導(dǎo)語：如何才能寫好一篇代駕公司的盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在前幾日一期創(chuàng)業(yè)選秀節(jié)目中，五位評委以全票通過的結(jié)果順利送走一位創(chuàng)業(yè)者。他即將參加在北京的角逐，為獲得風(fēng)險投資的認(rèn)可再度而戰(zhàn)。

這是一家通過移動設(shè)備為用戶提供及時代駕服務(wù)的公司。公司成立的時間不長，但是已經(jīng)積累了大量的平臺用戶以及良好口碑，增長速度體現(xiàn)出驚人的勢頭。沒有資金和資源，草根創(chuàng)業(yè)者通常會選擇一個進(jìn)入門檻相對較低，而市場空間巨大的行業(yè)。

自2011年5月1日醉駕入刑兩年來，國家公安部又修訂了《機動車駕駛證申領(lǐng)和使用規(guī)定》，對于違規(guī)駕駛處罰制定了更加嚴(yán)明的規(guī)定。國家的三令五申再加上明星名人以身試法的示范效應(yīng)，推動了代駕這個行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其空間和成長性不言而喻。

在一個門檻不高的行業(yè)中要想異軍突起，自然離不開商業(yè)模式的創(chuàng)新和深耕。企業(yè)通過定位技術(shù)使用計價器規(guī)范代駕服務(wù)的價格，并通過后臺管理優(yōu)化行程以提高客單價。從對人員的管理到后期的賠付都自成體系。

更可貴的是該公司并沒有僅僅沉迷于服務(wù)本身，對于盈利點的挖掘和利益鏈條的分配也頗有想法。作為一個早期企業(yè)，該公司有望在近期就實現(xiàn)盈虧平衡，有別于那些靠燒風(fēng)險投資資金為盈利模式的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，公司的盈利能力受到評委們的認(rèn)可。

但是考慮到投資者對風(fēng)險點的關(guān)注，這樣一個看起來頗具投資亮點的企業(yè)并非炙手可熱，就好比待字閨中的美女，貌似光鮮亮麗，卻是逡巡觀望者眾多，而上門提親的寥寥，可謂難嫁。是什么阻礙了代駕企業(yè)與投資人的聯(lián)姻呢？

政策不明朗

“由于發(fā)生了當(dāng)事人無法預(yù)見、無法預(yù)防、無法避免和無法控制的事件，而造成無法履約被定義為不可抗力?！痹谥袊氖袌霏h(huán)境下，政策作為最大的不可抗力，成為每個風(fēng)投關(guān)注的第一風(fēng)險點。代駕“無主管單位、無準(zhǔn)入門檻、無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”的現(xiàn)狀受到現(xiàn)場評委們一致質(zhì)疑。

此前被多地叫停的打車軟件一度也陷入“三無”的局面。打車軟件本身解決了乘客交通出行的實際問題，也提高了公共交通的運營效率，但是由于缺乏行政規(guī)范，一時間定價體系混亂，市場管理無序以及信息安全無法保障的問題紛紛涌現(xiàn)。再加上打車軟件觸動了某些既得利益者，更使得部分區(qū)域的監(jiān)管部門因噎廢食，一刀切地叫停了這一剛出襁褓的新興行業(yè)。

同樣年輕的代駕行業(yè)是否也會陷入同樣的境地，不得而知。雖然某些從業(yè)人員認(rèn)為，該行業(yè)順應(yīng)了交通法制管理的需求，且沒有動任何人的奶酪，不會遭受相同的命運。但是事實上，該行業(yè)也存在著魚龍混雜、定價混亂的情況。

更加嚴(yán)重的是，根據(jù)國內(nèi)有關(guān)規(guī)定，客貨運車輛必須取得相應(yīng)的營運資格，否則就是車管部門認(rèn)定的“黑車”，這不僅損害了合法運營車輛的利益，同時也對安全造成隱患。對于代駕服務(wù)，國內(nèi)尚無明文規(guī)定。是便民的代駕還是違規(guī)的黑車，也只在一線之間。這就是為什么某些知名的租車企業(yè)，沒有以自身管理車隊自己運營的形式，而是以第三方服務(wù)平臺的身份切入代駕行業(yè)。

不過，隨著各地的代駕公司蓬勃發(fā)展，無法可依的局面應(yīng)該很快會被打破，屆時是機會還是壓力，對于目前該行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者就很難說。正如前述，行業(yè)的規(guī)范會讓代駕業(yè)務(wù)良性發(fā)展，增強乘客對行業(yè)的信任度，讓代駕公司進(jìn)入有序的競爭局面。另一方面，一些被行業(yè)灰色邊界攔在競爭之外的規(guī)模化公司，很有可能會借機紛紛沖入代駕市場，對原有的競爭格局造成沖擊。

行業(yè)門檻低，過于分散

在百度上搜索“代駕”二字，跳出來的詞條有200多萬條，透過這些詞條我們能看出這個行業(yè)的明顯特征：一方面門檻低，幾萬元就能開一家代駕公司，司機以松散的形式整合在所謂的平臺上，缺乏正規(guī)統(tǒng)一的服務(wù)形象；另一方面企業(yè)分散，從北上廣深到偏遠(yuǎn)縣城都有代駕服務(wù)的公司，憑借著地緣優(yōu)勢，許多地域性的小公司仍然有著生存空間。

這兩個特征互為因果，也是代駕公司難嫁投資人的障礙之二。投資人看企業(yè)的競爭優(yōu)勢，通?？偨Y(jié)為一句話：別人難以復(fù)制的，同時自己可以復(fù)制的優(yōu)勢才叫真正的競爭優(yōu)勢。而行業(yè)門檻偏低，造成低水平的競爭者比比皆是，同時地域性的特征也對企業(yè)的擴張和復(fù)制帶來極大的考驗。

篇2

下一個10年，谷歌去向何方？埃里克?施密特心中無數(shù)，他只好離開。

1月21日，谷歌公布了2010年第四季財報數(shù)據(jù)。谷歌的財報當(dāng)然吸引人，但更吸引人的是谷歌同時的一則重磅信息：公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一的拉里?佩奇將在4月接任CEO，現(xiàn)任CEO埃里克?施密特將轉(zhuǎn)任董事會執(zhí)行主席。

依據(jù)谷歌方面的說法，卸任CEO后的施密特將專注于谷歌外部事務(wù)，如并購交易、合作、客戶和企業(yè)關(guān)系、政府拓展等。在谷歌內(nèi)部，施密特仍將繼續(xù)擔(dān)任谷歌兩位創(chuàng)始人的顧問。此外，谷歌的另一位聯(lián)合創(chuàng)始人謝爾蓋?布林將把主要精力集中到谷歌的戰(zhàn)略項目，尤其是開發(fā)新產(chǎn)品上。

佩奇出任公司的CEO，意味著谷歌“三人執(zhí)政”時代的結(jié)束。對此，施密特在谷歌官方博客中說自己“為當(dāng)了谷歌10年CEO而深感殊榮”，他還寫到：過去10年里，我們都平等地參與決策。這種三駕馬車的管理方式在共享智慧上確實有好處。他同時比較含蓄地承認(rèn)這種管理方式在問責(zé)上有瑕疵，“但我們也承認(rèn)，為明確我們各自的責(zé)任，需要在公司高層建立清晰的責(zé)任制和問責(zé)制”。

而在自己的微博上，施密特則表示，谷歌再也不需要像大人操心孩子一樣關(guān)心日常運營了。此前，他曾表示拉里已經(jīng)為領(lǐng)導(dǎo)公司做好了準(zhǔn)備。

“三駕馬車”時代結(jié)束

1995年，拉里?佩奇與謝爾蓋?布林在斯坦福大學(xué)相遇，兩人開始合作研發(fā)搜索引擎技術(shù)。1998年，兩人的努力初現(xiàn)成果，他們成立一家私有股份公司，設(shè)計并管理一個互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，由拉里?佩奇擔(dān)任公司的CEO。

2001年，埃里克?施密特加入谷歌公司擔(dān)任公司主席，不久即被任命為CEO，佩奇則退居幕后專注于產(chǎn)品，布林主要關(guān)注技術(shù)部門。2002年，佩奇在一次演講中暗示了公司領(lǐng)導(dǎo)層變動的原因――隨著公司的規(guī)模逐漸擴大（公司員工由創(chuàng)建之初的200多人發(fā)展到當(dāng)時的400多人），企業(yè)內(nèi)部的溝通成本、內(nèi)外事務(wù)的復(fù)雜程度也在加強，因此谷歌需要有效的管理。

不過，作為公司的創(chuàng)始人，佩奇和布林并不相信外部的投資者或職業(yè)經(jīng)理人，因此即便是施密特、佩奇、布林已有所分工，但大部分的重要決策還是三個人討論后決定。據(jù)悉，他們的觀點經(jīng)?；ハ嘤绊?。而事實上，“三人執(zhí)政”的這十年也成為谷歌重要的發(fā)展階段。

2004年8月，谷歌在納斯達(dá)克上市成為公眾公司。此次融資給谷歌帶來超過230億美元的現(xiàn)貨資本。此后，谷歌成功平息了來自雅虎和微軟的威脅，其用戶規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后兩者，谷歌搜索也成為全美最大使用最頻繁的搜索引擎，在該市場上一直維持60%以上的份額。

與此同時，施密特也打破了業(yè)界對谷歌的偏見。當(dāng)時的觀點是，谷歌不可能圍繞著搜索引擎推出成功的廣告盈利模式。事實上，搜索廣告已成為當(dāng)前大多數(shù)搜索公司的盈利模板。而對于谷歌來說，這部分業(yè)務(wù)也成為它最主要的收入來源。

谷歌2010年第四季度的財報顯示，該季度公司營收達(dá)到84.4億美元，對比2009年第四季度的66.7億美元猛增了26%，再次超過了華爾街之前預(yù)測的61億美元。

2006年，谷歌收購YouTube公司，試圖拓展搜索廣告之外的業(yè)務(wù)。2007年，谷歌推出免費的Android操作系統(tǒng)，進(jìn)軍移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。comSore公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年11月，美國Android手機的用戶首次超過了蘋果的iPhone用戶，市場份額達(dá)到26%，在美國智能手機市場上的排名僅次于黑莓的33.5%。在谷歌2010年第四季度財報上，公司表示2010年，移動業(yè)務(wù)將是谷歌的重點。此前，施密特曾預(yù)測，移動廣告業(yè)務(wù)將為公司帶來100億美元的收入。

硅谷的評論人士指出，谷歌“三駕馬車”管理模式的成功成為新興公司競相模仿的典范。但隨著谷歌從小公司發(fā)展成為龐然大物后，這種體制也暴露出來了不少隱患。

谷歌老矣？

2010年，因為受到來自社交網(wǎng)站Facebook以及Twitter的強勁挑戰(zhàn)，谷歌的股票一直走勢不佳。

互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測機構(gòu)Hitwise的數(shù)據(jù)稱，2010年，F(xiàn)acebook取代谷歌成為全美訪問量最大的網(wǎng)站。這就意味著，谷歌賴以生存的廣告商將會越來越偏向Facebook?！肮雀璧拈L期競爭對手是Facebook，而非微軟必應(yīng)?！泵绹Y產(chǎn)管理公司RCM Capital Management分析師沃爾特?普銳斯這樣認(rèn)為。

緊跟Facebook之后的Twitter也是來勢洶洶。美國市場研究公司eMarketer預(yù)計，憑借著廣告業(yè)務(wù)的快速擴張，Twitter今年的廣告收入有望增長兩倍，達(dá)到1.5億美元。

分析認(rèn)為，現(xiàn)階段這兩家公司在整體實力上無法比肩谷歌，但它們增速強勁，完全有可能去除谷歌風(fēng)頭而削弱其對廣告客戶的吸引。

另外，收購團購公司Groupon的失敗，也給谷歌當(dāng)頭一棒。業(yè)界曾一度認(rèn)為Groupon將為谷歌帶去發(fā)展本地業(yè)務(wù)的重要推力。

一些分析師和圈內(nèi)人對此認(rèn)為，谷歌發(fā)展成硅谷的佼佼者，但與其他更靈活的競爭者如Facebook等相比，它正喪失創(chuàng)業(yè)之初的企業(yè)精神，演變成為一家辦事效率底下的官僚結(jié)構(gòu)。特別是，谷歌的大部分收入并不是由硅谷頂尖的工程師貢獻(xiàn)。

一位谷歌前高管表示，谷歌的很多創(chuàng)意理念都被“官僚體制”扼殺了。據(jù)悉，佩奇常對中級工程師說，立即對谷歌的搜索引擎進(jìn)行升級，但這些工程師要與其直接上司共同完成佩奇的指令，這導(dǎo)致搜索引擎的升級過程常常需要幾周的時間。有谷歌前員工甚至用“癱瘓”來形容谷歌的組織結(jié)構(gòu)。

知名科技博客TechCrunch評論認(rèn)為，當(dāng)谷歌的規(guī)模只有400多人時，創(chuàng)新、辦事效率都不是問題，如今這家公司的員工已經(jīng)達(dá)到2.5萬人，喪失創(chuàng)新能力也不足為奇。喪失了創(chuàng)新精神的企業(yè)正如無本之源，而在硅谷，企業(yè)文化是驅(qū)動工程師創(chuàng)造的重要動力。

知情人士表示，谷歌曾試圖挽留那些不滿的雇員，為他們的新項目提供特別津貼。但這些都是徒勞，獎勵機制已經(jīng)喪失了作用。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前Facebook的2000名員工中有200名來自谷歌，其中包括近來才改換門庭的Google地圖共同創(chuàng)辦人拉斯穆森、Chrome瀏覽器的工程師帕帕基波斯、Android資深產(chǎn)品經(jīng)理曾毅立和廣告主管費雪等。

事實上，不僅官僚作風(fēng)成為谷歌發(fā)展的頑疾，“三駕馬車”的合作關(guān)系也出現(xiàn)了裂痕。熟悉谷歌內(nèi)部情況的美國作者肯?奧萊塔斷言：我不認(rèn)為埃里克?施密特是被推下臺，但他可能受到了排擠。

在任職期間，施密特作為經(jīng)驗豐富的職業(yè)經(jīng)理人，扮演了拉里?佩奇商業(yè)導(dǎo)師的角色，但在工作中，他們之間的分歧不可忽略。據(jù)熟悉二者合作關(guān)系的人士透露，根據(jù)最初的分工，施密特更多地關(guān)注企業(yè)的整體商業(yè)運作，拉里?佩奇則傾心于產(chǎn)品及其科技創(chuàng)新。但從去年開始，施密特與兩位創(chuàng)始人的關(guān)系緊張起來，他的決策權(quán)多次被兩位創(chuàng)始人削弱。施密特也曾承認(rèn)公司的一些收購他完全不知情，包括谷歌地球的前身Keyhole和操作系統(tǒng)Android。

與施密特和佩奇私交甚好的硅谷投資者艾斯特?戴森稱，替換CEO的決定很意外但又合情合理，“拉里和謝爾蓋都已成熟，他們想自己來運營公司?！?/p>

佩奇的挑戰(zhàn)

在朋友和同事的眼里，拉里?佩奇是個害羞、內(nèi)斂、不愿社交的人，他有時在會議期間表現(xiàn)冷漠并讓施密特主持會議。另外，佩奇對公司預(yù)算和政策也幾乎毫不關(guān)心。而佩奇的另一面則表現(xiàn)出對科技的偏執(zhí)。麻省理工大學(xué)的科學(xué)家邁克爾?霍利對他的評價是，一位創(chuàng)業(yè)家、創(chuàng)新者、發(fā)明家、黑客，對一切數(shù)字科技充滿了興趣。

佩奇的前同事還認(rèn)為他與史蒂芬?喬布斯有幾分相似之處，他們同樣意志堅定，有時甚至魯莽無理，經(jīng)常向工程師施以強壓以執(zhí)行他們野心勃勃的計劃。不過，在麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院的教授邁克爾?庫蘇馬諾看來，一位成功的CEO必須具備不同的思維方式和處事技巧。

在IT界，創(chuàng)始人重返CEO位置的人數(shù)不少，其中包括蘋果公司的CEO史蒂芬?喬布斯和雅虎前CEO楊致遠(yuǎn)。喬布斯上世紀(jì)90年代重返蘋果，不僅將公司從破產(chǎn)邊緣拯救回來，還一舉把蘋果打造成消費電子行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，并借助iPhone和iPad創(chuàng)造了一種品牌文化。但楊致遠(yuǎn)的才能遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上喬布斯，雅虎在他復(fù)出的日子里也未能再現(xiàn)輝煌。

在拉里?佩奇的回歸將是喬布斯式的，還是會重復(fù)楊致遠(yuǎn)之路的問題上，邁克爾?庫蘇馬諾認(rèn)為，佩奇要成功擔(dān)任CEO，關(guān)鍵是將各種運營事務(wù)交給有能力的中層管理人員，并集中精力改革谷歌，使之適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢?！叭绻迤婺軌虿扇∫恍┎诲e的措施，跳出搜索，跳出電子郵件，嘗試著探索一些新的業(yè)務(wù)平臺，并引進(jìn)一些能夠幫助他實現(xiàn)目標(biāo)的人，谷歌或許有可能擺脫當(dāng)前對互聯(lián)網(wǎng)廣告的依賴，重新獲得增長?！睅焯K馬諾說。

篇3

乏善可陳的58同城正在變酷。9月初，58同城擊敗美國著名分類信息網(wǎng)站Craigslist，月獨立訪客流量躍居世界第一。值得一提的是，2005年其CEO姚勁波就將美國Craigslist分類信息網(wǎng)站模式復(fù)制到本土。

更勁爆的消息是，9月28日58同城向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股說明書，擬赴美國紐交所上市，最高募集資金1.5億美元。若上市成功，這將是姚勁波繼“學(xué)大教育”之后，第二次赴美敲鐘。而對于58同城來說，在一路旁觀了近幾年SNS、視頻、團購市場冰火兩重天之后，這或是其最珍貴的成人禮。

“我相信這是今年最值得期待的IPO?！眱?yōu)酷網(wǎng)、嘰歪網(wǎng)創(chuàng)始人，PreAngel投資人李卓桓告訴《環(huán)球企業(yè)家》。他認(rèn)為，與同領(lǐng)域?qū)κ值淖畲蟛煌?8同城為商戶提供了完整的解決方案，并在每個城市線下端形成較強的地面控制力，在房產(chǎn)出租、服務(wù)業(yè)招聘、本地服務(wù)、二手車等領(lǐng)域成為第一大平臺。

此前，這家公司正飽受資金鏈斷裂、流量下滑等負(fù)面新聞困擾。更為不妙的是，分類信息網(wǎng)站經(jīng)過高速發(fā)展期后，近兩年遭遇瓶頸，垃圾信息泛濫和業(yè)務(wù)模式單一已成為不爭的事實。

僅憑在線推廣與會員制獲得收入的單一商業(yè)模式很難得到資本的持續(xù)追捧。兩三年前，58同城和競爭對手趕集網(wǎng)分別砸出重金邀請當(dāng)紅明星楊冪和姚晨代言，展開瘋狂的廣告拉鋸戰(zhàn)，可見此行業(yè)競爭之激烈。“現(xiàn)在趕集網(wǎng)向電商發(fā)展，58同城向平臺發(fā)展，這幾年的發(fā)展都沒有想象那么清晰，也沒有發(fā)展太快?！币晃浑x職趕集網(wǎng)中層如是說。

但能夠幸存已屬不易。從現(xiàn)實的情況看，創(chuàng)辦于八年前，經(jīng)歷中國互聯(lián)網(wǎng)市場最慘烈廝殺，從當(dāng)時的2000家分類信息網(wǎng)站到今天的幸存者屈指可數(shù)，堅持下來的58同城和趕集網(wǎng)算得上幸運兒。他們顯然不想就此止步。尚已進(jìn)行多輪融資，歷經(jīng)數(shù)次燒錢大戰(zhàn)，如何盡快進(jìn)入平穩(wěn)的盈利模式，上市給投資人和員工一個交代，或成為分類信息領(lǐng)域的止殤之戰(zhàn)。

不久前，趕集網(wǎng)對外宣稱去年完成了兩輪融資，并在去年底實現(xiàn)持續(xù)盈利。而姚勁波對《環(huán)球企業(yè)家》表示，58同城盈利“根本不是問題，只是自己的選擇”。現(xiàn)在，正赴美上市的58同城，看似離自己的夢想又近了一步，但過去數(shù)年未曾逐上資本熱浪的姚勁波，能成功把握這個機會嗎？

慢熱

“當(dāng)時我的判斷是只需要三年。2005年創(chuàng)業(yè)，2008年至2009年58同城就應(yīng)該很成功了。但到2009年我們還是一個嶄露頭角的公司。只有業(yè)界、互聯(lián)網(wǎng)這一部分人知道?！被仡欁约簞?chuàng)業(yè)經(jīng)歷，姚勁波坦言58同城成長十分慢熱。

姚曾試想在一個人口眾多、互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的市場，復(fù)制美國成熟的Craigslist模式即可迎來市場井噴，但現(xiàn)實卻給了他重重回?fù)簟?8同城是一個類似于傳統(tǒng)黃頁，為用戶提供基本生活服務(wù)的公司。因此，中美生活方式的差異在商業(yè)模式上很快顯現(xiàn)。例如，美國沒有小區(qū)概念，住宅是獨棟，在中國則要考慮小區(qū)因素并進(jìn)行單位劃分。美國早已建立了較為成熟的誠信體系，Craigslist不需做太多信用評價、黑白名單、審核機制。而對58同城而言，這些程序卻關(guān)乎網(wǎng)站成敗，決定用戶是否認(rèn)可。第三個特色則是，中國中小企業(yè)、本地商家的中間群體非常發(fā)達(dá)。任何一個品類開發(fā)以后，都有接近一半信息和交易來自商家對個人。區(qū)別在于，個人是一次性、偶發(fā)的行為，而商家則是長期寄居于此。58同城必須研究出為中國本地服務(wù)商家使用的一整套解決方案。

Craigslist成立數(shù)年后，僅有幾十人規(guī)模，卻較快實現(xiàn)盈利。相比之下，58同城卻始終戴著“重模式”的帽子。商戶認(rèn)證、解決方案、信息審核，需要高成本投入運作。人力布局也有極大缺口。很多搬家公司、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人等本地化服務(wù)企業(yè)，最開始的辦公環(huán)境連電腦都沒有。為了讓他們工作線上化，58同城不得不在全國近30個城市設(shè)立辦公室，拜訪當(dāng)?shù)厣虘?、進(jìn)行身份驗證，甚至教他們?nèi)绾问褂梅诸愋畔⑵脚_。成立于1995年的Craigslist，到2005年熱度較高外界紛紛效仿時，已走過十年歷程，一路并無競爭對手，而58同城則是在充分白熱化競爭的階段進(jìn)入分類信息領(lǐng)域，同類公司一度達(dá)到數(shù)千家。

壓力迫使58同城找到增長點?！爸啬Ｊ较履惚仨毧紤]盈利模式、收入模式?！币挪ū硎尽榇?，他亦曾多次試錯。2006年前后，58同城就開發(fā)了手機平臺應(yīng)用，但在移動環(huán)境并不發(fā)達(dá)的情況下未推廣出去就關(guān)閉了。2007年到2009年，為了補足互聯(lián)網(wǎng)滲漏率低的問題，58同城曾嘗試進(jìn)行DM 雜志推廣。甚至，在團購行業(yè)火熱時，亦加入“千團大戰(zhàn)”。為了推廣跳騷市場，其還包攬全部用戶快遞費，一筆搬家款多則達(dá)數(shù)百元。

此類探索乃是重金投入，但潛在上也成為本土分類信息行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)?！鞍▓F購、無線產(chǎn)品在內(nèi)，我們在很多方面都在探索不同于國外的分類信息的引進(jìn)模式?；旧夏壳爸袊袠I(yè)的模式都是58同城設(shè)定的?！币挪ㄕf。而重模式則讓其認(rèn)識到這亦是競爭優(yōu)勢?！昂锰幨且坏┠惆堰@些事情處理了，別人要想復(fù)制你，一樣需要走很重的路?！?/p>

回顧以往，姚勁波將58同城的發(fā)展分為三個階段：第一階段是從創(chuàng)立起的五年，積累了近千萬用戶，但基本上沒有任何收入。2009年到2010年是在產(chǎn)品研發(fā)上投入，用戶有了穩(wěn)定增長，但收入可以忽略不計。2011年起58同城進(jìn)入第三個階段，開始在盈利模式上進(jìn)行探索。

事實上，區(qū)別于有數(shù)可計的產(chǎn)品信息，相對虛化的生活信息積累并非易事。58同城成立前五年，姚曾帶領(lǐng)團隊一心植根于此。以租房為例。用戶查詢房源多是按小區(qū)進(jìn)行，但中國的小區(qū)數(shù)多到令人咋舌。例如北京有八個城區(qū)，商圈200多個，小區(qū)超過5000個，細(xì)化到樓到街?jǐn)?shù)量有數(shù)萬。按中等城市1000個小區(qū)計算，想要覆蓋400個城市，就要達(dá)到40萬個小區(qū)。

“如果完成不了信息的積累，這個平臺沒法運作?！?8同城高級副總裁陳小華告訴《環(huán)球企業(yè)家》。他表示，在唱吧里可以看到一條分享有一萬人轉(zhuǎn)發(fā)評論，但在58同城上一萬條分布在不同社區(qū)，幾乎找不到。而58同城要做的正是根據(jù)“類別+地標(biāo)”劃分成幾十萬個格子，每個用戶在各自的格子里記錄和查找信息?！拔覀兿Ｍ诟喑鞘小㈩悇e中把更多信息積累起來，對此我們想盡了所有辦法。”

2011年后，58同城信息量已增長到一天更新100萬至150萬條，預(yù)計2013年達(dá)到200萬左右。對這個量級，陳小華認(rèn)為，租房信息一般可活躍三至五天，招聘信息大約一兩周?！斑@意味著我每天有效存量信息在幾千萬甚至上億條的時候，平臺基本解決了信息量的問題?！?/p>

新問題隨之出現(xiàn)。信息量增大帶來了用戶增長，但后者對信息質(zhì)量的投訴也相應(yīng)增加。2011年開始，58同城著手解決信息質(zhì)量問題。首先確保信息真實性，打擊欺詐。其次對信息背后的身份進(jìn)行判斷。58同城投入千萬元賠付計劃以示決心。不僅包括反欺詐團隊、消費者保障計劃，還包括一個龐大的信息質(zhì)量過濾系統(tǒng)。例如用戶想要在網(wǎng)上出售一個蘋果手機，選項中會提供所有產(chǎn)品型號，以及是否有劃痕、待機時間、使用時間、有無質(zhì)保等選項。因此，“幾成新”的判斷是根據(jù)多重信息的統(tǒng)計得出，并非用戶決定。“我有200%的信心。如果有100個人在用，99個人會認(rèn)為從來沒想到分類網(wǎng)站能做成這樣。”陳小華說。

58同城的愿景是打造一個“服務(wù)業(yè)的淘寶”。但現(xiàn)階段服務(wù)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化程度遠(yuǎn)不如商品高?！爸Z基亞E71、蘋果，它們代表什么是有明確的界定，但服務(wù)產(chǎn)業(yè)不同公司的定義都是不一樣的，把它結(jié)構(gòu)化需要的周期更長?！币挪ㄕf。陳小華曾對馬云在《贏在中國》節(jié)目上的一段話記憶猶新，當(dāng)時一個創(chuàng)業(yè)者對馬說，“我現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)證了400個企業(yè)，中國就沒有人干過?！瘪R云打斷他說，“你沒見過世面，你知道阿里巴巴做了多少？有400人每天在全國做認(rèn)證，現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)證了20萬企業(yè)營業(yè)執(zhí)照。這才叫中國前無古人?！薄拔也恢浪麄儸F(xiàn)在的數(shù)字，但58同城的數(shù)量遠(yuǎn)比他的人多，而且還在繼續(xù)認(rèn)證。這是最難的地方?！痹陉愋∪A看來，馬云用一套機制構(gòu)建了一個新的商業(yè)文明，“但58同城在這條路上還遠(yuǎn)未達(dá)到?！?/p>

漫長的戰(zhàn)線，令58同城也時常處于外界質(zhì)疑聲中。批評人士認(rèn)為其早已錯失上市最佳時機，已進(jìn)行數(shù)輪融資、燒錢的姚不得不為未來設(shè)計“畫餅”?！叭绻f58同城去上市，只有一個原因，就是我們希望把自己變成一個可流通的公司。讓員工的期權(quán)有流動和定價的渠道，讓58同城這個品牌更被中小企業(yè)認(rèn)可?！币挪ㄕf。

坦白來講，對一家互聯(lián)網(wǎng)公司而言，八年并不是一個小數(shù)字。Youtube、Facebook、Google用戶規(guī)模的爆炸只用了短短幾年。為此，姚也曾懷疑自己選擇的商業(yè)模式不夠“性感”。而在總結(jié)類似國內(nèi)SNS、團購等一夜暴富卻迅速隕落的公司后，他認(rèn)為58同城盡管商業(yè)模式不斷修正，但關(guān)注人們生活相關(guān)的本地需求的主線始終沒有變化。因此，58同城從來就不是一個突然跳起來的公司，是用戶的需求在推著往前走。

資本給了姚勁波特別的優(yōu)待和寬容。早在2005年，29歲的姚就遇到了軟銀賽富合伙人羊東，前者當(dāng)時已創(chuàng)辦了國內(nèi)最大域名交易及增值服務(wù)網(wǎng)站易域網(wǎng)（后被萬網(wǎng)收購），并參與創(chuàng)辦了學(xué)大教育。這讓再次創(chuàng)業(yè)的姚很快拿到了第一筆投資。不久，軟銀賽富追加4000萬元投資再次到賬。2010年后幾年間，58再次獲得軟銀賽富、DCM、華平投資集團超過一億美元投資，超過了國內(nèi)40家企業(yè)IPO值。姚認(rèn)為，正是自己的堅持，才是投資人給予58同城信任的原因?！澳阌植皇翘焐撬膬鹤?，他為什么信任你？你需要一個夢想，用你的未來去感染他，用你過去的成績?nèi)フf服他。”姚說。

但一路幸運的58同城卻并未在此時上市。外界甚至傳言第三輪融資中姚將自己在學(xué)大教育持有的部分股份變現(xiàn)投入58同城，與投資人進(jìn)行最后的對賭。姚勁波否認(rèn)了這一說法。他說：“我不知道什么叫最佳機會。如果說完全不考慮別的因素，58同城越晚上市越好。”

鏖戰(zhàn)

讓姚勁波始料不及的是，即便反復(fù)試錯，他的面前依然有兩座大山。首先，58同城必須在競爭趨于白熱化的中國互聯(lián)網(wǎng)市場環(huán)境中殺出重圍，這不僅包括打敗同類數(shù)以千計的模仿者、競爭對手，也要警惕互聯(lián)網(wǎng)巨頭隨時侵入自己的地盤。其次，在剛剛踩準(zhǔn)PC互聯(lián)網(wǎng)的節(jié)拍后，時代又迅速跨入了移動紀(jì)元。

對于前者，前趕集網(wǎng)副總裁、小豬短租創(chuàng)始人陳馳認(rèn)為，在分類信息市場，現(xiàn)階段58同城和競爭對手趕集網(wǎng)的差別并不明顯，58同城在流量和收入規(guī)模上有優(yōu)勢，但放在長久看來還需時間去驗證?！八麄兒苡袃r值，在服務(wù)領(lǐng)域不需要另一個模式去替代，流量商業(yè)化和價值都在向上，沒理由不去看好；但這個盤子有多大還不知道?！标愸Y說。

而姚勁波則認(rèn)為，有個實力相當(dāng)?shù)母偁帉κ执嬖?，對公司的發(fā)展有正向意義?！癈raigslist為什么現(xiàn)在輸給我們，在美國沒有人和它競爭，它非常安逸。但在中國不是如此，你在休假、準(zhǔn)備放松的時候，都會想著還有個人在追我們，這時候你會拼命往前跑?！?/p>

事實上，僅從分類信息市場的幸存者58同城和趕集網(wǎng)來看，雙方的較量就從未停歇。這讓姚的神經(jīng)時刻緊繃。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從近兩年的發(fā)展看，力爭盈利的趕集網(wǎng)開始趨于走小而美路線，58同城則堅持將平臺做大。趕集網(wǎng)宣布去年盈利，但背后則是創(chuàng)始人楊浩涌做出的幾個選擇。一是廣告全部停掉，二是整個銷售團隊迅速縮編，原來的北上廣深四個城市1400人迅速縮減到400人，業(yè)務(wù)架構(gòu)也進(jìn)行調(diào)整，團購、短租頻道、BD業(yè)務(wù)全部砍掉?！摆s集網(wǎng)的盈利是一種小而美的盈利，58同城今天是在營收規(guī)模是對手幾倍的規(guī)模以上的盈利?！鼻摆s集網(wǎng)副總裁、現(xiàn)58同城營銷運營副總裁葉兵對《環(huán)球企業(yè)家》說。高成本建平臺正是58同城在資本趨緊情況下必須警惕的問題。過去58同城攻城掠寨，占山為王，拓展盡可能多的城市，幾百人在很短時間里擴充到幾千人。但未來要拼運營效率的提升以及精細(xì)管理，即使團隊縮減一部分人員，銷售額也要提升。此外，城市之間效率的差異，也是應(yīng)著力解決的問題。

更加棘手的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮下，如何將58同城在PC上積累的用戶和行為擴展到移動端。作為最早使用智能手機的一批人，姚很早意識到移動的重要性。2003年，他就開始嘗試用手機替代電腦。但其觸動最深的則是去年他發(fā)現(xiàn)家里的電腦由于長時間不開機已無法正常開機。姚認(rèn)為，既然家庭電腦可以不開機，那么有一天辦公室也不一定必備PC機。“就是那天我突然意識到，我們要迅速地把公司的重心從PC轉(zhuǎn)到無線了?！?/p>

2012年初，58同城開始加大投入移動力度，將增長點寄望于無線。從內(nèi)部架構(gòu)來看，過去在58同城內(nèi)部，移動產(chǎn)品線和各個業(yè)務(wù)線并不相關(guān)。但調(diào)整后則以無線作為底層，將PC業(yè)務(wù)整個團隊遷移到中間來。從產(chǎn)品上看，很多公司選擇多客戶端，比如旅游網(wǎng)站，機票、酒店各一個產(chǎn)品。而58同城在經(jīng)過再三權(quán)衡后，還是選擇主打58同城一個客戶端。

值得注意的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中，小而美的模式似乎更容易得到開發(fā)者青睞。原因一方面在于產(chǎn)品易于向縱深方面精工細(xì)作，另一方面則是避開騰訊、百度等巨頭打壓。而58同城從開放團購平臺開始，就一直在租房、二手車等領(lǐng)域嘗試平臺化轉(zhuǎn)型，這是否會帶來與巨頭的沖突？58同城無線總經(jīng)理黃煒告訴《環(huán)球企業(yè)家》，PC和移動生態(tài)環(huán)境不同，PC搜索是一個月亮，大家眾星捧月。但在移動里，移動生態(tài)很有可能出現(xiàn)多中心制。

事實上，微信推出微生活平臺、百度推出輕應(yīng)用，如今局面已不是單中心制?！拔磥砗芸赡苡写笃脚_，但在不同領(lǐng)域有小平臺，58同城會成為一個生活互聯(lián)網(wǎng)平臺?！秉S煒說。而在58同城APP的圖標(biāo)里，三分之一是第三方提供的，如列車時刻、快遞查詢，未來還會跟一些小的生活類網(wǎng)站如代駕公司、打車APP合作?！拔覀兿Ｍ醉撚幸话胧莵碜缘谌降膬?nèi)容，未來會去嘗試?！边@樣做的好處是移動市場大勢是在增長，很容易進(jìn)來保持增長的態(tài)勢。但市場增長太快，所有人關(guān)注度太高，大家的預(yù)期其實是沒有預(yù)期。黃煒認(rèn)為，無線生活領(lǐng)域是一個持久的戰(zhàn)爭。

58同城的堅持與同樣在生活服務(wù)類積累多年的大眾點評網(wǎng)有些相似。后者2003年由張濤創(chuàng)立，其模式甚至早于美國地方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)點評領(lǐng)域霸主Yelp，亦強調(diào)本地生活概念。在姚勁波看來，“本地”的概念能在互聯(lián)網(wǎng)上火起來，需要很長時間。商品的交易在互聯(lián)網(wǎng)完成了從線下到線上的遷移，而服務(wù)則是反向行之，更多的是從線上轉(zhuǎn)移到線下?！翱次覀冏约好總€月的消費就知道，花費在買商品上的錢越來越少，但服務(wù)上的消費是越來越高的。怎樣通過互聯(lián)網(wǎng)把服務(wù)連接起來，這是我們一直在做的事情?！币挪ㄕf。

黃煒認(rèn)為，人們在移動上不能輸入太多內(nèi)容，天生就有入口的需求，所以58同城并不介意與百度、騰訊在內(nèi)容輸出與導(dǎo)入上的合作。真正跟58同城內(nèi)容有競爭的，還是在生活領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)生活公司，比如安居客、智聯(lián)招聘等垂直類網(wǎng)站，“我們要把業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司放在我們的平臺進(jìn)行比較?！?/p>

輸贏

與趕集網(wǎng)海外留學(xué)回國創(chuàng)業(yè)，早期又獲得與谷歌中國合作的創(chuàng)始人楊浩涌不同，姚勁波并不是含著金勺子出生的“富二代”。“我沒有任何資源，父母也不認(rèn)識什么人，全是自己白手起家?！?/p>

早年姚勁波創(chuàng)辦的易域網(wǎng)被收購后，他用賺的第一桶金與三個合伙人創(chuàng)辦了學(xué)大教育。做58同城則是他自己拿出100萬元從零開始的。姚坦言那時他過于自信，一個人單打獨斗吃了不少苦。2008年，姚才意識到搭建團隊的重要性?！叭绻屛以賱?chuàng)業(yè)的話，我不會這么做。至少會找三五個在某些方面特別強的人跟我一起來做?！?/p>

事實上，作為中國互聯(lián)網(wǎng)的老兵，多次創(chuàng)業(yè)的姚喜歡和各行各業(yè)的人交流。更多的商業(yè)建議并非來自互聯(lián)網(wǎng)圈子，而是傳統(tǒng)行業(yè)?！皞鹘y(tǒng)商業(yè)做一件事情的時候，很難想象說一定靠融資才能做，并且一定要先虧損。但互聯(lián)網(wǎng)思維則是沒有100萬用戶如何盈利？”姚勁波說類似的故事，反而給他一些啟發(fā)和反思。

創(chuàng)業(yè)是一場綜合的較量。姚認(rèn)為，這不僅包括產(chǎn)品、用戶認(rèn)可，甚至創(chuàng)始人會不會寫微博都很重要?！靶∶诪槭裁茨艹晒?，魅族就差一些？我覺得很重要的競爭優(yōu)勢是雷軍比黃章知道如何寫微博。能不能讓一個人加盟，黃章搞不定雷軍搞得定?！贝送?，體力、耐力、融資、政府協(xié)調(diào)的能力，甚至創(chuàng)始人一年生幾次病。“體現(xiàn)在任何一個環(huán)節(jié)，你超越別人可能是單項，但對于創(chuàng)業(yè)者來說是全面的比較?！?/p>

一位現(xiàn)任58同城高管的前趕集網(wǎng)管理層表示，從公司管理來講，趕集網(wǎng)相對比較集中，58同城相對則比較民主。“老姚還是屬于比較Open的，能夠容納不同意見，趕集網(wǎng)可能更多體現(xiàn)CEO的意志。”姚的性格也讓他身邊留下了不少老將。創(chuàng)業(yè)時的多數(shù)核心骨干仍然留在公司，更有一批領(lǐng)導(dǎo)層從競爭對手處投奔而來。不過，在引入職業(yè)經(jīng)理人時，姚又顯得特別慎重。往往引入一個高管，需要提前花半年、一年時間去溝通，甚至要先來和其他同事磨合，只有獲得未來下屬的認(rèn)同，最終才能進(jìn)來。“姚是一個重情誼的人，是能聚集一幫人在一起的一個人?！秉S煒說。

“互聯(lián)網(wǎng)公司沒有個人的成功，只有團隊的成功?！?8同城人力副總裁段冬認(rèn)為，姚做產(chǎn)品起家，對產(chǎn)品有較強的敏感性、判斷力。“老姚不是健談的人，但他精于分析，有戰(zhàn)略的敏感性，在判斷事情上非常睿智。另外，他本人也比較謙虛和開放，他請來每個人會說，你是行業(yè)專家，來幫我解決這個問題?！倍握f。

篇4

而這一切還沒有結(jié)束，圓通負(fù)責(zé)營銷事務(wù)的主管老宋說：“休息幾天，24日開始退貨潮將開始，會一直持續(xù)到月底”。

2013年天貓雙十一的訂單退貨率在38%左右，今年預(yù)計會在35%，有悲觀的甚至估計今年的退貨率會上升至40%，“因為規(guī)模更大了，質(zhì)量得不到保證”。以今年阿里公布的快遞票單2.78億包裹數(shù)計，最少還要產(chǎn)生1億以上的退貨包裹。

每年雙十一這樣的故事都會重演，不同的是電商的規(guī)模越來越大，快遞企業(yè)承運的快遞包裹也越來越多。過去4年，規(guī)模以上快遞企業(yè)最高日處理量突破2，500萬件;快遞企業(yè)近6，000家，快遞從業(yè)人員超過80萬。

最近4年，電子商務(wù)對快遞業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)率達(dá)到驚人的92.7%，快遞業(yè)的發(fā)展速度幾乎與電子商務(wù)的發(fā)展同步！可以說，自中國有快遞行業(yè)的這20年以來，正是由于電商發(fā)展，才造就了包括三通一達(dá)、EMS、宅急送、順豐等大型快遞企業(yè)。

資本對快遞業(yè)的青睞

10月16日，宅急送宣布引入復(fù)星集團、招商證券、海通證券、弘泰資本、中新建招商股權(quán)投資基金五大投資者，并進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以倉配業(yè)務(wù)為核心，積極拓展國際業(yè)務(wù)和快遞業(yè)務(wù)，正式確立了BBC業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。這不是復(fù)星資本第一次出手快遞業(yè)，而資本圈更不止復(fù)星資本一個投資大佬出手快遞業(yè)。2013年8月，元禾控股、招商局及中信資本等機構(gòu)以總投資80億的規(guī)模投資順豐，獲得不超過25%的股份，引起業(yè)界無限遐想。

一般情況下，快遞業(yè)被定義為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，是被貼上“傳統(tǒng)、落后”標(biāo)簽的，在高速發(fā)展的這10年，快遞業(yè)是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是電子商務(wù)發(fā)展的，光輝被電商的耀眼光芒所掩蓋。早期的業(yè)務(wù)、競爭優(yōu)勢和戰(zhàn)略的不確定性，讓資本圈很難確定價值，即使是現(xiàn)在快遞業(yè)的6000余家企業(yè)，有投資價值的公司也不過零頭。但也正因為如此，導(dǎo)致許多資本錯失投資黃金期，今日資本的徐新在不同場合、不止一次的表達(dá)對錯失德邦物流投資機會的惋惜。2010年以來，國內(nèi)快遞業(yè)逐漸形成了以三通一達(dá)、順豐、EMS等為壟斷寡頭的局面，市場聚集效應(yīng)加速，特別是電商和快遞互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，使得快遞企業(yè)之間的并購與被并購預(yù)期放大，規(guī)模擴展成為現(xiàn)有的知名品牌快遞企業(yè)共同的訴求。

人們發(fā)覺電商發(fā)展制約因素主要在物流快遞后，更多的資本、甚至互聯(lián)網(wǎng)大佬企業(yè)都將目光聚焦到了快遞業(yè)以及標(biāo)準(zhǔn)物流領(lǐng)域。馬云號稱要投資3000億打造菜鳥中國快遞物流智能骨干網(wǎng)，騰訊試驗性投資人人快遞，中通、韻達(dá)、天天紛紛引入新的投資者。可以說現(xiàn)在的快遞業(yè)已經(jīng)從一個標(biāo)準(zhǔn)的勞動密集型行業(yè)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)與資本密集型行業(yè)，前景璀璨。

現(xiàn)實是，小型的快遞企業(yè)很難獲得投資，擺脫不了被并購的命運;而對于大型品牌快遞企業(yè)動輒幾十億規(guī)模融資，國內(nèi)也僅僅中信、元禾、紅杉、招商、復(fù)星等資本巨無霸才能有游戲資格。規(guī)模偏小的投資基金，也并不想失去快遞業(yè)的機會，他們另辟蹊徑，從體量偏小、機會頗大、立足快遞行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化或者創(chuàng)新業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司入手，這也給了他們參與盛宴的機會。原中路股份投資副總裁、長石資本合伙創(chuàng)始人汪恭彬說：“我不想錯過這個機會，這明顯是個大風(fēng)口、狂風(fēng)口”。長石資本成立后投資的第一個項目就是要做“快遞業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)入口”的貫通云網(wǎng)，其APP應(yīng)用“指尖快遞”自10月上線以來，現(xiàn)在以每天5000用戶的速度瘋狂擴展。無獨有偶，投資大鱷紅杉也沒有放過這樣的投資機會，他們投資了做“校園快遞超市”的“小麥公社”，這是一種定位更細(xì)的快遞業(yè)務(wù)入口。

在當(dāng)下的快遞業(yè)更是一場史無前例的大牌局：高速發(fā)展的過程中，6000家快遞企業(yè)會逐漸聚集、整合;互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)思維正在將“傳統(tǒng)的快遞業(yè)”當(dāng)成顛覆與革命的對象，平臺思維、眾籌思維沖擊跌宕，所有人都在看著這個“機會遍地、黃金鋪天”的領(lǐng)域。我們當(dāng)然知道，所有的機遇都充溢于血與火的戰(zhàn)爭中，新思維、新方法、新戰(zhàn)略都需要高密集的資本與創(chuàng)新技術(shù)支撐?？梢灶A(yù)期，在未來的5年，快遞業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化或者說互聯(lián)網(wǎng)必然要深度改造、整合重構(gòu)現(xiàn)有的快遞業(yè)，除了重資本的快遞物流本身，從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域侵襲而來的種種創(chuàng)新應(yīng)用，也會是資本圈的寵兒，新一輪的資本戰(zhàn)場爭奪戰(zhàn)即將啟幕。

快遞業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化：O2O嘗試

2014年，互聯(lián)網(wǎng)革命終于鋪天蓋地地蔓延到幾乎所有的傳統(tǒng)領(lǐng)域，移動化、O2O、平臺、眾籌、眾包等各種概念、手段此起彼伏地影響著各個行業(yè)。而快遞業(yè)，從先天來說就具備互聯(lián)網(wǎng)的基因。

接受能力強，并不表示快遞行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)展要快。實際的情況是，由于快遞業(yè)務(wù)的線下門檻高，高度專業(yè)化和職業(yè)化以及相關(guān)法律法規(guī)的限制，更由于現(xiàn)在快遞市場的高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，快遞行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程并不順利。分析快遞業(yè)務(wù)，有兩個路徑是互聯(lián)網(wǎng)化的主要動力：一是快遞企業(yè)的成本構(gòu)成與降低成本、提升效率的訴求，催生快遞企業(yè)自發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程;另一個是用戶在使用快遞服務(wù)時候所面臨的種種“痛”，引發(fā)的各種“業(yè)外”組織企圖推動的快遞業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化創(chuàng)新革命的嘗試。

對于快遞企業(yè)來說，一個面單中主要成本構(gòu)成中攬派成本與管理成本占據(jù)比例最高;而這兩項，特別是管理成本是快遞企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的主要動力;攬派成本則是“彈性”最大的成本類別。包括順豐、EMS、宅急送、三通一達(dá)在內(nèi)的幾乎所有知名快遞企業(yè)都在最近幾年強化了IT與互聯(lián)網(wǎng)支撐系統(tǒng)建設(shè)，基本上都推出了基于APP、微信和WEB網(wǎng)站的線上查詢快遞和發(fā)快遞的服務(wù)，嘗試用互聯(lián)網(wǎng)的方式來降低攬派和內(nèi)部調(diào)度管理成本。

如果說快遞企業(yè)內(nèi)生的互聯(lián)網(wǎng)化行動是溫和的“補充”嘗試，行業(yè)外空降而來的互聯(lián)網(wǎng)組織則激進(jìn)得多。人人快遞從一開始就宣稱要用眾包+O2O的方式革傳統(tǒng)快遞的命，消滅快遞公司;貫通云網(wǎng)則一下子就要構(gòu)建覆蓋所有線上線下業(yè)務(wù)端口和快遞公司服務(wù)能力的統(tǒng)一入口平臺，試圖將快遞服務(wù)集約化，降低快遞公司的“維度”，引導(dǎo)快遞公司的競爭從價格與市場規(guī)模，轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)質(zhì)量;小麥公社，則將快遞服務(wù)“社區(qū)化”，變成一個落地的超市，讓快遞公司變成無足輕重的運輸隊。各種新生的快遞互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都無一例外的從用戶角度出發(fā)，重新定義快遞業(yè)務(wù)的規(guī)則和服務(wù)流程，期望能夠開辟新的業(yè)態(tài)。

本質(zhì)上說快遞業(yè)是重資產(chǎn)的服務(wù)行業(yè)，服務(wù)周期長、流程復(fù)雜、頻次高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與快遞企業(yè)本身都在進(jìn)行著各種互聯(lián)化努力，都是典型的O2O業(yè)務(wù)嘗試。

在所有的互聯(lián)網(wǎng)化嘗試中，比較搶眼的有兩類：

一類是秉承“顛覆傳統(tǒng)，重構(gòu)業(yè)務(wù)”的互聯(lián)網(wǎng)思維，比如人人快遞。我們提到互聯(lián)網(wǎng)一般都會想到“革命”，“重構(gòu)”是互聯(lián)網(wǎng)最吸引人的屬性。人人快遞的定位也非常獨特，它忽略掉現(xiàn)有的快遞業(yè)務(wù)形態(tài)，采用眾包+O2O的方式、利用閑散勞動力（運力）來做同城快遞業(yè)務(wù)，這個業(yè)務(wù)模式類似于易代駕和滴滴打車，這個模式一經(jīng)推出就獲得了互聯(lián)網(wǎng)大佬和資本的關(guān)注，獲得了不菲的投資。但人人快遞在業(yè)務(wù)嘗試過程中，沒有很好的解決安全監(jiān)管以及基礎(chǔ)運力保障問題，導(dǎo)致一些潛在的風(fēng)險，比如法律責(zé)任、快遞品合規(guī)性檢查以及快遞員認(rèn)證與運力誤差等等，國家郵政局在人人快遞的嘗試過程中也給予了極大的關(guān)注，主管市場的副局長劉君就明確表示，對于人人快遞這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，政府是先看看，看看是否被市場認(rèn)同，看看風(fēng)險如何后再確定是否鼓勵，是否發(fā)給合法牌照。

另一類則堅持快遞行業(yè)更需要“整合與超越”的互聯(lián)網(wǎng)思維，比如貫通云網(wǎng)、小麥公社、快遞100等。這類應(yīng)用現(xiàn)在比較多，基本思想都是做入口，做平臺，只不過具體實現(xiàn)的路徑不一樣。下面舉幾個例子：

貫通云網(wǎng)的指尖快遞應(yīng)用，后臺對接各大快遞公司，整合快遞承運人的“合法服務(wù)能力”，來給用戶提供快遞服務(wù);在用戶層面，則立足“電子運單”消滅“傳統(tǒng)手寫快遞單”，應(yīng)用大推送戰(zhàn)略消滅“查詢快遞”，推行終端戰(zhàn)略“占領(lǐng)線上和下線的最后一公里”，構(gòu)筑一站式的快遞服務(wù)入口。和這個業(yè)務(wù)路徑類似的，還有菜鳥網(wǎng)絡(luò)，只不過菜鳥網(wǎng)絡(luò)主要服務(wù)阿里電商。

篇5

《支點》記者 羅樂

最近，大家紛紛呼吁打車軟件應(yīng)該“降降火”：從2月開始，國內(nèi)打車軟件開始一輪“野蠻生長”，騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭揮金如土，通過給乘客、司機返還打車補貼的形式搶占線下市場。這種瘋狂的市場爭奪戰(zhàn)，在愈演愈烈的同時，也逐漸被市場冷靜反思——要解決打車難，光靠的哥“搶單”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

不過，不可否認(rèn)的是，移動互聯(lián)網(wǎng)的確在改變著部分人的出行方式，并為之提供更加便捷的服務(wù)。

天寒地凍或者酷暑難耐的季節(jié)，等公汽實在是讓人惱火的一件事情，因為公汽站點沒有空調(diào)。如果坐在辦公室就可以知道公汽線路的實時信息，那就再好不過了。

現(xiàn)在，你可以試試“水果公交”，在這個手機APP里，你可以查詢到自己要搭乘的公汽還有幾站才到，也會有熱心的乘客看見某趟車來了，然后點一下“車來了”，向其他乘客提供實時交互的公交信息。

如果你要出遠(yuǎn)門兒，用打車軟件預(yù)約一輛出租車會讓人安心不少。如果你在去機場的路上堵車了，正在懊悔怎么沒有早一點出門，那么你不妨用“飛常準(zhǔn)”查一查自己航班的狀況，也許，你搭乘的客機也在“堵”呢——又碰上航空管制了。

總而言之，近兩年異軍突起的交通系統(tǒng)類APP，的確讓消費者受益良多。不僅僅是公交車、出租車、飛機等相關(guān)信息，包括開車一族所用的導(dǎo)航、交通路況、加油站信息、違章查詢軟件等等，都開始為交通系統(tǒng)“打補丁”——不斷地彌補政府交通部門、交通工具和交通主體之間的信息空白，讓三者更加高效地進(jìn)行信息交互。換句話說，要建設(shè)智慧城市，就離不開它——智能交通系統(tǒng)。

交通刮起“智能風(fēng)”

智能交通系統(tǒng)的概念，源自美國。從1976年到1997年，美國每年的車輛公里數(shù)以77%的速度上升，可是同期道路建設(shè)里程的增長數(shù)僅為2%，在城市交通中的高峰時期，54%的車處于小時擁擠狀態(tài)。由于交通擁擠，人們每天消耗在上下班的時間比平時平均多1.5個小時。同時導(dǎo)致商業(yè)車輛在運輸中延遲，從而增加了運輸成本。

上世紀(jì)80年代后，一個旨在將先進(jìn)的信息技術(shù)、數(shù)據(jù)通訊技術(shù)、電子控制技術(shù)及計算機處理技術(shù)等有效地綜合應(yīng)用于地面交通管理體系，從而建立起一種大范圍、全方位發(fā)揮作用的，實時、準(zhǔn)確、高效的智能交通系統(tǒng)的概念便誕生了。

經(jīng)過幾十年發(fā)展，現(xiàn)在在美國洛杉磯，你可以看到在科幻電影里才有的畫面——眼前明明是紅燈，一輛公交車卻視而不見，當(dāng)它迎著紅燈駛出的那一刻，紅燈“啪”地閃回了綠燈。是的，不是你眼花了，這就是一項智能交通系統(tǒng)的應(yīng)用：晚點的公交車可以通過與交叉路口紅綠燈的信號通訊，獲得提前給予綠燈的“照顧”，或者延長它所通過車道的綠燈時間，從而使得公共汽車更加準(zhǔn)時并提高其運行效率。

而在擁有400萬輛機動車的冰雪國家芬蘭，采用陸地和航海智能化交通系統(tǒng)后，在僅有5人監(jiān)控全國數(shù)十萬公里道路、5萬架橋梁和數(shù)千公里自行車道的情況下，年均交通事故發(fā)生率下降了23%，航海死亡率為零。

如果你愿意想象，智能交通系統(tǒng)還能變得更加科幻。在2012年的“荷蘭設(shè)計周”上，一項名為智能高速公路的創(chuàng)新設(shè)計映入人們眼簾：這種公路，在晚上可以通過白天吸收的太陽能散發(fā)出冷光，而路燈也會隨著你走的路段連續(xù)亮起和熄滅……

如果你覺得這些都太遙遠(yuǎn)，那么，移動互聯(lián)網(wǎng)正在改變這一切。隨著智能手機的普及、網(wǎng)絡(luò)覆蓋的更加全面，手機用戶正在真真正正地感受到智能交通系統(tǒng)帶來的便利：人們通過手機終端，可以得到各式各樣的交通信息，并管理自己的出行計劃。而這一點也能夠讓政府更好地規(guī)劃城市交通設(shè)施建設(shè)——通過對公共交通設(shè)施使用頻率的信息統(tǒng)計，政府可以加大對薄弱環(huán)節(jié)的改進(jìn)，比如減少空置率等。

“知情權(quán)”催生新金礦

“根據(jù)我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，使用滴滴打車比路邊打車平均節(jié)省14.3分鐘?！眳穷Ｊ钱?dāng)下最火的手機打車軟件之一——嘀嘀打車的聯(lián)合創(chuàng)始人，他這樣解釋滴滴打車的優(yōu)勢，“傳統(tǒng)電話打車的成功率大概是49%，為什么？因為電話打車是出租車、客服中心、乘客的三角互動，這其中必然有信息的延遲與不對稱。而滴滴打車直接建立了乘客與出租車之間的聯(lián)系，并且以定位推送為方式，更加貼合人們的用車需求?！?/p>

用戶使用滴滴打車，可以在APP中通過錄音的方式下單，說出所在地和目的地，系統(tǒng)自動匹配附近的出租車。如果有出租車愿意接單，APP會立即顯示司機資料、所在位置和到達(dá)所需時間。這種信息的確讓乘客和司機在交流時更簡便。

交通信息不對稱，是國內(nèi)眾多投身智能交通系統(tǒng)的“淘金者”的創(chuàng)業(yè)金礦。飛常準(zhǔn)CEO鄭洪峰也曾表示過自己的理念：“航班信息的不透明，極大地消費了用戶的時間成本。解決‘延誤知情權(quán)’這一最主要的矛盾，就是‘飛常準(zhǔn)’的主要推動力?！?/p>

很顯然，他們站在了移動互聯(lián)網(wǎng)的“臺風(fēng)口”上。根據(jù)易觀國際的數(shù)據(jù)，2013年的第三季度，在打車類應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域，累計用戶數(shù)接近2000萬。滴滴打車的“勁敵”快的打車已經(jīng)覆蓋了全國41個城市，并相繼合并了大黃蜂以及合肥牛牛軟件旗下的51打車。

雖然智能交通系統(tǒng)的蛋糕很大，但是也不乏心驚膽戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)者。易道用車的創(chuàng)始人周航和“我搭車”的CEO王一禾，就經(jīng)常會擔(dān)心政策面的風(fēng)險。

易道用車是一款汽車租賃的APP，但它并不真正擁有汽車，而是簽約了上百家專業(yè)汽車租賃公司。而“我搭車”則是一款更加平民化的應(yīng)用，就好比同一個小區(qū)拼車上班，“我搭車”通過撮合車主和乘車人，旨在搭建一個提高汽車?yán)寐省⑼诰蚱嚳蛰d剩余價值的平臺。

雖然出發(fā)點都很好，但是在國內(nèi)，他們的業(yè)務(wù)可以說還處于“灰色地帶”。“ 國家并沒有明確說代駕可以做，也沒有明確說不能做，但是需求的確非常旺盛。”周航的擔(dān)心，源自于國家對于“黑的”的嚴(yán)厲打擊——代駕和“黑的”，就本質(zhì)而言，其實是有些相似的。

便捷還是“不便捷”？

對智能交通系統(tǒng)的擔(dān)憂，不僅出現(xiàn)在軟件供應(yīng)商中，還涉及到更廣泛的社會層面。軟件系統(tǒng)崩潰、乘客被拒載、司機在行車過程中使用手機加大了交通事故發(fā)生的概率、不斷的手機推送影響了乘客的出行體驗……當(dāng)“嘀嘀”、“快的”兩個打車軟件越來越多地被安裝到人們的手機時，“打車神器”開始暴露出諸多問題。

隨著打車平臺的商業(yè)化不斷凸顯，打車也開始變得“不便利”：當(dāng)打車服務(wù)提供商對出租車資源整合力度的加大、對線下控制力的增強，路邊等車的乘客開始淪為弱勢群體。這顯然和提升公共交通便捷性的初衷背道而馳。

滴滴打車的另外一個聯(lián)合創(chuàng)始人程維表示，打車軟件雖然能夠解決一部分人的出行問題，但是不能夠徹底解決“出行難”——因為城市的公共交通資源是有限的，打車軟件所實現(xiàn)的，只是資源的重新分配。

為了緩解這些發(fā)展過程中的問題，北京市交通委運輸局和交通執(zhí)法總隊聯(lián)合了一項管理措施：限制出租車使用打車軟件的數(shù)量，每個司機只能在嘀嘀打車、快的打車、96106中三選一。而此前，北京市曾經(jīng)出臺禁止出租車使用打車軟件的規(guī)定，最后也不得不在市場的火爆需求下取消。

其實，這和軟件規(guī)則的設(shè)定以及政府監(jiān)管的方式不無關(guān)系。在國外，手機打車軟件已經(jīng)運行多年，相對成熟的運營模式，讓他們更加注重行車安全和用戶體驗。

在紐約，一款叫做ZabCab的打車軟件，采取了這樣的操作方式：他們只安裝在街頭的黃色出租車中，同時也嚴(yán)格遵守紐約市的交通法規(guī)——司機在行駛時禁止使用手機，只要出租車處于行駛狀態(tài)，該軟件就會把手機屏幕變成灰色而無從查看。車一停，司機又能精確地看到附近訂單請求的所在位置。

而在新加坡，接受打車軟件預(yù)定的出租車會顯示“預(yù)定”，以告知路人該輛車的使用狀況。

在日本，打車軟件的服務(wù)體驗則更加細(xì)膩，對于外國乘客、殘疾人等不容易用語言溝通的乘客，他們還會提供一些更加全面的服務(wù)，當(dāng)然，有一些服務(wù)是需要另外收費的。

快的打車COO趙冬曾撰文解釋國內(nèi)外對于“打車”服務(wù)的差異原因，他這樣寫道：“國外很大程度上利用了私家車或者租車公司的閑置車輛，其提供的車不是統(tǒng)一顏色的出租車，而是比一般出租車貴的私家車服務(wù)?！?/p>

根據(jù)趙冬的解釋，國外的叫車服務(wù)很大程度上是拼車，而這種相對環(huán)保的理念，當(dāng)前在國內(nèi)還沒有得到較好的普及。

雙向融合才能“綠色出行”

雖然質(zhì)疑聲重重，但絲毫不能阻擋國內(nèi)打車軟件行業(yè)的風(fēng)生水起，正如智能交通系統(tǒng)必然會深入人們的生活一樣。

深圳市交通運輸委員會副主任溫文華說：“大力發(fā)展智能交通，對于緩解城市交通擁堵、減少環(huán)境污染、提高交通系統(tǒng)整體運行效率具有重要作用，是構(gòu)建安全、高效、綠色、低碳現(xiàn)代綜合交通運輸體系的重要支撐，也是當(dāng)今國內(nèi)外先進(jìn)城市交通發(fā)展的重要方向。”

對當(dāng)下的中國而言，如何提高交通系統(tǒng)的運行效率，的確是燃眉之急。在某種程度上，國內(nèi)的交通類APP還無法做到與交通體系的融合。無論是航班信息的獲取、傳遞，或者是交通路況的傳遞、GPS導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)等等，都還沒有以開放心態(tài)接納交通類APP。

篇6

(一)保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國保險業(yè)行業(yè)加強的必然產(chǎn)物

總的來說，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國保險業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。雖然我國保險業(yè)發(fā)展主要在20世紀(jì)80年代，保險資金運用的歷史也主要是體現(xiàn)在1995年的《保險法》實施之后，但保險業(yè)的發(fā)展速度卻始終保持在世界一流的水準(zhǔn)，從1999年之后的數(shù)字來看，保險業(yè)總資產(chǎn)從1999年的2604億元發(fā)展到2005年的15226億元，年平均增長速度在34.47%左右。管理資產(chǎn)的迅速提高必然帶來管理方式的變革，從我國保險業(yè)發(fā)展的幾個階段來看：

首先，當(dāng)我國保險業(yè)剛剛起步的時候，各家保險公司都是以銷售產(chǎn)品為主要目標(biāo)，成本敏感性不高，現(xiàn)金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長期負(fù)債的壓力是以當(dāng)時的保險密度和保險深度的增長巨大潛力為前提，因此各家保險公司對于資金管理工作的危機感基本沒有，那就更談不上統(tǒng)一的管理模式和創(chuàng)新的管理技術(shù)。實際上，當(dāng)時保險資金在全國范圍內(nèi)的“大集中”都沒有形成，保費的投資權(quán)力完全由保費的收取方來擁有，管理模式的行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象也非常明顯，風(fēng)險累積較為突出，“保險”在某種程度上成為“冒險”。

其次，當(dāng)我國保險業(yè)發(fā)展到一定程度的時候，保險業(yè)的制度建設(shè)逐步得到重視。先是1995年的《保險法》頒布，接著是全國各家保險公司的資金“大集中”的開始，然后是1998年以“中保集團一分為三”為標(biāo)志開始的分業(yè)經(jīng)營，各家保險公司將集團、產(chǎn)險、壽險分離的同時也開始加強了保險資金的統(tǒng)一管理。在這個階段，保險資金的使用開始強調(diào)專業(yè)性和技術(shù)性。與此同時，我國貨幣市場與資本市場變化的復(fù)雜性也迫使各家保險公司大力引進(jìn)人才，積極建立專門化的資金運用部門，同時期存在的道德風(fēng)險、操作風(fēng)險和制度風(fēng)險又加劇了市場風(fēng)險的管理難度，因此我國保險資金運用制度存在明顯的進(jìn)一步創(chuàng)新的內(nèi)生性。

再次，當(dāng)保險公司獨立的資金運用部門在運作中的專業(yè)性和獨立性無法進(jìn)一步提高的時候，我國保險監(jiān)管機構(gòu)大力提倡和推進(jìn)的保險業(yè)資產(chǎn)管理公司制度在我國應(yīng)運而生。目前我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也開始需要保險資金能夠獨立運作投資業(yè)務(wù)和獨立承擔(dān)法律責(zé)任，投資管理人員的薪酬激勵制度也需要能逐步和市場接軌。因此，更具專業(yè)性、開放性和全面性的資產(chǎn)管理公司的成立就顯得十分必要和自然。

(二)保險業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)主導(dǎo)型管理更需要專業(yè)的資產(chǎn)管理隊伍

資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險資金投資的主要特征之一，而保險業(yè)的發(fā)展趨勢都是由負(fù)債主導(dǎo)逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)過渡的過程，這實際上也是檢驗一國保險業(yè)發(fā)達(dá)程度和保險管理制度健全程度的重要標(biāo)志之一。資產(chǎn)配置對機構(gòu)投資者的作用從國際慣例上看也是顯而易見的，正如加里·布林森(GaryBrinson)、布雷恩·辛格(BrainSinger)和吉爾·比伯爾(GilBeebower)在1991年《投資業(yè)績的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機構(gòu)投資組合收益差別來源于資產(chǎn)分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場時機掌握和證券選擇不同來解釋?！庇纱丝梢姡S著保險業(yè)的發(fā)展，保險投資業(yè)務(wù)將與保險主營業(yè)務(wù)共同發(fā)展，前者的發(fā)展地位是一個不斷強化直至并駕齊驅(qū)的過程。從西方國家的數(shù)據(jù)來看，保險主營業(yè)務(wù)的發(fā)展必須依托投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而也進(jìn)一步推動了發(fā)達(dá)國家保險業(yè)資產(chǎn)管理的工作開展和公司型建制。

從國際上保險公司發(fā)展過程來看，不僅資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)和管理體系在不斷強化和發(fā)展，單從高管人員工作背景的變化就已經(jīng)不斷說明資產(chǎn)主導(dǎo)型的越發(fā)重要：保險創(chuàng)建之初主要是由市場銷售的高手擔(dān)任公司高管；第二階段是由精算和財務(wù)管理的專業(yè)人士通過產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制而進(jìn)入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔(dān)任高管，來支撐和承擔(dān)產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的運行。

從我國保險業(yè)發(fā)展的幾十年來看，最初的保險公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來擔(dān)任，這些人有廣泛的人脈關(guān)系，背景深厚，能快速取得業(yè)務(wù)。而正式業(yè)內(nèi)培養(yǎng)的第一代高管人員一般都具有保險主營業(yè)務(wù)背景，然后是具備良好管理才能和技術(shù)的管理類或精算技術(shù)人員。從19世紀(jì)開始，保險精算技術(shù)不斷發(fā)展，現(xiàn)在只要根據(jù)生命表，工作人員都已經(jīng)可以按部就班地開展工作。再經(jīng)過此后的財務(wù)高管人員主導(dǎo)后，目前各家保險公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業(yè)務(wù)專家。因此保險資產(chǎn)管理公司的成立在各家保險公司內(nèi)部往往也具有較好的組織基礎(chǔ)，這也構(gòu)成了目前9家保險業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的重要基礎(chǔ)之一。

(三)我國大金融格局變革中的“混業(yè)雛形”趨勢奠定了保險資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)

目前全球的金融監(jiān)管主要是混業(yè)和分業(yè)兩種模式，兼具其中的經(jīng)營模式也往往因為其所在國家或地區(qū)的銀行優(yōu)勢或財政優(yōu)勢而形成了事實上的混業(yè)模式。從各自推行的國家或地區(qū)分布來看，金融制度較為發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)往往是以混業(yè)制度為主。

目前由于我國尚處在發(fā)展中階段，因此金融領(lǐng)域里的分業(yè)經(jīng)營模式有制度上的依賴性，但隨著金融環(huán)境的變化和金融系統(tǒng)內(nèi)各公司內(nèi)在生存和競爭的壓力，混業(yè)發(fā)展在我國目前有一定的內(nèi)生性要求?！昂暇帽胤?、分久必合”的發(fā)展規(guī)律主要取決于市場發(fā)展和監(jiān)管能力，而這種能力的主要檢驗指標(biāo)就是看防范金融業(yè)之間風(fēng)險傳導(dǎo)的防火墻是否堅固而有效。

從混業(yè)發(fā)展的國際趨勢來看，往往是秉承金融體系中資產(chǎn)存量的分布規(guī)律來進(jìn)行的，換言之，銀行業(yè)、保險業(yè)開展證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)更為直接。從目前我國保險業(yè)管理辦法來看，保險公司參與銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)難度較大，而保險業(yè)資產(chǎn)管理公司正好可以解決相應(yīng)難題，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅可以充分利用所在保險公司的分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，而且還可以通過其集中化風(fēng)險控制和資金優(yōu)勢達(dá)到保險行業(yè)向其它金融領(lǐng)域發(fā)展的試點作用。

二、保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式選擇

(一)國際上保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式

從國際上保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營內(nèi)容來看，主要資產(chǎn)包括一般賬戶資產(chǎn)、獨立賬戶資產(chǎn)和第三方賬戶資產(chǎn)，三者的結(jié)構(gòu)沒有統(tǒng)一規(guī)律，根據(jù)國別、金融環(huán)境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來說，國際保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營管理有以下特點：

首先，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司對保險業(yè)職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險三大職能中保險資產(chǎn)管理公司定位的主要依據(jù)，也是其在保險業(yè)地位中的不可替代的主要原因。由于保險主業(yè)資金的長期負(fù)債性特點，在長達(dá)幾年甚至幾十年的時間間隔中，沒有保險資產(chǎn)管理公司專業(yè)化管理對主業(yè)資金的增值作用，保險業(yè)的補償和保障的兩大功能也就無從發(fā)揮。

其次，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位就是金融服務(wù)公司，其所遵循的監(jiān)管法規(guī)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的首要前提就是一種企業(yè)資金的投資行為，因此業(yè)務(wù)類型與保險業(yè)自身的業(yè)務(wù)類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機構(gòu)、信托機構(gòu)和其它投資咨詢機構(gòu)來競爭，甚至在一些國家，保險資產(chǎn)管理公司的展業(yè)后臺或者展業(yè)目標(biāo)就直接是銀行業(yè)務(wù)。換句話說，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司在各國的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領(lǐng)域雙重領(lǐng)導(dǎo)力的市場形象。

再次，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場競爭決定的，否則保險業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場的第三方機構(gòu)代為管理和投資運作。換言之，保險資產(chǎn)管理是“逆水行舟、不進(jìn)則退”的行業(yè)競爭模式。從國際經(jīng)驗來看，目前美國和歐洲都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險資金被全權(quán)委托到保險業(yè)外的第三方金融機構(gòu)代為管理。保險資產(chǎn)管理公司一直面臨其它TPAM(ThirdPartyAssetManagement第三方資產(chǎn)管理)公司的強大競爭，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國市場上第三方保險資產(chǎn)管理領(lǐng)先的5家機構(gòu)中只有2家為保險資產(chǎn)管理公司，而歐洲市場上第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)先的10家機構(gòu)中只有1家為保險資產(chǎn)管理公司。

(二)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式選擇

根據(jù)《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》的要求，保險資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國保監(jiān)會會同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊、受托管理保險資金的金融機構(gòu)。但從實際準(zhǔn)人的業(yè)務(wù)經(jīng)營具體內(nèi)容來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是明顯擴大，比如第29條對“保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營范圍業(yè)務(wù)”的規(guī)定中包括：受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；我國保險監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。從目前我國已批準(zhǔn)成立的9家保險資產(chǎn)管理公司的名稱和經(jīng)營范圍來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理的發(fā)展空間和潛力極大，各保險業(yè)資產(chǎn)管理公司正面臨難得的制度機遇，同時市場的殘酷競爭也為下一步的展業(yè)要求提供了重要的推動力。

從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)類型來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司目前的主要任務(wù)還是通過專業(yè)化和獨立化的制度運作來實現(xiàn)化解投資風(fēng)險、提高投資收益、支持保險產(chǎn)品創(chuàng)新等目標(biāo)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)三方面來看：首先，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中主要還是金融產(chǎn)品投資，存量較小的保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)明顯具備客戶服務(wù)的功能，存量中的非金融產(chǎn)品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項目；其次，負(fù)債業(yè)務(wù)目前還主要是受托管理所在保險集團的產(chǎn)壽險及集團資金，盡管部分資產(chǎn)管理公司已開始嘗試接受其它社會資金的委托業(yè)務(wù)，但總體來看，保險資產(chǎn)管理公司甚至還沒有受托管理到全部的保險資產(chǎn)。再次，保險資產(chǎn)管理公司真正意義上的中間業(yè)務(wù)目前還沒有開展，即使有也往往是從提高投資產(chǎn)品市場份額的角度出發(fā)的。因此說，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?jié)摿颓熬笆謴V大。不僅在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上可以通過擴張投資渠道來實現(xiàn)資本市場與非資本市場產(chǎn)品的有效組合，還可以在負(fù)債業(yè)務(wù)上通過大力挖掘投資型保險產(chǎn)品和企業(yè)年金理財產(chǎn)品等方式來進(jìn)一步爭取受托其它保險公司資金、社保基金、企業(yè)年金和廣大的社會資金，從而實現(xiàn)獨立的資產(chǎn)管理和機構(gòu)運作。

在各方面條件成熟的情況下，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司還可以憑借自身的投資及保險行業(yè)雙方面優(yōu)勢開展進(jìn)一步的中間業(yè)務(wù)，最終實現(xiàn)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險管理——自主經(jīng)營——資產(chǎn)管理——綜合金融服務(wù)的四步行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在這一發(fā)展進(jìn)程中，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司還應(yīng)該充分借鑒和吸取我國四大金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗和教訓(xùn)，加快資金來源和資金運用的多元化突破，才能立足市場，獨立防范市場系統(tǒng)風(fēng)險，事實上，大部分保險資產(chǎn)管理公司也已經(jīng)開始了業(yè)務(wù)的研究儲備、人員儲備和制度儲備。

三、目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的瓶頸

(一)保險資產(chǎn)管理的制度需要進(jìn)一步健全和完善

目前我國保險業(yè)發(fā)展的速度很快，相應(yīng)的業(yè)內(nèi)制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強化和重視，近些年來也取得了極好的效果，保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也成為市場關(guān)注的熱點。但同時我們也應(yīng)該看到，由于基礎(chǔ)薄底子弱，保險資產(chǎn)管理的制度建設(shè)工作仍將是未來行業(yè)內(nèi)的工作重點，主要反映在以下幾個方面：

首先，保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管制度需要進(jìn)一步強化和細(xì)化。應(yīng)該說，目前由于我國還處于金融分業(yè)階段，因此保險資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管還屬于部門監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相融合的階段：一方面，我國保險監(jiān)管機構(gòu)要對保險業(yè)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行機構(gòu)監(jiān)管；另一方面，保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容還需要我國保險監(jiān)管機構(gòu)和銀監(jiān)會、證監(jiān)會等進(jìn)行良好的行業(yè)溝通。因此，保險資產(chǎn)管理工作的監(jiān)管需要進(jìn)一步專門的法規(guī)和細(xì)則。

其次，保險資產(chǎn)管理公司與保險公司的委托受托關(guān)系要進(jìn)一步規(guī)范和引導(dǎo)。目前保險行業(yè)存在一定的資產(chǎn)管理矛盾：一方面，各保險公司在業(yè)務(wù)競爭的壓力下對投資收益率的要求較高，而各保險資產(chǎn)管理公司受制于市場的整體環(huán)境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場上可供選擇的受托人隊伍還沒有達(dá)到美國TPAM的管理程度，而且在業(yè)務(wù)初期還需要給保險業(yè)資產(chǎn)管理公司一個成長的機會。在這種情況下表現(xiàn)出很多難以解決的問題，比如說保險資產(chǎn)管理公司的管理費率的計算和保證、內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管的結(jié)合、委托人和受托人的利益分配機制、爭議的協(xié)商機制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險業(yè)本身的快速發(fā)展，相當(dāng)數(shù)量的保險公司仍然停留在負(fù)債主導(dǎo)型的投資階段，最終造成市場惡性競爭，保險公司和保險資產(chǎn)管理公司將雙方面受損，這些都需要保險業(yè)資產(chǎn)管理制度的細(xì)則強化。

第三，保險資產(chǎn)管理的其它相關(guān)外部制度也需要進(jìn)一步強化，比如稅收制度、會計制度、審計制度等等。保險資產(chǎn)管理公司與傳統(tǒng)的資金運用管理部門的最主要區(qū)別在于其獨立的法人治理結(jié)構(gòu)和公司化運作模式，因此不僅需要進(jìn)一步細(xì)化各種相關(guān)外部制度，更需要防范諸如重復(fù)征稅等問題，否則資產(chǎn)管理公司獨立運作的制度優(yōu)勢非但沒有得到充分體現(xiàn)，反而因為增加了重復(fù)性負(fù)擔(dān)而降低資金運用本身的收益和效率。

(二)保險資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)一步補充和吸引人才

從業(yè)務(wù)內(nèi)容上說，目前我國保險資產(chǎn)管理公司的投資種類發(fā)展速度超過了人才的引進(jìn)速度，很多業(yè)務(wù)類型還需要市場上更全面、更廣泛的專家人才。保險資產(chǎn)管理公司對人才的要求較為嚴(yán)格，不僅需要業(yè)務(wù)人員具備市場里合格的投資技術(shù)，更需要投資技術(shù)與保險主業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等技術(shù)相融合，而且由于保險資金的規(guī)模因素，保險資產(chǎn)管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進(jìn)和內(nèi)部強化有機結(jié)合，選人錄用要符合市場水準(zhǔn)和行業(yè)匹配的多方面標(biāo)準(zhǔn)。目前各保險資產(chǎn)管理公司還需要在激勵機制和淘汰機制上與市場進(jìn)一步接軌，充分考慮薪酬水準(zhǔn)具備剛性的特點，進(jìn)一步吸引人才、保護人才和發(fā)展人才。

(三)管理隊伍專業(yè)化也是未來保險資產(chǎn)管理公司強化的重點

由于保險資產(chǎn)管理公司管理的資金具備期限長、收益要求穩(wěn)定等行業(yè)特點，因此以長期投資為核心的投資理念是未來保險資產(chǎn)管理公司投資的主導(dǎo)理念，這些都需要保險資產(chǎn)管理公司的管理隊伍更具專業(yè)化水準(zhǔn)。資產(chǎn)管理工作的理論技術(shù)性很強，從資產(chǎn)組合模型來看，資產(chǎn)期望收益率的決定和預(yù)測機制本身就較為復(fù)雜，目前市場上采用非線性回歸分析技術(shù)來預(yù)測資產(chǎn)的期望收益率的作法也越來越多，但還都沒有權(quán)威的結(jié)論。根據(jù)經(jīng)典理論，無論是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)還是套利定價理論(APT)，論述最多的還主要是單因素模型，而對于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎(chǔ)上進(jìn)行擴展的嘗試而已，因此在理論界尚無定論的前提下，實際的資產(chǎn)管理工作對管理隊伍的要求就更為嚴(yán)格。只有在公司層面的投資技術(shù)、投資策略、風(fēng)險控制和績效評估等方面形成市場化的標(biāo)準(zhǔn)和方法后，該公司的投資收益與資產(chǎn)負(fù)債匹配能力才能真正符合保險資金的投資特征。

四、進(jìn)一步加強和發(fā)展我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的對策

(一)完善保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略思想

目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展正面臨難得的制度機遇和市場機遇，發(fā)展空間和增長潛力巨大：一方面，截止2006年8月，我國保險業(yè)內(nèi)管理總資產(chǎn)已達(dá)1.7萬億元，而近年來我國保費收入增長平均在25%以上，因此9家資產(chǎn)管理公司的管理資產(chǎn)具備一定規(guī)模，其投資內(nèi)在需求很大；另一方面，我國保險業(yè)在整個金融領(lǐng)域中的比重還遠(yuǎn)不足1／3，雖然保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模始終保持在證券業(yè)總資產(chǎn)的3倍左右，但離銀行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模還相差較遠(yuǎn)。比如至2006年4月，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)近40萬億元，占我國金融總資產(chǎn)的95%，而同期的保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模只有1.63萬億元，因此保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分認(rèn)識目前的戰(zhàn)略任務(wù)，而且需要具備在公司內(nèi)外、行業(yè)內(nèi)外、國家內(nèi)外的市場競爭能力。

我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來分析資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營狀況。如圖3所示，從公司發(fā)展的角度出發(fā)，戰(zhàn)略、報酬、結(jié)構(gòu)和過程、文化、人員是保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展過程中同樣需要重點關(guān)注的五大方面，而在這五個要素的組合過程中，保險資產(chǎn)管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險資產(chǎn)管理行業(yè)自身的特性。首先，從戰(zhàn)略上看，穩(wěn)健經(jīng)營、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放和治理完善是保險資產(chǎn)管理行業(yè)公司型改革和發(fā)展的總體思路；其次，在報酬方面，保險資產(chǎn)管理公司既要按照市場化的人才配置標(biāo)準(zhǔn)來實施管理激勵，又必須在員工發(fā)展中憑借平臺優(yōu)勢樹立事業(yè)成就感的隱性激勵觀念；再次，從結(jié)構(gòu)和過程來看，由于保險資產(chǎn)管理要求的技術(shù)性較為復(fù)雜，與資金有關(guān)的各方面責(zé)任壓力又較大，因此，需要強調(diào)職能性組織管理的效率，同時又必須和委托人建立完善的溝通網(wǎng)絡(luò)。而在各個產(chǎn)品的投資和決策過程中，更需要堅持科學(xué)、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、流程化、投研一體化的實施過程原則。第四，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司必須有符合自身行業(yè)特點和遠(yuǎn)景規(guī)劃的文化理念，這種文化需要兼容保險行業(yè)、資產(chǎn)管理行業(yè)等多方面特點，其中穩(wěn)健、誠信、專業(yè)、服務(wù)等內(nèi)容都是保險資產(chǎn)管理公司的重要企業(yè)文化導(dǎo)向。最后，保險資產(chǎn)管理公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在人才的發(fā)展，公司的核心競爭力最終主要體現(xiàn)在如前所述的各類技術(shù)人才、研究人才、管理人才和溝通人才。

(二)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式

目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司雖然只有9家，總體的發(fā)展方向是一致的，但各家的基礎(chǔ)情況略有差別，市場股東的背景情況也不盡相同，因此應(yīng)當(dāng)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、管理力量和投資團隊來確定資金委托形式和額度。目前我國保險市場上的資產(chǎn)管理公司主要分為

三類：部分超大規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于還沒有做到全部受托集團內(nèi)所有資金，因此可以進(jìn)一步加強與委托方的溝通，提高為委托方服務(wù)的意識，不斷提高本保險集團自身內(nèi)的受托資金規(guī)模和效率；部分大中規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于目前基本上是全權(quán)受托集團內(nèi)全部資金，因此可以根據(jù)自身優(yōu)勢，集中精力先把自己的事情辦好，實現(xiàn)資產(chǎn)管理的順利轉(zhuǎn)軌；部分中小規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于集團內(nèi)資金規(guī)模較小，因此可以依靠其自身的專業(yè)化隊伍，積極向所在保險集團外的整個金融市場的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略滲透，為整個保險資產(chǎn)管理行業(yè)做示范效應(yīng)。

(三)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司在整個保險行業(yè)經(jīng)營向資產(chǎn)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)型中的作用

當(dāng)前，保險業(yè)發(fā)展仍處于由負(fù)債主導(dǎo)型逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)型過渡的階段，我國保險業(yè)正處在行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，保險資產(chǎn)管理公司有義務(wù)也有責(zé)任在這項改革中承擔(dān)更多的推動作用。從國際上通用的償付能力理論和實踐標(biāo)準(zhǔn)來看，責(zé)任要求理論、風(fēng)險資本要求理論和加強管制風(fēng)險評估框架理論等最終都要求保險公司的資產(chǎn)市場價值大于負(fù)債，此外還需有足夠的流動資產(chǎn)以履行所有因債務(wù)而導(dǎo)致的財務(wù)責(zé)任。“技術(shù)上沒有償付能力”表示承保人未能符合由監(jiān)管機構(gòu)所制定的最低程度償付能力；“實際上沒有償付能力”則表示資產(chǎn)的市場價值比負(fù)債低。因此單純靠保險主營業(yè)務(wù)使保險公司在保單持有人得到充分保障和保險業(yè)運營成本較低這兩個因素的權(quán)衡中達(dá)到均衡的做法是不完整的，保險公司在完善儲備金、償付能力保證金等財務(wù)制度的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步強調(diào)投資的主導(dǎo)性。只有投資的收益性和流動性得到充分體現(xiàn)，情景測試、隨機性模擬測試、資本充足測試、動態(tài)償付能力測試等檢測方法才能真正實施，理論到實踐的接口才能真正實現(xiàn)。

實際上，保險投資如果停留在負(fù)債主導(dǎo)的被動投資層面上也不利于保險資金本身的增值作用的發(fā)揮。在原來的投資模式下，由于保險投資是部門運作而非公司運作，投資的獨立性有一定的制度障礙。因此，在資產(chǎn)管理公司成立的制度基礎(chǔ)上，保險資金在投資層面上起碼應(yīng)該具備建議權(quán)和獨立性。從資產(chǎn)主導(dǎo)型的特征來看，最主要表現(xiàn)兩點：一則資金投資能對產(chǎn)品銷售量產(chǎn)生影響；二則資金投資能對產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)生影響。目前階段，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司可能還難以具備雙方面權(quán)利，但加強與保險主營產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)部門的溝通和建議應(yīng)該是未來我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的工作基礎(chǔ)之一。

(四)搭建保險公司與保險資產(chǎn)管理公司的互信平臺

保險資產(chǎn)管理公司在我國作為一個新生事物，還需要與作為委托方的保險公司建立充分理解的互信平臺。保險資產(chǎn)管理公司區(qū)別于傳統(tǒng)的保險資金運用管理部門最主要的制度體現(xiàn)就在于能施行更有效的組織激勵機制與獨立的法人治理結(jié)構(gòu)，因此互信平臺也需要搭建在有效的保險資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上。根據(jù)《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，保險資產(chǎn)管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險公司，而且股權(quán)有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰(zhàn)略投資者，這說明我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司擁有一個明確的外部治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。這種制度安排不僅可以為保險公司和保險資產(chǎn)管理公司搭建有效的互信平臺，在未來的第三方資產(chǎn)管理中，這種互信平臺將顯得更為重要。因此作為委托人的保險公司應(yīng)當(dāng)信任作為受托人的保險資產(chǎn)管理公司，這不僅是未來業(yè)務(wù)的需要，也是符合目前我國國情的重要選擇，更是規(guī)模經(jīng)濟和成本節(jié)約的實踐結(jié)果。保險資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該突破原來的部門管理依賴性，加強市場危機感，主動接受委托人的監(jiān)督管理，強化服務(wù)意識，實現(xiàn)保險行業(yè)內(nèi)的“雙贏”。

(五)建立符合保險資產(chǎn)管理行業(yè)特征的IS09001質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)和評級體系

在發(fā)展資產(chǎn)管理模式的初期，保險公司也應(yīng)該逐步考慮質(zhì)量管理和品牌管理，目前國內(nèi)已有金融機構(gòu)取得了標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其它金融機構(gòu)也都正在積極推行這種國際化管理模式。因此保險資產(chǎn)管理公司在建立之初就應(yīng)該考慮在實踐的基礎(chǔ)上建立符合資產(chǎn)管理行業(yè)的IS09001標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強調(diào)以客戶為中心，加強市場的快速反應(yīng)，堅持核心作用、全員參加、過程方法、管理系統(tǒng)方法、持續(xù)改進(jìn)、事實決策和與合作方互利的原則，通過標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步推動專業(yè)化。并且注重在監(jiān)督管理過程中的“P—D—C—A循環(huán)”(P：plan策劃，D：do實施，C：check檢查；A：act處置)，逐步建立風(fēng)險管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績效評估等子系統(tǒng)。

綜上所述，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的建立是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國際行業(yè)經(jīng)驗的重要借鑒。由于我國各保險公司的基礎(chǔ)不同，因此應(yīng)當(dāng)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式。在進(jìn)一步健全和完善保險資產(chǎn)管理制度的基礎(chǔ)上，理順委托方與受托方關(guān)系，堅定“穩(wěn)健經(jīng)營、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的發(fā)展戰(zhàn)略思想，實現(xiàn)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理的重要突破和市場效應(yīng)。

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篇7

關(guān)鍵詞：證券投資基金 問題 對策

自1868年創(chuàng)始于英國以來，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國、日本等資本主義國家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國家投資基金發(fā)展迅猛，勢頭強勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅(qū)的金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。在我國，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經(jīng)過9年多的發(fā)展，我國的證券投資基金業(yè)已成功地實現(xiàn)了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對在我國處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析，對其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關(guān)監(jiān)管部門都對基金業(yè)實行嚴(yán)格的監(jiān)管，對各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業(yè)理財、分散投資的方式投資于資本市場，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進(jìn)證券市場穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規(guī)模最大的機構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營管理的話語權(quán)得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風(fēng)險與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團隊來專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險收益相對較好的投資品種。對機構(gòu)投資者來說，特別是對資產(chǎn)的風(fēng)險控制要求較高，收益也相對較高的機構(gòu)投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險公司、社?；?、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機構(gòu)投資者。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實際上起到了將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長提供了重要的資金來源，有利于生產(chǎn)力的提高和國民經(jīng)濟的發(fā)展。

二、我國證券基金的現(xiàn)狀及存在問題

根據(jù)統(tǒng)計，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運作，資產(chǎn)凈值合計856416億元，份額規(guī)模合計6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20% ，證券投資基金已經(jīng)成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、抑制投機行為、改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比， 我國基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速， 但是由于起步相對較晚， 在發(fā)展中還存在很多不足， 從基金運作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善， 上市公司質(zhì)量不高

目前， 我國證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題與我國資本市場不規(guī)范、金融市場不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系?；鸸芾砉驹诖罱ㄍ顿Y組合時很容易出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴張，投資于各類實業(yè)，大規(guī)模地對外融資、增資擴股，導(dǎo)致財務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長期發(fā)展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發(fā)展起來的， 股票市場的非良性發(fā)展扭曲了市場正常機制和作用的發(fā)揮。市場缺陷增大了市場的系統(tǒng)風(fēng)險， 降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數(shù)的波動無法真實的反映市場的收益率和風(fēng)險，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)， 更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、 法律法規(guī)不健全， 市場監(jiān)管不力

目前， 我國《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場監(jiān)管不力使得我國的證券市場投機性很強， 違規(guī)資金在證券市場上興風(fēng)作浪，一些機構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、 我國基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理， 內(nèi)部監(jiān)管機制不健全

目前， 我國設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會、股東會和監(jiān)事會被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管， 但由于托管費用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監(jiān)管的質(zhì)量， 如此一來， 基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機制不健全帶來的風(fēng)險。

4、 缺乏避險工具， 系統(tǒng)性風(fēng)險高

我國基金的風(fēng)險分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國的金融市場產(chǎn)品比較單一， 債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發(fā)達(dá)， 資本市場沒有做空機制， 投資基金無法通過做空機制回避系統(tǒng)性風(fēng)險， 基金業(yè)績(特別是股票基金業(yè)績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險的能力， 基金管理人不得不面對比國外同行更大的風(fēng)險。中國證券市場的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數(shù)人一樣思考、感覺、行動，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現(xiàn)階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認(rèn)可的評價體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴大， 我國基金評估市場己初步成形， 但尚處在初級階段的基金評估業(yè)也暴露出了不少問題。目前進(jìn)行公開基金評級的一些機構(gòu)， 大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關(guān)系， 僅有為數(shù)不多的科研機構(gòu)可視為獨立的第三方。沒有令人信服的獨立的評級機構(gòu)， 投資者購買基金時缺乏依據(jù)， 基金經(jīng)理在運作基金時沒有參考， 這些都將影響基金的良性運作。

三、推動我國證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國投資基金的發(fā)展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規(guī)范化、市場化和法制化， 減少行政干預(yù)， 擴大股票、債券和貨幣市場規(guī)模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時， 還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對基金的支持， 也是整個證券市場健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機制： 一方面， 通過新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機制， 讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無望的企業(yè)退出股市。

2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果是市場參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規(guī)運作將起到十分重要的作用?！蹲C券投資基金法》的頒布和實施， 確立了基金業(yè)的法律地位， 為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間， 有利于加強對投資者權(quán)益的保護， 增強基金投資者信心。因此， 要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立， 明確市場運行規(guī)則， 逐步擺脫過去依賴行政指令的發(fā)展軌道， 從而實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨立的第三方基金評價體系

結(jié)合我國資本市場實際情況， 我國的基金評價體系應(yīng)具備如下特征： ( 1) 由相對獨立的第三方來擔(dān)任評價機構(gòu)；( 2) 評級方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)， 適應(yīng)中國基金業(yè)的特點；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(GIPS)；其次， 鼓勵更多的與基金無利益關(guān)聯(lián)的獨立第三方來建立基金評價體系， 引入競爭機制；同時， 也應(yīng)當(dāng)考慮把國際知名基金評級機構(gòu)進(jìn)入我國， 讓他們也參與競爭。

4、加強行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機制和內(nèi)部組織形態(tài)

國外經(jīng)驗和國內(nèi)實踐均表明， 僅僅依靠國家證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管， 不足以管理和規(guī)范國內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系， 加強行業(yè)自律管理， 組建基金行業(yè)協(xié)會。基金行業(yè)協(xié)會應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)， 通過制止惡性競爭行為和違法違規(guī)行為， 保護基金市場的穩(wěn)定， 促進(jìn)基金市場的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任， 托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示， 并有責(zé)任向監(jiān)管機構(gòu)報告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果， 各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰， 既有利于保護基金投資者的權(quán)益， 也有利于基金運作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此， 在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時， 借鑒國外成熟經(jīng)驗， 盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場準(zhǔn)入門檻， 加強基金業(yè)競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定， 在制度上使得基金運作的獨立性很難保證， 其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競爭性， 也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競爭或者競爭不充分， 就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 允許更多的機構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強國際合作與交流

提高普及性和深層技術(shù)性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產(chǎn)品、加大教育和培訓(xùn)的力度，更要在全社會形成一種理性的投資理念，還要加強基金投資者的心理教育。針對基金投資者經(jīng)常出現(xiàn)的各種非理性行為進(jìn)行典型案例分析，讓更多的投資者對基金投資有一個全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國基金市場上最稀缺的資源是基金管理人的管理經(jīng)驗和投資水平。為此，我們應(yīng)該更加重視中外合作，這既包括允許外資對國內(nèi)證券投資基金投資、中外證券機構(gòu)加強技術(shù)合作、設(shè)立合資基金管理公司等“引進(jìn)來”的行為，也包括向國際資本市場進(jìn)行投資和分散風(fēng)險等“走出去”的措施，通過加強對外合作與交流，學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，對國內(nèi)市場作科學(xué)的調(diào)查和細(xì)分。在經(jīng)營理念和目標(biāo)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運營機制、基金產(chǎn)品等方面進(jìn)行真正的創(chuàng)新，而不只是模仿引進(jìn)，通過這些措施將最終使得國內(nèi)基金管理公司的經(jīng)營管理水平得到質(zhì)的飛躍。

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篇8

對于中國的機構(gòu)投資者來說,制定投資策略從來就不是一件輕而易舉的事,2010年一季度時尤其如此。

宏觀面一團亂麻

當(dāng)前的難題主要在于宏觀層面:

第一,中國經(jīng)濟的失衡依舊,甚至因2009年的巨量信貸投放而愈發(fā)加劇,而所謂的轉(zhuǎn)型明顯動力不足。

第二,明知2009年的貨幣寬松是救急的權(quán)宜之計,正常的操作應(yīng)該是逐步退出。但由于貸款拉動增長的效率低下,同時民間投資并未出手,導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)十分脆弱,政策上投鼠忌器,不敢果斷收縮。這帶來退出進(jìn)程的極大不確定性,2010年貨幣環(huán)境的不確定,使得對估值走向的判斷也變得很困難。

第三,若調(diào)控不力,資產(chǎn)價格特別是房價又將咄咄逼人。如果以大中城市作為一個集合,中國房地產(chǎn)與以往東亞經(jīng)濟體、尤其是典型的日本泡沫時期的特征已是若何符節(jié)。盡管越早調(diào)整成本越低,但路徑依賴和利益集團的糾結(jié)造成越不肯接受、沉沒成本越高,越高當(dāng)然就越難以接受的惡性循環(huán),眼睜睜地看著房價走向泡沫然后崩潰。

結(jié)果是,第四,中國經(jīng)濟陷入一個脆弱的平衡中,任其自然發(fā)展下去,結(jié)局是房地產(chǎn)泡沫的崩潰和經(jīng)濟增速的硬著陸;立即進(jìn)行調(diào)整,則任何一個動作都可能牽一發(fā)而動全身,從而打破平衡,終止復(fù)蘇進(jìn)程。例如,如果匯率一次性大幅升值,會不會成為外資出逃的集結(jié)號?股指期貨推出,會不會造成該品種的畸形繁榮和二級市場陷入低迷?

另外,第五,在對未來美國經(jīng)濟的看法上,巴菲特與他的合伙人查理?芒格的看法出現(xiàn)了分歧。芒格預(yù)言美國的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)“破產(chǎn)”,在經(jīng)過兩三年的掙扎之后,最終將崩潰而淪為“悲痛國”(詳見本期“精譯求精”欄目)。

資本主義式的人類存在方式的危機和后現(xiàn)代社會瓦解的危機,還有沒有可能避免,或哪怕是推遲幾十年?在這一可能的進(jìn)程中,中華文明固有的、“內(nèi)省”的文化有沒有優(yōu)勢可以幫助中國甚至世界找到新的出路?

總之,面對這樣一個宏大而錯綜復(fù)雜的大時代背景,盡管股票投資策略問題只是滄海一粟,但對于在此間打拼的機構(gòu)投資者來說,如何理清思路、撥開迷霧,確定基本立場和不同期限的策略,卻是安身立命的大事。

議題和觀點

由《證券市場周刊》主辦的“宏觀經(jīng)濟預(yù)測春季年會”自2002年以來已經(jīng)舉辦9次,從2007年起增加了“資產(chǎn)管理人圓桌論壇”的環(huán)節(jié),至今已舉辦4次。

8家私募機構(gòu)、東方證券資產(chǎn)管理總部、云南信托資產(chǎn)管理總部和安邦保險投資中心的投資經(jīng)理參加了今年的論壇活動并發(fā)言。其中上海尚雅、上海朱雀、上海重陽處于私募基金行業(yè)領(lǐng)先地位,并在過去兩年擁有出色業(yè)績記錄;深圳龍騰、北京源樂晟、北京和聚雖然規(guī)模不大,但過去一年特別是今年以來業(yè)績突出;東方證券更是近六七年來二級市場上的“常青樹”。

應(yīng)主辦方所請,投資經(jīng)理們對下述議題發(fā)表了看法:

1.政策收縮的進(jìn)程以及對估值帶來的影響;

2.結(jié)構(gòu)性泡沫是否存在以及未來走向;

3.中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型的可能性;

4.資產(chǎn)管理人未來三年的資產(chǎn)管理策略;

5.新興產(chǎn)業(yè)的前景以及投資機會。

盡管對舊的經(jīng)濟增長模式終止抱有警惕,同時對轉(zhuǎn)型過程的不確定性深感擔(dān)憂,但多數(shù)投資經(jīng)理承認(rèn),只能在既有的經(jīng)濟環(huán)境下,以目前經(jīng)濟增長模式得以持續(xù)為前提來進(jìn)行投資,否則便無立足之地。即使最悲觀者,也認(rèn)為投資拉動的經(jīng)濟增長模式還可以持續(xù)數(shù)年甚至更長,從投資經(jīng)理以及所在機構(gòu)自身的利益出發(fā),不難看出其中還是有些僥幸心理。

與會者一致認(rèn)為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型指明了大的投資方向,從今年來看,周期性行業(yè)被拋棄,投資標(biāo)的轉(zhuǎn)向了消費類股票;從長期來看,傳統(tǒng)行業(yè)機會不大,挖掘新興行業(yè)的成長股成為共識。

多數(shù)投資經(jīng)理對今年的信貸形勢都有比較清醒的認(rèn)識,認(rèn)為政策調(diào)整導(dǎo)致貨幣環(huán)境回歸常態(tài)實屬必然。因為2009年資產(chǎn)價格上漲更多是靠流動性而非基本面推動,一旦政策逆轉(zhuǎn),將對現(xiàn)有估值水平構(gòu)成壓力。但也有人提出,2009年8月以來股指的橫盤調(diào)整,已經(jīng)部分反映了對政策的預(yù)期,因此進(jìn)一步下跌的空間并不大。

再者,隨著全流通和股市更加市場化,估值歷史平均水平的參考價值有限,在股票供給增加的預(yù)期作用下,并隨著實際供給的增加,估值下沉成為必然。但另一種看法是,長期的貨幣寬松和低利率會對高風(fēng)險偏好以及估值構(gòu)成支撐。

小盤股泡沫的形成有三個條件:一是熱錢泛濫;二是投機需求旺盛;三是投機渠道的缺乏?？紤]到2009年資金極度充裕的特征,小盤股與大盤股表現(xiàn)的巨大差異也就不難理解。

始于2002年,由公募基金主導(dǎo)的“價值投資”曾令中國股市的定價效率大幅提升,以往的爆炒小盤股、概念股現(xiàn)象一度式微,讓人誤以為整個投資邏輯已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)型和質(zhì)變。但2009年以來的事實表明,盈利模式的可行性依然是中國股市投資策略的基本考量,在實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)沒有完成調(diào)整前,股市不可能真正轉(zhuǎn)型。

真正對小盤股構(gòu)成打擊的,是進(jìn)一步推出包括股指期貨在內(nèi)的金融杠桿產(chǎn)品。香港的垃圾股很難投機,就是因為那里有各種期貨、期權(quán)產(chǎn)品和幾千個窩輪,投機需求可以得到充分滿足,加上有杠桿更刺激,就沒人炒題材股了。

另一方面,與會多數(shù)投資經(jīng)理都認(rèn)為一直不被市場所看好的大盤股被低估并存在階段性機會,并集中推薦了銀行股和保險股。相反的意見是,當(dāng)流動性收縮時,反而是已經(jīng)被低估的大盤股先行下跌,因為大盤股活躍需要的資金支持更大,這在2009年都沒有得到滿足,今年的環(huán)境更是不允許。

在未來市場日趨難以把握、同時融資融券和股指期貨推出的情況下,套利有望成為重要盈利模式。■

M1回歸令估值承壓

本刊記者 吳曉兵

由于存在“股價=每股收益×市盈率”的公式,分別考慮這兩個乘數(shù)的影響因素和變化規(guī)律,成為判斷股價趨勢的一個方法。在不同經(jīng)濟階段,兩者在不同因素影響下的變化方向未必一致,于是呈現(xiàn)出若干組合。

造成市盈率波動的因素有很多,但M1(狹義貨幣供應(yīng)量,即銀行體系外現(xiàn)金+活期存款)與市盈率的相關(guān)性特別突出,以至于能夠憑借該指標(biāo)簡單判斷估值變化趨勢,進(jìn)而決定在股市的買賣點。

數(shù)據(jù)顯示,從1996年到2009年7月,按照M1增速接近10%買入、達(dá)到20%賣出,一共交易五次,如果以上證綜指為標(biāo)的,收益率達(dá)22倍;如果標(biāo)的是深圳成指,則收益高達(dá)70倍以上。

社科院金融所的尹中立博士表示,成熟市場國家的貨幣供應(yīng)增速較低,M1增速通常只有一位數(shù),對資產(chǎn)價格的影響沒有那么大。而中國經(jīng)濟的高速增長,需要相應(yīng)貨幣供應(yīng)增速相匹配,貨幣投放的巨大增量,加上投資渠道狹小,勢必影響中國的資產(chǎn)價格。

M1對資產(chǎn)價格的重要性,在于它對股價指數(shù)和cpi的領(lǐng)先作用。從數(shù)據(jù)來看,M1領(lǐng)先CPI拐點數(shù)個月?？吹紺PI轉(zhuǎn)向和貨幣政策調(diào)整再決定交易方向,已經(jīng)晚了數(shù)個月;如果一見M1掉頭就買賣,則比較及時。

其原理,在于M1大幅上升意味著居民金融資產(chǎn)配置規(guī)模的增加以及消費的增加,勢必帶來資產(chǎn)價格和物價的上升,當(dāng)數(shù)個月后CPI的上升成為事實,央行的貨幣收縮政策也隨之而來,于是資產(chǎn)價格受到風(fēng)險溢價上升的沖擊出現(xiàn)下跌。考慮到股市投資者的預(yù)期效應(yīng),股價往往領(lǐng)先貨幣政策做出調(diào)整,M1也同樣是CPI和貨幣政策的領(lǐng)先指標(biāo),于是兩者有高度的相關(guān)性。以上邏輯在M1下跌時亦然。

至此,完整地說,由于M1的高點、低點意味著未來數(shù)月的通脹、通縮基本上要成為事實,接下來貨幣政策會做相應(yīng)調(diào)整,資金成本、風(fēng)險溢價變化決定了股市的估值水平變動,進(jìn)而影響到股價。再者,估值對股價的影響力比每股收益要直接和大得多,這使得M1成為最佳甚至唯一的股市選時指標(biāo)。

以往M1的波動區(qū)間只在10―20之間,而這一次貨幣刺激的力度之大,使得所有描述貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)均超出了常態(tài),例如今年1月份M1增速達(dá)到38.96%,這需要一個特別的解釋。

尹中立表示,只要2010年全球經(jīng)濟不再遭遇大的危機,非常態(tài)的超級貨幣寬松政策一定會調(diào)整。

這一輪貨幣政策的放松,對資產(chǎn)價格的影響遠(yuǎn)大于對實體經(jīng)濟的影響。因此,隨著政策調(diào)整,2009年極大地受益于流動性泛濫的風(fēng)險資產(chǎn)價格將面臨壓力。如果M1等指標(biāo)回復(fù)到常態(tài)區(qū)間,對股市的打擊不言而喻。

在其它變量穩(wěn)定的情況下,M1與市盈率之間存在正相關(guān)的關(guān)系;但在某個變量出現(xiàn)巨變時,M1雖然還是與估值維持正相關(guān),但支持相似估值所需要的流動性卻大不一樣了。

例如,2007年下半年M1最高到22.8,并且在20的水平維持了一年左右,對應(yīng)的上證綜合指數(shù)的加權(quán)平均市盈率達(dá)到了73倍;目前的M1最高值已經(jīng)是38.96,而市盈率最高只是31倍。換言之,在其它因素配合下,以目前的貨幣環(huán)境,只能支持31倍的市盈率水平。那么,在其它因素變化不大的前提下,如果貨幣政策進(jìn)入一輪緊縮周期,而M1、M2回到常態(tài)區(qū)間,對應(yīng)的市盈率是多少?■

尋找新的產(chǎn)業(yè)方向

常昊

雖然舊的經(jīng)濟增長模式肯定有到頭的一天,但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型牽扯的因素太多,很難在短期內(nèi)看到變化。所以我們只能在目前的經(jīng)濟環(huán)境中,把經(jīng)濟轉(zhuǎn)型作為一種政策方向,來把握投資機會。

從資本市場角度來考慮,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型非常必要。因為資本市場的本性是“逐新”,如果長期停留在舊的、傳統(tǒng)的經(jīng)濟模式當(dāng)中,實業(yè)投資的收益率不高,股票投資收益率也不會高。例如美國傳統(tǒng)行業(yè)的收益率不一定能跑贏指數(shù),但新興產(chǎn)業(yè)、特別是引領(lǐng)經(jīng)濟增長新趨勢的一些產(chǎn)業(yè),收益率非常高。私募基金的管理規(guī)模相對不大,因此有能力去追逐這些機會。這種方法看似激進(jìn),可一旦選準(zhǔn)了目標(biāo),持股周期會很長,確實是要找到好公司去做股東,因此又很保守。

市場機會可以分為兩類,一是長期投資的公司,一是周期性行業(yè)股票。長期投資的公司雖然會出現(xiàn)估值波動,但因為業(yè)績增長比較平滑,所以股價起落沒有周期股那么大。而周期股不能進(jìn)行長期投資,否則就像坐過山車。從宏觀分析的角度比較容易把握一些趨勢性機會,操作周期股。例如過去兩年在經(jīng)濟的大幅波動中,周期股的漲跌趨勢和行業(yè)鏈條都很清楚。如果能把握住這種宏觀機會,做一些大的波段是完全可以的。但長期機會還是應(yīng)該找能夠抗御風(fēng)險、周期性不強、持續(xù)增長的股票。經(jīng)歷了一輪完整的牛熊市之后,這些股票最終帶來的收益還是非常好、非常高的。

我們看重經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的兩個方向,一是新興產(chǎn)業(yè),新能源的方向。二是科技消費的概念,特別是互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)的變化,這個用戶群非常大。現(xiàn)在移動用戶是7億,3G用戶如果達(dá)到30%,差不多有兩億。在這個新的平臺上,即使不高的人均消費量,也是一個很大的發(fā)展空間。所以行業(yè)里能夠提供增值業(yè)務(wù)的公司都有機會。

蘇寧、國美的最大投資要點是什么?就是因為網(wǎng)絡(luò)可以簡單地復(fù)制。在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)滲透到個人,這個網(wǎng)絡(luò)上的消費將以很快的速度來實現(xiàn)。大家有什么樣的需求,就會有相應(yīng)的技術(shù)和服務(wù)來滿足。即使單一消費量不大,但積聚出來的規(guī)模非常大。摩根士丹利有一個報告,預(yù)測2020年移動互聯(lián)網(wǎng)市場會有一百億臺的需求,包括手機、電子書、PS導(dǎo)航等產(chǎn)品。在這些領(lǐng)域,肯定會有一些具有制造業(yè)優(yōu)勢的中國企業(yè)獲得比較高的增長率。

小盤股作為一個整體肯定有泡沫,但其中仍可以找到一些增長潛力大的公司。小盤股如果不能漲十倍甚至更多,就不可能成長為大盤股。而且現(xiàn)在的情況跟2007年“530”時不一樣。當(dāng)時是宏觀經(jīng)濟增長最強勁的階段,而且公募基金迅速壯大,所以小盤股泡沫破滅后大盤股開始主導(dǎo)市場?，F(xiàn)在看好大盤股的機構(gòu)資金已經(jīng)大部分沉淀其中,根本沒有增量能推動這些大股票。

所以今年是一個中性市場,大家主要是找一些結(jié)構(gòu)性機會。再有就是信貸收縮等因素可能帶來一個政策底、經(jīng)濟底,這是個指數(shù)機會。■

作者為上海尚雅投資管理有限公司總經(jīng)理。wind數(shù)據(jù)顯示,截至2010年3月29日(其他機構(gòu)的排名基準(zhǔn)與此相同),上海尚雅管理著8個陽光私募產(chǎn)品。其中“尚雅1期”、“尚雅2期”、“尚雅3期”和“尚雅4期”分別成立于2007年11月、11月、12月和2008年1月,最新一期凈值為1.3869、1.3664、1.5098和1.6055。最近一年(在227個非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中)收益率排名為35、36、22和18;最近兩年(在135個非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中)收益率排名為13、5、11和2。

2010年機構(gòu)投資者回歸基本面

王歡

在經(jīng)濟危機爆發(fā)兩年之后的今天,對于經(jīng)濟前景仍需謹(jǐn)慎。在后危機時代,全世界都面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的問題,美國的杠桿率要下降,儲蓄率要上升,考慮到人口結(jié)構(gòu),恐怕美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)需要有更大的變化。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整本來就是長期的過程,加上美國的市場經(jīng)濟體系相對完善,制度上、產(chǎn)業(yè)組織效率上的提升空間都不大,進(jìn)一步的經(jīng)濟增長主要靠生產(chǎn)力發(fā)展,主要就是科技進(jìn)步,如果大家關(guān)注的新能源、生物技術(shù)、新材料等方面沒有大的突破,美國經(jīng)濟發(fā)展的動力在哪里?再次通過杠桿化來做是很難的。

中國同樣面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的問題,不過中國還有很大制度變革的空間。改革開放30年,總體上來說也就是不斷調(diào)整經(jīng)濟體制、制度,調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系來釋放生產(chǎn)力?，F(xiàn)在遇到一定的困難,原來三駕馬車主要依賴投資和出口,現(xiàn)在外部環(huán)境的變化,令出口增長很難恢復(fù)到此前水平,單靠投資又面臨環(huán)境壓力。雖然調(diào)整結(jié)構(gòu)年年講,但是面對今年這樣的局面,這個事已經(jīng)不存在做不做的問題了,而是怎么做。至于前景則很難預(yù)期,因為整個結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及方方面面,比如房地產(chǎn)稅就很難推,所以進(jìn)展一定是曲折的過程。

關(guān)于小盤股的高估值問題,必須承認(rèn),到目前為止,中國股市上部分股票的高估值是一個常態(tài),很多人都相信能通過自己的努力找到高成長的公司,從而支持高估值。然而,從統(tǒng)計上看,以美國納斯達(dá)克為例,只有5%的公司能從小公司變成大公司,還有20%-30%一直是小公司,剩下的基本死掉了。通過選擇成長股來追求更好的投資回報,難度是很大的。我們也會投一些小股票,但是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,要不斷地觀察。不過從微公司到小公司的路徑比較容易觀察。就是一些銷售收入幾個億、利潤幾千萬的公司,因為有中國這么大的潛在市場,從幾千萬利潤變成幾個億利潤,這個過程可預(yù)測性更高。再大以后,從小公司往大公司走,這個難度很大。今年大家都強調(diào)的是輕指數(shù)、重個股,從機構(gòu)投資者到研究員都要回歸本職工作,回歸公司基本面。

在估值上還要考慮一個定價權(quán)轉(zhuǎn)移的問題,2000年之前簡單說是莊股時代,那時候多數(shù)股票都有主力運作,他們的意志很大程度上決定了股價走勢。2005-2009年是公募基金主導(dǎo)的時代,因為他們管理的資產(chǎn)規(guī)模很大,對市場影響巨大。2010年年底總市值的90%都進(jìn)入了全流通狀態(tài),雖然投資者認(rèn)為很多大小非不會減持,但這畢竟是懸在頭頂?shù)囊话褎?這是一個定價權(quán)的問題,可能帶來估值體系的變化。

基于此,今年我們比較謹(jǐn)慎,倉位要注意控制,上半年恐怕機會不大。主要機會是跌下去也許有一些好公司被錯殺,要把握住這樣的機會,前提是你得多跑,對這個公司要有點把握。

從結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來說,我們比較關(guān)注消費,尤其是關(guān)注有品牌和渠道、滿足日常消費的公司。人均收入水平的提高和城鎮(zhèn)化建設(shè),更多人將來要像大城市的人一樣生活,他們消費什么,有13億人口的國家的消費升級前景是很樂觀的。前段時間到甘肅、青海這些地方,看到已經(jīng)開始有塞車的現(xiàn)象了,在街上可以看到各種各樣的自主品牌汽車的4S店、品牌服裝連鎖店,這在一定程度上反映了消費的未來前景廣闊。■

作者為上海朱雀投資發(fā)展中心普通合伙人,副總經(jīng)理。上海朱雀管理著18個陽光私募產(chǎn)品。其中“朱雀1期”和“朱雀2期”成立于2007年9月,最新一期凈值為1.5717和1.6141。最近一年收益率排名為41和46;最近兩年收益率排名為12和8。

未來3到5年屬于平衡市

陳光明

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過去一直不順暢,最重要原因是轉(zhuǎn)型的動力不足,現(xiàn)在經(jīng)濟的內(nèi)在規(guī)律有轉(zhuǎn)型要求,不轉(zhuǎn)型這個模式也持續(xù)不下去,隨著重化工發(fā)展到一定程度,粗放型增長的好日子已經(jīng)過去了。從未來五年、十年的角度看,轉(zhuǎn)型成功與否是資本市場機會有多大的關(guān)鍵。如果轉(zhuǎn)型不順利,資本市場在很長時間內(nèi)都是挑戰(zhàn)大于機會。

從較長期來說,出口不會有大的投資機會,無論從行業(yè)還是從公司講。就整體而言,持續(xù)增長的機會不多了,除非是一些好的模式、實現(xiàn)出口產(chǎn)業(yè)升級或管理能力超強的公司。當(dāng)然不排除過度悲觀導(dǎo)致的階段性機會。

在投資和消費之間,這幾年居民收入占GDP的比重一直在下降,財政稅收一直往上走,資本回報也一直往上走,我認(rèn)為已經(jīng)到了轉(zhuǎn)折點。這些指標(biāo)的轉(zhuǎn)折預(yù)示著到了要轉(zhuǎn)型的時候,如果政府對轉(zhuǎn)型的配套政策不足,轉(zhuǎn)移支付不足,轉(zhuǎn)型就不會順利。如果配套的這些政策做得比較好,內(nèi)需型社會是有希望建立起來的。大消費概念的公司,短期看有點偏貴了,但長遠(yuǎn)潛力還沒有得到充分發(fā)揮,這是長期的過程。

近一點的預(yù)測是,去年房地產(chǎn)、汽車銷售的強勢表現(xiàn)今年恐怕難以為繼。而且政策也開始往后退,不像去年那么扶持了。汽車擁有量的提升使得一些交通的瓶頸作用越來越明顯。我老家在浙江一個小城鎮(zhèn),過去兩三年前從來不堵車,現(xiàn)在停車一看紅綠燈還離得很遠(yuǎn)。畢竟能源是稀缺的,長期鼓勵汽車消費也不可能。從這個角度講,經(jīng)濟短期壓力很大。

現(xiàn)在積極的人講結(jié)構(gòu)性機會,消極的人講結(jié)構(gòu)性泡沫。即使拋開大盤股與小盤股的表現(xiàn)差異不談,從總體上講,我認(rèn)為在中國股市全面市場化的過程中,歷史估值的均值水平不能作為重要參考。隨著全流通的實現(xiàn)和市場化推進(jìn),估值水平可能有一個下沉的過程。從這個意義上講,在股票供給已經(jīng)不那么稀缺的條件下,我認(rèn)為結(jié)構(gòu)性泡沫非常明顯。至于結(jié)構(gòu)性機會,是從長遠(yuǎn)來看,屬于那些轉(zhuǎn)型成功、擁有新商業(yè)模式和有杰出管理者的公司。也就是說,我覺得未來三到五年不可能靠指數(shù)上漲來掙錢,去年下半年我就這么想了。雖然總有一些小公司會成長起來,但小盤股泡沫還是大一點。

總之,我覺得今年不僅是最復(fù)雜的一年,是全面市場化的一年,更是對資產(chǎn)管理人非常具有挑戰(zhàn)性的一年,包括未來好幾年都是如此。

但只要不出現(xiàn)2008年那樣的情況,還是不難操作的,而出現(xiàn)極端狀況的可能性很小。即使在一個平衡偏弱的市場,因為有結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這樣的大背景,如果能把握住大的方面,也有不少機會。一方面看到了困難,另一方面我是一個樂觀主義者,對中國的未來還是充滿信心。

但不是盲目樂觀,像現(xiàn)在中國的增長速度可不可以歇一歇?GDP不要說9%,回到6%也是個成長的過程,有什么不好?之前一定要維持高增長是因為就業(yè)壓力很大,但未來15年就業(yè)壓力會越來越小。增速低一點,質(zhì)量高一點,也沒有那么大的社會壓力。所以,我個人認(rèn)為再過幾年GDP下一個臺階非常正常。2009年的貨幣擴張是個很特殊的過程,今后演化成平衡市的很重要原因是貨幣政策回歸正常,再者是全面市場化。■

作者為東方證券股份有限公司資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。東方證券資產(chǎn)管理總部管理著兩個陽光私募產(chǎn)品?！皶x龍1號”和“海洋之星1號”分別成立于2007年8月和9月,最新一期凈值為1.5816和1.6180。最近一年收益率排名第1和第6;最近兩年收益率排名為17和10。

流動性在逆轉(zhuǎn)

劉佑成

2009年的行情絕大部分是流動性推動的,與實體經(jīng)濟表現(xiàn)的相關(guān)性未必很大,比如四萬億刺激計劃相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)一般。到2009年下半年市場有自我強化的趨勢,但流動性推動和自我強化的趨勢總有一天會到頭。實際上2010年流動性狀況已經(jīng)轉(zhuǎn)弱,因為信貸的邊際數(shù)據(jù)對推動市場很重要,但2010年邊際數(shù)據(jù)一定是負(fù)的,所以流動性是一個下滑的狀態(tài)。

市場存在結(jié)構(gòu)性泡沫,目前全部股票的估值分布區(qū)間與2008年初很相似。如果把2007年上市的中石油這些大盤股的影響剔除,上證指數(shù)一定不是3000點,大約在4500點。特別是小盤股的結(jié)構(gòu)性泡沫明顯。是什么因素在支持高估值呢?主因是投機需求的資金追逐。股指期貨上市后,考慮到杠桿效應(yīng),在運行一段時間之后,可以很好地吸引投機資金,這種“替代作用”可能分流小盤股當(dāng)中的投機資金。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整一定會進(jìn)行,但能不能成功現(xiàn)在不敢說。結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的時間本來就長,現(xiàn)在才開始,還看不清楚前景的模糊期。困難在于現(xiàn)在的路徑依賴很嚴(yán)重,很多利益集團有各自的利益訴求,沒有一個公平、公開的規(guī)則,這可能會拖延改革進(jìn)程,并且導(dǎo)致這個進(jìn)程不是對社會最優(yōu),這是不太樂觀的地方?；诖?對于從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整出發(fā)來選股選行業(yè),我覺得不確定。

短期來說,美國、中國、歐洲,都想依賴市場流動性,阻止經(jīng)濟下滑,這是一時之策,解決不了根本問題,根本問題還要依賴于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,只是各個經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)容不同。對調(diào)整有利的因素是,中國的基礎(chǔ)建設(shè)還有空間,坐火車買票非常困難,說明這塊供給不足。就是怎么能更有效率地來開拓市場。

基于以上,我第一看好農(nóng)業(yè),經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因之一是收入分配差距太大了,其中更突出的是農(nóng)業(yè)、農(nóng)民收入過低。這部分的張力很大,到了快要破裂的地步。所以農(nóng)業(yè)一定會得到重視。第二是消費升級,這在短期內(nèi)并無驚喜,但80后這一代進(jìn)入30歲了,這是他們收入、消費能力最高的時候,所以從人口結(jié)構(gòu)上,消費將進(jìn)入升級階段。第三看好低碳,現(xiàn)在的低碳生活方式,就像多年前互聯(lián)網(wǎng)對人類的影響一樣。和低碳聯(lián)合在一起的是智能化,比如中國移動作為一個戰(zhàn)略投資者,用手機支付方式,實現(xiàn)信息化、職能化的低碳解決方案。這樣一個新生產(chǎn)方式的提升、改進(jìn),會成為未來幾年的主導(dǎo)方向?！?/p>

作者為北京和聚投資管理有限公司研究總監(jiān)?！昂途?期”成立于2009年7月,最新一期凈值為1.4391。今年以來在438個非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中收益率排名第1。

警惕舊增長模式到頭

劉迅

做投資管理,尤其是A股的投資管理,都是在一個假設(shè)前提之下,即認(rèn)為中國經(jīng)濟增長可持續(xù)?，F(xiàn)在的問題是,大家越來越擔(dān)心這個增長模式不可持續(xù),結(jié)構(gòu)上有很多不合理的現(xiàn)象。

這集中體現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域,一方面現(xiàn)在中國房地產(chǎn)行業(yè)具有以往東亞經(jīng)濟體泡沫的部分特征;另一方面房價的大幅上漲還帶來社會公平上的壓力。如果政府能夠保障低價房的供給,炒房子跟老百姓有什么關(guān)系呢?但是政府資源不足,做不了這個事情,壓力就來了。

目前的經(jīng)濟模式,無論是四萬億刺激計劃還是十萬億新增貸款,再加上各地區(qū)的計劃,背后都是政府財政和信貸的支持。要看這個模式可不可以持續(xù),投資人不妨關(guān)注一個重要指標(biāo),就是什么時候房地產(chǎn)稅出來。邏輯是加稅代表財政困難,就沒法支持原有的增長模式了。當(dāng)然這至少是幾年后的事情,這之前,不妨假設(shè)現(xiàn)在的模式可持續(xù)。

中國的制造業(yè)、建筑業(yè)效率比發(fā)達(dá)國家高得多。他們的人均GDP是35000美元,那么我們能不能提高產(chǎn)業(yè)組織效率,從目前的3500美元逐步推進(jìn)到5000甚至10000美元?目前來看,在政府的控制下,這種靠制造業(yè)推進(jìn)經(jīng)濟增長的模式還可以維持。什么時候不能維持了,就要改變增長模式了。這個模式不是呼吁就可以改變的,一定是要有很大壓力才可以改變。

現(xiàn)在財政收入的增長情況比較理想,說明中國經(jīng)濟本身的增長潛力還很大,但也要對這個增長模式什么時候到盡頭抱著警惕的心態(tài)。這是一個比較長期的看法?！?/p>

作者為深圳新同方投資管理有限公司董事長。深圳新同方管理著4個陽光私募產(chǎn)品。其中“新同方”成立于2007年7月,最新一期凈值為1.2473。

等待形勢明朗化

朱軍

從現(xiàn)在這個時點看,如果2010年企業(yè)盈利如大家所預(yù)期那樣有20%-25%的增長,但貨幣政策帶來的流動性變化,這方面造成估值下降20-25%。這看來是大家認(rèn)同平衡市的原因。

但也有一些因素會打破這種預(yù)期,導(dǎo)致大幅波動?，F(xiàn)在投資者對經(jīng)濟的擔(dān)心兩極化,既擔(dān)心經(jīng)濟形勢好,通脹率直接到5%-6%,引發(fā)貨幣政策一個非常強有力的收縮;又擔(dān)心經(jīng)濟出問題,人民幣升值、出口起不來,甚至出現(xiàn)第二次滑落。

這兩種風(fēng)險一旦發(fā)生,肯定對市場預(yù)期有很大沖擊,會調(diào)整策略。隨著新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布,我們會對宏觀經(jīng)濟和政策走向有一個更清晰的了解,逐漸把極端狀況出現(xiàn)的可能性更清楚一點,這需要過兩三個月,投資者對今年的情況會看得更清楚一點。

現(xiàn)在機構(gòu)投資者關(guān)注的熱點無論是區(qū)域經(jīng)濟、3G、互聯(lián)網(wǎng)還是傳統(tǒng)消費,大致都可以歸納到成長股的概念里。從脈絡(luò)上看,2009年8月份以來的橫盤調(diào)整,源于對貨幣政策發(fā)生變化的預(yù)期。這之前,投資者可能更看好周期性行業(yè)的股票;之后開始關(guān)注成長類公司。2009年股價指數(shù)有比較大的波動,在這個過程中,周期性股票、成長性股票的表現(xiàn)在各個波段中交替表現(xiàn)。到了2010年初,大家都轉(zhuǎn)向成長股,對周期性行業(yè)采取比較回避的態(tài)度。這種看法在未來會進(jìn)一步強化。

雖然市場對貨幣環(huán)境的變化有預(yù)期,但現(xiàn)在資金狀況還不差。比如第一次準(zhǔn)備金率提升的時候,民間借貸利率沒有明顯的變化,長期債券表現(xiàn)還不錯,說明資金是比較充裕的。只不過大家在等待極端性的因素明朗化,在這個過程中也可能發(fā)現(xiàn)新的投資方向。股價指數(shù)收斂還是波動加大?熱點停留在成長股當(dāng)中還是換個方向?這需要兩三個月才能回答。■

作者為上海重陽投資管理有限公司高級副總經(jīng)理。上海重陽管理著5個陽光私募產(chǎn)品。其中“重陽1期”和“重陽2期”分別成立于2008年9月和12月,最新一期凈值為2.3940和1.8946。最近一年收益率排名為31和33。

超配高科技成長股

吳險峰

我認(rèn)為中國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢會持續(xù)很長時間,客觀上是因為人均GDP水平較低,有增長空間。主觀上是這個民族的求富意識已經(jīng)覺醒了。另一方面,即使不考慮2009年這樣極端的貸款增長,貨幣擴張和資金成本的降低也是一個越來越清楚的趨勢。隨著技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)擴散,能夠吸收大量資金帶來高收益的領(lǐng)域越來越少。例如中國目前的經(jīng)濟環(huán)境中,多數(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)過剩。在實體經(jīng)濟容納不了資金的情況下,資產(chǎn)價格成為追逐目標(biāo)。再有,從全球資產(chǎn)配制來看,中國反而是投資回報率比較高的國家。因為發(fā)達(dá)國家的全球比較優(yōu)勢在逐步下降,全球資本傾向于轉(zhuǎn)向新興市場。最后,如果調(diào)控措施奏效,房地產(chǎn)市場中的流動性還轉(zhuǎn)移,這一點有利于股市。以上三點是從資金供給方面來說的。

在投資機會上,市場的邏輯已經(jīng)很清晰了。未來經(jīng)濟增長動力一定不在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),而是新興產(chǎn)業(yè)。以美國的大市值公司來看,Google兩千多億美元,雅虎、IBM、蘋果都是千億美元左右,而美國銀行、花旗、高盛這些頂尖的金融機構(gòu)都不到一千億了。當(dāng)然,美國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)跟中國不在一個層次上,但正因如此,中國這些有競爭優(yōu)勢的新興產(chǎn)業(yè)才有趕超空間。這就是小公司成為藍(lán)籌股的機會,這件事在香港上市的騰訊身上已經(jīng)發(fā)生了。做投資就是大膽假設(shè)小心求證的過程。我們買了很多認(rèn)為有核心競爭優(yōu)勢的小盤科技股,接著就是根據(jù)估值情況、成長性不斷求證。如果達(dá)不到市場預(yù)期,事后來看這個股價就是泡沫。對于被看做成長性企業(yè)的公司而言,這種下跌很慘烈。因為是業(yè)績和估值的雙重下跌。

另外有些事件值得考慮,這可能成為今年市場中的重要變量,比如人民幣升值和股指期貨。考慮各種因素以后,今年的選股是將有核心競爭力的高科技企業(yè)、成長性企業(yè)超配,服務(wù)業(yè)和消費行業(yè)標(biāo)配。周期性行業(yè)――特別是金融行業(yè)――存在階段性機會?！?/p>

作者為深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長?！褒堯v”成立于2008年1月,最新一期凈值為1.1662。最近一年收益率排名第8;最近兩年收益率排名為41。

關(guān)鍵在房地產(chǎn)如何調(diào)控

曾曉潔

公司股價或市場指數(shù)的表現(xiàn)取決于兩塊,就是盈利和估值,這是最簡單的一個定價方法。估值有兩點需要考慮,一是看流動性狀況,二是盈利增速,高增速可以支持高估值。從2009年下半年到2010年全年,估值應(yīng)該是下降的。第一個理由是流動性的趨勢變化已經(jīng)表現(xiàn)出來了,包括信貸和貨幣政策的影響,以及大公司融資再融資帶來的股票供給。第二個理由是盈利增速的高預(yù)期現(xiàn)在看恐怕達(dá)不到,這對投資品的打擊非常大。

貨幣環(huán)境變化背后的根本邏輯是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)已經(jīng)如箭在弦。2007年中央政府提出調(diào)機構(gòu),2008年沒有提,到2009年下半年又開始提。因為遇到了全球經(jīng)濟危機,不得已對房地產(chǎn)行業(yè)利用了一把,副作用是地方政府的投資沖動也起來了,有一些隱患。地方政府沒有錢,要靠投融資平臺、銀行貸款融資,這里邊的風(fēng)險不小。這應(yīng)該是2010年中央政府下決心做調(diào)整的重要原因。基于此,2009年下半年我們對策略做了調(diào)整,轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎。

結(jié)構(gòu)性調(diào)整當(dāng)中也會有一些結(jié)構(gòu)性機會。怎么彌補失衡、調(diào)結(jié)構(gòu)?很重要的是增加居民收入,可能政府會出臺一些政策刺激消費,主要還是解決一些最基本的消費。再有是醫(yī)藥,醫(yī)藥股的估值現(xiàn)在很高,但這個行業(yè)是中國未來十年成長性最確定的行業(yè),因為中國人口基數(shù)大、人口結(jié)構(gòu)上又逐步進(jìn)入老齡化社會。目前正在逐步建立起來的完善醫(yī)療體系和醫(yī)藥改革在制度層面釋放了需求。

中央政府為調(diào)整結(jié)構(gòu)甚至可能犧牲經(jīng)濟增長速度。房地產(chǎn)當(dāng)然是希望做到軟著陸,成交量不斷上升,價格緩慢上升,這樣政府就不用打壓房價了。但歷史上房地產(chǎn)泡沫要做到軟著陸很難,最后很可能是犧牲經(jīng)濟增速來壓房價。畢竟房價泡沫對中國經(jīng)濟的長期增長埋下很大隱患,對于政府決策層應(yīng)該是有清楚認(rèn)識和明智決斷的?！?/p>

作者為北京源樂晟資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理。北京源樂晟管理著兩個陽光私募產(chǎn)品,其中“樂晟精選”成立于2008年7月,最新一期凈值為2.2758。今年以來收益率排名為19;最近一年收益率排名第3。

關(guān)注可能轉(zhuǎn)型成功的行業(yè)

陳軍

作為一般意義上的資產(chǎn)管理人,尤其是規(guī)模不算太大的,還是做短期判斷比較有效。

2009年中國前所未有的貸款規(guī)模恐怕是當(dāng)初中央政府也沒有完全預(yù)料到的,2010年以中國為首,主要經(jīng)濟體在政策上都有收縮的趨向。但是經(jīng)濟已經(jīng)在快車道上了,而且有慣性,政策上不會馬上踩急剎車,所以各國政策的收縮方式和力度都是可控的。我覺得通脹預(yù)期大家都是喊口號,美國、中國都會喊,但收縮政策并不嚴(yán)厲。應(yīng)該是在保證資產(chǎn)市場和經(jīng)濟增長的狀態(tài)下進(jìn)行收縮,特別是美國股市對美國經(jīng)濟的晴雨表作用明顯,更不會不管資產(chǎn)市場。每當(dāng)美股跌得多一些,就會有人說,股市這樣跌下去,貨幣政策不能輕易緊縮。

影響中國股市估值的三個主要因素,一是宏觀經(jīng)濟基本面,二是貨幣政策,三是股票供應(yīng)量。這三項2009年上半年都是加分的,今年多數(shù)是減分,當(dāng)然股市對此有所預(yù)期,所以橫盤調(diào)整。所以現(xiàn)在沒有壓倒性的沖擊因素,整個二三季度正面和負(fù)面沖擊都不太大。所以大家多數(shù)是波段操作,自下而上,就是說對指數(shù)沒有太大期望。然后等待形勢明朗化。從2006到2009年的四年中,股價指數(shù)的波幅都特別大,這應(yīng)該不是常態(tài),今年收斂的可能性比較大。

結(jié)論就是小盤股仍趨于活躍。今年的流動性和基本面,加起來顯然不足以推動整體股票上漲。但資金依然流連于股市,感覺應(yīng)該是一種題材股的反復(fù)輪動,這會貫穿全年。所以我們今年要抓小放大,盡量選一些周期性不是很強的題材股。在經(jīng)濟調(diào)整過程中關(guān)注有可能轉(zhuǎn)型成功的行業(yè)。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整首先是出口所占比例下降,產(chǎn)能過剩一定是長期存在的問題;投資如果比較有效率,投資拉動應(yīng)該還是持續(xù)一段時間;最有希望轉(zhuǎn)型成功的是內(nèi)需,但這里涉及兩個主要因素,一是效率,二是公平。如果財富集中在少數(shù)人手里,最終購買力所反映的內(nèi)需肯定不足。