導(dǎo)語：如何才能寫好一篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞] 高校財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；數(shù)據(jù)挖掘；聚類分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 002

[中圖分類號(hào)] TP391；F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）08- 0005- 05

1 引 言

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，高校逐步融入市場(chǎng)，出現(xiàn)了高校銀行貸款規(guī)模過大、學(xué)生學(xué)費(fèi)欠費(fèi)數(shù)不斷增加等問題，可能會(huì)引發(fā)高校的財(cái)務(wù)危機(jī)。由于高等教育的準(zhǔn)公益性、準(zhǔn)公共性和高校的非營利性的特征決定了政府是其最終的責(zé)任承擔(dān)者。對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，即對(duì)高校負(fù)債狀況和對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以及其事業(yè)發(fā)展的能力進(jìn)行的綜合評(píng)價(jià)，不但是高校財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，也是避免高校財(cái)務(wù)危機(jī)和保證學(xué)校教育事業(yè)健康發(fā)展的重要手段。

目前研究主要采用定量分析方法對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，常用的評(píng)價(jià)方法有：綜合評(píng)分法[1]、層次分析法（AHP）[2]、因子分析法[3]、功效系數(shù)法[4]和數(shù)據(jù)挖掘方法[5]等。隨著高校財(cái)務(wù)月報(bào)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的逐步積累，利用數(shù)據(jù)挖掘方法可以幫助發(fā)現(xiàn)和有效利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中隱含的業(yè)務(wù)運(yùn)行規(guī)律知識(shí)，為教育部和財(cái)政部相關(guān)主管部門提供快速準(zhǔn)確的決策支持。聚類分析[6]作為一種常見的數(shù)據(jù)挖掘方法，由于不需要先驗(yàn)知識(shí)，因而可以用來發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫中未知的對(duì)象類，應(yīng)用十分廣泛。

本文針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問題，提出了一個(gè)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，計(jì)算了教育部直屬高校在各指標(biāo)上的具體取值，然后利用k-means聚類分析方法根據(jù)各高校的指標(biāo)取值情況確定高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

2 高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系

無論采用何種分析方法，高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析主要是基于一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的，因此設(shè)計(jì)一個(gè)科學(xué)的、客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系十分重要。本文將從指標(biāo)體制設(shè)計(jì)框架和指標(biāo)體系具體構(gòu)成兩方面進(jìn)行闡述。

2.1 指標(biāo)體系設(shè)計(jì)框架

本文按照高校財(cái)務(wù)實(shí)際運(yùn)行過程，從4個(gè)方面對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，具體如圖1：①高校運(yùn)營能力，反映高校在運(yùn)營過程中高校合理有效利用教育資源完成預(yù)期目標(biāo)的能力，這類指標(biāo)不理想，表明高校管理存在問題，有發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警情的可能性；②高校收益能力和③高校償債能力，由于高校在運(yùn)營一段時(shí)間后，可能在運(yùn)作資金的過程中進(jìn)行銀行貸款等操作導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高校收益能力分析和高校償債能力分析就是分別反映高校在運(yùn)行一段時(shí)間后所體現(xiàn)的取得經(jīng)濟(jì)效益的能力和高校償付各種到期債務(wù)的能力；④高校發(fā)展?jié)摿?，根?jù)高校運(yùn)行一段時(shí)間的表現(xiàn)，分析高校的發(fā)展?jié)摿?，反映了高?？沙掷m(xù)發(fā)展的能力，一個(gè)學(xué)校發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，說明其未來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)則是根據(jù)高校在上述4個(gè)方面的表現(xiàn)，將高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等級(jí)劃分。

2.2 指標(biāo)體系具體構(gòu)成

針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)分析子主題從指標(biāo)名稱、指標(biāo)含義、計(jì)算公式和指標(biāo)評(píng)價(jià)4方面進(jìn)行描述。其中，指標(biāo)評(píng)價(jià)為“正向指標(biāo)”表示該指標(biāo)值越大表明高校在該分析主題方面表現(xiàn)的能力越強(qiáng)，反之則越弱；“反向指標(biāo)”表示指標(biāo)值越大表明高校在該分析主題方面表現(xiàn)的能力越弱，反之則越強(qiáng)。

2.2.1 高校運(yùn)營能力分析

高校運(yùn)營能力分析是指對(duì)高校利用教育資源完成預(yù)期目標(biāo)能力的分析（表1）。

2.2.2 高校收益能力分析

在高校規(guī)模快速擴(kuò)張，事業(yè)發(fā)展與資金供給矛盾突出的今天，經(jīng)營學(xué)校已成為高校管理者的共識(shí)。因此，一個(gè)學(xué)校收益能力大小，將直接影響到其發(fā)展速度和競(jìng)爭能力（見表2）。

2.2.3 高校償債能力分析

高校如果不具備較高的償債能力，其應(yīng)付突發(fā)事件的能力就很脆弱，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就較高（見表3）。

2.2.4 高校發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>

高校管理者不能只局限于當(dāng)前學(xué)校的發(fā)展?fàn)顩r，還應(yīng)為長期的辦學(xué)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)效益增長儲(chǔ)備良好的支撐條件，提供持久的發(fā)展?jié)摿Γㄒ姳?）。

3 實(shí)例數(shù)值分析

3.1 聚類原理

聚類（Clustering）是數(shù)據(jù)挖掘的一項(xiàng)重要任務(wù)，用于發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中未知的對(duì)象類。[6]這種對(duì)象類劃分的依據(jù)是“物以類聚”，即考察個(gè)體或數(shù)據(jù)對(duì)象間的相似性，將滿足相似性條件的個(gè)體或數(shù)據(jù)對(duì)象劃分在一組內(nèi)，不滿足相似性條件的個(gè)性或數(shù)據(jù)對(duì)象劃分在不同的組。通過聚類過程形成的每一個(gè)組稱為一個(gè)類（Cluster）。

現(xiàn)有聚類方法主要可以分為分割聚類方法、層次聚類方法、基于密度的聚類方法和基于網(wǎng)格的聚類方法4類。[6]其中，分割聚類方法是聚類最常用的一種方法，首先隨機(jī)選取幾個(gè)對(duì)象作為聚類的原型，然后迭代將對(duì)象加入與其最相似的原型所在的類，直到滿足某種條件為止，應(yīng)用最為廣泛的聚類方法是k-means方法。

3.2 實(shí)驗(yàn)準(zhǔn)備

實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)來自教育部直屬高校財(cái)務(wù)月報(bào)系統(tǒng)，該系統(tǒng)是教育部進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、推進(jìn)教育財(cái)務(wù)管理信息化步伐、加快實(shí)現(xiàn)教育財(cái)務(wù)管理現(xiàn)代化的重要舉措，通過該系統(tǒng)可以更方便及時(shí)地了解直屬高校的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)費(fèi)收支情況，更便利地進(jìn)行各種數(shù)據(jù)匯總和財(cái)務(wù)分析工作，為教育部財(cái)務(wù)日常管理和科學(xué)決策提供了有力支持。

本實(shí)驗(yàn)使用SQL Server按照高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算公式，計(jì)算得到76所教育部直屬高校2011年6月份在各個(gè)指標(biāo)方面的取值情況，然后利用SPSS Clementine軟件提供的k-means方法，根據(jù)高校在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面的指標(biāo)取值情況，對(duì)高校進(jìn)行聚類。Clementine不但可以對(duì)對(duì)象進(jìn)行聚類，也可以顯示各聚類變量的均值是否存在顯著差異[7]，有助于增強(qiáng)聚類結(jié)果的可解釋性?！叭址ā笔墙?jīng)驗(yàn)分析中常用的方法，因此本實(shí)驗(yàn)將聚類個(gè)數(shù)設(shè)定為3類，旨在獲得高、中、低3類。

3.3 實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析

首先，根據(jù)直屬高校該月在高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面指標(biāo)取值情況，分別對(duì)4個(gè)子分析主題進(jìn)行聚類（見表5）。

以高校運(yùn)營能力分析為例，根據(jù)高校在其6個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含71所學(xué)校，第二個(gè)類包含1所學(xué)校，第三個(gè)類包含4所學(xué)校。進(jìn)一步查看各指標(biāo)在各類的取值情況，顯示對(duì)于高校運(yùn)營能力聚類，各個(gè)高校在“經(jīng)費(fèi)收入支出比率”“公用經(jīng)費(fèi)支出占事業(yè)支出的比重”“固定資產(chǎn)增長率”指標(biāo)上的取值差異對(duì)聚類結(jié)果作用不大，而在“經(jīng)費(fèi)自給率”“自籌經(jīng)費(fèi)收入占總經(jīng)費(fèi)收入的比重”“投資基金占事業(yè)基金的比率”指標(biāo)上的取值差異對(duì)聚類結(jié)果影響較大，因此進(jìn)一步查看各高校在這些對(duì)聚類結(jié)果影響較大的指標(biāo)上的平均取值，可以看到，聚類-1包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率較低（0.14）、自籌收入占比一般（0.07）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較?。?0.02），聚類-2包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率一般（0.22）、自籌收入占比一般（0.07）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)過高（42.44），聚類-3包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率比較高（0.49）、自籌收入占比較高（0.17）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較?。?0.25）。因此，綜上分析，聚類-1代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營能力“中”，聚類-2代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營能力“低”，聚類-3代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營能力“高”、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

同樣，采用類似的方法對(duì)其他3方面分別進(jìn)行聚類分析。其中，根據(jù)各高校在收益能力3指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含73所學(xué)校，第二個(gè)類包含1所學(xué)校，第三個(gè)類包含2所學(xué)校，其中“資產(chǎn)收入比率”和“凈資產(chǎn)收入比率”的取值差異對(duì)聚類結(jié)果影響較大；根據(jù)各高校在償債能力7個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含23所學(xué)校，第二個(gè)類包含27所學(xué)校，第三個(gè)類包含26所學(xué)校，并且除“流動(dòng)比率”指標(biāo)外，其余各指標(biāo)的取值差異均對(duì)聚類結(jié)果影響較大；根據(jù)各高校在發(fā)展?jié)摿?個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含29所學(xué)校，第二個(gè)類包含43所學(xué)校，第三個(gè)類包含4所學(xué)校，除“其他資金動(dòng)用程度”外，其余各指標(biāo)的取值差異對(duì)聚類結(jié)果均影響較大。

最后，仍采用同樣的方法，根據(jù)各高校在個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上的取值情況進(jìn)行聚類（此時(shí)評(píng)價(jià)中“正向指標(biāo)”表示值越大發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大，“反向指標(biāo)”表示值越大發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性越小）（見表6）。結(jié)果第一個(gè)類包含35所學(xué)校，第二個(gè)類包含4所學(xué)校，第三個(gè)類包含37所學(xué)校，分析可知，聚類-1代表高校財(cái)務(wù)狀況較好、發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“低”，聚類-2代表高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“高”，聚類-3代表高校財(cái)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“中”。最后將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4個(gè)方面和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)的高校。

4 結(jié) 論

本文針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問題，提出了一個(gè)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從高校運(yùn)營能力、高校收益能力、高校償債能力、高校發(fā)展?jié)摿?方面對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上，利用聚類分析方法根據(jù)各高校在各指標(biāo)上的取值情況對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，從而獲得高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況。由于本文僅是針對(duì)高校某年某月的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分析，考慮到高校財(cái)務(wù)狀況也會(huì)根據(jù)時(shí)間變化，因此下一步研究將根據(jù)高校在一時(shí)間段內(nèi)的財(cái)務(wù)情況序列對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分析。

主要參考文獻(xiàn)

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篇2

[關(guān)鍵詞]跨國并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2015）16-00-02

跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)并購過程的相關(guān)決策不當(dāng)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的不利影響，主要源自于并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。本文系統(tǒng)分析跨國并購各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對(duì)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。

1 并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購前準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)企業(yè)定價(jià)上，并購成功的關(guān)鍵在于找到合適的交易價(jià)格。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)太低，就有可能錯(cuò)失并購機(jī)會(huì)導(dǎo)致并購失敗。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)太高，并購的成本就會(huì)偏大，會(huì)給企業(yè)的現(xiàn)金流等方面造成很大壓力。因此，如何對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)是企業(yè)在并購前期需要重點(diǎn)考慮的問題。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要由以下幾個(gè)因素引起。

1.1 信息不對(duì)稱

信息不對(duì)稱主要是指并購企業(yè)所獲得的目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息與其真實(shí)信息存在差異，這種現(xiàn)象主要是由于目標(biāo)公司信息披露不夠充分或信息公布不透明而產(chǎn)生的。這種信息不對(duì)稱會(huì)影響并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷，使其在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購價(jià)格，從而導(dǎo)致并購企業(yè)支付更高的成本。并購企業(yè)可能由此產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債率過高、現(xiàn)金流不足等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 中介機(jī)構(gòu)缺乏

由于目前我國缺乏獨(dú)立的、為并購咨詢服務(wù)的中介組織，使并購企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息收集方面花費(fèi)大量的人力和財(cái)力。并且可能由于缺乏專業(yè)的判斷使其所搜集信息的實(shí)用價(jià)值不大而增加信息成本，進(jìn)而增加并購的交易成本及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)成本。

1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因價(jià)值評(píng)估體系不健全而預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確。我國目前的價(jià)值評(píng)估方法還不夠完善，常用的是成本法，這種方法沒有考慮資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮方案整個(gè)壽命期間所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量。

2 并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 并購的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

從來源角度講企業(yè)并購的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資主要包括企業(yè)自有資金，這種融資方式最明顯的優(yōu)點(diǎn)在于沒有償還債務(wù)的壓力，籌資阻力也相對(duì)較小，但由于此種方式會(huì)大量占用企業(yè)的流動(dòng)資金，可能會(huì)影響企業(yè)正常的運(yùn)營，進(jìn)而使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

權(quán)益融資和債務(wù)融資是外部融資最主要的兩種方式，權(quán)益融資又主要分為換股并購和發(fā)行新股兩種方式，但易稀釋原有股東的控制權(quán)。債務(wù)融資主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行企業(yè)債券，這種融資方式相對(duì)于權(quán)益融資的成本要低一些，因?yàn)閭鶆?wù)融資的利息可以稅前列支。但企業(yè)負(fù)債比例的提高會(huì)使企業(yè)面臨較大的債務(wù)償還壓力，倘若企業(yè)并購后經(jīng)營不佳很可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

跨國并購一般所需的資金數(shù)量比較大，融資相對(duì)復(fù)雜，如果到期籌不到并購所需金額，并購就很有可能無法完成。另外，所籌資金的結(jié)構(gòu)合理與否同樣與并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。主要表現(xiàn)在對(duì)并購后的企業(yè)運(yùn)營方面，比如以自有資金為融資方式不僅會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)性還可能會(huì)增加機(jī)會(huì)成本，以債務(wù)作為融資方式可能會(huì)提高企業(yè)的還本付息壓力進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，融資方式與融資結(jié)構(gòu)是否恰當(dāng)也成為并購成功與否的重要因素。

2.2 并購的支付風(fēng)險(xiǎn)

并購的支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購支付方式的選擇對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性及股權(quán)稀釋方面的影響。并購支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。

現(xiàn)金支付方式是指并購企業(yè)通過支付現(xiàn)金來獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或控制權(quán)的一種并購交易支付方式。通過這種支付方式能迅速完成并購，相比其他支付方式而言，大大縮短并購交易時(shí)間，有利于交易的盡快完成。對(duì)于并購方而言，現(xiàn)金支付最大的好處是現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)受到影響。然而，選擇全額現(xiàn)金支付會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，給企業(yè)帶來較長時(shí)間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，即存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購公司在決策是否采用這種支付方法時(shí)應(yīng)該考慮公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)和融資能力等問題。另外，跨國并購涉及外匯，現(xiàn)金支付也會(huì)受匯率的波動(dòng)影響而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股票支付是指并購方用股票作為支付工具來支付并購價(jià)款的一種支付方式。這種支付方式，對(duì)并購方而言，不用支付大量現(xiàn)金，能有效緩解資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但新股發(fā)行成本高，且由于相關(guān)手續(xù)繁瑣會(huì)耗費(fèi)很長的時(shí)間。另外，發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致原有股權(quán)比例發(fā)生改變，從而稀釋原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。

杠桿支付是指主并購企業(yè)為籌得并購所需資金，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保向金融機(jī)構(gòu)借款，同時(shí)以并購后企業(yè)未來的現(xiàn)金流償還債務(wù)的方式，這樣并購方可以用少量的資金取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股權(quán)。但這種方式會(huì)使企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。

混合支付是將多種金融支付工具組合在一起使用，這可以很好地發(fā)揮各自的優(yōu)點(diǎn)，克服其缺點(diǎn)。但假如使用不當(dāng)，這種支付方式同樣也存在風(fēng)險(xiǎn)，比如可轉(zhuǎn)換債券，如果發(fā)生有利于目標(biāo)企業(yè)股東行使轉(zhuǎn)換權(quán)的情況，就可能發(fā)生上面提到的稀釋原有股東控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 并購的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在持有或運(yùn)用外幣的過程中因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的不確定性?？鐕①彽膮R率風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購過程中因匯率的變動(dòng)而使不同貨幣之間的相互兌換與折算產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要由貨幣和時(shí)間兩個(gè)因素構(gòu)成，跨國并購必定會(huì)涉及外幣，同時(shí)跨國并購從籌劃到并購結(jié)束一般會(huì)經(jīng)歷半年甚至更長的時(shí)間，因此，跨國并購面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大，預(yù)防和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國并購來說尤其重要。

3 并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大方面，一方面是并購的其他階段所存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是并購后企業(yè)的管理失當(dāng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，如果在并購前期對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)過高，相應(yīng)的支付對(duì)價(jià)也就偏高，進(jìn)而會(huì)影響并購的融資和支付方式，從上文分析可知，融資和支付方式的選擇與并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。其次，由于并購后企業(yè)規(guī)模變大，企業(yè)面臨的環(huán)境發(fā)生改變，如果公司管理層的能力跟不上或管理方法不當(dāng)，使公司的運(yùn)營出現(xiàn)問題，就會(huì)使并購后的企業(yè)效益達(dá)不到預(yù)期期望，從而使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

4.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估

首先要通過恰當(dāng)?shù)穆窂胶头椒▉韺ふ夷繕?biāo)企業(yè)，盡量選擇與本企業(yè)經(jīng)營范圍相近、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、企業(yè)經(jīng)營能力較強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)，這樣更有利于并購動(dòng)因的實(shí)現(xiàn)。其次，從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，就目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展做必要的財(cái)務(wù)分析?？善刚?qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，以做出更加客觀、公正的價(jià)值評(píng)估報(bào)告。最后，要結(jié)合評(píng)估結(jié)果，從大局出發(fā)，從實(shí)際出發(fā)，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)和合適的并購時(shí)機(jī)。

4.2 選擇適合的融資渠道和支付方式

內(nèi)部融資和外部融資是企業(yè)融資最主要的兩種方式。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)運(yùn)用企業(yè)自有的資金來進(jìn)行并購支付。外部融資主要指是銀行貸款、發(fā)行股票以及債券等。企業(yè)并購的融資決策會(huì)影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)。不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，不同的支付方式也會(huì)使企業(yè)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管跨國并購過程中面臨著相當(dāng)大的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)可結(jié)合多種融資方式，合理制訂資金支付預(yù)算，利用混合支付方式，保證資本結(jié)構(gòu)合理化，規(guī)避或減輕并購過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 注重防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購中面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，要通過一定的風(fēng)險(xiǎn)防范措施減少匯率變動(dòng)帶來的不利影響。主要防范手段有以下幾點(diǎn)。一是套期保值，主要通過遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等衍生產(chǎn)品進(jìn)行。通過這種方式可有效減輕甚至消除匯率波動(dòng)方向和幅度的不確定性。在跨國并購的財(cái)務(wù)活動(dòng)中這些套期保值工具如果運(yùn)用恰當(dāng)，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是保險(xiǎn)。國際上現(xiàn)在已有多種與匯率風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的險(xiǎn)種，如匯率波動(dòng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)險(xiǎn)等，企業(yè)可通過購買保險(xiǎn)把匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，對(duì)跨國并購企業(yè)來說，購買保險(xiǎn)是省時(shí)省力的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段。三是合理確定、調(diào)整計(jì)價(jià)和支付貨幣。這需要并購雙方協(xié)商，使雙方都盡量減少因匯率變動(dòng)而帶來的損失。

4.4 充分考慮并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購成功與否在很大程度上取決于并購后的整合階段，很多并購案例的失敗都是由后期整合失敗造成的，而財(cái)務(wù)整合失敗又是最主要的原因之一。并購后，若沒能將兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源有效整合、合理配置，將會(huì)降低并購后企業(yè)的效率，違背并購動(dòng)機(jī)。這就是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。因此，在后期整合過程中應(yīng)以企業(yè)整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。

主要參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 中小企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、我國中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的擁有涉及各行各業(yè)數(shù)量龐大的中小企業(yè)，雖然不及大型跨國企業(yè)那樣每年賺取巨額利潤。但能提供很多就業(yè)崗位，幫助國家緩解就業(yè)壓力。如果中小企業(yè)不能很好的發(fā)展起來，影響的將是整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和社會(huì)穩(wěn)定。

近年來中小企業(yè)發(fā)展迅速，2004年時(shí)國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)更是批準(zhǔn)了深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，允許中小企業(yè)上市，可見國家中小企業(yè)的重視。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸一體化，發(fā)達(dá)國家企業(yè)不斷擠壓國內(nèi)中小企業(yè)的市場(chǎng)份額。加上我國中小企業(yè)規(guī)模不完善，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制沒有系統(tǒng)的認(rèn)知，不能很好的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，許多中小企業(yè)依然處于擔(dān)保難、融資難的困境。

在欣喜中小企業(yè)良好發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，更應(yīng)該警惕因國內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境變化而隱含的危機(jī)。

二、我國中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

我國大部分中小企業(yè)規(guī)模較小，決策權(quán)高度集中。管理者與所有者利益相互重合，不存在大型企業(yè)管理者與所有者利益相沖突的情況，可以充分調(diào)動(dòng)企業(yè)的積極性。20世紀(jì)70年代以來，中小企業(yè)的發(fā)展勢(shì)如破竹，特別是高新技術(shù)型中小企業(yè)，如IT行業(yè)、航空航天技術(shù)、新材料技術(shù)、能源與環(huán)境技術(shù)等具有很強(qiáng)的成長性與不確定性。。

但中小企業(yè)自身也存在著許多的局限性，制約其發(fā)展。自2008年美國次貸危機(jī)引起了全球性金融危機(jī)至今已步入后金融危機(jī)時(shí)期第五年。通貨膨脹未消除，國家的貨幣政策也舉棋不定。中小企業(yè)必須提高企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，明確的把握自身的命運(yùn)。

三、中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

企業(yè)最常用的籌資形式是發(fā)行債券，但是我國的資本市場(chǎng)不完善，因此我國的中小企業(yè)發(fā)行債券受到的限制較多。例如繁瑣的發(fā)行程序、昂貴的發(fā)行費(fèi)用且少有購買者。其次是發(fā)行股票，雖然自2004年起深交所批準(zhǔn)設(shè)立的中小企業(yè)板塊，但能上市的只是全部中小企業(yè)中的鳳毛菱角。再次是銀行貸款，但是中小企業(yè)由于財(cái)產(chǎn)規(guī)模小、可抵押資產(chǎn)少、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大等問題降低的貸款成功的可能性。中小企業(yè)最常用的籌資方式除了企業(yè)家自己增加注冊(cè)資本外，就是每年企業(yè)的留存收益?？梢钥闯?，中小企業(yè)的籌資困難重重，就算從銀行貸到款項(xiàng)也伴隨著高額的利率?？傮w籌資額中的長期籌資額比例小，資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資額度不當(dāng)?shù)目赡苄院芨摺?/p>

（二）投資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

許多中小企業(yè)容易忽視對(duì)投資項(xiàng)目的分析，低估了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。主要存在的缺陷：1、中小企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)常統(tǒng)一于一體，一股獨(dú)大的實(shí)際情況使企業(yè)內(nèi)部權(quán)利缺乏牽制，股東即管理者。在投資時(shí)，專業(yè)知識(shí)不足、素質(zhì)不高的企業(yè)主容易不顧預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)分析和投資回報(bào)率等盲目投資。2、由于中小企業(yè)的資金有限，無法像采用投資組合的方式降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)決策失誤就無法用其他的投資項(xiàng)目對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營運(yùn)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

大多數(shù)中小企業(yè)的產(chǎn)品比較單一，不能分散產(chǎn)品經(jīng)營。因此一旦產(chǎn)品市場(chǎng)不穩(wěn)定，例如市場(chǎng)不景氣、出現(xiàn)了替代產(chǎn)品或者該企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降等經(jīng)營狀況下降的情況就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。大量的賒銷產(chǎn)品也是企業(yè)在營運(yùn)活動(dòng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，在賒銷的時(shí)候沒有做好相關(guān)客戶的信譽(yù)從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加和壞賬產(chǎn)生的可能性大大提高。

（四）分配活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的收益分配包括留存收益和分配股利，中小企業(yè)股東們比較傾向于將更多的收益用于分配股利，這樣股東自己可以享受企業(yè)發(fā)展帶來的成果同時(shí)還可以通過較高的股利分配來吸引新的投資者。但是這樣會(huì)相應(yīng)的降低企業(yè)留存收益，當(dāng)企業(yè)在未來經(jīng)營不順利潤降低時(shí)，容易引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、IT行業(yè)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)上顯示的近兩年中小IT上市公司年報(bào)分析，中小IT企業(yè)的償債能力都很強(qiáng)，不論是短期償債能力或是長期償債能力。極大多數(shù)的企業(yè)流動(dòng)和速凍比率都比2要高出很多，資產(chǎn)負(fù)債率也沒有超高50%的情況發(fā)生。對(duì)于小資本的IT企業(yè)，虧損的情況比較常見。但是隨著注冊(cè)資本的增加，出現(xiàn)虧損企業(yè)的情況在逐漸減少，IT企業(yè)一旦盈利其利潤率很高。但是由于中小企業(yè)的起步比較低，很多企業(yè)都呈現(xiàn)出比較掙扎的狀態(tài)，就算是盈利的企業(yè)凈利潤增長率也大多呈現(xiàn)負(fù)值，加上基本上所有企業(yè)都是極低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，負(fù)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，所以企業(yè)的經(jīng)營情況并不樂觀?；I資情況也是隨著企業(yè)的資本變多而好轉(zhuǎn)，注冊(cè)資本比較高的企業(yè)已經(jīng)發(fā)行了債權(quán)，投資可供出售金融資產(chǎn)等。分紅派息情況，注冊(cè)資本小的會(huì)利潤分出資金來分派現(xiàn)金股利引資。注冊(cè)資本偏大的就偏向于留存企業(yè)。中小IT企業(yè)還有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是固定資產(chǎn)少，賒銷情況嚴(yán)重。

人才是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重人力資源投資，培養(yǎng)高素質(zhì)的管理型、技術(shù)型人才。當(dāng)企業(yè)的資本積累到一定的規(guī)模后，就應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大投資進(jìn)行多元化經(jīng)營用來有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

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【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；層次分析法；模糊評(píng)價(jià)法

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論

并購（“M&A”，merger and acquisition）并非一個(gè)專業(yè)術(shù)語，而是“兼并”和“收購”的總稱。兼并是指一個(gè)企業(yè)吞并另一個(gè)企業(yè)的行為，產(chǎn)生的結(jié)果是成為該企業(yè)的子公司或者消亡；收購是一個(gè)企業(yè)取得對(duì)另一個(gè)企業(yè)控制權(quán)的過程，其產(chǎn)生的結(jié)果是企業(yè)仍然存在。由此，兼并和收購是以不同的角度來界定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，但是由于二者聯(lián)系緊密，故常作為同義詞使用，統(tǒng)稱為并購，通常是指企業(yè)采取一系列產(chǎn)權(quán)的交易行為以取得對(duì)另外企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)。

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購成敗與否的重要因素，下面將對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論進(jìn)行介紹。

（一）企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購的全過程中都有可能產(chǎn)生，企業(yè)并購的全過程包括四個(gè)階段：并購計(jì)劃階段工作、并購過程中的談判階段、并購實(shí)施階段和并購后的整合階段。根據(jù)表1-1，本文認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

1.戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)進(jìn)行并購之前，根據(jù)自身的目標(biāo)和其他信息，不僅要制定出合理的、符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的并購方案，并分析其可行性，同時(shí)還要對(duì)并購的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。但是在規(guī)劃階段，由于受到很多外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素的影響，使得在決策時(shí)面臨著很多的不確定性從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。在并購活動(dòng)中涉及到的這種風(fēng)險(xiǎn)稱之為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)。影響戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：

（1）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力度與目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量息息相關(guān)，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不力，那么目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息可依賴性就會(huì)降低，從而使得并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。

（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略時(shí)，必須要對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的環(huán)境進(jìn)行考察，認(rèn)真對(duì)該行業(yè)的未來發(fā)展進(jìn)行審視；另外還需要考慮的是目標(biāo)企業(yè)是否與并購企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相符。如果目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)的發(fā)展前景不理想，并且與企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃有出入，那么，此時(shí)企業(yè)進(jìn)行并購就會(huì)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，即由于并購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，無法使并購方獲得滿意的回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于三個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；三是定價(jià)談判風(fēng)險(xiǎn)。

（1）財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估取決于對(duì)未來收益大小和產(chǎn)生收益時(shí)間的預(yù)期，而這種預(yù)期又是建立在目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，一旦財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假性，則可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)不當(dāng)或預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，從而產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)[2]。

（2）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，主要受到客觀因素和主觀因素的影響?？陀^因素是由于信息不對(duì)稱使得評(píng)估過程中可能產(chǎn)生錯(cuò)誤，從而對(duì)定價(jià)產(chǎn)生影響，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主觀因素主要是因?yàn)樵u(píng)估依賴于評(píng)估人員，因此評(píng)估人員的能力和道德素質(zhì)直接影響到價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。這兩個(gè)因素同時(shí)使得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

（3）定價(jià)談判風(fēng)險(xiǎn)

在談判過程中，由于并購方企業(yè)的信息不對(duì)稱而處于劣勢(shì)，再加上談判過程中諸多不確定因素的影響，使得整個(gè)談判過程中充滿了風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)企業(yè)并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購交易中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)并購資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，這是一種與資本結(jié)構(gòu)和并購資金保證密切相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。影響融資風(fēng)險(xiǎn)的因素包括：

（1）資本結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險(xiǎn)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在完成融資后，全部資本的構(gòu)成要素及各要素之間的比例關(guān)系。并購企業(yè)在進(jìn)行融資之前需要綜合考慮各種因素，選擇一種能使企業(yè)的綜合資本成本最低，但是同時(shí)又能夠使企業(yè)獲得最大價(jià)值的融資方案。

（2）融資方式風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)外部融資有權(quán)益性融資和債務(wù)融資兩種方式。企業(yè)選擇債務(wù)融資會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的償債能力比較弱，那么就會(huì)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)選擇權(quán)益性融資方式，一是融資成本較高，二是面臨著股價(jià)變動(dòng)和股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

4.支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)是指在并購過程中與資金的流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，它和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

目前，并購采用的支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付等，不同支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如下：

（1）現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付可以讓并購方企業(yè)較為迅速地完成并購，有利于并購后企業(yè)的整合和重組，但是過度使用現(xiàn)金支付，則會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股權(quán)支付產(chǎn)生的股權(quán)稀釋性風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的方式取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)進(jìn)而收購目標(biāo)企業(yè)的一種支付方式。由于增發(fā)新股改變了并購方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而稀釋了原有股東的權(quán)益，造成控制權(quán)減弱。

（3）杠桿支付產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿支付能以較少的資本取得較大資產(chǎn)的控制權(quán)，但卻將并購后的目標(biāo)企業(yè)置于高杠桿、高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)境地，增加了并購后運(yùn)營整合的難度[3]。

5.并購后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購交易活動(dòng)完成后，并購后的整合成為并購成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)德國學(xué)者馬克思·M·貝哈德調(diào)查，并購最終失敗與整合階段的比例占52%[4]，見表1-2。

根據(jù)表現(xiàn)形式的不同，并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

（1）財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，是并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性[5]。

（2）理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期內(nèi)由于財(cái)務(wù)運(yùn)作過程和財(cái)務(wù)行為的影響，使并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機(jī)會(huì)與可能性[6]。

（3）資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義就是指企業(yè)完成并購后因企業(yè)缺乏盈力能力和資產(chǎn)管理不善帶來的風(fēng)險(xiǎn)。衡量一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管理是否有效的主要指標(biāo)有如下幾種：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，我們把這些指標(biāo)作為整合中的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（二）企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

建立并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系要遵循全面性、整體性、動(dòng)態(tài)性和簡約性的原則，其重點(diǎn)在于全面性和整體性，從而為風(fēng)險(xiǎn)控制提供依據(jù)。建立評(píng)價(jià)體系本質(zhì)上就是要制定一套合理的、科學(xué)的指標(biāo)體系，本文采用了前面對(duì)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析，構(gòu)建的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系如圖1-1所示。

該評(píng)價(jià)體系具有層次結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，分為三個(gè)層次，第一層：目標(biāo)層，表示需要解決的問題，在本文中表現(xiàn)為企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估值；第二層：準(zhǔn)則層，是指用來解決目標(biāo)層的問題時(shí)涉及到的具體內(nèi)容，本文表現(xiàn)為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；第三層：指標(biāo)層，是準(zhǔn)則層下的各個(gè)具體指標(biāo)，在該體系中表現(xiàn)為監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。[7]

二、模糊綜合評(píng)價(jià)法基本原理

模糊綜合評(píng)價(jià)法是利用模糊數(shù)學(xué)的原理，對(duì)受多種因素影響的事物作出全面評(píng)價(jià)的一種十分有效的多因素決策方法，又稱為模糊綜合決策或模糊多元決策。它適用于解決那些只能用模糊的、非定量的、難以明確定義的實(shí)際問題。下面介紹該方法的評(píng)價(jià)過程：

（一）建立層次分析結(jié)構(gòu)

建立層次分析結(jié)構(gòu)時(shí)，各層次指標(biāo)要能夠反映評(píng)價(jià)對(duì)象的共同屬性，各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間以及評(píng)價(jià)指標(biāo)與評(píng)價(jià)目標(biāo)之間要具有一致性。本文對(duì)于并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建立的層次結(jié)構(gòu)模型如圖1-1所示。

具體方法是：將所有指標(biāo)分成Ui個(gè)子集，記為U1，U2...Un，并滿足條件U={U1，U2...Un}每個(gè)子因子集為Ui，且Ui={Ui1，Ui2...Uin}，n表示Ui的因素個(gè)數(shù)[8]。

（二）模糊權(quán)重集的確定

在實(shí)際的工作中，常用的確定權(quán)重的方法有：專家測(cè)評(píng)法、層次分析法、統(tǒng)計(jì)實(shí)驗(yàn)法等等，通過上述方法確定的各層指標(biāo)之間的權(quán)重，Ai={ai1，ai2...ain}，且。

（三）評(píng)語集的確定

評(píng)語集是評(píng)價(jià)者可能對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象做出的各種總的評(píng)價(jià)結(jié)果所組成的集合，一般用V表示，即評(píng)語集V={V1，V2...Vm}。

（四）建立模糊評(píng)價(jià)矩陣

聘請(qǐng)適當(dāng)數(shù)量的投資專家、并購專家、風(fēng)險(xiǎn)管理專家及企業(yè)管理人員，根據(jù)企業(yè)具體情況和并購風(fēng)險(xiǎn)因子，填寫評(píng)價(jià)卡，給出相應(yīng)的等級(jí)。然后根據(jù)統(tǒng)計(jì)情況，列出評(píng)價(jià)結(jié)果統(tǒng)計(jì)表。最后根據(jù)評(píng)價(jià)情況建立企業(yè)并購的模糊評(píng)價(jià)矩陣R。

（五）計(jì)算綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

利用合適的算子將A與R進(jìn)行合成，得到各評(píng)價(jià)事物的模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果向量B=A·R，其中“·”是模糊算子，經(jīng)過多層模糊運(yùn)算，最終得到了模糊集B={b1，b2...bn}。

（六）做出評(píng)價(jià)報(bào)告

最后的評(píng)估結(jié)論可根據(jù)總體評(píng)判B和一定評(píng)價(jià)原則來確定。常用的評(píng)價(jià)原則有：最大隸屬度原則、最小代價(jià)原則、置信度原則和評(píng)分原則等[9]。

三、模糊綜合評(píng)價(jià)的案例運(yùn)用

關(guān)于企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)程度，本文采用李克特（Likert）五點(diǎn)尺度法，劃分為五項(xiàng)：高風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)，分別賦予5、4、3、2、1的分值，主要調(diào)查企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)13個(gè)二級(jí)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)程度[10]。

為了具體說明企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)模型的運(yùn)用，本文采用虛擬案例的形式，對(duì)一家擬進(jìn)行收購的家電企業(yè)運(yùn)用該模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。本案例通過德爾菲法共向20位專家發(fā)出的咨詢函，根據(jù)專家填寫的咨詢函，得到了如表3-1所示的“評(píng)定級(jí)別”。

（一）二級(jí)模糊評(píng)價(jià)

（三）結(jié)果分析

評(píng)價(jià)結(jié)果表明，該公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高的概率是16%，風(fēng)險(xiǎn)較高的概率是20%，存在一般風(fēng)險(xiǎn)的概率是27%，較低風(fēng)險(xiǎn)的概率是21%，低風(fēng)險(xiǎn)的概率只有16%。根據(jù)最大隸屬度原則，企業(yè)并購存在著一般的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)二級(jí)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果，可以看出戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)一般，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較低或一般，支付風(fēng)險(xiǎn)較低，融資風(fēng)險(xiǎn)呈較高趨勢(shì)，所以該公司為了降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從融資風(fēng)險(xiǎn)入手，同時(shí)兼顧戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，積極采取對(duì)策降低風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

本文主要研究企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先介紹了其具體內(nèi)容，然后探析了模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)度量該風(fēng)險(xiǎn)的作用，通過度量，可以分析出企業(yè)在并購時(shí)哪些風(fēng)險(xiǎn)較高，從而為有效地控制風(fēng)險(xiǎn)做好基礎(chǔ)。

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作者簡介：

篇5

(一)營運(yùn)能力指標(biāo)營運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的企業(yè)資金利用的效率，表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運(yùn)用資金的能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好；效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強(qiáng)。營運(yùn)能力指標(biāo)包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)是指企業(yè)年銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率，反映了企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，衡量固定資產(chǎn)利用效率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)反映了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，是企業(yè)銷售收入凈額與資產(chǎn)總額的比率。

(二)盈利能力指標(biāo)盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問題，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源。是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。該指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營經(jīng)銷的綜合表現(xiàn)。因此，企業(yè)盈利能力分析十分重要。盈利能力指標(biāo)可以分為資本經(jīng)營盈利能力指標(biāo)、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力指標(biāo)和商品經(jīng)營盈利指標(biāo)，具體包括銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、資產(chǎn)總額利潤率、資本金利潤率、股東權(quán)益利潤率以及每股利潤、每股股利、市盈率。

(三)償債能力指標(biāo)償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。短期償債能力指標(biāo)一般包括營運(yùn)資金指標(biāo)、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、企業(yè)支付能力系數(shù)等。長期償債能力指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，從償債的資金來源看企業(yè)長期償債能力應(yīng)是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤。在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不可能依靠變賣資產(chǎn)還債，而只能依靠實(shí)現(xiàn)利潤來償還長期債務(wù)。因此，企業(yè)的長期償債能力和企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)。企業(yè)長期償債能力指標(biāo)包括利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等。

(四)財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，具體是指公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力，應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的或無法預(yù)見的緊急情況，以及把握未來投資機(jī)會(huì)的能力。財(cái)務(wù)彈性的這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量超過支付現(xiàn)金的需要，有剩余的現(xiàn)金時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性就強(qiáng)。因此，通常用經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)包括現(xiàn)金股利保障倍數(shù)、資本購置比率、全部現(xiàn)金流量比率、再投資現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金股利保障倍數(shù)表明企業(yè)用年度正常經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來支付股利的能力；資本購置比率反映企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額維持和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力；全部現(xiàn)金流量比率衡量由公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量滿足投資和籌資現(xiàn)金需求的程度；再投資現(xiàn)金比率反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量用于重量資產(chǎn)和維持經(jīng)營的能力，體現(xiàn)了企業(yè)的再投資能力。

(五)發(fā)展能力指標(biāo)企業(yè)的發(fā)展是指企業(yè)持續(xù)增長的能力。發(fā)展能力指標(biāo)主要包括營業(yè)收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、技術(shù)投入比率、營業(yè)收入三年平均增長率和資本三年平均增長率。

(六)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的各個(gè)方面，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是基于廣義的財(cái)務(wù)活動(dòng)，從動(dòng)態(tài)和長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，設(shè)置敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)并觀察其變化，對(duì)企業(yè)潛在的或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析方法?，F(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系主要包括企業(yè)的短期償債能力分析、長期償債能力分析和盈利能力分析三方面，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是基于上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合指標(biāo)。通過該指標(biāo)，能夠?qū)ζ髽I(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)判和估計(jì)，為企業(yè)實(shí)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供有效的依據(jù)。

二、現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限

(一)不注重定性指標(biāo)分析現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)表內(nèi)信息確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)過于苛刻，財(cái)務(wù)指標(biāo)都從財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)計(jì)算得來，使得相當(dāng)一部分非貨幣化、不確定的、難以定量化的信息被排斥在報(bào)表體系之外，而這些非定量化的信息已經(jīng)越來越能夠反映企業(yè)經(jīng)營中面臨的問題，對(duì)企業(yè)來說越來越重要。這是導(dǎo)致現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表體系局限性的一個(gè)重要原因。

(二)缺少反映無形資產(chǎn)的指標(biāo)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，忽視了企業(yè)另一項(xiàng)重要資產(chǎn)――無形資產(chǎn)的作用。企業(yè)在分析償債能力、盈利能力等時(shí)，并沒有考慮無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的影響。這對(duì)一些無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)占很大比重的企業(yè)來說，分析的結(jié)果并不可靠，往往會(huì)給信息使用者帶來錯(cuò)誤的信息。

(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)亟待完善目前，我國企業(yè)普遍采用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)主要依靠償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)這些指標(biāo)構(gòu)建。因此具有一定的局限性。主要體現(xiàn)為：目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)幾乎都局限于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，對(duì)于最易反映潛在危機(jī)信號(hào)的現(xiàn)金流量狀況缺乏分析；金融工具的不斷創(chuàng)新以及外部環(huán)境的不斷變化給現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)帶來強(qiáng)烈沖擊。因此，企業(yè)要想在激烈的、充滿風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)爭環(huán)境中取得突破，必須完善現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

(四)非財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有得到體現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)是指基于財(cái)務(wù)報(bào)表以外的、更廣泛的企業(yè)信息基礎(chǔ)上的指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的只是去年的績效，并不能提供創(chuàng)造未來價(jià)值的動(dòng)因，非財(cái)務(wù)指標(biāo)則面向未來，其改善往往需要管理層付出多年的努力，同時(shí)一旦上述指標(biāo)順利完成，將明顯改善公司財(cái)務(wù)業(yè)績。非財(cái)務(wù)指標(biāo)是體現(xiàn)管理層績效和公司發(fā)展前景的更好指示器。然而，由于發(fā)展的不均衡，我國在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究和利用方面與國外還有很大的差距。在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系越來越不能滿足企業(yè)發(fā)展需要的情況下，建立非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系已經(jīng)越來越有必要。

(五)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)選擇的局限性工業(yè)發(fā)達(dá)國家如美國、日本的一些政府和金融機(jī)構(gòu)，定期公布各行業(yè)財(cái)務(wù)方面的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，甚至同行業(yè)企業(yè)的工會(huì)與個(gè)別公司的信用部門，也搜集產(chǎn)業(yè)平均財(cái)務(wù)比率的資料。我國目前雖然一些官方機(jī)構(gòu)和報(bào)刊提供了部分行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性。同時(shí)，隨著越來越多的企業(yè)采用多元化經(jīng)營，其經(jīng)營跨及許多行業(yè)，沒有明確的行業(yè)歸屬，給行業(yè)分類帶來了困難，也使得同業(yè)對(duì)比更為困難。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的改進(jìn)措施

(一)重視定性指標(biāo)和無形資產(chǎn)指標(biāo)引入定性指標(biāo)，全面完善財(cái)務(wù)指標(biāo)的系統(tǒng)性。如引入可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)，可增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感和發(fā)展的可持續(xù)性，在盡可能減少環(huán)境污染、降低社會(huì)成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)最合理的利潤；引入智力指標(biāo)，智力資本對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。同時(shí)，企業(yè)的無形資產(chǎn)是企業(yè)通過長期的經(jīng)營管理和技術(shù)創(chuàng)新形成的重要資源和寶貴財(cái)富，衡量企業(yè)無形資產(chǎn)、知識(shí)資本價(jià)值的指標(biāo)應(yīng)為重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣才能真正地衡量企業(yè)的持久生命力。對(duì)于一些公認(rèn)的，對(duì)企業(yè)影響很大的無形資產(chǎn)，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)當(dāng)予以考慮。這對(duì)于經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和利益相關(guān)者做出正確的決策具有積極的作用。

(二)完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，要以現(xiàn)金流量分析作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)。企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)側(cè)重于參考未來獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度。企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力是價(jià)值評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要依據(jù)和核心?，F(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，也是企業(yè)償還債務(wù)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。另外，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的另一來源盈利能力指標(biāo)同樣需要做出完善，如在盈利能力指標(biāo)中增加現(xiàn)金銷售率，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比；資產(chǎn)現(xiàn)金率，即經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)之比；成本費(fèi)用利潤率指標(biāo)，將成本費(fèi)用利潤率計(jì)算公式中的分子改為營業(yè)利潤，能夠較為真實(shí)地反映企業(yè)的收益狀況。

篇6

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)企業(yè)

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的組織和管理過程中某一方面和某個(gè)環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。

二、財(cái)務(wù)預(yù)警的方法

財(cái)務(wù)預(yù)警方法可以為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法和基于計(jì)量方法的預(yù)警模型。

1.傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法

（1）單一財(cái)務(wù)比率法。單一財(cái)務(wù)比率法是指將某一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)是處于財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)還是非財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)的一種預(yù)警方法。常用的財(cái)務(wù)比率有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。（2）財(cái)務(wù)比率綜合計(jì)分法。財(cái)務(wù)比率綜合計(jì)分法是選擇多個(gè)財(cái)務(wù)比率并賦予相應(yīng)的權(quán)重，計(jì)算綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此來判斷企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。常用的財(cái)務(wù)比率綜合計(jì)分法主要有沃爾評(píng)分法和綜合評(píng)分法。

2.基于計(jì)量方法的預(yù)警模型

（1）多元線性判定模型

該模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。

從長期的研究結(jié)果看，多元線性判定模型在破產(chǎn)前一年的總體判別準(zhǔn)確度高達(dá)95%，但也存在著一些缺陷：一是計(jì)算工作量很大；二是在企業(yè)破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)中比較準(zhǔn)確，但在企業(yè)破產(chǎn)前二、三年的預(yù)測(cè)精度大幅度下降。

（2）多元邏輯回歸模型

多元邏輯回歸模型目的是尋求預(yù)測(cè)對(duì)象的條件概率，從而據(jù)以判斷觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。它的優(yōu)點(diǎn)是不需要嚴(yán)格線性假設(shè)條件，應(yīng)用更為廣泛。缺點(diǎn)是計(jì)算過程較為復(fù)雜。

三、房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)

房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)包括三個(gè)方面內(nèi)容：財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別系統(tǒng)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)危機(jī)診斷和評(píng)價(jià)系統(tǒng)設(shè)計(jì)。

1.財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)

房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)的對(duì)象是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因而房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)包括核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的監(jiān)測(cè)、財(cái)務(wù)支付能力的監(jiān)測(cè)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)等，因此財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)可以根據(jù)其系統(tǒng)組成進(jìn)行。

2.財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別系統(tǒng)設(shè)計(jì)

財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別系統(tǒng)設(shè)計(jì)應(yīng)該根據(jù)財(cái)務(wù)危機(jī)的形成的路徑進(jìn)行。有關(guān)專家研究發(fā)現(xiàn)，誘發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的路徑主要有三個(gè)方面：一是費(fèi)用水平升高誘因。費(fèi)用水平升高造成盈利能力下降，自有資金出現(xiàn)不足，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)不得不增加負(fù)債來彌補(bǔ)資金缺口，形成惡性循環(huán)，巨額負(fù)債無法償還是企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。二是銷售收入下降誘因。銷售收入下降誘因形成的財(cái)務(wù)危機(jī)路徑與費(fèi)用水平誘因完全一致。三是過度擴(kuò)張的投資策略誘因。過度擴(kuò)張的投資策略將導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)短缺，企業(yè)不得不增加負(fù)債來彌補(bǔ)資金缺口，巨額負(fù)債無法償還將導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.財(cái)務(wù)危機(jī)診斷和評(píng)價(jià)系統(tǒng)設(shè)計(jì)

財(cái)務(wù)危機(jī)診斷和評(píng)價(jià)系統(tǒng)的功能是對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的過程、結(jié)果以及計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行比較、分析和評(píng)價(jià)，以發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化跡象的系統(tǒng)。目前應(yīng)用較為廣泛的是杜邦分析法和綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)法等，因此，房地產(chǎn)企業(yè)在設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)危機(jī)診斷和評(píng)價(jià)系統(tǒng)時(shí)，應(yīng)結(jié)合所應(yīng)用的財(cái)務(wù)分析方法進(jìn)行。

（1）杜邦分析法

杜邦分析法是以凈資產(chǎn)收益率為綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)問題和財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)分析方法。

利用杜邦分析法可通過凈資產(chǎn)收益率的分析，找出凈資產(chǎn)收益率下降的原因可能是由于資產(chǎn)凈利率，而資產(chǎn)凈利率的下降可能是銷售凈利率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降引起的，以此類推可得資產(chǎn)總額上升的原因可能是流動(dòng)資產(chǎn)的上升或長期資產(chǎn)上升造成的。它利用對(duì)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)――資產(chǎn)凈利率的層層分解，可以尋找出引起資產(chǎn)凈利率下降的真正原因，以便采取措施進(jìn)行調(diào)整。

（2）綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)法

該指標(biāo)體系充分體現(xiàn)了企業(yè)效績的基本內(nèi)容，圍繞財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四個(gè)方面，選擇了8項(xiàng)基本財(cái)務(wù)比率；同時(shí)，選擇了16項(xiàng)修正財(cái)務(wù)比率及8項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)建立邏輯嚴(yán)密、相互聯(lián)系、互為補(bǔ)充的體系結(jié)構(gòu)。多年來的實(shí)踐表明，這個(gè)立體指標(biāo)體系能較好地反映企業(yè)的效績及其變動(dòng)過程。

目前，房地產(chǎn)行業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，但與房地產(chǎn)業(yè)的重要地位和發(fā)展速度極不相稱的是房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)警工作卻步履蹣跚。隨著近幾年來國家新一輪宏觀調(diào)控的推行，特別是央行不斷加大金融調(diào)控政策的力度，連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，傳統(tǒng)單一的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)弊端漸露。房地產(chǎn)行業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)要健康穩(wěn)步發(fā)展，必須構(gòu)建合理的現(xiàn)金流量指標(biāo)預(yù)警體系。

房地產(chǎn)企業(yè)可充分利用上述方法進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)的診斷與評(píng)價(jià)。

四、結(jié)論

可持續(xù)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制作為衡量企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)、運(yùn)行狀況的晴雨表，具有監(jiān)測(cè)、信息反饋和預(yù)警的功能。當(dāng)在企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中出現(xiàn)潛在危機(jī)時(shí)，預(yù)警機(jī)制能及時(shí)找到導(dǎo)致企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r惡化的主要原因，以使經(jīng)營者有的放矢、對(duì)癥下藥，制定出有效的措施，保證可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。因此，房地產(chǎn)企業(yè)必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立完善財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，這樣可以更好的掌握企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定，對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營及發(fā)展也非常重要。

參考文獻(xiàn)：

[1]龍勝平.我國房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究[J].求索,2007,06.

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作者簡介：

篇7

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；表現(xiàn)形式；管控策略

近年來，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，新興市場(chǎng)匯率大幅貶值，外貿(mào)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。外貿(mào)企業(yè)國際貿(mào)易面對(duì)復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)陡然增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控是外貿(mào)企業(yè)管理工作的重要組成部分，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，外貿(mào)企業(yè)面臨著客戶違約、匯率大幅貶值、現(xiàn)金流緊張、反傾銷等各種風(fēng)險(xiǎn)。要想有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)就要深入分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，明確風(fēng)險(xiǎn)的成因，并分析科學(xué)的管控策略，只有這樣才能從根本上防范風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營的穩(wěn)健性。

一、外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際經(jīng)營運(yùn)營過程中通過投入一定的成本來獲取經(jīng)濟(jì)收益，這其中勢(shì)必將出現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外貿(mào)企業(yè)來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾大方面：提供信用銷售后，客戶由于各種主客觀因素出現(xiàn)信用違約，造成大量呆賬壞賬；貿(mào)易國出現(xiàn)大的匯率貶值，造成巨大的匯兌損失；結(jié)算時(shí)由于出現(xiàn)各種意外因素而造成結(jié)算失??；遭遇反傾銷時(shí)不能及時(shí)有效應(yīng)對(duì)造成損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到外貿(mào)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營，影響到經(jīng)營主體的經(jīng)濟(jì)利益?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外貿(mào)企業(yè)主要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形式包括：

1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)面臨的常見財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體指的是企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務(wù)交易時(shí)，出口企業(yè)在給客戶提供商業(yè)信用后，由于對(duì)方國家政治動(dòng)蕩、政策變化或者客戶資金短缺、履約信用度低、經(jīng)營不善破產(chǎn)、清算等原因，造成出口企業(yè)的貨款被拖欠或無法回收的風(fēng)險(xiǎn)。比如有些企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，或?yàn)榱藫層唵味趸L(fēng)險(xiǎn)管理，大量提供商業(yè)信用，最后導(dǎo)致貨款收不回，形成呆賬壞賬。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，進(jìn)行國際金融交易、經(jīng)濟(jì)往來和國際貿(mào)易時(shí)，由于貿(mào)易國的匯率變化，使得企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生增加或減少，對(duì)預(yù)期收益造成損失的可能。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長乏力，貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，匯率風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，2015年來貨幣大幅貶值的國家貨幣有:俄羅斯的、土耳其、阿爾拜疆、馬來西亞、印尼、新西蘭、巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、南非、安哥拉、尼日利亞、肯尼亞……。可見，匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是外貿(mào)企業(yè)時(shí)刻面對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，外貿(mào)企業(yè)為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，輕視或弱化風(fēng)險(xiǎn)管理就很容易遭受重大匯兌損失。

3.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶛?quán)方在辦理支付結(jié)算過程中，因某些不確定的因素引起資產(chǎn)損失的可能性。信用證一般被認(rèn)為比較安全的結(jié)算方式，但遇到金融危機(jī)開具信用證的銀行本身出現(xiàn)問題，甚至破產(chǎn)，信用證就沒意義了；或者對(duì)方在信用證夾雜著隱蔽性較強(qiáng)的軟條款肯能會(huì)令企業(yè)稍不謹(jǐn)慎就會(huì)陷入其中；在國際貿(mào)易中結(jié)算中，信用證、托收、保函等計(jì)算方式基礎(chǔ)是基于單據(jù)代表貨物，提單是物權(quán)憑證。當(dāng)出現(xiàn)單證錯(cuò)誤、單證缺失、單證不符、偽造單證、單證與合同不符等問題時(shí)，就會(huì)給收匯造成重大的損失。

4.現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)由于難以預(yù)料的因素影響，導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金流去履行該負(fù)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、義務(wù)。對(duì)外貿(mào)企業(yè)來說，由于企業(yè)普遍存在自由資金不足，資金成本較高，影響資金周轉(zhuǎn)的因素較多，當(dāng)存貨積壓或應(yīng)收賬款回款出現(xiàn)問題時(shí)，如果資金管理不善、現(xiàn)金不足則很可能釀成企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

二、外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控策略

1.夯實(shí)會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)，把會(huì)計(jì)核算與內(nèi)部管理有效結(jié)合起來。企業(yè)會(huì)計(jì)核算的目的主要有兩個(gè),一是向各類報(bào)表使用者提供相關(guān)財(cái)務(wù)信息，二是滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要,為管理者進(jìn)行各類考核、決策提供信息依據(jù)。因此,會(huì)計(jì)核算在企業(yè)日常管理中起著不可代替的作用。外貿(mào)企業(yè)由于存在上述分析的各類風(fēng)險(xiǎn)，在核算時(shí)需根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，設(shè)置有針對(duì)性的會(huì)計(jì)信息，要將財(cái)務(wù)管理由核算型向管理型轉(zhuǎn)變。一般來講,外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)越復(fù)雜,管理越精細(xì)化，需要會(huì)計(jì)提供的信息支持就越多,會(huì)計(jì)信息流程就越需要細(xì)化。比如應(yīng)收賬款的核算，根據(jù)管理需要細(xì)化到區(qū)分不同信用等級(jí)客戶，并以月為單位區(qū)分賬齡段，以便準(zhǔn)確及時(shí)的反應(yīng)每一客戶應(yīng)收變化情況，為后續(xù)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析和防范提供數(shù)據(jù)支撐。同時(shí)清晰的會(huì)計(jì)核算，也為應(yīng)對(duì)反傾銷提供詳細(xì)有效的成本數(shù)據(jù)，爭取更大的勝算。

2.建立有效的信用管理制度。外貿(mào)企業(yè)由于行業(yè)特性，常常需要提供大量的信用銷售。建立有效的信用管理制度是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和貿(mào)易業(yè)務(wù)順利開展的基礎(chǔ)。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門的信用管理部門，它的職能包括收集、監(jiān)測(cè)、分析和整理客戶信息，建立和完善客戶信用檔案，并根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行歸類管理，對(duì)不同信用等級(jí)客戶設(shè)定相應(yīng)的信用額度。在連續(xù)的經(jīng)濟(jì)往來交易中，進(jìn)行全程信用的監(jiān)控，根據(jù)實(shí)際變化情況，及時(shí)調(diào)整客戶信用等級(jí)。如某大型企業(yè)，根據(jù)客戶信用的程度劃分為A-D，X等級(jí)，其中A類為優(yōu)質(zhì)信用客戶(信用額度設(shè)置為80%且不超過5千萬USD)，B類為信用良好客戶(信用額度設(shè)置為60%且不超過3千萬USD)，C類為新客戶或一般客戶(信用額度設(shè)置為30%且不超過500萬USD)，D類為高風(fēng)險(xiǎn)客戶(信用額度設(shè)置為零，需100%預(yù)付款)，X類為禁止交易黑名單客戶。

3.完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是指根據(jù)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)分析，結(jié)合具體業(yè)務(wù)情況識(shí)別出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)出預(yù)警，并實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步控制和預(yù)測(cè)。企業(yè)應(yīng)按月定期分析相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并出具財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析預(yù)警報(bào)告，提供管理層決策參考。對(duì)外貿(mào)企業(yè)來說，常用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬率等。如某大型外貿(mào)企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)主要是A國家客戶引起的，且不同信用等級(jí)客戶均存在類似情況，這可能是A國存在某種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)衰退或匯率管制的前兆。根據(jù)這個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警信息，信用部門可能會(huì)及時(shí)鎖定和控制發(fā)貨，并相應(yīng)調(diào)整客戶信用等級(jí)，提高預(yù)付款比例甚至100%收款后才發(fā)貨，不斷降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

4.充分利用外貿(mào)穩(wěn)增長政策，特別是出口信保扶持政策，有效降低外貿(mào)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平和經(jīng)營成本。近年來，外貿(mào)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，國家為推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大出口，防范出口收匯風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)積極開拓國際市場(chǎng)，出臺(tái)了一系列的穩(wěn)增長政策，其中有一個(gè)是出口信保扶持政策，對(duì)外貿(mào)企業(yè)特別有利。如廣東省2015年的信保扶持政策，對(duì)珠三角地區(qū)出口投保保費(fèi)支持20%，非珠三角地區(qū)支持40%，對(duì)小微企業(yè)支持力度高達(dá)80%，另對(duì)投保農(nóng)產(chǎn)品、單機(jī)及成套設(shè)備以及對(duì)海上絲綢之路國際貿(mào)易給予另外的10%至30%的附加支持。外貿(mào)企業(yè)充分利用好這類政策，一方面可以把外貿(mào)交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口覆蓋，另一方面可以極大降低投保費(fèi)用，降低經(jīng)營成本。

5.運(yùn)用金融工具實(shí)施積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。充分利用金融市場(chǎng)的套期保值等金融工具，實(shí)施積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。主要的方法有：(1)可以對(duì)貿(mào)易交易中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸進(jìn)行套期保值，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，避免匯率變動(dòng)帶來損失。(2)隨著人民幣的國際化，在對(duì)外貿(mào)易中可以爭取多使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，這樣就避免了貿(mào)易國貨幣匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。(3)選擇相應(yīng)的貨幣使在匯率變動(dòng)中減少損失。在進(jìn)口時(shí)可以采用軟幣結(jié)算，而出口多選擇硬幣結(jié)算，也可以與貿(mào)易方簽訂貨幣保值條款或者匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款等。(4)根據(jù)匯率預(yù)測(cè)，適當(dāng)調(diào)整收匯或付匯時(shí)間。在進(jìn)出口貿(mào)易中,如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將貶值,出口商與外商應(yīng)盡早簽訂合同,把交貨期提前或提前收匯,以便減少因計(jì)價(jià)貨幣貶值而導(dǎo)致的外匯損失;進(jìn)口商可以推遲向國外購貨,延期付款,以減少進(jìn)口成本。(5)外貿(mào)企業(yè)也用出口押匯、進(jìn)口押匯、出口商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)等貿(mào)易金融工具避險(xiǎn)。

6.保持合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)防范。資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)經(jīng)營是否健康的重要晴雨表，現(xiàn)金流是企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的血脈。必須樹立穩(wěn)健經(jīng)營的大局意識(shí)，和強(qiáng)化現(xiàn)金流管理意識(shí)，確保企業(yè)安全平穩(wěn)發(fā)展:(1)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段，匹配相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并保持其相對(duì)的穩(wěn)定性。(2)建立全流程的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)制度?，F(xiàn)金流的預(yù)測(cè)不僅僅是財(cái)務(wù)部門的事，需要與各業(yè)務(wù)部門緊密配合，確保現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與業(yè)務(wù)流相匹配。(3)合理安排資金，提高資金使用效率。按照業(yè)務(wù)的重要程度或者緊迫程度，有計(jì)劃的安排資金使用，確保支持可控、使用高效。(4)建立資金池管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金使用效率的最優(yōu)化。資金池是現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)管理現(xiàn)金流的有效手段，通過資金池集中，可以最大限度的減少資金占用，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部的資源優(yōu)化配置。

三、結(jié)語

外貿(mào)企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營運(yùn)營過程中可能面臨各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，只有加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，深入分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，及時(shí)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并采取積極的管控策略，積極規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，只有這樣才能維護(hù)企業(yè)的穩(wěn)定地位，減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的干擾，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營與健康發(fā)展。

作者:梁偉健 單位:江門市商務(wù)局

參考文獻(xiàn)：

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篇8

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)分析；蒙特卡洛模擬； 投資決策

1 概述

在實(shí)際工作中，用解析法對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析有時(shí)會(huì)遇到困難。例如， 有時(shí)往往沒有足夠的根據(jù)來對(duì)項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)的概率分布類型做出明確的判斷，或者這種分布無法用典型的概率分布來描述。在這種情況下，如果能知道影響項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)的不確定因素的概率分布，就可以采用模擬的方法來對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目建議書和可行性研究報(bào)告的重要組成部分，通過對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行量化計(jì)算、分析論證，為項(xiàng)目的科學(xué)決策提供依據(jù)。同時(shí)也是BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式下投資者進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的依據(jù)。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如建設(shè)投資、成本費(fèi)用、產(chǎn)品（服務(wù)）價(jià)格、建設(shè)工期等大部分來自對(duì)未來情況的預(yù)測(cè)與估計(jì)，由此得出的評(píng)價(jià)指標(biāo)及做出的決策往往具有一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。為了向項(xiàng)目投資決策提供可靠和全面的依據(jù)，在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中除了要計(jì)算和分析基本方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，還需要進(jìn)行不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

蒙特卡洛法是一種通過對(duì)隨機(jī)變量的統(tǒng)計(jì)試驗(yàn)、隨機(jī)模擬以求解各類技術(shù)問題近似解的數(shù)學(xué)方法，其特點(diǎn)是用數(shù)學(xué)方法在計(jì)算機(jī)上模擬實(shí)際概率過程，然后加以統(tǒng)計(jì)處理，解決具有不確定性的復(fù)雜問題。解決經(jīng)濟(jì)上的隨機(jī)概率問題，蒙特卡洛法被公認(rèn)為是一種經(jīng)濟(jì)而有效的方法，在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析中很有實(shí)用價(jià)值。本文試以某建筑企業(yè)一期工程為例，利用計(jì)算機(jī)編制程序，嘗試蒙特卡洛模擬技術(shù)在建筑工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用。

2 項(xiàng)目概況

某建筑企業(yè)一期工程項(xiàng)目采用BOT模式，目前仍在進(jìn)行設(shè)計(jì)及招投標(biāo)階段。按照初步設(shè)計(jì)概算結(jié)果，該建筑企業(yè)一期工程建設(shè)投資213．75萬元，流動(dòng)資金515．37萬元，年經(jīng)營成本3066．50萬元。

根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃，本工程建設(shè)期為3年，各年度投資使用比例為22％：42％：36％；生產(chǎn)運(yùn)營期按照經(jīng)濟(jì)使用年限設(shè)定為20年，固定資產(chǎn)殘值率為4％；年銷售收入預(yù)計(jì)為6570萬元，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不計(jì)算增值稅，只計(jì)取城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費(fèi)附加和防洪基金；基準(zhǔn)收益率按目前建筑行業(yè)內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)取4％，以財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率為項(xiàng)目可行。按照以上基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為5．38％、投資回收期（含建設(shè)期）4.77年，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（i=4％）為5234萬元，均能滿足財(cái)務(wù)最低要求，從財(cái)務(wù)分析的角度認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。

3 模擬過程

蒙特卡洛模擬法的實(shí)施步驟一般是：確定風(fēng)險(xiǎn)變量，分析每一變量可能變化的范圍并確定這些變化的概率分布，構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)變量的概率分布模型；通過模擬試驗(yàn)，為各風(fēng)險(xiǎn)變量抽取隨機(jī)數(shù)，并將隨機(jī)數(shù)按照概率分布模型轉(zhuǎn)化為變量的抽樣值；將抽樣值組成一組經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計(jì)算出評(píng)價(jià)指標(biāo)值；最后重復(fù)進(jìn)行試驗(yàn)，進(jìn)行若干次模擬后整理試驗(yàn)結(jié)果所得項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)值的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和它的概率分布及累計(jì)概率，繪制累計(jì)概率圖，即可求出項(xiàng)目可行或不可行的概率。 1 確定風(fēng)險(xiǎn)變量的概率分布。

在工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，通常采用歷史數(shù)據(jù)推定法或?qū)＜艺{(diào)查法（常用德爾菲法）確定變量的概率分布。對(duì)此建筑工程進(jìn)行模擬，采用專家調(diào)查的方法測(cè)算確定風(fēng)險(xiǎn)變量的分布模型。 1.1 建設(shè)投資的概率分布。建設(shè)投資的概率分布采用三角形分布，邀請(qǐng)專家根據(jù)項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)概算情況對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行預(yù)測(cè)，估計(jì)項(xiàng)目投資的最樂觀值、最大可能值、最悲觀值，求取專家意見的平均值，并計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)，離散系數(shù)滿足專家一致性要求時(shí)，經(jīng)測(cè)算估計(jì)最后確定三角形分布模型，結(jié)果為：樂觀值34181萬元，最大可能值采用概算值40213．75萬元，悲觀值44235萬元。 1.2 經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布。經(jīng)營成本和銷售收入的概率分布均采用正態(tài)分布，邀請(qǐng)專家對(duì)經(jīng)營成本和銷售收入的期望值、分布范圍和范圍內(nèi)概率進(jìn)行估計(jì)。選取三位專家對(duì)經(jīng)營成本的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行計(jì)算示例第一位專家認(rèn)為經(jīng)營成本的期望值為3000萬元，在2760—3240萬元范圍內(nèi)的概率為90％，即在2760～3240萬元范圍外的概率為10％，小于2760萬元（或大于3240萬元）的概率為5％，即比期望值3000萬元減少240萬元的概率為5％，查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表或通過計(jì)算機(jī)程序計(jì)算得離差為－1．645，即相當(dāng)于期望值偏離了－1．645e，于是標(biāo)準(zhǔn)差e=240／1．645=146萬元。同理計(jì)算其他專家對(duì)經(jīng)營成本的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)值，結(jié)果見表1。專家估計(jì)結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)差的平均值為164萬元，方差為247，離散系數(shù)為 ，滿足專家一致性要求，從而確定經(jīng)營成本的概率分布服從N(3037，1642)的正態(tài)分布。

采用同樣的方法，經(jīng)專家估計(jì)確定經(jīng)營收入的概率分布服從N(6570，3802)的正態(tài)分布，過程從略。 2 抽取隨機(jī)數(shù)，產(chǎn)生變量抽樣值

本文的模擬過程完全由計(jì)算機(jī)程序完成，隨機(jī)數(shù)采用編程語言提供的隨機(jī)數(shù)函數(shù)獲取。

對(duì)建設(shè)投資、經(jīng)營成本和銷售收入分別獲取隨機(jī)數(shù)，以此隨機(jī)數(shù)作為變量的概率值，并根據(jù)相應(yīng)的概率分布模型轉(zhuǎn)化為各隨機(jī)變量的抽樣值，轉(zhuǎn)化過程 2.1 建設(shè)投資服從三角分布，直接利用概率的數(shù)學(xué)含義即三角形面積求取隨機(jī)變量。 2.2 經(jīng)營成本和銷售收入服從正態(tài)分布，正態(tài)圖上陰影部分的面積為隨機(jī)數(shù)產(chǎn)生的概率值，由概率值查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表或通過計(jì)算機(jī)程序計(jì)算得出抽樣值距期望值的離差，可以確定隨機(jī)變量的抽樣值：抽樣值(x)=期望值±離差×標(biāo)準(zhǔn)差。 3 計(jì)算抽樣的評(píng)價(jià)指標(biāo)值

確定出一組建設(shè)投資、經(jīng)營成本和銷售收入等隨機(jī)變量的抽樣值后，以這組抽樣值為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，流動(dòng)資金按照經(jīng)營成本的抽樣值與期望值之比進(jìn)行調(diào)整，計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值。常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)有財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等，一般采用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，在計(jì)算期內(nèi)按照以下公式采用計(jì)算機(jī)試算內(nèi)插法求解FIRR：

NPV=

其中流入資金CI包括銷售收入和計(jì)算期末回收殘值、回收流動(dòng)資金；流出資金CO包括建設(shè)投資、銷售稅金、經(jīng)營成本等。 4 模擬結(jié)果及試驗(yàn)次數(shù)對(duì)結(jié)果的影響分析

重復(fù)以上隨機(jī)試驗(yàn)，使模擬結(jié)果達(dá)到預(yù)定次數(shù)后，以每一次試驗(yàn)發(fā)生的頻數(shù)作為概率，按內(nèi)部收益率由小到大進(jìn)行排序，整理全部試驗(yàn)結(jié)果的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，并計(jì)算累計(jì)概率，即可求取財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的累計(jì)概率，從而確定項(xiàng)目可行或不可行的概率。對(duì)該工程進(jìn)行試驗(yàn)次數(shù)為2000次的一次模擬，整理模擬結(jié)果，得內(nèi)部收益率的平均值為5.64％，方差為1.93，離散系數(shù)為24.63％。按內(nèi)部收益率由小到大進(jìn)行排序計(jì)算，可確定內(nèi)部收益率低于基準(zhǔn)收益率4％的累計(jì)概率為12．75％，即內(nèi)部收益率大于或等于4％的概率為87．25％，可見此工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

4 計(jì)算機(jī)模擬程序

采用蒙特卡洛模擬法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，計(jì)算過程重復(fù)性強(qiáng)、工作量大，一般利用計(jì)算機(jī)程序完成。為了將蒙特卡洛模擬技術(shù)引入污水處理項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析中，筆者采用可視化編程語言Visual Foxpro編制了計(jì)算程序。

采用該程序，可以根據(jù)專家調(diào)查結(jié)果確定風(fēng)險(xiǎn)變量的分布模型、實(shí)現(xiàn)正態(tài)分布概率值與離差的相互轉(zhuǎn)換（計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表中的數(shù)據(jù)）、抽取隨機(jī)數(shù)并產(chǎn)生抽樣值、計(jì)算經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)、在設(shè)定試驗(yàn)次數(shù)下的一次模擬和多次重復(fù)模擬、查看模擬結(jié)果、形成模擬結(jié)果概率圖表等，實(shí)現(xiàn)短時(shí)間完成數(shù)千次模擬試驗(yàn)的計(jì)算、分析和輸出。上述表2中統(tǒng)計(jì)出了在P2.8G計(jì)算機(jī)上利用該程序進(jìn)行不同試驗(yàn)次數(shù)的一次模擬耗用時(shí)間數(shù)，其中試驗(yàn)次數(shù)為2000次時(shí)一次模擬耗時(shí)僅用2．97秒，進(jìn)行20次重復(fù)模擬累計(jì)耗時(shí)約1分鐘；若試驗(yàn)次數(shù)為10000次，20次重復(fù)模擬累計(jì)耗時(shí)將達(dá)5分鐘。

在建筑工程項(xiàng)目可行性研究報(bào)告經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析有著較高要求，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)概率分析的更是重要，而采用蒙特卡洛模擬技術(shù)進(jìn)行模擬分析是重要手段。本文通過對(duì)某建筑工程作為算例，編制計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行蒙特卡洛模擬分析，得出項(xiàng)目可行或不可行的概率，為建設(shè)方提供決策依據(jù)，并為項(xiàng)目可行性研究工作進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析提供案例，同時(shí)為BOT、TOT等新型特許經(jīng)營投融資模式進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析提供參考。

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篇9

關(guān)鍵詞：全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；模型；構(gòu)建；企業(yè)

構(gòu)建全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型既是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的內(nèi)在要求，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論發(fā)展的需要。構(gòu)建全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型的基本思路：以全過程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)，主要由預(yù)警系統(tǒng)、防范與控制系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)組成。模型中還包含了全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的全方位、全程序、全企業(yè)的各種內(nèi)在要求和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的多種基本方法。

1企業(yè)全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報(bào)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)使企業(yè)可以利用該模型或管理活動(dòng)提高自身防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，及早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化征兆，采取有效措施避開或化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，同時(shí)也可以使企業(yè)獲得更多的有預(yù)測(cè)性、能反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值的信息，為企業(yè)的經(jīng)營管理服務(wù)。

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)與選擇，是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的首要環(huán)節(jié)，具體選擇哪幾類指標(biāo)和選擇哪些指標(biāo)，要根據(jù)企業(yè)的具體實(shí)際情況來定，并根據(jù)實(shí)際成果作相應(yīng)的調(diào)整。如下表1可以作為企業(yè)制定自身指標(biāo)體系的參考：

具體指標(biāo)變現(xiàn)能力指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率資產(chǎn)管理能力指標(biāo)營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)債指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值負(fù)債率贏利能力指標(biāo)銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)受益率、資產(chǎn)凈利率表1企業(yè)使用的指標(biāo)體系

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的建立。

①單變量模型。所謂單變量模型就是運(yùn)用單一的財(cái)務(wù)比率來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，單變量模型是1967年由美國芝加哥大學(xué)的威廉?比弗教授提出的?？捎米黝A(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的重要的比率有：

債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額

資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率/資產(chǎn)負(fù)債率

良好的現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況可以表現(xiàn)出一個(gè)公司的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，所以應(yīng)對(duì)上述比率的變化趨勢(shì)予以特別注意。當(dāng)這些指標(biāo)出現(xiàn)惡化，以至于達(dá)到警戒值，就必須要注意公司是否會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

②多元判別模型。多元判別模型的思路是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。多元判別模型認(rèn)為，公司是一個(gè)綜合體，各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在某種相互聯(lián)系，對(duì)公司整體的風(fēng)險(xiǎn)影響作用也是不一樣的。多元判別模型最早由奧特曼提出，奧特曼模型如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5

其中：

X1=（期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債）/期末總資產(chǎn)

X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)

X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債

X5=本期銷售收入/平均總資產(chǎn)

該模型是以5個(gè)財(cái)務(wù)比率，將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（X1，X4）、獲利能力指標(biāo)（X2，X3）和營運(yùn)能力指標(biāo)（X5）有機(jī)聯(lián)系起來，一般認(rèn)為Z值大于2.675時(shí)，表明公司財(cái)務(wù)狀況良好，無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可言，相當(dāng)安全；當(dāng)Z小于1.81時(shí)，表明公司財(cái)務(wù)狀況堪優(yōu)，面臨破產(chǎn)的危機(jī)；在2.675和1.81之間，說明公司財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，需要企業(yè)及時(shí)找出對(duì)策防范風(fēng)險(xiǎn)。奧特曼模型的預(yù)測(cè)能力也是很高的，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性達(dá)到90%左右。

2企業(yè)全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理防范與控制系統(tǒng)的構(gòu)建

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。

①籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。

籌資風(fēng)險(xiǎn)，指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。

企業(yè)籌集資金的方式主要有兩種：自有資金和借入資金。自有資金是所有者投入的資金，不存在還本付息的問題，其風(fēng)險(xiǎn)只存在于其使用效益的不確定上。借入資金是引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和利息率，其特點(diǎn)之一是定期支付固定利息，當(dāng)企業(yè)資金收益率高于負(fù)債利率時(shí)，企業(yè)通過負(fù)債籌資經(jīng)營獲得收益，除了支付固定利息外剩余的收益，全部歸投資者所有，使投資者實(shí)際收益率高于企業(yè)資金收益率。負(fù)債籌資的這個(gè)作用稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。

②籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。

評(píng)價(jià)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)有多種，其中自有資金收益率和資金成本率指標(biāo)分別從效益和成本二個(gè)不同角度反映企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度，具有計(jì)算簡單且準(zhǔn)確性高的特點(diǎn)，是較為實(shí)用的籌資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

A.自有資金收益率指標(biāo)。

企業(yè)在籌資過程中，往往要同時(shí)安排自有資金和借入資金，而二者比例不盡相同。自有資金收益率就是判斷這一風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

自有資金收益率=投資收益率+（借入資金/自有資金）*（投資收益率-借入資金利息率）

式中：

投資收益率=（投資項(xiàng)目利潤總額+借款利息額）/（自有資金+借入資金）

從上式可以看出投資收益率、借入資金與自有資金的比例、借入資金利息率的變化決定了自有資金收益率的高低。通過對(duì)自有資金收益率指標(biāo)的分析，可以判斷籌資風(fēng)險(xiǎn)程度，調(diào)整籌資決策。

B.資金成本率指標(biāo)。

資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金所支付的各種費(fèi)用。資金成本率是指資金成本占籌措資金的比例。其計(jì)算公式為：

資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）

如果企業(yè)籌集的資金為負(fù)債，上述公式中的資金占用費(fèi)還應(yīng)扣除因增加利息支出而少交的所得稅額，上述公式可改為：

借入資金成本率=借入資金占用費(fèi)以（1-所得稅率）/（借入資金總額-借入資金籌集費(fèi)）

企業(yè)多種渠道用多種方式同時(shí)籌集資金時(shí)，由于不同的資金成本不一樣，為此就需要計(jì)算全部籌集資金的綜合資金成本率，其計(jì)算公式為：

綜合資金成本率=∑各項(xiàng)資金成本率×該項(xiàng)資金占全部資金比例

資金成本率指標(biāo)是企業(yè)選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)，通過對(duì)資金成本率變化的分析，可以判斷籌資風(fēng)險(xiǎn)程度。

（2）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。企業(yè)通過籌資活動(dòng)取得資金后，進(jìn)行投資的類型有兩種：一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目；二是投資購買證券。無論項(xiàng)目投資還是證券投資，都不能保證一定達(dá)到預(yù)期收益。這種投入資金的實(shí)際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險(xiǎn)。

①直接投資風(fēng)險(xiǎn)。

A.直接投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。

造成直接投資風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是由于企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。具體有如下3種：一是投資項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)，不能取得效益；或雖然投產(chǎn)，但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資項(xiàng)目并沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項(xiàng)目既沒有出現(xiàn)虧損，利潤率也高于銀行利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤水平。

B.直接投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。

通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤（EBIT）變動(dòng)百分比/銷售量（Q）變動(dòng)百分比

該指標(biāo)用來評(píng)估項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營杠桿系數(shù)愈大，投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)愈大；經(jīng)營杠桿系數(shù)愈小，投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)愈小。

C.直接投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。

a.加強(qiáng)投資方案的可行性研究：企業(yè)如果能夠在投資之前對(duì)未來收益情況進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，將風(fēng)險(xiǎn)高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實(shí)可行的方案，對(duì)防范與控制投資風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的作用。

b.提高投資決策的科學(xué)化水平：為防范投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法，在決策過程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計(jì)算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策，對(duì)各種可行方案要認(rèn)真進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的決策方案，切忌主觀臆斷。

②證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

A.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于全局性因素的變化，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上所有證券的收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等，都會(huì)給市場(chǎng)上所有的金融資本帶來損失。對(duì)于投資主體來說，它不能通過多角化投資來加以消除或降低，它的影響是整體性的，所以又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指因某些因素的變化，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上個(gè)別證券收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。圖2是利用證券投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)示意圖。實(shí)證研究表明，科學(xué)選擇30～40種證券能夠在保證收益率的情況下有效地分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

B.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制主要通過運(yùn)用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合來實(shí)現(xiàn)。根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項(xiàng)目收益率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。因此，為達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的，在進(jìn)行投資決策時(shí)要注意分析投資項(xiàng)目之間的相關(guān)性。

（3）資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。

企業(yè)資金的營運(yùn)過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中企業(yè)主要面臨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險(xiǎn)。

①現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。

現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)現(xiàn)金短缺或者現(xiàn)金持有過量所形成的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)部門要掌握各部門對(duì)資金的日常需求量及資金的支付時(shí)間，來確定合理的現(xiàn)金余額以防范與控制現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)。圖3是現(xiàn)金成本分析模式，即通過分析持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有量。

（2）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。

企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，經(jīng)常采用賒銷方式，但往往導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。大量的應(yīng)收賬款會(huì)妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款由于長期無法收回而成為壞賬，嚴(yán)重影響企業(yè)的安全性。

為了防范與控制應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)造成的不利后果，首先，應(yīng)當(dāng)合理控制應(yīng)收賬款的規(guī)模，在采用各種信用政策的時(shí)候，注重評(píng)估對(duì)方企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況，評(píng)價(jià)其償債能力和信譽(yù)，謹(jǐn)慎簽訂合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案；其次，采取適當(dāng)?shù)拇呤辗绞胶土Χ燃涌鞈?yīng)收賬款的收回。如定期分析賬齡分析表，緊密跟蹤應(yīng)收賬款的還款情況，根據(jù)不同賬齡制定收款政策，必要時(shí)可依靠訴訟方式，以控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，減少壞賬損失。

3企業(yè)全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理反饋系統(tǒng)的構(gòu)建

全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的反饋系統(tǒng)主要由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的后評(píng)價(jià)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的修正系統(tǒng)組成。

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的后評(píng)價(jià)系統(tǒng)。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)是指企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方案后的一段時(shí)間內(nèi)，由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)相關(guān)部門進(jìn)行回訪，考察企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方案后管理水平、經(jīng)濟(jì)效益的變化，并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理全過程進(jìn)行系統(tǒng)的、客觀的分析。通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)實(shí)踐的檢查總結(jié)，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題的準(zhǔn)確性、檢查財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理對(duì)策的針對(duì)性、分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)果的有效性；通過分析評(píng)價(jià)找出成敗的原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)；通過及時(shí)有效的信息反饋，為未來企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策和提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出建議。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的后評(píng)價(jià)應(yīng)有一個(gè)嚴(yán)密、科學(xué)的工作程序，后評(píng)價(jià)工作才能井然有序地展開，評(píng)價(jià)結(jié)果才具有客觀性和權(quán)威性。后評(píng)價(jià)的主要步驟為：

建立后評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)

確定評(píng)價(jià)項(xiàng)目

建立科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

資料、數(shù)據(jù)的搜集與整理

對(duì)數(shù)據(jù)的比較和分析

總結(jié)與反饋

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容如下：

①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策后評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策后評(píng)價(jià)是評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策執(zhí)行的實(shí)際情況，驗(yàn)證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理前做出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力分析是否正確，并重新評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策是否符合企業(yè)發(fā)展的需要。

②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方案實(shí)施情況后評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方案實(shí)施情況后評(píng)價(jià)主要是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理各環(huán)節(jié)工作實(shí)際成績，總結(jié)各環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，找出每個(gè)階段的工作對(duì)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理效益和預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理效益的偏差程度。

③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)，是對(duì)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處理方案后企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行再評(píng)價(jià)，并與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理方案實(shí)施前指標(biāo)對(duì)比分析偏差原因，提出改進(jìn)措施，為今后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供參考。

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的修正系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的修正系統(tǒng)通過對(duì)后評(píng)價(jià)的結(jié)果進(jìn)行分析，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中行之有效的方法和措施予以保留，對(duì)不合理的指標(biāo)、方法、決策程序和措施等提出改進(jìn)方案，并反饋給相關(guān)的部門，以不斷完善企業(yè)的全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型。具體來說，通過明確本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主要目的，參考社會(huì)平均水平、行業(yè)水平、企業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)政策、本企業(yè)或同行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)，制定出適合于本企業(yè)財(cái)務(wù)特點(diǎn)的預(yù)警指標(biāo)體系，以保持預(yù)警系統(tǒng)的先進(jìn)性和有用性。

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篇10

進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著人民群眾文化程度的普遍提高和對(duì)精神生活需求的不斷增長，我國的出版產(chǎn)業(yè)得到蓬勃的發(fā)展，多年來各類出版物的發(fā)行量始終居高不下。據(jù)國家新聞出版廣電總局的數(shù)據(jù)顯示，2015年年底我國共有圖書出版社584家，全年出版的圖書、期刊、報(bào)紙和音像產(chǎn)品等出版物達(dá)到550.6億冊(cè)(份、張)，其中圖書出版數(shù)量為86.6億冊(cè)，占總數(shù)的15.7%;各類期刊28.8億冊(cè)，占比5.2%;報(bào)紙為430.1億份，占比78.1%，全國出版行業(yè)總營業(yè)收入達(dá)到21655.9億元，較2014增長8.5%。在此背景下，伴隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步走向深入，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，各類出版社在政府政策的指引下紛紛實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，由事業(yè)單位轉(zhuǎn)為企業(yè)化運(yùn)營，并且隨著國外資本和民營資本的大量涌入，各類新興媒體也粉墨登場(chǎng)，國內(nèi)的出版行業(yè)正經(jīng)歷著巨大的變革。在經(jīng)濟(jì)體制改革的推動(dòng)下，我國出版企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭也日趨激烈，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)愈加突出，稍有不慎就有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境，作為出版企業(yè)的管理者，必須清醒地識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營過程中有效化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期的穩(wěn)定發(fā)展。因此，管理者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立有效的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，是企業(yè)保持長期可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。

2出版企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)在無法預(yù)料或者難以控制的因素影響下，使得企業(yè)的實(shí)際收益和預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而發(fā)生損失的可能性。出版企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于出版企業(yè)在各種不可預(yù)期的因素作用下，企業(yè)收益偏離預(yù)期，并對(duì)出版企業(yè)未來的盈利能力和生存發(fā)展將會(huì)產(chǎn)生不利影響的可能性。出版行業(yè)具有自身的特殊性，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下除了要追求自身的經(jīng)濟(jì)利益最大化，還承載著文化傳播功能的社會(huì)義務(wù)，在追求盈利和履行社會(huì)義務(wù)的過程中，面臨著各種各樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營危機(jī)。企業(yè)要有效地預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須首先對(duì)出版企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類識(shí)別，分析各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，最大限度地降低企業(yè)發(fā)生損失的可能性。根據(jù)出版企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)等。

2.1出版企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，在企業(yè)籌集資金過程中所發(fā)生的財(cái)務(wù)成果的不確定性。我國出版企業(yè)的顯著優(yōu)勢(shì)在于擁有優(yōu)越的人力資源和智力因素，劣勢(shì)在于一般的企業(yè)規(guī)模較小，自有資金不足，在籌資環(huán)節(jié)可用于抵押固定資產(chǎn)數(shù)量較少，由此可能導(dǎo)致在企業(yè)運(yùn)營或新增項(xiàng)目的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)無法籌集到足夠的資金而導(dǎo)致運(yùn)營受阻或者項(xiàng)目失敗。此外，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率過高，嚴(yán)格的還款期限和高額的利息支出等因素也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)常性的財(cái)務(wù)危機(jī)，影響企業(yè)外在形象和財(cái)務(wù)信譽(yù)。

2.2出版企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)內(nèi)外各種不確定因素所導(dǎo)致企業(yè)的投資報(bào)酬率未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，從而進(jìn)一步影響企業(yè)償債能力和盈利水平的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在日常運(yùn)營過程中，出版企業(yè)為了使資本得到保值增值，將暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行投資，對(duì)投資項(xiàng)目的論證不充分或者決策不科學(xué)，國家政策法規(guī)等外在因素影響將導(dǎo)致投資項(xiàng)目不能按時(shí)投產(chǎn)，致使投入資金和收益不能按時(shí)收回，由此影響出版企業(yè)的正常運(yùn)營和償債能力。

2.3出版企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)不合理的負(fù)債規(guī)模和不合適的債務(wù)產(chǎn)生方式所引起企業(yè)的收益偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。出版企業(yè)籌集的資金主要來源于兩個(gè)渠道，一個(gè)是企業(yè)自有資金或盈余資本，另一個(gè)是從銀行或其他債權(quán)人借來的信用貸款或從其他債權(quán)人借來的外債。適度的負(fù)債經(jīng)營可以通過財(cái)務(wù)杠桿作用提高企業(yè)的資產(chǎn)利潤率，同時(shí)可以起到抵稅作用，但是一旦企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超出正常范圍，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，固定的利息支出就會(huì)降低企業(yè)的利潤，減少企業(yè)所有者的收益。尤其是困境中的企業(yè)將面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4出版企業(yè)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)不能夠正常地按照需要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，從而進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)無法履行償債義務(wù)的可能性。在出版企業(yè)的正常經(jīng)營狀況下，需要留存一定數(shù)量的流動(dòng)現(xiàn)金用以支出正常的資料采購、人員工資以及各項(xiàng)辦公和管理費(fèi)用，但是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于市場(chǎng)上的各種不確定因素，可能會(huì)出現(xiàn)紙張等原材料占用資金較大，或者圖書存貨周轉(zhuǎn)過慢造成資金時(shí)滯，將影響企業(yè)的日常業(yè)務(wù)開支和償還債務(wù)，企業(yè)將面臨入不敷出的財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.5出版企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)

資金回收風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)產(chǎn)品售出之后能否從成品資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金在金額和時(shí)間上的不確定性。目前我國的一些出版企業(yè)為了提高自己產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，在缺乏對(duì)新客戶的信用評(píng)定的前提下，大量采取賒銷的方式搶占市場(chǎng)，尤其是部分企業(yè)簡單地以職工圖書的發(fā)行數(shù)量作為業(yè)績考核的主要指標(biāo)，使得市場(chǎng)銷售人員為了追求自身利益，只顧圖書或報(bào)刊產(chǎn)品的銷售數(shù)量而忽視客戶的資信狀況，這樣造成大量的應(yīng)收賬款不能按時(shí)收回，形成企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。另外，大量的壞賬死賬，也是誘發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

2.6出版企業(yè)的收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的收益分配可能給未來的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展業(yè)務(wù)帶來的不確定性影響。出版企業(yè)的收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)收益在不同主體之間的分配，但如果收益的確認(rèn)或分配時(shí)間不當(dāng)，則很容易產(chǎn)生分配風(fēng)險(xiǎn)。在收益的確認(rèn)方面，如果出版企業(yè)出于短期的利益考慮，在賬面上虛增收益或者虛增成本，則可能一方面帶來當(dāng)期的可分配利潤增加或者少交營業(yè)稅費(fèi)，另一方面導(dǎo)致企業(yè)資金的提前流出而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果收益的分配與企業(yè)發(fā)展階段不相適應(yīng)，在企業(yè)的困難時(shí)期，多分收益將影響企業(yè)的償債能力;少分或不分利潤則可能挫傷企業(yè)所有者的投資積極性，容易引發(fā)新一輪的籌資困難和財(cái)務(wù)危機(jī)。

3出版企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建

建立出版企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，必須首先建立以信息化為基礎(chǔ)的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)所潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，在系統(tǒng)中設(shè)定資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)利潤率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警區(qū)間來觀測(cè)和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，然后通過定性或定量的方法來分析風(fēng)險(xiǎn)大小，最后再進(jìn)一步采取有效措施減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系

在建立預(yù)警機(jī)制過程中，首先需要設(shè)定能夠反映出企業(yè)的盈利水平、償債能力、運(yùn)營水平以及發(fā)展能力等方面信息的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，然后再根據(jù)每項(xiàng)指標(biāo)在出版企業(yè)中的重要程度分配權(quán)重。結(jié)合我國現(xiàn)階段出版企業(yè)的特點(diǎn)，在專家訪談和文獻(xiàn)調(diào)研的基礎(chǔ)上，本文擬定出如下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。

3.1.1資產(chǎn)利潤率

出版企業(yè)的資產(chǎn)利潤率是指企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的利潤在當(dāng)期的平均資產(chǎn)占用額中所占的比率。計(jì)算公式為：

資產(chǎn)利潤率=(利潤總額/資產(chǎn)平均占有額)100%

該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營效率越好，管理水平越高，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

3.1.2資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)期末的負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，表示企業(yè)總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的比例，該指標(biāo)可以反映出版企業(yè)負(fù)債水平以及債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)100%

該項(xiàng)比值越小(一般達(dá)到50%以下)，表明企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，但考慮到出版行業(yè)特點(diǎn)，該項(xiàng)指標(biāo)的正常區(qū)間范圍是40%60%。

3.1.3現(xiàn)金流量債務(wù)比率

現(xiàn)金流量債務(wù)比率是指企業(yè)日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流量與債務(wù)總額的比值，反映出版企業(yè)當(dāng)期可以使用現(xiàn)金清償債務(wù)的程度。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金流量債務(wù)比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務(wù)總額

一般情況下，該項(xiàng)比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力就越強(qiáng)，同時(shí)反映出版企業(yè)目前的最大付息能力。

3.1.4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)(通常是一個(gè)會(huì)計(jì)年度)的應(yīng)收賬款可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，該項(xiàng)指標(biāo)可以用來衡量出版企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。其計(jì)算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額)100%

通常情況下，出版企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明收賬速度越快，資產(chǎn)流動(dòng)性和短期償債能力就越強(qiáng)。

3.1.5存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一段時(shí)期主營業(yè)務(wù)成本占平均存貨余額的比率，該指標(biāo)可以反映出版企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，其計(jì)算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售(營業(yè))成本/平均存貨

該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越大，表明出版企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的資金占用水平越低，資金的流動(dòng)性就越強(qiáng)。

3.1.6主營業(yè)務(wù)收入增長率

主營業(yè)務(wù)收入增長率是指企業(yè)一段時(shí)期主營業(yè)務(wù)收入和上期主營業(yè)務(wù)收入之間的差值與上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，該項(xiàng)指標(biāo)可以反映企業(yè)銷售額的增長幅度，其計(jì)算公式為：

主營業(yè)務(wù)收入增長率=(本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主要業(yè)務(wù)收入)/上期主營業(yè)務(wù)收入100%。

一般情況下該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越高，表明出版企業(yè)的增長勢(shì)頭越旺，考慮到行業(yè)特點(diǎn)，如果企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增長率在低于-30%，就表明公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，隨之產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)警信號(hào)。

3.1.7成本費(fèi)用利潤率

成本費(fèi)用利潤率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的利潤總額與成本費(fèi)用總額之間的比率，該項(xiàng)指標(biāo)反映出版企業(yè)每花費(fèi)一元的成本費(fèi)用所獲得利潤的數(shù)額，體現(xiàn)出版企業(yè)的日常經(jīng)營耗費(fèi)所對(duì)應(yīng)的經(jīng)營成果。其計(jì)算公式為：

成本費(fèi)用利潤率=(利潤總額/成本費(fèi)用總額)100%

依據(jù)出版行業(yè)特點(diǎn)，通常情況下該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)利潤越高，體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益就越好。

3.1.8凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)的利潤總額與企業(yè)平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)可以用來衡量上市公司的盈利能力和企業(yè)自有資本的獲利能力。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤/平均凈資產(chǎn))100%

通常情況下，出版企業(yè)的該指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)通過投資所帶來的經(jīng)濟(jì)收益越高;反之，出版企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力就越弱。

3.2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的應(yīng)對(duì)策略

出版企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系建立之后，主要工作就是要對(duì)整個(gè)指標(biāo)體系進(jìn)行綜合監(jiān)控，根據(jù)每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值表現(xiàn)，實(shí)時(shí)地采取措施來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。在具體的操作過程中可運(yùn)用定性和定量兩種手段進(jìn)行監(jiān)控和應(yīng)對(duì)，實(shí)踐中也經(jīng)常是兩種方法結(jié)合使用。

3.2.1定性預(yù)警監(jiān)測(cè)方法

定性預(yù)警方法是分析監(jiān)測(cè)人員主要憑借自身經(jīng)驗(yàn)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析判斷的財(cái)務(wù)預(yù)警方法，在現(xiàn)實(shí)中常用的方法有標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段癥狀分析法、三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表法和流程圖法等等。定性預(yù)警分析法主要是通過分析者個(gè)人的主觀經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷和預(yù)測(cè)，可以更加直觀地描述具體財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢(shì)。如果監(jiān)測(cè)到企業(yè)連續(xù)幾個(gè)周期出現(xiàn)資不抵債、經(jīng)營虧損或者存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯放慢，就可發(fā)出企業(yè)將發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警信號(hào)。

3.2.2定量預(yù)警監(jiān)測(cè)方法

定量預(yù)警方法是根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，通過收集樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的統(tǒng)計(jì)分析，并在此基礎(chǔ)上建立數(shù)量分析模型進(jìn)行量化預(yù)警，在具體實(shí)踐中又可分為單變量模型和多變量模型。單變量模型是根據(jù)單項(xiàng)指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化情況對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，該方法優(yōu)點(diǎn)是易于觀測(cè)、操作簡單，但缺點(diǎn)也非常突出，主要表現(xiàn)為單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)狀況比較片面，在同一時(shí)期運(yùn)用不同的指標(biāo)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，可能會(huì)得出相反的結(jié)論。企業(yè)的管理層也容易避重就輕傳遞虛假信息等等。

多變量模型是將多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過加權(quán)匯總構(gòu)造線性函數(shù)公式的形式來預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種量化分析模型，模型建立起來之后，在實(shí)踐中只需將選定的多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率輸入模型中的變量，該模型就會(huì)計(jì)算出一個(gè)數(shù)據(jù)結(jié)果，分析者根據(jù)輸出結(jié)果即可判斷企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。比較典型的是1968年美國學(xué)者愛德華阿特曼(Edward Altman)教授的Z計(jì)分模型，該模型的表達(dá)式為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中變量X1表示一段時(shí)期新增流動(dòng)負(fù)債與期末總資產(chǎn)的比值，X2表示期末留存收益與期末總資產(chǎn)的比值，X3表示稅息前的利潤與期末總資產(chǎn)的比值，X4表示期末股東權(quán)益的市值與期末總負(fù)債的比值，X5表示本期銷售收入與期末總資產(chǎn)的比值。如果計(jì)算結(jié)果Z2.675，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好;1.812.675，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不夠穩(wěn)定;如果出現(xiàn)Z1.81，就表示企業(yè)面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。多變量模型是從宏觀角度綜合運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)比率來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相比較單變量模型而言，該模型更能夠全方位地反映企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，得出的結(jié)論也相對(duì)更加貼近實(shí)際情況。具體的分析方法又包括多變量方差分析、主成分分析、因子分析、線性結(jié)構(gòu)方程、多維量表分析和Logit對(duì)數(shù)線性模型等等。