導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇貨幣基金盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、余額寶的特點(diǎn)

2013年6月17日，余額寶正式上線。支付寶和天弘基金聯(lián)合宣布，余額寶的用戶數(shù)截至2013年6月18日晚上9點(diǎn)30分已經(jīng)突破100萬(wàn)。截至2014年5月，余額寶用戶已經(jīng)突破1億。

統(tǒng)計(jì)表明，余額寶用戶的平均年齡僅有28歲，其中又以23歲的用戶數(shù)量最大，達(dá)到205萬(wàn)人，50歲以上的用戶僅占2.3%。在全國(guó)各大省份中，僅有北京、上海和天津的用戶平均年齡超過(guò)30歲，其中北京以32歲居首。余額寶的本質(zhì)，是支付寶為顧客購(gòu)買(mǎi)了一款“增利寶”的貨幣基金，并實(shí)現(xiàn)“T+0”贖回，資金實(shí)時(shí)到賬。其本身具有的低門(mén)檻、靈活性、高收益的特點(diǎn)，吸引了廣大年輕用戶。余額寶的主體架構(gòu)如圖1所示。

其一，低門(mén)檻：作為貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品，余額寶的門(mén)檻非常低，客戶只需要1元就可以購(gòu)買(mǎi)“增利寶”，利用零散的錢(qián)開(kāi)啟理財(cái)。相比于其他貨幣基金的購(gòu)買(mǎi)需要1000元起，銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬(wàn)元起的門(mén)檻，讓更多人能分享一場(chǎng)資本盛宴的。

其二，靈活性。從余額寶的操作方法上看，用戶在支付寶的留存資金，初次使用只需確認(rèn)用戶信息，就可以即時(shí)轉(zhuǎn)存到余額寶。如果用戶想購(gòu)物需要使用資金，也可隨時(shí)轉(zhuǎn)出。既可以用來(lái)購(gòu)物，也可以用閑錢(qián)來(lái)理財(cái)，一舉多得。此外，相比于銀行理財(cái)產(chǎn)品和其它貨幣基金的認(rèn)購(gòu)，減少了去柜臺(tái)排長(zhǎng)隊(duì)的時(shí)間成本，也避免了資金未到期被凍結(jié)的尷尬。

其三，高收益。由于余額寶的靈活性與銀行活期存款相當(dāng)，所以將其收益與銀行活期存款相比。截至2014年7月9日，余額寶的7日年化收益率是4.191%。銀行活期存款利率是0.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出銀行活期存款利率。另外，余額寶作為一種貨幣基金，與同類(lèi)貨幣基金相比，其收益率也占有明顯優(yōu)勢(shì)。如表1所顯示，余額寶近一年來(lái)的季度收益，均高于通了貨幣基金收益，同類(lèi)排名也居高。

二、余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響

1、存款分流

作為開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)渠道，商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)上占據(jù)壟斷地位。但隨著以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界出現(xiàn)，對(duì)商業(yè)銀行的市場(chǎng)地位及銀行存款帶來(lái)極大地沖擊。

據(jù)央行5月12日公布的最新數(shù)據(jù)，4月人民幣存款減少6546億元，同比多減5545億元。其中，住戶存款減少1.23萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加1715億元，財(cái)政性存款增加5621億元。分析認(rèn)為，超萬(wàn)億的住戶存款搬家主要是受“寶寶軍團(tuán)”和銀行理財(cái)?shù)拇罅Χ确至?；互?lián)網(wǎng)金融大環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)存款進(jìn)一步流失。而存款搬家的背后，是銀行客戶的流失，這將進(jìn)一步對(duì)商業(yè)銀行的盈利“傷筋動(dòng)骨”。

余額寶的出現(xiàn)，在短時(shí)間內(nèi)也激發(fā)了一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界理財(cái)產(chǎn)品，以及銀行也爭(zhēng)相推出各種新的“寶寶軍團(tuán)”?；ヂ?lián)網(wǎng)系“寶寶”有，百度現(xiàn)金寶、騰訊理財(cái)寶、微信理財(cái)通等，銀行系“寶寶”也不甘示弱，如交行快溢通、中行活期寶、平安銀行平安盈、興業(yè)銀行現(xiàn)金寶三號(hào)等，其收益率也大幅上升。各種寶寶軍團(tuán)進(jìn)入了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)分食“銀行存款”這塊大蛋糕。

從另一個(gè)角度來(lái)看，余額寶的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。我國(guó)貨幣基金的誕生比較晚，余額寶讓更多投資者了解和熟悉貨幣基金。從美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，貨幣基金對(duì)存款的分流影響比較大。

上世紀(jì)60年代美國(guó)商業(yè)銀行活期存款占比約為60%，由于貨幣市場(chǎng)基金的競(jìng)爭(zhēng)而分流了活期存款，30年之后銀行活期存款占比已降至10%，而這個(gè)期間美國(guó)貨幣基金規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到33%?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)，隨著貨幣基金在我國(guó)接受程度越來(lái)越高，其對(duì)存款分流的影響不亞于美國(guó)貨幣基金對(duì)活期存款的影響。

2、中間業(yè)務(wù)受挫

傳統(tǒng)商業(yè)銀行憑借網(wǎng)點(diǎn)眾多、客戶資源眾多等線下優(yōu)勢(shì)代銷(xiāo)基金，在開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售渠道中占比約六成，其余約四成由基金公司直銷(xiāo)，通過(guò)第三方電子商務(wù)平臺(tái)銷(xiāo)售基金的公司機(jī)構(gòu)并不多。隨著余額寶對(duì)增利寶貨幣基金的代銷(xiāo)，越來(lái)越多的第三方電子商務(wù)平臺(tái)也將實(shí)現(xiàn)基金銷(xiāo)售代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。如此，原本傳統(tǒng)商業(yè)銀行所壟斷的代銷(xiāo)渠道將大大減弱，銀行的中間業(yè)務(wù)也會(huì)大幅受挫。

3、倒逼利率市場(chǎng)化

商業(yè)銀行的存款長(zhǎng)期以來(lái)跑不贏“CPI”，其高利潤(rùn)來(lái)源于存貸款的利差，其深層次的原因是沒(méi)有利率市場(chǎng)化。余額寶高收益的出現(xiàn)，讓眾多商業(yè)銀行在短期內(nèi)紛紛調(diào)高活期存款、定期存款的利率，以此來(lái)爭(zhēng)奪客戶和存款，這將倒逼和加速利率市場(chǎng)化。

目前，銀行的存款利率依然實(shí)行政府定價(jià)，其權(quán)限僅僅是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮10%。2012年6月，央行首次允許金融機(jī)構(gòu)上浮存款利率，最大上浮10%，這被視為存款利率市場(chǎng)化的前奏。隨著余額寶的出現(xiàn)，利率市場(chǎng)化將勢(shì)在必行。

三、余額寶對(duì)商業(yè)銀行的啟示

1、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)

以余額寶為代表的新型衍生理財(cái)產(chǎn)品，將成為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與金融理財(cái)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，余額寶代表的“碎片化金融”，將是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要方向。

近幾年，大企業(yè)金融脫媒現(xiàn)象越來(lái)越多，伴隨著更多的互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)跨界進(jìn)入金融業(yè)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的生存空間一再受到擠壓。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，如果傳統(tǒng)商業(yè)銀行再?zèng)]有擁抱互聯(lián)網(wǎng)的思維，其原有的盈利模式將受到極大地挑戰(zhàn)。

余額寶與其它貨幣基金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品不同，在銷(xiāo)售渠道上，余額寶實(shí)現(xiàn)了金融搭上互聯(lián)網(wǎng)思維快車(chē)，便捷、快速、低成本地實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)；在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，余額寶更注重用戶體驗(yàn)的感受，對(duì)其金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“量身定制”，即使是“小客戶”也可享受收益。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，余額寶做到了“客戶在哪里、客戶的錢(qián)再哪里、就在哪設(shè)計(jì)產(chǎn)品、銷(xiāo)售產(chǎn)品”。

的確，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，沒(méi)有人再愿意在銀行柜臺(tái)排號(hào)，等待半個(gè)小時(shí)去辦理一筆轉(zhuǎn)賬，也沒(méi)有人再愿意頂著烈日在自動(dòng)柜臺(tái)機(jī)面前排隊(duì)取款，取而代之的是，即使足不出戶，只需一臺(tái)電腦，甚至一部手機(jī)，就可以實(shí)現(xiàn)購(gòu)物和轉(zhuǎn)賬。

因此，商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，不僅要將互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)用在理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，還要擴(kuò)散在傳統(tǒng)網(wǎng)銀的支付，甚至借貸款等業(yè)務(wù)上進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。余額寶被市場(chǎng)熱捧的事實(shí)也證明，投資者是需要消費(fèi)引導(dǎo)的，只要設(shè)計(jì)出符合投資者需求的理財(cái)產(chǎn)品或者金融消費(fèi)，投資者愿意被新產(chǎn)品“牽著鼻子走”。

2、儲(chǔ)存運(yùn)用大數(shù)據(jù)金融

余額寶之所以能夠精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，正是因?yàn)楸晨恐Ц秾毸莆盏拇髷?shù)據(jù)這棵“大樹(shù)”，在整合海量的大數(shù)據(jù)下，分析客戶需求，開(kāi)發(fā)“私人訂制”的理財(cái)產(chǎn)品。大數(shù)據(jù)是目前最受關(guān)注的新興信息技術(shù)，并已開(kāi)始應(yīng)用到各個(gè)行業(yè)，大數(shù)據(jù)正在變革我們的生活、工作和思維，開(kāi)啟了一次重大的時(shí)代轉(zhuǎn)型，是一座新的金礦。傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)多年的客戶資源沉淀，無(wú)論是在企業(yè)客戶還是在個(gè)人客戶，無(wú)論是在信用卡客戶還是在各個(gè)支行網(wǎng)點(diǎn)客戶，都可以將這些客戶消費(fèi)偏好的大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和應(yīng)用。商業(yè)銀行可利用客戶資源建電子商務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銀行+電商的商業(yè)模式，可以通過(guò)微博、微信等社交媒體平臺(tái)進(jìn)行大幅推廣。如建設(shè)銀行推出“善融商務(wù)個(gè)人商城”和“善融商務(wù)企業(yè)商城”，交通銀行推出了“交博匯”、中國(guó)銀行推出“云購(gòu)物”電子商務(wù)平臺(tái)，盡管這些平臺(tái)的收益尚需時(shí)日觀察，但這種互聯(lián)網(wǎng)思維的運(yùn)用值得倡導(dǎo)。隨著兩者不斷地相互滲透，商業(yè)銀行可進(jìn)一步制定大數(shù)據(jù)發(fā)展策略，搶占制高點(diǎn)。

3、普惠金融是商業(yè)銀行的主基調(diào)

經(jīng)濟(jì)決定金融，金融為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本定律。普惠金融理念才是余額寶具有強(qiáng)大的傳導(dǎo)效應(yīng)和示范效應(yīng)的根本原因。余額寶讓更多“月光族”、“?絲”參與理財(cái)，給商業(yè)銀行的啟示是，普惠金融才是商業(yè)銀行的主基調(diào)。

未來(lái)，商業(yè)銀行可遵循互聯(lián)網(wǎng)思維，創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù)，在服務(wù)普通客戶、傾斜扶持中小企業(yè)發(fā)展等方面大放光彩。

4、注意風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)

盡管余額寶的收益率比傳統(tǒng)商業(yè)銀行存款利率高很多，但是，近半年來(lái)余額寶收益率節(jié)節(jié)下降也是不爭(zhēng)的事實(shí)。余額寶既具有傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)墓δ?，也具備互?lián)網(wǎng)金融的新特質(zhì)，所以其在風(fēng)險(xiǎn)性上顯得更加復(fù)雜。

從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上看，首先，余額寶依賴于淘寶、天貓相依賴的支付寶渠道進(jìn)行買(mǎi)入與贖回，但也因此有可能會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。比如，在“11.11”光棍節(jié)或其他節(jié)假日，用戶極有可能因大量購(gòu)買(mǎi)物品而導(dǎo)致對(duì)余額寶資金的集中贖回，引發(fā)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行類(lèi)似的“擠兌”現(xiàn)象。其次，余額寶作為貨幣基金的一種，不同之處在于，其收益與天弘基金的收益直接關(guān)聯(lián)。相關(guān)資料顯示，在2013年之前，天弘基金業(yè)績(jī)一直處于虧損狀態(tài)，因此，目前因余額寶而促進(jìn)其收益率上升的情況是否具有可持續(xù)性仍待觀察。

篇2

關(guān)鍵詞：余額寶；基金；信托合同

一、 問(wèn)題的提出

2013年，阿里巴巴集團(tuán)與天弘貨幣基金聯(lián)合推出的一項(xiàng)投資理財(cái)產(chǎn)品――余額寶。余額寶是由第三方支付平臺(tái)支付寶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，于2013年6月13日正式上線的存款業(yè)務(wù)。截止11月底，余額寶的規(guī)模已接近2000億元，達(dá)1800億元！但是，對(duì)于余額寶的定性問(wèn)題上，目前仍在討論的過(guò)程中。出于對(duì)這個(gè)問(wèn)題的疑慮，筆者做出了自己的思考。

二、 什么是余額寶

（一）余額寶的概念

余額寶是支付寶為個(gè)人用戶推出的一項(xiàng)余額增值服務(wù)， 支持支付寶賬戶余額支付、儲(chǔ)蓄卡快捷支付（含卡通）的資金轉(zhuǎn)入余額寶中，可獲得一定的收益。通過(guò)余額寶，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到利息，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。余額寶具有以下特征：1.操作流程簡(jiǎn)單。余額寶服務(wù)是將基金公司的基金直銷(xiāo)系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，實(shí)際上是進(jìn)行貨幣基金的購(gòu)買(mǎi)，相應(yīng)資金均由基金公司進(jìn)行管理，余額寶的收益也不是“利息”，而是用戶購(gòu)買(mǎi)貨幣基金的收益，用戶如選用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購(gòu)物支付，相當(dāng)于贖回貨幣基金。2.收益高，使用靈活。跟一般“錢(qián)生錢(qián)”的理財(cái)服務(wù)相比，余額寶更大的優(yōu)勢(shì)在于它不僅能提供高收益，還全面支持網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)、支付寶轉(zhuǎn)賬等幾乎所有的支付寶功能。同時(shí)，轉(zhuǎn)入支付寶余額寶中的資金可隨時(shí)轉(zhuǎn)出至支付寶余額，實(shí)時(shí)到帳無(wú)手續(xù)費(fèi)，也可直接提現(xiàn)到銀行卡。

（二） 儲(chǔ)蓄的概念

儲(chǔ)蓄，是城鄉(xiāng)居民將暫時(shí)不用或結(jié)余的貨幣收入存入銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的一種存款活動(dòng)，又稱(chēng)儲(chǔ)蓄存款。儲(chǔ)蓄具有以下特征：1.儲(chǔ)蓄行為的自主性。儲(chǔ)蓄行為的自主性主要有兩個(gè)方面的原因：一是儲(chǔ)蓄對(duì)象是私有的，就是儲(chǔ)蓄者所要儲(chǔ)蓄的貨幣資金的所有權(quán)歸儲(chǔ)戶所有，儲(chǔ)戶自己有權(quán)支配，這是儲(chǔ)蓄具有自主性的根本保證；二是儲(chǔ)戶進(jìn)行儲(chǔ)蓄是自我需要的結(jié)果。2.儲(chǔ)蓄價(jià)值的保值性和收益性。儲(chǔ)蓄是一種信用行為，信用具有還本付息的特征。儲(chǔ)蓄的還本付息特征使它具有明顯的保值性和收益性。儲(chǔ)儲(chǔ)蓄的保值性是儲(chǔ)戶進(jìn)行儲(chǔ)蓄的最低要求，也是儲(chǔ)蓄的基本特征；此外，儲(chǔ)戶將貨幣資金存入銀行等儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，不但要取回本金，還要帶來(lái)利息，這是信用行為的基本要求。

（三） 基金的概念

根據(jù)募集對(duì)象的不同，基金分為公墓基金和私募基金。公募基金的募集對(duì)象是社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。在我國(guó)，私募基金還未得到國(guó)家金融行業(yè)監(jiān)管有關(guān)法規(guī)的認(rèn)可。公墓基金，是指經(jīng)過(guò)國(guó)家證券行業(yè)管理部門(mén)的審批，允許這項(xiàng)合伙投資活動(dòng)的牽頭操作人向社會(huì)公開(kāi)募集，吸收投資者，加入合伙出資的投資活動(dòng)。[1]這也就是大家常見(jiàn)的基金。

基金管理公司通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享收益?；鹁哂幸韵绿攸c(diǎn)：1.集合投資?；鹗沁@樣一種投資方式：他將零散的資金巧妙地匯集起來(lái)，交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。2.分散風(fēng)險(xiǎn) ?；鹂梢詫?shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化，分散投資于多種證券。通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢(shì)使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小，另一方面又利用不同的投資對(duì)象之間的互補(bǔ)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

綜上，可以發(fā)現(xiàn)：余額寶兼具了儲(chǔ)蓄和基金的部分特征，那么其到底是以上任一種類(lèi)別，還是獨(dú)立的、第三種類(lèi)別呢？筆者認(rèn)為，在討論這個(gè)問(wèn)題前，首先需要了解所謂的“余額寶”模式。

三、余額寶模式

按基金銷(xiāo)售渠道的不同，基金銷(xiāo)售可分為兩類(lèi)：基金直銷(xiāo)和基金代銷(xiāo)。[2]基金直銷(xiāo)，是通過(guò)基金公司或基金公司網(wǎng)站進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)基金的一種方式，申購(gòu)和贖回直接在基金公司或基金公司網(wǎng)站進(jìn)行，不通過(guò)銀行或證券公司的網(wǎng)點(diǎn)，沒(méi)有費(fèi)，所以費(fèi)率優(yōu)惠。

基金代銷(xiāo)是金融機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)投資業(yè)務(wù)，稱(chēng)為開(kāi)放式基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)接受基金管理人的委托，簽訂書(shū)面代銷(xiāo)協(xié)議，基金管理人銷(xiāo)售開(kāi)放式基金，受理投資者開(kāi)放式基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回等業(yè)務(wù)申請(qǐng)，同時(shí)提供配套服務(wù)的一項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。

雖然支付寶官方宣傳聲稱(chēng)，天弘基金是通過(guò)支付寶直銷(xiāo)基金，但是支付寶作為第三方支付平臺(tái)只取得基金支付牌照，而沒(méi)有取得基金銷(xiāo)售牌照。那么支付寶的基金銷(xiāo)售行為，難道不是違規(guī)銷(xiāo)售嗎？然而，有人認(rèn)為：對(duì)比目前取得基金第三方代銷(xiāo)牌照的機(jī)構(gòu)，支付寶沒(méi)有建立自己的基金清算、風(fēng)控等后臺(tái)系統(tǒng)，也沒(méi)有起到基金產(chǎn)品投資顧問(wèn)的推介角色，盈利模式也并非傭金分成。因此，談不上基金代銷(xiāo)，在基金產(chǎn)品的品種上也僅限于低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別。但是也打了個(gè)球，在沒(méi)有基金銷(xiāo)售牌照的情況下，支付寶利用余額寶繞了個(gè)彎，實(shí)現(xiàn)了向用戶銷(xiāo)售基金。對(duì)此，筆者以為這里僅是一種基金銷(xiāo)售模式――基金網(wǎng)上直銷(xiāo)。理由如下：1.基金網(wǎng)上直銷(xiāo)在此前的慣例中，均由基金公司與銀行之間搭建起橋梁。因此，基于商事自由原則，支付寶與天弘基金公司間搭起平臺(tái)，讓支付寶用戶按意愿選擇將自己支付寶賬戶中剩余的資金繼續(xù)留在支付寶賬戶或轉(zhuǎn)到余額寶，進(jìn)行投資。2.余額寶作為理財(cái)工具，針對(duì)的只是用戶支付寶賬戶中的閑置資金，而且對(duì)從支付寶賬戶轉(zhuǎn)入余額寶的資金有限制。體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)金融的中立原則。[3]3.支付寶在余額寶的操作流程中，扮演的是支付轉(zhuǎn)賬的角色。因?yàn)橛脩糍?gòu)買(mǎi)與否，都是用戶的意思自治的表現(xiàn)，而且對(duì)比目前取得基金第三方代銷(xiāo)牌照的機(jī)構(gòu)，支付寶沒(méi)有建立自己的基金清算、風(fēng)控等后臺(tái)系統(tǒng)，也沒(méi)有起到基金產(chǎn)品投資顧問(wèn)的推介角色，盈利模式也并非傭金分成，甚至其涉及的基金產(chǎn)品品種僅限于低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別。因此，要說(shuō)支付寶在在余額寶的操作流程中，存在基金代銷(xiāo)的行為，是否于法無(wú)據(jù)呢？

四、 理論分析

綜上，我們形成了余額寶的模式實(shí)則為基金投資[4]。接著，筆者將闡述有關(guān)投資基金的法理基礎(chǔ)，為進(jìn)一步論述這一模式的合法合理性。

首先，從基金合同入手，以“信誠(chéng)貨幣市場(chǎng)證券投資基金招募說(shuō)明書(shū)”為例，該說(shuō)明書(shū)對(duì)持有人規(guī)定：“基金投資人自依基金合同取得基金份額，即成為基金份額持有人和基金合同的當(dāng)事人，其持有基金份額的行為本身即表明其對(duì)基金合同的承認(rèn)和接受?！笨梢?jiàn)，管理人與托管人簽訂基金合同，只是將契約內(nèi)容先于擬定，投資者在購(gòu)買(mǎi)基金份額時(shí)自然加入基金合同，成為基金合同當(dāng)事人。另外，該說(shuō)明書(shū)還約定：“基金合同是約定基金當(dāng)事人之間權(quán)利、義務(wù)的法律文件?；鹜顿Y人按照《基金法》、基金合同及其他有關(guān)規(guī)定享有權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)”。[5]綜上，筆者認(rèn)為我國(guó)的契約型基金中存在一個(gè)信托合同。

五、結(jié)語(yǔ)

根據(jù)合同自愿訂立的原則，筆者以為余額寶的基金網(wǎng)上直銷(xiāo)是有法理基礎(chǔ)的。因?yàn)檫@其中是，支付寶用戶與余額寶平臺(tái)在自愿、平等的基礎(chǔ)上訂立的信托合同。余額寶是天弘基金公司在網(wǎng)上直銷(xiāo)其貨幣基金的網(wǎng)上平臺(tái)，而支付寶在其中也僅僅是扮演支付轉(zhuǎn)賬的角色。不過(guò)，交易中巨額資金流的安全保障、如何應(yīng)對(duì)重大時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性沖擊以及投資者教育等方面則仍存在問(wèn)題。（作者單位：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法

[2]趙慶國(guó)主編，《證券投資基金》[M]，東南大學(xué)出版社2012年版

[3]齊愛(ài)民等著，《網(wǎng)絡(luò)金融法原理與國(guó)際規(guī)則》[M]，武漢大學(xué)出版社2004年版

篇3

然而，面臨2011年“年終考”，基金業(yè)卻彌漫著短視逐利的躁動(dòng)。

在重慶啤酒（600132.SH）的帶領(lǐng)下，基金重倉(cāng)股頻發(fā)群體“踩踏”事件，近來(lái)基金排名發(fā)生逆轉(zhuǎn)，王亞偉年度冠軍夢(mèng)碎，小公司東方基金成了大黑馬。

除了爭(zhēng)先恐后地?cái)D上業(yè)績(jī)前十榜單外，各大基金公司在規(guī)模上也明爭(zhēng)暗斗，加大營(yíng)銷(xiāo)力度、發(fā)售新產(chǎn)品、打開(kāi)大額申購(gòu)……而依賴“幫忙資金”注入貨幣基金更是一些基金公司為壯大規(guī)模、保住排名屢試不爽的“招式”。

“作為受托人，維系基金公司與持有人之間的是信托責(zé)任。這就格外要求基金公司受人之托，忠人之事。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，“在過(guò)去的兩年中，我們看到了太多基金公司盲目擴(kuò)大管理規(guī)模、一味追求業(yè)績(jī)排名。盡管這背后有持有人和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不成熟、基金排名制度缺陷等種種原因，但基金公司更負(fù)有不可推卸的責(zé)任?！?/p>

“奧斯卡魔咒”

“要想知道2011年墊底的基金，就去看看去年排在最前面的基金?！币晃换鹜顿Y者無(wú)奈地對(duì)記者說(shuō)。

雖然只是一句笑談，不過(guò)基金業(yè)內(nèi)確實(shí)存在類(lèi)似“當(dāng)了影后衰三年”的“奧斯卡魔咒”。許多基金經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)前一年表現(xiàn)亮眼，第二年就迅速沉淪的情況。

從2011年截至目前的情況來(lái)看，2010年偏股型基金前十名的基金如今幾乎全部易主，且個(gè)別基金業(yè)績(jī)墊底。

去年業(yè)績(jī)排名第一的華商盛世成長(zhǎng)2011年以來(lái)截至12月19日的凈值增長(zhǎng)率為-25.35%，在245只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第 174位；業(yè)績(jī)排名第五的華商動(dòng)態(tài)阿爾法2011年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率則為-26.05%，在149只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第135位；去年排名第八的天冶創(chuàng)新先鋒2011年以來(lái)在 327只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第313位；去年排名第十的信達(dá)澳銀中小盤(pán)則在245只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第228位。

而類(lèi)似這樣的業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”情形自2007年以來(lái)幾乎每年都在上演。

“基金過(guò)去的業(yè)績(jī)是投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問(wèn)題在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，過(guò)于短期和過(guò)于長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)排名參考作用都比較有限。尤其是在市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，過(guò)去的業(yè)績(jī)排名參考作用就會(huì)下降。

“國(guó)外考評(píng)一只基金的好壞都是看三年、五年，我們這兒就看每年一次的凈值排名，這難免導(dǎo)致基金經(jīng)理在操作上的短視?！焙觅I(mǎi)基金總經(jīng)理?xiàng)钗谋笾赋觥?/p>

“我們公司業(yè)績(jī)方面的考核要求是要在同類(lèi)基金中排在前三分之一?！币晃换饦I(yè)內(nèi)的資深人士對(duì)記者說(shuō)：“在最后的業(yè)績(jī)沖刺期，不管是要縮小與前幾名的差距，還是甩開(kāi)后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，都需要找到實(shí)現(xiàn)基金在短時(shí)間內(nèi)超常規(guī)增長(zhǎng)的具體路徑?！?/p>

在此時(shí)期，基金實(shí)現(xiàn)收益超常規(guī)增長(zhǎng)的方式主要有三類(lèi)：一是重金加倉(cāng)具有高增長(zhǎng)潛力的資產(chǎn)，以這種人為重倉(cāng)的方式使這些潛力資產(chǎn)進(jìn)入上漲軌道；二是積極利用企業(yè)重組，在沖刺期前大量加倉(cāng)，并在沖刺期集中釋放企業(yè)重組所帶來(lái)的利好消息；三是同一基金公司旗下的基金采取集團(tuán)行動(dòng)相互抬轎，或是干脆以“眾人拾柴”的形式，配合公司扶持重點(diǎn)基金沖入排行榜靠前位置。

除此之外，通過(guò)砸競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重倉(cāng)股往往也能使得自身的排名受益，而這種方法對(duì)于處在弱勢(shì)地位的基金往往更加有效。這種消極競(jìng)爭(zhēng)的方法比較容易在排名接近的基金中出現(xiàn)。

好買(mǎi)基金首席分析師曾令華認(rèn)為，正是短期排名的壓力迫使一些基金經(jīng)理豪賭某些板塊、行業(yè)，在配置上過(guò)于偏重，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)，很可能無(wú)法及時(shí)調(diào)整。

雖然在基金業(yè)績(jī)排名戰(zhàn)期間，一些基金的凈值可能會(huì)短期迅速提高，對(duì)持有人來(lái)說(shuō)一定程度上有利，但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，無(wú)疑是加劇了基金投資行為的短期化，同基金本身長(zhǎng)期投資的性質(zhì)相背離。

考核壓力

如果說(shuō)為迎合市場(chǎng)及投資者而追求業(yè)績(jī)排名還有一絲無(wú)奈的意味，那么一些基金公司以非正常方式盲目“沖規(guī)模”的現(xiàn)象不禁讓人困惑。

由于很多公司都選在年底前發(fā)行新基金來(lái)擴(kuò)充規(guī)模，造成銀行渠道擁堵，一般的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)很難做，而貨幣基金沒(méi)有申購(gòu)贖回費(fèi)用，風(fēng)險(xiǎn)也低，通常作為活期存款的代替工具，所以通過(guò)擴(kuò)大貨幣基金的規(guī)模就成了一條“捷徑”。

“公司2011年是在做貨幣基金沖量的，主要是和我們規(guī)模接近的兩家公司2011年競(jìng)爭(zhēng)很激烈，我們怕規(guī)模上被超過(guò)。”北京一位基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“在一些排名節(jié)點(diǎn)上，差一位都是大不相同，那意味著你是不是在行業(yè)的第一梯隊(duì)?！?/p>

據(jù)其透露，基金公司的銷(xiāo)售部門(mén)會(huì)去找一些與公司關(guān)系好的券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)來(lái)注入資金。給渠道的營(yíng)銷(xiāo)獎(jiǎng)勵(lì)或是給“幫忙資金”的好處費(fèi)從萬(wàn)分之八到千分之二不等，而這些資金投入貨幣基金的期限長(zhǎng)短也要看具體談的結(jié)果。

這位負(fù)責(zé)人解釋?zhuān)?011年以來(lái)市場(chǎng)遭遇股債“雙殺”，而貨幣基金是2011年以來(lái)唯一實(shí)現(xiàn)正收益的基金品種?！澳壳皹I(yè)績(jī)也比較好，所以一些機(jī)構(gòu)的資金也愿意進(jìn)來(lái)?！?/p>

目前市場(chǎng)上共有49只貨幣基金，基本上大部分基金公司均有布局這一產(chǎn)品。從2008年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)情況看，每年年末貨幣基金均規(guī)模大幅增長(zhǎng)的基金公司主要有嘉實(shí)基金、工銀瑞信、銀華基金、建信基金等，還有一些公司，單年度貨幣基金規(guī)模突增也蔚為壯觀，如鵬華基金、大成基金、華寶興業(yè)等。

對(duì)基金公司而言，規(guī)模的排名不僅直接影響到員工的薪酬福利，也影響到股東對(duì)高管的考核。

“由于基金公司的盈利模式是以管理費(fèi)收入為主，所以在董事會(huì)或股東給基金管理層的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)考核中，規(guī)模排名占的權(quán)重很大。”排名前十的一家大型基金公司副總經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。

好買(mǎi)基金研究中心曾令華認(rèn)為，從基金公司考核角度出發(fā)，如果股東對(duì)基金公司的考核機(jī)制不升級(jí)，仍把總體規(guī)模作為考核要素的話，基金公司利用貨幣基金沖規(guī)模的現(xiàn)象可能還會(huì)發(fā)生。

“但是，從為給公司帶來(lái)的實(shí)際效益方面而言，用貨幣基金沖規(guī)模意義并不大?！痹钊A認(rèn)為。貨幣基金的管理費(fèi)通常只有0.33%，和股票基金的管理費(fèi)相差太遠(yuǎn)，以如此微薄的收益來(lái)看，為了排名自掏腰包付“好處費(fèi)”是屬于賠本賺吆喝的事情。

浮躁背后

2011年以來(lái)，貨幣基金的7日年化收益率節(jié)節(jié)走高。據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，截至12月9日，77只貨幣基金中，有18只產(chǎn)品的7日年化收益超過(guò)了5%。

“如果貨幣基金僅靠?jī)冬F(xiàn)浮盈來(lái)提高收益率，短期內(nèi)可以把7日年化收益率做得很高?！鄙鲜龉潭ㄊ找娌控?fù)責(zé)人解釋?zhuān)顿Y者是把貨幣基金作為流動(dòng)性管理工具來(lái)申購(gòu)的，對(duì)流動(dòng)性要求很高，在目前市場(chǎng)利率比較高的情況下也能獲得一部分收益。如果基金公司沖規(guī)模會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的申購(gòu)，這將攤薄原持有人的收益。當(dāng)這些沖量的投資者大規(guī)模贖回時(shí)，基金經(jīng)理因?yàn)橐ＷC很好的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)短期大規(guī)模贖回，所以必然會(huì)犧牲正常持有人的收益。

而2011年年初出現(xiàn)的貨幣式基金凈贖回就反映出去年年底“沖規(guī)?！辟Y金的撤離。2011年一季度，贖回最多的3只基金分別為建信貨幣、銀華貨幣B和鵬華貨幣B，其贖回規(guī)模分別為74.54億份、61.56億份和38.94億份。而去年四季度，上述基金卻“恰巧”出現(xiàn)相同規(guī)模的份額增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，一季度贖回超過(guò)10億份的貨幣式基金多達(dá)15只，其中至少有10只存在上述現(xiàn)象，年底“沖規(guī)?！钡嫩E象十分明顯。

其實(shí)基金業(yè)內(nèi)的這種浮躁的氛圍，與我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)缺少真正的長(zhǎng)期投資者也有很大關(guān)系?！鄙鲜龌鸸靖笨偨?jīng)理表示，在中國(guó)，包括保險(xiǎn)、社保基金、企業(yè)年金、信托等機(jī)構(gòu)投資者中，一些雖然是以三年為考核周期，但其實(shí)也有每年的暗中排名。他認(rèn)為，基金公司作為代客理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理者，應(yīng)該自我規(guī)范，并要引導(dǎo)投資者，不能完全屈服于股東文化或投資者的短期化傾向。

去年12月8日，上海證監(jiān)局曾緊急下發(fā)了一份《關(guān)于規(guī)范2010年年末貨幣市場(chǎng)基金銷(xiāo)售行為的通知》。通知稱(chēng)：“嚴(yán)格規(guī)范年末貨幣市場(chǎng)基金的申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的行為，嚴(yán)禁為突擊提升管理規(guī)模、比拼年末規(guī)模排名，損害貨幣基金原持有人的合法權(quán)益”。

華安基金管理有限公司市場(chǎng)部副總監(jiān)陳雪峻說(shuō)：“2007年行業(yè)發(fā)展處于巔峰時(shí)，基金公司為追求規(guī)模，產(chǎn)生大量非理性購(gòu)買(mǎi)，在變形的基金銷(xiāo)售的導(dǎo)向下，眾多背離投資者真實(shí)需求、或者不符合投資者需求能力的產(chǎn)品被售出，導(dǎo)致投資者收益不佳，成為至今尚無(wú)法突破行業(yè)瓶頸?！?/p>

篇4

然而，就在一片蕭瑟的氣氛中，中信銀行卻拔地而起。2014年前4個(gè)月，該股股價(jià)漲幅達(dá)24.29%，與招商銀行、平安銀行同期跌幅超過(guò)7%形成強(qiáng)烈反差。其市值已一舉超過(guò)興業(yè)銀行、民生銀行，在股份制銀行中僅位列招商銀行之后。

海通證券分析師劉瑞在研究報(bào)告中表示，中信銀行戰(zhàn)略明確，轉(zhuǎn)型積極，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與網(wǎng)絡(luò)銀行推進(jìn)有力，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出。其中，2013年現(xiàn)代服務(wù)業(yè)貸款4671 億，同比增長(zhǎng)34%；小企業(yè)貸款1172 億，同比增長(zhǎng)53%。

從2011年10月與匯添富基金合作，推出聯(lián)名信用卡，到2014年4月與嘉實(shí)基金、信誠(chéng)基金合作，推出薪金寶，以客戶需求為導(dǎo)向，中信銀行的創(chuàng)新力度越來(lái)越大。同時(shí)，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的撲面而來(lái)，中信銀行圍繞“再造一個(gè)網(wǎng)上中信銀行”的戰(zhàn)略目標(biāo)，在網(wǎng)絡(luò)支付方面，推出異度支付品牌，開(kāi)發(fā)了線上二維碼支付、NFC手機(jī)近場(chǎng)支付和跨行全網(wǎng)收單等子產(chǎn)品；在網(wǎng)絡(luò)融資方面，與銀聯(lián)商務(wù)有限公司合作推出了“POS商戶網(wǎng)絡(luò)貸款”，依托大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，建立創(chuàng)新型信用評(píng)價(jià)模式。

中信銀行推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的舉措，正在贏得投資者的認(rèn)可。2014年一季度，銀華價(jià)值優(yōu)選、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、寶盈核心優(yōu)勢(shì)、華安科技動(dòng)力等基金紛紛大舉增持。

領(lǐng)跑利率市場(chǎng)化

對(duì)于利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，中信銀行的經(jīng)理層具有清醒的認(rèn)識(shí)。2013年底，該行行長(zhǎng)朱小黃公開(kāi)表示，銀行正在經(jīng)歷深刻的變革，如果固守傳統(tǒng)的盈利模式，可能會(huì)面臨生存危機(jī)。因此，銀行要做功能性的調(diào)整，從以融資為主，向支付、、保管等方向調(diào)整。

2013年以來(lái)，中信銀行推出了全新的零售戰(zhàn)略，率先全面上調(diào)各檔期儲(chǔ)蓄存款利率，調(diào)整至基準(zhǔn)利率1.1倍。

2014年4月，中信銀行與嘉實(shí)基金、信誠(chéng)基金合作推出薪金寶產(chǎn)品，對(duì)接薪金寶貨幣基金，為客戶提供活期資金余額增值服務(wù)。4月23日，嘉實(shí)薪金寶貨幣基金發(fā)行，4月29日成立，首募規(guī)模2.06億份。4月28日至5月7日，信誠(chéng)薪金寶貨幣基金發(fā)行。在它們開(kāi)放申購(gòu)贖回后，中信銀行薪金寶服務(wù)將正式啟動(dòng)，有望讓客戶活期賬戶中的資金獲得高于定存的收益。

與余額寶、理財(cái)通等主要針對(duì)線上客戶不同，中信銀行薪金寶把線下客戶作為主要服務(wù)對(duì)象，實(shí)現(xiàn)銀行活期存款利率與貨幣基金收益率的接軌，從而成為存款利率市場(chǎng)化的領(lǐng)跑者。

據(jù)了解，中信銀行推出薪金寶，其主要訴求有兩個(gè)：一是增強(qiáng)對(duì)自身工資賬戶客戶的吸引力，盡量留住現(xiàn)有客戶；二是希望通過(guò)開(kāi)發(fā)該產(chǎn)品，吸引其他銀行的客戶到中信銀行開(kāi)戶。中信銀行的對(duì)公客戶服務(wù)能力較強(qiáng)，不少企事業(yè)單位把職工的工資賬戶開(kāi)在該行。但是，由于該行網(wǎng)點(diǎn)較少，工資卡賬戶的資金留存率較低，很多客戶往往在發(fā)工資后一兩天內(nèi)就把資金劃轉(zhuǎn)到其他銀行。有了薪金寶后，中信銀行工資賬戶的資金留存率有望上升。

中信銀行“一網(wǎng)情深”

面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，部分銀行憂心忡忡，陷于被動(dòng)應(yīng)對(duì)，但難阻資金源源不斷地流向余額寶、理財(cái)通等創(chuàng)新產(chǎn)品。而中信銀行通過(guò)“全面進(jìn)軍服務(wù)業(yè)，大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銀行，非主流業(yè)務(wù)主流化”，逐步形成了三大市場(chǎng)特色業(yè)務(wù)。

在2013年報(bào)中，中信銀行董事長(zhǎng)常振明表示，該行非主流業(yè)務(wù)發(fā)展取得突破，加快培育了未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)支點(diǎn)，其中，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)規(guī)模突破2萬(wàn)億元，在中型銀行的規(guī)模排名從第六位提升至第二位。

在該行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偕仙倪^(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)金融是頭號(hào)功臣。2013年，中信銀行成功成為首只電商平臺(tái)直銷(xiāo)基金――天弘增利寶（對(duì)接余額寶）的托管行。截至2014年一季度末，余額寶的規(guī)模高達(dá)5412億元。這令中信銀行成為股份制銀行中公募基金托管規(guī)模最大的銀行。

中信銀行成為余額寶的托管行并非偶然，而是其矢志推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的結(jié)果，該行的合作伙伴既有銀聯(lián)商務(wù)等國(guó)有企業(yè)，也有阿里、騰訊等民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。例如，該行與銀聯(lián)商務(wù)合作推出的“POS商戶網(wǎng)絡(luò)貸款”產(chǎn)品，依托大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，通過(guò)分析商戶的商譽(yù)、交易信息，并結(jié)合客戶征信信息，建立了大數(shù)據(jù)下多維審核、校驗(yàn)系統(tǒng)，通過(guò)征信系統(tǒng)、評(píng)分模型，對(duì)客戶信用進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)并據(jù)此發(fā)放貸款，具有手續(xù)簡(jiǎn)、貸款易、審批快、額度高、利息省等諸多特點(diǎn)。

不過(guò)，中信銀行與騰訊、阿里合作推出的線下二維碼支付與虛擬信用卡業(yè)務(wù)，則遭遇暫時(shí)的挫折。3月14日，中信銀行公告，該行將與微信和支付寶合作，分別推出網(wǎng)絡(luò)數(shù)字信用卡“微信信用卡”和“淘寶異度卡”，并且均引入了眾安保險(xiǎn)以建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。3月17日，該行再澄清公告表示，按央行3月13日下發(fā)的文件要求，暫停線下二維碼支付與虛擬信用卡業(yè)務(wù)。

國(guó)泰君安證券分析師邱冠華和他的同事們?cè)谝环菅芯繄?bào)告中表示，中信銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的嘗試頗為搶眼。該行完善的第三方備付金存管系統(tǒng)，及基金銷(xiāo)售結(jié)算資金監(jiān)督系統(tǒng)，助力其成為余額寶唯一監(jiān)督銀行和托管行，自主研發(fā)的二維碼支付更是虛擬信用卡支付的基礎(chǔ)?！拔覀冋J(rèn)為暫停的虛擬信用卡和二維碼支付安全認(rèn)證后還會(huì)放行，中信互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略會(huì)堅(jiān)定不移地推進(jìn)。”

銀華基金大舉增持

抓住彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，中信銀行主動(dòng)迎接利率市場(chǎng)化，不但體現(xiàn)了客戶利益第一的互聯(lián)網(wǎng)精神，而且也增強(qiáng)了投資者的信心。

2014年一季度，銀華價(jià)值優(yōu)選大量買(mǎi)進(jìn)中信銀行。截至一季度末，中信銀行已成為其第四大重倉(cāng)股，持股量達(dá)9043萬(wàn)股。

作為銀華基金旗下一只大型偏股基金，銀華價(jià)值優(yōu)選的基金經(jīng)理倪明此前對(duì)于銀行股并無(wú)偏好。在2013年底，該基金持有的金融股僅占基金凈資產(chǎn)的0.25%；在2014年1季度末，金融股的占比已提高至5.66%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于22.80%的標(biāo)準(zhǔn)配置比例。

在2013年報(bào)中，倪明說(shuō)：“2014年的投資機(jī)會(huì)將主要來(lái)自于兩類(lèi)機(jī)會(huì)：一是傳統(tǒng)行業(yè)中積極轉(zhuǎn)型的龍頭企業(yè)，二是新興產(chǎn)業(yè)中受益于政策扶持、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的龍頭企業(yè)。”

篇5

資產(chǎn)配置診斷

對(duì)孫女士的資產(chǎn)配置診斷如下。

分紅險(xiǎn)――表現(xiàn)失望

孫女士全家的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)已經(jīng)配置得較為全面，至于分紅險(xiǎn)，配置的初衷更偏重于投資，希望能增加紅利收入，但結(jié)果卻令人失望。目前的分紅險(xiǎn)是2004～2005年配置的，其中有180萬(wàn)元在2009年6月底到期，余款100萬(wàn)元將在2010年5月到期。就分紅險(xiǎn)的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，主要體現(xiàn)在保障和紅利兩方面。雖然聽(tīng)起來(lái)一舉兩得，但仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)孫女士所配的分紅險(xiǎn)中的保障功能其實(shí)很差，就是一個(gè)2倍保額的意外險(xiǎn)。而這類(lèi)意外險(xiǎn)在市場(chǎng)上很便宜，年繳2000元左右可保100萬(wàn)元，若遇特定意外事故保險(xiǎn)金額賠付可升至200萬(wàn)元。再看紅利功能，經(jīng)計(jì)算，孫女士的分紅險(xiǎn)在過(guò)去5年的年紅利收益還不如當(dāng)期銀行一年定存利率。若把紅利及現(xiàn)金價(jià)值的收益全部計(jì)算進(jìn)去，此分紅險(xiǎn)(180萬(wàn)元，2009年6月到期)過(guò)去5年的年平均收益為2.9％，公平講，這個(gè)收益率不令人滿意。因此即將到期的180萬(wàn)元不應(yīng)再進(jìn)行分紅險(xiǎn)的配置。

現(xiàn)金資產(chǎn)――有待調(diào)整

孫女士的100萬(wàn)元定期是2008年10月初做的一年定存，利率4.14％，到期前暫不需調(diào)整。而290萬(wàn)元的活期存款配置，主要是由于孫女士一直習(xí)慣于手頭流動(dòng)性寬裕。但考慮到孫女士即將退休，而且未來(lái)兩年內(nèi)沒(méi)有大筆支出計(jì)劃，可選一些收益稍高的流動(dòng)性資產(chǎn)替換部分活期存款，以加強(qiáng)收益。

短期理財(cái)――時(shí)過(guò)境遷

短期銀行理財(cái)產(chǎn)品在孫女士的資產(chǎn)配置中一直發(fā)揮著重要的作用。這是因?yàn)閷O女士在生意上經(jīng)常有定期的應(yīng)付賬款，不同期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品正好滿足孫女士的短期需求。但時(shí)過(guò)境遷，目前孫女士不會(huì)再有生意上的定期應(yīng)付賬款。而當(dāng)下短期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率過(guò)低，并在合同期內(nèi)又缺乏流動(dòng)性，已不再適合孫女士目前的理財(cái)需求。如果繼續(xù)按此比例配置，必將嚴(yán)重影響整體資產(chǎn)的收益率。

公募基金――嚴(yán)重超配

孫女士買(mǎi)基金的歷史較長(zhǎng)，2005～2007年陸續(xù)配置了700萬(wàn)元公募基金，目前的凈值約為980萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例的45％左右。孫女士退休后的理財(cái)目標(biāo)是在承受相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)的前提下，資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并不希望資產(chǎn)大幅波動(dòng)，所以目前的公募基金配置過(guò)多，增大了不確定性，無(wú)論后市如何，必須減持。公募股票基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流動(dòng)性和政策限制等方面對(duì)業(yè)績(jī)都造成諸多影響。比如，60％的倉(cāng)位限制直接導(dǎo)致公募股票基金在下跌中無(wú)法繼續(xù)減倉(cāng)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。再比如，由于羊群效應(yīng)，在市場(chǎng)下跌時(shí)，公募基金遇到贖回潮，這會(huì)造成很大的流動(dòng)性壓力。因此將所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全配置成公募基金也是不明智的，在減持公募基金的同時(shí)，要考慮選擇其他的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)替換。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)孫女士目前的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和理財(cái)目標(biāo)，并從資產(chǎn)的流動(dòng)性、穩(wěn)定性和收益性進(jìn)行綜合考慮，提出以下的資產(chǎn)配置建議，見(jiàn)圖2。

調(diào)整銀行類(lèi)資產(chǎn)(短期)

短期資產(chǎn)一般指一年內(nèi)到期的資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)要考慮流動(dòng)性和安全性。目前的一年定存，2009年10月即到期，可暫不調(diào)整。考慮到孫女士對(duì)短期流動(dòng)性很關(guān)注，但另一方面活期利率只有0.36％，建議將原來(lái)的290萬(wàn)元活期存款分成3份，保留90萬(wàn)元存在活期賬上，另從銀行柜臺(tái)配置100萬(wàn)元貨幣基金或短債基金，以及100萬(wàn)元短期銀行理財(cái)產(chǎn)品(3個(gè)月、6個(gè)月)。原來(lái)的540萬(wàn)元銀行短期理財(cái)不再配置，轉(zhuǎn)成收益率較高的中期資產(chǎn)配置如信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品。

一般來(lái)講，貨幣基金的收益被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，且無(wú)申購(gòu)和贖回費(fèi)，2008年的平均年化收益率約在3％，它具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，贖回T+1天到賬。而短債基金同樣免申購(gòu)和贖回費(fèi)，平均久期大于貨幣市場(chǎng)基金，在降息周期中收益應(yīng)略好，并一樣具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，贖回也是T+1天到賬。雖然2009年債市低迷造成貨幣基金和短債基金收益大幅下降，但整體收益仍應(yīng)好于活期利率。

配置信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品(中期)

中期資產(chǎn)需要在考慮安全性和穩(wěn)定性的同時(shí)，又要注重一定的收益性。目前信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品比較符合這些特性。大多數(shù)的信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品無(wú)申購(gòu)和贖回費(fèi)也沒(méi)有利息稅。信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品的年利率較高，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，1.5年期的年收益一般為6％～7％，2年期的年收益為7％～8％，3年期的年收益為8％～9％。

信托類(lèi)固定收益產(chǎn)品主要分為3大類(lèi)：政府基建類(lèi)信托、股權(quán)質(zhì)押類(lèi)信托和房地產(chǎn)抵押類(lèi)信托。這些產(chǎn)品并不是靠國(guó)家信用來(lái)保障收益，需特別注意每個(gè)項(xiàng)目的保障機(jī)制是否完善，抵押是否充分、是否有額外擔(dān)保且評(píng)估價(jià)值是否可信。

在目前的刺激經(jīng)濟(jì)政策下，應(yīng)該多選擇由地方政府為主導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)投資的基建項(xiàng)目，此類(lèi)項(xiàng)目建議配置400萬(wàn)元(2年期、3年期)。而上市公司股權(quán)質(zhì)押信托計(jì)劃，期限相對(duì)較短，項(xiàng)目的透明性很好，也值得適當(dāng)配置，建議配置200萬(wàn)元(1.5年期)。

配置PE股權(quán)基金(長(zhǎng)期)

長(zhǎng)期資產(chǎn)則需要更多的考慮收益性，在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，爭(zhēng)取獲得更高的長(zhǎng)期收益。PE股權(quán)基金的投資門(mén)檻一般是300萬(wàn)元，期限為5年以上，是為富人設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期投資工具。

以目前的市場(chǎng)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)衰退轉(zhuǎn)復(fù)蘇的階段，是投資PE股權(quán)基金較好的時(shí)機(jī)，另外創(chuàng)業(yè)板的推出將進(jìn)一步完善PE基金的退出機(jī)制。但是由于股權(quán)基金的投資期限較長(zhǎng)(5年)，中途贖回也較難，需要耐心尋找穩(wěn)健、合規(guī)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的PE基金，建議配置300萬(wàn)元。

資產(chǎn)調(diào)整分析

在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置上公募基金比例過(guò)高，雖然整體上看還是賺錢(qián)的，但是考慮到今明兩年中國(guó)股市寬幅震蕩的可能性較大，從進(jìn)攻和防守兩個(gè)角度來(lái)看，建議保留250萬(wàn)元公募，并配置400萬(wàn)元操作穩(wěn)健的陽(yáng)光私募。與公募股票基金相比，陽(yáng)光私募基金的股票倉(cāng)位不受限制(一般在0～90％)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，另外小規(guī)模資金(基金規(guī)模一般是5000萬(wàn)元)操作上更為靈活。綜合比較，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、盈利模式、基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)、流動(dòng)性壓力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面優(yōu)秀的陽(yáng)光私募基金明顯強(qiáng)于大多數(shù)公募基金。

篇6

Tips貼士基金的六個(gè)好處

集合小額資金

普通投資者（如普通家庭）一般資金規(guī)模有限，再加上許多市場(chǎng)對(duì)參與者資金量要求比較高，一般投資者會(huì)失去許多機(jī)會(huì)。投資基金就可解決這個(gè)問(wèn)題，也可以說(shuō)是為小額投資者提供了一條通向各種投資市場(chǎng)的通道。

專(zhuān)家投資

如股票、期貨交易等投資渠道，一般的投資者很難把握，也沒(méi)有時(shí)間長(zhǎng)期關(guān)注?；鸸芾砣司邆涓鼘?zhuān)業(yè)的研究能力，能為投資者獲取更穩(wěn)健的投資回報(bào)。同時(shí)，基金管理人具有熟悉投資理論、操作經(jīng)驗(yàn)豐富、信息渠道廣泛等優(yōu)勢(shì)，具有更強(qiáng)的獲利能力。

分散投資、控制風(fēng)險(xiǎn)

投資基金可以選擇投資到多種領(lǐng)域、多種行業(yè)、多個(gè)品種上，實(shí)際上幫投資者分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。如果是個(gè)人投資者，就比較難做到如此多樣性的投資組合。

安全性有一定保障

目前在中國(guó)，基金資產(chǎn)只能獨(dú)立存放于托管銀行的獨(dú)立賬戶中；而國(guó)內(nèi)有托管業(yè)務(wù)資格的只有大的銀行。這些信譽(yù)良好的銀行作為投資者資金的保管人，嚴(yán)格按照法律法規(guī)和基金契約的規(guī)定保管基金資產(chǎn)，確保其不被挪作他用，并對(duì)基金管理公司的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督。即使在最壞的情況下，基金管理公司或托管銀行宣布破產(chǎn)，基金資產(chǎn)仍會(huì)在相應(yīng)的法律框架內(nèi)得到安全性保障。

信息透明

基金管理公司將向投資者公開(kāi)招募說(shuō)明書(shū)，定期報(bào)告包括半年報(bào)告、年度報(bào)告、基金投資組合公告、基金凈值公告及公開(kāi)說(shuō)明書(shū)等，使投資者充分了解基金的經(jīng)營(yíng)情況。

流動(dòng)性強(qiáng)

對(duì)開(kāi)放式基金可直接購(gòu)買(mǎi)與贖回；對(duì)封閉式基金可通過(guò)交易所實(shí)時(shí)買(mǎi)賣(mài)；這是定期儲(chǔ)蓄存款、債券，更是房地產(chǎn)投資沒(méi)法相比的。

基金經(jīng)理談策略

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我們最好聽(tīng)聽(tīng)優(yōu)秀的基金經(jīng)理們都是怎么說(shuō)的。

肖堅(jiān)，易方達(dá)基金公司投資部總經(jīng)理，易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金經(jīng)理。易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金成立于2003年12月9日，2005年總回報(bào)率為13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回報(bào)率為56.2%。

《錢(qián)經(jīng)》:易方達(dá)策略成長(zhǎng)現(xiàn)在已經(jīng)1.74，這么高的價(jià)格讓很多投資者都不敢買(mǎi)。

肖堅(jiān):你說(shuō)的1.74是凈值。看一只基金最重要的指標(biāo)是累積凈值，因?yàn)槔鄯e凈值相當(dāng)于衡量這只基金的賺錢(qián)能力。累積凈值高反映了三個(gè)要素:過(guò)去的賺錢(qián)能力不弱；分紅能力強(qiáng);基金持有的股票漲幅很大。那么，我現(xiàn)在把手里大部分的股票拋了，凈值變成1塊，便宜了，你還敢不敢買(mǎi)？

《錢(qián)經(jīng)》:投資者會(huì)考慮既然基金凈值已經(jīng)到了一個(gè)高位，就意味著它持有的股票價(jià)格都非常高了。所以，趕緊贖回，害怕股票的風(fēng)險(xiǎn)太大基金凈值又往下掉。

肖堅(jiān):有人把基金當(dāng)做股票來(lái)炒，高拋低吸，看到價(jià)錢(qián)高了就覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)大了，于是贖回基金份額，這種做法其實(shí)是不相信專(zhuān)業(yè)判斷。因?yàn)榛鸾?jīng)理會(huì)考慮做股票調(diào)配，哪些股票已經(jīng)到一個(gè)高位了那我就賣(mài)掉換成更有潛力的股票，而期間我也會(huì)考慮分紅來(lái)維持投資者，分還是不分，分多還是分少也是專(zhuān)業(yè)判斷，如果我覺(jué)得還有機(jī)會(huì)繼續(xù)增值，那就會(huì)保持一個(gè)比較高的凈值，少分一些。所以，在投資一只基金的時(shí)候，基金本身的賺錢(qián)能力才是最應(yīng)該考慮的因素。當(dāng)然，現(xiàn)在也有很多1塊多的基金，按照你的說(shuō)法，是很便宜的，但是很多投資者也不會(huì)去買(mǎi)，因?yàn)椴幌嘈潘鼈兊耐顿Y能力。

《錢(qián)經(jīng)》:易方達(dá)策略成長(zhǎng)的分紅策略是怎么樣的？

肖堅(jiān):成立以來(lái)，我們保持著一個(gè)很高的頻次在分紅，至少每個(gè)季度分一次。我分紅是要把股票賣(mài)掉換成現(xiàn)金分給投資者，作為一只以成長(zhǎng)為主題的基金，我的目標(biāo)就是讓投資者安心。就像在熊市的時(shí)候沒(méi)賺什么錢(qián)，但還是保持著一個(gè)分紅的頻率。

《錢(qián)經(jīng)》:你對(duì)后勢(shì)怎么看，易方達(dá)策略將會(huì)怎么操作？

肖堅(jiān):無(wú)論是在熊市還是牛市，我們始終是在尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。我們會(huì)在一定宏觀經(jīng)濟(jì)背景下自上而下地尋找熱點(diǎn)行業(yè)，比如，2003年的大眾原材料;2004年，消費(fèi)品以及基礎(chǔ)設(shè)施；2005年的零售業(yè)，以及2006年的有色金屬板塊。同時(shí)我們?cè)僮韵露系厝Τ鲆恍┬袠I(yè)發(fā)展龍頭股票，通過(guò)這樣的策略來(lái)取得一個(gè)長(zhǎng)線的回報(bào)。

何震，廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)基金經(jīng)理。廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)基金成立于2004年7月26日，2005年總回報(bào)為17.7%，在配置型基金中排名第一；2006年至今（截至2006年5月15日）回報(bào)率為50.01%，根據(jù)晨星評(píng)價(jià)，是配置型基金中的五星基金。

《錢(qián)經(jīng)》:廣發(fā)穩(wěn)健的價(jià)格現(xiàn)在是1.58，你覺(jué)得這個(gè)價(jià)格高嗎？

何震:事實(shí)是這樣的，這只基金在一塊二的時(shí)候有人喊高了，一塊三還在喊高，一塊四一塊五都有人說(shuō)太貴，但是我們發(fā)現(xiàn)基金現(xiàn)在是凈申購(gòu)，也就是說(shuō)買(mǎi)的人比賣(mài)的人多，正是因?yàn)橛羞@么一批看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)線投資人存在。

何震認(rèn)為2006年，特別是股改之后，會(huì)有相當(dāng)一批優(yōu)秀的企業(yè)逐步成長(zhǎng)，這些企業(yè)將是未來(lái)投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。選好一只好股票的前提就是選擇優(yōu)秀、有潛力的企業(yè)。何震在介紹自己所管理基金的投資模式時(shí)就說(shuō)到，我們所推崇的或者說(shuō)最尊崇的投資理念就是盈利來(lái)自于企業(yè)本身。你所買(mǎi)的股票能上漲，是因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)能增長(zhǎng)，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)當(dāng)然有非常多的原因，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、行業(yè)的增長(zhǎng)、企業(yè)本身管理水平的提升，等等都可以導(dǎo)致企業(yè)盈利的增長(zhǎng)。這算是一種不主動(dòng)參與“市場(chǎng)搏弈”的投資方式。

但是這種不主動(dòng)參與“市場(chǎng)搏弈”的方法是否具有可行性呢？何震認(rèn)為有幾個(gè)條件是必須具備的：第一，中國(guó)市場(chǎng)的有效性在增強(qiáng)。首先股權(quán)分制的順利推行解決了中國(guó)股市最大的問(wèn)題，非流通股變成了流通股，這可以大大推動(dòng)市場(chǎng)的有效性。第二，機(jī)構(gòu)越來(lái)越占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，機(jī)構(gòu)還是比較理性的，這也使市場(chǎng)的有效性能增強(qiáng)。第三，上市公司的治理結(jié)構(gòu)逐步完善，這也是市場(chǎng)有效性逐步增強(qiáng)的因素。

為什么要強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)有效性呢？何震解釋?zhuān)褐袊?guó)市場(chǎng)的有效性增強(qiáng)實(shí)際上為不盈利模式提供了一個(gè)非常好的生存空間。像煙臺(tái)萬(wàn)華這樣的股票。它在2001年上市，股價(jià)跌了很多，但業(yè)績(jī)卻持續(xù)在增長(zhǎng)，連續(xù)六年增長(zhǎng)50%以上。但為什么第一年會(huì)跌呢？因?yàn)樵撝Ч善鄙鲜械臅r(shí)候估值太高了，從2002年開(kāi)始基本上每年都在漲，但漲幅跟利潤(rùn)的增長(zhǎng)是差不多的。這說(shuō)明中國(guó)有一批股票，至少還有一批這樣的機(jī)構(gòu)投資者秉持價(jià)值理念。

是不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)入持有就能保證這樣的收益呢？何震的答案是否定的，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展是動(dòng)態(tài)變化的，利潤(rùn)有爆發(fā)性增長(zhǎng)的時(shí)候，也有沉寂的時(shí)候。投資者在關(guān)注企業(yè)的同時(shí)要保持適當(dāng)?shù)撵`活性，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展是不連續(xù)的，比如說(shuō)一個(gè)企業(yè)它主導(dǎo)的產(chǎn)品可能要進(jìn)入一個(gè)投資期、推廣期，然后才進(jìn)入售貨期，投資者最好是在售貨期到來(lái)之前買(mǎi)這個(gè)股票，可能這時(shí)收益率是最高的，基金利用效率也是最高的。

王鴻嬪，上投摩根富林明基金管理有限公司總經(jīng)理。

成立于04年9月的上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)，2005年的收益率為11.32%，2006年至今的回報(bào)為77.85%，在股票型基金中排名第一。截至于2006年5月15日。

《錢(qián)經(jīng)》:上投現(xiàn)在已經(jīng)1.9，據(jù)說(shuō)上投有心要做中國(guó)第一只2元基金是嗎？投資者疑惑的是基金凈值這么高了不敢買(mǎi)。事實(shí)上，截止發(fā)稿日，上投中國(guó)已經(jīng)突破了2元大關(guān)了。

王鴻嬪:我們并不是刻意要作什么兩元基金，只是一個(gè)信號(hào)，現(xiàn)在大家可能覺(jué)得1塊多很高了，但是以后可能三塊四塊的都很常見(jiàn)，我們只是順其自然地操作。在以前，投資人習(xí)慣做短線，稍微賺到了一些就跑了，這些都是對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有信心的表現(xiàn)，但現(xiàn)在的市場(chǎng)我們明顯地感覺(jué)到是整個(gè)基本面在帶動(dòng)，結(jié)構(gòu)性的改善，可以說(shuō)現(xiàn)在是一個(gè)長(zhǎng)多。這很像80年代的日本，90年代的美國(guó)以及近期亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)。我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)是看好的，所以，對(duì)自己的基金更有信心，倒是兩塊或者更高的凈值都不是主要問(wèn)題。

我們可以這么分析，從1塊到2塊，是增長(zhǎng)了100%，而從2塊到4塊也是增長(zhǎng)了100%，只不過(guò)我們的心里會(huì)覺(jué)得從2塊到4塊會(huì)比較難一些。但事實(shí)上，在投資基金的時(shí)候我們首先要考查的是其投資標(biāo)的未來(lái)的成長(zhǎng)性高不高。在國(guó)外有很多100多美元的基金，這一點(diǎn)都不稀奇。

《錢(qián)經(jīng)》:國(guó)外有些基金是不分紅的，只是通過(guò)凈值的增長(zhǎng)幫助投資者長(zhǎng)期增值。那么，分紅還是不分紅，哪種才是主流呢？

王鴻嬪:在臺(tái)灣，通過(guò)基金凈值差獲利不用課稅，但是政府要對(duì)基金投資的股票所得紅利或者債券利息收益課稅，舉個(gè)例子，如果一只基金分紅5分錢(qián)，其中一分錢(qián)來(lái)自于股票分紅和債券的利息，另外4分是資本利得。那么，這1分就需要課稅，那投資者人就想，干脆不要分紅了，直接在凈值上反映，我以一個(gè)高價(jià)贖回就不用交稅了！那么，在國(guó)內(nèi)，個(gè)人投資者是不用課稅的，而基金的投資者很大一部分是機(jī)構(gòu)，分紅對(duì)他們而言在稅制上更有好處。所以，并不能說(shuō)分紅是主流還是不分紅是主流。

選擇基金如選配偶，選擇前要小心求證，選擇后要有耐心和包容

上投摩根

投資總監(jiān)/中國(guó)優(yōu)勢(shì)

基金經(jīng)理 呂俊

經(jīng)過(guò)幾年的熊市，A股已經(jīng)呈現(xiàn)出良好機(jī)會(huì)，但是機(jī)會(huì)還隱匿于結(jié)構(gòu)化的框架中，那么，找一個(gè)專(zhuān)業(yè)的理財(cái)團(tuán)隊(duì)幫你吧

易方達(dá)基金管理有限公司基金投資部總經(jīng)理/易方達(dá)策略成長(zhǎng)

基金經(jīng)理 肖堅(jiān)

貴還是便宜

其中存在一個(gè)誤區(qū)，我們把開(kāi)放式基金的凈值當(dāng)做是股票或者封閉式基金的價(jià)格。大家知道股票投資賺錢(qián)的原理是低價(jià)買(mǎi)入、高價(jià)賣(mài)出，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格是由于供求雙方?jīng)Q定的，可能并不等于它的價(jià)值，所以，我們?cè)诿鎸?duì)一只高價(jià)位的股票時(shí)――比如茅臺(tái)，專(zhuān)家會(huì)這么介紹:這只股票的持有人多為機(jī)構(gòu)，潛臺(tái)詞是如此貴的股票上行空間有限，冒不起風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人投資者還是少沾為好！也就是說(shuō)，如果某只股票價(jià)格太高，我們會(huì)懷疑它高于其價(jià)值，那么，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)大。封閉基金也是如此只封閉式基金價(jià)格也是市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的投資者雙方供求關(guān)系的集中體現(xiàn)，存在價(jià)格脫離實(shí)際價(jià)值的情況，即存在折價(jià)或溢價(jià)的時(shí)候，故也就可能存在價(jià)格高、風(fēng)險(xiǎn)高的問(wèn)題。

但對(duì)于開(kāi)放式基金而言，其價(jià)格即基金單位凈值是基金的凈資產(chǎn)和基金總份額的比值，投資者據(jù)此申購(gòu)或贖回，基金單位凈值就是基金實(shí)際價(jià)值的真實(shí)反映，不存在溢價(jià)或折價(jià)，故并不存在單純價(jià)格高就風(fēng)險(xiǎn)高的問(wèn)題。也就是說(shuō)，買(mǎi)如一塊八的基金就是足額的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，并不存在貴或者便宜的問(wèn)題。

比如，在不考慮費(fèi)用的情況下，如果投資者以5萬(wàn)元買(mǎi)入基金單位凈值為1元的某只基金，基金份額為5萬(wàn)份，假設(shè)年凈值增長(zhǎng)率為15%，那么一年的總回報(bào)為0.75 萬(wàn)元；如果將該5萬(wàn)元買(mǎi)入基金單位凈值高達(dá)1.25元的某老基金，年凈值增長(zhǎng)率也為15%，雖然持有人獲得的基金份額只有4萬(wàn)份，但一年的總回報(bào)同樣為0.75萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，其實(shí)對(duì)于開(kāi)放式基金而言，不存在價(jià)格與價(jià)值的差異，不像股票一樣受供給需求影響。只要基金管理人有較好的運(yùn)作業(yè)績(jī)和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，應(yīng)該作為一種長(zhǎng)期投資工具持有?！百I(mǎi)跌不買(mǎi)漲”、“物美價(jià)廉”的策略并不適用于基金。

正本清源

那么，既然開(kāi)放式基金并沒(méi)有貴賤之分，是否能夠?qū)崿F(xiàn)高回報(bào)才是關(guān)鍵?；饍糁当砻骰鸸芾砣艘欢螘r(shí)間以來(lái)的運(yùn)作水平，凈值高說(shuō)明基金持有的股票比其他基金持有的股票漲得好（當(dāng)然，也可能是因?yàn)樗环旨t）。那么，我們當(dāng)然有理由懷疑:既然基金持有的股票都到一定的價(jià)格了，比如不少基金集中重倉(cāng)茅臺(tái)，連續(xù)幾個(gè)漲停讓我們看到其中蘊(yùn)藏的“巨大風(fēng)險(xiǎn)”，這樣高凈值的基金該不該賣(mài)？這個(gè)擔(dān)心或許有些越俎代庖，因?yàn)榛鸾?jīng)理自己會(huì)衡量哪只股票的風(fēng)險(xiǎn)，如果他認(rèn)為沒(méi)有上行空間了或者發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估的股票他都會(huì)調(diào)整自己的股票組合。當(dāng)然，如果你執(zhí)意覺(jué)得一塊八的基金上漲20%的幾率沒(méi)有一塊五的基金獲得20%來(lái)得大的話，那就去自己做股票吧，因?yàn)檫@樣的邏輯更適合于其他投資，除了基金。

肖堅(jiān)的洼地理論

易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金成立于2003年12月9日，2005年總回報(bào)率為13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回報(bào)率為56.2%。

易方達(dá)基金管理有限公司基金投資部總經(jīng)理肖堅(jiān)認(rèn)為2006年A股市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)背離，已經(jīng)導(dǎo)致A股成為投資的“洼地”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一種效應(yīng)叫“洼地效應(yīng)”，“洼地”，顧名思義，低凹的地方。水往低處流，有一片洼地就可以形成一個(gè)水洼，這是一種自然現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，人們把這種自然現(xiàn)象引申為一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)概念，叫“洼地效應(yīng)”。而現(xiàn)在中國(guó)的股市就像一個(gè)“洼地”，將成為資金匯集的方向。

股市成為“洼地”的原因，肖堅(jiān)主要提出了幾點(diǎn)：一是因?yàn)槠渌顿Y領(lǐng)域吸引力相對(duì)減弱。國(guó)債去年的收益率已經(jīng)大幅下降;而整個(gè)期貨市場(chǎng)在這幾年經(jīng)過(guò)了一個(gè)非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)期，但目前風(fēng)險(xiǎn)不小;房地產(chǎn)市場(chǎng)在國(guó)家的宏觀調(diào)控下已經(jīng)不太可能產(chǎn)生再大的暴利；實(shí)業(yè)投資方面，雖然鋼鐵行業(yè)的毛利率在2004年達(dá)到了60%，但2005年由于供求發(fā)生變化，收益率驚變負(fù)數(shù)。二是制度逐漸在改革。過(guò)去幾年由于中國(guó)股票市場(chǎng)的制度缺陷沒(méi)有能吸引資金進(jìn)場(chǎng)。投資者的心情不斷地受挫，由于制度缺陷、股權(quán)分置，導(dǎo)致我們的流通股利益不一致。但經(jīng)過(guò)這幾年制度的變革之后，現(xiàn)在基本有占市值50%以上的股票都完成了股改。估計(jì)在股權(quán)分置改革完成后，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)在國(guó)際化、市場(chǎng)化的框架下重建，所以，市場(chǎng)現(xiàn)在變得越來(lái)越有吸引力。 三是國(guó)際資本市場(chǎng)越來(lái)越看好中國(guó)的A股市場(chǎng)，他們也通過(guò)不同的方式持續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

另外，肖堅(jiān)還提出了三個(gè)值得投資者關(guān)注的投資亮點(diǎn):一是價(jià)值重估，二是自主創(chuàng)新，三是金融創(chuàng)新。國(guó)家“十一五”規(guī)劃對(duì)自主創(chuàng)新非常重視，有各種政策上的支持，圍繞著自主創(chuàng)新，中國(guó)一些優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，像軍工、數(shù)字電視、新能源新材料這些方面的企業(yè)也會(huì)在今年的各個(gè)階段亮麗登場(chǎng)，它們會(huì)成為整個(gè)行業(yè)板塊里面一個(gè)非常亮麗的風(fēng)景線。

Tips貼士中國(guó)基金簡(jiǎn)史

1998年4月7日:

封閉式基金掛牌上市

基金金泰、基金開(kāi)元分別在上海證券交易所和深圳證券交易所上市了。這是自1997年1O月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)以來(lái)，國(guó)內(nèi)首發(fā)的兩只封閉式基金；從此，中國(guó)證券投資基金開(kāi)始進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。

同開(kāi)放式基金相比，封閉式基金有著很多的不便；但從另一個(gè)角度來(lái)考慮，它可以保證資金總額的穩(wěn)定，避免應(yīng)對(duì)贖回的問(wèn)題，適合初創(chuàng)期的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。在投資品種有限、證券市場(chǎng)不斷發(fā)展的情況下，還是很有投資價(jià)值的。

2001年9月21日:

第一只股票型開(kāi)放式基金

――華安創(chuàng)新發(fā)行

當(dāng)時(shí)，認(rèn)購(gòu)過(guò)程比較的有“中國(guó)特色”，甚至有點(diǎn)像當(dāng)初股市IPO。首先，要先領(lǐng)取預(yù)約認(rèn)購(gòu)號(hào)，然后再憑號(hào)認(rèn)購(gòu)；直銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)不接受個(gè)人投資，而代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)又只有一家銀行及其分支行（這意味著你要在人山人海中排隊(duì)）；個(gè)人投資者單筆認(rèn)購(gòu)下限1萬(wàn)元（每個(gè)預(yù)約號(hào)金額），累計(jì)認(rèn)購(gòu)上限30萬(wàn)元，每次認(rèn)購(gòu)金額必須是1萬(wàn)元的整數(shù)倍（小投資者恐怕只能“望基興嘆”了）。

當(dāng)面臨很多選擇的時(shí)候，作出選擇本身會(huì)很困難；而當(dāng)你毫無(wú)選擇余地的時(shí)候，卻又感到無(wú)可奈何。在國(guó)外，基金種類(lèi)非常豐富，基金公司數(shù)量眾多；直銷(xiāo)、代銷(xiāo)、網(wǎng)上、電話乃至傳真都可以認(rèn)（申）購(gòu)贖回，而且額度靈活。在國(guó)內(nèi)，賣(mài)方格局的直接結(jié)果就是不需要選擇，而且還要在程序上花費(fèi)大把的精力。只有整個(gè)市場(chǎng)快速地成熟起來(lái)，這種市場(chǎng)狀態(tài)才能打破;目前，基金市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)比較好地解決了這種問(wèn)題，投資者可以方便地通過(guò)很多的銀行、券商以及網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。同年，政府開(kāi)始對(duì)原有投資基金進(jìn)行清理、改制和擴(kuò)募，對(duì)其中部分已達(dá)到規(guī)范化要求的基金，重新掛牌為新的證券投資基金。

華安創(chuàng)新是一只股票型基金;然而，今天我們從歷史的角度來(lái)看待它的誕生，不免得出生不逢時(shí)的結(jié)論：當(dāng)整個(gè)股票市場(chǎng)開(kāi)始經(jīng)歷一段長(zhǎng)期的熊市之時(shí)，以股票投資為主的股票型基金又怎能取得出色的成績(jī)呢?即便跑贏大盤(pán)，落得個(gè)“賠得最少”的結(jié)果，也難以獲得投資者的青睞。

近期，股市的復(fù)蘇為股票型基金的發(fā)展帶來(lái)了契機(jī)。相信在股市復(fù)蘇帶動(dòng)下，股票型基金將迎來(lái)一輪大發(fā)展；目前如上投、廣發(fā)等基金公司發(fā)行的新股票型基金都受到了熱捧，以致提前幾周就結(jié)束了募集，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)定募集目標(biāo)。

2002年9月20日:

第一只債券型開(kāi)放式基金

――南方寶元成立

盡管從某種角度來(lái)說(shuō)，寶元債券并不是一只純債券基金（債券資產(chǎn)配置比率為45％～95％），但也許這恰恰會(huì)成為它適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)的長(zhǎng)處。它更像是一只配置型基金，從而能夠兼顧股市和債市的獲利機(jī)會(huì)。

債券基金在海外發(fā)展迅猛，原因在于它不僅能符合穩(wěn)健型投資者的要求，而且在一定時(shí)期內(nèi)，它還是股票投資者回避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的良好工具。一般來(lái)說(shuō)，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)要低于股票基金的風(fēng)險(xiǎn)，在整個(gè)投資組合中，債券基金可以起到“護(hù)身符”的功能，以避免資產(chǎn)的大幅縮水。當(dāng)然，債券基金在海外之所以能成為熱門(mén)品種，也與其債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)密不可分。

在股市無(wú)精打采的情況下，債券基金在2005年開(kāi)創(chuàng)了自己的歷史紀(jì)錄：13只債券基金全部正回報(bào)，其中有9只的總回報(bào)率均超過(guò)了10％，一時(shí)間成為市場(chǎng)的寵兒。

2003年12月30日:

遲到的第一只貨幣市場(chǎng)基金

――華安現(xiàn)金富利

華安現(xiàn)金富利在宣傳中有一個(gè)概念，概括了貨幣市場(chǎng)基金的特色：“一元、二有、三免、四超”，即貨幣市場(chǎng)基金“有活期便利，超定期收益”的特征――“一元固定價(jià)；天天有利息，月月有紅利；免利息稅，免贖回費(fèi)，免認(rèn)購(gòu)費(fèi)；超級(jí)安全，超額收益，超級(jí)便利，超級(jí)享受”。

當(dāng)然，這里面也反映了貨幣市場(chǎng)基金成立初期，市場(chǎng)不夠規(guī)范的特點(diǎn)。其實(shí)，所謂貨幣市場(chǎng)基金（Money Market Funds，MMF），是指以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的基金。所以，貨幣市場(chǎng)基金更多地被定位在現(xiàn)金管理、短期資金管理以及在一個(gè)投資組合中降低風(fēng)險(xiǎn)和提高穩(wěn)定性的角色。然而，華安現(xiàn)金富利的規(guī)模一度突破500億、成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的開(kāi)放式基金的原因，卻是貨幣市場(chǎng)投資工具在當(dāng)時(shí)的高收益，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資者混淆了貨幣市場(chǎng)基金與其他投資的本質(zhì)直接相關(guān)。當(dāng)時(shí)，經(jīng)?？梢月?tīng)到某只基金的7日年化收益達(dá)到了7％甚至10％，這樣的數(shù)值令人咋舌?？紤]到貨幣基金的投資渠道，實(shí)在很難達(dá)到，所以，其中的違規(guī)操作是顯而易見(jiàn)的。目前，人們對(duì)貨幣基金的認(rèn)識(shí)才有所扭轉(zhuǎn)。

在2005年上半年，證監(jiān)會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施嚴(yán)厲管制之后，貨幣基金的收益率一下子開(kāi)始回落，而現(xiàn)在的收益水平基本穩(wěn)定在2％左右，但相對(duì)于銀行一年定期存款稅后1.8％的收益來(lái)說(shuō)，貨幣基金還是有一定吸引力，而且風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)在小之又小，流動(dòng)性又很強(qiáng)，所以，貨幣市場(chǎng)基金依然是活期儲(chǔ)蓄的出色代替品。2005年12月5日，由南方基金和中信銀行聯(lián)合推出的國(guó)內(nèi)首張基金聯(lián)名信用卡的發(fā)行，使貨幣基金首次實(shí)現(xiàn)了其支付功能。

篇7

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系　主要問(wèn)題　演變方向　人民幣國(guó)際化

中圖分類(lèi)號(hào)：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2009)05-022-03

一、國(guó)際金融危機(jī)暴露國(guó)際貨幣金融體系存在的主要問(wèn)題

(一)國(guó)際貨幣體系存在內(nèi)在缺陷

目前國(guó)際貨幣體系主要特點(diǎn)一是美元擁有霸權(quán)地位。目前在IMF成員國(guó)官方持有的外匯儲(chǔ)備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算中的份額也近70％，在國(guó)際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但其發(fā)行以及美國(guó)對(duì)外債務(wù)不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國(guó)匯率自由浮動(dòng)，但匯率不能有效調(diào)節(jié)國(guó)際收支。這一國(guó)際貨幣體系蘊(yùn)涵深層次矛盾是導(dǎo)致全球失衡、流動(dòng)性泛濫、資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及全球金融動(dòng)蕩的制度根源。

第一，事實(shí)上的美元本位貨幣地位造成匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支方面的失效，導(dǎo)致全球失衡日益加劇。在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系下，美元充當(dāng)了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國(guó)際貨幣國(guó)家為了防范風(fēng)險(xiǎn)和維持匯率目標(biāo)不得不被動(dòng)持有美元儲(chǔ)備資產(chǎn)。世界各國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求使美國(guó)有條件保持資本和金融項(xiàng)目的持續(xù)順差和經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務(wù)國(guó)。美國(guó)可以不斷地用本幣為經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資。在這樣的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)消費(fèi)越多，經(jīng)常帳戶赤字越多，債務(wù)增長(zhǎng)越多，日本，中國(guó)和亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家就不得不購(gòu)買(mǎi)更多的美元資產(chǎn)，累積更多的美元儲(chǔ)備。

第二，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫和各國(guó)貨幣關(guān)系不穩(wěn)定的重要因素。在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機(jī)制存在重大缺陷。美聯(lián)儲(chǔ)擁有事實(shí)上的國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán)，但卻不愿意為全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，美國(guó)可以完全根據(jù)美國(guó)利益和國(guó)內(nèi)政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國(guó)有動(dòng)機(jī)不斷擴(kuò)大貨幣發(fā)行，這是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的重要原因。此外，沒(méi)有了國(guó)際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國(guó)際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價(jià)值基礎(chǔ)，這成為導(dǎo)致各國(guó)貨幣關(guān)系無(wú)序調(diào)整和波動(dòng)的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撐了美國(guó)長(zhǎng)期負(fù)債消費(fèi)模式，助長(zhǎng)了美國(guó)金融資本的膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國(guó)需要吸引大量的資本流入，而次級(jí)債和以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的各類(lèi)結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品成為美國(guó)吸引資本流動(dòng)的重要工具。美元的國(guó)際貨幣地位也使美國(guó)能夠?qū)⒋罅康拇渭?jí)債銷(xiāo)往全世界。來(lái)自高儲(chǔ)備國(guó)家的大量資本流入推動(dòng)了美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，支撐了美國(guó)長(zhǎng)期負(fù)債消費(fèi)的模式，大量的資本流入也為美國(guó)各類(lèi)創(chuàng)新金融工具的銷(xiāo)售創(chuàng)造了條件，助長(zhǎng)了美國(guó)金融資本的膨脹。

美元本位的國(guó)際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不斷累積。當(dāng)美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格回落，房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始被刺破以后，立刻產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終引爆全球性金融危機(jī)。

(二)國(guó)際金融監(jiān)管體系不完善

第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機(jī)構(gòu)的跨境活動(dòng)日益頻繁，國(guó)際資本流動(dòng)加快，金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當(dāng)局只能在一國(guó)或一個(gè)地區(qū)內(nèi)行使監(jiān)管職能1。由于不同國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風(fēng)險(xiǎn)處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

第二，金融監(jiān)管?chē)?guó)際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制不健全，相關(guān)國(guó)際組織以及金融監(jiān)管當(dāng)局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。國(guó)際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個(gè)論壇(國(guó)際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國(guó)際清算銀行、各國(guó)家集團(tuán))。監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策缺少必要的獨(dú)立性和權(quán)威性。各個(gè)國(guó)際組織之間、國(guó)際組織與監(jiān)管當(dāng)局之間以及監(jiān)管當(dāng)局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動(dòng)以及信息交換等方面缺乏協(xié)調(diào)和合作機(jī)制，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)不夠。

第三，對(duì)某些容易產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)(包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金)工具以及市場(chǎng)等缺乏國(guó)際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風(fēng)險(xiǎn)推給影子銀行體系內(nèi)的附屬實(shí)體(包括投資銀行、抵押貸款經(jīng)紀(jì)人／發(fā)起人、對(duì)沖基金、證券化工具和其他私人資產(chǎn)池)，而影子銀行體系沒(méi)有受到審慎監(jiān)督。金融機(jī)構(gòu)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴度過(guò)高，主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的評(píng)級(jí)結(jié)果已經(jīng)成為金融產(chǎn)品定價(jià)的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費(fèi)的盈利模式使得評(píng)級(jí)過(guò)程充滿了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內(nèi)在約束機(jī)制，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、公正性和透明度難以保證。而國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織和金融穩(wěn)定論壇等國(guó)際組織并未將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。此外，對(duì)對(duì)沖基金和金融衍生工具缺乏國(guó)際監(jiān)管也是導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)加劇振蕩的重要原因。

二、國(guó)際貨幣金融體系的演變方向

國(guó)際貨幣體系是國(guó)際貨幣金融體系的核心，改革國(guó)際貨幣體系是建立新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的前提。金融危機(jī)使國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷暴露出來(lái)，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，新的國(guó)際貨幣體系的建立往往不是主動(dòng)改革的結(jié)果，而是對(duì)既成事實(shí)的確認(rèn)。未來(lái)10年內(nèi)，國(guó)際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：

(一)美元作為主要國(guó)際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣的狀況不會(huì)改變，但美元地位會(huì)弱化

在美元信用本位的牙買(mǎi)加體系時(shí)期，美國(guó)以其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字和大規(guī)模的對(duì)外直接投資融資，實(shí)際上，美國(guó)充當(dāng)了國(guó)際金融中介。危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入再平衡的過(guò)程，隨著美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少，東亞國(guó)家也相應(yīng)減少對(duì)美國(guó)的融資，必然降低美國(guó)國(guó)際金融中介地位，美元市場(chǎng)融資功能將弱化。

各國(guó)為改變對(duì)美元過(guò)度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來(lái)可能繼續(xù)擴(kuò)大IMF的資源，美元作為儲(chǔ)備貨幣的角色會(huì)受到IMF增資特別是增加特別提款權(quán)的影響，因?yàn)槠渌麌?guó)家可能用特別提款權(quán)代替美元作為儲(chǔ)備貨幣；第二，此次危機(jī)使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。阿根廷和巴西兩國(guó)推出“本土貨幣結(jié)算機(jī)制”，中俄貿(mào)易改用本幣結(jié)算，亞洲國(guó)家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿(mào)易融資、中國(guó)推動(dòng)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣等將減少美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿(mào)易和投資

已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會(huì)輕易放棄。未來(lái)，歐元仍將構(gòu)成對(duì)美元的有力競(jìng)爭(zhēng)。

(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣區(qū)域貨幣地位提升

根據(jù)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點(diǎn)一是繼續(xù)完善危機(jī)救助機(jī)制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內(nèi)各國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機(jī)制，加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)體匯率政策協(xié)調(diào)：三是探索建立獨(dú)立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲(chǔ)備基金。貿(mào)易、投資中的使用，減少對(duì)美元的依賴。

目前，中國(guó)已經(jīng)成為東亞區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的中心。中國(guó)在亞洲以及世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的地位上升，日本的相對(duì)地位下降。中國(guó)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易也已經(jīng)超過(guò)日本。2008年，中國(guó)與亞洲的貿(mào)易總額達(dá)到13660億美元，超過(guò)全部貿(mào)易的一半，其中進(jìn)口的62％和出口的46.4％來(lái)自亞洲。日本與亞洲的貿(mào)易額為9300多億美元，占其全部貿(mào)易額的58％，其中進(jìn)口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，人民幣計(jì)價(jià)的非金融債券首次超過(guò)日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將是日本的兩倍，中國(guó)在亞洲區(qū)域中的地位會(huì)進(jìn)一步上升。日元的地位將隨著日本經(jīng)濟(jì)地位的下降而進(jìn)一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會(huì)大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。

隨著人民幣區(qū)域化和國(guó)際化程度的提高，國(guó)際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開(kāi)始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過(guò)度的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

(三)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革將繼續(xù)深化，國(guó)際金融監(jiān)管多邊協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)一步完善

盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負(fù)責(zé)全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標(biāo)，但目前看并不具備現(xiàn)實(shí)性。未來(lái)10年內(nèi)比較現(xiàn)實(shí)的選擇是繼續(xù)深化國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的改革，完善多邊協(xié)調(diào)機(jī)制。

國(guó)際貨幣基金組織的運(yùn)作規(guī)則和投票機(jī)制將進(jìn)行改革，發(fā)展中國(guó)家的“份額”和投票權(quán)增加，美國(guó)事實(shí)上的～票否決權(quán)也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會(huì)對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)測(cè)職能加強(qiáng)，其對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的約束力將加強(qiáng)，IMF將發(fā)揮準(zhǔn)中央銀行職能，擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國(guó)際儲(chǔ)備與支付的重要補(bǔ)充手段，并為SDR在私人資本市場(chǎng)上的交易提供必要的支付結(jié)算支持。IMF在提供貸款的決策過(guò)程中也應(yīng)服從履行中央銀行職責(zé)的準(zhǔn)則，二十國(guó)集團(tuán)等國(guó)際多邊協(xié)調(diào)機(jī)制的作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)的話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)將在制定國(guó)際監(jiān)管規(guī)則和加強(qiáng)金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。

三、我國(guó)的對(duì)策

(一)積極參與國(guó)際貨幣體系改革，推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)多元化

國(guó)際貨幣體系的改革將是一個(gè)緩慢的過(guò)程，我國(guó)作為外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家和發(fā)展中大國(guó)，應(yīng)積極要求改變不合理的國(guó)際金融秩序，推動(dòng)建立多元化的國(guó)際貨幣體系。第一，積極主張擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍，推動(dòng)其成為可以直接用于對(duì)外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構(gòu)成時(shí)，爭(zhēng)取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當(dāng)調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化：第三，堅(jiān)持以現(xiàn)有國(guó)際組織為平臺(tái)，推動(dòng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，要求加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)備貨幣國(guó)的監(jiān)管，敦促發(fā)達(dá)國(guó)家加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制。

(二)加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進(jìn)地推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化進(jìn)程

危機(jī)以來(lái)，中國(guó)加快了區(qū)域貨幣合作的步伐，開(kāi)展人民幣結(jié)算試點(diǎn)，而且擴(kuò)大人民幣發(fā)債規(guī)模。在未來(lái)10年時(shí)間內(nèi)要繼續(xù)循序漸進(jìn)推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化首先，繼續(xù)擴(kuò)大10+3框架下貨幣互換協(xié)議以及雙邊貨幣互換的范圍和規(guī)模，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)以人民幣作為與亞洲國(guó)家間清算或援助資金的幣種：第二，有計(jì)劃地推動(dòng)香港以至亞洲各國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，為他們提供現(xiàn)鈔押運(yùn)、貨幣兌換、清算、資金拆借等各種便利，尤其要加快建設(shè)人民幣跨境清算體系，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，使人民幣逐漸為亞洲各國(guó)所接受，在亞洲成為國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算貨幣：第三，在香港資本市場(chǎng)直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，推動(dòng)?xùn)|京、新加坡等亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場(chǎng)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，使人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場(chǎng)的重要投資工具，在此基礎(chǔ)上，推動(dòng)人民幣成為亞洲重要的儲(chǔ)備貨幣；第四，加快推進(jìn)中國(guó)資本帳戶和資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放。將中國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)成具有對(duì)外提供金融交易服務(wù)能力、由境內(nèi)外參與者共同參與的，具有一定國(guó)際或區(qū)域影響的市場(chǎng)。

篇8

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)；金融業(yè)

【Abstract】 The birth and development of the era of Internet banking changed the pattern of the original financial industry， opening the financial industry from the traditional lending services to a new era of comprehensive financial management services， innovation and integration has become the main theme of the financial industry. With more improvement compared with traditional financial， and break through the limitations of traditional financial industry to a greater degree. This paper from the multiple perspectives to analyze the new era of financial industry development prospects， thus promoting the better development of the financial industry.

【Key words】Internet； Finance

一、引 言

黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)深化金融業(yè)改革進(jìn)行了總體部署，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)金融業(yè)呈現(xiàn)出一幅百花齊放、群芳爭(zhēng)艷的新局面，民資銀行粉墨登場(chǎng)、利率市場(chǎng)化改革快速推進(jìn)，存款保險(xiǎn)制度破冰出爐，股票期權(quán)交易上市等等，新時(shí)代下互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成了原有金融企業(yè)適應(yīng)的潮流。

第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)16日在浙江開(kāi)幕，本屆大會(huì)上，互聯(lián)網(wǎng)金融是最受關(guān)注的重點(diǎn)議題之一。出會(huì)的拉卡拉集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁孫陶然在接受中國(guó)網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)金融正在為傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來(lái)創(chuàng)新和變革；充分顯示出了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)+”概念中的火熱地位，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也正逐步跨入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心，并且將扮演越來(lái)越重要的角色。因而互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的發(fā)展研究也成為了當(dāng)下最為火熱的熱點(diǎn)之一。

二、新時(shí)代下互聯(lián)網(wǎng)金融的涵義解析

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是指?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。它是互聯(lián)網(wǎng)和金融高度融合的產(chǎn)物，天然帶有互聯(lián)網(wǎng)與金融的雙重基因，是一種更為先進(jìn)的盈利模式和商業(yè)模式的新變革；同時(shí)是實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型體系升級(jí)重要的推動(dòng)力，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，而且特色鮮明，它已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)普惠金融的重要途徑，是相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的一個(gè)新興領(lǐng)域1。2015年更是中國(guó)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的開(kāi)局之年。

（一）虛擬化形式服務(wù)渠道是互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的一大特色，這種形式不需要實(shí)體網(wǎng)店也不需要進(jìn)行顯性的貨幣交易，更為貼合了現(xiàn)在人們對(duì)生活的需求。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融也的強(qiáng)勁發(fā)展迎合了當(dāng)今時(shí)代“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的主題，它以提供具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品來(lái)打破傳統(tǒng)金融的約束性，與時(shí)俱進(jìn)來(lái)根據(jù)不同的客戶群定制符合客戶需求的產(chǎn)品，有效的規(guī)避了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同質(zhì)而需求異質(zhì)兩者之間的矛盾，有助于更好的實(shí)現(xiàn)利用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品的理念，也因此大受客戶青睞。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融的另一大特色就是突破了時(shí)間和空間的限制，經(jīng)營(yíng)的環(huán)境公開(kāi)化程度很高，它實(shí)現(xiàn)了客戶群和經(jīng)營(yíng)者之間的良性互動(dòng)，提供了更好了交流平臺(tái)；一方面使金融產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)更為透明便捷化，客戶可以根據(jù)自己的需求通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)了解所需金融產(chǎn)品的相關(guān)介紹，同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)金融的在線客服來(lái)為自己提供更為優(yōu)質(zhì)化、針對(duì)性的服務(wù)；另一方面經(jīng)營(yíng)者利用互聯(lián)網(wǎng)做到了線上線下同時(shí)進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)模式，擴(kuò)大了產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道與范圍，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心聯(lián)合螞蟻金服等機(jī)構(gòu)共同編制、國(guó)內(nèi)首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)。從指數(shù)來(lái)看，截至9月，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)達(dá)到了316.3，是2014年1月份基期的3.2倍。這意味著，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)每月環(huán)比增速達(dá)5.9%，指數(shù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)支付和互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展比較成熟，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)投資理財(cái)成為全行業(yè)的新爆發(fā)點(diǎn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到60億元，2014年交易規(guī)模突破150億元，增速超過(guò)160%，預(yù)計(jì)2017年整體市場(chǎng)將突破千億元，未來(lái)3年增長(zhǎng)率或達(dá)94%。同時(shí)當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng) +”要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

（一）網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化發(fā)展已成常態(tài)；

2014年12月，我國(guó)第一家民營(yíng)銀行微眾銀行在深圳前海掛牌試營(yíng)業(yè)。微眾銀行以“普惠金融”為目標(biāo)、“個(gè)存小貸”為特色，致力于服務(wù)小微企業(yè)和普通民眾。同時(shí)，另外一家民營(yíng)銀行浙江網(wǎng)商銀行也已經(jīng)通過(guò)國(guó)家審批等待開(kāi)業(yè)，其負(fù)責(zé)人近日透露，網(wǎng)商銀行不經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金業(yè)務(wù)，不設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，“是一家純網(wǎng)絡(luò)銀行”3。這種模式不受時(shí)間、地域限制，可以在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)，以更便捷的方式為客戶提供全天候、全方位的金融服務(wù)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)覆蓋面廣，已逐步延伸至全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

2015年11月6日，中國(guó)銀行在新加坡向全球2015年度《人民幣國(guó)際化白皮書(shū)》。這是中國(guó)銀行連續(xù)第三年對(duì)全球客戶的人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)參與度進(jìn)行調(diào)研，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，73%的受訪企業(yè)認(rèn)為人民幣將成為重要國(guó)際貨幣，較2014年提升9個(gè)百分點(diǎn)；72%的中國(guó)境外企業(yè)計(jì)劃在跨境交易中使用或進(jìn)一步提升人民幣的比例，較2014年提升了3個(gè)百分點(diǎn)；在人民幣使用范圍方面，中國(guó)與美洲及其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)生過(guò)人民幣收付的企業(yè)占比上升較快，由去年的5%上升至10%。

（三）借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，新的金融衍生工具得到快速發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)金融模式改變了以往的投融資模式，讓信息兩端的人在最短時(shí)間達(dá)到最短距離，并主要通過(guò)三種方式發(fā)揮杠桿作用促進(jìn)消費(fèi)：信貸、理財(cái)、消費(fèi)金融，開(kāi)啟了1元就可參與、隨存隨取的余額理財(cái)方式，帶動(dòng)了貨幣基金的理財(cái)熱潮。

同時(shí)為了實(shí)現(xiàn)金融杠桿交易的完善性，產(chǎn)生了多種金融衍生品。在全球金融市場(chǎng)上，每天成交的金融衍生工具合約金額高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品也得到了快速發(fā)展，據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止2014年，我國(guó)銀行業(yè)的金融衍生產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到兩千余種，各家銀行不斷推出新的衍生產(chǎn)品適應(yīng)客戶投資需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，使得金融投資產(chǎn)品組合更加便利化，金融衍生工具已經(jīng)成為大眾化的投資工具。

四、結(jié)束語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融并不是兩不兼容的關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于傳統(tǒng)金融來(lái)講是一種繼承與發(fā)展、變革創(chuàng)新的關(guān)系。每個(gè)行業(yè)都有其特點(diǎn)和規(guī)則，身在其中的企業(yè)要對(duì)行業(yè)有基本的敬畏之心，要懂得恪守行業(yè)規(guī)則，尊重行業(yè)自身的規(guī)律，尤其是金融領(lǐng)域，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，涉及風(fēng)險(xiǎn)控制，這就要求企業(yè)不僅有創(chuàng)新的技術(shù)和過(guò)硬的風(fēng)控體系，更要有一個(gè)走正道的心態(tài)。同時(shí)應(yīng)該把互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展放在整個(gè)金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的大局之中去考慮，要順應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)，支持并且規(guī)范第三方支付、眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)以使得互聯(lián)網(wǎng)更好的得到發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

關(guān)鍵字：傳媒生態(tài)；團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站；旅游資源

伴隨著對(duì)傳媒性質(zhì)和功能的認(rèn)知，一個(gè)多樣化、快速發(fā)展的傳媒體系已經(jīng)形成。在這樣一個(gè)系統(tǒng)中，印刷媒介、郵電通訊、廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)漸次出現(xiàn)，帶來(lái)可觀經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)給予用戶新的媒介應(yīng)用體驗(yàn)，進(jìn)而影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治、文化的發(fā)展和繁榮。尤其是基于互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)的發(fā)展，更是以一日千里的速度創(chuàng)新著一個(gè)又一個(gè)新的盈利模式。

就在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展風(fēng)生水起之時(shí)，地方經(jīng)濟(jì)，尤其是中小城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨困局，既要面臨發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)的壓力，又要應(yīng)對(duì)能源、環(huán)境、就業(yè)、可持續(xù)發(fā)展等多重目標(biāo)的制衡。在這種背景下，很多地區(qū)，尤其是具備良好旅游資源的地區(qū)，開(kāi)始考慮走旅游致富之路，從而使得利用傳媒推動(dòng)地方旅游資源開(kāi)發(fā)成為破題之舉。而傳媒對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，除了體現(xiàn)在傳媒產(chǎn)品能夠帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)收入外，還體現(xiàn)在基于傳媒運(yùn)用帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展而產(chǎn)生的間接收入，這正是團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站與地方旅游資源開(kāi)發(fā)契合的理論基礎(chǔ)，也是傳媒生態(tài)良性發(fā)展的應(yīng)有之義。

那么，什么是傳媒生態(tài)？傳媒生態(tài)是傳媒個(gè)體、傳媒整體同其周?chē)h(huán)境之間相互作用而形成的一種傳媒狀態(tài)。在傳媒生態(tài)視域下的研究，主要考慮傳媒個(gè)體及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)、各系統(tǒng)的關(guān)系以及傳媒個(gè)體與其周?chē)h(huán)境的關(guān)系。從傳媒生態(tài)環(huán)境的角度考慮媒體的發(fā)展，則要求媒體不但能夠完善傳媒個(gè)體內(nèi)部流程，實(shí)現(xiàn)自身利益，同時(shí)要求媒體在自我發(fā)展過(guò)程中，重視對(duì)其所處環(huán)境資源的開(kāi)發(fā)利用，達(dá)到傳媒與其環(huán)境的和諧發(fā)展和共同進(jìn)步。

如此，在傳媒生態(tài)視域下選擇與地方旅游資源推廣相契合的傳媒及其運(yùn)營(yíng)模式，將有利于傳媒和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙贏。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站以組織平臺(tái)的身份為商家和用戶搭建相互聯(lián)系的通道和橋梁，這一定位與地方旅游資源的推廣需求相契合。地方旅游資源豐富而推廣能力相對(duì)不足，對(duì)合適的媒體平臺(tái)的選擇亦十分迫切。以下將在團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站現(xiàn)狀基礎(chǔ)上分析二者的合作問(wèn)題，以期對(duì)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站轉(zhuǎn)型及地方旅游資源開(kāi)發(fā)有所幫助。

一、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的現(xiàn)狀分析

認(rèn)清國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的格局是找到其與地方旅游資源開(kāi)發(fā)共贏的基礎(chǔ)，本文認(rèn)為其發(fā)展主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

（一）團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站進(jìn)入門(mén)檻低，網(wǎng)站數(shù)量呈“增加再減少”的曲線規(guī)律

團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站建設(shè)成本小，進(jìn)入門(mén)檻低。一般來(lái)說(shuō)投資不到2萬(wàn)元便可完成一家小型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站一年的硬件設(shè)備成本，成本低廉使得團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站“遍地開(kāi)花”。截至2010年末，初具規(guī)模的團(tuán)購(gòu)企業(yè)數(shù)量達(dá)到1880家；截至2011年5月份團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站數(shù)量約4500家； 2011年下半年，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站開(kāi)始經(jīng)歷“洗牌”，網(wǎng)站數(shù)量漸趨減少，截至2012年5月31日，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站處于活躍狀態(tài)的為2996家。兩年多的發(fā)展，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站數(shù)量呈現(xiàn)“增加再減少”的曲線規(guī)律，這也是團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站發(fā)展趨于理性的客觀體現(xiàn)。

（二）運(yùn)營(yíng)模式清晰，運(yùn)營(yíng)主體形式多樣

國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在運(yùn)營(yíng)模式上大多模仿Groupon，每天推出一種或多種產(chǎn)品，產(chǎn)品涉及餐飲美食、休閑娛樂(lè)、生活服務(wù)、網(wǎng)上購(gòu)物等多種形式，滿足用戶多種需求。同時(shí)團(tuán)購(gòu)需要在一定期限內(nèi)完成，用戶下單后，可以采用網(wǎng)上銀行、支付寶、易寶、手機(jī)等多種方式支付。目前，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站最常見(jiàn)的盈利模式為活動(dòng)回扣，每成功組織一次團(tuán)購(gòu)，網(wǎng)站都能夠獲得商家的利潤(rùn)回報(bào)。伴隨團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站用戶粘性和信譽(yù)度的提高，商家展會(huì)、商品直銷(xiāo)、廣告服務(wù)、會(huì)員卡銷(xiāo)售、分站加盟等多種盈利形式也將得到一定程度的開(kāi)發(fā)。

團(tuán)購(gòu)豐厚的利潤(rùn)空間和清晰的盈利模式吸引眾多主體參與進(jìn)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的角逐中，主要為以下幾類(lèi)：

1.自主運(yùn)營(yíng)式網(wǎng)站，如，美團(tuán)網(wǎng)、拉手網(wǎng)、24券網(wǎng)等。

2.生活服務(wù)類(lèi)網(wǎng)站，如，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、58團(tuán)購(gòu)等。

3.門(mén)戶網(wǎng)站，如，騰訊旗下的拍拍團(tuán)購(gòu)。

4.SNS網(wǎng)站，如，糯米網(wǎng)。

（三）馬太效應(yīng)——小規(guī)模團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站生存艱難

商家與團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站合作時(shí)，會(huì)考慮網(wǎng)站的流量和知名度，因此，知名的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在商戶資源上往往占據(jù)優(yōu)勢(shì)。并且，提供服務(wù)的商家往往更能夠從團(tuán)購(gòu)活動(dòng)中獲利，對(duì)于這類(lèi)商家而言，一般來(lái)說(shuō)固定成本不變，而邊際成本很低，活動(dòng)帶來(lái)的大量客戶可以分?jǐn)偣潭ǔ杀?，因此他們更愿意參與團(tuán)購(gòu)。此外，即使團(tuán)購(gòu)活動(dòng)虧本，有些商家也愿意嘗試參與團(tuán)購(gòu)活動(dòng)，通過(guò)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，讓用戶對(duì)商家產(chǎn)品有全新的體驗(yàn)，利于形成二次消費(fèi)，同時(shí)還可以達(dá)到宣傳商家產(chǎn)品的效果。從用戶方面考量，一方面用戶希望能夠團(tuán)購(gòu)到折扣低、高品質(zhì)的商品，另一方面基于安全考慮用戶更愿意通過(guò)信譽(yù)度高的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站進(jìn)行團(tuán)購(gòu)。

以上分析說(shuō)明，無(wú)論是商家還是用戶，都愿意選擇高信譽(yù)度的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站參與活動(dòng)，這就使得小的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站面臨著商家和受眾資源缺乏雙重危機(jī)，形成強(qiáng)者越強(qiáng)弱者越弱的馬太效應(yīng)。

（四）團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站亂象叢生，發(fā)展有待規(guī)范

在團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)中，用戶往往是最容易被傷害的一方。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站初建成本小、門(mén)檻低的特點(diǎn)，很容易被不法分子鉆空子，嚴(yán)重?fù)p害消費(fèi)者利益。此外，有的商家對(duì)團(tuán)購(gòu)客戶差別對(duì)待，提供縮水的產(chǎn)品或服務(wù)，引來(lái)消費(fèi)者不滿，等等。這些亂象危害團(tuán)購(gòu)行業(yè)整體形象，行業(yè)發(fā)展亟需規(guī)范。同時(shí)伴隨各大團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在一、二線城市業(yè)務(wù)的鋪開(kāi)，大型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站同樣面臨業(yè)務(wù)拓展的生存壓力。

二、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站與地方關(guān)于旅游資源的合作分析

（一）旅游行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀綜述

篇10

10月份的大部分時(shí)間內(nèi)，黃金市場(chǎng)都保持著前一段時(shí)間的劇烈震蕩局面。然而進(jìn)入10月下旬以來(lái)，特別是金價(jià)觸及一年多低點(diǎn)681美元／盎司后，其波動(dòng)幅度驟然縮小。全球主要黃金市場(chǎng)普遍交投清淡，市況低迷。伴隨著美元的持續(xù)走強(qiáng)，投資者出于避險(xiǎn)目的紛紛購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，而曾經(jīng)推高金價(jià)的投機(jī)性資金不斷流出，導(dǎo)致近幾年商品牛市的基礎(chǔ)――流動(dòng)性過(guò)剩局面改觀。所謂流動(dòng)性過(guò)剩是指過(guò)多的貨幣投放量，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過(guò)多、貨幣量增長(zhǎng)過(guò)快，“錢(qián)”越來(lái)越多了。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的結(jié)果首先是大量資金追逐房地產(chǎn)、基礎(chǔ)資源和各種金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。而上游資源價(jià)格的上漲必然逐步傳遞到下游的消費(fèi)品領(lǐng)域，進(jìn)而出現(xiàn)全面通脹。前幾年所謂的“商品牛市”實(shí)際上主要就是流動(dòng)性過(guò)剩所導(dǎo)致的。下半年金融危機(jī)全面爆發(fā)以后，金融體系中銀根緊縮，資金回流，這一點(diǎn)在黃金市場(chǎng)上體現(xiàn)得非常明顯。

如下圖所示，近期美國(guó)黃金期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量不斷下降，未平倉(cāng)合約數(shù)量已接近30萬(wàn)手，說(shuō)明投機(jī)性資金仍在撤出黃金市場(chǎng)。截至11月4日，投機(jī)性凈多頭數(shù)量連續(xù)第六周減少，與前一周相比下降8670手至76406手，跌幅超過(guò)10‰這也是自2005年6月(67052手)以來(lái)，投機(jī)性凈多數(shù)量的最低水平。投機(jī)性凈多持續(xù)減少表明機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)變之前看多黃金的態(tài)度。另一方面，全球最大的黃金ETF-SPDR近期持倉(cāng)量始終在750噸左右徘徊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在最主要的幾只黃金ETF中，大約有750噸至800噸的買(mǎi)入成本低于750美元，只有約300噸的持有成本超過(guò)這個(gè)價(jià)格。根據(jù)這些黃金ETF的持有成本，在目前金價(jià)已經(jīng)深度回調(diào)的情況下，主力很有可能為了保護(hù)其利益而繼續(xù)持有，即便拋售應(yīng)該也只是階段性地減倉(cāng)。因此，近期現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)的交易量可能會(huì)繼續(xù)處于相對(duì)低迷的狀態(tài)。在交易量不斷萎縮的情況下，很顯然，一定數(shù)量資金對(duì)市場(chǎng)的影響力會(huì)擴(kuò)大，體現(xiàn)在走勢(shì)圖上就是價(jià)格波動(dòng)幅度容易放大。但參與人數(shù)和資金總量的減少又讓市場(chǎng)難以走出明確的趨勢(shì)，從而形成了近一段時(shí)間黃金市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)。

目前技術(shù)分析人士對(duì)中期行情看空的仍占大多數(shù)，目圖和周圖上確實(shí)也沒(méi)有任何有效的見(jiàn)底跡象。僅就技術(shù)面而言，現(xiàn)貨黃金跌破120周均線以后就失去了恢復(fù)漲勢(shì)的希望。如下圖所示，周圖中的HA120是幾年前金價(jià)從最低251美元開(kāi)始發(fā)動(dòng)漲勢(shì)的重要支持之一?，F(xiàn)在金價(jià)已經(jīng)明確地運(yùn)行在這條重要均線下方，主要目標(biāo)指向642美元一帶，也就是251美元―1032美元的50％回檔位。鑒于目前黃金市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整了很長(zhǎng)時(shí)間，回落幅度比較大，因此我們有理由相信金價(jià)觸及這個(gè)重要支撐位以后至少會(huì)出現(xiàn)一波較大的反彈。至于最終的底部在哪里，過(guò)多的猜測(cè)并沒(méi)有太大意義。但投資者可以關(guān)注，關(guān)注即將上演的探底過(guò)程，或許這里會(huì)出現(xiàn)階段性的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。同時(shí)，在金融市場(chǎng)普遍低迷的情況下，希望“抄底”的投資者也不應(yīng)忽視黃金在資產(chǎn)組合中一貫具有的“穩(wěn)定器”作用。

美元走強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)前景惡化導(dǎo)致商品市場(chǎng)持續(xù)回落

美元走強(qiáng)是導(dǎo)致近期金價(jià)持續(xù)回落的重要原因之一，美元與金價(jià)的負(fù)相關(guān)性非常明顯，這是以美元標(biāo)價(jià)的黃金的天然制約因素。不過(guò)我們也應(yīng)該注意到，對(duì)于具體的投資者來(lái)說(shuō)，比如歐元區(qū)或英國(guó)的某位投資者，他所看到的歐元金價(jià)或英鎊金價(jià)并不是下跌的，而是上漲。因?yàn)槊涝孀邚?qiáng)導(dǎo)致歐元等主要貨幣兌美元大幅下跌，并且大于美元金價(jià)的下跌幅度。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，由于人民幣兌美元近幾個(gè)月極其穩(wěn)定，因此人民幣金價(jià)的走勢(shì)跟國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)貨金價(jià)基本一致。

美國(guó)是此次金融危機(jī)的策源地，本來(lái)大家都預(yù)期市場(chǎng)會(huì)對(duì)美元失去信心。特別是在美國(guó)政府宣布了數(shù)千億美元的救市計(jì)劃以后，很多人擔(dān)心會(huì)再次出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的局面，或者給未來(lái)幾年埋下通脹的伏筆。但現(xiàn)在看來(lái)美國(guó)國(guó)債相當(dāng)熱銷(xiāo)，因?yàn)楝F(xiàn)在是“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，很多人即使把錢(qián)存在銀行里都擔(dān)心出現(xiàn)銀行倒閉的情況，而美國(guó)國(guó)債幾乎等同于現(xiàn)金。與美元一樣，美國(guó)國(guó)債是以美國(guó)政府的信用作為兌現(xiàn)承諾，所以投資者、機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府只能大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

資金從商品市場(chǎng)流向美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，破壞了商品牛市的基礎(chǔ)。更為重要的是，全球主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景惡化使需求預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變。國(guó)際貨幣基金組織在11月初的報(bào)告中預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.2％，比該組織今年10月份的預(yù)測(cè)值下調(diào)了約0.75個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家2009年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退0.3％的可能，而一個(gè)月前還預(yù)測(cè)增長(zhǎng)0.5％。受此影響，紐約原油期貨價(jià)格11月第二周跌破了60美元／桶的重要關(guān)口，并且沒(méi)有任何止跌跡象。大宗商品價(jià)格暴跌消除了人們對(duì)未來(lái)通脹反彈的擔(dān)心，現(xiàn)在擔(dān)心的反而是出現(xiàn)通縮。