導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險資金特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關(guān)鍵詞]：保險資金 基礎(chǔ)設(shè)施 債權(quán)投資計劃

一、保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的意義

（一）有利于解決基礎(chǔ)設(shè)施融資問題，推動新型城鎮(zhèn)化建設(shè)

國家從2012年提出新型城鎮(zhèn)化開始，統(tǒng)籌推進(jìn)了交通、通信、能源、等國家重點支持的基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，以此來推動新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程。在實施過程中，首先要關(guān)注的就是資金缺乏帶來的壓力，這已經(jīng)成為制約基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的瓶頸問題，保險資金特別是壽險資金的長期性，穩(wěn)定性的特點，剛好彌補(bǔ)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長期資金不足的問題。不僅在一定程度上緩解了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的資金缺乏的壓力，更加快了我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的步伐。

（二）有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施運營效率，優(yōu)化資源配置

將保險資金的投入，能在一定程度上減輕這些問題的影響，一方面，保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的盈利性商業(yè)化的經(jīng)營目標(biāo)，可以很好地約束投資主體的行為，減少政府投入所帶來的盲目性和沖動性；另一方面，商業(yè)保險資金的引入，使得企業(yè)化模式真正實施到基礎(chǔ)設(shè)施的運營之中，會進(jìn)一步提高其運營效率。

（三）有利于拓寬保險資金投資渠道，提升保險公司競爭力

隨著國家對新型城鎮(zhèn)化的關(guān)注以及“一帶一路”新戰(zhàn)略的實施，我國對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需求也進(jìn)一步加大，這就為保險資金的投資渠道提供了一個新的選擇。2014年保險資金投資收益率6.3%，比上年提高了1.3個百分點。同時，2014年投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的保險資金有1.1萬億元，較年初增長56.8%，一般基礎(chǔ)設(shè)施的投資收益率在6%-9%，在一定程度上可以說明，保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施較高的收益率在一定程度上提高了整個保險業(yè)的投資收益水平，進(jìn)而提高了保險公司的市場競爭力。

二、我國保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的現(xiàn)狀

（一）我國保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的投資規(guī)模

根據(jù)保監(jiān)會的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年年底保險資金發(fā)起基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃達(dá)到1.1萬億元，比年初增長56.8%。以上數(shù)據(jù)顯示，保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模不斷上升，且2014年相比于2013年同比增長56.8%，有明顯的上升趨勢，表明保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃具有良好的發(fā)展趨勢。

（二）我國保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的行業(yè)分布

當(dāng)前我國保監(jiān)會允許保險資金參與的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目有交通、能源、通訊、市政、環(huán)境保護(hù)等符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目。而就目前實際情況來看，我國保險資金參與的行業(yè)主要是交通，交通方面的占比超過50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他行業(yè)的投資比例。在能源和市政方面也有參與，但對于通訊和環(huán)境保護(hù)，保險資金則幾乎沒有涉獵。

（三）我國保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的典型項目

2007年，泰康資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“泰康開泰―鐵路債權(quán)計劃”，是我國保險業(yè)首單基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃。2011年，“南水北調(diào)”工程一、二、三期債權(quán)投資計劃備案金額合計550億元，該債權(quán)計劃是目前保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行的規(guī)模最大的單一基礎(chǔ)設(shè)施投資金融產(chǎn)品。2014年4月29日，“人保――天津濱海新區(qū)交通項目債權(quán)投資計劃”的本金和利息清算結(jié)束，標(biāo)志著我國保險業(yè)第一個基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃圓滿清算結(jié)束。

三、對于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的幾點建議

（一）保險公司應(yīng)深化資產(chǎn)配置研究

保險公司的產(chǎn)品在特點上各有不同，不同的保險資金在性質(zhì)、時間期限上也會有所差別，所以在進(jìn)行保險資金的投資規(guī)劃時，應(yīng)該根據(jù)保險資金本身的特點和所投資的項目的特點來進(jìn)行相應(yīng)的匹配，通過很好的資產(chǎn)配置來實現(xiàn)多維度的債權(quán)產(chǎn)品配置策略?；A(chǔ)設(shè)施項目投資規(guī)模大，投資期限長，收益穩(wěn)定，這些特點都正好與保險公司壽險資金的特點相匹配，因此應(yīng)該將更多地壽險資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

（二）保險公司應(yīng)建立完善的風(fēng)險控制體系

保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的風(fēng)險主要是流動性風(fēng)險。保險公司應(yīng)盡快建立基礎(chǔ)設(shè)施項目篩選、風(fēng)險評估、評審決策、投后管理等債權(quán)計劃全過程的風(fēng)險內(nèi)控體系。在進(jìn)行投資前，要全面了解所選擇的基礎(chǔ)設(shè)施項目的各方面信息；投入建設(shè)以后，要定期與項目的各個參與主體進(jìn)行溝通，及早發(fā)現(xiàn)問題并找到解決措施，來防范基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃可能存在的流動性等風(fēng)險。

（三）完善保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的各方面政策

1、嚴(yán)格限制投資規(guī)模和投資比例

雖然保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的投資收益率很高，但同時存在的風(fēng)險也相對較高，應(yīng)該在鼓勵保險公司積極參與投資基礎(chǔ)設(shè)施的同時，也要嚴(yán)格限制保險資金的投資規(guī)模和投資比例。

2、放寬投資領(lǐng)域

目前允許保險資金參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的行業(yè)主要有交通，能源，市政，通訊，環(huán)境保護(hù)5個不同的行業(yè)，而根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，保險公司不能投資的制造業(yè)、郵政業(yè)、電力熱力燃?xì)獾耐顿Y額排名都相對靠前，所以應(yīng)該進(jìn)一步放寬對投資領(lǐng)域的限定，允許保險公司投資于這些領(lǐng)域，推動基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃更大規(guī)模地發(fā)展。

（四）加強(qiáng)各監(jiān)管部門的聯(lián)合監(jiān)管力度

保險資金參與投資的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃一般投資規(guī)模較大，一旦風(fēng)險發(fā)生，會造成非常嚴(yán)重的后果，所以就需要各個監(jiān)管部門聯(lián)合監(jiān)管，保監(jiān)會應(yīng)按照有關(guān)法律法規(guī)對保險公司投資基礎(chǔ)設(shè)施的比例、模式、流程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管；國家改革與發(fā)展委員和國家審計部門也應(yīng)該發(fā)揮其各自的職能，真正做到聯(lián)合監(jiān)管。

四、結(jié)論

國家對新型城鎮(zhèn)化的關(guān)注及“一帶一路”戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，使得我國對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的需求也進(jìn)一步加大，與銀行，證券，信托等其他金融部門相比，保險業(yè)可以提供期限更長、供給更加穩(wěn)定的資金，保險資金成為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重要來源之一。而基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益穩(wěn)定的特點，使其受到更多保險公司的青睞，這種相互之間的匹配與需求，使得保險資金參與的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃進(jìn)入到一個快速發(fā)展的重要時期。

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【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告第一次將保險業(yè)發(fā)展問題列入其中,報告在總結(jié)我國保險業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險資金運用渠道,從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。

【關(guān)鍵字】保險資產(chǎn)管理;投資渠道;資產(chǎn)負(fù)債匹配

隨著我國保險業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險公司的可運用資金不斷增加。統(tǒng)計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險的快速發(fā)展,特別是投資性壽險產(chǎn)品的發(fā)展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險,還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風(fēng)險不斷累積,從而影響我國保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國際保險業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險公司資金運用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險資產(chǎn)管理公司對我國保險業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險法及其他法律法規(guī)未對保險資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。

一、保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍

保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險資金運營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險,還可以從養(yǎng)老保險基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國保險資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險資產(chǎn)管理公司畢竟是保險集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社?；?。

(一)自有保險資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險資金。保險資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險)發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費,目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點與人壽保險公司的產(chǎn)品特點相近。保險公司管理企業(yè)年金計劃可以將受益人繳費階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計和管理終身養(yǎng)老金計劃。(2)企業(yè)年金與保險資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運用安全性和穩(wěn)定的回報要求,便于有效的控制投資風(fēng)險。(3)保險資產(chǎn)管理公司以投資人身份運作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運作過程更加透明。

待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險資產(chǎn)管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時,其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。

從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險與收益是并存的,風(fēng)險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險最小。保險資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風(fēng)險資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險和收益的匹配。

目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險投資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔(dān)的風(fēng)險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風(fēng)險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運用渠道,保險資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險,增加收益的一個必要條件。

(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資

企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險大。企業(yè)債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。

保險資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運用機(jī)制,將滿足保險資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。

(二)嘗試參與重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資

保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現(xiàn)有的資金運用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩(wěn)定投資回報的、安全的投資項目?，F(xiàn)有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險資金長期負(fù)債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。

國家重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來中長期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達(dá)到設(shè)計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風(fēng)險來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔(dān)心,償還本息一般只是時間問題。這一風(fēng)險低、回報相對穩(wěn)定的投資領(lǐng)域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進(jìn)一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資。

(三)探索直接進(jìn)入股市

保險資金以證券投資基金方式直接進(jìn)入證券市場盡管還存在政策和自身經(jīng)驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產(chǎn)管理公司建立后對投資渠道拓寬、風(fēng)險分散以提高保險資金運作效益的經(jīng)營管理目標(biāo)的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產(chǎn)管理公司首要的是應(yīng)通過保險資金借助證券投資基金進(jìn)行間接投資,熟悉基金的運作手法,學(xué)習(xí)借鑒他人的經(jīng)驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎(chǔ);其次是要根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進(jìn)入各種市場,熟悉、掌握相關(guān)市場的特征,從中學(xué)習(xí)有效的風(fēng)險控制方法,在實踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術(shù)和人才基礎(chǔ);三是要探索一套與之相適應(yīng)的科學(xué)、有效的運作管理方式,并建立相應(yīng)的管理體制。

三、提高保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率

保險資金的運用面臨著許多風(fēng)險,這些風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、運營風(fēng)險與法律風(fēng)險等。前面提到,保險資金與其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負(fù)債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風(fēng)險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴(yán)重的會導(dǎo)致保險公司破產(chǎn)。20世紀(jì)90年代初美國若干大型壽險公司破產(chǎn),1997年以來日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關(guān),可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。

(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負(fù)債特征,制定相應(yīng)的投資策略,使投資項目與負(fù)債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達(dá)到規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風(fēng)險,謀求收益最大化。資產(chǎn)負(fù)債管理主要考慮以下幾個方面:

1.以負(fù)債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長期負(fù)債和短期負(fù)債,投資風(fēng)險是由保險公司承擔(dān)還是由客戶承擔(dān),及相應(yīng)負(fù)債不同的資本成本等,要求所對應(yīng)的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)保險費收入所形成的是短期負(fù)債,沒有儲蓄性,保險事故的發(fā)生具有隨機(jī)性,因此用于投資的保險資金的主要部分應(yīng)選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償?shù)男枰?。壽險產(chǎn)品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負(fù)債?；谪?fù)債的長期性,資金運用應(yīng)考慮選擇那些期限較長、風(fēng)險適中、收益較高的投資項目。

再如,傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品,其投資風(fēng)險和收益均由保險公司承擔(dān),是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負(fù)債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環(huán)境下,其收入也相對穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險),由于保險單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險和收益,所以可以采取相對進(jìn)取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。

2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來源、風(fēng)險偏好、流動性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人的不同或保險產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進(jìn)行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產(chǎn)負(fù)債匹配,有效控制投資風(fēng)險。

3.加強(qiáng)與保險公司的產(chǎn)品設(shè)計及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產(chǎn)品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產(chǎn)生利差損。保險資產(chǎn)管理公司受托進(jìn)行保險資金的運作,應(yīng)加強(qiáng)與保險公司的產(chǎn)品設(shè)計及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險公司在產(chǎn)品定價時聽取資產(chǎn)管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產(chǎn)品設(shè)計和精算部門的意圖。

(二)建立完善的投資管理體系

為了有效防范投資風(fēng)險,投資管理必須建立資金運用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權(quán)管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。決策系統(tǒng)是保險投資決策委員會,執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險資金運用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設(shè)立投資績效評估與風(fēng)險控制體系。在投資風(fēng)險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。

事前控制的主要任務(wù)是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限和職責(zé),以便于投資部門有明確的目標(biāo)、良好的激勵約束機(jī)制,既要能達(dá)到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。

事中控制是指對于保險投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個層面構(gòu)成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風(fēng)險的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配,可以及時地對投資中的系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行過濾;而通過對資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應(yīng)用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風(fēng)險。

事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機(jī)構(gòu)和具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)和實施監(jiān)控,及時發(fā)現(xiàn)和控制投資風(fēng)險,根據(jù)投資原則和法規(guī)對投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進(jìn)行控制,并對不合要求的行為提出改進(jìn)意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。

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篇3

【關(guān)鍵詞】保險資金運用；投資監(jiān)管

一、中國保險資金運用的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）我國保險資金的積累。1980年我國政府決定恢復(fù)保險業(yè)，保險業(yè)得到了飛速發(fā)展。截至2011年末，保險公司總資產(chǎn)達(dá)59828.94億元，保費收入達(dá)14339.25億元，分別是2002年的9.4倍和4.7倍；行業(yè)呈跨越式發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)規(guī)模和抗風(fēng)險能力明顯提高。隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和保費收入的持續(xù)增長，保險資金運用規(guī)模日益膨脹，2011年末達(dá)55192.98億元，保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重逐年提高，對社會經(jīng)濟(jì)影響力和輻射度明顯提升。（2）保險資金的運用結(jié)構(gòu)。最近幾年來，我國的保險資金運用明顯呈現(xiàn)出質(zhì)量優(yōu)化的特征，主要表現(xiàn)為增長速度高、規(guī)模擴(kuò)張快、運行質(zhì)量好。2011年保險資金投資于銀行存款的比例為32%，較2004年的47%有明顯的下降；投資于國債的比例也由2004年的24%下降到8%；而投資于金融債券和企業(yè)債券的部分分別由9%上升至22%和5%上升至15%；說明我國保險資金的運用在注意安全的同時更加傾向于盈利，以達(dá)到保本增至，同時也活躍了金融市場。（3）保險資金運用收益水平。從2000年到2004年受央行降息及投資渠道狹窄等因素的影響，我國保險資金運用的綜合收益率普遍不高，分別為4.12%、4.3%、3.14%、2.68%和2.4%。2005年由于政策因素的影響，投資收益率上升為3.6%，在2006年達(dá)到5.8%。2007年資金運用收益率達(dá)到了歷史最高水平，超過前5年的總和，達(dá)到2791.7億元，資金運用收益率創(chuàng)歷史最高點為12.17%。2008年，由于國際金融危機(jī)引發(fā)的全球股市暴跌，保險資金運用收益率急劇下降至1.91%。

二、當(dāng)前我國保險資金運用存在的主要問題

（1）我國保險資金運用渠道過窄，收益率低，管的過死。按照保險法的規(guī)定，現(xiàn)階段我國保險資金投資主要涉及銀行存款、國債、企業(yè)債券（限制比例上限20%）、金融債券、證券投資基金（各種保險品種限制不一）等。保險公司40%以上的可運用資金投資在銀行存款、國債和證券投資基金上，其中50%以上又是銀行存款，姑且不論投資的效率如何，如此狹窄的投資渠道難以分散非系統(tǒng)風(fēng)險。而投資渠道狹窄是造成當(dāng)前投資收益率低而風(fēng)險又高的主要原因。（2）保險資金投資結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)不相匹配。由于我國保險資金運用渠道狹窄，可進(jìn)入的資本市場容量較為有限等問題，使國內(nèi)保險公司短期內(nèi)積聚的大量保險資金不能在投資活動中獲利，這種由于投資工具的缺乏引起的保險公司投資組合困難，完全做到資產(chǎn)與負(fù)債的相匹配成為不現(xiàn)實，這樣也給保險公司經(jīng)營和投資帶來了諸多風(fēng)險。與我國狹窄單一的投資渠道相對應(yīng)的是國外保險公司廣泛的投資渠道和靈活的投資組合，而正是這種多元化的投資結(jié)構(gòu)保證了國外保險公司資金運用較高的收益率，大約在7%～8%左右。但從中國保險公司投資運營的情況來看，由于股票市場保險公司不能直接進(jìn)入，只能通過購買基金的方式介入，而債券市場投資目前只占國內(nèi)保險資金投資組合中的小部分。這中間的主要原因又在于企業(yè)債的匿乏，沒有可供選擇的足夠的企業(yè)債，保險公司就無法搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合。（3）利差損問題嚴(yán)重。利差損是指資金投資運用收益低于有效契約額的平均預(yù)定利率而造成的虧損，即“利率倒掛”現(xiàn)象。

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【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告第一次將保險業(yè)發(fā)展問題列入其中,報告在總結(jié)我國保險業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險資金運用渠道,從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。

隨著我國保險業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險公司的可運用資金不斷增加。統(tǒng)計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險的快速發(fā)展,特別是投資性壽險產(chǎn)品的發(fā)展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險,還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風(fēng)險不斷累積,從而影響我國保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國際保險業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險公司資金運用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險資產(chǎn)管理公司對我國保險業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險法及其他法律法規(guī)未對保險資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。

一、保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍

保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險資金運營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險,還可以從養(yǎng)老保險基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國保險資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險資產(chǎn)管理公司畢竟是保險集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社保基金。

(一)自有保險資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險資金。保險資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險)發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費,目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點與人壽保險公司的產(chǎn)品特點相近。保險公司管理企業(yè)年金計劃可以將受益人繳費階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計和管理終身養(yǎng)老金計劃。(2)企業(yè)年金與保險資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運用安全性和穩(wěn)定的回報要求,便于有效的控制投資風(fēng)險。(3)保險資產(chǎn)管理公司以投資人身份運作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運作過程更加透明。

待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險資產(chǎn)管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時,其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。

從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險與收益是并存的,風(fēng)險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險最小。保險資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風(fēng)險資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險和收益的匹配。

目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險投資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔(dān)的風(fēng)險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風(fēng)險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運用渠道,保險資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險,增加收益的一個必要條件。

(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資

企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險大。企業(yè)債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。

保險資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運用機(jī)制,將滿足保險資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。

(二)嘗試參與重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資

保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現(xiàn)有的資金運用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩(wěn)定投資回報的、安全的投資項目?，F(xiàn)有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險資金長期負(fù)債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。

國家重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來中長期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達(dá)到設(shè)計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風(fēng)險來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔(dān)心,償還本息一般只是時間問題。這一風(fēng)險低、回報相對穩(wěn)定的投資領(lǐng)域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進(jìn)一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資。

(三)探索直接進(jìn)入股市

保險資金以證券投資基金方式直接進(jìn)入證券市場盡管還存在政策和自身經(jīng)驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產(chǎn)管理公司建立后對投資渠道拓寬、風(fēng)險分散以提高保險資金運作效益的經(jīng)營管理目標(biāo)的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產(chǎn)管理公司首要的是應(yīng)通過保險資金借助證券投資基金進(jìn)行間接投資,熟悉基金的運作手法,學(xué)習(xí)借鑒他人的經(jīng)驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎(chǔ);其次是要根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進(jìn)入各種市場,熟悉、掌握相關(guān)市場的特征,從中學(xué)習(xí)有效的風(fēng)險控制方法,在實踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術(shù)和人才基礎(chǔ);三是要探索一套與之相適應(yīng)的科學(xué)、有效的運作管理方式,并建立相應(yīng)的管理體制。

三、提高保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率

保險資金的運用面臨著許多風(fēng)險,這些風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、運營風(fēng)險與法律風(fēng)險等。前面提到,保險資金與其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負(fù)債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風(fēng)險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴(yán)重的會導(dǎo)致保險公司破產(chǎn)。20世紀(jì)90年代初美國若干大型壽險公司破產(chǎn),1997年以來日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關(guān),可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。

(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負(fù)債特征,制定相應(yīng)的投資策略,使投資項目與負(fù)債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達(dá)到規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風(fēng)險,謀求收益最大化。資產(chǎn)負(fù)債管理主要考慮以下幾個方面:

1.以負(fù)債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長期負(fù)債和短期負(fù)債,投資風(fēng)險是由保險公司承擔(dān)還是由客戶承擔(dān),及相應(yīng)負(fù)債不同的資本成本等,要求所對應(yīng)的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)保險費收入所形成的是短期負(fù)債,沒有儲蓄性,保險事故的發(fā)生具有隨機(jī)性,因此用于投資的保險資金的主要部分應(yīng)選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償?shù)男枰?。壽險產(chǎn)品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負(fù)債?；谪?fù)債的長期性,資金運用應(yīng)考慮選擇那些期限較長、風(fēng)險適中、收益較高的投資項目。

再如,傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品,其投資風(fēng)險和收益均由保險公司承擔(dān),是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負(fù)債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環(huán)境下,其收入也相對穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險),由于保險單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險和收益,所以可以采取相對進(jìn)取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。

2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來源、風(fēng)險偏好、流動性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人的不同或保險產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進(jìn)行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產(chǎn)負(fù)債匹配,有效控制投資風(fēng)險。

3.加強(qiáng)與保險公司的產(chǎn)品設(shè)計及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產(chǎn)品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產(chǎn)生利差損。保險資產(chǎn)管理公司受托進(jìn)行保險資金的運作,應(yīng)加強(qiáng)與保險公司的產(chǎn)品設(shè)計及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險公司在產(chǎn)品定價時聽取資產(chǎn)管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產(chǎn)品設(shè)計和精算部門的意圖。

(二)建立完善的投資管理體系

為了有效防范投資風(fēng)險,投資管理必須建立資金運用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權(quán)管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。決策系統(tǒng)是保險投資決策委員會,執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險資金運用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設(shè)立投資績效評估與風(fēng)險控制體系。在投資風(fēng)險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。

事前控制的主要任務(wù)是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限和職責(zé),以便于投資部門有明確的目標(biāo)、良好的激勵約束機(jī)制,既要能達(dá)到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。

事中控制是指對于保險投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個層面構(gòu)成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風(fēng)險的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配,可以及時地對投資中的系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行過濾;而通過對資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應(yīng)用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風(fēng)險。

事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機(jī)構(gòu)和具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)和實施監(jiān)控,及時發(fā)現(xiàn)和控制投資風(fēng)險,根據(jù)投資原則和法規(guī)對投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進(jìn)行控制,并對不合要求的行為提出改進(jìn)意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。

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篇5

一、進(jìn)一步拓寬保險資金投資渠道

我國對保險資金投資渠道法律限制的開放歸結(jié)起來主要經(jīng)歷了三個階段：第一個階段是保險資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個階段是保險資金可以直接投資于國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個階段是2010年8月31日正式實施的《保險資金運用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)。

拓展保險資金的投資渠道可以從以下3個方面入手：第一，設(shè)立保險投資基金。保險投資基金是由一家或幾家保險公司發(fā)起設(shè)立，并由保險公司自己的資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行管理和運作的一種保險資金投資模式。第二，我國應(yīng)面向保險公司定向發(fā)行長期的特種國債、金融債。第三，我國應(yīng)開放保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項目一般期限較長，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險，適合保險資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的資金投資。

二、進(jìn)一步優(yōu)化保險資金投資結(jié)構(gòu)

通過對A公司的投資案例分析發(fā)現(xiàn)，保險資金投資結(jié)構(gòu)問題包括資金投資方式比例的不合理和資金投資期限結(jié)構(gòu)的不合理。截至2010年，保險資金的投資方式中，銀行存款占30.5%，債券類投資占48.76%，股票投資占4.98%，本文認(rèn)為這一投資結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)形成更為完善的保險投資組合。

首先，嚴(yán)格的說銀行存款并不算是一種投資方式，雖然如今金融創(chuàng)新的協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的收益率要比銀行定期存款利率高，但收益情況仍是有限的，因此，這部分的投資比例不應(yīng)過高，從發(fā)達(dá)國家的投資經(jīng)驗來看，這部分的比例不應(yīng)超過20%，主要用于配合資產(chǎn)的流動性要求。

其次，對于債券類投資來說，首先國債的安全性好、流動性好，但是收益低，因此在滿足保險資金流動性的情況下，投資國債的比例不應(yīng)過高。

再次，對于權(quán)益類投資，主要是股票。股票的流動性是最好的，有一個良好的市場供其自由流通，但同時價格波動較大，風(fēng)險性也相應(yīng)提高。

第四，不動產(chǎn)投資。不動產(chǎn)投資的特點是期限長、流動性差、風(fēng)險大，但收益性卻很好，發(fā)達(dá)國家保險公司都有一定比例的資金投資于不動產(chǎn)。

對于貸款等風(fēng)險相對較高的投資品種，可以在一定限度內(nèi)用于匹配保險資金的流動性，投資比例不應(yīng)過高。

三、進(jìn)一步提高保險資金投資收益率

追求收益永遠(yuǎn)是保險公司的最終目標(biāo)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，保險資金的投資正向“以收益為重心”的投資方式轉(zhuǎn)變，因此，收益的高低已成為評定保險資金投資效果的重要指標(biāo)。我國保險資金的收益率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，且收益不穩(wěn)定，這就是我國保險資金投資應(yīng)亟待解決的問題。

首先，隨著保險資金投資方式的逐漸擴(kuò)展，保險資金可以投資資本市場的債券、股票、基金等，這些投資工具具有銀行存款所不能比擬的收益性，是增加我國保險資金投資的重要渠道。

其次，應(yīng)提高保險公司股票投資的經(jīng)營管理水平。保險公司對股票的投資分為一級市場投資和二級市場投資。保險資金投資于股票二級市場主要應(yīng)遵守以下幾條原則：第一，對稱性原則。指規(guī)模對稱，將投資的資產(chǎn)在規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、成本與收益等各個方面與保險資金的來源保持一致。第二，替代性原則。即建立投資組合時，以保證安全性為前提，獲取收益為最終目的。第三，分散化投資原則。即將保險資金投資于不同行業(yè)、部門以分散風(fēng)險，避免風(fēng)險過度集中。第四，平衡性原則。即一方面要避免在股市處于熊市時積累了大量資金而不運作，承擔(dān)過多機(jī)會成本。保險資金投資于一級市場主要是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行直接投資，由于新股的股價必然低于同類股票在二級市場的價格，因此投資新股在新股上市后一般都可以獲得可觀的收益。

再次，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。保險業(yè)的資產(chǎn)管理問題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點，保險資產(chǎn)管理面臨的最大的挑戰(zhàn)就是資產(chǎn)負(fù)債匹配難的問題。資產(chǎn)負(fù)債的匹配主要包括：總量匹配：即資金的來源和資金投資的總額平衡；期限匹配：即資金來源的期限要求與資金投資的期限相匹配，長期負(fù)債應(yīng)匹配長期的投資品種，短期負(fù)債應(yīng)匹配短期的、流動性較高的投資品種；速度匹配：即保險資金來源的期限決定了保險資金投資周期；資產(chǎn)性質(zhì)匹配：固定收益的負(fù)債應(yīng)匹配固定收益的資產(chǎn)。

四、加強(qiáng)防范保險資金投資的風(fēng)險

保險資金投資的風(fēng)險包括外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險，其中外部風(fēng)險是指通過投資策略無法消除的風(fēng)險，例如是市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險等。內(nèi)部風(fēng)險是指可以通過投資政策選擇消除的風(fēng)險。

針對外部風(fēng)險，西方國家通過資產(chǎn)負(fù)債的管理方法控制風(fēng)險，已經(jīng)越來越完善，并且發(fā)揮著重要的作用。

針對內(nèi)部風(fēng)險，可以采用投資組合理論消除或控制風(fēng)險。

另外，內(nèi)部風(fēng)險的控制還要從公司決策、業(yè)務(wù)操作等程序加以控制。一般可以從三個階段加以控制，首先應(yīng)確保投資部門的順暢運作，有一套順暢的從投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)到監(jiān)督機(jī)構(gòu)的投資職能體系。其次，進(jìn)行事中控制，監(jiān)督和控制保險資金投資的整個過程。最后，是事后反饋，總結(jié)保險投資的整個過程，對投資績效進(jìn)行考核，這個過程有利于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。

總而言之，保險公司風(fēng)險承受能力是由自身資本實力決定，資本實力雄厚，則承受風(fēng)險的能力就較強(qiáng)。另外，投資風(fēng)險還受到外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，若市場情況良好，投資風(fēng)險就相對較小；反之，市場經(jīng)濟(jì)情況衰弱，保險資金投資風(fēng)險也就較大。

五、積極開展社會責(zé)任投資實踐

隨著企業(yè)社會責(zé)任理念的興起，企業(yè)界在關(guān)注自身發(fā)展的同時，也越來越關(guān)注企業(yè)發(fā)展對社會發(fā)展的影響。作為保險公司，不僅可以通過承?；顒觼矸?wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，也可以通過投資活動來服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。保險公司作為經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，掌握著大量的保險資金，可以為符合低碳經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項目提供足夠的資金支持。另一方面，有利于社會的投資項目能夠符合社會發(fā)展趨勢和社會公眾的要求，具有良好的投資回報潛力，能夠滿足保險資金的安全性和盈利性要求，符合保險資金的內(nèi)在要求。我國應(yīng)在以下幾個方面做到鼓勵和引導(dǎo)：第一，積極倡導(dǎo)社會責(zé)任投資理念。第二，制定社會責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)和投資規(guī)范。第三，加強(qiáng)稅收、投資等方面的政策支持。第四，強(qiáng)化社會責(zé)任投資監(jiān)管。

六、加強(qiáng)保險資金投資的政府監(jiān)管

由于保險資金的特殊性質(zhì)，因此政府對其資金投資的監(jiān)管也是相當(dāng)嚴(yán)格的。英國對保險資金的監(jiān)管采用的放松模式，是因為英國具有相當(dāng)發(fā)達(dá)的資本市場，使得保險資金可以自由進(jìn)行投資的權(quán)利。

政府監(jiān)管保險資金投資的內(nèi)容主要包括以下4個方面：規(guī)定保險資金投資的方式；規(guī)定資金投資方式或資金投資項目上的限額；規(guī)定資金投資人員的條件以及引導(dǎo)資金投向。

我國對保險資金投資的政策監(jiān)管應(yīng)從以下幾個方面加強(qiáng)：

第一，對保險資金投資方式的規(guī)定應(yīng)從強(qiáng)調(diào)安全性逐漸向強(qiáng)調(diào)收益性轉(zhuǎn)變。我國保險資金運監(jiān)管強(qiáng)調(diào)安全性有余而收益性不足，導(dǎo)致我國的保險資金運用效率低下，因此，這一點應(yīng)有所改善。

第二，對產(chǎn)壽險資金運用制定不同的規(guī)定。由于產(chǎn)壽險資金特點不同，投資時對“流動性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此應(yīng)制定不同的監(jiān)管政策。

第三，隨著時代的發(fā)展，保險資金的監(jiān)管法規(guī)已不能光靠細(xì)節(jié)法規(guī)的限制達(dá)到目的，這只會限制整個保險行業(yè)的發(fā)展。保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須放寬保險資金投資的方式，建立注重保險公司償付能力的新型監(jiān)管模式。

七、結(jié)語

從全球范圍來看，隨著未來市場越來越激烈的競爭，保險業(yè)務(wù)收益的進(jìn)一步減少，今后保險業(yè)的發(fā)展必將更依賴于資金投資業(yè)務(wù)的收益情況。因此，中國保險業(yè)要想在全球競爭中取得一定的席位，必須將保險資金投資業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略地位，努力拓寬資金投資渠道，提高保險投資收益率。

參考文獻(xiàn)：

篇6

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告第一次將保險業(yè)發(fā)展問題列入其中,報告在總結(jié)我國保險業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險資金運用渠道,從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。

隨著我國保險業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險公司的可運用資金不斷增加。統(tǒng)計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險的快速發(fā)展,特別是投資性壽險產(chǎn)品的發(fā)展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險,還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風(fēng)險不斷累積,從而影響我國保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國際保險業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險公司資金運用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險資產(chǎn)管理公司對我國保險業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險法及其他法律法規(guī)未對保險資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。

一、保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍

保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險資金運營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險,還可以從養(yǎng)老保險基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國保險資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險資產(chǎn)管理公司畢竟是保險集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社?；?。

(一)自有保險資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險資金。保險資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險)發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費,目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點與人壽保險公司的產(chǎn)品特點相近。保險公司管理企業(yè)年金計劃可以將受益人繳費階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計和管理終身養(yǎng)老金計劃。(2)企業(yè)年金與保險資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運用安全性和穩(wěn)定的回報要求,便于有效的控制投資風(fēng)險。(3)保險資產(chǎn)管理公司以投資人身份運作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運作過程更加透明。

待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險資產(chǎn)管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時,其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。

從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險與收益是并存的,風(fēng)險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險最小。保險資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風(fēng)險資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險和收益的匹配。

目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險投資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔(dān)的風(fēng)險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風(fēng)險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運用渠道,保險資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險,增加收益的一個必要條件。

(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資

企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險大。企業(yè)債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。

保險資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運用機(jī)制,將滿足保險資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。

篇7

保險資金直接入市的呼聲由來已久。

國外成熟資本市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，股票是保險公司等機(jī) 構(gòu)構(gòu)建投資組合必不可少的品種之一，比如在美國，保險公司資產(chǎn)組合中股票所占比例達(dá)到 20%左右。

但記者在采訪中獲悉：保險投資人士并不看重股票市場對保險資金開閘放水的預(yù)期。據(jù)有關(guān) 人士透露，中國保監(jiān)會曾在2002年8月份向國務(wù)院遞交過一個報告，當(dāng)時對于保險資金投資 股票市場的比例建議是非常保守的，在5%。對此，中國保監(jiān)會新聞發(fā)言人袁力表示："即使 是5%，對于目前可運用保險資金余額達(dá)8800多億元人民幣來說，也是個不少的數(shù)字。"我們 據(jù) 此推算，大約是440億元，這個數(shù)字正好與截至2003年第三季度保險公司持有證券投資基金 的比例相仿。

人保資產(chǎn)管理公司總裁助理丁益女士說："重要的是如何進(jìn)行保險資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，在多 種投資工具和投資比例中進(jìn)行組合投資要看保險公司的承受能力和市場風(fēng)險程度等因素。"

北京大學(xué)鄭偉博士說："我國資本市場缺乏長期的 資金投資者，大量短期資金和小額資金充斥資本市場，加劇了資本市場的波動與投機(jī)性。保 險資金尤其是人壽保險資金具有長期性的特點，可以為資本市場提供大量的長期性資本投入 ，有助于推動資本市場的規(guī)模成長和結(jié)構(gòu)改善，也可以緩解資本流動過于集中于銀行體系而 造成的風(fēng)險。保險資金直接入市來自保險資金和股票市場的相互呼喚，也許連續(xù)低迷的股票 市場對保險資金的呼喚更為強(qiáng)烈。因為股票市場非常渴望保險資金入市為其帶來新的活力。"

保險專家普遍認(rèn)為：資本市場迫切需要保險基金更大規(guī)模入市。從發(fā)達(dá)國家證券市場來看， 保險資金是推動證券市場長期走牛的主力軍。但只有隨著《意見》的逐步落實，我國上市公 司的 整體質(zhì)量明顯改善，資本市場的一些現(xiàn)實問題得到根本解決，才能為保險資金直接投資股票 創(chuàng)造條件。

篇8

關(guān)鍵詞：保險資金；運用；資本市場

自恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來，我國保險業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好發(fā)展勢頭，實現(xiàn)保費收入年均增長34咒。截至2003年底，我國共有保險公司61家，專業(yè)保險中介機(jī)構(gòu)705家，保險從業(yè)人員150多萬人。共有13個國家和地區(qū)的37家外資保險公司在華投資設(shè)立了62個保險營業(yè)機(jī)構(gòu)，有19個國家和地區(qū)的128家外資保險機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了192個代表機(jī)構(gòu)和辦事處。2003年，全國保費總收入達(dá)到3880.4億元，同比增長27.12；保險業(yè)總資產(chǎn)9122.8億元，同比增長41.5Z；保險資金運用余額8739億元。在我國保險業(yè)迅猛發(fā)展的同時，我們也必須看到我國保險業(yè)在資金運用方面還存在著很多問題。

一、我國保險資金運用現(xiàn)狀

盡管我國保險公司的可運用資金不斷增加，資金運用渠道仍主要為銀行存款和國債投資，到2003年末，8739億元的保險資金運用余額中，銀行存款占54.3%，國債投資占16.8%，證券投資基金投資占5.5籠，其他投資（包括金融債券、企業(yè)債和其他投資）占23.4籠，銀行存款、國債投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降0.4、3.2和0.1個百分點，其他投資上升3.7個百分點。投資渠道的限制，使進(jìn)入保險公司的保費難以實現(xiàn)保值增值。銀行資金充裕令保險公司協(xié)議存款利率持續(xù)走低，保險資金年收益率從2001年的4.3%降至2002年的3.4%.而此前，隨著央行的8次降息，我國的利率水平已從原來的10.8%下降到現(xiàn)在1.98%，保險公司以前年度以高利率8.5%—8.8%承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨時間的推移進(jìn)一步加大。我國保險業(yè)由此產(chǎn)生了一些困難和問題，主要表現(xiàn)在三個方面：一是可運用保險資金快速增長和資金運用渠道狹窄之間的矛盾越來越突出，直接影響到保險公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，不利于保險業(yè)的健康發(fā)展。二是保險公司預(yù)期資金運用收益率與保單預(yù)定利率不匹配，不僅不利于化解利差損等已有風(fēng)險，還可能產(chǎn)生新的經(jīng)營風(fēng)險。三是狹窄的資金運用渠道限制了保險功能特別是資金融通功能的發(fā)揮，削弱了保險為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金支持的作用。從目前保險資金運用結(jié)構(gòu)來看，50%以上的保險資金為銀行存款，意味著保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又重新回流到銀行，需要通過銀行進(jìn)行“二次交易”后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率，也增加了銀行風(fēng)險。

二、保險資金運用趨勢

國外保險公司的資金運用渠道廣泛，資金運用成為主要利潤來源。隨著發(fā)達(dá)國家保險公司資金運用的發(fā)展，公司的保險業(yè)務(wù)逐漸成為一種拓寬資金來源的渠道，承保利潤微薄，投資業(yè)務(wù)成為主要盈利途徑。有的國家保險市場競爭激烈，保險業(yè)務(wù)盈利很小，甚至出現(xiàn)了承保虧損，但由于這些國家保險公司資金運用能力強(qiáng)，投資收益成為公司主要的盈利來源，不僅彌補(bǔ)了保險業(yè)務(wù)的虧損，而且成為保險業(yè)務(wù)發(fā)展的動力，給社會提供了更為有力的保險保障。美國作為保險大國，2001年其保險市場的保費收人達(dá)9040.21億美元，占世界份額的37.54%.美國的保險資金運用方式實現(xiàn)了多樣化，包括：國庫券、各等級的債券、各種股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資、政策性貸款、短期投資等靈活多樣的投資方式，使不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要進(jìn)行選擇，按照收益性、安全性、流動性的要求和原則對資金進(jìn)行投資組合。在投資多樣化的總趨勢下，保險公司資金投資于貨幣市場工具包括現(xiàn)金、銀行存款等的比例逐漸縮小，而投資于股票、債券等資本市場工具的比例逐步增大。1920—1997年的58年間，美國500家壽險公司的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其中，“銀行存款”、“保單貸款”所占比重從45.12下降至12.2%，而“政府公債”和“公司債權(quán)”所占比重從45.12上升至56.3%，上升最快的是股票投資，從1.0Z增至23.2%，增加了22.2個百分點；將債券與股票相加，1997年美國壽險公司的投資資產(chǎn)中，證券投資所占比例高達(dá)80%.因此，保險資金的廣泛運用及大規(guī)模進(jìn)入資本市場成為保險資金運用的必然趨勢。我國于1999年10月26日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保險資金可以進(jìn)入證券市場，但前提是只能以購買證券投資基金的形式間接進(jìn)入，并且資金比例也有嚴(yán)格限定。保險資金的直接人市，是利用股市的最有效途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費用和托管費用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價損失；第三，可避免投資于開放式基金的申購和贖回費用。2004年2月1日國務(wù)院出臺了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險資金等投入資本市場的資金比例?！兑庖姟返某雠_為保險業(yè)帶來了資金直接人市的政策曙光。但是由于我國資本市場發(fā)展時間較短，還存在著諸多問題，保險資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場必然存在巨大風(fēng)險，可以結(jié)合我國實際，多渠道地運用保險資金。

三、對策建議

（一）大規(guī)模增加購買企業(yè)債券

企業(yè)債券是保險資金投資的重要工具，在許多國家中，企業(yè)債券投資是各類投資中最多的。發(fā)達(dá)國家的保險資金尤其是具有長期性和穩(wěn)定性特點的壽險資金已成為其市場融資尤其是企業(yè)債券融資的重要資金來源之一，如美國將大部分壽險資金投資于固定利率債券特別是企業(yè)債券。我國目前企業(yè)債券的發(fā)行占各類債券發(fā)行的比重還很小，主要原因在于機(jī)構(gòu)投資者缺乏，因此，我們必須從發(fā)行主體人手，大力發(fā)展企業(yè)債券市場，積極推進(jìn)債券的發(fā)行，拓寬企業(yè)的融資渠道，通過發(fā)行更多的企業(yè)債券來滿足投資者的購買需求，同時，必須鼓勵保險基金增加對企業(yè)債券的購買。2003年6月，我國進(jìn)一步放寬了保險資金購買企業(yè)債券的范圍和比例，允許保險公司購買信用評級在AA級以上的企業(yè)債券，將投資比例由不超過上月末總資產(chǎn)的10%提高到20%.在我國目前企業(yè)債券市場規(guī)模小，違約風(fēng)險大的情況下，我國保險公司可投資于信用等級AA+以上的企業(yè)債券，這是一個較合理的做法。

（二）增加購買金融債券和國債的比重

金融債券和國債是收益相對固定的金融商品。金融債券和國債的投資具有安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對穩(wěn)定的優(yōu)點，保險基金參與金融債券和國債的投資具有很好的發(fā)展前景。我國保險公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在52左右，這對于擁有大量資金的保險公司來說是一個利好的環(huán)境。因此，保險基金應(yīng)增加購買金融債券和國債的比重。

（三）少量投資于股票

一般來說，股票投資的潛在報酬率比其他投資方式高、流動性也好，但也是風(fēng)險最大的投資。在我國證券市場仍然屬于新興市場，特別是股票市場，系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險都較高，因此我國保險基金投資股票更要謹(jǐn)慎，可以購買少量的股票進(jìn)行投資。

（四）參與銀行業(yè)務(wù)的拓展

例如，同商業(yè)銀行合作開展質(zhì)押貸款、金融租賃業(yè)務(wù)，以及住房和汽車等消費貸款業(yè)務(wù)。通過開展這些銀行業(yè)務(wù)，一方面可增加企業(yè)的資金來源，另一方面可拓寬保險資金的運用領(lǐng)域。

（五）進(jìn)行項目投資

一些市政建設(shè)項目期限比較長，正好和保險基金尤其是壽險基金長期限的特點相對應(yīng)，有穩(wěn)定的收益。因此，保險公司可以參與大城市的市政建設(shè)項目。

參考文獻(xiàn)

[1）張洪濤，鄭功成：《保險學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2000年。

[2]楊帆，韓衛(wèi)國，甘露：《保險公司資金運用國內(nèi)外比較研究》，《金融時報》，2002年3月25日。

篇9

超常規(guī)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是推進(jìn)中國證券市場發(fā)展的關(guān)鍵。成熟證券市場的經(jīng)驗表明，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場深化的重要推動力量。近幾年，隨著保費收入的迅速增長和保險資金運用力度的加強(qiáng)，保險資金參與證券市場的程度在不斷加深。保險資金在未來我國證券市場體系建設(shè)中如何定位，如何強(qiáng)化保險資金運用，促進(jìn)保險資金與證券市場之間的良性互動，是需要重點思考和研究解決的問題。

一、保險資金是證券市場的重要機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以后，保險資金運用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險公司已成為發(fā)達(dá)證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險資金是證券市場的重要資金來源字串5

在發(fā)達(dá)的證券市場上，保險資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險資金是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進(jìn)行價值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場則是一個崇尚長期投資的市場。字串2

20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動所表現(xiàn)出來的顯著變化。

保險公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場效率和推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動力。保險資金運用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對避險工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場的重要力量。同時，也是推動金融創(chuàng)新的原動力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場的流動性和金融資產(chǎn)的定價效率。

二、保險資金在中國證券市場的投資現(xiàn)狀

1.保險公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前，中國證券市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、投資基金、信托公司和財務(wù)公

目前，保險公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場上，保險公司通過回購業(yè)務(wù)為資本市場提供了充分的流動性，融出資金量占回購交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險公司作為債券市場的參與主體，通過跨市套利，對于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險公司通過證券投資基金間接成為股票市場的機(jī)構(gòu)投資者字串9

通過對2002年封閉式基金統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，保險公司對封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98％，占整個十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國人壽、太平洋、人保、平安保險持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達(dá)312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場流通市值。

3.保險公司對證券市場的參與程度將不斷加深字串8

面對國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來的市場開放與競爭形勢，我國保險業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。預(yù)計在未來5年內(nèi)，我國保險業(yè)將以每年20％-30％的速度增長，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國保費收入將會突破5000億元。保費收入的高速增長將為保險資金運用提供大量的資金來源，加上保險資金運用的證券化趨勢，保險業(yè)對證券市場的資金供給會不斷加大，在政策允許的情況下，保險公司在證券市場所占的份額會不斷提升。字串9

從保險產(chǎn)品的發(fā)展趨勢看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性進(jìn)一步加大，發(fā)展投資型保險產(chǎn)品是保險業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險產(chǎn)品的升級換代使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性更大了。從長期的投資回報來看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險資金以證券市場為取向也是保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國保險業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長性以及對資金運用的迫切要求，說明保險公司有實力也有意愿在未來的資本市場上發(fā)揮重要作用，成為資本市場不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運用管理，進(jìn)一步發(fā)揮保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國證券市場中的作用

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關(guān)鍵詞：保險資金 創(chuàng)業(yè)投資 國際經(jīng)驗 借鑒

保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資體系的建立和發(fā)展，極大的促進(jìn)了我國各大企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了企業(yè)資金的合理化運作，增加了企業(yè)運作的資金保證，間接性的促進(jìn)了社會經(jīng)濟(jì)的增長。由此可見，在企業(yè)和單位，建立良好的保險資金和創(chuàng)業(yè)投資體系，利于各大企業(yè)健康快速發(fā)展，增加資金的運用合理性和最大化。增加企業(yè)的競爭能力，促進(jìn)社會的發(fā)展和進(jìn)步。

一、保險資金體系和創(chuàng)業(yè)資金體系的主要內(nèi)涵和意義

（一）保險資金體系

保險資金體系是我國的企業(yè)發(fā)展活動中具有重要影，保險資金體系的建立，利于促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營或的有效進(jìn)行，增加自身的可利用資金，滿足自身的發(fā)展需要，利于增強(qiáng)企業(yè)自身的競爭實力。其次，建立良好的保險資金體系，也是在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)自我發(fā)展的主要手段，利于企業(yè)緊隨國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快我國經(jīng)濟(jì)全球化的腳步。我國的保險資金體系的建立和發(fā)展有效證明，主要是二零壹五年，對于保險資金體系的相關(guān)條例的頒發(fā)和實施，極大的促進(jìn)了我國保險資金體系的發(fā)展。我國保險資金的運作，主要是對于融資性單位進(jìn)行資金的融合活動，利用利用大眾股的投資形式、靈活式樣債券體系等等。由于部分的企業(yè)屬于起步階段，因此自身的資金融合性較差，企業(yè)的財務(wù)不能進(jìn)行合理化的運作，導(dǎo)致企業(yè)的投資活動和自身的發(fā)展嚴(yán)重受到制約。面對這一企業(yè)發(fā)展形式，保險資金體系的產(chǎn)生極大的促進(jìn)了企業(yè)資金的整合運作，增加了資金的可利用性，滿足中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃，完善企業(yè)資金可利用性小的弊端，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

（二）創(chuàng)業(yè)資金體系

創(chuàng)業(yè)資金體系是企業(yè)自我發(fā)展的又一重要手段，對于企業(yè)的良好發(fā)展具有重要影響。創(chuàng)業(yè)資金的建立，利于企業(yè)面對新的項目工程和業(yè)務(wù)時，可以進(jìn)行及時的投資活動，在投資活動動，運用合理化的經(jīng)營管理手段，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)項目的有效運作，進(jìn)而獲得額外的資金收入，來促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)業(yè)資金體系在當(dāng)今企業(yè)的融資活動中具有普遍性的特點，也是廣大企業(yè)融資活動中，最常見的企業(yè)融資和發(fā)展的手段，利于促進(jìn)企業(yè)的健康良好運作。創(chuàng)業(yè)資金體系主要意義是，依據(jù)于自身發(fā)展的資金積累，向各大企業(yè)和單位進(jìn)行資金的投入和給以，包括股權(quán)資金的投入、工程財務(wù)的補(bǔ)充等等環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)資金的體系建立以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和和諧運作為主要目標(biāo)，利用股權(quán)的形式對于企業(yè)的項目運作活動進(jìn)行有效資金投入，便于企業(yè)在不斷發(fā)展過程中，進(jìn)行財務(wù)和資金的積累，增加自身發(fā)展的資金積累和財務(wù)收益，促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展和運作。創(chuàng)業(yè)資金體系的產(chǎn)生和運作，與其它企業(yè)的資金投入方式具有不同性，創(chuàng)業(yè)資金體系是基于財務(wù)的支持體系之上，利用資金的參與活動，保證企業(yè)良好的運作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，進(jìn)而在不斷的經(jīng)營和管理活動中，進(jìn)行財務(wù)和經(jīng)驗的積累，產(chǎn)生良好的經(jīng)驗積累體系和信息的存儲，利用促進(jìn)企業(yè)的自我管理和自我發(fā)展。因此，我們可以用另一句話來說，創(chuàng)業(yè)資金體系是一項維護(hù)企業(yè)的財務(wù)合理運作的周期較長的，資金整合運作體系，利于促進(jìn)企業(yè)資金的有效發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長。

二、國際經(jīng)驗對我國保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動的重要性

（一）國際經(jīng)驗對我國保險資金參與重要性

依據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查信息顯示，國際保險行業(yè)的投資管理體系，主要是依據(jù)公司保險的財務(wù)支出和收入，來進(jìn)行合理化的資金幫助活動。國際的保險資金體系和創(chuàng)業(yè)資金體系的運作，主要表現(xiàn)在三個層次。其一，利用的資金運作機(jī)構(gòu)，進(jìn)行外在的管理。這種方式在國外企業(yè) 中主要是利用于中小單位和企業(yè)，利用企業(yè)保險資金和創(chuàng)業(yè) 資金的合理化運作。其二，保險投資體系的組成部門和子機(jī)構(gòu)，例如，國外的保險資金運作體系中美大都會機(jī)構(gòu)，其就是依據(jù)與這種形式進(jìn)行合理化資金投資的主要形式。利用保險投資體系的組成部門和子機(jī)構(gòu)，進(jìn)行企業(yè)的資金投入，利用企業(yè)單位對自身財務(wù)運作的良好管理，利于對投資的風(fēng)險，進(jìn)行有效的資金運作和促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。其三，利用大型的資金投資集團(tuán)，建設(shè)相應(yīng)的投資運作公司，進(jìn)行合理化的管理和運作，促進(jìn)資金運作的合理性和安全性。利用這一形式，易于促進(jìn)資金運作的專業(yè)性，較少資金運作的風(fēng)險，提供良好的資金運作保證。創(chuàng)業(yè)投資體系的運作具有其自身的風(fēng)險性特點。

（二）國際經(jīng)驗對我國創(chuàng)業(yè)投資活動的重要性

依據(jù)國際的經(jīng)驗來看，對于創(chuàng)業(yè)資金的良好運作，首先要把創(chuàng)業(yè)的資金投入活動和傳統(tǒng)的投資活動進(jìn)行去分化，建立其自主的運作模式。在創(chuàng)業(yè)財務(wù)的運作環(huán)節(jié)，企業(yè)和機(jī)構(gòu)要明確，包括創(chuàng)業(yè)資金體系和正常運作的資金體系進(jìn)行良好的區(qū)分，對于當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)資金體系的運作，不能在以往的財務(wù)積累中進(jìn)行支出。其次，企業(yè)也要注意建立良好的企業(yè)創(chuàng)業(yè)資金運作和管理體系，對于創(chuàng)業(yè)資金的運作建立良好的風(fēng)險評估和預(yù)測活動。在對創(chuàng)業(yè)資金進(jìn)行管理時，企業(yè)如也要注意對于投資最高財務(wù)支出的設(shè)在比，進(jìn)行合理化的創(chuàng)業(yè)資金支出，把風(fēng)險降到最低。國際經(jīng)驗還告訴我們，建立合理化的創(chuàng)業(yè)資金的支出，要建立科學(xué)化的評判機(jī)制，在投資活動中，對自身允許的弊端進(jìn)行及時的管理，對投資風(fēng)險進(jìn)行及時觀察，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)偷襲活動良好的運行。依據(jù)國際經(jīng)驗，對我國的創(chuàng)業(yè)資金進(jìn)行良好的管理，利于促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)資金的合理化運作，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為企業(yè)的資金 運作提供極大的運作空間，利于企業(yè)進(jìn)行在融資活動，增加企業(yè)發(fā)展的競爭力，促進(jìn)我國中小企業(yè)社會投資活動的良好參與，增加我國經(jīng)濟(jì)大發(fā)展。

三、國際經(jīng)驗對我國保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動發(fā)展的啟示

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，極大的豐富了我國的投資活動。我國投資活動的豐富形式主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資活動和保險投資活動的良好運作。在當(dāng)下形式下，我國的專業(yè)資金體系和保險資金體系的運作經(jīng)驗還不夠完善。因此，我國的創(chuàng)業(yè)投資活動和保險投資活動，要想長遠(yuǎn)的發(fā)展，還要依據(jù)國際的發(fā)展經(jīng)驗。在國際發(fā)展經(jīng)驗基礎(chǔ)上進(jìn)行發(fā)展。在當(dāng)下形式下，國際經(jīng)驗對我國保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動發(fā)展的啟示下，我國要想長遠(yuǎn)的發(fā)展，合理化的運作保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動，首先企業(yè) 要從自身發(fā)展的實際情況出發(fā)。首先建立良好的保險資金和創(chuàng)特資金的寂靜管理部分，對于保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動進(jìn)行及時的觀察，把風(fēng)險降到最小化。其次，建立完善的保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動的研究和方案計劃體系，例如企業(yè)可以依據(jù)多樣化的投資形式。來進(jìn)行風(fēng)險的擴(kuò)散，增加運作的收益。這一環(huán)節(jié)的有效運作，企業(yè)可以依據(jù)自身發(fā)展的不同情況，依據(jù)不同的投資資金的風(fēng)險性和為穩(wěn)定性，進(jìn)行合理化的 規(guī)劃，建立完善的保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動的研究和方案計劃體系。對于投資運作的機(jī)構(gòu)，要增強(qiáng)自身的專業(yè)性，降低風(fēng)險的發(fā)生率。最后也要注意財務(wù)支出的合理化和利益收支的平衡化，設(shè)建有效的財務(wù)股權(quán)的合理化轉(zhuǎn)讓體系，建立科學(xué)化的保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資活動，達(dá)到利益的最大化。

四、結(jié)束語

保險資金體系和創(chuàng)業(yè)資金體系，是我國社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，極大的推動了企業(yè)和單位的良好運作和發(fā)展，增加了我國中小企業(yè)的資金可利用率，促進(jìn)了企業(yè)健康科學(xué)的發(fā)展。但是，利益是把雙刃劍，保險資金體系和創(chuàng)業(yè)資金體系在為我國的企業(yè)的總體發(fā)展帶來極大效益的同時，也存在自身運作的弊端，包括效益地下和運作平衡度的偏差等等弊端的產(chǎn)生。面對這一形式，要不段學(xué)習(xí)國際資金發(fā)展的良好經(jīng)驗，把國際經(jīng)驗放在發(fā)展的基礎(chǔ)，吸取國際經(jīng)驗的良好優(yōu)勢，補(bǔ)充自身發(fā)展的不足，促進(jìn)我國保險資金體系和創(chuàng)業(yè)資金體系的良好運作，促進(jìn)我國企業(yè)的總體競爭實力，保證我國企業(yè)資金運作的合理性，促進(jìn)我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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