掩蓋著怎樣的事實(shí)，本報(bào)仍在調(diào)查之中。但可以確定的是，經(jīng)過一系列資本運(yùn)作，王廣西通過長(zhǎng)安電極將全通炭素變?yōu)榧河?，整合成一個(gè)輪廓清晰的擬上市主體聯(lián)冠電極，趕赴資本市場(chǎng)撈金。然而在資本運(yùn)作過程中權(quán)屬不清的問題已然構(gòu)成對(duì)公司上市主體資格的拷問。

飽受爭(zhēng)議的持股人

據(jù)招股書顯示，聯(lián)冠電極前身長(zhǎng)安電極由王書鳳、王蘭申和王建海共同出資創(chuàng)立，出資比例分別為95%、3%和2%。王建海于2008年離職，將其持有的出資額轉(zhuǎn)讓給王廣西。

在聯(lián)冠電極發(fā)行前，其實(shí)際控制人為王廣西、王書鳳夫婦，兩人合計(jì)持有公司4577.79 萬股，占76.29%的股權(quán)。另有其子王興祿持有公司0.33%的股權(quán)，王廣西的兄弟王蘭申持有0.70%的股權(quán)。此時(shí)，聯(lián)冠電極已是王廣西的家族企業(yè)。

本次發(fā)行2000萬股后，王廣西、王書鳳夫婦的持股比例降為57.22%，但仍占據(jù)著絕對(duì)控制地位。媒體紛紛猜疑，若公司的內(nèi)部控制有效性不足、治理結(jié)構(gòu)不健全、運(yùn)作不夠規(guī)范，其實(shí)際控制人可能利用其地位和權(quán)力，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資決策等方面加以操控，從而作出有利于其自身、卻有損公司及中小股東利益的決策。

此外，公司的第三大股東孟實(shí)也招致頗多質(zhì)疑。

2010年6月，股東會(huì)同意孟實(shí)以2000萬元認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)安電極102.24萬元的出資額，增資價(jià)格為每股19.56元出資額。同年8月，長(zhǎng)安電極整體變更為股份公司；兩個(gè)月后改制為現(xiàn)在的聯(lián)冠電極。

孟實(shí)持有聯(lián)冠電極400萬股，占公司發(fā)行前總股本的6.67%。招股書顯示，孟實(shí)，男，出生于1990年，目前住址為北京市朝陽區(qū)安立路68號(hào)，此外再無其他介紹。從其公開的身份證前四位2102可知，其戶口所在地為大連市。

公司第三大股東竟是一名90后，這一情況引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。2010年入股時(shí)，孟實(shí)年僅20歲，其2000萬投資額從何而來？業(yè)內(nèi)人士分析，出現(xiàn)這種情況可能有兩種原因：一是其家境殷實(shí)，自己或者家人在投資方面有較強(qiáng)的操作能力；二是其背后另有一實(shí)際持股人，因不愿公開身份等信息而選擇孟實(shí)代持自己的股份。

孟實(shí)是誰？其背后是否另有出資人？公司方面對(duì)此沒有任何回應(yīng)。招股書中對(duì)重要股東身份、背景的簡(jiǎn)單處理令人生疑。

據(jù)招股書顯示，聯(lián)冠電極此前就曾出現(xiàn)過股權(quán)代持現(xiàn)象。2006年3月，從未在公司任職的黃國(guó)珍將36萬元現(xiàn)金交予王書鳳，用于出資長(zhǎng)安電極；王書鳳將這36萬元?jiǎng)澋阶约好?，代黃國(guó)珍持有股份；2010年6月，兩人簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，王書鳳將36萬元出資額轉(zhuǎn)還給黃國(guó)珍。目前，黃國(guó)珍持有聯(lián)冠電極發(fā)行前140.84萬股，位居第六大股東。

招股書將上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓定性為“消除代持關(guān)系”，但對(duì)代持原因只字未提。公司發(fā)展歷程中為何屢屢出現(xiàn)股權(quán)代持現(xiàn)象？幾位股東究竟是何身份、有何背景，以至于在招股書中將其履歷簡(jiǎn)化為只有姓名、性別與住址？種種疑問在董秘的回避與躲閃之下愈發(fā)顯得迷影重重。

“保薦+直投”模式遭詬病

在聯(lián)冠電極發(fā)行股票前，除發(fā)起人外的公司股東只有弘盛投資。2010年10月，弘盛投資出資3200萬元，以每股8.00元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司400萬股份，持股6.67%。

弘盛投資成立于2008年，為國(guó)信證券100%控股的全資子公司；而國(guó)信證券正是聯(lián)冠電極此次上市的保薦方。

由此一來，聯(lián)冠電極與國(guó)信證券便形成了一種利益捆綁，難免令外界懷疑國(guó)信證券作為保薦人的客觀公正性，公眾投資者的利益也難有保障。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)“保薦+直投”的IPO模式亦無好感。2011年7月，證監(jiān)會(huì)便規(guī)定，“擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資”。

但公司目前尚無撤除弘盛投資的股份或更換保薦機(jī)構(gòu)之意。

值得注意的是，弘盛投資入股聯(lián)冠電極距其IPO不到1年半時(shí)間，頗有突擊入股的意味。這可以說是國(guó)信證券的一貫作風(fēng)。僅在2009年，弘盛就投資了11家公司，入股后不久便由國(guó)信證券保薦上市；截至2011年9月，在國(guó)信證券50個(gè)直投已上市項(xiàng)目中，39個(gè)為“直投+保薦”模式。