導(dǎo)語：如何才能寫好一篇新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

因此，我們見到像巴西等國(guó)家，僅僅三年前才不過是許多人眼中一個(gè)瀕臨無力償債、不得不實(shí)行資本管制的國(guó)家，兼且在二十年內(nèi)出現(xiàn)過兩次惡性通貨膨脹，但現(xiàn)在已能逐步減少外債。

按道理，似乎陸續(xù)會(huì)有國(guó)家的信貸評(píng)級(jí)獲得調(diào)升。然而，國(guó)家的評(píng)級(jí)究竟有什么意義？這是否意味著在此類市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)較小？這些市場(chǎng)擁有大量資金，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不是投資者關(guān)注的問題。

評(píng)級(jí)背后的東歐和拉美

有鑒于此，摩根士丹利資本國(guó)際全球已發(fā)展市場(chǎng)(MSCI World Developed Markets)與新興市場(chǎng)(MSCI Emerging Markets)指數(shù)的平均每日相關(guān)系數(shù)快將達(dá)到0.9。不過，作為策略投資者，我們應(yīng)觀察一些較能反映新興市場(chǎng)微觀情況的指標(biāo)。在這三年，世界銀行公開了一個(gè)商業(yè)法規(guī)數(shù)據(jù)庫，協(xié)助分析大部分國(guó)家的微觀狀況。

這個(gè)數(shù)據(jù)庫能夠指示出可促進(jìn)或局限業(yè)務(wù)投資、生產(chǎn)力和發(fā)展的具體法規(guī)，成為營(yíng)商成本的指標(biāo)。其他衡量國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)依賴對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)素質(zhì)體戶或商業(yè)環(huán)境的主觀評(píng)級(jí)；與之不同的是，世銀的數(shù)據(jù)則以一套適用于155個(gè)國(guó)家的共同業(yè)務(wù)方案為基礎(chǔ)。

故此，對(duì)于業(yè)務(wù)狀況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，世行的衡量會(huì)更加準(zhǔn)確。世行表示，東歐是眾多新興市場(chǎng)中擁有最佳機(jī)構(gòu)及監(jiān)管環(huán)境的地區(qū)。特別是東歐設(shè)立了有利營(yíng)商的合約執(zhí)行機(jī)構(gòu)，亦有較一般為佳的開業(yè)監(jiān)管過程。東歐唯一較遜色的地方，就是處理信貸數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)。由于許多東歐國(guó)家目前已是或?qū)?huì)成為歐盟成員國(guó)，并必須依循其機(jī)構(gòu)上的建制，因此該地區(qū)獲得高評(píng)分也非全然令人感到意外。

總括而言，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的范圍遠(yuǎn)較信貸風(fēng)險(xiǎn)為廣，并包含了對(duì)每個(gè)國(guó)家的監(jiān)管及機(jī)構(gòu)建制的估值。在新興市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)所涉及的成本，依然是國(guó)家真實(shí)評(píng)級(jí)的重要元素。因此，在進(jìn)行基金投資時(shí)，我們不應(yīng)只追逐資金流向；當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)，基本因素才是關(guān)鍵所在。

馬來西亞看俏

自亞洲金融風(fēng)暴后，馬來西亞政府一直實(shí)施投資及貨幣管制，保護(hù)其不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)。直至最近，為了鼓勵(lì)外來投資，馬國(guó)政府才決定放寬以上管制，吸引更多資金流入馬來西亞。

早在去年，該國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)可以容許政府更改政策，現(xiàn)在才放寬管制似乎晚了一點(diǎn)。再者，目前美國(guó)次級(jí)按揭市場(chǎng)前景未明，全球市場(chǎng)不甚穩(wěn)定，這刻作此政策未免令人疑惑。不過，若非真的太晚，放寬貨幣及投資管制依然是受歡迎的政策。

馬來西亞的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2006年實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)率估計(jì)約為6%。服務(wù)業(yè)及農(nóng)業(yè)依然發(fā)展強(qiáng)勁，較整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。在各項(xiàng)消費(fèi)、旅游、金融及商業(yè)活動(dòng)帶動(dòng)下，服務(wù)業(yè)在2006年第4季的增長(zhǎng)率達(dá)7%；商品價(jià)格處于較佳水平，支持農(nóng)業(yè)取得6.5%的增長(zhǎng)。

隨著每戶可動(dòng)用收入穩(wěn)定上升，刺激了消費(fèi)欲望；加上私人企業(yè)增加資本開支，亦有助維持營(yíng)商信心。在這些因素下，整體經(jīng)濟(jì)已有大幅擴(kuò)展，各行各業(yè)均可受惠。

公共機(jī)構(gòu)的投資開支也非常龐大。柔南經(jīng)濟(jì)特區(qū)(South Johor Economic Region)發(fā)展項(xiàng)目的商業(yè)及投資額為12億美元，并預(yù)期可吸引本地及外地商業(yè)機(jī)構(gòu)投資多20億美元，增加在醫(yī)療保健、旅游消閑、金融服務(wù)、物流及教育等各方面的投資。

此外，非離岸銀行的未平倉外匯凈額將不會(huì)受到限制，藉以吸引更多外來資金。這可增加馬幣的外匯交易量。提升馬幣的交易深度后，亦會(huì)使其外匯更加波動(dòng)，這自然產(chǎn)生對(duì)金融風(fēng)暴重臨的憂慮。

然而，筆者認(rèn)為馬來西亞已具備承受貨幣波動(dòng)的條件。除了基本因素已有改善外，馬國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)870億美元，比金融風(fēng)暴時(shí)多出三倍。

篇2

中嘉（山東）環(huán)保科技有限公司總經(jīng)理 張建華

新風(fēng)系統(tǒng)和空氣凈化器是兩個(gè)不同的產(chǎn)品，有的人會(huì)非常接受。例如，在濟(jì)寧某銀行高管的家里，曾經(jīng)安裝過多臺(tái)空氣凈化器，價(jià)格最高的達(dá)2萬多元。但是效果都不太好，他不太滿意。2014年，偶然的機(jī)會(huì)該銀行高管來到我的辦公室，他感覺我的辦公室跟他公司一個(gè)培訓(xùn)基地類似，空氣清新。于是，他詢問原因。我就介紹了中嘉新風(fēng)系統(tǒng)的特點(diǎn)。他當(dāng)即決定購(gòu)買安裝了中嘉新風(fēng)系統(tǒng)。這個(gè)案例雖然不代表大多數(shù)消費(fèi)者，但是說明，我們的高端人群是需要新風(fēng)系統(tǒng)的。我們的市場(chǎng)教育可以從部分消費(fèi)者開始。

但是安裝上新風(fēng)和空氣凈化器之后，不會(huì)立即就有效果，或者說凈化效果能夠很好地體驗(yàn)出來。因此，如何讓消費(fèi)者主動(dòng)消費(fèi)，還需要行業(yè)和品牌做很多的努力，尤其是市場(chǎng)教育工作。目前市場(chǎng)教育的難點(diǎn)在于空氣含量的數(shù)據(jù)化。例如二氧化碳的含量是多少？還有，新風(fēng)系統(tǒng)和空氣凈化器是如何改變室內(nèi)空氣質(zhì)量的。例如，安裝了新風(fēng)系統(tǒng)之后，室內(nèi)二氧化碳含量是如何改變的。有了這些數(shù)據(jù)，對(duì)消費(fèi)者來說就非常有說服力，即讓數(shù)據(jù)說話，讓事實(shí)證明。不同的產(chǎn)品單位時(shí)間內(nèi)循環(huán)的數(shù)字不一樣，產(chǎn)生的效果也不一樣。因此，讓消費(fèi)者用好的產(chǎn)品，讓數(shù)據(jù)說話最真實(shí)。

北京威能巨欣有限公司新風(fēng)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人 陳軼

目前大多數(shù)消費(fèi)者關(guān)注的都是PM2.5，很少有消費(fèi)者關(guān)注空氣的清新。11月底，北京就進(jìn)入到了高污染高指數(shù)階段。有的家庭安裝了新風(fēng)之后，仍只是關(guān)注室內(nèi)PM2.5的指數(shù)變化。這就說明，我們的宣傳導(dǎo)向出了問題，認(rèn)為室內(nèi)只要PM2.5達(dá)標(biāo)，空氣質(zhì)量就是好的。

推廣新風(fēng)系統(tǒng)的難點(diǎn)首先是大家要樹立環(huán)保和節(jié)能的意識(shí)。為什么一個(gè)做采暖和熱水的德國(guó)企業(yè)要做新風(fēng)系統(tǒng)呢？就是因?yàn)榈聡?guó)整個(gè)社會(huì)都非常重視環(huán)保和節(jié)能，消費(fèi)者選擇產(chǎn)品的時(shí)候肯定就有這個(gè)訴求。因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)都有這樣的要求，德國(guó)的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品也必須圍繞著環(huán)保和節(jié)能概念而制定策略。新風(fēng)系統(tǒng)最主要的作用是節(jié)能，降低能耗，減少房屋的主動(dòng)能耗。因此，現(xiàn)在中國(guó)消費(fèi)者認(rèn)為新風(fēng)系統(tǒng)只是為了改善空氣，這其實(shí)是一個(gè)誤解。

其實(shí)，我們中國(guó)社會(huì)的意識(shí)也在改變，包括中國(guó)政府目前在環(huán)保和節(jié)能方面也是有了很大的進(jìn)步。例如，2015年，北京政府規(guī)定，所有新的建筑使用的壁掛式鍋爐必須是冷凝產(chǎn)品。但是，真正對(duì)于能源的消耗，是在使用了冷凝爐之后，如何讓它產(chǎn)生的熱量更好地發(fā)揮作用，而不是隨著房屋逐漸滲透到室外去。包括我們?cè)谙募敬罅渴褂每照{(diào)的時(shí)候，如何節(jié)能，這都是一個(gè)輿論導(dǎo)向的問題，需要全社會(huì)都要有樹立提升環(huán)保和節(jié)能的意識(shí)。不能說我們只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，我們的GDP能夠趕超歐洲的很多國(guó)家，但是我們要在消費(fèi)的意識(shí)上也要有提高，向歐美發(fā)達(dá)國(guó)家看R。

同時(shí)，我們的行業(yè)要通過各種形式來向社會(huì)發(fā)聲。例如，在中國(guó)家電營(yíng)銷年會(huì)上組織新風(fēng)和凈化行業(yè)的峰會(huì)的形式就很好。讓更多的人了解到這個(gè)產(chǎn)品，更多的商家接觸在這個(gè)行業(yè)，讓一部分人帶動(dòng)一群人，以點(diǎn)帶面。第三，就是從事這個(gè)行業(yè)的公司或者人，要身體力行，要先自己體驗(yàn)產(chǎn)品帶來的好處，才能更有說服力，真實(shí)地體驗(yàn)。

杭州鈦合智造有限公司營(yíng)銷總監(jiān)理 劉瀅

鈦合智造是一個(gè)地處南方的企業(yè)。在杭州，消費(fèi)者對(duì)于PM2.5的敏感度并不是很高。因此，我們將產(chǎn)品的推廣重點(diǎn)放在除甲醛上，我們的口號(hào)是“看得見的除甲醛”。

現(xiàn)在的消費(fèi)者不太相信廣告，而是相信效果。因此，體驗(yàn)式的營(yíng)銷是做好空氣凈化器市場(chǎng)推廣必須的工作。今天室內(nèi)的甲醛指數(shù)是多少，使用了空氣凈化器一天之后的指數(shù)是多少，3天之后的指數(shù)是多少，才是對(duì)消費(fèi)者最好的教育和真實(shí)的體驗(yàn)。在所有能夠接觸到目標(biāo)消費(fèi)者的地方，讓消費(fèi)者體驗(yàn)到、感受到產(chǎn)品給他帶來的好處，我們的市場(chǎng)就一定會(huì)穩(wěn)步提升。

通過近半年的營(yíng)銷推廣我們發(fā)現(xiàn)，家庭裝修的污染是非常嚴(yán)重的，對(duì)于健康的危害也是非常大的，所以，只要我們做適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，消費(fèi)者對(duì)于去除甲醛的需求是有的。因此，鈦合智造堅(jiān)持讓經(jīng)銷商通過上門檢測(cè)的方式，用真實(shí)的數(shù)據(jù)來教育消費(fèi)者，挖掘消費(fèi)者需求，并取得了良好的效果。

北京亞都品牌管理中心總監(jiān) 崔柏林

亞都在空氣凈化行業(yè)已經(jīng)有三十年的發(fā)展歷程，是國(guó)內(nèi)最早從事這個(gè)行業(yè)的品牌之一。在北京的中關(guān)村，能夠做三十年的品牌屈指可數(shù)，亞都是其中之一。

做什么生意，你眼里看到的就都是與這個(gè)產(chǎn)品有關(guān)的。因此，我本人除了讓我身邊所有的家人、朋友安裝使用亞都的產(chǎn)品，還讓與亞都合作的甲方、乙方的公司負(fù)責(zé)人，都使用了亞都的空氣凈化產(chǎn)品。最近，國(guó)家出臺(tái)了二胎的政策，很多家庭都開始了二胎規(guī)劃，空氣凈化器更成為這些家庭的必備。其實(shí)，從健康的角度看，空氣凈化器應(yīng)該是每個(gè)中國(guó)家庭都必備的電器產(chǎn)品。

篇3

關(guān)鍵詞：離岸金融市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－5024(2012)01－0045－03

目前，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展已粗具規(guī)模，香港人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展很快，這無疑加大了對(duì)我國(guó)內(nèi)地貨幣金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。在此新形勢(shì)下，應(yīng)及早認(rèn)清離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的不利影響，加強(qiáng)監(jiān)管，防患于未然。

一、我國(guó)離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管內(nèi)容的界定

我國(guó)離岸金融市場(chǎng)是相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言的，指經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)或境外、在非居民之間進(jìn)行的、基本不受市場(chǎng)所在國(guó)法規(guī)和稅制限制、同時(shí)享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立的自由交易市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)包括離岸貨幣市場(chǎng)、離岸資本市場(chǎng)、離岸外匯市場(chǎng)、離岸共同基金市場(chǎng)、離岸保險(xiǎn)市場(chǎng)、離岸咨詢市場(chǎng)以及離岸黃金市場(chǎng)等。

由于政策等的限制，當(dāng)前中資金融機(jī)構(gòu)除了離岸銀行業(yè)務(wù)之外，還未開展離岸證券業(yè)務(wù)，上海離岸保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)市場(chǎng)還處于前期論證階段，沒有實(shí)質(zhì)性發(fā)展。香港人民幣離岸金融市場(chǎng)在人民幣國(guó)際化背景下，自2010年以來呈加速成長(zhǎng)之勢(shì)，無論是金融產(chǎn)品品種還是市場(chǎng)總量都發(fā)展迅猛。

可見，目前中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的離岸金融業(yè)務(wù)指的是離岸外幣業(yè)務(wù)。另外，從本質(zhì)上看，由于香港是獨(dú)立的貨幣區(qū)，香港的人民幣離岸市場(chǎng)類似于倫敦的美元離岸市場(chǎng)，至于內(nèi)地，尚未出現(xiàn)真正意義上的人民幣離岸金融中心。

因此，目前我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)離岸金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的內(nèi)容：一是以市場(chǎng)所在國(guó)的身份對(duì)離岸外幣業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，主要包括對(duì)準(zhǔn)入的監(jiān)管和對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管；二是對(duì)香港人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對(duì)離岸金融交易行為進(jìn)行有效監(jiān)管和控制。

二、我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其影響

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

由于離岸金融業(yè)務(wù)為“非居民”性質(zhì)的個(gè)人或團(tuán)體服務(wù)，存在信息不對(duì)稱，信用交易缺乏二級(jí)市場(chǎng)，違約前的賬面價(jià)值難以反映變化，直接觀察信用風(fēng)險(xiǎn)的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進(jìn)高出”的策略，實(shí)力雄厚的公司不愿忍受高利率的負(fù)擔(dān)可能選擇退出，經(jīng)營(yíng)較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

1.現(xiàn)有有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補(bǔ)離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會(huì)利用在岸資金補(bǔ)充離岸頭寸冒險(xiǎn)投機(jī)，逃匯套匯。有限滲透內(nèi)外分離型需要較強(qiáng)的制度保障以及銀行自身嚴(yán)格的自律，而實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果則不僅沒能有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，反而成為擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的助推器。

2.外企轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)在實(shí)行改革開放后成為利用外資大國(guó)。截至2009年底，我國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)達(dá)到68.3萬家，實(shí)際外商直接投資額達(dá)到9454億美元。對(duì)于奉行激進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略的外企而言，可以在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平維持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。對(duì)于我國(guó)而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，最終發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)殃及向其在華子公司放款的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)商業(yè)銀行由于機(jī)制的原因?qū)屎蛥R率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)往往反應(yīng)不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進(jìn)行規(guī)避，這使得我國(guó)離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。

1.隱性外債

離岸資金的流入會(huì)成為外債，一些從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場(chǎng)籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)使用；部分國(guó)外機(jī)構(gòu)包括我國(guó)駐海外機(jī)構(gòu)以投資名義對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的借貸形成隱性外債；有些對(duì)外擔(dān)?；蚴菦]審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當(dāng)局在一定程度上失去對(duì)外債規(guī)模的控制。截至2010年9月末，中國(guó)外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會(huì)影響我國(guó)的償債能力和國(guó)際信譽(yù)。

2.非法逃匯、套匯和騙匯

離岸市場(chǎng)游資沖擊境外外匯市場(chǎng)所造成的匯率巨幅波動(dòng)會(huì)誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業(yè)則利用《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國(guó)及時(shí)收匯和外匯平衡，還會(huì)增加人民幣貶值或升值的壓力。商務(wù)部有關(guān)課題的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國(guó)外匯管理當(dāng)局的重要任務(wù)。

在人民幣離岸金融市場(chǎng)上，我國(guó)內(nèi)地浮動(dòng)匯率制度和香港人民幣匯率不一致達(dá)到一定程度時(shí)，大規(guī)模人民幣資金必然會(huì)通過投資、貿(mào)易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國(guó)際外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場(chǎng)不穩(wěn)定運(yùn)行的可能性。

3.對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量造成壓力

一方面，當(dāng)商業(yè)銀行從離岸金融市場(chǎng)籌資向國(guó)內(nèi)企業(yè)大量貸放外幣款項(xiàng)，而后者則將這些外幣資金轉(zhuǎn)成本幣時(shí)，國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)則將受到擴(kuò)張的壓力，從而加大境內(nèi)通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場(chǎng)，如中資機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)通過人民幣或發(fā)債融得人民幣并匯入境內(nèi)，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，并增加外匯儲(chǔ)備的對(duì)沖壓力。而這兩種情況在當(dāng)前國(guó)內(nèi)通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。

(三)法律風(fēng)險(xiǎn)

離岸金融市場(chǎng)交易對(duì)象和市場(chǎng)特點(diǎn)使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設(shè)離岸金融市場(chǎng)，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。

目前我國(guó)直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律有：1997年10月23日中國(guó)人民銀行頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、1998年5月13日國(guó)家外匯管理局頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》。而我國(guó)實(shí)際上于1989年就已經(jīng)開始試行離岸金融業(yè)務(wù)，因此，相關(guān)法律法規(guī)表現(xiàn)出嚴(yán)重的滯后性。另外，相關(guān)法律體系不健全。離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸保險(xiǎn)和離岸證券業(yè)務(wù)，而目前我國(guó)的法律集中規(guī)范的是銀行離岸業(yè)務(wù)，還有一些政策和法律法規(guī)沒有落實(shí)，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)

最典型的就是道德風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)金融體系相對(duì)封閉。銀行專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不能滿足離岸金融業(yè)務(wù)的要求，且風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)傾向嚴(yán)重的現(xiàn)象，一些從業(yè)人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業(yè)務(wù)遭受到不應(yīng)有的損失。

(五)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)，若商業(yè)銀行舉借外債過多，形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦被投機(jī)者所利用，則可能在外匯市場(chǎng)上影響人民幣的兌換匯率，從而勢(shì)必影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定；如果商業(yè)銀行把大量的外國(guó)貸款投放到房地產(chǎn)，后者形成泡沫后又破滅時(shí)，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長(zhǎng)，傳導(dǎo)至整個(gè)銀行體系甚至整個(gè)金融體系，可能造成金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、加強(qiáng)我國(guó)離岸金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)策

(一)政府層面

離岸業(yè)務(wù)最具吸引力的核心在于優(yōu)惠的稅率。對(duì)于政府而言，應(yīng)在離岸市場(chǎng)中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業(yè)務(wù)的稅率低于國(guó)內(nèi)同類業(yè)務(wù)的稅率；二要保證離岸市場(chǎng)的稅負(fù)不高于周邊國(guó)家和地區(qū)離岸金融市場(chǎng)的稅負(fù)水平。要出臺(tái)離岸銀行法、離岸銀行業(yè)務(wù)管理法則等法律法規(guī)，對(duì)離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格規(guī)范，進(jìn)一步完善和細(xì)化有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的法律框架，使之符合國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，防止投機(jī)違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。

(二)金融當(dāng)局層面

這里的金融當(dāng)局主要是指中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)局和外匯管理總局。隨著未來離岸金融業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，還有保監(jiān)局和證監(jiān)局。

1.完善市場(chǎng)準(zhǔn)人和退出監(jiān)管

(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入管制。我國(guó)金融當(dāng)局應(yīng)完善離岸金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據(jù)資信狀況和資本實(shí)力的不同，對(duì)申請(qǐng)人分別頒發(fā)全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實(shí)行分類管理，以規(guī)避由于資金、經(jīng)驗(yàn)等方面不足可能造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)中資、外資金融機(jī)構(gòu)“一視同仁”，均實(shí)行國(guó)民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實(shí)行公平監(jiān)管。

(2)退出監(jiān)管機(jī)制。在離岸銀行倒閉和清算結(jié)束之前，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其倒閉和清算的全部過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。我國(guó)金融當(dāng)局在處理銀行退出與危機(jī)管理方面缺乏一套相應(yīng)的法律制度和經(jīng)驗(yàn)。對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)的離岸銀行，應(yīng)堅(jiān)決予以取締。

2.加強(qiáng)對(duì)離岸銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管

首先，要加強(qiáng)對(duì)離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金，并應(yīng)納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)范疇。在離岸外幣業(yè)務(wù)上，對(duì)離岸向在岸的資金滲透實(shí)施額度管理，國(guó)際外匯管理局根據(jù)市場(chǎng)狀況對(duì)每個(gè)機(jī)構(gòu)核定一個(gè)滲透額度，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以有效控制滲透的規(guī)模。在未來的離岸人民幣業(yè)務(wù)上，則建議實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式，以保證離岸人民幣業(yè)務(wù)的有序管理。

其次，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，要求離岸銀行實(shí)施日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)離岸銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其要重視流動(dòng)性要求和資本充足率要求。

3.加大對(duì)離岸銀行檢查的力度

銀行檢查方式主要有現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查。金融當(dāng)局尤其要加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)檢查：建立全國(guó)范圍內(nèi)的離岸銀行監(jiān)管信息網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復(fù)報(bào)送資料的負(fù)擔(dān)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)離岸銀行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)的整理和分析工作，使上報(bào)的數(shù)據(jù)通過專業(yè)的分析真正起到為監(jiān)管提供預(yù)警信號(hào)、為監(jiān)管決策提供依據(jù)的作用。

4.建立離岸銀行保護(hù)性監(jiān)管制度

國(guó)際上主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險(xiǎn)制度都是離岸金融監(jiān)管不可缺少的保護(hù)性措施，目前在我國(guó)的金融監(jiān)管體系中都處于缺失狀態(tài)。我國(guó)的離岸金融市場(chǎng)處于起步階段，對(duì)國(guó)際上通行有效的監(jiān)管做法應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)，逐步建立起這三大保護(hù)性監(jiān)管制度，充分發(fā)揮其作用。

5.建全人民幣離岸金融相關(guān)監(jiān)管制度

篇4

隨著新興市場(chǎng)債券的投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，再加上新興市場(chǎng)債券本身較發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)的債券收益率高，而其違約率相對(duì)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的特點(diǎn)，關(guān)注新興市場(chǎng)債券的投資者越來越多。本周，《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”欄目特別請(qǐng)來了嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣分級(jí)債券型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債券）擬任基金經(jīng)理關(guān)子宏先生。他認(rèn)為，經(jīng)過市場(chǎng)過去幾個(gè)月的調(diào)整，很多新興市場(chǎng)債券價(jià)格現(xiàn)在顯得更有吸引力。

目前是投資新興市場(chǎng)債券的較好時(shí)機(jī)

《投資者報(bào)》：新興市場(chǎng)債券對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來說是比較新的投資領(lǐng)域，新興市場(chǎng)債券投資范圍有哪些？

關(guān)子宏：新興市場(chǎng)債券，指新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的政府發(fā)行的債券，主要包括離岸人民幣債券及中國(guó)內(nèi)地、香港美元債券，部分亞洲及其他新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)政府、金融機(jī)構(gòu)及公司發(fā)行的以美元或本幣計(jì)價(jià)的債券。新興市場(chǎng)包含了全球的一些發(fā)展中國(guó)家。比如：拉美、東歐的一些國(guó)家，當(dāng)然也包括亞洲國(guó)家及中國(guó)香港地區(qū)。

《投資者報(bào)》：那嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債基主要是針對(duì)哪些區(qū)域的市場(chǎng)？

關(guān)子宏：我目前主要看好亞洲美元債市場(chǎng)。事實(shí)上，中國(guó)的美元債在中國(guó)、在海外發(fā)行的債券都是屬于亞洲債券市場(chǎng)。而且隨著中國(guó)的不斷發(fā)展，中國(guó)大陸再加上中國(guó)香港，就占了整個(gè)亞洲美元債市場(chǎng)的份額大概是40%左右。

國(guó)內(nèi)的投資者因?qū)@個(gè)市場(chǎng)還不了解，往往覺得其他亞洲國(guó)家市場(chǎng)可能波動(dòng)比較大。實(shí)際上從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，亞洲有一些國(guó)家的債券信用評(píng)級(jí)比國(guó)內(nèi)要高，過去幾年這些債券市場(chǎng)也較為穩(wěn)定。投資新興市場(chǎng)債券尤其是亞洲美元債券，同樣的收益率承受的信用風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)債券要低一些。國(guó)外市場(chǎng)供求比較平衡，債券的價(jià)格尤其是一些信用債、公司債的價(jià)格相對(duì)于中國(guó)的市場(chǎng)更充分反映了它的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的收益率高。

《投資者報(bào)》：5月份以來全球債券市場(chǎng)出現(xiàn)了資金流出的現(xiàn)象，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)是否適合投資者投資新興市場(chǎng)債券呢？

關(guān)子宏：從長(zhǎng)期看，在過去幾年美國(guó)極低利率的環(huán)境下，亞洲美元債券、香港和中國(guó)內(nèi)地離岸美元債券的收益率依然保持在5%～6%的水平， 而且平均違約率大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。目前亞洲美元債券收益率處于2009年以來僅次于全球金融海嘯和歐債危機(jī)的高位，平均市場(chǎng)收益率接近6%，一些2～3年期的高收益?zhèn)氖找媛蔬_(dá)到7%～10%，是近年來最好的投資時(shí)點(diǎn)之一。

從短期看，投資者最近為美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣寬松政策的消息擔(dān)憂，關(guān)心什么時(shí)候會(huì)退出QE3，什么時(shí)候會(huì)加息。這些擔(dān)憂情緒引起了今年美元債券利率的大幅度上升，比如：美國(guó)國(guó)債的收益率已經(jīng)上升了超過80個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3的擔(dān)憂，對(duì)未來兩三年這種政策的不確定性已經(jīng)很大程度上反映在價(jià)格上面。反過來說經(jīng)過市場(chǎng)過去幾個(gè)月的調(diào)整，很多新興市場(chǎng)債券價(jià)格現(xiàn)在顯得更有吸引力，它的收益率大大提升。

美元約定收益 創(chuàng)新融合投資者需求

《投資者報(bào)》：嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債券作為全市場(chǎng)首只雙幣分級(jí)基金，為什么要強(qiáng)調(diào)是美元約定預(yù)期收益，與普通的美元理財(cái)產(chǎn)品有何不同？

關(guān)子宏：嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣債券基金分為A、B兩類份額， A級(jí)我們是以美元來募集的。國(guó)內(nèi)投資者無論是從美元處于長(zhǎng)期升值趨勢(shì)的考慮，還是從配置美元資產(chǎn)、分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷，美元理財(cái)需求正在悄然升溫。持有美元的人群當(dāng)前的投資渠道比較少，現(xiàn)在主要放在存款里，而一年期美元存款的利息現(xiàn)在是0.7%～0.8%左右。嘉實(shí)新興市場(chǎng)A級(jí)的約定收益率，是在一年期商業(yè)銀行美元存款平均年利率（目前為0.8%）上加1.8%的浮動(dòng)利差，則約定收益是2.6%。這個(gè)收益率相比定期存款是比較有吸引力的。

其次，當(dāng)前美元理財(cái)產(chǎn)品匱乏，且申購(gòu)門檻較高，一些銀行的美元理財(cái)產(chǎn)品的最低起買金額是8000美元～2萬美元。而嘉實(shí)新興市場(chǎng)A通過代銷機(jī)構(gòu)最低認(rèn)購(gòu)金額僅100美元，這個(gè)門檻降低了，能夠滿足更多美元客戶的理財(cái)需求。

此外，對(duì)于嘉實(shí)新興市場(chǎng)B級(jí)（人民幣募集份額）的客戶而言，這個(gè)產(chǎn)品具有融資成本低、潛在風(fēng)險(xiǎn)小的比較優(yōu)勢(shì)，這也是跟當(dāng)前市場(chǎng)上人民幣分級(jí)產(chǎn)品的主要差異。

當(dāng)前市場(chǎng)上的人民幣分級(jí)產(chǎn)品B類的融資成本非常高，因?yàn)锳類的收益率已經(jīng)接近或超過5%，即B類投資者要付出5%左右的融資成本，但投資債券的收益率可能只有6%～7%左右。 A和B的融資成本和投資池里面收益率的利差很小。因?yàn)槔钐倬托枰酶軛U來填補(bǔ)這一方面的收益率，當(dāng)前人民幣分級(jí)產(chǎn)品的杠桿水平越來越高，潛在風(fēng)險(xiǎn)被抬升，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，有可能給B級(jí)的客戶帶來較大的虧損。

但嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣分級(jí)基金的B級(jí)份額獲得支付A級(jí)份額本金和約定收益后的剩余資產(chǎn)， 目前A的約定收益率為2.6%，也就意味著嘉實(shí)新興市場(chǎng)B的融資成本低，所以不需要用一個(gè)很高的杠桿，在市場(chǎng)平穩(wěn)的前提下就可以謀求一個(gè)較好的預(yù)期回報(bào)?？梢?，融資成本低、潛在風(fēng)險(xiǎn)低是這個(gè)雙幣分級(jí)產(chǎn)品的一個(gè)差異化優(yōu)勢(shì)?！?/p>

篇5

在企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷中，信息幾乎起到了決定性的作用，一個(gè)企業(yè)處理營(yíng)銷信息的效率與效果，直接決定了營(yíng)銷工作的效率與效果，進(jìn)而決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)，可見市場(chǎng)營(yíng)銷中信息是十分關(guān)鍵的要素。本文將主要研究在企業(yè)營(yíng)銷中，信息風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理與傳導(dǎo)機(jī)理，為信息風(fēng)險(xiǎn)的管理提供基本的理論支持。

二、企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷中信息風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理

企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷中，從市場(chǎng)一線到企業(yè)的決策者環(huán)節(jié)很多，很容易造成信息傳播中出現(xiàn)信息遺漏或者扭曲現(xiàn)象，從而不利于決策者掌握準(zhǔn)確的信息。而企業(yè)的決策者對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)能力以及對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握能力，主要是由其掌握市場(chǎng)信息的準(zhǔn)確度決定的。信息的傳播分為從上到下的決策信息的傳播和從下到上市場(chǎng)信息的傳播。在這個(gè)傳播過程中，信息有很大的失真可能性，也就是信息風(fēng)險(xiǎn)。下面就從影響信息風(fēng)險(xiǎn)的因素的角度分析營(yíng)銷系統(tǒng)中的信息風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理。

1.決策主體與信息收集主體的分離

通常情況下，企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷的決策者與市場(chǎng)信息的收集者不是完全重合的，甚至是完全不重合的。這導(dǎo)致了市場(chǎng)營(yíng)銷的決策者掌握的信息與市場(chǎng)信息收集者掌握的信息不一致，與市場(chǎng)實(shí)際的信息也不一致，這是市場(chǎng)營(yíng)銷中信息風(fēng)險(xiǎn)形成的一個(gè)主要原因。一個(gè)很恰當(dāng)?shù)睦邮窃诋a(chǎn)品開發(fā)的過程中，企業(yè)的市場(chǎng)調(diào)查人員經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研，形成了一些有關(guān)新產(chǎn)品的一些外觀設(shè)計(jì)、消費(fèi)者定位等抽象概念，而由于真正主持產(chǎn)品開發(fā)的往往是產(chǎn)品研發(fā)部門或者是以公司領(lǐng)導(dǎo)為主導(dǎo)的決策層，這兩個(gè)主體的分離導(dǎo)致了他們之間信息的分享不能完全重合，市場(chǎng)調(diào)研人員把概念傳遞給決策者的準(zhǔn)確度存在風(fēng)險(xiǎn)，決策者根據(jù)這個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的信息決策產(chǎn)品的開發(fā)，就把風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給了新產(chǎn)品，從而影響營(yíng)銷的效果。

2.信息收集者的信息收集能力與信息處理能力不足

信息收集者對(duì)營(yíng)銷信息的收集能力直接決定了信息收集的數(shù)量以及準(zhǔn)確性。比如對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品信息的收集，如果信息的收集者僅僅看到商場(chǎng)中競(jìng)品暴露出來的促銷信息，就認(rèn)為掌握了競(jìng)品促銷信息的全部，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。如某保健品品牌的市場(chǎng)調(diào)查員在商場(chǎng)做市場(chǎng)調(diào)研時(shí)，發(fā)現(xiàn)其最主要的競(jìng)品在做針對(duì)消費(fèi)者的“買一贈(zèng)一”活動(dòng)，就認(rèn)為該競(jìng)品就是單單地在做“買一贈(zèng)一”活動(dòng)，于是把競(jìng)品的促銷信息反饋上去了，實(shí)際上，該市場(chǎng)調(diào)查員反饋的信息很可能是不準(zhǔn)確的，因?yàn)樵摳?jìng)品在做“買一贈(zèng)一”的同時(shí)，很可能也做了針對(duì)售貨員的“提成獎(jiǎng)勵(lì)”，也有可能還做了其他的促銷，只是沒有被市場(chǎng)調(diào)研人員發(fā)現(xiàn)罷了。這個(gè)信息就沒有得到正確的反饋，還有就是信息收集者的信息處理能力也是決定反饋上去的信息質(zhì)量的一個(gè)很重要的原因。

3.營(yíng)銷決策者對(duì)信息的處理能力不強(qiáng)

市場(chǎng)營(yíng)銷中，營(yíng)銷政策的決策者收到市場(chǎng)信息之后，不能單單按照反饋上來的信息進(jìn)行營(yíng)銷決策，還要對(duì)信息進(jìn)行加工以及處理，這種加工以及處理信息的能力也是影響營(yíng)銷決策的一個(gè)很重要的因素，如果處理不當(dāng)，就會(huì)給營(yíng)銷決策帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

4.信息的收集與處理者與信息的狀態(tài)利益相關(guān)

企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)中，營(yíng)銷信息的收集與處理可能會(huì)涉及到利益相關(guān)者的利益，如果這些利益相關(guān)者參與到營(yíng)銷信息的收集與處理中來，就可能會(huì)因其利益相關(guān)的原因而對(duì)信息的收集與處理加以調(diào)整，這是市場(chǎng)營(yíng)銷中信息風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)很重要的原因。例如，銷售人員的收入大都與銷售計(jì)劃的完成情況直接掛鉤，為了爭(zhēng)取下一年度獲得更多的利益，銷售員A在向公司反饋市場(chǎng)潛力時(shí)就可能有所保留，給決策層提供虛假信息，導(dǎo)致決策層在制定下一年度銷售計(jì)劃時(shí)，給銷售員A制定的銷售任務(wù)低于市場(chǎng)的實(shí)際潛力，就損失了市場(chǎng)銷售的機(jī)會(huì)，這實(shí)際上也是一種機(jī)會(huì)成本增大的風(fēng)險(xiǎn)。

5.信息的傳播過程會(huì)導(dǎo)致信息的自然損耗與扭曲

企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷工作中，信息的傳播過程由于會(huì)受到技術(shù)因素、時(shí)間因素、人員因素、利益因素等影響，往往會(huì)導(dǎo)致信息的損耗與扭曲，也就形成了市場(chǎng)營(yíng)銷中的信息風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)營(yíng)銷中信息風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理

1.信息自然損耗的風(fēng)險(xiǎn)

在信息的傳播過程中，每經(jīng)過一個(gè)節(jié)點(diǎn)，由于傳播技術(shù)、時(shí)間、空間、記憶的不準(zhǔn)確性等原因，信息就會(huì)自然地發(fā)生損耗，使得后一個(gè)節(jié)點(diǎn)上得到的信息與信息的原始狀態(tài)發(fā)生了偏移，也就產(chǎn)生了信息損耗的風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息傳播成員的不道德行為

信息傳播過程中，參與信息傳播的成員出于自身考慮，有意過濾或者加工信息的不道德行為將會(huì)產(chǎn)生信息風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)營(yíng)銷系統(tǒng)中，信息往往是要通過很多的節(jié)點(diǎn)，也就是有很多的成員會(huì)參與到信息的傳播中去，如果所有的信息傳播成員都出于自身考慮故意加工信息向外傳播，信息風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被放大，甚至?xí)斐蔀?zāi)難。

3.動(dòng)態(tài)的外界干擾因素

企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷工作實(shí)際上是動(dòng)態(tài)的、開放的，在營(yíng)銷過程中，外界存在大量的干擾因素，這些因素時(shí)時(shí)都會(huì)干擾信息傳播，如果參與信息傳播的成員不能有效處理干擾信息，將會(huì)把不準(zhǔn)確的信息傳播出去，從而導(dǎo)致了信息風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。

4.市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)提供給信息傳播成員的環(huán)境因素

如果企業(yè)給市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)中信息傳播成員提供的環(huán)境不夠民主，參與信息傳播的成員可能傳播出去的信息就會(huì)扭曲，就會(huì)給營(yíng)銷決策造成很大的損失。相反，如果營(yíng)銷系統(tǒng)提供的環(huán)境是鼓勵(lì)大家實(shí)事求是，并采取有效的措施懲罰那些提供虛假信息的成員，則會(huì)在企業(yè)內(nèi)部形成一種說真話、辦實(shí)事的風(fēng)氣，也就有利于減少營(yíng)銷系統(tǒng)中的信息傳播過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

四、信息風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過程分析

1.企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)中信息的傳播路線

企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)中，與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的信息按照簡(jiǎn)化的原則，筆者把它們分成三大類，（1)市場(chǎng)信息;（2)決策信息;（3)干擾信息。市場(chǎng)信息由下向上逐級(jí)傳遞，決策信息由上向下逐級(jí)傳遞，干擾信息按照不規(guī)則的路徑傳播，可以與信息傳播路徑中的任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)生聯(lián)系。

2.市場(chǎng)信息風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑分析

信息風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于風(fēng)險(xiǎn)源，經(jīng)由一個(gè)或者多個(gè)節(jié)點(diǎn)，最后傳導(dǎo)到風(fēng)險(xiǎn)的接受者那里。在這個(gè)過程中，發(fā)生改變的可能性很大，圖2是信息風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過程。

信息風(fēng)險(xiǎn)在傳導(dǎo)的過程中，會(huì)有一定的改變，模型如下:Yn＝(a1a2…an)X0。

式中:X0表示信息風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)源的初始狀態(tài);Yn表示信息風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過n個(gè)節(jié)點(diǎn)之后的狀態(tài);N表示節(jié)點(diǎn)的數(shù)量。

a1、a2、…an表示在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)，信息發(fā)生改變程度的系數(shù)。

假如，按照?qǐng)D2在企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷決策中，某消費(fèi)者向經(jīng)銷商要貨1000箱，經(jīng)銷商有可能會(huì)設(shè)想，這種產(chǎn)品銷路已經(jīng)打開了，其他消費(fèi)者很快就會(huì)來買，就向銷售人員下了3000箱的訂單，銷售人員在接到經(jīng)銷商的訂單之后，做如下考慮，經(jīng)銷商A下了3000箱的訂單，經(jīng)銷商B很有可能很快也會(huì)下3000箱訂單，經(jīng)銷商C可能很快也會(huì)下3000箱訂單，經(jīng)銷商D…,于是向公司的決策者下了12000箱的訂單。結(jié)合上面的公式，

X0=1000,n=2,a1＝3、a2＝4

則Y2＝3×4×1000=12000

3.決策信息風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑分析

按照分析市場(chǎng)信息風(fēng)險(xiǎn)的思路，營(yíng)銷系統(tǒng)中，決策信息風(fēng)險(xiǎn)傳播機(jī)理圖如下:

五、結(jié)論

本文以企業(yè)營(yíng)銷中的信息風(fēng)險(xiǎn)形成以及傳導(dǎo)為研究對(duì)象，分析了信息風(fēng)險(xiǎn)的形成與傳導(dǎo)機(jī)理，指出企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷中信息風(fēng)險(xiǎn)是由決策主體與信息收集主體的分離、信息收集者的信息收集和處理能力、營(yíng)銷決策者的信息處理能力、信息的收集與處理者與信息的狀態(tài)有利益關(guān)系以及信息的傳播過程會(huì)導(dǎo)致信息的自然損耗與扭曲等因素決定的，還分析了市場(chǎng)營(yíng)銷信息風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理。通過這兩個(gè)方面的分析，筆者認(rèn)為，控制企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從分析形成這些風(fēng)險(xiǎn)的原因入手，結(jié)合此類風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)特點(diǎn)，從源頭抓起，做好市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)源的管理。另外，還應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過程的控制，方能有效管理市場(chǎng)營(yíng)銷信息風(fēng)險(xiǎn)。

篇6

為何要投資海外

在購(gòu)買QDII基金之前，不妨先想想你為何要投資海外以及期望回報(bào)如何？是為了分散投資，還是對(duì)某些市場(chǎng)情有獨(dú)鐘？例如，面對(duì)A股市場(chǎng)大幅上漲后的高位震蕩，你已然忐忑，希望自己的投資組合進(jìn)一步分散化，分享海外成熟市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。又如，你對(duì)港股市場(chǎng)覬覦已久，尤其是那些H股價(jià)格遠(yuǎn)低于A股價(jià)格的中國(guó)上市公司，卻苦于沒有途徑參與且缺乏投資經(jīng)驗(yàn)。再如，你對(duì)傳說中的越南股市甚為向往――近年的高回報(bào)令人對(duì)其印象不再停留于杜拉斯筆下倚靠在渡輪舷墻上的小姑娘。

如何挑選基金

目前國(guó)內(nèi)的QDII產(chǎn)品相對(duì)較少，有銀行去年以來發(fā)行的代客境外理財(cái)產(chǎn)品，也有最近基金公司開始正式發(fā)行的QDII基金。

早期發(fā)行的QDII產(chǎn)品多數(shù)以投資固定收益產(chǎn)品為主，選擇與匯率、結(jié)構(gòu)性票據(jù)等掛鉤的策略，風(fēng)險(xiǎn)小且收益率也比較低，因人民幣升值降低最終回報(bào)而吸引力不高。

而今年5月份以來發(fā)行的QDII產(chǎn)品多以投資境外股票市場(chǎng)為主，風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)較高，緩解了人民幣升值對(duì)回報(bào)的蠶食程度。此外，有的基金會(huì)投資一些中國(guó)概念公司，若其主要營(yíng)業(yè)收入來自中國(guó)的人民幣收入，也可相對(duì)有效地降低人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。

無論你面對(duì)的是哪一款QDII產(chǎn)品，首先，要看看其投資對(duì)象和投資范圍，了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。一是股票、債券、現(xiàn)金等不同投資品種的比例；二是資產(chǎn)在不同國(guó)家或地區(qū)市場(chǎng)的配置比例，如成熟市場(chǎng)與新興市場(chǎng)，又比如在哪些海外交易所上市的公司，等等。如果有的產(chǎn)品投資于海外基金，這時(shí)候需要了解一下所投資的基金有什么特點(diǎn)，以及基金經(jīng)理如何來選擇這些基金。此外，關(guān)注產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)由哪些指數(shù)構(gòu)成及其權(quán)重如何，有助于更加明晰該產(chǎn)品的風(fēng)格。

例如，南方全球精選配置招募說明書規(guī)定，對(duì)基金和股票投資占基金資產(chǎn)的目標(biāo)比例為95%，可能比例為60%-100%，其中投資于基金部分不低于基金資產(chǎn)的60%，投資于股票的部分(僅限于香港證券市場(chǎng)公開發(fā)行、上市的股票)不高于基金資產(chǎn)的40%；貨幣市場(chǎng)工具及其他金融工具占0-40%。而在基金和股票投資部分，成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置目標(biāo)比例為60%、40%，可能比例為60%±15%、40%±15%。

投資范圍涉及全球化的資產(chǎn)配置

目前國(guó)內(nèi)開放式基金的投資范圍僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而該基金的投資對(duì)象包括境外ETF基金，主動(dòng)管理的股票型基金，在香港公開發(fā)行、上市的股票，貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許該基金投資的其他金融工具。其中，基金和股票的投資占基金資產(chǎn)的95%，浮動(dòng)范圍為60%到100%。作為一種試探性的品種，其投資于境外基金的資產(chǎn)占該基金的比重較大，下限為60%，而股票投資則選擇較為熟悉的港股，占該基金資產(chǎn)的上限比重為40%。

隨著股指逐漸攀升，股民和基民開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)關(guān)于A股的整體估值偏高的評(píng)論不絕于耳，國(guó)內(nèi)股市缺乏做空機(jī)制，投資者只有通過買進(jìn)才能獲得收益，勢(shì)必增加股市的估值壓力。因此，該基金通過全球配置、尋找相對(duì)低估的市場(chǎng)一定程度上可以規(guī)避單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，讓普通投資者有機(jī)會(huì)分享海外市場(chǎng)的投資收益。近期，令投資者振奮的消息莫過于天津獲準(zhǔn)開放境內(nèi)居民直接投資香港股市，多數(shù)投資者正是發(fā)現(xiàn)同一上市公司存在A-H價(jià)差，對(duì)港股投資產(chǎn)生極大的興趣。因此，對(duì)于非專業(yè)的投資者，投資基金QDII產(chǎn)品比個(gè)人直接投資更穩(wěn)健。預(yù)期產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較高，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。

成熟與新興市場(chǎng)遵循“6?4”的資產(chǎn)配置策略

依據(jù)招募說明書，該基金將全球股票市場(chǎng)分為成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)兩類，在資產(chǎn)的配置方面，成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置的目標(biāo)比例是60%和40%，并據(jù)此設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為60%的MSCI世界指數(shù)加40%的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。同時(shí)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)以及區(qū)域化經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合全球范圍的資本流動(dòng)，各市場(chǎng)比例的調(diào)整幅度在15%以內(nèi)。其擬在12個(gè)成熟市場(chǎng)和13個(gè)新興市場(chǎng)的國(guó)家或地區(qū)選擇重點(diǎn)投資的10個(gè)市場(chǎng)，并投資于成熟市場(chǎng)的ETF基金、香港市場(chǎng)的股票和新興市場(chǎng)的ETF基金與股票型基金。

選擇成熟市場(chǎng)的ETF基金基于其指數(shù)的代表性、市場(chǎng)占有率比較高，同時(shí)ETF基金具備流動(dòng)性好、管理費(fèi)用低的優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)有效性較好的成熟市場(chǎng)中，ETF基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好于大部分主動(dòng)管理型的開放式基金；在新興市場(chǎng)中同時(shí)關(guān)注ETF基金和股票型基金，希望發(fā)掘超過股指漲幅的主動(dòng)管理型基金來獲取超額收益；香港市場(chǎng)主動(dòng)投資股票的原因基于上市公司A/H股比價(jià)使港股有較大的投資吸引力。

在投資對(duì)象之外，其次要關(guān)注基金管理人和基金經(jīng)理以及境外投資顧問，是否具有良好的品牌和豐富的境外投資經(jīng)驗(yàn)。

基金實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理制

由于投資涉及海外市場(chǎng)，該基金將實(shí)行團(tuán)隊(duì)投資策略，在投資流程中，境外投資顧問的主要職責(zé)包括提供資產(chǎn)配置建議、提供投資組合建議、協(xié)助交易執(zhí)行、協(xié)助基金管理人進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理，基金經(jīng)理將根據(jù)投資建議、研究報(bào)告等決定不同國(guó)家、不同投資品種的配置比重。海外投資涉及的外匯交易則由國(guó)內(nèi)的基金托管人工商銀行提供支持，境外二級(jí)托管人紐約銀行給予基金清算確認(rèn)、資產(chǎn)組合評(píng)估和全球托管報(bào)告等服務(wù)。

與國(guó)內(nèi)開放式基金不同的是，基金QDII產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于境外投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治管制風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)。

再次，做個(gè)精明的投資人，關(guān)心一下費(fèi)用，包括認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)等，以及認(rèn)購(gòu)的最低門檻等。當(dāng)然，采用何種計(jì)價(jià)貨幣也是應(yīng)當(dāng)注意的。

篇7

美股期待“一月效應(yīng)”

市場(chǎng)人士開始憧憬美國(guó)股市在2010年出現(xiàn)“一月效應(yīng)”，即有一波大的上漲行情。不過，在不少分析師眼里，大漲行情出現(xiàn)的可能性不大，美股只會(huì)小幅上漲。而近日公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，復(fù)蘇之路并不平坦。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Paul Krugman認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年下半年再度滑入衰退的可能性大約為三分之一，原因是屆時(shí)美國(guó)政府撤回此前采取的刺激經(jīng)濟(jì)措施。

美國(guó)保德信金融集團(tuán)投資策略師指出，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)約3.5％，美國(guó)股市有望上漲20％，預(yù)計(jì)可推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)升至1350點(diǎn)的目標(biāo)水平，理由是經(jīng)濟(jì)反彈的勢(shì)頭比部分人士的預(yù)期更為強(qiáng)勁。不過，如果美聯(lián)儲(chǔ)撤回量化寬松的貨幣政策，將引發(fā)動(dòng)蕩，或者出現(xiàn)更多系統(tǒng)性的全球震蕩，因此2010年的市場(chǎng)可能更加波動(dòng)。

私募股權(quán)集團(tuán)――黑石集團(tuán)則預(yù)測(cè)，今年上半年美國(guó)股市將上漲，但此后標(biāo)普500指數(shù)將最多下跌至1000點(diǎn)，年底時(shí)則將重返年初的水平。

巴克萊指出，2010年第一季度美國(guó)股市將會(huì)有一輪大的上漲，但在第二和第三季度將會(huì)有些回調(diào)與震蕩。該行認(rèn)為，工業(yè)、高科技、基礎(chǔ)材料和能源類的股票依然有投資空間。分析師建議，機(jī)構(gòu)投資者在一季度依然可以大量投資證券市場(chǎng)，但要精心挑選那些可以帶來高回報(bào)的股票。一季度以后則宜將資金轉(zhuǎn)移到具有一定防守性的行業(yè)。

新興市場(chǎng)仍可看好

除中國(guó)內(nèi)地以外的新興市場(chǎng)股市新年升勢(shì)未停步，越南股市一馬當(dāng)先。在去年取得了大豐收后，投資者繼續(xù)看好今年的新興市場(chǎng)，尤其是亞洲股市。

花旗發(fā)表研究報(bào)告稱，亞洲股票基金現(xiàn)金水平跌至金融危機(jī)后的新低，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力增加，現(xiàn)金水平或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。受惠于資金持續(xù)流入，亞洲股市上半年將進(jìn)一步走高，但下半年可能會(huì)回吐。

花旗表示，有投資者憂慮各央行的寬松貨幣政策令亞洲股市出現(xiàn)泡沫，但根據(jù)以往數(shù)據(jù)，亞洲股市顯著上揚(yáng)往往發(fā)生于每個(gè)周期的第30個(gè)月以后，意味著泡沫需要時(shí)間醞釀。由于這次亞洲股市于去年2月見底，升浪只屬初步階段，所以預(yù)期今年亞洲股市出現(xiàn)泡沫并爆破的機(jī)會(huì)不大。

新興市場(chǎng)去年IPO紅火，今年預(yù)計(jì)又將是IPO豐收年。但“新興市場(chǎng)之父”――鄧普頓資產(chǎn)管理執(zhí)行主席Mark Mobius警告說，巨量的IPO將抽干市場(chǎng)資金，在去年創(chuàng)下歷來最大漲幅的新興市場(chǎng)股市，今年有可能轉(zhuǎn)為下跌20％。

香港股市量?jī)r(jià)齊升

港股新年以來跟隨周邊股市上漲，成交量放大。市場(chǎng)人士認(rèn)為，受惠于年初基金經(jīng)理積極調(diào)整持股的操作，港股短期預(yù)計(jì)將持續(xù)漲勢(shì)，有望挑戰(zhàn)2009年的高點(diǎn)23000點(diǎn)。

篇8

那么，滬港通對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)究竟意味著什么呢？很多分析師估算滬港通加速的上海和香港間的資金流動(dòng)，但這只是第一個(gè)層面的內(nèi)容――滬港通的真正意義是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的起點(diǎn)。

長(zhǎng)期以來，中國(guó)股市一直脫離于全球資本市場(chǎng)。雖然有QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、境外上市的中國(guó)ETF等少量投資渠道，但它們的資本總額，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總量、A股的總市值，完全不成比例。另一方面，由于受QFII等制度安排的諸多限制和事前審批，很多大型的投資機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金無法參與A股定價(jià)。隨著滬港通的啟程，這部分投資人也將開始投資中國(guó)市場(chǎng)。此外，MSCI和標(biāo)普等國(guó)際指數(shù)公司會(huì)將A股納入可投資指數(shù)范疇，A股從此在機(jī)制上與國(guó)際股市聯(lián)通。

其次，滬港通是人民幣國(guó)際化的重要組成部分。我一直堅(jiān)信，人民幣國(guó)際化是未來十年中國(guó)金融改革的最有力推手。貨幣的國(guó)際化包括貿(mào)易、商品定價(jià)、投融資、儲(chǔ)備的國(guó)際化。而開放資本市場(chǎng)，就是一國(guó)貨幣能否被他國(guó)接受的重要前提之一。

如果投資者手里持有一大堆盧布或者印尼盾，會(huì)有什么用呢？俄羅斯和印尼都沒有完善的貨幣和資本市場(chǎng)，可以讓貨幣持有人放心的投資于其中。反過來，人們?cè)敢獬钟忻涝脑蛑?，就是美?guó)提供了全球最具深度、廣度、流動(dòng)性和透明性的資本和貨幣市場(chǎng)。

要讓國(guó)外的央行、投資機(jī)構(gòu)持有人民幣的前提，就是我們有一個(gè)不低于美國(guó)金融市場(chǎng)深度和廣度的人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)，否則絕不會(huì)有太多人愿意大量持有人民幣。而這正是日元國(guó)際化失敗的重要教訓(xùn)。滬港通后，投資者更容易進(jìn)入人民幣標(biāo)價(jià)資產(chǎn)，這為以后全面開放人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)做了早期探索。

更為重要的是 ，滬港通還有著對(duì)全球投資行業(yè)的潛在影響。全球投資和投機(jī)行業(yè)的一個(gè)基本分析框架是發(fā)達(dá)―新興―前沿市場(chǎng)，許多重要的投資機(jī)構(gòu)都是根據(jù)這三個(gè)劃分來決定資產(chǎn)配置的比例。這是因?yàn)槿藗兞?xí)慣性地認(rèn)為新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，從而降低對(duì)新興市場(chǎng)的投資比例。然而，隨著2008年美國(guó)金融危機(jī)和歐洲2010年債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，投資界發(fā)現(xiàn)――所謂的發(fā)達(dá)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并不比新興市場(chǎng)小。

比如，從政府債務(wù)比例和人口老齡化等角度看，日本和歐洲等國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一些新興市場(chǎng)。從股市波動(dòng)率看，歐洲股票的波動(dòng)近來遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股和印度股票。

另一方面，在全球投機(jī)市場(chǎng)，人民幣、A股、中國(guó)政府債和企業(yè)債幾乎缺席。以離岸人民幣為例。離岸人民幣交易品種主要包括外匯現(xiàn)貨和標(biāo)準(zhǔn)化的期貨產(chǎn)品。雖然近幾年離岸人民幣交易量有了大幅攀升，在外匯市場(chǎng)的買賣盤上，甚至超過一些自由流通的貨幣，越來越多的對(duì)沖基金通過押注人民幣來參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但是，這些都還只發(fā)生在幾個(gè)主要的金融中心，參與者主要還是對(duì)沖基金和一些高級(jí)的個(gè)人投資者。

作為人民幣的發(fā)行國(guó)，我們?cè)谶@些市場(chǎng)中卻基本缺乏主動(dòng)的設(shè)計(jì)與參與。隨著滬港通的開通，人民幣股票資產(chǎn)成為可投資品種，這將會(huì)給所有資產(chǎn)管理人一個(gè)問題：該怎樣評(píng)估A股、CGB（中國(guó)國(guó)債及利率）和人民幣的配置比例？他們很可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，光是A股，就會(huì)超過現(xiàn)有框架內(nèi)對(duì)新興市場(chǎng)的權(quán)重上限。

隨著中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)入全球，很可能會(huì)動(dòng)搖原有的發(fā)達(dá)―新興市場(chǎng)的配置框架，改為以GDP為權(quán)重的資產(chǎn)配置框架。而這將會(huì)是全球資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)巨大變革，起點(diǎn)就可能是滬港通。

不過，值得一提的是，滬港通引發(fā)的連鎖反應(yīng)可能難以預(yù)料。目前，香港券商免傭金北上搶客戶、人民幣在香港存款利率大漲、基于國(guó)際慣例的融資賬戶等連鎖反應(yīng)。投機(jī)客最喜歡的是不確定性，不確定性引發(fā)各種變化的可能，只有變化，才能產(chǎn)生投機(jī)機(jī)會(huì)。同時(shí)，滬港通具備鰱魚效應(yīng)，讓國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)從業(yè)者面臨更加有經(jīng)驗(yàn)的“野蠻人”的競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展非常有利。

從全球宏觀投機(jī)的角度講，滬港通是一件大事，因?yàn)樗蜷_了很多不確定性，因?yàn)樗P(guān)聯(lián)的是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體影響了很多資產(chǎn)價(jià)格。所以，我相信滬港通只是第一步，后面的步伐會(huì)越來越快，尤其是已經(jīng)在醞釀的LME工業(yè)品和貴金屬的人民幣計(jì)價(jià)及交易。

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QDII的來由

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的簡(jiǎn)稱，是在人民幣資本賬戶未完全開放的情況下，給與境內(nèi)外匯更多的流出渠道，同時(shí)通過合格內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者，也給了內(nèi)地居民對(duì)海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)銀行業(yè)率先推出代客理財(cái)QDII產(chǎn)品，投資門檻最低10萬元。如此高的門檻依然將很多想?yún)⑴c海外淘金的投資者拒之門外。除了銀行之外，基金公司也積極地加入了QDII的出海大軍中。2007年9月12日，國(guó)內(nèi)第一只QDII基金“南方全球精選配置”誕生。相對(duì)于銀行代客理財(cái)中的QDII產(chǎn)品，QDII基金的最低投資額只需1000元，極大地滿足了中小投資者。目前市場(chǎng)上已有9只QDII基金可供投資者選擇。

QDII的投資“錢景”

QDII誕生之初，恰逢美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，2007年首批吃螃蟹的投資者就嘗到了失敗的滋味，截至2009年5月底，除了兩只成立不久的海富通中國(guó)海外股票和交銀環(huán)球精選股票為投資者帶來的是正回報(bào)，其余7只QDII基金成立以來的收益均為負(fù)數(shù)。

ODII領(lǐng)跑紅5月

根據(jù)晨星中國(guó)數(shù)據(jù)顯示，5月份公募基金的業(yè)績(jī)前10名中有8只QDII，且前6名都被QDII基金占據(jù)。海富通中國(guó)海外以19.62％的回報(bào)率拔得頭籌，同期上證指數(shù)漲幅6.27％，該基金最近6個(gè)月漲幅高達(dá)60.75％。從2009年以來的回報(bào)率來看，海富通中國(guó)海外以45.04％的收益在QDII中排名居前，銀華全球優(yōu)選以9.03％位列末席，見表1和表2。

QDII近期的優(yōu)異表現(xiàn)，源于美國(guó)和中國(guó)香港股市的普漲，而9只QDII的差異表現(xiàn)，源于基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)反彈的節(jié)奏把握，更重要在于港股的投資比重。5月恒生指數(shù)急升17.93％，近3個(gè)月的漲幅達(dá)到42.81％，恒生國(guó)企指數(shù)3個(gè)月漲幅51.12％，短期內(nèi)的上漲勢(shì)頭給QDII的業(yè)績(jī)帶來了不少的亮點(diǎn)，見表3。然而危機(jī)之中的觸底反彈之后，QDH又將面臨何種問題?

以資產(chǎn)配置的眼光投資ODII

海外市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)的匱乏，魚龍混雜的投資品種以及高昂的費(fèi)用，使得有需要做資產(chǎn)配置的普通投資者對(duì)海外資本市場(chǎng)只能望洋興嘆，QDII的出現(xiàn)似乎能解決這個(gè)難題。

目前QDII提供的更多的是有A/H溢價(jià)的大型藍(lán)籌股，還有那些在境外上市的內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)和香港本土企業(yè)。隨著QDII對(duì)海外市場(chǎng)的逐漸熟悉，美國(guó)和歐洲等成熟資本市場(chǎng)，以及新興市場(chǎng)的投資比重會(huì)逐漸增加。

QDII的潛在危機(jī)：偏愛中國(guó)概念

此輪QDII的凈值上漲受益于經(jīng)濟(jì)危機(jī)觸底之后美股和港股的反彈，以及全球資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)在危機(jī)中率先復(fù)蘇的預(yù)期。5月份回報(bào)率排名前3位的QDII的投資對(duì)象均為中國(guó)概念股票，這與分享全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(尤其是新興市場(chǎng))，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷似乎有所偏離。其中原因可以理船為國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理對(duì)于海外市場(chǎng)的把握不足，從自己比較熟悉的中資企業(yè)起步比較容易，從而避免了一部分不可預(yù)見的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品　出口市場(chǎng)布局　新興市場(chǎng)

一、煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口現(xiàn)狀

煙臺(tái)市作為山東省甚至中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的主要生產(chǎn)基地，出口總量是山東省的四分之一。自“十二五”以來，煙臺(tái)市加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)國(guó)際化步伐，農(nóng)產(chǎn)品出口呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。剛過去的2011年全年農(nóng)產(chǎn)品出口沖破40億美元大關(guān)。

1.煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)格局。煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)主要集中在亞洲、歐盟和北美市場(chǎng)，且具有相對(duì)穩(wěn)定性。亞洲市場(chǎng)以韓國(guó)、日本和東南亞等國(guó)為主，且對(duì)這一市場(chǎng)的依賴性較大。2011年，向亞洲市場(chǎng)出口29.12億美元，占總額72.8%。其中，向日本出口18.96億美元，占總額47.4%；向韓國(guó)出口5.64億美元，占總額14.1%；向歐盟市場(chǎng)出口2.72億美元，占總額6.81%；向北美洲出口4.64億美元，占總額11.6%。后來又相繼開拓了東歐（俄羅斯）和澳洲市場(chǎng)，但直至目前，仍是以亞洲、北美洲和歐盟三大傳統(tǒng)市場(chǎng)為主。2012年1-2月煙臺(tái)累計(jì)出口農(nóng)產(chǎn)品7.3億美元，對(duì)歐盟出口1.4億美元，對(duì)日本出口1.3億美元，對(duì)美國(guó)出口1億美元。

2.煙臺(tái)市出口農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從出口農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2011年列在煙臺(tái)市22種主要出口產(chǎn)品中的農(nóng)產(chǎn)品有4種，總出口額為22億美元，達(dá)全市農(nóng)產(chǎn)品出口額的55%。其中，水海產(chǎn)品出口13.08億美元，占總額32.7%；蔬菜出口4.72億美元，占總額11.8%；鮮干水果出口3.08億美元，占總額7.7%；粉絲出口1.12億美元，占總額2.8%。近幾年這一結(jié)構(gòu)一直相對(duì)穩(wěn)定，水海產(chǎn)品、蔬菜、鮮干水果、粉絲是主要出口農(nóng)產(chǎn)品。

二、煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)布局合理性分析

出口市場(chǎng)布局，是指企業(yè)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的地區(qū)分布，表現(xiàn)為在某一國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)品貿(mào)易額占企業(yè)總出口額的比重。構(gòu)建合理的市場(chǎng)布局，可以促進(jìn)產(chǎn)品的出口，有效的規(guī)避海外市場(chǎng)貿(mào)易障礙限制的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)與損失降到最低。

1.煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)布局的特點(diǎn)

(1)傳統(tǒng)市場(chǎng)地位堅(jiān)固。日韓、歐美、東南亞仍是煙臺(tái)市長(zhǎng)久以來的傳統(tǒng)國(guó)際市場(chǎng)，傳統(tǒng)市場(chǎng)的出口量占到了總出口量的87.6%。

(2)出口國(guó)家范圍擴(kuò)大。近幾年，煙臺(tái)出口保證了傳統(tǒng)國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)，正以強(qiáng)勁的勢(shì)頭開拓國(guó)際新市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品的出口量節(jié)節(jié)攀高。現(xiàn)已向世界180多個(gè)國(guó)家出口農(nóng)產(chǎn)品，結(jié)束了以往向很多國(guó)家零出口的空白歷史。

(3)新市場(chǎng)占有率低。近年來煙臺(tái)市先后開拓了東歐、澳洲等市場(chǎng)，但新市場(chǎng)的產(chǎn)品占有率仍然很低，而且市場(chǎng)較為分散，呈零星分布。出口仍然是以日本和東南亞等國(guó)為主，且對(duì)這一市場(chǎng)的依賴性較大。

2.煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)布局中存在的問題

(1)出口市場(chǎng)單一。農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)單一是指農(nóng)產(chǎn)品出口依賴某一區(qū)域市場(chǎng)，以日本和東南亞等國(guó)為主。出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一、出口企業(yè)增多且規(guī)模偏小容易引發(fā)無序競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致出口均價(jià)偏低，打擊農(nóng)產(chǎn)品出口企業(yè)的出口積極性，惡化貿(mào)易條件。更重要的是，出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一不利于企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)。

(2)缺乏政策性金融支持。經(jīng)過建立國(guó)際貿(mào)易政策性融資組織，向各貿(mào)易商給予融資鼓勵(lì)的方法是全世界所使用的。出口信貸政策雖然漸漸普及，但是政治支持依然是其存在的主要原因。政府總是充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的“最終承擔(dān)人”，擁有別的機(jī)構(gòu)不能相比的可靠性。我國(guó)開展的出口信貸服務(wù)，貸款額度偏小，支持范圍過于狹窄，支持對(duì)象偏向機(jī)電產(chǎn)品和大型成套設(shè)備，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品給予的出口信貸不多。

(3)出口體制不健全。在全面實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷體制已發(fā)生了很大變化，許多農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了過剩，原有的外貿(mào)體制已不能適應(yīng)新的形勢(shì)。由于在流通中各個(gè)中間商和進(jìn)出口公司層層盤剝，最初生產(chǎn)者利益沒有保障，如果市場(chǎng)情況疲軟，農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)銳減又會(huì)挫傷農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，加之出口與生產(chǎn)不協(xié)調(diào)，生產(chǎn)者不能很好地掌握國(guó)外市場(chǎng)信息，導(dǎo)致產(chǎn)品不能滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求。

三、促進(jìn)煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口市場(chǎng)合理布局的對(duì)策

1.積極開拓新興市場(chǎng)。煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品出口要突破瓶頸快速發(fā)展，企業(yè)首先應(yīng)積極轉(zhuǎn)變思路，打破傳統(tǒng)的貿(mào)易格局，探索有利于煙臺(tái)市農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展空間的市場(chǎng)。從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)看，在鞏固日韓、歐美等傳統(tǒng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，應(yīng)努力開拓俄羅斯、中東、北非、中亞、拉美等新興市場(chǎng)。農(nóng)產(chǎn)品出口企業(yè)進(jìn)一步拓展多元化市場(chǎng)，是增強(qiáng)企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，避免遭受區(qū)域性或集團(tuán)性國(guó)際貿(mào)易壁壘，改善貿(mào)易條件的一項(xiàng)重要策略。

2.加大出口政策性金融支持。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口與金融支持呈正相關(guān)關(guān)系，金融支持對(duì)農(nóng)產(chǎn)品出口起推動(dòng)作用。因此，應(yīng)建立健全農(nóng)村金融服務(wù)體系，加大對(duì)出口企業(yè)的投資力度，改革農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼方式，完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系，建立出口風(fēng)險(xiǎn)基金補(bǔ)償機(jī)制，以促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品出口健康發(fā)展。

3.完善貿(mào)易促進(jìn)機(jī)制。針對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易促進(jìn)起步晚、基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足、促進(jìn)工作手段弱等現(xiàn)實(shí)情況，煙臺(tái)市應(yīng)充分利用WTO農(nóng)業(yè)協(xié)議的“綠箱”政策，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)和做法，強(qiáng)化完善公共服務(wù)。相關(guān)部門應(yīng)營(yíng)造良好的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易環(huán)境，通過整合資源，建設(shè)一支專業(yè)化高效率的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易促進(jìn)隊(duì)伍，不斷加大財(cái)政資金支持力度，進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易政策，廣泛開展多種形式的推介促銷活動(dòng)。

參考文獻(xiàn):

[1]姚濤.現(xiàn)階段我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的結(jié)構(gòu)與特點(diǎn)分析[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2011，(01)：15-16.