導(dǎo)語：如何才能寫好一篇生物科技研究報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：沃柯微生物菌劑；試驗；研究報告

中圖分類號：S513 文獻標識碼：A DOI：10.11974/nyyjs.20170632044

1 試驗地點

試驗地點：龍江縣白山鎮(zhèn)興隆崗村村農(nóng)民技術(shù)員劉志剛家地塊。

試驗地基本情況：試驗地土壤類型為草甸土，地勢平坦，肥力中等略偏下，土壤質(zhì)地為砂壤土，排灌方便，交通便利，便于參觀學(xué)習(xí)。前茬作物玉米，產(chǎn)量是650kg/667m2。

驗材料： 供試肥料微生物菌劑（沃柯）由北京世紀阿姆斯生物技術(shù)有限公司提供，常規(guī)肥由試驗農(nóng)戶提供。供試作物，試驗作物為玉米，品種是吉東17。

2 試驗設(shè)計

試驗采用大區(qū)對比，設(shè)3個處理，不設(shè)重復(fù)。具體處理如下：

處理1，農(nóng)民習(xí)慣施肥，面積667m2，底肥：復(fù)合肥25kg/667m2；追肥：氮鉀追肥25kg/667m2。處理2，農(nóng)民習(xí)慣施肥+667m2基施微生物菌劑（沃柯）2kg。處理3，農(nóng)民習(xí)慣施肥減量10%+667m2基施微生物菌劑（沃柯）2kg。

3 管理措施

整地及施肥情況，2016年4月15日滅茬， 4月22日起壟施肥，由農(nóng)戶機械施肥，做到底肥深施，采集土樣。 播種情況，4月30日機械播種，種植密度3500株/667m2。灌溉情況，7月1日― 8月30 日之間，灌水5 次，溝灌。生育期內(nèi)進行病蟲防治情況，生育期內(nèi)主要發(fā)生雙斑螢葉甲和玉米螟，沒有進行防治。中耕施肥情況，5月30日第一次中耕，6月16 日中耕追肥。生育期間比較惡劣天氣情況 ，主要是嚴重干旱。

4 田間調(diào)查

6 試驗效果分析

從生育期看，處理比對照拔節(jié)期到抽雄期提前1～2d，成熟期提前2～3d。從6月16日田間調(diào)查的生育性狀看，處理2比對照株高2.3cm，莖粗0.3cm；處理3比對照株高1.3cm，莖粗0.36cm；葉色處理比對照濃綠。從產(chǎn)量看，處理均比對照增產(chǎn)，處理2每667m2增產(chǎn)94.7kg，增產(chǎn)幅度16.2%；處理3每667m2增產(chǎn)41.5kg，增產(chǎn)幅度7.1%。從經(jīng)濟效益分析看，處理均比對照增收，處理2比對照每667m2增收 96.6 元，處理3比對照每667m2增收31.8元。

7 試驗結(jié)論

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上海私募基金經(jīng)理崔軍對《中國聯(lián)合商報》記者表示,隨著一些產(chǎn)業(yè)整合出現(xiàn)的頻率越來越高,VC/PE對于并購重組市場必然將脫離作為傳統(tǒng)發(fā)行上市業(yè)務(wù)補充的附屬地位,成為上市公司在資本市場上大顯身手的主要手段。但是可以相信,對于VC/PE的產(chǎn)業(yè)整合之路隨著市場環(huán)境的成熟,會有越來越多的企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)整合成長起來。

資金流動加速

經(jīng)濟發(fā)展有周期性變化,風(fēng)險投資和企業(yè)并購也會有和低潮。IPO熱度下降之時,往往也是企業(yè)并購回暖之際。有買有賣,資本投入才有可能形成良性循環(huán)。并購不僅是企業(yè)成長的重要手段,也是投資者退出的理想渠道。

清科最新研究報告顯示,2009年第1季度VC/PE相關(guān)的并購事件共有5起,披露價格的并購事件有3起,總金額為1.71億美元。其中2起與VC/PE相關(guān)的并購事件發(fā)生在廣義IT行業(yè)內(nèi),2起發(fā)生在服務(wù)業(yè)內(nèi),1起發(fā)生在生物科技/健康行業(yè)。與去年同期相比,今年1季度VC/PE相關(guān)的并購事件數(shù)量相同,但并購總額增長了6倍多。

與去年同期并購市場的低迷相比,今年首季中國市場上的跨國并購活動明顯活躍。中國市場完成了13起跨國并購事件,與去年同期相比增長了30.0%;其中10起披露價格事件的并購總額達到了4.75億美元,比去年同期增長了87.6%。而在1季度完成的跨國并購事件中,中國企業(yè)并購國外企業(yè)的事件就有7起,占跨國并購總數(shù)的53.8%。雖然中國企業(yè)并購國外企業(yè)的事件金額僅占總并購金額的16.7%,但勢頭不容小覷。

清科報告認為,導(dǎo)致今年一季度并購市場活躍的原因主要有兩個:一是國際金融危機導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營困難,為跨國并購提供了機遇;二是中國政府對國內(nèi)企業(yè)跨國并購的政策支持,為進一步落實“走出去”戰(zhàn)略,中國政府出臺多項措施支持中國企業(yè)進行海外并購。

雖然使用并購的方式也會面對許多新的問題,但投資業(yè)界認為,在未來IPO市場難有明顯復(fù)蘇的情況下,并購將成為VC/PE更為活躍的主戰(zhàn)場。

產(chǎn)業(yè)并購升溫

隨著政府并購貸款鼓勵政策出臺,中國風(fēng)險投資PE化的進程加快和國外PE巨頭紛紛關(guān)注中國產(chǎn)業(yè)并購市場,多位業(yè)內(nèi)投資人士前瞻:未來幾年,隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的要求加大,產(chǎn)業(yè)并購有望成為下一個PE投資的熱點區(qū)域。

清科報告顯示,從行業(yè)的分布上看,TMT行業(yè)表現(xiàn)最為活躍,共發(fā)生13起并購事件。能源行業(yè)有5起并購事件,并購總額達7.057萬美元。生物科技/健康行業(yè)共發(fā)生5起并購事件,并購總額為6.072萬美元。

壹度君華投資胥靜對記者說,中國需要的是為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及工業(yè)服務(wù)的PE。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是穩(wěn)定的,它們也就成了杠桿收購的目標。政府可以參考海外作法,以政府能掌握的資金為依托,培養(yǎng)具備專業(yè)產(chǎn)業(yè)運作能力的管理團隊,協(xié)助解決外匯障礙,連結(jié)海外產(chǎn)業(yè)運作資金及團隊,以整合平臺的概念協(xié)助國內(nèi)中小企業(yè)順利轉(zhuǎn)型。

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關(guān)鍵詞：高中生物 新課改 教學(xué)

以學(xué)科知識為載體，對學(xué)生進行全方位的素質(zhì)培養(yǎng)是中國教育逐步走向成熟的標志。人的素質(zhì)包括思想道德素質(zhì)、文化科學(xué)素質(zhì)、身體心理素質(zhì)、勞動技能素質(zhì)等方面，而科學(xué)素質(zhì)又是文化科學(xué)素質(zhì)的重要組成部分。現(xiàn)代教育理論認為：科學(xué)素質(zhì)的要求是全方位的，除科學(xué)知識外，還要強調(diào)科學(xué)方法，科學(xué)思維和科學(xué)態(tài)度、科學(xué)精神以及自然科學(xué)與人文科學(xué)的互滲透和整合等。重視對學(xué)生的科學(xué)素質(zhì)培養(yǎng)乃是素質(zhì)教育的一項基本要求。自然，中學(xué)生要想成為未來科技高度發(fā)達社會里一名合格的公民，無論他是一名生物學(xué)家還是一名普通百姓，都必須具備一定的科學(xué)素質(zhì)，即掌握必備的科學(xué)知識和方法，具有良好的科學(xué)精神和態(tài)度。下面就談?wù)勅绾卧诟咧猩锝虒W(xué)中實施科學(xué)素質(zhì)教育：

一、增強學(xué)生的主體意識

從學(xué)生能力發(fā)展的角度來看.目前要求學(xué)生能夠在教師的引導(dǎo)下.合作學(xué)習(xí).自主探索.創(chuàng)新思維為了確保學(xué)生的主體地位.教學(xué)活動的安排應(yīng)該體現(xiàn)學(xué)生的自主性.問題的設(shè)置和情境的創(chuàng)設(shè).都要緊緊地圍繞這個主題。例如在導(dǎo)人新課的時候.就要用生動的語言或者是有意思的話題.來激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣俗話說“萬事開頭難”.課堂教學(xué)同樣如此.一個良好的導(dǎo)語會讓學(xué)生的積極性和求知欲望都被激發(fā)出來.能夠全神貫注地聽老師講課因此每節(jié)課的開頭應(yīng)該經(jīng)過教師的深思熟慮.既要符合本節(jié)課的知識點和所講內(nèi)容相關(guān).又要具有趣味性、啟發(fā)性.能引發(fā)學(xué)生思考.激活學(xué)生的思維。

直觀教具能夠讓學(xué)生眼前一亮.通過視覺傳遞的信息遠比教師講述和課本描述的更具體、更印象深刻因此在課堂上.盡量做到有標本就不用掛圖.有實物就不用標本.因為實物給學(xué)生的新鮮感遠遠超過掛圖.要讓學(xué)生多動手、多做實驗.要在學(xué)校條件允許的條件下盡可能地做最多的實驗.以增強學(xué)生的操作能力。

新課改倡導(dǎo)學(xué)生要主動參與.樂于探究.勤于動手.作為一名高中生物教師.在不斷提高自己的同時.也努力探尋合理的方式.促進學(xué)生主動學(xué)習(xí)..存有限的范圍和條什下.指導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)方法.掌握知識，提高技能此成立生物興趣小組也是一個提高素質(zhì)的很好方式。

課外興趣小組可以培養(yǎng)一批教學(xué)中的助手.這些小助手在課堂巾會幫助老師解決實驗操作中甚至是學(xué)習(xí)過程中遇到的問題.比如可以幫助教師準備一些實驗材料.預(yù)做一些必要的實驗.也可以幫老師收集一些相天資料等等課外興趣小組還可以與研究性學(xué)習(xí)相結(jié)合.讓學(xué)生完成一些小的研究課題.課題的研究報告可以參加一些科技大賽等活動.使學(xué)生體驗到成功.也可以得到學(xué)校領(lǐng)的認可和重視.這些對于學(xué)生主體意識的創(chuàng)設(shè)和完善。都起著很重要的作用。

二、多媒體技術(shù)的運用

生物課教學(xué)提倡學(xué)生學(xué)習(xí)的主動性.在生物課堂.讓學(xué)生多接觸一些生物資料.有助于拓寬學(xué)生的知識面.提高學(xué)習(xí)興趣運用現(xiàn)代化的多媒體技術(shù)將網(wǎng)絡(luò)信息帶人生物課堂.有選擇地在課堂上展示學(xué)生不經(jīng)常見到的知識性、趣味性一體的視頻資料、動畫會增加學(xué)生的興趣，用聲、色、光、影等多種功能作用于學(xué)生的感官.不僅能吸引學(xué)生的注意力.激發(fā)其求知欲.還突出授課的系統(tǒng)性和科學(xué)性.加強了直觀性和趣味性.可以幫助學(xué)生輕松有效地掌握學(xué)習(xí)要點。

利用多媒體教學(xué)的好處有很多.主要表現(xiàn)在可以吸引學(xué)生的注意力.加深知識點的印象：促使學(xué)生獨立自主地探索研究.增加聯(lián)想和操作能力：交流討論.在愉快的氣氛中完成例如課堂上有很多重點和難點問題.只是單純地憑借教師的講述很難達到預(yù)期的效果，如果配以多媒體進行教學(xué).就會吸引學(xué)生的注意力.并在輕松的氛圍中留下深刻的印象這些都是多媒體帶給我們的便捷之處和其所發(fā)揮的重要作用。

多媒體教學(xué)改變了教師的演講者身份.在演播的過程中.教師處于輔助的引導(dǎo)位置以往的教學(xué)中.學(xué)生自覺參與程度不高.而在“人機對話”的多媒體網(wǎng)絡(luò)教學(xué)中.學(xué)生會很快進入到教師準備好的情境之中.自主探索.踴躍發(fā)言.體現(xiàn)了教與學(xué)的互動.在培養(yǎng)學(xué)生獨立思考問題能力的同時.也活躍了課堂的氣氛實踐證明.通過多媒體教學(xué)所引導(dǎo)學(xué)生進行的討論和思考.能夠加深學(xué)生對生物只是的理解與辨識.還可以讓他們能夠更好地認識自我.促進其開拓思維的形成與發(fā)展.這些都是現(xiàn)代科技技術(shù)帶給我們的便利條件。

但是教師也不能過分地依賴多媒體教學(xué).要知道多媒體教學(xué)只是一種手段.要合適的選擇和利用.多媒體教學(xué)只是對學(xué)生學(xué)習(xí)的輔助.教師在更多的時候還是應(yīng)該多掌握一些手段和方法.才能讓學(xué)生對生物課堂產(chǎn)生興趣。

三、開展科技活動和社會實踐，體現(xiàn)STS教學(xué)

在教學(xué)中，當學(xué)生理解了生物學(xué)基本概念，切實掌握了生物學(xué)的知識體系后，還應(yīng)注重引導(dǎo)學(xué)生靈活運用知識，解決實際問題，解決新信息題，這是一個從學(xué)習(xí)知識到靈活運用知識的深化過程，也是一個知識遷移過程，更是一個知識能動飛躍的重要表現(xiàn)。生物科技活動是課堂教學(xué)的延伸和補充，是對生物學(xué)課本知識的擴展和加深，也是強化STS教育的有效途徑。生物學(xué)作為以實驗為基礎(chǔ)，理論與實踐緊密結(jié)合的學(xué)科，開展科技活動有著得天獨厚的條件。結(jié)合生物科技活動開展STS教學(xué)，這對于顯示生物教學(xué)中實施STS教育的多樣性有著其它學(xué)科無可比擬的優(yōu)勢。

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TMT（Telecommunication， Media， Technology，電信、媒體和科技）行業(yè)的高成長性一直倍受投資者青睞。 經(jīng)歷了2016年的低谷之后，全球科技行業(yè)IPO的數(shù)量及融資額在2017年迎來新一輪高峰。2017年全球TMT行業(yè)IPO數(shù)量達到100家，較2016年的54家提高了85%；融資金額達到251億美元，較2016年增長167%。

BAT巨頭統(tǒng)治之下，TMT行業(yè)還有哪些投資機會？中美貿(mào)易戰(zhàn)之下，海外上市還有哪些機遇？普華永道近期的兩份TMT行業(yè)投資研究報告，對上述問題做出了詳細的解答。

A股、香港、美國，哪里上市好？

前不久，在美國上市的愛奇藝和B站，雙雙跌破發(fā)行價，這不禁引發(fā)人們的擔心，在貿(mào)易戰(zhàn)依然持續(xù)的情況下，美國市場是否還是一個好的選擇？

我們從估值情況看，國內(nèi)主板市場正趨于穩(wěn)健成熟，A股市盈率從2016年6月30日的71倍，下降為2017年12月31日的49倍。盡管如此，A股市盈率依然超過同期美股47倍的市盈率。從融資額看，A股相對穩(wěn)定，海外市場尤其是香港市場近期獲得TMT行業(yè)的青睞，2017下半年，閱文集團在香港上市，獲得了74億人民幣的融資額，大大提升了四季度海外融資額的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

如果看各板塊企TMT企業(yè)的主要財務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，A股市場和中小板市場，在2017年下半年度表現(xiàn)出色。深入分析發(fā)現(xiàn)，A股上市的山東出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰竞椭行“迳鲜械幕葜莸沦愇魍囯娮庸煞萦邢薰緺I收超過預(yù)期，整體提升了主板和中小板的整體績效。同時上述兩個公司分別隸屬媒體和硬件設(shè)備行業(yè)，也提升了這兩個行業(yè)收入和利潤的統(tǒng)計指標。

香港及海外市場以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)出現(xiàn)虧損的原因在于，香港上市的易鑫集團依然虧損，導(dǎo)致行業(yè)統(tǒng)計利潤為負。

由于香港考慮到TMT、生物行業(yè)等公司需要較長的研發(fā)周期，短期內(nèi)盈利難度較大，因此有條件的允許這類行業(yè)的公司，在尚未盈利的階段，即可上市。而境內(nèi)上市環(huán)境對于尚未盈利的TMT公司及一些特定行業(yè)的企門檻較高，該類型企業(yè)開始考慮在香港及海外上市的可能性。

企業(yè)如何選擇適合自己的上市板塊，普華永道合伙人林曉帆、高建斌等給出了以下幾條建議：

企業(yè)上市的目的。企業(yè)上市的目的是開拓海外市場、吸引海外投資者，還是融資支持國內(nèi)市場。企業(yè)選擇上市地點，建議靠近企業(yè)的主要市場，這樣便于投資者理解企業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯和市場規(guī)則，有利于維持企業(yè)估值的穩(wěn)定。近期，我國部分海外上市的企業(yè)希望回歸A股市場，也是出于這方面的考慮。

上市地是否有相應(yīng)的對標企業(yè)。對標企業(yè)有助于投資者對企業(yè)給出合理的估值。近期國內(nèi)媒體類企業(yè)赴香港上市企業(yè)較多，為同類企業(yè)提供了一個良好的樣本。美國市場在軟件企業(yè)級應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域有較多的對標企業(yè)，對于這類的企業(yè)，美國市場仍然是比較好的選擇。

交易所對公司治理的要求，也是一個重要的考量。如交易所是否允許企業(yè)實行VIE架構(gòu)，是否允許科技公司實施同股不同權(quán)、是否允許尚未盈利的科技公司上市等。香港交易所近期的改革，對同股不同權(quán)、非盈利公司有條件的上市釋放出積極信號，加之香港投資者對大陸市場更為熟悉，對國內(nèi)TMT行業(yè)的企業(yè)香港市場將和美國市場形成激烈的競爭。回到A股市場，存托憑證CDR的推出，也將吸引優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)回歸市場。

科技行業(yè)升溫，娛樂傳媒熱度下降

TMT領(lǐng)域的四個子行業(yè)中，2017年下半年，互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，依然在投資數(shù)量和金額方面處于領(lǐng)先地位，科技行業(yè)緊隨其后，通信行業(yè)投資由于聯(lián)通混改，帶來金額出現(xiàn)大幅增長。新能源汽車、高端制造、智能化生產(chǎn)、VR／AR、區(qū)塊鏈等新業(yè)態(tài)是主要驅(qū)動力。

互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依舊是TMT行業(yè)的領(lǐng)頭羊，吸金能力最強，碎片化娛樂和消費升級等新熱點繼續(xù)讓互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)老樹開新花。但隨著科技行業(yè)的快速增長，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢在逐漸減小，特別是在投資數(shù)量上。

具體來看，互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)仍為最熱門行業(yè)，與國際TMT行業(yè)趨勢一致。該行業(yè)累計吸引投資1062筆，其中過億投資為33筆?？萍夹袠I(yè)投資熱度提升，吸引投資1062筆，其中過億投資為17筆，資本流向主要為人工智能、企業(yè)信息化服務(wù)等類型的公司。

通信行業(yè)由于聯(lián)通混改獲得巨額資金投入，使該行業(yè)融資金額大幅提升，但由于該行業(yè)管制性較強，總體融資并不活躍，僅獲得37筆投資，過億融資4筆。2017下半年娛樂傳媒行業(yè)的投資熱度下降，投資金額環(huán)比下降55%，雖然獲得了295筆融資，但過億融資僅有3筆，資金投向為資訊服務(wù)類公司和影視制作公司。

從行業(yè)細分的融資規(guī)模來看，TMT行業(yè)的投資已較為理性，行業(yè)的結(jié)構(gòu)也漸趨合理。

從TMT行業(yè)獲得首輪融資的情況看，2017年四季度第一次獲得融資的企業(yè)中，分別有38%和37%來自科技行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，學(xué)前教育、英語教育、直播項目獲得眾多投資。另一方面，雖然首輪投資數(shù)量占比維持在33%左右，但首輪投資金額僅占5%，一定程度上說明投資者仍然保持謹慎觀望的態(tài)度，理性評估當前新項目的發(fā)展前景，對于不確定的風(fēng)口僅會以小金額投資試水。

PIPE增長搶眼

經(jīng)歷了上半年對于擴張期企業(yè)的投資的火熱，2017年下半年擴張期和成熟期企業(yè)的投資出現(xiàn)自然回落，連續(xù)兩個季度量價齊跌；PIPE（Private Investment in Public Equity，私人股權(quán)投資已上市公司股份）投資金額增長最為搶眼，三、四季度分別環(huán)比增長55%和273%，反映了資本市場對于已上市公司為股東持續(xù)帶來回報的信心。

投資數(shù)量方面，初創(chuàng)期占比最多；投資金額方面，三季度占比最多的為擴張期企業(yè)，四季度則為PIPE。許多市場空間大、經(jīng)歷行業(yè)洗牌、商業(yè)模式和經(jīng)營能力經(jīng)受考驗的獨角獸企業(yè)獲得大額投資，以進一步擴張生態(tài)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)版圖，互聯(lián)網(wǎng)進入后半場，跑馬圈地的時代已經(jīng)來臨。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓漸成投資退出首選

TMT行業(yè)投資的退出類型正發(fā)生變化。2017年開始，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的數(shù)量超越IPO，漸成投資機構(gòu)退出的首選類型?？萍?、互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)和娛樂傳媒行業(yè)在2017年4季度，創(chuàng)造歷史單季退出數(shù)量新高。

這反映出，隨著TMT快速發(fā)展、淘汰和整合，各細分賽道上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出，投資邏輯、團隊能力和市場潛力等也更加清晰，受到資本行業(yè)的追捧。大量股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易也是資本搶奪優(yōu)質(zhì)企業(yè)的直接體現(xiàn)。

IPO方面，整體A股市場監(jiān)管層審核速度加快，但否決率也迭創(chuàng)新高。在此背景下，不少投資機構(gòu)也開始選擇通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購等方式退出，也有部分企業(yè)出于各種考慮赴香港或美國上市。香港資本市場也積極改革上市規(guī)則，為優(yōu)質(zhì)TMT企業(yè)上市大開方便之門，同時，中國資本市場也在醞釀修訂上市規(guī)則，積極加入優(yōu)質(zhì)TMT公司的搶奪戰(zhàn)。

趨勢：生物科技、香港市場值得關(guān)注

互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)仍將是資本聚焦的首選行業(yè)。大批電商平臺、共享平臺、網(wǎng)絡(luò)金融等領(lǐng)域的頭部公司進入擴張期，大量的資金需求和優(yōu)質(zhì)企業(yè)地將促成更多大額投資。包括“共享經(jīng)濟”、“區(qū)塊鏈”、“新零售”等新領(lǐng)域、商業(yè)模式和新技術(shù)有望出現(xiàn)一批明星企業(yè)。

生物科技領(lǐng)域值得投資者關(guān)注，該領(lǐng)域雖投入期長、所需資金量巨大，高尖端技術(shù)形成的壁壘和潛在豐厚收益吸引了大批投資人。香港市場逐漸有條件地允許，未盈利的生物科技公司上市，對該類公司是一個重大利好。

2017年科技行業(yè)的投資力度開始高速增長，技術(shù)破壁和科革命勢頭強勁。我國在基礎(chǔ)科技的垂直領(lǐng)域有所突破，人工智能、VR/AR、自動駕駛、區(qū)塊鏈及物聯(lián)網(wǎng)等革命性技術(shù)是主要關(guān)注領(lǐng)域，越來多的資本關(guān)注技術(shù)與生活方式的融合。

隨著中國資本市場的日漸成熟，活躍度高，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為主導(dǎo)的退出方式。相比IPO，股權(quán)轉(zhuǎn)讓使資本的退出更加靈活，這不但幫助資本更快實現(xiàn)，也將提高市場資金使用效率，讓更多的企業(yè)被資本賦能。

篇5

中國海外并購還處于起步階段

報告分析說,回顧歷史,中國是在1999年提出“走出去”戰(zhàn)略時,才明確表露出希望國內(nèi)企業(yè)成長為國際性公司的意愿。其后,中國政府將對外直接投資視為第十個五年規(guī)劃和第十一個五年規(guī)劃的一大基石,出臺各種措施,致力于讓企業(yè)的發(fā)展與中國經(jīng)濟的全球化步調(diào)一致。但盡管如此,中國企業(yè)的海外并購始終波瀾不驚,直到2005年并購額才首次突破100億美元。自此之后,中國明顯加快了海外并購的步伐。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示,2008年中國海外并購交易總額達到了730億美元,而2009年卻下降至426億美元。不過值得注意的是,雖然金額有所回落,但2009年中國企業(yè)完成的并購案例總數(shù)達到了298宗,創(chuàng)造了歷史紀錄。

對于中國海外并購的發(fā)展,經(jīng)濟學(xué)人集團中國首席代表許思濤在接受采訪時給予了充分的肯定。但同時他也表示,中國企業(yè)在海外的大肆收購正逐漸引起國外越來越多人的擔憂,這不僅僅是因為其中許多交易涉及到了對自然資源的控制權(quán)(占到中國海外投資的近一半),還因為這些投資者大多擁有中國國有企業(yè)的身份(數(shù)據(jù)顯示,81%的中國海外并購交易是由國有企業(yè)進行的),這使得很多國家的監(jiān)管機構(gòu)及民眾有抵觸心理。

中國企業(yè)海外并購要從“走路”學(xué)起

報告顯示,中國公司對海外并購的準備還不充分。在此次研究調(diào)查中,約有82%的中國高管認為缺乏境外投資經(jīng)驗管理是中國公司海外收購面臨的最大挑戰(zhàn);僅39%的受訪者表示自己具備整合并購企業(yè)的專業(yè)知識;還有39%的受訪者表示已經(jīng)在既定的市場中選定了感興趣的并購目標公司。該報告據(jù)此提醒說,中國公司很可能會抵擋不住金融危機所帶來的誘人機會,未對并購目標進行認真研究就采取行動,從而增加了并購的風(fēng)險。

報告分析了2004年至2009年并購額超過5000萬美元的交易,結(jié)果顯示半數(shù)并購交易完成了對目標公司至少50%所有權(quán)的收購。但中國高管們正逐漸意識到這并非最佳方法,因為這種手段至少引起了公眾和監(jiān)管者的不安。在表示肯定或可能會發(fā)起海外并購的受訪公司中,47%的公司傾向于通過設(shè)立合資企業(yè)(29%)或建立聯(lián)盟(18%)來完成交易,只有27%的公司會選擇收購的方式。

報告還指出,隨著經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)回暖和交易競爭日趨白熱化,中國買家可能會處于不利地位,因為中國公司的投資需要獲得政府部門的批準,耗時長,不確定性高。此外,金融市場的復(fù)蘇也帶來了更多籌措資金的渠道,因此意向中國買家會發(fā)現(xiàn)潛在收購目標出售意愿降低。

缺乏溝通是成功交易的主要障礙

報告指出,“大多數(shù)受訪的中國企業(yè)都明顯感到在幾宗高調(diào)的收購案之后市場形成的緊張氣氛,也對由此導(dǎo)致的商務(wù)環(huán)境深表擔憂?！币虼?海外交易對手和并購顧問們都強調(diào)中國投資者需要具備大局觀和程序化策略,在并購中展現(xiàn)出商業(yè)和經(jīng)濟上的基本原則,對如何處理并購交易要有清晰的規(guī)劃,對自己的身份和角色要有清晰的認識。如果可能的話,還需要明確中國政府部門在并購決策中所承擔的角色。

報告看來,西方普遍擔憂失業(yè)增加和知識產(chǎn)權(quán)受到威脅。中國企業(yè)在購買技術(shù)的同時必會獲得相應(yīng)的制造能力,這種憂慮在歐洲尤其明顯。而在美國,認為中國對知識產(chǎn)權(quán)保護不力的看法影響了中美兩國企業(yè)就收購技術(shù)達成協(xié)議。

資源行業(yè)仍將是中國企業(yè)海外投資焦點

報告指出,盡管障礙重重,但大多數(shù)受訪者預(yù)計中國的對外投資仍將繼續(xù)增長。而且大多數(shù)受訪者認為,中國的海外并購仍將主要集中在資源行業(yè),同時對于其他行業(yè)包括涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)、生物科技、清潔能源和房地產(chǎn)的投資預(yù)計也將有所增長。

報告分析認為,就并購而言,令中國企業(yè)最感興趣的仍是澳大利亞和加拿大等國家,這是因為當?shù)氐淖匀毁Y源已得到較好的開發(fā),便于收購利用。但中國也已經(jīng)著手尋求與資源豐富的非洲國家開展交易,通過出資在當?shù)亟ㄔO(shè)基礎(chǔ)設(shè)施換取石油和銅礦石等資源。此外,涉農(nóng)行業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)這兩大新興產(chǎn)業(yè)也引起中國企業(yè)濃厚的興趣。

報告預(yù)計,未來幾年,不僅中國參與的跨國交易數(shù)量會繼續(xù)增長,而且參與海外投資的中國投資者、他們的投資對象以及投資策略也將更趨向于多元化。這是中國企業(yè)不斷融入全球市場的自然過程。

“知己知彼”方能把交易做好

中金公司投行部董事總經(jīng)理徐翌成指出,報告為人們提供了兩個視角:一個是中方的,另一個是外方的,這是非常難能可貴的。因為在跨國并購中,只有“知己知彼”才能把交易做成,才能最大限度地實現(xiàn)雙方的共贏。

篇6

近年來，大連高新區(qū)經(jīng)濟實現(xiàn)高速增長，已經(jīng)成為大連市對外開放的新窗口和經(jīng)濟增長的新引擎，聚集英特爾、微軟、IBM、惠普、NEC和東軟、華信、海輝等980多家國內(nèi)外知名的軟件和服務(wù)外包企業(yè)，80余家世界500強企業(yè)設(shè)立了軟件研發(fā)和BPO中心，擁有7家全球十大軟件開發(fā)商、7家全球十大服務(wù)外包供應(yīng)商、3家企業(yè)軟件出口連續(xù)六年蟬聯(lián)全國前三名。這些企業(yè)幾乎都是無污染、低排放，由高、精、尖科技人員和科技成果組成的樓宇經(jīng)濟。

到2020年區(qū)域內(nèi)總?cè)丝趯⑦_50萬人，這里將成為世界一流的智能、文化、宜居、綠色的國際新城，綠地率達50%以上，污水處理回用率達100%，綠色建筑與生態(tài)住宅推廣率達90%以上。這里住宅、公寓類產(chǎn)品類型豐富，以大型高端綜合體和高端豪宅項目為代表的萬達·廣場-萬達·海公館，是高新區(qū)凌水灣區(qū)域的代表之作，為高新區(qū)未來“半小時生活圈”奠定了基礎(chǔ)。而高新區(qū)管委會周邊的繁華區(qū)域中，小公寓類型產(chǎn)品鱗次櫛比，作為其中的代表，韓國投資的浦項·道項目以智能住宅為理念，為高新區(qū)的財智精英們提供了未來住宅的新范本。而高新區(qū)濃厚的人文氣息也是家長選擇定居于此的重要原因，作為學(xué)區(qū)住宅的代表以及集大成者，東方圣克拉當仁不讓地拔得頭籌，是家長向往的優(yōu)秀學(xué)區(qū)項目。

政策東風(fēng)助力　高新區(qū)生物產(chǎn)業(yè)熱潮涌動

生物產(chǎn)業(yè)作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，其發(fā)展前景正日益顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)專家認為，生物技術(shù)是中國與發(fā)達國家差距相對較小的高技術(shù)領(lǐng)域，我國具有發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)的技術(shù)基礎(chǔ)和巨大市場需求，改善民生也需要大力發(fā)展生物技術(shù)。2011年年底，國家支持生物技術(shù)發(fā)展的相關(guān)政策陸續(xù)出臺，也為生物技術(shù)發(fā)展創(chuàng)造了機遇。而國家高新區(qū)作為發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心載體，在發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)方面具有獨特優(yōu)勢，不少國家高新區(qū)已制定相關(guān)規(guī)劃，生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮涌動。

高新區(qū)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標明確

2011年11月28日，科技部《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，提出將建立多渠道投入機制，加大財稅金融等政策扶持力度，推動生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)快速崛起。12月26日，科技部又聯(lián)合人力資源和社會保障部等六部門《國家中長期生物技術(shù)人才發(fā)展規(guī)劃（2010-2020年）》，提出我國將實施世界頂尖人才、國際一流創(chuàng)新人才和創(chuàng)新團隊、領(lǐng)軍人才、產(chǎn)業(yè)人才、生物技術(shù)管理人才等五大培養(yǎng)行動，并明確提出一系列具體的生物技術(shù)人才培養(yǎng)目標。

在不到一個月的時間里，連續(xù)兩部國家級發(fā)展規(guī)劃直指“生物技術(shù)”，表明國家將加大支持力度，推動生物產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心的研究報告指出，大力發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)，是培育新的經(jīng)濟增長點、提升中國產(chǎn)業(yè)國際分工地位和保證國家長遠發(fā)展的需要。

記者了解到，生物產(chǎn)業(yè)還被不少國家高新區(qū)列為重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，早在兩部國家級發(fā)展規(guī)劃之前就已經(jīng)擬定了各自的生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。兩部國家級發(fā)展規(guī)劃的相繼，更加堅定了這些高新區(qū)發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)的信心。

醫(yī)藥產(chǎn)值多年來在全國名列前茅的濟南高新區(qū)，近年來有1/3的稅收來自于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。濟南高新區(qū)負責人表示，“十二五”期間，在國家新藥創(chuàng)制平臺及孵化基地兩大“招牌”的推動下，濟南高新區(qū)將按照以技術(shù)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合打造高新區(qū)生物醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)體系的整體思路，全面建設(shè)“中國·濟南藥谷”和“濟南藥城”。2012年濟南高新區(qū)將加快建設(shè)濟南生物醫(yī)藥園，通過孵化區(qū)、中試基地和產(chǎn)業(yè)區(qū)三個區(qū)域同步展開、齊頭并進，推進生物醫(yī)藥支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。孵化區(qū)將繼續(xù)以引進研發(fā)型生物醫(yī)藥孵化企業(yè)和研發(fā)機構(gòu)為重點，提升區(qū)域科技創(chuàng)新能力；中試基地將全面展開招商工作；產(chǎn)業(yè)區(qū)將協(xié)助福瑞達生物醫(yī)藥園等項目開工建設(shè)，同時啟動1040畝大中型企業(yè)發(fā)展區(qū)的建設(shè)和招商。

昆山市政府投資2.6億元建立了公益性的小核酸應(yīng)用研究和孵化實體昆山高新區(qū)工業(yè)技術(shù)研究院小核酸生物技術(shù)研究所。昆山高新區(qū)還劃出了1000畝土地專門發(fā)展小核酸產(chǎn)業(yè)，同時將小核酸產(chǎn)業(yè)列為園區(qū)重點發(fā)展的五大產(chǎn)業(yè)之一進行重點扶持。目前，全國30多家小核酸企業(yè)有一半落戶在昆山高新區(qū)。昆山高新區(qū)組建了江蘇省小核酸產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，正在籌建全國的小核酸產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，通過產(chǎn)業(yè)組織進一步推進整個小核酸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在西部地區(qū)，天府生命科技園是四川省、成都市和成都高新區(qū)重點打造的中國重要的生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新中心和產(chǎn)業(yè)孵化中心，也是中國西部生命科技產(chǎn)業(yè)門戶，目前為支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展已出臺了多個專項優(yōu)惠政策和配套措施。重慶高新區(qū)也已在白市驛布局建設(shè)了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，重點發(fā)展制藥制劑、醫(yī)療設(shè)備等生物產(chǎn)業(yè)。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是合肥高新區(qū)重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一。根據(jù)合肥高新區(qū)“十二五”規(guī)劃，合肥高新區(qū)將大力發(fā)展干擾素、母牛分枝桿菌等生物制品，鼓勵發(fā)展肝炎、結(jié)核病等重大傳染病疫苗和診斷試劑，發(fā)展低污染、低能耗和高附加值配套原料藥；積極推進診斷試劑及配套儀器、分子影像融合ct、數(shù)字式一體化手術(shù)室等醫(yī)療器械以及醫(yī)藥包裝、醫(yī)用材料等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，大力發(fā)展醫(yī)藥新型流通業(yè)態(tài)，加快醫(yī)藥物流配送體系和電子商務(wù)的發(fā)展，擴大商貿(mào)流通規(guī)模，建設(shè)具有一定影響力的醫(yī)藥商業(yè)集散地；重點發(fā)展化學(xué)和生物外包及臨床研究委托研究機構(gòu)（cro）服務(wù)，推動服務(wù)外包向高端化發(fā)展。

襄陽高新區(qū)也提出了“十二五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標，到2015年園區(qū)生物產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值100億元、工業(yè)增加值40億元；吸引3-5家全國知名的醫(yī)藥企業(yè)入駐，建成一批規(guī)模化、規(guī)范化、集約化的種、產(chǎn)、銷加工一體化gap基地，加大品牌建設(shè)與推廣力度，形成具有全國知名度的拳頭產(chǎn)品。重點發(fā)展中藥、醫(yī)藥流通、作物育種，培育發(fā)展保健品、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、生物制品等。充分發(fā)揮本地特色生物資源優(yōu)勢，推進中藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化，加快一批特色鮮明的中藥制藥企業(yè)發(fā)展；集聚一批縣域范圍內(nèi)的作物育種優(yōu)質(zhì)企業(yè)或研發(fā)中心；長線投入，加強留學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的引進，培育發(fā)展大輸液、醫(yī)用材料等醫(yī)療器械領(lǐng)域。

政產(chǎn)學(xué)研積極投入

盡管生物技術(shù)領(lǐng)域投資巨大，回報周期長，但國家支持生物技術(shù)發(fā)展的相關(guān)規(guī)劃的猶如給政、產(chǎn)、學(xué)、研、金各界注入了一針發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)的“強心劑”，不僅吸引了更多的關(guān)注目光，而且促使各方加大了投入力度。

“兩部規(guī)劃先后出臺，無疑會進一步刺激生物醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。下一步，疫苗和診斷試劑行業(yè)將獲得更多關(guān)注，其中優(yōu)勢突出、研發(fā)能力強、產(chǎn)品線合理的企業(yè)如長春高新、華蘭生物、智飛生物、迪安診斷等具有一定成長潛力?！比A泰聯(lián)合證券研究所專家分析認為，疫苗、診斷試劑等將是發(fā)展重點，包括重大傳染病的新型診斷試劑和新型疫苗等的大規(guī)模生產(chǎn)、體外診斷儀器與試劑、生物醫(yī)用材料等。

“我們最近通過了北京市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)孵育基地的首批認證，目前在北京通過這項認證的孵化器僅有6家?！北本┲嘘P(guān)村生命科學(xué)園生物醫(yī)藥科技孵化有限公司副總經(jīng)理范蘭豐介紹，資源網(wǎng)絡(luò)同盟是該孵化器成立的多個產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟之一，聯(lián)合了園區(qū)內(nèi)多家大型企業(yè)，整合了價值2億元的儀器資源讓園區(qū)企業(yè)共享，極大地方便了園區(qū)企業(yè)的研發(fā)活動。

“最近，我們的海洋生物制品系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項目獲得政府貸款貼息780萬元。”濰坊高新區(qū)華辰生物科技有限公司負責人表示。他所說的這筆資金支持，是近日撥付到位的第二批8億元山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)和黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)1810萬元專項資金中的一部分。

據(jù)了解，目前不少高新區(qū)已制定明確的資金和項目扶持計劃。西安高新區(qū)剛剛《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，并設(shè)立了10億元專項資金，生物醫(yī)藥重點企業(yè)和項目將是專項資金支持的重點方向之一。對于從事產(chǎn)業(yè)共性關(guān)鍵技術(shù)或自主創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)與中試、引進先進技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新，以及從事標準制定、技術(shù)轉(zhuǎn)移和成果轉(zhuǎn)化的企業(yè)，專項資金將以無償資助的形式擇優(yōu)給予重大技術(shù)創(chuàng)新項目最高500萬元的支持。

在不久前舉行的“中國（無錫）動物生物反應(yīng)器產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上，記者獲悉，“十二五”期間，無錫市將在無錫高新區(qū)重點建設(shè)和發(fā)展具有國際一流水平的動物生物反應(yīng)器產(chǎn)業(yè)基地，目前該基地已成功引進多個重大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化項目。

篇7

在湯姆森路透最新公布的2008年美國十大風(fēng)險投資公司排名中，由于受到金融危機的影響，前三季度排名前十大風(fēng)司中的4家沒能再出現(xiàn)在第四季度的排名中，其中就包括了著名的紅杉資本，與其形成鮮明對比的則是此前在國內(nèi)業(yè)界名氣并不響亮的英特爾投資，在此次的排名榜上，英特爾投資一躍登上了排行榜的第3位。

Venrock基金的合伙人雷?羅斯洛克對此指出：

“我們的策略或市場活動都沒有變化，投資交易仍然活躍。我認為第四季度的下降只是一個巧合。”

進退之間

盡管這并非意味著投資機構(gòu)行業(yè)整合的開始，但是無法否認的一點是，在進退維艱的資本時代里，無論是行業(yè)中的領(lǐng)跑者，還是剛剛成立的新基金，恐怕都必須站在同一起跑線上迎接這場近在咫尺的“赤壁大戰(zhàn)”。

根據(jù)湯姆森路透公布的數(shù)據(jù)，排名下降的4家投資公司分別是KleinerPerkins、紅杉資本、Inter West Partners和Venrock Associates。其中，KleinerPerkins投資的公司數(shù)量從第三季度的26家降至11家；紅杉資本從19家降至9家；Inter west和Venrock從第三季度的17家和18家雙雙降至第四季度的13家。

與上述公司類似的是，其它的風(fēng)險投資公司也紛紛減少了投資數(shù)量，以2008年最活躍的兩家風(fēng)投企業(yè)德豐杰和New Enterprise Associates為例，這兩家公司在第三季度分別投資了40家和24家企業(yè)，但第四季度卻只有22家和15家。

投還是不投，似乎已經(jīng)成了投資人最為頭疼的問題。

“很顯然，投或是不投，都不是輕易能夠做出選擇的?！鳖I(lǐng)航資本董事總經(jīng)理楊鐳如是告訴記者，“若投了項目，那么等待回報的時間要向后延長至少1年甚至更長。如果不投，那么就等于失去了獲利的機會?！钡沁@些，部只是可能。

在楊鐳看來，多數(shù)基金在牛年伊始的首個季度。投資數(shù)量恐怕都不會出現(xiàn)顯著增長：“因為市場走勢依然不明朗。”China Venture的數(shù)據(jù)顯示，2008年共發(fā)生VC投資案例數(shù)量超過500起，投資規(guī)模近48億美元。其中，第四季度與第一季度相比，Vc投資案例數(shù)量下降超過了50％。

在清科集團的《2008年中國企業(yè)上市年度報告》中，2008年全年中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量、融資額和平均融資額分別創(chuàng)下三年來同期的新低，全年僅有113家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，合計融資218.30億美元，平均每家企業(yè)融資193億美元；其中上市數(shù)量較2007年減少129家。融資額減少79.2％。

按照清科的說法，導(dǎo)致該結(jié)果的兩個重要的原因就是海外金融風(fēng)暴和境內(nèi)資本市場的調(diào)整。實際上，這輪的影響連包括新加坡最大的財富基金(下簡稱GIC)也無法避免，2月2日，GIC公開表示“正在減持股票，加碼現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物”。

伴隨資本市場的惡化，在融資、投資、管理、退出這幾個運作的環(huán)節(jié)中，基金管理團隊都承受了巨大壓力。在市場最高點開始投資的PE，其入場價已經(jīng)與二級市場的估值相差無幾。有些PE投資的企業(yè)雖然搶在股本市場凍結(jié)之前完成了IPO(首次公開募股)，無奈啊二級市場價格迅速回落，短期內(nèi)無法退出。新基金的募集開始變得困難，即使已經(jīng)完成了資金募集，也要面對出資人流動性枯竭、不能履約的窘境。

“PE(私募股權(quán)基金)的運作周期一般是七年，有些在過去三年中投資了三十幾個項目，但幾乎都未能上市。考慮到IPO市場可能要兩年才會復(fù)蘇，而此后還要經(jīng)歷鎖定期，并擇機減持，再考慮到經(jīng)濟周期對企業(yè)的篩選淘汰，這樣算下來，最后能如期順利退出的項目會非常有限?！币晃煌赓Y管理人稱。

另一方面，對于此前謹慎行事、手握現(xiàn)金的PE來說，出手時機也終于到來。很多重量級的PE，或者剛剛完成募集，或者是有意保存實力，正蓄勢待發(fā)。

告別“草莽時代”

2008年底，中國寬帶產(chǎn)業(yè)基金董事長田溯寧給寬帶基金大家庭的成員們寫了一封簡短、懇切的公開信，分享“過冬”的想法和建議，其中提到加強團隊建設(shè)，全力降低成本、保證正向現(xiàn)金流，探索行業(yè)協(xié)作、聯(lián)盟與合并的可能性，積極獲取政策支持等幾個方面。

信中的建議幾乎都是商業(yè)運作的最基本原則，也常常被企業(yè)家和PE們掛在口頭上?？上?，往往在泡沫破裂之后，最根本的原則才會得到應(yīng)有的重視。

當A股的平均市盈率高達40倍時，私人股權(quán)投資基金和風(fēng)險投資基金(下稱VC)只要能夠“快進快出”，依靠二級市場估值的拉動，企業(yè)上市后幾乎都可以獲得高額回報。不過，這種“一級市場低估、二級市場高估”的PE投資黃金時期已一去不返，“Pre－IPO”模式失去吸引力。

在2008年，PE、VC“走麥城”的故事屢屢見諸報端，其中包括經(jīng)營難以為繼的襯衫直銷公司PPG、連續(xù)兩次上市聆訊被否的服裝銷售集團ITAT、被東京交易所摘牌的中國企業(yè)亞洲互動傳媒、“對賭協(xié)議”下控制權(quán)易手的太子奶集團、卷入命案的江西博雅生物制藥股份有限公司。再加上PE股東與管理者對簿公堂的中科智擔保，一時間，坊間對于PE的投資動機和管理能力充滿了質(zhì)疑。

“全球經(jīng)濟下滑還將持續(xù)一段時間，GIc或任何大型投資者都不可能重現(xiàn)過去20年所達到的45％的回報。”GIC副主席兼執(zhí)行董事陳慶炎如是表示。

并購重組將占主導(dǎo)地位

盡管市場低迷如此，但是依然不乏“明知山有虎，偏向虎山行”的人。

美資基金公司Angelo Gordon＆C。董事總經(jīng)理wjlson Leung目前就表示，將在近期募集規(guī)模達10億美元的二期亞洲房地產(chǎn)基金，投資于日本、中國、韓國和東南亞。此前，該基金已經(jīng)從2005年起就在亞洲投資約7億美元。

幾乎是同一時間，上海金融產(chǎn)業(yè)基金管理公司也正式獲得了國家發(fā)改委的批準成立，開始了首期8。億元的資金募集，據(jù)該公司總裁貝多廣透露，該基金整體的規(guī)模將高達200億元人民幣，投資方向?qū)⒁越鹑陬惼髽I(yè)為主。

在藍橡資本中國董事伍燕凌看來，無論是Vc還是PE，迎來行業(yè)的洗牌都不可避免?！耙驗楝F(xiàn)在還有很多境外的基金在源源不斷進入，數(shù)量多了，如果你還是無法提升自己的投資和管理能力，那么只能等死?！蔽檠嗔杼寡?，“其實基金和投資的項目一樣，如果賺不到錢，那么第二輪或是第三輪就可能募不到資金，特別是在現(xiàn)在的市場上，很多的LP(基金投資人)都放棄了對基金的投資，如果基金持續(xù)不盈利，可能就漸漸在市場上聽不到這個基金的名字了?！边@也就要求基金管理人一定要將手里的錢投出去，轉(zhuǎn)變成收益，才能維持基金持續(xù)地運轉(zhuǎn)下去。

《hinaVenture2008年創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募資研究報告》統(tǒng)計顯示，2008年度中國投資市場募集完成基金117只，募集規(guī)模199.17億美元，平均單只基金規(guī)模170億美元。單季募集完成基金數(shù)量從第二季度的s2只下降至第四季度的8只，下跌幅度高這84.6％。

然而在目前的市場行情下，依靠IPO實現(xiàn)回報對于基金來說，僅僅是杯水車薪?！岸鄶?shù)情況下，恐怕還需要通過并購重組退出，因為無論是難度還是變現(xiàn)，都比直接IPO要容易得多?！蔽檠嗔璞硎?，實際上早在2008年，并購重組就已經(jīng)開始成了創(chuàng)投機構(gòu)的不二選擇。

篇8

關(guān)鍵詞：粉塵螨滴劑;過敏性鼻炎;合理應(yīng)用;

近年來過敏性鼻炎發(fā)生率增加的主要原因是環(huán)境的惡化和生活方式的變化，主要表現(xiàn)為打噴嚏、鼻塞、流鼻涕等癥狀，環(huán)境、氣候的改變對癥狀有著很大的影響。皮膚脫敏的治療方法最為有效但是需要長時間住院，藥物治療對患者來說較為方便[1-2]。為了進一步研究粉塵螨滴劑的治療效果，選取我院過敏性鼻炎患者120例的具體研究報告如下：

資料與方法

1.1臨床資料

選取2013年5月至2014年11月之間，在我院進行治療的過敏性鼻炎患者120例作為研究對象，患者診斷鼻炎的標準為皮膚點刺（以粉塵螨變應(yīng)原）實驗出現(xiàn)陽性結(jié)果，對照組有男患者36例，女患者24例，年齡在14歲～66歲，平均年齡（44.35±11.23）歲。試驗組有男患者31例，女患者29例，年齡在15歲～70歲，平均年齡為（47.94±12.02）歲。所有患者均為過敏性鼻炎且身高、性別等基本特征具有可比性，差異無統(tǒng)計學(xué)意義（P>0.05）。

1.2方法

此次試驗均獲得患者的同意并且所有患者在治療前的1個月內(nèi)沒有進行過任何有關(guān)藥物的治療，進行相關(guān)的血常規(guī)、尿常規(guī)、肝功、腎功等檢測，排出患者心臟、肺等疾病的影響。對照組患者給予敏奇（貴州云峰藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，國藥準字H20041039），使用時可直接噴于鼻部，每次噴2下，每天3次。試驗組患者給予早餐前舌下含服粉塵螨滴劑（浙江戈武生物科技有限公司生產(chǎn)，國藥準字S20060012）進行治療，第一周的治療使用蛋白濃度為1mg/Ld 1號液，第二周的治療使用蛋白濃度10 mg/L的2號液，第三周的治療使用蛋白濃度100 mg/L的3號液，1號、2號、3號藥液在每一種開始使用時每天1滴，第二天開始每天遞增1滴，每次含服需堅持2分鐘。第四周以后的治療可使用蛋白濃度333 mg/L的4號液，3滴/次，1次/天，要注意14歲以上患者最終是要長期使用5號液，而14歲以下（包含14歲）用到4號停止。

1.3觀察指標

比較兩組患者經(jīng)過兩種不同藥物治療后的臨床效果。患者出現(xiàn)的鼻塞、流鼻涕等癥狀基本消失為顯效;患者出現(xiàn)的鼻塞、流鼻涕等癥狀明顯好轉(zhuǎn)為有效;患者的癥狀無明顯改善或加重為無效。總有效率=顯效+有效。

1.4統(tǒng)計學(xué)處理

統(tǒng)計學(xué)方法 以SPSS13.0軟件分析，用x2檢驗表示計數(shù)資料，用t檢驗比較組間。P<0.05為差異有統(tǒng)計學(xué)意義。

2結(jié)果

對照組患者總有效率為70.00%，試驗組患者總有效率為96.67%，差異有統(tǒng)計學(xué)意義（P<0.05）;對照組患者無效率為30.00%，試驗組無效率為3.33%，差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（p<0.05），詳細情況見表1。

3討論

過敏性鼻炎是通過環(huán)境或基因相互作用而導(dǎo)致發(fā)生鼻塞、流鼻涕、鼻癢等的變應(yīng)性的鼻炎，一般引起的變應(yīng)原為螨、花粉等，雖然不會導(dǎo)致嚴重并發(fā)癥的發(fā)生，但是會對患者的嗅覺產(chǎn)生一定的影響，并且其導(dǎo)致的鼻竇炎、鼻息肉、哮喘等并發(fā)癥會對患者的學(xué)習(xí)或工作帶來影響，導(dǎo)致患者的生活質(zhì)量降低[3]。治療過敏性鼻炎采用脫敏治療能夠維持較長時間，但是其不良反應(yīng)發(fā)生的概率較高，并且需要住院，給患者帶來較大問題，使其受到了一定的局限。粉塵螨滴劑的顏色為無色或微黃色，其治療的方式屬于特異免疫治療，能夠針對病因從根本上進行治療，癥狀較輕時用藥效果最為明顯，能夠針對過敏性疾?。悾┊a(chǎn)生特異性的免疫耐受，通過阻斷抗體減輕患者過敏反應(yīng)的發(fā)生而緩解癥狀[4]。最傳統(tǒng)粉塵螨免疫治療是通過皮下注射進行的，由于其引起的不良反應(yīng)較多并且注射部位會出現(xiàn)硬結(jié)和疼痛而改為了舌下含服，試驗證明舌下含服療效較好，粉塵螨滴劑的使用能夠有效的緩解患者的癥狀，部分患者可能會出現(xiàn)皮疹、疲勞或腸胃不舒服，應(yīng)該及時告知醫(yī)生進行相應(yīng)的處理，可以根據(jù)患者具體病情進行計量或服用時間的調(diào)整，患者在治療中應(yīng)該注意避開與過敏原的接觸，保證患者無嚴重的不良反應(yīng)發(fā)生。患者在使用粉塵螨滴劑時應(yīng)該嚴格遵照醫(yī)生的建議，兒童的治療需要與家長進行有效的交流，得到家長的有效配合，進行大量的健康教育工作幫之家長充分認識與遵醫(yī)囑的重要，能夠有效的增加患者及家屬的滿意程度，促進醫(yī)患關(guān)系的和諧發(fā)展[5]。通過實驗發(fā)現(xiàn)，對照組患者總有效率為70.00%，明顯低于試驗組患者總有效率（96.67%），對照組無效率為30.00%，明顯高于試驗組無效率為3.33%，差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（p<0.05）。

綜上所述，在過敏性鼻炎的治療中，采用舌下含服適量的粉塵螨滴劑臨床效果顯著，值得在臨床上大力推廣使用。

參考文獻：

[1] 李凌輝.粉塵螨滴劑治療過敏性鼻炎的臨床效果及安全性分析[J].中國現(xiàn)代藥物應(yīng)用，2014，8（14）：154-156.

[2] 謝慶玲， 甄宏， 譚穎， 等.舌下含服粉塵螨滴劑治療支氣管哮喘伴變應(yīng)性鼻炎的療效[J].實用兒科臨床雜志， 2011，26（16）：1246-1249.

[3] 繆東幸， 譚寧寧， 孫雨， 等.粉塵螨滴劑對兒童過敏性哮喘及變應(yīng)性鼻炎的臨床療效[J].江蘇醫(yī)藥， 2010，36（10）：1160-1163.

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【關(guān)鍵詞】 結(jié)核分枝桿菌 RD1區(qū)；PPE68/GST融合蛋白 表達

0引言

世界衛(wèi)生組織的最新研究報告指出，由于艾滋病蔓延及結(jié)核桿菌耐藥菌株的產(chǎn)生，使結(jié)核病的流行日益盛行.結(jié)核病的快速準確診斷，是全球控制結(jié)核病的重要措施.Rv3873編碼的PPE68蛋白是結(jié)核分枝桿菌(MTB)PPE蛋白家族的一員，它可能與結(jié)核分枝桿菌抗原變異和逃避免疫機制有關(guān)，具有重要的免疫學(xué)意義，是一種免疫優(yōu)勢抗原［1］.我們克隆表達并純化PPE68蛋白，以期待進一步研究其免疫特性，評價其是否可作為結(jié)核診斷試劑的候選蛋白.

1材料和方法

1．1材料

結(jié)核分支桿菌標準株H37Rv由四川省疾病預(yù)防控制中心結(jié)核病預(yù)防控制所提供；結(jié)核患者血清抗體由綿陽市疾病預(yù)防控制中心所提供;E.coli JM109，質(zhì)粒pGEX4T1由本室保存. pfu DNA聚合酶， dNTP，核酸相對分子量標準DL2000，Marker VI均購于天為時代有限公司；限制性內(nèi)切酶BamHI，EcoRI，蛋白質(zhì)分子質(zhì)量標準均購于晶美公司; T4 DNA連接酶購于上海生工生物工程有限公司;質(zhì)粒微量抽提試劑盒、硝酸纖維膜素濾膜、DAB試劑盒購于西安寶信生物有限公司；膠回收試劑盒、EB（溴化乙錠），瓊脂糖、DAB試劑盒、溶菌酶、丙烯酰胺、NN亞甲基雙丙烯酰胺、SDS（十二烷基磺酸鈉），二硫蘇糖醇（DTT），異丙基βD硫代半乳糖苷（IPTG）均購自成都溶海生物科技有限公司；GST融合蛋白純化試劑盒購自上海杰美基因公司；辣根過氧化物酶標記羊抗人IgG購自北京中山生物技術(shù)有限公司.其余試劑均為國產(chǎn)或進口分裝分析純級產(chǎn)品.

1.2方法

基因組DNA提取參照文獻［2］的方法稍加修改后進行.根據(jù)GeneBank中Cole等［3］報道的結(jié)核桿菌H37Rv株Rv3873基因序列設(shè)計引物. 引物序列: P1: 5′ATA GGA TCC ATC ACC ATG CTG TGG CAC3′; P2: 5′TAT GAA TTC CAT TAC GGG AGC TCA CCA GT3′. 引物P1及P2的5′末端分別引入BamHI和EcoRI酶切位點(用下劃線表示).

上述引物由上海生工生物工程有限公司合成.Rv3873基因的PCR擴增以結(jié)核分支桿菌H37Rv基因組DNA為模板，反應(yīng)條件為：94℃預(yù)變性5 min;94℃變性1 min;59℃復(fù)性1 min;72℃延伸2 min;72℃ 5 min共30個循環(huán);72℃繼續(xù)延伸5 min.反應(yīng)結(jié)束后取5UL擴增產(chǎn)物于8 g/L瓊脂糖凝膠中電泳檢測結(jié)果.將PCR產(chǎn)物及載體pGEX4T1用限制性內(nèi)切酶BamHI和 EcoRI分別進行雙酶切后用膠回收試劑盒回收.用T4 DNA連接酶將回收后的目的片段與載體在16℃連接過夜.取連接反應(yīng)物5 UL轉(zhuǎn)化感受態(tài)大腸桿菌（氯化鈣法制備［4］）JM109，取轉(zhuǎn)化菌液200 UL涂布于含氨芐青霉素（50 mg/L）的LB固體培養(yǎng)基上，37℃培養(yǎng)過夜.隨機挑取陽性轉(zhuǎn)化子培養(yǎng)并提取質(zhì)粒DNA進行酶切及PCR鑒定.將鑒定含有目的基因的重組質(zhì)粒保種菌液送至寶生物工程有限公司進行測序.挑取含有重組質(zhì)粒的JM109單菌落37℃振搖培養(yǎng)過夜，以1∶100轉(zhuǎn)種于含有氨芐青霉素(50 mg/L)的LB液體培養(yǎng)基中，繼續(xù)振蕩培養(yǎng)至OD600為0.6時，加入IPTG至終濃度1 mmol／L，誘導(dǎo)表達4 h. 同時用JM109菌和含空載體pGEX4T1的JM109菌作對照. 取菌液1 mL離心，PBS洗滌3次后用PBS重懸菌體，加入溶菌酶（10 g/L）至終濃度為10 mg/L，室溫放置30 min，反復(fù)凍融，12 000 r/min離心5 min分別取上清和沉淀加入1×SDS上樣緩沖液，煮沸5 min后，進行SDSPAGE.大量誘導(dǎo)表達蛋白，方法同前，處理菌體分為上清和沉淀，每克沉淀重懸于2 mL含8 mol/L尿素的0.1 mol/L TrisCl (pH 8.5)中，室溫靜置30 min，離心，轉(zhuǎn)移上清，以透析法除去蛋白樣品中尿素，透析后的樣品于-20℃保存［4］.按照GST親和層析柱所提供的方法純化融合蛋白.將上述純化產(chǎn)物和JM109對照菌表達產(chǎn)物進行SDSPAGE后轉(zhuǎn)移至硝酸纖維素膜上，50 g/L脫脂奶粉4℃封閉過夜，加入結(jié)核患者血清（1∶100）， 37℃孵育過夜， TTBS洗滌3次， 加入辣根過氧化物酶標記的羊抗人IgG (1∶500)， 37℃孵育1 h， TTBS洗滌3次， DAB試劑顯色.

2結(jié)果

2.1重組質(zhì)粒pGEX4T1Rv3873的鑒定

用PCR方法以MTBH37Rv基因組DNA為模板進行擴增，經(jīng)8 g/L瓊脂糖凝膠電泳后，得到約為1125 bp的DNA條帶，與預(yù)計目的基因片段大小相符，而空白對照未擴增出條帶（圖1）分別用EcoRI和BamHI對重組質(zhì)粒pGEX4T1Rv3873進行單酶切，均見一約3775 bp片段，比空質(zhì)粒雙酶切約大1125 bp;用BamHI和EcoRI對重組質(zhì)粒pGEX4T1Rv3873進行雙酶切，見與空質(zhì)粒和PCR產(chǎn)物等大約4900 bp和1125 bp兩個片段；對酶切正確的重組質(zhì)粒進行PCR擴增鑒定，擴增出約為1125 bp的目的片段（圖2）.重組質(zhì)粒經(jīng)測序，結(jié)果顯示，重組質(zhì)粒所含目的基因片段與GenBank中報道的結(jié)核分支桿菌H37Rv株Rv3873基因序列同源性為100%，表明pGEX4T1Rv3873重組質(zhì)粒構(gòu)建成功.

2.2融合蛋白表達和純化含重組表達

質(zhì)粒pGEX4T1Rv3873的E.coli JM109經(jīng)IPTG誘導(dǎo)后，能夠表達1條約為Mr 63 000的融合蛋白條帶，其中PPE68約為Mr 37 330， GST約為Mr 27 000，凝膠掃描分析融合蛋白占菌體總蛋白的40％.該蛋白存在于裂解菌體的沉淀中，說明該蛋白主要以不可溶的包涵體形式表達.空菌和空載體組未見此蛋白條帶.純化后的蛋白經(jīng)薄層掃描分析融合蛋白純度可達85%以上（圖3）.純化蛋白在約Mr 63 000處出現(xiàn)明顯雜交信號，而JM109對照菌在該處未出現(xiàn)雜交信號（圖4）.

3討論

找到結(jié)核分支桿菌的特異性抗原，對于結(jié)核病的診斷及開發(fā)新疫苗均具有重要意義.RD1區(qū)是BCG減毒傳代過程中最先缺失的一段區(qū)域，它與結(jié)核分枝桿菌毒力相關(guān)，因為該區(qū)基因所編碼的蛋白能被宿主免疫系統(tǒng)高度識別，目前大家對結(jié)核分枝桿菌診斷試劑的研究主要集中在RD1區(qū)，RD1區(qū)一共編碼9個蛋白，PPE68是由位于該區(qū)的Rv3873所編碼［5］.研究表明PPE68能夠被T淋巴細胞所識別，激發(fā)出強烈的細胞免疫，刺激小鼠脾淋巴細胞增殖，誘導(dǎo)大量IFNγ產(chǎn)生，可以認為PPE68是除esat6和cfp10以外的第3種重要的免疫優(yōu)勢抗原.由于編碼Rv3873，cfp10，esat6的3個基因相鄰， 有學(xué)者稱， 這3個基因形成的基因簇在結(jié)核分枝桿菌中編碼了的一個新的傳輸系統(tǒng)，這個新的功能單位與宿主免疫系統(tǒng)間有著緊密的聯(lián)系，這種功能單位不僅僅存在于RD1區(qū)，同時也存在于其他跟PPE蛋白家族相毗鄰的類esat6和cfp10蛋白的基因簇［6］.

我們通過設(shè)計MTB Rv3873特異性引物，用PCR方法從MTBH37RvDNA庫中擴增出目的基因Rv3873，序列測定與Genbank完全一致.為使融合基因得到高效及穩(wěn)定的表達以及考慮到純化工作，我們選擇了pGEX4T1作為表達GST融合蛋白的原核高效表達載體，它帶有強的tac啟動子，構(gòu)建的表達載體中，SD序列下游是GST基因，目的基因接在GST下游，因此表達產(chǎn)物為帶有GST的融合蛋白即PPE68／GST.這種表達系統(tǒng)可以克服轉(zhuǎn)錄和轉(zhuǎn)錄后水平對外源基因表達可能帶來的不利影響，表達的PPE68／GST融合蛋白便于通過GST親和層析純化，從而獲得了純化的PPE68，用結(jié)核患者血清進行Western Blot試驗，證實所獲得的融合蛋白PPE68/GST可以與患者血清發(fā)生反應(yīng)，提示PPE68可作為結(jié)核病診斷用特異性抗原，為進一步研究它在血清診斷中的作用奠定了基礎(chǔ).

參考文獻

［1］Voskuil MI，Schnappinger D， Rutherford R，et al. Regulation of the mycobacterium tuberculosis［J］. Tuberculosis，2004，84:256-262.

［2］Whipple DL，leFebver RB，Andrews RE Jr，et al.Isolation and analysis of restriction endonucleas disgestive patterns of chromosomal DNA from mycobacterium paratuberculosis and other mycobacterium species［J］.J Clin Microbiol，1987，25:1511-1515.

［3］Cole ST，Brosch R，Parkhill J，et al.Deciphering the biology of Mycobacterium tuberculosis from the complete genome sequence［J］.Nature，1998，393:537-544.

［4］黃培堂，王嘉璽，朱厚礎(chǔ)，等譯.分子克隆實驗指南［M］. 3版.北京:科學(xué)出版社，2002:96-99，1256-1259.

篇10

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資 經(jīng)濟增長 格蘭杰因果檢驗

經(jīng)驗和統(tǒng)計資料表明，風(fēng)險投資的發(fā)展對就業(yè)、經(jīng)濟增長、技術(shù)進步等具有重要貢獻，特別是在風(fēng)險投資業(yè)比較發(fā)達的美國。風(fēng)險投資加速了高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進程，促成了新興產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)達，并因此而改變了人類的生產(chǎn)、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風(fēng)險投資和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證分析，提出發(fā)展我國風(fēng)險投資的政策建議。

一、美國風(fēng)險投資發(fā)展概況

美國現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資源于1946年“美國研究與發(fā)展公司” （American Research and Development Corporation，簡稱ARD）的成立，標志著風(fēng)險投資進入組織化和制度化發(fā)展的新階段。1958年，為了促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國國會通過了《小企業(yè)投資法》（SBIA），授權(quán)中小企業(yè)管理局制訂和實施中小企業(yè)投資公司計劃，通過設(shè)立政府風(fēng)險基金，引導(dǎo)和促進更多的民間資金進入風(fēng)險資本市場，支持企業(yè)的早期發(fā)展并幫助創(chuàng)建新的企業(yè)。在該計劃的鼓勵下，中小企業(yè)投資基金發(fā)展迅速。從1959年到1963年的5年時間內(nèi)，全美就有692家中小企業(yè)投資公司在中小企業(yè)管理局登記注冊，資金總規(guī)模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內(nèi)在不足，中小企業(yè)投資基金經(jīng)過一段時間的快速發(fā)展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風(fēng)險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風(fēng)險投資行業(yè)，美國國會在1978年至1981年4年間連續(xù)通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關(guān)投資指南的規(guī)定；1980年的《小企業(yè)投資促進法》，將風(fēng)險投資公司重新劃歸為商業(yè)性開發(fā)公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規(guī)定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔的巨大風(fēng)險；1981年的經(jīng)濟復(fù)蘇稅務(wù)法案，進一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權(quán)法》，允許股票期權(quán)的持有者在行權(quán)以后再交稅，并降低了稅費標準等。正是這一系列法律與政策上的調(diào)整為美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，加之受70年代末風(fēng)險基金投資于蘋果、英特爾和聯(lián)邦快遞等獲得了不菲業(yè)績的激勵，從80年代初開始，美國風(fēng)險投資業(yè)步入復(fù)蘇和快速增長時期。

1990和1991年，美國經(jīng)濟全面衰退，社會對風(fēng)險資本需求明顯減弱，大量機構(gòu)投資者的資產(chǎn)也頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題。但隨著1992年美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇并進入一個持續(xù)穩(wěn)定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業(yè)投資公司計劃”進行了一系列改革，有效地實現(xiàn)了小企業(yè)投資公司的復(fù)興，經(jīng)濟的持續(xù)景氣和企業(yè)股票上市的熱潮再次推動美國風(fēng)險投資業(yè)的持續(xù)增長。1992年，美國會通過《小企業(yè)股權(quán)投資促進法》，除解決了小企業(yè)投資公司計劃的一些結(jié)構(gòu)性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的小企業(yè)投資公司公開發(fā)行長期債券提供擔保，而且長期債券自然產(chǎn)生的定期利息也由小企業(yè)管理局代為支付，從而大大改進了小企業(yè)投資公司的投資方式。美國風(fēng)險投資協(xié)會（National Venture Capital Association，NVCA）的統(tǒng)計結(jié)果表明，到2000年，美國風(fēng)險投資額達到1048.274億美元的歷史記錄，創(chuàng)造了430萬個就業(yè)機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業(yè)機會的3.3%和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風(fēng)險投資的平均收益率曾經(jīng)達到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經(jīng)濟泡沫破滅，美國風(fēng)險投資的發(fā)展再次進入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國風(fēng)險投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系檢驗

為了充分說明風(fēng)險投資業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化情況來論證分析。 我們首先檢驗兩個經(jīng)濟時間序列是否存在偽相關(guān)問題，因為通過大量的實證分析表明，經(jīng)濟意義上幾乎沒有聯(lián)系的序列卻可能計算出較大的相關(guān)系數(shù)，這對我們的實際研究結(jié)果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產(chǎn)總值，X代表風(fēng)險投資）。

表1 格蘭杰因果檢驗結(jié)果

原假設(shè) F統(tǒng)計 P值

Y不是X的格蘭杰成因 1.32619 0.38306

X不是Y的格蘭杰成因 2.06779 0.24719

注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計算得出。

可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下，可以認為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下可以認為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風(fēng)險投資業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展有相互反饋關(guān)系，風(fēng)險投資推動了國民經(jīng)濟的發(fā)展，國民經(jīng)濟的發(fā)展又為風(fēng)險投資業(yè)的繁榮創(chuàng)造了條件。

我們用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來反映國民經(jīng)濟發(fā)展水平，風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，X——風(fēng)險投資額，A、B——待估計的系數(shù)。將美國1990年至2003年風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權(quán)最小二乘法進行運算，估計結(jié)論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2 =0.818469，相關(guān)系數(shù)r=0.8824，T統(tǒng)計值為62.5209。從估計結(jié)論可以看出，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟的增長有嚴格的正相關(guān)，兩者相關(guān)的概率達到0.88。通過回歸方程粗略看出風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率，風(fēng)險投資每增加1%，國民生產(chǎn)總值增加0.16%，擬合系數(shù)R2為 0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學(xué)者對風(fēng)險投資的作用也進行了大量定性研究，具體來講，風(fēng)險投資對經(jīng)濟增長的貢獻表現(xiàn)在多個方面：

（一）風(fēng)險投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）研究報告，風(fēng)險投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，而且保持著一個穩(wěn)定的增長率。在對美國風(fēng)險資本經(jīng)濟影響的7次年度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個營業(yè)年度平均擁有員工21人，到第八個營業(yè)年度平均員工達到184人，增長速度遠遠高于一般企業(yè)。另據(jù)一份對500家受風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，1991-1995年，這些企業(yè)提供的就業(yè)機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業(yè)每年以4%的速度在減少工作職位。 [③]通過調(diào)查得知，在就業(yè)增長較快的主要行業(yè)中，幾乎都得到了風(fēng)險投資直接或間接的支持。當然，不同的行業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會上又會有所不同，計算機軟件行業(yè)可以說是一枝獨秀，由風(fēng)險投資支持的軟件企業(yè)雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風(fēng)險投資拉動銷售收入的增長。風(fēng)險投資支持的各個行業(yè)中的企業(yè)在拉動企業(yè)銷售收入增長方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險資本支持的企業(yè)。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術(shù)公司的營業(yè)額增長了100倍，而這些企業(yè)絕大多數(shù)都曾經(jīng)得到過風(fēng)險資本的支持。特別明顯的是軟件行業(yè)，通過對2000-2003年美國軟件行業(yè)銷售的調(diào)查，風(fēng)險資本支持的軟件行業(yè)產(chǎn)值增長達到31%，而與此相對應(yīng)的整個軟件行業(yè)的增長率卻只有5%。在某些風(fēng)險投資特別青睞的高技術(shù)行業(yè)，風(fēng)險資本的支持更是明顯，而這些行業(yè)的銷售收入增長也非常迅速。

（三）風(fēng)險投資促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識密集性、高風(fēng)險性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險投資應(yīng)運而生。風(fēng)險投資對R&D成果的轉(zhuǎn)化進行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率。支持創(chuàng)業(yè)成功，推進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，在科技成果、創(chuàng)業(yè)人才以及資金的混合體中，風(fēng)險資本投資是關(guān)鍵的一分子，正是這種混合體促進了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。僅1987年至1996年，美國風(fēng)險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。

三、發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的政策建議