導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券投資基金稅收政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；合伙制；公司制；稅收；政策

私募股權(quán)投資基金的主要形式有合伙制和公司制，合伙制和公司制的私募股權(quán)投資基金在稅收方面存在著一定的差異。對合伙制私募基金稅收和公司制私募基金稅收進行解析是為了更加清楚私募基金在稅收方面的問題，通過對現(xiàn)有稅收政策的了解和分析更好地實現(xiàn)政策方面的推進。我國經(jīng)濟的快速發(fā)展促進資本市場條件逐漸成熟，投資基金的改善有利于更好地推動社會經(jīng)濟向前發(fā)展。

一、私募股權(quán)投資基金收益帶來的稅收影響

作為重要的投資工具，私募股權(quán)投資基金在誕生以后推動了國家創(chuàng)業(yè)投資和科技進步。私募股權(quán)投資基金實施非公開的銷售方式，主要是向少數(shù)機構(gòu)投資者或者個人投資者募集資金，用于為企業(yè)提供增值服務(wù)。在實施操作的過程中，主要是關(guān)注權(quán)益性投資，而最終通過被投資企業(yè)上市、并購或者管理層回購等方式退出獲得收益的一類投資。投資主體主要是個人，投資方法和投資模式比較靈活，投資的范圍更加廣泛，對于私募股權(quán)投資基金的投資監(jiān)管相對較少，對于創(chuàng)業(yè)投資和開展并購業(yè)務(wù)能夠起到積極的作用。私募股權(quán)投資基金形式有公司制和合伙制。公司制形式的出資人是具有共同投資目標(biāo)的股東，這種形式需要設(shè)立專業(yè)的管理團隊對資金進行規(guī)?；耐顿Y運作。合伙制的基金主要采用的是有限合伙制，這種合伙制由有限合伙人與普通合伙人組成。前者是出資人提供資金，是投資者不是管理人，其按照基金募資總額的比例出資，根據(jù)出資比例確定了利益關(guān)系，后者只提供專業(yè)技能對投資進行管理。在獲得回報分成上，二者之間存在著一定差異。

二、合伙制與公司制私募投資基金稅收內(nèi)容解讀

（一）合伙制私募基金稅收的內(nèi)容解讀關(guān)于合伙制私募投資基金的稅收需要從基金層面、管理層面和投資層面進行分析。合伙制私募股權(quán)投資基金的稅收，需要按照利息征收5%的營業(yè)稅。合伙制的私募投資基金沒有法人的主體地位，按照稅法的要求不必上交所得稅，產(chǎn)生的損失或者是所得需要向合伙人傳遞。合伙人私募投資基金是遵循著先分后稅的原則，無須上交企業(yè)所得稅，進行自行納稅的方式，防止了公司制私募股權(quán)基金的雙重征稅的情況。從管理人層面進行分析就是在管理人在繳納所得稅的過程中需要進行有效的區(qū)分。稅率和稅目存在一定的差異，管理費等收入情況在納稅上有一定差別。合伙人為公司的需要繳納25%的企業(yè)所得稅，采用先分后稅的原則來進行繳納，如果合伙人是個人就需要按照勞務(wù)所得繳納所得稅，按照勞務(wù)收入的20%—40%進行征收，最高可以征收40%的所得稅。按照投資層面進行分析可以發(fā)現(xiàn)合伙類型的差異，導(dǎo)致納稅上存在一定的區(qū)別，收入人繳納的企業(yè)所得稅需要按照規(guī)定進行執(zhí)行。如果合伙人是合伙企業(yè)就可以免征所得稅，如果是個人投資行為需要按照規(guī)定執(zhí)行20%的稅率，而公司制的企業(yè)就要繳納所得稅。從其他投資者的層面進行分析，被投資公司獲得的權(quán)益性投資收益，該類型的收入就要根據(jù)合伙人的類型差異進行操作。如果機構(gòu)是投資者就需要對收入繳納企業(yè)所得稅，如果個人投資者要按照公司對外投資所得的權(quán)益性投資收益確認(rèn)后，屬于個人投資的要根據(jù)權(quán)益性投資收益稅目確定個人上繳的所得，無論是利息、股息、紅利都要執(zhí)行20%的稅率；如果合伙企業(yè)的，就要遵循先分后稅的基本原則，在轉(zhuǎn)讓被投資公司股權(quán)收益方面，需要明確合伙人類型之間的差異和納稅上存在的區(qū)別，要對收入繳納的企業(yè)所得稅從整體上進行控制，如果是個人一般適用于20%的稅率計算，實施先分后稅原則。

（二）公司制私募基金投資稅收的內(nèi)容解讀公司制私募投資基金稅收需要從基金層面、管理人層面和其他投資者層面進行解讀。在基金層面按照中華人民共和國企業(yè)所得稅法來要求，所得的各種權(quán)益性投資收益，這一部分人不需要上交。基金從被投資公司獲得的各種股權(quán)投資收益，無須上繳所得稅，稅收問題比較頻繁就需要按照稅法的要求執(zhí)行所得稅的收取方法，一般是按照25%的稅率繳納。在利息收入方面征收5%的營業(yè)稅需要征收教育附加稅城建稅等，總體的稅收比例為25%。對于高新技術(shù)企業(yè)有明顯的優(yōu)點，如果是回報率高前景廣闊的企業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就會成為焦點。在國家推行結(jié)構(gòu)改革的過程中高新企業(yè)屬于國家支柱型產(chǎn)業(yè)，在稅收方面就需要加大對該類型企業(yè)的扶持制度，在一系列優(yōu)惠政策上，需要按照15%的稅率進行征收，上市的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，一旦滿足稅收的標(biāo)準(zhǔn)要根據(jù)投資額抵扣應(yīng)納稅，企業(yè)的所得稅法相關(guān)內(nèi)容需要從各個類型的投資收益進行確認(rèn)。根據(jù)投資雙方使用的稅率差補稅的條款。從基金管理人層面進行稅收管理就要求管理咨詢收入根據(jù)管理人的類型進行不同的規(guī)定。公司制的投資基金按照5%的營業(yè)稅和25%的企業(yè)所得稅繳納。如果是合伙企業(yè)需要上繳營業(yè)稅，部分按照先分后稅的原則，如果是個人要根據(jù)勞務(wù)所得征繳40%，如果是股息分成就按照管理人的類別進行規(guī)定。公司制的按照居民企業(yè)所得稅實施利潤分配免稅的原則，如果是合伙企業(yè)就要免征企業(yè)所得稅，如果是個人需要繳納20%，關(guān)于其他投資收益要根據(jù)管理人的類別進行不同的規(guī)定。公司制私募股權(quán)投資基金繳納25%的企業(yè)所得稅，如果是合伙企業(yè)就免征所得稅。個人需要繳納20%個人所得稅，其他投資者的稅收股息紅利收入可以分為機構(gòu)投資者和個人投資者，機構(gòu)投資者按照稅后利潤分配免征所得稅，個人投資者需繳納20%的個人所得稅，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益?zhèn)€人投資者繳納20%，機構(gòu)投資者繳納25%的企業(yè)所得稅。

三、合伙制與公司制私募股權(quán)投資基金的對比分析

基金的組織形式和制度對于私募股權(quán)投資具有至關(guān)重要的作用，基金的稅收政策是由國家進行宏觀調(diào)控，各個國家采用的稅收政策都不同，在稅收優(yōu)惠政策方面比其他渠道擁有更多的優(yōu)勢，在良好的政策預(yù)期方面可以調(diào)動投資者的積極性，讓更多的資金納入到私募股權(quán)投資市場中，投資的一般都是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)容易迅速產(chǎn)生市場效益。在稅收優(yōu)惠政策方面進行減免就可以使私募股權(quán)投資基金的項目獲得更高的成功。稅收方面的控制就是為了使資本市場獲得高風(fēng)險的高回報，資金方面可以有效地應(yīng)對投資者提供的風(fēng)險，引進更多的資金活躍市場。在投資的征稅比例方面，資本稅率越高投資額就越小。在私募股權(quán)投資基金方面稅收政策能夠?qū)λ侥脊蓹?quán)投資基金的整體運行產(chǎn)生重要影響。合伙制和公司制私募股權(quán)投資基金在發(fā)展建設(shè)的過程中，需要以現(xiàn)實性發(fā)展為基礎(chǔ)，更要創(chuàng)新模式，構(gòu)建起在我國經(jīng)濟模式發(fā)展過程中的新形勢。合伙制和公司制私募股權(quán)投資基金在對比上可以發(fā)現(xiàn)二者之間存在著基礎(chǔ)上的差異和形式內(nèi)容上的不同。在實施管理的過程中，根據(jù)經(jīng)濟形勢和各個時期的動態(tài)變化制定和調(diào)整策略。在資本市場不斷變化的時代，私募股權(quán)投資基金更要符合經(jīng)濟發(fā)展的新形勢，探索未來發(fā)展的道路過程中，不斷地根據(jù)經(jīng)濟變化而豐富機體制和機制方面的建構(gòu)。

篇2

關(guān)鍵詞：證券投資基金  稅收政策  基金稅制

一、基金本身適用于企業(yè)所得稅嗎？

基金法律身份和稅收義務(wù)密切相關(guān)，國際上存在3種主流的稅務(wù)處理方式：（1）公司型基金具備法人身份，必須繳納公司所得稅。擁有公司型基金的國家多數(shù)采用這種稅務(wù)處理方式。（2）契約型基金不具備法人身份，一般不用納稅。如日本、韓國、比利時等多數(shù)國家。（3）少數(shù)國家將契約型基金虛擬認(rèn)定為公司，繳納公司所得稅，甚至在個別國家需要繳納個人所得稅，如澳大利亞規(guī)定投資信托基金沒有分配對象時，基金本身要繳納個人所得稅。我國證券投資基金在組織形式上屬于契約型，根據(jù)上述國際慣例可以從3種稅務(wù)處理方式中選擇。從我國稅收條款規(guī)定來看，現(xiàn)有基金稅收條文中沒有任何關(guān)于基金納稅方式的確切規(guī)定。仔細研究不難發(fā)現(xiàn)，我國與基金相關(guān)的稅收條文中又隱約對基金的納稅身份有所暗示，并可以推斷理解為：基金承擔(dān)企業(yè)所得稅的納稅義務(wù)，由基金管理人代為繳納。比如“對基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入以及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅”，以及“基金管理人運用基金買賣股票、債券的價差收入，在2003年前暫免征企業(yè)所得稅”。該兩點所述的“暫不征收企業(yè)所得稅”和“暫免征企業(yè)所得稅”儼然可以被理解為，我國契約型基金雖然沒有法人身份，但需要單獨繳納企業(yè)所得稅，只是當(dāng)前處于暫不征收的階段。

我國基金究竟是否負有企業(yè)所得稅的納稅義務(wù)呢？筆者認(rèn)為，“暫不征收企業(yè)所得稅”提法是錯誤的，違背了《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》（以下簡稱《條例》）和《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例實施細則》（以下簡稱《實施細則》）對企業(yè)所得稅納稅義務(wù)人的認(rèn)定規(guī)定。根據(jù)《條例》規(guī)定，企業(yè)所得稅的納稅人包括國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)、股份制企業(yè)和有生產(chǎn)、經(jīng)營所得和其他所得的其他組織。很明顯，我國基金不應(yīng)屬于企業(yè)類，那是否可以歸屬到“其他組織”呢？在《實施細則》中“其他組織”一詞被詳細地解釋為，經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法注冊、登記的事業(yè)單位、社會團體等組織。問題于是被繼續(xù)演化為，基金是否是事業(yè)單位或社會團體組織呢？這一點《證券投資基金管理暫行辦法》提供了答案。其第一章第二條中明確規(guī)定“本辦法所稱證券投資基金（簡稱基金）是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式……”。由此可見，基金只是一種投資方式，一種投資工具而已，既不屬于事業(yè)單位或社會團體，也不屬于企業(yè)所得稅納稅人中的其他組織。同時，我國各項法律條款都沒有涉及基金公司虛擬化問題。所以，我國契約型基金不應(yīng)該被征收企業(yè)所得稅。

二、基金本身適用于營業(yè)稅嗎？

“基金管理人運用基金買賣股票、債券的價差收入，在2003年前暫免征營業(yè)稅”出自《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》（財稅字[1998]55號）和《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于開放式證券投資基金有關(guān)稅收問題的通知》（財稅字[20021128號]，和上文“基金管理人運用基金買賣股票、債券的價差收入，在2003年前暫免征企業(yè)所得稅”的提法一樣，容易使人誤解為：基金管理人是基金買賣股票、債券價差收入的營業(yè)稅的納稅人。顯而易見，如果基金管理人是納稅人，則與我國營業(yè)稅暫行條例相違背。因為《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》規(guī)定的納稅人是：“在中華人民共和國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)的單位和個人”，同時，國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《金融保險業(yè)營業(yè)稅申報管理辦法》（國稅發(fā)[2002]9號）（以下簡稱《申報管理辦法》）的通知中規(guī)定：“金融保險業(yè)的納稅人是……證券投資基金管理公司……證券投資基金”。根據(jù)《申報管理辦法》規(guī)定，證券投資基金和基金管理公司同屬于營業(yè)稅納稅人的范圍，即“單位”納稅人或“個人”納稅人?；鸸芾砉究梢员徽J(rèn)定為“單位”，屬于契約型的證券投資基金卻沒有任何理由被認(rèn)定為“單位”或“個人”。換言之，倘若基金可以被歸入到“單位”而成為營業(yè)稅的納稅人，則明顯和《證券投資基金管理暫行辦法》對基金性質(zhì)的定義相矛盾，導(dǎo)致相關(guān)法規(guī)發(fā)生抵觸。筆者認(rèn)為，《申報管理辦法》關(guān)于基金繳納營業(yè)稅的規(guī)定和《營業(yè)稅暫行條例》、《證券投資基金管理暫行辦法》相違背，應(yīng)該予以廢除，我國證券投資基金本身不應(yīng)該繳納營業(yè)稅。

三、改變個人所得稅扣繳人、扣繳時機的做法是否合理？

我國關(guān)于基金個人投資者獲得基金分配，繳納個人所得稅的通知先后有過3個：第一個是1996年12月下發(fā)的《關(guān)于個人從投資基金管理公司取得的派息、分紅所得征收個人所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[1996]221號），該通知規(guī)定投資基金管理公司為扣繳義務(wù)人，在向個人派息分紅時代扣代繳個人所得稅；第二。第三個通知是財稅字[1998]55號和財稅字[20021128號。通知規(guī)定，對投資者從基金分配中獲得的股票股息、紅利收入以及企業(yè)債券、銀行利息收入，由上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行在向基金派發(fā)股息、紅利、利息時代扣代繳20%的個人所得稅。顯然，3個通知關(guān)于扣繳人的選定發(fā)生了改變，扣繳人由基金管理公司改換為上市公司、企業(yè)和銀行，相應(yīng)地，扣繳時間也由基金分配時提前到股息、紅利、利息分配時。

政策意圖十分明顯，改變扣繳人的做法利于稅款在來源處征繳，確保了稅款及時入庫。但是筆者認(rèn)為，在來源處扣繳個人所得稅的做法損害了稅收公平原則。首先，損害了個人基金投資者的利益。我國絕大多數(shù)的基金契約對基金分配制定了3項限定條件：（1）若基金投資當(dāng)期虧損，則不進行收益分配；（2）基金收益分配后，基金單位資產(chǎn)凈值不能低于面值；（3）基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補以前年度虧損，才可進行當(dāng)年收益分配。改變扣繳人的做法使得個人投資者的股息、利息收入在來源處就被扣繳了個人所得稅，必然導(dǎo)致以稅后收入來彌補基金前期和當(dāng)期可能擁有的投資損失，甚至可能因提前扣除稅收，致使基金單位資產(chǎn)凈值低于面值，進而不能滿足分配條件。其次，提早了未分配收入的納稅時間。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%.若在來源處預(yù)先扣繳了個人所得稅，則意味著基金未分配的部分也提前承擔(dān)了稅負。再者，違背了基金投資者收入確認(rèn)原則。按照國際慣例，基金投資者不是在基金獲得收益時，而是在基金分配收益時才被確認(rèn)獲得基金收益，并產(chǎn)生個人所得稅的納稅義務(wù)。我國在來源處扣繳個人所得稅的做法恰恰違背了收入確認(rèn)的國際慣例。

從稅率設(shè)置來看，財稅字[2002]128號文件規(guī)定，上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行在向基金支付股息、紅利、利息時，代扣代繳20%的個人所得稅，此后，包括企業(yè)在內(nèi)的投資者，從基金分配中取得的所有收入都暫不征收企業(yè)所得稅和個人所得稅。這條規(guī)定考慮到，由于存在著獲得投資者納稅身份變動信息的技術(shù)困難，處于上兩個環(huán)節(jié)的被投資企業(yè)無法準(zhǔn)確判斷代扣代繳適用稅率，為便于征管，無論是企業(yè)或個人投資者，一律按照個人所得稅20%的稅率征收。這種做法存在幾個缺陷：（1）明顯混淆了兩種不同性質(zhì)的所得稅的區(qū)別；（2）投資者取得的股息收入本身就是被投資企業(yè)稅后利潤的分配，它與投資者取得的利息收入性質(zhì)是有區(qū)別的。特別是投資者取得的利息中的企業(yè)債券利息，它在被投資企業(yè)繳納所得稅前進行了扣除，減少了被投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，而股息收入則是被投資企業(yè)繳納了企業(yè)所得稅后收入的分配。根據(jù)我國稅法相關(guān)規(guī)定，如果派發(fā)股息的上市公司適用的所得稅稅率等于或高于投資企業(yè)適用的稅率，投資企業(yè)不必對此項收入再繳納任何所得稅，即投資企業(yè)收到的股息收入是一種免稅收入。所以說，上市公司向基金派發(fā)股息、紅利及利息時不分清收入性質(zhì)一并代扣代繳20%所得稅的做法，沒有任何稅法依據(jù)。雖然能夠提高稅收征管的便利性，但是加大了基金投資者的稅負，造成了稅收制度的混亂。這一方面反映了我國制定稅收條款時的不嚴(yán)謹(jǐn)；另一方面也反映了被投資企業(yè)代扣代繳不同性質(zhì)投資者稅款的做法不合理，不能在確保稅法一致性基礎(chǔ)上提高稅收征管效率。

四、我國基金稅收是否存在多重征稅問題？

首先需要澄清一個理論和現(xiàn)實的分歧。一些學(xué)者認(rèn)為，我國基金稅收存在嚴(yán)重的多重征稅問題，主要理由是：作為同一筆信托資產(chǎn)，基金資產(chǎn)在委托狀態(tài)和委托人收到信托收益時承擔(dān)了兩次以上不同類別的稅收。如，基金投資股票、債券收益繳納所得稅和營業(yè)稅后，投資者在獲得分紅時仍要納稅?；鸸芾砣诉\用基金買賣股票按照2‰的稅率征收印花稅，投資者買賣基金也要繳納印花稅。但是，上述結(jié)果僅來自于理論上的推理，其中多數(shù)條款仍屬于“暫免征”狀態(tài)，或許將來征收時會得到印證，可目前的征管實踐并非如此。

筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段我國政府對基金業(yè)貫徹的是優(yōu)惠多、稅負輕的財稅政策思路，稅制設(shè)計的主觀意愿是避免多重征稅，現(xiàn)實也是如此。但是，由于基金在我國尚屬新興金融工具，對其進行稅收界定還存在一個理論認(rèn)識和深化的過程，少數(shù)環(huán)節(jié)仍然呈現(xiàn)出多重征稅或稅負不公的情況。體現(xiàn)在：（1）開放式基金的企業(yè)投資者獲得的派息、分紅收入承擔(dān)了雙重稅負。不同于封閉式基金，開放式基金的價格等于單位凈資產(chǎn)值，當(dāng)開放式基金獲得派息和分紅時，基金單位凈值提高，若投資者在此時贖回基金單位，按規(guī)定企業(yè)投資者需為贖回和申購差價繳納企業(yè)所得稅，同時差價中已經(jīng)包括被投資企業(yè)代扣、代繳了20%稅收的派息、分紅額（其他部分是證券差價收入），這導(dǎo)致了開放式基金的企業(yè)投資者獲得的派息、分紅收入承擔(dān)雙重稅負的現(xiàn)象。企業(yè)買賣封閉式基金也會產(chǎn)生類似情況，但封閉式基金的市場價格并不等于凈資產(chǎn)值，對買賣價差征稅可以理解為對資本增值課征的利得稅，不屬于多重征稅。（2）金融機構(gòu)買賣基金單位既征收營業(yè)稅，也征收企業(yè)所得稅。根據(jù)我國營業(yè)稅暫行條例規(guī)定，金融保險企業(yè)買賣金融商品需繳納營業(yè)稅。這是考慮到我國金融商品增值額未列入增值稅范圍，造成了稅源流失，由于對金融產(chǎn)品增值額的確認(rèn)在理論上和操作上都存在障礙，只好通過開征營業(yè)稅進行彌補。但是，從基金投資者角度分析，同樣屬于買賣基金的價差收入，金融企業(yè)投資者承擔(dān)了雙重稅收，非金融企業(yè)投資者只承擔(dān)企業(yè)所得稅，個人投資者沒有承擔(dān)稅負，稅負顯然不公平。

開放式基金股息、紅利等投資收益承擔(dān)雙重征稅的根源在于投資收益納稅環(huán)節(jié)的錯位。被投資企業(yè)分給基金投資者的股息、利息在流入基金資產(chǎn)時被提前扣繳了所得稅，但是。這些投資收益并沒有作為稅后收益隨即分配給投資者，而是重新計入到基金資產(chǎn)中進行資本增值性運轉(zhuǎn)，必然在資本增值實現(xiàn)時承擔(dān)資本利得稅。這個問題可以通過延后投資收益納稅環(huán)節(jié)的做法來解決，即在基金分配時對分配額代扣代繳投資收益稅。一方面，分配額可以在納稅之后立即分配到投資者手中，基金凈資產(chǎn)隨即因除息而減少，相應(yīng)地基金價格回落，資本增值的稅基中不再包括被分配掉的投資收益；另一方面，基金分配額中還包括基金買賣股票、債券的差價收益，從而彌補有做法中這部分差價收益不用納稅的稅法漏洞。同時，在基金分配時征稅的做法恰恰符合對基金征稅國際貫例中的“投資者收入確認(rèn)原則”，這也對將來我國為適應(yīng)基金跨國投資提供—個共同的稅法口徑。

對于金融業(yè)增值額的納稅問題在國外討論已久，考慮到增值確認(rèn)的技術(shù)困難，以及鼓勵資本流動的原因，多數(shù)國家還是免征了金融業(yè)的交易稅（增值稅）。我國基金業(yè)處于發(fā)展階段亟需大量流量穩(wěn)定的資金支持，培育機構(gòu)持有者是已被國外經(jīng)驗證實的有效途徑之一。但是，我國金融企業(yè)投資基金時需要負擔(dān)5.5%的營業(yè)稅及附加和33%的企業(yè)所得稅。稅負明顯偏高于非金融企業(yè)和個人投資者。為培育基金機構(gòu)投資者，建議可以對金融企業(yè)買賣基金暫免征營業(yè)稅。

參考文獻

（1）《關(guān)于個人從投資基金管理公司取得的派息、分紅所得征收個人所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[1996]221號）。

篇3

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險；國際比較：稅收優(yōu)惠

一、我國養(yǎng)老保險稅制現(xiàn)狀

我國養(yǎng)老保險稅制主要由兩部分組成，一是對繳納養(yǎng)老保險的企業(yè)和個人的稅收政策，二是對承辦養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的保險公司的稅收政策。本文將集中探討第一部分的稅收政策。

繳納養(yǎng)老保險的企業(yè)和個人的稅收政策涉及四個環(huán)節(jié)，一是養(yǎng)老保險繳納環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理，包括對個人繳款和企業(yè)繳款的稅務(wù)處理；二是養(yǎng)老保險投資環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理，包括對投資收益和資本利得的稅務(wù)處理：三是養(yǎng)老保險領(lǐng)取時的稅務(wù)處理；四是養(yǎng)老保險退保環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理。各階段的稅收優(yōu)惠情況見表1。

1、養(yǎng)老保險提取環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理。個人所得稅政策規(guī)定基本養(yǎng)老保險個人繳費部分由個人按照國家或省(自治區(qū)、直轄市)人民政府規(guī)定的繳費比例或辦法實際繳付的，允許在個人應(yīng)納稅所得額中扣除，超過規(guī)定比例和標(biāo)準(zhǔn)繳付的，應(yīng)將超過部分并入個人當(dāng)期工資，計征個人所得稅；基本養(yǎng)老保險企業(yè)繳費部分由企事業(yè)單位按照國家或省(自治區(qū)、直轄市)人民政府規(guī)定的繳費比例或辦法實際繳付的，免征個人所得稅。企業(yè)年金個人繳費部分納入納稅人的工資計算個人所得稅，企業(yè)年金企業(yè)繳費部分不扣除任何費用，由企業(yè)在繳費時代扣代繳。

目前的企業(yè)所得稅政策規(guī)定基本養(yǎng)老保險企業(yè)繳費部分允許在企業(yè)所得稅前列支。企業(yè)年金企業(yè)繳費的部分在不超過職工工資總額5％標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分，在計算應(yīng)納稅所得額時準(zhǔn)予扣除，超過的部分，不予扣除。

2、養(yǎng)老保險金投資環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理。我國基本養(yǎng)老保險金主要由全國社會保障基金投資運作。有關(guān)政策規(guī)定對社?；鹄硎聲?、社?；鹜顿Y管理人運用社?；鹳I賣證券投資基金、股票、債券的差價收入，暫免征收營業(yè)稅。對社保基金理事會、社?；鹜顿Y管理人管理的社?；疸y行存款利息收入，社保基金從證券市場中取得的收人，包括買賣證券投資基金、股票、債券的差價收入，證券投資基金紅利收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫免征收企業(yè)所得稅。對社保理事會委托社?；鹜顿Y管理人運用社保基金買賣證券應(yīng)繳納的印花稅實行先征后返。

目前我國沒有針對企業(yè)年金基金運營和投資收益環(huán)節(jié)的稅收征免規(guī)定，在實踐中，個人帳戶取得的收入視同儲蓄存款利息收入。

3、養(yǎng)老保險金領(lǐng)取時的稅務(wù)處理。個人實際領(lǐng)(支)取原提存的基本養(yǎng)老保險金，免征個人所得稅。目前，中國對企業(yè)年金的領(lǐng)取環(huán)節(jié)沒有明確的稅收規(guī)定，但在實際生活中，企業(yè)年金的領(lǐng)取一般不用納稅。

4、養(yǎng)老保險退保環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理。企業(yè)年金的企業(yè)繳費部分因年金設(shè)置條件導(dǎo)致已經(jīng)計入個人帳戶的企業(yè)繳費不能歸屬于個人的部分，其已扣繳的個人所得稅予以退還。

二、我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險稅制存在的主要問題

(一)企業(yè)繳納基本養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠力度不夠

雖然我國目前對基本養(yǎng)老保險實行的是部分EEE，即在繳費階段部分免稅，在收益和領(lǐng)取階段均免稅，但是和企業(yè)及個人承擔(dān)的基本養(yǎng)老保險繳費義務(wù)相比，國家承擔(dān)的義務(wù)還是相對偏少。目前西方一些國家養(yǎng)老保險費企業(yè)繳納的費率大約為10％左右，我國企業(yè)基本養(yǎng)老保險企業(yè)所繳納的費率達到28％，在財政投入方面，西方國家達到10％，我國各級政府累計投入大約在3％左右。

(二)企業(yè)年金稅收政策不全面

我國目前只有針對企業(yè)年金繳費階段企業(yè)的免稅政策，沒有考慮到對個人的稅收優(yōu)惠政策，而在國外企業(yè)年金對個人的稅收優(yōu)惠是最重要的，因為可以充分激勵企業(yè)和員工的積極性。

(三)個人儲蓄性養(yǎng)老保險稅制缺位

目前，我國雖然有規(guī)定對保險公司開展的相關(guān)壽險業(yè)務(wù)免除所得稅。對保險公司開展的一年期以上返還性人身保險業(yè)務(wù)的養(yǎng)老年金保險保費收入免征營業(yè)稅，對個人購買商業(yè)養(yǎng)老保險后取得的保險賠款免繳個人所得稅，但并沒有制定任何鼓勵個人建立儲蓄型養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠政策。

(四)養(yǎng)老保險的稅收監(jiān)督政策不完善，客觀上易造成稅收漏洞

例如，沒有規(guī)定企業(yè)年金享受稅收優(yōu)惠的繳費上限，使得企業(yè)年金政策客觀上擴大了貧富差距。再如，在一些地區(qū)，企業(yè)年金險“今年投保，明年退?！钡默F(xiàn)一象很嚴(yán)重，沒有有力監(jiān)管措施配合的稅收優(yōu)惠政策，容易導(dǎo)致逃稅行為，造成國家財政損失。

三、國外養(yǎng)老保險稅制比較

(一)基本養(yǎng)老保險稅制

對于企業(yè)和個人基本養(yǎng)老保險繳費部分，目前各國稅法一般都允許企業(yè)繳費作為費用在企業(yè)所得稅稅前扣除，個人繳費免征個人所得稅，同時，為了防止企業(yè)和個人的繳費被用來作為避稅手段，各國一般也會規(guī)定繳費稅前扣除的比例。

基本養(yǎng)老保險的投資收益雖然最后會歸屬到具體的個人，但其投資運行往往是由政府管理，由政府進行投資決策。因此，在各國稅制中，對基本養(yǎng)老保險的投資收益一般不征稅。

在基本養(yǎng)老保險的領(lǐng)取是否征稅問題上，各國的做法存在較大差異。美國、日本等國家對基本養(yǎng)老保險金的領(lǐng)取給予一定的稅收豁免，英國、意大利、加拿大、瑞典等國則規(guī)定，領(lǐng)取基本養(yǎng)老保險金時，也要申報繳納個人所得稅。

(二)企業(yè)年金稅制

歐洲國家社會保障工作較好，企業(yè)年金稅制比較完善。在多數(shù)歐洲國家，企業(yè)年金計劃在繳費階段、投資收益階段都享受免稅待遇，但在支付收益階段則要征稅。具體稅收待遇情況見表2(E代表免稅或減稅，T代表征稅)。

(三)個人儲蓄性養(yǎng)老保險稅制

為了鼓勵個人儲蓄性養(yǎng)老保險的建立，西方國家推出多種多樣的個人儲蓄性養(yǎng)老保險產(chǎn)品，并制定相應(yīng)的免稅規(guī)定(見表3)，如保費一次性的稅收減免，按期繳費的稅收減免等。有的國家建立可以享受稅收優(yōu)惠的特殊儲蓄帳戶，如加拿大的注冊退休儲蓄計劃(RRSP)和美國的個人退休帳戶(IRA)。

四、優(yōu)化我國養(yǎng)老保險稅制的建議

1、加大企業(yè)繳納基本養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠力度。當(dāng)前有必要進一步提高國家或省(自治區(qū)、直轄市)人民政府規(guī)定的允許企業(yè)所繳納基本養(yǎng)老保險在企業(yè)所得稅稅前扣除的繳費比例，加大各級政府對基本養(yǎng)老保險的投入力度。

2、建立有利于調(diào)動個人建立企業(yè)年金積極性的稅收政策。企業(yè)年金要充分發(fā)揮其對基本養(yǎng)老保險的補充作用，就必須轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的只對企業(yè)繳納企業(yè)年金免稅的政策。從國外看，最常見的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠的模式是EET(繳費和投資收益階段稅收減免，領(lǐng)取階段征稅)。從我國目前的稅收政策看，當(dāng)前有必要明確：(1)個人支付企業(yè)年金在個人所得稅前的免稅扣除比例；(2)企業(yè)年金領(lǐng)取時增值收益部分的應(yīng)稅比例。

篇4

關(guān)鍵詞：信托；稅收；重復(fù)征稅；原則

中圖分類號：F812文獻標(biāo)識碼：A

《中華人民共和國信托法》以及《信托投資公司管理辦法》頒布實施以來，我國信托公司開始向信托本源業(yè)務(wù)回歸，逐步邁向規(guī)范發(fā)展的新軌道。在五年多的時間里，重新登記的信托公司在資金信托、財產(chǎn)信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極拓展，信托財產(chǎn)的規(guī)模和收益水平不斷提高。而目前在我國尚沒有與之相配套的稅收制度，信托業(yè)的外部法律環(huán)境還不完善，從而使信托業(yè)的發(fā)展受到了一定的制約。因此，本文對我國信托稅制的修改與完善作些粗淺的探討。

一、我國信托課稅中存在的問題

我國現(xiàn)行稅制沒有對信托課稅問題做出明確規(guī)定，目前我國稅務(wù)當(dāng)局只能用現(xiàn)行的一般性稅收政策對豐富多彩的信托活動進行稅務(wù)監(jiān)管，并未考慮信托本身法律關(guān)系的特殊性及其表達方式、實踐方式的多樣性和新穎性，因此信托課稅中存在一系列的問題。

1、重復(fù)征稅。重復(fù)征稅是當(dāng)前信托課稅面臨的最突出問題，其根源在于現(xiàn)行的稅制沒有考慮信托業(yè)務(wù)所有權(quán)的二元化問題。一是委托人將資產(chǎn)委托給信托公司進行投資時，伴隨著產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，則要交納一定的營業(yè)稅、印花稅、契稅等；而當(dāng)作為受托人的信托公司要把資產(chǎn)還給委托人的時候，同樣發(fā)生了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，還是要交納營業(yè)稅、印花稅、契稅等。這就造成了對同一稅源的二次征稅。二是信托存續(xù)期間信托收益產(chǎn)生的稅負與受益人、受托人收到信托利益后產(chǎn)生的稅負相重復(fù)。這會大大提高信托公司的經(jīng)營成本，直接后果是壓縮了投資者的收益空間。

2、稅負不公。證券投資基金從本質(zhì)上來說是一種典型的資金信托。當(dāng)前我國對證券投資基金實行特殊的優(yōu)惠政策：不僅免征募集基金的營業(yè)稅，而且還對個人投資者從基金分配中獲得的股票差價收入免征個人所得稅，而同時由于信托稅制的缺位，實際上就造成了證券投資基金稅負低于其他信托經(jīng)營活動的稅負不公問題。從公平稅負的角度來看，既然屬于信托活動，給予證券投資基金的稅收優(yōu)惠待遇也應(yīng)同樣給予資金信托等其他信托業(yè)務(wù)。

3、納稅義務(wù)人及稅目稅率不明確。從營業(yè)稅角度看，目前稅法對委托業(yè)務(wù)明確規(guī)定受托人（即金融機構(gòu)）為代扣代繳義務(wù)人，而對信托業(yè)務(wù)對未做任何規(guī)定；從個人所得稅來看，新個人所得稅法明確了以支付所得的單位和個人為代扣代繳義務(wù)人，而我國《個人所得稅法》將屬于征稅范圍的所得分為11個稅目，沒有明確規(guī)定信托收益這一類所得屬于哪一種具體征收范圍。雖然信托收益的性質(zhì)與基金分紅最為接近，但種類繁多的信托業(yè)務(wù)又無法直接套用《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》中的相關(guān)規(guī)定。目前，絕大部分信托投資公司對信托收益并未給予明確規(guī)定，極個別信托公司對信托收益按照利息、股息、紅利所得繳納20%的個人所得稅，但利息、股息、紅利所得是指個人擁有債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而信托收益是信托公司以自身名義運用信托財產(chǎn)對外擁有的債權(quán)、股權(quán)，并非個人擁有的債權(quán)、股權(quán)，個人擁有的只是對信托財產(chǎn)的收益權(quán)。

4、信托納稅主體與信托法沖突。目前，信托公司在稅務(wù)機關(guān)只能有唯一的稅務(wù)登記證號，從納稅主體來看，如果以受托人（既信托公司）為納稅義務(wù)人，則受托人只能以信托公司自有的唯一納稅登記號進行納稅申報，稅款也要先轉(zhuǎn)入信托公司的自有資金銀行賬戶，造成信托資金和自有資金的混用，與信托公司的相關(guān)管理規(guī)定嚴(yán)重沖突。

綜上，由于上述稅收的種種問題，我國目前信托業(yè)存在稅負過重的現(xiàn)象，嚴(yán)重制約了信托行業(yè)的發(fā)展。只有建立與稅收相配套的稅收制度，才能避免納稅人的不合理稅負，擴大投資者的收益空間，降低信托投資公司的經(jīng)營成本，在制度上有效保障我國信托業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

二、完善我國信托稅制的意見

在信托稅收的問題上，雖然各國的規(guī)定不盡相同，但國際稅收慣例承認(rèn)信托導(dǎo)管原理在信托稅收制度設(shè)計中的重要作用。根據(jù)信托導(dǎo)管原理所蘊涵的指導(dǎo)思想，筆者認(rèn)為，信托稅制的基本原則，應(yīng)反映信托稅收的基本規(guī)律，并對全部信托稅收活動進行抽象和概括，為此提出如下建議原則：

1、稅收法定的原則。稅收法定是指一切稅收以及與其有關(guān)的活動都必須有法律明確規(guī)定，沒有法律明確規(guī)定的，人們不負有納稅義務(wù)，任何機關(guān)和個人也都無權(quán)向其征稅。

2、實際受益人負擔(dān)原則。這是建立我國信托稅制的基礎(chǔ)。目前，我國業(yè)界對信托收益征收所得稅主要有五種方案：一是對受益人課稅，對信托本身不課稅；二是對受益人免稅，對信托本身課稅；三是對受益人和信托本身同時課稅，但對信托本身已課征的稅收，在對受益人課稅時予以抵減；四是對受益人和信托本身同時課稅，但降低稅率；五是開征利得稅。從根本上說，前四種方案在不同程度上考慮了信托活動本身的性質(zhì)，體現(xiàn)了信托導(dǎo)管原理的基本內(nèi)容。但具體說來，第二種方案有悖于收益課稅原理，從未采用過；第三、四種方案將信托本身視為納稅主體，并且都出現(xiàn)在英美等國家，因為英美等國的信托大都已經(jīng)發(fā)展為大規(guī)模的基金，其獨立法人的法律特征明顯，而且這些國家的法律對此提供保護；第四、五種方案不但需要修改我國的所得稅法，而且征收管理復(fù)雜，稅收成本較高，不具有可操作性。因此，應(yīng)當(dāng)按照洗脫實質(zhì)以實際受益人為最終納稅義務(wù)人，并且避免對名義應(yīng)稅行為征稅。

3、避免重復(fù)征稅原則。重復(fù)征稅會增加納稅人的不合理負擔(dān)，直接限制信托活動的開展。因此，避免重復(fù)征稅應(yīng)作為信托稅制設(shè)計時的一個重要原則。從信托的本質(zhì)看，信托只是收益人實現(xiàn)一定經(jīng)濟目的的管道，受益人作為信托利益的享有者，通過該管道所負擔(dān)的納稅，應(yīng)當(dāng)不因受托人的介入而加重，受托人管理、運用以及處分信托財產(chǎn)的活動旨在實現(xiàn)信托設(shè)立的目的。因此，基于信托的贈與性質(zhì)，受益人最終負擔(dān)的稅收不應(yīng)高于由受益人親自管理經(jīng)營所承擔(dān)的稅負。以不動產(chǎn)信托為例，受托人從委托人處取得信托財產(chǎn)后，將該不動產(chǎn)租賃經(jīng)營一段時間，然后出售給第三人，并將全部租賃收入和出售收入交付于受益人。這樣，從整個信托過程看，該不動產(chǎn)所有權(quán)分別經(jīng)過了兩次移轉(zhuǎn)，即從委托人處轉(zhuǎn)移至受托人處，又從受托人處再轉(zhuǎn)移至第三人處，就該不動產(chǎn)的契稅稅負而言，應(yīng)當(dāng)不高于該不動產(chǎn)所有權(quán)從委托人處直接轉(zhuǎn)移到第三人處所應(yīng)承擔(dān)的契稅稅負。

4、扶植保護公益信托原則。對公益信托的信托財產(chǎn)及其收益在稅收方面給予優(yōu)惠，減免各種稅收，這是各國稅法的一個慣例，扶植公益信托同樣是信托稅制設(shè)計時的一項重要原則。稅金是國家財政收入的主要來源，而國家征稅的目的之一，即為了促進社會公益事業(yè)發(fā)展。存在于公益信托中的信托財產(chǎn)及其收益，其本身目的也是為了社會公益事業(yè)。因此，對公益信托的有關(guān)稅收予以減免，顯然順理成章。我國《信托法》第六十一條規(guī)定，國家鼓勵發(fā)展公益信托。因此，在設(shè)計信托稅制時，應(yīng)考慮公益信托的特殊性，通過一定的稅收減免政策，鼓勵當(dāng)事人積極投資于公益事業(yè)。

篇5

一、我國信托課稅中存在的問題

我國現(xiàn)行稅制沒有對信托課稅問題做出明確規(guī)定，目前我國稅務(wù)當(dāng)局只能用現(xiàn)行的一般性稅收政策對豐富多彩的信托活動進行稅務(wù)監(jiān)管，并未考慮信托本身法律關(guān)系的特殊性及其表達方式、實踐方式的多樣性和新穎性，因此信托課稅中存在一系列的問題。

1、重復(fù)征稅。重復(fù)征稅是當(dāng)前信托課稅面臨的最突出問題，其根源在于現(xiàn)行的稅制沒有考慮信托業(yè)務(wù)所有權(quán)的二元化問題。一是委托人將資產(chǎn)委托給信托公司進行投資時，伴隨著產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，則要交納一定的營業(yè)稅、印花稅、契稅等；而當(dāng)作為受托人的信托公司要把資產(chǎn)還給委托人的時候，同樣發(fā)生了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，還是要交納營業(yè)稅、印花稅、契稅等。這就造成了對同一稅源的二次征稅。二是信托存續(xù)期間信托收益產(chǎn)生的稅負與受益人、受托人收到信托利益后產(chǎn)生的稅負相重復(fù)。這會大大提高信托公司的經(jīng)營成本，直接后果是壓縮了投資者的收益空間。

2、稅負不公。證券投資基金從本質(zhì)上來說是一種典型的資金信托。當(dāng)前我國對證券投資基金實行特殊的優(yōu)惠政策：不僅免征募集基金的營業(yè)稅，而且還對個人投資者從基金分配中獲得的股票差價收入免征個人所得稅，而同時由于信托稅制的缺位，實際上就造成了證券投資基金稅負低于其他信托經(jīng)營活動的稅負不公問題。從公平稅負的角度來看，既然屬于信托活動，給予證券投資基金的稅收優(yōu)惠待遇也應(yīng)同樣給予資金信托等其他信托業(yè)務(wù)。

3、納稅義務(wù)人及稅目稅率不明確。從營業(yè)稅角度看，目前稅法對委托業(yè)務(wù)明確規(guī)定受托人（即金融機構(gòu)）為代扣代繳義務(wù)人，而對信托業(yè)務(wù)對未做任何規(guī)定；從個人所得稅來看，新個人所得稅法明確了以支付所得的單位和個人為代扣代繳義務(wù)人，而我國《個人所得稅法》將屬于征稅范圍的所得分為11個稅目，沒有明確規(guī)定信托收益這一類所得屬于哪一種具體征收范圍。雖然信托收益的性質(zhì)與基金分紅最為接近，但種類繁多的信托業(yè)務(wù)又無法直接套用《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》中的相關(guān)規(guī)定。目前，絕大部分信托投資公司對信托收益并未給予明確規(guī)定，極個別信托公司對信托收益按照利息、股息、紅利所得繳納20%的個人所得稅，但利息、股息、紅利所得是指個人擁有債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而信托收益是信托公司以自身名義運用信托財產(chǎn)對外擁有的債權(quán)、股權(quán)，并非個人擁有的債權(quán)、股權(quán)，個人擁有的只是對信托財產(chǎn)的收益權(quán)。

4、信托納稅主體與信托法沖突。目前，信托公司在稅務(wù)機關(guān)只能有唯一的稅務(wù)登記證號，從納稅主體來看，如果以受托人（既信托公司）為納稅義務(wù)人，則受托人只能以信托公司自有的唯一納稅登記號進行納稅申報，稅款也要先轉(zhuǎn)入信托公司的自有資金銀行賬戶，造成信托資金和自有資金的混用，與信托公司的相關(guān)管理規(guī)定嚴(yán)重沖突。

綜上，由于上述稅收的種種問題，我國目前信托業(yè)存在稅負過重的現(xiàn)象，嚴(yán)重制約了信托行業(yè)的發(fā)展。只有建立與稅收相配套的稅收制度，才能避免納稅人的不合理稅負，擴大投資者的收益空間，降低信托投資公司的經(jīng)營成本，在制度上有效保障我國信托業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

二、完善我國信托稅制的意見

在信托稅收的問題上，雖然各國的規(guī)定不盡相同，但國際稅收慣例承認(rèn)信托導(dǎo)管原理在信托稅收制度設(shè)計中的重要作用。根據(jù)信托導(dǎo)管原理所蘊涵的指導(dǎo)思想，筆者認(rèn)為，信托稅制的基本原則，應(yīng)反映信托稅收的基本規(guī)律，并對全部信托稅收活動進行抽象和概括，為此如下建議原則：

1、稅收法定的原則。稅收法定是指一切稅收以及與其有關(guān)的活動都必須有法律明確規(guī)定，沒有法律明確規(guī)定的，人們不負有納稅義務(wù)，任何機關(guān)和個人也都無權(quán)向其征稅。

2、實際受益人負擔(dān)原則。這是建立我國信托稅制的基礎(chǔ)。目前，我國業(yè)界對信托收益征收所得稅主要有五種方案：一是對受益人課稅，對信托本身不課稅；二是對受益人免稅，對信托本身課稅；三是對受益人和信托本身同時課稅，但對信托本身已課征的稅收，在對受益人課稅時予以抵減；四是對受益人和信托本身同時課稅，但降低稅率；五是開征利得稅。從根本上說，前四種方案在不同程度上考慮了信托活動本身的性質(zhì)，體現(xiàn)了信托導(dǎo)管原理的基本內(nèi)容。但具體說來，第二種方案有悖于收益課稅原理，從未采用過；第三、四種方案將信托本身視為納稅主體，并且都出現(xiàn)在英美等國家，因為英美等國的信托大都已經(jīng)發(fā)展為大規(guī)模的基金，其獨立法人的法律特征明顯，而且這些國家的法律對此提供保護；第四、五種方案不但需要修改我國的所得稅法，而且征收管理復(fù)雜，稅收成本較高，不具有可操作性。因此，應(yīng)當(dāng)按照洗脫實質(zhì)以實際受益人為最終納稅義務(wù)人，并且避免對名義應(yīng)稅行為征稅。

3、避免重復(fù)征稅原則。重復(fù)征稅會增加納稅人的不合理負擔(dān)，直接限制信托活動的開展。因此，避免重復(fù)征稅應(yīng)作為信托稅制設(shè)計時的一個重要原則。從信托的本質(zhì)看，信托只是收益人實現(xiàn)一定經(jīng)濟目的的管道，受益人作為信托利益的享有者，通過該管道所負擔(dān)的納稅，應(yīng)當(dāng)不因受托人的介入而加重，受托人管理、運用以及處分信托財產(chǎn)的活動旨在實現(xiàn)信托設(shè)立的目的。因此，基于信托的贈與性質(zhì)，受益人最終負擔(dān)的稅收不應(yīng)高于由受益人親自管理經(jīng)營所承擔(dān)的稅負。以不動產(chǎn)信托為例，受托人從委托人處取得信托財產(chǎn)后，將該不動產(chǎn)租賃經(jīng)營一段時間，然后出售給第三人，并將全部租賃收入和出售收入交付于受益人。這樣，從整個信托過程看，該不動產(chǎn)所有權(quán)分別經(jīng)過了兩次移轉(zhuǎn)，即從委托人處轉(zhuǎn)移至受托人處，又從受托人處再轉(zhuǎn)移至第三人處，就該不動產(chǎn)的契稅稅負而言，應(yīng)當(dāng)不高于該不動產(chǎn)所有權(quán)從委托人處直接轉(zhuǎn)移到第三人處所應(yīng)承擔(dān)的契稅稅負。

篇6

一、歐洲創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況

歐洲是創(chuàng)業(yè)投資的最早發(fā)源地，15世紀(jì)英國和西班牙投資者投資于創(chuàng)建遠洋貿(mào)易企業(yè)即被視為世界創(chuàng)業(yè)投資的起源。1945年英國成立“3I公司”，被視為世界最早的創(chuàng)業(yè)投資基金。但是，由于政府以前未建立制度化的政策扶持機制，創(chuàng)業(yè)投資并沒有很快發(fā)展成為專門行業(yè)。直到二戰(zhàn)以后，美國政府通過一系列扶持政策，大力推進“小企業(yè)投資公司促進計劃”，創(chuàng)業(yè)投資才在美國發(fā)展成為專門行業(yè)。到上世紀(jì)80年代，歐洲的創(chuàng)業(yè)投資開始起步，但明顯落后于美國，以至于當(dāng)時的英國首相撒切爾夫人在總結(jié)歐洲科技落后于美國的原因時，曾經(jīng)說過:“歐洲在高新技術(shù)方面落后于美國，并非由于歐洲科技水平低下,而是由于歐洲在創(chuàng)業(yè)投資方面落后于美國。”一直到上個世紀(jì)90年代，英、法、德等國出臺了一系列扶持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的政策，創(chuàng)業(yè)投資才在英、法、德等歐洲主要國家發(fā)展起來，并成為僅次于美國的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展地區(qū)。

據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會統(tǒng)計的資料，自1995年開始，歐洲廣義創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模持續(xù)增長。到網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅前的2000年，歐洲廣義創(chuàng)業(yè)投資基金的當(dāng)年募集資金規(guī)模達480.23億歐元，當(dāng)年投資規(guī)模達349.86億歐元（見圖1）。

2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，歐洲創(chuàng)業(yè)投資基金與全球創(chuàng)業(yè)投資基金共同經(jīng)歷了4年調(diào)整期，但是自2005年起又進入了新一輪快速發(fā)展期。到2006年，歐洲廣義創(chuàng)業(yè)投資基金年度募集資金規(guī)模達1123億歐元，是2000年峰值的2.34倍；年度投資規(guī)模達712億歐元，是2000年峰值的2.03倍。盡管2008年下半年以來的國際金融危機對歐洲創(chuàng)業(yè)投資業(yè)也造成了沖擊，導(dǎo)致2009年新募集資金規(guī)模和投資規(guī)模均顯著下降，但是到2010年又很快開始復(fù)蘇。

為便于對全球各地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展情況進行橫向?qū)Ρ?，新興市場私人股權(quán)投資協(xié)會對2008年全球主要地區(qū)“創(chuàng)業(yè)投資基金年度投資規(guī)模占GDP比”作了比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：歐洲創(chuàng)業(yè)投資基金年度投資規(guī)模占GDP比為0.58%，雖然低于美國，但顯著高于亞洲新興市場地區(qū)、南非、拉丁美洲和我國。

從歐洲地區(qū)的國別看，以相對繁榮的2008年為例，全歐創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構(gòu)新募集的基金規(guī)模為814億歐元。其中，英國占58.8%；法國占13.7%；德國占3.0%，3個主要國家合計占75.5%。全歐各國吸引的創(chuàng)業(yè)投資額為541億歐元。其中，英國占41.61%；法國占16.21%；德國占13.08%；3個主要國家合計占70.90%。

二、歐洲主要國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的主要經(jīng)驗

自2000年至2009年，全歐廣義創(chuàng)業(yè)投資基金共投資了72900多家企業(yè)，為促進歐洲經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加社會就業(yè)，做出了重要貢獻。英、法、德等歐洲主要國家在推進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的過程中，為我國提供了以下寶貴經(jīng)驗：

（一）運用財稅優(yōu)惠政策改進創(chuàng)業(yè)環(huán)境，形成創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資互相促進的良性循環(huán)

創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，其發(fā)展的根本動力來自于生生不息的創(chuàng)業(yè)活動對外源性創(chuàng)業(yè)資本的持續(xù)需求。由于現(xiàn)代科技革命的中心在創(chuàng)業(yè)投資制度形成以前就已經(jīng)從歐洲轉(zhuǎn)移到美國，加之歐洲國家的市場腹地也遠小于美國，使得現(xiàn)代歐洲在創(chuàng)業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢上遠不如美國，這實際上構(gòu)成了歐洲創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的一個重要制約因素。但是，英、法、德等歐洲主要國家通過出臺相關(guān)創(chuàng)業(yè)政策，有效地改進了創(chuàng)業(yè)環(huán)境，在一定程度上彌補了在區(qū)位優(yōu)勢上的不足。

為了有力扶持創(chuàng)業(yè)，英國長期保留有兩大直接針對中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠措施：一是對初創(chuàng)期企業(yè)，第一個1萬英鎊利潤免征企業(yè)所得稅，5―30萬英鎊之間的利潤減按19%稅率征收企業(yè)所得稅，超過150萬英鎊以上的利潤才實施30%的全額稅率。二是對中小企業(yè)的研發(fā)投入，可按150%抵扣企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。為給欠發(fā)達地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者提供資金支持，英國政府還成立有專門的鳳凰基金。

2004年，法國率先在歐洲大陸推出直接針對中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)扶持計劃（JEI），對中小企業(yè)賺取的第一個38120歐元應(yīng)納稅收入減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。對中小企業(yè)的研發(fā)費用，可用于抵扣企業(yè)所得稅，每家中小企業(yè)的年度最高抵扣額可到6097961歐元。此外，還有其他一些針對中小企業(yè)的特別財政補貼，如ANVAR計劃等。

在德國，對小企業(yè)購買可移動資產(chǎn)，除政府可提供購買成本5―27.5%的直接財政補貼外，還可以在按照一般折舊法提取20%折舊的基礎(chǔ)上，再提取20%的加速折舊。

（二）借助政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，有效引導(dǎo)私人部門資金參與設(shè)立從事中早期投資的創(chuàng)業(yè)投資基金

歐洲在金融組織體系上不同于美國。美國由于過去長期實行分業(yè)經(jīng)營體制，銀行不能從事投資業(yè)務(wù)，這給創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展留下了很大的市場空間。歐洲特別是歐洲大陸國家由于很早就實行全能銀行制度，銀行就可以直接或通過分支機構(gòu)從事投資業(yè)務(wù)，加之歐洲的中小銀行數(shù)量眾多，這在一定程度上擠壓了歐洲創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展空間。但是，為了更好地滿足中小企業(yè)的資本需求，政府仍然注重通過發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用，引導(dǎo)私人部門資金參與設(shè)立主要從事中早期投資的創(chuàng)業(yè)投資基金。

1994年，在歐盟成立后不久，歐盟委員會即根據(jù)歐盟研究與開發(fā)綱要，推動成立了歐盟投資基金。歐盟投資基金作為一家歐盟層面的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，主要通過參股歐盟地區(qū)的國家和區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，極大地促進了歐盟各國和地方政府紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。在歐盟投資基金的支持帶動下，目前全歐已形成“歐盟總部―歐盟成員國―省州市”3級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金體系：不僅英、法、德等歐洲主要國家先后設(shè)立了國家級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，不少成員國的省州市（如英國蘇格蘭）也設(shè)立了地區(qū)性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。正是在3級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的引導(dǎo)下，私人部門對參與創(chuàng)業(yè)投資一直保持著較高的熱情。

歐洲創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的支持方式包括參股、跟投和種子基金等3種主要形式，不同引導(dǎo)基金的具體支持方式體現(xiàn)了因地制宜原則。歐盟和英國、法國的引導(dǎo)基金主要采取參股方式，德國和英國蘇格蘭地區(qū)則采取多元支持方式。但是，無論是何種支持方式，均體現(xiàn)了“最終引導(dǎo)私人部門資金支持中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)”的宗旨。為確保這一宗旨實現(xiàn)，歐洲主要國家除了對支持標(biāo)的企業(yè)的規(guī)模有嚴(yán)格要求外，還普遍規(guī)定了支持金額的上限。例如，金融危機爆發(fā)后，德國有關(guān)部門規(guī)定，引導(dǎo)基金以跟投方式實施支持的，跟投比例雖然可以提高到70%，但要求對每家企業(yè)的投資不超過500萬歐元，每一輪投資不超過250萬歐元。再如，英國蘇格蘭引導(dǎo)基金，以參股方式支持設(shè)立子基金的，所支持子基金對中小企業(yè)的單筆投資金額應(yīng)當(dāng)在50萬―200萬英鎊之間；以跟投方式實施支持的，引導(dǎo)基金對中小企業(yè)的單筆跟投金額應(yīng)當(dāng)在10萬―100萬英鎊之間；以種子基金形式直接投資種子期企業(yè)的，對種子期企業(yè)的單筆投資金額不高于10萬英鎊。

（三）在努力解決創(chuàng)業(yè)投資基金稅收透明問題基礎(chǔ)上，針對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者出臺相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策

總體看，由于歐洲大陸屬于大陸法系國家，其稅收政策的靈活性要遠遠小于作為英美法系典型代表的美國。在英美等非成文法國家，通常是按照傳統(tǒng)的公司、合伙二分法，對公司征收企業(yè)所得稅，對合伙則不作為納稅主體，而只需在合伙人環(huán)節(jié)征稅。盡管在后來的實踐中，合伙企業(yè)為了取得廣大合伙人信任，往往是不斷地借鑒了公司的機制，使得治理結(jié)構(gòu)越來越類似于公司，國家法律后來甚至還承認(rèn)了合伙的法人地位，但在稅收地位上，只要符合一定條件，仍可申請作為合伙企業(yè)，無需在合伙企業(yè)環(huán)節(jié)繳稅。在法、德等成文法國家，較早就形成了有關(guān)合伙企業(yè)的成文法，并適應(yīng)實踐的需要而不斷修訂完善。但在合伙企業(yè)不斷引進公司的機制并擁有法人地位以后，國家有關(guān)稅法便按照“實際重于形式”的原則，要求合伙企業(yè)也作為納稅主體，與公司一樣繳納企業(yè)所得稅。正是這種比較僵硬的稅收法律體制，使得有限合伙型企業(yè)在歐洲大陸國家長期缺乏稅收上的優(yōu)勢。但是，為了促進創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展，法、德等不少歐洲大陸國家通過各種基金組織形式創(chuàng)新和稅制創(chuàng)新，為創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)造相對寬松的稅收環(huán)境。

在法國，盡管早在1804年即通過《民法典》明確了民事合伙，早在1807年即通過《商法典》明確了商事合伙（包括有限合伙）并賦予其法人資格，但由于合伙企業(yè)需要與公司一樣繳納企業(yè)所得稅，法國的創(chuàng)業(yè)投資基金一直都未曾按合伙形式設(shè)立，而是按公司形式設(shè)立。為扶持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展，1985年法國了《創(chuàng)業(yè)投資公司法》并為之出臺了相應(yīng)的配套性稅收優(yōu)惠政策。但是，由于該法并沒有從根本上解決稅收透明和雙重征稅問題，加之稅收優(yōu)惠政策附加了過于苛刻的限制性條件，其實施效果不佳。為從根本上解決稅收透明和雙重征稅問題，1993年法國通過立法，創(chuàng)設(shè)了目前全球獨一無二的“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”（FCPR）制度。為了避免基金本身作為納稅主體，“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”不得設(shè)立經(jīng)營班子直接從事投資活動，而是應(yīng)當(dāng)委托獨立的管理機構(gòu)管理和運用基金資產(chǎn)。盡管“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”的治理結(jié)構(gòu)不同于合伙而更類似于公司（如在治理機制上，管理人不需要像合伙那樣對基金債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，但需要接受投資人的監(jiān)督約束，對不稱職的管理人，投資人可隨時予以撤換），但同樣無需在基金環(huán)節(jié)繳納所得稅，而只需在投資者環(huán)節(jié)繳稅。由于“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”的稅制設(shè)計從根本上解決了稅收透明和雙重征稅問題，很快成為法國創(chuàng)業(yè)投資基金的主流形式。

對投資者從基金所得的股息紅利收入和資本利得收入，如果基金運作和投資者滿足下列條件，均免于繳稅：（1）基金將50%以上資產(chǎn)投資于非上市企業(yè)或市值不足1.5億歐元的小型上市企業(yè)；（2）基金在所投資企業(yè)中的持股比例不高于35%；（3）投資者持有基金份額滿5年以上，或雖然持股不滿5年但將投資收益再投資于基金。

對投資者轉(zhuǎn)讓基金份額所得的資本利得，一般情況下需繳納19%（2011年以后上調(diào)到20%）基礎(chǔ)性資本利得稅，另加12.3%社會捐金，但如果投資者持股行為符合下列條件，可免繳基礎(chǔ)性資本利得稅，而只需繳納12.3%社會捐金：（1）持有基金份額不超過25%；（2）持有基金份額滿5年以上。

1997年，法國還出臺政策，如果一家“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”將60%以上資產(chǎn)投資于符合特定條件的企業(yè)，即可作為“投資者共有創(chuàng)新基金”，對個人投資者，按投資額的22%核減個人的應(yīng)納稅所得（該應(yīng)納稅所得可以是從其他來源的所得）。基金所投資企業(yè)需要滿足的條件主要包括：（1）系非上市企業(yè)；（2）注冊在歐洲經(jīng)濟區(qū)；（3）就業(yè)人數(shù)為2―2000人；（4）經(jīng)法國創(chuàng)新署認(rèn)定的創(chuàng)新型企業(yè)或?qū)?5%以上可支配費用用于研究開發(fā)。

據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的資料，在西班牙、荷蘭、盧森堡等國，為了鼓勵市場按照公司形式設(shè)立投資基金，國家通過立法，明確符合特定條件的公司型投資基金也可作為“投資管道”，無需在基金環(huán)節(jié)繳納所得稅，只需在投資者環(huán)節(jié)繳納所得稅。這種制度安排極大地促進了公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展。

英國作為英美法系的發(fā)源地，長期以來合伙企業(yè)可以不作為納稅主體，這使得合伙形式創(chuàng)業(yè)投資基金一直有稅收上的優(yōu)勢。但是，到1995年，為引導(dǎo)個人通過公司型創(chuàng)業(yè)投資基金投資于小微企業(yè)，英國通過立法推出了“創(chuàng)業(yè)投資信托（venture capital trust）促進計劃”?！皠?chuàng)業(yè)投資信托”本質(zhì)上是一種在倫敦股票交易所上市的股份有限公司型的創(chuàng)業(yè)投資基金，只因英國是信托的發(fā)源地，以前證券投資基金都按信托形式設(shè)立，故各類投資基金均被約定俗成地稱為“信托”，所以，這類公司型創(chuàng)業(yè)投資基金也被稱為了“信托”。按照英國稅法，“創(chuàng)業(yè)投資信托”可以在兩個環(huán)節(jié)、三個層面獲得稅收優(yōu)惠：一是在基金環(huán)節(jié)，既無需繳納股息紅利稅，也免繳資本利得稅。二是在投資者環(huán)節(jié)，個人投資者從基金分得的收益免征所得稅；如果個人持有基金股票滿5年以上，轉(zhuǎn)讓基金股票獲得的資本利得也可免征所得稅。三是對個人投資者的其他應(yīng)納稅所得，也可申請按持有基金股票價值的30%抵扣。

在上述稅收優(yōu)惠政策的鼓勵下，“創(chuàng)業(yè)投資信托”在英國得到快速發(fā)展。截至2011年6月末，仍在存續(xù)期內(nèi)的“創(chuàng)業(yè)投資信托”共128只。自1995年以來，“創(chuàng)業(yè)投資信托”的累計融資規(guī)模達43.4億英鎊。盡管與整個創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)相比規(guī)模較小，但由于政策規(guī)定其主要只能投資于小微企業(yè)，因此，“創(chuàng)業(yè)投資信托”已經(jīng)成為英國小微企業(yè)最主要的創(chuàng)業(yè)資本來源。

鑒于以前法律對“創(chuàng)業(yè)投資信托”的投資限制過嚴(yán)，英國還于最近通過修法，放寬了投資限制。被投資企業(yè)的就業(yè)人數(shù)從50人放寬到250人。新的修正法案自2012年正式實施。

與法、英等創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達國家形成鮮明對照的是，德國作為歐洲最大的經(jīng)濟體，其創(chuàng)業(yè)投資卻相對落后。一個很重要的原因是在稅制上，不僅稅收體制缺乏靈活性，而且也缺乏類似法國那樣的制度創(chuàng)新。在德國，有限合伙的歷史也很悠久，但由于需要象公司一樣作為納稅主體，所以，德國的創(chuàng)業(yè)投資基金以前很少按有限合伙設(shè)立，而主要按公司形式設(shè)立。但對占主流形式的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金，國家一直沒有出臺相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，所以，發(fā)展速度非常緩慢。2000年，德國通過稅制改革將合伙劃分為工商類合伙和投資類合伙兩大類，工商類合伙仍需作為納稅主體，而投資類合伙可以有條件地申請作為非納稅主體，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金才逐步發(fā)展起來。

（四）建立多層次資本市場體系，為創(chuàng)業(yè)投資資本提供順暢的退出通道

企業(yè)在持續(xù)創(chuàng)業(yè)的不同階段具有不同的風(fēng)險―收益特征，因此需要各種不同風(fēng)險―收益偏好的投資者對其進行接力賽式的投資。這就必然要求資本市場體系也應(yīng)當(dāng)是多層次的。盡管歐洲的主板市場已經(jīng)非常發(fā)達，但為了既給創(chuàng)業(yè)投資資本提供順暢的退出通道，又給中小企業(yè)進一步創(chuàng)業(yè)提供融資渠道，歐洲國家非常注重創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場建設(shè)。

1995年，倫敦證券交易所推出“另類投資市場”（AIM）。該市場作為全球最活躍的創(chuàng)業(yè)板，吸引了世界各國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)前來上市。在最火爆的2007年末，擁有1694家上市公司；近年盡管遭受國際金融危機沖擊，到2010年末仍擁有1194家上市公司。AIM市場之所以對世界各國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有吸引力，在于其一方面一直保持著“無需監(jiān)管當(dāng)局和證交所前置審核、無需最低股本、無需營業(yè)記錄、無需公眾持股數(shù)要求”的低門檻, 另一方面仍然能夠有效防范和控制市場運行風(fēng)險。其成功的關(guān)鍵：一是把英國企業(yè)治理標(biāo)準(zhǔn)作為最佳行為準(zhǔn)則，為上市企業(yè)奠定堅實的公司治理基礎(chǔ)；二是通過嚴(yán)格監(jiān)管保薦人的履責(zé)行為，并要求上市企業(yè)自始至終保留一個保薦人，對上市企業(yè)構(gòu)成有效約束；三是以完善的信息披露制度，充分揭示上市企業(yè)的運作信息和風(fēng)險狀況。

1997年前后，德國、法國和瑞士紛紛推出新市場。盡管這些新市場后來分別被整合到德國交易所、法國泛歐交易所和瑞士交易所，但適應(yīng)成長性企業(yè)特點的證券交易規(guī)則被繼續(xù)保留。例如，整合后的德國交易所擁有了兩個板塊，即“一般標(biāo)準(zhǔn)”板塊和“高標(biāo)準(zhǔn)”板塊。“一般標(biāo)準(zhǔn)”板塊要求上市公司滿足基本的法定透明度要求；“高標(biāo)準(zhǔn)”板塊為適應(yīng)成長性企業(yè)的特點，則要增加相應(yīng)的國際透明度要求，即季報、國際會計準(zhǔn)則、英文披露報告等等。這樣，成長企業(yè)板塊得以在“高標(biāo)準(zhǔn)”板塊中較好地保留并運行。

（五）秉承“區(qū)別對待、分開立法”理念，為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)造寬松法律監(jiān)管環(huán)境

與美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展首先經(jīng)歷了從50年代到80年代較長時期的經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展階段，后來才分化出并購?fù)顿Y不同，歐洲的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)從80年代起步伊始就既從事經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資又開展并購?fù)顿Y。所以，在相當(dāng)長的時期里，歐洲都是從廣義上來界定創(chuàng)業(yè)投資，將經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資和并購?fù)顿Y都計入“創(chuàng)業(yè)投資”的統(tǒng)計口徑。盡管到上世紀(jì)90年代末，為與美國接軌，大型并購?fù)顿Y基金從創(chuàng)業(yè)投資口徑中獨立出來，以“私人股權(quán)投資”名義進行統(tǒng)計，但是，私人股權(quán)投資基金仍由歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會、英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會等主流創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會組織進行自律。

在法律監(jiān)管上，各國均對私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金采取相對寬松的監(jiān)管。在英國，以前只對涉及向公眾募集資金的“受監(jiān)管集合投資計劃”進行監(jiān)管。2000年英國成立金融服務(wù)署（FSA），對各類金融服務(wù)機構(gòu)進行統(tǒng)一監(jiān)管后，才設(shè)立了“另類投資管理部”，對包括對沖基金、股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金等各種另類投資基金的管理機構(gòu)進行事后備案管理。在法國，以前創(chuàng)業(yè)投資基金都以公司形式設(shè)立時，國家均不將其納入金融監(jiān)管范疇。1993年出臺有關(guān)“投資者共有創(chuàng)業(yè)基金”法案后，為規(guī)避基金被作為納稅主體，基金不得自行直接從事投資活動，而必須委托專門的管理機構(gòu)管理。為有效保護投資者權(quán)益，對基金的管理機構(gòu)需要按照《金融服務(wù)法》對其加以適當(dāng)監(jiān)管。在基金管理機構(gòu)的設(shè)立程序上，英國采取“先完成工商登記、再到監(jiān)管部門備案”模式；法國采取“先到監(jiān)管部門完成登記、再進行工商登記”模式。

2008年全球爆發(fā)金融危機后，主要鑒于大型并購基金往往會涉及杠桿操作，有可能導(dǎo)致銀行貸款損失，進而間接產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，歐盟委員會從2009年開始研究制定《歐盟另類投資基金管理人指引》，以期各成員國能夠針對包括對沖基金、股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的各種另類投資基金實施必要監(jiān)管。2011年7月1日，該指引正式。目前，各成員國正在按照指引要求，研究制定本國的具體監(jiān)管細則，并于2013年7月21日前付諸實施。但是，對管理資產(chǎn)1億歐元以下，以及管理資產(chǎn)5億歐元以下且5年內(nèi)不得贖回的非杠桿基金的管理人，仍可豁免備案義務(wù)。除非其自愿申請接受備案監(jiān)管，監(jiān)管部門才可以受理。

為了更好地促進創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展，緩解中小企業(yè)資本不足問題，歐盟委員會還正在另行研究制定更加寬松的《歐盟創(chuàng)業(yè)投資基金管理人指引》，以體現(xiàn)對股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的區(qū)別監(jiān)管政策。該指引預(yù)期在2011年末。

（六）注重發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的多方面作用

歐洲創(chuàng)業(yè)投資基金從上世紀(jì)80年展成為專門行業(yè)開始到90年代末，政府一直沒有實施任何監(jiān)管。90年代后，法、英等國雖然先后開始對創(chuàng)業(yè)投資基金實施備案管理，也并不是采取實質(zhì)性審批式的市場準(zhǔn)入。但是，直到如今，歐洲創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展始終沒有給社會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。其重要經(jīng)驗之一，是通過行業(yè)自律，較好地促進了創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)范發(fā)展。在這方面，歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會、英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會堪稱典范。特別是歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會作為全球第一個洲際創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)自律組織，在促進全歐洲創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面起到以下多方面的作用：一是通過行業(yè)準(zhǔn)則，促進會員機構(gòu)規(guī)范運作；二是通過向政府反映行業(yè)訴求，推動相關(guān)政策法律完善；三是通過行業(yè)研究，為會員機構(gòu)提供投資咨詢服務(wù)；四是通過信息交流，促進會員機構(gòu)之間以及會員機構(gòu)與其他行業(yè)之間的合作；五是通過業(yè)務(wù)培訓(xùn)，促進創(chuàng)業(yè)投資人才隊伍建設(shè)。

三、歐洲主要國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗對我國的啟示

結(jié)合我國國情，歐洲主要國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗對我國具有以下有益啟示：

（一）為給創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供生生不息的動力源泉，我國應(yīng)當(dāng)首先優(yōu)化創(chuàng)業(yè)環(huán)境

近年來，國家非常重視中小企業(yè)發(fā)展；10月12日，國務(wù)院常務(wù)會議研究確定了一系列支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融財稅政策。這些政策對于促進中小微型企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。建議不斷總結(jié)，不斷完善，并及時將趨于成熟的政策法律化，為建立扶持中小微企業(yè)發(fā)展的長效機制奠定堅實的法律基礎(chǔ)。

（二）為有效引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資支持中早期企業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡快設(shè)立國家級引導(dǎo)基金

歐洲國家通過“歐盟、成員國、省市州”3級政府引導(dǎo)基金有力地支持了創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，并引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投資中早期企業(yè)。我國自2005年10部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以來，特別是自2008年國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》以來，一些地方政府已經(jīng)開始設(shè)立區(qū)域性引導(dǎo)基金，但在運作過程中普遍面臨“地方財力不足、地方利益主導(dǎo)”等問題。雖然中央政府的個別部門從別的預(yù)算科目中拿出部分資金設(shè)立了引導(dǎo)性資金，但支持對象僅限于特定的領(lǐng)域。因此，需要在國家層面，加快設(shè)立具有祖母基金性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

（三）為給創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)造適當(dāng)?shù)亩愂窄h(huán)境，應(yīng)加快完善相關(guān)稅收政策

創(chuàng)業(yè)投資基金雖然通常都以公司、合伙等企業(yè)組織形式設(shè)立和運作，但與一般工商企業(yè)具有兩大顯著的差異：一是不從事主動工商經(jīng)營活動，而僅從事被動的財務(wù)性投資活動；二是有了收益之后，通常要將收益及時分配給投資者，而不是如工商經(jīng)營主體那樣，往往要將收益轉(zhuǎn)為資本，以便憑借更大的資本規(guī)模提升資信水平。因此，創(chuàng)業(yè)投資基金實際上只是起到了一個“投資管道”的作用。為了鼓勵各類投資者都愿意通過基金這種投資管道從事創(chuàng)業(yè)投資，就有必要首先將基金作為稅收透明體，不在基金環(huán)節(jié)征稅，而是通過“先分后稅”方式在投資者環(huán)節(jié)征稅。

我國在2007年了促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收政策，2009年還將該項政策進行了修改完善。按照該項政策，公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以按照其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%享受應(yīng)納稅所得額抵扣。單從抵扣比例看，確實不低于英國和法國，但考慮到以下情形，我國現(xiàn)行稅收優(yōu)惠力度遠遠不如英國和法國：一是在英國和法國，基金免于繳納所得稅；而在我國，基金需要繳納所得稅。二是在英國和法國，由于基金免于繳納所得稅，基金將收益分配到投資者時被視為稅后收益，故投資者也免于繳納所得稅；而在我國，當(dāng)投資者是自然人時，自然人還需要在投資者環(huán)節(jié)重復(fù)繳稅。三是在英國和法國，應(yīng)納稅所得額抵扣可用于投資者其他來源的應(yīng)納稅所得；而在我國，則只能用于抵扣基金自身的應(yīng)納稅所得。由于抵扣額是按“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”來核定的，標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格，使得優(yōu)惠政策甚至不足以抵消雙重征稅帶來的稅負。因此，需要加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收政策。

（四）推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，加快設(shè)立統(tǒng)一的場外交易市場，完善有中國特色創(chuàng)業(yè)投資退出機制

2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，對于促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起到重要作用。近兩年來我國股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展如火如荼，在很大程度上得益于創(chuàng)業(yè)板所形成的財富效應(yīng)的激勵。為更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)投的作用，有必要繼續(xù)完善相關(guān)制度，推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。一是實行更加有效的差異化禁售制度，更好地激勵創(chuàng)投機構(gòu)將投資理念從目前熱衷于炒作上市前企業(yè)，有效轉(zhuǎn)變?yōu)橹С终嬲谐砷L性的中早期企業(yè)。二是在適當(dāng)時候，可考慮適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板門檻，使得處于創(chuàng)業(yè)中期的成長性企業(yè)也能借助創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時，鑒于我國幅員遼闊，創(chuàng)業(yè)的市場空間巨大，為有效滿足各類企業(yè)創(chuàng)業(yè)的需要，為創(chuàng)業(yè)投資提供更多的退出通道，還需要大力發(fā)展場外交易市場。借鑒歐洲經(jīng)驗，從便于有效控制風(fēng)險角度考慮，場外交易市場在運行初期，可考慮實行由中國證監(jiān)會統(tǒng)一集中管理的模式。

（五）繼續(xù)堅持“區(qū)別對待、分開立法”原則，完善股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資法律保障體系

經(jīng)過十幾年探索，我國最終按照“區(qū)別對待、分開立法”原則，于2005年由10部委聯(lián)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，于今年1月由國家發(fā)展改革委《關(guān)于進一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》。實踐證明：分開立法的基本原則和思路是符合國際慣例的。隨著市場的不斷發(fā)展，今后應(yīng)當(dāng)盡快修訂完善股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資管理規(guī)則，為投資者提供更加充分的法律保障。