導語：如何才能寫好一篇如何提高直接融資比重，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來源的構成來看，企業(yè)成長的資金主要來源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。

內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協(xié)商進行的資金融通。通過商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學者認為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運轉，開發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風險減小。同時，由于金融機構掌握融資的主動權，能對企業(yè)構成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結論認為間接融資具有相對優(yōu)勢。而有的學者從發(fā)展中國家的國情出發(fā)，認為在發(fā)展中國家，銀行對企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達國家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國家，政府經(jīng)常干預銀行信貸計劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運轉，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風險。由此他們認為，間接金融優(yōu)勢論只適用于發(fā)達國家，而在發(fā)展中國家，直接融資方式則具有相對優(yōu)勢。

從實踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側重。美國和英國等老牌市場經(jīng)濟國家由于擁有發(fā)達的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導性計劃干預，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風險共擔機制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營，銀企之間是一種生死攸關的鏈條式傳遞關系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎的間接融資，非金融企業(yè)很少有機會利用資本市場來籌資，只能轉向通過商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀70年代，英美等國通過企業(yè)債券和股權進行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國在從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經(jīng)濟運行，并通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質(zhì)被否定，完全成了計劃經(jīng)濟的附庸工具，這時，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場化融資方式。

隨著體制改革的進一步深化，國民經(jīng)濟的流程和運行結構發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國民收入分配格局中，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設型財政逐步轉變?yōu)榕e債和吃飯型財政，而同時國民收入分配向企業(yè)和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降。（見表1）（2）在金融與企業(yè)的關系中，金融由原先作為財政的“出納”轉向逐漸獨立，并擔當企業(yè)融資中介，通過“居民儲蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規(guī)模和利率的嚴格控制轉到現(xiàn)在的通過存款準備金率、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來調(diào)節(jié)社會資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負債結構的固定資本投資來源結構來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實上來源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟”，表現(xiàn)出貨幣計劃經(jīng)濟的特征。

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率逐年上升，目前國有企業(yè)的固定資產(chǎn)負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達國家一樣的理性約束的基礎上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟運行機制尚未建立。十幾年來，以放權讓利為主的國有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動性的同時，又在一定程度上形成國有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業(yè)大量舉債經(jīng)營，不重視資金使用效益，形成資金負債結構的失衡，加大了國有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業(yè)重點資金的需要，而國有企業(yè)借款不負經(jīng)濟責任，甚至只借不還、負盈不負虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負債經(jīng)營引起的嚴重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測算，目前不良貸款占銀行向國有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時，行業(yè)和企業(yè)結構調(diào)整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟破碎后的沉淀問題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長期、潛在的系統(tǒng)風險越來越大，導致社會資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟運行的極不穩(wěn)定?，F(xiàn)在，我們實際靠政權威信、政府信譽使國有商業(yè)銀行具有較強的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風險及其經(jīng)濟社會后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實質(zhì)是市場經(jīng)濟與國有制經(jīng)濟實現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進一步深化改革，實現(xiàn)由計劃融資向市場融資的轉變，發(fā)揮市場機制在貨幣資金分配中的基礎性作用。

(三)

在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補充，相互促進，相互平衡。要解決目前國有企業(yè)和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國有企業(yè)的資本化籌資活動徹底推向市場。

一、國有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資

企業(yè)融資渠道的拓寬、企業(yè)負債結構的優(yōu)化、投資項目資本金的實行都有利于直接融資規(guī)模的擴大。目前，我國國有企業(yè)的資本金嚴重缺乏，已成為影響改革大局的嚴重問題。目前三分之一以上的國有企業(yè)資本金比率低于10%，有些企業(yè)甚至是全負債經(jīng)營。國有企業(yè)資本金嚴重缺乏，已愈來愈影響到企業(yè)的發(fā)展、金融系統(tǒng)的正常運作乃至整個國民經(jīng)濟的良性循環(huán)。

目前政府出臺了一系列針對國有企業(yè)的增資減債、兼并破產(chǎn)、抓大放小等政策措施，但由于國有企業(yè)資本金缺口太大，這些措施都一時難以奏效。而可用于補充國有企業(yè)資本金的社會資金來源應該是比較充足的，具體來說：一是隨國民收入分配格局的深刻變化，我國居民的收入呈現(xiàn)出明顯的資本化趨勢，居民個人已日益成為儲蓄和投資的主體，（見表3）到1998年末我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額（包括外幣）已超過50000億元；二是國際資本市場資金充足，而中國廣大的市場對國際資本仍具有很強的吸引力。但是，由于投資方式單一，我國居民的金融資產(chǎn)的約85%都形成了銀行存款，通過銀行又貸給企業(yè)形成企業(yè)債務，這也是企業(yè)高負債、低資本的歷史原因。同時，國有企業(yè)在國際資本市場融資也受到發(fā)展條件和高融資成本的限制。因此，只有大力發(fā)展資本市場，擴大直接融資在企業(yè)融資中的比重，才能更有效地把居民手中的金融資產(chǎn)和國際資本轉化為企業(yè)的資本金。

二、我國金融結構的實質(zhì)性改善要求擴大直接融資

從金融體制改革的方面看，深化資本市場、擴大直接融資、構造合理的融資結構，是分散銀行風險、改善銀企關系，從而推動國有銀行商業(yè)化改革的重要一環(huán)。如本文前面所述，由于國有企業(yè)的信貸資金主要來源于國有銀行，使企業(yè)的低效益與高負債引起的嚴重虧損，不可避免的轉嫁給銀行，形成銀行的不良資產(chǎn)。而增加直接融資，減少企業(yè)資金中信貸資金的比重，從而提高企業(yè)經(jīng)營效益、改善企業(yè)資產(chǎn)負債結構，是改善銀企關系的根本出路。在這個問題上，有的學者認為直接融資成本要高于間接融成本，因此目前應以深化國有銀行的商業(yè)化改革為重點來推動金融改革，不應過分強調(diào)直接金融的籌資作用，對此我們應認識到，國有銀行的改革關系到全國無數(shù)高負債國有企業(yè)的生存問題，不可能在短時間內(nèi)完成，而在這個漸進的過程中，大力發(fā)展直接融資可以使社會資金分流，減輕國有銀行對國有企業(yè)的資金供應壓力，國有銀行面臨的系統(tǒng)風險也會隨之降低。一般來說，直接融資中的社會成本是個別金融風險，而在體制轉軌尚未完成、政企銀企關系尚無根本轉變時，銀行間接融資難以擺脫的更大的是系統(tǒng)風險，二者相比，風險成本大小是不言而喻的。因此可以說，要從根本上消除金融體系風險出現(xiàn)的溫床，改善我國金融結構，拓寬儲蓄向投資的轉化渠道，提高資本形成的效率，促進資源配置優(yōu)化與資本流動，就必須發(fā)展直接融資，這不僅關系企業(yè)自身存亡，也直接影響到金融體制改革能否成功。當然，我們應當注意，一方面在強調(diào)加快發(fā)展直接融資的同時，必須認識到我國仍是發(fā)展中國家，經(jīng)濟尚處于起飛階段，間接融資方式仍需在融資體系中占主要地位，如果一味強調(diào)直接融資，忽視銀行應有的間接融資作用，會使我國的經(jīng)濟發(fā)展面臨更大的風險；另一方面，發(fā)展直接融資是同完善資本市場特別是證券市場緊密結合在一起的，應當認清深化資本市場不僅是為了改變我國企業(yè)資本的注入方式，更重要的在于通過資本來源的改變，可以有效地改變國有企業(yè)的運行機制，提高企業(yè)的資本運營效率，逐步消除金融體系累積性風險形成的體制根源，所以不能僅僅把到證券市場“圈錢”等同于發(fā)展直接融資，而要配合以國有企業(yè)經(jīng)營機制的轉換，在發(fā)展直接融資的同時不斷發(fā)掘資本市場的深層次功能，共同促進我國經(jīng)濟市場化的進程?？傊?，在正確認識的基礎上堅持大力發(fā)展直接融資，不斷改進間接融資，以建立適合我國企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟運行的新型融資體制，我們就會看到：企業(yè)的資產(chǎn)負債率將下降，資本金將會得到充實；風險社會化會使社會投資者關注和監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)濟效率，并逐步在提高效率的基礎上化解銀行體系中的不良資產(chǎn)，避免金融風險，最終實現(xiàn)從“貨幣計劃經(jīng)濟”向“資本運營經(jīng)濟”的戰(zhàn)略性轉變，使國民經(jīng)濟走上良性運行的軌道。

篇2

內(nèi)容摘要：隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，企業(yè)融資結構也不斷發(fā)生變化，原來以銀行貸款為主的間接融資結構不斷向直接融資、銀行貸款、銀行表外業(yè)務和民間借貸結構轉化，在轉化過程中產(chǎn)生了許多風險。本文分析了我國融資結構的變化特征、產(chǎn)生的風險，最后對此提出對策。

關鍵詞：融資結構 直接融資 表外業(yè)務 民間借貸

引言

我國融資市場的發(fā)展比較緩慢。改革開放以前，我國實行的是計劃經(jīng)濟體制，是財政主導的融資格局。改革開放后，隨著我國金融體制改革的推進，融資格局完成了從財政主導型向銀行主導型的轉變。從1980年起，銀行貸款成為企業(yè)融資的主要途徑。20世紀80年代初，我國開始陸續(xù)發(fā)行國債、企業(yè)債和金融債，多種融資工具的出現(xiàn)豐富了融資市場。隨著上交所和深交所的分別成立，證券市場得到快速發(fā)展，直接融資市場的成長正式開始。但是，在2005年之前，我國融資市場的發(fā)展相對緩慢，間接融資占全社會融資的80%左右。從2005年開始，隨著我國股權分置改革的推進，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券等信用債的大量發(fā)行，我國直接融資市場得到了快速發(fā)展，直接融資占融資總額的比重增加，加之銀行融資類理財產(chǎn)品層出不窮、民間借貸資本井噴式增長等因素，我國的融資結構發(fā)生了明顯改變。

民間借貸也對我國融資結構產(chǎn)生了較大影響，民間借貸仍然是金融系統(tǒng)風險管理中的死角，目前我國民間借貸法律極不健全，監(jiān)管嚴重缺失，對我國民間借貸風險難以掌控，給我國經(jīng)濟造成了不良影響。

基于上述原因，我國融資結構發(fā)生了一定程度的變化。一方面，直接融資及表外融資緩解了我國企業(yè)特別是生產(chǎn)企業(yè)融資難的問題，刺激了經(jīng)濟的發(fā)展；另一方面，融資結構變化增加了金融體系中的風險。如何化解這些變化帶來的風險，成為穩(wěn)定我國金融市場發(fā)展的難題。

我國融資結構變化的主要特征

我國融資結構發(fā)生變化，主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)直接融資、銀行表外融資類業(yè)務和民間借貸資本的大幅度增加。融資結構的變化使得融資工具更加豐富，融資體系更加合理，但是市場監(jiān)管的不足和法律制度的缺失也是我國金融市場面臨的主要問題。

（一）非金融企業(yè)直接融資比重增加

我國2010年直接債務融資余額達到20.2萬億，比1997年增長了42倍，占GDP比重明顯上升。我國金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運行，貸款融資的主導地位有所下降，股票融資占比顯著上升，債券融資繼續(xù)增加，截至2010年末，債券市場債券托管總額達20.17萬億元，占GDP的52%。債券融資已經(jīng)成為我國直接融資的主渠道之一，融資結構明顯優(yōu)化?？傮w來看，國內(nèi)非金融機構部門貸款融資比例不斷下降，直接融資所占比例上升較快。

直接融資比重的增加適應了我國發(fā)展的需要，其中債權融資比重的增加是融資市場結構趨于合理的必然結果，美國等西方發(fā)達國家都主要通過債權融資方式擴大直接融資。以美國為例，美國2010年債券融資總量達到1.9萬億，而股票融資僅為0.26萬億，二者比例達到7.3:1，相比較而言，我國的債權融資占比仍有待提高。

（二）銀行表外融資業(yè)務大幅增加

商業(yè)銀行表外融資業(yè)務是指不列入其資產(chǎn)負債表，但能影響其當期損益的融資業(yè)務。目前我國商業(yè)銀行的表外融資業(yè)務主要是銀行承兌匯票、銀行保函、信用證和融資類理財產(chǎn)品等。自2009年下半年以來，銀行體系流動性逐步收縮，尤其是央行實施穩(wěn)健貨幣政策，過度擴張的銀行信貸受到一定限制，為維系企業(yè)客戶，銀行大量通過委托貸款、信托貸款、票據(jù)理財產(chǎn)品等方式幫助客戶融資。如果說委托貸款和銀信合作是銀行資產(chǎn)方的“表外化”，那么存款“搬家”至理財就是負債方的“表外化”。面對嚴格的監(jiān)管和激烈的競爭，商業(yè)銀行紛紛發(fā)售理財產(chǎn)品，一是依靠短期理財產(chǎn)品期限的精準設計來保證關鍵時點的存貸比考核和業(yè)績；二是通過發(fā)售理財產(chǎn)品籌集資金，然后放貸出去，不僅不受央行信貸規(guī)模的限制，還能擴大中間業(yè)務收入。商業(yè)銀行表外融資業(yè)務已經(jīng)成為企業(yè)重要的融資渠道之一。

表外融資使社會融資總量快速增長，對經(jīng)濟增長起到一定的促進作用，增加了市場中的流動性，但由于表外融資業(yè)務的復雜性，也增加了法律監(jiān)管的難度。

（三）民間借貸體系發(fā)展迅速

隨著近年來浙江溫州和內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地出現(xiàn)的民間借貸危機，民間借貸開始進入公眾視野。中金公司以央行公布的2010年1季度末全國民間借貸余額2.4萬億為基數(shù)，增速按照央行浙江省分行公布的民間借貸規(guī)模增速推算，得出2011年全國民間借貸余額約為3.8萬億。至于民間借貸快速發(fā)展的原因，主要是我國金融體制的不完善造成的。國有銀行特別是國有大型銀行對民營企業(yè)發(fā)放的貸款太少，條件苛刻，放貸時加售大量理財產(chǎn)品，民企苦不堪言。國有銀行主要是為國企服務的，民營銀行主要是為民營企業(yè)服務的。2009年以來，隨著國家貨幣政策的緊縮和財政政策的擠出效應，民營中小企業(yè)融資難問題異常突出，民間借貸迅速發(fā)展。中小企業(yè)的資金大部分從民間借貸市場籌集，因此，民間借貸為我國經(jīng)濟發(fā)展起到了積極的作用，客觀上推動了經(jīng)濟的快速發(fā)展，無論是中小企業(yè)的發(fā)展、房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，還是個人財富的增長，都離不開民間借貸的因素。

我國融資結構變化的風險分析

（一）直接融資市場不規(guī)范

近些年我國融資結構中間接融資比例有所下降、企業(yè)債融資逐步放開、民間借貸的快速發(fā)展使得中小企業(yè)的融資途徑變得多元化。中小企業(yè)由于自身信用等級普遍較低，不能從銀行中獲得資金支持，而直接融資市場和民間借貸無疑為中小企業(yè)提供了出路，增強了中小企業(yè)的流動性。

但是我國建設直接融資市場，也需要建設一整套完備的法律進行監(jiān)管約束，直接融資市場是把雙刃劍，使用恰當則可以減少金融系統(tǒng)風險，增強企業(yè)和銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動性，如果在監(jiān)管不足、法律缺失下濫用，則會給整個金融系統(tǒng)帶來巨大風險。

（二）表外融資業(yè)務增加銀行流動性風險

雖然表外業(yè)務拓寬了商業(yè)銀行的服務領域，使其在最大程度上滿足了客戶的多元化需要，但相對于表外業(yè)務的創(chuàng)新步伐，監(jiān)管卻相對滯后，表外業(yè)務規(guī)?？焖贁U張可能產(chǎn)生的風險隱患已經(jīng)引起關注。表外業(yè)務風險正在不斷累積。其中最主要的就是信用風險，信托資金主要投向了房地產(chǎn)，理財資金由于“資產(chǎn)池”運作，也不可避免地流向了房地產(chǎn)、地方融資平臺等風險較高領域。此外，銀行還面臨信譽風險。因為客戶購買銀行的信托或理財產(chǎn)品，在很大程度上是基于對銀行的信賴，產(chǎn)品一旦發(fā)生問題，必然對銀行信譽造成影響。目前已有超過40%的借款者都是通過信托方式貸款，房地產(chǎn)商占絕大多數(shù)。資金流向房地產(chǎn)以及融資受限的企業(yè)，使得政府調(diào)控的效果大打折扣。此外，巨額理財產(chǎn)品也對沖了信貸調(diào)控的效應。

更令人擔憂的是，由于缺乏風險對沖機制和有效“防火墻”，表外業(yè)務風險很容易向表內(nèi)蔓延?！半p重表外”業(yè)務的擴張，脫離了監(jiān)管者的監(jiān)管范圍，且沒有有效的風險對沖機制，一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內(nèi)貸款償還理財資金，導致表外風險轉嫁表內(nèi)。

（三）民間借貸監(jiān)管不力影響區(qū)域金融穩(wěn)定

民間借貸對區(qū)域經(jīng)濟的影響是多重的。不可否認的是，民間借貸發(fā)展對經(jīng)濟增長的確有促進作用，民間借貸既可以緩解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的資金不足的壓力，又可以緩解居民儲蓄投資的現(xiàn)實需要。但是我國目前的民間借貸市場尚不規(guī)范。2011年以來爆發(fā)的浙江溫州和內(nèi)蒙古鄂爾多斯事件更使得民間借貸風險顯性化。民間借貸資金擴張，甚至形成民間借貸產(chǎn)業(yè)鏈，大量資金積聚于借貸中介，并沒有投資到實體經(jīng)營中去，造成了資金配置的失效。民間中介機構的高杠桿性，使得當中介機構的資金鏈發(fā)生斷裂時，民間借貸的風險被迅速放大，嚴重影響借款企業(yè)的流動性，給借款企業(yè)造成重創(chuàng)，給整個地區(qū)的經(jīng)濟帶來巨大損失。高利貸和超高利貸嚴重損害借款人利益，使得區(qū)域內(nèi)的消費能力大大下降。因此，如何發(fā)展民間借貸是需要進一步思考的問題。

我國融資結構變化的對策

以上分析可得出，融資結構變化增加了市場上的流動性，但是由于我國融資結構并未發(fā)生實質(zhì)性改變，以銀行體系為主的融資格局并未發(fā)生根本變化，企業(yè)主要融資渠道還是靠銀行貸款。雖然其他融資方式會產(chǎn)生一些風險，但是從發(fā)展趨勢來看，我國金融市場的發(fā)展，還需要完善多層次的融資市場，加強市場監(jiān)管，完善相關法律，促進我國金融市場的有序良性發(fā)展。

（一）完善金融市場

“十二五”期間，金融市場中的金融體系、金融結構，尤其是投融資結構的完善，為金融市場體系的健全提供了有利的條件。從融資結構來看，雖然目前我國直接融資的比例在增加，但是從整個大的格局來看，加快直接融資是完善下一步金融結構、防范金融風險、提高金融體系服務經(jīng)濟的一個關鍵性環(huán)節(jié)。

提高直接融資的比重必然會極大地提升現(xiàn)有的金融市場規(guī)模，同時會提升金融市場體系的功能。另外投融資結構的進一步完善，必然還會進一步產(chǎn)生新的市場組織和市場形式。所以目前在鞏固已有的金融市場的同時，應積極探討貸款轉讓、資產(chǎn)證券化、信托受益權的組織和票據(jù)市場建立，以及建立一個服務中小企業(yè)非上市公司的股權、股份交易市場等，以使這些市場構成多層次的、多方位的市場體系。

（二）銀行表外融資需要控制和加強監(jiān)管

近些年銀行表外業(yè)務大量開展，融資性理財產(chǎn)品停了又開，銀行和信托相互幫襯，給金融系統(tǒng)帶來了巨大的金融風險。由于表外融資的風險具有隱蔽性，加大了監(jiān)管的難度，使得原本清晰透明的賬目變得較為復雜。銀行表外業(yè)務應當逐步實現(xiàn)表內(nèi)化，進入監(jiān)管的視線，這樣既能有效減少銀行系統(tǒng)性風險，也有利于信息披露和市場監(jiān)管。加強表外業(yè)務風險控制，防范表外風險向表內(nèi)蔓延，建立有效“防火墻”，真正做到表內(nèi)資產(chǎn)與表外資產(chǎn)的風險隔離。這就需求，一是建立健全表外業(yè)務管理的規(guī)章制度，明確表外業(yè)務運作中的崗位分工和崗位職責，確立嚴格的業(yè)務程序和業(yè)務條件，注重對表外業(yè)務形成或有資產(chǎn)和或有負債的項目實行統(tǒng)一資本金管理，對具有信用風險的或有資產(chǎn)業(yè)務實行統(tǒng)一授信管理；二是加強對表外業(yè)務的內(nèi)部審計，建立獨立審計的風險管理模式，準確評估風險控制的差距和自我改進狀況；三是建立風險管理信息和控制系統(tǒng)，充分利用現(xiàn)有客戶資源、歷史數(shù)據(jù)和市場信息，著力構建涵蓋風險監(jiān)測、風險分析的管理信息系統(tǒng)。

（三）引導和完善民間借貸

民間借貸是正規(guī)金融有益和必要的補充，具有制度層面的合法性，各有關部門下一步將致力于推動完善相關法律法規(guī)，引導民間資本規(guī)范從事資金借貸活動，鼓勵民間借貸規(guī)范化、陽光化運作，發(fā)展多層次信貸市場，滿足社會多元化融資需求。對于民間借貸，應區(qū)別對待、分類管理。具體的措施包括：一是對合理、合法的民間借貸予以保護。二是對投資咨詢公司、擔保公司等機構的借貸活動，各地政府和金融監(jiān)管部門要依法加強監(jiān)督和引導。三是對非法吸收公眾存款、集資詐騙等非法集資、高利轉貸、金融傳銷、洗錢、暴力催收導致的人身傷害等違法犯罪行為，公安、司法部門應介入，嚴厲打擊。對原先未納入金融監(jiān)管范圍、涉及到存貸款業(yè)務的民間金融機構，應當由銀監(jiān)會牽頭、地方政府配合，進行清理、整頓。對符合資質(zhì)、管理規(guī)范、未涉及非法活動的，可以允許其在金融監(jiān)管部門重新登記后在規(guī)定范圍內(nèi)繼續(xù)營業(yè)。對正規(guī)的小額貸款公司，銀監(jiān)會也應適度放松對其從銀行融資的要求。

在加強對中小企業(yè)特別是微小企業(yè)金融服務的同時，要注意防范金融風險，正確處理規(guī)范與發(fā)展的關系。同時要引導民間借貸“陽光化”，規(guī)范發(fā)展。要采取有效措施遏制高利貸化傾向，嚴厲打擊非法吸儲行為，妥善處理企業(yè)之間互相擔保、單個企業(yè)資金鏈斷裂波及其他企業(yè)的問題。

參考文獻：

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2.吳學文，鄭靜，蔣川.商業(yè)銀行表外業(yè)務風險的思考[J].浙江金融，2011（7）

篇3

關鍵詞：直接融資；間接融資

轉型改革開放以來，我國金融市場結構不斷發(fā)生深刻變化，一些金融市場從無到有不斷發(fā)展壯大，而金融市場結構變化直接導致了社會融資結構的深刻變革。市場經(jīng)濟條件下，在市場決定資源配置原則的條件下金融系統(tǒng)的作用逐漸凸顯。在經(jīng)濟運行過程中，金融體系和部門的重要功能在于其能充分發(fā)揮著集聚、融通和分配社會資金的作用，從而促進全社會的資金流通，為實體經(jīng)濟服務。金融的功能發(fā)揮主要有兩種方式，一種是最先出現(xiàn)的間接融資方式，這種方式以商業(yè)銀行作為資金借貸的中介，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)和負債業(yè)務實現(xiàn)全社會的資金融通。另一種則是直接融資方式，這種方式以股票市場、債券市場作為資金供求雙方交易的平臺而直接進行交易。改革開放初期，我國還沒有建立起資本市場和貨幣市場，因此間接融資方式成為企業(yè)融資的主要渠道。此后，隨著20世紀90年代初有組織的資本和貨幣市場的建立，直接融資方式在金融體系中的地位日益突出，通過發(fā)行股票或者債券的方式進行直接融資成為企業(yè)融資的另一條重要渠道，直接融資比重在全社會融資總量比例也逐漸上升。這一融資結構的深刻變革給商業(yè)銀行帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，同時也孕育了促進未來進一步創(chuàng)新改革的機遇。近年來，青海省社會融資總量不斷擴張，社會融資結構日趨多元化。2014年，青海省非金融機構部門間接融資和直接融資比列為1.6∶1，全省商業(yè)銀行業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，這就要求商業(yè)銀行的經(jīng)營應順勢而為，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

一、青海省社會融資結構的現(xiàn)狀與趨勢分析

（一）間接融資在全省融資結構中仍占據(jù)主導地位

根據(jù)青海省金融運行報告的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，從2001-2014年，全省社會融資總量穩(wěn)步增長，從規(guī)模上看，截至2014年末，全省社會融資總量達1412.3億元，較2001年增長了25倍，其中，間接融資高于直接融資占比24.4%；從結構上看，人民幣貸款占比近年來整體呈下降趨勢，從2001年的96.7%下降至2014年這一歷史最低水平62.2%，而近十四年來，直接融資快速發(fā)展，平均年增長率為38%，這表明隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展，融資結構持續(xù)深化，但銀行貸款依舊是全省非金融類企業(yè)的主要融資渠道，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局尚未改變（如圖1）。

（二）直接融資在全省社會融資結構中的比重逐步提高

雖然青海省的社會融資結構以間接融資為主導，但直接融資穩(wěn)步增長的趨勢也逐漸顯現(xiàn)，直接融資占比在2014年到2001年間提升了34.5%。結構上，從企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資兩者情況看，2001年起，全省股票市場開始起步，到2007年非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資出現(xiàn)顯著增長，股票增長尤為突出，累計額是企業(yè)債券融資余額2.23倍，但僅三年時間，企業(yè)類債券發(fā)展更為迅速，從2010年，企業(yè)類債券融資余額大幅超過股票累計籌資額，在規(guī)模和結構方面的提升幅度顯著?？梢?，直接融資迅速發(fā)展，從規(guī)模和結構上，在全省社會融資中的比重日益提升。

二、青海省社會融資結構深化對商業(yè)銀行業(yè)務的挑戰(zhàn)

隨著青海省社會融資結構的不斷深化，金融脫媒愈見加深，商業(yè)銀行作為間接融資的載體，其業(yè)務經(jīng)營也將面臨巨大挑戰(zhàn)。

（一）對負債業(yè)務的挑戰(zhàn)

隨著全省社會融資結構不斷的深化，直接融資市場上提供的金融產(chǎn)品越來越趨于多樣化，豐富的金融產(chǎn)品更能滿足不同企業(yè)和居民個性化的投資需求，并提供優(yōu)于存款利率的收益率，這促使企業(yè)和居民把資產(chǎn)更多地配置到非存款性金融工具上，因此，商業(yè)銀行必須注意到社會融資結構深化對其資金來源造成的不穩(wěn)定沖擊。

（二）對資產(chǎn)業(yè)務的挑戰(zhàn)

青海省社會融資結構深化對商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務最直接的挑戰(zhàn)來自銀行的貸款被直接融資產(chǎn)品所擠占，一些企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)，將更頻繁地進入資本市場，以更低的成本籌集資金，特別是伴隨著近年來公司信用類債券的迅速發(fā)展，將在一定程度上對傳統(tǒng)銀行獲得較高收益的貸款資產(chǎn)形成替代。商業(yè)銀行對此將流失大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，貸款收益將逐漸收窄，這對目前全省商業(yè)銀行主要以公司貸款為收入來源的格局形成較大挑戰(zhàn)。

（三）對中間業(yè)務的挑戰(zhàn)

中間業(yè)務一般包括支付結算類、類、基金托管類、擔保類、承諾類、交易類、咨詢顧問類、銀行卡、其他類九大類。全省社會融資結構深化對商業(yè)銀行中間業(yè)務的挑戰(zhàn)目前表現(xiàn)尚不明顯，但未來隨著直接融資的擴大，非銀行金融機構競爭力的增強，與非銀行金融機構重合（或相似）的某幾類銀行中間業(yè)務，比如類中間業(yè)務和咨詢顧問類中間業(yè)務將會受到挑戰(zhàn)。

三、國際融資模式發(fā)展經(jīng)驗與啟示

（一）德國銀行主導間接融資模式

德國由于分別實行全能銀行、主銀行制度導致間接融資比重相對較高。德國的銀行實行混業(yè)經(jīng)營，即銀行是全能的銀行，不僅辦理商業(yè)銀行的業(yè)務，也辦理投資銀行和保險業(yè)相關方面的業(yè)務。銀行主導型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎的金融體系。銀行體系發(fā)達，企業(yè)外部資金來源主要通過間接融資，銀行在動員儲蓄、配置資金、監(jiān)督公司管理者的投資決策以及在提供風險管理手段上發(fā)揮主要作用，危機來臨時，如果能保住大銀行則基本上能控制住危機[1]。

（二）美國市場主導直接融資模式

美國銀行實行的分業(yè)經(jīng)營制度，即商業(yè)銀行、投資銀行和保險業(yè)獨立經(jīng)營。市場主導型金融結構在信息處理、風險管理、流動方面的優(yōu)勢，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)機構升級發(fā)揮了重要作用；以養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司為代表機構投資者為資本市場帶來了穩(wěn)定的資金來源，由于自己的持續(xù)穩(wěn)定流入，使得美國股票市場發(fā)達，同時，美國的公司債券是信用評級較高的大中型公司籌資資金的重要手段，均拓寬了企業(yè)的融資渠道[2]。

（三）它國經(jīng)驗的啟示

第一，雖然德國資本市場不發(fā)達，但德國全能性銀行能滿足客戶的各種需求，有超強的應變能力，為企業(yè)提供短期、長期貸款，證券承銷、財務咨詢等全方位金融服務。第二，美國資本市場發(fā)達，以市場為主導型金融體系，更有利于創(chuàng)新，能不斷滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的多層次融資需求。第三，青海省資本市場發(fā)展相對落后，雖銀行的經(jīng)營范圍受監(jiān)管政策的嚴格要求，但面對社會融資結構變化的新趨勢及其對商業(yè)銀行經(jīng)營和發(fā)展的巨大影響，商業(yè)銀行必須轉變原有的經(jīng)營理念、盈利模式、發(fā)展戰(zhàn)略，加快推進轉型，適應新的發(fā)展要求。

四、商業(yè)銀行的應對策略

（一）加快推動傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負債模式轉變

傳統(tǒng)的負債、資產(chǎn)形式將受到?jīng)_擊，商業(yè)銀行要加快推動傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負債模式轉變?！按筚Y產(chǎn)、大負債”是涵蓋表內(nèi)外、本外幣、境內(nèi)外、利差和非利差的全領域綜合發(fā)展的經(jīng)營管理方式，大資產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展要從資金提供者向資金組織者轉變，大負債業(yè)務的發(fā)展要從傳統(tǒng)單一存款向客戶全量資金統(tǒng)籌轉變。要通過對內(nèi)強調(diào)全方位統(tǒng)籌優(yōu)化資源配置；對外強調(diào)根據(jù)不同客戶特點，配置不同的產(chǎn)品和服務組合，為核心客戶提供“大資管”服務。

（二）加快推動傳統(tǒng)金融模式向綜合化服務模式轉變

要變零敲碎打的分散營銷為集中統(tǒng)一的綜合營銷，通過整合客戶、產(chǎn)品部門營銷資源，配合業(yè)務流程優(yōu)化調(diào)整，利用好線上、線下渠道，開展集約化、立體化營銷，提升綜合營銷服務能力，通過實施全量資金考核，健全跨條線、跨部門、跨層級的客戶需求綜合響應和產(chǎn)品服務整體聯(lián)動營銷機制，形成競爭合力。大力發(fā)展直接融資業(yè)務，打通各類資金供求通道，通過貸款、理財融資、短融、基金、租賃、信托等多項產(chǎn)品，實現(xiàn)高、中、低風險收益相匹配的資產(chǎn)組合，多渠道滿足客戶金融需求。

（三）加快推動傳統(tǒng)渠道經(jīng)營模式向線上線下融合渠道經(jīng)營模式轉變

商業(yè)銀行在客戶服務上有特別全面和完善的線下金融服務能力，要進一步推進前后臺深度分離，統(tǒng)籌利用物理網(wǎng)點、自助銀行、電子銀行等多種渠道資源，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)渠道服務的合力推動和優(yōu)勢互補。積極構建互聯(lián)網(wǎng)綜合服務平臺和線上金融超市，加快智慧銀行網(wǎng)點建設和推廣，實施“移動優(yōu)先”策略，把手機銀行、電視銀行等移動銀行作為重點和優(yōu)先發(fā)展方向，擴大移動金融業(yè)務領先優(yōu)勢。

（四）加快推動傳統(tǒng)信息系統(tǒng)管理模式向大數(shù)據(jù)管理模式轉變

銀行需要進行整合內(nèi)部數(shù)據(jù)，搭建完善網(wǎng)絡平臺的數(shù)據(jù)可自動歸集、便于批量處理，將單純電子化存儲的數(shù)據(jù)向?qū)崟r更新和共享的大數(shù)據(jù)庫發(fā)展，根據(jù)大數(shù)據(jù)庫的信息形成對客戶精準定位和客戶需求挖掘。將微信、微博、QQ群等新型網(wǎng)絡交互平臺與網(wǎng)絡金融業(yè)務結合起來，建立起銀行與客戶間聯(lián)系紐帶，并在這些交互平臺開展業(yè)務咨詢、業(yè)務宣傳等相關的金融服務，及時了解客戶需求。

參考文獻：

[1]楊陽、吳碧媛：《直接融資還是間接融資：德國模式與啟示》[J]，改革與開放，2014.13。

篇4

【關鍵詞】銀行 金融結構 不良貸款

一、前言

本文筆者結合個人多年從事金融業(yè)務的實踐工作經(jīng)驗，從調(diào)整金融結構入手，對金融結構與不良貸款的關系進行粗淺的探討，并提出調(diào)整金融結構，促進不良貸款下降的全新設想，旨在研究不良貸款下降的路徑，從而為降低不良貸款做出有益參考。

二、金融結構與不良貸款之間的關系

無論是發(fā)展中國家，還是發(fā)達國家，不良貸款始終是銀行界不可小覷的重要金融難題，其出現(xiàn)會在很大程度上造成金融體系、銀行體系脆弱，所以對不良貸款的研究始終是金融界的首要難題。尤其是從不同的視角對金融結構與不良貸款進行觀察，可以發(fā)現(xiàn)不同視角下的金融結構與不良貸款其表現(xiàn)也不盡相同。具體可以從以下幾點方面，對其關系進行闡述。

第一，可從銀行業(yè)、保險業(yè)以及證券業(yè)的結構來看，不良貸款存在與銀行業(yè)之中，因此只有銀行可以承擔貸款這項業(yè)務；第二，可以從金融機構的角度來看，分為間接融資與直接融資，不良貸款屬于間接融資，也只有間接融資才會產(chǎn)生不良貸款；第三，從業(yè)務結構來看，不良貸款可以說是銀行傳統(tǒng)業(yè)務中的產(chǎn)業(yè)遺留，而現(xiàn)代融資業(yè)務并不以貸款為主線，也就不會產(chǎn)生過度的不良貸款；第四，從城鄉(xiāng)結構和數(shù)量來看，不良貸款主要以城市為主，農(nóng)村為輔，因為城市的資金更為集中，而農(nóng)村資金較為分散，也多以農(nóng)戶小額貸款為主；第五，從區(qū)域結構劃分來看，不良貸款多出現(xiàn)在經(jīng)濟欠發(fā)達的非沿海地區(qū)，傳統(tǒng)計劃色彩較為濃重的重工業(yè)地區(qū)，換句話說也就是說不良貸款主要出現(xiàn)在經(jīng)濟運行不正常的地區(qū)；第六，從所有制結構來看，不良貸款主要存在于共有制度較高的金融機構，而公有制較低的民事銀行勢必其不良貸款率要低很多；第七，從人員結構來看，不良貸款多易發(fā)生在傳統(tǒng)業(yè)務人員身上，而擁有現(xiàn)代化金融知識，現(xiàn)代化金融理念的人員往往不易觸發(fā)大規(guī)模金融貸款，而造成不良貸款。

而無論從任何一個視角進行觀察，通過系統(tǒng)的總結，我們都可以看到，在金融結構中，不良貸款的存在，是可以通過金融結構變動，而有所改變的，也正因如此，金融結構與不良貸款存在著十分密切的關系?；诖它c，我們提出“調(diào)整金融結構，促進不良貸款下降”的設想，并對此進行深入研究，旨在研究不良貸款的下降路徑。

三、調(diào)整金融結構，促進不良貸款下降

根據(jù)上文對金融結構與不良貸款關系的分析，我們可以看出金融結構與不良貸款之間存在莫大的關聯(lián)。因此，在此提出“調(diào)整金融結構，促進不良貸款下降”的設想，并且對此作出相對應的金融結構調(diào)整，以期找尋不良貸款的下降路徑，以下筆者粗淺地從兩個方面入手對這一設想進行闡述：

第一，可以從銀證保結構入手，進一步調(diào)整我國金融機構。銀行、證券與保險作為我國國內(nèi)金融市場的三大支柱主體，其在金融發(fā)展中，主要以銀行為主，證券與保險業(yè)為輔的基本模式，而這種結構模式，恰恰是誘發(fā)不良貸款出現(xiàn)的主要因素。尤其是目前，我國正處于企業(yè)穩(wěn)步回升和社會經(jīng)濟發(fā)展的關鍵時期。更應該多運用市場化手段鼓勵和引導金融機構不斷調(diào)整和優(yōu)化信貸結構，把握好信貸投放的方向、力度和節(jié)奏。所以，調(diào)整金融結構，勢必成為逐步降低不良貸款的有效途徑。我國可先從調(diào)整金融機構業(yè)務入手，將現(xiàn)有從事銀行業(yè)的金融機構一部分脫離銀行業(yè)務，開始做證券業(yè)務和保險業(yè)務。也就是說從源頭上降低銀行業(yè)務的比例，而銀行業(yè)務下降，貸款也勢必會下降，貸款下降了，不良貸款也相應會得到減少。也許有人會擔心銀行業(yè)務比重下降后，會影響到放貸，其實在經(jīng)濟運行中，貸款只不過是融資方法中的一種，貸款的融資方式減少了，完全可以用證券等融資工具謀求新的融資方式來解決企業(yè)的融資問題，由此同樣可以解決經(jīng)濟運行中微觀主體所需的資金問題。所以，此種方法可進行深入研究與探討。

第二，可以從金融機構入手，進一步調(diào)整我國金融機構。我國通過對金融機構的實際調(diào)查可以得知，目前在發(fā)達國家中，其直接融資與間接融資的結構比例大約在4：6，而我國則在1：9左右?？梢哉f，我國在直接融資和間接融資的結構調(diào)整上，還具備相當大的空間。尤其是通過上文我們可以得知，直接融資不會產(chǎn)生不良貸款，所以，要想降低不良貸款，可采取調(diào)整金融機構，也就是提高直接融資比例，降低間接融資比例的方式，從而最終向發(fā)達國家靠攏的趨勢。因為，直接融資和間接融資相比，其優(yōu)點相當突出，主要是融資速度快，融資成本低，其根本優(yōu)點還在于直接融資是釋放小風險，避免大風險。例如：證券融資是直接融資，證券市場的風險天天有，但天天有的風險，只不過將小風險每天都釋放出來，不會積聚大風險，相反的情況是間接融資掩蓋了小風險，積聚了大風險，如貸款融資，存款人和貸款人的關系被金融機構隔斷了，存款人以為把錢放在銀行里風險不大，實際上銀行把錢貸放出去后，有的貸款利息收不到不說，本金的收回也感到無望，由此不良貸款金融機構每天在積聚，存款人卻無從發(fā)現(xiàn)。所以，對融資結構進行調(diào)整之后，直接融資比重加大，也會使存款人以全新的面目出現(xiàn)在市場經(jīng)濟運營中，直接接觸金融市場，從而實現(xiàn)風險自擔的目的。而金融機構無需夾在中間承擔風險，那自然也不會有過大的不良貸款增加之憂。

四、結束語

綜上所述，本文筆者從金融機構與不良貸款之間的關系入手進行粗淺的探討，并提出調(diào)整金融結構，促進不良貸款下降的全新設想，也使我們更加清楚的認識到，要想降低不良貸款，不僅僅單一從銀行調(diào)整經(jīng)營策略出發(fā)，更應該進一步改變企業(yè)自身的金融戰(zhàn)略發(fā)展方針，并且不斷加強對降低不良貸款的研究，從而解決這一國際銀行界所面臨的共同難題。

參考文獻

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[3]張立強.轉型時期我國金融結構優(yōu)化研究[D].財政部財政科學研究所，2012.

[4]劉波.中國貸款效率問題研究[D].華中農(nóng)業(yè)大學，2011.

篇5

關鍵詞：金融創(chuàng)新 供給側改革

在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，金融在經(jīng)濟發(fā)展過程中的核心地位日益顯著。從供給側改革的角度講，金融行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中是否發(fā)揮了重要作用，就要看金融體制和機制安排是否有利于將勞動力、土地、資本、技術等要素高效率地組合起來，讓資源充分發(fā)揮作用形成較高水平的生產(chǎn)能力。當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨三期疊加、經(jīng)濟增速放緩，而銀行業(yè)間接融資為主導的金融體系下，資源配置更偏向穩(wěn)定、保守和傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)，既不能滿足經(jīng)濟結構優(yōu)化升級的要求，也不能滿足廣大人民群眾日益增長和變化的金融需求。因此，金融創(chuàng)新勢必成為供給側改革的重要環(huán)節(jié)，金融改革也將打破和重新梳理束縛生產(chǎn)力發(fā)展的生產(chǎn)關系。

一、當前金融體制和機制對供給側改革的影響

（一）金融結構偏重間接融資

以銀行業(yè)金融機構間接融資為主導一直是我國金融體系的顯著特點。截至2015年末，我國銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)超150 萬億元，機構總數(shù)4千多家，占總融資規(guī)模的65%，而十家上市的銀行資產(chǎn)規(guī)模就超過100萬億，貸款超50萬億元。與此相對比，近三年來我國才陸續(xù)批準5家民營銀行進入金融行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模不能與傳統(tǒng)銀行相比。傳統(tǒng)銀行業(yè)的資產(chǎn)分布特點是對公貸款占比70%以上，其中大企業(yè)、政府和銀行機構貸款占據(jù)主要部分。金融機構的首要任務是服務實體經(jīng)濟，但由于傳統(tǒng)銀行業(yè)占據(jù)體制和機制的優(yōu)勢，競爭意識和憂患意識不強，服務意識更是落后于實體經(jīng)濟的發(fā)展需求。隨著民營銀行的誕生，互聯(lián)網(wǎng)金融開始崛起，依托互聯(lián)網(wǎng)技術，民營銀行將支付、云計算、社交網(wǎng)絡等互聯(lián)網(wǎng)工具融合，快速實現(xiàn)了資金、支付和各種應用場景的融合，開發(fā)出一系列使用便捷、成本低廉和符合需求的新興金融服務和金融產(chǎn)品，間接推動了銀行業(yè)金融機構快速跟進。供給側結構性改革的主要目的是解決供給不足、供需錯配問題。但只要銀行業(yè)服務的主要對象是大企業(yè)、政府和金融機構，其產(chǎn)品創(chuàng)新動力就不會有很大改變。即使被迫做出某些應對，其主動性和積極性也難以為繼。

（二）直接融資市場發(fā)展不充分

一直以來，我國大力支持資本市場的發(fā)展，持續(xù)提高直接融資的比重。截至2012年末，我國股票總市值已名列全球前茅，債券發(fā)行規(guī)模也保持了高速增長，2012年廣義的直接融資占比達到40%，扣除影子銀行業(yè)務融資額，直接（股債）融資也占到了18.8%，比起當初的10%左右有了較大發(fā)展。但從資本市場發(fā)展的邏輯看，為了開創(chuàng)直接融資市場的良好局面，保障居民的切身利益，先進入直接融資市場的企業(yè)往往是效益比較好、規(guī)模比較大的企業(yè)?？稍诳陀^上導致大部分中小企業(yè)、新興企業(yè)被拒之門外。12年后我國股市開始走向低迷，股權融資規(guī)模也呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。直至十八屆三中全會明確要求健全多層次資本市場體系后，一系列推進提高直接融資比重的政策措施相繼出臺，三板市場震蕩前行，中小企業(yè)和新興企業(yè)有個更多的融資機會。

（三）金融創(chuàng)新是改變現(xiàn)狀的重要手段

供給側改革的目標是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務”，金融行業(yè)在供給側改革中的主要任務是限制過剩產(chǎn)能資金供給，提高實體產(chǎn)業(yè)的資金利用效率，盡可能將潛在產(chǎn)能快速轉化為實際產(chǎn)能。通過金融創(chuàng)新幫助解決因結構問題而產(chǎn)生的產(chǎn)能過剩問題，提高供給質(zhì)量與效率、改善供給結構，點燃創(chuàng)造熱情、激發(fā)創(chuàng)新活力。

二、金融創(chuàng)新支持供給側改革的政策建議

（一）金融體制改革創(chuàng)新

體制創(chuàng)新我國金融發(fā)展創(chuàng)新的首要任務。體制創(chuàng)新主要是通過頂層設計建立防控風險與鼓勵發(fā)展創(chuàng)新的體制，鼓勵金融競爭主體的多元化發(fā)展。長期以來，我國金融供給側主體結構單一化問題一直存在，金融領域的競爭僅限于相同或相似類型主體之間的競爭，優(yōu)勝劣汰的機制基本上沒有發(fā)揮作用。由于缺少強有力的競爭對手，傳統(tǒng)銀行業(yè)金融機構內(nèi)部創(chuàng)新意識、憂患意識不強，其結果是一方面新興企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)急需啟動資金和發(fā)展資金，而另一方面是金融機構雖有資金但缺少與之相匹配的金融產(chǎn)品，貸款難、貸款貴、難貸款的情況非常常見。所以政府必須有決心進行深刻的體制變革，通過體制改革改變金融從業(yè)者的意識狀態(tài)，讓其主動改變自己適應社會的變革需求。

（二）管理機制變革創(chuàng)新

銀行業(yè)金融機構的主要特點就是大，即便是城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和村鎮(zhèn)銀行等較小的金融機構與社會上一般的企業(yè)相比也是比較大的。而且其管理機制上更是體現(xiàn)了大的特點，就是不管這個銀行資本有多少、人員有多少、地方有多偏，在管理上都體現(xiàn)的符合上級要求、聽從上級指揮的特點。近年來，國家以及各金融機構多次出臺政策措施鼓勵滿足中小企業(yè)融資需求，但效果均不理想的原因就在于銀行機構在管理上基本沿襲了傳統(tǒng)的國有大銀行條線管理機制。導致基層分支機構、基層網(wǎng)點雖然了解對客戶的需求、地方的特色、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的狀態(tài)，但是沒有能力進行產(chǎn)品開發(fā)設計、沒有權限突破規(guī)定。因此，金融機構必須重新審視自己的管理模式，在龐大的運作機構中根據(jù)機構層級的不同特點設計出保持基層機構靈活性的管理制度，以適應不斷變化的市場需求。

（三）產(chǎn)品開發(fā)設計創(chuàng)新

一方面是金融體系內(nèi)的資金充裕貸不出去，一方面是企業(yè)缺少發(fā)展資金，這最直接的反映出金融產(chǎn)品供給無法滿足企業(yè)融資需求的矛盾，這也是金融在供給側改革中急需解決的問題。

由于市場競爭不充分，傳統(tǒng)銀行機構內(nèi)的人員沒有足夠動力了解眾多小微企業(yè)和客戶的需求，溝通他們遇到的各種限制，也就不會進一步思考如何通過他們的優(yōu)勢來化解風險，進而創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品來。未來成功服務眾多小微企業(yè)、新興企業(yè)和廣大居民最終靠的一定不是誰得機構最大、誰的網(wǎng)點最多，而是誰最了解其客戶需求并及時提供符合客戶需求的產(chǎn)品。

參考文獻：

篇6

1.金融發(fā)展指標本文將金融發(fā)展水平細分為四項指標，即金融結構發(fā)展指標、金融中介發(fā)展指標、金融市場發(fā)展指標、金融效率指標。金融結構發(fā)展指標采用金融相關率(FIR)來衡量，通常將其簡化為金融資產(chǎn)總額與名義GDP的比值。本文選擇金融機構存貸款余額作為衡量金融發(fā)展水平的指標。金融相關率(x1)=(金融機構存款余額+金融機構貸款余額）／GDP。金融中介發(fā)展指標反映以銀行中介為主導的間接融資對河北省產(chǎn)業(yè)結構升級的影響，因為間接融資依然是企業(yè)獲取資金的主要渠道。銀行中介發(fā)展指標(x2)=銀行金融機構貸款余額／GDP。金融市場發(fā)展指標可以衡量河北省資本市場發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的影響，即用資本市場籌資額與GDP的比值來衡量。金融市場發(fā)展指標(x3)=（股票市場籌資額+債券融資）／GDP。金融效率指標即資金融通的效率，反映儲蓄轉化為投資的能力。金融效率指標(x4)=金融機構全部貸款/金融機構全部存款，比值越大，表明金融效率越高，反之金融效率越低。2.產(chǎn)業(yè)結構升級指標根據(jù)錢納里的標準產(chǎn)業(yè)結構，隨著人均GDP的增加，第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將不斷下降，而第二、三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將不斷上升。所以選用第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和占GDP比重（y1）作為第一個衡量產(chǎn)業(yè)結構升級的指標。根據(jù)配第一克拉克定律，隨著全社會人均GDP的提高，就業(yè)人口首先由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)轉移；當人均GDP有進一步提高時，就業(yè)人口便大量向第三產(chǎn)業(yè)轉移。所以選用第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員的比重（y2）作為其中第二個衡量產(chǎn)業(yè)結構升級的指標。另外本文還選用第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重（y3）、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員比重（y4）、第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重（y5）、第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重（y6）衡量產(chǎn)業(yè)結構的變動情況，其中第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重（y3）、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員比重（y4）也可以反映產(chǎn)業(yè)結構高級化的指標。

二、實證分析及結果

首先以2008年為時界，將2000-2012年劃分為兩個經(jīng)濟周期：2000-2008年和2009-2012年，每個經(jīng)濟周期都歷經(jīng)衰退、蕭條、復蘇和繁榮。在不同的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，通過政府實施的貨幣政策傳導機制，分析金融發(fā)展將如何影響產(chǎn)業(yè)結構升級。

（一）2000-2008年金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級的灰色關聯(lián)度測定與優(yōu)勢分析2000-2002年河北省CPI指數(shù)呈現(xiàn)負增長，投資需求疲軟。政府通過采取積極的貨幣政策來引導資金流向，刺激各產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2003-2008年經(jīng)濟歷經(jīng)復蘇至繁榮，在經(jīng)濟繁榮時期，政府通過采取適度從緊的貨幣政策控制資金總量，優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率，從而促進產(chǎn)業(yè)結構的升級。運用灰色關聯(lián)方法，可以分析經(jīng)濟蕭條和繁榮時期，在政府實施的不同貨幣政策的引導下，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級的關聯(lián)度。通過利用表1和表2中的數(shù)據(jù)，計算各母子因素序列間的關聯(lián)度，形成關聯(lián)矩陣R1：2000-2008年各指標關聯(lián)矩陣R1通過分析關聯(lián)矩陣R1可以看出：1．河北省金融中介發(fā)展指標（x2）對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響是優(yōu)勢母因素。這說明通過金融中介間接融資依然是企業(yè)籌資的主要渠道。在日益完善的金融市場機制下，資金結構配置日益優(yōu)化。一方面，政府實施穩(wěn)健的貨幣政策，放松銀根刺激投資需求。2008年金融機構年末貸款金額比2000年增長了三倍。另一方面，這個階段消費潛力巨大，消費結構的優(yōu)化決定產(chǎn)業(yè)結構的升級，產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融支持，所以這一時期，產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化對銀行貸款的需求增加，金融對產(chǎn)業(yè)結構升級的支持效果逐漸顯現(xiàn)，這也是貨幣政策機制通過金融市場的傳導對產(chǎn)業(yè)結構影響的結果。2．河北省金融市場發(fā)展指標（x3）對第二產(chǎn)業(yè)的影響大于金融中介發(fā)展指標（x2）的影響，即（r35>r25、r36>r26）。這說明這一時期通過資本市場進行的直接融資對第二產(chǎn)業(yè)的扶持力度較為顯著。大力發(fā)展資本市場能夠較快促進產(chǎn)業(yè)結構的升級。這與現(xiàn)實相符，2005年以來，股票市場日漸復蘇，截至2008年底，河北省上市公司A股籌資額為155億元。另外短期融資券已成為河北省企業(yè)融資的重要渠道，2008年底短期融資券融資發(fā)行金額63億元。3．河北省金融市場發(fā)展指標（x3）對第三產(chǎn)業(yè)的影響小于金融中介發(fā)展指標對第三產(chǎn)業(yè)的影響，即（r23>r33、r23>r33）。這說明通過資本市場進行的直接融資對第三產(chǎn)業(yè)的扶持力度較弱，河北省第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依靠間接融資。至2007年，河北省上市公司共有36家，其中31家屬于第二產(chǎn)業(yè)，僅有2家屬于第三產(chǎn)業(yè)，這也印證了這個結論。4．河北省金融效率（x4）對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響并不顯著。這說明金融機構將儲蓄轉化為投資的效率較低。2000-2008年，河北省金融效率指標從77.6%下降至53.4%，河北省在利用間接融資方面的效率呈下降趨勢。在經(jīng)濟從衰退走向繁榮時期，需要通過技術創(chuàng)新促進第二、三產(chǎn)業(yè)的升級。巨額的科研費用需要大量的資金支持，所以銀行存款規(guī)模的擴大可以為產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化提供資金保障，但這同時需要提高金融體系吸收儲蓄并將儲蓄轉化為投資的能力。

（二）2009-2012年金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構升級的灰色關聯(lián)度測定與優(yōu)勢分析受2008年國際金融危機的影響，在經(jīng)歷了2009年經(jīng)濟最困難時期后，河北省經(jīng)濟增長逐步實現(xiàn)復蘇。在這個時期為了使經(jīng)濟走出低谷，政府采取了適度寬松的貨幣政策，河北省投資貢獻率超過消費貢獻率，經(jīng)濟增長主要靠投資驅(qū)動。產(chǎn)業(yè)投資支出離不開金融支持，通過貨幣政策的傳導機制，金融系統(tǒng)的競爭性將儲蓄資金分配于不同利潤的投資之間，通過調(diào)整資金配置效率，促使產(chǎn)業(yè)結構的升級。1．2009-2012年河北省金融中介發(fā)展指標（x2）依然是影響產(chǎn)業(yè)結構升級的優(yōu)勢母因素。這一階段產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化主要依靠金融貸款的支持。因為受2009年國際金融危機的影響，資本市場發(fā)展的不景氣使間接融資再次成為企業(yè)籌資的主要方式。與上一階段相比，河北省產(chǎn)業(yè)發(fā)展屬于投資驅(qū)動型，所以政府實施適度寬松的貨幣政策，合理引導資金流向，扶持新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，對能源消耗大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門進行限制，促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整升級。2．河北省金融相關率指標（x1）對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響比較顯著。這說明金融總資產(chǎn)的增長將促進產(chǎn)業(yè)結構的逐步升級。隨著金融機構儲蓄能力的增強，第二、三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重不斷提高，有利于促進產(chǎn)業(yè)結構升級。另外通過金融發(fā)展可以提高第二、三產(chǎn)業(yè)吸納勞動力的比重。3．河北省金融中介發(fā)展指標（x2）對第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重的影響大于金融市場發(fā)展指標（x3）。這說明2008年以后，伴隨著資本市場的日漸低迷，間接融資依然是企業(yè)籌資的主要渠道。金融中介對各產(chǎn)業(yè)的支持，使得第二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重不斷提高，促進了農(nóng)村剩余勞動力的轉移，推進城鎮(zhèn)化進程，這也驗證了配第-克拉克定律。4．河北省金融效率（x4）對產(chǎn)業(yè)結構升級的影響并不顯著。雖然這一階段河北省金融效率（x4）對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的影響并不顯著，但是與上一階段相比，金融效率（x4）對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的影響日漸增強。說明這個時期，投資渠道日漸通暢，河北省將儲蓄轉化為投資的能力有所提高。從2008年至2012年，河北省金融效率指標從53.4%上升到61.4%，河北省在利用間接融資方面的效率呈上升趨勢。經(jīng)過上述分析可以得出以下結論：第一，河北省金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構升級的作用非常顯著。金融發(fā)展對第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重的影響較顯著，說明完善的金融體制有利于推動城鎮(zhèn)化進程，影響產(chǎn)業(yè)結構的升級。第二，河北省產(chǎn)業(yè)結構的升級主要依靠以金融中介為主的間接融資渠道。說明以銀行為主的金融中介機構的貸款主要流向第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟發(fā)展主要靠第二產(chǎn)業(yè)帶動，金融機構對第三產(chǎn)業(yè)的扶持力度依然不夠。第三，河北省通過資本市場進行籌資的直接融資方式遠滯后于以銀行為主導地位的傳統(tǒng)間接融資方式。這說明資本市場的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構升級的促進作用較小。

三、對策建議

（一）發(fā)展資本市場，推動產(chǎn)業(yè)結構升級首先，發(fā)展證券市場提高直接融資的比重，提高企業(yè)上市融資效率。其次，積極發(fā)展債券市場。最后，發(fā)展多層次資本市場體系，為不同性質(zhì)的企業(yè)提供多元化的融資渠道選擇。

（二）發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資機制，大力發(fā)展新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展風險創(chuàng)業(yè)基金（VC），讓更多資金扶持新能源、新材料等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。重視金融政策向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，增加對第三產(chǎn)業(yè)的貸款比例，從而加大金融發(fā)展對第三產(chǎn)業(yè)的支持力度。

（三）建立多層次的現(xiàn)代金融服務體系，拓寬融資渠道積極發(fā)展多層次的資本市場，完善金融市場全方位、立體化的服務功能，拓寬資金入市渠道，提高儲蓄轉化投資的能力，增加直接融資比重。

篇7

負債融資的公司治理效應[1]是指債權人利用法律和合同所賦予的權利,在保障自身利益的基礎上采取一定的方式或方法,對債務人——負債公司及其經(jīng)營者或經(jīng)理人員行為進行的監(jiān)督控制或激勵約束,從而對負債公司的治理機制和治理績效所發(fā)生的影響或帶來的效應。

隨著社會生產(chǎn)規(guī)模的擴大,業(yè)主所有制的古典企業(yè)逐漸進化為現(xiàn)代公司制企業(yè),企業(yè)的所有權與經(jīng)營權逐漸分離,企業(yè)引入了專業(yè)的管理人員,企業(yè)經(jīng)營效益不再受業(yè)主本人能力的限制,由此產(chǎn)生了委托—關系。但是,管理者與所有者兩個行為主體的利益是不完全一致的,管理者因為企業(yè)不是其所擁有的,所以可能更加傾向于在職享受和消費,而所有者則希望其資本增值。而信息不對稱是廣泛存在的,使得股東無法對管理者進行完全監(jiān)督,或者監(jiān)督的成本大于監(jiān)督所帶來的效用,這樣,企業(yè)的控制權實際上掌握在經(jīng)營管理者手中。

在經(jīng)理人員對企業(yè)絕對投資不變的情況下,增大投資中負債融資的比例將增大經(jīng)理人員的股權比例,從而可以降低成本。并且,在大股東絕對持股量不變的情況下,增大投資中的負債融資比例將增大股權集中度;在法人股絕對持股量不變的情況下,增大負債融資的比例將增大法人股的持股比例。如果債權人對公司的約束是硬的,那么,在股權分散、法人或管理層持股較小的情況下,增加負債融資一方面相對提高公司的股權集中度和管理者持股比例,增加大股東的監(jiān)督力度和管理者與股東利益的一致性,另一方面?zhèn)鶛嗳藢⒊袚饘Υ蠊蓶|和管理層的監(jiān)督和約束職能。如果外部中小股東通過一定程序?qū)⒆约旱谋O(jiān)督權委托給大的債權人,這樣一方面滿足了中小股東“搭便車”的要求,另一方面也能使大債權人更好地發(fā)揮監(jiān)督作用。這樣因負債增加而使股權相對集中和管理層股權比例相對增加而提高他們追求績效的動力,同時負債也使失敗的風險增加從而使債權人的監(jiān)督加強,促使大股東和管理層多努力工作少個人私利。兩方面作用結合在一起,將大大提高公司的經(jīng)營績效。因此,負債通過相對提高管理層持股比例和股權集中度,一方面增加了管理層的激勵,降低了股東和管理者之間的成本;另一方面,債權人的監(jiān)督約束了大股東的私利行為,避免了大股東對中小股東的侵害?？梢哉f,負債融資對公司治理具有正面效應。

2、中國負債融資的公司治理效應分析

(一)中國負債融資的公司治理效應現(xiàn)狀

因為長期以來,中國公司尤其是國有公司預算軟約束的情況相當嚴重,至今仍未硬化(鄭江淮,2001),為此在中國的國有企業(yè)中負債融資的公司治理效應并不是正面效應。謝德仁(1999)提出了這一悖論并進行了解讀。進一步說,中國上市公司的情況又如何呢,于東智(2003)、王四滿(2005)等很多學者通過研究,上述“負債融資對公司治理具有正面效應”的結論也不成立,反而在一定程度上表現(xiàn)為負面效應,即體現(xiàn)為負債融資對公司治理效應的弱化與惡化,或稱負債融資公司治理效應的弱化與惡化。

(二)中國負債融資公司治理效應的弱化與惡化原因

1.股權融資偏好和便利使得債務融資無法限制經(jīng)理人員濫用現(xiàn)金流。很多學者的研究表明,中國上市公司具有明顯的股權融資偏好,表現(xiàn)為盡可能利用在證券市場上增發(fā)和配股的機會獲取股權資本,排斥債務資本,導致資產(chǎn)負債率偏低。中國證券市場有效性的欠缺、再融資相關法規(guī)的不完善、國有上市公司的內(nèi)部人控制以及籌資者對股權資本成本的認識偏差等,造成了股權融資便利和融資成本較低的假象。在這一假象的驅(qū)動下,上市公司熱衷于股權融資,而很少進行債務融資。這使得債務融資無法發(fā)揮限制經(jīng)理人員濫用資金流,從而降低成本的作用。

有資料顯示,近十多年來,中國企業(yè)在只包括銀行貸款間接融資和資本市場證券直接融資的融資總量中,直接融資雖然發(fā)展較快,但所占比重仍然很小,銀行貸款間接融資的比重占絕對優(yōu)勢。截至2008年末,銀行貸款融資在融資總額中的比重高達91.8%,直接融資比重僅為8.18%。在只包括股票和企業(yè)債券的證券融資中,股票發(fā)展較快,企業(yè)債券發(fā)展過慢。在包括銀行貸款和企業(yè)債券的企業(yè)債權融資總量中,銀行貸款的比重更是占有絕對優(yōu)勢。1995—1998年,平均來說企業(yè)債券僅為銀行貸款的2.11%。

而在發(fā)達市場經(jīng)濟國家中,對企業(yè)來講,發(fā)行債券往往比股票更具吸引力。據(jù)資料顯示,自1946年以來,在美國全部的外部融資中直接融資中的債券融資比重基本上都高于股權融資的比重。1970—1989年間,英美兩國債券融資分別占外部融資的129%和196%。進入20世紀90年代,各國更加注重發(fā)行債券融資。美國1993年直接融資的債券市值為12.7萬億美元,超過股市7.4萬億美元近50%。美國非金融公司債務總額中,屬于銀行貸款的比重1979年下降為15.7%,到1989年和1994年這一比重下降為10%和8.2%。

2.商業(yè)銀行獨立性的欠缺和債權的軟約束。在新古典經(jīng)濟學中,企業(yè)和個人都被假定為嚴格地遵守預算約束,在預算約束的范圍內(nèi)追求效用最大化。在中國卻往往出現(xiàn)約束軟化的現(xiàn)象,即向企業(yè)提供資金的一方(政府或銀行),由于某種原因,未能堅持原來的實現(xiàn)合約,使企業(yè)資金的運用超過了其前其收益的范圍,或者從跨時期的時間角度來說,提供資金的機構使企業(yè)支出超過了其將來收入現(xiàn)值所確定的范圍(平新喬,1998)。對于預算軟約束的解釋有多種,科爾奈(1986)將其原因歸結為社會主義集權體制下政府對企業(yè)的“父愛主義”,以及政府追求就業(yè)目標或政治支持等。此后西方經(jīng)濟學家又提出,不僅僅是政府的過度干預會導致預算約束的軟化,而且集中的銀行體制也會導致預算軟約束。以上解釋似乎都與中國目前的現(xiàn)狀相吻合。

中國四大商業(yè)銀行屬于國家所有,而大部分的大中型企業(yè)也是國有企業(yè),既然所有權都是國家的,那就難分彼此了。雖然《商業(yè)銀行法》為銀行經(jīng)營管理的獨立性提供了法律保證,但仍受到國家政策甚至行政命令的影響。商業(yè)銀行和企業(yè)尤其是國有企業(yè)的關系依然糾纏不清,它們共同的目標都是服務于國家的政治經(jīng)濟大局。在這種情況下,企業(yè)會自發(fā)地產(chǎn)生對銀行的依賴感,甚至習慣于對債務進行抵賴。同時,國有銀行自身在治理結構上存在著“一股獨大”、委托問題和經(jīng)營者激勵問題,導致銀行通常并不關心企業(yè)的經(jīng)營狀況,其參與企業(yè)治理的積極性并不是很高。

此外,中國銀企關系的制度設計是以防范金融風險為首要目的,銀行作為債權人事實上無法在公司治理中發(fā)揮積極作用。只要企業(yè)能夠按期償付貸款的利息,銀行就無權干涉企業(yè)的經(jīng)營管理。對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,銀行通常處于嚴重的信息不對稱地位,這大大阻礙了債務治理效應的發(fā)揮。

3.破產(chǎn)退出機制和相機治理機制的失效。法律規(guī)章給予政府機構太多的權利,而關于債權人權益的條款則含糊不清,沒有明確清晰地規(guī)定當企業(yè)拖欠債款時債權人能夠做些什么。在破產(chǎn)過程中,即使銀行能履行一些作為債權人的權利,但是在執(zhí)行時也常常受到有關政府部門的掣肘。由于市場規(guī)則和債權人基本無法主導破產(chǎn)程序,在缺少市場力量和債權人力量監(jiān)督的情況下,破產(chǎn)往往成為債務人逃避債務的手段,破產(chǎn)在現(xiàn)實中離保護債權人的利益和嚴懲人的目標越來越遠。

中國證券市場從無到有已經(jīng)發(fā)展了十余年了,但上市公司的破產(chǎn)退出制度仍沒有完全建立。前面也提到,中國的《破產(chǎn)法》僅限于調(diào)整一般企業(yè),而上市公司的破產(chǎn)退出缺乏健全的法律依據(jù)。盡管證監(jiān)會在2001年2月出臺了《虧損上市公司暫停和終止上市實施辦法》,并于2001年11月進行了修訂,使得幾家早就被PT的公司先后退市,但此辦法對虧損公司暫停和終止上市時如何發(fā)揮債權人的相機治理作用并沒有作出明確的規(guī)定。所謂相機治理[7],是一種動態(tài)治理的觀點,是指當企業(yè)資不抵債、面臨破產(chǎn)時,由債權人替代股東掌握企業(yè)的剩余控制權和剩余索取權。到目前為止,中國的破產(chǎn)法律法規(guī)并不支持銀行在企業(yè)陷入財務危機時接管企業(yè)(包括上市公司),這大大限制了債權人在公司治理中發(fā)揮積極作用。當企業(yè)進入破產(chǎn)程序后,由于法律法規(guī)不完善,政府行政干預、法院獨立性不強等原因,銀行對企業(yè)的影響力十分有限。

3、解決負債融資的公司治理效應政策建議

1.大力發(fā)展企業(yè)債券市場,優(yōu)化融資結構。當前宏觀經(jīng)濟的運行和政府部門的政策有利于發(fā)展企業(yè)債券,這首先表現(xiàn)為在銀行利率不斷下調(diào)的情況下,債券利率也相應降低,企業(yè)債券融資的成本低廉;其次,企業(yè)股權融資的難度在加大,證監(jiān)會已經(jīng)出臺了對A股公司實行補充審計的暫行規(guī)定,該規(guī)定要求對擬上市或增發(fā)新股及配股公司報送的材料由許可的國內(nèi)國際會計師事務所進行雙重審計,這也增加了股權融資的成本;再次,實施債轉股后,中國企業(yè)整體資產(chǎn)負債率下降,拓展了企業(yè)債券的發(fā)行空間。發(fā)展企業(yè)債券市場目前至少做好以下工作:(1)不斷完善企業(yè)債券市場的結構體系,建立健全多層次的企業(yè)債券市場,是促進企業(yè)債券市場的發(fā)展和規(guī)范化運作的重要條件。(2)政府減少行政干預,并在政策上對企業(yè)債券市場的發(fā)展給予支持。如逐步放開企業(yè)債券發(fā)行利率的限制,由市場定價。制定減免企業(yè)債券利息稅的優(yōu)惠政策,以鼓勵企業(yè)債券市場的發(fā)展。(3)調(diào)整企業(yè)債券品種結構,增加債券的流動性和可轉換性。進行企業(yè)債券品種的創(chuàng)新,能為債券發(fā)行企業(yè)和投資者提供廣闊的選擇空間。(4)加強市場中介機構的培育,不斷完善中國的企業(yè)資信評估機構和企業(yè)信用的評價體系,使資信評估機構為投資者提供客觀、公正的投資決策依據(jù),促進企業(yè)債券市場的發(fā)展。

2.深化國有商業(yè)銀行的股份制改革,打造獨立的債權主體。要解決銀行債權的“軟約束”問題,消除國有企業(yè)隨意拖欠貸款的現(xiàn)象,改變國有商業(yè)銀行消極治理的態(tài)度,必須對國有商業(yè)銀行實行充分的公司化改造和股份制改革,努力解決國有銀行自身的治理結構問題,打造真正獨立的債權主體。要嚴格杜絕各種行政性貸款,消除政府部門對商業(yè)銀行經(jīng)營的行政干預。盡管這是一個長期、漸進的過程,但一定要首先樹立市場化運作的觀念,反對那種把銀行當做政府拯救國有企業(yè)的工具或提款機的行為,以保證商業(yè)銀行能夠自主經(jīng)營和自控風險。

3.完善主辦銀行制度,授予銀行更大的監(jiān)控權。在目前情況下,應考慮授予商業(yè)銀行更大的監(jiān)控權。(1)對負債比例較高的公司,應當允許銀行作為主要債權人列席公司的重要會議,使其盡可能充分地獲取關于企業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息,實現(xiàn)較好的風險控制,以防止不良債權的產(chǎn)生。(2)可以考慮授予主辦銀行特殊投票權,允許其代表所有的債權銀行享有一票否決負債公司經(jīng)營決策的權力。(3)在控制風險的前提下,應當考慮允許主辦銀行對企業(yè)進行戰(zhàn)略持股,或者允許主辦銀行直接進行債轉股,以更好地發(fā)揮債權治理的作用。

4.改革和完善破產(chǎn)法律制度,加強對債權人利益的保護。要改革現(xiàn)有的破產(chǎn)法律制度,把改革的立足點放在加強對債權人利益和債權人市場的保護上。破產(chǎn)法律制度作為公司立法的重要組成部分,應當以債務人不能償還到期債務為前提,以維護債權人利益、重整社會經(jīng)濟資源為目的。筆者認為,應從四個方面對現(xiàn)行的破產(chǎn)法律制度進行改革。(1)破產(chǎn)法律制度對破產(chǎn)主體應當一視同仁,對國有企業(yè)和其他企業(yè)的破產(chǎn)清算,應當設定相同的程序,而不能有歧視性的規(guī)定。(2)要建立一個良好的合理的破產(chǎn)程序。破產(chǎn)的目的首先應設定為清償債務,其次才是社會資源的重整。因此,破產(chǎn)法律制度應當限制政府部門和債務人的主管部門在破產(chǎn)程序中的不正當權力,消除行政權力對破產(chǎn)過程的干預,避免行政權力的過度介入對債權人利益的損害。(3)應增加債權人、社會中介組織和專業(yè)人員在破產(chǎn)程序中的參與權,著重提高債權人對破產(chǎn)程序的參與程度,增強破產(chǎn)程序的透明度和公正性。破產(chǎn)法律制度應當明確規(guī)定債權人有權參加清算組的工作,并可以單方面提出和解和整頓的請求。同時,企業(yè)資產(chǎn)的評估或企業(yè)的整頓必須在債權人的直接參與和監(jiān)督下進行,以保證公正性和有效性。(4)要做好相關的體制改革。破產(chǎn)機制的完善牽涉到許多方面的體制完善,例如融資體制、社會保障體制等,在這里需要強調(diào)的是國有資產(chǎn)管理體制的改革和國有股的減持。作為所有者或控股者,地方政府更可能通過各種與市場規(guī)則完全相反的方式繼續(xù)擴大對處于困境的公司提供支持,這些措施包括直接或間接的補貼、實施地方保護主義以及向上級部門進行游說等。作為所有者或控股者,當?shù)胤秸坏貌话凑辗?、法?guī)及法院判決處置其所控制的公司時,他們就更有可能干涉相關法律的落實。

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篇8

【關鍵詞】醫(yī)院 體制改革 融資模式

一、引言

隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善,醫(yī)院競爭日趨激烈,人民群眾對醫(yī)療需求也日益提高,大量民營醫(yī)療機構紛紛涌現(xiàn),使國有醫(yī)院面臨前所未有的沖擊和機遇。如何適應衛(wèi)生改革新形勢的需要,進行醫(yī)院投融資及資本運作的改革以推動醫(yī)院的發(fā)展,已成為各醫(yī)院管理者十分關心的問題。目前,影響國有醫(yī)院快速健康發(fā)展的主要原因在于體制改革滯后,而醫(yī)院體制改革的難點在于產(chǎn)權管理主體的確定。加快公立醫(yī)院產(chǎn)權制度改革可以明晰產(chǎn)權,優(yōu)化醫(yī)療資源配置,更有效的改革醫(yī)療管理體制,為拓寬醫(yī)院融資渠道提供根本上的支持。

二、公立醫(yī)院體制改革方向

醫(yī)院產(chǎn)權制度改革的一個主要目標就是提高醫(yī)院的運作效率,這其中就包括融資效率。我國對醫(yī)院實行分類管理,即營利性醫(yī)院和非營利性醫(yī)院。如果參照國外的成功經(jīng)驗,更合理的是分為三類進行管理,即公立醫(yī)院、非政府所有的非營利性醫(yī)院和營利性醫(yī)院。公立醫(yī)院產(chǎn)權制度可以分為兩個層面的改革,一是總體層面,二是個體層面?？傮w層面的改革,也就是對醫(yī)院所有權的改革,會重新規(guī)劃分配社會的醫(yī)療資源,調(diào)整不同性質(zhì)醫(yī)院在醫(yī)療市場中的比例。我國公立醫(yī)院數(shù)量眾多,政府難以同時給予如此多的公立醫(yī)院以足夠的財政支持,勢必會出現(xiàn)“僧多粥少”的情況,而公立醫(yī)院與其他性質(zhì)的醫(yī)院相比,存在著融資渠道較窄和方式不夠靈活的劣勢。要維持醫(yī)院的生存和發(fā)展需要,有必要對部分公立醫(yī)院的所有權做出調(diào)整。在對公立醫(yī)院的產(chǎn)權制度進行改革時,就不能簡單地采取出售的方式,在將競爭引入醫(yī)療服務市場的同時,還要保證公立醫(yī)院的主導地位和非營利醫(yī)院的主體地位。具體分為三種情況。

一是對于那些有優(yōu)勢的公立醫(yī)院,應該保持其公立的性質(zhì),以保證公立醫(yī)院的主導地位。二是對于優(yōu)而無勢的公立醫(yī)院,即擁有良好的技術條件,設備和人員,但規(guī)模不大、對本地醫(yī)療市場的控制力和影響力不強的醫(yī)院,可以采取橫向、縱向整合或民資、外資參股的方式,以擴大規(guī)模、增強競爭優(yōu)勢。具體來說,就是強弱聯(lián)合或綜合醫(yī)院和?？漆t(yī)院的聯(lián)合。在正確評估雙方醫(yī)療資源特別是弱勢一方的資本和整合后的市場前景的基礎上,這種整合方式能有效的實現(xiàn)雙贏的結果。三是對于處于劣勢的公立醫(yī)院,由于政府已無力經(jīng)營這些醫(yī)院,為了盤活國有資產(chǎn),更有效地利用社會醫(yī)療資源,可以采取將這些醫(yī)院競價出售,或讓民資和外資參股、控股而國有資產(chǎn)股份逐步退出的方式。雖然這些醫(yī)院改制后,大部分都會變?yōu)闋I利性醫(yī)院,公益性的色彩有所減弱,但是有資料表明,許多改制醫(yī)院的服務效率和運營狀況都有大幅度改善,較改制前會產(chǎn)生更大的社會效益。

三、體制改革后的融資模式

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎。足夠的資本規(guī)模,可以保證醫(yī)院投資的需要,合理的資本結構,可以降低和規(guī)避融資風險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,融資活動決定和影響醫(yī)院整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響醫(yī)院的經(jīng)營活動以及醫(yī)院財務目標的實現(xiàn)。

現(xiàn)代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是醫(yī)院合理確定融資結構、實現(xiàn)醫(yī)院價值最大化的過程。所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。融資方式的選擇,是醫(yī)院融資機制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

醫(yī)院的融資是一個隨經(jīng)濟發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的醫(yī)院建立后,主要依靠內(nèi)源融資。當醫(yī)院得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴大規(guī)模,提高競能力。當醫(yī)院資產(chǎn)規(guī)模達到一定程度時,醫(yī)院往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進行外源融資。內(nèi)源融資可獲得權益資本,醫(yī)院之所以可以外源融資,首先取決于醫(yī)院內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣也才能獲得借入資本。從融資原理分析,醫(yī)院負債經(jīng)營,首先是醫(yī)院自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為醫(yī)院負債融資提供了信譽保證。而且經(jīng)濟效益好的醫(yī)院,投資回報率高,股東收益好,更應注重內(nèi)源融資。與發(fā)達經(jīng)濟國家不同的是,目前我國醫(yī)院主要依賴于外源融資而內(nèi)源融資比例很低,一是以往的舊體制決定了醫(yī)院對銀行貸款的依賴性;二是醫(yī)院缺乏自我積累的動力和約束力。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,醫(yī)院只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資主要取決于國民收入分配制度和醫(yī)院制度改革。1952―1978年我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策造成了積累主體單一化。直接融資是經(jīng)濟體制改革、國民經(jīng)濟分配結構變化后才出現(xiàn)和可以利用的。直接融資和間接融資的選擇還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關系。目前直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義市場經(jīng)濟國家,資本市場十分發(fā)達,醫(yī)院行為完全是在市場引導下進行。曾任美國金融學會會長的著名學者梅耶斯提出的優(yōu)序融資理論通過實證研究得出的結論是:醫(yī)院融資的選擇,應先依靠內(nèi)源融資,然后才是外源融資。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導地位,產(chǎn)融結合,資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排,即主銀行制度,主銀行是指對于某醫(yī)院來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達,產(chǎn)權制約較弱。

我國在長時期內(nèi)形成了醫(yī)院對財政的依附關系,盡管我國不可能達到美英那樣的直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然趨勢。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善醫(yī)院融資結構,將是我國醫(yī)院融資結構方面的方向性選擇。

四、政策建議

我國應加快政府職能的轉變,建立與醫(yī)院間的新型監(jiān)管關系,形成市場對資本結構的調(diào)節(jié)選擇機制。主要政策建議有以下幾方面。

1、逐步縮小政府投資領域和范圍,減少對醫(yī)院微觀活動的行政性干預

對公立醫(yī)院而言,衛(wèi)生投融資改革在賦予其理應得到的投資決策權的同時,也需要醫(yī)院承擔相應的投資風險,讓醫(yī)院真正根據(jù)市場情況進行投資決策和運作;對政府而言,衛(wèi)生投融資改革是要建立符合市場經(jīng)濟要求的衛(wèi)生投融資體制,促進政府職能轉變,實現(xiàn)政資分開和管辦分離,減少對醫(yī)院微觀活動的行政性干預,逐步形成政府和社會共同參與的多元化辦醫(yī)格局,并提高政府衛(wèi)生投人的適宜性,促進衛(wèi)生與經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。在市場經(jīng)濟條件下,政府要減少對醫(yī)院經(jīng)濟活動特別是投資行為的直接干預,推行法人投資責任制,為公立醫(yī)院產(chǎn)權制度改革創(chuàng)造條件。政府衛(wèi)生職能應由微觀管理為主向宏觀管理為主轉變,充分體現(xiàn)政策調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管、社會管理和公共服務等職能,綜合運用規(guī)劃、經(jīng)濟、行政和法律手段引導和管理市場,履行規(guī)劃、準入、監(jiān)管、經(jīng)濟政策調(diào)控和信息、促進多樣化和競爭等職能。政府要為組織和建立基本醫(yī)療保障制度而承擔籌資者角色,通過財政轉移支付,擴大醫(yī)療保險制度覆蓋面和醫(yī)療救助人群,改善居民對基本醫(yī)療服務的可及性。國家衛(wèi)生財政投人方向準確,將能大大改善衛(wèi)生源配置和使用效率,使政府投入有限資金承擔起本應承擔的社會職能。除醫(yī)療市場涉及公共利益的部分,仍應由國家負責之外,其他領域可讓非國有資本進人,當民營資本和外資進人醫(yī)療市場后,可以改變目前醫(yī)療資源相對集中的局面,打破現(xiàn)實的壟斷。當更多的民營資本和外資進入醫(yī)療市場后,國家的衛(wèi)生投人可從大多數(shù)人們所非必需的醫(yī)療市場中逐漸退出,更多地投向可以保證群眾的基本醫(yī)療服務中。諸如婦幼保健、血站、公共衛(wèi)生應急系統(tǒng)建設,以及衛(wèi)生監(jiān)督、社區(qū)基本醫(yī)療體系的建設和健康教育、計劃生育等方面。

2、完善衛(wèi)生投融資政策,加強對公立醫(yī)院經(jīng)營活動的監(jiān)管,維護醫(yī)療市場公平競爭的環(huán)境

政府應創(chuàng)造有利于社會捐贈衛(wèi)生事業(yè)的政策環(huán)境,如對捐贈者減免稅收等,鼓勵社會對衛(wèi)生事業(yè)的捐贈。為支持非營利性醫(yī)院的發(fā)展和鼓勵社會資本向非營利性醫(yī)院的投入,政府應根據(jù)社會投資的地區(qū)或項目,對社會投資實行有差別的稅收優(yōu)惠政策;對吸收社會投資產(chǎn)生的新技術、新項目,給予一定的定價自,以便非營利性醫(yī)院更好地參與市場競爭。政府要加強對國有非營利性醫(yī)院和民辦非營利性醫(yī)療機構財務行為的監(jiān)管,監(jiān)督其是否真正非營利,是否承擔了其應承擔的社會責任,確保非營利性醫(yī)院提供衛(wèi)生服務時,以基本醫(yī)療服務為主,并將社會投資的經(jīng)濟回報率嚴格控制在一定的合理合法范圍之內(nèi),保證其收益主要用于醫(yī)院發(fā)展。政府要制定并盡快頒布非營利性醫(yī)療機構管理的有關法律、法規(guī),使非營利性醫(yī)院的產(chǎn)權性質(zhì)、設立、經(jīng)營管理、破產(chǎn)、清產(chǎn)核資、財務審計、資產(chǎn)評估等轉制過程中出現(xiàn)的問題有章可循。要制定協(xié)調(diào)政府衛(wèi)生、民政、工商、財政、稅務、社會保障等部門的相關政策,鼓勵醫(yī)療機構之間的兼并重組,促進營利、非營利性醫(yī)療機構的發(fā)展。要完善社會保障體系,解決公立醫(yī)院轉制過程中人員安置問題和轉制后人員流動問題,減少轉制成本。要根據(jù)區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃,在符合市場經(jīng)濟原則和國際慣例的前提下,對進入醫(yī)療行業(yè)的社會資本進行宏觀調(diào)控,監(jiān)控服務價格、防止價格欺詐等不正當?shù)母偁幮袨?。取締不符合質(zhì)量要求的衛(wèi)生服務提供者,維護醫(yī)療市場公平競爭的環(huán)境。

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篇9

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進一步擴大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟條件、經(jīng)濟特征、經(jīng)濟聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術水平、技術政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡、及穩(wěn)定的原材料供應商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預期等因素，只有當內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉移資產(chǎn)所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權未轉入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當企業(yè)預計設備的額租賃期短于租入設備的經(jīng)濟壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設備經(jīng)濟壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負債代替本企業(yè)負債，使得本企業(yè)表內(nèi)負債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經(jīng)營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權的應收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟比較發(fā)達國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經(jīng)濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業(yè)本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產(chǎn)結構也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達國家企業(yè)債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經(jīng)濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關系，就有可能出現(xiàn)道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴大，經(jīng)濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結構調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業(yè)或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業(yè)，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟原則進行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟效益，在企業(yè)運營期間，企業(yè)應盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風險，但這只是從經(jīng)濟個體的風險偏好和福利經(jīng)濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經(jīng)濟的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結構，即股份制經(jīng)濟使得企業(yè)獲得了更多的融資機會，分散了企業(yè)的風險；同時，也使得企業(yè)的治理結構變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

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盡管其產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)營模式多樣，但其參與的主體不外乎以下幾種類型：一是處于產(chǎn)業(yè)化中生產(chǎn)環(huán)節(jié)的農(nóng)戶以及一些小規(guī)模農(nóng)民專業(yè)戶；二是起連接生產(chǎn)和市場的龍頭企業(yè)，其中包括農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)民專業(yè)大戶、城市商貿(mào)加工企業(yè)以及一些外商獨資和合資企業(yè)；三是以一些農(nóng)戶為主的合作中介組織，如專業(yè)合作性的專業(yè)協(xié)會；四是集生產(chǎn)、加工、銷售為一體的產(chǎn)銷一體化公司。在產(chǎn)業(yè)化過程中，幾類主體在一定程度上都面臨著資金短缺的問題，本文以龍頭企業(yè)為主要研究對象，來探討如何做好金融支持工作，以推動和加速農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程。

一、金融支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的必要性

（一）制度安排的必要性

許多發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中曾一度忽視農(nóng)業(yè)的發(fā)展，其結果是農(nóng)業(yè)的停滯導致經(jīng)濟增長緩慢或停滯，因而采取一定的方式帶動農(nóng)業(yè)發(fā)展是十分必要的。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資，本質(zhì)上是一個資源的合理配置問題，鑒于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化達到重要作用和農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資狀況，有必要對其融資體系進行制度的重新安排。現(xiàn)在各國政府大都在市場配置資源作用的基礎上，不同程度地利用產(chǎn)業(yè)金融政策干預經(jīng)濟發(fā)展。完全“財政式”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的解決方式和寄希望于完全市場化、商業(yè)化的運營機制這兩種思路都有失偏頗。根據(jù)制度經(jīng)濟學理論，制度變遷的模型主要有兩種：誘致性制度變遷和強制度變遷。誘致性制度變遷是由一群人的自發(fā)行為所引起的制度變遷，強制性制度變遷是由政府以法規(guī)形式來實現(xiàn)的制度變遷。在目前金融秩序混亂，行為不規(guī)范，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)基礎薄弱的情況下，完全依賴誘致性制度變遷將勢必阻礙及延緩農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程，不利于我國農(nóng)業(yè)發(fā)展，基于此，政府應以多種形式給農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化以金融支持，走政策融資與商業(yè)融資相結合的道路。

（二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化主體融資的特殊性

在我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化中，具有重要地位的是那些起帶動作用的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)大都在資本運作、融資方面具有弱質(zhì)性，其主要表現(xiàn)在內(nèi)部弱質(zhì)性和外部融資環(huán)境的不利性兩個方面：農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)融資的內(nèi)在弱質(zhì)性主要表現(xiàn)在其一些龍頭企業(yè)內(nèi)部信用達不到銀行貸款的要求，自有流動資金先天不足，內(nèi)部治理結構常常不規(guī)范、企業(yè)產(chǎn)權不清，資信等級低，從而沒有長期信用基礎，信用地位不穩(wěn)固，獲取擔保貸款能力差。農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)外部融資環(huán)境的不利性主要表現(xiàn)在銀行信貸和直接融資方面。信貸資金分配向國有大中型企業(yè)過度傾斜，多為其它所有制經(jīng)濟的龍頭企業(yè)卻得不到應有的信貸支持，對這些企業(yè)的信貸投放規(guī)模與其在經(jīng)濟總量中的比重極不相稱，且對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)貸款條件要遠遠高于大企業(yè)，限制了龍頭企業(yè)的發(fā)展。在利率政策上，對國有企業(yè)給予較多的利率優(yōu)惠，而對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)則不實行。少數(shù)金融機構還采取一些不合規(guī)的方式，擅自或變相提高對這些企業(yè)的貸款利率。此外，這些企業(yè)單筆借款額小，筆數(shù)多，商業(yè)銀行監(jiān)管難度大、風險大、交易費用和信息成本高。而且在中間業(yè)務方面，金融部門的服務水平遠難滿足農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的需求，突出表現(xiàn)在服務的品種少，僅能提供開戶、結算、貸款等常規(guī)服務，而資信評估、理財咨詢、承兌匯票、貼現(xiàn)各類等特殊服務則很少，服務層次低，大多數(shù)是一些小額零散的業(yè)務，長年正常性的服務少。更為嚴重的是一些農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)由于在大銀行貸款困難，不得不在信用社開戶，其中間業(yè)務水平更差、效率更低，直接影響了這些企業(yè)的效率。其次，在我國目前的資本市場上，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)無論是通過爭取額度直接上市，或通過股權轉讓間接上市，還是發(fā)行企業(yè)債券，都存在一定困難。

二、構建完善的龍頭企業(yè)金融支持體系

龍頭企業(yè)的金融支持體系由三個子系統(tǒng)構成：直接融資系統(tǒng)，間接融資系統(tǒng)，信用擔保體系。其中，直接融資系統(tǒng)包括并購、公開上市（主板、二板）、債券、產(chǎn)業(yè)投資基金等四個層次；間接融資包括商業(yè)銀行、政策性銀行、農(nóng)村合作金融組織等金融機構融資；信用擔保體系由政策性的中小企業(yè)信用擔保機構、非盈利性的企業(yè)間互助擔保機構、盈利性的民營商業(yè)性擔保機構三個層次的組織結構。